（会计学专业论文）中小企业财务风险预警管理研究.pdf

武汉理工火学硕：b 学位论文 摘要 中小企业是社会经济发展中一支具有重要地位的经济力量。我国改革开放以后， 涌现出了一批批分布在各个行业的中小企业，在我国市场经济的海洋中，显示了强 劲的生命力。随着市场竞争越来越激烈，中小企业的经营管理正面临越来越严峻的 挑战。如何适应环境的变化，对中小企业财务风险的发生作出准确的预测，成为摆 在管理者面前的一个现实而严峻的问题。 本文从研究中小企业的基本理论入手，从企业生命周期的角度分析了中小企业 财务风险产生的原因。借鉴西方有关中小企业财务评价的研究，建立了基于中小企 业成长阶段的预警指标体系，提出了建立中小企业财务风险预警系统的构想，并对 这一系统的实施提出了相应的对策和建议。 本文共有六章，各章的主要研究内容是： 第一章，主要阐明目前国内外企业财务风险预警的研究进展，提出了本文的研究 对象、研究内容及研究意义，并对中小企业的各个发展阶段的特点做了分析。 第二章，研究中小企业财务风险的相关理论，基于中小企业财务管理的特点分析 了中小企业企业财务风险的表现形式及其特征，提出相应的风险防范措施。 第三章，对中小企业财务风险预警系统的功能及实现这些功能的预警机制进行了 分析。该预警机制主要包括财务风险预警目标、信息收集与传导机制、财务风险评 估与分析机制、预警信号报警与处理机制、组织机制五部分。 第四章，中小企业的财务风险预警指标体系设计。建立了基于企业生命周期成长 阶段的中小企业财务风险预警指标体系。该指标体系从盈利能力、偿债能力、财务 结构、成长能力等多方面对中小企业的财务风险进行信号识别、收集，确定安全范 围，为中小企业管理财务风险提供财务技术支持。 第五章，结合武汉市某中小企业的案例，运用该指标体系进行了预警实例分析。 第六章，结束语。提出需要进一步研究的问题，并对研究方向作出展望。 关键词：中小企业，生命周期，财务风险，风险预警 武汉理工大学碳l ：学位论文 a b s t r a c t s m a l la n dm e d i u m - s i z e de n t e r p r i s e sp l a yi m p o r t a n tr o l e si nt h ed e v e l o p m e n to f s o c i a le c o n o m y a f t e rt h er e f o r ma n do p e n i n gu pt ot h eo u t s i d ew o r l d ，al o to fs m a l la n d m e d i u m s i z e de n t e r p r i s e sm u s h r o o mi na l lf i e l d s i ni n f o r m a t i o ne c o n o m yt i m e s ，m a r k e t c o m p e t i t i o n i s b e c o m i n g m o r ea n dm o r ed r a s t i c t h e m a n a g e m e n t o fs m a l la n d m e d i u m s i z e de n t e r p r i s e sa r ef a c e dw i t ht h em o r ea n dm o r ea u s t e r ec h a l l e n g e h o wt o a d a p t t ot h ed e v e l o p m e n to fe c o n o m y e n v i r o n m e n t ，f o r e c a s t i n gt h ef i n a n c i a lr i s ko f s m a l l a n dm e d i u m - s i z e de n t e r p r i s e si sa ni m p o r t a n t p r o b l e m t ot h em a n a g e r s t h e p a p e r s t a r t sw i t hr e s e a r c ho fb a s i ct h e o r yo fs m a l la n dm e d i u m s i z e d e n t e r p r i s e s ， t h e ni ta n a l y s e st h er e a s o no ft h ef i n a n c i a lr i s kf r o mt h ep o i n to f l i f e c y c l e i tc o n s t r u c t st h e f i n a n c i a lr i s kf o r e c a s ts y s t e mo fs m a l la n dm e d i u m - s i z e de n t e r p r i s e sr e f o rt of i n a n c i a l e v a l u a t eo fs m a l la n dm e d i u m - s i z e de n t e r p r i s e si nw e s t e r nc o u n t r y i nt h ee n di t g i v e s s o m ea d v i c eo nh o wt op u tt h es y s t e mi n t op r a c t i c e i nt h ef i r s tc h a p t e r , t h i sp a p e ra n a l y z e st h er e s e a r c ho ff i n a n c i a lr i s kt b r e c a s ti nc h i n a a n df o r e i g nc o u n t r i e s a f t e rt h a ti t g i v e s t h et h er e s e a r c ho b j e c t 、m a i nc o n t e n ta n d r e s e a r c hm e a n i n go f t h e p a p e r t h e n i ta n a l y z e st h ec h a r a c t e r i s t i co f d i f f e r e n td e v e l o p m e n t p h a s e s o f s m a l la n dm e d i u m s i z e d e n t e r p r i s e s i nt h es e c o n dc h a p t e r , t h i sp a p e rr e s e a r c h e st h ef i n a n c i a lr i s k t h e o r ya n dh o w t h e f i n a n c i a lr i s kb e h a v e si nt h es m a l la n dm e d i u m s i z e de n t e r p r i s e s i nt h ee n d ，t h ep a p e r g i v e st h ec h a r a c t e r i s t i co f f i n a n c i a lr i s k i nt h et h i r d c h a p t e r , t h i sp a p e rp r e s e n t s t h ef u n c t i o no ff i n a n c i a lr i s kf o r e c a s t s y s t e m t h e nt h ep a p e ra n a l y s e st h es t r u c t u r eo ff i n a n c i a lr i s kf o r e c a s ts y s t e m i tc o n s i s to f t h e o b j e c t o ff i n a n c i a lr i s kf o r e c a s t s y s t e m ；i n f o r m a t i o n c o l l e c t i o na n dt r a n s m i s s i o n s y s t e m ； f i n a n c i a lr i s ke v a l u a t ea n d a n a l y s i ss y s t e m ； a l a r m s i g n a l a n d d i s p o s a l s y s t e m ；o r g a n i z a t i o ns y s t e m i nt h ef o u r t hc h a p t e r , t h i sp a p e rp r o b e st h ei n d e xs y s t e mo ff i n a n c i a lr i s kf o r e c a s t s y s t e m i te s t a b l i s h st h ei n d e xs y s t e mo n t h eb a s i so f l i f e c y c l eo f s m a l la n dm e d i u m s i z e d e n t e r p r i s e s t h i si n d e xs y s t e m m e a s u r et h ef i n a n c i a lr i s kf r o m p a y o f fa b i l i t y 、r e p a ya b i l i t y 、 f i n a n c i a ls t r u c t u r ea n dg r o w i n g a b i l i t y i nt h ef i f t hc h a p t e r , t h i sp a p e r g i v e st h ee x a m p l eo fu s i n g t h ei n d e xs y s t e mt of o r e c a s t f i n a n c i a lr i s k i nt h es i x t hc h a p t e r , t h i sp a p e rd r a w sac o n c l u s i o na n dg i v e st h el i m i t a t i o no ft h e r e s e a r c h t h e ni tp u tf o r w a r d st h ep r o s p e c to ff u t u r er e s e a r c h k e y w o r d s ：s m e l l a n dm e d i u m - s i z e d e n t e r p r i s e s 1 i f e c y c l e ，f i n a n c i a lr i s k , r i s kf o r e c a s t - i i 武汉n - i 大学硕士学位论文 第1 章绪论 1 1 问题的提出 在现代市场经济中，中小企业不仅是市场经济的主体，也是市场经济活力的 源泉。在西方国家，研究中小企业的问题已经成为经济和管理领域的一个热门话 题。在中国，“第3 年”是中小企业倒闭的高峰期，新开业的中小企业经过1 3 年 的市场竞争，有近一半要倒闭。导致倒闭的经营失败，在财务角度有两个最突出 的表现：一是企业的盈利能力不断下降，直至出现经营亏损；二是资金短缺，偿 债能力降低，导致不能清偿到期债务。因此，对中小企业财务风险预测研究的需 求日益迫切，急需通过完善的经济预测方法，建立起有效的财务预警系统，来预 测和及时发现企业经营情况和财务状况的变化，并对可能发生的经营失败，发出 预警信号，为管理者防范和化解生存危机提供宝贵时间。这一点已经成为影响我 国国民经济持续健康发展的重要因素。 1 - 2 研究对象及内容 1 2 1 研究对象 本文的研究对象是成长型中小企业。所谓成长型中小企业，指在较长时期( 如 5 年以上) 内，具有持续挖掘未利用资源的能力，不同程度地表现出整体扩张的 态势，未来发展预期良好的中小企业。 根据企业生命周期理论，企业的发展过程与生物的生命周期十分相似。成长 型中小企业的生命周期一般可分为初创期、高成长期、成熟期和衰退期。成长型 中小企业在整个生命周期过程中存在各种各样的风险和危机，企业每一个周期都 是在前一个周期的基础上发展的，稍有处理不当，就会造成危机，对企业的生命 造成威胁，甚至走向灭亡。成长型中小企业发展历程见表1 1 。 表1 1成长型中小企业发展历程表 周期初创期高成长期成熟期衰退期 开拓市场 刨新合作 整合资源亲历亲为 核心专长 特点意愿机遇策略经营 规章制度 失误 承担风险企业改造 离丽不散 核心能力 引进人才 武汉理： 大学硕士学位论文 在众多的成长型中小企业中，我们可以根据营业额和生命期限将其分为几种 类型( 如表1 - 2 ) ，而真正能够经受风险和挫折，具有顽强的抵抗能力和强大生命 力的松林式企业十分罕见，企业要真正得到锻炼和发展，建立财务风险预警系统 十分必要。 表1 2成长型中小企业企业寿命周期分类表 寿命期限 长短 营业额高松林烟花 低盆栽县花 资料来源：企业财务预警管理研究课题组企业财务预警管理研究2 0 0 2 ，1 2 1 初创期 该时期是成长型中小企业的创建初期。由于技术、市场等的不确定性，风险 很大，技术权威在企业中处于绝对支配地位，管理地位被忽视，需要较多的启动 资金支持。这个时期一般为公司开始注鼹及创立后的头两个财政年度。这个时期 的主要目标是“尽快实现盈亏平衡，使公司生存有基本保障”。我们很难想象注 册资金几十万的小公司严重亏损了一两年以后仍有信心和耐心并有能力继续经 营。 2 高成长期 创业成功之后，成长型中小企业进入其生命周期的第二阶段，该阶段中，企 业为了适应市场需要而出现快速增长，资金需求量大，管理开始成为其成长的障 碍，企业对管理的需求日益突出，技术和产品已成熟，企业完全以“市场导向” 观念为指导思想，企业开始向提高知名度转变，并注重实施“名牌战略”。 3 成熟期 这时成长型中小企业已经技术成熟，市场成熟，企业发展速度减慢，甚至停 滞，但经济效益提高，内涵式扩张成为主要方式；经过名牌战略，企业形象良好， 它们成为企业竞争的有力武器：管理成熟，企业处于一种有条不紊之中，名副其 实地依靠成熟的技术和管理两个轮子推动。 4 衰退期 经过成熟期的成长型中小企业，由于创新精神可能趋于减退、思想可能趋于 保守，以及其它外部环境的影响，如竞争的加剧、替代技术或产品的出现，企业 拥有的技术与产品已逐渐不适应市场变化和客观社会经济环境的要求，技术与管 2 武汉理工大学硕士学位论文 理优势的丧失，再加上市场萎缩使企业生产、效益全面下降。 1 2 2 研究内容 研究中小企业财务风险的预警管理问题，必须从研究中小企业的特征入手。 由于中小企业的特殊性，导致其财务管理的特殊性，根据这些特殊性，找出中小 企业财务活动的特征，以风险、预警理论为指导，结合其他相关的管理理论总结 出中小企业的财务风险预警管理规律。本文从研究中小企业的特点入手，分析中 小企业财务风险的特征及财务风险预警管理存在的特殊性，借鉴西方有关中小企 业财务评价的研究，提出了建立中小企业财务风险预警系统的构想，并对这一系 统的实施提出了相应的对策和建议。 本文共有六章，除第一章导论外，以后各章的主要研究内容是： 第二章，研究中小企业财务风险的相关理论，根据对中小企业财务管理特点 的分析研究中小企业企业财务风险的表现形式及其特征。针对中小企业的特点， 提出相应的风险防范措施。 第三章，通过对中小企业财务风险预警系统功能的分析，对中小企业财务风 险预警系统的机制构成进行了分析。该预警系统主要包括财务风险预警目标、信 息收集与传导机制、财务风险评估与分析机制、预警信号报警与处理机制、组织 机制五部分。 第四章，中小企业的财务风险预警指标体系设计。建立了基于生命周期发展 阶段的中小企业财务风险预警指标体系。该指标系统从盈利能力、偿债能力、财 务结构、成长能力等多方面对中小企业的财务风险进行信号识别、收集，确定安 全范围，为中小企业管理财务风险提供财务技术支持。 第五章，中小企业的财务风险预警的实例分析。结合武汉市某中小企业的案 例，运用该指标体系进行了预警分析。 第六章，文章的主要结论和现有研究的不足。提出需要进一步研究的问题， 并对其发展方向作出展望。 1 3 国内外文献综述 1 3 1 中小企业的界定- 2 3 中小企业，简称s m e s ( s m a l la n dm e d i u m s i z e de n t e r p r i s e ) ，一般是指规模较 小，在所处行业中不能起主导作用，不能对所处行业产生重大影响的企业。尽管 单个中小企业的作用很薄弱，但从整体而言，中小企业对于促进竞争、保持经济 增长的活力以及推动各行业以至整个国民经济的发展具有十分重要的作用。 1 国外对中小企业的界定 武汉理一j ：大学硕士学位论文 由于世界各国经济发展阶段和发展水平不同，因此，各国对中小企业的定义 是不同的。但总的来说，各国在定义中小企业时，既有从“量”的角度来定义的， 也有从定量和定性相结合的角度来确定的。1 9 7 5 年，美国的学者对世界上7 5 个 国家的中小企业定义进行了调查，根据调查结果可知，大多数国家采用的是定量 准则，只有极少数国家采取定量和定性相结合的方式来确定。 ( 1 ) 中小企业“质”的规定性 从“质”的角度来规定中小企业，基本上是从独立所有、自主经营和较小的 市场份额这三方面来考虑的。第一，独立所有指业主占有企业的份额在5 0 以 上；第二，自主经营是指业主能够直接控制自己的企业；第三，较小的市场份额 是指在经营领域不居领导地位，或者说企业的定价无法影响市场的均衡价格。在 现实生活中，大多是只要具备其一，就可能属于中小企业。 美国把中小企业作为一个相对立于大企业的概念，只有小企业的叫法。美国 法典商业和贸易中规定，小企业是指在行业中的这样一部分特定企业，它们 在本行业的百分比份额是维持本行业竞争所必须的。1 9 5 3 年美国颁布了小企 业条例，对小企业的定义是“一个独立拥有和经营并且在其经营的行业中，不 是处于主导地位的企业”。 在英国，根据博尔顿委员会( b o l t o nc o m m i t t e e ) 在1 9 7 1 年提出的中小企 业报告( r e p o r t o i ls m a l l b u s i n e s s ) 的规定，只要是经营者自主经营、没有定型的 事业机构、市场占有率不高的企业都是中小企业。 德国对中小企业的定义是，不能从资本市场直接筹集资本：经营者直接承担 风险；经营者独立并与从业人员一起进行生产经营活动的企业。 ( 2 ) 中小企业“量”的规定性 对中小企业的定量标准主要从雇员人数多少、资本金额大小和营业额的多少 三方面来加以界定的。其原因在于：第一，雇员的多少反映了劳动力就业情况， 便于劳动部门的管理。第二，资本金额的大小反映企业实物形态情况，便于金融 部门开展工作。第三，营业额的多少可以客观反映企业规模状况，便于财税部门 工作。 联合国贸易与发展会议( u n c t a d ) 国际财务报告准则政府间工作组在2 0 0 0 年7 月发布的中小企业会计指南中将中小企业分为三类：第一类是微型企业， 职工人数为l 一5 人；第二类是小企业，指职工人数在6 5 0 人之间；第三类是 中型企业，指职工人数在5 1 - - 2 5 0 人之间。 美国小企业管理局( s m a l lb u s i n e s s a d m i n i s t r a t i o n ) 一般规定年营业收入、 从业人员或总资产低于一定数额或数量者为小企业，见表1 3 4 武汉理j ：大学硕士学位论文 表1 3美国中小企业不同行业的定义 最大销售收入 最大销售收 企业类型企业类型入或员工数 或员工数量 量 保险代理、经纪人和 广告代理3 5 0 万美元3 5 0 万元 服务机构 采铜场5 0 0 人肉联厂5 0 0 人 职业代理3 5 0 万美元罐装食品厂1 0 0 0 人 家具店3 5 0 万美元活动房屋销售商6 5 0 万美元 普通承包商 ( 承建家庭建1 7 0 0 万美元收音机和电视修理店3 5 0 万美元 筑) 五金批发商1 0 0 人广播台3 5 0 万美元 资料来源：【美】杰斯汀g 隆内克：小企业管理，大连，东北财经大学出版社，2 0 0 0 1 9 9 6 年，欧盟委员会在欧盟内部制定了一个最基本的、并为各方所接收的 定义( 1 9 9 6 年4 月3 日通过的关于中小企业定义的文件委员会建议，9 6 、 2 8 0 e c ，在2 0 0 1 年1 2 月由欧盟委员会修订) 。根据欧盟所采用的中小企业的定 义，中小企业是2 5 0 名雇员以下、年营业额不超过5 0 0 0 万欧元或者年度资产总 额不超过4 3 0 0 万欧元的企业。 除了上述对中小企业的一般定义以外，欧盟内还有若干在个例情况下运用的 特殊分类标准，例如，欧盟统计局( e u r o s t a t ) 要定期对共同体的中小企业进行 统计，它区分中小企业仅依照雇员数这一个标准：0 9 名雇员为最小型企业； 1 0 - - 4 9 名雇员为小型企业；5 0 - - 2 4 9 名雇员为中型企业：2 5 0 名及以上雇员为大 型企业。 英国1 9 8 5 年颁布的公司法第2 4 8 节规定，中小企业至少应该符合以下 条件下的两条：销售额不超过2 8 0 万英镑；资产总额不超过1 4 0 万英镑：雇员不 超过5 0 个。中型企业至少应符合以下条件中的两条：销售额不超过1 1 2 0 万英镑： 资产总额不超过5 6 0 万英镑：不超过2 5 0 个雇员。为了便于统计，英国贸易与工 业部( t h ed e p a r t m e n to f t r a d ea n di n d u s t r y ) 通常以雇员多少为划分标准：微 型企业o 一9 人：小企业o 一4 9 人( 含微型企业) ；中型企业5 0 人一2 4 9 人：大 武汉理工大学硕士学位论文 型企业2 5 0 人以上。 按照意大利工业家联合会研究中心的企业规模分类标准规定，雇员不足1 0 人者为手工业；雇员1 0 1 9 人的为微型企业，雇员2 0 一4 9 人的为小型企业，雇 员1 0 0 1 9 9 人的为中型企业；雇员2 0 0 - - 4 9 9 人的为大中型企业。 德国中小企业研究中心根据中小企业规模特征即“营业额”和“雇员数“来 对中小型企业进行了界定。 表1 4波恩中小企业研究所中小企业定义 企业规模员工数年营业额 小型9 人以下1 0 0 万欧元以下 中型1 0 人至4 9 9 人1 0 0 万至5 0 0 0 万欧元 大型5 0 0 人及以上5 0 0 0 万欧元及以上 资料来源：中小企业：德国社会市场经济的支桂上海财经大学出版社，2 0 0 3 新西兰对中小企业的定义是f t e s ( f u l lt i m ee q u i v a l e n t s ) 少于2 0 人的企 业。其中，f t e s 为o 一5 人的是小型企业，6 ，1 9 人的是中型企业。 日本对中小企业的定义，随着日本经济实力的不断增强而不断调整。根据 1 9 9 9 年修订的中小企业基本法，重新确定了中小企业的定义，见表l 一5 表1 5日本中小企业范围的定义 行业中小企业基本法的定义 制造业资本额或出资额在3 亿日元以下， 及其他正常时在职员工人数在3 0 0 人以下 资本额或出资额在1 亿日元以下， 批发业 正常时在职员工人数在1 0 0 人以下 资本额或出资额在5 0 0 0 万日元以下， 零售业 正常时在职员工人数在5 0 人以下 资本额或出资额在5 0 0 0 万日元以下， 服务业 正常时在职员工人数在5 0 人以下 资料来源：日本中小企业白皮书，2 0 0 0 韩国对中小企业的定义以企业雇佣人数和拥有的资产总额为标准来划分企 6 武汉理工大学硕士学位论文 业规模。雇佣人数在3 0 0 人以下的制造业、矿业和运输业，2 0 0 人以下的建筑业， 2 0 人以下的商业服务业，只要不是大集团所属企业，均可视为中小企业。 在中国台湾，根据1 9 9 5 年公布的新的中小企业划分标准，小企业是资本额 或营业额在8 0 0 0 万新台币以下的的企业。 2 我国对中小企业的界定 新中国成立以后，经济体制总体来说经过了两大时期，计划经济时期和市场 经济时期。而且在不同的时期中，又经过了不同的发展阶段，至今已有八次变动。 在我国，对于中小企业的定义多采用定量的界定方法，而尚无准确的定性界定。 中央政府于2 0 世纪5 0 年代初期，按照企业拥有的职工人数来进行划分。企业职 工在5 0 0 人以下的企业为小型企业；5 0 0 - - 3 0 0 0 人的为中型企业；3 0 0 0 人以上的 为大型企业。1 9 6 2 年，我国关于企业规模的界定指标，由按企业职工人数划分 改为按固定资产价值划分。而且，在集中精力、发展生产的思想指导下，发展大 中型企业，成为各级政府工作的中心。1 9 7 8 年国家发布关于基本建设项目的 大中型企业划分标准的规定，以企业的综合生产能力为划分标准。 1 9 8 8 年，国家经济委员会、国家计委、国家统计局等有关部门联合颁布了 大中小型工业企业划分标准( 1 9 9 2 年进行了修订) ，将国有工业企业划分为 特大型、大型、中型和小型四类。对于生产产品比较单一的企业，一般按生产能 力大小界定，比如钢铁企业，年生产1 0 万吨以下者为小型企业，年产1 0 万吨一 6 0 万吨者为中型企业。对生产产品较多的，可以按照固定资产原值进行划分。 在通用设备制造企业，固定资产原值在5 0 0 万元以下者为小型企业：固定资产原 值在1 5 0 0 万- - 5 0 0 0 万元者为中型企业。值得注意的是，该标准没有对商业企业 进行划分。 1 9 9 6 年5 月，为进行全国第一次基本单位普查颁布了批发零售贸易业、 对外贸易业、餐饮业小型企业划分标准，规定批发企业年销售额2 0 0 0 万元以下， 零售业年销售收入5 0 0 万元以下，餐饮业年销售收入2 0 0 万元以下者为小型企业。 1 9 9 9 年，对于企业规模的划分又再次进行修改，这次将销售收入和资产总 额作为主要考察指标，仍然划分为四大类，特大型、大型、中型和小型。其中， 年销售收入和资产总额均在5 亿元以下，5 0 0 0 万元以上的为中型企业，年销售 收入和资产总额均在5 0 0 0 万元以下的为小型企业。 2 0 0 3 年2 月，国家经贸委、计委、财政部和国家统计局联合发布了中小企 业划分标准，规定工业企业职工人数2 0 0 0 人以下，或者销售额3 0 0 0 0 万元以下， 或资产总额为4 0 0 0 0 万元以下者为中小型企业，其中，中型企业必须同时满足职 工人数3 0 0 人及以上，销售额3 0 0 0 万元及以上，资产总额4 0 0 0 万元及以上；其 余为小型企业。零售性中小型企业必须符合以下条件：职工人数5 0 0 人以下，或 武汉理工大学硕士学位论文 者销售额1 5 0 0 0 万元以下。其中中型企业必须同时满足职工人数1 0 0 人及以上， 销售额1 0 0 0 万元及以上；其余为小型企业。除此之外，该暂行规定还对商业批 发企业、建筑企业等行业的中小企业标准进行了说明。 3 对中小企业界定标准的评价 综上所述，关于中小企业的划分标准不是唯一的，我国还没有法律形式的中 小企业定性标准。因此，在中小企业的划分上更多借鉴了国外的定量标准。由于 我国生产力发展的不均衡性，因此在制定我国的中小企业标准时应充分充分考虑 到东中西部经济发展的差异和产业自身的特点。只有通过制定包含三大产业在内 的科学合理的标准，才请更好的促进中小企业的迅速发展，这也是当前值得研究 解决的问题。 1 3 2 企业预警管理理论口3 企业预警管理理论作为对现有管理理论的扩展，是一门专门揭示企业经营活 动中的逆境现象：企业逆境、管理波动、管理失误的本质特征、成因机理和发生 规律，研究如何构建企业管理系统的防错、纠错机制及建立规避防范失误、扭转 逆境的管理系统的基本理论。企业预警管理理论的基本研究范畴有八个：企业环 境、企业目标、管理组织周期、管理行为、企业逆境、管理波动、管理行为失误、 管理预警。它将企业内的各种逆境现象( 经营失败、管理波动、管理失误行为等) 作为一个相对独立的活动过程来考察，在分析了逆境与危机现象形成机理与内在 特性的基础上，提出了早期预报与预控的原理与方法，建立了用于监测、评价、 预报企业逆境现象与危机现象的预警指标体系，并设计了企业财务管理、营销管 理、组织管理、决策事务管理、技术管理等的具体预警模式和方法。 1 3 3 财务风险预警研究的规范理论1 尽管在大多数公司破产研究中，一般较少提到解释公司破产原因的“规范理 论”，但规范理论的确存在，且大致可分为四类。 第一类理论可称作“非均衡理论( d i s e q u i l i b r i u mt h e o r i e s ) ”，其中一些主 要用外来冲击( e x t e r n a ls h o c k ) 来解释公司破产，如混沌理论( c h a o s ) 和灾害理 论( c a t a s t r o p h e ) ，主要关注一系列不均衡冲击对整个系统的影响。 s c o t t 于1 9 8 1 年总结了由四种财务模型组成的第二类解释公司破产的规范 性理论。其一期权定价模型，该模型将负债经营的企业看成是被债权人持有的证 券，丽股东持有一个以该证券为标的物的看涨期权( c a l lo p t i o n ) ，只有在企业 的总市场价值m v 高于债务价值d 时，股东才会行使该看涨期权。s c o t t 的第二 个模型是不存在外部资本市场条件下的赌徒破产模型，该模型假设企业无法通过 证券市场筹集资本，企业破产的概率由现金流( c f ) 和企业净资产清算价( n a ) 之和 武汉理工大学硕士学位论文 的期望与现金流方差的比率决定。如果放松企业不能和外部资本市场接触的假 设，其余假设和第二个模型相同，就得到了具有完美外部资本市场条件下的赌徒 破产模型。进一步放松对资本市场的假设，就可得到外部资本市场不完美条件下 的赌徒破产模型，该模型迸一步考虑进融资成本、税收及其它市场不完善因素对 企业破产的影响。 契约理论的引进产生了第三类规范性理论，c h e n ，w e s t o n 和a 1 t m a n 于1 9 9 5 年建立了一个研究破产过程的基本代理模型( a g e n c yi d o d e l ) 。该理论试图用股 东和债权人之间的潜在利益冲突来研究公司破产。契约理论的分析结果不仅表明 破产原因远比s c o t t 所描述的复杂，而且还表明现金流的波动性和公司资产的变 现价值是决定企业生存的关键因素。因此，研究公司破产的实证模型应该寻找这 两个因素的代理变量。 第四类规范性理论是管理学和企业战略学理论，但这类理论只能勉强称为规 范性理论，这是因为它们只不过是通过对系列破产公司进行案例研究得出的规 律性总结他们大多数都将管理失误作为公司经营失败的主要原因，如权力过于 集中，缺乏内部控制机制或机制没有得到有效执行，会计及财务控制不严，对竞 争反应太慢，经营缺乏多元化，借贷过度，等等。 规范性理论虽然不能完全认定进行实证检验或预测公司破产的实证模型所 应包括的变量，但它们毕竟提供了一个理论框架为变量选择提供了一定的指导 作用。与规范性理论相反，实证理论研究注重于通过考察公司的财务特征，利用 一手数据和各种统计手段来预测公司的财务风险程度。尽管实证( 或经验) 研究并 不能很好地解释“为什么会出现破产”，但是由于能够提供良好的预测能力并帮 助决策，它们实际上已经构成了财务风险预警研究的主体。 1 3 4 国内外财务风险预警实证研究现状巧， 1 一元判定模型研究 单变量分析是最早应用于财务风险预警的模型，f i t z p a t r i c k ( 1 9 3 2 ) 最早 利用该模型对企业财务风险进行预测，他以1 9 家公司作为样本，运用单个财务 指标进行预测，结果发现净利润股东权益、股东权益负债这两个财务指标判别 能力最高。而s m i t h 和w i n a k o r ( 1 9 3 5 ) 进行了类似的研究，则发现营运资本 总资产这个指标的预测能力最高。此外，m e r w i n ( 1 9 4 2 ) 发现营运资本总资产、 股东权益负债、流动资产流动负债这三个指标能提前6 年对企业破产作出预 测。b e a v e r ( 1 9 6 6 ) 发现判别能力最高的财务指标分别是现金流量总负债、净 利润总资产。其中现金流量总负债在公司破产前一年成功作出分类，预测精度 达到了8 7 ，净利润总资产的精度更是达到了8 8 。 9 武汉理工大学硕士学位论文 在b e a v e r 的单变量判定分析之外，z m i j e w s k i ( 1 9 8 3 ) 应用7 5 个变量进行 的预测研究也引起了人们的关注。z m i j e w s k i 从这i 0 0 多个变量中选出了7 5 个 并分成十类，选用1 9 7 2 1 9 7 8 年的7 2 家破产企业和3 5 7 3 家非破产企业作为样本。 z m i j e w s k i 首先计算了两类企业破产前一年的各个财务比率的均值；然后对两类 企业的数据进行f 检验；最后用单变量分析计算每一个变量的判别正确率。 z m i j e w s k i 研究表明，破产与非破产企业之间有四类财务比率有明显的差别，这 四类财务比率是：回报率、财务杠杆、固定收入保障和股票回报率。 国内的财务风险预瞀研究起步比较晚，运用一元判定模型进行财务风险预警 的研究不是很多。其中陈静( 1 9 9 9 ) 使用了1 9 9 8 年底的2 7 家s t 公司与同行业同 规模的非s t 公司作为研究样本。经过研究表明：资产负债率、流动比率、总资 产收益率、净资产收益率这四项财务指标的预测能力较强。 单变量分析虽然开创了财务风险预测实证研究的先河，但是其具有以下的局 限性：( 1 ) 相关的指标给出令人混淆的判别信号，根据不同的财务指标进行判断 有可能得出相反的结论。如盈利能力差的企业有可能因为流动性稍好而被判为财 务健康企业，但是如果根据盈利能力判断则很可能被判为财务困境企业。( 2 ) 实 证结果表明，从总体上看单变量分析分辨非财务困境企业的能力高于分辨财务困 境企业的能力。( 3 ) 单个变量所包含的信息不足以反映企业的整个财务状况。这 些缺陷严重影响了单变量模型的适用性。 2 国外多元线性判定模型的研究 ( 1 ) 为了克服单变量分析的局限性，a l t m a n ( 1 9 6 8 ) 首次将多元判别分析的 方法引入到财务风险预测领域。这个模型的目的是预测企业的潜在失败性，而且 该模型仅用于制造业企业。对于信用危机问题、投资分析等都可以使用该模型来 进行分析。 a l t m a n 选用1 9 4 6 至1 9 6 5 年期间提出破产申请的3 3 家破产生产企业和相当 规模及行业的对应的3 3 家非破产生产企业作为样本，在经过大量的实证考察和 分析研究基础上，从最初的2 2 个财务比率选择了5 个，使用破产企业破产前一 年的数据和非破产企业在相应时段的数据，运用费雪判别分析法估计出一个多元 线性函数，即所谓的“z - - s c o r e ”模型： 其基本表达式为： z = o 1 z x ，+ o 0 1 4 x z + 0 0 3 3 x 。+ 0 0 0 6 x 。+ 0 9 9 9 x ；( 1 1 ) 式中：z 一判别函数值； x ：营运资金资产总额； x 。：保留盈余资产总额； ：息税前利润资产总额； 武汉理工大学硕士学位论文 x 。：普通股、优先股市场价值总额负债账面价值总额； x ；：销售收入资产总额 在z - s c o r e 模型中，a l t m a n 提出了判断企业财务风险状况的临界值： “z - s c o r e ”，如果企业的“z - s c o r e ”大于2 7 6 5 ，表明企业财务状况良好，财 务风险很低；如果企业的“z - s c o r e ”小于2 7 6 5 ，则表明企业财务风险比较高， 存在财务失败的危机。也就是说，企业的“z - s c o r e ”越低，发生财务失败或破 产的可能性就越大，反之亦然。 ( 2 ) a 1 t m a n 修正的z 模型 由于在一些国家( 如巴西) ，有很多财务风险很高但又没有公开交易有价证券 的公司，于是a l t m a n 重新评估变量x 。，将其确定为：股票帐面价值( 所有者权益) 总债务账面价值。其基本表达式为： z = o 717 x ，+ o 8 4 7 x 2 + 3 1 0 7 x 。+ o 4 2 x 一十0 9 9 8 x s( 1 2 ) 修正后模型在公司宣布破产前一年的分类准确率9 4 以上，破产前二年的分 类准确率8 0 以上。 z 模型的临界值区间如表1 4 所示： 表i 一4z 模型的临界值区间 z 2 9 9企业的财务风险很小 2 7 z 2 9 9 企业的财务风险比较小 1 8 l z 2 7 企业的财务风险比较大 z 资金投资的风险 在资金数量一定的情况下，企业的任务是合理配鼍有限的资金资源，最大限 度地管好用好资金资源，充分发挥其作用，以提高企业的财务成果。资金的使用 主要包括三个方面，一是现有资金的配置，二是内部投资，三是对外投资。由于 企业财务活动环境、外部环境的复杂性，因而企业在运用资金过程中也存在着财 务风险。这方面的风险主要表现为三方面： 1 ) 资金资源配置不当的风险。空间上的并存性、时间上的继起性是企业资金 运动的重要规律。这一规律要求企业必须在空间上、时间上合理配置资金资源、 以保证资金这一企业血液的顺畅流动，并取得期望的财务成果。必须说明，资金 资源配置方式的合理性，不仅不同行业、不同企业不同、而且即使是同一企业， 不同时期，不同情况下，合理的配置方式也是变化的。在一定情况下，可以说我 们对配置方式合理性的认识，总是滞后于情况的发展。同时也有必要指出，企业 的资金流与物资流紧密相关，相互制约，而物资流又受千变万化的市场的影响。 在这种情况下，由资金配置不当引起的财务成果损失的风险就必然存在。 1 9 武汉理：| = 大学硕士学位论文 2 ) 内部投资风险。是指企业将资金投放于新产品丌发、扩大生产经营规模或 进行技术改造时，由于各种内部投资收益的不确定性，使企业蒙受财务成果损失 的风险。 3 ) 对外投资风险。是指企业将资金投放于企业外部有关单位，或投放于有价 证券，由于被投资企业投资收益的不确定性，有价证券收益的不确定性，使企业 遭受财务成果损失的风险。 ( 3 ) 资金回收风险 回收资金是企业财务活动的重要内容，也是企业资金不断循环周转的至关重 要的一环。资金回笼风险主要包括以下几种具体情况： 1 ) 结算资金回收风险。2 ) ( 内、外) 投资回收风险。3 ) 预付、出借资金回 收风险。上述三种风险又具体表现为两种形式，即：不能按时回收，而使企业 加大财务成本、降低财务成果，情况严重时，还会引起财务状况恶化，当前“三 角债”对企业的困扰就是明显的例证；部分或全部不能回收给企业带来的财务 损失，如因坏帐、被投资企业破产、被骗等发生的损失。 4 ) 外汇风险。是指由于汇率变动( 亦即不同国家的货币相对价值的变动1 带来 的风险。具体可分为三种类型，即：因汇率变动对将来现金流量的直接影响， 引起外汇损失的交易风险； 由外币资产与外币债务不相匹配而引起的会计折 算风险； 因外汇汇率变动造成企业价值下降而引起的经济风险。尽管它们的 表现方式不同，但最终都会造成企业财务成果的变动或财务状况的变动。 5 ) 对外担保风险。对外担保实质上是- - l e e 出借行为，或是一种出借的转化形 式。一旦被担保单位发生经济问题，担保企业要承担偿付责任。担保企业履行偿 付责任后，担保债权的实现也仍有多种可能性，因而也存在着财务风险。 ( 4 ) 收益分配风险 企业的资金分配主要表现为税后利润在投资者和企业留用之间的划分。不同 的分配指导思想会导致不同的分配结果。企业必须考虑以下一些因素对企业的影 响：1 ) 有关法律对企业资本保全、企业积累、净利润以及超额累积利润等方面 进行限制；2 ) 股东要求稳定的收入、避税和防止控制权的稀释；3 ) 企业举债能 力的大小、不同来源资本成本的高低、投资机会的有无、偿债对资金的需求，以 及保持留存盈余的稳定性和资产的流动性：4 ) 契约的约束条件、货币购买力的 变动和国民经济的景气程度等。这种由于收益分配可能给企业带来的生产经营活 动所产生的不确定性影响，我们称之为收益分配风险。 2 按引发财务风险的因素进行分类 按照引发财务风险的因素，可以将财务风险分为系统性风险与非系统性风险 两类。系统性风险是由于企业外部风险因素的变化引起整个理财环境的不确定 武汉理：1 ：大学硕士学位论文 性，从而对全社会所有企业的财务经营都产生影响的共同性风险。从性质上讲， 系统性风险就是环境风险。资本市场是财务经营的场所，除了政治、法律、税收、 宏观经济状况等环境所形成的其他风险以外，系统性风险的主要表现形式是市场 风险，即由于资本市场的不确定性而引起资本商品市场价值波动的可能性。系统 性风险由于不能通过多角化经营、多角化筹资或多角化投资的方式进行分散，所 以也被称为不可分散风险。非系统性风险是出于特定经营环境或特定条件的变化 引起的不确定性，从而对个别项目资本价值产生影响的特有性风险。非系统性风 险来源于各个企业自身特有的营业活动和财务活动，是企业特有风险。它可在一 定程度上通过多角化的方式予