（工商管理专业论文）长城信息产业股份有限公司财务风险控制研究.pdf

摘要 财务风险作为一种危机信号，它影响着企业的生存、发展和获利能力，必须 尽早加以防范和控制。近年来国际上频频发生由于财务危机导致企业经营失败的 案例，比如安然公司的突然破产，国内的德隆事件以及众多s t 、p t 公司的出现等 等，都说明一旦企业财务风险失去控制，就会导致财务危机的凸现。 文章从财务风险的含义辨析入手，阐述了财务风险的基本理论，然后以长城 信息产业股份有限公司为实例，从其资产负债表、现金流量表、利润表入手，分 析可能存在的财务风险因素，并利用财务指标综合评价法对公司的财务风险进行 了评价。通过分析和评价发现，长城信息产业股份有限公司偿债能力在临界值附 近波动，但还没有到危险的程度，对于短期债务，具有较好的现金偿付能力，但 企业必须加强存货流动性的管理；公司的获利能力比较理想，但是原材料的采购 价格以及产成品的价格变动已经成为影响和制约长城信息盈利能力的最大因素， 长城信息产业股份有限公司要发展，就必须从提高获利能力上下功夫。 在分析和评价企业财务风险状况的基础上，本文从三个方面提出防范企业财 务风险的措施。本文构建的企业财务风险评价指标体系及以此体系与预警模型相 结合来防范财务风险的方法，通过完善内部控制制度来分散、降低风险的方法， 在制度上优化股权结构和法人治理机制的一些具体建议，对我国国有控股上市公 司防范财务风险都有重要的借鉴意义。 关键词：财务风险：防范；控制 i i 垒堡篁量耋些坠丝垒坠竺型塑兰垒堕垒型至耋 a b s t r a c t f i n a n c i a lr i s k s ，a sas y m b o lo fe n t e r p r i s ec r i s i s ，a f f e c tt h ea b i l i t yo fe n t e r p r i s e s s u r v i v a l ，d e v e l o p m e n ta n dp r o f i t s o ，t h e ym u s tb eg u a r d e da g a i n s ta n dc o n t r o l l e da s e a r l ya sp o s s i b l e ， r e c e n t l yt h e r ea r em a n ye n t e r p r i s ef a i l u r ec a s e si nt h ew o r l dr e s u l t e df r o m f i n a n c i a lc r i s i s ，s u c ha st h eb a n k r u p t c yo fa r o n ，d e l o n ge v e n ta n dm a n ys ta n dp t c o m p a n i e s a l lt h e s em e a nt h a to n c et h ef i n a n c i a lr i s k so fe n t e r p r i s ea r eo u to fc o n t r o l ， t h ef i n a n c i a lc r i s i sw i l la p p e a r i nt h i se s s a yt h em e a n i n go ff i n a n c i a lr i s k si sf i r s t l y e x p l a i n e da n dt h eb a s i ct h e o r yo ff i n a n c i a lr i s ki se x p a t i a t e d t h e nt h ea u t h o rt a k e st h e s i n o p e ca st h ee x a m p l e a n da n a l y s e st h ep o s s i b l ef i n a n c i a lr i s k sf a c t o r so nt h eb a s i so f s i n o p e c sb a l a n c es h e e t ，i n c o m es t a t e m e n ta n dc a s hf l o ws t a t e m e n t f i n a l l yt h ea u t h o re v a l u a t e st h es i n o p e c sf i n a n c i a lr i s k sb yt h ec o m p r e h e n s i v e a p p r a i s a lm e t h o do f t h ef i n a n c i a li n d e x ，t h r o u g ha n a l y s i sa n de v a l u a t i o n ，t h ea b i l i t yo f s i n o p e c sd e b tp a y m e n tf l u c t u a t e aw i t h i nt h ec r i t i c a lv a l u ea n dn o tu pt ot h ed e g r e eo f d a n g e r f o rt h es h o r tt e r md e b t ，s i n o p e ch a sg o o dc a s hs o l v e n c y b u tt h el i q u i d i t yo f s t o c km u s tb ep a i dm u c ha t t e n t i o n a tp r e s e n ts i n o p e c se a r n i n gc a p a c i t yi sg o o d h o w e v e r ，t h ep u r c h a s ep r i c eo fr a wm a t e r i a la n dt h ep r o d u c tp r i c eh a v eb e e nt u r n e d i n t ot h ek e yf a c t o r st h a ti n f l u e n c ea n dr e s t r i c ts i n o p e c se a r n i n gc a p a c i t y i fs i n o p e c w a n t st od e v e l o pf u r t h e r , t h ee a r n i n gc a p a c i t yi st h ek e y o nt h eb a s i so fa n a l y z i n ge n t e r p r i s e sf i n a n c i a lr i s k ss t a t e ，t h ea u t h o rp u t sf o r w a r d o nt h r e em e a s u r e sa g a i n s te n t e r p r i s ef i n a n c i a lr i s k i nt h i se s s a y ，t h ea u t h o rc o n s t r u c t s e n t e r p r i s e f i n a n c i a lr i s ke v a l u a t i o ni n d e xs y s t e ma n dt a k e s p r e c a u t i o n sa g a i n s t f i n a n c i a lm e t h o do fr i s kt oc o m et oc o m b i n es y s t e mw i t he a r l yw a r n i n gm o d e l ，t h e m e t h o do fd i s p e r s i n ga n dr e d u c i n gr i s kt h r o u g hi m p r o v i n gi n t e r n a lc o n t r o ls y s t e m ， s o m ec o n c r e t es u g g e s t i o n so fo p t i m i z i n gs h a r es t r u c t u r ea n dl e g a lp e r s o ng o v e r n a n c e m e c h a n i s m a l lt h e s em e a s u r e sh a v ei m p o r t a n tr e f e r e n c em e a n i n g sf o rs t a t eh o l d i n g l i s t e dc o m p a n ya g a i n s tf i n a n c i a lr i s k s k e y w o r d s ：f i n a n c i a lr i s k s ；g u a r da g a i n s t ；c o n t r o l i i i 插图索弓 图1 1论文研究的技术路线和主要研究内容4 图2 1货币资本的循环运动6 图3 1 长城信息产业股份有限公司产权与控制关系图1 2 图5 1企业财务风险控制目标之间的逻辑和层次依赖关系3 7 图5 2 长城信息产业股份有限公司财务风险防范体系结构4 4 v l 长城信息产业股份有限公司财务m 险拧制研究 附表索引 表2 1企业财务风险分析方法主观分析方法8 表2 2 企业财务风险分析方法客观分析方法9 表3 1长城信息近五年主要会计数据和财务指标1 3 表3 2 长城信息2 0 0 2 年2 0 0 6 年应收帐款占流动资产比例表1 5 表3 3 应收帐款欠款时间构成表1 5 表3 4 存货占流动资产比例表1 6 表3 5 存货周转率表1 7 表3 6 流动比率和速动比率表18 表3 7 近五年长城信息产业股份有限公司部分投资收益情况表1 9 表3 8 资产负债率览表2 1 表3 9 长期负债比重表一2 1 表3 1 0 现金比率表2 3 表3 1 1 现金流量构成表2 3 表3 1 2 经营净现金比率2 4 表3 1 3 每股经营净现金流与每股现金股利比较表2 5 表3 1 4 销售毛利率与销售净利率历年表2 7 表4 1 长城信息产业股份有限公司2 0 0 2 年一2 0 0 6 年主要数据对比3 0 表4 2 企业财务风险评价指标体系3 4 表4 3 长城信息产业股份有限公司财务风险指标评价体系3 6 i 湖南大学 学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取得的 研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或 集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均 己在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律后果由本人承担。 作者签名：参1 蜀7 彩 日期：妒7 年，口月彩日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保 留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。 本人授权湖南大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检 索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。 本学位论文属于 1 保密口，在年解密后适用本授权书。 2 不保密口。 ( 请在以上相应方框内打“”) 作者签名：蚤i 席彬 导师签名：己 o 日期：川年。月彩日 日期：御年，口月彩日 t 商管理颂l 一学位论文 1 1 选题背景及意义 第1 章绪论 财务风险作为一种危机信号，它影响着企业的生存、发展和获利能力，必须 尽早加以防范和控制 1 1 。近年来国际上频频发生由于财务危机导致企业经营失败 的案例：美国安然能源公司曾经是美国最大的电力和天然气销售交易公司，曾名 列世界5 0 0 强企业的第1 6 位，并连续4 年荣获“美国最具创新精神的公司”称号，这 个曾在全美举足轻重的龙头公司，几乎是在一夜之间就垮台了；而与沃尔玛公司 几乎平起平坐的美国零售巨头之一的凯马特公司，也是因为企业发生财务风险突 然宣布破产。在我国，随着现代市场经济的建立，企业财务风险问题也显得目益 突出。在市场经济中，企业面对极其复杂的环境，不可能获得它所需要的一切信 息，于是其财务活动必然有不确定性，财务活动的结果也会有随机性，有可能带 来收益，也可能使企业蒙受损失，甚至破产 2 1 。近年来，我国一些非常有名的企 业在市场上突然消失，使人感到震惊。巨人集团、爱多v c d 、郑百文、猴王集团、 活力2 8 ，再n 2 0 0 1 年发生的“蓝田”事件、“银广夏”事件，2 0 0 4 年发生的德隆系全 线崩盘事件等曾经风光一时的企业，纷纷在自身高速发展的阶段突然倒下，这些 频频发生的怪现象，除了受到体制的影响外，其自身的财务风险管理是否存在问 题? 这些案件背后的实质归结起来都是由于企业时刻面临各种各样的财务风险， 一旦财务风险失去控制，就会导致财务危机的凸现。因此，在企业的生产经营过 程中，经营者应对企业的财务状况、经营成果和现金流量进行跟踪、监控和预警， 及早发现财务危机信号，并采取有效措施，化解风险，消除危机。所以，将财务 风险抽象出来单独进行观察分析，不仅是必要的也是可能的。深入分析企业财务 风险的成因，并提出具体的解决办法，对于企业高速、健康发展具有非常重大的 实际应用意义。 本文选定的长城信息产业股份有限公司( 长城信息，股票代码0 0 0 7 4 8 ) ，是中国 电子信息产业集团公司旗下的一家综合性高科技股份制企业，公司总资产1 5 亿元， 员工总数1 6 0 0 余人，拥有8 家子公司( 其中5 家是中外合资企业) ，主营业务涵盖金融 电子设备、高新电子产品、现金处理设备和电子产品制造等板块，是我国最大的 计算机终端设备制造商之一、国家重点支持的软件骨干企业和湖南省、长沙市“十 大标志性工程”重点企业，连续四年入选中国软件百强。2 0 0 6 年3 月3 1 日，长城信 息产业股份有限公司因2 0 0 4 年、2 0 0 5 年连续两个会计年度审计结果显示的净利润 长城忙屈产业髓份f j 限公一】财务风险栉制研究 为负，被深圳证券交易所特别处理( s t ) 。以这样一家出现了严重财务危机的上市 公司为例对其进行财务风险及其防范措施的研究，并提出具体的解决办法，对其 他众多的上市公司都有借鉴意义。 1 2 国内外研究现状 1 2 1 国外研究现状 在国外，与发达的资本市场相应的财务分析与对策研究早已引起足够的重视， 其中关于财务风险控制研究取得了较多的成果。显然，财务风险增大到定程度 的必然结果就是企业陷入财务闲境，如管理层不及时采取规避风险、摆脱困境的 措施，公司就会陷入财务失败的境地。关于财务网境的定义，不同的学者具有不 同的观点。 从经济学的角度出发，企业陷入财务困境是一个逐步的连续过程【3 】，通常从 财务止常渐渐发展到财务困境，不存在一个明确的分界点将企业分为陷入财务困 境和没有陷入财务闲境两类，因此国内外专家学者对财务困境有多种不同的定义 方法，对财务冈境也有不同的判断标准。 在b e a v e r ( 1 9 6 6 ) 的研究中，他把财务用境定义为破产、拖欠优先股股息、银行 透支和债券不能偿付【4 】。d e a k i n ( 1 9 7 2 ) 认为财务困境公司“仅包括已经经历破产、 无力偿债或为债权人利益而已经进行清算的公司”。c a r m i c h a e l ( 1 9 7 2 ) 认为财务衍可 境是企业履行业务受阻，具体表现为流动性不足、权益不足、资金不足和债务拖 欠。g e o r g ef o s t e r ( 1 9 8 6 ) 在他的f i n a n c i a ls t a t e m e n ta n a l y s i s ) ) 中指出：所谓财务 困境，就是指公司出现了严重的资产折现问题，而且这种问题的解决必须要依赖 于公司的经营方式或存在形式的转变 5 】。r o s s 等人( 1 9 9 9 ) 贝q 认为可从四个方面定义 企业的财务困境：第一，企业失败，即企业清算后仍然无力支付债权人的债务。 第二，法定破产，即企业或债权人向法院申请企业破产。第三，技术破产，即企 业无法按期履行债务合约。第四，会计破产，即企业的账面净资产出现负数，资 不抵债。从防范财务困境的角度看，财务困境是指技术破产，也即一个企业处于 经营性现金流量不足以致不能抵偿现有到期债务的状况。 f i t z p a r t r i c k ( 1 9 3 2 ) 最早运用单变量进行企业财务风险以及财务丽境预测研究。 在该研究中，他以1 9 家企业作为样本，运用单个财务比率将所研究的样本划分为 破产和非破产两组，f i t z p a r t r i c k 的研究发现，判断企业是否陷入严重财务困境的 两个财务比率为净利润股东权益和股东权益负债【6 j 。a i r m a n ( 1 9 6 8 ) 使用多元线性 判断模型研究企业财务风险及破产问题【_ ”。按照企业资产规模，他将3 3 家陷入财 务危机宣布破产的企业与3 3 家非破产企业进行配对，最终确定5 个财务变量作为 是否存在财务危机和是否破产的判断变量。b l u m ( 1 9 7 4 ) 通过现金流量对企业财务 1 。商管理硕 学位论文 重要性的研究提出了著名的现金流量理论。b l u m 认为，企业可看作一个蓄水池， 现金的流进和流出就像水的流迸和流出一样。当蓄水池的水减少时，企业将产生 财务风险或财务危机。g e n t r y ( 1 9 8 7 ) 等人对b l u m 的现金流量模型进行了拓展，并 将多变量现金流量模型运用到企业财务预警中。b l u m 等人的研究所得出的结论是， 用现金流量分析和判断企业的支付能力、偿债能力具有较好的评价效果。 o h l s o n ( 1 9 8 0 ) 提出了l o g i t 模型进行企业财务风险和破产预测，他的研究表明： 企业规模、财务结构、流动性及经营绩效四个因素对判断企业财务风险状况和预 测破产最为重要 g j 。c h e n 和s h i m e r d a ( 1 9 5 1 ) 对运用有关财务比率对企业财务风险 的有效性进行了研究。他们认为，财务比率分析本质上属于财务报表分析，但比 财务报表分析所得出的评价结论更为准确。真实的财务数据不仅是企业经营绩效 的客观反映，而且透过企业财务报表及相关财务比率分析可以为企业的经营状况、 财务风险程度提供评价依据 9 】。 针对财务风险的预测和分析，西方的研究人员也取得了相对比较成熟的研究 成果，国际上财务风险分析和评价领域应用的主要方法包括：一是比率分析法。 这类方法的主要代表有沃尔比重评分法和财务指标综合评价法。二是建立模型预 测。三是以资本市场理论和信息科学为支撑的新方法。包括期权定价型的破产模 型、违约率模型和期限方法、神经网络分析系统等等。 1 2 1 2 国内研究现状 国内在企业财务风险管理的研究方面，近几年也取得了一定进展。国家财政 部科学研究所的向德伟 1 0 1 ( 1 9 9 5 ) 对企业经营过程中的筹资风险、投资风险、资金 回收风险、收益风险和外汇风险进行了分析，并对财务风险的评价和控制方法进 行了初步探讨。 武汉交通大学余廉( 1 9 9 9 ) 在实证考察和分析我国企业经营现状的基础上，对我 国企业由于管理失误等原因所导致的经营困境或破产倒闭等现象及其规律进行了 初步的研究。并对市场风险、组织风险、财务风险等，构建了初步的预测指标体 系和数理分析模型。但该研究主要体现在理论探讨方面，真正应用于企业实践尚 有一定差距和局限性。 中国证监会北京证券办2 0 0 1 年所设计的上市公司财务风险预警系统，针对上 市公司年报中披露的有关信息，提出用若干定量指标和定性指标来判断其财务风 险程度并作为分类监管的依据。其中定量指标主要包括资金风险、关联方占用风 险、投资项目风险、对外投资风险等五类风险；定性指标包括管理层人事变动及 抵押担保事项等五项风险。但该财务风险预警系统在指标选取中同类指标重复较 多，因此导致重复计算量较大；同时该预警系统中所给出的预警标准和财务风险 判断标准过多地依赖于经验，不适用于非上市企业的财务风险预警管理要求。 长城信息产业股份存限公州财务风险拧制研究 由于国内资本市场起步较晚，国内对财务风险的相关研究目前还只处于起步 状态，多是在国外理论的基础上进行创新，与国外研究差距较大，明显滞后于我 国市场经济的发展。考虑到国内企业与国外企业的差异，而且上述模型理论因为 用到很多数学、统计理论，直接将这些成果应用到国内企业也不现实。所以，本 文研究的目的就是想摸索出适应我国国有大中型企业财务风险分析与防范管理的 路予，为我国企业财务风险的防范与化解研究做点微薄的贡献。即利用财务风险 管理理论，结合长城信息产业股份有限公司的实际经营情况和财务报表，对我国 企业以及上市公司财务风险的构成、原因进行深入分析，然后提出具有指导性的 对策，以期对我国大中型企业的财务风险管理提供借鉴。 1 3 研究思路与方法 论文首先基于对企业财务风险管理理论与方法的研究文献及相关资料的查阅 和分析，针对我国企业在防范企业财务风险方面表现出的不足，确定本文的研究 目标、指导原则、方法和主要研究内容；然后，利用公司的三张财务报表，即资 产负债表、现金流量表、利润表对长城信息产业股份有限公司的财务风险现状进 行深入的分析并作出评价，找出其财务风险产生的原因，提出长城信息财务风险 的防范措施，并对控制长城信息产业股份有限公司财务风险提出合理的建议。最 后对本文研究进行概括和总结。论文研究的技术路线和主要研究内容如图1 1 所 示。 研究背景、 长城信息产 意义及国内 - - - - - - - - - - 财务风险相业股份有限 - - i p 关理论概述 公司财务风 外研究现状 险现状分析 长城信息产 长城信息产 业股份有限 业股份有限 公司财务风 - - - - - - _ - 公司财务风 - 研究结论 险成州分析险控制对策 与评价 研究 图1 1 论文研究的技术路线和主要研究内容 工商管理硕卜学位论文 第2 章财务风险相关理论概述 2 1 财务风险的基本概念 2 1 1 风险的含义 虽然“风险”为人们所常见，并时时闲扰着人们，但对风险的大量研究主要开 始于1 9 世纪初的世界经济危机。关于风险的含义，不同学者分别从不同的角度进 行了描述。 对于任何事物的处理，人们总乐于制定要达到的目标，然而由于条件、环境 的变化，实际达到的目标往往与预期目标有一定的偏差，预期目标与实际目标之 间的负偏差常被称之为风险。美国学者威廉姆斯和汉斯对风险所下的定义为：风 险是在一定条件下，一定时期内可能产生结果的变动。预期结果与实际结果的变 动，意味着预期与实际的偏离，偏离的程度反映了风险的大小。台湾学者宋明哲 认为，风险“是指特定客观情况下，特定期间内，某一结果发生的可能差异程度， 亦即指实际结果与预期结果之间的变动程度，变动程度越大，风险也越大；反之， 则越小。”在对风险的认识观念上有学者认为风险纯属个人对客观事物的主观估 计，而不能以客观的尺度予以衡量。与此相对立的另一种观念则以风险客观存在 为前提，以对风险事故观察为基础，以数学和统计观点加以定义，认为“风险是可 测度的客观概率的大小”。日本学者武井勋在其著作风险理论中总结了历史上 诸家观点，指出“风险是在特定环境中和特定期间内自然存在的导致经济损失的变 化”，并归纳出了风险定义本身应有的三个基本的要素，即风险与不确定性有所差 异、风险是客观存在的、风险是可以被测算的。随着人们对风险理论研究的深入， 当前被普遍接受的风险定义是：风险是指在特定的时期内，人们对对象系统未来 行为的决策及客观条件的不确定性，而引起的可能后果与预期目标发生多种负偏 离的综合，它也可以表述为某种不利事件或损失发生的概率及其后果的函数，即： r = f ( p ，c 1 式中：r 一风险： p 一不利事件或损失发生的概率； c 一该事件或损失发生的后果。 2 1 2 企业财务风险概念的界定 企业财务风险是风险中最为常见的一种，它强调的风险主体是市场经济的参 与者和竞争者，对企业财务风险的管理和研究直被西方国家所重视，综合所查 长城信息产业股份有限公t 4 财务风胎拧制研究 文献，学术理论界对企业财务风险的概念存在两种认识： ( 1 ) 狭义的财务风险。财务风险的概念最先出现在财务管理领域，其出发点是 基于企业财务管理决策活动过程中的不确定性。这种意义的财务风险又有两种解 释：一种解释是在财务管理教科书中“资本成本与资本结构”一节所涉及的财 务风险的概念，特指企业资本结构不同而影响企业支付本息能力的风险，另一种 解释则是对债务融资风险的扩展，认为财务风险是指企业在筹资、投资、收益分 配等各项财务活动过程中，由于各种难以或无法预料、控制的因素作用，使企业 的实际财务收益与预计收益发生偏离，因而蒙受经济损失的机会和可能性。 ( 2 ) 广义的财务风险。这种观点认为企业财务风险是一种微观经济风险，是企 业所面i 临的全部风险的货币化的表现形态，是企业经营风险的集中体现。在当今 高度货币化经济社会中，企业在市场经济的环境下组织生产经营活动，所面对和 承受的各种风险，其发生、发展和危害都集中地反映为企业的现实或潜在的经济 利益损失，各种非经济损失也可以按一定方式折算为经济损失】。从这个角度来 看，企业的风险大小及损失程度都能够直接和清楚地表现于企业财务收支的变化 之中，表现为企业财务收益的减少。这种对企业财务风险的界定方式，有利于企 业经营者从市场经济的高度，以企业的价值或资金运动为主线，来辨识、衡量、 评价和处置所面临的全部财务风险( 并不仅仅局限于筹资风险、投资风险和收益分 配风险。 基于以上认识，本文将以广义财务风险的界定为基础，从企业价值及资金运 动的角度为出发点，重点研究企业经营运作过程中，由于各种难以或无法预料、 控制的企业外部经营环境和内部经营条件等不确定性因素的作用，使得企业价值 运动( 资金流) 的效益降低和连续性中断，进而使得企业的实际经营成果与预计目标 发生背离，从而对企业的生存、发展和盈利目标产生负面影响或不利结果的可能 性。 2 2 企业财务风险的分类 企业的财务活动贯穿于生产经营的整个过程中，根据资本循环过程( 如图 2 1 所示) ，可以按照资本运动的存在形态，即各环节节点的实物载体上所积聚的风 险性质分类，财务风险可分为筹资风险、投资风险、资金收回风险和收益分配风 险四种。 购买阶段生产阶段销售阶段 货币商品+ 生产要素商品 营业商品- 货币商品 ( 筹资节点)( 投放节点)( 产出节点)( 分配节点) 图2 1 货币资本的循环运动 下商管理颀f 二学位硷文 1 筹资风险 企业筹资渠道可分为两种，一种是借入资金，另一种是所有者投资。借入资 金的筹资风险是显而易见的。借入资金严格规定了借款人的还款方式、还款期限 和还款金额，如果借入资金不能产生很好的经济效益，致使企业不能按时还本付 息，就可能使企业付出更高的经济和社会的代价，甚至破产倒闭。因此，借款筹 资的风险主要表现为企业是否能及时还本付息。所有者投入的资金是属于企业的 自有资金，不存在还本付息的问题，其风险只存在于其使用效益的不确定性上。 如果投资者对企业投入的资金不能产生良好的经济效益，不能满足投资者的收益 目标，就会给企业今后的筹资带来不利影响。 筹资风险产生的原因主要有以下三个方面：一是投资效益的不确定性，即投 资风险的存在。由于竞争激烈，市场形势复杂多变，企业的投资效益就具有了一 定的不确定性，由此产生筹资风险。二是资金调度的不合理性。资金合理调度， 可以相对节约资金占用，使其既能满足生产经营的需要，又能在时间上相互衔接， 形式上相互协调，充分挖掘资金使用的潜力。资金调度不合理，就会出现相反的 情况。三是外汇汇率风险，只有当企业进行外币筹资业务时才发生。企业借入外 币进行筹资活动，如果归还时该种外币汇率下降，就会产生汇兑收益；反之，就 会产生汇兑损失，这样就要使企业以更多的本币来归还借款。 2 投姿风险 投资风险是指投资项目不能达到预期效益，从而影响企业盈利水平和偿债能 力的风险。企业投资风险主要有以下三种：一是投资项目不能按期投产，不能盈 利：或虽已投产，但出现亏损，导致企业盈利能力和偿债能力的降低。二是投资 项且并无亏损，但盈利水平很低，利润率低于银行存款利息率。三是投资项目既 没有亏损，利润率也高于银行存款利息率，但低于企业目前的资金利润率水平。 3 资金回收风险 企业产品售出后，就从成品资金转化为结算资金，再从结算资金转化为货币 资金。这两个转化过程在时间上和金额上的不确定性，就是资金回收风险。资金 回收风险的存在，与国家宏观经济政策尤其是财政金融政策是紧密相关的。在财 政金融双紧缩时期，整个市场疲软，企业产品销售困难。三角债务链规模巨大， 资金回收困难；而在相反的情况下，资金回收则容易得多。另一方面，企业资金 回收风险的大小也取决于企业决策和管理水平的高低。即使是在财政金融双紧缩 时期，个别企业仍然生产经营有序、产品销售兴旺，这说明资金回收风险在一定 程度上是可以控制的。企业要避免或减少资金回收风险，首先要求企业必须生产物 美价廉、适销对路的产品，并配合一定的营销策略，使产品销售顺利实现，完成由 产品资金向结算资金的转变；其次是必须注意评估客户的财务状况、资信状况，加 强货款的催收工作，促使货款及时回收，完成由结算资金向货币资金的转化。 长城信息产业股份有i 限公r 4 财务m 除拧制研究 4 收益分配风险 收益分配风险是指由于收益分配而可能给企业今后的生产经营活动带来的不 利影响。收益分配是指企业实现的财务成果即利润对投资者的分配，包括留存收 益和分配股息两方面，留存收益是扩大规模来源，分配股息是股东财产扩大的要 求，二者既相互联系又相互矛盾。如果企业扩展速度快，销售与生产规模的高速 发展，需要添置大量资产，处于资金紧缺时期，此时以货币资金的形式对外分配 收益，且金额过大，就必然大大降低企业的偿债能力，影响企业再生产规模；但 如果企业投资者得不到一定的投资回报，或企业单纯以股票股利的形式进行收益 分配，使得股息分配低于相当水平，就会挫伤投资者积极性，降低企业信誉，股 票上市企业的股票价格会下跌，影响企业股票价值，这些都会对企业今后的发展 带来不利影响。 2 3 企业财务风险分析方法的研究概况 现代风险管理理论认为，风险分析是风险管理过程的首要步骤，它是实施风 险防范与控制的前提和条件【l3 1 。对风险进行分析一般包括风险辨识、风险估计和 风险评价等相辅相成的三个阶段，它广泛地利用各种定性定量方法对风险进行辨 识、估计和评价。在大量的企业财务风险研究成果中，研究人员充分利用各种经 济、统计、会计和数学工具，在实践和理论两方面结合探讨的基础上，总结出了 各种形式的财务风险分析方法，概括起来可以分为两大类：财务风险主观分析方 法和财务风险客观分析方法。前者主要依赖于企业主观因素，而后者主要依赖于 企业客观因素。根据企业财务风险分析方法的产生时期和细致程度及成熟程度的 不同，两类财务风险分析方法又可以分为传统分析方法和现代分析方法【l 引。各类 企业财务风险分析方法的要点如表2 1 和表2 2 所示。 表2 1企业财务风险分析方法主观分析方法 代表方法名称方法要素要素内容 分析主体企业会计师 观察企业资产负债表中资金的来源和运用情 资产负债表况，包括横断面的企业资产组合分析、资产 传统透视法 分析冈素 结构负债结构分析，以及时间纵向角度的资 主观产负债表变动趋势分析。 分析参照标准会计师通过观察和经验 方法 分析土体 奈q p 绨硼 经理直接观 对企业实际工作环境的观察和一些微弱的生 察法 分析因素 产经营运转迹象的采集。 参照标准经理的直觉和经验 ( 续表) 分析上体企业内部管理人员 利用企业具体的内部和外部环境的信息，对 企业重要事件如企业的增长情况、企业市场 传统 事什推测法分析凶素 份额、企业利润变化等在一定时期内发展变 主观 分析 化的推测。 参照标准乐观推测值和悲观推测值 方法 分析主体企业相关利益主体 企业股市跟 分析冈素 企业发行的股票价格的变化 踪法 参照标准企业股票价格的下降是企业经营失败的前兆 分析主体 企业管理人员与外部咨询人员相结合 将与企业财务风险有关的各种现象或标志性 因素列出并分类，一是企业经营缺点类，二 现代 是企业经营错误类，三是企业破产征兆类。 主观分析因素 根据每项风险因素可能引致风险的程度事先 “a 记分”方法 分析 赋予相应的记分值( 总分1 0 0 分) ，针对企业实 方法 际情况打分( 记满分或记零分两类分值) ，得到 企业综合分数。 o 一1 8 分为安全区，1 8 - 2 5 分为警戒区，2 5 分 参照标准 以上为高风险区。 表2 2 企业财务风险分析方法客观分析方法 代表方法名称方法要素 要素内容 分析主体 企业相关利益主体 传统 利用企业财务数据计算主要财务比率，包括速 客观财务比率 动比率、流动比率、资本结构比率、存货周转 分析凶素率、收入结构比率、债务比率、资本同报率、 分析分析法 方法 利润边际率、资产周转率等9 项，分别考察各项 指标值的所在i ) ( 问。 参照标准 各指标行业标准值，或者指标理论标准值。 分析主体企业管理人员 现代 客观杜邦分析 以净资产收益率为龙头，以资产收益率为核心， 分析体系 分析因素 重点揭示获利能力及其前因后果，从而综合评 方法 价企业财务风险状况和经营成果。 参照标准 企业历史数据纵向比较 - 9 - f 续表) 分析上体企业管理人员 选用流动比率、净资产负债、资产周定资产、 销售成本存货、销售额应收帐款、销售额同定 沃尔评分资产、销售额净资产等7 个比率指标，并分别给 法( 信用能 分析因素予权重2 5 分、2 5 分、1 5 分、1 0 分、1 0 分、1 0 分 力指数法) 和5 分，按确定指标标准比率和实际比率计算相 对比率，然后与其权数相乘即可确定企业信用 总评分，以此评价企业综合财务风险状况。 参照标准指标行业标准值，或者指标理论标准值。 现代 分析主体企业相关利益土体与外部咨询人员相结合 客观 挑选出一组决定企业财务风险人小的最重要的 分析 财务数据比率，然后根据这些比率在预先显示 方法 或预测企业经营失败方面能力人小给予不同的 加权，最后将这些加权数值进行加总，得到企 “z 记分” 分析凶素业综合财务风险分数值。其计算公式为：z = 方法 1 2 x x l + 1 4 x x 2 + 3 3 x x 3 + o 6 x 4 + 1 o x x 5 ，其 中x 。= 流动资本总资产，x ：= 保留收益总资 产，x ，= 税息前利润总资产，x 。= 市场资本化 值债务账面价值，x 5 _ 销售收入总资产。 企业破产临界值为1 8 分，企业风险临界值为3 0 参照标准 分。 2 4 财务风险化解的技术与方法 2 0 0 4 年1 0 月，美国c o s o 委员会( c o m m i t t e eo f s p o n s o r i n go r g a n i z a t i o n ) 发布了 企业风险管理一一整体框架的报告，明确指出企业风险管理是指处理那些影 响价值创造或价值保值的事项。它要求企业的管理层在四种风险反应中做出选择： 规避、接受、减少或共担风险；管理层要采取一系列行动使风险反应选择和风险 偏好及风险容忍度相一致；应制订和执行一系列政策和程序以保证管理层的风险 反应选择得到有效地执行。结合经济学家的归纳总结，财务风险解决的技术办法 主要有以下几种： 1 分散法 即通过企业之间联营、多种经营及对外投资多元化等方式分散财务风险。对 于风险较大的投资项目，企业可以与其它企业共同投资，以实现收益共享，风险 丁商管理硕 学位论文 共担，从而分散投资风险，避免因企业独家承担投资风险而产生的财务风险，同 时由于市场需求具有不确定性、易变性，企业应采用多种经营方式，即同时经营 多种产品。在多种经营方式下，某些产品因滞销而产生的损失，可能会被其它产 品带来的收益所抵销，从而可以避免经营单一产生的无法实现预期收益的风险。 对外投资多元化是指企业对外投资时，应将资金投资于不同的投资品种，以达到 分散投资风险的目的。 2 回避法 即企业在选择理财方案时，应综合评价各种方案可能产生的财务风险，在保 证财务管理目标实现的前提下，选择风险较小的方案，以达到回避财务风险的目 的。例如，银行在是否给客户提供商业信用的决策中，首先对客户的资信程度进 行调查，判断客户的信用等级并决定是否给予客户信用优惠及其优惠程度大小。 根据“5 c ”系统，即信用品质、偿还能力、资本、抵押品、经济状况，对客户进行 风险排队，对信用等级高的客户给予优惠的信用条件；对信用等级一般的客户提 供附加某些限制条件的信用；对信用等级低的客户拒绝提供信用优惠。这使企业 能够有效地回避了因客户违约而给企业造成的违约风险。 3 转移法 即企业通过某种手段将部分或全部财务风险转移给他人承担的方法。转移风 险的方式很多，企业应根据不同的风险采用不同的风险转移方式”】。例如，企业 可以通过购买财产保险的方式将财产损失的风险转移给保险公司承担。在投资建 造固定资产时，企业可以采用出包方式建造，将建造过程中存在的风险转移给承 包方。采用发行股票方式筹集资金的企业，选择包销方式发行，可以把发行失败 的风险转移给承销商。采用举债方式筹集资金，企业可以与其它单位达成相互担 保协议，将部分债务风险转移给担保方，以达到降低企业财务风险的目的。 4 降低法 即企业面对客观存在的财务风险，努力采取措施降低财务风险的方法。例如， 企业可以在保证资金需要的前提下，适当降低负债资金占全部资金的比重，以达 到降低债务风险的目的。当市场不可测因素增多，股票价格出现剧烈波动时，企 业应及时降低股票投资在全部对外投资中所占的比重，从而降低投资风险。在生 产经营活动中，企业可以通过提高产品质量、改进产品设计、努力开发新产品及 开拓新市场等手段，提高产品的竞争力，降低因产品滞销、市场占有率下降而产 生的不能实现预期收益的财务风险。另外，企业也可以通过付出一定代价的方式 来降低产生风险损失的可能性。例如建立风险控制系统，配备专门人员对财务风 险进行预测、分析、监控，以便及时发现及化解风险。 长城f 占息产业股份有限公司财务风险拧制研究 第3 章长城信息产业股份有限公司财务风险分析 3 1 长城信息产业股份有限公司发展现状 长城信息产业股份有限公司前身为湖南计算机股份有限公司，1 9 9 7 年3 月经湖 南省证监会及湖南省人民政府批准，由中国长城计算机集团公司、湖南电子信息 产业集团有限公司、邵阳电源总厂和北京建银电脑公司等四家企业共同发起而设 立的。同年7 月4 日在深圳证券交易所挂牌上市交易。 2 0 0 5 年6 月，湘计算机股份有限公司更名为长城信息产业股份有限公司，成为 中国电子信息产业集团公司旗下的一家综合性高科技股份制企业，公司总资产1 5 亿元，员工总数1 6 0 0 余人，拥有8 家了公司( 其中5 家是中外合资企业) ，是我国最大 的计算机终端设备制造商之一、国家重点支持的软件骨干企业和湖南省、长沙市 “十大标志性工程”重点企业，连续四年入选中国软件百强。长城信息主营业务涵 盖金融电子设备、高新电了产品、现金处理设备和电了产品制造等板块，在中西 文终端、网络终端、信息终端、税控产品、金融机具、数据通讯产品、视频产品、 军工产品、工控产品、基础零部件等领域处于国内同行业领先地位。 2 0 1 8 图3 1长城信息产业股份有限公司产权与控制关系图 2 0 0 5 年8 月，经国务院国有资产监督管理委员会批准，中国长城计算机集团公 司并入中国电子信息产业集团公司。2 0 0 6 年9 月1 8 日，经国务院国有资产监督管理 j 茼管理硕 。学位论文 委员会批准，中国长城计算机集团公司作为中国电子信息产业集团公司的全资了： 公司进行重组。中国长城计算机集团公司的出资人变更为中国电- 了信息产业集团 公司。公司实际控制人由国务院国有资产监督管理委员会变更为中国电了信息产 业集团公司( 下称“c e c ”) 。c e c 为国有独资企业，实际控制人为国务院国有资产监 督管理委员会。 2 0 0 6 年3 月3 1 日，长城信息产业股份有限公司因连续两个会计年度审计结果显 示的净利润为负，被深圳证券交易所特别处理( s t ) 。 长城信息产业股份有限公司实际控制人与公司之间的产权与控制关系图( 如 图3 1 所示) 。 3 2 长城信息产业股份有限公司财务风险状况分析 从长城信息产业股份有限公司近五年的财务报表可以看出，公司在2 0 0 2 年的 主营业务收入为7 0 1 5 3 万元，净利润3 0 3 8 万元，2 0 0 3 年净利润为3 0 2 万元，从 2 0 0 4 年开始，2 0 0 4 年净利润为9 8 7 2 万元，2 0 0 5 年净利润为7 9 4 0 万元，因连续 两个会计年度被审计净利润为负，于2 0 0 6 年3 月3 1 日被深圳证券交易所实施特 别处理，股票代码前冠以s t 。2 0 0 6 年，通过一系列措施，公司实现扭亏为盈，同 年实现净