（会计学专业论文）基于anp模型的高新技术企业价值综合评估方法研究.pdf

图内图书分类号：f224.9 国际图书分类号：330.13 管理学硕士学位论文 基于 anp 模型的高新技术企业价值 综合评估方法研究 硕 士 研 究 生： 王摄琰 导师： 王晓巍副教授 申 请 学 位： 管理学硕士 学 科 、 专 业： 会计学 所 在 单 位： 管理学院 答 辩 日 期： 2008 年 6 月 授予学位单位： 哈尔滨工业大学 classified index: f224.9 u.d.c.: 330.13 dissertation for the master degree of management research on the methods of high-tech enterprise value comprehensive evaluation based on anp model candidate： wang sheyan supervisor： associate prof. wang xiaowei academic degree applied for： master of management specialty： accounting affiliation： school of management date of defense： june, 2008 degree-conferring-institution： harbin institute of technology 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 摘 要 从 20 世纪 80 年代开始，电子、信息、生物技术等高新技术迅猛发展， 市场上涌现了一大批以高新技术为依托的企业。高新技术企业相比于传统企 业，主要具有“五高”的特点：无形资产投入高、产品技术性高、成长性高、 集聚性高以及风险性高。由于高新技术行业的重要性和特殊性，使得它的企 业价值已经成为学术界讨论的热点。因此，根据高新技术企业自身的特点和 对其进行价值评估的特殊性，分析高新技术企业价值影响因素，建立相应的 企业价值评估指标体系，探索高新技术企业价值评估方法就显得尤为重要。 本文以企业价值理论为基础，根据高新技术企业的特点，全面分析了高 新技术企业价值的影响因素。在此基础上，构建了高新技术企业价值综合评 估的指标体系。使之以实现企业价值最大化为目标，体现高新技术企业价值 的形成特点，将财务价值和非财务价值影响因素有机结合，全面地反映各价 值影响因素对高新技术企业价值的影响。运用该指标体系，本文建立了基于 网络分析模型（anp）的高新技术企业价值综合评估模型。筛选了 27 家电子 业高新技术上市公司，运用综合评估模型对样本公司的企业价值进行了评估。 并对评估的结果进行了比较分析。结果表明：本文建立的基于 anp 模型的高 新技术企业价值综合评估模型所得到的评估结果具有较强的科学性、客观性 和可靠性。最后，通过对实证分析结果的思考，指出研究的局限性和未来的 研究方向，为高新技术企业实施价值管理、探索高新技术企业价值评估的新 方法提供了实证分析的依据。 关键词： 高新技术企业；企业价值评估；网络分析模型（anp） - i - 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 abstract starts from the 1980s, the high-tech such as the electron, the information, the biological technology develops swift and violent, the high-tech enterprise which depends on high-tech have emerged large quantities in the market. the high-tech enterprise mainly has five characteristics comparing to the traditional enterprise: the high input of intangible asset, the high technical nature of product, the high growth, the high gather natural as well as the high risk character. as the importance and particularity of the high-tech industry, it makes the enterprise value already become the focus which the academic circles discussed. therefore, it seems particularly important to analyze the influence factor of high-tech enterprise value, to establish the high-tech enterprise value appraisal index system and to explore ways to assess the value of high-tech enterprises, according to the characteristics of high-tech enterprises and the peculiarities of the high-tech enterprises value appraisal. based on the theory of enterprise value, in accordance with the characteristics of high-tech enterprises, this paper has comprehensively analyzed the impact factors of high-tech enterprises value. this paper has constructed the high-tech enterprise value appraisal index system based on the analysis of the influencing factors of high-tech enterprises value. the index system takes the enterprise value maximization as a goal which can manifest the formation characteristic of the high-tech enterprise value; it also combines financial and non-financial influence factors organically. the evaluation index system is highly operational and it can basically realize the goal that to comprehensively reflect the influence of each factors. at the same time, the index system has created the condition for accurately appraised the high-tech enterprise value. in empirical research part; the authors established a comprehensive assessment model of the high-tech enterprises value based on the analytic network process. we selected 27 listed companies of the high-tech electronics industry, and then carried on the appraisal use the comprehensive assessment model of high-tech enterprise value which is based on the anp model. this paper has carried on the comparative analysis to the appraisal result. the analysis result indicated that, the appraisal results of - ii - 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 comprehensive appraisal model established by this paper are more scientific, objectivity and reliability. finally, thinking about the empirical analysis results, the paper pointed out that the limitation and future direction of the research. the research will provide the empirical analysis basis for the value management implement and the exploration of the high-tech enterprises new methods for value appraisal. keywords: high-tech enterprise; the evaluation of enterprises value; ana1ytic network process - iii - 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 目 录 摘要 .i abstract . ii 第 1 章 绪论 . 1 1.1 问题的提出 . 1 1.1.1 研究背景 . 1 1.1.2 研究目的及意义. 1 1.2 国内外研究现状及其评述 . 3 1.2.1 国外研究现状. 3 1.2.2 国内研究现状. 4 1.2.3 国内外研究现状评述. 5 1.3 论文的结构安排及主要内容 . 6 第 2 章 高新技术企业价值评估的相关理论 . 8 2.1 企业价值理论 . 8 2.1.1 mm理论 . 8 2.1.2 权衡理论 . 12 2.1.3 资本结构信号理论. 13 2.2 高新技术企业的认定和价值评估的特殊性 . 14 2.2.1 高新技术企业的认定. 14 2.2.2 高新技术企业价值评估的特殊性. 15 2.3 现有评估方法的局限性分析 . 17 2.3.1 成本法的局限性分析. 17 2.3.2 市场法的局限性分析. 18 2.3.3 收益法的局限性分析. 18 2.3.4 期权估价法的局限性分析. 19 2.4 本章小结 . 19 第 3 章 高新技术企业价值综合评估指标体系的设计 . 21 3.1 设计原则 . 21 3.1.1 完整性原则 . 21 3.1.2 系统性原则 . 21 - iv - 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 3.1.3 可操作性原则. 21 3.2 具体评估指标的选取与设计 . 22 3.2.1 财务影响因素指标的选取与设计. 22 3.2.2 非财务影响因素的指标与设计. 23 3.3 指标体系的建立 . 26 3.4 本章小结 . 27 第 4 章 高新技术企业价值综合评估模型的构建 . 28 4.1 模型构建的原则 . 28 4.1.1 考虑各影响因素之间的关联度. 28 4.1.2 将定量评估与定性评估相结合. 28 4.1.3 反映不同影响因素的贡献度. 29 4.2 模型构建方法及软件介绍 . 29 4.2.1 网络分析法与层次分析法的区别. 29 4.2.2 anp模型的结构分析和计算方法. 30 4.2.3 实施anp模型的sd软件介绍 . 32 4.3 基于anp模型的综合评估方法 . 33 4.3.1 anp模型指标体系建立. 33 4.3.2 网络结构的建立. 35 4.3.3 判断矩阵的建立及其一致性的判断. 36 4.4 未加权超矩阵与加权超矩阵的分析 . 41 4.4.1 未加权超矩阵的分析. 41 4.4.2 加权超矩阵的分析. 41 4.5 本章小结 . 46 第 5 章 高新技术企业价值综合评估方法在电子业中的应用 . 47 5.1 选择样本及数据来源 . 47 5.1.1 样本的选择 . 47 5.1.2 数据来源 . 47 5.2 建立模糊评价集并进行数据处理 . 49 5.2.1 建立模糊评价集的原则. 49 5.2.2 数据处理及分组处理. 49 5.3 评估结果及比较分析 . 52 5.3.1 确定评估结果的参照标准. 52 5.3.2 电子业上市公司的评估结果. 53 - v - 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 5.3.3 对评估结果的比较分析. 55 5.4 研究方法的局限性 . 55 5.5 本章小结 . 56 结论 . 57 参考文献 . 59 攻读学位期间发表的学术论文 . 63 哈尔滨工业大学硕士学位论文原创性声明 . 64 哈尔滨工业大学硕士学位论文使用授权书 . 64 致谢 . 65 - vi - 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 第1章 绪论 1.1 问题的提出 1.1.1 研究背景 高新科技作为一种重要的生产力，推动着人类社会的发展，引起了世界 巨大的变革。随着生命科学、信息技术、新材料等高新技术产业化的发展， 整个社会正面临着前所未有的革命性变革：在技术创新、金融创新和管理创 新的推动下，经济增长模式、人口就业结构、社会财富的分配与再分配等正 在发生深刻的变化。在这场历史性的巨变中，作为市场经济活动主体的高新 技术企业，正在不断创造出惊人的市场效率。因此高新技术企业价值评估已 成为一个倍受国内外专家学者关注的重要问题。同时，高新技术企业有着不 同于传统企业的许多特点如：高新技术企业的高投资、高风险、高收益特点， 高新技术企业的主要资产是无形资产，生产要素中包括了更多的智力资本或 者人力资本，高新技术发展快、产品更新周期短且产业一般呈高速增长势态。 高新技术企业价值构成也具有如下几个明显特点：高新技术企业价值具有 突变性；高新技术企业价值中无形资产价值所占比例大；高新技术企业 价值受人力资源价值影响大；高新技术企业价值受潜在获利能力价值影响 大。这些特点决定着高新技术企业的价值评估与传统企业差别较大，传统的 评估方法已不能满足高新技术企业价值评估的需要。本文的研究就是为高新 技术企业价值评估探寻更加科学合理的方法，对实现企业价值最大化具有重 要的实际意义。 1.1.2 研究目的及意义 1.1.2.1 研究目的 本文的主要研究目的是根据高新技术企业自身的特点和 高新技术企业价值评估的特殊性，探索适合高新技术企业价值评估的新方法， 为高新技术企业价值管理提供决策的依据，从而实现高新技术企业的理财目 标，即企业价值最大化。20 世纪 90 年代以来，经济领域里发生了令人瞩目的 变化，其中之一就是公司经营决策的目的是为股东创造价值。价值是目前已 知的衡量业绩的最佳标准，加之最大化管理符合为股东最大限度创造价值的 - 1 - 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 基本目标。高新技术企业与传统企业一样，最终的理财目标同样是达到企业 价值最大化。企业价值最大化是在综合考虑多方面因素的基础上，从战略和 长远的角度出发，对企业发展做出的规划。综合合理的价值评估方法能够为 高新技术企业提供全面有用的决策信息，使企业管理者可以了解到哪些因素 会对企业价值产生影响，以及这些因素对企业价值的贡献大小，从而以主要 影响因素为突破口，采取有效措施来提高企业价值。同时还可以对企业价值 进行定量的评价，根据不同期企业价值的变动趋势，判断企业价值在什么情 况下可以达到更大，通过纵向的对比分析，为企业改进管理提供参考。此外， 通过对不同企业的企业价值大小的横向对比分析，探寻与同行业其他企业之 间的差距，了解自己的行业地位，对企业的发展也具有很大的推动和参考作 用 1。 1.1.2.2 研究意义 本文将基于 anp 模型的高新技术企业价值综合评估方法 研究的意义归纳如下： 第一，有助于高新技术企业实施价值管理，从而实现价值最大化。由于 企业面临的市场环境在不断变动，企业的经营状况随时都在变化，因此企业 价值也处于动态变化之中。由于企业价值的不断变动性，要求财务人员需要 随时掌握并评价企业价值，通过调整经营策略和财务策略，保持企业价值的 最大化 2。因此，以企业价值最大化为目标的高新技术企业价值综合评估的研 究为更好的实现高新技术企业价值管理提供了动态信息，为实现企业的理财 目标具有重大意义。 第二，为企业并购提供新的评估方法。当并购目标为高新技术企业时， 采用基于企业价值最大化的高新技术企业价值综合评估方法对目标企业的价 值进行评估，其评估结果要比传统的企业价值评估方法更客观、合理，可靠 性和真实性更强。为实施并购的企业提供更科学的决策依据，降低并购业务 的风险；同时，也可以为被并购企业商讨价格提供一个有价值的参考标准 3。 第三，有利于改善高新技术上市公司的价值管理现状。本文研究的基于 anp（analysis network process）模型的高新技术企业价值综合评估方法所考 虑的高新技术企业价值影响因素不仅包括财务方面的影响因素，还包括非财 务方面的影响因素，如：人力资源综合效能、行业发展机会价值、技术创新 能力等。这些非财务因素对高新技术企业价值也存在不同程度的影响，所以 建立一个综合评估模型，寻求各影响因素对企业价值的影响，对于规范高新 技术上市公司的经营管理，充分反映管理层的经营绩效也具有一定的实际意 义 4。 - 2 - 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 1.2 国内外研究现状及其评述 1.2.1 国外研究现状 在国外，企业价值评估的方法已自成体系，在企业价值评估的实务中使 用的方法是受资产评估准则约束的， 如 2003 版美国 专业评估执业统一准则 (uspap)中的准则 9企业价值评估和国际评估准则(ins)中的指 南 6企业价值评估指南都明确指出企业价值评估主要有资产基础法、收 益法和市场法三种评估方法 56； 欧洲评估准则(evs)2000 年第一次增加 了指南 7企业价值评估 ，规定企业价值评估主要有三种评估方法：收 益法、资产基础法和比较法。对高新技术企业价值的评估没有规定具体的方 法 78。但是，在企业价值评估方法的理论研究上，国外学者在上述三类方法 的基础上提出了（调整）账面价值法、市场价值法、直接比较法、综合加权 估值倍数模型法、折现现金流量法（discounted cash flow method）和实物期 权定价法（real option pricing model）等 910。从国外的研究文献看，涉及高 新技术企业价值评估的研究主要从两个方面入手：一是，用实物期权定价法 对高新技术企业单项无形资产价值评估的研究；二是，研究r63122 8 中评协标准部. 境外企业价值评估准则概览之二欧洲评估准则. 中国 资产评估. 2004, (19):2225 9 henri philippe. corporate governance: a new limit to real options valuation. journal of management and governance. 2005, (9):129149 10 ross, s.a. compensation incentives and the duality of risk aversion and riskiness. journal of finance. 2004, (59):207225 11 birge, j., & zhang, r. risk-neutral option pricing methods for adjusting constrained cash flows. the engineering economist. 1999, (44): 3649 12 kamrad, b., & ernst, r. an economic model for evaluating mining and manufacturing ventures with output yield uncertainty. operations research. 2001, (49): 690699 13 luke miller, mark bertus. license valuation in the aerospace industry:a real options approach. review of financial economics. 2005, (14) :225239 14 zhao, r. relative value relevance of r&d reporting: an international comparison. journal of international financial management and accounting. 2002, (13): 153174 15 ballester, m., garcia-ayuso, m., & livnat, j. estimating the r&d intangible. european accounting review. 2003, (12):605633 16 ashenfelter, o., ashmore, d., baker, j. b., gleason, s., & hosken, d. s. econometric methods in staples. working paper, princeton university. 2004, - 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