（会计学专业论文）管理资产负债表视角下的营运资本管理研究.pdf

中文摘要 中文摘要 一个发展成熟的公司必须有非常明确的、有助于企业长远发展的财务政 策。公司的财务政策包括长期财务政策与短期财务政策。长期财务政策又包 括资本结构政策、股利政策和资本预算政策；短期财务政策包括营运资本管 理政策。它们共同构成了上市公司的四大重要财务政策。长期财务政策是具 有战略意义的财务政策，它将从根本上决定企业价值的大小。但企业的战略 目标能否实现，在很大程度上还将取决于日常财务控制水平的高低，尤其是 营运资本管理水平的高低。营运资本管理是公司财务管理不可或缺的重要组 成部分，企业的生存与发展在很大程度上取决于营运资本管理和运转情况， 它直接影响着企业经营的成败。正如s m i t h ( 1 9 8 0 ) 所认为的那样：营运资本 管理对企业利润、风险以及价值起着重要的作用，我们应该加强对短期资产 和负债的管理。 在我国现代财务管理理论的研究中，我国学者一直比较关注长期财务政 策如资本结构政策、股利政策和资本预算政策。对于短期财务政策营运 资本管理政策，到目前为止，我国主要停留在规范分析方面，并且只涉及到 对现金管理、应收账款管理以及存货管理等几个方面的孤立的研究；在实证 方面则刚刚起步，研究的深度和广度与国外相比相差甚远。这种状况显然与 营运资本管理在企业财务管理中的重要地位极不相称。此外，营运资本管理 在我国实务界也没有引起应有的重视，很多企业没有明确的营运资本政策， 这也是造成我国企业财务管理水平低下的一个重要原因。 营运资本管理的主要目标就是使营运资本各个组成部分保持一个理想的 配置水平。营运资本最优水平的配置在很大程度上取决于对流动资产和流动 负债管理的方法选择，它要求我们对构成营运资本各个组成部分的项目进行 持续的最优水平的控制。f i l b c c ka n dk r u e g e r ( 2 0 0 5 ) 认为一个企业的成功很 大程度上依赖于财务经理对企业的应收款项、存货以及应付款项的有效管理。 管理资产负债表视角下的营运资本管理研究 企业可以通过减少在流动资产上的投资来降低企业的融资成本或者通过展期 项目增加企业可供使用的资金。l a m b e r s o n ( 1 9 9 5 ) 认为大部分财务经理的时 间和精力都倾注在了如何使企业非最优化的流动资产和流动负债配置水平转 变为理想的配置水平。营运资本最优化的配置水平应当是在企业风险和收益 之间进行权衡的结果，这就要求对营运资本的各个组成部分进行持续的有效 的管理。本文主要包括六大部分： 第一章导论部分首先阐述了我国上市公司营运资本管理的研究背景、研 究目的与意义：然后对国内外营运资本管理的相关文献进行了综述：最后介 绍了论文的研究思路、研究方法及主要创新点和局限性。 第二章首先界定了管理资产负债表的内涵及结构，然后在此基础上重新 阐述了在管理资产负债表视角下我国上市公司营运资本概念、营运资本管理 概念及内容，以及营运资本管理的理论基础，通过对国内外营运资本管理绩 效评价指标研究新进展的评述，重新建立起管理资产负债表视角下的营运资 本管理绩效评价指标体系，为后面的实证分析作好铺垫。 第三章站在管理资产负债表的视角下，采用面板数据( p a n e ld a t a ) ，以 2 0 0 3 2 0 0 6 年在深、沪两市上市的所有a 股公司共1 0 5 0 家作为本次研究的样 本j 通过对其进行非参数检验，得出行业因素对我国上市公司营运资本管理 具有显著的影响，行业差异不是由个别行业的异常值引起的，行业间上市公 司的营运资本管理四年间具有高度稳定性且行业间差异也具有稳定性。并建 立固定效应模型，对其进行g l s 估计得出影响我国上市公司各个行业营运资 本管理的因素主要包括哪些，为我国上市公司的营运资本管理提供一些借鉴。 第四章从管理资产负债表的角度出发，选择最能有效衡量营运资本管理 效率的指标，采用面板数据( p a n e ld a t a ) ，以2 0 0 3 2 0 0 6 年在深、沪两市上市 的所有a 股公司共1 0 5 0 家作为本次研究的样本，通过对其进行p e a r s o n 相关 性检验，建立固定效应模型，并对该模型进行g l s 估计，得出我国上市公司 营运资本需求、n t c 与企业价值表现出显著的负相关关系。这说明企业真实 收益的增加来源于营运资本需求和n t c 的减少而并不是来自于应付项目的增 加。因此，减少营运资本需求和n t c 到一个合理的最小值是增加企业价值的 一条有效途径。 第五章首先使用s p s s 软件中的o n e w a ya n o v a 和t u k e y sh s d 检验方 中文摘要 法考察了我国上市公司1 8 个不同行业2 0 0 3 2 0 0 6 年的营运资本管理投资策略 与融资策略的激进程度。目的是为了研究营运资本策略的激进程度是否会受 到行业因素的显著影响；同时也为了验证我国上市公司当采用激进的营运资 本投资策略时是否会同时采用保守的营运资本融资策略。其次检验了营运资 本策略随着时间的变动是否具有稳定性。结果显示不同的行业确实采用不同 的营运资本投资和融资策略，并且在一定的时期内保持稳定。此外，通过对 营运资本投资策略与营运资本融资策略的序数p e a r s o n 相关性检验，发现采用 激进的营运资本投资策略的企业不一定必然采用保守的营运资本的融资策 略，二者没有显著的配比性。再次，通过建立营运资本管理投资和筹资策略 激进程度与企业利润及财务风险和经营风险的回归模型进行回归检验后发 现：营运资本投资和融资策略的激进程度与企业的利润正相关，并且投入资 本回报率是检验营运资本投资效率对企业利润的影响的最有效指标。此外， 我们使用总资产收益率、净资产收益率和投入资本回报率的标准差来衡量企 业的财务风险：使用销售收入的标准差来衡量企业的经营风险，与流动资产 比例和流动负债比例建立回归模型，回归结果显示营运资本管理投资策略的 激进程度和企业的财务风险和经营风险成显著的正相关的关系，融资策略的 激进程度同企业的财务风险和经营风险也表现为显著的正相关的关系。最后 使用s p s s 软件对2 0 0 3 2 0 0 6 年在深、沪两市上市的所有a 股公司共1 0 5 0 家 样本的流动资产比例、流动负债比例和投入资本回报率先进行分年度聚类分 析，而后对所有样本四年的数据进行加权平均后再从总体上进行聚类分析， 以期找到目前我国上市公司营运资本管理的政策所表现出来的显著特征。 第六章首先对本文的实证研究得出的主要结论进行了总结；其次对后续 研究进行了展望；最后，在本文实证研究结论的基础上，提出了改进我国上 市公司营运资本管理的政策性建议，以期提高我国上市公司的营运资本管理 效率。 本文的创新点主要包括： 第一，在研究视角上的创新：无论是与国内还是国外的研究相比较，本 文首次站在管理资产负债表的视角下，而不是传统的标准资产负债表的视角 下对营运资本管理进行了实证研究。 第二，在概念和指标上的创新：在管理资产负债表视角下，对营运资本 管理资产负债表视角下的营运资本管理研究 的概念进行了新的解读，并重新定义了营运资本管理的定义与内容。在指标 上，构建了评价营运资本管理能力的指标营运资本占用率。 第三，在样本范围上的创新：首次以我国深、沪两市的所有上市公司的 数据为样本对我国上市公司各个行业的营运资本管理进行实证研究，使研究 结论更具有代表性和说服力，而不是简单的以某个行业或是随机抽样调查进 行研究。 第四，在实证研究广度和深度上的创新：国内对于上市公司营运资本管 理的研究主要集中在定性研究领域，定量研究鲜有涉及。与国内现有的研究 相比，本文对我国上市公司营运资本管理的研究在实证方面无论是从广度上 还是深度上都是一个创新，具体表现为：首先使用管理资产负债表视角下的 财务指标对营运资本管理的相关内容进行实证分析；其次，在管理资产负债 表的视角下对我国上市公司营运资本管理的行业差异及其影响因素进行了实 证分析；再次，在管理资产负债表视角下对我国上市公司营运资本管理与企 业价值的相关性进行了实证研究；最后，对我国上市公司营运资本管理投资 策略与融资策略激进程度的稳定性、相关性、激进程度与企业利润的相关性 以及与企业经营风险和财务风险的相关性进行了实证分析。 第五，在结论上的新发现：首先，通过第三章的研究我们发现我国上市 公司不同行业之间的营运资本管理具有显著性差异，并且营运资本管理行业 间的差异亦具有稳定性，同一行业的营运资本的影响因素都具有高度稳定性。 投入资本回报率、企业的成长率、企业规模、流动资产比率和经营活动的现 金流量等是影响营运资本管理的重要因素。其次，通过第四章的研究我们发 现对于我国上市公司用n t c 指标来衡量企业营运资本管理的绩效是非常简单 而且有效的；n t c 与企业价值存在显著的负相关的关系；营运资本需求与企 业价值也存在着显著的负相关关系。最后，通过第五章的实证分析我们发现 我国上市公司不同行业营运资本投资策略和融资策略的激进程度是存在显著 差别的，并且营运资本投资策略的激进程度在不同的行业其显著性要比融资 策略更强些。而且营运资本投资策略和融资策略的激进程度不仅在各个行业 存在显著的差别，而且这种差别随着时间的推移表现出一定的稳定性，虽然 这种稳定性存在下降的趋势，但依然显著。此外，我国上市公司在执行激进 的营运资本投资策略时不一定会同时选择执行保守的营运资本融资策略的这 4 中文摘要 种配比，二者的关联度不高。我国上市公司营运资本投资和融资策略的激进 程度与企业利润正相关，并且投入资本回报率是检验营运资本投资效率对企 业利润的影响的最有效指标。营运资本管理投资策略的激进程度和企业的财 务风险和经营风险成显著的正相关的关系，融资策略的激进程度同企业的财 务风险和经营风险也表现为显著的正相关的关系。我国上市公司属于高流动 资产比例与低流动负债比例相配合的稳健型策略。而且目前我国上市公司流 动资产比例和流动负债比例呈现出同向变动的趋势，营运资本管理的投融资 策略由稳健型逐渐趋向于中庸型。 关键词：管理资产负债表营运资本营运资本管理 影晌因素企业价值营运资本策略 a b s t r a e t a bs t r a c t c o r p o r a t ef i n a n c ec a nb em a i n l yc a t e g o r i z e di n t of o u rd o m a i n s ：c a p i t a l s t r u c t u r e ，d i v i d e n d sp o l i c y ，c a p i t a lb u d g e ta n dw o r k i n gc a p i t a lm a n a g e m e n t t h e r a i s i n ga n dm a n a g e m e n to fl o n g t e r r ac a p i t a lb e l o n g st ot h ed o m a i n so fc a p i t a l s t r u c t u r e ，c a p i t a lb u d g e ta n dd i v i d e n d sp o l i c y w o r k i n gc a p i t a lm a n a g e m e n ti st h e s o u r c ea n du s eo fs h o r t t e r mc a p i t a l t h ec o r p o r a t ef i n a n c el i t e r a t u r eh a s t r a d i t i o n a l l yf o c u s e d o nt h e s t u d yo fl o n g t e r mf i n a n c i a ld e c i s i o n s ，w h i l e m a n a g e m e n to ft h ew o r k i n gc a p i t a lt h a ts u s t a i n st h eo p e r a t i o no fa ne n t e r p r i s e d r a w sr e l a t i v e l yl i t t l ea t t e n t i o n h o w e v e r ，s h o r t t e r ma s s e t sa n dl i a b i l i t i e sa r e i m p o r t a n tc o m p o n e n t s o ft o t a la s s e t sa n dn e e d st ob e c a r e f u l l ya n a l y z e d m a n a g e m e n to ft h e s e s h o r t - t e r ma s s e t sa n dl i a b i l i t i e sw a r r a n t sac a r e f u l i n v e s t i g a t i o ns i n c et h ew o r k i n gc a p i t a lm a n a g e m e n tp l a y sa ni m p o r t a n tr o l ef o r t h e f i r m sp r o f i t a b i l i t ya n dr i s ka sw e l la si t sv a l u e ( s m i t h1 9 8 0 ) t h em a i no b j e c t i v eo fw o r k i n gc a p i t a lm a n a g e m e n ti st om a i n t a i na l lo p t i m a l b a l a n c eb e t w e e ne a c ho ft h ew o r k i n gc a p i t a lc o m p o n e n t s t h eo p t i m a ll e v e lo f w o r k i n gc a p i t a li sd e t e r m i n e dt oal a r g ee x t e n tb yt h em e t h o d sa d o p t e df o rt h e m a n a g e m e n to fc u r r e n t a s s e t sa n dl i a b i l i t i e s i tr e q u i r e sc o n t i n u o u sm o n i t o r i n gt o m a i n t a i np r o p e rl e v e li nv a r i o u sc o m p o n e n t so fw o r k i n gc a p i t a li e b u s i n e s s s u c c e s sh e a v i l yd e p e n d so nt h ea b i l i t yo ff i n a n c i a le x e c u t i v e st o e f f e c t i v e l y m a n a g er e c e i v a b l e s ，i n v e n t o r y , a n dp a y a b l e s ( f i l b e c ka n dk r u e g e r2 0 0 5 ) f i r m s c a nr e d u c et h e i rf i n a n c i n gc o s t sa n d o ri n c r e a s et h ef u n d sa v a i l a b l ef o re x p a n s i o n p r o j e c t sb ym i n i m i z i n gt h ea m o u n to fi n v e s t m e n tt i e du pi nc u r r e n ta s s e t s m o s to f t h ef i n a n c i a lm a n a g e r s t i m ea n de f f o r ta r ea l l o c a t e di nb r i n g i n gn o n o p t i m a ll e v e l s o fc u r r e n ta s s e t sa n dl i a b i l i t i e sb a c kt o w a r do p t i m a ll e v e l s ( l a r n b e r s o n1 9 9 5 ) a n o p t i m a ll e v e lo fw o r k i n gc a p i t a lw o u l db et h eo n e i nw h i c hab a l a n c ei sa c h i e v e d b e t w e e nr i s ka n de f f i c i e n c y i tr e q u i r e sc o n t i n u o u sm o n i t o r i n gt om a i n t a i np r o p e r l e v e li nv a r i o u sc o m p o n e n t so fw o r k i n g c a p i t a li e i nt h i sd i s s e r t a t i o nt h e r ea r es i xc h a p t e r s ： c h a p t e ro n e i sp r e f a c e ，i n c l u d i n gt h eb a c k g r o u n da n ds i g n i f i c a n c eo fw o r k i n g c a p i t a lm a n a g e m e n t ，l i t e r a t u r er e v i e w , t h ef r a m eo fr e s e a r c h ，r e s e a r c hm e t h o d o l o g y , i n n o v a t i o n sa n dl i m i t a t i o n s c h a p t e rt w oi st h ee v a l u a t i o ni n d i c a t o r so fw o r k i n gc a p i t a lm a n a g e m e n ti n t h ep e r s p e c t i v eo fm a n a g e r i a lb a l a n c es h e e t i nt h i sc h a p t e rw ef i r s td e f i n e dt h e c o n t e n ta n ds t r u c t u r eo fm a n a g e r i a lb a l a n c es h e e t ，a n dt h e nw er e d e f i n e dt h e c o n c e p to fw o r k i n gc a p i t a la n dw o r k i n gc a p i t a lm a n a g e m e n ti nt h ep e r s p e c t i v eo f m a n a g e r i a lb a l a n c es h e e t a f t e ri n t r o d u c i n gt h e d e v e l o p m e n to fe v a l u a t i o n i n d i c a t o r so fw o r k i n gc a p i t a l m a n a g e m e n ti n t h ed o m e s t i ca n da b r o a d ，w e r e e s t a b l i s ht h ee v a l u a t i o ni n d i c a t o r s s y s t e mi nt h ep e r s p e c t i v eo fm a n a g e r i a l b a l a n c es h e e t ，w h i c hp a v et h ew a yf o r t h ef u t u r ee m p i r i c a la n a l y s i s c h a p t e rt h r e ei n v e s t i g a t e st h ed e t e r m i n a n t so fw o r k i n gc a p i t a lm a n a g e m e n t w eu s ew o r k i n gc a p i t a lr e q u i r e m e n t sa sm e a s u r e so fa c o m p a n y sw o r k i n gc a p i t a l m a n a g e m e n t u n d e rt h ep a n e ld a t a , w eu s es e v e r a lm e t h o d s i n c l u d i n g n o n 。p a r a m e t e rt e s t i n ga n dg l s t oe x a m i n et h er e l a t i o n s h i pb e t w e e nt h e s ef a c t o r s a n dw o r k i n gc a p i t a lm a n a g e m e n to fc h i n af i r m sf o rt h ep e r i o do f2 0 0 3t o2 0 0 6 t h e1 0 5 0f i r m sa r et h ea l ln o n f i n a n c i a lf i r m sl i s t e di ns h e n z h e na n ds h a n g h a i s t o c ke x c h a n g e r e s u l t si n d i c a t et h a tt h e r ee x i s t s as i g n i f i c a n ti n f l u e n c eo f i n d u s t r i a lf a c t o ro nt h ew o r k i n g c a p i t a lm a n a g e m e n to fl i s t e dc o m p a n i e si nc h i n a ， a n di n f l u e n t i a ld i f f e r e n c ei sn o tc a u s e db yt h ea b n o r m a lv a l u eo fs o m ei n d u s t r i e s t h ei n f l u e n c ef a c t o r so fw o r k i n gc a p i t a lm a n a g e m e n ta n dt h ee x t e n t t h e yc a n m a k ea r ea l s oq u i t ed i f f e r e n ta m o n gi n d u s t r i e s m e a n w h i l e ，t h i sc h a p t e rp o i n tt h a t t h ew o r k i n gc a p i t a lm a n a g e m e n to fl i s t e dc o m p a n i e sb e t w e e nd i f f e r e n ti n d u s t r i e s h a ss t r o n gs t a b i l i t yi nf o u ry e a r sa n dt h ed i f f e r e n c eb e t w e e na l lk i n d so fi n d u s t r i e s a l s oh a ss o m es t a b i l i t y t h er e s u l t sa r es u p p o r t e db ya c c e p t a t i o n so fm o s to fo u r h y p o t h e s e s c h a p t e rf o u ri st oe x a m i n et h et r e n d si nw o r k i n gc a p i t a lm a n a g e m e n ta n di t s i m p a c to nf i n n s p e r f o r m a n c e t h et r e n di nw o r k i n gc a p i t a ln e e d sa n dp r o f i t a b i l i t v o ff i n n sa r ee x a m i n e dt o i d e n t i f yt h ec a u s e s f o ra n ys i g n i f i c a n td i f f e r e n c e s b e t w e e nt h ei n d u s t r i e s t h ed e p e n d e n t v a r i a b l e ，r e t u r no ni n v e s t e dc a p i t a li su s e d a sam e a s u r eo fp r o f i t a b i l i t ya n dt h er e l a t i o nb e t w e e n w o r k i n gc a p i t a lm a n a g e m e n t a n dc o r p o r a t ep r o f i t a b i l i t yi si n v e s t i g a t e df o ra s a m p l eo f1 0 5 0f i r m sl i s t e di nt h e s h e n z h e na n ds h a n g h a is t o c ke x c h a n g e ，u s i n gp a n e ld a t aa n a l y s i sf o rt h ep e r i o d 2 0 0 3 - 2 0 0 6 t h er e g r e s s i o nr e s u l t ss h o wt h a th i g hw o r k i n gc a p i t a lr e q u i r e m e n t a n dn t ca r ea s s o c i a t e dw i t hl o w e rp r o f i t a b i l i t y t h en t co f f e r sa l l e a s ya n d u s e f u lw a yt oc h e c kt h ee f f i c i e n c yo fm a n a g i n gt h ef i r m sw o r k i n gc a p i t a l 2 c o n s i d e r i n gt h en e g a t i v er e l a t i o n s h i pb e t w e e nd e b ta n dm a r k e tv a l u e ，t h et r u e b e n e f i t sf r o mc o n s t r i c t i n gt h en t cc o m ef r o mr e d u c t i o ni na s s e t sr a t h e rt h a nb y i n c r e a s e si n p a y a b l e s r e d u c i n gt h ef i r m sn e t t r a d ec y c l et oar e a s o n a b l e m i n i m u mi so n ew a yt oc r e a t es h a r e h o l d e rv a l u ea n ds h o u l db eam a j o rc o n c e r n f o rf i n a n c i a le x e c u t i v e s c h a p t e r f i v e i n v e s t i g a t e d t h e r e l a t i o n s h i p b e t w e e nt h e a g g r e s s i v e c o n s e r v a t i v ew o r k i n gc a p i t a lp o l i c i e sf o re i i g h t e e ni n d u s t r i a lg r o u p sa n d al a r g es a m p l eo f1 0 5 0f i r m sl i s t e di ns h e n z h e na n ds h a n g h a i ss t o c ke x c h a n g ef o r ap e r i o do f2 0 0 3 2 0 0 6 u s i n ga n o v aa n dt u k e y sh s d t e s t ，t h es t u d vf o u n d s i g n i f i c a n td i f f e r e n c e sa m o n gt h e i rw o r k i n gc a p i t a li n v e s t m e n ta n df i n a n c i n g p o l i c i e s a c r o s sd i f f e r e n t i n d u s t r i e s i n d u s t r yp o l i c i e sc o n c e r n i n gr e l a t i v e a g g r e s s i v e c o n s e r v a t i v el i a b i l i t ym a n a g e m e n tw e r ea l s os i g n i f i c a n t l yd i f f e r e n t i n t e r e s t i n g l y , i ti s e v i d e n tt h e r ei sn os i g n i f i c a n tn e g a t i v ec o r r e l a t i o nb e t w e e n i n d u s t r ya s s e ta n dl i a b i l i t yp o l i c i e s r e l a t i v e l ya g g r e s s i v ew o r k i n gc a p i t a la s s e t m a n a g e m e n ts e e m sn o tb a l a n c e db yr e l a t i v e l yc o n s e r v a t i v e w o r k i n gc a p i t a l f i n a n c i a lm a n a g e m e n t a d d i t i o n a l l y , r a n ko r d e rc o r r e l a t i o nc o n f i r m e dt h a tt h e s e s i g n i f i c a n td i f f e r e n c e sw e r er e m a r k a b l ys t a b l eo v e rt h ep e r i o do ff o u rv e a r so f s t u d y m o r e o v e r , t h e i m p a c t o f a g g r e s s i v e c o n s e r v a t i v ew o r k i n g c a p i t a l i n v e s t m e n ta n df i n a n c i n gp o l i c i e sh a sb e e ne x a m i n e dt h r o u g ho r d i n a r y l e a s t r e g r e s s i o na n a l y s i sb e t w e e nw o r k i n gc a p i t a lp o l i c i e sa n dp r o f i t a b i l i t ya sw e l la s r i s ko ft h ef i r m s w ef o u n dap o s i t i v e r e l a t i o n s h i pb e t w e e nt h ep r o f i t a b i l i t v m e a s u r e so ff i r m sa n dd e g r e eo fa g g r e s s i v e n e s so fw o r k i n g c a p i t a li n v e s t m e n ta n d f i n a n c i n gp o l i c i e s a n dr e t u r no ni n v e s t e dc a p i t a lo f f e r st h em o s tu s e f u lw a vt o c h e c kt h ee f f e c to fm a n a g i n gt h ef i r m sw o r k i n gc a p i t a lt op r o f i t a b i l i t y w ea l s o c o n f i r m e dt h a t t h e r ei s p o s i t i v es i g n i f i c a n t r e l a t i o n s h i p b e t w e e nt h e a g g r e s s i v e n e s s c o n s e r v a t i v e n e s so fw o r k i n gc a p i t a lp o l i c i e so ff i r m sa n dt h e i r o p e r a t i n ga n df i n a n c i a lr i s k f i n i c a l l y , i no r d e rt of i n dt h es i g n i f i c a n tf e a t u r e so f w o r k i n gc a p i t a lm a n a g e m e n tp o l i c yi nl i s t e dc o m p a n i e so fc h i n a , w eu s et h e c l u s t e ra n a l y s i sm e t h o dt o l i q u i dr a t i o ，c u r r e n tl i a b i l i t i e sr a t i oa n dr e t u r n0 n i n v e s t e dc a p i t a lb ye a c hy e a r , a n dt h e nt ot h ew e i g h t e da v e r a g ed a t ao fa l ll i s t e d c o m p a n i e sf r o m2 0 0 3 2 0 0 6b ys p s ss o f t w a r e 。 c h a p t e rs i xi sc o n c l u s i o n s ，p r o s p e c t sa n ds u g g e s t i o n so nt h ep o l i c y m a k i n g t h e r ea r es e v e r a lm a i ni n n o v a t i o n sj nt h ed i s s e r t a t i o n f i r s t l y , t h ei n n o v a t i o n so fr e s e a r c hp e r s p e c t i v e ：w h e nw ec o m p a r e dt ot h e r e s e a r c ho fd o m e s t i co ra b r o a d ，w ew i l lf i n dt h a tt h e i rs t u d yo nt h ew o r k i n g c a p i t a l 3 m a n a g e m e n ti si nt h ep e r s p e c t i v eo ft r a d i t i o n a ls t a n d a r db a l a n c es h e e t i nt h i s p a p e rw es t u d yt h i si s s u eo nt h en e wp e r s p e c t i v eo fm a n a g e r i a l b a l a n c es h e e t s e c o n d l y , t h ei n n o v a t i o n so nt h ec o n c e p ta n di n d i c a t o r s ：w eg i v e s an e w i n t e r p r e t a t i o no nt h ec o n c e p to fw o r k i n gc a p i t a li nt h ep e r s p e c t i v eo fm a n a g e r i a l b a l a n c es h e e t ，a n dt h e nr e d e f i n e dt h ed e f i n i t i o na n dc o n t e n to fw o r k i n gc a p i t a l m a n a g e m e n t f u r t h e r m o r e ，w er e e s t a b l i s h e dt h ee v a l u a t i o ni n d i c a t o ro fw o r k i n g c a p i t a lm a n a g e m e n t - t h er a t eo fw o r k i n gc a p i t a lo c c u p a n c y t h i r d l y , t h ei n n o v a t i o n so nt h es c o p eo ft h es a m p l e s ：w eu s e st h es a m p l eo f t h ew h o l el i s t e dc o m p a n i e si ns h e n z h e na n ds h a n g h a is t o c ke x c h a n g et os t u d yt h e w o r k i n gc a p i t a lm a n a g e m e n to fe m p i r i c a lr e s e a r c ha t t h ef i r s tt i m e ，r a t h e rt h a na s i n g l ei n d u s t r yo rar a n d o ms a m p l es u r v e y i tm a k e s t h ec o n c l u s i o n so ft h es t u d y m o r er e p r e s e n t a t i v ea n dc o n v i n c i n g f i n a l l y , t h ei n n o v a t i o n so nt h eb r e a d t ha n dd e p t h o fe m p i r i c a ls t u d y ：舡f o r t h ed o m e s t i cr e s e a r c ho nt h ew o r k i n gc a p i t a lm a n a g e m e n tm a i n l yc o n c e n t r a t e di n t h ea r e a so fq u a l i t a t i v er e s e a r c h ，a n dq u a n t i t a t i v er e s e a r c hs e l d o mi n v o l v e d t h i s s t u d yo nw o r k i n gc a p i t a lm a n a g e m e n tw h e t h e r i nt h ea r e ao fb r e a d t ho rd e p t hi sa n i n n o v a t i v e ，w h e nc o m p a r e dw i t ht h ee x i s t i n gr e s e a r c hi nt h ed o m e s t i c ：f i r s t