（工商管理专业论文）金发科技投资价值分析.pdf

内容摘要 内容摘要 从第一个塑料产品赛璐珞诞生算起，塑料工业迄今已有1 2 0 年的历史。由 于塑料的主要优点：轻、易于加工和不会腐烂生锈以及石油化学工业的发展，为 塑料生产开辟了广阔的原料来源，塑料成为与钢材、水泥、木材并驾齐驱的基础 材料产业，同时作为一种新型材料，其使用领域已远远超越上述三种材料，。以 塑代钢 、“以塑代木”正成为人类社会生产和消费的一种趋势。 改性塑料行业是塑料加工行业中发展较快潜力较大的一个子行业。现代社会 对塑料改性提出了广泛而又多功能的要求，单一的聚合物很难同时满足多样化、 高品质的要求，高性能改性塑料随着改性技术的不断进步和下游行业对塑料性能 的不断提高而逐步取代普通塑料和其他材料被广泛应用到家电、o a 设备、r r 、 通讯、汽车、电子电气、家居建材、玩具、电动工具、灯饰和航天航空等领域。 金发科技股份有限公司集高性能改性塑料研发、生产和销售于一体，是国内 产品最齐全、产量最大的改性塑料生产企业，自1 9 9 3 年成立以来发展十分迅猛， 2 0 0 4 年6 月2 3 日在上海证券交易所上市后股票价格从最低的o 7 8 元( 前复权) 到最最高点的2 2 8 9 元而后随着大盘的暴跌回落到2 0 0 8 年1 0 月2 2 日的4 9 7 元。 笔者正是在这种背景下，从一个旁观者的角度冷静思考，运用m b a 学习生活中 所学到的财务知识，透过现象看本质。从改性塑料行业、金发科技s w o t 分析 以及财务及财务政策层面对公司进行剖析，并运用股权自由现金流折现模型和市 盈率模型预测公司的价值。最终得出金发科技经营稳健，成长性良好，具有较强 的竞争力的结论，鉴于公司目前股票价格大大低于公司内在价值，建议投资者短 期关注系统性风险的同时可作中长线的积极买入。 全文共分六章。第一章主要介绍金发科技的基本情况、股权分置改革和企业 文化，了解公司的历史、现状和发展目标；第二章在对宏观环境分析后对改性塑 料行业进行行业分析，得出行业的生命周期处于稳步成长期的结论，了解行业中 的竞争状况；第三章对金发科技进行s w o t 分析，探讨公司的竞争优势、劣势 。1 8 6 9 年，美国的海厄特( j w - h y a t t ，1 8 3 7 - 1 9 2 0 ) 把硝化纤维、樟脑和乙醇的混合物在高压下共熟，然后在 常压下硬化成型制出了廉价台球。这种由纤维素制得的材料就是“赛璐珞”“赛璐珞”是人类历史上第一种 合成塑料，它是一种坚韧材料，具有很大的抗张强度，耐水，耐油、耐酸。 金发科技投资价值分析 以及外部环境中的机会和威胁，得出在我国同类企业中公司的实力超群并面临不 错的发展机遇的结论；第四章对公司进行财务分析，通过财务指标体系分析公司 的财务状况，得出公司经营稳健，成长性良好并从中了解公司的竞争战略；第五 章对公司的股利政策、营运资本政策和投资政策进行分析并得出公司处于企业价 值矩阵的第一象限的结论。第六章通过自由现金流折现模型和市盈率模型进行估 值分析，得出现阶段企业价值被低估的结论并提出投资建议。 关键词：改性塑料；企业价值：估值模型 a b s t r a c t a b s t r a c t i th a sb e e n12 0y e a r sf o rp l a s t i c si n d u s t r y , s i n c et h ef i r s tp l a s t i cp r o d u c tw a s i n v e n t e d b e c a u s ep l a s t i c sh a sq u a l i t yo fl i g h t w e i g h t ，e a s yp r o c e s s i n g , n o tr o t t e n a b l e a n db e c a u s et h ed e v e l o p m e n to fp e t r o l e o m - c h e m i s t yi n d u s t r yp m v i d e sp l a s t i c s m a n u f a c t u r e 丽t l lw i d er a n g eo fr a wm a t e r i a l s ，p l a s t i c sb c c o m 锱o n eo ff o u rb a s i c m a t e r i a l ，s u c ha ss t e e l ，c e m e n ta n dw o o d a tt h es a m et i m e , a san e wm a t e r i a l ，t h e a p p l i c a t i o na r e a so fp l a s t i c se x c e e dt h eo t h e rt h r e em a t e r i a l sg r e a t l y r e p l a c e m e n to f s t e e l 、历m # a s t i c sa n dr e p l a c e m e n to fw o o dw i t hp l a s t i c sa r eb e c o m i n gat r e n do f h u m a n m a n u f a t u r i n ga n dc o n s u m p t i o n q u a l i t y - c h a n g e dp l a s t i c si n d u s t r yi sas u b - i n d u s t r yo fp l a s t i c si n d u s t r y 、历m g r e a t e rd e v e l o p m e n tp o t e n t i a l m o d e ms o c i e t ya s kp l a s t i c sq u a l i t yc h a n g ef o rw i d e a n dm u l t i - f u n c t i o n , w h i l es i n g l ep o l y m e r 啪n o tm e e tt h ed e m a n d so fh i g hq u a l i t y a n dd i v e r s i f i c a t i o n w i t ht h ec o n t i n u o u sd e v e l o p m e n to fq u a l i t yc h a n g i n gt e c h n o l o g y a n dt h ed e m a n d so fo t h e rd o w n s t r e a m sf o rh i g h e rq u a l i t y , h i g hq u a l i t yp l a s t i c s r e p l a c ec o l d _ i l i o np l a s t i c sa n do t h e rm a t e r i a l sa n da r eu s e di nl o t so fa r e a sl i k e h o m e a p p l i a n c e s ，o aa p p l i a n c e s ，i t , t e l e c o m m u n i c a t i o n , c a r s ，e l e c t r o n i c sa n de l e c t r i c s ， l a m p s ，e l e c t r i cp o w e r t o o l sa n dt o i e s ，a e r o n a u t i c sa n da s t r o n a u t i c sa n ds oo i l g s n g f as c i & t e c hc o m p a n yl i m i t e di st h el a r g e s td o m e s t i cq u a l i t yc h a n g e d p l a s t i c sc o m p a n y 研t l lt h el a r g e s tr a n g eo fp r o d u c t s ，c a p a b l eo fm a n u f a c t u r e , s a l ea n d r e s e a r c ho fh i g hq u a l i t yc h a n g e dp l a s t i c s m n g f ah a sd e v e l o p e dq u i c k l ys i n c ei ti s e s t a b l i s h e di n19 9 3a n dw e n tp u b l i ci nj u n e ，2 0 0 4 ，s i n c et h e n , r d n g f a ss t o c kp r i c eh a s g o n ef r o mt h el o w e s to 7 8r m b t ot h eh i g h e s t2 2 8 9r m ba n dt h e ng o n ed o w n 谢l o t h e rs t o c k st o4 9 7r m bi no c t o b e r2 22 0 0 8 w i t ht h i sb a c k g r o u n d ，w r i t e rt h i n k si t o v e rc 2 d m l ya sab y s t a n d e rf r o mi n d u s t r ya n a l y s i s ，s w o ta n a l y s i s ，f i n a n c ea n d f i n a n c i a lp o l i c ya n dc o m et oc o n c l u s i o nt h a tk i n g f ao p e r a t e ss t a b l yw i t hh i g hg r o w t h c a p a c i t ya n ds t r o n gc o m p e t i t i v ee d g e , a n da d v i s e di n v e s t o r sb u yt h i ss t o c ka sa m e d i u m l o n gt e r mi n v e s t m e n tw i t ha ne y eo ns h o r tt e r mm a r k e tr i s k ss i n c ei t ss t o c k 金发科技投资价值分析 p r i c el sf a rb e l o wi n n e rv a l u e t h e r ea r es i x c h a p t e r s i n t h i s e s s a y t h e f i s t c h a p t e r i n t r o d u c e s k i n g f a b a s i ci n f o r m a t i o na n dc o m p a n yc u l t u r ea n dg e tap i c t u r eo fk i n g f a sh i s t o r y n o w a d a y sa n df u t u r eg o a l s ；t h es e c o n dc h a p t e ra n a l y z e st h ei n d u s t r ya f t e rt h ea n a y l s i s o f m a c r oe n v i r o m e n ta n dc o m et oc o n c l u s i o nt h a tt h ew h o l ei n d u s t r yi si nt h ep h r s eo f s t a l eg r o w t h ；t h e l i r dc h a p t e ra n a l y z e sk i n g f a ss w o t , t h a ti ss t r e n g t ha n dw e a k n e s s a n do p p o r t u n i t i e sa n dr i s k si no u t e re n v i r o m e n ta n dc o m et oc o n c l u s i o nt h a tk i n g f ai s t h es t r o n g e s ti nd o m e s t i cc o m p a n yi nt h ei n d u s t r ya n df a c eg o o do p p o r t u n i e s ；t h e f o u r t hc h a p t e ra n a l y z e sk i n g f a sf i n a n c ea n dc o n c l u d e st h a tk i n g f ao p e r a t e ss t a b l y 、析廿lg o o dg r o w t hc a p a c i t ya n dg e tap i c t u r eo fi t sc o m p e t i t i o ns t r a t e g y ；, t h ef i f t h c h a p t e ra n a l y z e sr a n g f a sd i v i d e n dp o l i c y , o p e r a t i n gc a p i t a lp o l i c ya n di n v e s t m e n t p o l i c ya n dc o n c l u d e st h a ti 陋n g f ai si nt h ef i s ts t a g eo fc o m p a n yv a l u em a t r i x ；t h e s i x t hc h a p t e rm a k e su s eo ff c f fm o d e la n dp r i c e - e a r n i n gm o d e lt om a k e v a l u a t i o na n a l y s i sa n dc o n c l u d e st h a tk i n g f ai su n d e r v a l u e da n dg i v ei n v e s t m e n t s u g g e s t i o n k e y w o r d s ：q u l i t y - c h a n g e dp l a s t i c s ，c o m p a n yv a l u e ，v a l u a t i o nm o d e l 厦门大学学位论文原创性声明 本人呈交的学位论文是本人在导师指导下，独立完成的研究成 果。本人在论文写作中参考其他个人或集体已经发表的研究成果，均 在文中以适当方式明确标明，并符合法律规范和厦门大学研究生学 术活动规范( 试行) 。 另外，该学位论文为() 课题( 组) 的研究成果，获得() 课题( 组) 经费或实验室的 资助，在() 实验室完成。( 请在以上括号内填写课 题或课题组负责人或实验室名称，未有此项声明内容的，可以不作特 别声明。) 侨 印日名； 登 明 人 事叭k 枷咿 抄 厦门大学学位论文著作权使用声明 本人同意厦门大学根据中华人民共和国学位条例暂行实施办 法等规定保留和使用此学位论文，并向主管部门或其指定机构送交 学位论文( 包括纸质版和电子版) ，允许学位论文进入厦门大学图书 馆及其数据库被查阅、借阅。本人同意厦门大学将学位论文加入全国 博士、硕士学位论文共建单位数据库进行检索，将学位论文的标题和 摘要汇编出版，采用影印、缩印或者其它方式合理复制学位论文。 本学位论文属于： () 1 经厦门大学保密委员会审查核定的保密学位论文， 于年 月日解密，解密后适用上述授权。 ( ) 2 不保密，适用上述授权。 ( 请在以上相应括号内打“ 或填上相应内容。保密学位论文 应是已经厦门大学保密委员会审定过的学位论文，未经厦门大学保密 委员会审定的学位论文均为公开学位论文。此声明栏不填写的，默认 为公开学位论文，均适用上述授权。) 詹 彳 汐哦 ，j| 九 日 名纠吖 雠玛 月 人 ， 明 年 声扩 抄 第一章金发科技股份有限公司介绍 第一章金发科技股份有限公司介绍 第一节金发科技股份公司简介 金发科技股份有限成立于1 9 9 3 年，公司注册资本6 6 1 3 0 4 亿元人民币，2 0 0 4 年6 月2 3 日在上海证券交易所上市( 以下简称金发科技) ，证券代码6 0 0 1 4 3 ，发 行价格1 0 9 3 元，向二级市场投资者配售4 5 0 0 万股，是国内改性塑料行业第一家 上市公司。金发科技集高性能改性塑料研发、生产和销售于一体，具备产年6 0 万吨改性塑料的生产能力，是国内产品最齐全、产量最大的改性塑料生产企业， 是国家重点高新技术企业。公司所属行业是塑料及塑料制品行业下的改性塑料子 行业。 表1 ：金发科技股份有限公司公司基本情况( 截至2 0 0 8 年6 月3 0 日) 收盘价( 元) 1 7 0 2 0 7 年市盈率( 倍) 2 8 0 9 0 7 年市净率( 倍) 4 4 8 总股本( 股) 6 61 ，3 0 4 ，0 0 0 流通a 股( 股) 6 61 ，3 0 4 ，0 0 0 有限售条件的流通股 3 6 8 ，3 6 6 ，8 8 8 ( 占比：5 5 7 0 ) 无限售条件的流通股2 9 2 ，9 3 7 ，1 1 2 ( 占比：4 4 3 0 ) 所属行业塑料及塑料制品行业下的改性塑料 子行业 行业属性加工业 成长阶段 成长期 再融资状况2 0 0 7 年8 月，金发科技以发行价格 3 6 9 8 元成功增发人民币普通股 2 3 0 3 万股，募集资金总额 8 5 1 ，6 4 9 ，4 0 0 元。 2 0 0 8 年7 月，发行公司债券总额1 0 亿元，票面利率8 2 0 。 资科来源：上海证券交易所 金发科技投资价值分析 金发科技前十大股东中有六位自然人，其中五位是前五大股东，其余四位大 股东为证券投资基金。本公司的第一大股东袁志敏与第三大股东熊海涛为夫妻关 系，合计持有公司2 8 2 7 的股份，处于相对控股地位；若再加上与袁志敏、熊 海涛有亲属关系的袁魁首、戴仕拉、袁博及熊玲瑶所持有的股份，则袁志敏及其 亲属共持有本公司3 1 7 3 的股份，处于相对控股地位。金发科技的实际控制人 为袁志敏。 十五年来，金发科技从无到有，从小到大，已发展成为全国最大的改性塑料 生产基地；金发科技自主创新，填补国内1 5 项空白，彻底打破国内改性塑料长 期依赖进口的局面；金发科技从行业内的第一个上市公司到广东省的首家g 股， 又到率先推出股权激励计划，紧紧把握中国企业发展的脉搏；公司销售额连年翻 番，资产规模从创立之初的2 万元剧增到今天的5 9 8 6 亿元。圆 金发科技发展历程 如下： 1 9 9 3 年1 1 月1 9 日，袁志敏、宋子明、李南京等在天河科技东街一间只有 2 0 余平方米的简陋房间里，以高性能改性塑料产品的研发与生产为基点，正式 拉开了金发科技的创业序幕。1 9 9 4 年5 月，金发科技在黄埔区南岗镇立德粉厂 租借两间小厂房和两台挤出机，开始规模生产。在公司创业者的不懈的努力下， 公司产品逐步获得了客户信任，有了自己第一批稳定的客户。 1 9 9 5 年1 0 月，金发科技三迁至黄洲工业区，生产场地面积扩大到1 5 0 0 平 方米，并购买了金发人自己的第一台生产设备。1 9 9 6 年初，公司进行了第一次 股权分配，确定了公司股权结构，使核心员工成为企业的主人，极大地调动了员 工的积极性。1 9 9 6 年底，1 9 9 7 年初，公司第四次搬迁至黄村工业区，生产厂地 扩大到了近5 0 0 0 平方米。1 9 9 8 年春节，金发科技召开股东扩大会议，确定了公 司“创世界品牌，建百年金发”的愿景目标。1 9 9 8 年4 月，金发科技在高唐工 业区征地4 8 亩，兴建了4 万多平方米的厂房、科研中心。1 9 9 9 年8 月，金发 人完成了第五次搬迁，自此，金发科技有了第一个属于自己的生产基地，租用厂 房生产的历史成为过去。2 0 0 1 年5 月3 日，金发科技完成股份制改造，广州金 发科技发展有限公司整体变更为广州金发科技股份有限公司。 2 0 0 1 年1 0 月， 。资料来源：2 0 0 7 年金发科技财务报告 。资料来源：金发科技网站w w w k i n g f a c o m 资料来源：金发科技网站w w w k i n g f 八c o m 2 第一章金发科技股份有限公司介绍 金发科技在上海市青浦区朱家角镇投资成立了占地1 3 8 亩的上海金发科技发展 有限公司。2 0 0 2 年3 月，金发科技投资兴建二期工程，1 0 月正式投产，生产规 模扩大到7 0 多条生产线，公司成为国内最大的改性塑料生产企业。不到1 0 年， 金发科技就完成了从创立到全国第一的跨越。 2 0 0 4 年6 月2 3 日，金发科技a 股在上海成功上市，首次发行4 5 0 0 万股， 成为中国改性塑料行业第一家上市公司。2 0 0 4 年，金发科技西部生产基地 绵阳长鑫新材料发展有限公司成立，金发科技在国内形成东、南、西的生产制造 格局。2 0 0 5 年8 月1 日，金发科技股权分置改革方案最终获高票通过，成为广 东省首家g 股公司。2 0 0 5 年底，金发科技三期工程基本完成，2 0 0 6 年5 月2 4 日，由 和北京中恒远策信息咨询有限 公司中国工程塑料行业竞争态势预测报告 金发科技投资价值分析 由于国内其他改性塑料生产企业规模较小，技术水平也与本公司存在 一定差距，因此，本公司的竞争对手主要来自于国外实力强劲的大企业集 团，它们发展历史悠久，技术实力雄厚，品牌知名度高，市场经验丰富， 并且每一家公司都有自己的发展重点和专长，因此，公司不同的产品面对 着不同的强劲竞争对手。此外，国际跨国公司还通过在上海、广州等地建 立合资或独资改性塑料生产企业，以其在资本、技术和品牌方面的优势， 利用我国低廉的劳动力成本迅速发展，更加剧了改性塑料市场的竞争格局 6 、改性塑料行业的发展趋势 国内改性塑料研究专家华南理工大学博士生导师章永教授在研究 报告中指出，我国改性塑料产业发展呈六大显著特点。 ( 1 ) 是通用塑料工程化。尽管工程塑料新品不断增加，在不断开拓应 用领域，并由于生产装置的扩大，成本逐渐降低，但是，在改性设备的发 展、改性技术的进步，使得通用热塑性树脂通过改性不断具有工程化特点， 并已经抢占了部分传统工程塑料的应用市场。 ( 2 ) 是工程塑料高性能化。随着国内汽车、电气、电子、通讯和机械 工业的蓬勃发展，改性工程塑料的需求将大幅上升，各种高强度耐热型工 程塑料将得到广泛应用。 ( 3 ) 是特种工程塑料低成本化。像聚苯硫醚( p p s ) 、聚酰亚胺( p i m ) 、 聚醚醚酮( p e e k ) 、聚砜( p s f ) 等高性能工程塑料，由于具有电性能好、耐高 温和尺寸稳定等特性，有的还具有很好的阻燃性、耐放射性、耐化学性和 机械性能，因此在电子电器、汽车、仪表、家电、航空、涂料行业、石油 化工以及火箭、宇航等尖端科技领域具有越来越重要的应用。 ( 4 ) 是纳米复合技术将给改性塑料带来新机，聚合物纳米复合材料的 制造与应用将成为未来的一个重要课题。 ( 5 ) 是塑料改性的环保意识越加凸显。 ( 6 ) 是开发新型高效助剂成为改性塑料的重要发展方向。 资料来源：2 0 0 6 年度塑料工业年鉴 1 4 第三章s w o t 分析 第三章s w o t 分析 s w o t 是一种分析方法，用来确定企业本身的竞争优势( s t r e n g t h ) ， 竞争劣势( w e a k n e s s ) ，机会( o p p o r t u n i t y ) 和威胁( t h r e a t ) ，从而将公司的战 略与公司内部资源、外部环境有机结合。因此，清楚的确定公司的资源优 势和缺陷，了解公司所面临的机会和挑战，对于制定公司未来的发展战略 有着至关重要的意义。 第一节优势( s t r e n g t h ) 1 、技术研发优势 经过多年的建设和发展，公司已经建立了以国家级企业技术中心、院士工作 站、博士后工作站和国家级实验室为依托的国内一流的研发平台，吸纳和培养了 一批国内顶尖的专业技术人才，引进了一批性能先进、品种齐全的科研设备，形 成了一套市场开拓与技术开发相结合的创新机制，使公司具有了强大的自主创新 能力，能够不断开出科技含量高，适合市场需要的新产品。尽管和国外跨国公司 相比，在科研投入上稍显不足，但公司无论在技术力量还是在技术力量开发投入 上都远高于国内同行。目前，公司已获得1 5 项发明专利权，另有5 2 发明、实用 新型、外观设计专利申请已获得国家知识产权局受理。 2 、规模优势 公司是全球改性塑料行业产品覆盖种类最为齐全的企业之一，也是目前国 内规模最大、产品最齐全的改性塑料生产企业，拥有阻燃树脂、增强增韧树脂、 塑料合金、功能母粒和降解塑料5 大系列6 0 多个品种2 0 0 0 多种牌号的产品，主 导产品市场占有率稳居国内市场前列，竞争优势明显。 3 、企业文化和激励机制 为了吸引、留住公司高级管理人员、核心管理、技术、营销骨干，公司在 2 0 0 6 年推出了股票期权激励计划，经中国证券监督管理委员会审核无异议，并 。本章主要资料来源于2 0 0 7 年度金发科技财务报告 金发科技投资价值分析 经过公司董事会和股东大会决议通过，使公司的股权激励机制得以延续，有利于 进一步调动公司管理、技术、营销骨干的工作积极性，提高公司经营管理水平， 促进公司持续、稳定、协调发展。 4 、市场服务优势 目前，公司已在华东、华南、西南建有生产厂，还准备于近几年内在北方投资 建厂，形成东西南北格局，在全国范围内实现就地销售，供货速度快，销售网络 遍布全国，可实现与客户的实时沟通。公司的市场服务优势具体如下：开发速度 快，供货周期短，目前，从产品订单发出到公司完成供货，省内客户一般严格控 制在7 天以内，省外客户无特殊情况，也一般在两周内完成；公司与国内的同行 相比有规模优势，与国外的同行相比有价格优势；售后服务体系完善。 5 、地理优势 金发科技地处珠江三角洲地区，子公司上海金发地处长江三角洲地区，都是 我国经济发展最快最活跃的地区，改性塑料需求很大，公司生产基地靠近市场， 交通便利，信息准确。 6 、完善的质量保证体系 在质量控制方面，公司建立了从原材料采购、产品制造、销售到售后服务一 条龙的质量保证体系，通过了德国莱茵公司i s 0 9 0 0 1 质量体系认证，德国莱茵公 司t s l 6 9 4 9 汽车产品质量管理体系认证，建立了i s 0 1 4 0 0 1 环境管理体系， o h s a s l 8 0 0 1 职业安全健康管理体系，并按照i s 0 1 7 0 2 5 检测与校准实验室能力 通用要求建立和实施“国家认可实验室，并通过中国实验室认可委员会的认 可，成为冠有“c n a l 标志的国际认可的具有第三方检测能力的行业内首家权威 实验室，为产品质量的稳定提升提供了可靠的检测保障。2 0 0 7 年公司还通过六 西格马、流程优化、工作坊等工具开展体系标准差异化分析、重新整合质量管理 体系，极大提高公司质量控制水准。 7 、尽责团结的管理团队 从公司创办以来，创始人没有一人离开公司，公司虽然只成立1 5 年，但却 取得了飞速发展，给股东带来丰厚回报。公司提出了“创世界品牌，建百年金发一 的宏伟目标，在目前的公司已经依稀可以看到成功企业的特质：接近顾客、自主 和创新精神以及以人为本等。 1 6 第三章s w o t 分析 第二节劣势( w e a k n e s s ) 1 、整体实力与跨国公司相比仍有差距 国外跨国公司在技术上积累多年，稍占优势；在产业链上，这些公司还拥有 上游树脂生产企业，金发科技甚至得向他们购买原材料；在品牌上，跨国公司也 具有极强的竞争力。金发科技从整体实力相比，仍有差距，具体见表5 所示。 表5 ：金发科技与一些跨国公司对比表 金发科技美国杜邦韩国l g德国巴斯夫 创立时 间( 年) 1 9 9 31 8 0 21 9 4 71 8 6 5 业务范化学制品、电子、化学、 化工( 化学品、塑料品、特 围 改性塑料性产品、农用产品、精细化 材料、能源通讯、服务 学品以及原油和天然气) 员工 ( 名) 2 1 0 07 9 0 0 01 6 0 0 0 09 5 0 0 0 总收入6 4 亿人民近3 0 0 亿美 币元 6 l 亿美元5 8 0 亿欧元 全球第二大全球最大的化工公司，别具 其他 化工公司特色的联合体战略 资料来源：2 0 0 7 年度金发科技财务报告；巴斯夫网站- n b a s f c o a l ；杜邦网站- 耵d u p o n t c o i l ；l 6 电子删1 9 t o m , c n 2 、产业链中的位置不甚理想 改性塑料行业属于塑料加工业，是为各行各业提供符合行业标准和产品性能 要求之材料的配套上游行业，产品在技术上具有针对性、专业性强等特点；同时， 改性塑料产品还必须通过适当的加工工艺才能成为符合要求的成品。 在当今世界的产业链中，研发、生产、流通诸环节的附加值曲线呈现两端高 而中间低的形态，即研发和流通环节附加值高、制造加工环节低，大体呈“v 一 形，很像人笑时嘴的形状，所以俗称“微笑曲线 。微笑曲线得到大量国际贸易 数据的印证：在全球产业链中，高端环节获得的利润占整个产品利润的9 0 一9 5 ， 。总收入指2 0 0 7 年度总收入。 。当创始人f r i e d r i c he n g e l h o r n 在1 8 6 5 年成立巴斯夫的时候，他就有一个独特的设想：希望将染料研究和 生产放在同地点进行，每个生产厂都与其他生产厂连接起来。这样一个生产厂的产品及其废料可以作为 原料用于下个生产厂。巴斯夫方面把这种方式称为“生产联合体”，通过这种互相联系、环环相扣的网络， 可以在一个联合体内尽可能地节约能源和原材料。 1 7 金发科技投资价值分析 而低端环节只占5 - 1 0 。目前，我国一些加工贸易企业获得的利润甚至只有 1 一2 。因此金发科技应当继续加大对附加值高的研发和流通环节的投入，保证 公司盈利能力的提升。 3 、与上下游企业的议价能力不是很强 金发科技的上游企业要么是国家大型石化企业，要么是跨国公司，而下游企 业则多为整机厂商和零部件厂商里行业的佼佼者。上下游企业多是资金、品牌、 技术等实力强大的厂商，因此，金发科技面对原材料的价格波动时，议价能力可 能受限，原材料的价格波动可能无法完全传导给下游厂商。利润水平的提高主要 依靠技术水平的提升来实现。 4 、公司2 0 0 7 年开始尝试性进入房地产行业 根据统计资料，不相关的多元化经营几乎都行不通，公司的这一决策有可能 从资金、管理者的时间、精力分散方面影响主业的发展。2 0 0 8 年以来，近年来 销量和价格一路上扬的房地产市场开始进入下降通道，价格下降，成交低迷，不 少开发商资金链吃紧。由于房地产业是资金密集型行业，这一市场状况极有可能 影响金发科技的资金状况，从而影响主业的发展。 第三节机会( o p p o r t u n i t y ) 1 、中国市场的潜力。随着中国经济的增长，我国的塑料人均消费水平进一 步增加。( 中塑在线2 0 0 6 中国塑料产业发展( 国际) 论坛侧记) 预计“十一五 期间，我国合成树脂的需求将延续十五一期间1 0 左右的发展势头，到2 0 1 0 年，国内市场塑料树脂表观消费量将达到6 ，4 0 0 万吨，比“十五 末期增加约 2 ，6 0 0 万吨。随着人民生活水平和环保意识的大幅提升，改性塑料行业获得长足 的发展，目前国内改性塑料市场容量约占树脂消费总量的1 0 左右。“以塑代木 、 “以塑代钢 正在成为人类社会生产和消费的一种趋势。我国的塑钢比( 塑料消 费量：钢铁消费量，体积比) 只有3 0 ：7 0 ，还大大低于发达国家和世界平均水平 ( 美国7 0 ：3 0 ，德国6 3 ：3 7 ，世界平均5 0 ：5 0 ) 。目前我国人均塑料消费量与世界 发达国家相比还有较大差距预计未来5 - 1 0 年，改性塑料行业作为发展速度较快 和发展潜力较大的子行业，总的市场需求量仍将保持1 0 以上的年增长率。 1 8 第三章s w o t 分析 2 、政策法规环境。改性塑料是我国高新材料发展的重点，国家已将其作为 优先发展的鼓励项目并制定了一系列扶持政策，享受国家在项目资本金、进口设 备减免税、贷款贴息、风险补助、开发资金投入等给予建设高新技术产业的优惠 待遇；我国推行“3 c 强制认证制度，对目录内的产品的安全性进行了严格规定， 从而推动阻燃塑料在家用电器、i t 、通讯领域的广泛应用；欧盟已经出台针对电 子电气产品的w e e 和r o h s 环保指令、已于2 0