（会计学专业论文）盈余管理选择偏好的实证研究——基于新会计准则的考虑.pdf

浙江工商大学硕士学位论文 盈余管理选择偏好的实证研究一基于新会计准则的考虑 盈余管理选择偏好的实证研究 基于新会计准则的考虑 摘要 美国s o x 法案的颁布引发了全球范围内会计制度的变迁，会计准 则更加具体和从紧，从而导致西方国家盈余管理选择方式发生了改 变，即由应计项目盈余管理转向真实盈余管理。2 0 0 7 年1 月1 号， 我国也颁布实施的新会计准则，新会计准则在很多方面大大压缩了企 业进行应计项目盈余管理的空间，并且证券市场监管水平和审计水平 的不断提高。因此本文旨在研究新会计准则下，我国管理层对盈余管 理选择偏好的变化，并分析导致这种变化的原因，这将有利于丰富应 计项目盈余管理理论和真实盈余管理理论，也对综合评价新准则的实 施效果、更好地理解我国上市公司盈余管理行为所发生的变化及其监 管含义有重要意义。 本文选取了我国2 0 0 4 - - 2 0 0 9 年的a 股上市公司为研究样本，运 用实证研究的方法。首先对样本公司新会计准则前后应计项目盈余管 理水平和真实盈余管理水平的相对变化进行了检验，结果发现，新会 计准则后应计项目盈余管理相对水平下降，真实盈余管理相对水平上 升，这说明应计项目盈余管理与真实盈余管理作为两种盈余管理方 式，二者之间存在着相互替代的关系，我国的盈余管理选择偏好发生 了变化，由应计项目盈余管理逐渐转向真实盈余管理；又通过构建真 实盈余管理与应计项目盈余管理实施能力和实施成本的关系模型，采 用多元回归的方法，研究了盈余管理选择偏好发生变化的原因，结果 浙江工商大学硕士学位论文 盈余管理选择偏好的实证研究一基于新会计准则的考虑 表明，真实盈余管理水平与应计项目盈余管理的实施能力和实施成本 相关，新会计准则是导致盈余管理选择偏好发生变化的一个因素。 本文旨在研究新会计准则对盈余管理的影响，在盈余管理的衡量 上有一定的创新，将真实盈余管理考虑在内，并且根据新会计准则后 盈余管理选择偏好由应计项目盈余管理转向真实盈余管理的研究结 论，对公司、政府、中介机构以及投资者等信息提供者和使用者提出 了相应的政策建议。 关键词：应计项目盈余管理；真实盈余管理；选择偏好 浙江工商大学硕士学位论文盈余管理选择偏好的实证研究基于新会计准则的考虑 t 脏e 口i i u c a lr e s e a r c ho ne a r n g s m a n a g e n n tp r e f e r e n c e s - b a s e do nt h en e wa c c o u n t i n gs t a n d a r d s a bs t r a c t t h es o xa c tl e dt ot h ec h a n g eo ft h ea c c o u n t i n gs y s t e mi nt h e w o r l d w i d e ，a n dt h ea c c o u n t i n gs t a n d a r d sb e c a m e sm o r es p e c i f i ca n dt i g h t ， r e s u l t i n g i n e a r n i n g sm a n a g e m e n tc h o i c e h a s c h a n g e d i nw e s t e m c o u n t r i e s ，t h a ti s ，f r o m a c c r u a l s e a r n i n g sm a n a g e m e n tr u mt o r e a l e a r n i n g sm a n a g e m e n t c h i n ah a sp r o m u l g a t e da n di m p l e m e n t e dt h en e w a c c o u n t i n g s t a n d a r d si n j a n u a r y1 ，2 0 0 7 t h e n e wa c c o u n t i n g s t a n d a r d s g r e a t l yr e d u c e dt h es p a c eo fa c c r u a l se a r n i n g sm a n a g e m e n ti n m a n yr e s p e c t s ，a n ds e c u r i t i e sm a r k e t sr e g u l a t o r ys t a n d a r d sa n da u d i t i n g s t a n d a r d sa r ei m p r o v i n g t h i sa r t i c l ea i m st o s t u d yt h ec h a n g e o f m a n a g e m e n t 。sp r e f e r e n c e si nt h en e wa c c o u n t i n gs t a n d a r d s ，a n dt h ec a u s e s o ft h e c h a n g e t h i s w i l le n r i c ht h e t h e o r y o fa c c r u a l s e a r n i n g s m a n a g e m e n ta n dr e a le a r n i n g sm a n a g e m e n tt h e o r y , a n dh a v ea ni m p o r t a n t i m p l i c a t i o n si ne v a l u a t i o no ft h ec o m p r e h e n s i v ee f f e c to fn e wg u i d e l i n e s a n d u n d e r s t a n d i n g t h eb e h a v i o ro fl i s t e d c o m p a n i e s se a r n i n g s m a n a g e m e n ti nc h i n a 3 吣3 川7，3 眦07，0 2y u s i n gt h ee m p i r i c a l r e s e a r c hm e t h o d s ，t h i sp a p e rs e l e c t sc h i n a 2 0 0 4 2 0 0 9 sa s h a r el i s t e dc o m p a n i e sf o rt h es t u d ys a m p l e f i r s t ，t h i s p a p e re x a m i n e dt h er e l a t i v ec h a n g e so ft h el e v e lo fa c c r u a l se a r n i n g s m a n a g e m e n ta n dr e a le a r n i n g sm a n a g e m e n tb e f o r ea n da f t e rt h en e w a c c o u n t i n gs t a n d a r d s i tw a sf o u n dt h a t t h er e l a t i v el e v e lo fa c c r u a l s e a r n i n g sm a n a g e m e n td e c l i n e da f t e rt h en e wa c c o u n t i n gs t a n d a r d s ，w h i l e t h er e a le a r n i n g sm a n a g e m e n ti n c r e a s e d t h i ss h o w st h a t ，a st h et w o e a r n i n g sm a n a g e m e n tf o r m ，a c c r u a l se a r n i n g sm a n a g e m e n t a n dr e a l e a r n i n g sm a n a g e m e n ta l et r a d e o f fb e t w e e ne a c ho t h e r , a n dt h ee a m i n g s m a n a g e m e n tp r e f e r e n c e s h a s c h a n g e d f r o ma c c r u a l s e a r n i n g s m a n a g e m e n tt o r e a le a r n i n g sm a n a g e m e n t ；s e c o n d ，b yb u i l d i n gt h e r e l a t i o n a lm o d e lb e t w e e nr e a le a r n i n g sm a n a g e m e n ta n dt h ec a p a c i t ya n d c o s t so fa c c r u a l se a r n i n g sm a n a g e m e n t ，t h i sp a p e rs t u d i e dt h er e a s o n sf o r t h ec h a n g ei ne a r n i n g sm a n a g e m e n tp r e f e r e n c e s t h er e s u l t ss h o wt h a tt h e l e v e lo fr e a le a r n i n g sm a n a g e m e n tr e l a t e dt ot h ec a p a c i t ya n dt h ec o s t so f a c c r u a l se a r n i n g sm a n a g e m e n t ，a n dn e wa c c o u n t i n gs t a n d a r d si saf a c t o r o fl e a d i n gt oc h a n g e si ne a r n i n g sm a n a g e m e n tp r e f e r e n c e s t h i sa r t i c l ea i m st o s t u d y t h ei m p a c to ft h en e wa c c o u n t i n g s t a n d a r d so ne a r n i n g sm a n a g e m e n t ，a n d t h em e a s u r eo fe a r n i n g s m a n a g e m e n ti s ai n n o v a t i o nw h i c ht a k e st h er e a le a r n i n g sm a n a g e m e n t i n t oa c c o u n t u n d e rt h ef m d i n g so fe a r n i n g sm a n a g e m e n tp r e f e r e n c e s c h a n g i n g f r o mt h ea c c r u a l se a r n i n g sm a n a g e m e n tt or e a l e a r n i n g s 4 浙江工商大学硕士学位论文 盈余管理选择偏好的实证研究基于新会计准则的考虑 m a n a g e m e n ta f t e rt h en e wa c c o u n t i n gs t a n d a r d s ，t h i sp a p e rp u t sf o r w a r d t h e c o r r e s p o n d i n gp o l i c y a n dr e c o m m e n d a t i o n sf o rt h e c o m p a n y , g o v e r n m e n t ，i n t e r m e d i a r i e s ，i n v e s t o r sa n do t h e ri n f o r m a t i o np r o v i d e r sa n d u s e r s k e y w o r d s ：a c c r u a le a r n i n g sm a n a g e m e n t r e a le a r n i n g sm a n a g e m e n t p r e f e r e n c e s 5 浙江工商人学颁f j 学位论义盈余管理选择偏好的实证研究一基十新会汁准则的考虑 一、选题背景一、边赳再京 第一章导论 第一节选题背景与研究的意义 盈余管理历来是中国证券市场上备受关注的热门话题。由于资本市场、控制 权市场和经理人市场竞争日益激烈的压力，我国很多上市公司出于各种目的，如 配股和增发新股、避免被“摘牌 、抬高股价及避税等，采取多种手段进行盈余 管理，向外界传递关于公司经营情况的虚假会计信息。盈余管理的手段包括应计 项目盈余管理和真实盈余管理，应计项目盈余管理是指在会计准则允许的范围 内，通过会计手段( 如会计政策选择、会计估计变更等) 的选择来调节盈余数字 的行为；而真实盈余管理是指通过构造真实交易或控制交易发生时间来调节盈余 数字的行为。应计项目盈余管理，通常只影响应计利润，不影响现金流量，事实 上它只是改变了会计盈余在各期的分布，不改变盈余总额；而真实盈余管理，它 通常同时影响现金流量和当期盈余，有时也影响应计利润，企业进行真实盈余管 理时，可能会偏离公司最优的业务决策，因此，应计项目操纵更容易成为盈余管 理的对象。 然而，应计利润的操纵更容易引起审计和证券监管当局的注意。2 0 0 1 年1 2 月美国最大的能源公司之一安然公司，突然申请破产保护；2 0 0 2 年6 月的世界 通信公司会计丑闻事件，“彻底打击了投资者对资本市场的信心”。为“遵守证 券法律以提高公司披露的准确性和可靠性，从而保护投资者及其他目的”，美国 国会和政府加速通过了s o x 法案以图改变这一局面。 美国s o x 法案的颁布引发了全球范围内会计制度的变迁，虽然它没有从根本 上改变公司管理者实施盈余管理的动机，但对于不同盈余管理手段的相对实施成 本却产生了重要影响，s o x 法案颁布后，公司管理层可能更加偏爱于真实活动操 纵。相对于传统的会计操纵，真实活动操纵手段更加多样化，隐蔽性更强，并且 难以准确定性，而且对于管理者个人而言实施成本更小。与此同时，国外学术界 o 。教育部人义卒f ：会科学研究皋会青年项日“民f ￥l ：市公一d 真实盈余管删行为模及j e 功| 大l 研究( 批准q 0 9 y j c 7 9 0 2 4 4 ) ”阶段忾成果。 3 浙江丁商大学硕 ：学位论文盈余管理选择偏好的实证研究一基于新会计准则的考虑 也注意到了这个新现象，开始关注真实盈余管理。例如，g r a h a m 、h a r v e y 和 r a j g o p a l ( 2 0 0 5 ) 研究发现，公司高管更倾向于通过真实的交易操纵来进行盈余管 理；r o y c h o w d h u r y ( 2 0 0 6 ) 的研究证实了公司通过真实活动操纵来避免亏损或实现 分析师预期盈利的观点；c o h e n 、d e y 和l y s ( 2 0 0 8 ) 研究则发现，在萨班斯法案 颁布之后，美国上市公司的会计操纵行为有所遏制，但真实活动操控显著增加。 这种盈余管理行为方式转变的现象在中国的上市公司是不是也存在呢? 特 别是，2 0 0 7 年1 月1 号，我国上市公司实行了新的会计准则，新准则在存货计 价方法、资产减值、债务重组、非货币性交易、企业合并的会计处理方法和合并 会计报表等方面做了新的规定，这些变化减少了会计估计和会计政策的选择项 目，大大压缩了企业进行应计项目盈余管理的空间，可能对应计项目盈余管理有 一定的抑制作用( 刘英男、王丽萍，2 0 0 7 ；王勇，2 0 0 9 等) ，因此导致隐蔽性更 强、灵活性更大的真实盈余管理活动成为管理者更偏爱的盈余管理方式，例如通 过对期末价格和信用政策、生产产量以及酌量性费用等的调节，以及长期资产的 处置等来实现盈余管理目标。 企业所报告的盈余是其基本经济业务和对这些业务进行会计处理的会计选择 的结果，因此，企业可以通过操纵应计利润和真实业务活动来管理盈余。那么， 管理层在选择应计利润和真实盈余管理是是否存在一定的偏好? 两类盈余管理 行为之间是否存在替代关系? 尤其是2 0 0 7 年，我国实施新的会计准则，在新准 则下，企业选择盈余管理的顺序是否发生了一定的变化? 导致这种变化的原因是 什么? 二、理论意义 国内外关于真实盈余管理研究起步都比较迟，但国外近年来在真实盈余管 理的各个方面展开了一定的研究，包括真实盈余管理成本( z a n g ，2 0 0 7 ；c o h e n 等，2 0 0 8 ) 、动因( z a n g ，2 0 0 7 ；c o h e n 等，2 0 0 8 ) 、行为模式( d e c h o w & s l o a n ，1 9 9 1 ； b a r t o v 等，1 9 9 8 ；j a c k s o n & w il c o x ，2 0 0 0 ；b e n s 等，2 0 0 3 ；h e r m a n 等，2 0 0 3 ； g u n n y ，2 0 0 5 ；r o y c h o w d h u r y ，2 0 0 6 ) 、经济后果( e w e r t ，w a g e n h o f e r ，2 0 0 5 ； g u n n y ，2 0 0 5 ：w a n g ，2 0 0 6 ：r o y c h o w d h u r y ，2 0 0 6 ) 、市场反应( l i n 等，2 0 0 6 ；h r i b a r 等，2 0 0 6 ) 以及应计项目盈余管理和真实盈余管理替代关系( e w e r t 和 浙江工商人学硕i ：学位论文盈余管理选择偏好的实证研究一皋十新会汁准则的考虑 w a g e n h o f e r ，2 0 0 5 ：z a n g ，2 0 0 7 ；c o h e n 等，2 0 0 8 ) 等。而国内关于这方面的研究 才刚刚兴起，而且比较零散，研究内容只是关于真实盈余管理活动的识别以及影 响因素和经济后果的初探，且样本基本只限于微利公司。其中研究比较深入的是 张俊瑞和李彬等，他们以微盈与非微盈公司为样本研究了基于保盈动机的真实盈 余管理( 2 0 0 8 ) ，以销售和生产活动的真实操控为例研究了真实盈余管理的经济 后果( 2 0 0 9 ，2 0 1 0 ) 以及会计弹性和真实盈余管理的关系( 2 0 0 9 ) ；也有学者从其 他方面研究了真实盈余管理，例如朱朝晖、丛丽莉( 2 0 11 ) 验证了微利公司经营 活动中基于保盈动机的真实盈余管理行为；李增福、郑友环( 2 0 1 0 ) 研究了基于 避税动因下，应计项目盈余管理与真实盈余管理的区别；张志花、金莲花( 2 0 1 0 ) 研究了公司治理因素对真实盈余管理的影响。 本研究将在前人研究的基础上，以新会计准则为出发点，在我国应计项目盈 余管理和真实盈余管理的替代关系和成本等方面展开讨论，这对于丰富我国真实 盈余管理研究体系具有一定的理论意义，也为以后更多学者关于真实盈余管理的 研究提供了前提基础，帮助国内学者更好地理解s o x 法案颁布以后，特别是2 0 0 7 年我国实行会计准则、审计准则与国际准则的趋同以来，我国上市公司盈余管理 行为所发生的变化及其监管含义。 三、现实意义 会计准则制定者和监管者们面临的一个中心问题是允许公司管理者在财务报 告过程中运用多少判断。2 1 世纪初，为了应对接连曝光的重大公司财务报告舞 弊案件所造成的社会危机，监管者有意收紧会计准则的弹性空间，并要求公司管 理者承担更多的财务报告责任。在此背景下，我国的会计准则不断与国际会计准 则趋同，并在2 0 0 7 年颁布了新的会计准则。但是有关会计准则与监管制度的变 化能否提高财务报告质量? 从紧的会计准则也许有助于提高盈余质量，但真实盈 余管理的存在会不会抵消会计准则收紧对盈余质量的正向影响? 以及公司管理 者的盈余管理行为又会发生怎样的变化等问题? 这不但成为学术界，也成为实务 界关注的焦点。本文通过新准则前后应计项目盈余管理水平和真实盈余管理水平 的比较，以及真实盈余管理成本和动因的分析，将对这个问题做初步的回答。 本研究证实的真实盈余管理水平在新准则后的不断上升，将为会计信息使用 浙江工商人学硕i ：学位论文盈余管理选择偏好的实证研究一基于新会汁准则的考虑 者( 所有者、管理层、投资者、债权人、监管者等) 只关注于与应计项目有关的 盈余管理并不能完全衡量公司总的盈余管理水平提供理论上的证据。会计信息使 用者还应该将目光投向于公司真实活动操控，这将有利于所有者更好地了解管理 层的财务行为，投资者更好地评价公司的市场价值，监管者更好地审查公司的财 务报告，从而更好地保护投资者的利益，维护债券市场的正常秩序，实现资源的 有效配置。 第二节研究内容及框架 本文以我国2 0 0 4 - 2 0 0 9 年度a 股上市公司为样本，在应计项目盈余管理和真 实盈余管理存在替代关系的前提下，研究了新准则前后管理层对于盈余管理方式 选择偏好的变化，即新准则后，管理层是否逐渐倾向于选择真实盈余管理活动； 并通过多元回归模型进一步分析了产生这种变化的原因，研究结果发现，真实盈 余管理的水平与应计项目盈余管理的实施能力和实施成本相关。 本文结构如下： 第一章：导论。阐述了美国s o x 法案的颁布导致国际上盈余管理方式由应计 项目盈余管理逐渐转向真实盈余管理的变化，以及我国颁布新会计准则的研究背 景和研究意义，以引出本文的研究目的，即研究我国的盈余管理选择方式是否也 发生了转变以及发生转变的原因； 第二章：文献综述。对应计项目盈余管理与真实盈余管理的定义、两者关系 以及盈余管理选择偏好的动因进行了文献回顾，并对现有文献进行了评述； 第三章：理论与假设。阐述了盈余管理的理论基础、应计项目盈余管理和真 实盈余管理的表现形式、成本，并在相关理论分析的基础上提出了本文的基本假 设； 第四章：实证研究。通过实证检验验证了新准则后盈余管理选择偏好的变化， 并分析了产生变化的原因； 第五章：研究结论及展望。本章总结了本研究的结论，对根据结论提出了相 关的政策建议：并对本文可能存在的一些问题进行了说明，提出了未来研究的方 向。 文章结构图如下： 6 浙江工商人学硕j j 学位论义 盈余管理选择偏好的实证研究一螭于新会计准则的考虑 图1 ：文章结构图 本文的创新点如下： 第三节本文的创新点 浙江丁商人学硕l 学位论文盈余管理选择偏好的实证研究一基十新会计准则的考虑 一、研究内容创新 本文用实证检验的方法证明新会计准则对盈余管理选择偏好的影响的研究。 以往的关于新准则对盈余管理的研究都只是限于应计项目盈余管理，而本文则将 真实盈余管理也考虑在内，这将有利于综合分析新会计准则的实施效果。 二、总的盈余管理水平度量的改进 以往的关于盈余管理的度量只是限于一种盈余管理方式，或者是应计项目盈 余管理，或者是真实盈余管理，这都不能完全衡量公司的总的盈余管理水平。本 文将二者综合考虑，设置盈余管理综合变量，虽然在衡量方法上有一定的缺陷， 但对于研究公司总的盈余管理水平下各种盈余管理水平比重的变化有一定的研 究意义。 三、真实盈余管理样本选择范围和衡量的改进 当前关于真实盈余管理的研究大多基于事件研究法，只考虑了向上调节盈余 的情况，样本大部分采用微利公司、s e o 公司等，本文认为真实盈余管理不但可 以用来向上调节盈余，也可以用来向下调节盈余，所以本文扩大了样本的选择量， 采用了大样本的多元回归衡量每个样本公司真实盈余管理的水平；并且在结果上 不预期真实盈余管理各衡量变量的方向性。 第二章文献综述 国内外关于盈余管理的规范研究和实证研究很多，主要包括盈余管理的动 机、表现形式、成本、影响因素以及经济后果等，在这里我们不一一展开。本部 分主要回顾盈余管理定义及其发展、应计项目盈余管理与真实盈余管理二者关系 以及管理者对不同盈余管理方式选择偏好及其动因的研究。 第一节盈余管理的定义及其发展 盈余管理问题历来就是国内外研究的热点，关于盈余管理的定义，学者们给 出了不同的观点。 8 浙江- t 商人学颁l j 学位论义盈余管理选择偏好的实证研究一皋于新会汁准则的考虑 一、盈余管理的定义 ( 一) 从事前的管理目的角度定义，盈余管理是一种为企业或者个人谋取利 益的行为。 s c h i p p e r ( 1 9 8 9 ) 在“盈余管理述评”一文中，最先提出了盈余管理的概念： 在对外报告的过程中一种有目的的干预行为。h e a l y ( 1 9 9 9 ) 在“盈余管理述评 及其对准则制定者的意义一文中对盈余管理的定义进行了扩展，他将盈余管理 定义为：盈余管理发生在管理当局运用职业判断编制财务报告以及管理当局通过 构造交易事项变更财务报告时，其目的是为了误导股东对公司内在经济业绩的判 断，或者影响那些以报告会计数字为基础的契约的博弈结果。他指出管理者进行 盈余管理是有谋取私利的意图，而不是为了保持财务处理过程的中立性，而且这 也是首次将盈余管理完整地定义为包括两类盈余管理，即应计项目盈余管理和真 实盈余管理。 我国学者顾兆峰( 2 0 0 0 ) 则强调盈余管理是企业管理人员通过选择会计政策 使自身利益最大化或企业市场价值最大化的行为，其产生有内在的动机和外部条 件。蔡昌( 2 0 0 4 ) 认为，盈余管理是指企业运用一定的会计方法和手段，为实现 自身效用的最大化而做出的会计选择行为，其实质是有目的地干预或影响财务报 告，进而影响相关利益者的利益和决策。 ( 二) 从事中的实现手段的角度定义，盈余管理是一种对会计政策进行酌量 性选择的行为。 s c o t t ( 1 9 9 7 ) 在财务会计理论一书中对盈余管理做了如下定义：假定 经营者可以在一系列的会计政策中自行选择，很自然地他们会选择那些使自身效 应或公司市场价值最大化的会计政策，这就是盈余管理。 ( 三) 从事后的定性角度定义，盈余管理或是一种违法行为，或者一种合法 行为。 j o h n s o n ( 1 9 9 9 ) 认为盈余管理是企业滥用会计准则的行为违法活动。夏立 军，杨海斌( 2 0 0 2 ) 认为，公司管理当局为了实现自身或公司价值最大化，通过 调节会计政策或公司业务等手段对公司财务报告进行操纵，以使公司对外披露的 财务报告不能真实、公允地反映公司的实际经营成果，是一种欺诈行为；而孙铮、 王跃章( 1 9 9 9 ) 认为，盈余管理是企业利用会计管制的弹性操纵会计数字的合法 9 浙江t 商大学硕上学位论文盈余管理选择偏好的实证研究一基于新会计准则的考虑 行为。d e c h o w 和s k i n n e r ( 2 0 0 0 ) 认为盈余管理是“合法地使用会计选择的行为”； 宁亚宁( 2 0 0 4 ) 在分析了前人对盈余管理的定义后认为，盈余管理应有别于盈余 操纵和盈余做假。魏明海( 2 0 0 0 ) 在详细地分析了s c h i p p e r 的定义后认为，在 进行学术研究时，把盈余管理定位为一个中性的概念更有意义。 这类定义主要是基于盈余管理是否遵守会计准则，那些滥用会计准则的盈余 管理活动被认是违法的，在会计准则允许的范围内的盈余管理活动则被认为是合 法的。 真实盈余管理的定义 2 0 0 5 年以前，两种盈余管理受到了不同的关注，管理者更倾向于应计项目 盈余管理的研究，之后真实盈余管理的研究逐渐兴起。 s c h i p p e r ( 1 9 8 9 ) 首次提出了改变投资或财务决策的时间来操控财务报告盈 余的真实盈余管理，但是她的定义是比较狭隘的，她把经营活动排除在外，并将 真实盈余管理主要理解为对交易时白j 的操纵； 6 u n n y ( 2 0 0 5 ) 把真实盈余管理定义为：管理者为了提高报告盈余而采取的偏 离最佳做法的行为。这种定义的方式强调提高盈余，只是考虑了管理层利用真实 盈余管理向上调节盈余的行为，而没有考虑向下调节的情况。r o y c h o w d h u r y ( 2 0 0 6 ) 则认为，所谓真实盈余管理，是指偏离正常经营活动的盈余管理行为， 旨在误导企业利益相关者认为某种财务报告目标已经通过j 下常的经营活动实现。 文中，作者主要关注以下三类真实操控活动：期木降价、扩大产量、降低酌量性 费用，没有对其他形式的真实操控行为进行研究； 根据h e a l y 和w a h l e n ( 1 9 9 9 ) 以及z a n g ( 2 0 0 7 ) 对真实盈余管理的定义， i r i n az a g e r s m a m e d o v a ( 2 0 0 7 ) 将真实盈余管理定义为：真实盈余管理是公司管 理者按特定的方向改变报告盈余的有目的的行为，它通过改变交易时间或者构造 经营、投资或筹资交易来实现，但是会产生真实的现金流量和次优的经营后果。 这个关于真实盈余管理的定义是比较完善的，作者不仅指出了真实盈余管理操控 方式有经营活动、投资活动和筹资活动，还指出了真实盈余管理具有一定的经济 后果，是一种次优决策。 而我国学者陈波等( 2 0 1 0 ) 对真实盈余管理做如下定义：真实盈余管理是指 1 0 浙江t 尚人学坝- j j 学位论文 盈余管理选择偏好的实证研究一基十新会计准则的考虑 公司管理层为了谋取基于会计数据的个人利益而对交易的性质、时问和内容进行 刻意筹划的行为，它缺乏合理的商业目的和必要的经济实质。 通过以上学者对真实盈余管理的描述和定义，我们可以总结出真实盈余管理 区别于应计项目盈余管理的特性有： 真实性，即真实盈余管理是真实的交易活动，具备正常交易的各个要素； 灵活性，即真实盈余管理的操控方式和手段多、操控时间随意。管理层可以 通过经营活动的销售时间和信用政策的调节、产量和酌量性费用的增减变动，投 资活动的长期资产的出售与投资时间的改变以及筹资活动的股票回购等多种方 式进行盈余操控；并且真实盈余管理可以发生在一年中的任意时间，不受时间的 限制； 隐蔽性，即真实盈余管理与不具有任何操控目的的交易行为很难区分。构造 交易下的报表数据看似基于真实交易，会计处理方式也符合会计准则的要求，现 实中通常很难区分真实盈余管理行为与公司的正常业务活动； 次优性，即真实盈余管理的通常是偏离最佳的经营决策的，它不但会影响到 当期甚至以后期间的现金流量。并且，它所实现的短期盈余不具有持续性，往往 缺乏合理的商业目的和必要的经济实质，从长远来看，真实盈余管理对公司未来 的绩效有负的影响，并且会降低公司价值，具有真实的经济后果。 第二节应计项目盈余管理与真实盈余管理的关系 盈余是公司进行真实交易活动以及对这些交易进行会计选择的结果。从理论 上看，管理者可以有两种途径来实现盈余目标：一是通过只影响会计盈余在各期 的分布，但不影响会计盈余总额的应计项目操控；二是通过既影响各期盈余，又 影响各期实际的现金流量真实活动操控。国外很多学者围绕应计项目盈余管理和 真实盈余管理的决策次序、替代关系等对二者的关系进行了研究。 一、应计项目盈余管理与真实盈余管理是顺序发生 这个问题主要是指管理层在决策时优先选择何种盈余管理方式。 b a r t o n ( 2 0 0 1 ) 认为应计项目盈余管理与真实盈余管理是一个整体，二者同 时发生并相互影响，不存在决策的先后顺序。而p ir l c u s 和r a j g o p a l ( 2 0 0 2 ) 提 供了关于石油和天然气公司的证据，结果表明了一个先进行套期保值，再进行应 浙江t 商大学硕：l 学位论文盈余管理选择偏好的实证研究一基于新会计准则的考虑 计项目操控的具有顺序的决策过程，这与b a r t o n ( 2 0 0 1 ) 的结论形成对比。 z a n g ( 2 0 0 7 ) 基于分析性模型的研究也证明，应计项目操纵和真实活动操纵不是同 时决定实施的，而是有优先次序的，真实活动操控决策先于应计利润管理决策。 h u a n g 等( 2 0 0 6 ) 研究了中国上市公司的应计项目盈余管理活动和真实盈余管理 活动的层次和排序的问题，但他们发现那些盈利水平低于市场要求的最低盈利的 公司，最初倾向于通过增加应计利润来增加盈余，当他们使用应计利润方法也无 法进一步增加盈余时，才会选择操纵真实的业务活动。 本文支持应计项目盈余管理与真实盈余管理顺序发生的观点，至于是先进行 应计项目盈余管理还是真实盈余管理，则要根据企业自身情况以及其所处的经济 环境进行判断。盈余管理作为一种具有为企业和个人谋取利益的行为，其发生是 具有一定成本，消耗一定资源的，当一种盈余管理方式相对于另一种盈余管理方 式其实施能力大，实施成本和经济后果小时，管理层便优先考虑采用这种方式。 二、应计项目盈余管理与真实盈余管理之间存在相互替代的关系 虽然作为两种不同的盈余管理方式，但是应计项目盈余管理和真实盈余管理 之间存在着相互替代的关系，即应计项目盈余管理与真实盈余管理的操控成本变 化后，在管理者进行盈余管理总的能力不变的情况下，所引起的一种盈余管理方 式向另一种盈余管理方式的转变，例如b a r t o n ( 2 0 0 1 ) 证明了世界5 0 0 强公司中 应计项目盈余管理和真实盈余管理( 利用金融衍生工具) 之间存在部分替代效应。 国外理论界关于应计项目盈余管理和真实盈余管理替代关系的一个最有力的证 明就是，美国萨班斯法案颁布后，由于管理者增加应计利润能力受限，进而转向 真实盈余管理( c h e n ，2 0 0 4 1w a n g 和d s o u z a ，2 0 0 6 ：x u 和t a y l o r ，2 0 0 7 ；c o h e n 等，2 0 0 7 1z a n g ，2 0 0 7 ) ； 而我国关于应计项目盈余管理和真实盈余管理替代关系的研究还比较少，只 有李彬和张俊瑞( 2 0 0 9 ) 等以我国a 股市场的上市公司为研究对象，在考虑行 业特征对会计弹性影响的基础上，揭示了会计弹性与真实活动操控程度之间是一 种此消彼长的关系，得出了会计弹性大的公司较少利用真实活动操控盈余，会计 弹性小的公司则更多利用真实活动操控盈余的结论。 浙江t 商人学坝上学位论文 盈余管理选择偏好的实证研究一基十新会计准则的考虑 虽然应计项目盈余管理与真实盈余管理之间存在着替代关系，但并不意味着 管理者只能采取一种形式的盈余管理，在某些情况下，为了达到总的盈余目标， 管理者会考虑综合运用多种盈余管理方式。例如，b a r t o v ( 1 9 9 3 ) 、d e c h o w ( 1 9 9 5 ) 和b e n s ( 2 0 0 2 ) 等通过研究发现企业的管理层不仅利用应计项目，而且还会利 用真实活动进行盈余操控；l i n 等( 2 0 0 6 ) 研究表明公司同时使用一系列综合的 盈余管理工具来实现或达到分析师盈余预测，他们发现公司通过增加应计利润、 操纵业务交易以及将费用从核心费用转向特定项目来增加所报告的盈余。 三、基于会计准则考虑的二者替代关系 还有许多学者从会计准则的角度，研究了二者的替代关系关系。例如，n e l s o n 等( 2 0 0 2 ) 做的一项调查发现，详细的指导降低了应计项目盈余管理，增加了真实 活动操控；n e l s o n ，e 1 1 i o t t 和t a r p l e y ( 2 0 0 2 ) 认为，会计准则规定得越具体， 公司越有可能通过构造交易方式来进行盈余管理；d e m s k i ( 2 0 0 4 ) 也得出结论， 不断加紧的会计准则降低了应计项目盈余管理，但是直接导致真实盈余管理的增 加；e w e r t 和w a g e n h o f e r ( 2 0 0 5 ) 通过构建一个理性预期均衡模型表明：会计准 则越紧，盈余质量越高，同时也会导致成本较高的真实盈余管理不断增加，因为 高盈余质量导致的真实盈余管理的边际收益在新政策下更高。 因此，根据以上观点，本文认为会计准则的变化是研究应计项目盈余管理与 真实盈余管理关系的一个不可忽略的问题。宽松的会计准则下，应计项目盈余管 理实施的可能性大，应计项目盈余管理的水平高，管理层耗用了大量的应计项目 的能力，一旦会计准则变得从紧，管理者的酌情权减少了，应计项目操控能力下 降，管理层不得不转向于真实盈余管理。 第三节应计项目盈余管理与真实盈余管理选择偏好 既然两种盈余管理方式都可以达到盈余目标，那么管理者在不同盈余管理机 制下做选择时是基于怎么的考虑呢? r o y c h o w d h u r y ( 2 0 0 6 ) 认为，应计项目盈余 管理和真实盈余管理作为两种不同的盈余管理方式，在发生时间、操纵方式及空 间、成本和经济后果以及市场反应等方面各不相同，各有利弊；h u a n g ( 2 0 0 6 ) 认为两种盈余管理使用的不断变化以及二者的层次和排序取决于他们相对的成 本；z a n g ( 2 0 0 7 ) 基于分析性模型的研究也证明，应计利润操纵和真实活动操纵的 浙江- t 商大学硕一f ：学位论文盈余管理选择偏好的实证研究一基于新会计准则的考虑 优先次序取决于做决定时可观察到的两者的相对成本。因此本文得出结论：成本 和收益、优势和劣势是管理者在选择盈余管理方式时关注的重点。 一、偏向于应计项目盈余管理的动因分析 ( 一) 应计项目盈余管理自身操作上的优势 1 、操控空间和范围明确 应计项目盈余管理一般发生在年末，此时管理者可以准确地知道实际盈余与 盈余目标的差距，操纵空间和范围明确，因此可以减少了盈余管理的盲目性；而 真实盈余管理发生在年度期间，操控有很大的盲目性，并不能准确知道操控的空 间( r o y c h o w d h u r y ，2 0 0 6 ) 。 2 、只影响应计利润，不影响现金流量 真实盈余管理活动是对真实交易活动的操控，它不仅影响当期现金流量，还 会影响到以后期间的现金流量( g u n n y ，2 0 0 5 ；r o y c h o w d h u r y ，2 0 0 6 ) ，而且通常 是偏离最佳的经营决策( g r a h a m 等，2 0 0 5 ) ，消耗经济资源( w a n g ，2 0 0 6 ) ，仅仅 为实现特定财务报告目标而构造的交易往往缺乏合理的商业目的和必要的经济 实质( 陈波等，2 0 1 0 ) ，具有真实的经济后果，并且对公司未来的绩效有潜在的 负的影响；而应计项目盈余管理是基于会计科目与会计报表的操控，通常只影响 应计利润，并不影响真实的现金流量( r o y c h o w d h u r y ，2 0 0 6 ) ，所以比真实盈余 管理的成本低，应计项目管理可能是比真实盈余管理更可行( g r a h a m 等，2 0 0 5 ； g u n n y ，2 0 0 5 ) 。 ( 二) 公司存在着一些抑制真实盈余管理的因素 这些因素包括：公司所有权性质、高管持股以及报酬契约、银行债务契约和 机构投资者持股。通常情况下，当公司为公有企业、具有高管持股以及薪酬契 约、具有很高的银行债务契约以及机构投资者持股水平时，公司的应计项目盈 余管理水平大于真实盈余管理水平。例如，b u s h e e ( 1 9 9 8 ) 发现公司所有权制 度会减少管理层削减研发支出以避免盈余下降的动机；b a n g e 和d eb o n d t ( 1 9 9 8 ) 证明，c e o 持股和大的机构投资者会减少机会主义的削减研发支出的行 为；c h e n g ( 2 0 0 4 ) 研究了管理层报酬委员会对机会主义削减研发支出行为的反 应，她发现研发支出的变化和c e o 年度报酬之间存在着显著的f 相关，这种报 浙江工商人学硕上学位论文盈余管理选择偏好的实证研究一斌十新会计准则的考虑 酬体系不鼓励c e o 在接近退休时或者公司面临小的损失或者盈余下降时来减少 研发支出；与b u s h e e ( 1 9 9 8 ) 和c h e n g ( 2 0 0 4 ) 一致，r o y c h o w d h u r y ( 2 0 0 6 ) 也证明了机构投资者会减少管理层对经营活动的操纵。 二、偏向于真实盈余管理的动因分析 ( 一) 真实盈余管理自身具有操作上的优势 1 、操作灵活 ( 1 ) 时间上 真实盈余管理可以发生在一年中的任何时间，一般不受时间的限制，并且在 年末时还可以保留一些利用应计项目盈余管理的机会；而应计项目盈余管理一般 发生在年末，虽然管理者此时能够准确知道实际盈余与盈余目标的差距，但是如 果此时差距过大，可能会导致公司不能通过盈余管理达到盈余目标，因为一个公 司的当期的应计项目操控水平是有限的，而此时也丧失真实盈余管理的机会 ( r o y c h o w d h u r y ，2 0 0 6 ) 。 ( 2 ) 方式上 管理层可以通过经营活动的销售时间和信用政策的调节( j a c k s o n 和 w i l c o x ，2 0 0 0 ；r o y c h o w d h u r y ，2 0 0 6 ) 、产量和酌量性费用的增减变动( g u n n y ， 2 0 0 5 ；r o y c h o w d h u r y ，2 0 0 6 ) ，投资活动的长期资产的出售( b a r t o v ，1 9 9 3 ： b l a c k ，1 9 9 8 ) 与投资时间的改变以及筹资活动的股票回购( b e n s ，2 0 0 3 ；h r i b a r ， 2 0 0 6 ) 等多种方式进行盈余操控； 2 、操作隐蔽 真实盈余管理是通过进行真实的交易活动完成的，构造交易下的报表数据看 似基于真实交易，会计处理方式也符合会计准则的要求，它与不具有任何操控目 的的交易行为很难区分，不容易被监管机构、审计师以