（会计学专业论文）人力资本财务理论探索.pdf

摘要 知识经济的到来使得企业的生态发生了根本的变化。在知识经济 社会里，起主导作用的资本，不再是农业社会的土地和工业社会的金 融资本，而主要是知识资本，而在知识资本中居主导地位的是人力资 本。自从二十世纪6 0 年代美国经济学者、诺贝尔奖得主舒尔茨从宏 观角度提出人力资本概念以来，许多学者开始注意这个领域，分别从 经济学、人口学、人力资源管理学等各个角度对此展开了研究，取得 了许多重要的研究成果，但从企业财务管理的角度展开人力资本的研 究还不多。财务管理的本质是对价值运动的管理，人力资本的价值理 应成为财务管理的内容。显然，如果人力资本财务管理的理论研究不 足，就难以在实践方面为企业财务管理提供全面指导。 由于目前不同的研究者对人力资本的概念的界定还处于发散状 态，相关的理论框架的构建还缺乏内在的逻辑一致性，人力资本财务 管理与人力资源管理理论界线还比较模糊，这必然有损人力资本财务 的学科独立性。因此，本文拟在界定财务学意义上的人力资本概念的 基础上，试图探讨并构建人力资本财务的理论框架和方法体系。本文 共分为六章： 第。章为导论，在介绍了人力资本财务理论的研究现状、本文研 究的方法、思路及创新等之后，重点阐述了人力资本理论产生的背景。 在这部分内容里，本文主要从资本供给决策、委托代理问题、人力资 本的主动性等角度阐述了人力资源资本化产生的内在逻辑，指出了实 现人力资源的完全资本化的前提条件。笔者认为，由物质资本强权到 人力资源的资本化不是缘于二者的相对稀缺性变化，而是缘于人力资 源主动性价值的日益彰显及其巨大的开发价值，缘于两权分离及生产 的专业化而引起的委托代理问题的泛化。然而，人力资本与物质资本 只有有机结合方能实现价值的创造，因此，二者的地位应该是平等的。 第二章为人力资本财务基础理论? 本章重点对财务意义上的人力 资本概念进行了界定，在此基础上提出了人力资本财务概念，阐述了 人力资本财务与人力资源管理的区别和联系。最后，构建了以人力资 本为逻辑起点由人力资本计量理论、融资理论、保值增值理论和激励 约束理论组成的人力资本财务理论框架体系，并论述了理论的各组成 都份的内在逻辑联系，以此为全文的总纲。 第三章为人力资本计量理论。本文认为，人力资本计量与人力资 源的计量是不同的，前者是要素投入角度，后者是资产管理的角度。 入力资本计量目的主要是确定人力资源作为所有者投入资本的价值 量，而不是对企业现有的人力资产价值的确定，涉及到人力资本所有 者和企业主体之间的讨价还价问题，要考虑到博弈双方的利益诉求， 这与企业主体单方面的人力资产的信息披露和人力资产的自主管理 均不相同。在分析借鉴已有的人力资源计量理论成果的基础上，本文 对人力资本的计量进行了论述。 第四章为人力资本融资理论，论述了人力资本的融资性质和人力 资本结构理论，从实务的角度论述了人力资本融资成本管理。笔者认 为，从人力资本所有者随时都可以进行人力资本的“增资”和“撤资” 来看，人力资本融资的性质无法用传统的权益和负债两项融资的特征 来概括，这是人力资本融资风险所在。人力资本结构理论研究的是价 值构成，主要研究人力资本与物质资本( 债务资本和权益资本) 的比 例关系以及人力资本同质性部分和异质性部分的比例关系。而企业的 人力资源的不同层次以及不同职能工种之间的b 匕例关系是技术构成， 不是人力资本结构理论所研究的内容。 第五章为人力资本保值增值理论，重新界定了人力资本保值增值 的内涵，认为人力资本保值增值是收益分配和价值创造能力的保持提 高的统一。并分别从人力资本所有者和经营者角度阐述了人力资本保 值增值的意义、途径和实现的判断指标。 第六章为人力资本激励约束理论，本部分在介绍了人力资本激励 的主要模式的基础上，分析了人力资本激励的机理，认为人力资本激 励作用的有效发挥必然要受到信息、激励者的成本和被激励者的效用 选择三个的基本约束，激励模式的现实选择必然是上述三个基本约束 共同作用的结果，并据此对当前的激励模式的现实选择进行了分析。 本文主要以规范性研究为主，研究贡献主要表现在： 1 、本文从资本供给决策、委托代理、资本主动性等角度阐述了 人力资源资本化的内在逻辑，指出了实现人力资源的完全资本化的前 提条件。而之前的文献多从稀缺性角度来论述人力资源资本化内在逻 辑，对人力资源的完全资本化的前提尚未论及。 2 、界定了财务意义上的人力资本概念的内涵，并以此为逻辑起 点构建了人力资本财务的理论框架。 3 、人力资本计量与人力资源计量进行了辨析。本文认为，人力 资本计量与人力资源的计量是不同的。按照人力资本计量的逻辑要 求，本文在分析借鉴已有的人力资源计量理论成果的基础上，对人力 资本的计量方法体系进行了论述。 4 、重新阐释了人力资本保值增值内涵，并分别从人力资本所有 者和经营者的角度论述了人力资本保值增值的意义和保值增值实现 的评价指标。 关键词：人力资本物质资本人力资本财务 a b s t r a c t t h ee m e 培e n c eo fk n o w l e d g ee c o n o m yr e s u l t si nt h eu p h e a v a li nt h e e n v i r o n m e n to f e n t e r p r i s e s t h e d o m i n a t i n gp o w e r t ot h e k n o w l e d g e - o r i e n t e ds o c i e t yi sn o tt h el a n dt ot h ea g r i c u l t u r a ls o c i e t yo r t h ef i n a n c i a lc a p i t a lt ot h ei n d u s t r i a lo n e ，b u ti st h ek n o w l e d g ec a p i t a l ，i n w h i c ht h em a n p o w e rp l a y sal e a d i n gr o l e s i n c et h ea m e r i c a ne c o n o m i s t a n dt h en o b e lw i n n e r , s c h u l t z ，i n v e n t e dt h en o t i o no fm a n p o w e ri nt h e 1 9 6 0 s ，ag r e a tm a n ys c h o l a r sd e v e l o p e dt h i sc o n c e p t i o ni nt e r m so f e c o n o m i c s ，d e m o g r a p h yo rm a n a g e m e n tf o rh u m a nr e s o u r c e s ，a n dc a m e g r e a t l yt of r u i t i o na sw e l l l e s sr e s e a r c hw a s ，h o w e v e r , c o n d u c t e di n t e r m so ff i n a n c i a lm a n a g e m e n to fe n t e r p r i s e s ，w h o s ee s s e n c ei st h e c o n t r o lo v e rv a l u em o t i o n h e n c e ，t h ev a l u eo fm a n p o w e ri sd e f i n i t e l ya p a r to ff i n a n c i a lm a n a g e m e n t i ti se v i d e n t l yh a r dt op r o v i d ea no v e r a l l g u i d ef o re n t e r p r i s e si nt h ep r a c t i c a ls e n s ew i t h o u tt h ee x t e n s i v e ，d e e p r e s e a r c hi n t ot h i sf i e l d c u r r e n t l y , t h ed e f i n i t i o no fm a n p o w e rw a sn o tc l e a r l ym a d e ，i t s t h e o r e t i c a lf r a m e w o r kw a su n s u c c e s s f u l l ye s t a b l i s h e d ，a n dt h eb o r d e r b e t w e e nf i n a n c i a lm a n a g e m e n to fm a n p o w e ra n dt h a to fh u m a nr e s o u r c e s o b s c u r e t h e s eh i n d e rt h ef o r m e ri n t oa ni n d e p e n d e n td i s c i p l i n e a sa r e s u l t ，t h i sp a p e rw o r k si t sw a yt od i s c u s sa n ds t r u c t u r et h et h e o r e t i c a l f r a m e w o r ko ft h em a n a g e m e n tf m a n c eo fm a n p o w e ro nt h eb a s i so ft h e d e f i n i t i o no fm a n p o w e ri nt e r m so ff i n a n c e s e v e nc h a p t e r sf o r mt h e p a p e r t h ef i r s tc h a p t e ri sa ni n t r o d u c t i o n ，i nw h i c ht h el a t e s tr e s e a r c h ，t h e m e t h o d o l o g y , t h es k e t c ha n dt h ec o n t r i b u t i o n so fs o m et h e o r i e s o f m a n p o w e rf i n a n c ea r ef i r s t l yi n t r o d u c e d ，a n dm u c hi m p o r t a n c ei st h e n a t t a c h e dt ot h eb a c k g r o u n do fh o wt h em a n p o w e ro r i g i n a t e d t h i sc h a p t e r d e m o n s t r a t e st h ee m e r g e n c eo fc a p i t a l i z a t i o no fh u m a nr e s o u r c e sa sw e l l a si t sp r e c o n d i t i o n sf r o mt h r e ev i e w p o i n t s , n a m e l y , t h ed e c i s i o no fc a p i t a l s u p p l y , t h ep r o b l e mo fe n t r u s t e da g e n c y ，a n dt h ei n i t i a t i v eo fm a n p o w e r a c c o r d i n gt o t h ea u t h o r , t h es h i f tf r o mt h ea u t h o r i t a t i v eo fm a t e r i a l c a p i t a l t ot h e c a p i t a l i z a t i o no fm a n p o w e rd e p e n d sn o to nt h er e l a t i v e s c a r c i t y , b u to nt h ed i s p l a ya n dg r e a tv a l u eo ft h i si n i t i a t i v e ，a n do nt h e e x p a n s i o no fe n t r u s t e da g e n c ya sw e l l y e tb o t hs h o u l db ee q u a lt oe a c h o t h e ra sn oc o m b i n a t i o no fm a n p o w e ra n dm a t e r i a lc a p i t a lp r o d u c e sn o v a l u e t h es e c o n dc h a p t e ri sm a i n l ya b o u tt h ef u n d a m e n t a l so fm a n p o w e r f i n a n c e i nt h ec h a p t e r t h ef o c u si so nt h ed e f i n i t i o no fm a n p o w e ri n t e r m so ff i n a n c e ，w i t ht h er e s u l tt h a tt h ec o n c e p t i o no fm a n p o w e rf i n a n c e i si n v e n t e d ；t h ed i s t i n c t i o na n dr e l a t i o nb e t w e e nm a n p o w e rf i n a n c ea n d t h em a n a g e m e n to fh u m a nr e s o u r c e sa r et h e np r e s e n t e d ；e s t a b l i s h e di s f i n a l l yt h ef r a m e w o r ko ff i n a n c ef o rm a n p o w e rm a n a g e r s ，w h i c hc o n t a i n s t h em e a s u r e m e n t s y s t e m ，f i n a n c i n gs y s t e m ，i n f l a t i o np r o o f i n g a n d a p p r e c i a t i o n ，a n di n c e n t i v e r e s t r i c t i v et h e o r yo fm a n p o w e r t h ef o l l o w i n go n em a i n l yd i s c u s s e st h em e a s u r e m e n ts y s t e mo f m a n p o w e r t h i sc h a p t e rd e m o n s t r a t e st h a tt h em e a s u r e m e n ts y s t e mo f m a n p o w e ri sd i f f e r e n tf r o mt h a to fh u m a nr e s o u r c e s ，t h ef o r m e rw h i c hi s r e g a r d e da sa ni n p u to ff a c t o r s ，y e tt h el a t t e ra sam a n a g e m e n to fa s s e t s t h em a i n o b j e c t i v eo fm e a s u r e m e n tf o rm a n p o w e r i st oe v a l u a t et h ev a l u e o fc a p i t a li n p u t ，n o tt oe v a l u a t et h ee x i s t i n gv a l u eo fh u m a na s s e t so fa l l e n t e r p r i s e t h i se v a l u a t i o ni n v o l v e st h en e g o t i a t i o nb e t w e e ne m p l o y e e a n de m p l o y e r , a n dt h er e q u e s t sb e t w e e nt h e s et w op a r t i e s ，w h i c hd i f f e r s f r o mt h ei n f o r m a t i o nd i s c l o s u r et ot h e s e l f - m a n a g e m e n to fh u m a n r e s o u r c e so na s i n g l e b a s i so ft h ee n t e r p r i s ei t s e l f b a s e do nt h e a b s o r p t i o no ft h es t r e n g t h so ft h ee x i s t i n gm e a s u r e m e n tp a t t e r n s ，t h i s c h a p t e rc l a r i f i e st h em e a s u r e m e n tm o d e f o rm a n p o w e r c h a p t e rf o u ri l l u s t r a t e s t h ef i n a n c i n gt h e o r y ，t h em a i nc o n t e n t so f 2 w h i c ha r et h ef i n a n c i n gc h a r a c t e ra sw e l la st h es t r u c t u r eo fm a n p o w e r , a n da l le m p i r i c a ls t u d yo ft h ef i n a n c i n gc o s tc o n t r o lo fm a n p o w e ri sa l s o c o n d u c t e d f r o mt h ef a c tt h a tm a n p o w e ro w n e r s e a s i l y r e i n v e s to r w i t h d r a wc a p i t a l ，t h ea u t h o rc o n c l u d e st h a tt h en a t u r eo ft h ef i n a n c i n gf o r m a n p o w e r i sh a r dt ob ei n t e r p r e t e di nt e r m so fc r e d i ta n dd e b t t h i si st h e v e r yr i s ko ft h ef i n a n c i n gf o rm a n p o w e r t h ec o m p o s i t i o no fv a l u ei st h e m a i nc o n c e r no ft h es t r u c t u r eo fm a n p o w e r , w h i c hm o s t l yd i s c u s s e st h e p r o p o r t i o n o f m a n p o w e ra n d m a t e r i a l c a p i t a l a sw e l la st h a to f h o m o g e n e o u s n e s s a n d h e t e r o g e n e o u s n e s s ，w h i l e t h e p e r c e n t a g e o f v a r i o u s l a y e r sa n dt h a to fv a r y i n gw o r k i n gc a t e g o r i e sa r et e c h n i c a l c o n s t i t u t i o n ，a n dt h e ya r eo u t s i d et h ed o m a i n so ft h es t r u c t u r eo f m a n p o w e r c h a p t e rf i v ee m p h a s i z e st h et h e o r yo fi n f l a t i o np r o o f i n ga n d a p p r e c i a t i o n t h er e d e f i n i t i o no ft h i st h e o r yr e a c h e st h ec o n c l u s i o nt h a t t h ei n f l a t i o np r o o f i n ga n da p p r e c i a t i o nr e s u l t sf r o mt h ei n t e r a c t i o no ft h e m a r g i na l l o t m e n ta n dt h er i s ei nv a l u e t h es i g n i f i c a n c e ，t h em e a n s ，a n d t h ee v a l u a t i o ni n d i c e so fh o wt oe n s u r ea n di n c r e a s et h ev a l u e o f m a n p o w e r a r ea l s o s e p a r a t e l yp r e s e n t e d f r o mb o t h m a n p o w e r s p o s s e s s o r sa n dm a n a g e r s t h e l a s tc h a p t e ri s m a i n l ya b o u tt h ei n c e n t i v e r r e s t r i c t i v et h e o r y , w h i c hf i r s t l ya n a l y z e st h em e c h a n i s mo fm a n p o w e ri n c e n t i v e s f r o mt h e a n a l y s i s ，t h ee f f e c t i v e r e a l i z a t i o no ft h e s ei n c e n t i v e sa r e d e f m f f e l y c o n f i n e dt ot h r e er e s t r i c t i o nf a c t o r s ，n a m e l y , t h ei n f o r m a t i o n ，t h ec o s to f m a n p o w e r sp o s s e s s o r ，a n dt h eu t i l i z a t i o no fm a n p o w e r sm a n a g e r t h e o p t i m a lm o d eo fi n c e n t i v e ss h o u l db er e l a t e dt ot h e s ef a c t o r s ，a n dt h eb e s t c h o i c ei sa n a l y z e di nt h i sc h a p t e ra sw e l l k e yw o r d ：h u m a nc a p i t a l f i n a n c ec a p i t a l h u m a n c a p i t a lf i n a n c e 3 西南财经大学 学位论文原创性及知识产权声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独 立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论 文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的 研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。因本 学位论文引起的法律结果完全由本人承担。 本学位论文成果归西南财经大学所有。 特此声明 学位论文作者签名：付一辉 2 0 0 6 年1 0 月3 0 日 1 1 问题的提出 第一章导论 知识经济的到来使得企业的生态发生了根本的变化。在知识经济 社会里，起主导作用的资本，不再是农业社会的土地和工业社会的金 融资本，而主要是知识资本。如从事网络浏览器开发的美国网景公司 ( n e t s c a p e ) ，它成立于1 9 9 4 年3 月，1 8 个月后股票上市，市值竟高 达2 0 多亿美元。究竟是什么力量给仅有十几名员工，又无任何传统 意义的固定资产的网景公司，带来这么大价值? 而1 9 8 4 年成立，主 要生产路由器等网络设备的企业思科公司，仅用1 2 年时间，就由一 小企业跃升到世界1 0 0 家最大企业中的第5 3 位，以3 3 4 亿美元的市 值，超过位居6 4 位的航空业巨人波音公司。而在资金实力和固定资 产等方思科公司根本无法与工业经济时代巨人波音公司相比，又是什 么原因导致其迅速成长? 归根结底，都是知识资本的作用。在知识经 济时代，企业的竞争力和发展动力，取决于该企业知识资本的拥有量。 而在知识资本中居主导地位的是人力资本。因为人具有主观能动性， 人的智慧和创新，可转化为独立的策略、构思，进而形成具有各种开 拓性的设计、发明、创造及组织管理等，从而给企业带来巨大的增值 和财富。所以，人力资源己成为现代经济增长的主要源泉，知识经济 实际就是一种人才经济。 人力资本已经成为2 l 世纪促进企业与经济发展的制胜法宝，同 时也成为学术界关注的焦点。自从二十世纪6 0 年代美国经济学者、 诺贝尔奖得主舒尔茨从宏观角度提出人力资本概念以来，国内外学者 开始注意这个领域，分别从经济学、人口学、人力资源管理学等不同 角度展开进一步的研究，取得了许多重要的研究成果。然而，这些对 人力资本的研究基本上是侧重于宏观经济学层面，从企业财务管理的 角度所作的研究还不是很不多。显然，如果人力资本财务管理的理论 研究不足，就难以在实践方面为企业财务管理提供全面指导。因此， 研究企业人力资本财务，探讨并构建人力资本财务的理论框架和方法 体系，不仅具有重要的理论意义，也具有重要的实践价值。 1 2 人力资本财务理论的研究现状 从当前的人力资本的研究状况来看，贴近财务方面的研究主要体 现在人力资本估价、人力资本绩效评价、人力资本产权及人力资本所 有者的激励约束等方面。从文献检索的结果来看，比较明确地提出人 力资本财务管理的概念并对之进行研究的时间还不长。较早从事人力 资本财务理论研究的是杨景岩和蒋琰，他们分别与1 9 9 6 年和1 9 9 8 年 在四川会计发表文章，提出人力资本财务化的问题，对人力资本 的量化和人力资本财务管理的基本前提进行了初步的探索和论述。其 后几年，该领域内的研究没有得到积极地关注。人力资本财务理论再 次受到关注基本上是2 0 0 1 年以后的事。下面仅对关键词为“人力资 本财务”的一些有代表性的文献作一综述，其他相关的理论研究的综 述将放在以后的章节中进行。 1 、杨景岩和蒋琰( 1 9 9 8 ) 较早地提出了人力资本财务管理的概 念，主张将人的价值纳入财务管理的范畴，并提出了人力资本财务管 理的基本前提，这主要有：第一，人所拥有的综合生产力是一种资本。 他们认为，任何人都拥有人力资本，其差异性在于资本的高低。从资 本的属性来说，人力资本与物质资本在质上是相同的，这就意味着企 业一方面在资本的选择中可以考虑二者的可替代性，另一方面在分配 收益时要达到形式的均衡。第二，人力资本可以用货币来计量。人力 资本的可计量性是人力资本财务管理的基础。第三，人力资本的所有 权和使用权有限分离。第四，企业所依赖的人力市场是健全有效的。 即当企业需要人力资本对，它能以合理的价格进行筹集，当企业存在 人力资本富余的时候能向人力市场进行输送，企业在人力资本决策上 的成功与失误，都能在人力市场上得到有效的反映，并能影响到以后 的决策。 、2 、刘启亮( 2 0 0 2 ) 在借鉴干胜道教授( 1 9 9 5 ) 的所有者财务和 汤谷良教授( 1 9 9 7 ) 的经营者财务的财务分层思想的基础上，提出了 人力资本所有者财务理论和人力资本经营者财务理论。并分别对他们 的特点、职能和内容等进行了阐述，试图为人力资本财务构建一个理 论框架。他将人力资本所有者财务分为进入企业前和进入企业后两阶 段，认为，与物质资本所有者财务相比，人力资本所有者财务基本上 是个人理财，其所有者主体单一，管理信息充分，人力资本营运方式 仅限于股权投资。在人力资本经营者财务理论的构架上，刘启亮认为 人力资本经营者财务具有五大特点、四项职能、四个层次。五大特点 即保值增值基础的动态性、运作方式的特殊性、财务目标的变异性、 财务对象和主体的差异性和收益分配的事前性：四大职能即组合人力 资本、管理人力资本、激励与约束人力资本和营运人力资本；四个层 次及董事会和监事会成员财务、经理副经理和财务负责人财务、其他 管理人员财务、普通员工财务。以此为基础，刘构建了以筹资、投资、 激励与约束、业绩考核与收益分配为内容的人力资本经营者财务理论 框架。这些理论的构架对人力资本财务理论的深化无疑有着重要的 铺垫作用。企业是社会经济的细胞，财务理论研究从根本上说是为企 业主体理财服务的。刘启亮的人力资本财务分层理论的不足之处是没 有从人力资本所有者与经营者财务二者的联系上，进一步指出人力资 本所有者财务对经营者财务或者说企业主体财务的意义。 3 、颜蕾、朱秋白( 2 0 0 2 ) 在对人力资本的产权特征的论述基础 上提出了人力资本财务制度安排的构想。他们认为，由于人有自由选 择工作和自由转换工作的权利，人力资本会随着它的载体人的流 动而流动，不具有永久性，不符合“投入资本”不得抽回、属于永久 性的企业法人财产权的特征，因此，人力资本具有租赁交易的特性， 应该将其作为一种“负债”而不应作为“所有者权益”。但他们又认 为，人力资本负债与物质资本负债对于企业的意义是不同的，由于人 力资本投资具有收益递增性，人力资本负债越多，企业的信誉越好，企 业的发展潜力越大，产品( 服务) 的附加值越高，直接体现就是超额利 润大幅度增加、企业的股票价格上涨，故需要在制度安排上进行创新， 使人力资本获得企业剩余的索取权1 。我们知道，人力资本是风险性 极高的投资，既是负债就有按期固定支付的义务。显然，人力资本到 底是负债还是权益需要进一步认识。 4 、魏明海( 2 0 0 3 ) 在公司财务理论研究的新视角一文中分 析了人力资本对公司财务及其理论研究的影响。他认为，在各生产要 素的重要性发生变化的今天，讨论财务资本与人力资本的竞争比仅仅 看到不同财务资本所有者之间的竞争更有意义。从资金融通看，给予 员工股权不是为了筹资，而是为了维护公司长远的生存能力，这样， 原来的资本结构和股权结构理论将受到严峻的挑战。在引入人力资本 要素后，公司治理也将发生变化。现代公司的价值体现了人力资本与 财务资本之间高度的整合，离开人力资本去进行企业价值评估，往往 会得出错误的结论。 5 、向显湖、李淼( 2 0 0 4 ，2 0 0 5 ) 对人力资本财务展开了较为系 统深入的研究，构建了人力资本融资、投资财务的理论框架。他们认 为，人力资本融资兼有负债融资和股权融资的双重属性，再加上人力 资本的异质性，这使得人力资本筹资在成本控制、杠杆效应等方面表 现出自己的个性特征。对于人力资本投资财务理论，他们主要从人力 资本投资财务的环境、假设、目标及决策分析方法等几方面构建了一 个人力资本投资财务的理论框架。可以看出，研究者对人力资本的性 质的认识在不断地深化。 上述学者的理论成果开阔人们的学术视野，与此同时，人们也开 始有了更多的思考：人力资源发展成为人力资本的内在的逻辑和实践 要求是什么? 财务学所研究的人力资本与宏观经济学研究的人力资 本的内涵有什么不同，它在构建人力资本财务理论结构上有何意义? 人力资源管理与人力资本财务管理二者有何区别? 等等。本文在回答 上述问题的基础上试图构建人力资本财务理论，以期丰富人力资本财 务管理的理论内容。 颜雷、朱秋亡j ：论企业人力资率的特征及其财务制度安摊m 财经闯题研究2 0 0 2 1 2 1 3 研究的思路、方法及可能的创新 人力资本财务是从财务学的角度来研究人力资源管理问题。从学 科域的划分来看，人力资本财务是属于微观经济学范畴，可以纳入公 司财务理论体系，人力资本财务研究的是人力资源的价值管理。本文 主体内容从总体上可分为两部分，其中第2 、章为人力资本财务的基 础理论，第3 章至第6 章为人力资本财务活动理论。在人力资本基础 理论部分里，本文主要分析了人力资本理论产生发展的内在逻辑和实 践要求，并对财务学中的人力资本概念进行的界定，阐述了以人力资 本概念为核心的人力资本财务活动的理论框架的构建。在人力资本财 务活动理论部分，笔者在人力资本计量理论的基础上，按照人 力资本融资、保值增值、激励约束的人力资本财务活动的逻 辑顺序论述了人力资本融资理论、人力资本保值增值理论和 人力资本激励约束理论。 本文的研究方法还是主要以规范性研究为主，辅以少量的实例分 析。可能的创新点主要有以下几点： 1 、本文从资本供给决策、委托代理、资本主动性等角度阐述了 人力资源资本化的内在逻辑，指出了实现人力资源的完全资本化的前 提条件。而之前的文献多从稀缺性角度来论述人力资源资本化内在逻 辑，对人力资源的完全资本化的前提尚未论及。 2 、界定了财务意义上的人力资本概念的内涵，并以此为逻辑起 点构建了人力资本财务的理论框架。 3 、人力资本计量与人力资源计量进行了辨析。本文认为，人力 资本计量与人力资源的计量是不同的。按照人力资本计量的逻辑要 求，本文在分析借鉴已有的人力资源计量理论成果的基础上，对人力 资本的计量方法体系进行了论述。 4 、重新阐释了人力资本保值增值内涵，并分别从人力资本所有 者和经营者的角度论述了人力资本保值增值的意义和保值增值实现 的评价指标。 1 。4 人力资本理论产生的背景 1 4 1 传统企业的“资本雇佣劳动”的内在逻辑 企业是由人力资本和物质资本2 组成的特别合约。传统企业的“资 本雇佣劳动”的产权结构安排的初始逻辑主要有两个：首先，在资本 循环过程中，资本3 的垫支是资本循环过程的起点，这一点不会因为 人力资本产权的确认而改变，企业必须先有货币，然后才能购买劳动， 资本的投入先于劳动的投入，因此，资本比劳动更重要；其次，物质 资本所有者通常是企业合约的发起人。“先入为主”，财务资本所有者 顺理成章地成为企业的所有者，而劳动者则成为打工者。资本生产力 的质态大致经过了手工技术阶段、机器工业阶段、人力资本阶段。在 资本生产力发展的手工技术阶段，相对于资本，劳动实际上处于隶属 的地位。在机器工业技术阶段，劳动仍然隶属于资本，在生产过程 中附属于机器。在这两个阶段里，一方面，资本市场不发达，财务资 本稀缺；另一方面社会分工水平低下，生产对劳动者的知识技术要求 不高，人力资本呈现出同质性特点，专用性差，可替代性强，这就使 得人力资本地位低，谈判力弱，财务资本所有者可以通过对劳动的监 督和强制实现企业剩余的最大化，这就是“资本雇佣劳动”逻辑得以 续存的原因。在这种情况下，企业的利益安排明显倾斜于物质资本， 物质资本所有者往往凌驾于人力资本所有者之上，作为企业所有者， 独享企业的剩余索取权和剩余控制权；员工人力资本的投入者则 处于被雇佣的角色，只能按其付出的劳动获得相应的报酬，无权分享 企业剩余，更无权实施对企业的控制和监督。 然而，传统企业的“资本雇佣劳动”的初始逻辑是存在问题的， 它忽略了一个重要的事实，那就是在古典企业里，企业的物质资本所 有者同时又兼任企业的管理者和企业家。这种非人力资本所有者人力 资本的所有者合为一身的现象，造成了经济学上个笼统的“资本” 2 企业生产投入要素分为人力资本和物质资本两类，由于货币充当的一般等价物，它所代表是定量的物资 i 捌此货币资本町以归入物质资奉。 3 返掣指的是物质资奉，舀：资奉鹅点之时多为货币资本。 6 概念。资本家，即是这种笼统的古典资本的人格化代表，在古典企业 里一身多任，他并不需要作为财务资本家的自己与作为经理和企业家 的自己签订契约，这就足以构成“资本家拥有古典企业”命题的认识 论起源。人们常讲的早期经济发展中“资本的相对稀缺”，那不过是 对企业财务资本和企业家人力资本不加区分的一种模糊判断而已4 。 其实，正如著名经济史学家布劳代尔指出的那样，在以往任何一个经 济时代都有“一些钱财找不到投入的场所”( b r u a d e l ，1 9 7 7 ) 。 为了对具有复合身份的所有者个体行为进行深入研究，我们可以 假定单个人只是某一种资本的所有者，然后，对其特征给予单独界定， 这样，我们就可以将企业家人力资本从所有权下的集合体中分离出 来，从而更容易地凸现其存在的意义。作为企业的投入要素，资本可 分为人力资本与物质资本两类，据此资本的所有者分为人力资本所有 者和物质资本所有者。人力资本是是投入到企业生产中的人力资源， 即人的知识、技能及能力等，其所有者除了拥有最基本的生活物资5 外，无法供给物质资本。由于人力资本是异质性资本，可将企业人力 资本所有者分为三个层次： 第一层次：一般人力资本所有者。这类人员主要属于一线生产人 员，所从事的工作相对简单，创新能力要求不高，人力资本的形成投 入较少。 第二层次：特殊人力资本所有者。主要包括中层技术、管理、营 销人员等，所从事的工作专业性强，创新能力要求较高，人力资本的 形成需要较多的投入。 第三层次：核心人力资本所有者。主要包括企业家、高科技创新 型人才和高级营销策划人员。高科技创新型人才通常是企业核心技术 的主要研发人员、学科技术带头人，他们掌握着企业竞争性产品生产 的关键技术，他们的“撤资”将对企业造成重大损失。高级营销策划 人员的创造性工作对企业的市场竞争的成败关系极大。企业家是资源 4 周其仁t 市场里的企业： 一个人力资本与非人力资本的特别合约【j 】经济研究， 1 9 9 6 6 在现代扎会里，许多国家都实施r 最低生活保障制度，在返种情况下，人力资牟所有省不提供人力资本 同样可以生存人力资_ 奉所有肯就i ，以打闲暇和供给人力资本扶取收益以提高自己消费水平这二者之间进 行选择，只自这样。人力瓷奉所有肯才有j 口j 能l j 物质资奉所有者进行平等谈判。可以说，社会堵低保障制 度的建立，为人力资本的理论提供厂现实基础。 7 配置型人力资本的所有者，是最为稀缺的人力资本。核心人力资本的 形成除了教育投资外，很大程度得益于人才的个人禀赋，不是每个人 都可以具备核心人力资本的素质，也并非所有人才都可以培养成企业 家和高科技创新者，也就是说，教育投资与核心人力资本相关性小。 与人力资本所有者相区别，物质资本所有者是拥有物质资源的单 位或个人，他们不具备从事直接生产技术活动及经营管理活动的能 力，但他们是经济人，他们会将自己的物质资本交给最有能力的经营 者，以实现资本的最大限度的增值。同时，在将自己的物质资本投入 到企业后，他们会以恰当的方式参与企业的治理，防止经营者的道德 风险及逆向选择，以维护自己的所有者权益。 当将古典企业中的企业家人力资本从所有权下的集合体中分离 出来以后，我们就会发现，“资本雇佣劳动”的初始逻辑的前提是错 误的。首先，传统所说的资本循环仅是物质资本的循环，而物质资本 的循环没有人力资本的循环是不可能完成的，物质资本与人力资本的 结合是资本循环的前提，因此，资本循环不应该只是物质资本的循环， 而是人力资本和物质资本相结合的循环，保值增值是这两种资本循环 的共同要求。由于物质资本是被动性资本，因此，从资本循环的起点 资本的垫支上看，物质资本不可能先于人力资本进行资本的垫 支，资本循环之初必须先有人力资本的垫支，然后才有物质资本的垫 支，当然，此时的入力资本只能是企业家人力资本。其次，物质资本 的供给源于其所有者的消费决策，即在当前消费与未来消费之间的决 策，人力资本的供给同样源于类似的决策，即人力资本所有者是选择 闲暇而减少人力资本的供给，还是为了获取更高的消费和闲暇而增加 人力资本的供给。所以，没有理由认为物质资本所有者比人力资本所 有者更有动力为获取剩余价值而成为企业合约的发起人，相反，以资 源的配置能力见长的企业家人力资本所有者更有能力作为企业的合 约的发起人。 由此可见，物质资本强权在逻辑上是不成立的，作为企业的生产 要素的投入者，入力资本所有者理应与物质资本所有者共享企业的产 权。 1 4 2 由人力资源到人力资本 由于人力资源与物质资源是企业生产不可或缺的两大资源，那 么，作为其投入者理应平等地成为企业的所有者，共同享有企业的剩 余控制权和索取权。不过，在物质资本的所有者与企业家人力资本的 所有者“一身二任”的时代，看到这一点实属不易。究竟是什么在 “雇佣”劳动，人们有理由想当然，似乎纯粹的物质资本的人格化代 表( 资本家) 就有权力“支配”劳动工人人力资本的应用6 。我 们知道，谁拥有企业的剩余是契约参与者相互博弈的结果，取决于博 弈的参与方的谈判能力