（会计学专业论文）基于结构方程模型的收益质量评价方法研究.pdf

图内图书分类号：f830.91 国际图书分类号：658.144 管理学硕士学位论文 基于结构方程模型的收益质量评价方法研究 硕 士 研 究 生： 刘威 导师： 彭彦敏副教授 申 请 学 位： 管理学硕士 学 科 、 专 业： 会计学 所 在 单 位： 管理学院 答 辩 日 期： 2008 年 6 月 授予学位单位： 哈尔滨工业大学 classified index： f830.91 u.d.c.： 658.144 dissertation for the master degree of management based on structural equation model of the proceeds of the quality of evaluation study candidate： liu wei supervisor： prof. peng yanmin academic degree applied for： master of management specialty： accounting affiliation： school of management date of defence： june, 2008 degree-conferring-institution： harbin institute of technology 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 摘 要 上市公司会计信息质量问题一直以来都受到广大投资者、债权人、政府 部门等利益相关者的高度关注，盈余信息作为会计信息的核心组成部分，也 就显得更加重要。近几年来，国内外相继出现了许多重大财务舞弊案件，诸 如美国的安然、世界通信、戴尔以及我国的银广厦、科龙、草原兴发等，这 些舞弊案件都无一例外地与粉饰报告的盈余有关。因此提高上市公司的收益 质量对于证券市场的规范发展，对于保护投资者、债权人的利益都有着深远 的意义。本文正是基于这一背景，着重围绕收益质量的特征本质,应用一种 全新的方法即 sem 评价方法进行了验证性因子分析，对我国上市公司收益 质量进行合理的、科学的评价。 本文将收益的真实性、稳定性、收现性和成长性这四个收益质量的特征 作为收益质量评价模型的基本潜变量，以收益质量界定的收益质量特征理论 为基础，通过分析收益质量的特征本质，建立相应的上市公司收益质量高阶 因子评价理论假设模型，以 187 家上市公司的相应财务指标作为评价标准， 运用结构方程模型，选取了 13 个评价显形变量，4 个特征潜变量对上市公 司 2005 年至 2007 年的收益质量进行了模型的实证分析，为了使本文所构建 的收益质量评价模型拟合优度以及评价结果具有合理性，本文接着对收益质 量模型的进行了适当的修正，最终得出了比较合理的研究模型，从而通过对 模型拟合优度的检验证明了模型理论假设的合理性，从而得出了收益质量作 为各特征高阶因子的模型通过了显著性检验等一系列研究结论和相关启示。 本选题丰富了收益质量的相关理论建设，拓展了对上市公司收益质量评 价研究思路，应用 sem 研究方法对我国上市公司收益质量进行实证研究， 根据理论和实证分析的结果，从全新的角度全面的、合理的分析了上市公司 收益质量高阶因子效应，这也为进一步应用全模型和多质多法模型提供了广 阔的研究空间，对以后的深入研究有一定的借鉴意义。 关键词 收益质量；结构方程模型；验证性因子分析；拟合优度 - i - 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 abstract the quality of listed companys accounting information has always been highly valued by investors, creditors and government authorities. as the core part of accounting information,earning information seems more important. in recent years, many serious financial scandals of listed companies happened in the world, such as enron, worldcom and dell in u.s.a and yinguangxia, kelong and caoyuanxingfa in china etc. these scandals were all linked with earnings manipulation. so improving the quality of earnings has profound and lasting significance to the sound development of security market and protect of investors and creditors interests. based on this realistic background, this paper will dwell on the issues of the concept and traits of earnings quality, the influencing factors of earnings quality, the present problems about the earnings quality of listed company and how to improve the earnings quality, by using a new method that is structural equation model evaluation methods,so as to give a thorough and comprehensive understanding of earnings quality. this paper will be the proceeds of authenticity、stability、cash flowing and the resumption of growth are the four characteristics of the quality of earnings as revenue in the basic model of quality assessment latent variable,relyng on the traits and influencing factors of earnings quality, using 187 listed companies with the corresponding financial targets as the evaluation criteria, this paper establishes a comprehensive evaluation system with 13 evaluating indicators, 4 features hidden variables, gives a comprehensive evaluation of listed companys earnings quality from 2005 to 2007 by structural equation model.in order to make this paper receipts by the construction quality assessment model goodness-of-fit as well as evaluating the reasonableness of the results, the paper then proceeds to the quality of the model was appropriate amendments, the final draw on the more reasonable model, the model fitting you prove that the test of the model theory of reasonable assumptions, to obtain the proceeds of the characteristics of high-quality as a factor of the model through a significant test and a series of research findings and related inspiration. this title has enriched the theory of income related to the quality of - ii - 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 construction, expanding the quality of listed companies proceeds evaluation of ideas, sem application to chinas listed companies earnings quality empirical research, based on theoretical and empirical analysis of the results from a new perspective of comprehensive and rational analysis of the quality of listed companies the proceeds of high-factor effect, this is all for the further application of multi-model and multi-model law provides a broad study of space, in-depth study on the future of the reference to a certain extent. key words earnings quality; structural equation model; confirmatory factor analysis; goodness-of-fit - iii - 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 目录目录 摘 要.i abstract. ii 第 1 章 绪论.1 1.1 问题的提出.1 1.2 研究意义.2 1.3 国内外研究现状.3 1.3.1 国外研究现状.3 1.3.2 国内研究现状.5 1.3.3 国内外研究现状述评.6 1.4 本文主要研究的内容和方法.7 1.4.1 研究内容.7 1.4.2 研究方法.7 第 2 章 相关概念综述.9 2.1 收益质量相关概念界定.9 2.1.1 收益.9 2.1.2 收益能力.10 2.1.3 收益质量.11 2.2 收益质量的特征.12 2.2.1 质的特征.13 2.2.2 量的特征.14 2.3 收益质量的影响因素.14 2.3.1 外部因素.15 2.3.2 内部因素.16 2.4 结构方程模型简述.17 2.4.1 结构方程模型的概念.17 2.4.2 结构方程模型的构建结构.18 2.4.3 结构方程模型的优点.20 2.4.4 结构方程模型的应用步骤.21 2.4.5 结构方程模型包含的统计方法.24 - iv - 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 2.5 本章小结.25 第 3 章 度量收益质量理论模型的构建.26 3.1 研究假设.26 3.2 评价指标体系的建立.27 3.2.1 指标体系的建立原则.27 3.2.2 潜变量度量指标的选择.28 3.3 数据分析.30 3.3.1 样本选取.30 3.3.2 数据来源.30 3.3.3 数据具体分析.32 3.4 模型的构建及资料处理.34 3.4.1 构建的模型.34 3.4.2 资料分析与处理.34 3.5 本章小结.35 第 4 章 收益质量评价实证研究和检验分析.36 4.1 初始模型研究.36 4.1.1 参数设定及估计检验.36 4.1.2 初始模型的结果输出和解释.38 4.1.3 拟合度检验和模型评价.40 4.1.4 初始模型的路径图.42 4.2 初始模型的修正.43 4.2.1 修正依据.43 4.2.2 模型修正一.44 4.2.3 模型修正二.45 4.2.4 模型修正三.46 4.3 模型修正结果.46 4.3.1 参数估计值.47 4.3.2 路径分析图.48 4.4 研究假设的检验.49 4.5 研究结论和相关启示.49 4.5.1 研究结论.49 4.5.2 研究相关启示.50 4.5.3 研究的局限与展望.51 - v - 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 4.6 本章小结.52 结 论.53 参考文献.55 攻读学位期间发表的学术论文.59 哈尔滨工业大学硕士学位论文原创性声明.60 哈尔滨工业大学硕士学位论文使用授权书.60 致谢.61 - vi - 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 第1章 绪论 1.1 问题的提出 随着我国证券市场的飞速发展，会计信息的披露问题日益成为利益相关者 特别是投资者关注的焦点。作为会计信息核心组成部分之一的收益指标具有很 强的信息含量，因此这几年一直是投资者等利益相关人关注的焦点。它不仅是 会计学上的概念，也是投资者、债权人及其他利益相关者评价企业盈利能力与 经营管理者经营能力的重要信息。 由于会计收益是按照历史成本、配比原则以及谨慎原则等一系列会计原则 与程序，经过收入、费用配比以后形成的产物，因此，极易受到人为操纵。近 年来，一些公司利用创造交易等手段操纵收益，虚增利润，或者通过其他方法 对收益进行管理，欺骗投资者，比如银广夏、安然、世通等上市公司的账面收 益骄人，但这些巨额的收益都是会计造假的结果，这不仅给广大投资者造成了 极大的经济损失，而且也影响到证券市场健康稳定的发展。因此客观、合理地 评价企业的收益，对正确认识企业的盈利能力，对投资者、银行等贷款机构进 行正确的投资决策，以及保证证券市场健康有序地发展，具有十分重要的作 用。 在传统的盈利分析中，人们往往利用每股收益、净资产收益率、销售净利 率等直观指标来判断一个企业的盈利能力与盈利水平1。这些指标在企业现有 的收益水平上，从不同的角度对企业的盈利能力进行了评价。但是，上述评价 指标存在明显的缺陷：即仅仅注意到收益的数量,而没有注意到收益本身的内在 质量；仅仅注意到当期收入的数量，而没有注意到这种收益具有的质量。 正如产品具有的质量性一样，收益本身也有优劣之分。具有相同数量收益 的企业，如果收益的质量不同，他们未来的发展趋势以及企业的市场价值均不 相同：收益质量较高的企业，其未来发展前景更好，企业的市场价值也更高。 另外，传统的盈利能力分析是一种静态的分析，未能从动态上反映企业会计收 益的发展变化。这就在客观上纵容了企业的收益操纵行为，而投资者常常被报 表上的辉煌业绩所迷惑，做出错误的投资决策。如果投资者在投资决策时不仅 看重收益数量还关注其收益质量，就能鉴别出盈利能力强，真正有投资价值的 企业，也不会让某些公司的造假行为一次又一次得逞，导致投资者损失惨重， - 1 - 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 危害证券市场的稳定和繁荣发展。因此不仅要从数量上对企业的会计收益进行 评价，而且要从质量上进行评价。只有这样才能更客观、更准确、更全面地认 识企业的盈利能力，使投资者做出正确的投资决策。 鉴于对收益质量问题的重视以及对企业收益质量有效、合理评价的必要 性，本文借助一种全新的方法即结构方程模型的方法，找出真正影响企业收益 质量的因素，通过分析观测变量与潜变量质量的关系，构建潜变量与收益质量 影响关系的结构模型，从而使收益质量的评价更具有客观性和全面性。通过结 构方程模型在收益质量评价体系的应用，希望能为收益质量的评价提供新的方 法和思路，希望能为企业收益质量的改善提出相应的合理的、有价值的结论和 建议。 1.2 研究意义 从理论意义上讲，本选题拓展了对上市公司收益质量评价研究领域，构建 了结构方程模型对我国上市公司收益质量进行实证研究，从全新的角度全面 的、合理的分析了上市公司的收益质量；其次，丰富了收益质量的相关理论建 设，有助于从理论上完善上市公司的信息披露制度，为相关会计政策的实施提 供了理论支持。此外本文广泛参考国内外文献，选取反映收益质量本质特征的 解释变量，对收益质量高阶因子效应进行了系统的分析，对以后的深入研究有 一定借鉴意义。 从现实意义上讲，可归纳为以下两个方面： 一方面，进行收益质量评价研究可以为投资者的投资决策提供更明确的依 据。收益质量评价是指从投资者的角度对上市公司对外报告的收益信息质量进 行分析判断。公司目前的经济增长和未来的经营成果并不完全取决于报告收益 的数字，更主要取决于企业的收益质量。因此，无论投资者进行的是短期投资 还是中长期投资，都要对上市公司的收益质量进行评价，然后才能以此为依据 做出相应的投资决策，由此可见，收益信息是外部投资者对上市公司进行分析 的重要数据之一。而以往在对上市公司进行财务分析时往往直接使用盈余数 据，而忽略了财务报告中的盈余数据有可能没有真实、公允地反映上市公司的 实际经营成果。通过收益质量评价既可以分析收益信息在多大程度上扭曲了经 济现实，又可以分析收益信息在多大程度上反映了经济创造能力，这样就为投 资者的投资决策提供了更明确的依据。 另一方面，根据收益质量评价结果来进行政府会计监管可以提高监管效率 - 2 - 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 和实际效果。众所周知，对会计信息生成的全过程的规范和控制都有利于提高 会计信息质量，而我国政府会计监管采用的正是“过程控制”的基本思路。从有 关法律规定来看，由我国政府部门实施的会计监管，其监管内容既包括会计行 为，也包括会计信息，还包括从事会计工作的相关人员。但是，若对全部上市 公司都通过“过程控制”思路来进行监管则监管成本太高。若将会计信息质量作 为政府会计监管的主要对象则既可降低监管成本，又可以提高监管效率和监管 效果。 1.3 国内外研究现状 1.3.1 国外研究现状 从广泛的意义上讲，自从有了会计收益，就开始了评价收益质量的实务活 动，但收益质量的理论研究则是在会计理论发展到一定程度的基础上才开始 的。收益质量分析的最初倡导者oglove在他颇有影响的投资咨询报告收益 质量中将收益持续性作为收益质量的主要问题2，随后学者们进行了拓展。 而后在 20 世纪 60 年代、70 年代收益质量得到重视。1968 年，波尔和布朗 (ball and brown)对年度报告收益数据与股票价格之间的关系进行了实证研究。 研究结果表明，市场确实会对“好的”或“坏的”盈余消息作出反应，从而为盈余 信息的有用性提供了实质性证据。同年，比弗(beaver)从另一角度也验证了公 司财务报告收益信息披露对股票价格的影响，会计收益与股票价格存在正相关 关系。而近年来上市公司的收益质量研究受到了理论界和实务界前所未有的重 视。swaminathan(1991)、pincus(1991)、teoh and wong(1993)等人以收益反映 系数(erc)作为收益质量的计量标准进行研究。而关于erc的主要影响因素研 究包括：(1)收益的持续性。如komendi and lipe(1987) 3 、easton and zmijewski(1989)、collinsand kothari(1989) 4；(2)风险系数。如 easton and zmijewski(1989)的实证研究表明，证券的系数越高，其erc越低；dhaliwal and reynolds(1994)则发现 erc 与债务违约风险负相关；(3)收益的预测能力 (predictability)或不确定性(uncertainty)。收益的预测能力和不确定性是一个事物 的两个方面，收益的预测能力越强，收益的不确定性便越小。通过对会计收益 进行自回归，并以回归残差作为收益预测能力的表征变量，lipe(1990)发现收 益的预测能力同 erc 存在正相关关系；(4)公司的成长性。collins and kothari(1989)用市净率作为公司成长性的变量，验证了公司成长性同 erc 存 - 3 - 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 在正相关关系；(5)资本结构。dhaliwal,lee and easton and zmijewsk(1991)采用 低阶时间序列模型arima(1，0，0)(自回归求积移动平均)对收益的持久性进 行了估计 5，发现采取高阶 arima 模型明显优于低阶模型。lipe and kormendi(1994)则采用了高阶的 arima(4，1，0)模型对收益质量进行度量 6。 1993 年，lev and thiagarajans 引进了计量收益质量的一个很有创意的方 法。他们区分了财务分析师用来评估收益质量的 12 条基本原则，对样本中每 个公司的 12 条基本原则，分别赋予 1 分或 0 分，然后相加，并按得分高低 分成五组，应用回归分析检测各组的erc，发现收益质量高的样本组其 erc 也高，从而验证了收益质量同 erc 存在正相关7。而 dechow(1994)建立模型, 通过股票价格、报酬率对收益、现金流进行回归,来衡量收益的相关性和可靠 性。1995 年，弗尔森和奥尔森(feltham and ohlson)开创性地提出了以会计收 益数据为基础的股票计价模型。teohetal(1998)研究了短时期内减少坏账准备或 折旧对于收益持续性的影响。类似的还有 beaver and engel(1996)对于减少贷 款减值准备影响的研究，moehrle(2002)对高估重组费用影响的研究等。他们对 收益质量的界定基本上仍属于决策有用观,但更强调会计计量方法的影响。 penman否则就要对模型进行修正，如果修正之后仍然不符合拟合 指标的要求，就要否定假设模型。sem虽然属于验证性分析，但在研究过程中 不排除使用探索性分析。anderson认为，理论的发展往往是先通过探索性分析 建立模型，再用验证性分析去检验和修正模型。探索性分析和验证性分析是研 究过程的两个阶段，不能截然分开，只有两者结合研究才更具深度46。 bollen和long指出，应用结构方程建模分五个步骤：模型设定(model specification)、模型识别(model identification)、模型估计(model estimation)、模 - 21 - 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 型拟合度检验(testing model fit,也称模型评价)、模型修正(model modification)。 (1)模型设定 研究者根据已有的理论和知识设立一个关于一组变量之间 相互关系的理论模型，并以sem的形式表达。sem的模型有两类，即前面提 到的测量模型和结构模型。作为分析的第一步，研究者用路径图画出各种变量 以及代表它们之间相互关系的各种参数。 (2)模型识别 模型设定后就要进行识别，如果模型可以识别，则表示理 论上模型中的未知(自由)参数皆可由观测数据求得唯一解(观测样本的方差协方 差)作为估计值。模型识别的情形有二种：不可识别(under identified)，恰好识 别(just identified)，过度识别(over identified)。以x+y=10这个二元一次方程为 例，如果没有任何其他条件限制，x和y会有无限个解，因此无法获得唯一 解。也就是说，当一个方程有两个未知数(即模型里有两个要估计的参数)时， 会出现低识别的情况。依此类推，当所要估计的参数多于方程式的数目，就会 形成低识别的结果。解决此问题的办法是增加模型的限制，使其形成至少与估 计参数相同数目的方程式。如再增加一个限制：x-y=4形成一个联立方程，会 求得x与y的唯一解，这种情形称为恰好识别。如果再增加一个方程式，使 得方程数目多于所要估计的未知参数，这种情形下出现的结果就是过度识别。 低识别的模型是不可信的，因为参数的估计不稳定。只有恰好识别和过度识别 的模型才能得到准确的参数估计和假设检验。对模型识别的法则有t法则、二 指标法则和两指标法则等等。 (3)模型估计 模型估计的目的是根据观测变量的方差协方差对模型中的 参数进行估计。sem的基本假设是，观测变量的方差协方差矩阵是一套参数 的函数，固定参数值和自由参数值的估计被带入结构方程，然后推导出一个方 差协方差矩阵(称之为引申的方差协方差矩阵)，使矩阵中的每一个元素都尽可 能的接近于样本观测变量的方差协方差矩阵中相应的元素。在参数估计的方法 中，多元回归是其中之一，但liserl、eqs、amos等结构方程的分析软件 包 更 青 睐 于 最 大 似 然 法(maximum likelihood，ml)、 广 义 最 小 二 乘 法 (generalized least squares，gls)等迭代法。 (4)模型拟合度检验 此步骤是用估计出来的模型参数去预测观测变量的 方差协方差，然后用预测的方差协方差去匹配观测方差协方差，匹配的程度决 定了结构方程模型拟合样本数据的程度。当预测的方差协方差非常接近观测方 差协方差时，残差矩阵各元素就接近于零，此时可以认为模型拟合了数据。 拟合度检验可以分为整体模型拟合度检验、测量模型拟合度检验及结构模 型拟合度检验。关于整体模型拟合度检验有许多测量标准，常用的拟合度指标 - 22 - 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 是拟合优度的卡方检验( goodness-of-fit test)、rmsea(root mean square error of approximation，近似误差均方根)、nnfi(non-normed fit index，非范 拟合指数)和指数cfi(comparative fit index)等 2 47。 如果用表示x在总体中的真实(但未知)的协方差矩阵，反映观测变量(指 标)在总体的真实关系；用表示sx的样本协方差矩阵，反映变量在样本中的关 系；)(为假设的模型隐含的总体协方差矩阵，是研究者假设或构想的变量在 总体中的简化关系；为代入估计的参数 后的协方差矩阵(即再生协方差矩 阵)，反映了观测变量在样本中的简化关系估计，其中， )( 和)(这两个矩阵 都是总体的、未知的，需要根据样本做出估计。的估计是，s)(的估计是 。在很一般的条件下，当样本容量增大时，收敛于)( s，收敛于)( )(，从而收敛于)( s)(。所以，可以用样本残差矩阵 来衡量假设模型接近于真实模型的程度。而拟合函数 )( s )(,(sf是和s)(之 间的一种“距离”，拟合函数的最小值 (以下记为min )(,(sf f)是和之 间的“距离”。对于最大似然估计，这个距离的 s)( ) 1(n倍可用于检验假设ho： )(=。如果h0为真(即假设的模型为真)， fnmin) 1( 2 =是渐进卡方分 布，自由度为，其中为样本容量，t是自由参数个数。需要注 意的是，此检验与传统的检验相反，希望得到的是不显著的卡方值：很小的卡 方值说明拟合很好，而得到一个显著的卡方值时(相应的概率小于0.01或 0.05，认为拟合的模型不好。但由于卡方值对样本规模相当敏感，样本数愈 大，卡方值愈容易达到显著，因此除了卡方检验，还经常用rmsea, nnfi和 cfi指数等拟合指数来配合检验模型的拟合程度。一般来说，rmsea是小于 0.08(越小越好)，nnfi、cfi都是大于0. 90(越大越好)表示模型拟合的较好 tpp+2/ ) 1(n 48。 当整体模型拟合度未达到可接受程度，或拟合度可接受但对模型不满意 时，需对模型进行修正。要改进一个拟合度不好的模型，可改变其测量模型， 增加新的结构参数，或删除某些参数等等。但应该只对那些有意义的、能够合 理解释的参数进行改变。为慎重起见，每次只可增加或删除一个参数，重新验 证后再看对模型的评价，如不满意再进行修改，直到满意为止。如果将结构方 程以上五个应用步骤之间的关系反映在一张图中，如图2-1： - 23 - 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 模型设定 模型评价 模型修正 模型估计 模型识别 判断是否 可识别 是 否 图 2-1 结构方程模型的应用步骤 2.4.5 结构方程模型包含的统计方法 简单来说，结构方程分析包括测量模型和结构模型，若各因子可以直接测 量(因子本身就是指标)，则结构方程分析就是回归分析。若只考虑因子之间的 相关，不考虑因子之间的因果关系，即没有结构模型这部分，则结构方程分析 就是因子分析。此时若要检验数据是否符合某个预先设定的先验模型，结