（工商管理专业论文）NS流感疫苗项目财务分析研究.pdf

n sin f l u e n z av a c c i n ep r o j e c tf i n a n c i a l a n a l y s i sa n dr e s e a r c h 学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导 下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的 内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的 作品成果。对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集 体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法 律责任由本人承担。 特此声明 黜一躲牙哞一垆 学位论文版权使用授权书 本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学 位论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论 文的印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电 子版，并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文； 学校有权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅 览服务；学校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交 论文；在以不以赢利为目的的前提下，学校可以适当复制论文 的部分或全部内容用于学术活动。保密的学位论文在解密后遵 守此规定。 ) i 0 1 0 年争其夕e l 7 ( ) 年牛其。泐e l 蕊丁 盯 o_魏， 躲叼 粼挥 论 签 位 师 学 导 摘要 项目经济评价( 包括项目财务评价和项目国民经济评价) 是从企业角度，根据 国家现行价格和现行财税制度规定，分析预测拟建项目直接发生的财务效益和费 用，编制财务报表，计算评价指标，考察项目的获利能力，抗风险能力等财务状况， 从而判断拟建项目的财务可行性和合理性。项目经济评价是项目评价的核心内 容。本文综合运用理论和案例分析相结合的研究方法，从理论上阐述企业实施项 目的重要性，从实践上论述企业进行项目财务评价的方法和可操作性，并结合实 际情况，对n s 流感疫苗项目进行了财务评价分析。 本论文分为五个部分，第一部分，介绍了项目财务评价的背景和意义，阐述 了本文的研究思路和内容体系。第二部分，解释了项目财务评价的概念，论述了 项目评价的内容和运用项目财务评价的方法。第三部分，详细介绍了n s 流感疫 苗项目的基本情况。第四部分，作为本文的核心内容，说明了n s 流感疫苗项目 财务数据预测的基本方法，对n s 流感疫苗项目财务评价方法进行分析，证实了 项目财务评价方法可以更好地指导项目开发和建设，使投资决策更科学、更准确。 第五部分，在理论与实践相结合基础上，得到项目财务评价结论，同时指出了本 文在研究过程中存在的局限性。 关键词：n s 流感疫苗项目，项目财务评价，项目风险分析 a b s t r a c t p r o j e c te c o n o m i ca p p r a i s a l ( i n c l u d i n gp r o j e c tf i n a n c i a la p p r a i s a la n dn a t i o n a l e c o n o m i ce v a l u a t i o no fp r o j e c t ) i sas y s t e m a t i cp r o c e s sf o ra s s e s s i n gt h ef i n a n c i a l f e a s i b i l i t ya n dr a t i o n a l i t yo fap r o p o s e dp r o je c t ，w h i c hi n c l u d e sa n a l y s i sa n df o r e c a s t o fd i r e c tf i n a n c i a lr e s u l t sa n d e x p e n d i t u r e s ，p r e p a r a t i o n o ff i n a n c i a l s t a t e m e n t s ， e v a l u a t i o no fe c o n o m i ci n d e x e s ，a s s e s s m e n to fe a m i n gp o w e ra n da n t i - r i s kc a p a c i t ya s w e l la so t h e rp r o je c t r e l a t e df i n a n c i a lc o n s i d e r a t i o n s i ts h a l lc o m p l yw i t ht h ec u r r e n t p r i c i n ga n df i n a n c i a lp o l i c ya n da d o p tab u s i n e s sp e r s p e c t i v e f i n a n c i a la p p r a i s a li st h ec o r eo fp r o j e c ta p p r a i s a l t h i sa r t i c l ei n t e r p r e t st h er o l e o ff i n a n c i a la p p r a i s a li np r o j e c te v a l u a t i o nf r o mt h e o r e t i c a la n dp r a c t i c a la s p e c t st h a t d i s c u s s e st h er e l a t e dm e t h o d o l o g ya n dp r a c t i c ei nt h ee n t e r p r i s e s ，a n di n c o r p o r a t e sa c a s es t u d yo fn si n f l u e n z av a c c i n ep r o je c t t h e r ea r ef i v ec h a p t e r si nt h i st h e s i s t h ef i r s tc h a p t e ri n t r o d u c e st h eb a c k g r o u n d a n ds i g n i f i c a n c eo ff i n a n c i a la p p r a i s a li nap r o j e c t ，w h i c ht a l k sa b o u tt h e t h o u g h t s t r e a ma n dt h ec o n t e n t so ft h i sp a p e r t h es e c o n dc h a p t e re l a b o r a t e st h ec o n c e p to f f i n a n c i a la p p r a i s a l ，d i s c o u r s e sc r i t i c a le l e m e n t si np r o j e c ta p p r a i s a la n dm e t h o d sf o r f i n a n c i a la p p r a i s a l t h et h i r dc h a p t e re x p l a i n st h ek e yf a c t si nn si n f l u e n z av a c c i n e p r o j e c t ，w h i l e ，d e t m l e da s s e s s m e n t so ni t sf i n a n c i a ls t a t u sa n dt h em e a s u r e sf o r f i n a n c i a lf o r e c a s t i n ga r et a l k e di nc h a p t e rf o u r , w h i c hi st h ec o r eo ft h ec o n t e n t s 。t h e f i f t hc h a p t e rr e a c h e st h ec o n c l u s i o nb y i n t e g r a t i n gt h e o r yw i t hp r a c t i c e ，a n dp o i n t so u t t h el i m i t a t i o n so ft h es t u d y k e y w o r d s ：n si n f l u e n z av a c c i n ep r o j e c t ，p r o j e c tf i n a n c i a la p p r a i s a l ，p r o j e c tr i s k a n a l y s i s 目录 第l 章绪论1 1 1 研究背景1 1 1 1 国外相关研究背景2 1 1 2 国内相关研究背景3 1 2 本文的研究方法和内容体系3 1 2 1 研究方法3 1 2 2 本文的研究框架4 1 2 3 本文的主要内容4 第2 章相关理论综述6 2 1 财务评价的内涵6 2 1 1 财务评价的目的6 2 1 2 财务评价的内容7 2 2 财务评价的程序7 2 3 项目投资预测的方法8 2 3 1 项目投资额的预测方法8 2 3 2 项目生产期的预测方法9 2 3 3 总成本费用的预测方法1 0 2 3 4 销售收入、税金及附加费的预测方法1 0 2 3 5 项目折现率的预测方法1 1 2 3 6 现金流量的预测方法1 2 2 4 财务评价指标的计算与分析方法1 2 2 4 1 盈利能力评价指标和方法1 3 2 4 2 清偿能力评价指标与方法1 5 2 4 3 不确定性分析方法1 5 第3 章n s 流感疫苗项目投资状况1 8 3 1 项目概况1 8 3 1 1 项目研究背景1 8 3 1 2 项目建设思路1 8 3 1 3 项目研究意义1 9 3 2 投资项目的进度安排1 9 第4 章n s 流感疫苗项目财务分析2 2 4 1 项目财务数据的预测2 2 4 1 1 编制依据2 2 4 1 2 总投资预测2 2 蕾。 4 1 3 项目生产期预测2 3 4 1 4 总成本费用预测2 4 4 1 5 销售收入与税金预测2 5 4 1 6 投资项目折现率选择2 5 4 2 项目财务分析与评价2 6 4 2 1 动态盈利能力分析2 6 4 2 2 静态盈利能力分析2 6 4 2 3 清偿能力分析2 7 4 2 4 不确定性分析2 7 4 3 项目评价中风险的其他因素2 9 4 3 1 产业政策方面2 9 4 3 2 市场需求方面2 9 4 3 3 技术风险3 0 4 3 4 经济风险和资金风险3 0 第5 章研究结论与研究局限性3 1 5 1 研究的结论3 1 5 2 项目研究的局限性3 l 参考文献3 3 附录。3 5 致谢4 5 个人简历4 6 1 1 研究背景 第1 章绪论 接种疫苗是预防疾病最有效、最经济的手段，是目前人类唯一可以彻底消灭 某一疾病的武器。疫苗制品是生物制药领域的一个重要组成部分，我国是全球最 大的疫苗生产国，也是世界上疫苗产品生产企业最多的国家，年产疫苗1 0 亿人 份。我国有价疫苗市场发展也十分迅速，年增长率在1 5 以上。1 流感疫苗作为人类历史上接种时问最长、接种人数最多的疫苗之一，在预防 流感病毒引起的流行性感冒这急性呼吸道传染病方面起到了至关重要的作用。 近几年，禽流感在世界多个国家大范围流行，在亚洲国家还发生的由禽流感造成 的死亡病例，以及2 0 0 9 年3 月在墨西哥首次发现甲型h i n l 流感病毒感染，都引 起世界卫生组织( w h o ) 对流感疫情的高度重视。n s 流感疫苗的研制与生产已经 刻不容缓。 目前，人类接种的流感疫苗主要包括流行性感冒病毒裂解疫苗和亚单位疫 苗，由于流感病毒的抗原性漂移，每年均需w h o 对流感病毒的流行株提前做出预 测，并分发毒种给疫苗生产机构用于生产疫苗。虽然目前还未出现错误的预测， 但预测的不确定性还是成为制备流感疫苗的困难之一。现阶段流感疫苗的生产大 都采用鸡胚接种这一生产工艺，制备疫苗所需的时间较长，而且禽流感的流行为 采用鸡胚接种制备流感疫苗的生产工艺带来了更大的困难。因此，逐步采用新的 细胞基质替代鸡胚，快速的生产流感疫苗，研制具有较广泛保护作用的n s 流感 疫苗成为主要趋势。a 公司2 计划拟建设一条昆虫细胞一杆状病毒表达系统中试线 和达到g m p 要求的生产线，该生产线不但用于n s 流感疫苗的中试生产，还可以 作为一条示范中试线用于其它采用昆虫细胞一杆状病毒表达系统研制的系列疫苗 的中试研究，如a h i n l 流感疫苗、戊型肝炎疫苗、h p v 疫苗、i p v 疫苗、狂犬病 疫苗等。 本文主要针对a 公司n s 流感疫苗项目的投资决策有关内容进行研究，重点 进行项目的财务评价研究。 1 安立志、马砥杰、宋长江，我国疫苗产业的未来趋势，高科技与产业化，2 0 0 6 年8 月。第9 9 页。 2 为j ，避免泄露商业秘密，本文用a 公司代替项目企业。 1 1 1 国外相关研究背景 在西方资本主义发展的初期，私人投资者在投资项目之前，都要进行预测和 分析，以判断其投资行为是否符合效率原则。但这种预测和分析的方法十分简单， 再加上缺乏必要的信息，决策项目大都建立在直觉判断的基础上，难免出现许多 无效率的投资行为。随着经济理论的发展和经济数学的产生，经过若干年的探索， 人们逐渐地总结出为工程项目决策提供支撑的分析方法。早在1 8 4 4 年，法国工 程师杜比就在继承前人研究成果的基础上，首创了费用效益系统分析法，提出了 公共工程项目的社会效益概念。3 现代意义的项目评价方法萌芽于2 0 世纪初，3 0 年代得到初步发展，一些西 方国家出现了公共工程项目分析评价方法。到了2 0 世纪6 0 年代，随着宏观经济 理论和微观经济理论的逐步完善、经济数学和计算技术的进一步发展，以及对社 会实践的总结，项目评价的理论和方法体系进一步完善，并同臻成熟。4 1 9 8 4 年，在定性阐述评价准则的基础上，t y e b j c e 和b r u n o 最先运用问卷调 查和因素分析法得出美国风险项目评估模型。数据基础是从电话调研的4 6 位风 险投资家和问卷调查的1 5 6 个风险投资公司中选出的9 0 个经审慎评估的风险投 资案例。他们请风险投资家根据案例对己选好的2 3 个准则评分，标准是4 分( 优 秀) ，3 分( 良好) ，2 分( 一般) ，1 分( 差) ，此外还分别评出各个项目的总体预期 收益和风险。这样得到一组数据后，经因素分析和线性拟合，得出评估的基本指 标，将它们划分为五个范畴，并根据各范畴指标对预期收益和预期风险的影响， 模拟出风险投资的评估模型。 此后众多专家不断进行着研究，例如j o s h u a l c r n e 在1 9 9 4 年提出的风险投 资家如何利用联合管理来降低风险：r o b e r t d 和h i s r i c h 在1 9 9 5 年提出风险家的 个人素质要求、能力要求，他认为对风险企业的投资价值不仅是钱，还有管理、 信息等服务。r o b e r t p o f k 等人设计了一个具有5 8 个变量的指标体系，通过工业 新产品的案例统计分析发现，单独进行技术风险评价对预测高科技新产品的成败 十分重要。经过多年的评估实践与经验积累，美国、德国、日本等国家在项目评 价已经相当成熟，评估活动具有很强的专业性，技术含量更高。5 3 k e i t hp a v i t t 。t e c h n o l o g y , m a n a g e m e n ta n d s y s t e m so f i n n o v a t d o n ，e d w a r de l g a r ，1 9 9 9 ，p p 1 7 4 1 7 9 。 4r m g r a n t ，c o n t e m p o r a r y s t r a t e g y a n a l y s i s ，t h i r d e d i t i o n ，b l a c k w e l lp u b l i s h e r s ，1 9 9 8 ，p p 9 7 9 9 。 5 翟华明，投资项日财务评估方法研究， 硕士论文 ，哈尔滨工程人学，2 0 0 4 ，第4 - 5 页。 2 1 1 2 国内相关研究背景 我国项目评价萌芽于2 0 世纪5 0 年代，6 0 年代开始建立。在“一五”时期， 我国学习原苏联的经验，对一些大型建设项目进行技术经济论证。当时所采用的 方法是一些极为简单的静态分析方法，尚不够全面和完善，仅计算了几个静态指 标，开始时以单位生产能力投资、固定资产形成率等实物指标为主，后来又增加 了投资效果系数、投资回收期等指标，评价中所采用的价格为不变价格。“一五” 时期开展的技术经济论证对当时的建设起了积极的作用。但这种简单的经济评价 方法远远不能适应投资项目决策的要求。 1 9 6 2 年，我国制定了我国1 9 6 3 1 9 7 2 年科学技术发展规划，在此文件 中，将专门研究技术与经济相结合的学科取名为“技术经济学”。同时明确提出 任何科技工作，必须既有技术上的优越性，又有经济上的合理性，并要求结合各 项技术的具体内容进行经济效果计算和分析比较，即进行技术经济分析和论证。 十一届三中全会以后，全面贯彻了实事求是的思想路线，技术经济学发展很快。j 蠡 技术经济和管理现代化的理论和方法的研究又一次列入1 9 8 7 年科学技术发展规 划纲要，技术经济学的理论和方法越来越广泛的应用到国民经济的各个部门。 在引进西方的财务分析和经济分析的基础上，我国建立了适合国情的财务评价和 奎 经济评价的基本理论与方法，国家计委在2 0 0 6 年颁布建设项目经济评价方法 与参数一书以及相关规定，这标志着我国己初步建立起有中国特色的技术经济。 体系。6 1 2 本文的研究方法和内容体系 1 2 1 研究方法 本文采用理论与案例分析相结合的研究方法，将运用财务评价理论与方法对 n s 流感疫苗项目的财务可行性进行深入分析。从项目总体投资估算、项目总成本 费用预测、项目销售收入及税金预测、项目财务评价和项目不确定性分析等几个 方面加以研究。希望可以通过对n s 流感疫苗项目的系统、全面的评价分析，能 够为疫苗生产企业进行项目评价时提供可靠的参考依据，也为企业管理者决策提 6 刘琳，房地产市场互动机理与政策分析，中国经济出版社，2 0 0 4 ，第1 7 4 - 1 7 5 页。 供有力支持，进一步提高企业项目管理水平，有效提高企业生产效率。 1 2 2 本文的研究框架 作为k i b a 竽员，希望桁上陶首埋课程甲所字财务官埋知识，应用于企业项目 管理实践中，发现并解决企业项目管理方面存在问题，建立健全企业项目财务评 价体系，为企业今后的项目管理提供参考和借鉴。本文的研究框架如图1 - 1 所示： 1 l 1 l 1 | 臣亟圆医巫圃医匦固 土 1 2 3 本文的主要内容 图1 - 1 论文研究框架图 本文从理论上阐述企业实施项目财务评价的必要性，从实践上论述企业进行 项目财务评价的内容和方法，并结合a 公司项目管理实际情况，进行了n s 流感 疫苗项目财务评价分析。具体内容如下： 第一章绪论，介绍了本文研究的背景和意义，阐述其研究框架和内容体系。 第二章相关理论综述，梳理了项目财务分析的概念、内容和运用项目财务分 析的方法。 第三章n s 流感疫苗项目投资状况，详细介绍了n s 流感疫苗项目的基本情况。 4 第四章n s 流感疫苗项目财务分析，是本文的重点。该章运用相关理论，通 过n s 流感疫苗项目财务数据，对n s 流感疫苗项目财务评价方法进行详细研究， 从而说明项目财务评价的理论和方法在实践中具体如何应用。 第五章研究结论与局限性，在理论与案例分析相结合基础上，得到项目财务 评价结论，同时指出了本文在研究过程中存在的局限性。 第2 章相关理论综述 财务评价是站在企业角度的微观评价，是根据国家现行财税制度和价格体 系，分析、计算项目直接发生的财务效益和费用，编制财务报表，计算评价指标， 考察项目的赢利能力、清偿能力以及外汇平衡等财务状况，据以判别项目的财务 可行性。它是项目可行性研究的核心内容，其评价结论是决定项目取舍的重要决 策依据。 2 1 财务评价的内涵 2 1 1 财务评价的目的 财务评价的目的在于最大限度地提高投资效益，即如何以较快的时间，较少 的投入，获取最大的产出效益。历史的经验证明，在一切事物中，决策失误是最 大的失误。在实现项目决策科学化和民主化的过程中，完善项目评价方法，特别 是建立科学的、实用的投资效益都有十分重要的作用。项目的财务评价无论是对 项目投资主体，还是对为项目建设和生产经营提供资金的其他机构或个人，均具 有十分重要的作用。 项目的财务评价主要是考察项目的盈利能力、清偿能力和外汇平衡能力，以 及安排盈利分配和资金运用：盈利能力是一个至关重要的目标，它是反映项目 财务效益大小的主要标志。项目的盈利能力主要是指建成投产后所产生的利润和 税金等。项目的财务盈利水平如何，能否达到国家和行业规定的基准收益率，项 目投资主体能否取得预期的投资收益；清偿能力主要是指项目自身能够偿还 建设投资借款和清偿债务的能力。项目的清偿能力如何，是否低于规定的投资回 收期，项目债权人权益是否有保障等等，是项目投资主体、债权人，以及国家、 地方各级决策部门、财政部门共同关心的问题；外汇平衡能力是指对于产品出 口创汇等涉及外汇收支的项目，还应该编制外汇平衡表，把项目的外汇平衡作为 财务效益分析的一个目标；安排盈利分配和资金运用是指通过损益表可以清楚 地反映出项目经营期中各年的盈利状况，从而可使经营者合理安排借款偿还，盈 利分配和资金的再运用。 6 2 1 2 财务评价的内容 项目投资财务评价的主要内容是对项目进行财务经济效益分析。一个确定的 项目投资，在对其进行经济效益评价与分析时，主要是看该投资项目的产出是否 超过投入，也即项目投资的投入产出效果如何。衡量一个项目投资的投入产出效 果，既可以从不同的角度来评价，也可以以不同的方式来表达：相同的角度可以 用不同的方式来评价，不同的角度也可以用相同的方式来分析。 评价与分析的内容一方面可以从总量上分析，另一方面可以从相对量分析。 总量分析可以称之为绝对数值分析，主要评价的对象是项目投资总产出和总投入 的绝对数量差额，当总产出的绝对数量大于总投入的绝对数量时，说明该投资项 目体现了经济效益，两者绝对数量的差额越大，说明项目投资所体现的经济效益 越好，在进行项目投资比选时，可以根据投入产出的差额大小作为选取和放弃方 案的依据。相对量分析是从投资项目所呈现的投入和产出的相对数量角度末进行 分析和评价的，相对量分析是对总量分析的补充和完善。7 2 2 财务评价的程序 项目财务评价的程序是指进行项目财务效益分析所要经过的步骤，主要有五 个步骤： 步骤一，项目基础财务数据的预测。进行项目财务评价，首先要求对可行性 研究报告提出的数据进行分析审查，包括项目总投资、产品成本费用等基础数据 预测。 步骤二，评价或编制财务效益分析基本报表。在项目评价中，财务效益分析 基本报表是在辅助评价报表基础上分析填列的，集中反映项目盈利能力、清偿能 力和财务外汇平衡的主要报表的统称，主要包括利润表、现金流量表、资金来源 与运用表、资产负债表及外汇平衡表。 步骤三，计算与分析财务效益指标。财务效益指标包括反映项目盈利能力的 指标和反映项目清偿能力的指标。反映项目盈利能力的指标包括静态指标( 如投 资利润率、投资利税率、资本金利润率、资本金净利润和投资回收期等) 和动态 指标( 如财务内部收益率、财务净现值和动态投资回收期等) ，反映项目清偿能力 7 李刚，s x 公司长安路房地产开发项目财务选择研究， 硕上论文 ，西安理1 = 大学。2 0 0 7 ，第1 2 1 3 页。 7 的指标包括借款偿还期、资产负债率、流动比率和速动比率。 步骤四，进行不确定性分析。不确定性分析包括盈亏平衡分析、敏感性分析 和概率分析三种方法，主要分析项目适应市场变化的能力和抗风险能力。 步骤五，提出财务评价的结论。将计算出的有关指标值与国家标准、行业标 准或与经验标准、历史标准、目标标准等以比较，并从财务的角度提出项目可行 与否的结论。 2 3 项目投资预测的方法 预测企业项目投资基础财务数据一般以企业历年来的经济活动情况及其相 关的财务收支情况为基础，按照一定的程序和方法对预测期的相关数据进行计算 推测，从而满足财务决策评价的需要。项目投资基础财务数据的预测主要包含投 资额、生产期、总成本费用、销售收入、税金、现金流量等方面的内容。8 2 3 1 项目投资额的预测方法 项目投资额是指项目从前期准备工作开始到项目全部建成投产为止所发生 的全部投资金额，其内容主要包括建设投资支出和流动资金投资支出两个方面。 建设投资支出是项目建设期间与筹建期间所花费的全部费用。建设投资预测 包括固定资产投资预测、无形资产投资预测、递延资产投资预测、预备费预测等 几个部分，然后将这各个部分汇总，就得到了项目建设投资总额。其中，建设投 资预测将固定资产投资分为建筑工程费用、设备及工具购置费用、安装工程费用 和工程建设其他费用等各个组成部分分别预测，然后加总。无形资产的情况较为 复杂，目前按取得的实际成本计价。递延资产一般根据所评价项目筹建期间的支 出、项目特点以及有关规定加以预测。预备费根据项目的复杂程度不同要分别计 算基本预备费和涨价预备费。 基本预备费的计算公式为： 基本预备费= ( 设备及工器具购置费+ 建筑安装工程费用+ 工程建设其他费 用) 基本预备费率 ( 2 1 ) 涨价预备费率的计算公式为： 8 翟华明，投资项目财务评估方法研究， 硕士论文 ，哈尔滨工程大学，2 0 0 4 ，第2 4 3 2 页。 p f = n 埘( 1 + 厂) 一l 】 ( 2 2 ) t = o 其中p f 为涨价预备费；r l 为建设期年份数；i t 为建设期中第t 年的投资计 划额，包括设备及工器具购置费、建筑安装工程费、工程建设其他费用及基本预 备费；f 为年均投资价格上涨率。 流动资金是指生产经营性项目投产后，为进行正常生产运营，用于购买原材 料、燃料，支付工资及其他经营费用等所需的周转资金。流动资金一般在投产前 开始筹措。在投产第一年开始按生产负荷进行安排，其借款部分按全年计算利息。 流动资金利息应计入财务费用。项目计算期木回收全部流动资金。 不同类型的项目，其流动资金的需要量差异较大，一般可根据项目的类型与 同类项目的经验数据加以估算。国际上通行的估算方法是分项详细估算法，流动 资金数额是流动资产与流动负债的差额，其中流动资产主要包括现金、应收账款 和存货，流动负债主要是应付账款。将各个详细项目分别估算，然后汇总，便可 以得到流动资金的需求量。 2 3 2 项目生产期的预测方法 项目生产期是项目从建成投产年份起至项目报废为止所经历的时间。通常， 项目的生产期主要取决于项目主要固定资产的寿命期。在我国，项目生产期是根 据主要固定资产的自然寿命确定的，但由于没有考虑技术进步的影响，通常以此 确定的项目生产期都偏长。因此，在预测时，应将技术进步列入考虑范围。国家 发展改革委、建设部发布的建设项目经济评价方法与参数9 中提出了两点关于 生产期的处理意见： 1 有些折旧年限很长甚至是“永久性”的工程项目，其计算期中的生产期 可低于其折旧年限。 2 计算期不宜定得太长。除建设期应根据实际需要确定外，一般来说，生 产期不宜超过2 0 年，因为按折现法计算，把2 0 年后的收益金额计算为现值，为 数甚微，对评价结论不会发生关键性的影响。 9 国家发展改革委、建设部2 0 0 6 年7 月3 臼颁布，实施口期：2 0 0 6 年7 月3 日。 9 2 3 3 总成本费用的预测方法 企业发生的生产成本费用是企业生产经营活动的综合性质量指标，它是以货 币形式表示的一定期间内产品生产制造和销售过程中所消耗的物化劳动和活劳 动的总和，是维持企业正常生产经营活动不断进行的重要条件。项目总成本费用 一般由生产成本和期间费用两部分组成，生产成本也即制造成本，是企业在制造 产品的生产经营过程中实际消耗的直接材料费、直接人工费和制造费用等生产费 用的总和。而期间费用则是指在一定期间内发生的与产品生产制造没有直接关系 的管理费用、财务费用和营业费用等费用的总和。项目总成本费用具体预测方法 包括：生产成本预测和期间费用预测。 生产成本预测包括：直接材料费用预测，即预测预测产品的直接材料费用 时，一般以产品的预计产量和单位产品耗用的材料成本为预测预测基础值；直 接人工工资及福利费用预测，即一般用上年实际数为基础作必要的调整来进行预 测；制造费用预测，这一费用应根据费用项目发生的性质不同而采用不同的方 法作相应的预测。 期间费用预测包括：管理费用和营业费用预测，通常以上年实际数为基数， 在分析销售收入的变化趋势及变动幅度的基础上综合预测；财务费用预测，它 的预测基于银行贷款的数量和利率水平等因素共同决定。 2 3 4 销售收入、税金及附加费的预测方法 销售收入是项目投产后在一定时期内销售产品或者提供劳务所取得的收入。 它是项目补偿成本费用、偿还债务和上缴税金、保证企业再生产j 下常进行的前提。 销售收入取决于销售量和销售价格两个因素。 项目的销售量应根据市场需求量来确定。在项目投产前，应进行详细的市场 调查与分析，了解市场对产品的需求量，然后根据市场的需求量来设计项目的生 产能力。在这里，还要注意项目的生产能力利用率这一指标，因为我们按照标准 来设计项目的生产能力，但由于种种原因，项目通常不能1 0 0 的发挥其能力，因 此，应通过项目设计生产能力和项目生产能力利用率两个指标来预测项目的生产 旦 里。 产品销售价格一般按出厂价格来确定。根据产品的种类不同，有不同的价格 确定方法。如果产品属于有关国计民生的产品或国家控制价格的物资，要按国家 1 0 规定的价格政策定价：如果项目涉及进出口业务，可以口岸价格为基础来确定； 如果项目生产的产品中有一部分销往国外，应计算其外汇销售收入，然后按市场 汇率折合成人民币计入销售总额。 国家税法规定，建设项目投产进行经营，要向国家缴纳相关的若干税种，主 要包括增值税、营业税、消费税、城乡维护建设税、教育费附加、资源税、企业 所得税以及其他税金等等。 增值税的征税范围主要包括销售有形货物，提供加工、修理修配业务和进口 货物。进行项目评价时，预测增值税有两种方法。一是随会计处理，将销售收入 改为不含增值税的销售额，购入原材料成本中的增值税也分解出来；二是按含税 销售收入和含税成本计算，在预测销售收入时，对产品销售价格采用销售额与增 值税合并定价的方法，先将其含税销售额换算成不含税的销售额，然后乘以增值 税率来预测销项税额，同理预测进项税额，项目应纳增值税额为销项税额的差额。 营业税按行业设置税目，实行行业差别比例税率，具体税率一般有3 和5 两种，其纳税基数主要是纳税人实现的营业额。蛩- 、 产品营业税金及附加是新建项目投产后由于销售产品或提供劳务而需交纳 的消费税、城市维护建设税、教育费附加及资源税。 企业所得税是以纳税人在一个纳税年度内来源于我国境内、境外的生产、经。 营所得和其他所得为征税对象，按一定比例征收的税种。我国企业所得税税率分 为基本税率2 5 ，优惠税率2 0 、1 5 ：企业所得税的预测一般按照将利润总额加 上无法税前扣除的调增项目，减去不计入纳税基数的调减项目后的应纳税所得额 乘以所得税税率计算得到。 2 3 5 项目折现率的预测方法 确定项目折现率最简单的方法就是以企业的资本成本作为项目的折现率，但 是项目的折现率和企业整体折现率相同需要满足两个重要的条件。一是项目的风 险与企业当前资产的平均风险相同；二是公司拟建项目的资本结构与企业总体资 本结构相同。 通过资金成本来计算项目的净现值， 折现率来计算。如果以企业实体为背景， 根据不同的现金流量，可以采用不同的 用企业的加权平均成本为折现率；如果 以股东为背景，就要用股东要求的报酬率作为折现率。对应不同的现金流量，要 使用不同的折现率，才能正确评价项目，因为折现率要反映现金流量的风险，不 同的现金流量有不同的风险。股东的现金流量比实体的现金流量的要大，因为其 中包含了企业的财务风险。 2 3 6 现金流量的预测方法 项目现金流量是指一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。这 里的现金不仅包括各种货币资金，还包括项目需要投入的企业现有的非货币资源 的变现价值。新建项目的现金流量包括现金流出量、现金流入量和现金净流量三 个概念。现金净流量是一定期间现金流入量和现金流出量的差额。这里的一定期 间，有时是指1 年，有时是指投资项目持续的整个年限内。 确定投资方案的相关现金流量时，应遵循的最基本原则是增量原则，即认为 项目引起的现金流量的增加额才是与项目有关的现金流量。所谓增量现金流量， 就是接受或拒绝某个投资方案后，企业总现金流量因此发生的变动。要j 下确计算 投资方案的增量现金流量，需要注意以下几个问题：一是区分相关成本和非相关 成本，相关成本是指与特定决策有关的、在分析评价时必须加以考虑的成本，差 额成本、未来成本、重置成本、机会成本等等都属于相关成本，而与决策无关的、 在分析评价时不必加以考虑的成本是非相关成本，主要有沉没成本、过去成本、 账面成本等等；二是重视机会成本，在投资决策中，放弃次优方案而损失的“潜 在利益”，是选取最优方案的机会成本，重视机会成本有助于全面考虑可能采取 的各种方案，为既定资源寻求最为有利的使用途径；三是考虑对净营运资金的影 响，净营运资金是指增加的流动资产与增加的流动负债之间的差额，一般情况下， 当公司开办一个新业务并使销售额扩大后，对存货和应收账款等流动资产的需求 也会增加，公司必须筹措新的资金以满足这种额外需求；四是测算所得税与折旧 的影响，所得税为一项现金流出，它的大小由利润额和税率决定，其中利润额的 大小要受到折旧方法的影响，因此，折旧也会对项目的现金流量产生影响。 2 4 财务评价指标的计算与分析方法 项目财务评价主要是考察项目的盈利能力、清偿能力和不确定性分析。盈利 能力是一个至关重要的目标，它是反映项目财务效益大小的主要标志。清偿能力 目标主要是指项目自身能够偿还建设投资借款和清偿债务的能力。而不确定性分 析是指对于项目可能面临的风险因素进行分析，以判断风险大小，为决策提供参 1 2 考。m 2 4 1 盈利能力评价指标和方法 2 4 1 1 静态分析指标与方法 静态分析法计算比较简单，在实践中也比较实用。对投资项目进行分析时， 不考虑货币资金的时间价值，只对方案进行粗略的评价。 投资利润率法。投资利润率是反映项目盈利能力的指标。指投资项目达到设 计生产能力后的一个正常生产年份的利润总额与投资项目总投资额的比率，公式 为： 投资利润率= 年税后利润总投资1 0 0 ( 2 3 ) 其中，年利润总额可以选择正常生产年份的年利润总额也可以计算出生产期 平均年利润总额。二者之间的选择，要根据项目的生产期长短和年利润总额波动 的大小而定。 ，筏 投资利润率同样要与规定的行业标准投资利润率或行业的平均投资利润率 进行比较，客观评价项目盈利能力。 投资利税率法。投资利税率是项目达到设计生产能力后的一个正常生产年份 的年利润总额、营业税金及附加之和与项目总投资之比，公式为： 投资利税率= 年利税总额总投资x1 0 0 ( 2 4 ) 公式中的年利税总额，可以选择正常生产年份的年利润总额与营业税金及附- h 加之和，也可以选择生产期平均的年利润总额与营业税金及附加之和。与投资利 润率相似，要在两者之中做出选择，应该依据项目生产期长短和利税之和变化程 度的大小。计算出的投资利税率同样要与规定的行业标准投资利税率或者行业的 平均投资利税率进行比较，如果计算出的投资利税率大于相应的标准，那么认为 项目是可行的。 静态投资回收期法。静态投资回收期是指在不考虑货币时间价值的情况下， 用生产经营期回收投资的资金来源抵偿全部原始投资所需要的时间。这里所说的 原始投资包括建设投资和流动资金两部分。为了便于理解，一般采用净现金流量 来解释投资回收期，就是以投资项目净现金流量抵偿原始总投资所需要的时间。 如果项目的原始投资集中发生在建设期内，投产后各年的净现金流入量都相 等，那么可以用以下简化的公式计算项目的静态投资回收期： o 李刚，s x 公司长安路房地产开发项目财务选择研究， 硕上论文 ，西安理工人学，2 0 0 7 ，第1 5 2 2 页。 投资回收期= 原始投资额各年相等的净现金流额( 2 5 ) 如果不符合简化条件，就要通过现金流量表来计算投资回收期。一般来说， 我们评价认为可行的项目，最起码的要求，是项目能够收回投入的资金，因此值 得评价的项目，其预计累计现金净流量必然有一个由负值变为正值的过程。这样 投资回收期可根据财务现金流量表( 全部投资) 中累计净现金流量计算求得。公式 为： 投资回收期= ( 累计净现金流量开始出现正值年份数一1 ) + 上年累计净现金流 量的绝对值当年净现金流量( 2 6 ) 静态投资回收期越短越好，通常会有一个行业规定的标准投资回收期或者行 业平均投资回收期，只要计算出的项目静态投资回收期低于标准投资回收期或者 平均回收期，那么就可以认为从该指标看，项目是可行的。 2 4 1 2 财务评价的动态评价方法 与静态分析法相比，动态评价法对项目的分析更为全面、 金的时间价值，在此基础上，对项目进行考核。 净现值法。净现值( n p v ) 是指投资方案在项目有效期内， 流量，按一定的贴现率折算的总现值与初始投资之间的差额。 净现值的计算公式为： 合理，充分考虑资 其未来的期望现金 n p v = ( n c f l ( 1 + i ) + n c f 2 ( 1 + i ) 2 + + n c f 。( 1 + i ) “) i o ( 2 7 ) 其中，n p v 为投资项目净现值；n c f 。为第t 期的期望现金净流量；i 为贴现率， 取决于资金成本或期望报酬率；i 。为原始投资额；n 为该投资项目的期望寿命。 如果净现值为正数，说明该投资方案可行；如果净现值为负数，说明该投资 方案不可行。如果有两个以上投资方案比较时，哪个方案的净现值最大，该方案 就为最优。 内含报酬率法。内含报酬率( i r r ) 是指投资方案在项目有效期内，使投资 项目的净现值等于零时的报酬率。 内含报酬率的计算公式为： n c f l ( i + i r r ) + n c f 2 ( i + i r r ) 2 + + n c f d ( i + i r r ) n - i o ( 2 8 ) 其中i r r 即为内含报酬率。如果计算出来的内含报酬率大于资金成本或企业 期望达到的投资报酬率，则有关方案可行；反之，则有关方案不可行。在有多个 备选方案的互斥选择决策中，选用内含报酬率最高且超过资本成本或期望报酬率 1 4 的那个项目。 动态投资回收期法。动态投资回收期是指在考虑货币时间价值的条件下，以 投资项目净现金流量的现值抵偿原始投资现值所需要的全部时间，其公式为： 拈1 南= a 。 ( 2 9 ) 其中，i 代表折现率，彳。代表原始投资额，么，代表t 年的现金流量，n 代表动 态投资回收期。该指标的计算，要通过现金流量表计算折现的净现金流量和累 计折现净现金流量，然后比照静态投资回收期的计算方法求得。求出的动态投资 回收期也要与行业标准动态投资回收期或行业平均动态投资回收期进行比较，低 于相应的标准认为项目可行。 2 4 2 清偿能力评价指标与方法 资产负债率法。资产负债率是反映项目清偿能力的指标， 所面临的财务风险程度及偿债能力的指标。其公式为： 资产负债率= 负债总额资产总额1 0 0 为： 为： p 也是反映项目各年 资产负债率越高，企业的财务风险就越大。 流动比率法。流动比率