（会计学专业论文）银行类上市公司资本结构与现实竞争力关系的实证研究.pdf

c 1厂_ir 湖南大学 学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所 取得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任 何其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡 献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的 法律后果由本人承担。 ，作者签名： 碟哥 日期：训年5 月3 0 日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意 学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许沦文 被查阅和借阅。本人授权湖南大学可以将本学位论文的全部或部分内容编 入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇 编本学位论文。 本学位论文属于 l 、保密口，在年解密后适用本授权书。 2 、不保密曰。 ( 请在以上相应方框内打“”) 作暂签名： 导师签名： 稚耳 卅易蔷 j 曰期： 日期： 1 1 年 2 正, i i 经 s 月 5 月 3 0 闷 3 0 日 ，- 硕l 学位论文 摘要 2 0 0 8 年发生的金融危机给予人民的启示之一就是银行等金融机构在国民经 济及世界经济的发展过程中占据着牵一发而动全身的重要地位。银行或银行业竞 争力的提高对推动和维持一国经济的稳定健康发展，增强一国的国际影响力发挥 着举足轻重的作用；中国银行纷纷走国际化战略道路，正面与国际知名大型银行 较量，竞争日趋激烈，因而提高银行竞争力是国内外环境所提出的迫切要求。资 本结构对竞争力的影响存在直接作用和间接作用两种机制：一是资本结构的不同 体现为融资方式和融资结构的不一样，进而会导致融资成本和融资风险的差异性， 最终体现为竞争力的差距；二是资本结构可以间接通过治理结构对企业的经营绩 效和竞争力产生作用。本文结合银行类上市公司的特殊性，阐述了银行类上市公 司的资本结构与现实竞争力的现状，并根据需要选取样本和变量，建立线性回归 模型，得出相关实证结论，探析了银行类上市公司资本结构与现实竞争力之间的 关系。在此基础上，我们以提高银行现实竞争力为目标，提出了优化银行类上市 公司资本结构的相关对策建议。 关键字：银行类上市公司；资本结构；现实竞争力 h a b s t r a c t o n eo ft h ei n s p i r a t i o n sf i n a n c i a lc r i s i sw h i c ho c c u r r e di n2 0 0 8g a v et op e o p l ei s t h a tb a n k sa n do t h e rf i n a n c i a li n s t i t u t i o n so c c u p yp o s i t i o n sa s i m p o r t a n ta si n d e e d a f f e c t i n gt h ew h o l eb o d yi nt h ed e v e l o p m e n to fn a t i o n a le c o n o m ya n dt h ew o r l d e c o n o m y t oi m p r o v et h ec o m p e t i t i v e n e s so f b a n k so rt h eb a n k i n gi n d u s t r yp l a y sa p i v o t a lr o l ei np r o m o t i n ga n dm a i n t a i n i n gac o u n t r y se c o n o m i cs t a b i l i t ya n dh e a l t h y d e v e l o p m e n t ，m o r e o v e re n h a n c i n gac o u n t r y si n t e r n a t i o n a li n f l u e n c e ；a sc h i n e s e b a n k sh a v ec a r r i e do u ti n t e r n a t i o n a ls t r a t e g y ，c o m p e t i n gw i t ht h el a r g ei n t e r n a t i o n a l r e n o w n e db a n k sp o s i t i v l y , c o m p e t i t i o ni si n c r e a s i n g ，t h e r e b yt h ed o m e s t i ca n d f o r e i g n e n v i r o n m e n tr e q u i r e su r g e n t l yt h a tt h eb a n k ss h o u l de n h a n c et h ec o m p e t i t i v e n e s s t h ec a p i t a ls t r u c t u r ei n f l u n c e st h ec o m p e t i t i v e n e s sb yt w om e c h a n i s m s ，n a m e l yd i r e c t a n di n d i r e c t i m p a c t ：f i r s t l y ，d i f f e r e n tc a p i t a ls t r u c t u r e sr e f l e c tt h ed i f f e r e n c e so f f i n a n c i n gp a t t e r n sa n df i n a n c i n gs t r u c t u r e ，t h e nl e a dt od i f f e r e n tf i n a n c i n gc o s t sa n d r i s k s ，f o rw h i c ht h eu l t i m a t ee x p r e s s i o ni st h e d i s p a r i t yi nc o m p e t i t i o np o w e r ； s e c o n d l y ，c a p i t a ls t r u c t u r ei n d i r e c t l yp l a y s a ni m p a c to nb u s i n e s sp e r f o r m a n c ea n d c o m p e t i t i v e n e s st h r o u g ht h eg o v e r n a n c es t r u c t u r eo ft h ec o r p o r a t e i nt h i sp a p e r , c o m b i n i n gt h es p e c i a ln a t u r eo fb a n k so fl i s t e dc o m p a n i e s ，w ew i l le x p l a i nt h ec a p i t a l s t r u c t u r ea n d r e a l i t yc o m p e t i t i v e n e s sc u r r e n ts i t u a t i o no ft h eb a n k so fl i s t e d c o m p a n i e s b e s i d e s ，w ew i l ls e l e c ts a m p l e sa n dv a r i a b l e sa c c o r d i n gt on e e d ，t h e n m a k eal i n e a rr e g r e s s i o nm o d e l ，a n dd r a w nt h ee m p i r i c a le v i d e n c ec o n c l u s i o n ，s ot h a t w ec a ng e tt h er e l a t i o n s h i pb e t w e e n c a p i t a ls t r u c t u r ea n dt h er e a l i t yc o m p e t i t i v e n e s s f o rt h eb a n k so fl i s t e dc o m p a n i e s o nt h i sb a s i s ，i no r d e rt oe n h a n c et h er e a l i s t i c c o m p e t i t i v e n e s so fb a n k s ，w em a k es o m er e l e v a n tc o u n t e r m e a s u r e st oo p t i m i z et h e c a p i t a ls t r u c t u r eb a n k so fl i s t e dc o m p a n i e s k e yw o r d s ：b a n k so fl i s t e dc o m p a n i e s ；c a p i t a ls t r u c t u r e ；r e a l i t ye o m p e t i v e n e s s i i i - 邑 硕j ：学位论文 目三罩 目水 学位论文原创性声明与学位论文版权使用授权书i 摘要i i a b s t r a c t i i i 插图索引一v i 附表索引v i i 第1 章绪论1 1 1 选题背景及意义l 1 2 国内外相关文献研究2 1 2 1 国外相关文献研究2 1 2 2 国内相关文献研究一3 1 2 3 对国内国外相关研究的评述6 1 3 研究思路和方法6 1 3 1 研究思路与文章框架6 1 3 2 研究方法7 1 4 主要创新之处7 第2 章资本结构与现实竞争力的相关理论综述9 2 1 资本结构理论”9 2 1 1 传统资本结构理论9 2 1 2 现代资本结构理论9 2 1 3 新资本结构理论一9 2 1 4 评析与启发l l 2 2 企业竞争力理论1 1 2 2 1 主要的企业竞争力理论一1 l 2 2 2 评析与启发- 12 2 3 资本结构作用于现实竞争力的路径分析一1 2 2 3 1 资本结构对现实竞争力的直接影响1 2 2 3 2 资本结构对现实竞争力的间接影响”1 3 第3 章银行类上市公司资本结构与现实竞争力的现状j 5 3 1 相关定义界定”1 5 3 1 1 银行类上市公司的界定一1 5 3 1 2 资本结构的界定1 5 i v 银行类上市公司资本结构j 现实竞争，j j 关系的实证研究 3 1 3 现实竞争力的界定1 6 3 2 银行类上市公司的资本结构现状1 7 3 2 1 银行类上市公司的资本结构特殊性1 7 3 2 2 银行类上市公司的资本结构现状1 8 3 3 银行类上市公司的现实竞争力现状2 4 3 3 1 银行类上市公司的现实竞争力现状一2 4 第4 章银行类上市公司资本结构与现实竞争力关系的实证分析3 0 4 1 样本选择与数据来源3 0 4 。2 变量选取及解释3 0 4 2 1 解释变量的选取3 0 4 2 2 被解释变量的选取3 1 4 3 被解释变量的层次分析研究”3 3 4 3 1 层次分析法3 3 4 3 2 现实竞争力的层次分析研究3 5 4 4 实证研究3 9 4 5 检验结果总结及分析4 9 第5 章对策建议“5 3 5 1 优化银行类上市公司股权结构“5 3 5 2 优化银行类上市公司债权结构一5 4 5 3 加强资本约束5 5 5 4 完善资本市场”5 6 结论5 7 参考文献“5 9 致谤 6 2 v t 硕l j 学位论文 插图索引 图1 1 论文框架图8 v i 王 银行类j ：市公司资本结构与现实竞争力关系的实t j l = 研究 附表索引 表3 1 银行类上市公司汇总表1 6 表3 2 银行类上市公司股权资本结构比较表1 9 表3 3 银行类上市公司股权资本结构统计描述表1 9 表3 4 银行类上市公司债权资本结构比较表2 l 表3 5 银行类上市公司债权资本结构统计描述表2 2 表3 6 银行类上市公司资本充足性比较表2 3 表3 7 银行类上市公司盈利性竞争力一2 5 表3 8 银行类上市公司流动性竞争力2 6 表3 9 银行类上市公司安全性竞争力2 7 表3 1 0 银行类上市公司成长性竞争力”2 8 表4 1 变量归纳表3 3 表4 2 层次分析重要性判断标准表3 4 表4 3r i 参照表“3 4 表4 4 子因素最终权重确定表3 6 表4 52 0 0 6 2 0 0 9 年各银行类上市公司现实竞争力综合得分及排名表3 7 表4 62 0 1 0 年6 月3 0 日各银行类上市公司现实竞争力主因素得分及排名3 8 表4 7 共线性诊断( 强制进入策略) 4 0 表4 8 总资产收益率模型汇总4 1 表4 9 总资产收益率a n o v a 41 表4 1 0 总资产收益率系数一4 2 表4 1 l 总资产收益率共线性诊断( 向后筛选策略) 4 3 续表4 1 l 总资产收益率共线性诊断( 向后筛选策略) 一4 4 表4 1 2 模型汇总表4 5 表4 13a n o v a 汇总表4 5 表4 1 4 系数汇总表一4 6 表4 1 5 共线性诊断汇总表4 7 表4 12 实证结果总结表一4 9 v 硕i j 学位论文 1 1 选题背景及意义 第1 章绪论 金融是一国经济的助推器，而银行因其广泛的职能，使得它对整个社会经济 活动的影响十分显著，在整个金融体系乃至国民经济中位居特殊而重要的地位。 无可否认的是近年来中国银行业整体竞争力得到了显著的提升。银监会王庆华在 出席2 0 10 年9 月的英国金融时报高端论坛时提到：“截至2 0 10 年6 月末， 银行业金融机构资产总额8 7 2 万亿元，负债总额8 2 3 万亿元，分别是2 0 0 3 年银 监会刚成立之时资产和负债总额的3 2 倍和3 1 倍，全部商业银行加权平均资本 充足率从2 0 0 3 年的2 9 8 上升到今年二季度末的1 1 1 ，拨备覆盖率也大幅增长 至l8 6 。2 0 10 年英国银行家杂志全球前l0 0 0 家银行排名中，来自中国的银 行从1 9 8 9 年的只有8 家上榜增加至8 4 家。”但是看到光鲜的成绩的同时我们也 要清醒地认识到由于外部环境的改变，利率市场化的进程将会加速，存贷款利差 将会缩窄，中国银行传统的“吃利差 的盈利模式难以为继；而外部激烈的市场 竞争环境要求银行不仅要迎接外资银行带来的挑战和冲击，在竞争中获得生存继 而发展壮大，同时还要深入地参与国际竞争，大胆地实现“走出去”的战略目标。 在这种复杂的背景下，中国银行业如何采取多样化的措施，实施多元化战略提高 银行业间及整体竞争力的任务显得异常紧迫。其中是否可以通过优化资本结构达 到提高竞争力的目的值得探讨。 2 0 1 0 年9 月1 2 日，巴塞尔委员会公布了最新的全球最低资本标准，要求将 商业银行“核心一级资本( 即普通股) 的最低要求从原来的2 提高到4 5 ，广 泛的一级资本由4 提至6 ，同时新增要求商业银行持有2 5 的“资本防护缓冲 资金及零之2 5 的逆周期资本缓冲区间( 这可根据具体国情来定) ；由此可知， “核心一级资本要求达到7 ，核心资本充足率提到到8 5 ，这反映了国际社 会对加强资本监管的共识和决心，也反映了巴塞尔委员会对银行自营交易、衍生 品和资产证券化等银行活动提出更高资本要求的态度【l 】。资本充足率要求的提高 不仅为银行带来了巨大的资金压力，同时也驱使银行不得不进一步调整资本结构。 资本结构理论是当代财务理论研究的一重大成果。资本结构是指企业各种资 本的价值构成及其比例，是企业债务与股权的比例关系，它是企业财务状况的一 项重要指标。资本结构一方面决定了企业的融资方式和融资结构，影响到融资成 本和融资风险，进而影响到企业的竞争力表现；另一方面，资本结构可以间接通 过企业治理结构对企业的经营绩效和竞争力产生作用。资本结构对企业竞争力的 银行类f ：市公司资本结构j 现实竞争力关系的实i l f 研究 这一效应是否也适合银行这种特殊的企业引起了理论界和实务界越来越多的关 注。 在上述背景下，我们不得不思索目前中国银行业的资本结构是否合理，其对 银行竞争力的影响如何，又如何来优化资本结构从而有效地提高银行竞争力? 这 一思索是竞争、开放、多元化的外部环境和监管当局对中国各银行提出的新的挑 战，因而该选题的提出具有重大的意义! 1 2 国内外相关文献研究 1 2 1 国外相关文献研究 1 有关资本结构的研究 1 9 5 8 年6 月份m o d i g l i a n i 和m i l l e r 在其发表于美国经济评论的“资本结 构、公司财务与资本”一文中提出了著名的m m 定理f 2 】，拉开了研究资本结构的 序幕。该理论认为，完美市场中，假若不考虑公司所得税，企业经营风险相同而 只有资本结构不同时，公司的资本结构与公司的市场价值无关。然而每个公司都 是存在所得税的，于是米勒等人基于这点又对“m m 理论 进行了一定的修正， 修正后的“m m 理论 认为，若存在所得税，公司的加权平均成本与使用的负债 成负相关，负债越高则公司收益乃至价值就越高。人们又称修正后的“m m 理论 为资本结构与资本成本、公司价值的相关论( 简称“相关论”) 。在此基础上，此 后的研究者考虑到破产成本、信息不对称等因素，提出了权衡理论、代理理论、 融资优序理论、信号理论等各种理论。 之后有关资本结构对公司绩效的影响成为研究的热点，资本结构对绩效有无 显著影响众说纷纭。 d e m s e t z ( 1 9 8 3 ) 从股权结构角度出发，研究资本结构与绩效的关系， 其认为 股权结构与公司绩效之间没有内在联系，它是企业组织竞争性选择的内在结果【3 1 。 得出相似结论的还有h o l d r n e s sa n ds h e e h a n ( 1 9 8 8 ) ，他们对拥有绝对控股股东的上 市公司与股权非常分散的上市公司( 最大股东持股少于2 0 ) 的业绩通过托宾q 值与会计利润率的比较，发现没有显著的差别【4 】。m e h r a n ( 1 9 9 5 ) 采用托宾q 值和 资产收益率衡量企业业绩，经过实证研究进一步证实，企业股权结构与企业业绩 无显著相关关系p j 。 而另外一些研究者却得出了相反的结论。m y e o n g h y c o n c h o ( 1 9 9 8 ) 对幸福 杂志上所公布的5 0 0 家制造公司的数据采用普通最小二乘法进行研究分析，发现 公司的价值会随着内部股东拥有股权比例的增加而增加【6 j 。s h l e i f e ra n d v i s h n y ( 1 9 9 7 ) 研究得出，在存在能有效控制公司的大股东时，控股股东通常利用 控制权侵犯中小股东利益，所以股权的集中会导致公司价值下降【_ 7 1 。 2 硕l j 学位论文 随着研究的深入和专业化，一些研究者开始对银行这一类特殊企业的资本结 构与银行业绩或价值进行研究。k a r a k e na n dw a l l a c e ( 1 9 7 8 ) 认为，银行对负债税盾 与破产成本进行综合考虑时，存在一个最优资本结构使得银行的价值达到最大化 8 1 。b u s e r ，c h e na n dk a n e ( 1 9 8 1 ) 以参加存款保险的银行为研究对象，从资本管制 的角度研究分析，得出了银行内部存在最优资本结构的结论【9 】。a l l e nn b e r g e r 和e m i l i ab o n a c c o r s id ip a t t i ( 2 0 0 6 ) 采用1 9 9 0 至1 9 9 5 年美国商业银行数据进行实 证研究，得出结果表明提高杠杆不仅可以减少外部权益代理成本，而且可以引导 职业经理人按股东利益办事，增加企业价值【l 们。 2 有关竞争力的研究 亚当斯密所著的国富论一书的出世，标志着竞争力作为一个相对完整 的经济概念横空出世。大卫李嘉图( d a v i dr i c a r d o ) 对亚当斯密的学说予以继 承和发展，在其著作政治经济学及赋税原理( 18 l7 ) 中提出了著名的比较利益 理论( c o m p a r a t i v ea d v a n t a g et h e o r y ) ，他认为当保持充分的竞争时，供给和需求 总能达到平衡，因而他主张经济自由。2 0 世纪7 0 年代，安德鲁斯( a n d r e w s ) 在公 司战略概念【1 0 】中，提出s w o t 分析的理论架构。迈克尔波特( m i c h a e le p o r t e r ) 教授先后发表了竞争战略【l2 。、竞争优势、全球产业中的竞争和国家 竞争优势，这四部关于竞争力研究的著作奠定了他在竞争力理论方面的权威。 2 0 世纪8 0 年代中期之前的有关竞争力的分析模式主要强调外部环境的作用， 而以加里哈默尔( h a m e l ，g a r y ) 、普拉海拉德( c k p r a h a l a d ) 1 1 3 】、乔治斯多 克( s t a l k ，g e o r g e ) 和菲利普艾文斯( e v a n s ，p h i l i p ) 等为代表的西方学者，将企业 竞争力研究视角由企业外部转向了内部，注重企业自身能力在竞争中的重要性。 目前，国外学者对银行竞争力的研究文献相对较少，主要是一些机构或权威 杂志进行的研究，如世界经济论坛( w e f ) 和瑞士洛桑国际管理开发学院( i m i ) ) 所设 计的评价指标，依据一国金融业对整体经济的作用和影响程度来测评金融体系的 国际竞争力，主要考查的是一国的银行业的整体实力水平：又如英国的银行家、 欧洲银行家、亚洲货币等杂志以一级资本规模为准对世界大银行的排名和 比较；再如国际评级公司对银行的评价研究( 标准普尔、穆迪的银行评级、c a m e l 评级等) 。 1 2 2 国内相关文献研究 1 有关资本结构的研究 国内对资本结构与公司治理关系的研究出现得比较晚，直到2 0 世纪9 0 年代， 张维迎和张春霖首创性地从融资体制和委托代理角度研究了资本结构与公司治理 的关系。这一思路得到了后来研究者的重视。许小年、王燕( 2 0 0 0 ) 以19 9 3 19 9 5 年沪深两市3 0 0 多家上市公司为研究样本，经分析得出股权越集中、法人股比例 银行类i ：市公司资奉结构j 现实竞争力关系的实i i l q i ) i 究 越高，则公司绩效越好，而国家股比例越高，公司绩效越差，此外，个人股比例 对公司绩效影响不显著【i4 1 。张红军( 2 0 0 0 ) 用托宾q 来衡量公司绩效，对l9 9 8 年 的3 8 5 家上市公司的实证研究结论如下：股权集中度与托宾q 正相关关系显著， 法人股比例与托宾q 呈现显著的u 型关系，而国有股、a 股比例与托宾q 没有明 显的相关性【1 5 】。吴淑琨( 2 0 0 2 ) 用总资产收益率来衡量公司绩效，对股权结构进行 了更详细地划分，得出的结论是股权集中度、内部持股比例、国家股比例、境内 法人股比例和流通股比例与公司绩效均呈显著的倒u 型关系【l 引。 在经济发展中起着至关重要的作用的银行作为一类经营货币的特殊企业，资 本结构是否合理，与银行价值之间有没有关系成为国内研究者的方向。有关银行 资本结构是否合理的文献有邵曙阳( 2 0 0 5 ) 的中国商业银行资本结构优化研究， 其通过对1 4 家商业银行1 9 9 4 2 0 0 2 年年报披露的数据，采用多冗回归的方法分析 了影响我国商业银行资本结构的主要因素，分析得出获利能力对资本结构有着显 著的负相关影响，成长性对资本结构的影响不甚显著【1 7 l 。关于银行资本结构对银 行绩效有无影响的实证性文章较多，如周文定( 2 0 0 3 ) 选取4 家国有商业银行和4 家上市股份制商业银行为研究样本，实证分析了资本结构对经营绩效的影响，得 出了我国商业银行的资本结构对其经营绩效有重大影响的结论引。曹廷求( 2 0 0 4 ) 选取了2 0 0 1 2 0 0 3 年1 1 家商业银行的1 9 个年报样本，以总资产收益率和净资产 收益率来衡量银行绩效，对股份制商业银行的治理机制及其与银行绩效的关系进 行了实证分析，得出了不一样的结论，即股权结构并不是影响商业银行绩效的重 要因素【l9 1 。徐鲁芹在全球范围内收集样本，用e v i e w s 5 0 进行统计和计量分析， 对不同股权集中度、地域、大股东性质、规模、法律环境等方面分别进行了比较 分析，以发现不同情况下股权影响银行经营绩效的可能特征【2 0 1 。这些研究偏重于 资本结构中的股权结构对经营绩效的影响，而朱嫒媛( 2 0 0 8 ) 拓宽视角，将附属 资本纳入研究范围，得出的结论是附属资本与总资本的比例与权益收益率正相关 1 2 1 1 o 国内有关竞争力与资本结构关系研究的文章较少，纪成君和田驰曾在企业 竞争力与企业资本结构对二者的关系研究作了一些尝试，结果表明，对于酿酒 食品行业而言，企业资本结构与企业竞争力无显著相关性1 22 。戚拥军和彭必源系 统分析了资本结构对企业市场竞争力的影响，分析得出企业资本结构的选择不但 会对企业财务状况产生影响，而且还会对企业市场销售份额、竞争地位和生存发 展能力产生影响【2 3 1 。对于银行业，有关二者关系的研究目前来看几乎是一片空白。 2 有关竞争力的研究 竞争力从不同的角度有不同的定义。张志强、吴健中( 19 9 9 ) 等认为，企业竞 争力是一种“相比较的能力 【2 引。金碚( 2 0 0 1 ) 认为企业竞争力是企业的一种综合 素质，其在论企业竞争力的性质一文中指出：“企业竞争力是指在竞争性市 4 硕i j 学位论文 场中，一个企业所具有的能够持续地比其他企业更有效地向市场( 消费者，包括生 产型消费者) 提供产品或服务，并获得盈利和自身发展的综合素质”【2 5 1 。 上述是基于竞争力的理论层次的研究，另外一些研究者将竞争力应用到企业， 构建竞争力评价体系评估企业竞争力水平。孙明华( 2 0 0 4 ) 等人将企业竞争力分解 为生存能力、赢利能力、发展能力、创新能力、应变能力、凝聚能力和承载能力， 建立企业竞争力评价指标体系1 2 们。黄兰( 2 0 0 1 ) 依据层次分析( a h p ) 法原理，其评 价体系由目标、准则与指标三个层次组成；目标层包括规模要素、技术要素和机 制要素；准则层对上述三个目标层细分，如将规模要素细分为资源规模、市场规 模和效益规模；指标层则是在上述准则层划分的基础上进一步具体细分【2 1 7 1 。 在这基础上，关于商业银行的竞争力的研究也为数不少。黄文忠( 2 0 0 8 ) 从 价值创造的角度研究商业银行的核心竞争力；其认为中资商业银行核心竞争力是 在先进的银行文化作用下，由市场营销能力、风险管理能力、资本管理能力、公 司治理能力、战略管理能力和人力资源管理能力这六项必要竞争力共同构成的， 银行文化和六项必要竞争力对核心竞争力的构成缺一不可【2 引。对商业银行竞争力 的研究视角和方法也是各呈缤纷，罗瑞敏( 2 0 0 8 ) 选择熵权法，对中国1 7 家商业 银行2 0 0 5 2 0 0 7 年数据进行实证分析，得出1 7 家商业银行各年竞争力水平和动态 变化；然后将熵权法评价结果与因子分析法评价结果进行比较分析；得出如下结 论：横向上看，总体上，国有商业银行较非国有商业银行的综合竞争力低；国有 商业银行中表现最好的是交通银行；中国农业银行的竞争力最弱。动态角度分析， 我国商业银行竞争力综合评分值在2 0 0 5 2 0 0 7 期间表现为上升趋势，且各银行间 综合评分值差距逐渐减小；上市商业银行如招商银行、兴业银行、交通银行、民 生银行等竞争力表现突出1 2 引。韩笑( 2 0 0 8 ) 在中国商业银行竞争力的经济学分 析一文中，尝试使用经济学的研究方法，结合数据包络分析( d e a ) 的相关模 型，对商业银行的竞争力进行了实证研究【3o 。另有对个别银行的竞争力的案例研 究与分析，如宋征( 2 0 0 9 ) 运用银行竞争力理论，采取对比、举例等分析方法， 结合建行陕西省分行的实际情况，分析了建行陕西省分行在核心竞争力上存在的 问题：组织结构、创新研发、运行机制、内部控制和人力资源管理五方面存在不 足，对造成问题的原因进行探讨，并提出了提升其核心竞争力的途径1 3 1 】。 基于商业银行的特殊性，许多研究者对构建适宜商业银行的竞争力评价体系 进行了摸索。李萱( 2 0 0 0 ) 从经营业绩、市场份额、人员素质等方面对国有商业银 行与国内股份制商业银行进行了分析，同时对国有商业银行与世界前1 0 0 0 家大银 行的各项指标及排名、与美国前四家商业银行的各项指标等进行了比较分析【3 2 1 。 范伟强( 2 0 0 1 ) 选取能够体现银行竞争力的指标( 反映经营效率、盈利能力等方面 的指标) ，通过比较发现股份制商业银行竞争力较国有银行具有相对优势【3 3 1 。但 这些分析基本是基于简单的财务指标的单项比较，没有系统化。周立、戴志敏( 2 0 0 3 ) 银行类l ：市公t d 资奉结构j 现实竞争力关系的实证研究 构建的商业银行竞争力评价指标体系包括环境竞争力、基础竞争力、潜在竞争力 和核心竞争力四个方面【3 4 1 。李政( 2 0 0 6 ) 立足于创新，从技术创新能力层面、管理 创新能力层面、价值创新能力层面、组织创新层面、业务创新层面、金融市场创 新构建了商业银行核心竞争力测评体系【3 引。焦瑾璞( 2 0 0 2 ) 建立的中国银行业竞争 力指标体系包含现实竞争力、潜在竞争力和环境竞争力三个方面，下设若干个具 体指标【3 6 l ，这一体系相比较而言体现了全面性和系统性。 1 2 3 对国内国外相关研究的评述 ( 1 ) 国外国内关于资本结构及竞争力的研究，体现了以下三个特征：由浅入 深，从分析相关定义及理论，到研究影响资本结构与竞争力的因素，以此为基础 优化资本结构或提高竞争力；由一般到特殊，将分析一般工商企业的资本结构或 竞争力引入商业银行这一类特殊企业，甚至对某一特定的银行进行案例分析，提 出对策和建议；由单一到系统，国内对股权构成由单一划分流动股和非流动股， 发展为划分为国有股、法人股、个人股、外资股等，对竞争力评价体系的构建也 体现了全面化，系统化的发展过程。 ( 2 ) 国内以往研究资本结构与经营绩效的关系起初采用的是分析一般工商企 业的方法，没有充分考虑银行的特殊性。而且对资本结构的理解大多局限于银行 的股权结构，只考虑了股权集中度及股权的构成，而没有考虑商业银行的附属资 本等的影响。 ( 3 ) 国内外有关企业资本结构与企业竞争力二者关系的研究比较缺乏，对银 行业的资本结构与竞争力进行研究的文献少之又少，甚至可以说是片空白，这 为本文的研究创造了机会同时也提出了挑战。 1 3 研究思路和方法 1 3 1 研究思路与文章框架 本文是关于银行类上市公司资本结构与现实竞争力关系的实证研究。文章共 分为六个部分： 第一部分为绪论，主要阐述了本文的选题背景及意义，对国内外的相关文献 进行了归纳和评价，然后介绍了文章的研究思路与方法及本文的主要创新点。 第二部分是关于公司资本结构与现实竞争力的相关理论综述。对资本结构、 公司治理及竞争力的有关理论进行了主要内容陈述并对理论进行了评析，得出启 发，紧接着，文章对资本结构如何作用于现实竞争力进行了路径分析，为本文奠 定了理论基础。 第三部分论述了银行类上市公司资本结构与现实竞争力的现状。首先对相关 定义进行界定，然后以研究对象的相关数据为论据，对银行类上市公司的资本结 6 硕l j 学位论文 构及现实竞争力现状及问题进行分析。 第四部分为文章的实证部分，文章选取样本数据，根据需要甄选变量，构建 模型，并采用层次分析法及y a a h p 软件对银行类上市公司现实竞争力进行了研究， 然后使用s p s s l7 软件对资本结构与现实竞争力之间的关系进行了实证处理。接下 来对相关实证结果结合第二部分内容进行了理论分析。 第五部分基于第三部分和第四部分，提出了改善银行类上市公司资本结构， 提高现实竞争力的对策建议。 第六部分为本文的结论及展望。 本文的基本框架如图1 1 所示： 1 3 2 研究方法 本文采用的主要研究方法有： ( 1 ) 理论分析本文对与研究主题相关的理论如资本结构理论、公司治理理 论、企业竞争力理论及资本结构对企业竞争力作用机制等进行了内容阐述与评析， 从中得出启发。 ( 2 ) 比较分析本文对银行类上市公司资本结构与现实竞争力的现状分析主 要采用了比较分析方法，既有历史数据的纵向比较，也有不同性质的银行间的横 向比较。 ( 3 ) 层次分析本文在第四部分，对银行类上市公司的现实竞争力采用了层 次分析法，并使用层次分析专门软件y a a h p 进行相关数据处理，得出了银行类上 市公司的现实竞争力计算公式。 ( 4 ) 模型分析本文根据需要选取样本和变量，构建了阐明银行类上市公司资 本结构与现实竞争力关系的多元线性回归模型，并使用s p s s l 7 软件对样本数据进 行了处理。使本文的主题研究变得更加的有理有据。 1 4 主要创新之处 本文的创新之处主要体现在以下几点： 1 以往的研究多是立足于商业银行资本结构与经营绩效关系的研究，本文认 为，经营绩效只是银行竞争力的一方面，本文研究银行类上市公司资本结构与现 实竞争力的关系，在以往的研究上拓宽了研究视角，将研究上升到了一个更高的 层面。 2 以往的研究大部分将对银行资本结构的研究重点放在银行股权结构即股权 集中度和股权构成方面，而没有考虑债权与股权的关系以及债权的内部构成，本 文基于银行的特殊性将附属资本、资本充足性等纳入研究，匡正了资本结构研究 原始出发点。 7 3 本文借鉴了焦瑾璞对银行竞争力的划分，引用了其在中国银行业国际竞 争力研究和中国银行业竞争力比较中提出的银行“现实竞争力”这一概念。 以往的研究大多是分别研究银行资本结构对“三性( 即盈利性，流动性，安全性) 的影响，本文从盈利性、流动性、安全性、成长性四个层面全面地系统地考察银 行的现实竞争力，并设置了一些指标，采用层次分析法，将“四性”的指标综合 反映为“现实竞争力”一个指标。 图1 1 论文框架图 8 硕i j 学位论文 第2 章资本结构与现实竞争力的相关理论综述 2 1 资本结构理论 2 1 1 传统资本结构理论 传统资本结构理论是在1 9 5 8 年以前形成的有关资本结构的理论，主要包括： 净收入理论、净营业收入理论和传统( 折衷) 理论。 净收入理论认为由于负债的减税利益及风险不同，债务成本一般较低。负债 越多，其降低企业综合资本成本的程度越大，企业的价值就越大。当资本结构中 完全为负债时，企业价值会达到最大。净营业收入理论的观点与净收入理论完全 相反，该理论认为，影响企业价值的关键因素是净营业收益而非资本结构。无论 企业财务杠杆如何变化，企业的综合资本成本不变，因为随着负债的增大，股东 承担的风险也增大，股东要求的报酬率会随之上升，权益资本成本增大抵消了负 债比重上升对降低综合资本成本的好处。该理论值得深思的地方在于权益成本的 上升是否能完全抵消利用成本较低的债务所带来的好处? 传统理论是对上述两种 理论的折衷，其认为权益成本的增加并不能完全抵消用债务所带来的收益，在两 者作用下，企业的综合资本成本会先下降后上升，当企业综合资本成本处于最低 点，企业价值最大，此时的资本结构即为最优资本结构。 2 1 2 现代资本结构理论 1 9 5 8 年，莫迪格里亚尼和米勒在美国经济评论上发表“资本成本、公司 财务和投资理论”一文，并提出了最初的m m 理论，其揭示了在一定条件下( 包 括不考虑税收，完善的市场等) ，企业的资本结构与企业价值无关。但是企业税率 为零的情况是不符合现实的，于是1 9 6 3 年，他们对m m 模型进行了修正，考虑 了公司所得税这一情况，负债具有“税盾 效应，因为征收公司所得税中，税法 规定利息支出可以作为费用抵减所得税。因而，企业的价值会随着负债的增加而 上升，负债比例达到10 0 时，企业价值最大。之后出现的权衡模型，在考虑了 负债带来的税收节约效应的同时关注到负债带来的风险和额外费用，其引入了财 务拮据成本和代理成本两个因素【 l 。 2 1 3 新资本结构理论 二十世纪七十年代末，伴随着信息经济学、代理理论等经济学理论的产生和 财务拮据成本是指公司无力支付到期债务或需付出极大努力才能勉强支付这些债务而付出的代价，破产 成本即为财务拮据成本的一种 9 银行类f ：市公i 日资本结构j 现实竞争力关系的实证研究 发展，许多学者运用这些经济学理论与方法来研究资本结构的诸多现实问题，如 考虑信息不对称、交易成本、委托代理关系等因素，提出了许多新的理论，资本 结构的理论研究进入一个新的繁荣阶段。 1 信号模型理论r o s s 于1 9 7 7 年首次将不对称信息理论应用于资本结构理 论研究中，得出的结论是：在信息不对称的情况下，负债比率的高低传递了企业 质量高低的信号，企业负债率越高，说明经营者对企业未来的收益期望越高，在 这一信号的作用下，企业的市场价值会随之增大，因此，资产负债率的上升有利 于企业价值的提高。另外，破产概率和企业质量存在负相关关系，质量越高的企 业破产可能性越小；负债率与破产概率存在正相关关系，负债率越高，破产概率 越大；因而只有质量高的企业才可能选择负债，低质量企业不敢过度负债，这样 一来，债务比例成为了可靠的信号传递工具1 3 3 1 。 2 啄食顺序理论基于权衡模型、代理理论及信号传递理论的研究成果， m y e r s 和m a j l u f 提出了啄食顺序理论又名新优序融资理论【39 1