（会计学专业论文）经理人股票期权会计确认问题研究(1).pdf

摘要 摘要 作为2 0 世纪8 0 年代以来最富成效的激励制度之一，股票期权已成为发 达国家和地区对高级管理人员迸行长期激励的非常普遍的方式。调查数据显 示，美国4 5 的上市公司实施了股票期权计划，财富杂志评出的全球5 0 0 家大工业企业中有8 9 的企业实行了股票期权制度，美国硅谷的公司更是普遍 采用了股票期权制度股票期权这一金光闪闪的“锁链”，“拴住”了大批管 理精英，成为激励员工、留住优秀人员的强有力武器，也成为美国企业文化 的一个重要特色。 而自从我国建立现代企业制度将企业的所有权与经营权分离以来，就从 客观上需要建立对经理人的激励机制。但是我国的激励机制历来存在不足。 有些国有企业是由国家掌握对企业经理的工资总额和等级标准，由于这种薪 酬制度不能恰当地估计和承认企业经理人的贡献，会引发消极怠工、“5 9 岁 现象”，同时导致经理人的短期行为。而有些企业则是经理人自定高额薪酬， 在所有者缺位的情况下，经理人实行自我激励，把“国有资产无偿量化给个 人”，直接损害股东利益。 为了解决对经理人的长期激励问题，1 9 9 9 年中共十五届四中全会关于 国有企业改革和发展若干重大问题的决定肯定企业可以试行经理( 厂长) “持 有股权”等分配方式。股票期权作为一种有效的长期激励机制，它曾像魔法 一般地刺激了美国2 0 世纪9 0 年度的经济繁荣。我国许多企业尤其是上市企 业从1 9 9 9 年后也积极开展股票期权激励制度的实践。目前，国内越来越多 的企业除了支付工资、奖金等现金报酬外，开始尝试给企业经理人、核心技 术人员发放股票期权、股票增值权等股票薪酬。因此，股票期权这种新兴的 经理人激励方式，开始逐步在中国的市场上生长发展。 但是我们也可以看到，由于股票期权进入我国的时间还比较短暂，在实 践中，各试点企业差别很大；在理论上，也没相关的制度可以遵循。这就使 经理人股票期权会计确认问题研究 股票期权在许多企业处于一个比较尴尬的境地。所以，如何从政策层面上规 范和推进这项事关企业发展的战略性制度建设，已成为政府、企业亟待解决 的重大问题。而股票期权会计是股票期权制度的核心内容，股票期权会计是 否科学、合理，直接关系到股票期权制度的推行和规范，影响着这一激励制 度功能的发挥。在股票期权会计中，股票期权确认又是首要环节，是股票期 权计量、记录、报告的基础。只有首先解决了股票期权的会计确认问题，即 首先解决了股票期权在财务报表中以何种要素、何时反映，才能以此为基础 探讨股票期权会计的计量、记录和报告，才能提供满足信息使用者的需求的 会计信息。因此，研究股票期权的会计确认问题，对规范我国经理人股票期 权的会计处理实务，对股票期权会计理论和相关会计准则的完善，都具有十 分重要的意义 本文从经理人股票期权的理论基础和激励效应出发，深入分析股票期权 的经济实质，并以会计确认的相关概念为依据，结合目前国内外对此的研究 成果，重点对经理人股票期权的会计确认问题进行深入分析研究，总结出了 在进行股票期权的会计确认时需要明确并郑重解决的四个核心问题是否 确认为表内项目，在借方确认为“费用”抑或“利润分配”，在贷方确认为“负 债”抑或“权益”，以及确认时点。在此基础上，进一步提出了关于经理人股 票期权确认要求和确认时点的建议，即：借方应确认为费用，反映经理人提 供的服务；贷方应确认为权益；股票期权应在赠与日进行初始确认。然后， 根据“经济后果”学说，分析如果按照本文作者结论进行的会计确认，会在 实践中产生哪些经济后果，从而断定这样的会计确认方法是否更适用于现在 经济环境，是否传递更为准确的会计信息，是否更好的保护会计信息使用人 的利益。最后，以“安然”和“微软放弃股票期权”两大事件为实例，再次 证明本文观点。 全文由五个部分组成： 第一部分“研究背景”，阐述了该命题的研究背景，并就国内外研究的成 果进行归纳总结。 第二部分“经理人股票期权的内涵”。本部分主要介绍了股票期权的起源 与发展，以及股票期权的基本概念、要素及其特征，目的在于对股票期权的 概念有一个清晰明了的认识，然后再探讨了经理人股票期权的两大理论基础 2 摘要 “委托代理理论”和“人力资本价值理论”出发，分析经理人股票期权 在实践中所产生的激励效应，为下文分析股票期权的经济实质提供理论依据。 第三部分“经理人股票期权的经济实质”根据上文股票期权的理论基础， 得出以下结论：1 ) 从委托代理理论来看，股票期权的经济实质是激励高 级管理人员为公司长期发展努力工作面给予的一项薪酬；2 ) 从人力资本价值 理论来看，股票期权的经济实质是企业经理人对企业剩余索取权的分享，进 而享受企业所有者权益的一部分。 该部分承前启后，依据上部分对股票期权理论基础的分析，探讨其经济 实质，为下文对股票期权会计确认的研究作好铺垫。 第四部分“对经理人股票期权会计确认问题的探讨” 该部分是该篇论文核心的部分。作者以经理人股票期权的经济实质为基 础，运用会计确认的相关概念，分析研究了股票期权会计确认的三个争论不 休的问题是否确认、确认要素、确认时点对于这三个问题，学术界一 直存在以下几种观点：1 ) 关于“是否确认”，分为“非会计对象观”和“确 认为表内项目”两种观点；2 ) 关于“确认要素”，有借方确认为“费用”抑 或“利润分配”，以及贷方确认为“负债”抑或“权益”之争；3 ) 关于“确 认时点”，有“将赠与日作为确认日”和。将股票期权赠与日到授权日之间的 时期作为确认期间”两种说法。本文作者根据经理人股票期权的经济实质， 以会计确认的相关理论为依据，考虑到“会计确认应考虑经济后果”和“会 计确认应当平衡考虑经济实质和经济后果”这两个标准，得出以下结论： 经理人股票期权应在表内进行反映。 1 ) 借方应确认为费用，反映经理人提供的服务。和工资、奖金一样，股 票期权是有价值的，它是企业支付给经理人的报酬，只不过这种报酬是以股 票期权而非现金的方式发放，不确认报酬费用将影响会计信息的相关性和可 靠性。 2 ) 贷方应确认为权益。经理人被赠与股票期权到经理人获得行权权的期 间，经理人享有企业剩余索取权的一部分，从面享有企业所有者权益的一部 分，因此经理人股票期权应该是所有者权益。 3 ) 股票期权应在赠与日进行初始确认。 在通过对股票期权的深入探讨后，作者对现存的几种关于股票期权会计 经理人股票期权会计确认问题研究 确认的观点提出了质疑：1 ) “非会计对象观”回避了股票期权在确认问题上 所遇到的困难，在某种程度上削弱了会计信息的相关性，因此作者认为股票 期权应在表内予以反映。2 ) “利润分配观”不将股票期权引起的费用计入利 润表确认入账，将虚增利润，降低财务报表的透明度，从而损害财务报告的 质量，影响信息的相关性，因此借方应确认为费用。3 ) 经理人股票期权并不 符合! 负债”的定义，而经理人都通过股票期权享有了企业的一部分所有者 权益，所以，将股票期权确认为“权益”更为合理。4 ) 若将经理人股票期权 贷方归属为权益，借方归属为经理人提供的服务，则合适的初始确认时点应 是赠与日。 第五部分“股票期权会计处理的经济后果分析”。该部分结合以上几章的 结论，在“经济后果”学说的理论指导下，分析了“表中予以确认。借方确 认为费用、贷方确认为权益、初始确认时点应是赠与日等结论”这一结论在 实践中所造成的经济后果，并借用“安然事件”和微软对股票期权的处理这 两个事实来对以上观点进行佐证。 本文的主要贡献在于： 1 ) 本文从经理人股票期权的理论基础出发，分析其经济实质，并根据经 济后果学说的观点会计确认应考虑经济后果，深入探讨股票期权的会计 确认问题。 2 ) 对目前关于股票期权会计确认的几种学术结论加以归纳总结，并逐一 分析其利弊，以及在实践中运用可以产生的经济后果，从而判断该观点是否 适用于当前经济环境。 3 ) 本文除了运用规范研究法从理论上对股票期权进行理论探讨，同时还 引述“安然事件”和微软公司对股票期权的采用及废弃两个著名事件，通过 实际案例来佐证本文观点。 关键词：股票期权，会计确认，确认要素，确认时点，经济后果 4 a b s 耶t c r a b s t r a c t s i n c et h ef i r s te x e c u t i v es t o e ko p t i o n 饵s o ) a p p e a r e di na m e r i c a nc o m p a n y i n l 9 5 2 ，i th a sb e e nf a v o r e db ye v e r ys t a t ea n de v e r yc o r p o r a t i o nf o r i t s s u p e r i o r i t i e so nc o r r e s p o n d i n gb e n e f i t sb e t w e e nt h eo w n e r sa n dt h em a n a g e r s , c u t t i n gd o w na g e n tc o s t s i m p r o v i n ge n t e r p r i s ev a l u e s t h ea m e r i c a ns l u d i e sa n d a p p l i e se s of i r s t l y , s o m es h o u l d l e a r nf o r mt h e m , t h o u g hi ts t i l lh a sm u c h d i s p u t a b i l i t yo n i t sa c c o u n t i n gr e c o g n i t i o na n dm e a s u r e m e n t e x e c u t i v es t o c ko p t i o ni sak i n do fs t o c k - b a s e di n c e n t i v em e t h o d ，w h i c h b e g i n si nt h em i d d l eo f2 0c e n t u r ya n di sp o p u l a ra m o n gw e s t e r nc o u n t r i e sf m m e i g h t y s i no r d e rt os e t t l ei n c e n t i v ep r o b l e mi n0 1 1 1 c o u n t r y ，i ta st h ee f f e c t i v e i n c e n t i v es c h e m ei sa p p l i e dt oo u rc o u n t r y sc o m p a n i e sf r o m1 9 9 9 b u tt h e r e a r e d i f f e r e n tc o n d i t i o n si nd i f f e r e n tc o m p a n i e s ，s oe s oi sd i f f e r e n t l yr e c o g n i z e d o n e o fm o s td e b a t ei sa b o u ta c c o u n t i n ge l e m e n t sa n da c c o u n t i n gd a yw h i c he s o s h o u l db er e c o g a t z e d t h r o u g hr e s e a r c ho ne s o ，t h i sp a p e rr a i s ep r o p o s a la b o u t a c c o u n t i n gd e m e n t sa n da c c o u n t i n gd a yw h i c he s os h o u l db er e c o g n i z e d ，i n o r d e rt oc o a c he n t e r p r i s e so na c c o u n t i n gt r e a t m e n t sa n dp r o v i d eb a s ef o r a c c o u n t i n gt h e o r y t h i sp a p e ri sb a s e do nt h ef u n d a m e n t a lp r i n c i p l eo fa c c o u n t i n gr e c o g n i t i o n , a n dt h ea n a l y s i so ft h ee s o se c o n o m i ce s s e n c e ,c o m b i n e dt h ec u r r e n t a c h i e v e m e n t , t of o r map e r s o n a lo p i n i o na b o u tt h ea c c o u n t i n gr e c o g n i t i o no f e s o ， w h i c hc a ns e t t l et h ep r o b l e m so na c c o u n t i n ge l e m e n t sa n da c c o u n t i n gd a y t h e r ea r es e v e np a r t si nt h ep a p e r ： 1 ) t h ef i r s tp a r tm a i n l yi n c l u d e st h er e s e a r c hb a c k g r o u n d ，i n t e r n a t i o n a l r e s e a r c hs i t u a t i o n 2 ) t h es e c o n dp a r ti sa b o u tt h ed e v e l o p m e n ta n dt h ec o n c e p t i o no fe s o ， e s 0 sb a s i ct h e o r i e sa n dt h ed r i v e se f f e c t 3 ) i nt h et h i r dp a r t ，ic a r r i e do i li n - d e p t ha n a l y s i st oi t se c o n o m i ce s s e n c eo n 型! 竺垒竺! 鲤竖垦! 竺型! 竺垡坠型兰塑! 生! 竺 t h eb a s i so f u n d e r s t a n d i n gt h ec o n n o t a t i o n ，t h et h e o r e t i c a lf u n d a r a e n ta n d i n c e n t i v em e c h a n i s mo f e s od e e p l y 4 1t h ef o m lp a r ti st h ec o r eo ft h ep a p e r i nt h i sp a r t ，id i s c u s s e dt h et h r e e d i s s e n s i o n sa b o u tt h ea c c o u n t i n gr e c o g n i t i o no fe s o ，o nt h eb a s i so ft h e e c o n o m i ce s s e n c eo fe s oa n dt h ec o n c e p t i o no fa c c o u n t i n gr e c o g n i t i o n t h e n ，t h ec o n c l u s i o ni so b t a i n e di nt h ee n do ft h i sp a r t ：e s os h o u l db e r e f l e c t e di nt h eb a l a n c es h e e t ；e s os h o u l db er e c o g n i z e da s “e x p e n d i t u r e ” a n d “o w n e r s h i p ；e s os h o u l db ei n i t i a lr e c o g n i z e d a tt h eg r a n td a y 5 、t h ef i f t hp a r ti st h er e s e a r c ho nt h ee c o n o m i cr e s u ko f e s o sr e c o g n i t i o n id i s c u s s e dt h ee c o n o m i cr e s u l to fe s o sr e c o g n i t i o nb yu s i n gt h e c o n c l u s i o no f a b o v ep a r t s ，a n dq u o t e dt h e “e n r o nf a i l s a n d m i c r o s o f t a b a n d o n i n ge s op l a n a st h ee x a m p l et op r o v et h ec o n c l u s i o na b o v e r e a s o n a b l e i na d d i t i o n ，ii n a d es o m ec o n t r i b u t i o ni nt h i sp a p e r t h ef i r s to n ei su s i n gt h e t h e o r yo f e c o n o m i cr e s u l t t os t u d y t h ep r o b l e mo f e s o sr e c o g n i t i o n ；t h es e c o n d o n ei sc o l l e c t i n ga n da n a l y 血gt h ev a r i o u so p i n i o n so nt h ep r o b l e mt oj u d g et h e m w h e t h e rs u i t a b l ef o rt h ec u r r e n te c o n o m i ce n v i r o n m e n t ；t h et h i r do n ei sc i t i n gt w o e x a m p l e st op r 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展股票期权激励制度的实践。目前，国内越来越多的企业除了支付工资、奖 金等现金报酬外，开始尝试给企业经理人、核心技术人员发放股票期权、股 票增值权等股票薪酬，因此，股票期权这种新兴的经理人激励方式，开始逐 步在中国的市场上生长发展。 但是我们也可以看到，由于股票期权进入我国的时阊还比较短暂，在实 践中，各试点企业差别很大；在理论上，也没相关的制度可以遵循，这就使 股票期权在许多企业处于一个比较尴尬的境地。所以，如何从政策层面上规 范和推进这项事关企业发展的战略性制度建设，已成为政府、企业亟待解决 经理人股票期权会计确认问题研究 的重大问题。而股票期权会计是股票期权制度的核心内容，股票期权会计是 否科学、合理，直接关系到股票期权制度的推行和规范，影响着这一激励制 度功能的发挥。其中，对股票期权的会计确认问题的研究，更是首当其冲需 要解决的问题。 二、本文的研究方法 本文主要采用规范的研究方法，围绕目前学术界就相关问题所取得的研 究成果，以会计和公司财务管理的基本理论为依托，运用演绎法，对经理人 股票期权会计确认的问题进行较为深入的分析和探讨，并在此基础上，提出 了自己的观点。在研究的过程中，作者吸收了现代公司治理理论和激励理论 中对股票期权的一些研究成果来对股票期权的性质进行详细的分析，并以此 为基础，对经理人股票期权的会计确认问题进行进一步的剖析 三、本文的基本思路与逻辑结构 本文以会计理论为指导，以“委托代理”理论和人力资本理论为基 础，通过分析经理人股票期权的经济实质以及对权益、负债等相关概念的理 论分析，来对其会计确认进行深入的分析研究，总结出了在进行股票期权的 会计确认时需要明确并郑重解决的四个核心问题，即是否确认为表内项目， 借方确认为“费用”抑或“利润分配”，贷方确认为“负债”抑或。权益”， 确认时点等，提出了关于经理人股票期权确认要素和确认时点的建议。 本文将在正文部分从以下五个方面分析和探讨：1 ) 阐述了该命题的研究 背景；2 ) 介绍经理人股票期权的内涵；3 ) 分析经理人股票期权的经济实质； 4 ) 对经理人股票期权会计确认问题的探讨；5 ) 对股票期权会计处理的经济 后果进行分析。 四、研究对象的界定 在会计理论中，广义的确认包括了计量，计量是确认的一部分。但从会 计理论发展的现实来看，确认与计量可以分开来研究。其中财务报表的确认 是指根据一定的基础和标准来判断某一项目属于哪个会计要素，应何时列入 财务报表，它主要解决“是什么”、“何时是”与“如何记录与报告”的问题； 财务报表的计量则是在确认的基础上，根据一定的计量单位和计量属性来认 定某一项目的金额大小，它主要解决“是多少”的问题。 由于篇幅的限制，本文中所研究的确认问题只是狭义的确认问题，不涉 2 前言 及计量，也即本文只是研究解决经理人股票期权“是什么”、“何时是”和“如 何记录与报告”的问题，不解决经理人股票期权“是多少”的问题。 经理人股票期权会计确认问题研究 1 研究背景 尽管股票期权在对经理人的激励中，起着不可抹杀的作用，但其在实践 中的弊端也随着这一制度的普及而越发显现出来。进入2 1 世纪以后，一系列 财务丑闻引发了经理人滥用股票期权的话题，使人们不得不重新审视股票期 权及其相关的会计问题。而股票期权会计处理的焦点，正恰恰在于对股票期 权确认属性的争论上。费用抑或利润分配，负债抑或权益? 而在我国，尽管股票期权制度已引起政府部门的高度重视，企业也越来 越意识到这一战略行制度的积极意义，并迈出了尝试的步伐，但由于其理论 研究和实际操作都处于探索阶段，在会计立法空缺的环境下，现阶段，国内 对股票期权的会计处理极不规范，主要表现在：其一，公司对所发行的股票期 权不进行账务处理。由于股票期权计划在我国实施时间不长，公司无可依据 的理论、准则或是规定，进而也不对股票期权计划在会计上予以恰当的处理， 有的对于实施这项计划也不披露。这种做法是钻了制度上的空子，不能可靠 地反应公司的财务状况，违背了可靠性与相关性的原则。其二，股票期权会 计处理方法不统一，即使进行了账务处理，各试点企业也是各行其是，所采 用的会计处理方法及披露方式差别很大，违背了会计信息的可比性原则，严 重影响了投资者的判断决策。： 所以，不解决经理人股票期权的会计确认问题，股票期权就无法在中国 健康的推行和操作，股票期权会计处理是否科学、合理，直接影响着这一制 度激励作用的发挥。因此，本文通过对股票期权的激励理论入手，分析其经 济实质，再根据其经济实质来判断它的会计属性，为完善适合我国国情的股 票期权会计处理提供理论参考。 4 2 经理人股票期权的内涵 2 经理人股票期权的内涵 2 1 经理人股票期权的起源与发展 股票期权于2 0 世纪七八十年代产生在美国，到九十年代时，股票期权已 经在美国与西方的其他国家得到了快速发展。据有关资料记载，目前全球5 0 0 家大企业中，有8 9 的企业采用了向经理人授予股票期权的激励机制。目前， 在国外一些大企业的总股本中，股票期权所占的比重正在逐步上升。 奖励股票期权的实践是由加得福尼亚硅谷的高技术知识型创业公司大范 围发起的，他们早在2 0 世纪6 0 年代就开始采用这种激励机制。对这些公司 来说，由于在创业阶段现金较为紧张，股票期权是吸引有才能职工的可靠办 法，到了8 0 年代后期，这些公司所采用的广泛的股票期权模式流行开来，引 起了企业界其他部门的兴趣。 在过去的l o 年中，广泛奖励股票期权的公司数目越来越多。传统上，股 票期权都是用来奖励执行经理、高层管理者以及其他关键经理人的，其基本 思想是，通过奖励股票期权，可以激励这些经理人提高业绩，将他们的个人 利益与公司及股东利益联系起来。在全球经济变动加剧的情况下，公司要参 与市场竞争，就要充分利用新技术的潜力，这就改变了经理人在公司中的角 色，大部分的公司都意识到，所有的经理人对公司的成功做出了不可磨灭的 贡献，因此，股票期权这种奖励方式越来越受欢迎。 2 2 经理人股票期权的内涵 2 2 1 经理人股票期权的概念 在研究股票期权以前，首先应当明确期权的内涵与性质。一般来说，期 经理人股票期权会计确认问题研究 权是一种合约或契约，它转让了在某一特定时期内特定价格购买或出售某一 标的商品的权利。所以，股票期权是指标的资产或商品是股票的期权。作为 期权的一种形式，股票期权具有期权的一般内涵及特性。股票期权的应用范 围十分广泛，从运用角度来看，一般可以分为认购股票期权、公开交易性股 票期权和行政性股票期权。其中行政性股票期权不同于前两种投资性股票期 权，它属于激励性股票期权，通常狭义的股票期权就是指的这种类型的期权， 也称经理人股票期权。 经理人股票期权是指企业所有者向经理人提供的一种在一定期限内按照 某一既定价格购买一定数量该公司股份的权利。一个完整的股票期权1 计划包 括受益人、行权价、有效期和授予额等几个因素。受益人主要是高级管理人 员股票期权作为一种长期的激励措施和权力安排，其有效期一般为3 到l o 年行权价是指受益人购买股票的价格。授予额是指受益人根据契约可以购 买股份的多少。根据企业的规模大小一般占总股本的1 nl o 。在行权之前， 股票期权的持有人没有任何的现金收益。行权之后，其收益为行权价与市场 价之间的差价。如果在约定的行权期股票市价高于行权价，股票期权受权人 就会向公司购买股票，即行权；从而获得价差收入；如果所购股票的市价在 行权后继续上升，受权人还可以通过股票转售获得股票增值转让收入。行权 价差收入和转售增值收入的合计，就是受权人获得的股票期权收入。在股票 市价低时被授予者可以不购买股票。受权人行权需满足一定的条件，如从授 权到行权有一定的时间限制。公司向受权人提供的股票，可以是公司从市场 上购买的股票( 即回购股票) ，也可以是公司新发行的股票( 即增发股票) 。 2 2 2 经理人股票期权的要素 在股票期权这一制度中，主要包含以下四个基本要素： ( 1 ) 股票期权的受益人，即股票期权的拥有者，一般是高级经理； ( 2 ) 股票期权的有效期，超过此期限则不享有此权利； ( 3 ) 股票期权的施权价，可高于或低于相应的市场价格； ( 4 ) 股票期权的数量，即可购头的股票数量，其数量应该适当，既要起到 6 下文中提到的股票期权，均是指经理人股票期权。 2 经理人股票期权的内涵 激励作用，又不会损害企业所有者的权益。 2 2 3 经理人股票期权的特征 由以上的对股票期权定义的理解，我们可以看出它具有几个方面的特点： 1 )从本质上说，股票期权上说是一种权利，而非义务； 股票期权是公司无偿给予高层管理人员的一种权利，在行权期内，无论 公司盈亏、股票升值还是贬值，股票期权获受人买与不买公司股票完全自由， 公司无权干涉。而且，只要股票期权人觉得有利可图，可以购买，公司就必 须卖与股票期权人。同时，股票期权获受人可以自行决定在任何时间出售行 权所得的股票。 2 ) 从权利的内容上来说，股票期权是一种黎j 益看涨权，具有受益性； 这一特征表现为，受益人只有在公司的股票价格有上升的可能性的时 候，股票期权的受益人才会行使这一权为，从中受益；反之，该公司的殷票 处于下跌状态时，受益人不会行权，即为放弃该项权利。 3 )从权利的行使上说，股票期权有时间上的限制； 企业在赋予经理人这项权利时，一般都会在权利、时间上施加限制；受 益人只能在规定的期限内才能先例所赋予的权利，同时，股票期权授予以后， 也只有在授予期以后才能行权。因此，股票期权又具有未来性，即它是未来 才可以行使的权利。 4 )从权利的获得来说，股票期权具有无偿性； 受益人虽然可以从股票期权上获得利益，但一般不用为此支付相应的对 价，它通常是公司无偿授予或奖励给受益人的。同时，公司也不会因此增加 直接的激励成本，因为该权利为其持有人所带来的未来收益来源于股价的上 涨，是股市动作的结果，并非是由公司从其经营收益中分得的。 5 )从股票期权的作用上说，股票期权具有激励的无限性； 股票期权的理想的状态应该符合螺旋上升式的良性循环：企业向经理人 进行股票期权激励经理人努力工作企业经营业绩提高股份上升 企业与经理人都受益企业又向经理人进行股票期权激励。一次股票 期权计划将要结束，另一次又会适时地开始。这样循环不断，只要经理人经 7 经理人股票期权会计确认问题研究 营得当，他的收益就会不断地增加，收益的无限性必然产生激励的无限性。 6 ) 股票期权还具有非流通性。 股票期权不同于作为其标的的股票，它一般在行权期限内不能转让，更不 能进入市场流通；行权后，股票期权转为股本，才可以进入市场流通。 2 3 经理人股票期权理论及激励效应 2 3 1 委托代理理论及基于该所产生的激励效应 1 ) 委托代理理论论述 委托代理理论是由密西尔詹森和威廉姆麦克林在1 9 7 6 年发表 的论文企业理论：管理行为、代理成本及其所有权结构中首次提出的。 该理论认为，由于委托入与代理人的目标函数不一致及信息不对称，会导致 代理人的懒惰及机会主义行为，使激励约束代理人成为必要。 随着社会经济的不断发展，现代企业的规模也随之扩大。由资本所有者 完全独立控制企业的经营活动越来越受到所有者所具有的精力、专业知识、 时间、组织协调能力的限制。当所有者不能在进行风险决策的同时又圆满地 从事日常经营管理活动时，如果仍由所有者控制和经营企业，一方面会因为 所有者经营能力不足而带来效率的损失；另一方面，由于企业所有者( 股东) 人数大为增加，所有者数目众多而导致决策缓慢，难以跟上市场的变化，并 最终损害所有者的利益。因此，企业的所有者从自身经济利益的需要出发， 放弃了对企业的直接控制权，只保留对企业财产的最终所有权和挑选经理人 的权力，把对企业的控制权委托给由自己挑选的经理人去掌握。这样，企业 的所有权与企业控制权分离，委托代理关系形成。 委托代理关系出现后，委托人与代理人订立或明或暗的契约，授予 代理人某些决策权并代表其从事经济活动。但在信息不对称的情况下，契约 是不完全的，必须依赖于代理人的道德自律；而这是一种风险，因为代理人 在最大限度地增进自身效用时可能做出不利于委托人的行为，这种风险被称 为道德风险。道德风险主要表现在两个方面：是偷懒行为，即经理人所付 2 胫理人股票期叔的内涵 出的努力小于其获得的报酬；二是机会主义，即经理人付出的努力是为了增 如自己( 而不是所有者) 的利益，也就是说其努力是负方向的。之所以产生 以上道德风险，是由于信息不对称，即所有者无法像经理人本人一样了解经 理人所采取的行动；换言之，经理人可以利用其信息优势来逃避监督，追求 自身利益的最大化目标。此外，在信息不对称时，还可能出现一种极端现象 - i 芭向选择，即经理入依仗自己在信息不对称中所处的优势，违背企业章 程和法律法规的约束，做出有损所有者利益的行为，如巧立名目，大肆挥霍 企业资金；挪用、贪污企业资金；为获取奖励秀虚作假等。道德风险和逆向 选择的存在，使得企业建立激励机制和约束机制变得十分必要。 显然，克服或防止代理人的道德风险和逆向选择行为，关键是处理信息 不对称问题。按照经济学家詹森和梅克林的说法，委托人必须花费一定的监 控成本来限制代理人偏离正道的活动。通过花费一定的监控成本可以减少或 限制代理人偏离正道的活动。但是，当监控费用与道德风险和逆向选择的机 会成本之和构成的代理成本超过了一定限度，委托人就可能因财务承受能力 有限而弱化监控，甚至放弃监督，其后果就会导致内部人控制的情况出现。 内部人控制则会导致所有者对公司的管理和监督失控。显然，只花费监控成 本不能很好的避免道德风险和逆向选择行为的发生。 除此之外，给予代理人适当的激励也可有效减少委托入与代理人之间的 利益差距，控制代理风险，降低代理成本。激励机制是现代企业首先要解决 的问题，也是投资者( 资本所有者) 最关心的问题。激励机制一般包括精神 满足和物质利益两个方面。经理人作为职业企业家，除了关心名誉、职务、 社会地位等精神方面的满足，但更重要、更直接关心的则是物质利益即报酬 的多少。 因而，要想从根本上解决经理人与所有者所追求的目标不一致问题，必 须寻找一种方法，能把所有者的资本收益最大化与劳动者收益最大化有机结 合起来，从而实现公司价值最大化。经理人股票期权就是这样一种旨在解决 委托人代理人矛盾的制度安排，它使经理人的补偿收入与自身的经营业 绩相挂钩，以股票增值使经理人获取企业的部分剩余索取权，从而使委托人 与代理人即股东与经理入的目标函数趋于一致，形成利益与风险的共同体， 降低代理成本，实现对经理人的长期激励并促进企业的长期发展。 经理人股票期权会计确认问题研究 2 ) 基于委托代理理论所产生的激励效应 从上文中对委托代理理论的论述中可以看出，股票期权计划作为一 种全新的激励机制，它具有以下效用：其一，它将高级管理人员的薪酬与公 司长期业绩联系起来，鼓励高级管理人员更多地关注公司的长期持续发展， 而不仅仅将注意力集中在短期财务指标上，从而有效地克服了传统激励机制 中经理人行为的短期化；其二，它将经理人报酬与公司业绩联系起来，使经 营能力强的经理人能够获得很高的收入，是经理人自身价值的一种体现，更 好地防止了经理人的偷懒行为。股票期权是现代激励机制的创新和一大进步， 它有效减少了委托人与代理人之间的利益差距，维护了企业的利益。 2 3 2 人力资本理论及基于该所产生的激励效应 1 ) 人力资本理论的论述 科斯认为，企业是一个人力资本与非人力资本共同订立的特殊市场合约。 在工业化时代，决定企业生存与发展的主导要素是企业拥有的物质资本，所 以，在企业中，物质资本的所有者就占据着统治地位，即出资人的利益高于 其他要素所有者的利益，企业经营决策的最终决定权也掌握在股东手中。但 在知识经济下，物质资本与入力资本的地位发生了重大变化。物质资本的地 位相对下降，而人力资本的地位相对上升，特别是企业经理人的知识、经验、 技能，在企业中占据了越来越重要的地位。 5 0 年代美国一些经济学家在解释美国经济增长时，发现在考虑了物质资 本和劳动力增长后，仍有很大一部分经济增长无法解释，著名经济学家舒尔 茨、明塞及后来的贝克尔等人把这一无法解释的部分归功于人力资本，从而 掀起了人力资本革命。此后，以美国经济学家舒尔茨等人为代表提出了人力 资本的理论体系，认为研究经济增长有必要考虑人力资本要素。罗默等人也 通过研究提出各国人力资本水平的差异是导致经济增长率的差异的主要原 因。我国以周其仁为代表的经济学家们将这些观点移植到现代企业理论中， 提出入力资本与物质资本一样存在产权问题，在现代企业中，经理人的人力 资本同物质资本、货币资本等非人力资本在地位上等同，人力资本是企业重 2 经理人股票期权的内涵 要的无形资产，并且是最具有能动性的一种生产要素。 人力资本价值理论认为，在现代公司治理结构中存在两大产权主体：股 东作为物质资本产权的主体，经理人作为人力资本产权的主体，两种产权主 体共同创造了公司的价值，即人力资本也参与创造公司价值。 所谓人力资本是指知识、技能、资历、经验、熟练程度和健康等的总称， 代表入的能力和素质。入力资本这个概念是西奥多舒尔在2 0 世纪6 0 年代 提出来的，它是指人们花费在教育、健康、职业训练、移民等方面的投入， 这些投入最终形成了入力资本，它代表入的能力和素质，人力资本投入本身 是一种有意识的投资行为。每种资本都有其自身的产权及其产权特性，人力 资本的产权特住与非人力资本的产权特性不同，主要体现在：第一、人力资 本只能属于个人，其所有权与控制权具有不可分性；第二、对人力资本的运 用只可激励，而无法榨取。因为人力资本的产权一旦受损，其价值会立刻减 少甚至荡然无存。 人力资本与物质资本既有同质性又有异质性，同质性表现为两者都具有 资本属性，都能带来收益，异质性在于两者的收益率是不同的人力资本拥 有公司的经营控制权，而物质资本拥有公司的剩余控制权。公司价值主要体 现为公司剩余即利润，这些利润应通过合理的制度安排使人力资本与物质资 本共同分享，从而达到一种均衡状态，以利于公司的发展和其整体价值的不 断增加。由于现代公司的发展使人力资本尤其是特殊的人力资本一公司经理 人的重要性越来越大，人力资本也应按一定比例参与公司剩余的分享，从而 体现制度安排的合理性。 人力资本与其所有者不可分离的特征决定了对人力资本要进行充分的激 励，根据不同人力资本创造不同价值而给予不等值分配，同时建立激励、约 束并存的劳动契约关系和体制环境氛围，有利于人力资本能量的释放。 2 ) 基于人力资本理论所产生的激励效应 从上文对人力资本理论的阐述中可以看出，经理人股票期权正是人力资 本参与公司剩余索取权分享的一种方式。经理人是以人力资本出资人的身份 获得股票期权。经理人股票期权激励机制就是要把人力资本开发利用的市值 信号传递给有关的经理人，由其决策在何种范围内、以多大的强度来利用其 人力资本的存量，进而决定人力资本投资的未来方向和强度。 经理人股票期权会计确认问题研究 经理股票期权在兑现人力资本投入者的资本所得的同时，使人力资本所 有者成为企业的所有者，分享企业经营的剩余。当企业的核心人才行使股票 期权时，购买了企业的股票之后，他们就成为企业的股东，打破了物质资本 对企业剩余的独占，形成了高质量的人力资本与物质资本一起在组织经营中 发挥作用、一起分享企业剩余的格局。与货币、土地等物资资本相比，具有 知识和技能的人力资本是具有创造性的因素。在知识经济时代，正是知识、 技术和智力创造了大量的剩余价值，正是他们使货币资本保值增值。所以， 经理股票期权使企业核心人才成为股东，承担相应的风险，从根本上刺激他 们做出对企业最有利的决策，关注企业的资产保值增殖和企业的发展。 通过股票期权制度，使经理人获得企业的一部分股权，是对经理人人力 资本价值的承认和肯定。它既体现了劳动收入，又体现了人力资本的价值， 也符合我国政府关于分配的调整和规范国家、企业和个人的分配关系、确立 劳动、资本、技术和管理等生产要素按贡献参与分配的原则，完善按劳分配 为主体、多种分配方式并存的分配制度这一重要精神。 1 2 3 经理人股票期权的经济实质 3 经理人股票期权的经济实质 3 1 从委托代理理论来分析股票期权的经济实质 从上一篇对公司委托代理理论的论述来分析，在现代企业中，所有 权与经营权分离，所有者与经理人之间形成了一种委托代理关系。由于 两者之间存在着信息不对称，代理人有可能会有道德风险和逆向选择的行为， 以使得其自身效用最大化，这种行为往往会损害广大股东的利益。产生这种 行为最根本的原因在于两者追求的目标不一致：一般而言，作为委托人的所 有者，希望的是他们投入的资本实现尽可能大的增值和股票价格的最大化， 而作为代理人的经理人则追求自身人力资本的最佳实现。这种利益的不一致 导致代理成本的产生。它包括委托人的监督成本、代理人的担保成本和剩余 损失3 部分。要避免这种现象，就需要建立一种激励制度，使经理人从股东 的利益出发，以实现公司市场价值最大化为行为目标，股票期权方案就是这 样一种激励制度。所以，经理人股票期权其实是公司内部的一种激励机制。 同其他激励机制相比，股票期权通过让经理人成为未来可能的股东，赋 予其未来可能的剩余索取权，当经理人顺利行权，经理人则成为未来的股东， 同时也实现了未来的剩余索取权；