（会计学专业论文）高科技创业企业融资问题探讨.pdf

rf j ， 目录 iluffr j l l l l l1 f i i i r ff i i l l l r f lf l l l l i l l l l f l 啪 y 18 4 51 1 5 1 1 1 1 1 1 4 1 1 i i l l 0 引言”l 0 1 研究背景和意义1 0 1 1 研究背景1 0 1 2 研究意义2 0 2 文献综述”2 0 2 1国外研究现状综述2 0 2 2国内研究现状综述4 0 3 写作思路及研究方法”6 0 3 1本文写作思路6 o 3 2 本文的研究方法6 0 4 本文的基本框架“7 1 高科技创业企业融资理论概述8 1 1 高科技创业企业的界定和特征8 1 1 1高科技创业企业的界定8 1 1 2 高科技创业企业的特征9 1 2 高科技创业企业融资的特点1l 1 2 1 资金需求的长期性l l 1 2 2 融资渠道单一1 2 1 2 3 逆向选择和道德风险1 2 1 3 高科技创业企业融资理论”1 3 1 3 1信息不对称理论”1 3 1 3 2 信贷配给理论1 3 1 3 3融资市场双缺口理论1 4 2 我国高科技创业企业融资存在的问题”1 5 2 1 获得融资门槛高1 5 2 2 知识产权担保融资市场认知度不高1 6 2 3 风险投资运作过程中与 公司法相悖1 7 2 4 政府扶持力度不足1 8 3 我国高科技创业企业融资存在问题的原因分析一2 l 3 1内部原因2 1 3 1 1 高科技创业企业经营风险大2 1 3 1 2 高科技创业企业产权不明晰2 l 3 1 3 高科技创业企业治理结构不合理2 2 3 2 外部原因2 3 3 2 1 缺乏统一健全的知识产权交易市场2 3 3 2 2 风险投资公司的特殊性：函2 3 3 2 3 政府自身定位有偏差2 4 4 国外高科技创业企业融资的经验与启示2 6 4 1 国外高科技创业企业融资的经验2 6 4 1 1 美国高科技创业企业融资经验2 6 4 1 2日本高科技创业企业融资经验2 7 4 1 3 英国高科技创业企业融资经验2 9 4 2 国外高科技创业企业融资给我国的启示3 0 4 2 1 健全完善相关法律法规3 l 4 2 2 加快政策性金融机构的建立3 1 4 2 3 加大政府扶持力度3 2 4 2 4 完善创业板市场管理”3 2 5 解决我国高科技创业企业融资问题的措施建议3 4 5 1降低创业板市场上市门槛3 4 5 2 强化市场监管，降低市场风险3 5 5 3 加快政府角色转变，确实做好引导工作3 5 5 4 加快建立知识产权交易市场的步伐3 6 5 5 建立专业统一的知识产权评估机构3 6 5 6 转变传统观念”3 6 5 7 加快人才培养，改进现有评价方式3 7 5 8 增强企业知识产权意识3 7 结束语3 9 参考文献4 0 后记4 3 n t 、l _ i t c o n t e n t s 0 p r e f a c e ：l 0 1 i 。h eb a c k g r o u n da n ds i g n i f i c a n c eo fr e s e a r c h l 0 1 1t b eb a c k g r o u n d 一l 0 1 2s i g n i f i c a n c eo fr e s e a r c h ：。2 o 2l i t e r a t u r er e v i e w - 2 o 2 1f o r e i g nl i t e r a t u r er e v i e w 2 0 2 2d o m e s t i cl i t e r a t u r er e v i e w 4 o 3r e s e a r c ha p p r o a c ha n dt r a i no ft h o u g h t 6 o 3 1r e s e a r c ha p p r o a c h 6 o 3 2t r a i no f t h o u g h t 6 0 4 i 。h eb a s i cf r a m e w o r ko f i 。h e s i s 7 1 i n t r o d u c t i o nt ot h et h e o r yo fh i g h t e c hn e w l ye s t a b l i s h e de n t e r p r i s e 8 1 1h i g h - t e c hn e w l ye s t a b l i s h e de n t e r p r i s e sd e f i n i t i o na n dc h a r a c t e r i s t i c s 8 1 1 1t h ed e f i n i t i o no fh i g h - t e c hn e w l ye s t a b l i s h e de n t e r p r i s e 8 1 1 21 1 1 cc h a r a c t e r i s t i c so fh i g h - t e c hn e w l ye s t a b l i s h e de n t e r p r i s e 9 1 2h i g h - t e c hn e w l ye s t a b l i s h e de n t e r p r i s e sf i n a n c i n gc h a r a c t e r i s t i c s 11 1 2 1t h el o n g - t e r mc a p i t a lr e q u i r e m e n t s “1 l 1 2 2 i 。h en a r r o wf i n a n c i n gc h a n n e 。12 1 2 3a d v e r s es e l e c t i o np r o b l e m 1 2 1 3t h e o r yo fh i g h - t e c hn e w l ye s t a b l i s h e de n t e r p r i s e 13 1 3 1a s y m m e t r i ci n f o r m a t i o n 1 3 1 3 2c r e d i tr a t i o n g i n g 13 1 3 3t h e o r yo ff i n a n c eg a p 1 4 2 o u rh i g h t e c hn e w l ye s t a b l i s h e de n t e r p r i s e sf i n a n c i n gp r o b l e m s 15 2 1o b t a i n i n gf i n a n c i n gt h r e s h o l dh i i g h 15 2 2l a c ko fa t t e n t i o no fi n t e l l e c t u a lp r o p e r t yr i g h t sg u a r a n t e ef i n a n c i n g 16 2 3t h ec o n t r a d i c t i o n sb e t w e e nl a wo fc o o p e r a t i o na n dr i s ki n v e s t m e n t o p e r a t i o np r o c e s s 1 7 2 4l a c k o f g o v e r n m e n ts u p p o r t 18 3 h i g h t e e hn e w l y e s t a b l i s h e de n t e r p r i s ef i n a n c i n gm o d ea n a l y s i so ft h ec a u s e s o ft h ee x i s t i n gp r o b l e m s 21 3 1r e a s o no f h i g h - t e c hn e w l ye s t a b l i s h e de n t e r p r i s e 2 1 t 3 1 1a g r e a t e rr i s km a n a g e m e n t 21 3 1 2p r o p e r t yr i g h t sa l en o tc l e a r ”! 2 l 3 1 3g o v e r n a n c es t r u c t u r eu n r e a s o n a b l e ”2 2 3 2e x t e r n a lc a u s e 2 3 3 2 1l a c ko f t m i f i e ds o u n di n t e l l e c t u a lp r o p e r t ym a r k e t ；2 3 3 2 2t h ep a r t i c u l a r i t yo f v e n t u r ei n v e s t m e n tc o m p a n y 2 3 3 2 3t h e g o v e r n m e n th a sd e v i a t i o np o s i t i o n i n gi t s e l f - 。2 4 4 f o r e i g nh i g h t e c hn e w l ye s t a b l i s h e de n t e r p r i s ef m a n c i n ge x p e r i e n c e o fc o m p a r i s o na n de n l i g h t e n m e n t 2 6 4 1f o r e i g nh i g l l t e c hn e w l ye s t a b l i s h e de n t e r p r i s ef i n a n c i n ge x p e r i e n c e o f c o m p a r i s o n - - 2 6 4 1 1a m e r i c a nh i g h - t e c hn e w l ye s t a b l i s h e de n t e r p r i s ea n a n c i n ga q p e d e 办2 6 4 1 2j a p a nh i g h - t e c hn e w l ye s t a b l i s h e de n t e r p t i s ef i n a n c i n gw a ye x p e r i e n c e 2 7 4 1 3t h eu k h i g h - t e c hn e w l ye s t a b l i s h e de n t e r p r i s ef i n a n c i n ge x p e r i e n c e 2 9 4 2i n s p i r a t i o no ff o r e i g nh i g h - t e c hn e w l ye s t a b l i s h e de n t e r p r i s ef i n a n c i n g 3 0 4 2 1p e r f e c tr e l e v a n tl a w sa n dr e g u l a t i o n s 。31 4 2 2a c c e l e r a t et h ee s t a b l i s h m e n to ff i n a n c i a li n s t i t u t i o n sp o l i c y 31 4 2 3t os t r e n g t h e nt h eg o v e r n m e n ts u p p o r t 3 2 4 2 4p e r f e c tg e mm a r k e tm a n a g e m e n t 3 2 5 p e r f e c to u rh i g h - t e c hn e w l ye s t a b l i s h e de n t e r p r i s e f i n a n c i n gm e a s u r e s 3 4 5 1r e d u c eg e mm a r k e tt h r e s h o l d 3 4 5 2s t r e n g t h e nm a r k e ts u p e r v i s i o na n dr e d u c et h er i s ko f m a r k e t 3 5 5 3a c c e l e r a t et h eg o v e r n m e n tr o l e 3 5 5 4s p e e du pt h ep a c eo fi n t e l l e c t u a lp r o p e r t ym a r k e t 3 6 5 5e s t a b l i s hau n i f i e di n t e l l e c t u a lp r o p e r t ya p p r a i s a li n s t i t u t i o n 3 6 5 6d i s c a r dp r e j u d i c e sa n dc h a n g et h et r a d i t i o n a li d e a s 3 6 5 7a c c e l e r a t et a l e n t s ，i m p r o v i n ge x i s t i n ge v a l u a t i o n 3 7 5 8s t r e n g t h e ne n t e r p r i s ec o n s c i o u s n e s so f i n t e l l e c t u a lp r o p e r t y 3 7 c o n c l u s i o n 3 9 r e f e f e n c e s 4 0 p o s t s c r i p t 。4 3 i v 摘要 当今世界各国竞争激烈，各国国家为了在世界舞台上留有自己的一席之地，用 尽浑身解数。经历两次科技革命使得欧美国家迅速发展起来，特别是美国已经成 为了世界头号集科技、经济、军事与一身的超级霸主。这些都使得越来越多的国 家认识到了高新技术对一个国家的重要性，于是越来越多的国家加大了对高科技 产业的投资力度。高科技产业要想发展必须要把高科技企业作为发展的载体，只 有高科技企业才能把新兴的技术转化为产品，进行规模化生产，转化为经济利益， 从而推动整个国家高科技产业的发展。在致力于高科技企业发展同时，世界各国 都遇到了同样一个问题就是高科技企业在创业期严重缺乏资金并且很难通过有效 的途径获得资金。高科技创业企业融资难已近成为世界各国必须要解决的问题。 我国高新产业发展起步较晚、发展比较滞后，但是经过改革开放三十年的努 力，无论是我国高科技产业还是高科技企业都得到了巨大的发展。在取得成绩同 时，我国高科技企业也存在着不少问题，其中最为严重的也是急于要解决的就是 高科技创业企业的融资难。各种努力都进行了尝试，创新融资方式、扩宽融资渠 道、加大政策扶持力度等等，这些努力在一定程度上解决了高科技创业企业融资 难的问题，但是对于问题的根本性的解决还差距较远。我国高科技创业企业在融 资过程中仍然遇到了诸多问题。 在我国创业板市场融资有着比较的融资门槛，只有少部分企业能够进入二班 市场进行融资，大多数高科技创业企业业只能另辟蹊径。吸引风险投资也应该是 高科技创业企业比较理想的融资方式，在国外大部分高创企业是采用吸引风险投 资解决融资难的问题。然而，在我国由于风险投资运作不完善又与我国公司法 存在不少冲突的地方，使得吸引风险投资也没有成为高科技创业企业融资时的普 遍选择。知识产权担保融资本应该是高科技创业企业解决融资问题的首选方式， 但是由于知识产权担保融资市场认知度有限，使得大部分高创企业没有选择这种 融资方式。 面对诸多的问题，为了更好地解决问题，我们必须深入分析问题出现的原因， 为问题的解决提供坚实的理论依据，达到“对症下药，药到病除 的效果。剖析 问题，我们可以把问题的原因分为两部分：一部分是高科技创业企业自身内部原 因，另一部分是高科技创业企业外部原因。对于高创企业内部原因根据企业自身 的特点，高科技创业企业由于规模较小、管理不完善以及缺乏发展资金。另外， 我国高科技创业企业产权不明晰、治理结构不合理等。这些原因使得高科技创业 企业经营风险迅速增大，鉴于上述风险，创业板市场为了保护更多投资者利益以 h i 也 及维护创业板市场稳定就不得不提高企业进入创业板市场融资的门槛。所以创业 板市场融资门槛高就成为了高科技创业企业选择创业板市场融资的最大障碍。通 过对企业外部原因分析，我们发现在我国缺乏统一健全的知识产权交易市场是导 致知识产权担保融资很难被大部分高创企业所接受的根本原因；风险投资公司的 特性没有与一般公司的共性相冲突，使得专门针对一般公司而定的公司法很 难适用于高科技创业企业，直接导致我国风险投资市场运作机制不完善，最终的 结果使得吸引风险投资没有很好地解决高科技创业企业融资难题。除上述之外， 政府自身定位的偏差使得政府往往热衷于政策制定者的角色，没有很好起到政策 实施者的作用，没有在高科技创业企业融资难问题上给你其有效的帮助。 问题的解决不能只靠自身的摸索，还应该多多借鉴国外先进经验并有效的结 合我国高科技创业企业自身的特点最终形成具有我国特色的高科技创业企业融资 体系。对于创业板市场融资门槛高，笔者认为应该在适当降低融资门槛前提下， 加强市场监管，降低市场风险。对于吸引风险投资运作不完善与 公司法相悖， 政府应针对风险投资公司专门立法。对于知识产权担保融资市场认知度不高，笔 者认为首先应该建立起知识产权交易市场并建立统一的知识产权评估机构，其次 商业银行应该摒弃成见，转变传统观念，努力地接受知识产权担保融资，最后高 科技创业企业应该增强知识产权意识，做好知识产权保护工作和普及工作。 关键词：高科技创业企业融资难知识产权担保融资吸引风险投资 2 a b s t r a c t t o d a y sw o r l dc o m p e t i t i o ni nt h ew o r l d ，n a t i o n a lt ol e a v eh i sp l a c eo nt h es t a g e ， e x h a u s t e do v e rb a c k w a r d s t h r o u g ht w ot e c h n o l o g yr e v o l u t i o nm a d eq u i c k l yd e v e l o p e d c o u n t r i e si ne u r o p ea n da m e r i c a , e s p e c i a l l yi n t h eu n i t e ds t a t e sh a sb e c o m et h ew o r l d 。s s c i e n c ea n dt e c h n o l o g y , e c o n o m i c ，m i l i t a r ya n das u p e rh e g e m o n y t h e s ea r em o r ea n d m o r ec o u n t r i e sr e a l i z eh i 曲t e c h n o l o g yi nac o u n t r y , a n dt h ei m p o r t a n c eo fm o r ea n d m o d gc o u n t r i e si n c r e a s e di n v e s t m e n ti nh i g h - t e c hi n d u s t r y h i g h - t e c hi n d u s t r yt o d e v e l o pt h eh i g h - t e c he n t e r p r i s e sm u s tb ea st h ec a r r i e ro f t h ed e v e l o p m e n to fh i g h - t e c h e n t e r p r i s e s ，i st h en e wt e c h n o l o g yc a nb et r a n s f o r m e di n t op r o d u c t ，e a l t i e so nt h es c a l e o fp r o d u c t i o n , i n t oe c o n o m i ci n t e r e s t sa n dp r o m o t et h ed e v e l o p m e n to fh i g h - t e c h i n d u s t r i e st h r o u g h o u tt h ec o u n t r y c o m m i t t e dt oh i g h - t e c he n t e r p r i s ed e v e l o p m e n ta tt h e s a m et i m e ，t h ew o r l di sa l s oap r o b l e mi se n c o u n t e r e di nh i g h - t e c he n t e r p r i s e sl a c ko f f u n d sa n dd i f f i c u l tp e r i o ds e r i o u st h r o u g he f f e c t i v ew a y st oo b t a i nf u n d s h i g h - t e c h b u s i n e s se n t e r p r i s ef m a n c i n gh a sa l m o s tb e c o m et h ew o r l dm u s ts o l v et h ep r o b l e m o u rh i 曲- t e c hi n d u s t r i a ld e v e l o p m e n ts t a r t t i n ge v e n i n g ，d e v e l o p m e n tl a g sb e h i n d , b u ta f t e r3 0y e a r so fr e f o r ma n do p e n i n g - u p ，b o t hh i g h - t e c hi n d u s t r i e so rh i g h - t e c h e n t e r p r i s e sh a v eb e e ng r e a td e v e l o p m e n t i na c h i e v e m e n ta t t h e s a m et i m e ，c h i n a h i - t e c he n t e r p r i s e s ，t h e r ea l s oe x i s ts o m ep r o b l e m s ，o n eo ft h em o s ts e r i o u si st os o l v e t h eh i g h - t e c hv e n t u r ei sf i n a n c i n g s e l e c tt h er e a s o n a b l ef i n a n c i n ge a r le f f e c t i v e l ys o l v e t h ep r o b l e m ，t h et r a d i t i o n a lm o d eo ff i n a n c i n g ( b a n kl o a n s ，b o n d sa n ds h a r e s ) a r en o t s u i t a b l ef o rh i g h - t e c hv e n t u r e f i n a n c i n g , w h i c hr e q u i r e su st od i f f e r e n t i a t ef o rh i g l la n d i n n o v a t i o no fe n t e r p r i s en e wf i n a n c i n g g e mm a r k e tf i n a n c i n g ，a t t r a c t i n gi n v e s t m e n tr i s k , i n t e l l e c t u a l p r o p e r t y , t h e s e i n n o v a t i v ef i n a n c i n gg u a r a n t e ef i n a n c i n gw a y st os o l v ep r o b l e m so fh i g h - t e c hv e n t u r e f i n a n c i n g b u ti n t h ef m a n c i n gw a y sa n dt h e i rs h o r t c o m i n g sa n dp r o b l e m s ，a n dh a r dt o b em o s th i g ha n de n t e r p r i s e i nc o m p a r i s o n 谢mt h eg e mm a r k e tf m a n c i n g , f i n a n c i n g , o n l yaf e we n t e r p r i s e sc a nt h r e s h o l di n t o2c l a s sm a r k e tf i n a n c i n g ，m o s th i g h - t e c h v e n t u r ei n d u s t r yo n l yp a t h t oa t t r a c ti n v e s t m e n tr i s ks h o u l db ea l s oh i g i l t e c hv e n t u r e e n t e r p r i s ei d e a lm o d eo ff i n a n c i n g ，i nf o r e i g ne n t e r p r i s e si st h em o s th i g ha n da t t r a c t i n v e s t m e n tr i s kt os o l v et h ep r o b l e m si nf i n a n c i n g h o w e v e r , d u et ot h eh s ki n v e s t m e n t i nc h i n ai sn o tp e r f e c ta n dt h ec o m p a n yl a wi nc h i n ah a sm a n yc o n f l i c t s ，m a k ea t t r a c t r i s ki n v e s t m e n ta n dh i g h - t e c he n t e r p r i s e sh a v eb e c o m ep o p u l a rc h o i c eo ff i n a n c i n g i n t e l l e c t u a lp r o p e r t yi st h eg u a r a n t e ef i n a n c i n gh i g h - t e c hs t a r t - u pc o m p a n i e ss h o u l d s o l v et h ep r o b l e mf o r f i n a n c i n gw a y s ，b u td u e t ot h ei n t e l l e c t u a lp r o p e r t yr i g h t s a w a r e n e s s ，g u a r a n t e ef i n a n c i n gm a r k e tf o rm o s te n t e r p r i s e sn o tc h o o s et h eh i g ha n d f i n a n c i n g f a c i n gm a n yp r o b l e m s ，i no r d e rt os o l v et h ep r o b l e m , w em u s tf b r t h e ra n a l y s i so f t h er e a s o i l sf o r t h ep r o b l e mo fs o l v i n gp r o b l e m s ，a n dp r o v i d e sas t r o n gt h e o r e t i c a lb a s i s ， t oa c h i e v en s u i tt h er e m e d yt ot h ec a s e ，w o r kl i k eac h a r m nt h ee f f e c t a n a l y z ep r o b l e m s ， w ec a n p u tt h ec a u s e o ft h ep r o b l e mc a nb ed i v i d e di n t ot w op a r t s ：o n ei st h eh i g h - t e c h v e n t u r ew i t h i nr e a s o na n dt h eo t h e rp a r ti sh i g h - t e c hv e n t u r ee n t e r p r i s ee x t e r n a lc a u s e f o rh i g ha n di n t e r n a lc a u sa c c o r d i n gt oi t so w nc h a r a c t e r i s t i c s ，t h eh i g h - t e c hv e n t u r e e n t e r p r i s ed u et oas m a l l e r , m a n a g e m e n ta n dd e v e l o p m e n to ff u n d s i na d d i t i o n , c h i n a h i - t e c hs t a r t u p su n c l e a rp r o p e r t yr i g 虬g o v e m a n c es t r u c t u r eu n r e a s o n a b l e ，e t c t h e s e c a u s e sh i g h t e c hv e n t u r eb u s i n e s sd s ki n c r e a s e sq u i c k l y , i nv i e wo ft h ea b o v e ) t h eg e m m a r k e tr i s ki no r d e r t op r o t e c tt h er i g h t sa n di n t e r e s t so fi n v e s t o r sa n ds a f e g u a r dg e m m o r es t a b l em a r k e tw i l lh a v et oi m p r o v ee n t e r p r i s ei n t og e mm a r k e tf i n a n c i n gt h r e s h o l d s ot h eg e mm a r k e tf i n a n c i n gt h r e s h o l dg a ob e c a m eh i g h - t e c hv e n t u r ee n t e r p r i s e st o c h o o s et h eb i g g e s to b s t a c l eg e mm a r k e tf i n a n c i n g t h r o u g ht h ea n a l y s i so ft h ec a u s e so f e n t e r p r i s ee x t e r n a l ，w ef i n dt h a ti no u rc o u n t r yl a c k si n t e l l e c t u a lp r o p e r t ym a r k e ta n d a l e s e c u r e db yf i n a n c i n gt oi n t e l l e c t u a lp r o p e r t yr i g h t so fe n t e r p r i s e sa n dt h eh i g ha c c e p t e d f u n d a m e n t a lr e a s o n ，t h ec h a r a c t e r i s t i c so fv e n t u r ei n v e s t m e n tc o m p a n yw i t ht h e c o m p a n y sc o m m o nc o n f l i c t , a n dg e n e r a lc o m p a n ys p e c i a l i z i n gi nt h ec o m p a n yl a wt o t h e u s e so fh i g h - t e c he n t e r p r i s e si nc h i n a , r i s ki n v e s t m e n tm a r k e tm e c h a n i s mi m p e r f e c t , t h ef i n a lr e s u l tt l l a ta t t r a c ti n v e s t m e n tr i s kn o tw e l ls o l v et h ep r o b l e mh i g h - t e c hv e n t u r e e n t e r p r i s ef i n a n c i n g n o t w i t h s t a n d i n gt h ef o r e g o i n g ，t h ed e v i a t i o no ft h ep o s i t i o n i n g i t s e l fm a k e sg o v e r n m e n tk e e nt op o l i c y m a k e r s ，n og o o dp o l i c yi m p l e m e n t e r sr o l e p l a y e di n t h eh i g h - t e c he n t e r p r i s e s ，d i f f i c u l t yi nf i n a n c i n gg i v e sy o u t h ee f f e c t i v eh e l p t or e s o l v et h ep r o b l e mi sn o to n l yo ni t so w n , s h o u l da l s ol e a r nf r o mf o r e i g n a d v a n c e de x p e r i e n c ea n dm o r e f f e c t i v e l yi nc o m b i n a t i o nw i t ht h ec h a r a c t e r i s t i c so f a p p r a i s a li n s t i t u t i o n , t h es e c o n dc o m m e r c i a lb a n k ss h o u l dd i s c a r dp r e j u d i c e s ，c h a n g e t h et r a d i t i o n a li d e a s , h a r dt oa c c e p ti n t e l l e c t u a lp r o p e r t ys e c u r