（会计学专业论文）湖南金证投资咨询顾问有限公司风险管理研究.pdf

r e s e a r c ho fr is km a n a g e m e n to fh u n a n j i n z h e n gi n v e s t m e n t a d v i s o r yc o m p a n y b y f u l o n a n b m ( h u n a nu n i v e r s i t y ) 2 0 0 9 at h e s i ss u b m i t t e di np a r t i a ls a t i s f a c t i o no ft h e r e q u i r e m e n t sf o rt h ed e g r e eo f m p a c c i n t h e g r a d u a t es c h o o l o f h u n a n u n i v e r s i t y s u p e r v i s o r p r o f e s s o rx u l i p i n g m a y , 2 0 11 舢5m 小 舢4m 5 0胛9 舢1舢y 湖南大学 学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取 得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任何其 他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献的个 人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律后果 由本人承担。 作者签名：倩耀南 日期：加，j 年f 月“日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学 校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查 阅和借阅。本人授权湖南大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关 数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位 论文。 本学位论文属于 1 、保密口，在年解密后适用本授权书。 2 、不保密团。 ( 请在以上相应方框内打“”) 作者签名：傅耀昏 聊硌蝴督 日期：劲i j 年占月) 乡日 日期：锄j 1 年占月7 日 会计硕士学位论文 摘要 投资咨询公司在我国已有将近2 0 年的发展历史，目前我国大多数投资咨询 机构存在经营规模小、业务同质现象严重、盈利能力差、信息传播不规范等问题， 所以目前投资咨询公司抗风险能力极差，因此如何加强投资咨询公司风险管理， 降低投资咨询公司的风险已经成为一个亟待解决的问题。经历了由次贷危机引发 的全球金融危机的洗礼，我们深刻意识n - 加强风险管理是投资咨询公司提高核 心竞争力，保持自身健康生存和发展的明智选择。 本文以湖南金证投资咨询顾问有限公司为例，首先从传统风险管理、现代风 险管理、全面风险管理阶段着手阐述了风险管理论的演进过程，对企业风险管理 的理论基础即委托代理理论、战略管理理论、利益相关者理论进行了分析。介绍 了c o s o 风险管理框架的基本内容，并分析了其对企业加强风险管理的启示。 结合金证投资咨询公司的经营状况，本文认为金证投资咨询公司当前面临的风险 有：市场风险、操作风险、声誉风险，但是由于投资咨询公司介于金融机构与一 般企业之间的特殊组织，金证投资咨询公司受市场风险影响大、容易产生操作风 险，声誉风险传递迅速。金证投资咨询公司产生风险的原因在于：金证投资咨询 公司缺乏专门的风险管理机构，无法明确风险管理责任。同时投资咨询公司内在 的脆弱性以及金融资产价格的过度波动也是金证投资咨询公司产生风险的重要 原因。结合金证投资咨询公司的风险管理现状，本文认为金证投资咨询公司为了 建立完善的风险管理机制：首先，金证投资咨询公司应该设立专门的风险管理机 构即在董事会下设立风险管理委员会。其次，金证投资咨询公司应该制定一套完 备的风险管理制度，同时金证投资咨询公司应理顺风险管理与环境的关系，即处 理好风险管理与发展目标、金融创新以及规范经营的关系。最后，金证投资咨询 公司要加强投资咨询师师的职业道德建设。 关键词：投资咨询公司；风险；风险管理；内部控制 i i a b s t r a c t i n v e s t m e n ta d v i s o r yc o m p a n yh a sn e a r l y2 0y e a r so fd e v e l o p m e n th i s t o r yi n c h i n a , t h e r ea r em a n yp r o b l e m s i nt h e s ec o m p a n i e s ，s u c ha s s m a l l 。s c a l e ， h o m o g e n e o u s s e r i o u sb u s i n e s s ，p o o rp r o f i t a b i l i t y , n o n s t a n d a r d i n f o r m a t i o n d i s s e m i n a t i o na n do t h e r i s s u e s s ot h er i s k c o n s u l t i n gc a p a c i t yo ft h e i n v e s t m e n t c o m p a n yi se x t r e m e l yp o o r ，t h e r e f o r eh o w t os t r e n g t h e nt h ei n v e s t m e n ta d v i s o r yf i r m r i s km a n a g e m e n ta n dr e d u c eb u s i n e s sr i s ko fi n v e s t m e n ta d v i s o r yc o m p a n i e sh a s b e c o m ea l lu r g e n tp r o b l e m e x p e r i e n c e db yt h es u b p r i m em o r t g a g ec r i s i st r i g g e r e db y t h eg l o b a lf i n a n c i a lc r i s e s ，w ea r ed e e p l ya w a r eo f ：e n h a n c e dr i s km a n a g e m e n ti s a w i s ec h o i c ef o rt h ei n v e s t m e n ta d v i s o r yc o m p a n i e st oi m p r o v ec o r ec o m p e t i t i v e n e s s a n di ti sg o o dt om a i n t a i nt h e i ro w nh e a l t hs u r v i v a la n dd e v e l o p m e n t t h ep a p e rt a k eh u n a nj i n z h e n gi n v e s t m e n ta d v i s o r yc o m p a n yf o re x a m p l e ， f i r s to fa l l ，f r o mt h et r a d i t i o n a lr i s km a n a g e m e n t ，m o d e mr i s km a n a g e m e n t ，r i s k m a n a g e m e n tp h a s eo fac o m p r e h e n s i v e s e to fr i s km a n a g e m e n td e s c r i b e dt h e e v o l u t i o no fe n t e r p r i s er i s km a n a g e m e n tt h e o r i e s ，a n dt h e na n a l y s i sa g e n c yt h e o r y ， s t r a t e g i cm a n a g e m e n tt h e o r y ，s t a k e h o l d e rt h e o r y t h ep a p e ri n t r o d u c e dt h ee l e m e n t s o fc o s or i s km a n a g e m e n tf r a m e w o r k ，a n da n a l y s i so f i t sr e v e l a t i o no fe n t e r p r i s e si n c h i n at os t r e n g t h e nr i s km a n a g e m e n t i nt h ec o u r s eo fj i n z h e n g sb u s i n e s s ，j i n z h e n g i sm a i n l yf a c i n gm a r k e tr i s k ，o p e r a t i o n a lr i s ka n dr e p u t a t i o nr i s k ，b u tb e c a u s eo f i n v e s t m e n ta d v i s o r yc o m p a n i e sr a n g i n gf r o mg e n e r a lb u s i n e s sb e t w e e nf i n a n c i a l i n s t i t u t i o n sa n dt h es p e c i a lo r g a n i z a t i o n ，j i n z h e n gs u b j e c tt om a r k e tr i s k , a n de a s i l y g e n e r a t eo p e r a t i o n a lr i s k ，r e p u t a t i o n r i s ki s p a s s e dq u i c k l y a c c o r d i n g t ot h e o p e r a t i n gc o n d i t i o n so fj i n z h e n g ，t h ef u n d a m e n t a lr e a s o nf o rj i n z h e n gp r o d u c i n g a r g u e sa r et h a tt h e r ei sn os p e c i f i cr i s km a n a g e m e n ti n s t i t u t i o n s ，i n h e r e n tv u l n e r a b i l i t y o fi n v e s t m e n ta d v i s o r yc o m p a n ya n de x c e s s i v ev o l a t i l i t y i n p r i c e so ff i n a n c i a l a s s e t a c c o r d i n gc u r r e n ts i t u a t i o no ft h er i s km a n a g e m e n to fj i n z h e n gi n v e s t m e n t a d v i s o r yc o m p a n y , t h i sp a p e rb e l i e v e s t h a ti no r d e rt oe s t a b l i s has o u n dr i s k m a n a g e m e n tm e c h a n i s m sj i n 吐e n gi n v e s t m e n ta d v i s o r yc o m p a n ys h o u l d s e tu pa s p e c i a lr i s km a n a g e m e n to r g a n i z a t i o n t h a ti se s t a b l i s h e du n d e rt h eb o a r dr i s k m a n a g e m e n tc o m m i t t e ef r i s t l y s e c o n d l y , j i n z h e n gi n v e s t m e n ta d v i s o r yc o m p a n y s h o u l dd e v e l o pac o m p r e h e n s i v er i s km a n a g e m e n ti n s t i t u t i o n a tt h es a m et i m e j i n z h e n gi n v e s t m e n ta d v i s o r yc o m p a n ys h o u l ds t r a i g h t e no u tt h er e l a t i o n s h i pb e t w e e n r i s km a n a g e m e n ta n dt h ee n v i r o n m e n t ，t h a ti sj i n z h e n gi n v e s t m e n ta d v i s o r yc o m p a n y s h o u l dd e a lw i t ht h er e l a t i o n s h i pb e t w e e nr i s km a n a g e m e n t a n dd e v e l o p m e n t o b j e c t i v e s f i n a n c i a l i n n o v a t i o na n ds t a n d a r d i z e do p e r a t i o n f i n a l l y , j i n z h e n g i ! i 会计硕一i 二学位论文 i n v e s t m e n ta d v i s o r yc o m p a n ys h o u l ds t r e n g t h e nt h ei n v e s t m e n ta d v i s o r yd i v i s i o nt h e p r o f e s s i o n a le t h i c sd i v i s i o no fi n v e s t m e n tc o n s u l t a n t k e y w o r d s ：i n v e s t m e n ta d v i s o r yc o m p a n y ；r i s k ；r i s km a n a g e m e n t ；i n t e r n a lc o n t r o l i v 湖南金证投资咨询顾问有限公司风险管理研究 目录 学位论文原创性声明和学位论文版权使用授权书i 摘要i i a b s t r a c t i i i 插图索引v i i 第l 章绪论1 1 1 研究背景与意义：1 1 2 文献综述2 1 2 1 国外研究文献综述2 1 2 2 国内研究文献综述5 1 2 3 国内外文献述评7 1 3 研究内容与方法7 1 4 本章小结8 第2 章企业风险管理相关理论分析9 2 1 企业风险管理的理论基础9 2 1 1 委托代理理论9 2 1 2 战略管理理论9 2 1 3 利益相关者理论1 0 2 2c o s o 风险管理框架1 l 2 2 1 c o s o 风险管理框架的基本内容l l 2 2 2 c o s o 风险管理框架对企业风险管理的启示1 3 2 3 本章小结1 4 第3 章金证投资咨询公司风险管理分析1 5 3 1 金证投资咨询公司基本情况1 5 3 2 金证投资咨询公司当前所面临的风险1 5 3 2 1 市场风险l6 3 2 2 操作风险l7 3 2 3 声誉风险l8 3 3 金证投资咨询公司风险生成原因1 8 3 3 1 缺乏专门的风险管理机构1 8 3 3 2 投资咨询公司内在的脆弱性是风险生成的重要原因1 9 3 3 3 金融资产价格的过度波动使金证面临巨大风险2 0 3 4 本章小结2 1 第4 章金证应建立完善的风险管理机制2 2 4 1 设立专门的风险管理机构2 2 v 会计硕士学位论文 4 2 金证投资咨询公司应制定完备的风险管理制度2 2 4 2 1 金证投资咨询公司应理顺风险管理与环境的关系2 2 4 2 2 风险管理制度基本内容2 4 4 3 加强投资咨询师的职业道德建设2 8 4 4 本章小结2 8 结论一2 9 参考文献31 致 射3 3 v i 湖南会证投资咨询顾问有限公司风险管理研究 插图索引 图1 1 澳洲风险管理标准风险管理程序4 图2 1 企业风险管理整合框架1 2 图3 1 金证投资咨询公司公司治理结构图一1 9 v i i 会计硕上学位论文 1 1 研究背景与意义 第1 章绪论 风险管理起源于中世纪的欧洲，2 0 世纪2 0 年代在美国得到发展，近些年来随 着世界经济的不断发展，风险管理在理论上发展迅速，逐步成为了世界各国普遍 关注的热点问题；在实务界，发达国家中许多企业为了增强竞争力，提高抗风险 能力都开始注重加强风险管理，并且越来越多地将风险管理思想渗透到企业管理 的各个层面。尤其是2 0 世纪末2 l 世纪初诸如巴林银行、安然、世通、施乐等财务 丑闻曝光后，风险管理更加成为各国企业关注的焦点问题，美国为了规范上市公 司的行为快速出台了萨班斯奥克斯利( s a r b a n e r o x l e y ) 法案，试图重 新建立企业的信用以挽回社会公众的信心。面对瞬息万变的市场环境，企业要想 健康生存和持续发展，在激烈的市场竞争立于不败之地，必须要懂得如何甄别、 评估、控制和管理外部宏观市场环境因素和内部管理运营因素可能给企业正常运 营和持续发展带来的各类风险。在当今错综复杂的市场经济环境中，企业与企业 之间、乃至行业与行业之间的关联日益密切，因此，对于企业来说其风险管理的 对象也愈加复杂，各个企业的高层管理者，越来越注重风险管理，目前在企业管 理中风险管理的地位已经被提升至空前的高度。在可操作性强，成本与收益匹配 合理的前提下，对于风险管理的研究已经趋于规范化、制度化、系统化。2 0 0 6 年6 月，国务院国有资产监督管理委员会为了指导其作为出资人的中央企业全面 风险管理工作的开展，保证企业能够持续经营，增强企业盈利能力提高其资产收 益率，促进企业稳步发展，根据中华人民共和国公司法、企业国有资产监 督管理暂行条例等相关的法律法规的规定，制定出台了了中央企业全面风险 管理指引。中央企业全面风险管理指引一方面延续了c o s o 确认的风险管 理定义，另一方面从国有企业风险管理实践的现状出发，立足于国有企业管理实 践的内在需求以及国有资产出资人监管的角度，明确了中央企业风险管理目标、 阐述了中央企业构建全面风险管理体系的内容、流程以及方法，为国内所有企业 实施全面风险管理奠定了基础，对于实现企业可持续发展，提高国内企业的核心 竞争力具有深远的意义。 投资咨询公司最早起源于西方国家，在西方国家投资咨询公司称为投资顾 问，充当证券投资者的职业性指导者的角色，包括专业的机构和个人。投资咨询 公司的主要职责是：向顾客提供参考性的证券市场统计分析资料，对证券买卖提 出建议，代拟某种形式的证券投资计划等。根据客户的要求，收集大量的基础信 息资料，进行系统的研究分析，向客户提供分析报告和操作建议，帮助客户建立 投资策略，确定投资方向是当前投资咨询公司最大的特点。中国投资咨询业是伴 随着中国证券市场的成立而出现的，最早可以追溯到1 9 9 2 年。从这年开始，深圳 湖南会证投资咨询顾问有限公司风险管理研究 和上海地区自发出现了较早的投资咨询公司，主要是通过对个股的资讯信息进行 整理，依据技术分析提供投资咨询，咨询人员被称为“股评家 。2 0 世纪9 0 年代 中期开始，陆续有一些证券公司设立了专门的研究部门，从事宏观经济及上市公 司的研究，与此同时一部分咨询机构开始进入一级市场，开始从事辅导企业进行 股份制改制的工作，并开始探索从事财务顾问工作。1 9 9 8 年，我国出现规范的证 券投资基金，于是出现一些证券公司的研究机构开始向以基金为代表的外部机构 客户提供服务。经过十几年的发展，目前全国共有1 1 0 多家独立的证券投资咨询 机构、数十家券商下属的研发部门，以及数以千计的投资咨询公司。我国金融市 场于2 0 0 6 年底全面开放，股权分置改革基本完成，资本市场的改革与发展进入了 崭新的历史时期，对于中介机构来说，面临着全新的发展机遇。当前，作为资本 市场最主要的中介机构，证券公司经过综合治理后获得了重整，基金公司和期货 公司也在相应政策指引下快速发展，而在资本市场中自发成长起来的投资咨询公 司，却似乎一直历经着风雨和坎坷。投资咨询公司一这样一个贴近投资者、贴近 市场的行业主要业务形式有三类：证券投资分析与咨询、财务顾问、资产管理( 即 “代客理财 ) 。在市场经济发展的进程中，对于构建和谐股市投资咨询公司具 有优化资源配置的功能，对证券市场纠错的功能，保护投资者的功能。 截止到2 0 1 0 年，根据中国证券业协会和有关管理部门统计，目前全国证券 投资咨询机构的注册资本合计1 0 7 亿元，但注册资本在5 0 0 万元以下的机构占 8 0 ，注册资本达到1 0 0 0 万元以上的不到1 0 家。我国目前大多数投资咨询机构 规模小、业务同质现象严重、盈利能力差、信息传播不规范。抗风险能力差，所 以如何加强投资咨询公司风险管理，降低投资咨询公司的经营风险，提高我国投 资咨询行业的核心竞争力已经成为一个亟待解决的问题。 1 2 文献综述 1 2 1 国外研究文献综述 2 0 世纪3 0 年代，风险管理理论开始萌芽，19 31 年风险管理由美国管理协会首 先倡导提出，此后美国于1 9 6 3 年出版的手册中刊载的企业的风险管理，使得 西方各国企业对风险管理的关注。2 0 世纪8 0 年代末9 0 年代初经济动荡不安，接连 不断的发生金融危机，正是在这样的大环境下风险管理开始蓬勃发展起来，比较 典型的有1 9 8 7 年发生在美国的“黑色星期一”大股灾，1 9 9 0 年的日本股市危机等 等，这些事件使世界经济的发展遭受了巨大的打击，同时也敲响了警钟，使世界 各国企业意识到了企业加强风险管理势在必行。本文从传统风险管理阶段、现代 风险管理阶段和全面风险管理阶段三个阶段着手阐述国外风险管理的发展演进 过程。 1 2 1 1 在传统风险管理阶段 在传统风险管理阶段，对于风险管理的研究取得了丰硕的理论成果，而自此 2 会计硕i ：学位论文 阶段风险管理思想已经从萌芽逐渐发展为全球性的运动。1 9 5 2 年，马柯维茨 ( h a r r ym a r k o w i t z ) 提出均值一方差理论，其资产组合选择的论文的发表奠定了现 代风险分析的基础。马柯维茨在其发表的“组合选择”理论中，假定将投资收益 的不确定性视为投资风险，可以运用统计学中的方差或标准差对这种不确定性加 以度量，这种对投资风险的度量为金融风险的度量、控制研究提供了一条全新的 思路方法【1 1 。在马柯维茨证券组合理论的基础上，夏普( s h a r p ) 于1 9 6 5 年通过研究 提出了著名的资本资产定价模型( c a p m ) ，对现代金融经济学理论进行了开拓性 研究，为投资者和金融专家们提供了衡量不同金融资产投资的风险和收益的工 具，以估计和预测股票、债券等证券的价格【2 】。投资组合理论和资本市场理论是 资本资产定价模型形成发展起来的基础，资本资产定价模型重点研究在证券市场 中资产的预期收益率与风险资产之间的关系，以及均衡价格是如何形成的。在资 本资产定价模型的基础上，罗斯( r o s s ) 随其进行了突破性的拓展建立了套利定价 理论【3 】；1 9 7 3 年，b l a c k & s c h o l e s 发表期权定价公式表明期权的风险实际上在标 的物的价格运动的过程中就得到了体现，同时标的物的价格在一定程度上还反映 了市场对未来的预期【4 j 。他们的研究一方面为衍生金融工具的发展奠定了理论基 础，另一方面，也标志着现代金融风险管理时代的到来，即衍生金融工具的发展 成为现代风险管理发展的核心内容之一。风险管理在传统风险管理阶段主要是对 信用风险和则务风险控制与管理的研究，但是当时风险管理研究的内容往往停留 在在单一层面或局部的研究，没有系统地从全局角度的对企业风险管理进行研 究。传统风险管理阶段的风险管理方法忽视了企业在经营中面临的风险与企业发 展战略的联系，只是着重找出企业的风险，并加以描述。 1 2 1 2 现代风险管理阶段 在现代风险管理阶段主要成就有v a r 模型以及整体风险管理。v a r ( v a l u e a t r i s k ) 虽o 以损失为基础的风险管理方法于2 0 世纪9 0 年代被提出并被广泛推广应用 到风险管理过程中。关于v a r 的定义，j p m o r g a n 将其定义为：“在既定头寸被 冲销或重估前可能发生的市场价值最大损失的估计值 。j o r i o n 给出的权威说法 认为v a r 是“给定置信区间的一个持有期内的最坏预期损失”【5 j 。v a r 定义的前 提假设有两个：一是市场有效性假设，即各种信息都反应在证券的价格中，不存 在内幕信息；二是市场是不存在自相关性，它是随机波动的。与传统的风险管理 模型相比，v a r 模型的优点在于能够在事前预测风险并能对其大小进行衡量，它 不但能够对单个金融工具的风险进行衡量，而且还能对由多个金融工具组成的投 资组合的风险进行衡量计算。 1 9 9 5 年，全球第一个企业风险管理标准一澳人利亚新西兰风险管理标准 ( a s n z s 4 3 6 0 ，以下简称澳洲风险标准) 由澳大利亚标准委员会和新西兰标准委 员会成立的联合技术委员会制定和出版，澳洲风险标准( a s n z s 4 3 6 0 ) 大大的推 动现代风险管理的发展。澳洲风险标准( a s n z s 4 3 6 0 ) 的正文包括五部分：一是 3 湖南金证投资咨询顾问有限公司风险管理研究 应用范围与概念；二是风险管理要求；三是风险管理概论；四是风险管理步骤； 五是风险管理记录和档案。该标准的特点是为各行业各部门的风险管理实施提供 了一个可以共同遵循借鉴的风险管理框架，因此澳洲风险管理制定的风险管理程 序( 如下图) 在世界各地受到企业的普遍欢迎。整体风险管理理论认为：风险管理 的最终目的是对一定量风险进行控制，在风险管理的过程中必须要充分考虑风险 偏好以及风险估价因素的影响，在金融风险管理的过程中需要对价格、偏好和概 率三要素进行综合的考量，并且对其进行系统地分析、决策，从而达到全面控制 风险的目的。整体风险管理理论的中心思想是：谋求在概率、价格和偏好三要素 系统中达到风险管理上的均衡最优。 图1 1 澳洲风险管理标准风险管理程序 1 2 1 3 全面风险管理阶段 全面风险管理阶段风险管理的研究，1 9 9 9 年的巴塞尔新资本协议推动了 全面风险管理的发展，进入2 1 世纪后，安然、世通、施乐等重大事件使得人们意 识到风险是多元的，错综复杂的，全面风险管理也逐步得到企业的认可。c o s o 于2 0 0 4 年顺应时代的要求，企业风险管理的需求，颁布出台了企业风险管理一 一整合框架1 6 j 。c o s o 的风险管理整合框架中的对风险管理的定义、内容的界 定、以及其风险管理框架的构成形成了现代全面风险管理理论的核心内容。2 0 0 5 年，d e l o i t t e ( 美国德勤会计公司) 经过系统地调查研究分析了e r m 风险框架设计 的原则及企业在构建企业风险管理框架借鉴e r m 框架时应该重点关注的问题， 同时还总结了已经实施e r m 诸多知名企业的成功经验【7 】。j e r r ya m i c c o l i s ，k e v i n h i v e l y ( 2 0 0 5 ) 通过文献回顾同时运用焦点访问的方法调查了现有企业风险管理的 实践结果，总结出了目前企业实施风险管理实施风险管理的过程中遇到的潜在障 4 会计硕j 二学位论文 碍并分析了企业可能面临的机遇瞵j 。经历了金融危机洗礼后，人们对于风险有了 更加深刻的认识，全面风险管理在现代企业实践中的重要地位不言而喻。 1 2 2 国内研究文献综述 我国对于风险管理的研究起步较晚，在8 0 年代以前我国几乎没有关于对风险 管理的研究。8 0 年代中期，风险管理理论被引进到了我国，但当时由于我国正处 于由计划经济向市场经济转型的起步阶段，市场经济体制刚刚萌芽很不完善，那 时人们对于企业所面临的不确定性即风险并不重视，但是随着改革开放的兴起与 逐步深入，随着我国经济的繁荣发展，我国学术界对于风险管理的研究已经由起 初的“引进”过渡到深入综合运用风险管理方面的诸多问题的研究。 对于风险管理概念界定的研究，我国学术界现今存在两种观点：一种是强调 风险管理是一种管理手段或方法的“方法论( 手段论) ”观点，另一种是强调风险 管理是一项管理活动或管理过程的“过程论( 活动论) ”观点，王雅芬( 1 9 9 8 ) 将企 业风险管理定义为“风险管理是对企业经营活动中所存在的风险要素进行事前 识别，分析，评估，充分估计风险大小，通过建立规范化的风险管理制度，制定 并实施配套措施以降低风险损失的手段、方法之总称” 9 1 。阎天三、李永超( 2 0 0 0 ) 认为“风险管理是在对风险的不确定性及可能性等因素进行考察、预测、收集、 分析的基础上制定出包括识别风险、衡量风险、积极管理风险、有效处置风险及 妥善处理风险等一整套系统而科学的管理方法，旨在使企业避免和减少风险损 失，保证企业得到长期稳定发展0 0 l 。陈秉正( 2 0 0 3 ) 将风险管理定义为：“风险 管理是通过对风险进行识别、衡量和控制，以最小的成本使风险损失达到最低的 管理活动【1 1 1 。李凤鸣( 2 0 0 3 ) 指出“所谓风险管理，就是经济单位面临危险而采 取处置的方法”i i2 。许瑾良( 2 0 0 7 ) 认为“风险管理就是应用一般的管理原理去管 理一个组织的资源和活动，并以合理的成本尽可能减少灾害事故损失和它对组织 及其环境的不良影响【l3 1 。王雷( 2 0 0 4 ) 将风险管理定义为“经济单位在科学系 统全面的风险管理措施保障之下，通过科学地实施风险识别、评估、评价、控制 与预防，以最小的成本达到最大的安全保障的管理过程 【l 训。中央企业全面 风险管理指引( 2 0 0 6 ) 提出企业风险管理的定义：“企业围绕总体经营目标，通 过在企业管理的各个环节和经营过程中执行风险管理的基本流程，培育良好的风 险管理文化，建立健全全面风险管理体系，包括风险管理策略、风险理财措施、 风险管理的组织职能体系、风险管理信息系统和内部控制系统，从而为实现风险 管理的总体目标提供合理保证的过程和方法 【l5 1 。这个定义延续了和c o s o 的整 合框架的定义。 关于风险管理模型应用的研究，国内学者在v a r 风险管理模型理论研究中比 较具有代表性的有早期郑文通( 1 9 9 7 ) 的金融风险管理的v a r 方法及其应用， 他着重介绍了v a r 的概念和计算方法，并未对其进行深入研究1 16 1 。他们介绍了 v a r 的涵义，探讨了v a r 应用意义，对v 测茳行计量的三种基本方法即历史模拟 s 湖南会证投资咨询顾问有限公n , a - i 险管理研究 法、方差一协方差法和蒙特卡罗模拟法做了简单的分析与对比。随后部分学者从 理论上对于v a r 风险约束条件下的最优资产组合选择如何的问题进行了分析推 导。与此次同时，一些国内学者提出了v a r 的改进模型c v a r 模型，并且对其进 行了一系列的研究。王建华、李楚霖( 2 0 0 2 ) 首次指出了v a r 的缺陷，并且阐述了 c v a r 的概念，介绍了c v a r 的优点和作用并研究了c v 水在证券组合优化中的应 用问题【l7 1 。陈金龙( 2 0 0 2 ) 根据风险度量模型的发展特点和演进历程，将风险度量 模型分为三类即方差及其变化模型、含基准点的风险度量模型和v a r 及其变化模 型c v a r ，并归纳总结了推动风险度量模型发展的主要动因【l 引。文风华和马超群 等人( 2 0 0 4 ) 提出了c v a r 的完全参数方法，并对其进行了实证研究，在研究的过 程中将一致性风险价值作为新的风险计算方法，在模拟收益率分布时，运用构造 极值分布和正态分布相结合的混合分布的方法。随后，根据一致性风险度量理论， 他们提出了运用一致性风险价值来度量投资组合的信用风险这种新的风险度量 方法，最后通过实证研究表明：基于一致性风险价值的优化模型与基于风险价值 的优化模型相比较，运用前者进行投资组合的结果要优于后者【l 圳。根据我国证 券市场的实际情况，曲圣宁和田新时( 2 0 0 5 ) 在考虑交易成本、实际收益率和最小 交易单位等因素的影响后，将v a r 和c v a r 这两个风险度量模型进行了充分的对 比分析，建立了符合我国证券市场的c v a r 投资组合优化模型，为投资组合投资 方案如何能够更加科学合理地制定提供了新的方法【2 0 j 。张剑( 2 0 0 7 ) 在分析了v a r 的优点和缺陷的基础之上，介绍了为克服v 水技术的不足而产生的c v a r 技术， 并且阐述了的c v a r 技术理论基础【2 1 1 。王春峰( 2 0 1 0 ) 基于广义极值理论推导了条件 极值v a r 的动态区间估计模型，得到了条件极值v a r 置信区间解析解的一般形 式，对在风险值的估计精度进行了实时度量。并且利用高频数据重点考察了不同 置信水平和不同样本容量分块下的条件极值v a r ，验证了区间估计结果的精度和 模型的有效性【2 引。 在企业风险管理研究方面，石玉英，乔林( 2 0 0 5 ) 认为一个企业风险管理过程 通常包含以下几个步骤：风险的识别，风险的评估与分析、风险控制管理、风险 管理绩效评估与反馈。其中风险管理通常以风险识别作为起点，风险识别的主要 方法有：表格分析法、风险列举法等定性分析方法。风险分析与评估工具有头脑 风暴法、德尔菲法、情景分析法与压力测试法、故障树法、风险价值法、层次分 析法、模糊综合评价法、全面风险管理。风险控制包括损失控制、内部风险抑制 和损失融资【2 3 1 。刘新立( 2 0 0 6 ) 认为企业经营过程中存在两种风险即危害性风险和 金融风险，其中危害性风险产生的原因可能是财产损毁、法律责任、员工伤害和 雇员福利；金融风险又涵盖了信用风险、汇率利率风险、价格风险、经营风险、 国家风险和流动性风险等几种风斟2 4 1 。谢志华( 2 0 0 7 ) 提出了国内和国外企业风险 管理中存在风险管理目标是针对人还是事、风险管理关注结果还是注重原因、风 险管理对象是企业高层还是企业全员、风险管理是否独立于企业管理之外、风险 6 会计硕士学位论文 管理是应该采用监督的方式还是采用制衡的办法等问题进行了探讨，为如何更好 的规范企业风险管理提供了借鉴意义【2 卯。陈忠t l n ( 2 0 1 0 ) 研究了金融机构风险管理 机制的内容、目标和有效性问题，并且分析了现代风险管理的三大机制：对冲、 内部控制和经济资本配置的内涵和相互关系，然后指出现代风险管理机制应该是 包含内部控制、对冲和经济资本配置在内的有机结合体，现代风险管理机制的目 标不是降低风险，而是创造价值。任何所谓“全面 和“长效 的风险管理机 制建设其核心都在于加强风险管理机制的有效性，而且必须建立在内部控制、对 冲和经济资本配置有机结合的现代框架基础之上【2 6 1 。丁玉芳( 2 0 1 0 ) 认为现阶段我 国企业风险管理不足之处表现在：企企业风险意识淡薄，风险管理组织结构不完 善，风险管理与内部控制相脱离。为了更好的加强企业风险管理，企业首先应该 制定和协调企业风险文化，建立全面有效的内部控制，建立风险有效预警的工具 风险事故数据库，同时高素质的审计人员也有助于企业加强风险管理【2 7 】。 1 2 3 国内外文献述评 作为- - i - j 边缘管理学科，风险管理可以认为是使不希望发生的事件或者相关 的不利因素导致的损失或者引发的负面效应最小化的管理过程。我国目前已经形 成了比较完整的风险管理理论体系，在组织的生命周期内，对组织不同阶段、不 同层面的风险加以识别、度量评估和分析后，制定相应的风险管理规划，对风险 因素实施监控并执行相应的风险应对措施。但是在风险管理理论的企业的实践过 程中目前还存在不足之处，如：对于风险管理理论应用的空间范围即深度与广度 有待进一步拓展、熟知风险管理的专业的高层次人才目前十分缺乏、大多数企业 存在风险管理制度不够完善甚至处于缺失状态并且对潜在风险的评估以及相应 的预警管理相对滞后等问题。在搭建风险管理理论与实践应用的桥梁，建立三维 企业风险管理框架的过程中，如何在企业的各个阶层采取“分阶段改进强化”的 思路抓住“关键制胜要素，再对风险因素进行综合考虑，建立相应地风险评估 体系，加强企业文化的建设，营造企业风险管理的氛围，努力以最少的成本付出 获得最多的安全保障是当前风险管理应用到企业管理的关键，是现在乃至未来企 业风险管理研究的方向。 1 3 研究内容与方法 在大量收集和阅读相关文献，深入学习和理解风险管理理论的基础上，本文 采用理论分析和案例分析相结合的研究方法，对湖南金证投资咨询顾问有限公司 经营特点、风险管理情况进行全面的分析和考察。在理论分析方面探讨湖南金证 投资咨询顾问有限公司加强风险管理必要性和可行性；并在此基础上提出加强风 险管理的具体措施。 第一章为“绪论 ，主要阐述了本文研究背景与意义，对国内外相关文献进 7 湖南金证投资咨询顾问有限公司风险管理研究 行了综述并介绍了本文的研究方法。 第二章为“企业风险管理相关理论分析”，分析了企业风险管理的理论基础 包括：委托代理理论、战略管理理论、利益相关者理论。阐述了c o s o 风险管理 框架的内容，以及其对我国风险管理的启示。 第三章为“金证投资咨询公司风险管理分析 ，首先简单介绍了金证的历史 发展情况。结合金证投资咨询公司的经营特点，认为当前其面临的风险有市场风 险、操作风险、声誉风险。金证投资咨询公司产生风险的原因在于缺乏专门的风 险管理机构，投资咨询公司内在的脆弱性以及金融资产价格的过度波动。 第四章为“金证投资咨询公司应建立完善的风险管理机制，指出金证投资 咨询公司要设立专门的风险管理机构；制定完备的风险管理制度，在制定风险管 理制度时金证投资咨询公司应理顺风险管理与环境的关系，即要处理好风险管理 与发展目标、金融创新与规范经营的关系，同时要加强投资咨询师的职业道德建 设。 第五章为“结论 ，主要描述了本论文的研究结论、创新以及本文的研究局 限性。 本文的创新之处在于将风险管理理论与湖南金证投资咨询顾问有限公司风 险管理实践相结合，通过对金证投资咨询公司产生风险的原因分析、风险管理的 现状分析研究，提出加强金正风险管理的切实可行的具体措施。 1 4 本章小结 本章首先阐述了本文的研究意义与背景，从风险管理的发展演进历程即传统 风险管理阶段现代风险管理阶段全面风险管理阶段着手对国外研究文 献进行了综述，从风险管理概念的界定、风险管理模型的应用、企业风险管理研 究三方面对国内研究文献进行了综述，认为风险管理的应用领域还存在一定的局 限性，即对于风险管理理论应用的空间范围即深度与广度有待进一步拓展、熟知 风险管理的专业的高层次人才目前十分缺乏、大多数企业存在风险管理制度不够 完善甚