（会计学专业论文）信用链优化与中小企业融资脱困研究.pdf

摘要 ! ! i i i ii,。 i n i iii _ 曼曼罡曼曼曼曼蔓 摘要 中小企业融资难是一个世界性难题，是金融界、理论界关注的热点和前沿问题。近 几年来，很多学者对造成我国中小企业融资难的原因进行了一定程度的分析，但分析缺 乏系统性和针对性，提出解决问题的建议和对策操作性不强。在此背景下，笔者结合自 身十几年来银行工作的实践经验，通过对马克思借贷资本运动的研究，找到了信用链运 行的规律。并运用这一规律对我国中小企业融资困境进行彻底剖析，提出了一系列的对 策和建议，为从根本上解决我国中小企业融资难问题提供理论基础和实际操作方向。 本论文共分为五章，第一章阐述了我国解决中小企业融资难的必要性和现实意义以 及本文的研究方法、研究内容和主要创新点；第二章运用理论分析的方法，提出了信用 链的概念，并对其运行规律进行了研究；第三章运用信用链运行规律，对我国中小企业 融资困境的原因进行了分析；第四章介绍了国外发达国家解决中小企业融资困境的经验 做法；第五章在借鉴发达国家解决中小企业融资困境经验的基础上，结合我国的实际， 运用信用链运行规律，从不同领域、不同层面、全方位、系统地提出了优化中小企业信 用链条、帮助中小企业摆脱融资困境的相关措施和对策。 综上所述，本论文运用现代经济理论，研究揭示了信用链运行规律，并运用这一规 律，对我国中小企业融资过程面临的各种困难和问题进行了深入细致地分析和研究，提 出了系统具体的对策建议。 关键词中小企业融资困境信用信用链建议 a b s t r a c t a b s t r a c t t h ed i f f i c u l t yo ft h ef i n a n c i n go ft h em e d i u m - a n d - s m a l le n t e r p r i s e si saq u e s t i o nf o r d i s c u s s i o ni na l lt h ew o r l d , i sah o ta n df o r w a r dp r o b l e mi nt h ef i n a n c et h e o r ya r e a i nr e c e n t y e a r s ，m a n ys c h o l a r sh a v ea n a l y z e dt h er e a s o no ft h ed i f f i c u l t yo ft h ef i n a n c i n g ，b u tm o s t a n a l y s i si sl a c ks y s t e ma n dp e r t i n e n c e ，a n ds e l d o mo ft h e mr e f e rt oh o wt os o l v et h er e a l p r o b l e m s of a r , p e n m a nc o m b i n e 、析mm o r et h a nt e ny e a r se x p e r i e n c ei nc o m m e r c i a lb a n k , f i n dt h el a wo fc r e d i tc h a i nb yt h es t u d yo ft h et h e o r yo fm a r k sc r e d i tc a p i t a l ，a n a l y z e t h o r o u g h l yw h y t h em e d i u m a n d s m a l le n t e r p r i s e sh a v et of a c et h ed i f f i c u l t yo ft h ef i n a n c i n g , a n dg i v eas e r i e sa d v i c e s ，p r o v i d et h et h e o r ya n dp o i n to u tt h eo p e r a t i n gd i r e c t i o no nh o wt o r e s o l v et h ed i f f i c u l t yo ft h em e d i u m - a n d - s m a l le n t e r p r i s e sf i n a n c i n gi no u r c o u n t r y t h e r ea r e f i v ec h a p t e r si nt h i sp a p e r t h ef i r s tc h a p t e re x p o u n dt h en e c e s s i t ya n d p r a c t i c a ls i g n i f i c a n c eo fs o l v i n gt h ed i f f i c u l t yo ft h em e d i u m - a n d - s m a l le n t e r p r i s e sf i n a n c i n g i no u rc o u n t r y , s t u d ym e t h o d ，s t u d yc o n t e n ta n dm a i ni n n o v a t i o n ；t h es e c o n dc h a p t e r p r o p o s e t h ec o n c e p to fc r e d i tc h a i nb yt h e o r e t i c a la n a l y s i s ，a n dh a sc o n d u c t e dt h er e s e a r c ht oi t s o p e r a t i n gl a w ；t h et h i r dc h a p t e ra n a l y z et h er e a s o nf o ro u rc o u n t r ym e d i u m - - a n d s m a l l e n t e r p r i s ef i n a n c i n gd i f f i c u l tb yu s i n gc r e d i tc h a i no p e r a t i n gl a w ；t h ef o u r t hc h a p t e r i n t r o d u c et h e e x p e r i e n c e so ft h eo v e r s e a sd e v e l o p e dc o u n t r i e sh o w t os o l v et h e m e d i u m a n d s m a l le n t e r p r i s ef i n a n c i n gd i f f i c u l t y ；t h ef i f t hc h a p t e rp r o p o s em e a s u r e sw h i c h i n v o l v ed i f f e r e n td o m a i n 、d i f f e r e n ts t r a t i f i c a t i o np l a n e 、a n dt h ea l ld i r e c t i o nt og e tr i do ft h e f i n a n c i n gd i f f i c u l t ，w h i c hb a s e do nt h ec r e d i tc h a i no p e r a t i n gl a w i ns u m m a r y , t h i sp a p e rb yu t i l i z a t i o no ft h em o d e me c o n o m i ct h e o r y ，h a sc a r d e do nt h e t h o r o u g h c a r e f u l a n a l y s i s a n dt h e r e s e a r c h , p u t f o r w a r dt h e s y s t e ma n dc o n c r e t e c o u n t e r m e a s u r e 、p r o p o s a l ， w h i c hs o l v e st h e f i n a n c i n gd i f f i c u l t y o fo u rc o u n t r y m e d i u m - a n d 。s m a l le n t e r p r i s e ，t h r o u g ht h es t u a yo fc r e d i tc h a i no p e r a t i n gl a w k e yw o r d s m e d i u m a n d s m a l le n t e r p r i s ef i n a n c ep r e d i c a m e n t c r e d i t c r e d i tc h a i n s u g g e s t s n 河北大学 学位论文独创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师指导下进行的研究工作及 取得的研究成果。尽我所知，除了文中特蔓3 j j3 0 n 以标注和致谢的地方外，论文中不 包含其他人已经发表或撰写的研究成果，也不包含为获得河北大学或其他教育机 构的学位或证书所使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献 均已在论文中作了明确的说明并表示了致谢。 作者签名： 学位论文使用授权声明 本人完全了解河北大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留 并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。 学校可以公布论文的全部或部分内容，可以采用影印、缩印或其他复制手段保存 论文。 本学位论文属于 1 、保密口，在年月日解密后适用本授权声明。 2 、不保密口。 ( 请在以上相应方格内打“ ) 作者签名乏邀哆一 日期： 年一月一日 导师签名：名迄兰细期：二乒年旦日 第1 章引言 第1 章引言 1 1 研究的必要性 1 1 1中小企业融资困境的理论研究有待于进一步创新 中小企业发展和融资难问题直是国内外中小企业、理论界和政府关注的热点问 题。为解决这一难题，理论界从不同侧面、不同角度做了大量的研究，并提出了很多建 议。s t i g l i t z 和w e i s s 在不完全信息市场中的信贷配给一文中提出，造成中小企业 融资供给约束的最主要原因是信息不对称；林毅夫、李永军的研究成果表明，小企业融 资困境根源在于现有金融体制不完善，与中小企业的资金需求不相适应； b e r g e r ， d e m s e t za n ds t r a n h e n 等认为，随着中小金融机构规模的扩大，它们也会逐渐降低对 中小企业的注意力；贾男、李元华则认为，中小企业融资难问题既有经济性因素，也有 制度方面的原因；张圣平、徐涛认为，中小企业自身制度缺陷及其由此产生的不良行为 是其陷入融资困境的重要原因；张捷提出了发展民营中小企业金融机构，建立适度的金 融管理体制和多元复合型金融体系的构想；白钦先、薛荟华提出了必须尽快建立服务于 中小企业的政策性金融体系的设想；还有众多学者提出通过政府供给担保来解决中小 企业抵押品不足问题，其根本的出发点是通过抵押担保来替代信息，实现对企业的筛选。 上述文献，有的过分强调银行规模与中小企业融资的匹配性，试图通过设立新的金 融机构或融资框架来修补现有金融体系的残缺与不足，把解决问题的重点放在体制之 外；有的立足于引入抵押贷款来克服信息不对称、成立信用担保机构等措施，解决中小 企业由于信息不对称而引起的融资难问题。王朝第学者通过研究对此提出质疑，他认为， 如果仅寄希望于建立新的融资框架，在整体融资环境短期内难以发生实质改变、行为主 体的决策路径和风险偏好相对固化的情况下，中小企业融资难的问题仍不会因新框架的 建立而得到显著改变。此外，国内的实践也证明，增加中小金融机构供给并不具有充分 论据，主要是中小金融机构具有信息优势的假设很难成立，在普遍短视化行为作用下， 中小民营金融机构依然具有大项目和大企业偏好，不愿花费更多的成本和精力与中小企 业建立密切关系，并获取充分的信息。结果导致其收集信息的途径和方法与国有大银行 王朝弟小企业信贷配给的阶段性约束及其体制内优化四金融研究，2 0 0 6 ，( 1 2 ) l 河北大学管理学硕士学位论文 无异。大力发展抵押贷款，在一定程度上缓解了中小企业的融资难题。但是，抵押品 不足的问题又会接踵而来。建立信用担保机制，部分解决了银企间信息不对称的同时， 担保机构与企业和银行之间又产生了新的信息不对称问题。 本人认为，过去文献的研究成果之所以效果不佳或操作性不强，其根本原因是忽略 了一个最基本的事实，那就是在市场经济条件下，融资本质是一种信用行为。信用行为 是建立在信用提供者和使用者相互信任的基础上，要维持这种信用关系，信用使用者必 须严格履行信用行为发生时的约定。如果履约失败，信用行为就会终止。这会对以后这 一类群体信用行为的发生产生不利影响，融资难问题必然产生。但如果上一个信用行为 进行顺利的话，也会对下一个信用行为产生良好的示范效应。这一点，在我行前不久赴 工行浙江分行中小企业信贷业务发展情况的考察中得到了证实。浙江省是中国民营经济 最活跃、最发达的省份之一，省内民营企业绝大多数为中小型企业，各商业银行都把中 小企业作为自己重要客户资源和重要合作伙伴，中小企业的融资难题得到了很好的解 决。其重要原因就是浙江省诚信环境非常好，几乎没有赖账不还的，如果不归还银行贷 款，企业在当地就没有生存空间。良好的社会信用环境为中小企业融资问题的解决奠定 了坚实的基础。通过这一例证，启发我们有必要换一个视角重新审视中小企业融资难问 题，从而更准确地找出中小企业融资难的深层原因，提出更加有效的建议和对策。 1 1 2中小企业的整体融资状况有待于尽快得到改善 近几年来，我国政府在力所能及的条件下采取了一系列政策扶持中小企业融资。 2 0 0 2 年颁布了中小企业促进法，2 0 0 3 年以来，银监委先后制定出台了银行开展小 企业贷款业务指导意见、商业银行小企业授信工作尽职指引、关于进一步做好小企 业贷款的通知、建立和完善小企业贷款六项机制等指引性文件和管理办法，目的是 疏通中小企业融资渠道，缓解中小企业融资困境。在实际操作层面，一是建立中小企业 担保机构。从上世纪9 0 年代末开始，逐步建立起以政府出资为主、吸收民间投资和社 会资金、会员入股为辅的各种中小企业融资担保机构，其中多数是按照市场规则独立运 作，采取信用担保、互助担保和商业担保的模式为中小企业贷款提供担保。此外，近几 年还出现了以盈利性为目的为中小企业融资提供服务的商业性中介担保机构。目前全国 各省市已经建立起6 0 0 多亿元的中小企业信贷担保基金，成立中小企业信用担保机构 。罗丹阳，殷兴山民营中小企业非正规融资研究【j 】金融研究，2 0 0 6 ，( 4 ) 2 第1 章引言 8 0 0 多家，为中小企业担保贷款8 0 0 多亿元回；二是设立发展基金。县级及以上政府按照 国家有关法律规定，设立了中小企业发展基金，资金来源由财政拨付，用于中小企业发 展；三是设立各种中小企业创新基金。政府专门为高新技术中小企业创新提供支持和帮 助，由科技部、财政部具体运作；四是设立产权交易市场。自上世纪9 0 年代初，全国 很多地方都开设了产权交易市场，这既为中小企业融资提供了方便，也为各类基金实现 滚动发展提供了平台；五是建立健全中介服务体系。根据中华人民共和国中小企业促 进法和国务院关于鼓励支持和引导个体私营等非公有制经济发展的若干意见的要 求，近几年，各级政府根据实际需要建立了中小企业服务机构，为中小企业提供了创业 辅导、企业诊断、信息咨询、投资融资、贷款担保等大量的服务。上述一系列政策措施 的实施，在一定程度上缓解了中小企业融资难的问题，但是，与中小企业每年上万亿元 的资金需求相比还相差很远。根据世界商业环境2 0 0 3 年调查数据库中的有关资料显示， 亚洲国家中，中国的中小企业融资难度最高。( 具体数据见下表) 亚洲部分发展中国家中小企业融资难度调查统计表 国家没有困难轻微困难中等困难较大困难 中国1 0 78 o1 2 06 9 3 印度尼西亚 1 6 42 4 71 7 84 1 1 马来西亚 2 8 22 6 9 1 9 32 5 6 菲律宾 1 7 11 5 82 8 83 8 3 新加坡 4 4 11 4 72 9 41 1 8 泰国 4 31 8 1 3 3 54 4 1 资料来源：y b e s ( 世界商业环境调查) 数据厍，d r c n e t c o r n 另据调查显示，有资金需求但认为有难度或难度很大的中小企业占5 4 ，有信心能 从银行取得贷款的不到2 0 。说明相对于中小企业的资金需求而言，金融机构的资金满 足度明显不够，大量的中小企业资金需求得不到满足固。因此，我们有必要重新考虑过 去的一些政策措施是否切中了中小企业融资难的要害，寻找原因，调整思路，另辟蹊径。 1 2 研究的意义 1 2 1有利于促进国民经济的快速发展 目前，我国经工商注册登记的中小企业已经超过1 0 0 0 万家，占全国注册企业总数 孔曙东国外中小企业融资经验及启示【m 】北京：中国金融出版社，2 0 0 7 圆中国工商银行江苏省分行课题组体外循环资金及对区域经济金融的影响【j 】金融论坛，2 0 0 6 ，( 1 ) 3 河北大学管理学硕士学位论文 j i i i 曼曼皇曼舅曼! 曼曼曼曼曼曼鼍曼量曼曼皇曼皇曼曼曼曼曼皇曼皇曼! 皇曼曼曼皇曼曼曼曼皇曼曼曼曼皇皇曼曼! 曼曼曼曼曼皇曼曼曼曼曼曼! 曼曼曼皇曼曼苎曼曼曼曼舅曼曼鼍曼量曼皇曼皇皇 的9 9 ，其工业总产值、销售收入、实现利税、出口总额已分别占全国总量的6 0 、5 7 、 4 0 和6 0 ；流通领域中小企业占全国零售网点的9 0 以上。中小企业大约提供了7 5 的 城镇就业机会。2 0 0 4 年全国工业企业中，小型企业销售额增长率和工商税收增长率分 别为1 0 2 7 和1 1 6 4 ，均高于大中型企业圆。因此解决制约中小企业发展的融资瓶颈问 题对促进国民经济健康快速发展具有非常重要的作用。 1 2 2 有利于创造就业机会，保持社会稳定 在市场经济中，中小企业在创造就业机会方面发挥着越来越重要的作用。随着工业 化的不断推进，大企业趋向于以资本代替劳动，这种资本不断强化的趋势使大企业在经 济发展过程中对劳动力的吸纳作用越来越小。而中小企业由于劳动密集型的特点，等量 资本吸纳的劳动力比率远高于大企业，中小企业在促进就业方面具有不可替代的作用。 1 9 7 8 年以来，从农村转移出的2 3 亿劳动力绝大多数在中小企业特别是乡镇企业中就 业。在全国1 5 亿工业企业职工中，有1 1 亿人分布在中小企业，约占总数的7 2 。由 于中小企业是社会就业的主要场所，是地方财政的主要来源，稳定了中小企业就是稳定 了社会就业，稳定了地方财政基础，从而全社会的稳定就有了物质保障。 1 2 3 有利于市场机制作用的发挥，实现资源的优化配置 中小企业是激活市场竞争、增进市场效率的基本力量。完全竞争市场是最有效率的 市场形态，实现完全竞争的条件之一是市场上存在着众多的厂商和消费者，他们都是价 格的接受者，没有市场支配力，而大企业拥有营销市场价格的垄断力量。因此，一个完 全竞争的市场应该是有众多中小企业参与竞争的市场。竞争机制是市场机制的基础，市 场竞争的状况决定了资源的配置效率。因此，为数众多的中小企业参与市场竞争，有利 于市场机制发挥作用，提高市场效率，促进经济增长。 1 2 4 有利于技术进步和技术创新 有越来越多的证据表明，中小企业是技术进步的主要推动者，中小企业在技术进步 和技术创新方面拥有大企业所不能替代的优势。一是相对大企业而言，中小企业一般都 具有较大的经营自主权，领导层能够按照市场的方式进行资源配置和根据市场的变化快 速地做出创新的决策；二是中小企业一般都具有较为宽松的管理环境，这有利于研究人 。何自力，银行中小企业贷款的效益与风险分析叽金融论坛，2 0 0 6 。( 1 ) 国陈乃醒，白林中小企业管理概论 1 咽合肥：合肥工业出版社，2 0 0 7 国陈乃醒，白林中小企业管理概论【m 】合肥：合肥工业出版社，2 0 0 7 4 第1 晕引言 曼皇曼曼曼曼曼曼曼曼曼皇曼曼! 曼曼曼皇皇_ 1 o i _ l i e l i i m i e n h i i i 皇曼 员创新活动的开展；三是中小企业把创新作为竞争战略的核心，一旦技术创新有了重点 突破，形成企业的核心，就会出现加速效应；四是大企业对那些小的和不太重要的创新 兴趣不大，而对中小企业来说，这正是一个机会，它们对这些创新表现出更大的热情。 据有关资料统计，2 0 0 3 年中国的乡镇企业创新产品销售额的比重为6 5 ，而国有大企业 仅为3 5 囝。 1 3 研究方法 本文将采用理论分析的方法，研究信用链运动的规律，并运用这一规律，采用定性 分析的方法，分析我国中小企业融资困境的深层原因，最后运用比较分析的方法，借鉴 国外解决中小企业融资困境的经验，提出我国解决此问题的对策与建议。 1 4 研究内容 据人民银行的调查显示，我国中小企业融资供应的9 8 7 来自于金融机构的贷款， 中小企业融资难事实上主要是中小企业从金融机构贷款难。因此，本文把研究的重点放 在中小企业从金融机构贷款问题上。首先，本文根据传统的信用理论和马克思借贷资本 运动理论，提出信用链的概念，并对信用链的运动规律进行了研究；其次，在信用链运 行规律的指导下，对我国中小企业融资困境分别从企业、金融、融资渠道和融资环境等 层面进行深入剖析：最后，在借鉴国外发达国家解决中小企业融资难问题经验基础上， 提出了一系列对策与建议，为从根本上解决我国中小企业融资困境问题提供理论支持和 实际操作方向。 1 5 主要创新 本文根据传统信用理论和马克思借贷资本运动理论，提出了信用链的概念，并对其 运行规律进行了初步研究。同时运用这一规律对我国中小企业融资困境问题进行了分析 和探讨，并提出了相应的对策和建议。 。孔曙东国外中小企业融资经验及启示【m 】北京：中国金融出版社，2 0 0 7 5 河北大学管理学硕士学位论文 第2 章信用链概念的提出及其运行规律研究 2 1信用链的概念 马克思在资本论中对借贷资本的运动形式概括为双重支付和双重回流，将借贷 资本的整个运动过程表示为： f 卜哪呻耐 其中g 代表货币，w 代表商品，p i i l 代表生产资料，a 代表劳动力，p 代表生产过程， 引 代表增殖部分。双重支付指货币资本家把货币资本贷给职能资本家，然后职能资 本家用货币购买生产资料和劳动力。双重回流是指，职能资本家把生产出来含有剩余价 值的商品销售出去，取得货币，然后把借贷资本连本带利归还给货币资本家。这是马克 思在研究利息的来源与本质时提出的一个非常著名的论断。同时，他也为我们研究借贷 资本的运动规律提供了一个平台。因为我们研究的是借贷资本的运动规律，企业的生产 过程不是我们研究的重点，为研究方便，我们可以把借贷资本的运动过程简化为：g _ 一g - p 七七。 借贷资本的运动是以偿还为条件的付出，是货币和商品的有条件的让渡，借贷资本 的运动是一种信用活动，是以偿还本金和支付利息为条件的。在现代经济生活中，信用 即债权债务关系是一种最普遍的经济关系，一个企业的生存、发展离不开借贷，任何企 业都不可避免地要利用信用活动来保障生产连续进行或扩大生产。因此，借贷资本的运 动不是一次而止，而是一个连续不断的过程，从而就形成了一个借贷资本连续运动的信 用活动链。在本文中，我们把建立在信用基础上的、连续的借贷资本运动称之为“信用 链”。其运动公式可表示为：g _ 弋卜p g - - - g g _ 弋卜_ p - _ g 弋 2 2 信用链运行规律研究 为了便于研究，本文把一个信用链条的运动分为三部分：第一部分是一重支付和二 重回流，是借贷资本的发放和收回两个过程，也是借贷资本运动最重要的两个过程，对 整个信用链的正常运行起着关键作用。本文将重点对此部分进行研究；第二部分是二重 6 第2 章信用链概念的提出及其运行规律研究 量邑曼量曼量皇i i 。 i i i i i ! 曼曼曼! 曼曼曼曼曼 ! ! 曼! 曼曼i 巴 支付、一重回流和生产过程，主要是现实资本的运动过程；第三部分是两个信用链条之 间的联结点，即信用链公式的虚线部分，在本文中将其定义为信用结点。下面对每一部 分逐一进行分析。 2 2 1第一部分：一重支付和二重回流 2 2 1 1 一重支付规律分析 1 、一重支付对象的选择 借贷资本对企业的选择，即授信者对受信者的选择在一重支付时关注的是风险和收 益，即投入的资金必须到期连本带息安全收回。所以，借贷资本在选择对象时受两个因 素制约：风险和收益。然而，在市场经济条件下，风险和收益往往是同向变化的，高风 险带来的是高收益，与此同时，高收益往往伴随着较高的风险。借贷资本对不同企业的 选择倾向矩阵图： 收 益 高 低 低风险 ( a ) 同阻( b d 高收益高收益 控制风险 立 j。提 兄 高 收 争 益 r l 窒 低风险风险控 制不好 低收益 ( c )高风险 低收益( d ) 低 高 风险 图2 - 1 7 河北大学管理学硕士学位论文 在图2 - 1 中，矩阵的横轴表示借贷资本投资于企业所面临的风险，纵轴表示借贷资 本投资于企业可获得的预期收益。根据市场经济运行规律，我们可以得出如下结论： 结论：a 区域，借贷资本面临的风险较低而收益较高，作为以偿还本金与支付利 息为条件的借贷资本来说，按“安全性第一、效益最大化 的原则，a 区域是所有借贷 资本的首选。 结论：d 区域，由于借贷资本投入后所面临的风险高，而收益低，按照效益最大 化原则，d 区域是借贷资本远离的区域或尽力退出的区域。在这一区域一重支付实现受 阻，信用链运动不畅，信用梗阻现象发生。 结论：b 区域和c 区域会使借贷资本的所有者处于选择的两难境地，喜欢冒险的 决策者会选择处于b 区域的企业投资，而厌恶风险、保守的决策者往往会选择处于c 区 域的企业投资。但是不管如何选择都会给二重回流留下隐患，都有可能导致二重回流受 阻。 在借贷资本选择一重支付过程中，受信者并不是完全处于被选择的地位，它们也要 进行主动选择对自己有利的融资渠道。受信者选择某种融资渠道的倾向力取决于它对选 择结果的价值评价和预期实现目标可能性的估计。换言之，选择某种融资渠道的倾向力 取决于效价与期望值的乘积。用公式表述为：倾向力= 效价x 期望值。其中效价指受信 者对某种选择结果的价值评价，期望值是受信者对某种选择导致特定成果的可能性或概 率的估计与判断。其中效价又与受信者选择某种融资渠道的融资成本即利率成反比，与 取得融资的速度即效率成正比。因此，倾向力= 效率期望值利率。从此式我们也可以 得出这样的结论：融资的效率越高，受信者选择这一融资渠道的倾向力越大；反之则 相反；得到所需融资的可能性越大，受信者选择这一融资渠道的倾向力越大；反之则 相反；在效率与期望值两者之间，一方的提高可降低受信者对另外一方的敏感性： 利率越高，受信者选择这一融资渠道的倾向力越小，反之则相反；如果效率、期望值 和利率均处于对受信者不利的状态，即效率低、期望值小而利率水平又高的情况下，受 信者就会选择新的融资途径。如果没有新的融资途径可选择，受信者的融资困境问题就 会出现。 2 、不同区域之间的相互转化 任何事物都是发展变化的，处于不同区域的信用链在不同条件下会在优化和梗阻两 8 第2 章信用链概念的提出及其运行规律研究 种状态下相互转化，这也就为借贷资本投资对象的选择提供了更为广阔的空间，也为信 用链的优化提供了更多的途径。 观点之一：a 区域在市场经济环境下，这种投资存在的量非常少，而且由于其对借 贷资本具有强大的吸引力，会使大量借贷资本迅速聚集在a 区域，致使a 区域竞争变得 异常激烈，为了提高市场占有率，竞争者之间就会相互压价、提供更多额外的服务等， 这样会使a 区域成本提高、收益降低，向c 区域转化。如果为了争取客户，竞争者降低 控制风险的条件，风险也会随之增加，就会向d 区域转化。信用链的状态由优化向梗阻 方向转化。 观点之二：b 区域如果做好风险识别、风险测量、风险控制和风险补偿等工作，风 险会大大降低，b 区域也会向a 区域转化。信用链的状态是由梗阻向优化方向转化。 观点之三：c 区域对风险重视不够或控制不力的情况下，面临的风险就会加大，c 区域会向d 区域转化。信用链的状态由优化向梗阻方向转化。 观点之四：d 区域如果采取提高收益率的措施，就会向b 区域转化，如果同时采取 控制风险措施，d 区域就会转化为a 区域。信用链的状态由梗阻向优化方向转化。 观点之五：一重支付对象的选择是否正确，需要经过事前的评价、事中的控制、最 终由二重回流的结果来衡量。 2 2 1 2 二重回流运动规律分析 借贷资本能够正常回流取决于两个因素，一是企业的信用能力，即借贷资本进入企 业资金循环，转换为现实资本，经过生产过程后生产出的商品在数量、质量、价格上能 够被市场接受，有充足的现金流量，从而能够达到预期的收益目标，就会有能力履行一 重支付时的约定条件。反之，则会出现信用能力不足问题。二是信用意识，即主观上履 行一重支付时约定的意愿。 1 、信用能力分析 信用能力的强弱与一个企业的现金流量高度正相关。现金流量越充足，一个企业的 偿债能力越强，越能够及时偿还到期的债务。因企业每年的净现金流量为： 每年净现金流量( n c f ) = 每年的营业收入一营业现金支出一所得税= 净利+ 折旧 所以，要提高企业的信用能力，就要提企业的净现金流量。根据式，我们可以 得出提高企业的净现金流量的途径： 9 河北大学管理学硕士学位论文 ( 1 ) 提高固定资产的折旧率，从而提高折旧水平。 ( 2 ) 增加净利。一是在营业现金支出不变的情况下，增加营业收入：二是在财务 费用( 本金、利息) 不变的情况下降低其它现金支出：三是降低所得税率。 2 、信用意识分析 根据信用能力和信用意识，我们可以把二重回流时的行为分为四种类型： 信 誉 意 识 ii i 信用能力低信用能力高 还款意识强还款意识强 i 信用能力低信用能力高 还款意识差还款意识差 低高 信用能力 图2 2 i 类型：第一还款来源不足，但由于企业还款意识强，积极配合，加之一重支付时 所采取的风险控制保障措施，债权人可通过第二还款来源，即处理抵押物( 质押物) 或 担保人等措施来完成二重回流，信用链运动能够正常进行，但成本增加。 i i 类型：是借贷资本运动最理想的结果，是信用链二重回流环节的最优化状态，会 激发借贷资本产生下一个借贷资本运动的冲动。 类型：这是一重支付时最不希望看到的情况，借贷资本的运动不能正常进行，这 一结果也会反馈到一重支付，校正下一轮的借贷资本运动，回避对此类企业的投资，从 而避免出现类似情况发生，出现信用链运行梗阻现象。 类型：有还款能力，但不履行还款义务，这一类型也不能正常完成二重回流，信 用链出现梗阻。 通过以上分析我们可以看出，i 、i i 都能够实现借贷资本的正常运动，原因是借款 人还款意识强所致，、两种类型均不能实现二重回流，要正常完成借贷资本的运动， 就要采取措施，提高借款人的还款意识，只有这样整个信用链才能正常进行。 1 0 第2 章信用链概念的提出及其运行规律研究 曼皇皇皇曼曼曼曼曼一一 i_l m mi m m m mm o 皇曼曼曼鼍曼皇曼曼曼曼鼍舅曼皇曼曼曼量曼量曼曼曼曼曼詈鼍 2 2 2第二部分：二重支付、一重回流和生产过程 本部分主要是现实资本的运动，本文不做重点研究。现实资本的运动会通过二重回 流将其再生产过程中所遭受的各种风险及结果传导给借贷资本，从而对借贷资本的运动 产生影响。 2 2 。3 第三部分：信用结点 信用结点是两个信用链条联系的桥梁和纽带，它发挥着信用链条运行效果信息向下 传导的作用。上一个信用链运行正常，信用结点会将信息反馈给授信者产生下一个信用 链。上一个信用链运行受阻，信用结点将信息反馈给授信者阻止下一个信用链的产生。 总之，通过对借贷资本一重支付、二重回流运动及信用结点规律的分析，我们可以 得出如下结论：在市场经济条件下，信用链的运动是建立在信用基础上的运动形式，一 重支付对二重回流具有重要的影响作用，二重回流对一重支付具有校正作用和反馈作 用。通过信用结点，上一个信用链条的运动效果信息会传导到授信者，从而对下一个信 用链运动产生影响，每一个信用链在实施不同影响力情况下，会在梗阻与优化两种状态 间发生转化。 河北大学管理学硕士学位论文 第3 章我国中小企业融资困境探源 形成中小企业融资难的原因错综复杂，既有企业自身因素，也有银行融资环境等方 面的客观因素，还有金融体制、制度设计、法规建设等方面的深层因素的困扰。本文将 从信用链的视角，运用第二章有关信用链运行规律的理论，对制约中小企业融资的多方 面因素逐一展开分析，以便大家对我国中小企业融资面临的困难有一个清晰系统的了解 和认识，从而在实际工作中真正找到解决问题的有效方法。 3 1从企业角度看 3 1 1对中小企业融资风险大、收益低，一重支付受阻 3 1 1 1大多数中小企业经营不稳定、风险大，第一还款来源面临很大的不确定性 一是多数中小企业尚未形成科学的公司治理结构，我国多数中小企业管理实行家庭 式管理，企业的所有者与经营者合二为一，表面上为有限责任公司，实际上是家族企业 或私人企业，个人说了算或内部人说了算，企业行为不规范，导致中小企业面临许多潜 在风险，市场有效竞争力不足，企业抵御市场风险的能力较差；二是中小企业产品单一， 业绩不稳定，抗风险能力差。中小企业由于自身人、财、物等资源相对有限，既无力经 营多种产品以分散风险，也无法在某一产品的大规模生产上与大企业竞争。因而，往往 将有限的人力、物力和财力投向那些被大企业所忽略的细小市场，专注于某一细小产品 的经营上来，不断改进产品质量，提高生产效率，走以专补缺、以小补大、专精致胜的 成长之路，以求在市场竞争中站稳脚跟，进而获得更大的发展。但任何产品的需求，在 市场上都不可能保证永远稳定，而中小企业只经营单一的品种，一旦产品需求量下降， 业绩就会随之下降，这样一来，利润就会减少，风险就会增加；三是中小企业规模小， 实力弱，在市场竞争中处于劣势。相对于大型企业的资产规模而言，中小企业生产设备、 工艺落后，生产规模小，在激烈的市场竞争中，中小企业虽然“船小好调头”，但面对 大企业的挑战，他们往往缺乏竞争力，这一点使得中小企业信用能力大打折扣。由于上 述原因，中小企业普遍具有较高的倒闭率或歇业率。据对一些商业银行信贷管理人员的 调查显示，r 我国有近3 0 9 6 的中小企业2 年内消失，有近6 0 的中小企业在4 5 年内消失。 1 2 第3 章我国中小企业融资困境探源 曼皇曼皇曼鼍曼皇曼鼍鼍i_-ii| ni i,! 还有一种说法是中国中小企业的平均寿命是2 9 岁3 7 岁之间。中小企业经营的不确 定性和较高的倒闭率，使银行和投资者面临较大的风险。 3 1 1 2 大多数中小企业融资成本高、收益低，对银行和投资者缺乏吸引力 中小企业以多样化和小批量著称，资金需求也具有批量小、频率高的特点。对银行 来说，无论是大企业还是中小企业，办理一笔贷款所耗费的入力、物力、财力包括精力 等成本几乎是一样的，所以在办理相同数量的贷款时，中小企业的成本要大大高于大型 企业。统计资料表明，中小企业在相同期间贷款频率是大型企业的5 倍，但平均贷款量 只相当于大型企业的5 ，在不考虑其他因素的情况下，中小企业少量的资金需求将使融 资成本比大规模的资金融资成本平均高出2 - 4 妒。此外，中小企业融资市场是严重信息 不对称的市场，因为中小企业大多都有信息不透明问题，对于上市大企业来说，必须按 照国家监管部门的要求披露信息，银行获得信息的成本极低。对于上市的大企业来说， 银行也能通过新闻媒体、政府有关机构、供应商、消费者、企业职工及其他渠道获取大 型企业经营情况和财务信息。而中小企业尤其是民营或私营中小企业，其信息基本上是 内部化的、不透明的，有时甚至是虚假的，银行和其他金融机构很难通过一般的渠道获 得中小企业经营管理和财务等方面的真实信息。所以，在中小企业寻找贷款和外源性资 金时，不能向金融机构提供令人信服的信息，以证明其偿还贷款的能力，因此，银行要 对中小企业贷款，就要加大人力、财力资源的投入，以提高信息的收集和分析质量。这 些必然会增加银行的经营和管理成本。否则，银行贷款违约率将会很高，增加银行贷款 的风险 。再有，由于我国利率市场化进程还不是很快，国家只给金融机构有限的利率 浮动权，面对高风险、高成本的中小企业融资，收益空间狭小，因此，金融机构投资于 中小企业的热情普遍不高。 3 1 1 3 大多数中小企业抵押担保难落实，第二还款来源保证不足 与各类大型企业相比，中小企业普遍存在规模小、效益差、积累少、自有资金不足 等问题，银行发放贷款时往往要求其提供足额的抵押物品。由于中小企业规模小、固定 资产价值少，企业能够提供抵押物的价值有限，同时又很难找到符合银行要求条件的担 保企业。第二还款来源保证明显不足，从银行取得贷款也就非常困难。从2 0 0 4 年国家 。孔曙东国外中小企业融资经验及启示 m 】北京：中国金融出版社，2 0 0 7 何自力银行中小企业贷款的效益与风险分析【j 】金融论坛，2 0 0 6 ，( 1 ) 。孔曙东国外中小企业融资经验及启示【m 】北京：中国金融出版社，2 0 0 7 1 3 河北大学管理学硕士学位论文 发改委和人民银行组织的针对中小企业贷款难原因的调查情况看，有3 7 的企业认为担 保抵押无法落实和企业自有资金不足是影响金融机构贷款的主要原因，1 5 的企业反映 现有的资产大部分已作为流动资金贷款，办理了抵押，而要扩大生产规模所需新增贷款 没有资产可供抵押。 3 1 2 中小企业信用能力低、信用意识差，二重回流受阻 3 1 2 1 中小企业信用能力低，履约能力差 一是我国中小企业受到的扶持少。我国中小企业从小到大，从弱到强，企业发展主 要靠自身积累和内源融资。在中小企业创立、成长、壮大过程中，国家没有给予特殊的 优惠政策，致使先天性不足的中小企业积累乏力，快速发展、扩大规模和增加收入受到 限制。二是中小企业缺乏科学全面的管理。我国中小企业大多数没有建立科学的公司治 理结构，企业的所有者与经营者基本合二为一，所有的重大决策基本上都是作为所有者 和经营者的企业家一人说了算。鉴于企业家的个人水平、能力、阅历、信息量的限制， 决策失之偏颇现象屡见不鲜。财务人员素质低下，财务管理体制混乱，多套报表、虚假 报帐等行为导致财务信息严重失真。经营机制落后，经营管理杂乱无章。这些都制约了 中小企业的进一步做大做强。三是税收负担较重。我国中小企业大多数为民营企业，民 营中小企业与国有大中型企业的税负相比，存在不公平的一面。因为很多民营中小企业 是独资企业或合伙企业，因此它既要缴纳企业所得税，又要缴纳2 0 的个人调节税，实 际上承担了双重税负。还有其他税种，如固定资产投资方面的调节税，这一税种的目的 是控制投资膨胀，但对一些公共品和若干大项目的投资是零税率，而对民营企业投资却 是高税率 。从以上几个方面看，我国中小企业普遍存在现金流量不足和增加现金流的 基础薄弱的问题，这在一定程度上制约了中小企业信用能力的提高。 3 1 2 2 中小企业信用意识差，二重回流难 大部分中小企业信用观念差，法制观念淡薄，恶意逃废银行债务现象比较严重。但 在目前市场经济法规制度不健全、企业经营行为得不到有效监督和约束以及金融机构征 信系统不完善的情况下，企业失信得不到应有的惩罚，即使通过法律裁定，金融机构胜 诉，也很难对其进行执行。据报道，一些企业恶意逃废银行债务，致使金融机构损失惨 。孔曙东国外中小企业融资经验及启示【m 北京：中国金融出版社，2 0 0 7 孔曙东国外中小企业融资经验及启示 m 】，北京：中国金融出版社，2 0 0 7 1 4 第3 章我国中小企业融资困境探源 重。截至目前，全国四大国有商业银行开户的4 2 6 5 6 家改制企业，逃废债务的就有1 9 1 4 0 户，约占总数的4 4 8 ，逃废银行借款本息1 4 4 0 亿元，占借款本息的3 7 9 回。以河北 为例，四大国有商业银行经过几次较大的剥离、核销不良贷款后，目前全省小企业不良 贷款率仍维持在高位水平。 3 2 从金融业角度看 3 2 1 金融业的经营管理与中小企业的融资需求不匹配，一重支付困难 一3 2 1 1中小企业融资的高风险与金融业谨慎性经营原则相矛盾 金融业是特殊产业，经营的是资金这样一种特殊产品。由于资金或货币在经济生活 中的重要性、涉及面的广泛性以及其对国民经济影响的全局性，国家对金融业制定了较 为严格的经营规则，保证其安全性、效益性及流动性，以有效避免金融危机给整个国民 经济及社会带来的不利后果。谨慎原则对国民经济的健康发展非常重要，但在客观上也 给风险较高的中小企业融资带来极为不利的影响，往往会使一些非常有前途的中小企业 丧失极好的发展机会。特别是在当前我国经济发展和城市化建设正处于高峰期，基础设 施大项目多，大企业发展强劲，大项目和大企业融资需求非常旺盛，数以百万计的中小 企业发展势头也很猛，小项目、小企业资金需求也很大。在资金需求十分强劲，而信贷 资金供不应求的形势下，作为以效益性、安全性和流动性三位一体的经营原则指导和约 束下的商业银行，必然将贷款优先投向大项目、大企业。 3 2 1 2 中小企业的资金需求特点与金融企业规范的融资操作程序相矛盾 在资金需求上，中小企业具有需求时间急、需求频率高的特点，而目前金融企业的 融资审批程序却十分严格和繁琐。信用等级评定和信贷流