（工商管理专业论文）江苏五星电器有限公司的资金运作模式研究.pdf

江苏五星电器有限公司的资金运作模式研究 摘要 江苏五星电器有限公司和许多中国家电连锁零售业企业一样，短短的十几 年完成了从资本原始积累、规模扩张、兼并重组等发展历程，在国内零售市场 的占有率也超过了3 0 ，同时创造了令人瞩目的财富效应。本文通过分析家电 连锁企业扩张和资金安排模式即类金融模式，全面展示类金融模式推动连锁企 业规模扩张和价值实现的过程。 首先我们介绍了有关连锁企业扩张和资金管理方面的概念和理论，分析了 类金融模式产生的外部背景和原因、运作的规律和特点、产生的积极作用、存 在的一般风险。 然后通过家电连锁企业江苏五星电器有限公司发展历程的案例分析，详细 描述了类金融模式在企业扩张中的具体运作方式和发展轨迹；用详尽的数据验 证了类金融模式产生的扩张效果和演变规律；揭示了类金融模式固有的缺陷和 主要风险，提出了单店销售规模扩大和盈利能力提升对于类金融模式良性运转 的重要作用。 最后依据家电零售行业的发展规律，并借鉴百思买模式的经验，合理展望 类金融模式的未来发展趋势，提出更多关注销售能力和盈利能力为主的论点， 探讨了模式变化后的运作方式以及对企业经营模式和资金管理的影响，并作简 要测试。 本文重点采用了四个重要理论( 即价值创造理论、财务风险防范理论、扩 张理论和类金融理论) 来分析家电连锁业的扩张，并以类金融理论作为本文分 析的主线，从消费者、制造商和零售商的角度，考虑不同时期家电连锁的市场 环境、经营模式等的特殊性，研究了类金融模式的产生、发展、停滞和演变的 因素。同时本文的大量事实和数据均来自于行业内最具代表性的企业，使得本 文的研究结果具有很好的实践指导作用。 关键词：家电连锁类金融理论盈利能力 t h er e s e a r c ho nc a p i t a lo p e r a t i o n so f j i a n g s uf i v es t a ra p p l i a n c el t d a b s t r a c t f i v es t a r ，ak e yp l a y e ri nc h i n a sh o m ea p p l i a n c ei n d u s t r yh a sf i n i s h e dt h e p r o c e s so fc a p i t a la c c u m u l a t i o n ，b u s i n e s se x p a n s i o n ，m e r g e r sa n da c q u i s i t i o n s ，a n d r e s t r u c t u r i n gi nju s tm o r et h a no n ed e c a d e i to c c u p i e s3 0p e r c e n to ft h ed o m e s t i c r e t a i ls a l e sm a r k e ta n dh a sc r e a t e da s t o n i s h i n gw e a l t he f f e c tf o rt h en a t i o n a l e c o n o m y t h r o u g ha n a l y z i n gt h ee x p a n s i o na n dc a p i t a la r r a n g e m e n tm o d e lo f c h i n a sh o m ea p p l i a n c er e t a i lf i r m s ，t h i sa r t i c l ef u l l yd i s p l a y sh o w p s e u d o b a n k i n g m o d ec a nb o o s tt h ee x p a n s i o na n dv a l u ec r e a t i o no fc h a i ns t o r e s f i r s t ，t h i sa r t i c l ew i l li n t r o d u c et h eb a s i cc o n c e p t sa n dt h e o r i e sr e l a t e dt ot h e e x p a n s i o na n dc a s hm a n a g e m e n to fc h a i ns t o r e s i na d d i t i o n ，i tw i l la l s od i s c u s st h e b a c k g r o u n d a n df a c t o r s d e t e r m i n i n g t h i s i n d u s t r y sp s e u d o - b a n k i n gm o d e ， c h a r a c t e r i s t i c so fi t so p e r a t i o n ，a n db o t hp o s i t i v ea n d n e g a t i v es i d e so ft h i sm o d e s e c o n d ，t h r o u g hc a s es t u d i e so ft h ed e v e l o p m e n to fo n es p e c i f i ch o m e a p p l i a n c ec h a i ns t o r e f i v es t a r ，t h i sa r t i c l ed e s c r i b e st h ep r a c t i c a lo p e r a t i o na n d g e n e r a ld e v e l o p m e n to fp s e u d o - b a n k i n gm o d ei nf i r me x p a n s i o n w i t hd e t a i l e d d a t a ，t h i sa r t i c l ea l s ot e s t st h ee x p a n s i o ne f f e c ta n df i r me v o l u t i o n a r yr o a d m a p b r o u g h ta b o u tb yt h i sm o d e a d d i t i o n a l l y ，t h i sa r t i c l ed i s p l a y st h ei n t r i n s i c d r a w b a c k sa n dr i s k sa s s o c i a t e dw i t ht h i sm o d e ，a n dh i g h l i g h t st h ei m p o r t a n c eo f e x p a n s i o no fs a l e s a n d p r o f i t a b i l i t y i n c r e a s et ot h es m o o t hf u n c t i o n i n go f p s e u d o b a n k i n gm o d e f i n a l l y ，b a s e do nt h ee v o l u t i o n a r yt r a j e c t o r i e so fh o m ea p p l i a n c ei n d u s t r ya n d t h ee x p e r i e n c eo fb e s t b u y ，t h i sa r t i c l et r i e st or e a l i s t i c a l l yf o r e s e et h ef u t u r et r e n d o fp s e u d o b a n k i n gm o d e ，d i s c u s s e sa s p e c t sr e l a t e dt os a l e sa n dp r o f i t a b i l i t y c a p a b i l i t i e so ff i r m s ，a n dh o wc h a n g eo fo p e r a t i o nm o d ew i l li n f l u e n c et h ed a i l y o p e r a t i o na n dc a s hm a n a g e m e n to ff i r m s i ta l s ot e s t st h ec o n c l u s i o n s t h i sa r t i c l ea n a l y z e st h ee x p a n s i o no fh o m ea p p l i a n c er e t a i l i n gi n d u s t r yf r o m t h ep e r s p e c t i v eo fv a l u ec r e a t i o nt h e o r y ，c o r p o r a t ef i n a n c er is ka v o i d a n c et h e o r y ， f i r me x p a n s i o nt h e o r y ，a n dp s e u d o - b a n k i n gt h e o r y w i t hp s e u d o b a n k i n gt h e o r ya s t h em a i nt o p i c ，f r o mt h ep e r s p e c t i v e so fc o n s u m e r s ，m a n u f a c t u r e r s ，a n dr e t a i l e r s ， t h i sa r t i c l ea l s os t u d i e st h ef a c t o r sd e t e r m i n i n gt h eo r i g i n s ，d e v e l o p m e n t ，s t a g n a t i o n ， a n de v o l u t i o no ft h eh o m ea p p l i a n c e r e t a i l i n gi n d u s t r yw i t hc o n s i d e r a t i o no f e x t e r n a le n v i r o n m e n t sa n ds p e c i a li n d u s t r yc h a r a c t e r i s t i c si nd i f f e r e n tp h a s e s t h e a b u n d a n tf a c t sa n dd a t au s e di nt h i sa r t i c l ea r ea l lf r o mt h em o s tr e p r e s e n t a t i v e f i r m si nt h i si n d u s t r y t h i se n a b l e st h ee m p i r i c a lr e s u l t so ft h i sa r t i c l et oo f f e r v e r y i m p o r t a n ti m p l i c a t i o n st op r a c t i t i o n e r s k e y w o r d sl h o m ea p p l i a n c er e t a i l i n g ；p s e u d o - b a n k i n g t h e o r y ；p r o f i t a b i l i t y c a p a b i l i t i e s 插图清单 图表1 类金融模式图1 6 图表2 非主营业务盈利模式图1 7 图表3 苏宁电器2 0 0 7 年债务结构图2 1 图表4 国美电器2 0 0 7 年债务结构图2 2 图表5 五星电器供应商帐期占用示意图2 8 图表6 五星电器门店增长图3 1 图表7 五星电器2 0 0 5 年末资金来源3 3 图表8 历年财务杠杆变化图4 2 图表9 综合毛利比较一4 6 图表l o 新型类金融模式运作图5 6 表格清单 家电连锁行业发展阶段比较表1 6 资金扩张测算表2 4 五星电器扩张资金需求( 1 ) 2 7 五星扩张资金需求( 2 ) 2 8 供应商资金占用情况3 0 净营运资金分析3 2 五星电器历年财务比率3 3 五星电器历年财务状况3 4 五星电器历年财务费用分析3 5 五星电器历年经营和管理指标3 7 苏宁2 0 0 4 2 0 0 7 主要财务数据和指标。4 2 国美2 0 0 4 2 0 0 7 主要财务数据和指标。4 2 独创性声明 本人声“i 呈j 的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。据我所 知，除了戈q1 j - 力l j l 以标志和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果， 也不包含歹j 亨“导：! g 墨工些太堂 或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作 的同志对爿：r 赶所z 的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示谢意。 乏位论文作者签 期嚣n 目 学位论文版权使用授权书 本学伊 7 ：艾作首完全了解金胆王些太堂有关保留、使用学位论文的规定，有权保留并向 国家有关卜；! 帅：j j 送交论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅或借阅。本人授权金毽至些盔 堂一可以：i 2 ，c 的全部或邦分论文内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫 描等复制刁：i ：。川l - p 丁- ，汇编学位论文。 ( 保移。+ 一q ：( 文在解密后适用本授权书) 学位论文：， 气锨：勘撼飞t 签字日期z 新咒叫p 日 签字日期：沙曙年，月，。日 糕垛专辩妒 通讯地址：诋气扩洮猡) 刈孓 电话：i 、气引v 蚂朽厂 邮编刚1 特别声明 本学位论文是在我的导师指导下独立完成的。在研究生学习期间，我的 导师要求我坚决抵制学术不端行为。在此，我郑重声明，本论文无任何学术 不端行为，如果被发现有任何学术不端行为，一切责任完全由本人承担。 5 7 学位论 签字日期： 致谢 论文完成之际，首先要感谢我的导师姚禄仕教授。在研究和论文写作过程 中，从选题、写作思路、论文结构到论文的写作完成等方面都给予了指导和支 持，提出了许多宝贵的指导性意见。 我的上司五星电器创始人和总裁汪建国，我的上司百思买国际部c f o ，m r j o h nn o b l e ，他们堪称行业内有数的专家；他丰富的实践经验和前瞻性的眼光 使本人受益匪浅，拓展了思路和见解。他们不但详细论述了电器连锁业模式发 展的历程，并对中国家电行业的未来模式提出独到看法和建议，这成为本文的 重要组成部分。 我的朋友陈杰提供了大批有关电器连锁业的专家论述和报刊文章，没有他 的热忱帮助，我绝不可能在三个月之内就完成所有的资料准备。 当然，本论文的写作过程中还参考了有关专家和学者的著作和论文，在此 也表达对他们的谢意! 作者：蔡景钟 2 0 0 8 年l0 月2 日 第一章绪论 1 1 研究背景和导言 近年来，中国家电连锁业从无到有，然后上演了一部轰轰烈烈的扩张兼并 的大戏。这个新的行业脱胎于原来的国有百货公司或者五交化公司，连锁的形 式最早起步于1 9 8 7 年，然后迅速增长，2 0 0 4 年中国家电连锁企业的5 强( 国 美、苏宁、永乐、五星和大中) 均进入了中国零售企业2 0 强；2 0 0 4 年国美、 苏宁先后成功上市，然后又开始了新一轮的大规模圈地以及兼并重组。2 0 0 6 年 世界第一的电器零售企业百思买也进入中国，家电连锁企业在国内零售市场的 占有率也超过了3 0 。完成了跑马圈地和上市融资的国内家电企业目前目前有 新的挑战，一方面外资竞争者的进入，另外一方面，经营成本越来越高，中国 家电连锁企业如何保持盈利水平和再融资能力，需要开始谋求内部的整合和模 式创新。 五星电器集团成立于19 9 8 年，前身是国有的江苏省五交化总公司，后来改 制成为民营企业。2 0 0 1 年从南京山西路不起眼的一家小院军人俱乐部开办卖场 起步，开始从事家电产品的零售和连锁经营业务，至2 0 0 6 年5 月，五星已成 功登陆中国江苏、安徽、浙江、山东、河南、四川、云南等省份，开设专业化 的连锁型卖场超过1 3 0 家，遍布全国五十余个大中城市。目前为中国家电连锁 企业中排在国美、苏宁的三强之一。由于上市融资受阻，2 0 0 6 年以18 亿美圆 的对价为世界最大的家电公司百思买( b e s tb u y ) 以控股的方式实现了收购。 那么，家电连锁企业如何在短短的十几年间就打破传统百货业的垄断并取 得竞争优势，走过国外同类家电连锁企业四五十年的历程，赢得辉煌的胜利? 它们如何完成最初的资本积累和快速扩张，如何评价国内家电连锁企业扩张模 式和资金安排? 本文通过解剖江苏五星电器有限公司的短短十年期间从起步到 进入家电连锁前三的过程，对其扩张模式和资金的运作的详尽的实证分析，对 家电连锁企业扩张模式和资金安排的历史历程、现时状况进行了研究，更主要 的，对于公司可能的发展趋势进行了探讨。 1 2 研究价值 本文通过对于具体的公司的实证分析，研究公司的扩张“三部曲的实践 中，在不同阶段的资金安排模式、资金模式的价值和可能的风险。 第一阶段( 原始积累阶段) ：公司发展初期从简单的赚取进销价差，发展 到利用“类金融模式”放大企业的经营性现金净流入能力，这一阶段的利润能 力和现金流能力对于零售企业都重视。第二阶段( 上市融资阶段) ：随着规模 的扩大，公司需要上市或者通过直接引入投资人和扩股等手段筹措资金，迅速 扩大市场，提高市场的占有率和对供应商的议价能力。这一阶段的企业的财务 结构合理稳健，但是债务结构还是以“类金融模式 占用供应商资金。第三阶 段( 提高盈利阶段) ：公司资金充裕，目前的挑战是扩张后自身= 的经营风险增 大，真实的利润率下降，公司需要加强精细化的管理，提高个性化服务和商品 的经营水平，进而以提高盈利能力为主。资金策略方面需要在采购环节、付款 环节供应链环节提高资金周转速度来降低风险，以及通过以现金支付等方式换 取供应商利润。 五星电器跟其他中国家电连锁企业一样，短短十年间完成资本原始积累、 规模扩张、重组兼并等发展历程，本文研究目的是通过对上述现象进行分析， 研究家电连锁企业发展扩张和资金安排的模式。笔者首先回顾家电连锁行业以 及具体连锁企业的发展历程，揭示其扩张发展模式即类金融模式产生的外部背 景和原因、运作的规律和特点、产生的积极作用、存在的风险以及发展趋势； 然后依据家电零售行业的发展规律，合理展望家电连锁企业未来的扩张模式和 资金安排，并作简要测试。本文主要论述如下问题： 第一、家电连锁行业的主要扩张过程中的资金安排模式是什么? 是如何形 成的? 与经营模式和连锁业态是如何匹配的? 类金融模式的本质、运作机制和 特点是什么? 具有怎样的优点? 主要问题和风险是什么? 第二、对于具体的家电连锁企业来讲，采用这种模式扩张的原动力是什么? 规模扩张的资金需求量是多少? 对供应商的资金占用方式和占用程度如何? 通过不同时期具体的财务数据分析，证实类金融模式在连锁业的扩张过程 中是否广泛存在? 如何推动连锁企业的扩张? 对连锁企业发展的推动作用是否 突出? 第三、通过分析，我们解答类金融模式良性发展的前提是什么? 在新的时 期，这一模式面临怎样的瓶颈，对企业的经营业绩有怎样的影响，应当做什么 样的转变? 依据连锁业的发展趋势和财务管理的要求，未来扩张模式以及资金 安排模式的发展趋势是什么? 本文通过五星电器这个案例重点分析以上第一第二阶段中“类金融模式 的形成原因、对于企业完成原始积累的意义和风险，以及第三阶段如何通过改 变债务结构增加盈利水平。 本文研究具有很好的理论意义：本文重点采用了四个重要理论( 即价值创 造理论、财务风险防范理论、扩张理论和类金融理论) 来分析家电连锁业的扩 张，并以类金融理论作为本文分析的主线。通过对家电连锁行业以及具体家电 连锁企业的案例分析，我们论证了类金融模式产生的必然性和在电器连锁行业 规模扩张中的杠杆推动作用，因为价值创造理论中的传统价值链理论强调公司 的规模，电器连锁行业的渠道价值与连锁网络的规模密切相关：同时通过家电 连锁行业销售和盈利能力的趋势分析，我们论证了利用类金融模式进行规模扩 2 张的积极性和局限性，因为扩张理论揭示了企业的规模取决于在企业内部进行 交易的组织成本与市场交易成本的比较，因此连锁企业具有巨大的优势：而价 值创造理论中的价值网管理模式强调整合企业内外部资源共同创造顾客价值， 因此一味以占用供应商资源进行扩张，而不整合供应链和价值链必然使得扩张 面临瓶颈。通过资本结构、债务结构等财务指标的分析我们分析了类金融模式 的巨大财务风险，因为财务风险防范理论表明资本结构失调是影响财务风险各 种因素最直观的体现。在本文中相关理论得到很好的整合，相应的实践分析都 体现了理论的指导意义，因此研究这一课题具有重要的理论意义。 本文研究同时具有实践意义：首先本文的大量事实和数据均来自于行业内 最具代表性的企业，除了财务数据外，还同时引用了大量鲜活的第一手企业战 略、经营模式和业务数据，使得本文的研究结果具有天然的实践性质；其次本 文的分析特别注重不同历史时期企业的财务战略和经营战略的匹配性分析，使 得财务战略和扩张的资金模式能够真正支持企业的经营发展；此外笔者虽然是 家电连锁行业从业人士，但是本文的研究并不拘泥于某一家电连锁企业和家电 连锁行业，而是从家电连锁产业如何合理扩张的高度，充分考虑供应商、零售 商和顾客之间的利益均衡，并以此为标准，评价现有模式并探讨未来模式，因 此实用性很强，对家电连锁企业具有借鉴意义。 1 3研究方法 1 3 1 整体的研究方法 本文从已有的研究成果出发，广泛阅读已有的理论文献，并且力争搜集零 售业态演变规律、家电连锁企业发展战略等相关的信息资料，并对获取的信息 资料运用科学的方法进行加工、提炼、分析与综合。 本文主要采用的研究方法有： ( 1 ) 文献研究法。国际的零售业发展己有10 0 多年，已经诸多理论来解释零 售业的扩张和资金安排演变规律。基于此原因，笔者大量学习有关零售业资金 管理的许多理论，了解理论的研究现状，并对已有理论进行评述，找出理论中 的局限性，实现理论创新。 ( 2 ) 历史研究法。只有了解过去，才能够进行总结，才能够创新。要研究零 售业的扩张和资金安排，并且提出笔者自有的创新观点，就一定要了解零售业 态的发展历程。 ( 3 ) 比较研究法。对不同资金运作演变规律进行研究，以及对不同发展时期 企业应采用的扩张模式和资金安排进行比较研究。通过比较，归纳出不同零售 业态应采取的扩张模式和资金安排。 ( 4 ) 实证研究法。资金运作模式的演变规律是对实践的总结，通过对规律的 寻找，为企业制定财务战略进行指导。进行实证研究除了分析专业协会公布的 3 统计资料和资本市场公开信息外，还对国内某知名家电连锁企业进行翔实的研 究，通过会计报表和财务分析，揭示家电连锁企业扩张模式和资金安排的规律。 1 3 2 扩张模式的分析方法 本文对扩张模式的分析采用了以下几个方法： ( 1 ) 增量资金需求分析：通过新开门店数量的统计，单一新开门店的资本 性支出投资测算，计算出门店扩张的增量资金需求并与现有可用资金即经营性 现金净流入进行对比。 ( 2 ) 资金循环分析：通过分析资金运作的循环流程，展示资金流入和流出 以及进一步扩张的全过程，明确资金的来源和本质，揭示其推动持续扩张的运 作机制。 1 3 3 财务指标分析的方法 本文主要采用以下几种财务指标分析方法： ( 1 ) 结构分析法。 列示资金来源的结构，分析长短期负债、股本和未分配利润等的占比，揭 示资金的主要来源。通过计算某一时期内某类现金的流入或流出量占全部现金 流入或流出量的百分比，来分析现金流入和流出情况的方法。 结构分析法分为经营性净流入结构分析、融资性净流入结构分析和投资性 现金净流入结构分析三部分。同时通过对资本结构和债务结构的计算，可以分 析企业资金问题生成的原因，以便找出薄弱环节，采取增加现金流入的措施， 以便企业在未来的发展规划中，合理安排使用现金。 ( 2 ) 趋势分析法。趋势分析法通常有定比和环比两种分析方法。定比分析 法是以选定的某一年为基期。其余各年与其相比，计算得出趋势百分比，这种 方法能够明确反映出有关项目与基期相比发生了多大的变化。而环比分析法是 用项目本年数与前一年相比得出的百分比，来说明指标的发展变化速度。 通过销售增长率、资金增长率等指标的分析和总结，对模式的发展趋势和 前景予以预测。对连续数年的现金流量表等会计资料进行分析，审查和计算比 较各期的有关项目，分析某些指标的增减变动情况，在此基础上判断其发展趋 势，对未来资金的安排做出预测。 ( 3 ) 比率分析法。是通过计算相关的报表科目和财务数据之间的比值，将 各类数据联系起来，发现新的问题，用于偿债能力分析，获取现金能力分析， 财务弹性分析和收益质量分析，如销售和行政费用占比、流动比率、资产负债 率、销售净利率、p i 值等指标。 4 1 4 创新和不足 本文通过对电器连锁企业资金运作模式的研究，并结合家电连锁企业经营 模式的变化，对资金运作模式予以评价，并探询其发展方向。本文创新点具体 如下： 第一、选题视角新颖：本文主要对电器连锁企业整个战略发展中最为重要 的资金运作模式予以分析，从零售业发展和扩张最重要的法宝- - b b 类金融的模式 的分析入手，并在此基础上以资金运作模式和经营模式的匹配程度来论证其发 展的历史必然和变化趋势。 第二、理论的创新：改变了其他文献对类金融模式简单否定的认识，从消 费者、制造商和零售商的角度，分别研究了资金运作中的类金融模式的产生、 发展、消亡的因素，以及类金融模式下风险的控制、资金运转的详细过程。 第三、实证分析资料翔实：全面分析了大型电器连锁零售企业从开始进行 连锁经营起的全部历程，并以企业营运资金、现金流、资本结构等详实的实证 数据分析予以论证。 第四、本文直指家电连锁业的本质价值，并在此基础上详细论述了以类金 融模式为标志的传统、粗放的家电零售经营模式的发展前景，并且揭示了国际 领先的家电零售商的经营模式取代目前的模式的必要性和紧迫性。 综上所述，零售经营模式和资金运作模式的匹配，这两个表面上看似没有 联系的内容，却在本文的研究中得到结合，探讨了基于零售业态演变规律的家 电企业应如何制定战略，才能获得竞争优势，更合理快速发展。另外，本文创 新的提出了家电连锁业发展的前景和未来模型，基于顾客价值的零售业态演变 规律，即以满足消费者需求、提升顾客价值是家电连锁经营模式不断发展的本 源。 第二章文献回顾和理论框架 2 1基本概念 2 1 1零售基本概念界定 零售零售业虽然没有统一的定义，但目前有比较主流的定义。美国零售专 家迈克尔利维( m i c h e a l l e v y ) 教授和巴顿a 韦茨( b a r t o n a w e i t z ) 教授在零 售学精要( 机械工业出版社出版，2 0 0 0 年5 月) 中的定义是：“零售是将产品 和劳务出售给消费者，供其个人或家庭使用，从而增加产品和服务的价值的一 种商业活动。 菲利普科特勒( p h i l i p k o t l e r ) 在市场营销管理( 亚洲版) 一书中认为：“所谓零售是指将货物和服务直接出售给最终消费者的所有活动， 这些最终消费者为了个人生活消费而不是商业用途。 巴里f 自曼( b a r r y b e r m a n ) 和乔尔r 埃文斯( j o e l r e v a n s ) 所著的零售管理( 中国人民大学出版社 出版，2 0 0 7 年) 一书中认为：“零售由那些向消费者销售用于个人、家庭或居 住区消费所需商品和服务活动组成。它是分销过程的最后环节。” 零售业罗伯特f 卢斯所著的零售商业企业经营管理定义零售商业 为零售商业是商品流通过程式中的最后一个环节，为消费者服务，将社会生产 出来的商品销售给消费者，是零售商业的基本职能。另外美国商务部的定义： 零售贸易业包括所有把较少数量商品销售给普通公众的实体。他们不改变商品 的形式，由此产生的服务也仅限于商品的销售。零售贸易板块不仅包括了店铺 零售商而且包括了无店铺零售商。 零售业态原意是指店铺的营业形态，即为满足某一特定目标顾客需求， 对全部零售营销组合要素进行组合而形成的店铺营业形态。后该词被翻译为英 文”t y p eo fo p e r a t i o n ”，含义从营业形态扩展为经营形态，即根据满足消费者 购物意向组合成的所有零售形式，包括店铺零售和无店铺零售、连锁与特许等 更广泛的内容。 我国学者对于零售业态定义的理解，分为两种观点。一种观点认为，“零 售业态 是指为满足某一特定目标市场需求而形成的营业形态。它主要用于说 明各种店铺形态，一般不用来说明无店铺形态。另一种观点认为，“零售业态 以店铺销售和无店铺销售、面对面销售和自我服务销售以及进货特征为基准， 分为多种形式，包括店铺和无店铺零售等多方面的内容。 今年来，随着零售业的发展，国家统计局对于零售各业态有统一定义。 2 1 2 家电连锁企业相关概念界定 连锁企业一般指企业经营同类商品或服务的若干个经营单位，集中采购 和配送、统一的形象、专业的培训、统一的营销系统和管理甚至共享的信息系 统的零售企业。连锁企业成功的原因，在于能够共享资源、提高谈判能力、较 6 好的专业性、从而增加毛利。因此，它们比独立商店享有更多的价格优势。 具体表现为：( 1 ) 连锁企业能够共享采购资源，通过专业采购人员大量从厂 家直接进货、统一安排物流配送，充分利用数量折扣优势。( 2 ) 连锁企业能够 共享管理资源，通过专业的培训和标准化的管理，降低每个单个门店的管理成 本。( 3 ) 连锁企业能够品牌资源，连锁企业的统一形象和规模效应，使得所 做的广告和形象宣传可以使各个分店都能受益，而费用分摊，从而能很好的控 制成本。 家电连锁企业是指以经营家电为主的连锁企业，传统的家电零售的品类 分为白电、黑电、小家电产品。但随着行业的成熟和业务的发展，其品类扩展 到传统的家用电器以外的3 c 业务( 通讯、数码、电脑) 。 连锁经营连锁经营一般是指经营同类商品或服务的若干个店铺，以一定 的形式组合成一个联合体，在整体规划下进行专业化分工，并在分工的基础上 实施集中化管理，使复杂的商业活动简单化，以获取规模效益。它以产权或契 约为纽带，将分散的、独立的店铺组织起来形成整体，从而使企业经营实现规 模化和集约化。连锁经营并不是一种独立的零售业态，而是零售企业扩张的一 种方式。连锁经营分为三种形式：直营连锁、特许经营连锁( 也称作特许加盟， f r a n c h is e ) 和自由连锁( v o l u n t a r yc h a in ) 。 2 1 3 财务管理相关概念界定 战略通常而言，战略是计划，是某种有意识的行动过程，是处理某一形势 的指导方针。钱德勒( c h a n d l e r ，1 9 6 2 ) 认为战略是企业长期目标的决定，以及为 实现这些目标所必须采纳的一系列行动和资源分配。安德鲁斯( a n d r e w s ，1 9 6 7 ) 认为战略是目标、意图或目的，以及为达到这些目的而制定的主要方针和计划 的一种模式，这种模式界定企业的业务范围与经营类型。迈克尔波特 ( m i c h a e l e p o r t e r ，1 9 9 7 ) 认为战略是公司为之奋斗的一些终点( 目标) 与公司为 达到它们而寻求的途径( 政策) 的结合物。 财务战略目前理论界尚无统一界定，主要观点有：认为是指企业根据外 部环境及内部环境因素的变化，立足于未来，为谋求企业资金的有效流动并实现 增值、创新和发展，对企业资金流动所做的总体性和长远性的谋划，它是企业战 略的重要组成部分；认为是对企业总体的长远发展有重大影响的财务活动的 指导思想和原则；认为是为谋求企业资金的均衡流转和增强企业财务竞争优 势，对企业资金进行全局性、长远性和创造性谋划，并确保其执行的过程；认 为以维持和提高企业长期盈利能力为出发点，为实现企业可持续竞争优势而从 全局角度作出的一种战略性财务决策。 无论如何，企业财务战略重点是关注企业的资金流动，其目标是确保企业 资金均衡有效流动而最终实现企业总体战略。 7 营运资金是指在企业生产经营活动中占用在流动资产上的资金。广义的 营运资金又称毛营运资金，是指一个企业流动资产的总额；狭义的营运资金又 称净营运资金，是指流动资产减去流动负债后的余额。营运资金的管理既包括 流动资产的管理，也包括流动负债的管理。 现金流量管理通常企业现金流又可分为经营性现金流、投资活动产生的 现金流、筹资活动产生的现金流三大主要部分。现金流管理是企业为达到价值 最大化的目标，通过预测、预算、控制、报告和分析等手段对企业不同时期的 现金流入流出时间和数量进行一种全面的系统的管理活动。 2 2 文献回顾 本文首先界定了连锁零售业和财务管理相关的知识和概念，重点介绍了对 企业规模扩张和资金安排最为重要的四个重要理论框架( 即价值创造理论、财 务风险防范理论、扩张理论和类金融理论) ，并以类金融理论作为本文分析的 主线。在作为本文框架重要的理论的发展中，在相关的章节有具体描述，主要 包括： 美国零售专家迈克尔利维( m i c h e a ll e v y ) 教授和巴顿a 韦茨( b a r t o n a w e i t z ) 教授在零售学精要( e s s e n t i a l so fr e t a i l i n g ) 中的基本的零售学 的作出了定义。迈克尔波特在竞争优势一书中提出“企业的业务流程可 以看作是一系列战略性相关的活动，即价值链( v a l u ec h a i n ) 迈克尔波 特的竞争优势( 第1 版，北京：华夏出版社，1 9 9 7 ) ，郎咸平等的模式一 零售连锁业战略思维和发展模式分析了中国零售业的类金融的作用( 东方出 版社，2 0 0 6 年8 月第一版) 。 2 3 理论框架 2 3 1 价值创造理论 有关流通企业的价值创造已经出现了价值链管理、供应链管理及价值平台 等不同理论，并在信息化的有力支持下向价值网管理继续发展。 价值链( v a l u ec h a i n ) 概念是迈克尔波特在竞争优势一书中提出的。 波特认为，企业的业务流程可以看作是一系列战略性相关的活动，即价值链。 在该理论中，价值链活动指向企业内部业务流程的各个环节，方向由内向外， 因此这种模式侧重于对企业内部资源的整合。价值链中的价值创造活动可以分 为基本价值活动( p r i m a r ya c t i v i t ie s ) 和辅助价值活动( s u p p o r ti n g a c t i v i t i e s ) 两大类。其中，基本价值活动是有关产品的物质创造及销售、转 换给买方和售后服务的各项活动。辅助价值活动是辅助基本活动并通过提供外 购投入、技术、人力资源及各种公司范围的职能以相互支持。雷伯特与斯维柯 拉( r a y p o r t & s v i o k l a ) 提出了开发虚拟价值链的观点。他们认为，产品和服务 8 的信息不仅是企业资源整合的重要工具，而且成为企业利润的重要来源。企业 可以采用大规模信息技术系统协调它们在实物价值链中的活动，并用虚拟活动 来代替实质活动，在市场空间中构造虚拟价值链。 零售商的总价值由价值活动和差额所组成。价值活动是零售商在经营中所 进行的在物质形态上和技术上都界限分明的活动，这些是零售商提供出对客户 有价值的服务的组成要素。价值活动的基本活动指零售商的实质性活动，主要包 括商品采购、物流配送和增值服务等。辅助活动是指用以支持基本活动而且内 部之间又相互支持的活动，主要包括零售商的基础设施、人力资源管理、资金管 理、成本控制能力等。差额是自有品牌总价值和进行价值活动的成本总和之间 的差。 奥立弗与迈克尔( o l i v e r & m i c h a e l ) 最先提出了供应链管理的概念，在信 息技术发展的背景下，面向企业外部资源进行整合。 斯塔贝尔与弗杰尔德斯塔得( s t a b e l l & f j e l d s t a d ) 提出了价值平台的概 念及相关理论。 大卫波维特( d a v i db o v e t ) 等根据对价值链和供应链的研究进一步提出， 价值网是通过应用数字化的供应链管理构造的由顾客选择机制所驱动、符合顾 客选择条件的迅捷弹性系统。创造价值网的企业( 或事业单位) 是围绕着顾客 形成的内侧同心圆。企业通过电子集成设备准确地收集、评估和整合顾客信息， 有效地控制顾客接触点( t o u c hp o i n t ) ，以提高顾客的满意度和企业获利能力。 价值网管理模式的基本框架包括五种基本要素，即价值主张( v a l u e p r o p o s i t i o n ，主要有超值的服务、便利的解决方案和企业定制等) 、营运范畴 ( s c o p e ) 、利润获得( p r o f i tp r o c u r e m e n t ) 、战略控制( s t r a t e g i cc o n t r 0 1 ) 以及执行力( e x e c u t i o n ) 等。其中，价值主张和营运范畴直接影响着企业的获 利能力，利润获得代表企业资本的运用效率，而战略控制和执行力则代表企业 保持持续竞争优势的能力。企业只有综合运用上述五种要素，才能进行卓有成 效的价值网管理，通过对企业内部资源和外部资源的优化整合在未来的竞争中 立于不败之地。 价值网管理模式要求零售企业摒弃传统被动的单向盈利模式，建立集顾客、 供应商、零售商于一体的动态整合体系。 价值网管理模式强调与供应商之间的合作与协同。由于我国的家电零售经 营起步较晚，加上一直未有类似沃尔玛家乐福这样的国际零售商参与国内市场 的竞争，因此我国零售企业形态上较多采用传统百货公司的模式、专业能力较 多依靠供应商的能力、营销模式粗放简单，例如典型的模式是较多实行代销制、 供应商自销等方式，导致将本应属于供应商和零售商应付的费用最终转嫁给消 费者。而国外先进零售企业站在为消费者采购代理的立场上精心甄别供应商及 其商品。为此一不需要供应商回扣回佣，二不需要供应商提供广告服务，三不 9 需要供应商送货上门，但是要求供应商把价格降到最低限度，并切实保证产品 质量。此外，通过与供应商之间建立战略性合作关系，零售企业还可以建立自 有品牌，增加自制化的新产品，与外资结合以及世界知名品牌进行异业联盟等， 进一步扩大价值网管理的范畴。 价值网管理模式的价值在于结合了传统价值链管理和供应链管理的优点， 对新经济条件下实施企业变革和顾客响应的零售企业具有普遍适用性。同时， 价值网模式克服了从单一或少数价值链出发分析问题的局限，让零售企业以超 越竞争、超越行业的姿态识别自己的竞争优势，从而让企业的战略视野更加开 阔，也能够让企业更加有效地进行战略变革。1 2 3 2 财务风险防范理论 财务风险是指企业由于借入资金而将来可能无法偿还到期债务，导致财务 危机发生，使企业蒙受经济损失的风险。 负债经营是财务风险产生最为根本的原因：由财务风险定义得知，财务风 险主要是指无法偿还到期的负债而产生的危机。企业财务风险是伴随企业负债 融资( 包括应付帐融资) 而产生的。对企业来讲，负债经营是一把双刃剑，合 理的债务安排和运作，有利于降低企业资金成本，给股东带来超额利益，而安 排欠妥，则会给企业带来较高的经营风险，可能形成无法挽回的损失。 企业资产流动性弱、现金流量短缺是财务风险产生的最为直接的原因：企 业筹措资金后，必须要在将来某一时点用足够的现金来偿债付息。因此企业现 金流量的多少，资产变现能力的强弱直接影响偿债能力。企业能否到期偿债， 并不取决于企业资产的多少，而是取决于有多少资产能变现；并不只看企业是 否盈利，而是看企业拥有多少现金流量。企业如无足够的现金或资产难以变现， 则直接会促使财务风险由潜在转为现实，使企业陷入财务危机。 资本结构失调是影响财务风险各种因素最直观的体现。资本结构不合理主 要表现为两个极端：保守结构型和风险结构型。所谓保守结构型是指企业根本 不负债，或负债比例很小。此类型企业通常不存在财务风险或财务风险很少； 风险结构型是指企业债务融资规模过大，债务融资比率过重，通常表现为企业 资产负债率过大，或产权比率异常。此种类型是导致企业产生财务风险，甚至 出现财务危机的重要因素。 此外企业经营不善、投资失误以及外部环境的多变性都会造成企业财务风 险的产生。 班博、张雷，零售企业价值创造的模式比较及策略研究，中国流通经济2 0 0 8 年第2 2 卷第0 4 期 1 0 2 3 3 扩张理论 在新古典经济学中，企业被抽象为在