（会计学专业论文）基于委托代理理论下的企业集团财务控制体系研究.pdf

摘要 摘要 随着企业规模的扩大，分权经营模式逐步盛行，以一个企业为核心，以产权关系为 纽带，把多个企业组织起来而形成的集团公司相继出现。我国的企业集团自改革开放以 来，已经历了形成和初步发展阶段，并在国民经济中扮演着日益重要的角色。企业集团 中有多层委托代理关系，根据委托代理理论，委托人和代理人之间由于存在契约不完善、 目标利益不一致、信息分布不对称等因素，两者之间必将出现委托代理问题，即子公司 可能产生逆向选择和道德风险，因而需要对企业集团加以全面控制。但经分析与调研我 国企业集团财务控制系统尚不完善，仍然存在许多不足。因此对企业集团财务控制的研 究不仅是一个理论问题，也成为了操作性很强的实践问题。 本文的理论研究方法为使用委托代理理论分析企业集团财务控制体系的构建。本文 主张从事前、事中和事后对财务控制体系进行全过程管控，建立完善的制度控制体系、 完善预算控制系统、完善资金运行控制系统、完善业绩评价与激励约束机制、实施人员 控制财务总监委派制。 最后，本文以中化集团为实例，结合该集团具体实际，分析研究了集团财务控制系 统的建立和实施过程。实例证明通过以上几种途径，可以产生以下效果：规范了子公司 的财务行为，明确了母子公司的责权利，避免了资金失控、使用效率低下的问题，各方 面得到了有效的监管等。总之，中化公司的案例验证了只要把握好构建企业集团财务控 制体系的关键点，就能在企业集团财务控制体系建设的实践中取得良好成效的结论。 关键词委托代理理论企业集团财务控制 a b s 仃a c t a b s t r a c t w i t ht h ee i l l a r g e m e n to ft h ee n t e r p r i s e s ，c o m p l i c a t i o no ft h em a n a g e m e n t ，t h ep a t t e r no f d e c e n t r a l i z a t i o np o p u l a r i z e d t op u ta l le n t e r p r i s ea st h ec o r e ，t h ep r o p e r t yr i g h t sa sal i n k ， g r o u pc o m p a n i e sw h i c ha r ef o r m e db yan u m b e ro fb u s i n e s so r g a n i z a t i o n s ，h a v ee m e r g e do n e a f t e ra n o t h e r s i n c et h er e c e n te c o n o m i cr e f o r m i n ga n do p e nd o o rp o l i c y ，t h en a t i o n a lg r o u p c o m p a n i e sh a v ee x p e r i e n c e df o r m a t i o na n de a r l yd e v e l o p m e n ts t a g e s ，a n ds t a r t st or e p r e s e n t m o r es i g n i f i c a n tf o r c ei nt h en a t i o n a le c o n o m i cg r o w t h a tt h em e a nt i m e ，o nt h eb a s i so ft h e e n t r u s t e da g e n c yt h e o r y , t h e r ea r ei m p e r f e c tc o m p a c t ，i n c o n s i s t e n tt a r g e t ，a s y m m e t r i c i n f o r m a t i o nb e t w e e nt r u s t o ra n da g e n t s u b s i d i a r yw i l lh a v ea d v e r s es e l e c t i o na n dm o r a l h a z a r d s oi tn e e dc o m p r e h e n s i v ec o n t r 0 1 h o w e v e r ，g r o u pe n t e r p r i s e sf i n a n c i a lc o n t r o li s i m p e r f e c t s ot h el a c ko f f i n a n c i a lc o n t r o lm a n a g e m e n th a sb e c o m en o to n l yat h e o r e t i c a l o n e ，b u ta l s om o r eo fa no p e r a t i o n a la n dp r a c t i c a lt o p i c ，a n dh a ss t r o n gi m p l i c a t i o nt ot h e g r o u pc o m p a m e s t h eg o a lo ft h i se s s a yi st h a ti tu s e st h eb a s i ct h e o r yo fd e l e g a t i n gt h ep o w e ra n dt o a n a l y s i sf i n a n c i a lc o n t r 0 1 t h ea r t i c l ea d v i s e sf i v em e a s u r e so ff i n a n c i a lc o n t r o l ，i n c l u d i n g i n s t i t u t i o n ，b u d g e t a r yc o n t r o ls y g e m s ，f u n d sc o n t r o l ，p e r f o r m a n c ee v a l u a t i o na n di n c e n t i v e a n dr e s t r a i n tm e c h a n i s m ss y s t e m ，p e r s o n n e lc o n t r 0 1 f i n a l l y ，t h ep a p e ru s e ds i n o c h e mg r o u pc o m p a n ya sa ne x a m p l et oi 1l u s t r a t et h e a p p l i c a t i o na n di m p l e m e n t a t i o no ft h ea b o v em e n t i o n e dp r i n c i p l e s ，a n de x p l a i n e di nd e t a i l a b o u tt h ep r o c e s st oe s t a b l i s ha n di m p l e m e n tt h ef i n a n c i a lc o n t r o ls y s t e mi ng r o u pc o m p a n i e s k e y w o r d s ：t h ee n t r u s t e da g e n c yt h e o r y ；e n t e r p r i s e 掣o u p ；f i n a n c i a lc o n t r o l 河北大学 学位论文独创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师指导下进行的研究工作 及取得的研究成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文 中不包含其他人已经发表或撰写的研究成果，也不包含为获得河北大学或其他教 育机构的学位或证书所使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何 贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了致谢。 作者签名：二函邕单一 日期：年月日 学位论文使用授权声明 本人完全了解河北大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留 并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。 学校可以公布论文的全部或部分内容，可以采用影印、缩印或其他复制手段保存 论文。 本学位论文属于 1 、保密口，在年月日解密后适用本授权声明。 2 、不保密口。 ( 请在以上相应方格内打“4 ” ) 保护知识产权声明 本人为申请河北大学学位所提交的题目丸囊兹耗斑瑟哩也碰碓咄籀研婊勃魉怖 的学位论文，是我个人在导师( 觊虱琢) 指导并与导师合作下取得的研究成果， 研究工作及取得的研究成果是在河北大学所提供的研究经费及导师的研究经费 资助下完成的。本人完全了解并严格遵守中华人民共和国为保护知识产权所制定 的各项法律、行政法规以及河北大学的相关规定。 本人声明如下：本论文的成果归河北大学所有，未经征得指导教师和河北大 学的书面同意和授权，本人保证不以任何形式公开和传播科研成果和科研工作内 容。如果违反本声明，本人愿意承担相应法律责任。 声明人：宰韬每一日期：年月日 第1 章引言 第1 章引言 1 1问题的提出 我国企业集团的发展从无到有，在我国的社会经济中起着日益重要的作用。国有企 业实施战略性改组。以资本为纽带，通过市场形成跨地区、跨行业、跨所有制、跨国经 营的大企业集团是国有企业战略重组的重要目标。无论是改组的还是新建的企业集团， 都通过实行资产经营，盘活存量资产、扩大集团规模，以提高资本收益。 企业集团内部是多层次的组织，其中最重要的层次关系是集团母公司与其紧密联系 的子公司之间的委托代理关系，这种关系的理论基础便是委托代理理论。集团母公司作 为委托人即资产所有者一般不直接参与子公司的经营管理，通常将经营管理权委托给代 理人即子公司经理阶层。企业所有者拥有物质资本，代理人占有知识资本，两权分离有 利于实现物质资本和知识资本共同服务企业的目标。然而，委托人和代理人之间由于存 在授权契约不完备、目标利益的不一致、信息分布的不对称等因素，两者之间必将出现 委托代理问题。而在这种条件下，子公司就可能产生逆向选择和道德风险，这就需要母 公司建立全面的财务控制系统。财务控制系统作为企业管理系统中的一个重要组成部 分，它是对各项财务活动进行计划组织和控制管理，对各子公司的财务运行状况进行协 调和监督，是解决企业集团委托代理问题的有效措施。因此，研究委托代理理论下企业 集团母公司对子公司的财务控制无疑具有理论和现实意义。 1 2国内外相关文献综述及研究现状 上世纪初期，西方国家企业间竞争非常激烈，企业的生存发展主要取决于产品成本 的高低，所以在当时财务控制是以提高效率降低成本为核心内容的( 王月欣2 0 0 3 ) 。7 0 年代，威尔森、斯宾塞、科斯等人创立委托代理理论，才出现了委托者对代理人的控制 以及代理人对经营活动的控制两个层次，同时还逐步加入外部控制( 即注册会计师审 计) 。进入8 0 年代后，综合控制的特点表现为财务控制的内外结合。 1 9 6 5 年，安索尼在管理规划和控制系统一书中，( a n t h o n y ，1 9 6 5 ) 最早提出了 组织成员协调一致从而实现组织目标的管理控制系统，企业控制的情况影响企业价值创 造。安索尼对管理控制系统的研究只采用了会计绩效指标，忽视了非财务指标，忽略了 河北大学管理学硕士学位论文 决定企业目标形成与实现的战略与经营过程。1 9 7 6 年，密西尔詹森和威廉姆麦克林 在其合著的企业理论：管理行为、代理成本及其所有权结构中指出两权分离的结果 必然会产生财务控制，财务控制机制是现代企业集团的核心，他们是对有关控制的基本 理论进行研究。r i c h a r dmc y e r t 等人分析了两级代理关系，还有大股东和经理之间共 谋行为的模型，这是对有关控制与公司治理机制关系的研究。d o nr h a n s e n 和m a r y a n n e m m o w e n 指出随着企业规模的扩大和组织结构的复杂，必然会出现分权管理( d o n r h a n s e n2 0 0 0 ) 。哈佛商学院著名教授罗伯特s 卡普兰认为由于委托代理关系的存在， 企业集团中，公司经理必然会行使各种不利于公司发展的行为，提出了财务控制可利用 有效的评价指标来评价公司经理的业绩，这作为对经理进行激励与约束的手段。 我国财务管理研究起步较晚，从1 9 8 1 年试点建立企业集团至今才十几年。近几年， 我国学术界、企业界以及政府部门十分关注企业集团财务管理。有学者从财务管理角度 出发对现代企业制度和治理结构方面研究。还有如2 0 0 1 年李心合教授以企业性质为出 发点将公司财务控制理解为一种是将公司共同所有权的安排，即在利益相关者之间对财 务控制权和财务收益分享权的进行安排( 李心合2 0 0 1 ) 。2 0 0 2 年王耀东等在财务监 控信息网络的设计与实现中介绍了集团型公司的财务控制通过监控信息网络的解决方 案，以及讨论了与一般财务软件开发商提供的解决方法的不同和优越性( 王耀东2 0 0 2 ) 。 2 0 0 5 年杨淑娥、王东年从公司治理的角度分析，总结出影响公司财务控制效率的关键性 因素是公司制度( 杨淑娥，王冬年，2 0 0 5 ) 。 从国内研究成果来看，未从本质上考虑信息不对称下的委托代理行为来解决代理人 的控制问题。而且虽然多方面从理论角度阐述了财务控制，但是只停留在理论层面上， 很少有从实践的角度出发讨论控制方法的问题，对经营者财务控制的应用研究也相对匮 乏。 本文从委托代理理论出发研究企业集团的财务控制，结合实际案例公司，研究解决 集团财务控制上相关的问题。 1 3 研究思路与方法 本文采用了在理论基础上结合具体案例进行研究的方法。从委托代理理论、特性与 企业集团财务控制基本理论研究出发，引出企业集团所存在的委托代理问题，同时结合 企业集团在所有权和经营管理上的特点，阐述了委托代理问题在企业集团财务控制中的 2 第1 章引言 表现和目前企业集团内部财务控制的不足，并提出了一个模型，用以分析企业有效的财 务控制下与无效的控制下子公司代理人自身价值最大化的情况。总之，在委托代理 条件下，企业集团需要建立套完整有效的财务控制体系。最后部分为实证研究。结合 本文前面章节对财务控制内容的研究，以中化企业集团的具体财务情况为例，分析了其 在集团财务控制体系的方案，使得本论文的研究更增添了现实意义。 1 4 论文基本内容 全文共分四个部分。 第一个部分主要介绍相关的概念和理论。阐述委托代理理论及其具有的三个非均衡 特性：契约的不完备性，利益函数的不一致性，信息的不对称性。委托代理理论 的该特性产生了逆向选择和道德风险等委托代理问题。第一部分还介绍了企业集团的内 涵、特征，同时具体阐述了企业集团财务控制在财务管理体系中的意义，即财务控制使 企业集团财务状况实现协调与平衡，促使企业集团财务战略方向一致等等。 第二部分分析了企业集团财务控制中的委托代理问题。我国企业集团财务控制现状 中存在的主要问题有控制制度不健全、缺乏有效的控制机制、企业集团资金运作不规范、 忽视内部激励与约束相结合等。企业集团财务管理中存在的问题的根本在于集团公司没 有构建起完善的财务控制体系，只注重片面的管理，忽视了系统的管理。设计了一个模 型，用以阐述企业有效的财务控制下与非控制下子公司代理人自身价值最大化的情 况。经过分析可知：只有不断改善我国上市公司的内部治理结构，健全公司的相关监管 法律和法规，完善制度控制系统，逐步提高对代理人的越轨行为的监控，增加代理人越 轨行为受惩罚的概率并加大惩罚的力度，才能有效的控制上市公司代理人的非理性的越 轨动机，并引导代理人由对越轨收益的追求转变为对常规收益的追求，从而实现代理人 与整体利益的一致性。 第三部分针对上述问题，给出了合理化的建议，包括建立完善的制度控制体系，即 通过统一制定财务会计制度和内部审计制度来规范子公司的财务行为，以实现对子公司 财务活动的有效控制；完善预算控制系统，解决集团总部和子公司之间信息不对称和效 用不一致的问题，即通过预算的编制、执行与报告，有效解决信息不对称问题，通过预 算的考核与奖惩，有效解决效用不一致问题：完善资金运行控制系统，通过资金流动有 效控制企业的经营活动和财务活动，以保证整个集团获取最大收益，通过资金的集中管 河北大学管理学硕士学位论文 理，实现集团内部资金的有效配置，提高资金的使用效率；业绩评价与激励约束机制， 承认和肯定子公司经营者的经营管理才能在企业总资本中的独立地位，并通过激励措施 把经营者的个人目标引导向企业目标，即对个人效用的追求转化为对企业效用最大化的 追求；实施人员控制财务总监委派制，了解真实的财务状况，判断代理人有无“逆 向选择”发生从而危害委托人的利益。这五项建议完成了委托代理条件下企业集团财务 控制体系的构建。 第四部分是案例分析，以中化集团的具体财务情况为例，分析了其在集团财务控制 体系的方案。中化公司的案例验证了把握好构建企业集团财务控制体系的五个关键点， 企业集团财务控制体系的建设就能够取得良好成效的结论。 1 5 论文框架 本文的结构层次框架如图1 - 1 。 弋土 - k 业集团财务控制产生的f ；- j 题及分析 u 企业集团财务控制途径 ( 7 中化公司实际案例介绍及相关分析 图1 - 1 层次结构图 1 6 本文的创新 本文的创新在于，结合委托代理理论在分析母公司与子公司之间的问题及解决途径 4 第1 章引言 的基础之上，与中化公司的具体案例相结合进行分析研究。可知企业集团相关财务控制 体系理论方面的探讨研究具有实际应用性。并且验证了前面章节的结论：把握好构建企 业集团财务控制体系的五个关键点，企业集团财务控制体系的建设能够取得良好成效。 本文还提出了一种代理人价值模型，用越轨监控因子、代理人越轨动机因子、受惩 罚概率等因素分析代理人越轨收益以及常规收益。证实了这些因素对于代理人在常规收 益与越轨收益之间的权衡与取舍的影响。因此针对性地改变这些因素，提高代理人越轨 监控因子，增加代理人受惩罚的概率与力度，即通过有效的财务控制才能控制代理人的 越轨动机和不正当行为，最终引导代理人由对越轨收益的追求转向对常规收益的追求， 从而实现代理人与整体利益的一致性。 河北大学管理学硕十学位论文 第2 章相关概念和理论综述 2 1 委托代理理论 2 1 1 委托代理关系的一般含义 随着企业规模的逐渐扩大，2 0 世纪3 0 年代末产生了委托代理理论，并于2 0 世纪 7 0 年代最终形成。面对企业的出资者对复杂的经营活动不能有效管理的情况，该理论提 出把经营权委托给具有管理才能的经营者，从而利用经营者的优势弥补企业所有者因为 能力有限而引起管理缺陷。可见，委托代理理论是一种契约理论，是指某一方( 委托人) 聘用另一方( 代理人) 完成某项工作任务，委托人向代理人支付一定报酬，代理人为了 委托人的利益采用一定行动。他们各自的权利和责任通过二者共同达成的契约( 合同) 来确定。 这样就完成了所有权与经营权的分离，既提高了委托人开办企业成功的可能性，又 使代理人从事代理活动获得收益，使双方都有各自的效用，促进了社会资源的有效配置。 但是，委托代理关系也会产生一些消极的影响，如逆向选择、道德风险等代理问题。 2 1 2 委托代理制的三个非均衡性特征 理论上来说，委托代理理论研究的是均衡状态下代理契约的内容、性质、效率以及 意义。标准的委托代理理论有两个前提假设：首先是委托人与代理人没有根本的利益冲 突，即委托人对代理人持肯定和信任态度，代理人对委托人也抱有忠实履行其责任的态 度，只有这样委托代理才有成立的可能；其次是二者主体上的平等，包括两者的地位平 等、权利平等以及意志平等，只有这样契约才能在双方平等一致的基础上签订。然而， 在实际生活中，这种状态下的委托代理关系仍然可能存在以下非均衡性特征： 1 契约的不完备性 由于委托者在向代理人授权过程中，人们没有办法写出一份面面俱到的契约，将所 有的责、权、利明示，或签订的契约并不能完全执行，也就是所说的契约具有不完备性， 因此产生了剩余控制权和剩余索取权。事实上，代理人并不拥有充分剩余索取权，而 剩余控制权是指未能约定活动的决策权。 圆剩余索取权是对企业收入在扣除契约规定支付后的余额的要求权。 6 第2 章相关概念和理论综述 是拥有了充分的企业控制权，代理人决策的后果由委托人承担，于是引起外部影响。哪正 是由于外部性的存在，使经营者在发生外部正效应时，增加闲暇时间和豪华享受，或会 降低自己的努力程度，至外部正效应消失；在发生外部负效应时，可能会利用虚假财务 报告达到利己目的。 2 利益函数的不一致性 合乎理性的经济人在一切经济活动中行为都是以利己为动机，力图以最小的经济代 价去追逐和获得自身的最大的经济利益。理性经济人假说反应了委托人和代理人都追求 自身效用最大化。而二者的效用目标通常不一致，委托人千方百计要求代理人努力工作， 站在委托人的立场上进行决策，实现委托人效用最大化企业价值最大化，而代理人 除了寻求物质报酬外，还致力于非物质因素，实现其效用最大化，如提高社会地位、增 加闲暇时间和豪华享受等。他们也有可能为了提高自己的收益、社会地位而接受不盈利 的投资项目或接受不正当行为。 由于公司的寿命是无限的，股东所关心的是在公司存续期中产生的未来现金流量的 价值。而管理者受聘任合同的限制，他只关心自己聘任期内的现金流量。这使管理者常 常放弃投资大、耗时长但长期收益较高的项目，而选择成本较低但见效快的项目圆。 委托人和代理人对待风险承受能力也是不一致的，委托人属于“风险中性 型，而 代理人一般属于“风险厌恶”型。代理入所经营的单个企业关系到他的职业生涯，若此 企业破产，代理人会背负上不良记录。因此，他通常会选择风险小但获利不会很高的项 目进行投资，但是同时它也降低了所有者资本集聚可能带来的规模效益。 可见所有者与经营者之间存在目标不相容，即一方追求效用最大化会损害另一方的 效用。因此，委托代理双方的利益函数不一致。 3 信息的不对称性 非对称信息是指某些从事活动的人拥有而另一些从事活动的人不拥有的信息。在委 外部性通常称为外部经济，是指这样的事件，它给某些人带来好处( 造成伤害) ，而这些人又不是 做出直接或间接导致此事件决策的人( m e a d e ，1 9 7 3 ，转引自企业剩余索取权：分享安排和剩余 计量，谢德仁) 。当个人或组织的某一行为会给其他成员带来了好处，而该人或组织( 收益的制 造者) 却未得到补偿，此时，收益的制造者从其活动中得到的私人利益就小于给他人带来的利益， 因此，称为外部经济或外部正效应；反之，个人或组织行为给其他成员造成损害，而该人或组织( 损 害的制造者) 却未给受害人以足额赔偿，此时称为外部不经济或外部负效应。 典型的例子就是研究开发费用的支出，它会减少公司会计账面收益，从而减少管理者的个人利益， 任期届满的管理者承担了研究开发费用的支出，却享受不了到以后的利益。 7 河北大学管理学硕十学位论文 托代理关系中不对称问题主要包括委托人和代理人掌握的信息在时间和内容上不相同 ( 齐寅峰，2 0 0 2 ) 。具体表现为： 1 ) 代理人的客观情况。委托人不能清楚的了解代理人的情况，如代理人的能力强 弱、对风险的态度等，相对委托人来说，代理人更加了解自己的能力和偏好。 2 ) 代理人的主观意向。委托人不能或不易直观的了解代理人的具体行为，特别是 代理人的努力程度以及有无机会主义的倾向，这些仅通过表象是很难观察到的，只有代 理人自己清楚，而且经营者为了自身利益有可能故意遮掩对自身不利的信息，虚报信息 或者延迟提供真实情况给委托人，所以代理人具备做出为自身利益而损害委托人利益的 行为的条件。 3 ) 代理人的获知优先。企业的委托人相对于直接负责企业经营活动的经营者，对 具体的市场环境及经营活动，在了解上有时间的滞后性。 因此，委托人不知道代理人的私有信息，也就无法准确地衡量代理人的工作成绩与 其所付出努力之间的联系，使委托人无法了解到代理人是否能够满足委托人选择代理人 的要求，从而签订有利于代理人的委托代理契约。由于存在信息的不对称，导致委托人 会选择按所有行业的平均业绩来评定代理人的工作成果，导致原来经营业绩良好且提供 真实完整会计信息的企业经营者，因其账面业绩可能低于平均业绩而遭解雇或丧失权力 ( 罗国莲，2 0 0 7 ) ；而原来经营业绩差但提供经“加工”的会计信息高于平均业绩的代 理人继续留任，造成大量劣质代理人充斥市场，这就是委托代理理论中的逆向选择。 代理人通过减少自己的资源投入或采取不利于他人的行动来达到自身效用极大化 的目的，但是却影响了整体效率。例如，经营者减少其对企业的才能和精力的投入、以 权谋私、隐匿资产、滥用交际费用、提供虚假财务信息、抽逃资金、设置账外账等等。 可见委托人有他所不能控制的不确定性因素，代理人就可以利用这一点，将自己行为后 果的责任转嫁到委托人身上( 损害了委托人及外部信息使用者的利益) 而逃避风险，即产 生道德风险问题。 2 2 企业集团概述 2 2 1 企业集团的内涵 2 0 世纪6 0 年代，“企业集团”一词第一次在日本出现。日本1 9 8 6 年版的经济词 典把企业集团定义为“多数企业相互保持独立性并且相互持股，在融资关系、派遣人 8 第2 章相关概念和理论综述 员、原材料供应、产品销售、制造技术等方面建立紧密的关系而协调行动的企业团体。 企业集团在美国也被称为财团，是一种金融资本和工业资本相互融合的组织形式。我国 于2 0 世纪8 0 年代，在深圳等经济特区首先从香港引进了企业集团的概念，将其作为我 国企业中一种组织形式的称谓。 从表面上看，企业集团是一种企业的联合体。早期典型的企业联合体，即欧洲出现 的卡特尔与辛迪加，是一种企业之间以契约方式联合起来的供销联合体，其中的成员之 间关系松散，且联合体寿命短暂；十九世纪进一步演变为托拉斯，成为了一个实质上的 独立企业，而不再是由企业组成的联合体；二十世纪初产生的康采恩，是以大企业为核 心通过组建董事会、收购股票等方法，将股权关系相连接，在各个成员企业间形成了母 公司与子公司的关系。此时，以股权纽带联结起来的康采恩才真正的具备了现代企业集 团的特征。 因此，可知企业集团是以母公司为核心，通过产权纽带把多个企业连接在一起，形 成母子公司关系的多法人的企业群体。核心企业是企业集团的母公司即控股公司，也称 作集团公司。予公司是受母公司投资并被控制的企业，包括全资子公司( 母公司拥有1 0 0 具有表决权的股份) 、绝对控股公司( 5 0 以上股份) 以及相对控股公司( 5 0 以下股 份，但有实际控股权) 。 2 - 2 2 企业集团的特征 1 法人联合化 法人联合化是指从法律上看，企业集团是由若干法人组成的一种经济联合体，但是 企业集团并不是独立法人，当然也不具有法人地位。企业集团要从财产上看，其财产表 现为各成员企业的独立财产，而企业集团不具有能够自己独立支配的财产，没有法定的 资本。从生产经营上看，企业集团的成员企业需要独立承担一切的民事责任和义务，但 同时成员企业也要受集团章程和内部管理体制的制约，需要考虑与集团整体目标的协调 一致。 2 结构多级化 企业集团是种多层次的经济联合体，包括松散层、半紧密层、紧密层和核心层。 松散层由相互间具备稳定固定协作关系的关联企业组成。半紧密层由被核心企业参股的 企业组成。紧密层包含控股子公司和全资子公司，即由若干相互持股的大企业、骨干企 9 河北大学管理学硕十学位论文 业组成或是由被核心层企业控股的企业组成。核心层由实力强大、资本丰硕、起骨干核 心作用的控股公司承担，即集团公司的母公司。 3 关联一体化 关联一体化指企业集团是由资本、人事、技术、生产协作、产供销、研究与开发等 多种纽带联结为一体的。但是资本纽带最为重要。因为资本纽带有风险机制、权益机制 和责任机制等等决定了企业联合的长久性和协同性，而其他纽带的相关功能相对较弱。 4 经营多元化 经营多元化指企业集团属于多样化经营的产业技术结构体。为了分散经营风险、充 分利用资源，往往进行多个行业的经营活动。此外，随着技术创新、经济全球化的不断 发展，企业集团会不光具有生产能力还具有较强的贸易流通、科研开发和金融投资等多 种功能。 2 3 企业集团财务控制体系 按照传统的定义，财务控制是指财务人员通过财务法规、财务制度、财务计划、财 务目标等对资金运动进行组织、指导、督促和约束，确保财务计划实现的管理活动。结 合企业集团的特征，可将企业集团财务控制定义为：在出资人所有权及企业法人财产权 基础上产生的，按照所有者意图，围绕集团发展的总目标，根据有关法规、制度和标准， 利用各种财务手段对各成员企业的财务活动和财务关系进行引导、调节、控制和监督， 促使与财务活动有关的各方而按照财务要求的行为规范去活动。使其经营管理活动符合 集团发展的总体目标，从而实现集团整体利益的过程。其内容见表2 1 表2 - 1 企业集团财务控制的内涵表 内容 企业集团财务控制的主体集团董事会和集团母公司 企业集团财务控制的客体子公司的管理者、经营情况、企业的财务资源或现金流转 企业集团财务控制的目标资源浪费最小、资源利用效率最高、企业价值最大 企业集团财务控制手段国家财经法规、企业集团的内部财务制度 财务控制是为完成集团的战略任务和支持生产经营活动的一个手段。集团财务控制 具有以下意义： ( 1 ) 通过财务控制可以协调与平衡企业集团的财务状况 l o 第2 章相关概念和理论综述 与单个企业相比，企业集团的财务资源在时间和空间的分布上，具有更加强烈的复 杂性与非均衡性。经常会存在这种情况，即财务资源在一个子公司存在严重不足的同时， 在另一个子公司却有大量的闲置，为了解决这种问题就需要对企业集团的财务资源进行 协调以达到平衡。实现财务的协调效应需要建立一个完整有效的财务控制体系，只有不 断完善制度体系，建立相应的激励与约束机制，才能更好的谋求资源聚合与管理协调效 应的最大化。同时，完善企业集团全面预算管理和资金集中管理可以达到实现整体财务 协调平衡效应的目的。 ( 2 ) 通过财务控制可以促成企业集团财务战略的方向一致性 集团财务战略是整个财务控制的前提。只有在企业集团的总体战略指导下，才能确 定财务活动的行动方向。如，是否要进行融资或投资等，均是在一定战略指导下的财务 活动。企业集团中各子公司的财务运作环境是各有差异的。为了适应各自不同的环境， 必然要制定不同的财务战略。同时由于企业子公司数量较多，这种差异存在着放大的效 应。因此，整个企业集团必然会存在财务战略偏差的危险，其结果将可能导致集团战略 一体化的破坏( 杨继伟，2 0 0 6 ，2 0 2 1 ) 。企业集团可以通过建立财务控制体系进行调控 偏差，同时保障各个子公司适应性，力求保证企业集团战略方向的一致性。 ( 3 ) 通过有效的财务控制可以规避企业集团的整体财务风险。 集团生产经营整个过程中，资金筹措和使用、收益分配等相关的财务活动都有可能 面临不确定性以及决策失误给集团带来损失的可能性。企业集团是一个法人联合体，由 于连锁反应机制，能够进一步放大财务风险的效应。同时，企业集团内部的关联交易较 多，各子公司相互之间的担保以及对外担保等情况都会累积风险，到达一定的程度就可 能会发生连环效应，威胁到整个集团财务安全。一旦某个点出问题，其影响程度往往要 大于单一企业内的相似情况。因此，欲规避财务风险，必须要建立行之有效的财务控制 ( 包括建立完善的制度体系，实施资金集中管理等) 。 2 4 本章小结 本章主要介绍相关的概念和理论。阐述委托代理理论及它具有三个分均衡特性，由 于委托代理理论的特点产生了逆向选择和道德风险委托代理问题。本章还介绍了企业集 团的内涵、特征，同时具体阐述了企业集团财务控制的在财务管理体系中的意义。 河北大学管理学硕士学何论文 第3 章集团财务控制中的委托代理问题 3 1企业集团中的委托代理关系 在企业集团中，不仅存在着与一般企业相同的委托代理问题，由于其在形式上是一 个多层次法人联合体，因此他具有多重的契约关系。首先，出资人的终极财产所有权与 企业法人财产权是分离的，为使企业能增强竞争力，加快发展，股东除保留选举董事、 审计师、兼并和发行新股等少量决策权外，将其大部分决策权交给了董事会，因此形成 出资人与董事会之间的委托代理关系。其次，董事会在保留了聘用首席行政官、重大投 资等战略性决策控制权外将大部分经营管理决策权授予了总经理。由于所有权与经营权 的分离董事会与集团母公司管理者( 总经理) 之间产生了委托与代理。第三，集团母公 司作为子公司的出资人与子公司之间也有委托代理关系。如表2 - 1 。此文主要探讨的是 第三个委托代理关系。 表2 - 1 企业集团委托代理关系表 层次委托人代理人 l 出资者董事会 2 董事会集团母公司 3 集团母公司子公司 从企业集团来讲，多层级的组织结构在客观上加长了信息的传递行程，再加上集团 总部不完善的控制，单一的业绩考核指标，缺乏母子公司信息传递的有效途径，等等， 这些都可能导致信息质量低下，信息不对称。从双方所掌握的信息情况来看，信息优势 方是子公司总经理，信息劣势方是集团母公司，即子公司拥有一些母公司所不知道的信 息。从所追求的目标利益来看，集团母公司追求的是集团整体利益最大化，子公司总经 理追求的目标是自身利益最大化，而且子公司总经理有可能损害集团利益实现自身利益 最大化。例如，在编制预算过程中，子公司可能采用的预算编制标准较松，使自己很容 易完成，即产生“预算松驰 。 正是因为委托代理的存在，客观上必然要求有一个协调、监控委托代理关系的管理 机制。使子公司代理人的利益目标和集团的利益目标尽可能趋向一致，委托人会对代理 1 2 第3 章集团财务控制中的委托代理问题 人采取激励或约束等措施来解决问题，这就是我们经常所说的“控制 问题，而居于核 心的便是财务控制。而财务控制作为企业管理机制中的一个重要组成部分，是“对财务 活动进行计划组织和控制管理 的专项职能活动，财务控制系统能使集团母公司对各子 公司的财务运行状况进行监督控制。 3 2 我国企业集团财务控制现状及存在的主要问题 财务控制主要是按照所有者意图，根据有关法规、制度和标准，通过控制集团母公 司及其子公司的财务活动和财务关系，促使各成员企业按照财务要求的行为规范去活 动。它应贯穿于生产经营的全过程，要想控制系统有效发挥作用，必须要各级控制主体 的配合，使它们权责明确、各司其职。但是，我国企业集团权责分配不明确，控制机制 不顺畅，缺乏一体化，控制效率低下。我国主要存在以下几个问题： 首先，控制制度不健全。 目前由于企业集团组织规模的日益扩大，原有的财务制度、监管体制不能满足现代 企业集团的需要，缺乏必要的规章制度，或虽有相关规定，但不能严格执行我国企业集 团内部各子公司普遍存在财务报表舞弊，滥投资，乱分配，私设“小金库 ，搞账外经 营等财务上的失控现象。因此母公司对子公司的监管失控，子公司任意行事。 第二，缺乏有效的控制机制。 目前，我国企业集团的财务控制主要集中于事后控制，却缺乏事前预算和事中控制。 许多企业集团在事前预算时，决策形成之后，没有编制出具体的月份、季度、年度财务 预算数据，而只是规划年度利润，制定出全年的销售收入、成本费用、目标利润等几个 总括性目标。事前控制无效，事中控制也毫无意义。子公司独立进行财务控制，对决策 的执行过程超出了集团母公司的财务控制范围。而企业集团自身也没有建立起有效的连 接母子公司的财务控制机制，因此不能从企业集团战略高度来统一安排投资、融资活动， 整个集团资金流动出现障碍。对于事后控制，相当多的企业集团的内部考核指标仅有总 利润额一项。其指标是总量绝对指标，考核指标单一，不能全面考查子公司业绩。 第三，企业集团资金运作不规范。 目前，首先，一些企业集团子公司仍严格划分管理范围，较难实现资金的集中管理、 统一调配，企业集团资金管理分割严重。其次，资金散乱。当企业规模日益扩大以及企 业组织结构不断进行调整，企业集团资金的集中管理和各子公司法人资金分散占用的冲 河北大学管理学硕士学位论文 突逐渐增大，子公司多头开户的现象比较普遍，资金失控而且使用效率低下，投资活动 比较随意。第三，大多数企业集团在资金上存在两种现象：某些子公司资金短缺严重制 约着企业的发展：而某些子公司却又有大量资金沉淀在企业，不能发挥资金的增值效应。 第四，监控缺乏力度。许多企业母公司难以及时掌握子公司财务资金变动情况，资金管 理有章无序，事前控制无效，事后审计监督效率低。 第四，忽视内部激励与约束相结合。 我国企业集团强调从外部加大控制力度来控制子公司，而很少考虑从激励子公司经 营者并辅以约束手段，来达到对子公司的有效控制。事实上，财务控制的实现要靠激励 与约束的统一，单纯的从外部控制子公司是不够的，更大程度上取决于合理的激励机制 可以使子公司经营者能够满足个人利益，从而把个人目标与企业集团目标统一起来，同 时也推动了经营者努力工作。 企业集团财务管理中存在的问题的根本在于集团公司没有构建起完善的财务控制 体系，只注重片面的管理，而不是系统的管理，虽然划分了管理层次，但各层次的管理 却只限于点和线，不能完成管理循环的闭合。 3 3 代理人自身价值最大化分析模型 代理人的种种行为与做法只是为了一个目的即是自身收益、自身价值最大，对代理 人的行为与收益的影响因素有很多。由于存在对代理人行为的监控以及惩罚等就可能影 响代理人在常规受益和不正当的越轨收益之间面临分析与权衡。下面是通过一个数学模 型简单的分析监控等因素对代理人收益以及其经营行为的影响。 首先，我们分析下子公司代理人子公司经理的收益构成 代理人的收益通常有两个部分构成： 通过提高公司的经营业绩，获得奖励的常规收益( s ) 。在以常规收益价值最大 化为目标进行决策的情况下，代理人要增强公司的盈利能力，可通过融资提高每股收益 ( e p s ) 。此时，代理人的常规收益价值s ，= f ( e p s ) ，是一个关于e p s 的增函数。 子公司利益的相对独立性及其与集团整体利益的非完全一致性。子公司是独立 法人，追求自身利益最大化是它的本性。在其个体利益与集团整体利益发生矛盾时，利 1 4 第3 章集团财务控制中的委托代理问题 益的驱使就有可能使之在一定程度上背离、甚至完全背离集团整体利益最大化的目标。 在监管制度不够严格、财务控制有漏洞的情况下，通过不正当行为获得的超额收益 ( s ：) 。不正当行为的收益是指通过对上市公司的控制，以及与股东的信息不对称，通过 利益转移获得的超额剩余索取权。代理人的不正当行为通常表现为：占用上市公司资金、 通过控制上市公司利用上市公司为自身进行担保以及通过关联交易进行利益输送、子公 司有意提供虚假财务信息，设置账外账，隐匿资产，抽逃资金，在进行财务决策时，从 自身利益出发等等。代理人可以获得的不正当的越轨收益随着公司规模的扩大而增加， 我们假定代理人的越轨收益为s z ： s 2 = y o ( e + d ) 上式中，o y 1 ，0 o 1 。y 为代理人的越轨动机因子，y 由代理人对自身地 位的认知以及对公司的情感和态度决定，y 越大表明，代理人非理性的越轨动机越强， 反之代理人越轨动机越弱。0 为对不正当越轨行为的监控因子，0 越小，反应上市公司 监控制度越严格，代理人的越轨行为能够得逞的几率越小，越轨可能性越小。监控因子 主要受委托人对公司的控制程度、内部控制制约程度、相关法制对代理人的制约程度等 几方面的影响。同时队。之间又有着相互的影响，在其他条件不变的情况下，0 越小 即监控制度越严格，代理人的越轨成本越高，代理人的越轨动机，就越小；相反如果0 越大，监控越弱，那么代理人的越轨动机可能越强。e 为公司的净资产总额；d 为公司 的负债总额。 由于子公司受到相关法律法规的监管以及控制程度不同，子公司代理人利用信息不 对称，通过利益转移获得的不正当越轨收益有可能不被发现，也有可能被事后发现受到 一定的惩罚。假定不正当越轨行为受到惩罚的概率为p ( o p 1 ) ，越轨受到的惩罚( s s ) 为l 。其中，越轨受到惩罚的概率p 主要由公司控制机制的完善程度和监管法规对越轨 行为的管制程度两方面决定。s ，则取决于因代理人越轨行为造成损失的程度；以及相关 监管部门对代理人越轨行为的处理力度。 那么综上所述，代理人在未受到惩罚的情况下的越轨总收益为s ：。 当代理人的越轨行为受到惩罚时，代理人的越轨总收益为s ：一s ，。 第二，引入期望理论，建立行为公司价值模型 河北大学管理学硕十学位论文 我们可以建立行为公司价值模型，来描述代理人的行为决策。 在前景理论中期望的价值有“价值函数 ( v a l u ef u n c t i o n ) 和“决策权重( d e c i s i o n w e i g h t ) 共同决定，即： 矿= 以p ) v ( 勋) 一、7 l = l 式中，w ( p ) 是决策权重，它是一种概率评价性的单调增函数，v ( x ) 是决策者主观感 受所形成的价值，即价值函数。 k a h n e m a n 和t v e r s k y 给出的价值函数的形式为指数函数： m ，= 二荔删 其中参数q 、b 分别代表收益和损失区域价值幂函数的凹凸程度，认口 1 表示损失厌恶，形状 如图3 - 1 所示。 瞳 l 厂。 受 t 图3 - 1 价值函数 资料来源：k a h n e m a n 和t v e r s k y ( 1 9 7 9 ) ，饶育蕾、张轮行为金融学第二版，复旦大学出版社p 1 3 3 在不确定性事件中 ，p ；y ，9 ) ，如果x 出现的概率为p ，y 出现的概率为g ，则公司 价值模型可以表达为： 常态模型。 当p + q 0 或x ，y $ 时，代理人公司价值模型为常态模型： v = 万( 1 一p ) v ( 虽) + 万( p ) v ( s y ) 将相关公式带入，可得 v = 万( 1 一p ) 口+ z t ( p ) ( 一入$ 卢) 其中t z 、声 1 。 第四，分析与讨论 1 当越轨监控因子o = o ( 严格的越轨监控制度) 或代理