（会计学专业论文）基于同一约束力下的公司并购绩效对比研究.pdf

究作出重要贡献的个人和集体，均己在文中以明确方式标明。本声明 的法律责任由本人承担。 论文作者签名：型! 睦 日 关于学位论文使用授权的声明 本人同意学校保留或向国家有关部门或机构送交论文的印刷件 和电子版，允许论文被查阅和借阅；本人授权山东大学可以将本学位 论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩 印或其他复制手段保存论文和汇编本学位论文。 ( 保密论文在解密后应遵守此规定) 论文作者签名：型：丝：导师签名 日 期：叫 一 i 2 2 研究内容1 3 1 3 文献述评1 5 1 3 i 公司并购的短期绩效研究1 5 1 3 2 公司并购的长期绩效研究1 8 1 3 3 文献评论2 2 1 4 研究思路、方法及创新点2 2 1 4 1 研究思路2 2 1 4 2 研究方法2 2 1 4 3 创新点2 3 第2 章并购绩效的相关理论2 4 2 1 并购绩效的概念2 4 2 2 并购绩效的研究方法2 4 2 2 1 事件研究法2 4 2 2 2 财务指标研究法2 6 2 2 3 其他方法2 7 第3 章研究假设、样本选择与财务指标体系的构建2 9 3 1 研究假设2 9 3 2 数据来源和样本选择3 0 3 2 1 数据来源3 0 3 2 2 样本选择3l 3 3 财务指标体系的构建3 2 3 3 1 财务指标选取的原则3 2 山东大学硕士学位论文 3 3 2 所选的财务指标的具体含义3 3 第4 章实证分析3 7 4 1 模型构建3 7 4 2 按并购双方是否同属地管辖分类的绩效分析4 0 4 2 1 经营业绩评价函数的建立。4 0 4 2 2 绩效对比分析4 8 4 3 按并购双方是否属于同一控制的分类的绩效分析5 2 4 3 i 经营业绩评价函数的建立5 2 4 3 2 绩效对比分析5 2 第5 章结论与政策建议5 5 5 1 结论5 5 5 2 政策建议5 6 5 3 研究的不足和展望5 7 附录样本公司5 9 参考文献。“ 致谢6 8 2 c h a p t e rl p r e f a c e 9 1 1r e s e a r c hb a c k g r o u n da n ds i g n i f i c a n c e 9 1 2d e f i n i t i o no f k e y c o n c e p ma n d r e s e a r c hc o n t e n t l0 1 2 1d e f i n i t i o no fk e yc o n c e p t s l0 1 2 2r e s e a r c hc o n t e n t 1 ：； 1 ：；l i t e r a t u r er e v i e w 11 ； 1 3 1s t u d yo fs h o r t t e r mm & ap e r f o r m a n c e 。l8 1 3 2s t u d yo fl o n g t e r mm & ap e r f o r m a n c e 18 t 3 3l i t e r a t u r ec o m m e n t 2 2 1 4r e s e a r c hi d i e a s 、r e s e a r c hm e t h o d sa n di n n o v a t i o n s 2 2 i 4 1r e s e a r c hl d i e a s ：! ：! 1 4 2r e s e a r c hm e t h o d s ：! ：! 1 4 3i n n o v a t i o n s 2 3 c h a p t e r2r e l a t e dt h e o r yo fm & a p e r f o r m a n c e 2 4 2 1c o n c e p to f m & ap e r f o r m a n c e 一2 4 2 2r e s e a r c hm e t h o d so fm & ap e r f o r m a n c e 2 4 2 2 1e v e n ts t u d ym e t h o d o l o g y 2 4 2 2 2f i n a n c i a ii n d i c a t o r sr e s e a r c hm e t h o d s 2 6 2 2 3o t h e rm e t h o d s 2 7 c h a p t e r3r e s e a r c hh y p o t h e s e s 、s a m p l es e l e c t i o na n dc o n s t r u c t i o n o ff i n a n c i a l i n d i c a t o r ss y s t e m ：1 9 3 1r e s e a r c hh y p o t h e s e s 2 9 3 2d a t as o u r c e sa n ds a m p l es e l e c t i o n 。3 0 3 2 1d a t as o u r c e s 3 0 ：；2 2s a m p l es e l e c t i o n 31 3 3c o n s t r u c t i o no ff i n a n c i a li n d i c a t o r ss y s t e m 3 2 3 3 1p r i n c i p l e so fs e l e c t e df i n a n c i a li n d i c a t o r s 3 2 3 3 2s p e c i f i cm e a n i n go f t h es e l e c t e df i n a n c i a li n d i c a t o r s 3 3 3 山东大学硕士学位论文 c h a p t e r4e m p i r i c a la n a l y s i s 3 7 4 1m o d e lc o n s t r u c t i o n 3 7 4 2p e r f o r m a n c ea n a l y s i su n d e rt h ec l a s s i f i c a t i o no fw h e t h e rt h et w os i d e s b e l o n gt ot h es a m ej u r i s d i c t i o n 4 0 4 2 1e s t a b l i s hb u s i n e s sp e r f o r m a n c ee v a l u a t i o nf u n c t i o n 4 0 4 2 2c o m p a r a t i v ea n a l y s i so fp e r f o r m a n c e 4 8 4 3p e r f o r m a n c ea n a l y s i su n d e rt h ec l a s s i f i c a t i o no fw h e t h e rt h et w os i d e s b e l o n gt ot h es a m ec o n t r o i 5 2 4 3 1e s t a b l i s hb u s i n e s sp e r f o r m a n c ee v a l u a t i o nf u n c t i o n 5 2 4 3 2c o m p a r a t i v ea n a l y s i so f p e r f o r m a n c e 5 2 c h a p t e r5c o n c l u s i o n sa n ds u g g e s t i o n s 5 5 5 1c o n c l u s i o n s 5 5 5 2p o l i c ys u g g e s t i o n 5 6 5 3r e s e a r c hl i m i t a t i o n sa n dp r o s p e c t s 5 7 a p p e n d i x ：s a m p l ec o m p a n i e s 5 9 r e f e r e n c e s 。6 4 a c k n o w l e d g e m e n t s 6 8 4 上市公司之间的资产整合等，并购已经成为我国企业快速扩张和资源整合的重要 手段。众多的企业热衷于并购，但是这些并购究竟有没有提高公司的绩效，有没 有实现资源的优化配置，这引起了众多学者的注意，国内外许多学者对并购绩效 进行了实证研究。由于学者们运用的研究方法、选样和业绩评价的基准不同，始 终没有一个确定的结论。在我国，由于种种原因，造成了中国特色的上市公司并 购行为，其并购绩效也必然与国外有所不同。在这样的大背景下，研究我国企业 的并购问题有着十分重要的现实意义。 结果我国的实际，本文按照“并购双方是否同属地管辖”、“并购双方是否 属于同一控制 这样的角度对公司并购绩效进行实证对比检验，并对结果给出合 理的解释。本文研究的创新点是选取了2 0 0 7 年的并购样本进行研究，目的是通 过研究最新样本数据得出更加接近目前现实的结论，并且按照“并购双方是否同 属地管辖”、“并购双方是否属于同一控制”对样本进行了对比研究。文中选取 了衡量经营业绩的1 2 个财务指标，利用因子分析法提取主成分，构建了评价企 业业绩的综合得分模型，利用1 5 5 家收购公司不同年度的综合得分差值对不同角 度下的公司并购前后的绩效进行对比检验，检验的方法采用t 检验。 实证得到了一些有意义的结论：同属地管辖的企业在并购发生后，企业的业 绩发生下滑，而非同属地管辖的企业并购绩效较好，从并购当年以及并购后的角 度来看，非同属地管辖的企业并购绩效要明显的优于同属地管辖的企业并购；同 一控制下的并购在并购当年业绩就已经出现了下滑，非同一控制下的企业在并购 发生后业绩上升，同一控制下的合并与非同一控制下的合并相比，在合并之后， 非同控合并的经营业绩是明显的好于同控下的经营业绩的。 最后根据研究结论提出对策建议：要加强企业并购相关法制的建设，为企业 5 山东大学硕士学位论文 的并购活动搭建一个良好的社会环境平台，建立一个公平的并购市场；政府应当 认识到如何适当的介入企业的并购活动，做到“有所为”、“有所不为”，从宏观 上有效地引导企业的并购活动向良性发展；同时中国证监会应制定有效措施，尽 量的减少同一控制下发生的非正常并购，削弱集团内通过并购来操纵利润；对于 并购公司，要注重企业并购的整合绩效，使资产、人力资源、文化都能很好的整 合在一起，努力提高并购效应，重视并购后的各种协同效应可持续地发展。 6 关键词：并购绩效；同属地管辖；非同属地管辖；同一控制；非同一控制 a b s t r a c t 、 m e r g e r s & a c q u i s i t i o n s ，a san e wd r i v i n gf o r c ef o re c o n o m i cd e v e l o p m e n t i st h e i m p o r t a n tw a yo fc a p i m lc o n c e n t r a t i o na n do r g a n i z a t i o ng r o w t h t h r o u g hm & a ，n o t o n l yc a np r o m o t et h eo p t i m i z e dc o m b i n a t i o no fs t o c ka s s e t s ，a n dp r o m o t ea d j u s t m e n t o ft h ei n d u s t r i a l s t r u c t u r e ，b u ta l s oa d a p t e dt ot h en e e do ft h ee n t e r p r i s eb u s i n e s s e x p a n s m n ，a n de x p a n db u s i n e s ss c a l eo ft h e e n t e r p r i s e ，a sw e l la sa c h i e v es c a l e e c o n o m i c s t h e r e f o r e ，o u ri n t e r - c o m p a n ym e r g e r sa n da c q u i s i t i o n sh a v eb e c o m e i n c r e a s i n g l ya c t i v e ，s u c ha sp r i v a t ee n t e r p r i s e sr e v e r s em e r g e r , i i s t e dc o m p a n i e sb u y n o n l i s t e dc o m p a n i e s ，a s s e t si n t e g r a t i o nb e t w e e nl i s t e dc o m p a n i e s ，m & ah a sb e c o m e t h e i m p o r t a n tm e a n so fr a p i de x p a n s i o no fc h i n e s ee n t e r p r i s e sa n dr e s o u r c e i n t e g r a t i o n al a r g en u m b e ro fc o m p a n i e sa r ei n t e r e s t e di nm e r g e r sa n d a c q u i s i t i o n s ， h o w e v e r , w h e t h e ro rn o tt h e s ea c q u i s i t i o n si m p r o v et h ec o m p a n y sp e r f o r m a n c e ，a n d a c h i e v et h e o p t i m i z a t i o no fr e s o u r c e ，w h i c hh a sa r o u s e dt h ea t t e n t i o no fm a n v s c h o l a r s ，m a n ys c h o l a r sa th o m ea n da b r o a dh a v eb e e nc o n d u c t e de m p i r i c a lr e s e a r c h o nt h ep e r f o r m a n c eo fm & a a ss c h o l a r sh a v eu s e dd i f f e r e n tr e s e a r c h m e t h o d s s a m p l i n ga n dp e r f o r m a n c ee v a l u a t i o nb e n c h m a r k s ，t h i sh a v en o tad e f i n i t ec o n c l u s i o n i nc h i n a ，f o rv a r i o u sr e a s o n s ，c o r p o r a t em e r g e r sh a v ec h i n e s e c h a r a c t e r i s t i c s ，s ot h e m & a p e r f o r m a n c ei sb o u n dt od i f f e r e n tf r o mt h ep e r f o r m a n c eo f f o r e i g nc o u n t r i e s s o s t u d y i n gm & a i sv e r yi m p o r t a n ti nt h es i t u a t i o n w i t ht h ea c t u a ls i t u a t i o ni no u r c o u n t r y , a c c o r d i n gt ot h ep e r s p e c t i v eo f “w h e t h e r t h et w os i d e sb e l o n gt ot h es a m el o c a l g o v e r n m e n t ，a n d w h e t h e rt h et v 吣s i d e s b e l o n gt ot h es a m ec o n t r o l ，t h i sp a p e rc o n d u c t e de m p i r i c a l c o m p a r i s o nt e s to f c o m p a n ym & ap e r f o r m a n c e ，a n dg a v ear e a s o n a b l ee x p l a n a t i o n 向rt h er e s u l t s t h e i n n o v a t i o n so ft h i sp a p e ri n c l u d e ：i no r d e rt oo b t a i nt h ec o n c l u s i o n sc l o s e rt o t h e c u r r e n tr e a l i t yt h r o u g he x a m i n i n gt h el a t e s ts a m p l e d a t a ，t h i sp a p e rs e l e c ts a m p l e st h a t h a v ee x p e r i e n c e dm & ai n2 0 0 7 ；a n di nt h el i g h to ft h ep e r s p e c t i v eo f t w h e t h e rt h e t w os i d e sb e l o n gt ot h es a m el o c a l g o v e r n m e n t ，a sw e l la s w h e t h e rt h et w os i d e s b e l o n gt ot h es a m ec o n t r o l ”，t h i sp a p e rc o n d u c tc o m p a r a t i v e s t u d y t h i sp a p e r s e l e c t e dt w e l v ei n d e x e st oe v a l u a t et h eo p e r a t i n gp e r f o r m a n c e ，a n dt h e n e x t 隐c t c d p r i n c i p a lc o m p o n e n t su s i n gf a c t o ra n a l y s i s ，a sw e l la sc o n s t r u c t e dac o m p r e h e n s i v e e v a l u a t i o no fe n t e r p r i s ep e r f o r m a n c e s c o r i n gm o d e l ，a tl a s te x a m i n e dt h em & a p e r f o r m a n c eo ft h ed i f f e r e n tp e r s p e c t i v e sb yu s i n g15 5a c q u i r e r s d i f f e r e n ts y n t h e s i s 7 s c o r e s ，t e s t i n gm e t h o d su s e dt t e s t a c c o r d i n gt ot h ee m p i r i c a ls t u d y , t h i sp a p e rg o ts o m em e a n i n g f u lc o n c l u s i o n s ： e n t e r p r i s e sp e r f o r m a n c eu n d e rt h e j u r i s d i c t i o no ft h es a m el a n dg o e sd o w na rt h e o c c u i t e n c eo fm e r g e r s ，h o w e v e r ，e n t e r p r i s e su n d e rt h ej u r i s d i c t i o no f t h ed i 髋r c n t i a n dh a v eab e t t e rm & a p e r f o r m a n c e ，f r o mt h ep e r s p e c t i v eo fm & a y e a r a sw e l la s e x p o s t ，t h em & ap e r f o r m a n c eo ft h ed i f f e r e n tl a n dj u r i s d i c t i o ns h o u l db eo b v i o u s s u p e r i o rt ot h em & ap e r f o r m a n c eo ft h es a m el a n dj u r i s d i c t i o n ；e n t e r p r i s e su n d e r t h e s a m ec o n t r o li nt h em & a y e a rh a v ea l r e a d ys e e nad e c l i n ei nt h ep e r f o r m a n c e n o n s a m ec o n t r o l l e de n t e r p r i s e s p e r f o r m a n c ei n c r e a s ea f t e rt h e o c c u r r e n c eo fm e r g e 倦 c o m p a r e dt ob u s i n e s sc o m b i n a t i o n su n d e rt h es a m ec o n t r o la n dn o n s a m ec n 0 j l e d b u s m e s s c o m b i n a t i o n s ，a f t e rt h em e r g e r , n o n - s a m ec o n t r o l l e d c o m b i n a t i o n s p e r t o r m a n c ei so b v i o u ss u p e r i o rt ot h a to f t h es a m ec o n t r o l l e dc o m b i n a t i o n s f i n a l l y , b a s e do nt h ea b o v ee m p i r i c a la n a l y s i s ，a u t h o r b r o u g h tf 0 r 、a r ds o m e c o u n t e r m e a s u r e s ：t h es t a t es h o u l ds t r e n g t h e nt h ec o n s t r u c t i o n so ft h er u l er e l a t e dt o m & a ，b u i l dag o o ds o c i a le n v i r o n m e n tf o rm & a a c t i v i t i e s ，a n db u i l du paf a i rm & a m a r k e t ；g o v e m m e n bs h o u l dr e c o g n i z et h ep r o p e ri n v o l v e m e n ti nc o r p o r a t em & a a c t i v i t y , l e a r n ”d os o m e t h i n g “a n d ”d on o t h i n g ”，e f f e c t i v e l yg u i d et h em & a a c t i v i t i e s t ot h e h e a l t h yd e v e l o p m e n tf r o m m a c r o s c o p i c ；c h i n as e c u r i t i e sr e g u l a t o 珂 c o m m i s s i o ns h o u l dd r a wu pe f f e c t i v em e a s u r e st o r e d u c et h eo c c u n c n c eo ft h e n o n - n o 硼引m & au n d e rt h es a m ec o n t r o l ，5 0t h a tw ec a n p r e v e n tt h eg r o u p m a n i p u l a t i n gt h ep r o f i t st h r o u g ht h ea c q u i s i t i o n ；a c q u i r e r ss h o u l dp a ya t t e n t i o nt ot h e 1 舭g r a t l o np e r f o r m a n c e ，s ot h ea s s e t ，h u m a nr e s o u r c e s ，c u l t u r ec a nb ew e l li n t e g r a t e d i m p r o v et h ee f f e c to fm & a ，w i t he f f o r t st o i m p r o v et h ee f f e c to fm e r g e r sa n d a c q u l s i t i o n s ，a t t a c hi m p o r t a n c et os u s t a i n a b l ed e v e l o p m e n to fa v a r i e t yo fp o s t m e r g e r s y n e r g i e s 8 k e y w o r d s ：m & ap e r f o r m a n c e ；s a m el a n dj u r i s d i c t i o n ； n o n - s a m el a n dj u r i s d i c t i o n ；s a m ec o n t r o l ；n o n s a m ec o n t r o l j 两条途径：一是内部增长方式，通过增加新的投入扩大生产规模；二是外部扩张 方式，也就是通过兼并收购扩大生产规模。从西方国家经济发展的过程可以清 楚地了解到，当今世界上著名的大企业、大公司，几乎没有一家是单纯依靠自身 的利润积累发展起来的，而是通过资本运营发展起来的，这样的例子不胜枚举， 比如说，丰田汽车、通用电气等跨国公司都是如此。正如美国著名经济学家、诺 贝尔经济学奖获得者斯蒂格勒在通向垄断和寡占之路一兼并中所说，“一个 企业通过兼并其竞争对手的途径成为巨型企业是现代经济史上一个突出现象，没 有一个美国大公司不是通过某种程度、某种方式的兼并而成长起来的，几乎没有 一家大公司是主要靠内部扩张成长起来的。圆 而我国的企业并购，是伴随着以放权让利为特征的国企改革的内在驱动力已 基本消耗殆尽，国有经济需要战略性重组，并通过国企改革建立适应市场竞争需 要的经营机制，促进国有经济健康发展而开始的。 近年来，由于我国经济的高 速增长，经济的市场化程度不断提高，我国企业的技术、资本、管理实力也在不 断增强，有做强做大的内在需求，与此同时，也对国外企业产生了越来越大的吸 引力，因而跨国公司也对收购国内企业表现出浓厚的兴趣，愿意为优质资产支付 战略溢价。因此，我国企业的并购市场无论在交易规模还是在交易数量方面，都 可谓达到了一个前所未有的高峰。而且有关部门出台的规范并购重组的法规及规 范性文件等的相继出台，是并购市场成熟的丰要标志，完善成熟的并购法规为中 国并购市场的进一步健康发展构建了良好的制度框架，使得并购更加严格和透明 了，极大地推进了中国并购的市场化进程。我国已经成为全球最活跃的并购市场 西张德亮企业并购及其效麻研究：以，卜市公司为例【m 1 北京：中国农业出版社2 0 0 4 ，1 2 1 4 。潘新安产业组织与政府管制【m 1 上海：上海三联书店1 9 8 9 ，1 3 1 4 。张夕勇并购与管理整合一正在改变着中国和世界【m 1 北京：中国财政经济出版社2 0 0 4 2 3 9 山东大学硕士学位论文 之一。 如今，并购作为产业升级和资本结构优化配置的手段，已经成为各国企业广 泛使用的一种经济t 具。从理论上讲，企业并购适应了企业业务扩张的要求，实 现了企业的规模经济，实现了企业利用股权和资本市场融资。跨行业经营或业务 多样化是在市场竞争和预期利润率不确定条件下企业的生存和发展之道，然而， 跨行业经营或业务多样化的实现离不开企业并购活动，一切都从零开始远不如通 过并购，从已有的基础上求发展。同时，通过企业并购，可以建立一个更有效的 领导机制，充分发挥管理者的能力，还可以得到企业扩张所急需的经营管理人才， 甚至还能利用所兼并企业的营销网络和无形资产。这些都反映了企业可以通过 并购提高公司绩效。 但是实践中，市场公司的并购是否真的优化了资源配置，提高了上市公司的 经营绩效，因而提高了投资的价值，还需要结合中国市场的实际进行认真的分析。 中国由于在国有企业改革不断深化、企业资源不断整合的大背景下，国有企业、 特别是中央直属企业并购整合成为了投资的一条重要主线，同时随着我国股权分 置改革的顺利实施，国家股、法人股实现可流通，上市公司并购重组的外部环境 发生了较大的变化，造成了由中国特色的上市公司并购行为，这更是给关注中国 上市公司并购绩效的学者们留下了广阔的研究空问。尽管国内外已有许多学者通 过各种方法对该问题进行了研究，但是由于学者们运用的研究方法、选样和业绩 评价的基准不同，始终没有一个确定的结论。因此，采用不同的评价方法，不同 的检验样本，对这个问题进行研究或是对相关结果进行另外角度的印证，仍然具 有重要意义。 1 2 关键概念界定和研究内容 1 2 1 关键概念界定 本文首先对文章中出现的并购、“并购双方是否属于同属地”、“并购双方是否 属于同一控制”以及同一外力的内含进行界定，以使读者能够更好的理解论文的 内容。 1 并购的内含 虽然严格地讲收购就是收购，兼并就是兼并，合并就是合并，但由于在运作 。s t e v e nj p i l l o f f p e r f o r m a n c ec h a n g e sa n ds h a r e h o l d e rw e a l t hc r e a t i o na s s o c i a t e dw i t hm e r g e r so fp u b l i c l y t r a d e db a n k i n gi n s t i t u t i o n s 【j 】j o u r n a lo f m o n e y c r e d i t , a n db a n k i n g 1 9 9 6 ( 3 ) ，2 9 4 3 1 0 1 0 山东大学硕士学位论文 中它们的联系远远超过其区别，所以兼并、合并与收购常作为同义词一起使用， 泛指在市场机制作用下企业为了获得其他企业的控制权而进行的产权交易活动。 并购也有广义和狭义之分，广义的并购包括兼并、收购、股权转让、资产置换、 债务重组等行为，不考虑对象是否是上市公司，也不考虑控股权是否发牛了转换； 而狭义的并购仅指上市公司控制权是否发牛了转换。具体来讲，本文所指的并购 内涵主要包括以下几种： ( 1 ) 兼并。兼并( m e r g e r ) 又称吸收合并或存续合并。权威的大不列颠百科 全书对m e r g e r 的解释是：两家或更多的独立企业、公司合并组成一家企业， 通常由一家占优势的公司吸收一家或更多公司。在这种兼并中，被吸收的企业解 散并丧失法人地位，存续的企业则保留法人地位且被吸收企业的债权债务由存续 企业承担。兼并的方法有用现金或者证券购买其他公司的资产、购买其他公司的 股份或者股票以及对其他公司的股东发行新股票以换取所持有的股权，从而取得 其他公司的资产或负债。 ( 2 ) 收购。收购( a c q u i s i t i o n ) 是指一家企业在证券市场上用现金、债券或股 票等购买另一家企业的股票或资产，以获得对该企业的控制，目标公司的经营权 易手，但目标公司的法人地位并不消失。收购包括股份收购和资产收购。 股份收购则是指一家公司直接或间接购买另一家公司的部分或全部股份，从 而成为被收购公司的股东，同时也相应地承担该公司的债务，其前提是产权股份 化或者证券化。资产收购是指一家公司购买另一家公司的部分或全部资产，资产 作为产权的载体是资产收购的前提。 ( 3 ) 合并。企业会计准则第2 0 号一企业合并的表述，企业合并是指 将两个或两个以上单独的企业合并形成一个报告主体的交易或事项。企业的合并 分为三类：控股合并、吸收合并、新设合并。 控股合并是一家企业通过支付现金、转让非现金资产、承担债务或是发行权 益性证券等方式取得另一家企业有投票表决权的控股权。吸收合并即一家企业通 过支付现金、转让非现金资产、承担债务或是发行权益性证券等方式吸收另一家 企业的净资产( 接受全部的资产和负债) ，吸收企业继续存在，被吸收企业解散。 这与上面提到的兼并的含义相同。新设合并是两个以上的企业合并成立一个新的 企业，原企业解散。 。薛有志并购与企业高成长【m 】天津南开大学i 】l 版社2 0 0 4 j ，5 8 l l 山东大学硕士学位论文 综上所述，本文中所研究的并购包括兼并、收购以及控股合并。同时本文所 指的并购是指狭义的并购，之所以只考虑控制权发牛转移的情况，是因为控制权 的变化对公司的资产、主业、发展机遇与活力、公司治理结构、经营理念等各方 面产生巨大的影响，具有典型意义；而只考虑上市公司的并购是因为上市公司的 信息披露相对更完整、准确，分析的结果有可能更可靠。 2 “并购双方是否属于同属地”的内含 “并购双方是否属于同属地”指的是发生并购行为的双方企业是否是属于同 一省市内的企业，即看并购是属于同属地管辖并购还是非同属地管辖并购。其中， 同属地管辖并购指在同一省市( 直辖市) 内发生的并购行为，发生并购的主并方 与被并方是同一省市内的企业、公司。非同属地管辖并购是指跨省市的并购，发 生并购的双方企业是不同省市内的公司、企业。 在本文中，“并购双方是否属于同属地 是研究的第一个角度，之所以选取 这一个角度，主要是考虑到我国的特殊情况，有很大的一部分并购是在政府的推 动下完成的，政府在公司并购过程中起了决定性的作用。在政府这一外力的影响 下，公司的并购绩效可能会与其他的公司不同，但考虑到我国盛行的地方保护主 义，以及在不能获得政府是否干预上市公司并购的相关资料的条件下，以“是否 同属管辖 作为“政府是否干预”的替代有一定的合理性。所以，在此角度下， 对并购方发生并购前后的经营业绩进行对比分析，研究同属地管辖的并购与非同 属地管辖的并购是否有显著性的差异。 3 “并购双方是否属于同一控制”的内含 “并购双方是否属于同一控制”指的是主并方企业与被并方企业是否是属于 同一集团内的公司。这一概念主要是针对企业合并的，在我国，企业合并是分为 同一控制下的合并与非同一控制下的合并。其中，同一控制下的企业合并，是指 参与合并的企业在合并前后均受同一方或相同的多方最终控制且该控制并非暂 时性的。非同一控制下的企业合并，是指参与合并的各方在合并前后不受同一方 或相同的多方最终控制的合并交易，即同一控制下企业合并以外的其他企业合 并。 “并购双方是否属于同一控制”是本文研究的第二个角度，把企业合并分为 同一控制与非同一控制下的合并，这也是我国的特殊情况，同一控制下的合并的 发生很可能是由于在集团公司的影响下完成的，由于外力的影响，其并购绩效与 1 2 山东大学硕士学位论文 非同一控制下的公司并购绩效可能会有所不同，而且我国同一控制下发生的合并 数量是不容忽视的，所以在此角度下，研究同一控制下的与非同一控制下的企业 合并是否有显著性的差异。 4 同一外力的内含 在本文，同一外力是对上面2 ，3 的总结。由于有些企业的并购是在政府的 作用下完成的，所以在“并购双方是否属于同属地”这一角度下，同一约束力指 是同一省市政府。在概念3 中，文章中提到同一控制下的合并可能是由于集团公 司的影响而完成的，所以在“并购双方是否属于同一控制”这一角度下，同一约 床力指的是同一集团公司。 1 2 2 研究内容 本文在借鉴前人研究成果的基础上，以2 0 0 7 年发生并购的收购公司为样本， 从“并购双方是否属于同属地”与“并购双方是否属于同一控制”这两个角度出 发，通过建立公司绩效综合评分函数，对同属地管辖并购与非同属地管辖并