（社会保障专业论文）基金公司企业年金业务赢利模式分析与改进——以合作收益的视角.pdf

图表公式目录 图1 个人劳动收入的储蓄曲线图1 3 表1 公共产品特征及分类表1 6 图2 公共管理利益相关者理论图示1 8 表2 企业年金利益相关者分类表1 9 图3 截至2 0 0 6 年底我国企业年金规模图示2 3 图4c a l p e r s 基金2 0 年来的规模变化图2 5 表3c a l p e r s 基金资产配置情况图2 5 表4 年金积立金历年积累情况表2 6 图5 截至2 0 0 6 年9 月香港就业人口图：2 7 表5 强积金统计数字表2 7 表6 企业年金基金管理机构资格表3 0 图6 证券公司在企业年金市场中的s w o t 分析图3 1 图7 信托投资公司在企业年金市场中的s w o t 分析图3 1 图8 保险资产管理公司在企业年金市场中的s w o t 分析图3 2 图9 基金公司在企业年金市场中的s w o t 分析图3 2 图1 0 加里哈默尔提出的赢利模式组成图3 4 图1 1 客户群体细分示意图3 5 图1 2 利润点产品或服务四层次图3 6 图1 3 企业战略环境蓝图3 7 图1 4 产业供应链图3 7 图1 5 波特的五力模型图3 8 表7企业年金的投资市场和工具表4 0 表8“安全垫”表4 l 表9 增强债券组合表4 2 表1 0 稳健配置组合表4 2 表1 1 开放式基金组合专户构成表4 3 图1 6a 基金公司企业年金业务内部价值链图4 5 表1 2 企业年金管理服务团队表4 6 公式( 1 ) 业绩报酬计算公式4 7 公式( 2 ) 投资基准收益率计算公式4 7 公式( 3 ) 赢亏平衡点计算公式4 8 公式( 4 ) 简单年金业务总收益计算公式4 8 图1 7 企业年金管理机构战略联盟设计图5 2 图1 8 中小型企业年金集合计划流程设计图5 5 6 中文摘要 就公共管理活动而言，由于存在着公共利益，即存在公共产品，政府一切管 理活动的根本目标就应该是维护和增进公共利益。如果某项公共利益可以通过私 人部门持续稳定的供给来实现，那么，一方面政府“借力”达到公共管理的根本 目标、增强了社会的公共性内涵，私人部门实现自身效用最大化，公众获得公共 利益，这种多方联盟所得到的收益远比他们单独运作要大，合作收益便成为可能。 政府通过充当导演和警察，制度上保证各企业年金基金管理机构之间的协议、承 诺可以强制执行、具有完全约束力，这种俱乐部产品的供给就会持续稳定。这样， 政府、企业年金计划委托人、企业年金基金各方管理服务机构、企业年金中介服 务机构，通过发挥计划中其他参与方的优势，收获到比其自身单独运作年金计划 大得多的收益，合作收益得以实现。 如果说提高企业年金基金规模和企业年金社会正向效应是目的，那么引入市 场化运作企业年金( 包括企业年金的投资管理) 就是手段。由于目的和手段是相 对于人的实践活动而言的，所以，本文探讨建立更加合理的基金公司企业年金业 务赢利模式就是众多实践活动中的一种尝试，以达到实现企业年金社会正向效用 最大化的目的。 关键词 ：企业年金俱乐部产品s w o t 分析赢利模式合作收益 a n a l y s i sa n di m p r o v e m e n to ft h ee m p l o y e rp e n s i o n sp r o f i tm o d e l t ot h ea s s e t sm a n a g e m e n t _ _ - _ _ _ _ _ _ _ t ot h ep e r s p e c t i v e c o m p a n i e s o fc o o p e r a ti o np r o c e e d s a b s t r a c t s i n c et h e r ei sap u b li ci n t e r e s t ，n a m e l y ，t h ee x i s t e n c eo ft h ep u b l i c g o o d s ，t h ef u n d a m e n t a lo b j e c t i v eo fa l lg o v e r n m e n ta c t i v i t i e ss h o u l db e t op r o t e c t i n ga n dp r o m o t i n gt h ep u b l i ci n t e r e s t i fs o m ep u b l i ci n t e r e s t c a nb er e a l i z e dd u r i n gt h ep r i v a t es e c t o rp r o v i d i n gas t a b l es u p p l y ，o n t h eo n eh a n d ，t h eg o v e r n m e n tm e e t st h ef u n d a m e n t a lo b j e c t i v eo fp u b l i c m a n a g e m e n td u r i n g ”l e v e r a g i n g ”，e n h a n c i n gt h es o c i a lc o n n o t a t i o n so ft h e p u b li c ，p e o p l ea c c e s sp u b li ci n t e r e s t s ：o nt h eo t h e rh a n d ，t h ep r i v a t e s e c t o rc a nr e a l i z ei t sm a x i m u mu t i l i t y c o m p a r e dw i t ht h es e p a r a t eo n e s ， c o o p e r a ti o np r o c e e d s o f t h e a lli a n c ew i11 b e c o m i n g t r u e 。 g o v e r n m e n t ，a c t i n ga st h ed i r e c t o ra n dt h ep o l i c e ，a 1 1d e s i g n e dt oe n s u r e t h e a g r e e m e n t sa n dp r o m is e sa m o n gt h ep e n si o nf u n dm a n a g e m e n t o r g a n i z a t i o n sc a nb ee n f o r c e dw i t hf u l lf o r c e t h e nt h ec l u bp r o d u c tw i l l b es u p p li e ds t a b l y t h u s ，t h eg o v e r n m e n t ，p e n s i o nf u n d m a n a g e m e n t i n s t i t u t i o n s ，p l a np a r t i c i p a n t sa n dt h e i re n t e r p r i s e s ，p l a nt op l a yt h e a d v a n t a g e st h r o u g ht h er e s to ft h ep a r t i c i p a n t st og a i n e dm u c hr e v e n u e r e c e i p t st h a ni t s e l f t h ec o o p e r a t i o np r o c e e d so fe m p l o y e rp e n s i o nc a n b er e a l i z e d o nc o n d i t i o nt h a t ，t or a i s i n gt h ep e n s i o nf u n da m o u n t sa n dt h es o c i a l p o s i t i v ee f f e c t s i st h eg o a l ，t h em e a n si st h ei n t r o d u c t i o no ft h e m a r k e t o r i e n t e do p e r a t i o no fe m p l o y e rp e n s i o n ，i n c l u d i n gt h ei n v e s t m e n t m a n a g e m e n t o w i n gt ot h ee n d sa n dm e a n sa r ei nr e l a t i o nt ot h ep e r s o n s p r a c t i c er u n ，t h ep a p e rt r i e dt oe s t a b lis ha m o r er e a s o n a b l ep e n s i o nf u n d p r o f it a b l eb u s i n e s sm o d e li sa na t t e m p t ，w h i c ht oa c h i e v et h es o c i a l p o s i t i r eu t i l i t ym a x i m i z a t i o n k e yw o r d s ：e m p l o y e rp e n s i o n ； c l u bp r o d u c t s ；s w o t p r o f itm o d e l ； c o o p e r a tio np r o c e e d s 2 1引言 1 1 题目 基金公司1 企业年金业务赢利模式分析与改进 以合作收益的视角 1 2 选题背景和意义 企业年金源于美国运通公司于1 8 7 5 年建立的企业补充养老保险计划，属于 雇主自愿建立的员工福利计划，至第二次世界大战后作为社会保障制度的补充在 一些发达国家迅速发展，到上世纪七十年代，作为缓解社会保障财务危机的有效 措施在世界范围内普遍推广，成为许多国家养老保险制度的重要支柱之一。， 我国的企业年金制度源于1 9 9 1 年的国务院关于企业职工养老保险制度改 革的决定( 国发 1 9 9 1 3 3 号) ，其中第二条中“随着经济的发展，逐步建立 起基本养老保险与企业补充养老保险和职工个人储蓄性养老保险相结合的制 度。”有关于“企业补充养老保险”的表述。2 0 0 0 年，国务院国务院关 于印发完善城镇社会保障体系试点方案的通知( 国发 2 0 0 0 1 4 2 号) ，将企业补 充养老保险正式更名为“企业年金 ，明确提出年金的市场化管理这一政策要 点，对试点地区企业年金的管理模式、资金筹集方式和税收优惠等方面进行政策 引导。2 0 0 4 年5 月1 日颁布的实施企业年金试行办法( 劳社部2 0 号令) 和 企业年金基金管理试行办法( 劳社部2 3 号令) ，确立了我国企业年金制度 发展的基本框架信托型模式，这是我国养老保险体制改革的一件大事，是企 业年金制度发展史上的一座里程碑。 经过十多年的发展，我国企业年金基金也形成了一定的规模，2 0 0 0 年我国 企业年金规模仅1 9 1 亿元，到2 0 0 6 年底达到9 1 0 亿元，增长了3 7 6 ，显示出企 业年金良好的发展势头。世界银行则预测，至2 0 3 0 年中国企业年金规模将高达 1 8 万亿美元，约1 5 万亿元人民币，成为世界第三大企业年金市场。2 基金公训，即基金管理公司，指凭借专门的知识与经验，运用所管理幕金的资产，根据法律、法规及基 金章程或基金契约的规定，按照科学的投资组合原理进行投资决策，谋求所管理的基金资产不断增值，并 使基金持有人获取烬町能多收益的机构。 2 数据来源：国家发展和改革委员会网站h t t p ：w w w s d p c g o v c p l j y y s r z h d t t 2 0 0 6 1 0 2 4 _ 8 9 5 3 0 h t m ， 以及2 0 0 6 年中国企业年金市场报告h t t p ：w w w c h i n a v a l u c n e t b l o g b l o g t h r e a d a s p x ? e n t r y l d = 3 5 0 7 9 7 规模如此巨大、关系到国计民生的企业年金，自2 0 0 5 年8 月劳动和社会保 障部公布第一批企业年金基金管理机构名单开始，至今只有两年多的市场化运作 时问，企业年金基金的保值增值问题一直备受各方关注。在企业年金发展逐步进 入快车道的今天，对企业年金投资管理人的赢利模式进行研究，对保证公共利益 的实现有重要的理论和实际意义。 1 3 文献综述 本文的理论背景有两个方面，一是准公共产品的非政府供给，这是全文的基 调，脱离了这个理论背景，作为俱乐部产品的企业年金市场化运作就是空中楼阁； 二是赢利模式理论，本文将其定位于为实现企业年金市场化运作多方共赢合作收 益的目的而采用的手段，力求手段最优为目的服务。 一、准公共产品非政府供给理论的文献综述 公共品理论在西方已有数百年的历史，经过了大量学者的贡献积累，系统的 公共品理论出现于1 9 世纪8 0 年代的奥意学派，在2 0 世纪5 0 年代以后，西方经 济学者对公共品理论作了大量的研究，并奠定了现代公共品理论研究的基础。而 2 0 世纪8 0 年代以后，西方学者则更加关注公共品非政府性供给尤其是准公共品 供给方面的研究。 萨缪尔森于1 9 5 4 年和1 9 5 5 年发表的两篇著名论文中，发展了单个公共品的 供应模型。他指出，大部分经济学家忽略了公共支出理论。他首先明确区分了两 种产品，并对之作了数学界定。这两种产品分别是普通的私人消费产品和集体消 费产品( 即公共品) 。尤其是他对公共品特征的表述已经被奉为经典。同时，他 在后一篇文章中通过图形表述了公共品供给的帕累托最优解。 蒂布特在1 9 5 6 年发表的地方支出纯理论，构建了一个地方性公共品模 型。蒂布特模型成为了地方公共品供给、集团供给准公共品、财政分权理论和税 收竞争理论研究的一个重要基础模型。 科斯在其1 9 7 4 年发表的经济学中的灯塔中，提出这样一个问题，公共 品就一定要政府提供吗? 在该文中，科斯回顾了英国早期历史上灯塔这种准公共 品的供应情况。在1 6 1 0 年到1 6 7 5 年间，领港公会( 当时英国的灯塔制度是英国 领港公会有特权建造灯塔，向船只收取费用) 没有建造一个新灯塔，但私人至少 8 建了1 0 个灯塔。私人建灯塔需要向政府申请许可证，得到政府授权批准收费， 形成船只收费制度。到1 8 2 0 年，英国公营灯塔2 4 个，私营灯塔2 2 个。到1 8 4 2 年全部灯塔收归公营，其原因是私人收费过高。科斯的论证引起了后来大量的学 者研究私人供给准公共品的问题。 布坎南于1 9 6 8 年发表的研究论文中把公共品的需求看做是联合提供物品的 需求。萨缪尔森则于1 9 6 9 年批评了这一看法，认为二者是根本不同的。其原因 是私人产品的“外溢性”不会造成自由市场定价问题。假如私人产品的生产函数 满足完全竞争条件下严格的回报条件，则市场这只看不见的手将能够决定资源的 最优配置。 1 9 7 0 年德姆塞茨赞同布坎南1 9 6 8 年的看法，并在此基础上讨论了准公共品 的私人生产问题。他认为，如果允许将非购买者( 即没有为准公共品付费者) 排 除在产品的使用者之外的前提下，准公共品可以通过私人方式进行生产。他得出 两个结论：( 1 ) 考虑到有能力排除非购买者，私人生产者能够有效地生产准公 共品：( 2 ) 假如是准公共品的话，为同一产品支付不同的价格与竞争均衡相一 致。 沃尔森于1 9 8 1 年发展了一个准公共品供应的垄断模型。他也认为，联合产 品有时也可以称为可市场化的或价格上可排他的准公共品，可以为大家全部和充 分享受，但个人可以因为选择不付费而被排除在外。 沃尔于1 9 8 2 年提出了私人提供准公共品的“个性定理”，假设前提是：( 1 ) 个人只在他们的捐献影响到支出的总体水平时才关心他们各自支出的大小；( 2 ) 所有个人积极捐献。他认为捐献者间的收入再分配不会改变( 一件) 公共品的提 供，假如它没有改变捐献者的消费组合的话。 伯内姆于1 9 8 4 年也指出：( 1 ) 包括总量转移支付、对私人提供的准公共品 总量及公共捐献在内的政策，对资源配置没有任何影响；( 2 ) 包括明显的“扭 曲性 转移支付和对于私人提供的准公共品在内的扭曲性公共融资，不影响资源 配置；( 3 ) 用于为公共转移支付和支出增加的收入( 包括用于没有任何私人捐献 的公共品的支出) ，是完全不相关的，所有税收等价于总量税。 比罗迪乌和斯利文斯基于1 9 9 7 年发展了一个模型。在该模型中，许多慈善 机构或其他非盈利性组织通过私人捐款的方式，提供了各种各样组合的公共品和 9 服务。私人建立和经营这样的组织的动机，在于允许他们影响公共品的组合。如 果能对捐款的使用和配置的决定起最终作用，捐款人也会考虑组织的配置决定。 这些组织提供专业化的经营，其多角度经营会导致已达到的捐献均衡的消失。他 们说明了这样的可能性：垄断性慈善组织对于配置规则的承诺，即事后私人供应 低于最优水准，将消除这种效应，而且可以因此使事前变得有利。完成这件任务 的配置规则，牵涉到授予捐款人为专业化捐款的荣誉称号。 柯奇斯坦格和普配于1 9 9 7 年通过简单自愿捐献的单次博弈模型，对政府补 贴( 扭曲性的税收补贴政策) 对由私人有效提供公共品的可能性作了分析。线性 税收补贴政策等级可以分为两种情况：( 1 ) 个人税收仅依赖于他人的捐献。尽 管这样的政策，可以提高公共品供应的总量，但是已表明除非政府有个人特性的 完全信息，否则要达到有效率的数量是不可能的。( 2 ) 税收取决于捐献的分配， 公共品供应的均衡不再是唯一的。对于任何有效率的内在解决办法来说，都可以 存在无效率的边界解决办法。他也强调内在解决方法总的来说是不稳定的。 a l e j a n d r oh a j d e n b e r g 于2 0 0 2 年对合同有限履行情况下的准公共品供给进 行了探讨，分析了当合同不能完全强制执行或者代理人有限承诺合同执行时，公 共品和私人物品的有效配置和风险分担程度。对于高度非排他性准公共品供给， 他提出要进行专制，使代理人承担更多的风险。 我国学者近2 0 年来对公共财政理论包括公共品理论也进行了大量的研究， 主要研究内容包括公共品的性质和范围、准公共品供给方式、如何吸收国外成果 和进行政府职能转变等等。9 0 年代以后，特别是十六届三中全会前后，国内学 者呼吁扩大非公有资本的参与范围，对民营经济开发部分投资领域，最初是部分 学者翻译国外关于私人资本介入公共事业的译文，随着对准公共品私人供给讨论 也开始增多。2 0 0 0 年后，理论界开始呼吁准公共品私人供给和联合提供公共改 革，相关的学者有历以宁、高培勇和郭庆旺等。较早提倡非公有资本介入基础设 施、文化教育等公共事业的学者有洪盛、王国清、邓淑莲等，其中邓淑莲比较分 析了国外基础设施私人提供的效率，王国清教授提出了非公有资本进入基础设施 领域的八种方式。2 0 0 4 年至今，开始研究公共品供给效率制度，呼吁对更多的 准公共品实行竞争性供给，相关的学者有吴俊培、卢洪友、席恒等。 二、赢利模式理论的文献综述 l o 有关基金公司企业年金业务赢利模式的分析，就笔者所搜集的资料来看，尚 未有人做过系统的研究。但对于一般企业的赢利模式，亚德里安j 斯莱沃斯 基在他的专著发现利润区和利润模式中进行了深刻的阐述。他分析指出， 现实的商业活动复杂程度和变化频率非常迅速，这就需要我们不断开发新的战略 为公司引衰得持续、显著的利润。他运用归纳总结的方法对四十个行业进行了研 究，提出了三十种赢利模式。 加旱哈默尔等在领导企业变革一书中提出了一个比较完整的框架，对 赢利模式进行分析并确定了赢利模式的组成要素。他认为，一个成功的赢利模式 应包括四个主要组成部分：( 1 ) 客户界面；( 2 ) 核心战略；( 3 ) 战略资源；( 4 ) 价值 网络。 美国哈佛企业战略专家迈克尔波特提出的“价值链”概念也是赢利模式一 个重要的思想来源。波特把企业的上、中、下游的整体看成一个产生价值的链条， 在上下游关联的企业与企业之问存在行业价值链；企业内部各业务单元的联系构 成了企业的价值链；企业内部各业务单元之间也存在着运营作业链。 另外，还有p h i l i p k o t l e r 在营销管理一书中对客户群体的细分应用 于利润源分析中；p t 巴纳姆所著利润中提出对利润点的产品或服务四层次； 斯迪芬p 罗宾斯等著的管理学对企业战略环境的分析等相关理论。 从国内方面看，一些学者也对企业的赢利模式进行过专门的研究。栗学思 ( 2 0 0 3 ) 撰文分析了企业赢利模式的概念，他指出赢利模式是企业在竞争中形成中 的赖以赢利的商务结构和业务结构。傅松波关于赢利模式的研究及其在木地板 行业的分析及应用、潘永涛我国大型旅行社赢利模式选择研究、杜珂证券 投资基金管理公司治理结构研究、王敏高基金管理公司治理研究、段丽华保 险公司在企业年金市场的定位与运作模式研究，则选取了不同的行业进行赢利 模式的相关性研究。 1 4 研究思路和研究方法 本文通过将企业年金置于养老保险体系这一公共管理领域，为了实现公共利 益企业年金基金投资运营制度规范化和收益最大化的目的，选取企业年金多 类投资管理人中的一类基金公司为分析对象，采用工商管理领域中一些手段 老吾老，以及人之老；幼吾幼，以及人之幼。天下可运于掌。 孟子梁惠王上 2 企业年金的性质及其发展概况 2 1 发展企业年金的理论依据 2 1 1发展企业年金的经济学理论基础 从经济学的角度看，企业年金理论的基础涉及到收入、消费以及储蓄的相互 关系。主要有持久收入假说，生命周期假说，人力资本折旧理论等。 一、持久收入假说 持久收入假说是由弗里德曼在其著作消费函数理论中提出的。该理论认 为人们的消费是持久一生的，而收入并不是持久一生的，其劳动收入曲线呈抛物 线状。弗里德曼把对应与其持久消费的收入定义为持久收入。它不是我们所得的 实际收入，而是过去和未来收入的一个加权平均数。个人劳动收入的储蓄曲线示 意图如下： b c ode 图1 个人劳动收入的储蓄曲线 s 是年轻时的储蓄，正好在年老时消费掉，c 是消费 为维持人一生的持久消费，需要有一个持久收入。所以针对人在年老时没有 劳动收入，应该有一个把暂时收入转化成持久收入的机制。这可以有三种选择： 储蓄、基本养老保险或企业年金。作为个人来讲，储蓄是一种准持久收入，人总 是短视的，不能充分预料到年老时的各种不确定，而是倾向于即期消费，所以储 蓄对于人的养老是不足的。而基本养老保险水平比较低，是针对老年入的基本生 活保障，不可能达到较高的水平，而且强调公平。为维持其年轻时的持久消费， 企业年金的建立就显示出它独特的优越性，包括企业年金的灵活性以及效率优先 等等。 二、生命周期假说 1 3 莫迪利亚尼和布伦伯格的生命周期假说认为在人的一生中可分为童年期、工 作期以及退休期和死亡期，不同的生命周期有不同的收入结构。他的消费计划同 他的收入和收入预期值之间存在确定的联系。一个理性的消费者会理性的分布家 庭在每一时点上的消费和储蓄，以实现消费的最佳效用。根据边际效用递减规律， 要使一生中的消费总效用最大，应根据一生的全部预期收入来安排他的消费支 出。 可以看出，该理论与持久收入假说一样也主张雇员的劳动收入曲线呈抛物线 状。雇员为维持其持久消费，以满足年老退休后生活的需要，应将其劳动期间所 得收入提出部分进行储蓄或调整劳动期间的消费标准，作为退休之后的生活来 源。企业年金的建立就显示出它独特的优越性，它的投资运营可以弥补通货膨胀 对储蓄的侵蚀，同时也可以起到对基本养老保险较低的养老金待遇的补充作用， 满足一部分人较高养老生活水平的要求。 三、人力折旧理论 人力折旧理论认为人的生命有限，雇员在退休之前提供劳力给公司，个人人 力就像公司厂房，因为长期损耗而需折旧，所以退休后无工作能力，必须有退休 金来补偿。所以公司必须像折旧一样每年提供退休金。但是，将雇员的人力资本 比喻为同厂房或机器的成本一样显然是不合适的，人力资本和机器的成本显然是 不一样的：机器的折旧是成本核算，收回成本后就可以废弃。企业年金一方面是 对人力的折旧，同时人力折旧要持续至人的一生。人力资本所附着的人是有生命 的，对于具有主观能动性的人而言，“折旧”应该持续到其生命结束，况且因为 人力资本具有边际效用递增性质，因此对于某些高级人力资本应给与较高的“人 力资本折旧”。 2 1 2 发展企业年金的管理学理论基础 延期薪酬理论认为企业年金只是企业劳动报酬中延期支付的一种形式。员工 在工作期间只拿到了他应发薪酬的一部分，年老后领取的企业年金是他工作期间 创造财富和应发工资的一部分。延期薪酬等于给员工一项提供富有挑战性的工 作，使他觉得工作更有趣，有更多的责任心。 在微观上，企业年金是提高劳动生产率的重要手段。由国家举办的基本养老 保险制度，由于大多实行现收现付制，割断了缴费与收益之问的联系。以工资收 1 4 入为缴费基数的财政机制，使工资水平高的企业缴纳的保险费多于工资水平低的 企业，但其雇员享受的养老会再分配却不一定多。在这种情况下，员工并不认为 是他所在的企业为他缴纳了养老保险费，因而也就对企业没有感情。但在企业年 金制度下，企业年金是企业自主创立的，企业多缴一分钱，员工就多享受份福利。 福利水平越高的企业，越具有吸引人才的能力，也越具有企业的感召精神，从而 形成一种无形的品牌竞争力。虽然企业作为市场经济的一个细胞其经济目标在于 盈利，但是企业年金制度着眼长远，在企业和职工之间建立长期紧密的联系，鼓 励竞争、追求效率，形成双向激励，能在一定程度上调动企业员工的生产积极性， 提高企业生产率和企业凝聚力。 所以，建立与发展企业年金制度有利于企业增强竞争力、提高企业声誉。由 于企业年金补充水平可高可低，支付手段比较灵活，企业可针对不同人群设计不 同的分配方案，从而增强吸引人才，凝聚人才的竞争力，实现入力资源的最佳配 置，为企业的可持续发展提供根本保障。 2 1 3 发展企业年金的政治学与社会学理论基础 在经济全球化和知识经济的新的社会背景下，企业年金的建立是实现企业持 续发展和建立对立统一的新型劳动关系的迫切要求，也是企业应该承担的社会责 任之一。满足相关利益者群体的需要，尤其是年老群体员工的退休生活需要，是 企业的本质属性之一，也是社会文明的进步的体现。 一、国家责任限度理论 国家责任限度理论认为国家有责任向公民提供老年保障并以基本养老保险 的方式实旌，以消除贫困、保持公平、实现社会稳定。基本养老保险以政府信用 作保证，通过国家行政强制实施，实现对退休人员基本生活的普遍保障。养老保 险待遇的确定向低收入者倾斜，具有较强的社会再分配功能。但是基本养老保障 应坚持“广覆盖、低水平”的原则。以1 9 4 2 年著名的贝弗里奇报告的出台 为标志建成的“福利国家”经过几十年的发展遇到了强大的财政压力。2 0 世纪 8 0 年代以智利为代表的南美各国改革公营的社会保障体系，取得了较好的成效， 各国纷纷效仿。 企业年金的建立可以分解基本养老保险的压力和负担，并且是建立多支柱养 老保障体系的重要内容。从微观上讲企业年金被认为是雇主有义务为一些长期忠 1 5 2 2 2 合作收益理论 按照a s e n 的观点，一致性是指人们努力要实现的目标与他如何要实施的 行为之间有一致的关系，然而一致性自身并不是理性行为的充分条件。因为选择 是否具有一致性，不仅取决于我们对这些选择的解释，而且还取决于这些选择的 某些外部条件，如我们的偏好、目的、价值观和动机。不同的人们目标可以相互 一致，也可以相互冲突，追求孤立的个人目标对于生活在社会中的人们不一定是 最重要的事情。人们的行为不仅仅以自己的目标为基础，其他人的目标也是行为 的基础。最高的目标是我们全体共同努力，更好地实现我们每一个人的目标。所 以现实生活中，人们之间不仅在相互竞争，更多的时间是相互合作。一个基于个 人利益增进而缺乏合作价值观的社会在文化意义上是没有吸引力的，而且这样的 社会在经济上也是缺乏效率的。9 鉴于现代社会利益结构的复杂性以及利益实现的相互依赖性( 利益相关者) ， 客观上要求各种利益行为主体在实现利益的过程中既要竞争又要合作，无论私人 利益还是公共利益的实现都是如此。 就公共事务而言，一方面是公共问题的同益众多和日趋复杂、社会对公共服 务需求的多样化与质量的要求越来越高，政府在客观上越来越难以满足社会的需 求；另一方面是政府结构与理性的缺陷及其自身难以克服的性质，政府“唱独角 戏”的局面在现代社会已难以为继。更主要的是，人们看到公共事务的公共属性 具有不同的空间层次、时间层次、内容层次、物化形式，因而可以采用多元主体、 多种制度安排的治理形式。正如萨瓦斯所说：“( 公共) 服务捉供或安排与服务生 产之间的区别十分重要，它是整个民营化概念的核心，是政府角色界定的基础。 所谓公共服务民营化，其实就是表明，对那些属于政府天职的公共服务，政府应 该是个安排者，决定什么应该通过集体去做，为谁而做，做到什么程度和水平， 怎样付费等问题。至于服务的生产和提供，完全可以通过合同承包、补助、凭单、 特许经营等形式由私营部门或社会机构来完成。 1 0 就市场而言，市场通常能以多种灵活有效方式解决公共产品和外部性问题。 私人部门日益加入提供保护性服务的自助活动中，政府鼓励私人集团组织利己或 9 a s e n 伦理学与经济学【m 】，商务印书馆，2 0 0 1 年，第1 9 2 2 页 1 0 【美】e s 萨瓦斯民营化与公私部门的伙伴关系【m 】| 匕京：中国人民大学j 版社，2 0 0 2 5 2 0 者有利于集团成员的活动，市场过程中竞争的企业家总是能够敏感地发现潜在的 利润机会，尝试多种灵活有效方式解决公共产品问题。所以，大量准公共产品都 可能由私人企业通过市场机制提供，其价格实际上就是一种排他手段，政府只需 要进行制度制定、合规性监管即可。 就公共管理活动而言，由于存在着公共利益，即存在公共产品，政府一切管 理活动的根本目标就应该是维护和增进公共利益，公共利益的维护是增强一个社 会共同体的公共性内涵。如果某项公共利益可以通过私人部门持续稳定的供给来 实现，那么，一方面政府“借力”达到公共管理的根本目标、增强了社会的公共 性内涵，私人部门实现自身效用最大化，公众获得公共利益，这种多方联盟所得 到的收益远比他们单独运作要大，合作收益便成为可能。 2 3 国内企业年金发展的可能性与可行性 通过上述分析从公共管理学学理角度上明确了企业年金的性质和市场化运 作的可能，但是企业年金在我国毕竟是一个新生事物，至今也不过十几年的时间， 促使其市场化运作的现实可能性和可行性是否都已成熟? 2 3 1 发展可畿性 一、提高职工退休后的生活水平 一般情况下，退休金的整体替代率保持在7 0 - 喝0 之间的水平较适当，基 本可以保证员工退休后的生活水平维持不变。由于我国基本养老保险巨大的隐性 债务致使基本养老保险的替代率呈下降趋势，长期目标替代率仅为6 0 0 5 左右，剩 下的部分就应该由企业年金和个人储蓄养老保险来保障。 二、密切职工与企业的关系，促进劳动力市场的完善 一方面，可以把企业年金视为劳动报酬的一部分，但是在领取上有一定的工 作年限限制，实际上就成了种隐蔽的“契约性合同”，起到留住员工的作用； 并且企业年金待遇是与公司业绩和绩效挂钩，促使员工从长期角度考虑企业的经 营，激励他们为公司多做贡献。目前，企业年金作为国际上大多数国家通行的员 工福利安排与企业的经营战略、人力资源发展战略以及员工个人的职业生涯设计 结合起来，已成为企业吸引员工、提高竞争力的重要手段，使企业发展与人才发 挥作用相得益彰。 2 l 三、企业年金基会参与公司治理，是我国企业年金的未来发展方向 随着我国机构投资者规模的壮大以及股票市场的发展，企业年金作为机构投 资者队伍中的重要一员，由于其社会政策属性的特殊性( 实现社会成员利益为主 要目的、非完全商业化的投资者) 、资金属性的长期性、稳定性、收益性，必然 会在公司治理中发展积极主动的作用。 四、促进资本市场的发展 随着国际资本市场发展迅速，越来越多的养老基金涉足证券市场，养老基金 已经成为资本市场最大的机构投资者。这些国家的实践表明，养老基金投资于资 本市场可以与资本市场产生互动和双赢的结果。一方面，养老基金作为一个长期 性的机构投资者，为资本市场注入长期稳定的增量资金，促进资本市场的繁荣， 分享资本市场发展的成果；另一方面，养老基金进入资本市场同时也对资本市场 的投资者结构、效率以及金融创新产生了重要影响，促进资本市场的健康、稳定 发展。 五、有利于经济增长 建立和完善企业年金制度会增加国民储蓄率，进而影响国民经济的增长。企 业年金通过退休效应、馈赠效应和资产替代效应影响着国民储蓄率，改善储蓄资 金结构，增加长期储蓄资金。国外调查显示，企业年金资产每增加一单位，将增 加个人储蓄0 3 5 ，减去由于当期因企业年金的税收优惠而减少的公共部门的税 收积累，会净增加个人储蓄0 2 左右。儿 2 3 2 发展可行性 我国人口结构变化和制度改革对企业年金提出了巨大的需求。据有关部门 2 0 0 5 年统计，中国6 0 岁以上人口是1 4 4 亿，占全国人口的1 1 ，因此中国已经进 入老龄化社会，再次将养老问题推向风口浪尖，宏观政策必然鼓励支持企业年金 的发展。而且作为第一支柱的基本养老保险的改革、目标替代率的下降，也为第 二支柱的企业年金的发展腾出更大空间。据保监会预测，到2 0 1 0 年我国企业年 金规模将达到1 0 0 0 0 亿元。世界银行则预测，至2 0 3 0 年中国企业年金规模将高 田昆中国企业年金委托投资的模拟实证与分析投资组合有效前沿理论的应用明贵州财经学院院 报2 0 0 3 2 2 2 达1 8 万亿美元，约1 5 万亿元人民币，成为世界第三大企业年金市场1 2 ，每年 新增企业年金保费收入有望达到l0 0 0 亿元以上。 1 0 ( ) 0 。 气 z ： z = 8 0 0 女 ￥ 磁 露 0 6 0 0 应= 露 l i l i l g l l； 4 0 0 l j i r 。 2 ( ) 0 蠹f _ 一l 薯二一塑 0 “ 2 0 0 0 年2 0 0 1 年2 0 0 5 年2 0 0 6 年 囹企、i k 数( 万) 1 61 72 42 4 口基金舰模( 亿元) 1 9 12 0 06 8 09 l0 口职工数( 万) 5 6 06 5 59 2 49 6 4 图3 截至2 0 0 6 年底我国企业年金规模1 3 国家财政也有能力加大对企业年金方面的转移性支付。据2 0 0 8 年政府工作 报告中显示，2 0 0 7 年国内财政收入5 1 3 万亿元，比上年增加1 2 万亿元，增长 3 0 5 。国家财政完全有能力支撑未来在企业年金政策方面更大的税收优惠空 问，以推进企业年金的长期发展。 从企业角度上说，国有企业改革不断完善，股份制改革取得重大进展，整体 利润有明显增长。2 0 0 6 年，1 5 9 家中央企业销售收入8 1 3 6 8 8 亿元，同比增长 2 0 1 ，实现利润7 5 4 6 9 亿元，同比增长1 8 2 ；1 0 3 1 家地方国资委监管企业 销售收入3 9 6 9 3 5 亿元，同比增长1 8 9 ，实现利润2 0 9 7 2 亿元，同比增长 3 8 。1 4 同时，银行业、信托业、基金业等行业的发展为企业年金发展积累了经验， 能确保企业年金基金的安全与增值。2 0 0 7 年，国家劳动和社会保障部启动了第 二批企业年金经办机构资格认证工作，前两批共向金融机构发放了6 1 个许可证， 允许从事企业年金基金的受托、账户管理、托管和投资管理工作。 1 2 数据来源：国家发展和改革委员会网站h t t p ：，州州s d p c 名o v 删y y s r z h d 价2 0 0 6 1 0 2 4 - 8 9 5 3 0 h 仃n 3 数据来源：国家发展和改革委员会网站h t t p ： v w s d p c 召o v c n a y y s 抛d 以2 0 0 6 1 0 2 l 8 9 5 3 0 h 咖， 以及2 0 0 6 年中国企业年金市场报告h t t p ：、 n ，、v c h i n a v a l u e n 酬b l o b i 0 9 1 1 1 r e a d a s p x ? e n t q i d _ 3 5 0 7 9 1 4 数据来源：国务院国有资产监督管理委员会网站 h t t p ：w w w s a s a c 名o v c l l 2 0 0 6 吐利2 0 0 6 r d z l 0 2 1 僭删d e f a u l t h t r n 2 4 国外企业年金的发展 虽然我国发展企业年金的道路曲折漫长，但是对照一下国外企业年金的发 展，对于这个市场的广阔前景就立即豁然开朗，极大调动了私人部门参与的积极 性。 2 4 1 美国 一、4 0 1 ( k ) 计划” 企业年金计划在美国可以追溯到1 9 世纪末。1 8 7 5 年，在美国快递公司 ( a m e r i c a ne x p r e s sc o m p a n y ) 诞生了世界历史上第一个企业年金。但直到2 0 世纪5 0 年代，美国的企业养老金计划才迅速发展，这对于鼓励居民储蓄、缓解 劳资矛盾、吸引优秀人才等都发挥了重要作用。1 9 7 4 年，美国国会通过了著名 的雇员退休收入保障法( e r i s a ) ，对养老金计划进行了规范。它是美国第一 部全面规范企业年金与个人储蓄计划的法案。现在，历经多次修订已形成一部庞 大和较完备的法律体系，促进了美国企业年金市场的快速发展。 以养老金市场的主流4 0 1 ( k ) 为例，到2 0 0 5 年底，计划参与者达4 7 0 0 万，资产规模达2 4 万亿美元，占美国退休金总额的1 7 。计划参与者平均账户 余额自1 9 9 9 年至2 0 0 5 年大幅增长5 0 ，从6 7 7 8 5 美元增长到1 0 2 0 1 4 美元。更 为辉煌的是，4 0 1 ( k ) 计划在美国私人养老体系中的鳌头地位。2 0 0 5 年末，从 计划参与者的规模看，4 0 1 ( k ) 计划为4 7 0 0 万，而其他缴费确定型计划为8 0 0 万，所有收益确定型计划为2 1 0 0 万；从计划数量看，4 0 1 ( k ) 计划为4 1 7 万个， 而其他缴费确定型计划为2 9 4 万，所有收益确定型计划仅为4 1 万；从计划资 产规模看，4 0 1 ( k ) 计划为2 4 4 3 0 亿，其他缴费确定型计划为4 6 8 0 亿，所有收 益确定型计划为1 9 5 0 0 亿。4 0 1 ( k ) 计划都占据了私人养老金总规模的一半以上， 已成为美国最流行的企业年金形式。 4 0 1 ( k ) 计划为美国人的未来养老到底能带来多大贡献? 据美国权威机构统 计测算，经过4 0 1 ( k ) 计划的资金积累和投资收益，能为各档收入美国人的退 休收入替代率增加5 0 个百分点以上，使加上社会保险后的总替代率最低达到 8 4 ，最高达到1 0 6 ，如果没有4 0 1 ( k ) 计划，那么退休收入替代率则仅为1 6 5 2 ， 5 付强美国4 0 1 ( k ) 计划2 5 年繁荣启示录2 0 0 7 年3 月5 日 h t t p ：w a v c n p e n s i o n n e t a r t i c l e _ 1 2 0 2 11 8 1 _ l ，h t m l 2 4 也就是说，退休雇员只能拿到退休前收入1 6 5 2 的水平。可见，4 0 1 ( k ) 计划 已成为美国人维持退休后生活水准的重要筹码，成为一定意义上的社会和谐稳定 器。 二、公务员职业年金1 6 美国各州公务员都有职业年金，联邦政府也有，收益率非常好，替代率高达 l l o ，如果在加上基本保险的4 0 ，就高达1 5 0 。 以c a l p e r s ( 加州公共雇员退休系统) 为例，它是根据美国加州法律于1 9 3 2 年建立的，目的是为州政府雇员积累和提供退休养老金，是一个以职业( 州、市、 县政府雇员以及学校的非教师雇员) 为加入特征的年金计划，是区别于社会保障 的、属于第二支柱的养老计划。截止2 0 0 4 年6 月底，c a l p e r s 计划的总参