（会计学专业论文）运用现余流量进行企业财务状况分析.pdf

classified index: code: 10075 u.d.c.: no:034120 a dissertation for the degree of m.management analysis enterprise financial conditions on basis of cash flow candidate: gaojie supervisor: prof. zhao lisan prof.fan yongwu academic degree applied for : master of management specialty: accounting university: hebei university date of oral examination: june , 2006 摘 要 i 摘 要 在全球会计诚信危机的环境下，企业财务信息失真问题日益突出。现金流量不易调 节，是较为真实可靠的项目，人们日益关注现金流量，运用现金流量进行企业财务状况 分析非常具有现实意义。本文试图从现金流量的重要性观点出发，运用定性和定量分析 相结合的方法，以现金流量为基础来判断企业的投资价值、企业的发展阶段以及企业的 信用状况等，而其中的信息大部分来源于现金流量表。文本的行文思路是：通过分析现 金流量的重要性，提出现金流量反映企业的财务状况，然后指出传统方法分析企业财务 状况的缺陷以及以现金流量为基础来分析企业财务状况的优点； 第三章运用定性和定量 相结合的方法，阐述了如何运用现金流量来分析企业的财务状况；最后，将本文所述理 论应用于实践，将随机选取的一个上市公司浙江广厦股份有限公司进行了案例分 析。 关键词 现金流量 财务状况 财务分析 abstract ii abstract under the environment of the global accountancy trustworthiness crisis, the problem is increasingly outstanding that enterprises financial information is losing truth. cash flow is not adjusted easily, it is true and dependable comparatively. then, cash flow is concerned increasingly. it is practical significance that analysis enterprise financial conditions in basis of cash flow. this thesis tries to set out from the standpoint of cash flows importance, uses this kind of analysise method via qualitative and quantitative in the fundation of cash flow, to judge enterprises investment value, to judge enterprises development stage, to judge enterprises reputation condition etc. the information during the judgement comes from cash flow statement mostly.the train of thought for this thesis is: through analysed the cash flows importance, puts forword that cash flow reflects the financial conditions of enterprise.then it points out the blemish in the traditional analysis methods and points out the advantage based on cash flow. in third part, this thesis uses the method via qualitative and quantitative， introducts detailly how to make use of cash flow to analysis enterprise financial conditions. finally, this thesis selects randomly a enterprise-zhejiang guangsha co.ltd, analyses the enterprise financial conditions. keyword cash flow financial conditions financial analysis 目 录 iii 目 录 引 言1 第1章 运用现金流量进行企业财务状况分析的重要性4 1.1 现金流量的重要性4 1.1.1 利益相关者关注现金流量的原因4 1.1.2 现金流量对企业日常经营的影响5 1.1.3 企业管理及日常理财对现金流量的要求5 1.2 传统上以资产负债表和利润表进行企业财务状况分析的弊端6 1.2.1 权责发生制的一般确认原则6 1.2.2 权责发生制固有的缺陷7 1.3 运用现金流量进行企业财务状况分析的优点8 1.3.1 现金流量表的基本作用8 1.3.2 现金流量表的优点9 第 2 章 运用现金流量进行企业财务状况分析10 2.1 现金流量的概念10 2.1.1 现金流量的构成10 2.1.2 影响现金流量的因素11 2.1.3 现金流量的变化分析14 2.1.4 企业未来现金流量的预测14 2.2 运用现金流量进行企业财务状况分析15 2.2.1 战略分析15 2.2.2 会计分析16 2.2.3 财务分析17 第 3 章 案例分析浙江广厦股份有限公司财务状况分析27 3.1 浙江广厦股份有限公司简介27 3.2 企业战略分析29 3.2.1 行业分析29 目 录 iv 3.2.2 竞争战略分析31 3.3 企业会计分析33 3.3.1 确认主要的会计政策33 3.3.2 评价披露质量34 3.3.3 识别潜在的危险信号35 3.4 企业财务分析35 3.4.1 现金流量分析35 3.4.2 比率分析37 结束语40 参考文献41 致谢43 附录44 引 言 1 引 言 在 2001 年 11 月，曝光了安然公司的会计丑闻。安然事件余波未平，美国上市公司 又爆发出一系列极具震撼力的财务舞弊丑闻，由此使纽约股市大跌，造成了国际五大之 一的安达信会计公司的破产。即使是一些令人肃然起敬的跨国公司，如微软、思科、波 音、通用电气、国际商用机器也频频传出不规范会计问题的新闻。至于 20 世纪 90 年代 发生的财务舞弊案件更是不胜枚举，山登公司、阳光电器、废品管理、朗讯科技就是典 型代表。国内的财务失真问题也同样日益突出，例如银广厦、琼民源、蓝田股份、渤海 集团以及中天勤会计师事务所的财务造假。 每一桩造假案件均对投资者的信心产生了不 良影响，人们对会计利润指标产生了极度的不信任。 表 11 对 1995 与 1996、 1996 与 1997 年间阳光公司会计报表的主要数据进行了对 比分析。 通过表中的数据可知， 仅仅是经营收益和经营活动现金流的强烈反差就足以给阳光 公司 1997 年的经营亮红灯了 1。 表 12 对来特助公司的经营活动现金流量与净利润进行了年度比较。 这是 20 世纪 90 年代后期另一桩骇人听闻的会计欺诈案件。 其实人们只要检查药品连锁商来特助公司 现金流量表以及其中一些数字显示出的不祥趋势，其所作所为早就应该被揭穿了。 8 月份，经营活动现金流量从 1 年前的正 6350 万美元跌落到负 7750 万美元，而在 5 月份，从 1 年前的正 1.516 亿美元下降到负 900 万美元。1998 年 8 月份，经营活动现 金流量落后于净利润超过 15 亿美元 2。 以上是随意列举了两个美国财务舞弊案件，但他们有一个共同的特点便是：利润很 高，但现金流量不足。事实上，现实生活中许多利润高挂的公司，会在较短的时间内突 然宣布破产或倒闭， 很重要的一个原因就是其账面利润背后没有足够的现金流量作为支 撑。一个企业的账面利润再高，如果没有企业日常运转的“血液” ，也维持不了正常的 生产经营活动， 导致财务状况出现恶化。 现金流量对企业至关重要， 它是企业顺利运行， 提高竞争力的根本保障。它能直接反映出企业的偿债能力、获利能力、财务弹性，进而 判断企业的财务状况，并可预测企业未来的现金流入流出情况。 河北大学管理学硕士学位论文 2 表 11 19951996/19961997 阳光公司会计报表主要数据 单位：除每股盈利为美元外，其余均为百万美元 1997 1996 变动（%）1996 1995 变动（%） 销售收入 11682 9842 19% 9842 10169 （3%） 毛利 3305 837 295% 837 2078 （60%） 期间费用 1311 2140 （38.7%）2140 1375 556% 经营收益 1994 （287.3）169% （287.3）702 （509%） 净利润 1094 （228.3）148% （228.3）505 （552%） 每股盈利 $129 （$2.37）154% （$2.37）$0.45 (627%) 现金和现金 等价物 524 115 356% 115 283 （59%） 应收款净额 2956 2134 39% 2134 2162 （1%） 存货 2562 1623 58% 1623 2091 （22%） 资产总额 11203 10727 4% 10727 11587 （7%） 负债总额 5884 2020 191% 2020 1623 25% 经营活动现 金流量 263 142 （81.4%）142 815 （83%） 股东权益 5319 3953 35% 3953 6010 （34%） 表 12 来特助公司经营活动现金流量与净利润的年度比较 单位：百万美元 1998 年 8 月 1997 年 8 月 1998 年 5 月 1997 年 5 月 1998 年 2 月 1997 年 2 月 1997 年 11 月 1996 年 11 月 经 营 活 动 现金流量 （77.5） 635 （9.0）1516202310392741 96 净利润 812 606 908 682 1197552 679 374 经 营 活 动 现 金 流 量 净利润 (158.7） 29 （99.8）834 826 487 2062 （27.8） 随着现代企业制度的建立和产权市场的不断发展，人们日益清楚地认识到，在市场 经济条件下， 作为商品生产者的企业本身也是一种商品， 可以在市场上进行估价和买卖。 而随着经济日趋全球化，资本日趋广泛的流动，企业私有化、合资、收购、兼并、企业 重组等活动日益频繁。这些活动无不涉及企业的财务状况分析 3。但是在全球会计诚信 危机的环境下，依靠原有的分析体系得出的结论背后往往蕴含着大量的会计造假风险。 会计系统中的权责发生制给企业利润核算带来了灵活的政策， 使得会计利润易于调 数据来源：黄世忠. 会计数字游戏美国十大财务舞弊案例剖析m.北京：中国财政经济出 版社，2003.6, 259 数据来源：(美)施利特，财务骗术揭露美国财务史上七大骗术，三十种手段m上海：上 海远东出版社,2002, 169 引 言 3 节，具有可操纵性，会计确认、计量中的摊销、预提、递延、分配是利润操纵的基本工 具。此外，会计准则、会计制度的灵活性更为操纵利润提供了便利。但利润的浮夸却为 企业的财务状况分析设置了障碍。 但现金流量的计量与之不同。现金流量（现金与银行存款及其他货币资金）不易调 节，是较为真实可靠的项目。所以人们日益关注现金流量指标， “因为其受会计处理方 法的影响最小” 。 现金流量在很大程度上揭示了企业的财务状况。因此，从现金流量的角度对企业的 盈利能力、偿债能力和成长能力等方面进行分析，据此来对企业财务状况进行分析就显 得日趋重要。 河北大学管理学硕士学位论文 4 第 1 章 运用现金流量进行企业财务状况分析的重要性 随着一桩桩会计丑闻案件的爆发，人们对会计利润指标的不信任程度日益加剧，而 以收付实现制为编制基础的现金流量信息由于不易被人操纵而日益受到人们的重视， 人 们越来越关注运用现金流量对企业的财务状况进行分析。 1.1 现金流量的重要性 人们日益关注现金流量， 与其说是一种实践的总结， 不如说是一种认识观念的转变。 运用现金流量进行企业财务状况分析的作用可以概括为三个方面：衡量企业的财务状 况、评价企业的经营业绩、预测企业的发展趋势。 1.1.1 利益相关者关注现金流量的原因 从实践上看，对现金流量的关注，从投资者、债权人及企业经营者而言，具体表现 在： 投资者最关心的是其投入资本的获利能力的大小。虽然，投资者，也就是股东投入 资本的获利能力可通过诸如净资产收益率、每股收益、每股净资产等财务指标来反映， 但这些指标的计算基础是权责发生制下的净利润， 可以通过大量的赊销等手段来提高或 “装饰” 。股东当年实际能获得多少投资报酬，还要看企业当年的实际现金流量状况。 上市公司的年度财务报告中，有的企业当年有较好的业绩，净资产收益率、每股收益等 指标良好，同时，企业又无良好的投资机会，需要留存现金以积累资金，最后仍无法向 股东支付现金股利，在分配方案中不得不公告“暂不分红” 。这时，投资者就需要关注 其现金流量状况，如果现金流量情况不佳，则需要进一步思考其有关获利能力指标的质 量。 债权人关注的侧重点是其债务人的真实偿债能力。虽然，一些财务指标也能够从一 个侧面反映企业的偿债能力，但都有一定的局限性。比如，企业的流动比率为 2，速动 比率为 1，虽然在数量上符合理想标准，但是如果流动资产中占绝大比重的是账龄在 3 年以上的应收账款，或存货中有大量积压滞销产品，则企业的实际偿债能力或变现能力 仍然会很低。债权人为了保证其债权的安全性，应特别关注债务企业的现金流量，尤其 是我国目前的商业银行，作为工商企业最大的债权人，其信贷部门要分析企业的现金流 量表，并尽可能将此表追溯到过去的五年，预计出今后几年的现金流量表，以便了解其 第 1 章 运用现金流量进行企业财务状况分析的重要性 5 债务人是否能取得必要的现金来偿还所申请的贷款。如果预计企业的现金流量充分，则 贷款申请可以被接受；如果现金流量存在问题，银行信贷人员将从企业的资产负债表分 析确定资产的变现价值是否能足够偿还贷款。 企业经营者有充足的现金流量，则有利于企业的经营稳定性：(1)企业的价值在极大 程度上取决于现金流量。由于较高的现金流量会吸引更多的投资者，有利于经营的安全 性和灵活性。(2)如果企业资产在经营者有效的管理下没有产生应产生的现金流量，资本 经营公司就会接管该企业，并换上有能力的经营者，或将该企业解散，并将其资产出售 给能更好管理经营的企业4。 1.1.2 现金流量对企业日常经营的影响 企业现金流量状况良好与否对企业的日常经营将产生非常严重的影响， 这必将直接 影响企业的财务状况。 第一、现金流量是整个企业财务运转的润滑剂。一旦企业缺乏润滑剂的润滑，企业 就会出现财务困难，乃至发生瘫痪。现金流量是实现企业再生产的关键。 第二、现金流量问题是一种信号，是关于企业财务状况危险或恶化的征兆。如财务 结构失衡，资产负债比率过高，固定资产占总资产比率过高，流动比率过低，存货周转 速度过慢，应收账款回收率偏低等，都可能造成现金流量问题。 第三、现金流量问题可能代表企业管理当局玩忽职守，营运资金管理不当。这可能 说明管理者采取了不合适的融资方式，造成融资成本过高，不能发挥债务的杠杆作用； 或者管理控制不力，造成现金流入与现金流出的失衡。 第四、现金流量如果无法与公司成长相互配合，往往会使企业丧失良机。许多企业 在市场高度需求时期，没有足够的资金去扩大生产能力，提高产量，或者增编人力来实 现营销。这往往会使企业丧失机会。反过来，也有许多企业在现金流量充沛的时候，没 有及时调整产业结构，没有大力投入研发，没有及时推进制度创新（如企业改制） ，使 现金流量找不到用武之地。这同样也是令人十分惋惜的 5。 1.1.3 企业管理及日常理财对现金流量的要求 企业理财的本质是为企业创造价值，进而为股东创造价值，而不是创造利润。企业 价值源于什么？它源于资产的综合使用效率，源于管理水平等等，但这些都最终表现为 企业的现金流量，即现有资产创造未来现金流量大小的能力。因此，对企业资源利用效 河北大学管理学硕士学位论文 6 率的评价转换为对企业创造现金流量的能力的评价，是极为必然的。 现金流量对企业经营的重要作用不只表现为财务状况分析中的定量要求， 还表现为 一种企业管理意识和一种日常理财要求。具体体现在以下方面： 第一、企业的任何收益方式都要考虑现金流与之的对应关系，因此加强对利润与现 金净流量之间差异的控制，提高利润质量也就成为日常理财的主要导向与要求。 第二、企业的任何投资项目都要考虑未来收回现金的能力，因此投资项目的可能性 不等于项目的可批性，对可行性的评价也不能只限于项目的账面盈利能力，而是要看未 来现金的回收能力。 第三、现金规划是评价现金管理好坏的主要依据。日常理财必须以现金流规划和现 金预算为主体，一切财务活动及制度建设都必须以现金流转规划为出发点 6。 1.2 传统上以资产负债表和利润表来分析企业财务状况的弊端 传统的会计报表资产负债表和利润表，是以权责发生制为基础编制的，对收入 和费用的确认，其标准是：对主体经济资源和义务确实产生影响，也即按照权利或义务 的发生与否为依据进行确认；对于资产和负债的确认，应当以形成资产或负债的相关交 易活动为主要标准，以是否影响主体的未来经济利益为次要标准。一般认为，权责发生 制可以更好的呈报会计主体的财务状况和经营成果，能提供经济决策中的重要信息。在 权责发生制会计实务中，我们经常看到的是应计、递延、摊销和分配这些名词。 1.2.1 权责发生制的一般确认原则 1收入实现原则 收入实现原则的侧重点在于明确记录收入的最佳时点。iasc 在 ias 第 18 号“收入 确认”准则中表述道，在一项涉及商品销售的交易中，当下述条件己经达到时，业绩方 可视为实现： （1）销售方己经将与所有权有关的重大风险和报偿转移给买方，也即所有 重大行为均己经完成，销售方不再参与对所转移商品的持续管理或有效控制。 （2）在以 下方面不存在重大的不确定性：源于商品销售的应考虑事项；生产或购买商品己发生或 即将发生的相关成本；商品被退回的程度 7。 从以上原则性的规定足以看出:这些标准在操作中需要重大的职业判断。主体必须 确定能够支持可确认收入假设的关键事项。因此，为了评价资产负债表是否存在重大的 不确定性，每一笔交易都需要根据其各个具体情况进行评价，这就为管理人员操纵收入 第 1 章 运用现金流量进行企业财务状况分析的重要性 7 留下了极大的空间。此外，正如葛家澎教授所言，收入确认的实现原则的另一大缺点在 于面向过去，使得财务会计在帮助决策方面显得不很得力。 2配比原则 会计主体在营运过程中，为了取得收入，必然耗用各种资源。配比原则要求：财务 报表应当包括与报告收入相关的费用。 在会计实务中体现配比原则的典型业务有：固定资产成本以折旧形式的费用化；研 究开发支出、广告支出先资本化后以摊销的形式与后续效益配比，抑或当期费用化；商 誉和开办费的摊销等。这些方面备受批评的是，实务中过于注重开发种种无客观依据的 收益配比方法，而使得资产负债表被迫被动地反映一揽子留存量，资产的账面价值严重 背离企业的经济价值 8。 1.2.2 权责发生制固有的缺陷 虽然一般认为，权责发生制可以更好的呈报会计主体的财务状况和经营成果，能提 供经济决策的重要信息，但是权责发生制也有其固有的缺陷性。 1任意性分配 利润表上报告的数额是投入成本对各个年度费用的分配， 出现在资产负债表的非货 币性部分上的大多数属于分配的积累结果。 权责发生制会计中任意性分配体现得最为淋 漓尽致的是对资本性支出的会计处理。 资本性支出中对享用它的一系列期间的分配不可 避免的是任意的 9。 2创造性会计 权责发生制会计在收入的确认、费用的配比方面引入了大量的主观判断。尽管权责 发生制建立了收入实现理论和费用配比理论等， 并在实务中贯之以公认会计原则 （gaap） 进行约束，一定程度上减少了这种主观性和随意性，然而实务中出现的所谓创造性会计 等现象， 说明这些权责发生制会计程序为拥有特定利益动机的管理当局留下的可操纵性 的空间过大，不利于他们如实的汇报受托责任的履行结果，不利于投资者和债权人在证 券市场上正确地做出决策。特别是在我国，证券市场还很不发达，投资分析师和机构投 资者尚未得到充分发展和完善，天真的股民对操纵和包装过的每股收益（eps）过度信 任， 而忽略未来现金流量预测等更为实质性的东西。 2001 年爆发的银广厦事件便是一个 典型。而美国爆发的安然事件等一系列会计造假案，以及安达信会计师事务所的生存性 河北大学管理学硕士学位论文 8 等问题，同样证明，就连像美国这样的国度里，证券市场高度发达，信息披露制度和公 司治理结构较为完善，会计师职业界力量强大，也会发生恶性舞弊事件。因此，有人对 会计的“科学性”提出质疑也就不足为奇了 10。 总之，以收入实现原则和配比原则为基础的权责发生制，为财务会计引进了许多偏 见和噪音，导致向利益相关者提供的是对其不利的、相对于企业的真实的现金流量是扭 曲的会计数据 8。 1.3 运用现金流量进行企业财务状况分析的优点 资产负债表反映企业在一定时点上的资金的存量，利润表中的收入、费用和净利润 虽然与现金流量有一定的联系，但却不能替代现金流量。企业的现金流量是反映企业流 动性最强的内容，可以用于直接分析和评价企业的变现能力和偿债能力。于是，客观上 就需要有第三张报表现金流量表来单独反映资金的流入、流出和净流量的状况。 1.3.1 现金流量表的基本作用 具体说来，编制现金流量表基本作用主要表现在以下几个方面： 第一、现金流量表是一张以收付实现制原则为基础，综合反映一定期间现金流入和 流出情况的报表。将现金流量信息与资产负债表和利润表提供的信息综合起来考虑，可 以综合评价企业是如何获得现金，又如何运用这些现金的；企业的真实财务状况如何， 是否潜伏着较大的风险等等。 第二、利润表中列示的净利润指标，反映了一个企业的经营成果，这是体现企业经 营业绩的最重要的一个指标。但是，利润表是按照权责发生制原则编制的，它不能反映 企业经营活动产生了多少现金， 并且没有反映投资活动和筹资活动对企业财务状况的影 响。通过编制现金流量表，可以掌握企业经营活动、投资活动和筹资活动的现金流量， 将经营活动产生的现金流量与净利润相比较， 就可以从现金流量的角度了解净利润的质 量。并进一步判断是哪些因素影响现金流入，从而为分析和判断企业的前景提供信息。 第三、评价过去是为了预测未来。通过现金流量表所反映的企业过去一定期间的现 金流量以及其他生产经营指标，可以了解企业现金的来源和用途是否合理，了解经营活 动产生的现金流量有多少，企业在多大程度上依赖外部资金，就可以据以预测企业未来 现金流量，从而为企业编制现金流量计划、组织现金调度、合理节约地使用现金创造条 件， 为投资者和债权人评价企业的未来现金流量、 作出投资和信贷决策提供必要信息 11。 第 1 章 运用现金流量进行企业财务状况分析的重要性 9 1.3.2 现金流量表的优点 第一、作为编制基础的资金概念更加直观明了 我国会计准则原规定财务状况变动表的编制基础是营运资金，即流动资产减去 流动负债的净额。这一资金概念涵盖的内容多而复杂，且变现速度不一样，用该表进行 分析与投资决策的作用不大。而现金流量表采用的资金概念是现金，包括现金和现金等 价物，指的是库存现金、银行活期存款和企业拥有的等于或短于 3 个月的短期投资。这 一资金概念范围缩小了，内容较为简要，更加直观、明了，通俗易懂，不会产生歧义， 更容易被报表使用者所接受，财会人员编制起来也更加容易。 第二、提高了报表揭示信息的可比性 由于现金范围简单明确，项目之间流动性差别不大，加上它以收付实现制为基础， 它的确认和计量在不同企业间基本一致，从而提高了企业之间现金流量信息的可比性。 第三、提高了会计报表体系的完整性 资产负债表只反映了一定时期末资产、负债和股东权益总的变化结果，而现金流量 表则反映了一定时期内现金流入、 流出所引起的资产、 负债和股东权益变化的动态过程。 利润表只反映了一定时期内的经营成果， 而现金流量表则反映了企业盈利过程中产生现 金的能力及情况。因此现金流量表是联系资产负债表及损益表的纽带，由资产负债表、 损益表、现金流量表所组成的会计报表新体系，其结构更加严密。 第四、考虑了所受风险和通货膨胀的影响 企业的经营、投资、筹资一系列活动中充满了风险，也深受通货膨胀的影响。在持 续通货膨胀条件下，以现金为基础编制的现金流量表可以排除这种影响。这是因为报表 使用者可以通过它了解和评价企业获得现金和现金等价物的能力， 在预测企业未来现金 流量的基础上，准确把握企业资产受通货膨胀的侵蚀程度，分析财务形势，估计投资风 险，作出正确的投资决策 12。 河北大学管理学硕士学位论文 10 第 2 章 运用现金流量进行企业财务状况分析 通过前文的理论分析可知，现金流量信息日益受到人们的关注，以现金流量为基础 进行企业财务状况分析不易受众多人为因素的影响，得出的结论也较为准确。那么，我 们该如何运用现金流量进行企业财务状况分析呢？ 2.1 现金流量的概念 企业的各项活动均离不开现金，无论是采购、销售、生产等经营环节，还是投资兴 建新项目、向股东分配利润，以及偿还债务本金和利息，都需要大量的现金，离开了现 金，企业的各项活动就无法展开。现金流量作为企业经营活动的血液和润滑剂，是保证 企业经营活动正常运行的必要条件。现金流量概念的理解对于企业的财务状况至关重 要，本文就从以下几个方面来详细阐述对现金流量概念的理解。 2.1.1 现金流量的构成 现金流量是某一段时期内企业现金流入和流出的数量。在企业会计准则现金 流量表中，现金流量被分为了三类，即，经营活动产生的现金流量、投资活动产生的 现金流量、筹资活动产生的现金流量。其中，经营活动产生的现金流量运用相对比较广 泛，人们常称其为经营现金流量 13。 1.经营活动流入的现金主要包括： （1）销售商品、提供劳务收到的现金； （2）收到的税费返还； （3）收到的其他与 经营活动有关的现金。 经营活动流出的现金主要包括： （1） 购买商品、 接受劳务支付的现金； （2） 支付给职工以及为职工支付的现金； （3） 支付的各项税费； （4）支付的其他与经营活动有关的现金。 2.投资活动流入的现金主要包括： （1）收回投资所收到的现金； （2）取得投资收益所收到的现金； （3）处置固定资 产、无形资产和其他长期资产所收回的现金净额； （4）收到的其他与投资活动有关的现 金。 投资活动流出的现金主要包括： （1）购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金； （2）投资所支付的 第 2 章 运用现金流量进行企业财务状况分析 11 现金； （3）支付的其他与投资活动有关的现金。 3.筹资活动流入的现金主要包括： （1）吸收投资所收到的现金； （2）取得借款所收到的现金； （3）收到的其他与筹 资活动有关的现金。 筹资活动流出的现金主要包括： （1）偿还债务所支付的现金； （2）分配股利、利润或偿付利息所支付的现金； （3） 其他与筹资活动有关的现金 11。 2.1.2 影响现金流量的因素 1.在进行现金流量分析时要了解影响企业的宏观和微观经济环境， 主要有以下几方 面的原因： 第一、评价既往的业绩。在许多情况下，在评估企业价值时希望评价企业过去的现 金流量，正如在企业正式的财务报告中反映的一样。如果我们对这些财务报告所反映的 时期企业所处的经济环境有良好的理解，可以更好的理解企业成功或失败的原因，进而 可以更好的评估企业的价值。 第二、 预测未来的经营。 我们研究企业过去的财务报告常常是为了预测未来的经营。 在进行这种预测时，需要对企业可能遇到的经济情况有良好的理解，需要考虑到可能产 生的与历史增长率不同的行业事件，还要考虑其他微观和宏观的因素。 第三、了解特定的业务和会计核算原则。不同行业从事的业务和遵循的会计核算原 则与其他绝大多数公司是不同的，在分析这些行业中的企业时，就十分有必要了解企业 的业务和会计核算原则 14。 2.影响企业所处的经济环境的因素，主要有宏观和微观两个方面，微观方面又主要 分为行业因素和企业因素。 第一、影响现金流量的宏观因素 一般地，人们需要了解企业所处的宏观经济环境、企业对经济周期不同阶段的敏感 性、企业产品的生命周期和对经济未来走势的测验，这些宏观经济状况会影响企业现金 流量。比如经济收缩时销售下降，经济扩张时销售会增长；国家为了扶持某些行业、某 些地区的发展，会相应采取一些优惠措施，这在一定程度上也会影响企业现金流量。 第二、影响现金流量的微观因素 河北大学管理学硕士学位论文 12 （1）行业影响 影响现金流量的微观因素包括企业所处的行业(或几个行业)， 了解影响企业或行业 的各种因素是至关重要的。对现金流量的分析因企业而异，也因行业而异，这要看企业 在哪些行业中经营。 分析时要判断预期的行业增长率、 预期的经营能力、 技术发展等等。 当一个企业跨行业经营时，分析人员还应当分析几个行业间的相互影响，或者是否依赖 于另一个或几个经济因素。 （2）企业因素 企业因素是影响现金流量的另一个微观因素，在进行现金流量分析时，应当注意企 业的特征：企业拥有一些同行业所没有的特别资源(或问题)；企业在某一产品中有垄断 地位(如公用事业企业或某一计算机操作系统)；或者企业对某一原材料供应商有依赖。 有利的因素将增加现金流量，从而带来较高的股价，相反不利因素会带来现金流量的不 稳定性 15。具体的讲，影响企业现金流量的因素包括： 经营活动产生的影响 a产品营业收入或对外劳务收入的现金部分 在营业收入对现金流量的影响中，经营现金流入是构成现金流入的主要动因。 由于企业的产品营业收入受价格、数量、质量等方面的影响，同时还受制于购买者 的资金实力和信用状况，使企业的经营现金流入量与营业收入不完全同步，尤其是对于 我国企业而言， 大量应收账款的存在， 以及产生的呆坏账， 严重影响了企业的现金收入。 如前所述，会计上采用权责发生制作为核算的原则，当下述条件满足时就可以确定 为收入的实现：销售方己经将与所有权有关的重大风险和报偿转移给买方，也即所有重 大行为均己经完成，销售方不再参与对所转移商品的持续管理或有效控制；在以下方面 不存在重大的不确定性：源于商品销售的应考虑事项；生产或购买商品己发生或即将发 生的相关成本；商品被退回的程度。 因此，许多企业的营业收入虽然满足上述条件，但是对方没有付款，或者已经付款 但是没有到达本方的账户上，仍然无法作为现金流量的实现。 虽然营业收入对于现金流量具有重要影响，但现金流量与营业收入之间存在的差 异，不能完全依赖于营业收入来对现金流量进行预测。应该在营业收入的基础上，考虑 营业收入的付现比率、以及坏账损失、现金折扣等条件，做出综合的预测模型 16。 b销售成本的付现部分 第 2 章 运用现金流量进行企业财务状况分析 13 销售成本是指与产品销售有关的成本，包括产品的制造成本、销售税金、营业费用 等。由于成本核算方法不同，产品的制造成本并不都是需要现金支付的，例如固定资产 的折旧等。其他的销售税金和营业费用需要现金支付，在支付时间点上可以有一定的滞 后性，对我国而言，一般税金需要在下月初的 10 天内预交，营业费用可以根据与客户 的合同约定拖后支付。 在考虑付现成本时，应该在销售成本的基础上，考虑销售成本的付现比率、对方的 现金折扣条件等，得出销售成本的现金流出量。 筹资活动产生的影响分析 筹资活动对于现金流量的影响包括两部分： 一是筹集资金带来现金流入量的增加。 资本市场为企业提供了众多的筹资方式和筹资渠道，包括发行股票、发行债券、银 行贷款等。企业在一定时期内的筹资计划受其资本预算的影响，根据投资项目规划、以 及现金预算确定资金缺口，决定筹资数额。 二是使用资金而支付的成本，以及债务资金的偿还。 筹资活动的现金流出量包括资金的筹资费用和资金使用费用所产生的现金流出量。 其中，在企业财务报表上可以反映的主要是资金使用费用(利息为主)，资金筹集费用一 般作为管理费用在当期冲销 17。 投资活动产生的影响分析 投资活动对于现金流量的影响也包括两部分： 一是投资活动导致的现金流出量的增加。 投资活动导致的现金流出量主要是指企业对外投资引起的现金流出量的增加， 包括 购置固定资产、无形资产和对外长期投资等活动。 二是获取投资报酬而收到的资金，以及收回投资而收到的资金。 通过上面的分析可以发现，影响企业现金流量的因素非常多，包括营业收入、收入 的付现比率、付现成本、投资导致的现金流出和现金流入、筹资导致的现金流入和现金 流出等，正是这些因素的综合作用，使得企业现金流量发生变化 18。 管理能力对现金流量的影响 一个良好的管理层是企业最有价值的资产， 因为他们的决定和行动能够带来丰厚的 现金流量。企业管理能力或者管理水平的高低，将极大的影响资金流量的速度和使用效 河北大学管理学硕士学位论文 14 率。好的企业可以充分发挥每一分钱在每一时刻的作用，差的企业可能会造成资金的闲 置或浪费。另外，信息化提供的先进管理方法和管理平台，为大规模调度和使用资金提 供了基础，以往资金的调度可能要用到 1 个月甚至更长的时间，而现在几分钟就达到了 目的。因此管理的先进程度和管理能力的高低，对现金流量的影响是非常大的 19。 2.1.3 现金流量的变化分析 企业的各项活动都会对现金流量的数额产生影响， 现金流量随着企业各项活动的变 化而变化。现金流量的变化性主要表现在以下两个方面：一是企业现金流量是不断变化 的，由于企业每天的资金进出情况不同，因此在不同时间段内，现金流量的流入和流出 数额也是不断变化的；二是现金和现金等价物账面上反映的现金存量是不断变化的，由 于企业各项业务的发生，每天的资金进出都会对现金存量产生影响。 1现金流量的变化分析 企业对外销售产品、提供服务等要引起现金的流入，购买材料、支付工资等要引起 现金的流出；企业对外投资和收回投资要产生现金流量；企业融资活动同样会引起现金 流量的波动。上述活动是企业在日常经营中不断进行的，导致现金流量的变化也是随时 的。 目前，在将现金流量进行分析和预测时，往往将现金流量看作静态，其变化也是遵 守特定规律，这显然与企业的实际状况是不相符的。但是，由于影响现金流量的因素太 多，现金流量的变化不可能完全预测出来，其动态性也是无法把握的，给现金流量的分 析和预测带来困难。 2现金存量的变化分析 企业的生产经营活动离不开现金，企业必须保留一定数额的资金存量，用于日常开 支、投资和投机活动。如果没有必要的现金存量，企业必然要陷入财务困境并破产。 现金存量受企业现金收支活动的影响。如果在某一时期现金流入量大于流出量，企 业的现金存量会增加，使企业有足够的现金。同时，由于现金的盈利能力较弱，现金存 量过多会增加企业的机会成本，减少企业价值。所以对于现金存量同样需要从两方面进 行考虑，寻找合适的存量标准 19。 2.1.4 企业未来现金流量的预测 对企业财务状况进行分析的一个主要目的是预测企业的未来经营的可持续性。 实际 第 2 章 运用现金流量进行企业财务状况分析 15 上，各利益相关者所关心的是企业在未来可能取得的绩效，而不是过去的成果，也当然 不可能是企业的资产。 通过前面的分析，我们知道，企业的现金流量处于不断变化之中。所以，我们预测 现金流量的目的就是判断企业未来现金流量的发生额， 进而更为准确地判断企业的经营 状况。 1预测要剔除季节性因素的影响 由于市场需求的季节性变动，企业的产品生产和销售也呈现季节性波动，这样现金 流量也会出现季节性波动。但是这些波动都是表面现象，我们进行现金流量预测的目的 是要将这些季节性变化剔除，发现剔除季节性因素影响之后的企业内在现金流量的变 动。 2反映现金流量的动态变化规律 不同的现金流量揭示企业不同的财务状况。 由于企业的现金流量始终处于不断变化 之中，这些变化将直接影响到对企业财务状况的评价。 在证券市场中，由于企业信息的披露和投资者对于企业未来价值的预期，导致股票 价格的波动，实际上这种波动的内因就是对于对企业未来现金流量波动的预期引起的。 由于现金流量的动态变化，才引起企业价值的动态变化并导致股票价格的波动，这 是一个连锁反映，否则股票价格将会静止不动，股票市场也会成为“死水微澜” 。因此 预测的另外一个目的是要反映出这种动态变化， 利用各种预测方法反映企业在不同时点 上的现金流量与现金存量 20。 2.2 运用现金流量进行企业财务状况分析 2.2.1 战略分析 由于外部信息使用者不能直接或完全得到企业的内部信息， 他们要想较为准确的对 企业的财务状况进行分析，就必须像企业管理者一样了解企业所在行业的经济特征，而 且应很好地把握企业的竞争战略。企业的经营战略分析属于定性分析，是进行企业财务 状况分析的基本的首要步骤。它有助于评估企业当前盈利能力的可持续性，还能够在预 测企业未来业绩时，做出合理的假设。 现金流量在很大程度上影响企业的财务状况。对现金流量的分析因企业而异，也因 行业而异，这要看企业在哪个行业中经营。分析时要判断预期的行业增长率、预期的经 河北大学管理学硕士学位论文 16 营能力、 技术发展等等。 当一个企业跨行业经营时， 还应当分析几个行业间的相互影响， 或者是否依赖于另一个或几个经济因素 21。 2.2.2 会计分析 股份公司的典型特点是所有权与经营权的分离。 会计报表是所有者了解企业财务状 况的重要渠道。在每个会计期间，企业一般提供三种财务报告： （1）表明企业资产及其 来源的资产负债表； （2）反映企业一定期间经营业绩的利润表； （3）概括企业现金流量 的现金流量表。这些报表附有脚注、公告信息和管理部门的陈述。 会计分析旨在评估会计对企业基本经营现实的反映程度 ， 是对会计灵活性的确认， 评价企业会计政策和会计披露的适当性， 来揭示一个企业的会计系统反映其经济状况的 真实程度。分析时的一个重要技巧是可以通过现金流量信息来识别和消除会计歪曲，以 有助于提高下一个财务分析步骤的可靠性。 在进行会计分析时， 我们应当对用于衡量企业成功要素及风险的会计政策和会计估 计进行确认和评估。同时，尽管会计准则要求企业一定程度的最低披露，但企业的管理 层对此也会有更多的选择。因此，披露质量也是衡量企业会计质量的重要尺度。 我们在分析时可以围绕这一些问题的求解来进行： 第一、 经营现金净流量与净利润之间是否存在显著的差异？能否清晰的识别这种差 异的原因，是什么样的会计政策（如折旧政策、所得税政策等）导致这种差异？是否有 一次性事件促成这种差异？ 第二、 经营现金净流量与其净利润之间