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上市公司内部控制信息披露研究 摘要 近年来，国内外财务舞弊案的频繁爆发，引起了资本市场对内部控制 的高度关注，对上市公司而言，进行内部控制信息披露正是保证内部控制 制度有效执行的有力手段。上市公司内部控制信息披露水平的高低，不仅 可以反映公司本身是否己经建立健全的内部控制制度，公司管理层是否已 经认识到内部控制信息披露的重要意义，更会影响投资者投资决策的正确 性以及资本市场监管者对于完善内部控制信息披露规则建议的正确性。由 此可见，本文的研究具有一定的理论意义和现实意义。 本文以上市公司内部控制信息披露为研究对象，以委托代理理论、信 息不对称理论和信号传递理论为理论基础，首先介绍了相关概念并进行了 内部控制的动因分析；然后从内部控制信息披露的责任主体、披露内容和 内部控制评价标准三个方面对美国和我国进行比较分析；接着针对内部控 制信息披露的影响因素提出9 个假设，并以随机抽样取得的1 2 7 家沪市上 市公司为样本，利用s p s s 软件进行描述性统计分析、相关性分析和回归分 析，从公司经营情况、公司治理结构和外部监督这三个方面对以上假设进 行验证，得出结论并进行分析；最后通过以上规范研究和实证研究得出本 文的研究结论，并针对研究结论从上市公司内部和外部提出相应的改进意 见以及本文研究的局限性和展望。 研究发现，我国内部控制信息披露制度不完善；上市公司内部控制信 息披露水平总体较低，披露内容趋于形式化；缺乏内部控制信息披露水平 的统一评价标准；而影响因素方面，实证研究表明净资产收益率、公司经 营质量( s t ) 、控股股东性质、审计意见类型与内部控制信息披露水平显著 正相关；资产负债率与内部控制信息披露水平显著负相关；第一大股东持 股比例、独立董事比例、董事长和总经理兼任、事务所声誉与内部控制信 息披露水平之间无显著相关关系。 本文的创新点在于，利用资本市场的数据，通过构建多元线性回归模 型，对内部控制信息披露的影响因素进行实证研究，打破了以往定性研究 和简单的描述性统计的局限性；对于上市公司内部控制信息披露水平进行 定量分析，运用内容分析法，从披露信息的数量和质量两个维度综合考虑， 构建内部控制信息披露评价指标体系，对样本公司的内部控制信息披露水 平进行赋值量化，使实证研究更具科学性。 关键词：上市公司，内部控制，信息披露，实证研究 i i r es e a r c ho nt h ei n t e r n a l c o n t r o li n f o r m a t i o n d i s c l o s u r eo fl i s t e dc o m p a n y a b s t r a c t i nr e c e n ty e a r s ，f i n a n c i a ls c a n d a l sb r o k eo u tf r e q u e n t l ya r o u n dt h ew o r l d ， a n dt h i sa r o u s e sh i g h l yc o n c e r no ft h ec a p i t a lm a r k e to nt h ei n t e m a lc o n t r 0 1 a s f o rl i s t e dc o m p a n i e s t h ei n t e m a lc o n t r o lo fi n f o r m a t i o nd i s c l o s u r ei sav i g o r o u s w a yt oe n s u r et h ee f f e c t i v ei m p l e m e n t a t i o no ft h ei n t e m a lc o n t r o ls y s t e m t h e l i s t e dc o m p a n i e s a b i l i t yo fi n t e m a lc o n t r o lo fi n f o r m a t i o nd i s c l o s u r en o to n l y c a nr e f l e c tw h e t h e rt h ec o m p a n yh a se s t a b l i s h e dt h ei n t e r n a lc o n t r o ls y s t e ma n d a w a r e do ft h es i g n i f i c a n c eo ft h ei n f o r m a t i o nd i s c l o s u r ei n t e r n a lc o n t r o l ( i d i c ) ， b u ta l s oi ta f f e c t st h ec o r r e c t n e s so ft h ei n v e s t m e n td e c i s i o n m a k i n ga n dt h e s u g g e s t i o n so fm a k i n gt h ed i s c l o s u r er u l ef o ri n t e m a lc o n t r o l ，g i v e nb yt h e r e g u l a t o r so fc a p i t a lm a r k e t b yt a k i n gt h ei n t e r n a lc o n t r o l i n f o r m a t i o nd is c l o s u r eo fl i s t e dc o m p a n i e sa s t h er e s e a r c ho b j e c t ，u s i n gt h ep r i n c i p a l a g e n tt h e o r y , i n f o r m a t i o na s y m m e t r y t h e o r ya n ds i g n a l i n gt h e o r ya st h et h e o r e t i c a lb a s i s ，t h er e s e a r c hf i r s ti n t r o d u c e d t h er e l a t e dc o n c e p t sa n dm o t i v a t i o na n a l y s i s ；a n dt h e nw ec o m p a r e dt h eu n i t e d s t a t e sa n dc h i n af r o mt h r e ea s p e c t so ft h ei n t e m a lc o n t r o lo fi n f o r m a t i o n d i s c l o s u r es t a n d a r d ：r e s p o n s i b i l i t y s u b j e c t ，c o n t e n ta n de v a l u a t i o n s ；a n dt h e nf o r t h ei n t e m a lc o n t r o li n f o r m a t i o nd i s c l o s u r ei n f l u e n c ef a c t o r sp u tf o r w a r d9 h y p o t h e s e s ，a n dar a n d o ms a m p l eo ft h e 12 7s h a n g h a il i s t e dc o m p a n i e sa s s a m p l e s ，u s i n gs p s ss o f t w a r et ou n d e r t a k ed e s c r i p t i v es t a t i s t i c a l a n a l y s i s ， c o r r e l a t i o na n a l y s i sa n dr e g r e s s i o na n a l y s i sf r o mt h eb u s i n e s ss i t u a t i o no ft h e c o m p a n y , t h ec o m p a n yg o v e r n a n c es t r u c t u r ea n de x t e r n a ls u p e r v i s i o n f i n a l l y , t h ec o n c l u s i o no ft h i sp a p e rc a m eo u tf r o mt h ea b o v er e s e a r c ha n de m p i r i c a l s t u d y , a n ds o m ep r o p o s a lw e r ep u tf o r w a r df r o mi n t e r n a la n de x t e m a lo fl i s t e d c o m p a n yb a s e do nt h ec o n c l u s i o n ，a sw e l la st h el i m i t a t i o n so ft h i ss t u d ya n d p r o s p e c t i i i s t u d yf o u n d st h a tc h i n a si n t e r n a lc o n t r o ls y s t e mo fi n f o r m a t i o nd i s c l o s u r e i s i m p e r f e c t a n dt h ei n t e m a lc o n t r o lo f1 i s t e dc o m p a n yo ni n f o r m a t i o n d i s c l o s u r ei sg e n e r a l l yn o te n o u g h ，a l s ot h ed i s c l o s u r ei st o of o r m a la n dl a c ko f au n i f i e de v a l u a t i o ns t a n d a r d s a sf o rt h ei n f l u e n c i n gf a c t o r s t h ee m p i r i c a l r e s e a r c hs h o w st h a tt h er a t eo fr e t u r no nn e ta s s e t s ，t h ec o m p a n yo p e r a t i n gt h e q u a l i t y ( s t ) ，t h ec h a r a c t e ro ft h ec o n t r o l l i n gs h a r e h o l d e rt y p e so fa u d i t o p i n i o n s a n di n t e m a lc o n t r o li n f o r m a t i o nd i s c l o s u r el e v e l i s s i g n i f i c a n t l y p o s i t i v e l yc o r r e l a t e d ，a n dt h er a t i oo fa s s e t sa n dl i a b i l i t i e sa n dt h ei n t e r n a l c o n t r o li n f o r m a t i o nd i s c l o s u r el e v e ls i g n i f i c a n t l yn e g a t i v ec o r r e l a t e d ，a l s ot h e r e i sn os i g n i f i c a n tc o r r e l a t i o nb e t w e e nt h ei n t e m a lc o n t r o l i n f o r m a t i o nd i s c l o s u r e l e v e lt h ea n dt h ef a c t o lt h ep r o p o r t i o no ft h ef i r s ts h a r e h o l d e r , t h ep r o p o r t i o no f i n d e p e n d e n td i r e c t o r s ，b o a r d c h a i r m a na n dg e n e r a l m a n a g e ra n dt h ef i r m r e p u t a t i o n t h ei n n o v a t i o no ft h i sp a p e ri st h ee m p i r i c a lr e s e a r c ho ft h ei n f l u e n c i n g f a c t o r so nt h ei n t e m a lc o n t r o lo fi n f o r m a t i o nd i s c l o s u r e b yc o n s t r u c t i n ga m u l t i p l el i n e a rr e g r e s s i o nm o d e lb a s e do nc a p i t a lm a r k e td a t a i tb r e a k so u tt h e l i m i t a t i o n so fp r e v i o u sq u a l i t a t i v er e s e a r c ha n ds i m p l ed e s c r i p t i v es t a t i s t i c s t h e l e v e lo ft h ei n t e m a lc o n g o lo fl i s t e dc o m p a n yi n f o r m a t i o nd i s c l o s u r eu n d e r t a k e s q u a n t i t a t i v ea n a l y s i s ，u s i n gc o n t e n ta n a l y s i sm e t h o d ，f r o md i s c l o s u r et h e q u a n t i t ya n dq u a l i t yo fi n f o r m a t i o no ft w od i m e n s i o n si n t oc o n s i d e r a t i o n ， c o n s t r u c t i o no fi n t e r n a lc o n t r o l i n f o r m a t i o nd i s c l o s u r ee v a l u a t i o ni n d e xs y s t e m o ns a m p l e so ft h e c o m p a n y si n t e r n a lc o n t r o li n f o r m a t i o nd i s c l o s u r el e v e l e v a l u a t e sq u a n t i f y , m a k e st h ee m p i r i c a ls t u d ym o r es c i e n t i f i c k e yw o r d s ：l i s t e dc o m p a n y , i n t e r n a l c o n t r o l ，i n f o r m a t i o nd i s c l o s u r e ， e m p i r i c a ls t u d y 上市公司内部控制信息披露研究 1 绪论 重1 研究背景和意义 1 1 1 研究背景 美困安然事件的曝光使褥内部控制信息披露进入了大众的视野。紧接着许多国际知 名的公司如施乐、世通、美林、微软等都陷入了会计造假的漩涡。2 0 0 8 年雷曼兄弟申 请破产保护，美国最大保险公司美国国际集团( a i g ) 进行改组，贝尔斯登被收购。这 切无不暴露出公司内部控制管理制度和信息披露的缺失。其实，早在2 0 世纪7 0 年代， 美国就呼吁公司进行内部控制的披露，但是由于各种原因没有得到支持，美国的内部控 制信息披露也因此没有踏出实质性的一步。2 0 0 2 年7 月底，美国时任总统布什签发了 萨班靳法案，对内部控制及其披露进行了严格规定，希望通过强制性的披露要求让 大众对内部控制进行监督。萨班额法案麴出台使褥美圜自愿披露内部控制信息的时期成 为历史，美国的内部控制信息披露自此走上了新的台阶，特别是4 0 4 条款的颁布与 实麓，对世秀各国有关内部控制信息披露规范产生了照大的影响。2 0 0 4 年9 月，在萨 班斯法案的推动下，美国t e a d w a y 委员会颁发7 内部控制与风险管理相结合的全新 c o s o 报告，郎企业风险管理整合框架( c o s o ，贼) ，报告从风险的角度对内部控 制提出了新的要求。 最近几年经济的高速发展给我上市公司的内部控制带来了不少挑战。扶2 0 0 4 年中 航油事件、伊利股份高管被拘，到2 0 0 8 年的金融危机下我国中信泰富衍生金融产品投 资的巨额亏损，以及上航、东航因进行燃油套期保值导致巨额亏损被交易所s t ，国美 董事局主席涉嫌经济犯罪事件、三鹿奶粉质量闻题等事件的曝光，这一切都表现出我国 上市公司不重视公司的内部控制及其信息披露。随着越来越多的事件被曝光，企业和外 部投资者的内部控制意识不断增强，我国的内部控制信息披露也踏出了第一步。 2 0 0 0 年我国开始对内部控制信息披露提如要求，但是当年的两剜规定只是针对证 券公司和商业银行；2 0 0 6 年上交所率先颁布了j ：海证券交易所上市公司内部控制指 弓f ，紧接着深交所也出台了深圳证券交易所上市公司内部控制指引；两年后，财政 部、审计署、证监会、保监会、银监会联合发布了企业内部控制基本规范，2 0 1 0 年 五部委又发布了企业内部控制配套指引。至此我国形成了个比较完整的内部控制 信息披蹯体系。 1 1 2 研究意义 内部控制信息是定性的信息，但是它却能反映许多定量信息不能反映的东西，值得 深入研究。我国上市公司内部控制信息披露虽然在近几年有了较大进步，但与国外内部 陕两科技大学硕士学位论文 控制先进国家对内部控制信息的披露相比，差距任然很大，在实践中也存在着许多问题， 所以本文的研究具有一定的现实意义，具体表现在以下两个方面： 理论方面，目前国内不管是权威机构还是学术界对内部控制的概念都有不同的表 述，这就导致了人们对于内部控制认识的不同，而对于内部控制信息披露的认识就更加 模糊。笔者在借鉴已有的内部控制和内部控制信息披露的概念的基础之上给出自己的理 解。 现实方面，本文以内部控制信息披露为研究对象，投资者可以从上市公司进行的内 控披露认识到它实施的过程和结果，进而掌握公司的经营现状及发展趋势，然后做出最 理智的投资决策，保护自身利益；本文对内部控制信息披露的影响因素进行实证研究， 研究的结果可以同时为公司管理者改善内部控制和外部监管机构进行监管提供依据。管 理者可以借鉴其他公司的经验结合影响因素为完善本公司的内部控制作出正确决策，监 管机构可以在了解上市公司内部控制信息披露整体水平的基础上，从影响因素出发，制 定合理的信息披露规则，提高监管水平。 1 2 研究的内容和方法 1 2 1 研究内容 本文以上市公司内部控制信息披露为研究对象，在对内部控制信息披露的理论基础 及其制度发展历程分析之上，从公司经营情况、公司治理结构和外部监督三个方面对上 市公司内部控制信息披露的影响因素进行实证研究，并针对研究结论提出相关意见。文 章结构具体如下： 第一章，绪论。本章首先提出了本文的研究背景和意义、研究内容和方法，然后详 细介绍了国内外研究综述，从中得到本文研究的启示。 第二章，内部控制信息披露概述。本章分为概念界定、理论基础和动因分析三个部 分。首先介绍了内部控制和内部控制信息披露的概念，然后阐述了委托代理理论、信息 不对称理论和信号传递理论这三个有关内部控制信息披露的理论基础，最后从经济动因 和市场效应两个方面对内部控制信息披露进行动因分析。 第三章，国内外内部控制信息披露制度的比较分析。本章首先分别介绍了美国和我 国内部控制信息披露制度的发展历程，然后以此为基础上从内部控制信息披露的责任主 体和内容以及内部拧制评价标准等方面对外国内外内部控制信息披露制度进行比较分 析。 第四章，上市公司内部控制信息披露影响因素的实证研究。本章分为研究设计和实 证研究结果与分析两个部分。研究设计部分首先介绍研究方法、数据来源及样本选择， 然后提出研究假设、进行变量的定义与计量，最后构建研究的模型。在此基础上，运用 描述性统计分析、相关性分析和回归分析等方法对内部控制信息披露的影响因素从公司 2 上市公司内部控制信息披露研究 经营情况、公司治理结构和外部监督三个方面进行分析。 第五章，结论与建议。本章是全文研究的总结，通过以上规范研究和实证研究得出 结论，然后提出改进意见，最后提出本文研究的局限性与展望。、 1 2 2 研究方法 本文主要采用规范研究与实证研究相结合的研究方法，对上市公司内部控制信息披 露问题进行定性和定量两方面的研究。 规范研究：主要运用文献回顾法，对研究问题涉及到的相关文献进行全面阅读、整 理并加以分析，总结得出内部控制信息披露的理论基础及其制度的发展历程，在此基础 上采用比较分析的方法对国内外内部控制信息披露制度进行研究。 实证研究：通过随机抽样方法收集资本市场数据，综合运用描述性统计分析、相关 性分析、方差分析、回归分析等方法，对公司内控披露的影响因素进行实证研究。 此外，由于内部控制信息的披露水平是定性的信息，而本文进行实证研究需要将其 定量化，本文采用内容分析法，构建内部控制信息披露评分表，从数量和质量两个维度 确定内部控制信息披露水平。 1 3 国内外研究综述 1 3 1 国外研究动态 c o o k e 于1 9 9 1 年以4 8 家日本公司作为研究样本，实证研究公司规模、上市地位、1 行业类别对于公司信息披露水平的影响。研究表明公司规模越大、上市地位越高、行业 类别为制造业的公司自愿披露信息越多l 。 h o s s a i n 于1 9 9 5 年以5 5 家纽西兰上市公司作为研究样本，研究公司的规模、资产 负债率、固定资产的比例、国外上市情况、外部审计的事务所对于公司信息披露水平的 影响。研究发现公司的规模、资产负债率、国外上市情况与披露水平显著正相关；固定 资产的比例、事务所声誉与披露水平不存在显著相关关系1 2 】。 m e e k 于1 9 9 5 年以欧洲的4 6 家公司、美国的1 1 6 家公司、英国的6 4 家公司作为 研究样本，研究公司的规模、盈利能力、负债的比例、行业的类型、地区的差别、在国 外的运营情况、全球范围内的上市情况对于公司信息披露程度的影响【3 。研究表明财务 报告的披露程度受到公司的规模、地区的差别以及全球范围内的上市情况的影响；地区 的差别和全球范围内的上市情况影响策略性信息披露程度；公司的规模、地区的差别和 行业的类型影响非财务和财务信息披露程度，而全球范围内的上市情况只影响财务信息 披露程度，不影响非财务信息披露程度。 d a v i d 于2 0 0 0 年以通用( g e n e r a le l e c t r i c ) 等1 0 0 家公司年报为研究样本，研究结 果表明有7 8 家公司披露了管理报告，其中7 6 家都建立了内部控制体系，8 7 的公司把 内部控制的目标定位为确保财务报告的可靠性，8 1 的公司定位为保证公司资产的安全 陕西科技大学硕士学位论文 性，5 4 的公司定位为促使业务运营与管理政策的一致性，5 1 的公司定位为提高道德 品行，也有一些公司定位为避免和检查财务报告中的欺诈【4 j 。 h e r m e n s o n 于2 0 0 0 年利用调查问卷的方式分析财务报表的需求者对内控信息的需 求度【5 j 。研究表明，调查对象都认为内部控制是保证公司长远发展的前提，而且自愿披 露在决策方面比强制披露更有用。 e n g 于2 0 0 3 年以1 5 8 家新加坡上市公司为研究样本，研究所有权的构成、董事会 的成员情况、经理层的股权比重、政府的股权比重、外部董事的比重、公司的规模大小、 资产负债率七个公司特征对于公司信息披露水平的影响【6 】。研究发现所有权的构成和董 事会的成员情况与信息披露水平相关；公司的规模大小、外部董事的比重、政府的股权 比重与信息披露水平正相关；经理层的股权比重、资产负债率与信息披露水平负相关。 b r y a n 于2 0 0 5 年研究1 6 1 家在执行了萨班斯法案4 0 4 条款之后内部控制尚且 存在着缺陷的公司特征，并将3 5 2 1 家同行业公司与样本进行比较分析，研究发现公司 规模不大、运营情况不好、风险程度较高的公司都在内部控制方面存在着缺附7 】。 g e 在2 0 0 5 年研究2 6 1 家执行了萨班斯法案3 0 2 条款后还存在着内部控制不完 整的内部控制，按照缺陷类型将研究样本分为9 类，运用描述性分析的方法从公司历程、 规模、公司复杂性、利润状况、审计师等分析披露内部控制存在缺陷的公司特点【8 】。研 究表明，经营复杂性与披露内部控制重大缺陷正相关；公司历程、规模、盈利能力与披 露内部控制重大缺陷负相关；负责审计的事务所规模与披露内部控制重大缺陷正相关。 p a r v e e n 于2 0 0 6 年研究股票价格与内部控制缺陷的披露之间的关系，得出以下结论： 企业内部控制披露和公司股价显现负相关；但是二者之间的负相关关系当在一起披露时 就不一定存在。在同等条件下，公司的资产负债率越高，内控缺陷披露和股价的负相关 就更显著l 引。 m a r i a 于2 0 0 7 年研究了披露内控缺陷和股本成本两者的联系，研究表明，假如公司 进行内控的缺陷披露，则股本成本比较高，但是如果考虑公司的特征和对未来发展进行 分析预测人的意见这两个因素，两者就没有显著关系【l0 1 。 j a g a n 于2 0 0 8 年将4 0 4 条款的实施成本分为公司内部人力成本、外部咨询及技术费 用、外部审计费用三大类i l 。将0 3 年制0 5 年披露执行4 0 4 条款成本的公司作为研究对 象，结果表明其与资产规模、内控制度及缺陷、事务所声誉等因素存在关系。 1 3 2 国内研究动态 李明辉于2 0 0 3 年统计分析2 0 0 1 年我国上市公司内部控制信息披露情况，研究表明 上市公司并没有严格执行相关规定；内部控制信息的披露流于形式；对内控披露意愿不 够；不关注内控；内控制度不完善【l2 1 。 张立民于2 0 0 3 年以4 家国内上市银行的内控信息披露作为研究对象，对a 股市场 4 上市公司内部控制信息披露研究 被交易所特别处理的公司分别在2 0 0 1 、2 0 0 2 年披露的内部控制信息情况进行统计分析， 研究发现后年的披露水平比前一年有所提高。并根据研究结果提议，应建立s t 公司 内部控制报告强制披露的标准，且该报告必须经过注册会计师的审核【1 3 l 。 陈关亭子2 0 0 3 年采用实地调查的方法，得出公司内控认直接影响公司的经营业绩、 报告质量等方面，建议公司对内控情况及事务所出具的对审核意见进行披露【l 钔。 李豫湘于2 0 0 4 年以1 1 7 家上市公司( 2 0 0 2 ) 为研究对象，研究公司的规模、股权 集中的程度、董事长和总经理两职兼任、独立董事的比例四个公司特征对于公司信息披 露的影响【l 引。结果说明公司的规模大小与信息披露水平显著正相关；股权集中的程度与 信息披露水平显著相关；独立董事的比重、两职合与信息披露水平之间不存在显著相 关关系。 蔡吉甫于2 0 0 5 年以上市公司( a 股，2 0 0 3 ) 为研究聪象，实证研究影响公司内控 信息披露的因素【l6 1 。结果表明上市公司的经营质量、年保质量与内控披露水平正相关。 除此之外，还得出上市公司内控披露的总体水平比较低，无实质内容，在此基础上提出 了改进意见。 淘觊于2 0 0 6 年以a 股市场的公司为研究对象，研究董事会人数、领导层构成、c e o 任职情况、董事持股比铡、内审委员会、资产规模、公司经营情况、资产负偾率、会计 师事务所等这些公司特征对于公司信息披露水平的影响【l7 1 。研究表明独立董事比例、领 导权结构、财务专监董事比例、是否设立审计委员会、企业规模、公司业绩和会计拆事 务所与信息披露程度显著正相关；c e o 任职情况、董事股权结构与肉控披露水平存在 相关关系；资产负馈率与内控披露水平不存在明显关系。 方红星于2 0 0 7 年以上交所公司( 剿除金融韭，2 0 0 6 ) 的年报为研究对象，实证研 究上市公司内部控制信息披露的总体情况与影响因素，研究发现对于内部控制信息披露 动机较强的公司具有以下一个或凡个特点，控股股东为国有、较大的资产规模、年报的 审计意觅为标准无保留、已经在国外上市；而且上市公司大都只在年报中的公司治理、 董事会报告等部分进行内部控制信息的简单披露渊。 杨有红于2 0 0 8 年以2 0 0 6 年沪市公司为研究对象，针对上交所出台的规定，分析 0 6 年沪市公司内控的披露情况，研究发现沪市公询没有严格执行内控的相关规定，披 露意愿不强，内控报告形式不一致瓣炎。 宋绍清于2 0 0 9 年将国内0 6 、0 7 年上市公司作为研究对象，研究公司的规模、盈利 能力、负债的比例、s t 情况、事务所声誉、审计意见类型、行业类型、公告年报的时 间、上市的地点和时间、统计年度这些公司特征对上市公司内部控制信息披露水平的影 响n o 。研究发现后一年披露水平比前一年高；盈利能力与内控披露水平存在明显相关关 系；上市公司的规模、事务所的声誉、公告年报的时间与内控信息披露程度正相关；负 陕西科技大学硕士学位论文 债的比例、审计意见类型、s t 情况、行业类型、上市的地点和时间与内控信息披露之 间不存在显著相关关系。 李少轩于2 0 0 9 年以国内0 6 年1 0 0 多家上市公司作为研究样本( 包括1 9 家s t 公司) ， 研究股权结构、董事会结构、公司赢利能力( r o e ) 、审计意见、公司规模这几个公司 特征对公司内控披露地影响【2 。研究发现股权结构与内控信息披露存在显著相关关系； 董事会结构、公司规模与内控信息披露之间无显著相关关系；公司赢利能力、标准无保 留意见与内控信息披露显著正相关。 方红星于2 0 0 9 年以沪市上市公司0 3 至0 5 年的年报为研究对象，研究影响国内公 司内控披露的因素【2 2 1 。研究表明公司内控信息披露水平虽然很低，但是有改善的迹象： 国内的上市公司有没有在国外上市、有无雇用“四大( 安永、普华永道、德勤、毕 马威、) 对公司做审查、盈利能力等与公司内控披露正相关，但不显著；注册会计师的 审计与其呈负相关关系。 1 3 3 总结 通过以上国内外研究动态的综述可以看出，国外在内部控制信息披露方面的研究历 史比较长，学者们采用不同的方法对内控披露进行全方位研究，尤其关注上市公司的运 营情况和公告的财务信息的真实性与披露动机之间的关系；而国内的研究开始的比较 晚，大部分研在于分析内控信息披露的现有水平及公司特征对它的影响。还有就是介绍 国外在内控方面的法律法规及其研究成果等，针对内控信息披露的格式、内容等方面的 研究较为缺乏；对于影响因素的研究，国外显然已经进行了多角度、全方位的实证研究， 而我国虽然近几年也对此进行了不少实证研究，但是始终缺乏对影响因素全面的综合性 的研究。 6 上市公司内部控制信息披露研究 2 内部控制信息披露概述 2 1 概念的界定 2 1 1 内部控制 从现有文献来看，学术界对于内部控制概念的界定各有不同，但是最权威的也是使 用最广泛的是1 9 9 2 年c o s o 委员会对内部控制的定义，内部控制是一个由企业董事会、 管理层和其他员工实施的，旨在为下列各类目标的实现提供合理保证的过程：经营的有 效性和效率；财务报告的可靠性；符合适用的法律和法规。 而我国对于内部控制概念的界定也不统一，为此笔者从上市公司的视角对内部控制 给出以下界定，内部控制是指上市公司董事会、管理层和全体员工为了保证公司经营管 理符合法规规定、资产安全增值、信息披露充分真实，提升公司经营的效益和效率而实 施控制活动的过程。 2 1 2 内部控制信息披露 国内外至今都没有统一界定内控信息披露的概念，总结国内外的相关规定，笔者认 为内部控制信息披露就是上市公司以定期报告或者独立报告即内部控制自我评价报告 为载体，按照某些评价标准对公司内部控制设计和执行情况进行各方面评价，然后向公 众披露的过程。 2 2 理论基础 2 2 1 委托代理理论 委托代理理论是指在经济活动中行为主体之间的契约，被授权人为授权人提供服 务，后者则赋予前者一定的权力，授权人给予被授权人劳动报酬【2 3 1 。知名学者罗斯给委 托代理做出了定义：“双方当事人中一方代理人作为一方委托人的代表行使一些权力， 这样代理关系就产生了。 现行的公司制度使公司的经营权和所有权分离了开来，这样，所有者和代理者之间 的关系就形成了。现行的公司管理办法导致了公司中董事和股东及经理等互相牵制的制 衡关系。股东作为资本的委托人，投入了资本是为了追求利润，但是他们不是企业的管 理层。我们管理者就是代理人，他们努力为公司盈利来寻找自身利益的最大化。很显然， 利益双方的根本目标是不一样的，因此，如果发生了利益冲突，代理人会做出危害股东 利益的做法。信息披露则是解决这种利益冲突的最行之有效的做法。对委托人而言，通 过信息披露了解企业的经营情况以及代理人职责的履行情况，降低代理成本的同时更好 的实现监督权；对代理人而言，信息披露可以向委托人表明其充分履行了作为代理人的 职责，尤其是内部控制信息的披露，表明代理人运营能力的同时也证明了其披露的财务 7 陕西科技大学硕十学位论文 信息的真实性。 2 2 2 信息不对称理论 信息不对称理论也成不完全信息理论或者非对称信息理论，该理论源于 a k e r l o f l 9 7 0 年发表的柠檬市场，是指“某些参与人拥有但另一些参与人不拥有的信 息【2 4 1 ，由此造成的两个典型后果就是逆向选择和道德风险。对企业而言，信息不对称 的问题主要存在于企业管理层和投资者之间。投资者要做投资决策必须依赖企业通过招 股说明书、定期报告、临时报告、上市公告书、内部控制报告等公开文件所披露的信息， 而企业管理层由于逆向选择和道德风险等原因，往往不会主动地向投资者提供上述信 息，通常企业的信息披露是不完全的、不充分的。显然真实充分地披露企业财务和内部 控制等方面的信息，就能解决两者之间信息不对称的问题，也就能实现企业管理者和投 资者双赢的局面。对投资者而言，充足可靠的信息披露有利于他们做出正确的投资决策， 实现自己的利益；对管理者而言，进行真实充分的信息披露有利于吸引投资者，实现企 业盈利的同时达到自身利益的最大化f 2 5 1 。由此可见，信息披露是企业管理者和投资者的 共同需求，是解决信息不对称问题的最佳手段。 2 2 3 信号传递理论 信号传递理论是由m i c h a e ls p e n c e 于1 9 7 4 年首先引入经济学的，它是指一个主体 的某种行为向其他主体传递了一些信息，并对其产生一定的影响【2 6 1 。信号传递理论在解 决信息不对称问题和由其产生的逆向选择方面作出了很大的贡献。根据信号传递理论， 质量好的企业为了把自己同那些低质量的企业区分开，就会积极主动向资本市场进行信 息披露，从而吸引优质资源的流入，实现企业更好的发展目标【2 1 7 】而外部投资者通过企 业披露的信息，充分了解企业的经营现状和发展前景，增强了投资信心，减少了投资的 不确定性，同时企业的筹资能力也得到了提高，融资成本也得以降低。然而企业自愿披 露的动机到底不过强，企业管理层很有可能为了满足自身利益而不愿进行真实充分的信 息披露，所以就需要外部监管者制定相应的法律法规，强制性要求对企业的各类信息尤 其是财务信息和内部控n f ；息进行披露，增强信号传递理论的作用。 2 3 动因分析 2 3 1 内部控制信息披露的经济动因 a 降低融资成本 企业要扩大规模，就必须增加对资本的投入，因此，企业必须披露内部控制信息， 让投资者对企业的经营状况和发展潜力有更全面、更生动的了解，从而增强投资者投资 的信心，降低企业权益资本的成本。 内部控制的目标之一就是要控制企业面所临着的内、外部风险。风险评估的首要工 作是风险识别，然后是确定企业对风险的承受能力。控制风险就是在风险识别和评估的 8 上市公司走部控制信息披薅研究 基础上，对企业存在的风险因素进行定性和定量的分析，然后制定应对的总体策略和具 体措施，减少风险因素造成的危害，甚至是消除风险因素。风险评估应当在考虑切可 能影响目标实现的内部外部风险因素基础之上对其进行定性和定量的分析，这是管理层 应对企业风险的前提。 投资者根据企业披露的风险区分它的系统性和非系统性，从而做出正确的判断。企 业的投资者为了降低自身资本的投资风险，他们就必须要了解企业的盈利情况及财务情 况，但这一切都需要通过内部控制信息的披露来实现。企业只有认真做好对经营中存在 着风险的认知及应对以此来增加对危机的应对能力，才能提升企业的价值。 b 解决信息不对称的问题 企业内郄交易秘信息的不透明造成了资本市场信息不对称的阀题。相对予外部投资 者，企业的管理层和内部员工掌握了更多的有关企业当前状况和未来前景的信息，为了 谋求自身的信息优势利益他们会通过各种途径，甚至以摆牲外部投资者的利益为代价， 这就导致了逆囱选择和道德风险。外部投资者在不完全的信息之下很难做出正确的投资 决策，证券市场效率也因此两低下。所以，解决这种问题的行之有效的途径就是进行内 控信息披露。投资者则酉以了解到企业豹盈利情琵、企业管理阶层的工作能力及诚信水 平；同时及时、充分的内部控制信息披露可以减少内部人员的谋私机会。 e 提高管理层声誉 管理层经营企业需要设计和执行企业内部控制制度，承担企业经营的风险，当内部 控制的实施带来明显的受益，管理层对于浅部控制信息韵披露会比较积极。 经营有方的管理者能将获取的内外部信息在企业内乡 进行卓有成效的沟通。内部沟 遥目的是让全体员工全面的认知自己认知本职工作和在内部控制中所要担负的责任；外 部沟通旨在增加企业内部控制，和消费者及上游供应裔建立完整的沟通体系，能受全方 位的获得所需信息。有效地内外沟通不仅能够提升企业的业绩，还能增加管理入贸的劳 动报酉| | | 。所以，有远见的高管会在内控披露方面下很大的功夫，对外展示其经营成果， 宣扬了企业名度。为使内部控制披露的信息更加真实，企业可以用市场的淘汰法燹| j ，健 进公司人才合理流动，确保公司的管理者是一个合格的经理入。 d 增强财务报告的质量 财务报告的质量在定程度上取决于企业内部控制的有效性，内部控制还能起到查 漏补缺的作用。因而，上市公司应该增加财务报告的信息含量，更多地披露与投资者投 赘决策相关的内部控制信息。内部控制信息的披露必须建立在完善的计量基础之上，然 后进行及时、准确、完整的披露。为了防止内幕交易，信息披露制度具有很强的时间性， 企业必须在规定的时间内进行披露，这就增强了企业经营的透明度、规范了管理层的经 营行为、降低了监管成本、保护了投资者的利益。公众监督之下的内部控制信息的披露 9 陕两科技大学硕十学位论文 使公司的财务报告具有更高的真实可信性。 2 3 2 内部控制信息披露带来的市场效应 a 对股票的股价影响 在内部控制信息得到充分披露的条件下，企业的投资者会以此为出发点来预测企业 未来发展前景，这有利于投资者作出正确的投资决策。许多人都实证研究信息披露与股 价变动的关系，研究发现企业信息披露越不真实，股票价格波动越大；当内部控制信息 的披露完善时，股价会迅速上涨。 b 促进有效证券市场的形成 证券市场的有效性是一个相对的概念，市场价值并不能始终真实地反映公司价值； 市场价格的有效性只是针对公众所知悉的信息而言；投资在有效市场中是一场公平的游 戏，也就是说投资真只能获得正常的预期收益，不能从股票或者投资组合中获得异常收 益。内部控制信息披露的目的在于信息公平地传递给每一个投资者。企业管理者应该更 多的披露与投资者投资决策相关的信息，一方面披露的信息在投资者提高对未来收益的 预测时得到充分的利用；另一方面内部控制信息披露的越多，投资者对企业的了解就更 多，对于证券市场的信心也就更强，也就是说有效的证券市场的形成依赖于企业信心的 披露，特别是内部控制信息的披露。 1 0 上市公司内部控制信息披露研究 3 国内外内部控制信息披露制度的比较分析 3 1 美国的内部控制信息披露制度 美国的内部控制信息披露从自由披露阶段发展到了强制披露阶段，2 0 世纪7 0 年代 以来，美国对于是否强制披露内部控制信息一直存在争议。在美国内部控制信息披露的 发展过程中美国证券交易委员会( s e c ) 、t r e a d w a y 委员会、审计总署( g a o ) 、联邦 储蓄保险协会( f d i c ) 、上市公司监查委员会( p c a o b ) 、美国注册会计师协会( a i c p a ) 等机构发挥着十分重要的作用。 3 1 1 自由披露阶段 1 9 7 7 年，美国颁布了1 9 7 7 年反海外贿赂行为法案( f c p a ) ，此法案除了反贿赂 的条款外，还包括有关会计和内部控制的条款。这些条款要求公司管理层保持准确和公 允地反映公司资产的交易和处置的账簿、记录和报表，设计和保持足以实现特定目标的 内部会计控制体系。 1 9 7 8 年，美国当局应审计师委员