（会计学专业论文）电力上市公司股权结构对盈余管理影响研究.pdf

首都经济贸易大学硕士学位论文 电力上市公司股权结构对盈余管理影响研究 i 摘 要 摘 要 电力工业是国民经济的重要基础工业， 是国家经济发展战略中的重点基础性先行 产业。电力既是生产资料也是生活资料，从产业链的顺序上，电力支撑其他基础性产 业，如交通、通信等。如果电力供应有问题，就容易波及下游，甚至呈现一种放大效 应，造成更为严重的影响。从覆盖的范围上看，一个自来水厂停水，充其量只是一个 城市没有水。电力则关系国计民生，电网就是一个社会的血脉或者神经，影响面极其 广泛。今年南方大面积的雪灾，我们可以更深刻地体会到电力系统的安全性对国民经 济和社会稳定的重要性。 电力上市公司在我国国民经济中的重要地位决定了其股权结构有自身的特点， 那 么在这种股权结构下，对其会计信息的披露从而对盈余管理有怎样的影响呢，本文就 以电力上市公司为研究对象，通过“股权结构公司治理会计信息盈余管 理” 这条主线分别从理论和实证两个方面来研究电力上市公司股权结构对盈余管理的 影响机理，从而为监管者、中介机构、投资者提出一些建议。 本文采用规范和实证相结合的研究方法， 通过研究国内外盈余管理和股权结构的 相关文献，从中找出突破点。首先从理论上分析股权结构对盈余管理的影响机理，规 范性分析得出：总体上，盈余管理与第一大股东持股比例呈 u 型关系，前几大股东之 间的制衡作用对盈余管理有抑制作用；与法人股持股比例负相关，与国有股持股比例 正相关，与高管持股不相关，与流通股持股比例负相关。据此提出研究假设，从而构 建相应的计量模型进行检验。 本文选取 2002-2006 年中国沪深两市的电力公司为样本， 进行描述性分析和回归 检验，研究我国电力上市公司盈余管理和股权结构的关系得出研究结论：盈余管理与 第一大股东持股比例呈 u 型关系， 前几大股东之间的制衡对盈余管理有微弱的抑制作 用；与国有股持股比例正相关关系；而法人股和流通股都能够抑制盈余管理的产生； 与管理层持股没有相关关系。 最后针对本文的研究结果，分别对监管者、中介机构、投资者提出一些政策和建 议。 关键词： 关键词：股权结构 公司治理 会计信息 盈余管理 首都经济贸易大学硕士学位论文 电力上市公司股权结构对盈余管理影响研究 ii abstract electric power industry is of the basic importance and antecedence in our country economy. electricity is both the producing and the living material. from the sequence of the industry, electric power industry provides the development of the other industry, such as traffic, correspondence industry. if there is any problem in the providence of the electricity, this will cause serious problem. from the coverage area, electricity has the important relationship with peoples life. through the snow disaster of large coverage this year, we can deeply realize the importance of electricity security. electric power listed company has the important status and has the special ownership structure. therefore, how does the special ownership structure affect the accounting information disclosure? furthermore, how to affect the earnings management? this thesis adopts electric power listed company as the research object, along the clue “ownership structuregovernor structureaccounting informationearnings management”, makes some research and gives some advice both theoretically and practically. the thesis adopts academic and experimental ways. firstly, the thesis has a review about the related literature and got some inference: the association between earnings management and block holder ownership follows a u relation, the convergence of ownership confines earnings management; a positive relation is founded between earnings management and government ownership; no evidence shows the ownership of manager can affect earnings management. the circulating stock ownership can confine the earnings management to some extent. then the thesis makes a design, puts forward hypothesis and constructs relevant model. this thesis adopts electric power listed company during 2002-2006 as a research sample. after combination the theory analysis and experienced test on the topic that the relation between earnings management and ownership structure, the thesis draws some conclusions: the association between earnings management and block holder ownership follows a u relation, the convergence of ownership can confine earnings management; a positive relation is founded between earnings management and government ownership; no evidence shows the ownership of manager can affect earnings management. the circulating stock ownership can confine the earnings management to some extent. at the end, based on these conclusions the thesis gives some suggestions about the information disclosure of chinese stock market after the reform on slit share structure. key words: earnings management information disclosure governance structure ownership structure 独 创 性 声 明 独 创 性 声 明 本人郑重声明：今所呈交的电力上市公司股权结构对盈余管理影 响研究 论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的科研成果。 尽我所知，文中除了特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他 人已经发表或撰写的内容及科研成果，也不包含为获得首都经济贸易大 学或其它教育机构的学位或证书所使用过的材料。 作者签名 作者签名： 日期：日期： 年年 月月 日日 关于论文使用授权的说明 关于论文使用授权的说明 本人完全了解首都经济贸易大学有关保留、使用学位论文的有关规 定，即：学校有权保留送交论文的复印件，允许论文被查阅、借阅或网 络索引；学校可以公布论文的全部或部分内容，可以采取影印、缩印或 其它复制手段保存论文。 （保密的论文在解密后应遵守此规定） 作者签名： 作者签名： 导师签名： 导师签名： 日期： 日期： 年 年 月 月 日 日 首都经济贸易大学硕士学位论文 电力上市公司股权结构对盈余管理影响研究 第 1 页 共 48 页 1 引言 1.1 理论意义 1 引言 1.1 理论意义 目前国内外对盈余管理的研究大都是验证盈余管理的存在， 证实处于各种境况的 公司是否有盈余管理的迹象，以及进一步探索盈余管理的动机、盈余管理的手段、盈 余管理的程度和盈余管理所带来的影响。而大家在进行盈余管理研究的时候，虽然都 把公司治理的缺陷、股权结构的缺陷视为盈余管理产生的重要原因，但是为什么是重 要的原因， 它影响盈余管理的机理何在， 以及相关的实证分析等专项研究却凤毛麟角。 对于股权结构的研究领域，学者们也常将股权结构与企业绩效相联系，研究股权 结构对绩效的影响，却少于从股权结构影响盈余管理的角度去分析。这些对于理论的 完整性来说，不得不称为一大遗憾。 本论文通过“股权结构公司治理会计信息盈余管理”这条线索将股 权结构与盈余管理连结，从盈余管理制约因素的角度出发，在理论上深入细致的分析 股权结构对盈余管理的影响机理；并且从实证的角度对这种影响机理进行验证。 其次本文选择了电力行业作为研究群体， 我国学者对电力行业的研究相对来说比 较少，而且以往的研究也多集中于资本结构、资产结构与经营业绩的关系上，电力行 业由于在我国经济中的重要地位，股权结构有着与其它行业不同的特点，研究在这种 股权结构情况下盈余管理的情况对于国内电力行业相关理论研究也有贡献。 1.2 实际意义 1.2 实际意义 会计信息是衡量一家公司状况的重要信息，因此不可避免地成为公司操纵的对 象。在诸多的会计信息中，盈利信息又是最为重要的指标，盈余指标成为企业内部人 员对公司做出评价的主要依据， 而同时也是证券监管部门对国内上市公司进行监管的 重点防范目标，这就使得会计盈余成为了上市公司进行包装的主要对象。 盈余管理可能会导致严重的经济后果，要对盈余管理进行有效的治理，就必须弄 清楚盈余管理产生的原因和条件，从盈余管理产生的条件来看，公司治理结构不合理 是一个重大的内在环境，而其中的股权结构缺陷更是为之提供了便利。于是研究股权 结构对盈余管理的影响就成为了一项有着重要意义的工作。 1.3 选择电力行业原因 1.3 选择电力行业原因 电力工业是国民经济的重要基础工业， 是国家经济发展战略中的重点基础性先行 产业。电力既是生活资料也是生产资料；安全、稳定和充足的电力供应，是国民经济 健康稳定持续快速发展的重要前提条件，是关系到国计民生的大事。 从产业链的顺序上，电力支撑其他基础性产业，如交通、通信等。如果电力供应 有问题，就容易波及下游，甚至呈现一种放大效应，造成更为严重的影响。从覆盖的 首都经济贸易大学硕士学位论文 电力上市公司股权结构对盈余管理影响研究 第 2 页 共 48 页 范围上看，一个自来水厂停水，充其量只是一个城市没有水。电力则关系国计民生， 电网就是一个社会的血脉或者神经，影响面极其广泛。通过这次大面积冻雨过程，可 以更深地体会到电力系统的安全性对国民经济和社会稳定的重要性。 改革开放以来，我国电力工业获得了迅速发展。到年底，装机容量超过 亿千瓦，仅次于美国，取得的成绩举世瞩目。电力工业的迅速发展，从根本上解除 了电力对国民经济发展的“瓶颈”制约， 基本满足了人民生活水平日益提高对电力增 长的需求。 虽然电力工业发展取得了辉煌成绩，但是与科学发展观的要求还有很大差距。这 次冰雪灾害进一步凸显了电力工业科学发展的紧迫性和重要性。 必须坚定不移地继续 推进电力市场化改革，落实科学发展观，促进电力工业又好又快发展。 本文选择电力行业进行问题的研究对于从源头上规范和治理电力上市公司的盈 余管理行为有一定的指导意义；同时也有利于这类上市公司进一步完善股权结构，加 强公司内部治理，促进电力行业向健康的方向发展，在一定程度上也为国资委、财政 部、证监会等监管者提供监管和规范电力行业的相关政策建议，积极响应了政府有关 加强电力行业监管和质量提升的要求。 首都经济贸易大学硕士学位论文 电力上市公司股权结构对盈余管理影响研究 第 3 页 共 48 页 2 电力上市公司股权结构研究 2.1 股权结构定义 2 电力上市公司股权结构研究 2.1 股权结构定义 所谓股权结构， 亦称持股结构， 是指股权设置的具体形态， 即各股票投资主体 （包 括自然人和法人）所持有股票的种类和数量在目标投资企业全部股份中的分布状况， 它包括股权组成成分、股权集中度和股权流通性三层含义： (1) 股权组成成分 上市公司的股权种类结构存在两种不同设置形式:一种是按照股东权利来设置， 即采取“普通股、优先股”的股权模式;另一种是按投资主体来设置，采取“国有股、 法人股、公众股和外资股”的模式。 (2) 股权集中度 股权集中度指的是全部股东因持股比例的不同所表现出来的股权集中还是分散 的股权分布状态。具体分三种类型:一是股权高度集中，公司拥有一个绝对控股股东， 该股东对公司拥有绝对的控股权;二是股权高度分散，公司没有大股东，所有权与经 营权完全分离;三是公司拥有较大的相对控股股东，同时还有绝对大股东。 (3) 股权流通性 按照股权能否上市自由流通，可以将股权分为流通股和非流通股两大类。由于历 史和体制原因，我国对于流通股和非流通股的划分更加复杂。当前，上市公司股权分 置改革试点就是消除这类差别，目的在于使得股东手持的股票同股同权同价。 正是因为有中国特色的股票市场以及有特色的股权结构使得以股权结构作为变 量研究问题变得非常有理论和实践价值。 接下来，笔者就从上述三个方面总结我国电力上市股权结构的特点。 2.2 我国电力上市公司股权结构特点 2.2 我国电力上市公司股权结构特点 本文选择了20012006年沪深两市上市的55家电力上市公司为研究样本进行股 权结构的数据统计分析，得出我国电力上市公司股权结构的特点： (1) 国有股比重较大，但近年呈下降趋势 上市公司的境内发起成立人基本上都是国有法人， 对 2001-2006 年年报中披露的 国家股和境内发起人股（国有法人）合并为国有股，发电上市公司股权集中度属于偏 高水平，2001-2003 有微弱的逐渐改善的趋势，从 20032006 年改善趋势比较显著。 国有股比重国有股比重 年份 2001 2002 2003 2004 2005 2006 最大值 0.9783 0.8255 0.8255 0.8464 0.8140 0.8140 最小值 0.0425 0.0425 0.0425 0.0351 0.0013 0.0013 国 有 股 平均值 0.5768 0.5689 0.5700 0.498540.4701 0.4419 注：国有股比例=（国家持股+国有法人股）/总股本 首都经济贸易大学硕士学位论文 电力上市公司股权结构对盈余管理影响研究 第 4 页 共 48 页 从上表可以看出，我国电力上市公司国有股比重无论是最大值、最小值还是平 均值都是逐年成递减的趋势，这表明电力公司中国有股比重开始减持，预计未来在股 权分制改革完成实现全流通之后，国有股比重将继续呈下降的趋势。 国有股比重趋势图 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 70.00% 200120022003200420052006 国有股比例 平均值 上图反映了 20012006 年国有股比重的平均值的变化趋势，很明显可以看出 2003 年之后国有股比重开始迅速下降。 (2) 股权集中度偏高，存在一股独大的现象 在股权结构分析中， 一般以大股东持股比例来表明上市公司股权集中程度和分布 状况。就目前本文收集到的发电上市公司第一大股东占总股本的比例、前五大股东持 股比例之和，作为衡量股权集中度的指标。以下是笔者统计的我国电力上市公司 20012006 期间股权集中度变化情况表： 股权集中度股权集中度 年份 2001 2002 2003 2004 2005 2006 最大值 0.8132 0.8132 0.8132 0.7421 0.7056 0.7108 最小值 0.1340 0.1340 0.1340 0.1340 0.1340 0.1114 第一大股 东比例 平均值 0.4451 0.4252 0.4364 0.4276 0.4146 0.3783 最大值 0.8302 0.8352 0.8519 0.8516 0.9038 0.9428 最小值 0.2691 0.3032 0.2140 0.2118 0.2285 0.2134 前五大股 东比例 平均值 0.6269 0.6141 0.6176 0.6138 0.6044 0.5592 首都经济贸易大学硕士学位论文 电力上市公司股权结构对盈余管理影响研究 第 5 页 共 48 页 第一大股东比例 0.34 0.36 0.38 0.4 0.42 0.44 0.46 200120022003200420052006 第一大股东比例 从上图可以看出，我国电力上市公司第一大股东比例从 2003 年开始呈现明显的 下降趋势。总体上来看，这些公司第一大股东持股比例逐年成下降趋势。 前五大股东比例 0.52 0.54 0.56 0.58 0.6 0.62 0.64 200120022003200420052006 前五大股东比例 从前五大股东持股比例之和在 20012006 期间的变化趋势，可以看出呈现逐渐 下降的趋势。尤其是从 2003 年开始下降趋势比较明显，表明我国电力上市公司仅有 少数几个大股东控制整个公司的现象在改善。 通过比较第一大股东比例与前五大股东持股比例可以看出， 前五大股东中其实仍 然是第一大股东份额占 70%左右， 这说明我国电力上市公司中第一大股东占据了绝对 的优势地位，一股独大的现象比较严重。这种现象和电力行业在我国经济中所处的重 要经济地位是密不可分的。 (3) 流通股比例逐渐增大，流动性增强 我们以流通股在总股本中所占的比例来衡量股权的流动性。对 20012006 年， 电力上市公司股权的流动性做了如下的统计： 首都经济贸易大学硕士学位论文 电力上市公司股权结构对盈余管理影响研究 第 6 页 共 48 页 流通股比例流通股比例 年份 2001 2002 2003 2004 2005 2006 最大值 0.5776 0.6031 0.6350 0.6350 0.6350 0.8290 最小值 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.1744 0.1860 流通股 比例 平均值 0.2523 0.2869 0.3133 0.3491 0.3699 0.4633 从流通股比例的最大值来看，20012006 年中，比例一直在增大；最小值比例 数据也在增长，平均值也呈现显著的上升趋势。 流通股比例 0 0.05 0.1 0.15 0.2 0.25 0.3 0.35 0.4 0.45 0.5 200120022003200420052006 流通股比例 从图中可以明显看出，流通股比例一直在增大，说明我国电力行业上市公司股票 的流动性在不断增强，尤其是在 2005 年至 2006 年中，流通股比例有了一个显著的提 升，这和我国股权分制改革的推进是密不可分的。 2.3 小结 2.3 小结 我国的绝大多数电力上市公司由国有企业改制而成，从股权结构角度来看，国有 股、法人股所占比重十分巨大。由于股权分制改革的实行，我国电力上市公司国有股 比例、股权集中度已经逐步在下降，股权流通性在增强。但是由于电力行业在国民经 济中的重要地位，国有股比例在相当长的一段时期内仍然会占据控制地位。 首都经济贸易大学硕士学位论文 电力上市公司股权结构对盈余管理影响研究 第 7 页 共 48 页 3 理论分析及研究综述 3.1 理论分析 3 理论分析及研究综述 3.1 理论分析 在分析股权结构对盈余管理的影响时，本文是按照“股权结构公司治理 会计信息盈余管理”这条主线来展开分析论述的。 股权结构是公司内部治理的一项重要内容， 它影响了公司内部治理结构的各个方 面。公司治理结构在很大程度上影响着管理当局对外披露的会计信息，会计信息是衡 量一家公司状况的重要信息，在诸多的会计信息中，盈利信息又是最为重要的指标。 盈余指标是企业内部人员对公司做出评价的主要依据， 同时也是证券监管部门对上市 公司进行监管的重点防范目标， 这就使得会计盈余成为了上市公司进行包装的主要对 象，盈余管理也随之产生。 3.1.1 股权结构与公司治理 3.1.1 股权结构与公司治理 公司内部治理结构实质上就是一种在大股东、 小股东和经营者三方的权力制度安 排，当这种制度安排出现缺陷，使得某一方权力过甚时盈余管理就容易发生，而股权 结构与上市公司的治理结构有着密切的联系。 按照我国有关法规的规定， 一个完善有效的内部治理机制是由股东大会、 董事会、 监事会和经理层等几个相互制衡的制度来实现的。其中，股东大会作为公司的最高权 力机构，对公司的重大事项做出决议，其最为重要的一项权力就是选择合格的董事会 成员； 董事会执行股东大会的决议， 并在股东大会休会期间履行股东大会赋予的职责， 其中重要的一项工作就是选择称职的经理班子； 监事会对董事会和经理层的活动予以 监督，重要的是代表雇员及中小股东的利益。 （1）股权结构与股东大会 股东大会是全体股东行使权力的机构。当股东所持股份达到一定比例，剩余控制 权和剩余索取权相互匹配，大股东就有动力去向经理层施加压力，促使其为实现公司 价值最大化而努力；而在股权分散时，剩余控制权和剩余索取权不相匹配，控制股东 手中掌握的是廉价投票权，它既无压力也无动力去实施监控，而只会利用手中的权利 去实现自己的私利。所以对一个股份制公司而言，不同的股权结构决定着股东是否能 够积极主动地去实施其权利和承担其义务。 （2）股权结构与董事会和监事会 股权结构在很大程度上决定了董事会的人选，在股权制衡的模式中，股东大会决 定的董事会不会被单个股东垄断，也能对经理人员的行为进行约束；而在股权高度集 中的模式中， 由于占绝对控股地位的股东可以通过垄断董事会人选的决定权来获取对 董事会的决定权，因而在此股权结构模式下，中小股东的利益将不能得到保障，股权 结构对监事会影响也如此。 首都经济贸易大学硕士学位论文 电力上市公司股权结构对盈余管理影响研究 第 8 页 共 48 页 （3）股权结构与经理层 股权结构对经理层的影响在于是否在经理层存在代理权的竞争。一般认为，股权 结构过于分散和高度集中但所有者缺位时都容易造成“内部人控制” ，从而代理权竞 争机制无法发挥监督作用；在大股东超强控制的情况下，经理层的任命被大股东所控 制，从而也削弱了代理权的竞争性；相对而言，股权制衡，即相对控股股东的存在比 较有利于经理层在完全竞争的条件下进行更换。 总之在合理的股权结构下，股东、董事、监事和经理层能各司其职，各行其能， 形成健康的制衡关系，使公司治理的内部监控机制发挥出来；而在股权结构不合理情 况下，则相反。我国的股权结构现状使得股东大会、董事会和监事会相互的约束机制 失效。大股东超强控制和大股东缺位在“一股独大”的上市公司并存。当大股东超强 控制时，股东大会成为大股东的“一言堂” ，董事会和监事会形同虚设，公司经理层 的经营行为直接贯彻大股东的意志，中小股东无法实施经营管理和监督权；而大股东 缺位时，股东大会就成为“内部人”进行个人利益掠夺的工具，内部人控制现象在股 权集中的上市公司中变得尤其突出。何浚曾用 k(内部董事人数/董事会成员总数) 值作为内部人控制度对我国不同股权结构的上市公司进行研究， 结果发现上市公司的 内部人控制度与股权的集中情况高度相关，并且随着股权的集中，内部人控制度呈现 出增大的趋势，并因此得出结论：国有股（包括国家股和国有法人股）在公司中所占 比例越大，公司的内部人控制就越强。 股权结构的不合理，使得公司的内部治理出现缺陷，股东缺位所造成的“内部人 控制”和大股东超强控制都使得公司内部的约束机制失效，股东大会、董事会和监事 会的作用不能正常发挥，盈余管理行为很容易得逞，因而在股权结构不合理的上市公 司中盈余管理更容易发生。 3.1.2 公司治理与盈余管理 3.1.2 公司治理与盈余管理 公司内部结构是主要由股东、董事会、监事会对经营者进行监控的机制，它一方 面利用企业管理当局披露的会计信息对企业管理者进行约束和激励， 另一方面有义务 保证向股东会、董事会、监事会和外界披露系统、及时、准确的会计信息。 公司的所有权和经营权分离是现代公司的特征，公司两权分离的存在，企业的所 有者(股东及其选举的董事会)和企业经营者(经理)之间的信息不对称， 两者的利益也 是不相一致的，当公司的经营状况不利于代理人的情况下，代理人就可能通过盈余管 理来传递错误的信息来满足个人的私利。 由于信息不对称和业绩评价制度连结委托人与代理人利益的有限性， 监督制度的 存在成为必然，这在客观上就产生了对监事会的需要。但是由于这种层层委托的关系 加剧了信息不对称和自由流动的难度，监事会和经理人之间同样存在着信息不对称， 何浚.加快对上市公司治理结构的改革j.金融信息参考, 1998,(08) 首都经济贸易大学硕士学位论文 电力上市公司股权结构对盈余管理影响研究 第 9 页 共 48 页 同样也不可能做到对经理行为的完全监督。 于是评价经理人受托责任履行情况的标准 最终落在了双方均可直接观察到的企业盈余数字上。虽然这其中有道德风险，但却难 以避免。考虑到经理人在会计信息生成过程中的自然控制权，为美化自己的受托责任 完成情况， 他必然有动力通过选择适当的会计政策使盈余数字变得有利于自己， 这时， 盈余管理完全是作为经理人的一种机会主义行为而出现的。 内部公司治理结构的核心在于股东与经理人的关系， 即在所有权和经营权相分离 的情况下， 股东如何有效激励和监督经理人。 有效的公司治理结构应当解决两个问题: 一是要给经理人以充分的自由去管理好企业，股东不能对其做过多的干预；二是保证 经理人从股东的利益出发，运用这些自由去管理企业，即经理人能够得到有效的激励 和监督。实际上这种有效的公司治理结构反而产生了一对矛盾，前者给经理人创造了 盈余管理的条件；后者在压缩经理人盈余管理空间的同时，从某种程度上说也激发了 经理人盈余管理的动机。 3.2 研究综述 3.2 研究综述 由于本文旨在研究股权结构对于盈余管理的影响作用， 而股权结构是公司内部治 理结构的重要组成部分， 因此回顾和评价了国内外有关公司治理与盈余管理关系的相 关文献，并且从中找出自己的突破点。 3.2.1 国外有关实证研究综述 3.2.1 国外有关实证研究综述 warfield 等提出， 当管理人员持股或机构所占股权增加时， 因为减少代理人成本， 这样就有可能减少了经理人员操纵盈利数字的可能性。 beasley 指出，独立董事在公司董事会所占的比例显著地影响了盈余管理的发生 率，独立董事越多，盈余管理的发生率越低。但是公司董事会中有无审计委员会以及 审计委员会中独立董事的比例并不显著地影响盈余管理的发生率。因此，他认为，在 减少盈余管理的发生率中起重要作用的是董事会的构成情况， 而不是审计委员会的存 在和组成。 dechow .sloan, sweeney 等发现，如果在董事会中，内部董事的比例越高或公司 董事长与总经理是同一人，或公司未设立审计委员会等，该公司进行盈余管理行为的 可能性越大。 warfield,terry.d,john.j.wild,kenneth l.wild.managerial ownership,accounting choices,and informativeness of earnings.j.journal of accounting and economics.1995.20:61-91. mark s beasley. an empirical analysis of the relation between the board of director composition and financial statement fraud.j.accounting review.1996.vol. 71(10):443-465. dechow .p, sloan.r and sweeney. detecting earnings management.j.the accounting review,1995,vol.71:193-225. 首都经济贸易大学硕士学位论文 电力上市公司股权结构对盈余管理影响研究 第 10 页 共 48 页 klein 对 687 家美国上市公司进行检验后发现董事会中审计委员会的独立性与 非正常的应计项目之间存在非线性的负相关的。 beasley 研究发现，董事会规模与盈余管理的发生显著正相关;发生盈余管理的 公司其董事会和审计委员会中独立董事的比例显著较小， 增加独立董事能较为有效地 控制公司的盈余管理行为， 并且随着独立董事在公司中所拥有股份的增加以及独立董 事的任期延长，独立董事在其他公司拥有的董事身份数量下降，公司盈余管理的可能 性也下降。 peasnell, pope ,young 研究了英国公司的盈余管理是否受到董事会监管的影响， 主要关注董事会监管的两个方面:一是外部董事成员的功能， 二是审计委员会的功能。 实证结果表明经理层通过随意应计项目使盈余增加以避免亏损或盈余减少的行为与 外部董事比例呈负相关关系，而当公司管理前的盈余比较高时，外部董事的作用就不 显著了，同时还发现董事长与总经理是否合一对盈余管理行为有显著影响。实证并未 发现审计委员会是否对盈余管理程度产生直接影响。 bauwhede, willekens 对比利时上市公司的盈余管理行为进行了研究， 通过使用随 意应计项目作为盈余管理的代理变量， 实证发现比利时的公司为了使收益平滑和避免 盈余减少而进行盈余管理。 同时审计委员会成员的数量和公司所有权性质只有在公司 盈余没有减少的情况下才对公司的盈余管理行为产生影响。 park, shin 研究了加拿大上市公司董事会构成对盈余管理的影响。研究发现外部 董事总体上并不会减少随意应计数额， 但而来自于金融中介机构的董事却能减少公司 的盈余管理行为，而且代表机构投资者股东的董事会也能进一步减少盈余管理行为; 增加董事会中外部董事人数可能并不会改善公司治理， 尤其是在所有权高度集中及外 部董事市场并未很好发展的情况下。 近些年， 对于盈余管理制约因素尤其是对于公司治理结构对盈余管理会有什么样 的影响的研究成为主要趋势，公司治理中包括很多因素，究竟是哪些因素对盈余管理 行为起作用呢， 又是怎样发生作用的呢？国外的研究大都集中在探讨董事会结构对于 盈余管理的影响，而公司治理中股权结构这方面对于盈余管理的影响则缺少相关研 究，这无疑对于我国国内学者研究盈余管理的角度有一些启示作用。 klein.a.audit committee,board of director characteristics ,and earnings management.j.journal of accounting and economics,2000,(33):375-400 beasley,m.s.outside directors 凡是不属于当期的收入和费用，即使己在当期支付，也不应该作为当期的收入 和费用。这样，应计制会计所核算的收益与按照收付实现制会计所核算的收益之间存 在一定差异，这就是应计利润。事实上，应计利润是一系列会计政策和会计估计共同 作用的结果，基于应计利润的研究方法将一系列的会计政策、会计估计的影响转化为 一组会计数据，这样的处理方法可以使研究简化，但同时也带来了另外一个问题，该 方法将应计利润与各种影响因素之间的关系看作一个黑箱， 因此这给许多研究方法的 设计带来了困难。由于研究者既不能观察到盈余管理的过程，也无法观察到盈余管理 的结果，因此，实证检验的一个核心问题就是估算企业管理当局的盈余操纵对应计利 润的影响。 在权责发生制会计中，企业的盈余是由两个部分组成如下式4-1，一般认为： 会计盈余(净利润)=经营现金流量+应计利润 (式4-1) 经营现金流量是不易操纵的，属于企业的“真金白银” 。所以研究者的焦点都在应计 利润部分。实证检验的一个核心问题就是估算管理当局的盈余操纵对应计利润的影 响，学者一般将应计利润分解为操纵性部分(discretionary accruals)和非操纵性部分 (nondiscretionary accruals)，一般把操纵性应计利润部分作为衡量盈余管理的指标。 估算操纵性应计利润的方法主要有两类:基于总体应计利润的方法和基于具体应计利 润项目的方法。最近，还有些学者开始采用基于递延税款的研究方法以及基于分布密 度的检验方法来检验估计操作应计利润。 以下就分别介绍国内外对于盈余管理测度使 用的方法，通过比较分析各种方法的特点，结合本文研究对象的特殊性，筛选出本文 使用的实证模型。 4.1 国外盈余管理测度综述 4.1 国外盈余管理测度综述 4.1.1 基于总体应计利润模型测度法 4.1.1 基于总体应计利润模型测度法 基于总体应计利润的识别模型是最主要的一种检验方法， 估计应计利润中的操纵 性部分的问题的关键是估计应计利润中的非操纵性部分(nondiscretionary accruals)。 目前，常见的非操纵性应计利润估计模型有:有healy模型、deangelo模型、jones模 型、修正的jones模型以及jones模型的其他变形(jones族模型)。 （1）healy模型 首都经济贸易大学硕士学位论文 电力上市公司股权结构对盈余管理影响研究 第 14 页 共 48 页 t t t (ta ) nda t = (式4-2) t nda是第t年的非操纵性应计利润， t t ta 表示t年的总的应计利润。 healy模型假设企业各年的非操纵性应计利润的均值是恒定的，从长期来说，估计 期各年的操纵性应计利润的代数和为零，因此，该模型以估计期总体应计利润的平均 值作为事件期非操纵性应计利润的估计值。 （2）dea angelo模型 tt-1 t 1t 1 ndata aa = (式4-3) t nda是第t年的非操纵性应计利润， t-1 ta是上一年的总体应计利润， t 1 a 是上一年的资产规模，主要 是研究过程中考虑到不同企业的规模影响因素。 deangelo模型则以事件期的上一年度的总体应计利润作为事件期非操纵性应计利 润的估计值。 以上两个模型都是从一个静态的视角来看企业的非操纵性应计利润， 根本没有考 虑企业的动态发展、基本面变化的问题，所以随着对盈余管理研究的深入，慢慢出现 了jones模型以及修正jones模型、扩展的jones模型等计量模型的发展。jones系列模型则 考虑了企业的发展动态问题：包括企业销售收入规模的扩大、资产规模的扩大因素都 作为了模型中的考虑指标。 （3）jones模型 ttt 123 t 1t 1t-1t-1 ndarev ppe1 aaa aaaa =+ (式4-4) t nda是第 t 年的非操纵性应计利润， t 1 a 是上一年的资产规模， t rev 是第 t 年和 t-1 年主营业 务收入之差。 t ppe是第 t 年的固定资产原值。 1 a、 2 a、 3 a是系数，这三个系数可以通过（式 4-5）回归模型 回归得到。 ttt 123t t 1t 1t-1t-1 tarev ppe1 aaa aaaa =+ （式4-5） t ta 是第 t 年的应计利润， t 为残差。其他同上（式 44） jones模型使用一个回归模型来估计非操纵性应计利润，用回归方程的自变量来 控制企业经营基本面因素对非操纵性应计利润的影响。jones模型将应计利润分为两 部分，即营运资本应计利润部分(working capital accrual，或称为流动性应计利润)和固 定资产折旧，因此jones模型回归方程包含两个自变量，销售收入增量和固定资产原 首都经济贸易大学硕士学位论文 电力上市公司股权结构对盈余管理影响研究 第 15 页 共 48 页 值。 （4）jones的修正模型 dechowetal认为，将销售收入增量作为解释变量来估计非操纵性应计利润，当销 售收入被人为操纵时(如提前确认收入)，操纵性应计利润将被低估，因此提出了修正 的jones模型，该模型将当期增加的信用销售看作是销售收入中被人为操纵的部分， 因此回归方程中的销售收入增量是扣除应收账款增量后的数值。因此出现了jones的 修正模型式4-6 tttt 123 t 1t 1t-1t-1 nda( rev rec )ppe1 aaa aaaa =+ （式4-6） t rec 是第 t 年和 t-1 年应收账款净额之差，其他同式 4-4。 同jones模型一样， 1 a、 2 a、 3 a是系数，这三个系数可以通过式3-7回归模型中回归得 出。 tttt 123t t 1t 1t-1t-1 ta( rev rec )ppe1 aaa aaaa =+ (式4-7) 修正的jones模型从更加全面的角度来衡量总体非操作性盈余，从而求出整体的 操作性盈余。 以上四种模型是国外学者基于总体应计利润检验盈余管理方法中最经典的模型。 此外，国外学者还有采用以下方法对盈余管理进行测度的： 4.1.2 具体项目法 4.1.2 具体项目法 具体项目法是专门针对具体的应计利润项目进行研究，如mc nichols和wilson 在 1988年针对坏账准备进行的研究和beaver和mc nichols 1998年针对保险行业的索赔 损失准备的研究。 基于特定项目的研究虽然可以将盈余管理归因于某个特定项目， 使得相关的研究 成果更具有实际应用价值。 但是对于这方面的研究更多的只适合特定行业(如银行业、 保险等)，对于一般的公司企业不具备这样的适应性。因为盈余管理涉及的面广，往 往不是一个或者某个特定的因素在起作用，而是许多相互作用相互联系的因素起作 用，因而对于一般类型的公司找到一个特定的项目应计模型是很难的。由于具体应计 利润项目研究往往局限于小样本或者是具体的行业或部门， 所以基于特定项目应计模 型的研究的应用面不是特别的广。 4.1.3 分布检测法 4.1.3 分布检测法 分布检测法是通过报告盈余在特定水平周围的不连续分布来计量盈余管理， 己有 首都经济贸易大学硕士学位论文 电力上市公司股权结构对盈余管理影响研究 第 16 页 共 48 页 的研究发现在特定的盈余水平周围，往往出现比预期更多(或更少)的观测值，表明在 这些特定的盈余水平附近存在着盈余管理。近几年该方法得到了一些应用。 这种方法的突出优点是仅仅通过检查盈余的分布就可以鉴别出哪些公司有盈余 管理行为， 但是其缺点是运用这种方法来计量的盈余管理不能获得关于公司进行盈余 管理的手段或者程度的信息。分布检测法所要求的是一个时间序列的数据，因而对于 研究者而言需要寻找到具有长时间的数据样本。而对于上市公司来说，在一段相当长 的时间内，公司的战略、组织等重要的元素都会发生许多的变化，这些重要因素的变 化对研究的效果会造成重大的影响。而且对于我国股票市场而言，还是属于刚刚起步 的新新市场，历史不长，因而采用分布检测法来研究并不是特别适合。 4.1.4 各种计量模型的评价 4.1.4 各种计量模型的评价 关于研究的计量模型方面的大量的研究表明， 并没有完美的可以准确的估量盈余 管