（会计学专业论文）基于eva的上市公司盈余质量分析与评价体系的研究.pdf

内容摘要 如何分析和评价公司盈余质量不仅是一项重大的学术性主题，而 且具有广泛的实务意义。资本市场发展过程中，人们经常面对的是如 何选择合适的会计收益指标。现有的公认会计原则和会计惯例在一定 程度上为公司留下了许多进行盈余管理的空间，对盈余质量常常会产 生不利的影响。人们一方面不得不接受现有的利润呈报系统，另一方 面又不断努力寻找能够真实、准确度量公司业绩的高质量收益指标， 大量由会计利润衍生出来的新业绩指标，如剩余收益、全面收益、核 心盈余、经济增加值不断被市场所关注和重视。经济增加值( e v i ) 作为经济利润的真实反映，以其指标设计的科学性与合理性越来越受 到投资者的青睐，将e v a 用于盈余质量分析与评价已经成为逐渐成熟 市场上的时尚主题。通过e v a 盈余质量分析，投资者既可以判断盈余 信息在多大程度上扭曲了经济现实( 即判断其可靠性) ，又可以判断盈 余信息在多大程度上反映了与股价的关系( 即判断其相关性) 。这样， 盈余质量评价结果可以为投资者的投资决策提供比以往更明确的依 据。 本论文第一章先对会计利润与经济利润、盈余质量与盈余管理、 会计信息质量与盈余信息质量三组概念进行区分，目的是使人们深刻 理解盈余质量的含义。接下来在文献综述当中，介绍了盈余质量的价 值相关性研究方法和中外研究成果，分三个发展阶段做了论述。最后 在程小可等人实证研究的基础上，提出了e v a 在我国应用效果不力的 约束条件。 第二章第一部分针对第一章末提出的问题，一做了解答。可如 果头痛医头，脚痛医脚，不顾产生这些问题的环境制约条件，这些问 题将不能得到根本解决。故第二部分从应用e v a 的环境治理方面，深 层次分析其产生的原因，并试图构建e v a 盈余质量分析的环境框架。 第三章首先介绍了财务业绩指标演进路径和e v a 的理论知识，然 后运用实证的方法，从宏观方面对我国上市公司整体盈余质量进行了 分析；运用规范的方法，以深康佳为案例，用e v a 对杜邦分析系统进 行了改进。从而完成了对上市公司盈余质量的分析、评价及改进。 第四章构建了价值驱动树，为e v a 分析评价系统在公司全面推广 实施做好准备；并和平衡记分卡相结合，对盈余质量分析与评价进行 了展望。 本文的创新之处：第一，提出了运用e v a 进行盈余质量分析的环 境治理问题。环境治理这个概念来自于环境科学，它以强调公民社会、 特别是非政府组织的作用为特征，认为不仅要利用政府的管理效能， 还要发挥公众参与的作用，通过合作、协商、伙伴关系、确立共同的 目标等方式实施对环境问题的共同治理。如果把这种思想用在e v a 盈 余质量分析与评价上，指的是对e v a 在我国不能顺利应用的环境因素 进行治理，使其得以推广。由此看来，对e v a 盈余质量分析与评价体 系在我国的应用环境进行治理，也是一个需多方参与的、复杂的系统 问题。因此本文试图通过构建一个综合治理框架对这问题加以解 决，这个框架的确立必须涵盖影响盈余质量的全部因素，亦即对影响 e v a ( 在这里，我们用e v a 作为盈余质量高低的衡量因素) 在我国应 用的环境因素加以治理，这个新环境就要求证券市场、信息披露与公 司治理的关系和谐而有序。 第二，本文对上市公司盈余质量从宏观( 整体) 和微观( 个体) 两个角度进行分析。在整体盈余质量分析方面，本论文的研究思路不 同于以往的研究。通过2 0 0 2 年度中国上市公司财富创造和毁灭排 行榜和财务报告我们可以看到，一些上市公司净利润很高，但e v a 水平却很低，这使我们有理由相信个别上市公司盈余质量有被高估的 可能性。但这是否意味着传统的盈余指标不再具有分析价值，e v a 评 价体系与传统的评价方法毫无关系凭空产生呢? 带着这个疑问，我们 先从e v a 指标体系有效性的角度进行分析，验证e v a 率与传统收益指 标的相关性。若二者的相关程度很低，说明e v a 相对于传统的指标具 有独立性，否则，我们就要重新审视e v a 和传统指标到底具有怎样的 联系，并从中试图为投资者提供可供选择的信号。在e v a 评价体系中， m v a 作为评价公司创造财富的最优指标，可以分行业、国别比较不同 公司间的业绩。在市场有效地条件下，e v a 与m v a 是关联度最高的业 绩指标。一家公司的m v a 是投资者预期未来经济利润的现值，投资者 更依赖于公司能否持续创造经济利润来做投资决策，但在不太成熟的 资本市场，存在着投资者过度预期的不理智行为，就不能用m v a 作为 衡量公司真实业绩的标准。所以本文接下来计算e v a 与m v a 的相关性， 检验我国上市公司市值与基本面所支撑的公司内部价值是否背离。最 后运用回归模型，量化投资者的预期，检验投资者对市场的预期在多 大程度上影响公司的市场增加值。若投资者对市场存在过度预期问 题，则包括m v a 在内的面向未来的盈余评价指标就不能作为当前我国 盈余评价指标改革的目标，e v a 指标才是现实的最好的选择。在个体 盈余质量分析方面，通过e v a 改造过的杜邦分析系统对康佳公司的盈 余质量进行分析，得出了基于e v a 指标体系的分析公司盈余质量的新 思路。首先，我们运用e v a 等指标对一个上市公司的盈余质量进行基 本面分析。其次，我们基于股权资本增值率( e v a o e ) 对传统杜邦财务 分析进行了改进，并提出了寻找“业绩驱动线”的全新思路。最后， 我们通过深康佳的例子来验证改进后的杜邦分析体系的有效性和优 越性。 第三，为了使e v a 评价方法在公司上下得到全面的贯彻实施，本 文在分析价值驱动树的基础上，将e v a 和平衡记分卡结合。对于公司 的底层管理者和员工而言，由于他们的努力程度与e v a 的关系不明 确，所以我们在分析价值驱动树的时候，并不仅仅注重e v a 本身的衡 量，转而依靠关键业绩指数。关键业绩指数有两个优点：一是与e v a 本身相比，关键业绩指数在一些部门中可以更精确的衡量；二是e v a 驱动要素与部门管理者的职责对应的更加紧密。尽管公司的目标是创 造股东财富，但股东只有对剩余价值的索取权，他们是公司中最后一 批获得补偿的人。只有在满足了公司其他的重要利益群体( 例如顾客、 雇员和供应商) 之后，才有可z 日- o e , 创造出价值。为了获得市场份额并持 续的为股东带来价值，公司必须以其他竞争者做不到的方式将价值交 付给顾客。这不仅需要高层管理人员的努力，公司还必须提供内部业 务流程、公司系统方面的培训和有组织的学习，以保证雇员不断改进 向顾客提供的产品和服务。平衡记分卡主要从以下4 个方面识别价值 驱动要素：( 1 ) 财务方面：( 2 ) 企业内部营运与技术方面：( 3 ) 客户导 向方面；( 4 ) 学习、创新与成长。价值驱动树和平衡记分卡的引入全 面地提升了e v a 评价方法的可操作性、前瞻性和优越性。 受作者能力及篇幅所限，本论文在许多方面存在不足之处，望专 家赐教。 关键词盈余质量经济增加值经济利润业绩评价 a b s t r a c t h o wt oa n a l y z e sa n de v a l u a t ec o m p a n ye a r n i n g sq u a l i t yi sn o to n l y as i g n i f i c a n ta c a d e m i cs u b j e c t ，b u taw i d e s p r e a dp r a c t i c a ls i g n i f i c a n c e i n t h ed e v e l o p i n gp r o c e s so fc a p i t a lm a r k e t ，p e o p l ea r ef r e q u e n t l yt oc h o o s e a p p r o p r i a t ea c c o u n t i n gi n c o m ei n d e x t h ee x i s t i n gr e c o g n i z e da c c o u n t i n g p r i n c i p l ea n dt h ea c c o u n t i n gc o n v e n t i o nl e a v et h es p a c ef o re a r n i n g s m a n a g e m e n ti nt h ec e r t a i nd e g r e ef o rt h ec o m p a n ym a n a g e r ，t h i sw o u l d h a v et h en e g a t i v ei n f l u e n c eo nt h ee a r n i n g sq u a l i t y o nt h eo n eh a n d ， p e o p l ec a nn o tb u ta c c e p tt h ee x i s t i n gr e p o r ts y s t e m ，o nt h eo t h e rh a n d d i l i g e n t l y s e e kf o rt h e h i g h - g r a d ei n c o m e i n d e xt h a tc a nm e a s u r e c o m p a n yp e r f o r m a n c ew e l la n dt r u l y m a n yn e wp e r f o r m a n c ee v a l u a t i o n i n d e xd e r i v e df r o mt h ea c c o u n t i n gp r o f i tl i k et h es u r p l u si n c o m ei n d e x ， t h e c o m p r e h e n s i v ei n c o m ei n d e x ，t h e c o r e e a r n i n g i n d e xa n dt h e e c o n o m i cv a l u ea d d e da r er e c o g n i z e db yt h em a r k e t t h ee c o n o m i cv a l u e a d d e d ( e v a ) a sar e a lr e f l e c t i o no ne c o n o m i cp r o f i tc h a r a c t e r i z e db yi t s s c i e n t i f i ca n dr a t i o n a l d e s i g n ，f a v o r e db yi n v e s t o r sm o r ea n dm o r e a p p l y i n ge v at oe a r n i n g sq u a l i t ya n a l y s i sa n de v a l u a t i o n a l r e a d y b e c o m e sf a s h i o n s u b j e c t i nt h e g r a d u a l l ym a t u r em a r k e t t h r o u g h a n a l y z i n ga n de v a l u a t i n gt h ee a r n i n g sq u a l i t yo ft h el i s t e dw i t he v a ， i n v e s t o r sc a na s s e s st h ee x t e n tt ow h i c he a r n i n g st w i s t e dt h ee c o n o m i c r e a l i s m ( i e a s s e s s i n gt h er e l e v a n c eo fe a r n i n g s ) ，a sw e l la st h e yc a n a s s e s st h ee x t e n tt ow h i c he a r n i n g sr e f l e c tt h er e l a t i o nw i t ht h es t o c kp r i c e ( i e t h er e l i a b i l i t yo fe a r n i n g s ) i nt h i s w a y , i n v e s t o r s c a nm a k e i n v e s t m e n td e c i s i o n sm o r ee f f e c t i v e l y a c c o r d i n gt ot h er e s u l t so ft h e e v a l u a t i o no fe a r n i n g sq u a l i t y t h ef i r s tc h a p t e ro ft h i st h e s i sd i s t i n g u i s hb e t w e e nt h ea c c o u n t i n g p r o f i ta n dt h ee c o n o m i cp r o f i t ，t h ee a r n i n g sq u a l i t ya n dt h ee a r n i n g s m a n a g e m e n t ，t h ea c c o u n t i n gi n f o r m a t i o n q u a l i t y a n dt h e e a r n i n g i n f o r m a t i o nq u a l i t y ，t h eg o a li st om a k ep e o p l ep r o f o u n d l yu n d e r s t a n d 1 t h e m e a n i n go f t h e e a r n i n g sq u a l i t y t h e nt h el i t e r a t u r eo v e r v i e w i n t r o d u c e st h ee a r n i n g sq u a l i t yv a l u er e l a t i v i t yr e s e a r c hm e t h o d sa n dt h e c h i n e s ea n df o r e i g nr e s e a r c hr e s u l t s ，d i s s e r t a t i n g a c c o r d i n g t ot h r e e d e v e l o p m e n tp h a s e s f i n a l l y b a s e do n c h e n gx i a o k e s p o s i t i v e a c c o u n t i n gr e s e a r c h ，t h i st h e s i sb r i n gf o r w a r dr e s t r i c t i o nc o n d i t i o n sw i t h e v a a p p l i c a t i o ni no u rc o u n t r y t h ef i r s tp a r to ft h es e c o n d c h a p t e rg i v e st h ea n s w e ra n de x p l a n a t i o n i nv i e wo ft h eq u e s t i o n sw h i c hp r o p o s e di nt h ee n do ft h ef i r s t c h a p t e r b u ti fc u r i n gh e a d a c h ea n df e e tp a i nj u s tw h e nt h e yh a p p e ni ns p i t eo ft h e e n v i r o n m e n t a lr e s t r i c t i o nc o n d i t i o n s ，t h e s eq u e s t i o n sw i l ln o tb ea b l et o b es o l v e db a s i c a l l y t h e r e f o r et h es e c o n dp a r t p e n e t r a t e si n t o t h e i r p r o d u c er e a s o nf r o me v aa p p l i c a t i o ne n v i r o n m e n t a li m p r o v e m e n t ，a n d a t t e m p t st oc o n s t r u c tt h ee n v i r o n m e n t a lf l a m ef o re v ae a r n i n g sq u a l i t y a n a l y s i sa n de v a l u a t i o n c h a p t e r t h r e ef i r s ti n t r o d u c e dt h ee v o l u t i o n p a t h t of i n a n c i a l p e r f o r m a n c ei n d e xa n dt h ee v at h e o r yk n o w l e d g e ，t h e nm a k eu s eo ft h e m e t h o do fp o s i t i v ea c c o u n t i n g ，c a r r i e do na n a l y s i st ot h ew h o l ee a r n i n g s q u a l i t y o ft h eo u r c o u n t r y s l i s t e d c o m p a n yf r o mt h em a c r o s c o p i c a s p e c t u s i n g n o r m a t i v e m e t h o d ，i n t h ec a s eo fk o n k a c o m p a n y , a p p l y i n ge v a t oi m p r o v et h ed up o n ta n a l y s i ss y s t e m t h u s c o m p l e t e t h ee v a l u a t i o no fl i s t e dc o m p a n y e a r n i n g sq u a l i t y t h ef o u r t hc h a p t e rh a sc o n s t r u c t e dt h ev a l u ed r i v et r e e ，w h i c h p r e p a r e sf o rt h ep o p u l a r i z a t i o nf o re v aa n a l y s i sa n de v a l u a t i o ns y s t e mi n t h e c o m p a n y c o m b i n e dt o g e t h e rw i t ht h e b a l a n c e ds c o r e c a r d ，h a s c a r r i e do nt h eo u t l o o kt ot h ea n a l y s i sa n de v a l u a t i o no ft h ee a r n i n g s q u a l i t y t h ei n n o v a t i o no ft h i st h e s i sl i e si np u t t i n gf o r w a r de n v i r o n m e n t g o v e r n a n c ep r o b l e mw h e nu s i n ge v a f o re a r n i n g sq u a l i t ya n a l y s i sa n d e v a l u a t i o n ，a n da t t e m p t e dt o c o n s t r u c tas y n t h e s i z ea n a l y s i sf r a m et o r e s o l v et h e s ep r o b l e m s a l s oi m p r o v et h e o r i g i n a le a r n i n g sq u a l i t y 2 a n a l y s i sm e t h o d ，m a k et h ea n a l y t i c a l r e s u l tc o n v i c t i o nm o r e f i n a l l yi l e a dv a l u ed r i v et r e ea n db a l a n c e ds c o r e c a r di n t ot h ee v a l u a t i o ns y s t e m ， p r o m o t i n g t h e m a n e u v e r a b i l i t y ，f o r e s i g h t e d n e s s a n d s u p e r i o r i t y o f e v a l u a t i o nm e t h o d b es u b j e c t e dt oa u t h o r sa b i l i t ya n dl e n g t hl i m i t ，t h i s t h e s i sm u s th a v et h ed e f i c i e n c yi nm a n ya s p e c t s ，h o p ee x p e r t st og i v em e a d v i s e k e yw o r d s ：e a r n i n g sq u a l i t y e c o n o m i cv a l u ea d d e d e c o n o m i cp r o f i tp e r f o r m a n c ee v a l u a t i o n 3 西南财经大学 学位论文原创性及知识产权声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究 工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或 集体己经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体 均已在文中以明确方式标明。因本学位论文引起的法律结果完全由本人承担。 本学位论文成果归西南财经大学所有。 特此声明 学位论文作者签名：钟向东 2 0 0 6 年4 月2 0 日 月l j 吾 经济越发展，经济活动分析越重要。经济活动分析在我国经济建 设中发挥过重要作用，作为经济管理的计划、核算、分析三个环节之 一，经济活动分析在总结经验、挖掘潜力的基础上为提高企业经济效 益做出了经济贡献。但是由于它产生于发展于计划经济年代，其传统 的理论与实务已不适应社会主义市场经济体系建立后的新形势要求。 从对财务管理和会计学科体系全面改革的要求来看，加快改革传统的 经济活动分析理论与实务已成为一个十分重要和紧迫的问题。为了体 现财务分析与经济活动分析相融合，且以财务分析为中心，财务经济 活动分析这门学科应运而生。追求利润是公司存在的永恒主题，是其 赖以生存、发展的不竭动力，投资者根据公司的盈利状况做出投资决 策，无可避免，盈余质量分析成为了财务经济活动分析的重要组成部 分。 研究盈余质量问题是为了提高公司盈余质量，这对解决当前会计 信息尤其是盈余信息失真问题很有必要。 一、从委托代理关系进行分析。企业是一系列契约的组合，包括 企业与股东、债权人、政府、职工等之间的契约。其中企业与股东之 间是一种典型的委托代理关系，对于国有企业来说，政府与企业之间 也是委托代理关系。委托代理关系中，委托人与代理人之间的利益的 不一致、信息的不对称性、经济主体的自利性使得企业管理者可能为 了自身的利益去采取机会主义行为，欺骗委托人、损害委托人的利益， 即管理者可以通过控制自己掌握的财务报告中的盈余数字，使其向有 利于自己的方向发展。 二、从会计本身的特点分析。传统的财务会计是以权责发生制为 核算基础的，权责发生制与收付实现制的区别在于前者不是以现金实 际的收支期间作为确定收入或费用的期间，而是以收入和费用的归属 期作为确认期间，于是产生了许多待摊和应计项目b 会计利润中也就 包括这部分应计项目，企业管理人员可以通过人为地调整应计项目的 确认期间来影响会计利润的大小。另外，会计利润的计算过程中许多 项目都带有很大的主观因素在内，如开办费、固定资产的摊销期间， 企业管理人员可以利用这些估计项目来调整会计利润。 三、从我国的会计准则分析。我国的会计准则体系虽己趋完善， 但当前仍在沿用旧的会计准则，许多经济事项或交易尚未按照新准则 来确认、计量，企业可以通过选择会计政策来调节利润。会计准则本 身也存在缺陷一会计准则具有时滞性，已颁布( 旧的) 会计准则有 一些规定与国际会计准则存在差距，因此，企业管理人员可以通过会 计准则的漏洞来粉饰企业经营成果和财务状况。 因此，投资者有必要采用科学的方法，分析企业的盈余质量，以 便做出正确的决策。经济增加值( e v a ) 以其指标设计的科学性与合 理性，能够真实地反映经济利润，将e v a 用于盈余质量分析与评价已 成为逐渐成熟市场上的时尚主题。为了更好的理解该方法，我们先介 绍一下基本的概念及盈余质量分析的发展脉络。 第一章相关概念及文献综述 一、明确几个概念 ( 一) 会计利润与经济利润 利润是企业经营的重要目标。利润是在收入中扣除成本，看起来 很简单，但必须明确会计利润与经济利润的区别。 会计利润( a c c o u n t i n gp r o f i t ) = 销售收入一会计成本 经济利润( e c o n o m i cp r o f i t ) = 销售收入一机会成本 会计利润是账面记录，传统会计利润的最大一个缺陷就是没有考 虑机会成本，没有考虑企业各种资本的资本成本，尤其是权益资本成 本、以及现代企业出现的许多新型资本成本如人力资源资本成本、建 立及维护客户网络的投资资本等，这样使得会计利润实际上高估了企 业的经营业绩。经济利润是非账面记录，是潜在利润。只有经济利润 是面向决策的利润。经济利润计算中考虑的是机会成本。机会成本 ( o p p o r t u n i t yc o s t ) 是如果将资源用于被舍弃的其他用途可能带来 的净收入的最大值，也就是放弃的具有最高价值的备选机会。经济增 加值( e v a ) 则是对一个企业真实经济利润的判断，e v a = 税后净营运资 本一资本成本额，它不同于会计利润：一方面，它对公认会计原则下 的数据进行了多项调整，例如将研发、广告和营销费用资本化，以消 除谨慎性会计原则对会计数据真实性的影响；另一方面，它考虑了权 益资本的成本，把为创造价值而投入的所有成本都考虑在内，只有企 业创造的收益超过所有资本的成本，才说明企业的经营者为企业增加 了价值，因而比单纯的会计利润更能反映一个公司的盈余状况。 ( 二) 盈余质量与盈余管理 从国内来看，有关盈余质量概念的研究大多局限于对盈余质量的 定性描述，没有形成统一的定义，归纳起来，主要有两种观点。1 现 樊行健现代财务经济分析学，西南财经大学出版社，2 0 0 4 ，t 2 金保证说：盈余质量反映盈余的确认是否同时伴随相应的现金流入。 只有伴随现金流入的盈余才具有较高质量，具体表现为以应计制为基 础计算的有关盈余指标数值与以现金制为基础计算的有关盈余指标 数值得差异程度。一般而言，这差异越小，盈余质量就越高。业绩 相关说：盈余质量是指盈余和公司业绩之间的相关性。如果盈余能如 实反映公司的业绩，则认为其盈余质量高；如盈余不能很好反映公司 的业绩，则认为其盈余质量低。上面两种观点至少存在三个问题：一 是为什么伴随现金流入的盈余质量就高? 现金流能如实反映公司的 真实盈余吗? 有没有更好的替代变量? 二是盈余与公司业绩之间有 怎样的定量关系? 公司业绩怎么衡量? 三是这两派观点对立吗? 有 何关系? 从国外的研究来看，学术界和实务界也未对盈余质量有统一 定义。一种观点认为，会计报告上的盈余( 会计利润) 与真实盈余( 经 济利润) 之间的差距越小，盈余质量越高。另一种观点认为，盈余质 量是指盈余信息的投资者决策相关性，即当期或历史盈余预测未来业 绩( 未来自由现金流量) 的能力。对比中外的研究会发现，无论国内 还是国外，对盈余质量都是从这两方面进行研究，只是国外的表述似 乎更具体一些，但我们仍有值得质疑的地方。经济利润是看不到的， 以看不见的经济利润作为基准衡量盈余质量，似乎难以得到准确的差 额数据，又如何评价盈余质量的高低呢? 再有公司未来业绩用未来自 由现金流量代替的依据是什么? 有没有更好的替换指标? 为了更好地理解盈余质量这一概念，我们先从分析盈余质量与盈 余管理的关系入手。依据雪普的定义，盈余管理指的是有目的的干预 对外财务报告，以获取某些私人利益的“披露管理”。1 这种干预大都 针对收益性会计数据，使其变得不是很可靠，失去了可靠性的盈余数 字很难称得上有决策相关性意义，即盈余管理活动影响了盈余质量。 理解盈余管理和盈余质量的关系从“经济收益观”和“信息观”上来 分析更有意义。传统上人们认为盈余管理是与经济利润( 真实收益) 有关的一个概念。在经济收益观下，公司的盈余管理行为使得其报告 的盈余信息与经济利润之间存在着一定差距，差距的方向与大小与盈 黄赞试论上市公司盈余管理的审汁对策市计理论与实践2 0 0 3 ，1 4 余管理程度以及其他影响因素有关。但是，由于经济利润在现实的报 告体系中是看不到的，把经济利润作为衡量会计报告盈余与经济利润 偏差的标准会使评价盈余管理行为的盈余质量结果失去了可操作性， 而以信息观来看待盈余管理似乎更有意义。信息观下盈余质量是指盈 余的边际信息含量，只有盈余能够提供其他信息所未包含的增量信息 时，盈余数据才是高质量的。此时，盈余仅仅是利益相关者用作决策 和判断的信号中的一个，真实价值的盈利观念并不重要。我们无意评 价那种观点更可取，关于盈余管理的经济收益观和信息观的地位和重 要性，在不同国家是不同的。证券市场发达环境下的盈余管理，人们 考虑会计数据的信息含量和信号作用就多一些，其信息观的重要地位 更加明显；欠发达证券市场环境下的盈余管理，人们更拘泥于会计报 告收益与经济收益之间的偏差，其经济收益观的地位更为突出。 从以上的分析中我们看到，盈余质量有这样两层意义：第一，盈 余质量指会计报告盈余与真实盈余之间的差额，虽然真实盈余是我们 永远无法确知的，但我们不断推陈出新设计出更优秀盈余评价指标的 努力所取得的成效还是有目共睹的。第二，在资本市场不断成熟完善 的过程中，人们对盈余质量的要求从追求盈余数据的真实性过渡到追 求盈余信息的决策有用性中来，对盈余的真实性似乎没有以前那样关 注。 本文认为盈余质量指的是盈余信息的投资者决策价值相关性，即 利用当期或历史盈余信息预测公司未来价值的能力。这里的价值相关 性指的是资本市场环境下会计指标与公司价值( 一般以股票价格为替 代变量) 之间的相关性。这里的未来价值并不特指现金流量，只是从 目前国内外价值相关性检验的研究文献来看，未来现金流量( 在资本 市场有效的前提下，常用股价代替) 作为未来价值的替代变量，应用 得最广泛。盈余的决策价值相关性虽然很重要，但可靠性仍不容忽视， 失去可靠性的盈余数字是很难称得上有相关意义的。所以本文第四部 分致力于e v a 评价体系的构建及改进，旨在提高盈余数据的可靠性。 ( 三) 会计信息质量与盈余信息质量 随着市场经济的日益发展和资本市场的不断完善，会计信息质量 问题受到了人们更多地关注。对于会计信息质量曾有过许多争论，从 2 0 世纪7 0 年代初期开始，关于会计信息质量的研究就主要集中在了 相关性与可靠性的争论之上。会计信息的质量特征指的就是会计信息 所具有的性质，目前公认的会计信息的质量特征应以对决策有用的程 度作为衡量标准。各国会计准则对会计质量特征的规定不尽相同。美 国财务会计准则委员会( f a s b ) 的第二号财务会计概念公告从财务报 告的目标出发，规定了“会计信息的质量特征”。此后，加拿大、澳 大利亚、国际会计准则委员会( i a s c ) 、英国等也先后关注会计信息的 质量问题。我国对会计信息质量特征的规定体现在1 9 9 3 年开始实行 的会计准则以及2 0 0 1 年修订的会计制度对会计核算的基本原则要求 中。基本会计原则中的客观性原则、相关性原则、及时性原则、可比 性原则、一致性原则和明晰性原则以及企业会计制度中的实质重于形 式原则，可以被看作是对会计信息质量特征的一般规定。 我国会计信息质量特征与各国及国际的比较。1 1 对会计信息质量特征之间内在联系的比较及其启示。在美国 和国际会计准则中清晰地划分了各个会计信息质量特征之间的主次 逻辑关系，并指出了主次质量特征间的结构层次。如国际会计准则委 员会规定的主要质量特征有相关性、可靠性、可理解性、可比性，在 相关性下，又有“预测作用”、“确证作用”和“重要性”作为约束性 的次要质量特征；在可靠性下，又有“真实反映”、“实质重于形式”、 “中立型”、“审慎”和“完整性”作为内涵阐释的次要质量特征。美 国财务会计准则委员会所规定的主要质量特征只有相关性和可靠性 两种，可理解性和可比性则属于次要质量特征。通过层次的划分，突 出了会计信息质量特征中的核心特征，明确了会计目标。 而我国诸多质量特征之间缺乏明确的主次逻辑关系。我国企业会 计准则及企业会计制度中提出的十三项基本原则，很难具体说何者是 对会计信息质量的特征要求。具体分析后可以认为客观性、相关性、 刘厘我国会计信息质量特征的国际l 匕较合作经济- j 科救2 0 0 4 年第1 3 期 6 可比性、一致性、明晰性、实质重于形式等构成了对会计信息质量的 要求。这些要求就其内容看虽然非常全面，但由于内部逻辑关系的混 乱，一系列的条款平行罗列，各部分间没有相互联系，彼此孤立，未 能形成一个完整的逻辑构架。因而应当考虑建立一个根据我国实际情 况确定的会计信息的最高质量特征，其他相关因素作为次要质量特征 或内涵限定和约束条件的逻辑框架，使其既能适应为提高会计信息质 量提供衡量标准的需要，又能顺应与国际接轨的国际化趋势。 2 对会计信息质量特征之间权衡的比较及其启示。美国及国际会 计信息质量特征体系都规定了不同的约束条件，但其中成本效益条件 却作为二者基本上都有的约束条件存在着，这一条件要求为满足任何 一个质量特征而花费的成本必须不超过其所能带来的收益。由于各个 质量特征之间可能会有所冲突，无法兼顾，这就需要提供一个衡量标 准，以在质量特征间无法统一时提供参照。成本效益原则就成为了进 行这一取舍的约束因素。 而在我国却缺乏成本效益这一约束条件。人们认为“以着眼于 用户为出发点的改进财务报告最终能否获得成功，关键在于人 们能否正确处理会计信息的相关性和可靠性的关系”，而关于会计信 息相关性与可靠性究竟如何取舍的问题一直是众说纷纭、争论不休。 如果不确定一个衡量标准，就很难在相关性与可靠性间做出适当的选 择。树立成本效益的原则可以使得企业在现实的条件下，尽可能的估 计信息使用者的利益和要求，从而求得自身的生存和发展，否则就可 能会导致企业为了满足某一信息质量特征而花费巨大的成本，结果得 不偿失。 盈余是企业所披露的最重要的会计信息之一，我们上面所提到的 所有关于会计信息质量的要求和原则大多都对盈余的质量也是适用 的。但是由于盈余数据本身的特殊性，评价和辨识会计盈余质量与会 计信息质量相联系的同时也有自己的特点和规律。根据程小可等的研 究，盈余的质量特征包括盈余的预测价值、结构性、及时性、持续性。 盈余的预测价值主要涉及相关性、可靠性、预测价值、可比性、一贯 性等一般会计信息质量：盈余的结构性主要涉及相关性、可靠性、及 时性、完整性、重要性等质量要求：盈余质量的持续性主要涉及会计 信息质量的可靠性、预测价值、可验证性、可比性、一贯性等；盈余 质量的及时性主要涉及会计信息的相关性和及时性。 二、文献综述1 ( 一) 会计盈余的信息含量分析 如前所述，在资本市场环境下，公司对外披露盈余是为了向投资 者提供决策相关的收益信息，因此盈余质量是指盈余信息的投资者决 策价值相关性。根据h o l t h a u s e n 和w a t t s ( 2 0 0 1 ) 的研究，价值相 关性分为如下三个部分：( 1 ) 相对关联研究( 相对信息含量研究) ， 该研究对比股价( 或变化值) 与各种竞争性收益指标之间关联程度： ( 2 ) 增量关联研究( 增量信息含量研究) ，这类研究主要探讨在给定 一定会计变量的前提下，增加披露其它会计信息是否有助于增进对公 司价值的解释力度；( 3 ) 边际信息含量研究，该类研究一般基于事件 研究的方法，探讨某一特别会计数字是否能给投资者带来信息含量。 目前国内外大量价值相关性研究都属于关联研究。通常情况下用未来 现金流量替代未来公司价值，如果盈余能够较好的预测公司未来的现 金流量情况，则盈余的质量是好的，反之反是。但由于公司未来现金 流量的不可观察性，在资本市场有效的前提下，根据有效市场理论和 市场预期理论，股票价格可以作为公司未来现金流的替代变量。因此， 考察上市公司所披露的盈余和股票价格的反应有助于分析公司的盈 余质量。准确地说，盈余的信息含量是指公司财务报表所披露的盈余 数据是否向股市传递了关于该公司股票价格的新的信息。 关于盈余的信息含量研究最早始于1 9 6 8 年美国会计学家鲍尔和 布朗所做的研究，他们发现价格变动信号与盈余变动信号之间显著关 联。从统计上看，鲍尔和布朗所做的研究使用的仅仅是符号检验，还 未系统使用各种统计模型，这种研究盈余质量的方法称之为事件研究 法。之后的研究开始使用了较复杂的盈余回报关系模型，关注统计模 型的整体拟合优度和盈余反应系数( 某一特定公司股票的异常回报相 刘纯龙，钟向东，透视公司盈余质量分析，会计之友，2 0 0 5 ，7 文献综述根据此文改编 8 对于会计收益中非期望部分的反应程度，进而识别和解释市场对会计 信息的不同反应) ，称之为市场度量法。西方研究的结果表明，盈余 只能解释股票超额收益中- - , j , 部分，即使模型中包含了各种财务比率 和风险因子，对股票收益率的解释也只能解释其中的i 3 。可见，盈 余确实向股市传递了对投资者决策有用的信息，但盈余信息的价值相 关性还受到其他竞争性信息来源的影响。 我国上市公司在会计制度建设方面取得了长足的进步，这为会计 系统发挥信息服务功能提供了不可缺少的必要条件。在这种形势下， 盈余信息在资本市场中的作用日益加强。尽管如此，有关研究表明( 程 小可，2 0 0 4 ) 盈余信息仅能解释股价波动差异中很小的一部分。因此， 加强证券市场的监管，完善盈余信息披露制度，使得资本市场信息透 明、公开仍然是证券监管部门的重要任务之一。 ( 二) 从盈余到现金流：盈余质量分析的新框架 在现金流量表诞生之前，对盈余质量探讨得比较多的是盈余的信 息含量，其研究视角大多局限于盈余性数据。随着经济形势以及企业 经营环境的日益复杂化，仅仅重视盈余数据显得十分武断。直到各国 颁布了“现金流量表”准则之后，这种研究局面开始发生了变化，基 于现金流的盈余质量分析才日益兴盛起来。 美国会计学家b o w e n 等( 1 9 8 6 ) 对比了应计制下的盈余与现金流 的不同计量形式之间所提供信息质量的关系。他们的检验结果揭示： 盈余与现金流的不同计量形式之间的相关性是很低的，从而推翻了美 国财务会计准则委员会的断言：“盈余数据比现金流数据更好地提供 了未来现金流的预测。”另一位学者f i n g e r ( 1 9 9 4 ) 使用时间序列的方 法检验了历史盈余与历史现金流数据预测未来现金流的能力。他发 现，历史现金流数据能够比盈余更好地预测公司未来现金流，其结论 与b o w e n 等的结论一样，也推翻了财务会计准则委员会在1 9 8 7 年做 出的断言。l o r e k 和w i l l i n g e r ( 1 9 9 6 ) 使用多元时间序列预测模型研 究了现金流数据，他们发展出了一套包含历史现金、盈余、短期应计 项目在内的现金预测模型。预测结果表明该模型在预测能力方面优于 以往的一般结构的a r i m a 模型以及多元横截面模型。他们的发现支持 了如下观点：“同时考虑历史现金、盈余与应计项目的会计数据进一 步提高了现金流的预测能力。”这些研究均表明，历史现金数据在预 测公司未来现金流方面是盈余数据所无法替代的，盈余数据只有与现 金流数据相结合才能更好地有助于投资者评估公司业绩。因此资本市 场披露历史现金流数据应该能够显著提高盈余信息的质量。d e c h o w 、 k o t h a r i 和w a t t s ( 1 9 9 8 ) 基于存货调整等假设，推导出了经营现金流 预测模型( 简称d k w 模型) b a r t h 等人( 2 0 0 1 ) 在一篇文献中对经营 现金流预测模型( 简称d k w 模型) 进行了推导，结果得出了两个在理 论上一致的模型。第一个模型是用若干期历史盈余滞后值预测下一年 度经营现金流，第二个模型是用当期现金数据与营运性应计项目的调 整数据预测下一年度经营性现金流。其检验结果发现：基于历史现金 与应计项目的预测模型有更大的未来现金预测能力。b a r t h 等人 ( 2 0 0 2 ) 的另一篇论文则推导出第三个理论上等价的现金预测模型， 即运用当其盈余数据与应计项目预测下一期经营性现金流。程小可 (