（工商管理专业论文）论商业银行风险管理中VAR的借鉴.pdf

内容摘要 随着市场经济的发展，我国金融经济的特征越来越明显，一 商业银 行在国民经济发展中发挥着重要的核心作用， 它影响着证券市场的运 行、 货币的数量、 投资及国民经济的发展。 但是，由于体制和风险管 理水平的影响，国内商业银行产生了巨大的不良资产， 在风险管理方 面面临较大的问 题， 特别是没有建立符合国际监管标准的科学的风险 管理体系，其国际竞争力较弱。 由于我国银行在改革发展过程中出现了不少问 题，金融风险正在 聚集， 银行所面临的风险越来越广泛和不确定。 这不仅影响其正常运 营和生存， 还对中国经济及金融的稳定发展造成潜在危机口同时，国 内四大国有商业银行在 2 0 0 7 年前在国内外上市，商业银行的风险管 理将摆在核心位置， 商业银行的风险管理将逐步与国际银行的管理标 准趋同。 如何在风险不断加剧的金融竞争环境中得以生存，并在竞争中取 胜， 明智的策略就是进行积极主动的 风险管理。 正如g 3 0 和j .p 摩根 指出的: 金融机构核心技能之一就是对金融市场行为的准确建模。目 前国际大银行为应对复杂的金融环境， 风险管理理论、方法、 技术呈 现出新形态，v a r成为，险管把抓效度量标准。在i- , 内 风险管理 日 趋重要，风险量化管理特别是 、 t a r的运用越来越受到理论界和银 行界的重视。 但目 前理论界主要是对v a r方法的介绍， 对 、 ba r的使 用环境和我国借鉴的途径研究较少， 造成银行界缺乏较为切合实际的 引导。 因此，如何将 v a r技术应用在国内商业银行的风险管理中，是 木文研究的主要目 的。分析研究的思路是，沿着 v a r产生的背景一 一国外银行运用v a r的环境和效果国内借鉴、 a r的环境和途径 的逻辑展开。通过借鉴国外银行中 v a r的应用模式，分析我国银行 风险管理中存在的问题， 提出将有效的和科学的方法运用于我国商业 银行业的途径和前景。 根据上 述思路和框架，本文分为五章对相关问题进行讨论: 第一章分析了v a r的背景、发展和v a r的基本内涵。从银行风 险管理面临的新特征开始，分析了 、 a r的产生背景、发展趋势和应 用范围。在 v a r的基本概念和计算方法的介绍中，简单剖析了v a r 的特点及三种主要计算方法。 第 二 章 分 析国 外银 行 风险 管 理中、 叭 r 帅应 用状 况， 首先， 从 风 险量化管理和金融监管上分析了国外银行运用 v a r的状况。其次， 从混业经营与全能银行、 银行风险管理的产品化、 银行对风险管理的 重视及银行风险管理技术的先进性四个方面分析了国外商业银行风 险管理应用v a r 、 的环境。 最后， 对国外商业银行运用v a r的效果和 闪赵进行j计价。 第三章对国内商业银行借鉴v a r的环境进行了分析。从中国银 行信贷风险管理制度的回顾和金融竞争及金融监管角度说明了银行 风险量化管理的趋势。 从加强风险管理的要求和改变风险管理模式方 面论述了国内商业银行运用 、 ta r进行风险量化管理的必要性。从银 行 竞 争、 风险 管 理 产品 化 趋 势、 国 际 统 一 监 管、 银 行诌 身 对 风险 管 理 的重视、监管体系的完善五个方面说明了中国 银行业借鉴v a r的内 外部动力。 第四章主要从监管基础的缺陷、市场发展中的问题和商业银行内 部问题三个方面，分析了借鉴v a r方法存在的问题。 第五章主要论述借鉴 、 ta r 的途径及前景。首先从银行的内外部 环境建设、整理收集数据及模型研究方面说明借鉴 、 ta r的途径。其 次，从风险管理技术、 风险报告、 绩效评价方法、 风险资本配置、风 险管理平台建设五个方面论述借鉴v a r方法的前景。 本文的主要贡献在于， 系统梳理了国 外银行风险管理中、 ta r的 运用和成效，通过对我国银行业借鉴、 ta r的内外部环境分析，对监 管、市场和银行方面的问题剖析，对借鉴 v a r的必要性、动因、途 径 及前 景 方面的 分析 研 究 等， 得出 了 一 些 有 价 值的 结 论， 对于 如 何 加 强我国商业银行风险量化管理具有一定的指导意义。 但是，由于时间 和篇幅的限制， 有些问题分析研究得不够深入，比如， 如何有效地对 数据进行收集和加工整理， 以及如何融合各类风险的测度方法与模型 等，还有待今后进一步加以研究。 关键词: 商业银行 风险管理 v a r ( v a l u e a t r i s k ) a b s t r a c t a l o n g w i t h t h e d e v e l o p m e n t o f m a r k e t e c o n o m y， t h e f e a t u r e o f t h e f i n a n c i a l e c o n o m y o f o u r c o u n t ry i s m o r e a n d m o r e o b v i o u s , c o m m e r c i a l b a n k p l a y s m o r e a n d m o r e i m p o r t a n t r o l e i n n a t i o n a l e c o n o m y , i t a f f e c t s t h e o p e r a t i o n o f s e c u r i ty m a r k e t , t h e q u a n t i ty o f c u r r e n c y , t h e d e v e l o p m e n t o f i n v e s t m e n t a n d n a t i o n a l e c o n o m y . b e c a u s e o f t h e i n f l u e n c e o f 伍 e s y s t e m a n d t h e l e v e l o f r i s k - m a n a g e m e n t . a l a r g e n u m b e r o f b a d a s s e t s o f d o m e s t i c c o m m e r c i a l b a n k s h a v e a p p e a r e d， a n d c h i n e s e b a n k s f a c e t h e g r e a t e r p r o b l e m i n r i s k - m a n a g e m e n t , e s p e c i a l l y , t h e y d o n o t e s t a b l i s h t h e s c i e n t i f i c r i s k - m a n a g e m e n t s y s t e m t h a t a c c o r d s w i t h i n t e rna t i o n a l s u p e r i n t e n d e n c y s t a n d a r d , i t s i n t e r n a t i o n a l c o m p e t i t i v e a b i l i t y i s m o r e w e a k . s i n c e a l o t o f p r o b l e m s h a v e a r i s e n i n t h e b a n k o f o u r c o u n t ry i n r e f o r m i n g d e v e l o p m e n t c o u r s e , f i n a n c i a l r i s k h a s b e e n a s s e m b l i n g， t h e r i s k o f b a n k i s m o r e a n d m o r e e x t e n s i v e a n d u n c e r t a i n . t h i s n o t o n l y a f f e c t s i t s n o r m a l o p e r a t i o n a n d l i v i n g， b u t a l s o t h r e a t e n s c h i n e s e e c o n o m y a n d fi n a n c i a l s t e a d y d e v e l o p m e n t . d o m e s t i c f o u r s t a t e - o w n e d c o mme r c i a l b a n k s wi i l c n : e r t h e d o re s t i c a n d i n t e rna t i o n a l ma r k e t b e f o r e 2 0 0 7， t h e r i s k - m a n a g e m e n t o f c o m m e r c i a l b a n k w i l l b e p u t in k e y p o s i t i o n , t h e r i s k m a n a g e m e n t o f c o m m e r c i a l b a n k w i l l s t e p b y s t e p t e n d s t o t h e m a n a g e m e n t s t a n d a r d o f i n t e rna t i o n a l b a n k . i n o r d e r t o r e d u c e t h e r i s k s a n d s u r v i v e i n t h e d r a s t i c ma r k e t c o m p e t i t i o n , a c t i v e a n d v o l u n t a ry r i s k ma n a g m e n t i s t h e a d v i s a b l e s t r a t e g y t h a t c a n l e a d t o t h e f i n a l v i c t o ry. g 3 0 a n d j .p mo r g o n p o i n t e d o u t : o n e o f t h e k e y a b i l i ty o f f i n a n c i a l o r g a n i z a t i o n i s a m o d e l b u i l d i n g f o r f i n a n c i a l m a r k e t b e h a v i o r . i n o r d e r t o d e a l w i t h c o m p l e x f i n a c i a l e n v i r o n m e n t , t h e r i s k m a n a g e m e n t t h e o ry, m e t h o d a n d t e c h n o l o g y o f i n t e rna t i o n a l l a r g e b a n k p r e s e n t n e w f o r m s , v a r b e c o me s n e w s t a n d a r d o f t h e r i s k - m a n a g e m e n t . i n h o m e , r i s k - m a n a g e m e n t b e c o m e s i m p o r t a n t d a y b y d a y， t h e o r e t i c a l c i r c l e s a n d b a n k c i r c l e s p a y m o r e a n d m o r e a tt e n t i o n t o r i s k - m a n a g e m e n t a n d v a r s a p p l i c a t i o n. b u t n o w , t h e o r e t i c a l c i r c l e m a i n l y i n t r o d u c e t h e v a r s m e t h o d， t h e e n v i r o n m e n t a n d w a y s f o r v a r s a p p l i c a t i o n a r e n o t r e s e a r c h e d , b a n k c i r c l e l a c k g u i d e n c e t h a t s u i t s r e a l i t y . t h e r e f o r e ,t h i s a r t i c l e f o c u s e s o n h o w t o u s e v a r t e c h n o l o g y i n t h e r i s k m a n a g e m e n t o f d o m e s t i c c o m m e r c i a l b a n k s . a l o n g w i t h t h e l o g i c t h i n k i n g f r o m t h e v a r s b a c k g r o u n d一 一v a r s e f f e c t s a n d t h e e n v i r o n m e n t o f f o r e i g n b a n k 一 一 v a r s w a y s a n d t h e e n v i r o n m e n t o f c h i n e s e b a i il c . b a s e d o n t h e a n a l y s i s o f , a r s a p p l i e d m o d e o f f o r e i g n b a n k , t h i s a r t i c l e a n a ly z e s o u r b a n k s一p r o b l e m i n r i s k - m a n a g e m e n t ,d i s c u s s e s t h e w a y s a n d t h e f u t u r e s o f u s i n g v a r i n t h e b a n k o f o u r c o u n t ry. t h e a r t i c l e c o n s i s t s o f f i v e c h a p t e r s c h a p t e r o n e i s a g e n e r a l i n t r o d u c t i o n t o t h e h i s t o ry ,i t s d e v e l o p m e n t t r e n d i n t h e fu t u r e a n d g e n e r a l a p p l i e d s c o p e .me a n w h i l e t h e g e n e r a l c o n c e p t s o f v a r ,i t s c o m p u t a t i o n a l w a y a r e r e c i t e d i n t h i s c h a p t e r . c h a p t e r t w o a n a l y z e s t h e a p p l i c a t i o n s o f v a r i n f o r e i g n b a n k s r i s k - m a n a g e m e n t . f i r s t , t h e a u t h o r v a r t h r o u g h t h e . d e s c r ip t i o n o f f i n a n c i a l s u p e r i n t e n d e n c y o f f o r e i g n r i s k a n a l y z e s t h e c o n d i t i o n o f u s i n g q u a n t i f i c a t i o n m a n a g e m e n t a n d b a n k , s e c o n d l y， t h e a u t h o r a n a l y z e s r i s k m a n a g e m e n t a p p l i c a t i o n e n v i r o n m e n t s o f f o r i g n b a n k t h r o u g h d e s c r i p t i o n o f c o m p o n d - o p e r a t i o n m a n a g e m e n t m e l t e d p r o d u c t , a tt e n t i o n a n d a l l - r o u n d b a n k o n r i s k - m a n a g e me n t r i s k - - m a n a g e m e n t t e c h n o l o g y . f i n a l l y , w e e v a l u a t e t h e a d v a n c e d e f f e c t a n d p r o b l e m i n u t i l i z i n g c h a p t e r t h r e e var. a n a l y z e s t h e e n v i r o n m e n t o f ba n k o f c h i n a r i s k - ma n a g e me n t , t h r o u g h t h e d e s c r i p t i o n o f q u a n t i f i c a t i o n t r e n d o f c r e d i t c h a n g e s o f r i s k - m a n a g e m e n t m o d e l、n e c e s s i t y o fu s ingv a r, mo t i v e o f u s i n g v a r . a n d s u p e r v i s i n g l a w s . c h a p t e r f o u r c o n s i s t s o f t h r e e s e g m e n t s :t h e d e f e c t o f s u p e r i n t e n d e n c y ,t h e p r o b l e m i n m a r k e t d e v e l o p m e n t a n d t h e p r o b l e m i n d o me s i c b a n k . c h a p t e r f i v e i s a g e n e r a l e x p o s i t i o n o f t h e w a y a n d t h e p r o s p e c t o f u s i n g v a r . f i r s t l y , w e i n t r o d u c e t h e w a y t h r o u g h t h e d e s c r i p t i o n o f t h e i n t e r a l a n d e x t e r n a l e n v i r o n me n t a l c o n s t r u c t i o n o f b a n k、 a r r a n g i n g a n d c o l l e c t i n g d a t a、 r e s e a r c h o f m o d e l . s e c o n d l y , t h e a u t h o r i n t r o d u c e s t h e p r o s p e c t t h r o u g h t h e d e s c r i p t i o n o f t h e r i s k - m a n a g e m e n t t e c h n o l o g y , r i s k一r e p o r t ， p e r f o r m a n e - e v a l u a t i o n , c o n f i g u r e o f c a r , r i s k - m a n a g e m e n t p l a t f o r m c o n s t r u c t i o n . t h e m a j o r c o n t r i b u t i o n o f t h i s p a p e r i s t h e d e m o n s t r a t i o n o f t h e a p p l i c a t i o n a n d e f f e c t o f v a r o n f o r i g n b a n k s . t h r o u g h t h e a n a l y s i s o f t h e e n v i r o n m e n t 、p r o b l e m、n e c e s s i ty、m o t i v e - f o r c e 、w a y s a n d p r o s p e c t s ,w e h a v e r e a c h e d s o m e v a l u a b l e c o n c l u s i o n s , i t p o i n t s o u t t h e d i r e c t i o n i n a p p l i c a t i o n o f v a r i n c h i n e s e b a n k s . b e c a u s e o f t h e r e s t r i c t i o n o f t i m e a n d l e n g t h , s o m e p r o b l e m s a r e n o t s t u d i e d e n o u g h ,a n d t h e y s t i l l n e e d t o b e s t u d i e d f u r th e r . f o r e x a m p l e , h o w t o c o l l e c t a n d a r r a n g e d a t a ,h o w t o b l e n d r i s k e s t i m a t e w i t h mo d e l . k e y w o r d s : c o mme r c i a l b a n k r i s k m a n a g e me n t v a r( v a l u e a t r i s k ) 月 ij舀 中国金融业经过 2 0多年的改革和发展，取得了巨大的成就，银 行、 证券、 保险业务得到突飞猛进的发展， 建立了人民银行、 银监会、 证监会、 保监会分业监管的框架体系， 金融深化和金融创新已成为现 阶段金融发展的主要特征。 特别是， 根据中国加入wt o的承诺， 2 0 0 6 年将全面开放金融领域， 银行竞争和监管必将面临国际化的问题。 银 行竞争的核心之一是其管理风险的能力， 银行监管的三大支柱的核心 也是鼓励更多的银行投资和改善风险管理系统， 利用先进的风险管理 技术正规化、 系统化地进行风险管理。目 前国际大银行为应对复杂的 金融环境， 都在开发和利用先进的风险管理理论、 . 方法、技术。由于 v a r的最大优点是其综合性，可以将不同市场因子、不同市场风险 集合成一个数， 可以较准确地测量由不同风险来源及其相互作用而产 生的潜在损失，v a r方法已成为风险管理新的方法。由 于v a r对风 险管理的影响很大， 它的出现和迅速发展被业界称为风险管理的、 a r 革命。 改革我国商业银行， 使其逐步向国际现代商业银行标准靠拢， 是 一件十分急迫的任务。 而这其中的核心工作之一是按照国际最新的风 险管理理念， 构建有效的内部信用评级系统以及在此基础.上 建立信月 风险管理系统， 从而提高我国商业银行的风险管理水平， 加强市场竞 争力。中国银监会发布 关于中国银行、 中国建设银行公司治理改革 与监管指引 ，对中行和建行在股改中公司治理结构、考核指标以及 股改目 标等内容进行了详细的规定， 要求用3 年左右的时间将两家试 点行改造成资本充足、内控严密、 运营安全、 服务和效益良 好、具有 国际竞争力的现代化股份制商业银行; 建立和完善包括信用风险、 市 场风险、 操作风险等在内的风险管理体系， 有效地识别、 计量、 监测、 控制风险; 从2 0 0 4 年起应严格按照 商业银行资本充足率管理办法 的有关规定进行资本管理， 资本充足率应在任何时点上保持8 % 以士 . 。 因此，在国内四大国有商业银行在 2 0 0 7年前在国内外上市的时间排 定的情况下， 商业银行的风险管理将摆在核心位置，同时，商业银行 的风险管理将逐步与国际银行的管理标准趋同。 目 前，国内的文章偏重于对v a r方法的介绍， 对v a r的使用环 境及 我国 借鉴的 途 径 研 究 较少。 为 此， 太文 将 我国 商 业 银 行 如 何 借 鉴 v a r作为研究重点，对我国银行业借鉴、 7a r方法的必要性、环境、 动因、 面临问题、 解决的途径及前景进行论述。 在文章结构上， 先对 v a r管理起源和在国外银行的应用情况进行分析，然后对中国银行 业借鉴 v a r的环境、问 题、途径和前景进行论述。提出 对我国银行 业借鉴、 ta r方法进行风险管理看法。对减少借鉴v a r中的盲目 性， 加强环境建设有一定的指导意义。 第一章商业银行风险管理的新方法v a r 由 于银行系统具有高风险性、 信息的严重不对称性、 银行系统在 经济中的核心地位及金融危机的严重后果， 要求银行系统应有严格有 效的内部风险管理和来 自外部的金融监管。花旗集团的执行总裁 w r i s t o n 先生指出: 银行业务就是管理风险。为此，银行和监管部门 提出了一系列风险管理理论和方法。 随着债券市场的发展， 商业银行 信贷资产证券化解决了银行资产的流动性问题， 并且， 银行通过金融 创新和金融衍生工具来管理风险， 从而提高了 金融市场的效率， 增加 了风险管理的手段。 但是， 证券市场风险的复杂多变性和金融衍生工 具对风险的放大作用使商业银行面临更具灾难性的风险。 这个新情况 引起了商业银行和银行监管当局的高度重视， 他们都在积极地探索一 种能有效管理这些风险的技术和方法， 并将这些方法运用于全面风险 管理中。 下面从v a r 产生的背景、 具有的优点以及监管部门的重视等 方面说明v a r 如何成为商业银行风险管理的一种新方法， 并对v a r 内 涵作简单的剖析。 第一节商业银行风险价值 ( v a r )方法探源 一、银行风险价值 ( v a r )方法产生的背景 1 、 商业银行风险因子多元化 商业银行作为典型的金融中介机构，其传统业务主要是吸收存 款、 发放贷款，以及提供一些结算方面的中间服务。 商业银行的风险 因子曾主要是信用风险和流动性风险。 然而近年来随着证券市场的发 展、企业的 “ 脱媒”行为、新型金融工具等对银行传统业务的冲击， 促使银行的经营业务和方式发生重大变化。 银行业的经营重点由传统 的贷款业务向市场业务转移， 从而使银行业的风险状况发生转变， 除 信用风险外， 金融市场风险、 操作风险逐渐成为银行业最重要的风险。 商业银行的风险呈现出多元化的趋势: 首先， 以浮动汇率为特征的国际金融体制的确立， 使商业银行面 临的汇率风险加大。7 0 年代末、8 0 年代初掀起了银行业变革的第一 次 浪 潮 ， 金 融 市 场 功 能 的 扩 张 、 放 松 管 制 和 竞 争 加 剧 库 为 这 次 浪 潮 的 主要推动力量。 金融市场功能扩张首先是国际货币体系由布雷顿森林 体系向牙买加货币 体系转变的结果。1 9 7 6年 1月，在牙买加会议上 国际货币基金组织对原有的国际货币体系进行了重大修正， 确立了以 浮动汇率为主要特征的国际金融体制， 这种体制由于它本身缺乏稳定 性而使银行面临的汇率风险大为增加。 其次， 资产证券化使银行大量 传统形式的资产进入金融市场， 资产的价格风险增大。 从国际金融市 场融资总余额中国际债券市场融资和国际信贷市场融资的比重看， 1 9 9 4 年国际金融市场融资总余额为6 6 9 3 7 亿美元，国际债券市场融 资占6 3 . 3 4 % ， 国际信贷市场融资3 6 . 7 %。 说明国际金融市场融资中， 债券融资占有绝对优势。 突出的表现就是银行贷款可以 进入二级金融 市场进行交易，并不断被 “ 盯市” 。这在提高资产流动性的同时，资 产价格的变化也会更迅 速地反映到银行的 损益和资产负债状况中， 从 而使金融市场风险对银行的影响加大。 第三， 金融市场一体化过程促 使商业银行的业务拓展到全球范围， 增加了国际投资风险。目 前， 全 球证券业内5 0 家顶尖的证券商都不过是银行集团和金融集团属下的 部们。 银行业与证券业的合二为一， 使国际资本市场效率更高， 竞争 性 更 强 ， 方 便 了 国 际 资 本 转 移 ! 促 进 了 资 金 在 国 际 间 卯 有 效 分 配 和 世 界经济的发展。 但是，由于国际证券投资， 尤其是短期证券的发行与 运作存在不稳定因素， 比 如发行证券可以免受有关准备金、 存款保证 金和资本比率法规的约束， 存在无中央银行的保险及发行人资本不充 足的危险;证券发行涉及大量的当事人，他们分散在不同的国家里， 受制于不同的法律法规， 因而市场的违约、 欺骗、 经营失败和其他突 发事变等更不容易控制， 从而增加国际投资的风险; 经营区域的多元 化使银行面临的市场风险因子增多， 并且一个地区的局部金融市场波 动会迅速波及传染到其他金融市场中，引起全球金融市场的不稳定， 从而使得银行的系统风险增加。 第四， 银行业经营的重心向市场业务 的偏移使得金融市场风险对于银行业变得越来越重要。 技术进步、 放 松管制、 金融创新和 “ 脱媒” 等导致金融市场业务的迅速发展，引起 了银行业之间、 银行业和金融市场机构之间的激烈竞争， 并引发了金 融业的并购浪潮。 这种并购呈现出二维特征: 一是同业间并购，以在 全球范围内 扩张其经营范围和规模; 二是跨行业的并购， 如对投资银 行的兼并，使业务分散化。并购浪潮的结果一方面是银行业的集中， 出现了若干家规模巨大的全球化经营的“ 巨无霸” ，导致金融市场中 交易行为的集中化倾向， 市场风险更为集中; 另一方面是银行的“ 混 业经营” 使传统银行业务利润率的下降。1 5 - 2 0年前， 大多数西方 国家银行的收益 9 0 %来自 于贷款利息收入，目 前这一比率己下降到 6 0 %，有的甚至低于 4 0 。而投资银行业务、资产管理和公司理财 业务的份额逐渐上升， 造成银行业经营的重心向市场业务偏移， 使得 金融市场风险对于银行业变得越来越重要。 第五， 衍生金融工具的大 量使用使得银行潜在的金融市场风险加大。 证券投资运作的自由化使 许多新的金融衍生工具的大量交易离开了银行的资产负债表。 为了管 理风险、提高经营的杠杆率，银行开始大量从事金融衍生产品交易。 国际清算银行 b 工 s ) 对金融衍生产品市场的统计报告显示:大量的 交易都集中于一些主要的银行。衍生产品隐含的巨大风险( 由于高杠 杆率，使得衍生产品的风险可能高出其基础市场风险的几十倍) ，导 致银行经营中具有更多更大潜在的市场风险。 由衍生产品交易而引发 的市场风险给银行带来的损失， 已成为近年来银行倒闭的又一主要原 因， 如 英国 著 冬的b a r i n g “ 银行的 倒闭。 2 、金融风险因子的波动性显著 商业银行探索风险管理技术，并推动风险管理技术不断发展的一 个最重要原因是金融变量的波动性， 1 9 7 1 年，固定汇率体系的崩溃 使 得汇 率 具 有 灵活 性和多 变 性; 开 始 于 1 9 7 3 年的 石 神 危机诱发了 高 通货膨胀和利率的波动:日 本股市日经指数从1 9 8 9 年来的3 9 0 0 0 点 跌至三年后的 1 7 0 0 0 点，整个资本市场损失了2 7 亿美元，导致了日 本前所未有的金融危机;1 9 9 4年的债券灾难，美联邦贮备银行在保 持了三年低利率后， 开始连续六次提高利率， 使得全球资本市场损失 了1 5 亿美元; 1 9 9 7 年7 月2日，泰国央行突然宣布泰株改行浮动 汇率制， 泰株当日 应声下跌2 0 %; 1 9 9 7 年 1 0 月1 9日的黑色星期一， 美国股市下跌了2 3 yo，使得资本市场损失了1 0 亿美元。 这些事件说明， 惟一不变的或唯一的常量就是金融变量的不可预 见性。 这些事件对国内外的金融市场及公司产生深刻的影响， 表明了 银行风险因子的波动性增强。 3 、银行风险更具灾难性 2 0 世纪9 0 年代以来，金融风险日 趋显性化，金融危机的频繁发 生。比如，马来西亚中央银行原以为英镑会留在欧洲货币体系( e m s ) 内 。 但是 恰恰 相 反， 在 投 机家 们的 猛烈 攻 击 下， 在1 9 9 2 年9 月 英 格 兰银行不得不让英镑退出了欧洲货币体系。 为了保卫英镑， 英国的纳 税人损失了数十亿美元， 马来西亚中央银行( b a n k n e g a r a ) ， 因为其对 汇率的 预期失 误， 在1 9 9 2 年和1 9 9 3 年分别 损失了3 。 多 亿美元和2 0 多亿美元;1 9 9 3 年 1 2 月西班牙银行接管了西班牙第五大银行西班牙 信贷银行( b a n e s t o ) 。西班牙信贷银行的总资产为4 3 0 亿美元，却有 一个隐蔽的高达4 7 亿美元的损失“ 黑洞” ， 最后这家银行破产并被哥 伦比亚桑坦德( b a n c o s a n t a n d e r ) 收购; 由于法国最大的国有银行里 昂信贷银行的盲目 扩张和管理不善，1 9 9 4年在得到 1 0 0亿美元的资 助之后， 才恢复偿付力; 美国的 储蓄信贷机构这个行业的问 题更严重， 大量的储蓄信贷机构因资不抵债而破产， 现在估计美国储蓄信贷机构 的损失高达1 5 0 0 亿美元;日 本的金融危机( 尽管没有真正全面爆发) 中 ， 其 损 失 更 高 ， 日 本 金 融 机 构 的 坏 账 高 达5 0 0 0 亿 养 元 。 以上事件说明，2 0世纪 9 0年代以来，金融危机的频繁发生，金 融安全的维护越来越困难， 金融安全的重要性日 益显现出来， 金融安 全问题引起了世界的广泛关注和高度重视， 金融安全甚至被提高到国 家安全的高度来认识。 金融已经成为现代经济的核心， 人类社会已经 进入 到了 一个 金 融 经 济的 时 代， 金 融 安 全与 稳定 对 经 济的 健康 持 续 发 展至关重要。 金融风险与危机对国民 经济具有巨大的破坏力， 可能使 一国经济陷入停滞、 负增长甚至倒退若干年。 历史的教训， 使人们产 生了对金融风险， 金融危机的恐惧并由此而防范它管理它， 迫使金融 风险管理技术不断发展。 现在人们都很清楚， 金融领域最关心的是以 上这些极端事件风险， 首先要控制的也是它们。 国际监管当局也一直 试图制定一些规定以限制银行暴露在这些极端风险面前。 v a r 革命就 是在这种情况下 “ 爆发”了。 二、商业银行风险管理的v a r 革命 9 0 年代以 后， 银行面临的风险多元化， 全球金融市场的波动性增 强，几起震惊世界银行和金融机构危机大案( 如巴 林银行、大和银行 等事件) 促使人们对市场风险的关注，迫使金融风险管理技术不断发 展。传统的信用风险度量和管理方法一一专家制度、z评分模型和 z e t a模型越来越不适应己经变化了的新情况和新问 题。同时，这些 传统的方法和模型自 身存在许多难以克服的缺陷， 使得它们在度量和 管理信用风险的功效上大打折扣， 遭遇到前所未有的挑战。 有鉴于此， 人们不得不去寻求那些更加客观、 准确、 便捷的新方法和新模型。 一 些主要国际大银行开始建立自己的内部风险测量与资本配置模型。 j . p摩根继 1 9 9 4年推出著名的以 v a r为基础的市场风险度量制 ( r i s k m e t r i c s ) 后， 1 9 9 7 年又推出了 信用风险量化度量和管理模型 一 一信用度量制( c r e d i t m e t r i c s ) ，随后瑞士信贷银行又推出另一类型 的信用风险量化模型c r e d i t r i s k + ， 两者都在银行业引起很大的反响。 同样为银行业所重视的其他一些信用风险模型， 还有 k m v公司的以 e d f 为核心手段的k m v 模型， m c k i n s e y 公司的c r e d i t p o r t f o l i o v i e w 模型等。 信用风险管理模型在金融领域的发展也引起了监管当局的高 度重视，1 9 9 9 年 4月，巴 塞尔银行监管委员会提出 名为“ 信用风险 模型 化: 当 前的实践和应用” 的 研究报告， 开始研究 这些风险管理模 型的应用对国际金融领域风险管理的 影响，以 及这些模型在金融监 管，尤其是在风险资本监管方面应用的可能性。 监管当局逐步将风险计量模型的应用引向深入。 自1 9 9 3 年国际清 算银行( b 工 s ) 宣布引入对市场风险的资本充足要求以来，人们对风险 价值( v a r ) 方法产生了极大兴趣，并在对它的开发和试验方面取得了 很大进展。1 9 9 5年，国际清算银行再次修订了它的市场风险资本充 足建议，并且在 1 9 9 6 年的巴塞尔 关于市场风险补充规定中允许 某些银行使用自己的内部模型来计算其市场风险暴露量和与之相适 应的资本需要量， 而不像过去那样须按监管当局所规定的标准模型来 计算。 这一鼓励措施极大地刺激了银行等金融机构开发和运用内部风 险价值模型( i n t e r n a l v a r m o d e l s ) 的积极性。那些从未尝试过模 型的银行也购买了模型使自己的风险管理实践进入了一个新阶段。 欧 共体金融监管当局在 1 9 9 7 年， 美国金融监管当局在 1 9 9 8 年， 先后批 准了它们各自 最大银行运用其内部模型来计算交易账户的风险暴露 量并按市场风险来计算所需资本额。 采用 v a r 之后，那些技术较发达的银行又转而采用信用风险管理 模型。经过短期的试点，银行业发现运用风险价值模型有很多优势。 过去， 银行对交易账户上的头寸逐笔计量其风险， 但很难加总得出总 的风险暴露额， 如今， 这种做法已 被摒弃了。 现在， 通过对整个交易 账户应用 v a r方法，银行家、资金交易主管、投资者们就可以 在 9 9 %的置信水平上统一计算其整个交易账户可能遭受的损失。 这就使得 它们在不同市场上能进行更为集中的交易， 更好地对冲风险。 银行在 用v a r 模型向监管当局报告风险暴露情况的同时， 进一步提高了其对 风险的衡量能力:( 1 ) 可衡量各个市场上金融工具可能发生的价格变 动;( 2 ) 可衡量一个市场相对于其他市场的价格相对变动。 得出的结 果是个估计值， 但已足够精确了。 因此， 从严谨的风险管理方法角度 看，v a r 己成了银行内部合格的风险管理工具。 特别是，巴塞尔委员 会允 许 银 行 采 用 其自 身 的 内 部 模 型 v a r 确 定 其 市 疡 风 险 资 本 金， 由 于资本金的稀缺性， 更加促使了金融机构使用v a r 来提高其风险管 理的精确性和有效性。 v a r 迅速发展成为风险管理的一种标准，并且 与压力测试、情景分析和返回检验等一系列方法形成了风险管理的 v a r 体 系。 v a r 对 风险 管 理的 影响 很 大， 它的 出 现和 迅 速发 展 被 业 界 称为风险管理的v a r 革命。 从此v a r 成为现代银行风险管理的新方法。 第二节v a r 的内涵及计算方法 一、 与v a r 相关的概念界定 1 、风险价值 ( v a l u e a t r i s k ) 风险价值( v a r ) 是指“ 在某一特定的时期内， 在给定的概率水平 下( 置信度) ，某一金融资产或证券组合的最大可能损失值” 。或者说 在给定的时期内和给定概率水平下， 某一个金融资产或证券组合的价 值下跌的最大数值就是v a r , 用数学表达式可表示为: p r o b ( p v a r ) = 1 - c 其中， lp 为证券组合在持有期内的损失; v a r 为置信水平c 下处于风险的价值。 从上面的定义，我们可以归纳出以下几个特点: ( 1 ) v a r其实是 “ 处于风险中的价值” ，是资产或组合价值的潜在 损失。 用方差或标准差等指标来描述组合的风险只是测量了收益波动 j胜的偏离程度， 但没有明确指明偏离的方向。 显然， 金融风险主要与 损失联系在一起， 而非盈利， 实际应用中职业人士对风险最为关心的 是负偏离( 损失) ， v a r 是描述这种负偏离的指标。 ( 2 ) v a r 方法是把某一金融资产或证券组合的风险归纳起来用一 个综合数值来衡量，把资产或组合的潜在损失用货币 单位表达出来。 与灵敏度方法和波动性方法相比 较， 给人的直接印象更