（会计学专业论文）制造业上市公司债务融资与公司绩效相关性研究.pdf

目录 f 燃必 0 引言一1 0 1 研究背景及意义l 0 2 论文写作思路与研究方法2 0 3 论文基本框架一2 l 文献回顾4 1 1 国外文献回顾”4 1 1 1 债务融资率与公司绩效的相关性研究4 1 1 2 债务期限结构与公司绩效的相关性研究5 1 1 3 债务融资方式与公司绩效的相关性研究6 1 2 国内文献回顾”7 1 2 1 债务融资率与公司绩效的相关性研究7 1 2 2 债务期限结构与公司绩效的相关性研究9 1 2 3 债务融资方式与公司绩效的相关性研究9 1 3 相关研究述评1l 2 债务融资与公司绩效相关理论分析及假设1 2 2 1 企业债务融资相关理论1 2 2 1 1 债务融资的含义及特点1 2 2 1 2 债务融资的具体方式及其特点“1 3 2 1 3 债务融资理论”1 5 2 2 债务融资对公司绩效影响理论分析及假设提出1 9 2 2 1 债务融资对经理人的激励作用一1 9 2 2 2 债务融资对经理人的约束作用2 1 2 2 3 债务融资对公司加权资本成本的影响”2 2 2 2 4 不同成长企业中债务融资对公司绩效的影响一2 3 3 实证分析2 5 3 1 样本公司的选取2 5 3 2 样本的描述性统计2 6 3 3p e a r s o n 相关系数分析2 6 3 4 变量设计一2 7 3 4 1 被解释变量的选取2 7 3 4 2 解释变量的选取2 9 3 4 3 控制变量的选取2 9 3 5 模型的建立3l 3 6 实证检验结果及分析3 2 3 6 1 资产负债率与公司绩效相关性实证分析”3 2 3 6 2 不同成长性公司债务融资与公司绩效相关性实证分析”3 4 4 结论、相关建议及研究局限性3 5 4 1 研究结论3 5 4 2 相关建议”3 5 4 3 研究的局限性和展望”3 7 参考文献3 8 后记4 1 0i n t r o d u c t i o n c o n t e n t s 0 1t h eb a c k g r o u n da n ds i g n i f i c a n c eo fr e s e a r c h 1 0 2t h ew r i t i n gt h r e a da n dt h em e t h o d 2 0 3t h eb a s i cf r a m e w o r ko f t h e s i s 2 、 1l i t e r a t u r er e v i e w 4 1 1t h er e v i e wo ff o r e i g nl i t e r a t u r e 4 1 1 1n er e s e a r c ho nt h er e l a t i o n s h i pb e t w e e nd e b tf i n a n c i n gr a t ea n d c o r p o r a t ep e r f o r m a n c e 4 1 1 21 1 1 er e s e a r c ho nt h er e l a t i o n s h i pb e t w e e nd e b tm a t u r i t ys t r u c t u r ea n d c o r p o r a t ep e r f o r m a n c e 5 1 1 31 1 1 er e s e a r c ho nt h er e l a t i o n s h i pb e t w e e nd e b tt y p ea n dc o r p o r a t e p e r f o r m a n c e 6 1 2t h er e v i e wo fd o m e s t i cl i t e r a t u r e 7 1 2 1 t h er e s e a r c ho nt h er e l a t i o n s h i pb e t w e e nd e b tf i n a n c i n gr a t ea n d c o r p o r a t ep e r f o r m a n c e 7 1 2 2t h er e s e a r c ho nt h er e l a t i o n s h i pb e t w e e nd e b tm a t u r i t ys t l l l 曲l r ea n d c o r p o r a t ep e r f o r m a n c e 9 1 2 31 1 1 er e s e a r c ho nt h er e l a t i o n s h i pb e t w e e nd e b tt y p ea n dc o r p o r a t e p e r f o r m a n c e 9 1 3 a c c o u n t so f n l o s er e s e a r c h 1 1 2 t h et h e o r e t i c a la n a l y s i so nt h er e l a t i o n s h i pb e t w e e nd e b tf i n a n c i n ga n d c o r p o r a t ep e r f o r m a n c ea n d i t sh y p o t h e s e s1 2 2 1t h e d e b tf i n a n c i n gt h e o r i e s 1 2 2 1 1t h em e a n i n ga n dt h ec h a r a c t e r i s t i co f d e b tf i n a n c i n g 1 2 2 1 2t h et y p e so fd e b tf i n a n c i n g 13 2 1 3t h et h e o r i e so f d e b tf i n a n c i n g 15 2 2 h y p o t h e s e so nt h er e l a t i o n s h i pb e t w e e nd e b tf i n a n c i n ga n dc o r p o r a t e p e r f o r m a n c e 1 9 2 2 1i n c e n t i v e sf o rm a n a g e r sb e c a u s eo fd e b tf i n a n c i n g 19 2 2 2t h ec o n s t r a i n t so nt h em a n a g e r sb e c a u s eo fd e b tf i n a n c i n g 21 2 2 3t h ec h a n g e so nt h ew e i g h t e dc o s tb e c a u s eo fd e b tf i n a n c i n g 2 2 2 2 4d e b tf i n a n c i n ge f f e c t so nc o m p a n yp e r f o r m a n c ew h i c hi sa td i f f e r e n t i t t g r o w t hs t a g e s 2 3 3e m p i r i c a la n a l y s i s 2 5 3 1s e l e c t i o no ft h es a m p l ef i r m s 2 5 3 2d e s c r i p t i v es t a t i s t i c so f t h es a m p l e 2 6 3 3t h ea n a l y s i so fp e a r s o nc o r r e l a t i o n 2 6 3 4v a r i a b l ed e s i g n 2 7 3 4 1s e l e c t i o no f t h ed e p e n d e n tv a r i a b l e s 2 7 l 3 4 2s e l e c t i o no f t h ei n d e p e n d e n tv a r i a b l e s 2 9 3 4 3s e l e c t i o no f t h ec o n t r o l 、7 撕a b l e s ”2 9 3 5e s t a b l i s h m e n to f t h em o d e l s 31 3 6t h ee m p i r i c a lr e s u l ta n da n a l y s i s 3 2 3 6 11 1 1 ee m p i r i c a la n a l y s i so ft h er e l a t i o n s h i pb e t w e e nd e b tf i n a n c i n gr a t e a n dc o r p o r a t ep e r f o r m a n c e 3 2 3 6 2t h ee m p i r i c a la n a l y s i so ft h er e l a t i o n s h i pb e t w e e nd e b tf i n a n c i n gr a t e a n dc o r p o r a t ep e r f o r m a n c ew h i c hi sa td i f f e r e n tg r o w t hs t a g e s 3 4 4r e s e a r c hc o n c l u s i o n s ，r e l a t e ds u g g e s t i o na n dl i m i t a t i o no ft h er e s e a r c h 35 4 1r e s e a r c hc o n c l u s i o n s 3 5 4 2r e l a t e ds u g g e s t i o n 3 5 4 3l i m i t a t i o no ft h er e s e a r c ha n dp r o s p e c t 3 7 r e f e r e n c e 3 8 p o s t s c r i p t 4 1 摘要 公司资本结构研究一直是财务理论界研究的热门话题之一，特别是2 0 世纪7 0 年代以来，代理成本、信息不对称等理论的引入，开拓了资本结构理论研究的更 为广阔的领域。它不但对企业的财务目标、筹资方式、筹资成本等企业的财务问 题产生影响，而且对企业的治理结构、激励结构产生较大的影响。中国资本市场 趋向成熟，特别是股票市场，在经济发展中受到高度的关注。我国上市公司通过 股权分置改革以及非流通股上市流通，资本市场有了新的发展阶段。然而，债务 融资作为资本结构的重要组成部分，公司债券市场成为我国资本市场的“短腿 。 公司债务融资发展滞后的问题不但不利于企业自身融资渠道的拓宽和我国企业的 持续健康发展，而且对宏观金融的融资体制和资本市场的运行效率有一定的影响 和制约。人们对债权融资的重要性缺乏清晰的认识，没有关注到负债融资发挥的 作用，容易忽视债权人的利益和债务融资公司治理的效应。因此，研究债务融资对 完善公司治理结构，提高公司绩效有着重大的意义。 在我国现阶段，股权融资越来越受到重视，债务融资明显滞后于股权融资。 与西方国家的债务融资相比，我国的债务融资比重相对西方发达国家要低，这一 现象与国际流行的最优融资顺序恰好相反。我国的理论研究人员对国外经典的资 本结构理论在中国是否有效进行了大量的分析，不同的学者有不同的结论和答案。 本文在国内外学者的研究成果的基础上，以中国制造业上市公司为研究对象，重 点关注资本结构理论中的债务融资部分，研究了债务融资与公司绩效的相关性， 试图在理论构建的基础上，通过理论分析与实证方法，对其进行较为科学的描述， 揭示债务融资对公司绩效的作用机制，以反映中国上市公司在该方面可能存在的 问题，为提升我国公司治理水平和公司绩效作一个参考。 本文共分为四个部分。第一部分是引言部分，介绍文章的研究背景、意义、写 作思路、研究方法及论文的基本框架。第二部分是文献回顾部分，主要分别从国 外和国内两个角度归纳了学者对债务融资与公司绩效相关性研究的成果，并作出 相关研究述评。第三部分是债务融资与公司绩效相关性的理论分析及假设部分。 这部分首先介绍企业债务融资及公司绩效管理相关理论，并在理论分析的基础上 就债务融资对公司绩效的影响提出了两个假设。第四部分是实证分析部分，介绍 了样本公司的选取、变量设计及模型的建立、描述性统计、相关系数分析，并对 债务融资与公司绩效相关性进行了实证分析。本文在国内外资本结构理论和实证 研究成果的基础之上，收集整理了我国a 股上市公司2 0 0 4 年至2 0 0 8 年的总资产 利润率( r o a ) 、净资产收益率( r o e ) 等公司绩效指标以及资产负债率作为解释 变量，首先对它们进行了描述性分析和p e a r s o n 分析；其次以资产负债率为自变量、 以不同的公司绩效指标为因变量建立回归模型，通过s p s s 统计软件进行回归分 析，对我国制造业上市公司债务融资与公司绩效的相关性进行实证分析；再次， 分别对高成长和低成长企业的债务融资与公司绩效进行了实证分析；最后对这两 类公司进行比较，分析高成长公司与低成长公司的公司绩效是否存在明显差异。 实证分析的结果表明，中国上市公司资产负债率与公司绩效之间负相关关系显 著：通过对债务融资与公司绩效的进一步分析，对于高成长企业和低成长企业， 债务融资与公司绩效都是负相关的，这也就是说，无论是在高成长还是在低成长 企业，债务融资的增加在一定的程度上都降低了公司的绩效；高成长企业与低成 长企业相比较，其公司绩效更大。结果反映出债务融资不足，财务杠杆作用发挥 低下。债务融资的治理效应较弱，这和我国的股权结构，债务的软约束，“内部人 控制 现象严重的因素有比较大的关系。第五部分是结论、相关建议及研究局限 性部分。这部分针对实证检验结果，结合实际情况提出一些关于加强债务融资管 理，提高公司绩效的建议。 关键词：资本结构债务融资公司绩效 2 a b s t r a c t t h er e s e a r c ho nc o r p o r a t ec a p i t a ls t r u c n l r eh a sb e c o m eo n eo ft h eh o t t e s ti s s u e si n t h ef i n a n c i n gf i e l d e s p e c i a l l ys i n c et h e7 0 so ft h e2 0 t hc e n t u r y ，t h ei n t r o d u c t i o no f c a p i t a ls t m c t l 】r et h e o r ys u c ha sa g e n c yc o s t s ，a s y m m e t r i ci n f o r m a t i o nt h e o r yd e v e l o p sa m o r ee x t e n s i v ea r e a i ti sn o to n l yt h ee n t e r p r i s e sf i n a n c i a lo b j e c t i v e s ，f i n a n c i n g ， f i n a n c i n gc o s t s ，i m p a c to nc o r p o r a t ef m a n c i a li s s u e s ，b u ta l s oc o r p o r a t eg o v e r n a n c e ， i n c e n t i v es t r u c t u r e sh a v eag r e a t e ri m p a c t c h i n ac a p i t a lm a r k e ti sb e c o m i n gm a t u r e ， e s p e c i a l l yt h es t o c km a r k e ti nah i g h l ya t t e n t i o n i np a r t i c u l a r ，c h i n a sl i s t e dc o m p a n i e s t r a d a b l es h a r er e f o r ma n dt h ea d o p t i o no fn o n t r a d a b l es h a r e st r a d a b l e ，c a p i t a lm a r k e t h a san e w s t a g eo fd e v e l o p m e n t h o w e v e r ，d e b tf i n a n c i n ga sa ni m p o r t a n tc o m p o n e n to f c a p i t a ls t r u c t u r e ，c o r p o r a t eb o n dm a r k e ti sc o n s i d e r e da sc h i n a t sc a p i t a lm a r k e t ”s h o r t l e g ”s l o wd e v e l o p m e n to fc o r p o r a t ed e b tf i n a n c i n gi s s u ew i l ln o to n l yn o tc o n d u c i v et o t h ee x p a n s i o no fc o r p o r a t es e l f - f i n a n c i n gc h a n n e l sa n dt h es u s t a i n a b l ed e v e l o p m e n to f c h i n e s ee n t e r p r i s e s ，b u ta l s oa f f e c tt h e o v e r a l l f i n a n c i a l s y s t e m a n dr e s t r i c tt h e f i n a n c i n go fc a p i t a lm a r k e te f f i c i e n c y t h e r e i si n s u f f i c i e n t a p p r e c i a t i o no ft h e i m p o r t a n c eo fd e b tf i n a n c i n g ，p e o p l ed on o tc o n c e r nt h er o l eo fd e b tf i n a n c i n g , i g n o r e t h ei n t e r e s t so fc r e d i t o r sa n dd e b tf i n a n c i n go fc o r p o r a t eg o v e r n a n c ee f f e c t s t h e r e f o r e ， i ti sv e r yi m p o r t a n tf o rt h ed e v e l o p m e n to f c o r p o r a t eg o v e r n a n c es t r u c t u r ea n dc o r p o r a t e p e r f o r m a n c et or e s e a r c hd e b tf i n a n c i n g i nt h ep r e s e n ts t a g e ，e q u i t yf i n a n c i n gh a sb e e n i n c r e a s i n g ；d e b tf i n a n c i n gh a sl a g g e df a rb e h i n di ne q u i t yf i n a n c i n g c o m p a r e dt o w e s t e r nc o u n t r i e s ，t h ep r o p o r t i o no fd e b tf i n a n c i n gi nc h i n ai s r e l a t i v e l yl o wi n w e s t e r nd e v e l o p e dc o u n t r i e s t h i sp h e n o m e n o n ，c o m p a r e d 、i t l lt h eo p t i m a lf i n a n c i n g o r d e rw h i c hi sp o p u l a ri ni n t e r n a t i o n a lm a r k e t ，j u s tt h eo p p o s i t e al o to f a n a l y s i sw a s r e s e a r c h e do nw h e t h e rf o r e i g nc l a s s i c a lc a p i t a ls t r u c t u r et h e o r yi sv a l i di no u rm a r k e t , d i f f e r e n ts c h o l a r sh a v ed i f f e r e n tc o n c l u s i o n sa n da n s w e r s b a s e do nt h er e l e v a n ts t u d i e s o f p r e d e c e s s o r sa th o m ea n da b r o a d ，w ef o c u so nt h ed e b tf i n a n c i n gw h i c hi so n ep a r ti n c a p i t a ls t r u c t u r ea n da n a l y z et h er e l a t i o n s h i pb e t w e e nd e b tf i n a n c i n ga n dc o r p o r a t e p e r f o r m a n c eo fl i s t e dc o m p a n i e si nm a n u f a c t u r i n gi n d u s t r y t h i sp a p e rs c i e n t i f i c a l l y d e s c r i b e st h ei s s u ew i t ht h em e t h o do ft h e o r e t i c a la n a l y s i sa n de m p i r i c a la n a l y s i s ，w h i c h b a s e do nt h er e l a t e dt h e o r i e s t h es u b j e c ti st or e v e a lh o wm u c ht h ed e b tf i n a n c i n g c o n t r i b u t i n gt ot h ec o r p o r a t ep e r f o r m a n c e ，a n da l s or e f l e c tt h er e l a t e dp r o b l e mo fl i s t e d c o m p a n i e s i nc h i n e s es t o c km a r k e t ，w h i c hc a l ld os o m e t h i n gf o re n h a n c i n gt h e c o r p o r a t eg o v e r n a n c ea n dc o r p o r a t ep e r f o r m a n c e 3 ，-l_i口、 t h i sp a p e ri sd i v i d e di i l t of o u rp a r t s t h ef i r s tp a r ti sab r i e fi n t r o d u c t i o nt ot h i s t h e s i s ；t h i sp a r ti n t r o d u c e st h er e s e a r c hb a c k g r o u n d ，m e a n i n g ，w r i t i n g i d e a s ， r e s e a r c hm e 也o d sa n dt h eb a s i cf r a m e w o r ko ft h ep a p e r t h es e c o n dp a r ti st h el i t e r a t u r e r e v i e w ，t h i sp a p e rs u m m a r i z e st h es c h o l a r so fd e b tf i n a n c i n ga n dc o r p o r a t ep e r f o r m a n c e ， 丘l r t h e rm o r e i td e s c r i b e st h er e l a t e dr e s e a r c ha c h i e v e m e n t s t h et h i r dp a r ti sr e l a t e dt o d e b tf i n a n c i n ga n dc o r p o r a t ep e r f o r m a n c ea n a l y s i s a n dt h e np u t sf o r w a r dt w o h y p o t h e s e so nt h eb a s i co ft h e o r e t i c a la n a l y s i s t h ef o u r t hp a r ti st h ee m p i r i c a la n a l y s i s ； t 1 1 i sa n i c l ep r o d u c e st h es e l e c t i o no ft h es a m p l e ，v a r i a b l ea n dt h ee s t a b l i s h m e n to ft h e m o d e l s d e s c r i p t i v es t a t i s t i c sa n dc o r r e l a t i o nc o e f f i c i e n ta n a l y s i s ，a n dt h er e s u l t so ft h e e m p i r i c a la n a l y s i s i nt h i sp a p e r , w ec o l l e c tt h ea s h a r em a n u f a c t u r i n gl i s t e dc o m p a n i e s a ss a m p l ec o m p a n i e sf r o m2 0 0 4t o2 0 0 8 ，t h i se s s a yc h o o s e sr e t u r n o nt o t a la s s e t s ( r o a ) ，a n dr e t u r no ne q u i t y ( r o e ) t om e a s u r et h ec o m p a n yp e r f o r m a n c e ，a sw e l l ， a s s e t - l i a b i l i t yr a t i ot om e a s u r et h ed e b tl e v e lo fl i s t e dc o m p a n i e s f i r s t ，t h i s a r t i c l e m a k e sad e s c r i p t i v ea n a l y s i s ；s e c o n d ，a p p l i e ds p s ss t a t i s t i ci n s t r u m e n t ，c o r r e l a t i o n a n a l y s i sa n dr e g r e s s i o na n a l y s i sa r eg i v e nt oa n a l y z et h er e l a t i o n s h i p b e t w e e nd e b t f i n a n c i n ga n dc o m p a n yp e r f o r m a n c e l a s t ，w eg e t 也er e s u l t s w en e e d t h er e s u l t s i n d i c a t et h a tc h i n e s el i s t e dc o m p a n i e sa s s e t - l i a b i l i t yr a t i on e g a t i v e l yc o r r e l a t ew i t h c o r p o r a t ep e r f o r m a n c e ；t h r o u g h t h e f u r t h e ra n a l y s i sb e t w e e nd e b tf i n a n c i n ga n d c o r p o r a t ep e r f o r m a n c e ，f o rh i g hg r o w t ha n dl o wg r o w t hb u s i n e s s e s ，d e b tf i n a n c i n ga r e n e g a t i v e l y c o r r e l a t e dw i t hc o r p o r a t ep e r f o r m a n c e t h a t i st os a y ，w h e t h e ri n h i g h g r o w t ho rl o w - g r o w t he n t e r p r i s e s ，t h e i n c r e a s ei nd e b tf i n a n c i n gr e d u c e st h e c o m p a n y - sp e r f o r m a n c et o ac e r t a i nd e g r e e c o m p a r e dh i g h g r o w t hc o m p a n yw i t h l o w - g r o w t hc o m p a n y ，t h eh i g h - g r o w t hc o m p a n yh a s m o r ef i r mp e r f o r m a n c e t h e r e s u l t sr e f l e c tt h el a c ko fd e b tf i n a n c i n ga n dp l a y i n ga tal o wf i n a n c i a ll e v e r a g e i ti s p o s s i b l et h a tt h ee f f e c t so fw e a kg o v e r n a n c eo f d e b tf i n a n c i n gh a sa c l o s er e l a t i o n s h i pt o t h eo v e rs h i ps t r u c t u r e ，s o f t r e s t r i c to fd e b tf i n a n c i n ga n di n s i d e r c o n t r o li nt h e e o m p a n y ，t h ef i f t hp a r ta r et h ec o n c l u s i o n s ，r e l e v a n ts u g g e s t sa sw e l la st h e l i m i t a t i o n r e s e a r c h c o m b i n e dw i t ht h ea c t u a ls i t u a t i o n ，t h i sp a p e rg i v e ss u g g e s t i o n st os t r e n g t h e n t h ed e b tf i n a n c i n gm a n a g e m e n ta n di m p r o v ec o m p a n yp e r f o r m a n c e k e yw o r d s ：c a p i t a ls t r u c t u r e d e b tf i n a n c i n g c o m p a n yp e r f o r m a n c e 4 0 引言 0 引言 o 1 研究背景及意义 自m o d i g l i a n i 和m i l l e rm m 定理提出以来，经济学界及财务理论界对资本结 构的研究颇感兴趣，并逐渐形成了比较成熟的资本结构理论体系，为我们提供了 进一步研究企业资本结构的理论依据。伴随着资本市场的快速发展，建立在资本 市场基础之上的资本结构不再是一个简单的财务问题，而是一个动态的概念，资 本结构不仅能决定企业的财务风险，还直接关系到企业融资成本和公司绩效，并 能给企业外部投资者传递企业前景的信号，其影响因素变得越来越复杂，各个国 家的学者对其进行的研究也越来越深入。 中国资本市场已经发展了十多年的时间。市场趋向成熟，特别是股票市场， 在经济发展中引起了高度的关注。自2 0 0 3 年以来，我国上市公司通过股权分置改 革以及非流通股上市流通，资本市场达到了新的发展阶段。然而，近年来我国上 市公司对股权融资方式越来越重视，而对另一种债务融资方式应用的不多。与西 方国家的债务融资相比，我国公司债务融资的比重相对要低。这与国际流行的最 优融资顺序恰好相反。 财务理论发展这么多年，人们最终关注的往往还是企业的绩效。随着我国经 济体制改革的深入和资本市场的日趋完善，企业资本结构也早已成为各类学科研 究的热点，但是大部分学者侧重于股权融资方面的研究。与股权融资研究的“百 花争鸣”相比，债权融资的研究却是“门庭冷落”，而且研究范围相对狭小，主要 集中在债权融资的宏观研究层面，缺乏微观深入和实证分析。就我国而言，由于 目前正处于转轨时期，市场经济尚不发达，股票市场的增资配股有一定的限制， 拥有庞大的银行体系和发展空间巨大的债券市场，人们却没有认识到负债融资的 作用，尤其是负债融资对公司治理的效应，只是把负债融资当成在股权融资无法 获得时的被迫选择，或是政府对公司进行扶持的手段，在实践中根本就没有建立 健全相应的债权人治理机制。 根据资本结构理论，债务融资能够降低代理成本，产生对公司经营者激励等 公司治理效应，可以减少信息不对称给公司造成的损失，一定的债务融资能够对 公司的业绩产生促进作用。现有的研究表明，债务融资的治理效应又可以分为两 个方面：一方面是债务融资整体的治理效应，另一方面是不同类型的债务融资的治 理效应。在研究不同类型的债务融资的治理效应时，发现不同期限、不同类型的 债务融资结构在对公司绩效的作用机制和程度等方面也存在着差异。债务融资结 构不单单是一个债务融资契约的选择性问题，更是资金背后产权主体相互依存、 制造业上市公司债务融资与公司绩效相关性研究 相互作用、共同形成的某种制衡机制问题。企业不同债务融资契约的选择就是企 业不同治理机制的选择，债务融资决策就是通过确定企业最合适的债务融资结构， 形成有效的制衡机制，约束代理人行为。总之，债务融资结构对企业具有重要的 治理功能，并最终影响企业的经营绩效。 究其原因，一方面，在于改革开放以来我国股票市场得以迅速崛起，而债券 市场的建设却相对落后，造成企业融资天平的自然倾斜；另一方面，则是在公司 治理中人们对债权融资的重要性缺乏清晰的认识。因此，对中国企业的债权融资 状况进行深入研究是一个迫切而现实的课题。因此，本文试图从债务融资的角度 出发，研究我国上市公司的公司绩效与债务融资之间的关系。 o 2 论文写作思路与研究方法 本文主要采用实证研究法，首先通过理论上分析债务融资与公司绩效的相关 性，然后筛选相关的解释变量和被解释变量，并通过图表对收集到的资产负债率 与绩效指标数据进行描述性分析，建立含控制变量的多元回归模型进行实证分析， 最后运用实证研究的结果对中国债务融资与公司绩效的相关性进行分析，得出相 关的结论和对策建议。 o 3 论文基本框架 在回顾相关文献后，本文首先进行了相关理论的阐述，并提出了实证假设， 然后进行了实证分析，得出结论并进行原因分析，最后提出了对策建议。总体上 遵循提出问题，分析问题和解决问题的流程方式。本文共分为五个部分： 第一部分是引言。主要介绍了关于该选题的相关理论背景和我国的现实状况， 阐述了本文的选题意义，同时提出了本文的研究方法和研究框架。 第二部分是文献回顾。主要是对国内外学术界有关债务融资治理效应的理论 和实证研究进行了整理，并在总结有关学者研究经验的基础上总结了本文的研究 方向。本章为后面的实证研究提供了理论背景和依据。 第三部分是理论分析与假设表述。主要以债务融资对企业绩效的影响为切入 点进行了理论分析，提出相关假设，并根据不同的公司成长阶段作出进一步的理 论分析和假设。 第四部分是实证分析。这部分首先对样本公司的选择，样本的描述性统计，