（会计学专业论文）企业兼并、结构调整与经济增长.pdf

摘要 摘要 几十年来，我国结构调整机制的主要特征是：增量推动，存量凝 固。这种机制造成我国产业结构失衡，存量资源利用效率低下，并且 在长时期内得不到矫正甚至还呈现恶化的趋势，这就反映出我国经济 系统内部缺乏一种由非均衡状态恢复到均衡状态的内在机制。只有转 变传统的增量推动式结构调整，建立起以企业兼并为主的存量结构调 整机制，才能摆脱我国经济增长中长期反复出现的“结构失衡一被动 调整一再失衡一再调整”的恶性循环，从根本上解决问题。 本文打破了在产业组织领域内研究企业兼并、市场结构、经济绩 效之间关系的思维定势，提出了研究企业兼并、经济结构调整与经济 增长关系的新思路。在不均衡的经济状态下，表现在经济结构上，就 是不同行业、不同地区、不同企业之间在全要素生产率和反映要素收 益率的经济效益指标上存在差异。企业兼并作为存量结构调整的主要 手段，通过各种途径推动存量资产流动和重组，减轻经济结构的不均 衡程度。在这一过程中，存量资源被纳入高位势企业的控制之后，生 产率和收益率提高，使得整体的生产率增长率大于部门生产率的增长 率之和，产生资源再配置效应，结构落差中蕴藏的潜能被释放，最终 提高了经济增长的速度和效率。 本文共分五章，第一章为前言，主要阐述在现阶段研究该课题的 背景及意义、国内外研究现状、和论文的研究思路与特点。第二章是 从资源配置的角度对企业兼并进行定义，以及对西方经济学家相关理 论研究成果的总结。第三章重点分析了企业兼并、结构调整与经济增 长的关系，并得出了相应的关系分析框架。第四章着重论述了企业兼 并对经济结构调整及经济增长的现实考察与建议。第五章是本文的研 究结论。 关键词：企业兼并、结构调整、经济增长、资源再配置 a b s t r a c t a b s t r a c t i nr e c e n tt e ny e a r s ，t h em a i nc h a r a c t e r i s t i co fi n d u s t r i a lr e s t r u c t u r i n g i s i n c r e m e n t p u s h i n ga n ds t o c k - s o l i d i f y i n g t h em e c h a n i s mb r i n g sa b o u t i n d u s t r i a ls t r u c t u r ei m b a l a n c e da n ds t o c kr e s o u r c e si n e 伍c i e n t t h e p h e n o m e n o nr e f l e c t st h a tt h el a c ko f t h ei n t e r n a lm e c h a n i s me x i s t si nt h e e c o n o m i cs y s t e mi nc h i n a w h i c hc a i lt r a i l s f e rt h ei m b a l a n c e de c o n o m i c c o n d i t i o nt oab a l a n c e do n e t or e s o l v et h eb a s i cp r o b l e m ，t h et r a d i t i o n a l i n c r e m e n t p u s h i n g m o d e o fi n d u s t r i a l r e s t r u c t u r i n gm u s tb ec h a n g e d t h r o u g hf o c u s i n go nl a r g e s c a l em e r g e rw a v e s t os e tu pt h en e wi n d u s t r i a l r e s t r u c t u r i n gm e c h a n i s m t h i sd i s s e r t a t i o nb r e a k st h et r a d i t i o n a lr e s e a r c ht h r e a da b o u tr e l a t i o n s b e t w e e nm e r g e r sa n di n d u s t r i a lr e s t r u c t u r i n gb y s - c - p a n a l y s i si nt h e i n d u s t r i a lo r g a n i z a t i o nt h e o r y i tm a i n l ys t u d i e st h et h e o r yo fh o w m e r g e r s i n f l u e n c ei n d u s t r i a ls t r u c t u r e ，a n dh o wt oa p p l yt h et h e o r yt oa c c e l e r a t et h e i n d u s t r i a lr e s t r u c t u r i n ga n de c o n o m i cg r o w t hi nc h i n a i tp u t sf o r w a r dt h e n e wr e s e a r c hf r a m et h a tt f pw i l lv a r yb e t w e e nd i f f e r e n ti n d u s t r i e s ，a r e a s a n de n t e r p r i s e st r a d e rt h ei m b a l a n c e dc o n d i t i o n s ，a sam a i np a t t e r no f s t o c kr e s o u r c e r e s t r u c t u r i n g ，e n t e r p r i s em e r g e r s c a r l m i t i g a t e t h e i m b a l a n c e di n d u s t r i a ls t r u c t u r e i nt h ep r o c e s s ，t h es t o c kr e s o u r c e sa r e c o n t r o l l e db yt h ed o m i n a n te n t e r p r i s et oi m p r o v ep r o d u c t i o na n dm a r g i n ， w h i c h p r o d u c e t h er e s o u r c e - r e a l l o c a t i o ne f f e c t t h ep o t e n t i a le n e r g yi nt h e s t r u c t u r ed i f f e r e n c ei sr e l e a s e dt oa c c e l e r a t et h ee c o n o m i cg r o w t h t h e r ea r e5c h a p t e r sa l l t o g e t h e r c h a 1 i st h ei n 臼o d u c t i o no ft h e w h o l e e s s a y , w h i c he x p l i c a t e st h es i g n i f i c a n c eo f t h i sr e s e a r c h ，t h ec u r r e n t o u t c o m ei nt h ef i e l d ，a n dt h em e t h o db e i n gu s e d t h ec o n c e p t s ，c a t e g o r i e s ， m o t i v e so f m e r g e r sa n d r e l a t e dr e s o u r c ea l l o c a t i o nt h e o r ya r er e v i e w e di n c h a 2 c h a 3e x p l o r et h em e c h a n i s mo f h o wm e r g e r si n f l u e n c ei n d u s t r i a l s t r u c t u r e t h el o g i cr e l a t i o n s h i pb e t w e e nm e r g e r s ，i n d u s t r i a lr e s t r u c t u r i n g a n de c o n o m i cg r o w t hi sd e d u c t e da n de x p r e s s e dw i t had i a g r a m t h e 北方交通大学硕士学位论文 d i a g r a mg i v e sa t h e o r e t i c a le x p l a n a t i o nf l a m eo nt h er e l i e da n a l y s i s t h e i n f l u e n c eo fm e r g e r so ni n d u s t r i a ls t r u c t u r ea n de c o n o m i cg r o w t hi s f u r t h e ri n v e s t i g a t e dw i t ha m e r i c a nm e r g e rh i s t o r yi nc h a 4 ，a tt h es a m e t i m e ，t h es u g g e s t i o n st oc h i n a ss i t u a t i o nu n d e r t h ed i r e c t i o no ft h et h e o r y a r cg i v e n t h ec o n c l u s i o na b o u tt h ew h o l ee s s a yi so b t a i n e di nt h el a s t c h a k e yw o r d s ：m e r g e r s ，i n d u s t r i a l r e s t r u c t u r i n g ，e c o n o m i cg r o w t h ， r e s o u r c e r e a l l o c a t i o n 独创性声明 本人声明，所呈交的学位论文是我个人在导师指 导下进行的研究工作及取得的研究成果尽本人所知， 除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包 含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为 获得北方交通大学或其他教学机构的学位或证书而 使用过的材料。与我一起工作的同志对本研究所做的 任何贡献己在论文中作了明确的说明并表示了谢意。 本人签名：毯叠釜 日期：j 堕年王月日 1 前言 1 1 研究的背景与意义 几十年来，我国结构调整机制的主要特征是：增量推动，存量凝 固。这一特征不仅表现为政府制定产业政策的主要思路是依靠增量填 平补齐，被动调整，执行产业政策的手段主要是控制增量资源的投入 方向。从短期看，增量调整确实可以缓和短线部门的供求矛盾，但是 长期来看，它不利于我国经济结构的战略性调整。打破长期以来存在 的存量刚性机制，通过兼并实现存量资源的再配置，消除经济结构中 存在的落差，释放其中的潜能，从而实现经济增长方式的转变，缓解 经济增长对金融环境和自然资源的压力，是我们面临的当务之急。微 观上的企业兼并对宏观上经济结构调整以及经济增长是否具有推动 作用，对这种作用的具体原理与途径的研究将对于我国推动国有经济 的战略性调整，转变经济增长方式，提高经济增长的速度和质量具有 重要的意义。 1 2 国内外研究现状 在兼并与经济结构关系研究相关的文献，我们发现，西方经济学 家大部在产业组织领域内研究兼并问题，主要考察企业兼并、市场结 构和经济绩效之间的相互关系，主要是在s - c p 范式内讨论问题。结 合本文的研究，在资源配置的一般理论中，值得提出的是，结构主义的 资源再配置理论。美国著名经济学家h 钱纳里在其著名的工业化 和经济增长的比较研究一书中说：“经济增长是生产结构转变的一 个方面，生产结构的变化应适应需求的变化，应能更有效地对技术加 以利用。在预见力不足和要素流动有限制的既定条件下，结构转变极 有可能在非均衡的条件下发生，在要素市场尤其如此。因此，劳动和 资本从生产率较低的部门向生产率较高的部门转移，能够加速经济增 长。”作者在书中专门讨论了“作为增长因索的资源再配置”问题， 北方交通大学硕士学位论文 并集中研究了“部门之间的要素收益率不一致时，部门之间的再配 置”，“在部门之间要素收益率存在显著差异的情况下，结构变化就成 为说明增长率和增长模式的重要因素。”除钱纳里以外，塞尔奎因 ( 1 9 9 5 ) 在分析总体增长和部门增长之间的关系时，对资源总体再配置 效应进行了数学推导。但是，在他们的著作中都未明确提出企业兼并 与资源配置的关系，企业兼并、结构调整与经济增长的关系。在第二 章中，本文将对企业兼并与资源配置的理论进行系统的论述。 在我国，企业兼并出现的时间并不长，从1 9 8 4 年萌芽到现在， 不过十几年的时间，但是也引起理论界和实务界的普遍关注。认识资 源在分配方面的潜力，对于发展中国家比对发达国家似乎更重要，因 为发展中国家要素市场的非均衡现象表现得更为突出，生产结构变化 的速度也更快。因此，国内有些学者沿着s c p 这一思路，指出企业 兼并在我国产业组织结构调整中的重要性。另外一些学者则敏锐地观 察到企业兼并作为现代经济生活的一个重要现象，不仅重塑了产业内 部的组织结构，制约和改变着每一个企业的行为，而且可以推动产业 结构在其他方面的调整。理论界已经意识到企业兼并、结构调整与经 济增长之间具有十分密切的关系，但是对于其原理缺乏深入的分析与 研究，研究资料极其匮乏，所以选择这个题目，是希望对这方面的理 论研究作出贡献，并为进一步的实证研究提供思路。 1 3 研究思路与特点 本文主要研究企业兼并、结构调整与经济增长之间的关系，也就 是侧重于研究企业兼并对经济结构调整的效率和质量，企业兼并促进 了经济增长的速度和质量，才能证明兼并所实旌的调整是有效的，方 向是正确的。从论文的整体布局来看，是先通过逻辑推导出一般，再 由一般落实到中国这个特殊。 关于本文的研究方法，主要有以下几点： 1 逻辑分析和历史分析相结合的方法。在分析企业兼并与结构调 整的关系时，运用数学推导，得出企业兼并、结构调整与经济增长这 日u 吾 三者之间的关系，即：企业兼并减小不同经济部门之间在要素生产率 等指标方面的差异，减轻经济结构的不均衡程度，从而发挥资源再配 置效应，提高经济增长的速度和质量。 历史考察法是社会科学研究的重要方法之一，本文在研究企业兼 并与经济结构调整的关系时，也采用了历史的方法，通过对美国历次 兼并浪潮的回顾来证实企业兼并对结构转变的推动作用。 2 定性分析为主的分析方法。本文的重点是研究企业兼并推动结 构调整，促进经济增长的机制和原理，并应用于中国的实践，对打破 存量刚性，实现结构调整提出理论建议。 3 创新点。本文是对企业兼并推动结构调整以及促进经济增长的 一般原理的探讨。即以经济增长作为企业兼并对结构调整的效率指 标，来研究企业兼并对经济结构调整的关系。首先明确结构调整的目 的在于提高经济增长的速度和质量，然后比较了结构调整的增量法和 存量法的优劣，而企业兼并是存量调整诸方式中最重要、最根本的一 种方法，这就明晰了经济增长、经济结构以及企业兼并之间的逻辑关 系。通过上面一系列步骤建立起来的“企业兼并、结构调整与经济增 长的关系”的分析框架，指出结构调整是企业兼并与经济增长之间的 传导机制。与产业组织理论中对兼并研究不同的是，我们所研究的企 业兼并对经济结构调整及经济增长的一般原理不仅可以分析企业兼 并对产业组织结构的影响，还可以分析它对行业结构、地区结构、所 有制结构等的影响。 企业兼并与资源配置概述 2 1 兼并的概念与实质 兼并一词源自英文的m e r g e r 该词意指两家或数家公司合并成一 家公司。由于企业兼并是一种极为复杂的企业行为，牵涉到一系列相 互关联而又彼此区别的名词和术语。 l 兼并( m e r g e r ) 、在公司法中，指一个公司被另一个公司所吸收， 北方交通大学硕士学位论文 后者保留其名称及独立性并获取前者的财产、责任特权和其他权利， 前者则不再是一个独立的商业单位。 2 收购( a c q u i s i t i o n ) 。获取特定财产所有权的行为，通过该项行 为，一方取得或获得某项财产，指通过任何方式获联的实质上的所有 权。 3 合并( c o n s o l i d a t i o n ) 。合并行为或合并后的状态。在公司法上， 指两个或两个以上的公司合并为一个新设立的公司。 4 联合( a m a l g a m a t i o n ) 。不同种类、不同因素、团体、协会、联 盟或公司间的联合。以形成一个同质的整体或体系。 但是在经济研究过程中，许多经济学家认为从经济意义上来讲， 这几种方式之间并无明显的差别。因此，他们在研究兼并与收购时，一 般不做特别区分，而将兼并一词与合并、收购、联合等名词交换使用。 还有的经济学家，如j 弗雷德威斯通用并购一词指称任何形式的 企业重组行为。在本文的研究中，主要从经济学的角度研究兼并问题， 所以借鉴经济学家的做法，除非特别声明，用兼并一词指称两家或数 家企业任意形式的合并，而不考虑合并的手段和结果。此外，除了上 面所分析的四种传统意义上的企业兼并以外，我们将企业分立和资产 剥离也作为兼并的两种特殊形式。所谓分立，是指将母公司在子公司 中所拥有的股份按比例分配给母公司的股东，形成一个独立的公司， 从而在法律上和组织上将子公司从母公司中分离出去。所谓资产剥 离，是将企业的一部分出售给外部的第三方，进行剥离的企业将收到 现金或与之相当的报酬。这两种形式的企业兼并可以看作是传统兼并 行为的逆过程。 企业兼并是企业寻求规模扩张和配置资源的方式。企业可以采用 两种方式进行资源的配置，一种方式是：企业用资本在生产要素市场 上购买劳动力、设备、土地等生产要素，并将这些生产要素组合成一 体进行生产。另一种是企业通过市场购买另家己经存在的企业，并 将这个企业的生产要素纳入本企业的生产经营活动，从而达到扩大生 产规模，增强企业实力的目的，这种方式就是企业兼并。寻求退出或 4 企业兼并与资源配置概述 缩减生产规模的企业也可以采用两种方式，一种方式是破产，原来的 企业不复存在企业原有的资产报废或移作他用。另一种方式是将整 个企业或企业分支整体出售给其他企业，企业原有的生产要素纳入另 一企业的生产经营活动。 由此可见，企业兼并同固定资产投资都是企业的投资行为。固定 资产投资是一种内部投资，而企业兼并是一种外部扩张型投资。兼并 与固定资产投资在本质上都是企业寻找适度规模边界的手段，是经济 体制实现资源配置的途径。企业兼并与企业固定资产投资的不同在 于：固定资产投资是一种增量配置，将引起分配至该行业的整体资源 量的增加；而企业兼并是存量资产在企业间的重新配置，是生产要素 在不同企业之间的重新组合。 2 2 兼并的动机与资源配置 在从资源配置的角度定义企业兼并之后，以下本文将论述西方经 济学家从不同的兼并动机的角度来研究兼并与资源配置的关系，这些 研究的理论成果给予我们很有益的启发，也为我们接下来的研究奠定 了基础。 2 2 1 横向兼并的动机与资源配置 横向兼并对宏观经济的影响包括两个方面。一方面，横向兼并扩 大了企业生产规模，降低了单位产品成本，提高了效率，形成规模经 济；另一方面，横向经济形成了卖方集中，增加了形成市场势力的机 会，形成了一定程度的垄断，导致福利损失。威廉森的福利权衡模型 就是通过比较这两个方面的福利影响来分析兼并对资源配置的作用。 我们可以借助图2 1 和图2 2 来说明其原理。 图中d d + 是某种商品的需求曲线，c 。是兼并前的平均成本曲线和 边际成本曲线，为便于说明起见，这里假设平均成本和边际成本是常 数。把消费者剩余和生产者剩余之和定义为总社会福利，则当价格等 于边际成本时，总社会福利最大。 北方交通大学硕士学位论文 d 图2 一l 兼并前没有市场势力图2 2 兼并前存在市场势力 现在假定兼并节约了成本，但同时也引起了该商品市场价格的上 升。图2 一l 和图2 2 说明了两种不同的情况。图2 一i 表示兼并前 的价格等于平均成本和边际成本，即兼并前没有市场势力，兼并后， 成本从c 降到c ：，但价格由p ，升到p 2 ；图2 2 表示兼并前存在市场 势力，即p l c 。，其他条件与图2 - 1 相同。用阴影部分面积a 2 表示兼并 导致的资源节约，即福利收益，阴影部分a 表示兼并导致价格上涨， 消费者剩余减少而引起的福利损失。在局部均衡的福利分析假设下， a 。和a ：分别表示社会福利的损失和收益，因此，a ，a 就是净社会福利 收益，而a ： a ，就是兼并活动对宏观经济影响是正还是负的判断依据。 根据这一判断依据，可以推导出具体的计算公式。设需求曲线d d 是直线，则从图2 1 可以得到： a 1 = ( p ：- p 。) ( q l - q 2 ) 2 = ap aq 2 a 2 ：( c l - c 2 ) q 2 = c * q 2 a 。一a 。= c + q ：一p 水q 2 ( 2 - 1 ) 又因为需求弹性q 为： n ：血z q l( 2 - 2 ) 印p l 把( 2 2 ) 式代入( 2 1 ) 式，当a ： a ，则 企业兼并与资源配置概述 詈一圭叩尝l 鲁j ) 。 c z 当p = c 。时，即不存在市场势力，公式( 2 3 ) 为： 等7 1 尝( 渺。 。， 如果兼并前存在市场势力，即p ， c ；，那么根据图2 - 2 ，净福利a = - a ， 为： a = ( p i - c 。) + ( m c ) ( q 。q ) 2 a f ( cl - c2 ) q 2 a = - a 。= ( c i - c 。) q 。一 ( p ，c 。) + ( p 2 - c 。) ( q l - q 。) 2 若令k = p c ，则a ：a 。 o 可转化为如下形式： 一6 c 一己七f 望1 + 仁l m 纽 0 ( 2 - 5 ) c 12 p l p 1 9 2 如果兼并前存在市场势力，只要满足( z - 5 ) 式的条件，如果兼并前 没有市场势力，只要满足( 2 - 4 ) 式的条件，那么兼并对整个经济的影响 是正的，反之，是负的。如果a 的面积恰好等于a 。的面积，那么兼并是 中性的。 要是令( 2 4 ) 式和( 2 5 ) 式为零，这时获得的成本节约与兼 并的价格对福利的影响刚好抵消，那么a c c ，即为抵消兼并的负影 响所必须的成本节约率。 2 2 2 纵向兼并的动机与资源配置 当兼并企业的产品处在被兼并企业的上游或下游，是前后工序， 或生产与销售之间的关系，则称这种兼并为纵向兼并。纵向兼并是一 种经营单位向其产品的加工和销售各阶段的延伸。当兼并投入要素或 原材料的生产企业时，称为后向兼并，当兼并最终生产和销售企业时， 称为前向兼并。 对于纵向兼并可以从几个不同方面进行理论解释，其中一个重要 北方交通大学硕士学位论文 的理论是关于市场机制失灵和交易费用方面的。根据科斯 ( r h c o a s e ) 的观点，企业和市场是两种可以互相替代的资源配置 机制，企业的主要特征是通过企业家而不是市场机制来配置资源，组 织经济活动。企业内部经济活动的协调可以节约交易费用，组织企业 内部的经济活动也需要一定的费用，这里把这种费用称为组织费用。 随着纵向兼并的进一步进行，企业规模将越来越大，组织企业内部的 经济活动的费用将随之增加，当企业规模扩大到一定程度时，组织费 用的边际增加额与交易费用的边际减少额相等，公司就不会再通过纵 向兼并扩大规模，否则组织费用更高，会抵消因兼并而减少的交易费 用，使企业得不偿失，所以，纵向兼并的边界条件应是企业边际交易 费用节约额等于边际组织费用增加额。根据科斯的理论，在竞争市场 条件下，实现纵向兼并的这种均衡能导致企业生产和分配的有效组织 和资源的有效配置。威廉森发展了科斯的研究，威廉姆森详细分析了 产生较高的市场交易成本和纵向联合的因素。威廉姆森认为，由于有 限理性，买卖双方不可能对契约做出详尽无遗的规定，即使有可能， 制定完备契约的代价也是非常高昂的。由于契约的不完备性，在实施 过程中就可能出现各种各样的分歧，缔约各方之间的利益分歧可能会 导致各自的机会主义行为和共同的利润损失。而纵向体化可以通过 企业内部控制机制来协调有限理性与机会主义之间的矛盾。 分析纵向兼并的第二个理论假设是技术上的经济性，有些行业， 通过纵向兼并可以把相继生产环节联系起来，以便从技术上节约成 本，这种技术上的经济性会促进企业的纵向兼并。对于纵向兼并的第 三种理论解释是通过纵向兼并可以获得较确定的投入要素供给，或较 确定的产品市场，消除企业外环境中的部分不确定因素。当前一生产 阶段的企业和后生产阶段的企业获得的信息不同时，纵向兼并能改 进这两个生产阶段的资源配置。对于纵向兼并的第四种理论解释是由 斯蒂格勒提出的生命周期理论。该理论认为一个产业的劳动分工随产 业规模的变化而变化。这意味着该产业的纵向一体化程度或纵向兼并 程度随产业规模的变化而变化。一个产业的纵向兼并程度随这个产业 企业兼并与资源配置概述 的生命周期而变化，新兴产业中存在大量的纵向兼并，随着产业增长 纵向兼并活动趋于减弱，甚至兼并后的联合体趋于解体，而产业处于 下降阶段时会出现重新兼并。假如某产业的产品需两种投入要素x 和 y ，投入产出比例是固定的，每种生产要素的生产成本是独立的，并 且投入要素x 的生产是大规模经济，而投入要素y 的生产是中等规模 经济，即生产x 的经济规模要比生产y 的大。根据颠蒂格勒的理论， 在产业生命周期的前阶段和后期阶段，企业倾向于从事所有或至少一 部分经济活动：而在中间阶段当市场很大时。企业趋于分解它的经济 活动，由于投入要素x 的规模比y 大，因此，只有当x 的生产规模比 y 的生产规模大时，才能使x 、y 都取得单位成本降低的好处。如果市 场足够大，各种各样的成本规模关系会把经济活动分解为由专业化生 产者承担，这时专业化生产可能比纵向兼并后的联合生产更具优势。 但在一个产业发展的前期或后期，市场规模可能很小，难以容纳x 和 y 的独立生产，这会迫使产业中企业的纵向兼并。在新兴工业中，缺 乏信息和市场其他方面的不完善，也会迫使企业承担一些独立的经济 活动。在这种情况下，企业可能得不到因劳动分工带来的所有成本节 约，从而导致低效率的生产。 2 2 3 混合兼并的动机与资源配置 当兼并与被兼并企业分别处于不同的产业部门，不同的市场，而 且这些产品部门的产品没有密切的替代关系，兼并双方企业也没有显 著的投入产出关系，那么称这种兼并为混合兼并，或多角化兼并。对 企业多角化兼并与资源配置的解释较多，归纳起来，可以并入两大类， 一是企业进行多角化兼并是为了更有效地利用其资源，二是多角化兼 并能降低整个企业的风险。下面是对这两种观点的讨论，最后是多角 化兼并对竞争及资源配置的影响。 资源利用理论把企业看作是由能够从事一定独立经营活动的有 形资产、无形资产和人的资源集合。对于可以通用的有形资产如果在 企业内部没有得到充分利用，那么就可以通过多角化兼并来利用这部 分资产。除了有形资产，无形的管理经验同样是一个企业重要的资源。 北方交通大学硕士学位论文 一些企业往往拥有具备特殊组织才能和企业家才能的管理队伍，在这 种情况r f ，扩展经营范围，企业可以更有效地利用它的管理资产。因 此，通过多角化兼并，扩展了企业生产的产品和服务的范围，能充分 利用这些管理才能，提高这些资源的利用效率。 降低经营风险的观点经常被用来解释多角化兼并的动因。当企业 通过多角化兼著把经营领域拓展到经营领域相关性较小的行业，就意 味着整个企业在若干不同的领域内经营，这样，当其中的某个领域或 行业经营失败时，可以通过其他领域内的成功经营而得到补偿，从而 使整个企业的收益率得到保证。即使多角化兼并不能使企业的期望收 益额增加，也能降低收益的变动范围，使企业更稳定地获得这种收益。 这一点可以从统计角度加以说明，假如某个企业，通过多角化兼并， 兼并了一个规模期望收益和收益变动的程度相同的企业，设k 是每个 企业经营活动运用的资本，r ，是第i 个企业的收益率，n = r 。k ，r ；是 第i 个企业的利润，而且r 。是具有均值u 和方差。的随机变量， 则兼并后企业的收益率为： r = ( r l + r 2 ) 2 k = ( r ；+ r 2 ) 2 如果p 是r 。和r ：的相关性系数，那么根据统计理论，企业收益 率的标准差为： j _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 一 。；2 口( 1 + p ) 1 2 可见，当r 和r ：独立时( p = o ) ，即兼并双方企业的收益率没有 任何线性相关关系；当完全正相关( p = 1 ) ；当完全负相关( p = 一1 ) 。 显然相关系数p 的值对降低风险的程度是至关重要的，当两个企业 经营活动的收益率完全没有关系时，兼并企业收益率的标准差可降低 至原来的( 1 2 ) 倍，而当两个企业收益率负相关时，兼并后企业收 益率的标准差能降得更低。不过，在实际情况下，企业收益率的相关 系数往往是正的，主要原因可能是不同企业面对的是同一个宏观经济 环境和受同一个最高管理者的控制。即使如此，多角化兼并也大大降 低了企业的经营风险。当有价证券投资组合的交易成本很低时，多角 0 企业兼并与资源配置概述 化兼并对股东或投资者来说意义可能不大，因为投资者完全可以购买 不同行业专业化生产企业的股份，使自己的投资多角化，同样达到降 低风险的目的。但是，如果有价证券投资组合的成本较高，那么投资 多角化兼并后的企业就显得更具吸引力，因为这样可以以较低的成 本，同样达到降低投资风险的目的。 通常，多角化兼并后的企业在打入新的市场时比专业化企业具有 特别有利的条件，因为多角化企业能够以更接近于现有企业的条件， 从资本市场或集团内部筹措资金。这种低成本能使企业获得更高的市 场份额和销售盈利。多角化企业可以在更大程度上承受在新市场中的 初期亏损，直到发展成达到盈利水平为止。如果多角化使某个行业的 竞争得以增加，行业的垄断利用得以降低，虽然多角化的其他方面可 能会抵消这种作用，但就多角化进入本身而言，很可能增加了社会福 利，改进了资源配置。当多角化兼并企业具有较强的市场势力时，可 能会导致掠夺性定价的经营行为，以排挤竞争对手，这不利于资源的 合理配置。 2 3 本章小结 在这一章，我们首先界定了企业兼并的概念与实质，强调了企业 兼并是一种主要的存量资源的配置方式，其次依据企业兼并的不同动 机，对西方经济学家的研究成果进行了系统的总结。这些研究的理论 成果给与我们很有益的启发，也为我们接下来的研究奠定了基础。 壅耍竺塞墼堕墨塞塑兰二壁堡堡壑查= 枣笪道理- 焦i 堡查= 盟銎 谂亘丝蟹登逝直笪丝蕴趣鑫。我们可以初步判断，兼并是存在多元动 机的。而且，这些动机存在不同程度的交叉。比如市场势力理论，我 们主要用其分析横向兼并，实际上，纵向兼并也可增强企业的市场势 力，因为纵向兼并增强了企业对重要原材料的控制，增加了其他企业 进入该行业所需的资本量，从而增加了进入壁垒，企业可以在很大程 度上决定价格、产量、利润，而不必顾虑其他企业的影响。同样，混 合兼并也可以增加企业的市场势力。 北方交通大学硕士学位论文 3 企业兼并、结构调整与经济增长的关系 以下将对于企业兼并在我国结构调整，以及在经济增长中的作 用，还有企业兼并促进结构调整的具体途径等问题进行研究。 3 1 结构调整与经济增长的关系的分析 3 1 1 结构调整与经济增长的内涵与意义 经济结构的定义有两层含义，一是指主要通过生产资料所有制结 构表现的一定社会生产关系的总和：二是指国民经济各个部门、社会 生产各个方面的比例和构成。从本文的研究目的出发，经济结构可以 从以下角度来理解，即生产要素在不同产业、行业、地区、企业之间 的分布状况，这是从要素配置的角度理解经济结构：还可以从经济活 动的结果的角度来理解经济结构，这就使国民生产总量在部门、地区 企业之间的分布。从根本上说，经济结构的形成及其性质取决于生产 力的发展水平。一些发展经济学家如钱纳里、塞尔奎因等认为，结构 变化是经济发展的重要动因和“慢变量”。同时经济发展的标志之一， 是经济结构的显著变化。反过来说，经济结构水平的高低，标志着经 济发展水平的高低。按照西方经济学对经济结构的习惯划分方法，可 以把全部经济活动按照其客观序列与内在联系，划分为三次产业。即 第一产业，包括农业、种植业、采矿业；第二产业，主要包括工业、 和建筑业；第三产业，包括商业、服务业、邮电通讯业、旅游业、信 息业等等。所以研究经济结构的调整就可以以研究产业结构调整为突 破口。产业结构，是指各产业部门之间、各产业部门内部各行业及企 业间的构成和相互制约的连接关系。我们也可以从不同的角度去研究 产业结构，比如按所有制划分产业部门，就可以研究产业所有制结构。 值得注意的是，本文是从一般原理上探讨企业兼并对经济结构调整， 以及经济增长的关系，这个原理的研究对产业结构内部，例如工业结 构调整也具有指导意义。 西方经济学家对经济增长与结构转变的关系进行了深入细致的 企业兼并、结构调整对经济增长的关系 研究。根据西蒙库兹涅茨给出的“完全”的经济增长定义，一个国 家的经济增长可以定义为“不断扩大地供应它的居民所需要的各种各 样的经济商品的生产能力有着长期的提高，而生产能力的提高要建筑 在先进技术基础之上，并且进行先进技术所要求的制度上和意识形态 上的调整”。库兹涅茨给经济增长下的定义表明，经济增长过程除了 总量上的增加，还伴随着结构的变化。西方一些经济学家为了强调结 构变化的重要性，将经济增长与经济发展区分开来，认为增长仅仅意 味着统一模式内的扩大，而发展则包括生产的增加和经济结构的变 化。库兹涅兹认为，在现代经济的增长过程中，必须要重视各个产业 部门在总产值和总资源中的比重的变动，以及这种变动的速度和变动 幅度。因为经济增长与产业结构变化是相互影响的。一方面，经济增 长过程中，产业结构将发生变化，另一方面，产业结构的变化又对经 济总量的增长产生重要影响。由此可见，结构研究的目的是为了揭示 经济增长的原因和结果，研究结构问题不能脱离经济增长的背景和大 环境，否则，将很难衡量结构调整的量化成果。结构调整是主体行为， 是政府通过一定的政策促进经济结构向理想目标转化的过程，其目的 是为了提高经济增长的速度和质量。 3 1 2 结构调整推动经济增长的原因 正如以上所说，经济结构的变化会对经济增长产生影响，研究结 构的目的在于提高经济增长的速度和质量。企业兼并在结构调整、经 济增长中的地位与作用是怎样的昵? 首先从结构调整对经济增长的 推动作用分析开始，理解这一问题的关键在于资源总体再配置效应。 资源总体再配置效应是塞尔奎因( 1 9 9 5 ) 在分析总体增长和部门增长 之间的关系时得出的概念。 经济结构调整在需求方面表现为不同需求因素对不同部门的影 响差异，以及由此引发的不同部门产出的非平衡增长。从供给角度看， 经济结构调整则是要素收益率在不同部门产出的非均衡增长，经济资 源由低生产率部门转向高生产率部门所带动的国民经济总产出的增 长是结构转换效益的主要表现方式。 北方交通大学硕士学位论文 要素生产率在不同产业部门间的差异是结构转换效益存在的基 础。要素生产率分为单要素生产率与综合要素生产率，前者指某一单 个投入要素的生产效率，如劳动生产率、资本生产率等。但由于单一 要素生产率仅仅从一项投入要素来考察整个生产系统的效率变动，而 未考虑其他投入要素的生产效率。全要素生产率( t f p ) 就是为了从理 论上克服这种局限性而引入的的一个概念，它指全部投入要素的某种 组合的投入产出比。从理论上说，全要素生产率的变动不仅取决于各 要素生产率的变动，而且与资源配置、规模效益等方面有关。全要素 生产率的变动方向和大小与单要素生产率大体上是一致的。在这里， 首先考察劳动与资本单一要素在不同产业部门之间的流动对各子生 产率变化的影响，及其对增加值变动的影响，再将二者合起来考察全 部要素的产业间流动对全要素生产率变动及对g d p 的影响。 a 劳动力转移效益 劳动生产率的变化与劳动力的流动密切相关。世界各国的统计资 料都表明，在工业化的初期，劳动力大量滞留在生产率较低的农业部 门，但随着劳动力从农业向有着较高生产率的非农业的转移，整个经 济的生产效率提高了。因此可以说，这种资源再配置的效益，是劳动 力在不同部门间流动而产生的各部门劳动生产率以及整个国民经济 劳动生产率变动的结果。 劳动力在不同部门之间的转移，是以不同部门间的劳动生产率不 同为前提的，劳动力从低效率部门向高效率部门转移，势必提高劳动 力的总体效率，因此测量在具有不同边际生产率的部门之间劳动力转 移对增长的作用，就要比较生产率总增长率与生产率部门增长率的加 权平均数，两者之间的差距就是劳动力再配置或转移的效益。 测量这种劳动力转移效应的一个比较简单的公式可以从总劳动 生产率的增长公式中得到。总产出v 为总劳动生产率y 与投入的总劳 动力数量l 之积： v = l y( 3 - 1 ) 则在某一考察期内总产出的增长率为 4 企业兼并、结构调整对经济增长的关系 g v = g i + g y + g l g v( 3 - 2 ) 这里，g 代表增长率。 ( 3 2 ) 式表明，总产出的增长是由劳动力的增加以及劳动生产率 的提高带来的，总产出增长率可以分解为劳动力增长率、劳动生产率 变化率以及它们两者的乘积之和。如果( 3 2 ) 式中的增长率是年均增 长率，则可分别得到考察期内劳动力增长对产出增长的贡献率e l 以 及劳动生产率变化对产出增长的贡献率b ： e l - - - - - g 。g ，( 3 3 ) 艮=g，g，(3-4) 而劳动力与劳动生产率共同作用的不可分解部分的贡献则为： e 。= g l g ，g ，( 3 5 ) 由于总增长和部门增长之间在产出和劳动生产率之间有如下关 系： v = v 和y ：兰l l ：z y r 。 l i l 式中r 。是i 部门的就业比重。于是它们关于时间的微分给出了总 增长与部门增长之间的如下关系： g 。= p , g ，( 3 - 6 ) 和g y _ p 岛j + p 。g 。( 3 - 7 ) 式中，p 。= v 。v ，为产业部门i 的产出在总产出中的比重，g v 代 表不同部门劳动生产率增长率，g 。代表不同部门就业比重的变化率。 ( 3 7 ) 式表明总劳动生产率增长率有两项因素构成：第一项是劳 动者人均产出的部门增长率的加权平均数，即不同部门劳动生产率的 加权平均数，记为b ( y ) ；第二项是具有不同劳动生产率的部门之间的 劳动力流动对总劳动生产率增长的贡献。可见，第二项代表了不同产 业部门之间就业变化对总劳动生产率增长的影响，我们视其为劳动力 转移的再配置效益或“总配置效应”，记为a ( y ) 。由此可得到劳动力 转移对总劳动生产率增长的贡献率及对总产出增长的贡献率： 北方交通大学硕士学位论文 e 。，= a ( y ) g ，( 3 - 8 ) 匕= a ( y ) g ，( 3 9 ) 相应地，不同部门劳动生产率的加权平均数b ( y ) 对劳动生产率增 长的贡献率以及对总产出增长的贡献率可通过下面式子求得： e b y = b ( y ) g ，( 3 - i 0 ) e 。= b ( y ) g v( 3 一1 1 ) 在用上述式子具体测算时，劳动力转移的再配置效益a ( y ) 可通过 ( 3 - 7 ) 式由总劳动生产率增长率与分部门劳动生产率增长率的加权和 之差决定： a ( y ) = g ，一p g 。，( 3 1 2 ) b 资本再配置效益 与劳动力一样，资本在不同产业部门之问的转移也具有再配置效 应。如果资本的转移是由低效益的部门转向高效益的部门，再配置效 益就为正：如果资本的转移是由高效益的部门转向低效益的部门，则 资本的再配置效益为负。在较为完善的市场机制作用下，资本往往是 从低效益部门流向高效益部门的，因而具有正向再配置效应。 关于资本的再配置效应可与劳动力的再配置效应一样通过资本 生产率来测度。设c 为资本生产率，k 为资本存量，v 为增加值，则 有： v = k x c( 3 1 3 ) g 。= g k + g 。+ g 。g c( 3 1 4 ) 这里，g 代表增长率。 ( 3 一1 4 ) 式表明，总产出增长率可以分解为资本存量增长率、资本 生产率变化率以及它们二者的乘积之和。以e k 、e 。分别代表资本存量 增长及资本生产率的变化对产出增长的贡献； e 。- - - - g 。g ，( 3 一1 5 ) e c = g 。g ，( 3 一l 6 ) 而资本存量与资本生产率共同作用的不可分解部分的贡献为： e k e - - - - g 。g 。g ，( 3 - 1 7 ) 企业兼并、结构调整对经济增长的关系 同样，总增长和部门增长之间在产出和资本生产率上有如下关 系： v = v 和c ：旦堕：c , r 尺二k 式中仍以r 代表i 部门资本存量在全社会资本存量中的比重。于 是总增长与部门增长之间有如下关系： g ，= p 。g y ( 3 1 8 ) 和