（工商管理专业论文）河南科技园中小企业融资分析.pdf

摘要 摘要 融资活动是促进中小企业发展的引擎和催化剂。对河南科技园区中小企业而 言，如何以最低的成本吸引更多的融资、更有效的对融资活动进行监督与控制， 避免融资活动固有风险所带来的负面效应，实现企业发展的利益最大化和成本最 小化，已经成为园区内中小企业生存与发展的关键问题。在这里，最重要的问题 之一就是如何妥善的解决中小企业融资管理问题。 要解决河南科技园区中小企业融资管理问题，首先应对融资活动进行必要的 界定，本文正是以此为出发点，分析当代中小企业融资的现状与特征；在此基础 上从管理学角度对融资的决策与运作管理进行分析；由于中小企业抵御风险的能 力较弱，故又从风险管理的角度对融资管理进行必要的梳理；在前面分析的基础 之上，结合目前河南科技园区中小企业融资管理的现状，提出本文的建议与展望。 关键词：中小企业融资分析 a b s t r a c t a b s t r a c t f i n a n c i n gi sa ne n g i n ea n dak i n do fc a t a l y s tf o rm o s ts m a l la n dm e d i u m s i z e e n t e r p r i s e s ( s m e s ) t op r o m o t ee c o n o m i cd e v e l o p m e n t h o wt oa t t r a c tm o r ec a p i t a l 、析t hh i g h e rq u a l i t yw i t ht h el o w e s tc o s t , t od i r e c ta n ds u p e r v i s ef i n a n c i n g ，t op r e v e n t t h en e g a t i v ee f f e c ta n da v o i dt h ei n h e r e n tr i s ko ff i n a n c i n gt ot h es m e so fh e n a n t e c h n o l o g yg a r d e n , r e a l i z et h eb e n e f i tm a x i m i z a t i o na n dc o s tm i n i m i z a t i o no f s m e s i no r d e rt os o l v et h i sp r o b l e m ，t h ea u t h o rf i r s t l yb e g i n s 淅t ht h et h e s i sd e f i n i t i o n o ff i n a n c i n g ，a n da n a l y s e si t sc u r r e n ts i t u a t i o na n dc h a r a c t e r i s t i c s ；i n v e s t i g a t e st h e e f f e c t so ff i n a n c i n gf r o mt h em a n a g e m e n tv i e w ；a n df u r t h e ra n a l y z e st h i sp r o b l e m u n d e rt h ec i r c u m s t a n c e so fe c o n o m i c 、l a wr i s ka n dt a x v i e w s c o m p r e h e n s i v e a b o v ea n a l y s i st od r a wt h ec o n c l u s i o no ft h i sp a p e r k e yw o r d ：s m a l la n dm e d i u m s i z ee n t e r p r i s e s ( s m e s ) ，f i n a n c i n g ，a n s l y s i s i i 1 导论 1 导论 1 1 选题背景及意义 1 1 1研究背景 从世界各国经济发展的历史实践中不难看出中小企业对推动经济发展的重 要性。这种重要性突出表现在对市场竞争秩序的维护、经济结构的改善、产业布 局的提升、技术创新的支持、就业的促进与推动等方面，我国也不例外。就我国 中小企业发展现状来说，中小企业无论在绝对数量上还是在经济总量上已经占据 了整体经济的极为重要的地位，由于中小企业对经济未来走势的重要影响，中小 企业的发展问题已经成为经济发展的最重要问题之一。然而，现实中制约中小企 业发展的因素有很多，从宏观角度看有：经济周期影响、宏观经济政策、市场竞 争程度、社会经济走向等；从微观角度看有：企业人力资源素质、内部管理制度 缺失、投资发展的盲目性、中小企业自身抵抗风险能力较弱及融资困境等，这些 因素共同决定了中小企业成活率低，难以发展壮大的现状。 中小企业要取得发展必须具备两个基本要素技术与资本。从技术角度进 行分析，由于中小企业自身生存、发展的需要，中小企业从不缺乏技术创新的愿 望与热情。因此，现实中，制约中小企业发展的最大因素之一就是资本因素。这 一制约因素突出表现在两个方面：一、缺乏开发技术的初始投资；二、缺乏将技 术转换为生产力的资金。即使有些中小企业成功开发了领先的技术，由于缺乏必 要的推广资本，企业仍无法将技术迅速推广应用，难以实现本应实现的商业利润。 所以，目前的情况是：一方面，中小企业技术开发及科技成果转化需要资本投入； 另一方面，中小企业自身技术的发展也需要资本投入。从资本角度看，由于中小 企业存续时间短，不可能有太多的资本积累，但中小企业的发展仍然需要不断的 注入新的资金。因此，其生存发展所需的资金必然需要从外部筹集。通过上面的 分析不难看出现实中制约中小企业发展的最基本的问题就是资本问题，这一 问题的突出表现为中小企业融资困难。 对于中小企业的融资困难的问题，多年以来一直是各级政府非常关注的问 题，也是中小企业致力解决的问题。为解决这一影响中小企业发展的最重要的问 题，不同领域，不同学科的专家学者也对此进行了广泛的研究，并取得了一定的 1 1 导论 成果，这些成果对解决中小企业融资困难问题无疑具有一定的借鉴意义。从现有 的研究成果来看，对中小企业融资问题，专家学者们的意见是仁者见仁、智者见 智，并无统一的结论存在。笔者认为，中小企业融资问题是一个具有高度复杂性 的问题，并不存在一个适合所有类型、所有行业的中小企业融资管理的模式。要 解决某一地区、某一行业中小企业的融资困境，必须结合这一地区、这一行业的 基本特点，因材施教、对症下药，才能在最大程度上具有现实的指导意义。基于 这一考虑，本文选取了河南科技园中小企业融资管理作为本文的主要研究对象。 希望能够结合笔者在河南科技园多年的工作经验，在对河南科技园中小企业融资 问题进行深入调查的基础上，得出一些有现实指导意义的结论。 就河南科技园具体情况而言，河南科技园于1 9 9 1 年立项，1 9 9 3 年正式投入 运营，经过三期建设，近二十年的市场洗礼，河南科技园已经成为立足中原、辐 射周边的计算机软件、硬件集散地，集科工贸、技术开发、转让为一体的综合性 科技园区，是中国国内重要的科技开发、转让的技术市场之一。河南科技园由最 初的占地2 3 亩，建筑面积1 2 3 万平方米，入驻企业9 7 家，发展到占地2 4 0 亩， 建筑面积2 6 万平米，累计投资8 亿元，截止到2 0 1 0 年，进驻企业约3 0 0 0 家， 从业人员近四万人，年技工贸交易额达1 3 0 亿元，年税收近亿元。河南科技园无 论在基础设施规模、进驻企业数量、年技工贸成交额、辐射面和知名度上都在国 内同类市场中名列前茅，被誉为“中原硅谷”、“河南的中关村 ，河南科技园已 经成为河南地区科技行业的龙头，并辐射山西、安徽、山东、河北等周边地区。 从入驻河南科技园企业的主要构成来看，目前，中小企业是入驻科技园区企 业的绝对主力，占总体入驻企业的9 5 以上。这些中小企业大多为科技型中小企 业，其生存、发展现状大多表现为：主观上存在扩大的愿望；市场上存在上升空 间；动机上存在扩大的动力。但在客观上由于普遍缺乏发展壮大所必须的资金而 难以实现企业升级。本文认为，造成这种资金困境局面的基本原因有两个：一是 融资方式、手段的单一性；二是缺乏有效的融资管理方式，造成融资困难或融资 效果不佳。虽然造成中小企业生存、发展困难的原因有很多，但具体到河南科技 园的中小企业来说，融资难及融资管理缺位无疑是重量级的决定因素。因此，对 河南科技园中小企业的融资活动进行分析，对提高中小企业的生存率、培育河南 本土大型科技企业、增强科技型中小企业市场竞争能力无疑具有重大的理论与现 实意义。 2 1 导论 1 1 2 研究的意义 融资活动是所有企业管理中最重要的环节之一，特别对中小企业来说，融资 活动的管理事关中小企业的成败，更应倍加关注。但遗憾的是，有些中小企业却 不重视这一方面的管理，以至于错过了企业发展壮大的大好机遇，甚至走到破产 还债的边沿。综合分析，造成这一现状的原因比较复杂：一方面是外部经济环境 的问题，例如国内宏观经济政策的走向、金融业对中小企业的支持力度、法律环 境等方面的原因；另一方面则是由企业内部原因造成。 由于外部原因的影响很难通过有效管理消除，因此这里我们主要讨论企业内 部的原因。通过调查不难发现，河南科技园中小企业对融资活动缺乏有效管理的 具体原因表现在如下几个方面： 一、对融资活动的重要性认识不够。很多中小企业经营者往往缺乏对中长期 目标的规划，企业经营的随意性、任意性较强。从经营目标、经营模式到经营管 理都是随遇而安，顺波逐流。这类企业的融资活动是谈不上事前规划的，往往是 想到哪儿做n 叨i u i , ，具有一定的盲目性，其效率与成本自然不具有经济性，更谈 不上有效的管理了。 二、对融资活动的管理严重不足。主要表现在一些中小企业事关生存与发展 的重大融资活动缺少专业人员的参与，往往是实际控制人或实际经营者一人决策 拍板。融资活动是一个高度专业、复杂的经济活动，需要方方面面的专业人员在 分析融资企业自身情况、国家宏观经济大环境、对未来经济发展的预期等方面的 基础上才能做出有效决策。由于控制人或经营者的在融资方面的专业知识和专业 经验的缺乏，没有专业人员参与的融资活动的结果只能是看天吃饭。 三、缺乏一套行之有效的融资管理的手段。虽然中小企业在经济规模及绝对 数量上已经占据了河南科技园入驻企业的主力位置，但由于这些中小企业普遍发 展时间相对较短，企业在建立和发展的过程中很少接触融资的概念，融资活动对 科技园区的许多中小企业仍然是一个陌生的话题。由于这些中小企业缺乏对融资 活动的全面认识与了解，对融资活动进行有效管理也就无从谈起。 综上所述，河南科技园中小企业往往难以对融资活动进行有效管理。融资活 动管理的缺失是造成河南科技园中小企业生存能力差，成长率低的局面的主要原 因之一。因此，对河南科技园中小企业融资活动的管理的研究势在必行。本文研 究是建立在对河南科技园中小企业调查的基础上，通过构建一套适合河南科技园 中小企业对融资活动进行有效管理的方略，提高这类中小企业生存、发展能力的 3 i 导论 能力，从而推动我省创新型经济健康、稳步、可持续发展。 1 2 研究的方法 融资管理问题是一个复杂、综合、系统性的问题，不仅仅牵涉到管理学方面 的问题，还牵涉到经济学、金融法学、财务管理、税法学等不同学科的理论知识。 本文在分析融资概念、特征、手段的基础上，结合上述学科的知识，合理采用规 范分析、实证分析相结合的方法，在坚持理论与实践相统一、宏观与微观相结合 的方法对河南科技园中小企业融资管理问题进行研究。 1 3 本文研究的主要内容与创新点 中小企业在进行融资活动时，须着重考虑如下几个方面的问题：一是融资成 本与预期利润之间的关系；二是因融资活动带来的各种潜在的风险；三是融资方 案是否符合企业自身的经营特点。这就要求融资企业转变观念，提升融资管理水 平，达到提高融资效率，减低融资风险的目的。 从现有的中小企业融资管理的研究成果上看，对河南科技园中小企业融资管 理的研究成果鲜见与报端。本文拟从融资的概念分析入手，在对河南科技园中小 企业融资现状、问题分析的基础上对河南科技园中小企业融资管理问题进行研 究，通过构建一套融资决策的原则与方法、控制融资风险的方式与手段、降低融 资成本的方法与途径来实现河南科技园中小企业对融资活动的有效筹划与管理， 期望能为解决河南科技园中小企业融资问题提供有益思路。 1 4 融资理论分析 目前，经济、科技发展的规模与程度以及大型、巨型企业的规模效应、成本 优势、品牌效应等对中小企业不利的影响因素使得广大中小企业面临着空前的生 存、发展压力。中小企业要在这样的竞争环境下取得生存、发展，通常需要技术 创新或市场创新。资本是创新的基础，无论是技术创新还是市场创新都需要中小 企业进行不菲的资金投入，这就使中小企业面临着空前的融资压力。对河南科技 园的中小企业而言，无论是投资新技术还是投资新市场都不大可能通过企业自身 的内部积累来实现。为了生存与发展、为了抢占市场，科技园区的中小企业往往 4 1 导论 只能过外部途径来获得投资所需的资金，即从企业外部进行融资。也就是说，在 中小企业的投资活动中，融资活动已经成为投资活动的起点，即出现了投资融资 化的现象。在这个意义上，融资活动的成败往往决定着企业投资活动是否可行， 而企业的投资活动的成功与否关系着企业的生存与发展。因此，融资活动已经成 为企业特别是中小企业生存与发展的最为关键问题之一。 1 4 1 融资活动的概念与特点 1 4 1 1 融资活动的概念 融资又称为筹资，是资金融通的简称，是指资金从剩余( 超额储蓄) 部门流向 不足( 超额投资) 部门购买力转移的现象。现代企业管理理论认为，融资 活动是企业管理中最基础、最重要的管理内容之一。融资的概念可以从广义和狭 义两个角度来进行理解。广义的融资包括资金的融入与融出( 实际包含了投资的 概念) ，而狭义的融资仅仅是指资金的融入。由于中小企业普遍面临融入资金困 难的问题，因此本文研究的范围仅仅是狭义的融资，如无特别说明，本文所指的 融资仅指资金的融入。 企业产生融资供求的原因有很多，最基本的原因有两个：一、资本的逐利性； 二、不同企业资金运动的不平衡性。其中，资本的逐利性是资金融出的内在动力， 决定了融资活动资本的供给情况。资本作为一种特殊的，可以通过价值运动创造 财富的经济资源，其最基本的特点就是逐利性。资本的逐利性决定了资本总是从 相对较低利润率的行业向相对较高利润率的行业流动。不同行业的利润率的差异 是资本流动产生的最基本原因，可以说，融资活动的原动力就来自于资本的逐利 性。而不同企业资金运动的不平衡性则产生了企业融入、融出资金的需求，由于 不同行业经营特点、生产周期、资本结构的不同，会出现行业间的资本运动不平 衡现象。有些行业资金充裕，有些行业却需要大量的资金来补充。即使是同一行 业的企业，由于其生产或经营周期的不同，也会出现某些企业暂时性的资金充裕， 某些企业暂时性的资金短缺的现象。这种不同企业资金运动的不平衡性使得行业 间的资金流动具有可行性，并为资金的融入与融出提供了供求基础，从而产生了 资金的融出与融入活动。当然，融资发展到今天，已经不再局限于不同的生产、 制造企业间的资金融通，出现了银行、投资担保公司、信托机构等以投融资为主 要业务的专业机构。但决定融资活动供求关系的因素仍未发生变化，通过上面的 5 1 导论 分析不难看出，融资活动正是由于这两个基本原因的作用才产生和发展起来的。 从融资活动的经济实质角度分析，融资活动的经济实质在于：企业通过融资 活动以尽可能低的融资成本获取经营所需的资本，将通过融资获得的资本投入到 预期收益最大化的经营项目中，最终获得的实际收益与融资成本之差即为企业获 取的利润。换句话讲，企业之所以进行资金融通的基本出发点是为了获取经济利 益，从这个角度看，衡量融资活动的基本标准也就是经济利益标准。通过上面的 分析不难看出，决定融资活动经济利益的标准有二融资成本与实际收益。当 实际收益大于融资成本时，企业获利；反之则企业亏损。由于企业在融资活动中 实际收益情况往往受多种因素影响，难以准确预测，融资成本的获得比较简单。 因此，在对融资活动可行性进行预估评价时，通常是通过对预期的收益情况与实 际融资成本的比较来进行的。 1 4 1 2 融资活动的特点 融资活动的逐利性决定了融资活动具有如下特点： 一、融资的预期盈利性 对资金的需要方而言，融资活动并不是目的而是手段融资活动只是资金 的融入方，为了达到增加企业运营资本，增强企业经营实力，达到预期经营目的， 最终获取利润的一种手段。对资金的提供方来说，融出资金的实质是买卖特殊商 品资本的过程，融出资本的价格即为利息或者利润分成。资金的融出方提供 资金的根本出发点同样是获利。但由于融资与投资活动的复杂性以及现实经济生 活中不确定性的广泛存在，任何项目都面临着失败的可能性。在融资活动中，无 论是资金的融出方还是融入方都无法确保未来一定获利。因此，融资活动的获利 仅仅只能是预期盈利。也正是基于此，资金的融出方往往会要求资金的融入方提 供一定的担保措施，以保证融出资金的安全。 二、融资的成本性 融资成本是指企业在融入资金时获取的小于实际还款数额的资金与实际还 款资金的差额；或归还融入资金时需向资金的融出方支付的大于最初融资额的数 额，通常表现为股利或利息。收入与成本是决定企业的盈利水平的两个最基本的 要素。在融资活动中，融资成本的高低在一定程度上关系着企业融资活动的盈利 水平。在相同行业中，融资成本高的企业，其盈利能力通常较融资成本低的为弱。 这就要求中小企业应重视融资成本对企业盈利能力的影响。由于不同融资方式、 6 1 导论 - 不同融资规模下的融资成本不尽相同，企业所处行业、生产周期等状况也大不一 样，这就决定了企业的融资需求存在一定的差异。因此并不存在一个普遍适用于 所有企业的融资模式。企业应结合自身所处行业经营特点来选择合适的融资方 式，降低企业融资成本。 此外，由于企业所处行业的不同导致不同的资本结构对企业盈利能力也有较 大影响。例如资金密集型企业如金融业、房地产业等适合高负债经营模式；存在 大量预收款的通讯业、零售业实行的适度负债经营模式；而劳动密集型行业则不 可能大量举债。企业所处行业的资本结构的构成情况是影响融资成本的重要因素 之一。高负债经营的企业往往能够负担较高的融资成本，而低负债经营的企业则 无力负担较高的融资成本。此外，根据融入资金的用途不同，融入资金可以分为 长期资本融资与流动资本融资。这两类融资的规模、用途、时限方面的差异决定 了其融资成本不会一样。这就要求融入资金的企业应根据投资项目的预期收益、 融资前后资本结构对企业盈利状况的影响等因素综合考虑融资方式的选择，达到 最优的资本结构，实现最佳的融资效果。 三、融资的风险性 融资的风险性表现为两个方面：首先，信息不对称的广泛存在，资金融入方 与融出方在不完全信息的情况下有产生误解的可能。这种可能性会导致资金融入 方无法获得企业发展急需的资金的情况，即融不到资的风险。同时由于企业生产 经营中面临的经营失败风险及各种不确定因素，融资方有可能不能实现预期盈 利，使得资金的融出方有可能不能收取资金使用费用，面临亏损或颗粒无收的风 险。在这两个意义上讲，融资活动具有风险性。为了降低融资活动的风险，需要 资金的融入方与融出方通过有效的交流与沟通实现信息共享，尽量消除信息不对 称对融资活动的影响。同时资金的融入方应妥善规划、审慎经营，合理使用融入 资金，实现预期经营效果，保障资金的安全性与获利性。 1 4 2 融资活动的分类 融资活动的最基本分类为内源性融资与外源性融资。由于内源性融资通常形 成所有者权益，外源性融资通常形成企业负债，因此又称股权融资与债权融资。 在此基础上，根据融资方式、期限等不同标准可以对融资做进一步的分类。 1 4 2 1资本性融资与经营性融资 7 1 导论 通常，资本性融资是指企业出于扩充经营资本的需要而进行的融资活动。资 本性融资活动的期限般较长，通常超过一年、一个生产经营周期或没有终止期 限，融资的目的是为了解决企业长期经营资本的需要。经营性融资是指企业为了 解决短期内( 一般不超过一年或一个生产经营周期) 运营资金不平衡的状态而进 行的融资活动，融资的目的是解决企业暂时经营性资金的短缺。一般来说，资本 性融资的时限较长，面临的风险程度较高、融资规模较大，因此要求的资本回报 率也较高。资本性融资的表现形式通常为股权融资，有时也表现为长期负债融资 的形式。经营性融资时限较短，与资本性融资相比风险较小、所需的资金量通常 不大，因此要求的资金回报率较低，经营性融资一般表现为债权融资的形式。当 然，上面的分类也不是绝对的，资本性融资也可能表现为债权融资，经营性融资 也可能表现为股权融资，也可能表现为股权融资与债权融资的混合。资金需求方 究竟采用何种融资方式，还是需要从自身的基本情况出发，选择适合本企业的融 资方式。从融资活动对企业资本结构的影响来看，资本性融资活动通常形成企业 的所有者权益或长期负债，经营性融资活动一般形成企业的短期负债或流动负 债。 1 4 2 2 直接融资与间接融资 直接融资是指企业通过货币市场、资本市场直接获取资金的融资形式，包括 吸收直接投资、商业信用融资等方式，在我国直接融资通常表现为公开市场发行 股票与公开市场发行债券两种形式。间接融资是指企业通过金融机构获取资金的 融资形式。由于金融机构高负债经营的特点，在间接融资中，金融机构的角色具 有双重型，既是债权人，又是债务人。间接融资的本质在于通过金融机构的中介 功能使得资金的供需双方可以各取所需，实现各自的目的。区分直接融资与间接 融资的关键在于资金中介方的存在与否。对中小企业而言，直接融资的规模通常 较小，间接融资的规模通常较直接融资为大。 1 4 2 3国内融资与国际融资 国内融资是指融资活动中资金的融入方与融出方均在一国境内，融资活动仅 受内国法调整的融资活动。国际融资是指资金的融入方与融出方分处不同国家或 地区。国际融资活动不仅受到各自内国法调整，还要受到国际法调整的融资活动。 通常情况下，国际融资需第三方中介机构的参与。同国内融资相比，国际融资由 8 1 导论 于涉及的主体、规则较国内融资多，因此国际融资的复杂程度高于国内融资。国 际融资产生的原因有很多，其基本原因有三：一、国与国之间经济发展的不平衡 性；二、国与国之间金融监管尺度的差异；三、国与国在国际经济社会中国际分 工的不同。通常，由于发达国家资金较为充裕，国际融资大多表现为发达国家向 不发达国家的资金融出。在这个意义上，对不发达国家而言，国际融资可以解决 国内资金的不足问题。值得注意的是，由于国与国之间货币的不同，国际融资通 常表现为国际通用货币形式。由于汇率不是一成不变的，因此在采用国际融资形 式时，除考虑币种、利率、数额、外汇管制条件等因素外，还需重点考虑汇率变 动对国际融资成本的影响。 1 4 3 融资的渠道 企业最基本生产经营活动是从资本市场上筹集资金，投资于生产经营性资 产，并运用这些资产进行生产经营活动，取得利润后用于补充权益或者分配给股 东。从这个角度看，企业要进行经营活动，首先要进行的就是融资活动。换句话 说，融资活动是进行现代社会生产的首要起点与前提。 目前，从我国中小企业融资实践来看，中小企业融资的方式大概可以分为如 下八个大类： 1 4 3 1 企业内部融资 企业内部融资又称内源性融资，主要指依靠企业自身的力量从企业内部筹集 资金解决企业资金短缺的融资方式。由于内源性融资不牵涉到企业产权、融资成 本、融资期限等问题，是一种最为便利、融资风险最小的融资方式。企业内部融 资是企业最基本的融资方式，也往往是企业首选的融资方式。企业内部融资的具 体方式方法很多，具体包括：留存收益转增股本；应收账款、应收票据贴现；企 业内部职工集资、折旧融资、股东或创办人追加投资等方式。企业内部融资一般 很少借助于企业以外的力量，是一种独立性很强的融资方式。 1 4 3 2 债权融资 债权融资又称外源性融资，是企业有偿使用企业外部资金的一种融资方式。 债权融资的特点是：资金使用时间有限制；资金成本固定；资金成本较股权融资 成本低；不会分散股东对企业的控制权。由于财务杠杆效应的存在，债权融资可 9 1 导论 以起到促进企业快速发展的作用。从债权融资的用途角度而言，债权融资可分为 长期债权融资与短期债权融资。债权融资是企业采用较多的一种融资形式，具体 而言，债权融资的基本方式包括：银行贷款、民间借贷、信用担保、私募债权基 金、融资租赁、企业债券等多种融资方式。 1 4 3 3 股权融资 股权融资是企业进行融资的最基本方式之一，其优点是没有到期还本付息的 压力，缺点是融资成本较高( 股权要求的报酬率高于债权要求的报酬率) 。现实 中，股权融资的方式主要有：增资扩股融资、风险投资融资、私募股权融资、股 权出让融资、杠杆收购融资等方式。 1 4 3 4 资本市场融资 宏观层面，从发达国家的经验来看，资本市场是支持技术创新的最主要、最 直接融资渠道。资本融资可以分为债券上市融资与股权上市融资两种基本形式。 其中，股权上市融资又可分为直接上市融资与买壳上市融资两类方式。随着经济 的发展，又出现了上市公司并购、产权交易市场等新型的资本市场融资形式。 1 4 3 5 对外贸易融资 贸易融资( t r a d ef i n a n c i n g ) ，是银行的业务之一。是指银行对进口商或出 口商提供的与进出口贸易结算相关的短期融资或信用便利。贸易融资的本质是企 业通过现有的金融工具来增加企业现金流量的融资方式。从使用金融工具的角度 来看，可以把贸易融资划分为：国际保理业务融资；授信开证( 信用证) 融资； 打包放款融资、补偿贸易融资、出口信贷融资、福费廷融资等方式。 1 4 。3 6 项目融资 项目融资( p r o j e c tf i n a n c i n g ) 广义上讲是针对项目的资金形式，狭义上 讲，是指借款人原则上将项目本身拥有的资金及其收益作为还款资金来源，而且 将项目资产作为抵押条件来处理，是一种具有无追索或有限追索形式的融资活 动。项目融资的基本模式为：项目承办人为拟融资项目专门成立一家公司，由项 目公司承担融资的还本付息责任。同时，以项目本身的资产作为还款的保障，项 目未来产生的现金流量及收益作为还款的最终来源。项目融资的方式有很多，具 1 0 1 导论 体来说有：p p p 项目融资、b o t 项目融资、t o t 项目融资、i f c 国际投资、项目包 装融资等方式。 1 4 3 7 政策性融资 随着经济的发展，中小企业对经济发展的作用愈加重要。为此，国家在政策 层面加大了对中小企业的政策扶持与资金支持的力度。政策性融资是根据国家的 政策，以政府信用为担保的，政策性银行或其他银行对一定项目提供的金融支持。 在实践层面，我国政府针对中小企业融资困难问题，先后建立起三支针对中小企 业的发展专项资金，分别是：中小企业国际市场开拓资金、中小企业发展专项基 金、科技型中小企业技术创新基金。 1 4 3 8 产业链融资 所谓产业链，是指围绕一个关键的最终产品，从其形成到最终消费所涉及的 各个不同部门之间的关系，即通常所讲的相关产业间上下游关系。由于产业链关 系的存在，处在同一产业链上下游的企业间会产生资金来往关系，这种利用同一 产业链上下游资金来往关系而进行的方式即为产业链融资。产业链融资的形式可 以分为上游企业向下游企业的融资，下游企业向上游企业融资两种基本方式。产 业链融资的优势在于可以通过产业链融资实现生产要素在产业链的最优配置，提 高整个产业链的整体竞争能力。 上述八类基本融资方式是适用于广大中小企业融资方式的基本分类，现实 中，随着经济的不断发展，金融创新的不断涌现，会出现其他新的融资方式。上 述八类方式并非所有中小企业都能适用，企业在进行融资时，也并非仅能选择其 中的一种方式进行融资。企业在进行融资活动时，需要应结合自身所处行业，企 业现阶段经营特点、融资经营的目标等、融资活动对企业资本结构、财务风险等 方面的影响因素，选择适合自己的融资方式。 2 河南科技同中小企业融资现状 2 河南科技园中小企业融资现状 中小企业融资困难是一个普遍存在的问题，同其他传统行业相比，科技型中 小企业融资难的问题更加突出。就河南科技园的企业而言，入驻园区的企业大多 为中小企业，其生存、发展均需要外来资金的扶持。现实中，由于方方面面因素 的影响，河南科技园中的中小企业往往难以得到有力的资金支持，融资的成功率 较低。由于笔者在河南科技园工作多年，对园区内中小企业的融资现状有一定的 了解，现就此展开分析。 2 1河南科技园中小企业的发展现状 2 1 1 河南科技园简介 河南科技园的前身是白庙科技市场，白庙科技市场是在响应国家“科教兴国 的指导战略下，在1 9 9 1 年经金水区政府兴办并负责管理、金水区庙李镇白庙村 投资兴建的河南省第一家多功能、大规模、集科工贸为一体的大型常设技术市场。 河南科技园第一期工程于1 9 9 3 年完成，并投入使用。时至今日，河南科技园仍 保留着全国唯一的由农民兴建的科技市场的荣誉。 河南科技园的建设分三期完成，由最初规划占地面积6 6 7 公顷，建筑面积 5 万平米，发展到今天的以中科信息大厦、创新大厦、电子大厦、中关大厦、百 脑汇大厦为中心，辐射整个东风路的科技一条街的现有规模。第一期建设完工后， 共入驻企业9 7 家，而如今入驻河南科技园的企业达到3 0 0 0 家。从1 9 9 8 年年营 业额3 8 亿元发展到2 0 1 0 年的1 3 0 亿元。并形成了以郑州信源科技有限公司、 郑州诚科技有限公司、众河南汇科电子有限公司、河南仕德科贸有限公司等为代 表的一批在中原地区有重要影响力的高科技企业。可以说，河南科技园的发展已 经成为中西部地区科技园区发展的典范。 尤其是最近三年，河南科技园取得了令人瞩目的成绩，已经成为中原科技行 业的一支代表性力量。从近三年的数据来看，河南科技园企业2 0 0 8 年有1 7 5 0 家， 总营业额5 8 亿元；0 9 年有2 4 7 0 家，总营业额1 0 0 亿元；1 0 年有3 0 0 0 家，总营 业额达到了1 3 0 亿元。( 表2 1 ) 从上述数据可以看出，河南科技园近三年的发展可以总结为以下两点： 1 2 2 河南科技园中小企业融资现状 表2 1河南科技园近三年企业数和营业额 2 0 0 8 年 2 0 0 9 年 2 0 1 0 焦 企业数量1 7 5 0 家2 4 7 0 家3 0 0 0 家 营业总额5 8 亿元1 0 0 亿元1 3 0 亿元 一个是河南科技园实现了企业数量与营业总额的双增长。科技园区的企业数 量在不断增长，由2 0 0 8 年的1 7 5 0 家增长到2 0 1 0 年的3 0 0 0 家。营业额也在随着 企业数量的增长而不断增长，且营业额的增长速度高于企业数量的增长速度。其 中需要特别指出的是，在增加的企业中，绝大部分是中小企业。 另一个是营业总额的增长速度大于企业数量的增长速度。企业数量三年的增 长率为7 1 4 2 ，而营业总额的增长速度为1 2 4 1 3 。这表明河南科技园目前处 于上升发展的阶段，企业经营的市场环境较好。 从上述的分析结果不难看出，科技园区多年实施的筑巢引凤的招商策略在近 三年取得了很好的成绩，在企业数量、营业总额方面均取得了较好的效果。但需 要特别指出的是，中小企业仍然是入驻河南科技园的主力。不仅新入驻科技园区 的企业中绝大多数是中小型企业，原有入驻企业中，中小企业也占有绝对的比重。 换而言之，中小企业为河南科技园的发展做出了突出的贡献，河南科技园取得今 天的发展成绩是与入驻园区的中小企业的发展是分不开的。 2 1 2 河南科技园中小企业存在的问题 值得特别指出的是，在河南科技园入驻企业、营业总额双增长的同时，入驻 园区的中小企业也或多或少的存在着种种发展问题，这些问题突出表现在如下两 个方面： 一个是前途光明，发展困难。从宏观角度看，国家科技兴国战略为河南科技 园的发展提供了很好的政策支持；从市场角度看，河南科技园地处中原、辐射周 边，同国内其他经济发达省份相比，在技术、软件、硬件方面有较大的差距，有 较大的市场发展空间；从微观角度看，入驻河南科技园的企业数量逐渐上升，总 营业额年年增长，可谓是前途光明。从中观角度看，入驻园区的企业绝大多数是 中小企业，且绝大多数是销售型中小企业，企业之间的竞争环境恶劣。换而言之， 河南科技园中存在大量的同类、同质的企业。同类、同质企业的存在必然会引发 1 3 2 河南科技园中小企业融资现状 较为激烈的竞争，激烈竞争的结果是广大中小企业发展受阻。 另一方面，技术基础弱，缺乏发展后劲。入驻河南科技园的企业中，研发、 生产型的企业仅占极少的部分( 不足7 ) 。与国内发展成熟的北京中关村科技园 区、上海张江科技园区相比，此类企业无论在数量上，还是在质量上均不成气候。 科学技术是第一生产力，科技发展的决定性力量在于创新，创新力量的缺失是河 南科技园难以跻身国内第一流科技园区的主要原因之一，也是河南科技园缺乏发 展后劲的主要原因之一。 通过上面的分析可以看出，如今河南科技园繁荣发展的背后存在一些影响未 来发展的问题。结合笔者多年在河南科技园的工作经验，本文认为这些问题主要 表现为如下方面： 2 1 2 1管理者素质不高，企业管理水平低 河南科技园的前身是白庙科技市场，1 9 9 3 年第一期工程完工后，第一批入 驻白庙科技市场的商户共9 7 家，其中私营企业为1 7 家，集体企业为7 0 家，国 营7 家，外资3 家；1 9 9 7 年总体入驻企业上升为1 8 0 家，私营企业为8 2 家，集 体企业1 1 0 家，国营企业降为6 家，外资为6 家；2 0 0 0 年入驻企业8 0 0 家，私 营企业达到了7 7 6 家，集体企业为1 8 家，国营6 家，外资3 家；2 0 0 2 年入驻企 业达到了1 2 0 0 家，其中私营达到了1 1 9 2 家，集体、国营各4 家，外资为0 家。 从河南科技园最初的发展历程来看，经历了一个由集体、国营企业为主转变为以 私营企业为主的发展历程。不可否认的是，私营企业对河南科技园的发展做出了 不可磨灭的贡献。但这些私营企业大多存在着经营观念落后，管理效率低下的问 题。在宏观经济大环境的影响下，这些年来，许多私营企业取得了较好的发展。 但需要特别说明的是，这些私营企业在取得发展后并未对经营、管理方式进行相 应的升级，有些企业虽有公司之名，无公司之实，管理效率低下，仍然坚持家族 式的经营管理方式，自然无法百尺竿头，更进一步。 2 1 2 2 园区内中小企业融资难，缺乏必要的发展资金 从各国经济发展的历史看，中小企业生存难、发展难一直是一个悬而未决的 问题。当然，形成这种局面的原因有很多，有市场方面的原因，有行业方面的原 因，还有政策方面的原因等。但最主要的原因之一是资金短缺问题。由于融资方 式、规模、期限受限，中小企业生存尚且困难，发展更是无从谈起。入驻河南科 1 4 2 河南科技园中小企业融资现状 技园的中小企业也存在同样的问题。虽然单纯从数据上看，河南科技园的入驻企 业数量、每年的营业额都呈双上升的趋势。但不可否认的是，每年有大量的企业 入驻，同时也有大量的企业因各种原因而退出。以园区内的集体企业为例，从 1 9 9 5 年最高的11 0 家，占总体入驻企业的三分之二强，到今天的科技园区中无 一家集体企业。集体企业在河南科技园的兴衰史充分说明了河南科技园企业中同 样存在着优胜劣汰，适者生存的自然规律。当然，这里面有管理水平、市场环境 等其他因素的影响，但融资困难、融资管理水平低下无疑是其中决定性因素之一。 从笔者了解的入驻河南科技园的企业类型来看，可以基本分为两类：销售型企业 与创新型企业。在融资困难、融资管理水平低下的条件下，销售型企业难以扩大 经营规模、开拓、占领市场；创新型企业难以集中力量开发新的技术，且已有的 新技术也很难转化为现实的生产力。 提升管理者素质、提高管理水平可以通过转变经营观念、建立现代公司治理 结构、聘用称职的职业经理人等方式解决；而解决融资问题则需两个方面的配合： 一是扩展融资渠道，二是提升中小企业的融资管理水平。 2 2 河南科技园中小企业对资金的需求 资金与技术是推动经济增长的两个最重要的要素。其中，经济增长的第一推 动力或持续的推动力是投资。这已为英国的哈罗德和美国的多马不约而同地推导 出的哈罗德一多马模型所证明。但在现实中，在河南科技园的发展历史上，资金 问题却一直是园区内中小企业的心头之痛。 从园区内中小企业对资金的需求角度分析，大部分中小企业都存在或多或少 的资金短缺问题，这些资金短缺问题不一而足。从笔者所工作过的企业来看，河 南科技园内中小企业对资金的需求大致可以分为两种最基本的需求长期发 展资金与短期发展资金。需要说明的是，企业所处的不同发展阶段，对资金的需 求是不一致的。在企业的初创期，企业不仅需要长期发展资金，还需要短期发展 资金；而在企业的发展期，自身的积累往往可以满足短期发展资金的需要，此时 的资金需求更多的表现为对长期发展资金的需求。从入驻河南科技园的企业的资 金需求来看，大部分的企业是中小企业。其中多数短期的流动资本不成问题，企 业所需的是关系到企业未来发展方向与发展潜力的长期发展资金。 从资金的供给角度看，短期发展资金的供给一般没有太大的问题，企业一般 1 5 2 河南科技园中小企业融资现状 可以自行通过产业链融资、短期典当抵押、应收账款贴现、应收票据抵押等方式 实现。真正构成对河南科技园企业发展障碍的是缺乏长期发展资金的有效供给， 即所谓的“金融缺口 从上面的分析可以看出，园区内的中小企业资金需求可以分为短期资金需求 与长期资金需求。短期资金需求与供给可以轻易得到满足，而长期发展资金需求 旺盛、供给严重不足。由此可见，长期发展资金供给的严重不足是造成入驻河南 科技园中小企业融资困难的主要表现形式。 具体到微观层面而言，根据河南科技园入驻企业经营范围的不同，其资金需 求表现也不尽相同。入驻河南科技园的中小企业大致可以分为生产类科技企业与 销售类科技企业。生产型科技企业的资金需求主要表现为：一、开发新技术、新 项目所需要的资金；二、新技术、新项目成功后转为工业生产所需的资金。从这 两类资金的性质上看，均属于企业长期发展所需要的长期资金。销售类科技企业 的资金需求表现为：一、代理新的产品所需资金；二、扩大销售规模所需的资金； 三、扩展销售网络所需资金。从销售型科技企业的三类资金需求来看，同样属于 企业长期发展所需的长期发展资金。 从上述分析可以看出，园区内中小企业无论是销售类还是生产类均需要长期 发展资金的投入。长期发展资金的有效供给不足是造成河南科技园内中小企业融 资困境的主要原因 2 3 河南科技园中小企业融资渠道 以笔者了解的情况看，河南科技园中小企业的融资活动大体上可以按照资金 来源的渠道划分为八种。 2 3 1企业自身经营成果的积累 即企业用过去的生产、经营活动中积累下来的资金满足企业自身的资金需 求。这类融资方式应用较少，一方面园区内中小企业往往成立、发展时间较短， 自身积累资金有限，相对于企业的资金需求而言，不能够完全满足企业对长期发 展资金的需求。另一方面由于园区内中小企业投资的领域大多风险性较高，对资 金的需求突出表现为大量、长期这两个特点。而企业内部积累资金很难满足科技 园区的中小企业资金需求的这两个特点。虽然利用自身积累资金有使用灵活、受 1 6 2 河南科技同中小企业融资现状 外部限制少、融资速度快等优势，但仍难以成为解决园区内中小企业长期发展资 金的有效融资方式，仅能解决科技园区内中小企业短期运营资本的需求。 2 3 2 亲戚、朋友提供的资金 首先这类融资方式受资金来源的限制，资金的总量不可能很大，无法全部满 足企业的资金需求；其次是这类融资方式的成本往往较高( 从笔者了解的情况看， 一般名义年利率在1 0 左右，大大高于银行的同期贷款利率，且利息大多在提供 借款前扣除，实际利息会高于名义利率。同时，此类借款的期限较短，通常为三 个月、六个月、一年三种。超过一年的借款极为少见，即使有，借款利率也会提 高) ，会增加企业运营中的成本；最后，此类融资操作不当会有较高的法律风险， 如非法集资的风险。因此，此类融资方式多用于解决园区内企业短期、中期资金 需求，很少用于解决科技园区内中小企业长期发展资金的需要。 2 3 3 各类创业投资机构提供的资金 即风险投资。风险投资是伴随着以互联网为代表的互联网经济而产生的一种 新型的融资渠道。风险投资青睐的是那些高风险、高回报的行业。科技型中小企 业具有此类特这，因此，风险投资从本质上是比较适合科技型中小企业融资的。， 但此类资金的获得同样存在着一些问题。这些问题突出表现为：这类资金一来审 批条件较为严格，例如需进行专项的风险评估、未来市场前景预测等程序；二来 由于此类投资并非每笔投资都能获利，为了保证投资的正常回报率，此类资金所 要求的资金回报率往往较高( 风险投资通常采用期权或对赌协议的方式投入资 金，从已有的风险投资成功案例来看，这两种方式的投资回报率一般均高于8 0 ， 有些投资回报率甚至达到了3 0 0 以上) 。出于成本利益的综合考虑，河南科技园 内中小企业中采用这种融资方式的较少。 2 3 4 政府提供的科技发展资金 即政策性发展基金科技型中小企业技术创新基金。该基金是由国务院专 门批准的旨在支持、鼓励、和推动科技型中小企业技术创新的政府转型基金。该 基金的使用方式通常表现为贷款贴息、无偿资助和资本金投入三种方式。从资金 的利用成本角度看，该类专项基金的利用成本较低。且期限较长、但覆盖面较窄。 通常情况下，此类资金的申请条件、用途有着严格的要求。因此，仅能满足河南 1 7 j 2 河南科技园中小企业融资现状 科技园内部分符合基金使用政策条件的中小企业的资金需求。也就是说，此类资 金可以解决“点”或“线”上的问题，但无法解决“面”上的问题。此类资金适 用的范围过窄决定了其仅能作为一种解决部分科技型中小企业长期发展资金融 资需要的手段。 2 3 5 来自于银行的贷款 由于银行贷款的门槛较高，往往要求中小企业提供抵押资产、担保等保障性 还款措施。由于难以提供这类保障性还款措施，河南科技园内中小企业往往难以 取得银行贷款。从笔者了解的河南科技园中小企业银行贷