（工商管理专业论文）资金集中管理模式在企业集团中的应用研究.pdf

南开大学学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师指导下，进行研究工作 所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本学位论文的研究成果不包含 任何他人创作的、已公开发表或者没有公开发表的作品的内容。对本论文所涉 及的研究工作做出贡献的其他个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本学 位论文原创性声明的法律责任由本人承担。 学位论文作者签名：毒瓤 抄莎年7 月z f 日 摘要 摘要 随着经济活动的全球化程度r 益深入，企业集团不论是从生产规模、市场 范围、资金规模、社会影响力都越来越大，有效的公司治理对企业集团的发展 起到至关重要的作用。而在当今经济形式下企业管理的核心已由生产管理转向 财务管理，而资金管理又是财务管理的关键。企业集团的融资和投资渠道多元 化和集团内部临时闲置资金的管理，更成为企业财务管理的核心任务。如何有 效的实施对企业集团的资金管理和提高资金使用效率成为企业集团亟待解决的 课题。实践证明，资金的集中管理是一条有效的途径。企业集团只有抓住资金 管理这个中心，加强集团资金的集中管理，疏通资金流转环节，提高企业经济 效益，才能在激烈的竞争中立于不败之地。我国企业集团也同样面临着跨国经 营中的资金管理问题，借鉴国外先进经验的基础上，找到适合自己的发展模式， 成为我国很多企业集团积极探索的课题。 本文采用比较分析、重点分析和案例分析的方法从分析不同资金集中管理 模式出发，对不同的资金集中管理模式功能、职能、优、劣势等以论证分析， 并对其适用于不同性质的企业集团或处于不同发展阶段的企业集团所适用的资 金集中管理模式提出建议，并就资金集中管理模式目前存在的问题、对策和发 展方向加以分析。全文由六部分构成，首先，从企业集团的定义特点出发，由 于企业集团的规模大、资金需求量大、下属企业相互关联又相对独立，而且下 属企业跨行业经营资金占用周期不同形成大量临时闲置资本，在这种背景下就 对资金管理提出更高的要求。资本集中管理模式为企业集团提供了解决方案， 目前，普遍较为认可的资金管理模式有统收统支模式，内部银行模式，财务结 算中心模式和企业集团财务公司模式。通过比较四种主要模式的优、缺点适用 范围及发展方向，并引用中油集团财务公司的成功案例而得出结论，不同资金 管理模式适用不同的企业集团和企业集团的不同发展阶断。任何集团公司在选 择资金管理模式都需要结合集团内部实际情况、管理水平，即使是同一个集团 内部也因为产业差异、管理水平差异不能搞一刀切，应该根据企业集团各子公 司、分公司等下属企业的实际情况分阶段的实施，没有最好的资金集中管理模 式，只有相对合适的资金管理模式。 关键词：企业集团资金集中管理模式财务结算中心财务公司 a b s t r a c t a b s t r a c t w i t ht h ee x p a n d i n go fc o r p o r a t i o ng r o u p ，c o r p o r a t i o ng r o u pb e c o m e sg r e a t e ra n d g r e a t e rn o to n l yf r o mi t ss i z eb u ta l s of r o mi t s b u s i n e s s s c o p e n o w a d a y s ， c o r p o r a t i o ng r o u pd e e p l yi m p a c te a c hp e r s p e c t i v et ow o r l dw i d ee c o n o m i c se v e no u r d a i l yl i f e ah u g eo fp r o p o r t i o no ft h ew o r l d sw e a l t hi sg e n e r a t e db yc o r p o r a t i o n g r o u p s i tb e c o m e si m p o r t a n ti nc o r p o r a t i o ng r o u p sg o v e r n a n c e ，m o r ea n dm o r ep e o p l e d e v o t et ot h er e s e a r c ho fc o r p o r a t i o ng r o u p sg o v e m a n c e c a s hi s k i n g a l lb u s i n e s s t r a n s a c t i o n sa r er e l a t e dt oc a s hm o v e m e n t i no r d e rt or e a l i z et h ep o s i t i v e c a p i t a lf l o w , a c h i e v em a x i m a la n ds u s t a i n a b l e d e v e l o p m e n t ，e s t a b l i s h i n gas e to fr e a s o n a b l e c o r p o r a t i o ng r o u pc a p i t a lc e n t r a l i z e dm a n a g e m e n tp a t t e r n ，i sn o to n l yt h eo b j e c t i v e r e q u e s to fo p e r a t i o n a lm e c h a n i s ma b o u tf i n a n c i a lm a n a g e m e n t ，b u ta l s ot h ep o w e r f u l s a f e g u a r do fm o d e mc o r p o r a t i o ns y s t e m b e c a u s ee a c hg r o u pm e m b e rlu l l sd i f f e r e n tb u s i n e s s ，a n dt h ed e m a n do fc a p i t a l a l s oi sd i f f e r e n to n ef r o ma n o t h e r p r o v e db yp r a c t i c e ，c e n t r a lc a p i t a l m a n a g e m e n t s t r u c t u r ei sa l le f f e c t i v ea n dp o w e r f u ls t r u c t u r ei nc a p i t a lm a n a g e m e n t t h e r ea r ef o u r k i n d so fm a i nc a p i t a lm a n a g e m e n tm o d e l s ，w h i c ha r ev e r yp o p u l a ri nm u l t i n a t i o n a l e n t e r p r i s eg r o u p s m e a nw h i l e ，c o r p o r a t i o n g r o u pi nc h i n aa l s of a c e s t ot h e i n t e r n a t i o n a lc o m p e t i t o r s ，i n t e r n a t i o n a lb u s i n e s sa n dm a r k e td e v e l o p i n g p r o b l e m i ti s r e q u i r e dt os e tu pa ne f f e c t i v ec a p i t a lm a n a g e m e n ts t r u c t u r e ，l e a r nf r o mm u l t i n a t i o n a l e n t e r p r i s e si sas h o r t c u t t h e r ea r et o t a l l ys i xp a r t si nt h i st h e s i sw h i c hs t a r t sf r o mt h e c o r p o r a t i o ng r o u p ，s d e f i n i t i o na n di t si n t e r n a lc h a r a c t e r sw h i c hr e q u i r ea ne f f e c t i v ec a p i t a lm a n a g e m e n t s t r u c t u r et om e e t i t s d e v e l o p i n gn e e d s b yc o m p a r i n gt h ed i s a d v a n t a g e sa n d a d v a n t a g e sa m o n gt h em a i nm o d e l s ，a n dt a l k i n gm o r ed e t a i l si nt h eb a l a n c ec e n t e r m o d e la n df i n a n c i a lc o m p a n ym o d e lw h i c ha r en o w w i d e l ya p p l i e di ne n t e r p r i s e g r o u p s i n t r o d u c et h es u c c e s s f u le x p e r i e n c eo fc h i n ap e t r o lf i n a n c i a lc o m p a n yi n t h e i rc a p i t a lm a n a g e m e n t p a r e m f i n a l l y , ad e v e l o p i n ga n a l y s i si nc a p i t a lc e n t r a l i z e d i i a b s t r a c t m a n a g e m e n tp a t t e r n sh e l p st h i sp a p e rm o r ep r a c t i c a la n db r i n g sn e wi d e a st ot h i s r e s e a r c h w i t ha b o v ea n a l y s i s ，w ed r a wc o n c l u s i o n , d i f f e r e n tm o d e l sc a no n l ya p p l y t oc e r t a i ne n t e r p r i s e sn o tf o ra 1 1 c e r t a i nc o r p o r a t i o ng r o u ps h o u l dc h o o s eaf u n d m a n a g e m e n tm o d e lw i t hc o n s i d e r i n gi t si n t e r n a lb u s i n e s ss t r u c t u r ea n dm a n a g e m e n t r e q u i r e m e n tt oi m p l e m e n ta s u i t a b l eo n e k e yw o r d s ：e n t e r p r i s e sg r o u p s ；c a p i t a lc e n t r a l i z e dm a n a g e m e n tp a t t e r n ；f i n a n c e c e n t e r ；f i n a n c i a lc o m p a n y i i i 目录 目录 目录i v 引言1 一、选题背景一1 二、文章结构1 第一章企业集团的概念和特征1 第一节企业集团的概念1 第二节企业集团的特征3 第二章资金集中管理模式的理论依据和原则5 第一节资金集中管理模式的理论依据理论5 2 1 1 委托代理理论一5 2 1 2 内部资本市场理论7 第二节企业集团的资金管理原则8 第三章资金集中管理的内涵和现状1 l 第一节企业集团资金集中管理的必要性和内涵1 1 3 1 1 企业集团实施资金集中管理的必要性l l 3 1 2 资金集中管理的内涵1 1 3 1 3 资金集中管理模式的优势1 3 3 1 4 资金集中管理模式存在的问题和对策1 5 第二节企业集团资金集中管理的现状1 6 3 2 1国外公司资金集中管理现状1 6 3 2 2 国内企业集团资金集中管理现状1 8 i v 目录 第四章资金集中管理模式1 9 第一节报账中心模式。1 9 4 1 1 统收统支模式19 4 1 2 拨付备用金模式l9 第二节内部银行模式一2 0 4 2 1 内部银行的主要特征2 0 4 2 2 内部银行的主要功能2 l 4 2 3 内部银行的主要职责2 l 第三节财务结算中心模式2 2 4 3 1 财务结算中心的特征2 2 4 3 2企业集团设立财务结算中心的基础条件2 3 4 3 3财务结算中心的主要功能2 3 4 3 4 财务结算中心的主要类型2 5 第四节企业集团财务公司模式2 8 第五章中国石油天然气集团公司资金集中管理案例分析3 2 第一节中国石油集团简介3 2 第二节案例分析一中油集团资金集中管理模式建设之路3 3 第六章资金集中管理模式的比较和趋势分析4 1 第一节主要资金集中管理模式比较分析4 1 6 1 1 资金集中管理模式比较4 1 6 1 2 主要资金集中管理模式存在的问题4 3 第二节企业集团资金集中管理模式发展趋势4 5 6 2 1 建立以财务公司为核心的资金集中管理模式4 5 6 2 2 强化区域结算中心的内部服务职能4 8 第三节强化财务公司职能和为企业集团发展助力4 9 v 目录 6 3 1 发行金融债券4 9 6 3 2 开拓信贷资产转让业务5 0 6 3 3 加大中间业务的发展力度5 0 6 3 4 多渠道开展对外投资5 2 结j 沧5 4 参考文献5 5 致谢5 7 简历5 8 v i 引言 一、选题背景一、述趔再京 引言 面对经济全球化背景和企业、行业竞争的全球化，企业集团作为现今经济 的主体和全球化经营的主要模式，对企业集团的治理越来越成为研究的重点。 其中，财务管理和资金管理更是成为研究的核心，有效的资金管理模式有效的 帮助企业集团管理内部资本，拓宽融资投资渠道，降低企业资金成本。资金集 中管理模式，被跨国公司实践证明是先进的，有效的模式。 对于中国企业只有实业和金融的良性互动发展，才能使其发展的更快更具 竞争力。但是，由于我国企业集团管理模式的滞后，出现了诸多问题。如，由 于企业增长过快而陷入成长性破产、子公司的失控，分权但企业核心控制力削 弱，出资者的资本无法集中的许多问题与资金管理相关。我国企业集团以前较 多采取资金分散管理的模式，但是，这种模式诸多问题，主要表现在：( 1 ) 资金管 理分散，资金使用效率低。银行账户分散管理，各子公司都占用一使集团中原 本有限的资金，分散、沉淀和闲置，资金周转速度率低( 2 ) 集团总公司无法对 直接监管下属企业的资金使用和运作，下属或控股企业效益的差别和对资金需 要的周期性不同，导致整个集团“存”“贷”率两高，财务费用居高不下( 4 ) 集团无法 全面监管和掌控基层单位的担保、抵押风险。为克服上述弊端，许多企业集团 都采取资金集中管理模式，我国企业集团在资金集中管理方面取得了成功经验， 也存在不容忽视的问题。必须正视的是，我国对资金集中管理的理论研究远远 滞后于实际，在尽可能多地搜集资料的基础上，运用比较分析、重点分析和案 例分析相结合的研究方法，资金集中管理的成功经验和存在的问题进行实证研 究，并对问题进行理论探讨。本文力求将公司治理理论与财务管理理论结合起 来，采用比较分析法和重点分析法，并举成功经验以分析、分享，使研究成果 理的实际运作具有参考价值。 二、文章结构 本文共分为六章，第一章以企业集团为出发点，根据企业集团的概念、特 引言 征，引出企业集团资金集中管理的主要理论基础。第二章主要阐述了作为公司 治理理论的核心代理理论和企业集团内部化理论，企业集团资金内部市场理论 为企业集团资金集中管理模式提供了运作基础，企业集团的实业和金融的结合 是两条腿走路是产融结合理论的成功实践。第三章进一步提出资金集中管理的 内涵和现状，提出企业集团的资金集中管理模式的必要性。第四章采用比较分 析法和重点分析法对主要的资金集中管理模式的优点、缺点加以比较分析，并 且对每种模式的适用对象，适用的企业集团的发展阶断给出作者的建议。第五 章中引用中油公司在企业集团资金集中管理中的成功经验，加以分析和分享。 从集团发展始终伴随着资金管理模式同步发展的角度，纵向分析了不同资金集 中管理模式适用于不同阶段的企业集团。第六章承上启下，对不同基金集中管 理模式合并总结，并从外部和内部分析了每种模式的缺点、风险和相应的对策 分析。进一步分析了资金集中管理模式的发展方向和功能拓展。 2 第一章企业集团的概念和特征 第一章企业集团的概念和特征 第一节企业集团的概念 作为现代企业的一种重要组织形式，企业集团是1 9 世纪未、2 0 世纪初在自 由竞争资本主义向垄断资本主义发展的过程中产生的，是社会化大生产和商品 经济高度发展的必然产物。 “企业集团”一词最初起源于二战后的日本，日本学者对它有着不同的定义。 围绕企业集团定义的讨论，学术界形成了狭义和广义的企业集团定义。关于狭 义的企业集团定义主要存在两种代表性的观点：一是以金森久雄、荒宪治郎、森 口亲司在经济词典中把企业集团定义为：“企业集团是多数企业保持独立性， 并相互持股，在金融关系、人员派遣、原料供应、产品销售、制造技术等方面 建立紧密关系而协调行动的企业群体”。二是以日本学者奥村宏为代表的，认为 企业集团“本质上是大企业之间在资本上相互结合，但体现为集团领导制，用康 采恩的概念是不能概括的”。以此为基础，他进而将企业集团的主要特征概括为 “集团内大企业各自有机的多方面相互持股，从整个集团来看，呈环形相互持股 状态；建立在相互持股基础上的社长会；成员企业以集团为单位的共同投资： 大城市银行成为企业集团的核心；综合商社成为企业集团的另一个中枢；以银 行、综合商社为核心形成了包罗万象的产业体系”。广义的定义山田一郎在其著 作企业集团经营论中提出企业集团是“以各成员企业在技术及其他经济机能 上互相补充为目的，以成员的自主权为前提，在对等互利原则下结成的持续长 久的经营结合体形态和经营协作机制”。由此可见在当时的日本企业集团特指三 菱、三井、住友、三和、丰田等大型的工业金融集团。 欧美等国虽没有明确的“企业集团”概念，但是以垄断形式存在的卡特尔、辛 迪加、托拉斯和康采恩以及各种利益集团，在西方各国的经济生活中一直发挥 着企业集团的功能。以美国为代表的英美法系给出的“企业集团”法律判断标准实 质重于形式，美国联邦制定法以及大多数州一级的公司法中，只要一个企业被 另一企业所控制，法律上就将其视为集团，至于名称上是否有“集团”字样则在所 不问。1 9 3 3 年的证券法( t h es e c u r i t i e sa c t ) 、1 9 3 4 年的证券交易法( t h e 第一章企业集团的概念和特征 s e c u r i t i e se x c h a n g ea c t ) 、19 3 5 年的公共事业控股公司法) ) ( p u b l i cu t i l i t yh o l d i n g c o m p a n ya c t ) 、1 9 4 0 年的投资公司法( i n v e s t m e n tc o m p a n ya c t ) 等法律中都 以“控制”为企业集团的成立标准。美国证券和交易委员会在第4 0 5 号规则中规定 控制是指不管是通过对有表决权的股票的所有权，还是通过合同或其他形式， 直接或间接地拥有指导或引导一个人( 包括自然人和法人) 的管理和政策的方 向的权力。而以德国为代表的大陆法系给出的企业集团的法律概念则深深打上 了传统实体法地烙印，德国1 9 6 5 年的颁布的股份公司法( a k t i e n g e s e t z ) 第一 篇股份公司第一章总则第十五条规定：“法律上独立的企业以资本参与等方法直 接或间接为他企业所控制时，控制企业与从属企业构成结合企业( k o n z e m ) ”第十 六条至第十九条分别规定了结合企业的若干种类，包括第十六条( 拥有多数资 产或股份的企业与被拥有的企业) 、第十七条( 从属企业与控制企业) 、第十八 条( 狭义的康采恩) 及第十九条( 相互参股企业) 。这四种类型的结合企业可统 称为事实上的集团( d ef a c t og r o u p ) 或事实康采恩( f a c t u a lc o n c e r n s ) ，而与之相对 的第十五条和第三篇结合企业第一章企业契约( 第二百九十二条至第三百零七 条) 的规定，企业间通过订立某种协议结成的企业集团，即协议的集团 ( c o n t r a c t - b a s e dg r o u p ) 或协议康采恩( c o n t r a c t u a lc o n c e r n s ) 。 在中国，大多数学者及政府官员普遍认为，企业集团就是企业之间横向经 济联合的产物，它是由若干个基本技术单位的单体企业在同一地区、同一部门 的经济联合，或者是在不同地区、不同部门之间的经济联合。其中具有代表性 的观点有：一是孙效良在其著作中国企业集团中认为，“企业集团是以一个 实力雄厚的企业为核心，用资产和契约纽带把多个企业联合在一起的多层次的 企业联合体”。二是伍柏麟对企业集团所下的定义，他认为“企业集团是在现代企 业高度民主发展基础上形成的一种以母子公司为主体，通过产权关系和生产经 营协作等多种形式，由众多的企事业法人组织共同组成的经济联合体”。中国的 企业集团尤其是大型的国有企业集团是在政府的指导、管理和扶持下发展起来 的。1 9 8 7 年1 2 月国家体改委、经委颁布的关于组建和发展企业集团的意见 中规定：“企业集团是适应社会主义有计划的商品经济和社会化大生产的客观需 要而出现的一种具有多层次组织结构的经济组织。它的核心层是自主经营、独 立核算、自负盈亏、照章纳税、能够承担经济责任，具有法人资格的经济实体。”“企 业集团是由不拘所有制、不拘行业、不拘地区的若干企业组成的经济联合体， 按专业化分工协作原则组建起来的经济联合组织。”“企业集团是以公有制为基 2 第一章企业集团的概念和特征 础，以优质名牌产品或国民经济中的重大产品为龙头，以一个或若干大中型骨 干企业、独立科研设计单位为主体，由多个有内在经济技术联系的企业和科研 设计单位组成；它在某个行业或某类产品的生产经营活动中占有举足轻重的地 位，有强大的科研开发能力，具有科研、生产销售、信息、服务等综合功能。”1 9 8 9 年1 2 月3 1 日国家体改委印发的企业集团组织与管理座谈会纪要要求企业 集团必须具备以下四个特征：( 1 ) 企业集团要有多层次的组织结构；一般应包 括四个层次：集团核心，即具有母公司性质的集团公司；紧密层，由集团公司 控股的子公司组成；半紧密层，由集团公司的参股企业组成；松散层，由与集 团公司有优惠性稳定协作关系的企业组成。( 2 ) 企业集团内部要有一定的联系 纽带。集团公司与紧密层、半紧密层企业的联系纽带主要是资产纽带，与松散 型企业的联系纽带主要是合同纽带。( 3 ) 企业集团要有一个能起决定作用的核 心企业。这个核心企业必须具有统一的发展战略和发展规划，必须具有投资中 心功能。( 4 ) 企业集团的核心企业与成员企业各自都是独立的法人，企业集团 则是这些企业法人所组成的联合。但是，在目前的法律文件中对企业集团没有 提出明确的定义，现行公司法中也没有规定什么是企业集团，只是对控股 股东、实际控制人、关联关系这些在企业集团中概念的关键因素分别明确了其 内涵和外延。 综合以上观点，我认为企业集团是社会化大生产和商品经济高度发展的必 然产物，是以独立的企业为基本单位多层次的，有一个核心企业通过股权关系 将各个独立企业联系在一起的，具有统一发展战略和发展规划的经济联合体。 第二节企业集团的特征 企业集团作为一种适应现代市场经济发展在要求的经济组织，普遍存在于 发达的市场经济国家中，这是分工和专业化进一步发展的必然要求。尽管各国 或地区企业集团的具体形态各不相同，但其在经济、组织、文化、社会和政治 等方面的功能都是基本一致的。主要有以下几点： 1 。由多个法人企业组成的企业联合体。企业集团的各个成员，不管是母公 司，还是子公司、关联公司，都是具有独立法人资格的企业，各自独立依法享 有民事权利能力和民事行为能力，承担民事责任。各成员企业都自主经营、自 负盈亏，它们在产权关系、契约关系等力量的作用下联结成一个企业集团。企 3 第一章企业集团的概念和特征 业集团核心层以下的层次均有多个企业或基本生产技术单位，因而形成了多法 人、多单位的经济组织结构。 2 组织结构具有多层次性。企业集团的组织结构一般由集团核心层、紧密 层、半紧密层和松散层组成。核心企业作为集团内部起主导作用的企业，通过 控股、人事参与和提供贷款等形式影响其它成员企业的经营；集团的紧密层、半 紧密层由核心企业的控股子公司，参股、持股公司组成；松散层则由与集团企业 有固定协作关系的企业组成。 3 联结纽带具有多样性，并以股权联结为主导。企业集团内的各企业需要 在融资关系、人员派遣、原材料供应、产品销售和制造技术等方面建立紧密的 关系，通常要使用一定的纽带来联结，即资金联结、人事联结和生产经营联结。 资金是企业集团形成并产生较强凝聚力的重要纽带，资金联结表现在企业集团 成员企业之间的单向或双向参股、控股。生产经营联结可以使集团成员企业在 生产、经营上建立起紧密的关系，也是企业集团产生的重要原因之一。其中资 金联结纽带在企业集团中是最重要的联结纽带。 4 经营方向多元化。企业集团是由多个法人企业联合起来组成的，旗下成 员众多，因此其产品和经营方向必然也是多元化的。企业集团庞大的规模决定 了它必然要超越原有的部门专业化范围，采取多样化、综合化的发展战略，跨 越第一、二、三产业领域，实行“相关多元化”和“非相关多元化”。这样企业通过 多元化的生产和经营，可以避免处于单一行业领域中可能面临的巨大经营风险。 5 产业与金融相结合。企业集团的发展离不开金融支持，两条腿走路才能 走的快走的远。西方发达国家许多企业集团以银行或其他金融机构为核心，还 有许多企业集团通过业务联系、人事交流等方式与银行资本融合在一起。在我 国，产业与金融相结合虽然时间尚短，但已有所发展。比如，国家为了保证企 业集团资金融通的需要，经批准在企业集团内部建立的非银行金融机构一财务 公司，就是产业与金融相结合的一种形式。可以说，产业与金融相结合是企业 集团发展过程中的一种趋势。 4 第二章资金集中管理模式的理论依据和原则 第二章资金集中管理模式的理论依据和原则 第一节资金集中管理模式的理论依据理论 2 1 1 委托代理理论 委托代理理论起源于1 9 6 0 年代与1 9 7 0 年代初期，由经济学家在讨论个人 与组织风险分散( r i s ks h a r i n g ) l 问题时，继而兴起的- f 学说。1 9 7 6 年詹森和麦克 林( m c j e n s e n & w h m e c k i n g ) 在财经杂志( j o u r n a lo f f i n a n c i f le c o n o m i e s ) 第十期上发表了理论：管理行为、代理成本及其所有权结构中首次提出。 在企业中主要有两种委托代理关系：一是，股东与经营者之间；二是，股东与 债权人之间。 委托代理理论是当代西方企业经济理论中研究最为深入、理论体系较为完 整，也是最具影响力的一个理论。委托代理理论将两权分离公司中所有者与经 营者的关系理解为一种委托代理关系，由对公司拥有所有权的股东委托企业经 营者( 代理人) 行使企业的控制权。 委托代理理论的研究目标和内容为：由于企业是呈层级分布的，因此在企 业内部会形成多级的委托代理关系。在复杂的委托代理关系链条中，委托人实 现自己的目标，就要激励和控制代理人从长远利益和整体利益出发进行经营、 管理和决策，使代理人和委托人的利益尽可能地趋于一致，从而利用代理人的 某些优势来弥补委托人的某些不足，以促使代理人会像为自己工作一样地工作， 最大限度地增加委托人的利益。 委托代理关系的产生解决了资本所有者一人不能有效管理企业的难题，使 委托人和代理人都可以施展自己的才华，为自己每一单位的投入带来更大的收 益。因此委托代理关系的建立对双方、对社会都会产生有益的影响，这种委托 代理活动的正常进行，既可提高委托人所投资企业的效益，又使代理人因从事 代理活动而获得收益。这样，不同的主体提高了各自的效用，同时也有利于社 会资源的有效配置。但是在带来益处的同时，委托代理关系也会产生一定负面 效应，即代理问题。代理问题可以划分为道德风险、逆向选择和内部人控制这 5 第二章资金集中管理模式的理论依据和原则 三方面： 1 道德风险 在委托代理理论中，一个中心的问题是委托人怎样获得信息，以及如何根 据得到的信息奖惩代理人，以激励其选择对委托人最有利的行动。代理人是行 动者，他一般利用委托人的资产以达到自己所追求的利益目标；委托人是监督和 评价者。在信息有成本的条件下，行动者有信息优势，他清楚地知道自己的努 力程度，而监督和评价者处于不利的地位，他必须为监督和评价付出信息成本。 因此，代理人有可能偷懒或借助不正当手段谋取自身利益。例如，经营者减少 其对企业的才能和精力的投入、滥用交际费用、以权谋私等等。 2 逆向选择 逆向选择的产生同样是由于信息的不对称性，委托人无法准确地衡量代理 人的工作成果与其所付出的努力之间的联系，从而无法准确地了解代理人的责 任和能力，造成某种劣质代理人充斥市场的现象，越是劣质的潜在代理人，越 容易成为现实的代理人，最终导致劣质者驱逐优秀者。 3 内部人控制 “内部人控制”现象指出在国有企业私有化过程中，多数或相当大量的股权由 企业内部人持有，从而在企业的战略决策中内部的利益得到有力地强调。现在 对于“内部人控制”现象有了更进一步的解释：所有权与经营权分离是现代企业的 基本特征。按照委托代理理论，两权分离可看作一组委托代理契约关系。在这 种关系中，所有者为委托人，享有剩余收益的索取权，其目标是追求股东权益 的最大化；经营者为内部人( 或称代理人) ，享有经营权和劳动报酬索取权，其目标 是追求自身效用的最大化，力求尽可能高的薪水、奖金、闲暇和荣誉等。由于 所有者与内部人效用目标的不一致，在内部人控制企业主要经营活动的情况下， 很容易产生内部人以牺牲股东利益为代价来实现个人效用最大化的问题。 委托代理理论体现在财务管理中，其最基本的代理关系就是股东和经理之 间以及股东和债权人之间的代理关系，其中最重要的关系是股东和经理之间的 关系。财务集中管理体制的特点就是最大限度的降低成本，实现财务数据资源 共享和信息对称，减小由于财务信息不透明带来的委托代理矛盾。公司治理和 财务管理在目标上具有一致性。 资金集中管理是公司财务管理的一种方式，而且是现代企业集团中健全公 司财务管理的最重要的资金管理方式，其对现代企业公司治理的完善具有很大 6 第二章资金集中管理模式的理论依据和原则 的促进作用。其对规范公司治理结构的促进作用主要表现为：反映公司治理结 构的状况，为公司治理结构改革提供资金来源，为公司治理结构改革提供政策、 标准并考核其效果，限制公司治理结构的不合理行为。 资金是现代企业运行的命脉，资金集中到集团总部进行集中管理，可以使 股东更加清楚地掌握公司的运营情况，因而在对相应的企业集团公司资产行使 重大决策、资产收益、选择经营者等出资者权益及股东权利的时候作出正确的 决定，还可以使股东对公司管理层更好地进行监督。同时资金集中管理还可以 更好地保护中小股东的利益，防止大股东占用公司资金，规范企业集团成员间 的关联交易，完善集团财务控制系统。因此在集团现代企业制度的建立和公司 治理结构的完善中逐步建立和完善集团的资金集中管理制度，将会对公司治理 的完善收到事半功倍的效果。 2 1 2 内部资本市场理论 内部资本市场理论是由理查德森( r i c h a r d s o n ) 最早提出的，从2 0 世纪7 0 年代开始，内部资本市场理论成为理解企业内部资金配置的最重要的理论。理 查德森认为，当一家企业的经理试图与外部投资者签订一项长期合同时，即使 他有充分的信息使自己相信其项目是低风险的，但若其不能使他人相信，合同 将难以签署。内部资本是指企业控制的自有资本，外部资本则是指游离于企业 之外的其他资本。从动态的观点来看，内部资本与外部资本没有明确的界限。 外部资本可以以权益资本的形式进入企业而形成企业的内部资本；内部资本也 可以让渡其所代表的所有权的形式重新进入外部资本市场。二者的性质也会因 此经常发生转换。但从一定的时间跨度来看，形成企业生产能力的内部资本具 有相对的稳定性。并且，由于内部资本与外部资本在转换过程中存在交易费用 和机会成本，这也会减少内、外资本转换的频率，正是这种相对稳定性，使内 部资本市场存在成为可能。内部资本市场一旦形成，就具有与外部资本市场不 一样的特性。 在我国，随着改革的不断深入，企业集团理论探索研究的不断深化，内部 资本市场理论为我们研究企业集团提供了一个新视角。我国许多企业集团所具 有的内部结算中心、内部银行，尤其是为了发展企业集团而鼓励设立的财务公 司，在某种意义上，其发挥的就是内部资本市场的功能。因而用内部资本市场 7 第二章资金集中管理模式的理论依据和原则 的理论和经验来分析企业集团，可以为我国企业集团内部资本的运作提供理论 依据，并对我国企业集团特别是财务公司的发展提出有意义的借鉴和参考。 外部资本市场由于信息不对称和代理问题的存在，会导致企业集团投融资 不足，企业集团母公司可以通过集团内部资本市场在子公司间配置稀缺资源， 为子公司找到投资项目、弥补资金缺口，增加集团的整体价值，内部资本市场 相对外部资本市场是一种较优的资本配置机制。理查德森认为企业与外部资本 市场信息的不对称性使得企业与外部资本市场之间存在摩擦，企业无法从外部 资本市场获得足够的生产资金，只有通过兼并企业来满足生产和发展的需要， 使内部资本市场取代外部资本市场。阿尔钦和威廉姆森的研究表明，企业管理 者拥有外部资本市场所不具备的信息和监督优势，并且企业因为充分和廉价的 信息能够更有效率的配置资源。威廉姆森同样认为传统的外部资本市场和资本 使用者之间存在严重的信息不对称性，当企业与外部资本市场的信息不对称性 严重到某一程度时，企业就会通过蒹并等活动建立其内部资本市场，满足生产 和资源配置的需求。罗伯特等人认为内部资本市场与外部资本市场的最大区别 在于，在内部资本市场，资金的提供者拥有其所投资的业务单元，而外部资本 市场的资金提供者没有业务单元的所有权。在内部资本市场情况下，企业总部 根据投资收益和价值原则将资金配置给各部门，部门的投资收益也不完全由自 己控制，而是在企业内部通过竞争进行再分配。张维迎认为从外部资本市场向 内部资本市场的转变实际上是制度变迁问题，在企业产权可以转让和交易之后， 企业问的并购自然使得一些资源配置行为从市场转向企业内部，形成内部资本 市场。企业集团财务公司就是内部资本市场运作的平台。 第二节企业集团的资金管理原则 1 所有权与经营权分离原则 因为企业集团是靠资金关系连接在一起的，由于资金投资形成了一种委托 关系，即投资方将资产委托给接受投资方经营。正是这种委托关系，是所有权 与经营权相分离的基础，即投资方享有所有权，接受投资方享有经营权。随着 我国国有企业改革的进一步深化，这种投资关系同渐成为企业集团得以产生和 发展壮大的途径。从资金方面来讲，对于投资方是资金的投放和运行，而对于 接受投资方则是资金的筹集和来源，双方在核算、管理上是不同的，因此，在 8 第二章资金集中管理模式的理论依据和原则 进行财务管理时要充分贯彻两权分离的原则，这也是产权制度的原则性体现。 2 集权为主、分权为辅的原则 集权与分权的问题是企业集团财务管理中核心的关键问题，主要是指在资 金的筹集、运用、分配等管理方面集团母公司、子公司、关联公司的控制权限 的集中与分散程度。完全集权是指母公司财务部门作为统的权利机构，对整 个集团的财务计划、财务决策实行高度集中管理，各成员企业财务部门没有自 主权，受母公司财务部门的领导，并对其负责，而且，完全集权也是与公司法、 公司制度和公司治理相违悖的。完全的分权则恰恰相反，各成员企业的财务决 策由成员企业自己的财务部门自主分散进行，集团财务部门对成员企业的财务 活动只起一种协调、监督和指导作用。明显地，这是两种极端的做法，在企业 集团财务管理中，坚持集权与分权相结合的原则才是符合实际的。企业集团的 母公司应该作为投资和资金融通与管理中心，从日常管理中脱开身来，进行重 大战略性决策和管理，而子公司作为利润中心和成本中心，自主进行生产经营 管理。这样，既可以提高下属单位的积极性和能动性，又能为集团领导腾出时 间和精力进行整体性战略性项目规划，从总体上搞活企业集团，实现集团共同 生存，共同发展，共同受益的目标。 3 责、权、利相结合的原则 责、权、利相结合的原则是经济责任制的体现，对企业集团来说，各成员 企业及各财务部门权利的赋予，责任的落实和利益机制的诱导都应该在财务管 理中充分体现出来。构建企业集团财务管理体制的任务和目标也正是要采用相 应的约束机制，上至企业集团整体和核心企业的财务管理机构、管理部门，下 至内部各成员企业、责任单位，都要有一套控制和约束办法，建立起功能完备 的决策信息机制、激励约束机制，收益分配机制和监督约束机制，使企业集团 内部权利、责任和利益有机地统一起来。具体到财务管理制度中如何表现，就 是要求企业集团对各层次财务管理责任单位的财务责任、财务权限和利益全面 划分并作出明确而详细的规定。 4 稳定性和适应性相结合的原则 企业集团财务管理体制保持相对的稳定性，既是体制有效运转的保证，又 是企业集团能够正常开展生产经营活动的前提条件。否则，企业集团财务管理 体制朝令夕改，必然会使人心不定、指挥失灵、秩序混乱，从而影响集团财务 效益。同时，现代财务管理学也强调财务管理体制的适应性和稳定性。在市场 9 第二章资金集中管理模式的理论依据和原则 经济条件下，企业集团的外部环境和外部条件经常发生变化。这就要求企业集 团的财务管理体制必须有良好的应变能力，以克服僵化状态，及时随环境的变 化作出相应的调整和改革。稳定性和适应性是静态和动态的统一。在设计财务 管理体制时，应将二者结合起来，做到稳而不僵、活而不乱；在保证体制的稳定 性的基础上，进一步谋求提高体制适应内外环境变化的能力。 5 成本效益原则 企业开展财务管理工作，必须讲求经济效益。成本效益原则，即用最小的 投入追求最大的产出效益，是财务管理的重要原则，当然也是构建企业集团财 务管理体制应该体现的原则。这里所谓“成本”是指构建企业集团财务管理体制所 付出的代价，包括由于体制疏漏而造成的直接或间接损失。“效益”即指财务管理 体制的运行所产生的良好效应和产生的实际经济效益与社会效益，如企业集团 中组织机构运作良好，资金周转速度快，各成员企业财会人员积极性高涨，集 团整体效益明显提高等。坚持成本效益原则就是坚持：( 1 ) 采取某种方案执行 某种财务决策时，必须使其实现的收益大于其实现的成本；( 2 ) 在收益难以准 确衡量时，做到既实现了即定目标，又使投入的成本最小化。