（工商管理专业论文）上市公司利润质量评价体系研究.pdf

摘要 随着我国经济与资本市场的快速发展，上市公司逐渐成为我国经济运行中最 具发展优势的群体。利润作为企业在一定期间内经营成果的表现形式，一直是评 价上市公司经营绩效的重要指标之一。企业利益相关者在使用会计信息时，通常 要首先考虑上市公司会计报告中有关利润及其派生出来的指标，如每股收益、税 后净利润、净资产收益率等。 上市公司出于获取信贷规模、获得再融资资格、影响二级市场股票价格等各 种商业目的而调节利润、粉饰报表的现象日益严重。很多上市公司一味追求利润 数量的增长，忽视利润质量的提高，导致利润质量不高的情况( 结构不合理、收 现性低、可持续性差等) 屡见不鲜，损害了投资者的利益。“利润质量 的研究 逐渐成为上市公司利益相关者关注的焦点。 目前关于利润质量问题的研究主要集中在三个方面o 即基于市场反应的利润 质量研究、基于现金流的利润质量研究、基于利润结构的利润质量研究。但是， 并没有形成一套系统的、具有较强可操作性的利润质量分析体系。 本文作者从利润质量内涵和特征的界定、利润质量的衡量、利润质量分析方 法的运用等方面入手，构建了以“可收现性 、“稳定性 、“持续性”为核心的利 润质量评价体系。通过利润质量分析揭示企业的经营管理活动，着力形成一套系 统的、具有较强可操作性的利润质量分析体系，便于广大会计信息使用者掌握和 运用。 关键词：利润质量，评价体系，对策 a b s t r a c t w i t ht h er a p i dg r o w t ho fc h i n e s ee c o n o m ya n dc a p i t a lm a r k e t ，l i s t e dc o m p a n i e s o b t a i no b v i o u sa d v a n t a g ei nb u s i n e s ss i t u a t i o n p r o f i tr e p r e s e n t s t h eo p e r a t i n g a c h i e v e m e n to fa ne n t e r p r i s ed u r i n gap e r i o do ft i m e m e a n w h i l e ，i ti s a l s oa n i m p o r t a n t i n d e xt oe v a l u a t et h el i s t e dc o m p a n i e s p e r f o r m a n c e p r o f i ta n di t s d e r i v a t i v ei n d e x e si nt h el i s tc o m p a n i e s a n n u a lr e p o r ta r ep r i m a r yc o n c e r n sf o rt h e s t a k e h o l d e r sw h e ni tc o m e st ou s i n gt h ea c c o u n t i n gi n f o r m a t i o n ，l i k ee p s ，e a t ( e a r n i n g sa f t e r - t a x ) ，r o e ，e t c s i n c et h ed i s t o r t i o nc a s e so fl i s t e dc o m p a n i e s a c c o u n t i n gi n f o r m a t i o ne m e r g e d c o n s t a n t l yb o t hi nc h i n aa n da b r o a d ，p r o f i tq u a l i t yh a sg r a d u a l l yb e c a m et h ef o c u s o f e n t e r p r i s es t a k e h o l d e r s a t t e n t i o n a tt h em o m e n t ，r e s e a r c h e so fp r o f i tq u a l i t y a r e m a i n l yi nt h r e ea s p e c t s n a m e l y ，r e s e a r c ho fp r o f i tq u a l i t yb a s e do nm a r k e tp r i c e f l u c t u a t i o n ，c a s hf l o w , p r o f i ts t r u c t u r ea n dc o n t i n u i t y t h i se s s a yd i s c u s s e dt h ee v a l u a t i o np r i n c i p l eo fp r o f i tq u a l i t y b yd e f i n i n g ， m e a s u r i n ga n da n a l y z i n gt h ep r o f i tq u a l i t y , t h ea u t h o r f o r m e dap r o f i tq u a l i t y e v a l u a t i o ns y s t e n lw h i c hp u t sp r o f i tr e c o v e r a b i l i t y , s t a b i l i t ya n dc o n t i n u i t yi na c o r e p l a c e t h es o p h i s t i c a t e dp r o f i tq u a l i t ya n a l y s i sc a l lf u r t h e rt r a n s p a r e n t i z et h eo p e r a t i o n a n dm a n a g e m e n ta c t i v i t i e s o fe n t e r p r i s e s t h ea u t h o rg a v ea d v i c e sa n d c o u n t e r m e a s u r e st oi m p r o v et h ep r o f i tq u a l i t yo fl i s t e dc o m p a n i e sw h i c hn o tp e r f o r m w e l l t h ep r o f i tq u a l i t ye v a l u a t i o ns y s t e me m p h a s i z e ss y s t e m i ca n dp r a c t i c a lf o r a p p l i c a t i o n k e y w o r d s ：p r o f i tq u a l i t y ，e v a l u a t i o n ，s o l u t i o n 学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下， 独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容 外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成 果。对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体，均已 在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本 人承担。 特此声明 学位论文作者签名： 囝 ti f 辱 f 窍础e l 学位论文版权使用授权书 本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位 论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的 印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版， 并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有 权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学 校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文；在以不 以赢利为目的的前提下，学校可以适当复制论文的部分或全部内 容用于学术活动。保密的学位论文在解密后遵守此规定。 学位论文作 导师签名： ：雾茎，：兰三 第1 章概论 1 1 选题背景 随着我国资本市场的不断发展与完善，上市公司的规模也迅速地扩大。1 9 9 0 年底，上海、深圳两个证券交易所成立时只有1 0 家上市公司，截止2 0 0 8 年末， 在我国境内上市的公司( a jb 股) 已达1 6 3 2 家，股票总市值为1 2 1 3 6 6 4 亿元， 达到当年g d p 的4 0 3 7 ，流通市值为4 5 2 1 3 9 亿元，沪市总体市盈率1 4 8 5 倍， 深市总体市盈率1 6 7 2 倍，其中中小板2 4 9 6 倍。 在上市公司快速发展的同时，我们也清楚地看到很多上市公司的质量依然 令广大财务会计报告使用者担忧，许多公司提供的财务信息质量更是令人质疑。 近年来，蓝田股份、科龙电器、华源制药、航天通信等一批公司纷纷出现了会 计造假或违规事件，受到了监管部门和社会投资者的高度警惕。同时还存在大 量的上市公司为了获取信贷资金和商业信用、获得再融资资格、甚至是影响二 级市场股票价格等商业目的而采用各种手段粉饰会计报表、调节利润的现象。 由此所引起的利润质量不高( 利润的收现性低、结构不合理、可持续性差) 、会 计信息失真等问题，严重助长了2 0 0 5 年至2 0 0 7 年这一轮牛市中的非理性投机 行为，并最终损害了广大投资者的经济利益。 2 0 0 6 年2 月1 5 日，财政部颁布了企业会计准则基本准则等一系 列新的会计准则( 以下简称“新会计准则”) ，被很多学者认为在会计准则层面 上体现出了由利润表观向资产负债表观的转变1 。资产负债表观是指以资产负债 表为报表重心而强调全面收益，它以由净资产( 业主权益变动除外) 的期末、 期初余额对比求得，相应编制全面收益表或业绩报告。资产负债表观要求根据 未来期间经济利益流入流出企业情况对相关资产、负债等进行确认与计量；而 利润表观是指以利润表为报表重心，强调当期收益，它以当期确认的收入和费 用对比求得。 但是在我国现行的证券市场法律法规体系下，对于上市公司的评价依然是 以利润表观作为核心，例如对上市公司股票发行资格的审核、债券发行相关的 信用评级、以及最常用的上市公司估值体系等均以当期盈利能力作为研判的重 点，很多研究表明上市公司股票在二级市场的价格对于其盈利情况高度敏感， 夏文贤，新会计准则体系的资产负债表观与所得税会计改革，财会通讯，2 0 0 7 年第2 期，1 6 1 8 页。 也直接影响到投资人的经济利益。因此在这种背景下，加强对上市公司利润质 量评价理论的研究和探索，并以此指导改善利润质量的实践，依然是十分必要 也是十分紧迫的，具有重要的理沦和现实意义。 1 2 选题意义 1 2 1 利润质量研究的理论意义 如果说基于利润数据计算的盈利能力指标是对公司盈利水平的量的描述和 外在表象，那么利润质量则反映出公司盈利水平的质的描述和内在水平。 通行的基于利润指标的财务分析基于一个基本假设前提2 ，即利润本身是对 公司在某一特定报告期间经营成果的准确计量，也是该公司在未来可能的现金 流入的合理估计。如果这一假设不成立，市场的诚信基础不牢固，那么企业之 间、企业不同会计期间之间的利润数据的参考性和可比性就会大打折扣。在某 种程度上利润质量评价就是对这一基本假设是否成立以及在多大程度上成立进 行的考量。没有充分考虑到利润质量高低程度不同而进行的盈利能力分析是片 面的，也是不够科学的。因此，利润质量分析研究是对财务分析理论的完善和 补充。 1 2 2 利润质量研究的现实意义 上市公司是我国经济运行中最具发展优势的企业群体，是资本市场发展的 基石。提高上市公司利润质量，是强化上市公司竞争优势，实现可持续发展的 内在要求；是夯实资本市场基础，保护投资者利益，促进资本市场健康稳定发 展的根本；是增强资本市场吸引力和活力，充分发挥资本市场优化资源配置功 能的关键。 上市公司利润质量评价研究是促进上市公司可持续发展、推动资本市场健 康稳定发展的内在需要。追求可持续发展已成为现代社会的共同追求，实现企 业的可持续发展也已成为企业管理界的共识。企业的可持续发展不仅要追求利 润的数量，更要重视利润的质量。高质量的利润对企业的可持续发展具有至关 重要的意义，主要是伴随着资源流入，在长期可以持续稳定生成的利润。以权 责发生制为基础计算的会计利润，其计算过程中包含一系列的主观估计和判断， 代表的是企业经营的账面成果，而不是企业可以自由支配的财富效应的增加。 2 【美】克莱德- p 斯蒂克尼，保罗r 布朗财务报告与报表分析，北京：中信出版社，2 0 0 4 年 2 在经济高速发展的今天，能够为企业所用的、稳定的现金流量是关乎企业成败 的关键因素。现金流的充沛与通畅，是企业! 匕存立足和健康经营的前提。因此， 加强上市公司利润质量的研究并以此指导改善利润质量的实践，是上市公司可 持续发展的内在要求。 从监管方面考虑，提高会计信息质量和保护投资者利益是会计监督部门的 主要目的。利润操纵是影响利润质量的重要因素之一，监管部门要着力构建防 范企业利润操纵行为的体系，维护证券市场的良好秩序。利润质量是比利润操 纵更加宽泛的概念，即使公司不存在利润操纵行为，但是由于会计制度落后于 经济实践以及其他经营方面的问题，利润质量也有可能是低下的。针对利润质 量的监管更能够保护投资者利益，因此利润质量的研究对于监管层对上市公司 的监管以及证券投资者的投资决策都更有指导价值。 1 3 文献综述 1 3 。1 相关概念的界定说明 。 在关于利润质量的研究中，经常出现盈余( i n c o m e ) 、利润( p r o f i t ) 、收益 ( e a r n i n g s ) 等概念，三者提法不同但意义近似，主要是由于对外文资料的直译 形成的，在本文中如无特别说明，认为它们是和利润等同的概念，即不作区分。 鉴于我国会计学理论和实务主要使用“利润”这一概念，为了概念的统一和规 范，本文统一使用“利润 及“利润质量的概念。但在本文的引用部分中， 为了忠实于原著，不改变原著的用词。 1 3 2 国外关于利润质量的研究综述 1 3 2 1 国外8 0 年代以前对利润价值相关性的研究 早期( 8 0 年代以前) 对利润指标的价值相关性或预测价值的实证会计研究文 献大多限于分析利润的数量方面，而没有深入挖掘利润质量在价值分析与预测 研究中的丰富内涵。 1 9 6 8 年，b a l l 和b r o w n 3 对年度报告利润数据与股票价格之间的关系进行了 实证研究，结果表明证券价格变动与利润变动二者之间存在显著关联，从而第 一次证实了披露会计利润的价值相关性。会计利润的决策有用性是利润质量研 ，b a l lr & pb r o w n ，a ne m p i r i c a le v a l u a t i o no f a c c o u n t i n gi n c o m en u m b e r s ，j o u r n a lo f a c c o u n t i n gr e s e a r c h 1 9 6 8 ，( 6 ) ：1 5 9 1 7 8 3 究的前提。 此后，西方学术界发表了大量的关于会计指标价值相关性或预测能力等的 实证研究。研究领域包括：l 、利润与股价的关系，即利润的信息含量或价值相 关性研究，如b a l la n db r o w n ，b e a v e r 等：2 、会计数据( 主要是利润数据) 与破 产预测研究，如a l t m a n 等；3 、利润的及时性与信息含量，如h e a l y ，s m i t ha n d w a r n e r ，w a t t sa n dz i m m e r m a n ；5 、利润预测，如b a l la n dw a t t s ；6 、盈余管理 研究，如h e a l y ，j o n e s 等，上述研究尽管都是以会计信息为主题，但其研究视 角大多以关注利润数据为主。早期实证会计研究偏重利润数量方面而忽视利润 质量方面主要与以下因素有关：l 、早期的证券分析大多仅仅关注利润数量方面， 没有深入挖掘利润的可变现能力、结构性、持续性等特征；2 、财务状况变动表 是早期的三大会计报表之一，它是以营运资金为基础编制的，它和其他两大报 表( 资产负债表和损益表) 均是权责发生制会计系统的产物；基于收付实现制的 现金流量表尚未诞生，分析利润质量存在一定的客观限制；3 、早期公司的利润 操纵或利润调节的动机不如现在这么复杂，利润数据有一定的真实可靠性。 1 3 2 2 国外8 0 年代以后对利润价值相关性的研究 自2 0 世纪8 0 年代以来，利润质量研究逐渐成为实证会计发源地美国 会计学术研究的重点问题之一。会计学界从不同的角度开展对利润质量的研究， 产生了许多重要的研究成果。 尽管大多数实证研究表明报告利润变动的方向和股票价格的变动方向正相 关，但价格变动和利润变动之间的相关系数远低于l ，利润反应系数远低于预 期值。b e a v e r 4 给出的单个证券的这一系数仅为0 3 8 ，说明利润信息对股票价格 的影响并没有预期的大。z i m m e r m a r t , l e v ( 1 9 8 9 ) 5 认为利润信息本身的质量问题 是导致这一结果的重要因素，进而总结出评估会计利润质量总体上应考虑以下 因素：l 、收益持续性问题：2 、现行以权责发生制为基础的账面收益是否能够 转化为实际现金流入；3 、会计方法的选择会直接影响到会计收益的结果；4 、 不同风险水平的公司收益质量存在差异。高风险的公司收益水平的不确定性要 大于低风险公司；5 、高成长公司( h i g h g r o w t hf i r m s ) 的当期收益难以反映其 持久盈利能力，成长性不同的公司收益质量存在差异。从而奠定了利润质量研 究的主要框架6 。 4b e a v e r 著，薛云奎主译，财务报告：一场会计革命 ，大连：东北财经大学出版社，2 0 0 1 年 5l e v ，o nt h eu s e f u l n e s so f e a r n i n g s ：妇n s a n dd i r e c t i o nf r o mt w od e c a d e so f e m p i r i c a lr e s e a r c h ，j o u r n a l o f a c c o u n t i n gr e s e a r c h ，1 9 8 9 ，2 6 赵擎，我国上市公司利润质量研究，合肥：安徽大学，2 0 0 6 年。 4 1 3 3 国内关于利润质量的研究综述 我国学者对利润质量的研究成果主要可以概括为3 个方面：基f 市场反应 的利润质量研究、基于现金流量的利润质量研究以及基于利润结构的利润质量 研究。 1 3 3 1 基于市场反应的利润质量研究 所谓基于市场反应的利润质量研究框架，指利润的信息含量研究，即利润 为资本市场带来的新增信息作用问题。 国内关于会计信息含量的研究近几年才出现。赵宇龙( 1 9 9 8 ) 7 考察了上海股 市1 2 3 家样本公司1 9 9 4 - 1 9 9 6 年三个年度的会计盈余披露日前后各八个交易周 内非正常报酬率与未预期收益之间的关系后发现，非正常报酬率的符号与未预 期收益的符号之间存在统计意义的显著相关，证实了会计盈余具有信息含量的 假设。陈晓、陈小悦和刘钊( 1 9 9 9 ) 8 在交易量反映分析的基础上，运用回归分 析方法，以中国深沪两地上市的a 股公司为对象，对公司盈余数字( 样本盈余的 公告期为1 9 9 4 - 1 9 9 7 年) 的有用性进行了大样本的检验。研究结果表明：股市对 盈余公告有显著的反应，从而证实了中国a 股这一独特的新兴市场上中，公司 财务报告向投资者提供了与其决策有用的信息。刘曼( 2 0 0 1 ) 9 对我国沪市公司公 布的会计盈余与经营活动现金流量的信息含量进行了实证研究，证明二者均能 够提供决策信息，但与经营活动现金流量相比，会计盈余对投资者决策行为解 释力更强、信息含量更丰富，同时会计盈余和现金流量的信息含量之间存在差 别且互为补充，会计盈余和经营活动现金流量的信息含量有逐年增大的趋势， 说明会计信息在证券市场的作用在增大。孙爱民、陈晓悦( 2 0 0 2 ) 在研究中基于 1 9 9 2 - 1 9 9 8 年间中国股市的全部数据样本，利用e r c 模型检验会计利润的信息 含量，发现在中国股票市场中，会计利润对股票收益具有显著的解释能力，而 且这种影响呈现不断增强的趋势。无论未预期每股收益还是净资产收益率对超 常股票收益均有显著的影响，股票收益对于会计利润具有明显的信息含量，这 些都意昧着股票收益与会计盈余之间紧密的内在关系。程小可、李玲玲( 2 0 0 3 ) 就1 9 9 9 - 2 0 0 1 年沪市a 股上市公司会计盈余与股票市场回报关系进行研究m ，研 7 赵字龙，会计盈余披露的信息含量冻自上海股市的经验数据 ，经济研究，1 9 9 8 年第7 期。 8 陈晓、陈小悦、刘钊，a 股盈余报告的有用性研究来自上海、深圳的实证证据，经济研究，1 9 9 9 年 9 刘曼，会计盈余和经营活动现金流量的信息含量的实证研究，预测，2 0 0 1 年第6 期，4 4 4 7 页。 m 程4 , 百- 、李玲玲，会计盈余与股票市场回撤的非线性关系研究与线性关系的对比及来自沪市的证据， 中国软科学 ，2 0 0 4 年第2 期，3 7 - 一4 3 页 5 究发现非线性盈余一回报模j 型比线性盈余一回报模型具有更好的拟合优度。 1 3 3 2 基于现金流量的利润质量研究 由于公认会计原则与实际经济环境之问的滞后性与冲突，公司仅向市场披 露基于权责发生制的利润性指标与资产负债项目已经远不能够满足日益精明的 投资者甄别公司真正业绩的需要。在广泛研究和讨论之后，美国财务会计准则 委员会1 9 8 7 年以第9 7 号财务会计准则公告的形式发布了现金流量表会计准则， 此后，各国陆续发布了相关的准则。这一变化使基于现金流量的利润质量分析 与评价框架也日渐兴盛起来。 首要影响是出现了许多以现金流为基础设计出的财务指标，这些指标被纳 入原有的财务指标分析体系，用以度量企业利润质量。如考察主营业务盈利质 量的销售现金比率，考察企业利润收现程度的营运指数，以及考察每股盈利质 量的每股经营现金净流量等。其次，b a r t h 等人( 2 0 0 1 ，2 0 0 2 ) 年提出了三套现 金流量预测统计模型，分别为：一、基于利润数据的现金预测模型，二、基于利 润数据与应计项目的现金预测模型，三、基于增加历史现金流数据之后的未来 现金流预测模型。程小可等在结合中国证券市场现状的基础上，对上述三个模 型进行了修正，并实证表明，模型三在分解利润为现金流与其应计项目后，更 加提高了利润的质量水平1 1 。秦志敏( 2 0 0 3 ) 立足于会计报表分析的视角，从现 金流量提供利润质量信息的优势出发，结合其他预警提示，利用实证资料，对 上市公司盈利能力剖析，提出透视上市公司利润质量的具体策略控。 1 3 3 3 基于利润结构的利润质量研究 目前，已有许多学者从总资产收益率、净资产收益率、每股收益、每股净 资产等总括性指标出发，对我国上市公司的盈利能力和经营业绩评价进行了研 究，但极少有学者从构成这些指标的重要因素利润的构成情况以及主营业 务盈利情况的角度进行分析研究。 我国会计学者张新民，王秀丽( 2 0 0 5 ) 从利润结构特征的角度，探讨对利润质 量的认识问题。提出高质量的利润结构应具有利润结构与企业发展战略的符合 性、主营业务的核心性、利润自身结构的协调性、利润结构与资产结构的匹配 程小可，公司盈余质量评价与实白e 分析，清华大学i “版社，2 0 0 4 年3 月第l 版，6 4 - 7 2 页。 。2 秦忐敏，上市公司盈利质量透视策略， 会计研究，2 0 0 3 年第7 期，5 3 - 5 4 页 6 性、利润结构与对应的现金流量结构的趋同性等特征。 张新民、钱爱民( 2 0 0 8 ) 提出对利润结构的质量分析主要应关注三个方面的 内容：第一，企业利润表自身的结构所包含的质量信息含量。可以从利润表的 主要“阶段性”利润概念( 如核心利润、营业利润、利润总额和净利润等) 以及 相关项目( 销售费用、管理费用、财务费用等) 的变化状况来考察；第二，企业 利润的结构与相应的现金流量结构之间的对应关系。主要是关注利润表中与经 营活动现金流量相对应的同口径核心利润和现金流量表中经营活动产生的现金 流量净额之间的差异，以及利润表中投资收益产生现金流入量的能力；第三， 企业的利润结构与资产结构之间的对应关系。主要是指企业的息税前利润构成 中，其“广义投资收益( 投资收益+ 有金融资产引起的公允价值变动损益+ 投资 资产减值损失) 和“息税前利润减除广义投资收益以后剩余的其他利润 之间的 数量结构与企业投资资产和“资产总额减去对外投资以后剩余的其他资产”之 间的数量结构分析h 。 1 3 4 对国内外研究成果的评价 以上诸多研究中，基于市场反应的利润质量研究框架进行的研究，是市场 对上市公司所公布的利润信息的反馈，因此它是从反馈价值角度对利润质量进 行的度量；基于现金流量的利润质量研究，是应计利润与经营现金流量之间的 差异，它实质上汇总了所有会计选择对利润的净影响，它是从如实表述角度对 利润质量进行的度量；基于利润结构和持续性的利润质量研究框架进行的研究， 是从预测价值角度对利润质量进行的度量。但是，以上研究大多数是从实证角 度出发，研究利润质量的某一个或几个方面的特征，而没有从多角度来全面地 评价利润质量。此外，由于上述各研究对利润质量的评价是以统计分析为主， 并且是支持大样本情形的，并且过多地涉及统计与数理方面的知识，不利于广 大会计信息使用者掌握和运用。 综上所述，笔者认为目前尚没有形成一套系统实用的利润质量分析理论。 因此，针对上市公司财务信息质量不高的这一现实，本文将从利润质量评价体 系入手，着力对上市公司提高利润质量提出建议。 1 4 本文的研究目的、思路及方法 1 3 张新民、王秀丽，企业利润结构的特征与质量分析，会计研究， 2 0 0 5 年第9 期，6 3 - - 6 8 页。 1 4 张新民、钱爱民，财务报表分析，中国人民大学出版社，2 0 0 8 年9 月第一版，1 3 8 - - , 1 4 5 页 7 1 4 1 研究目的 笔者希望通过本文的研究工作，解决以下问题： ( 1 ) 什么是利润质量? 即利润质量概念的科学界定问题； ( 2 ) 具有什么特征的利润是高质量的利润? 即利润质量特征的界定问题： ( 3 ) 影响利润质量的因素有那些? 这些因素是如何影响利润质量的? 即利 润质量影响因素的识别和分析问题； ( 4 ) 如何分析和评价利润质量? 即利润质量的评价和分析体系构建问题； ( 5 ) 怎样提高利润质量? 即提高利润质量的对策和建议问题。 1 4 2 研究思路及方法 本文以我国上市公司的利润为研究对象，通过对利润质量内涵的界定、利 润质量评价指标的设计、利润质量分析体系的实践运用等的研究，形成比较系 统的、具有较强可操作性的利润质量分析体系。整体来说，基本上是采用规范 的研究方法，在演示如何将利润质量分析体系运用到实践时，运用了案例分析 和一定的数据分析的方法。研究的重点主要集中于理论体系的构建。 8 第2 章利润质量分析体系的理论基础 2 1 利润的定义及其特征 根据新会计准则对利润的定义是：利润是指企业在一定会计期间的经营成 果。利润包括收入减去费用后的净额、直接计入当期利润的利得和损失等塘。根 据a c c a ( t h ea s s o c i a t i o no f c h a r t e r e dc e r t i f i e da c c o u n t a n t s ) 的定义是：全面收 益( 或总收益) 是某一主体在某一期间与非业主的当事人进行交易或发生其他事 项和情况所引起的业主权益( 净资产) 的变动。作为企业盈利水平的反映，会计 利润历来便是企业所披露的最重要的会计信息之一，在财务报表中处于核心地 位。 因此，企业利益相关者对会计利润及其相关评价指标素来极为关注，主要 表现在两个方面：一方面，它是投资者进行投资估价的依据，特别是在我国，市 盈率( p e ) 的估价理念比较流行，利润的估价作用就更为突出；另一方面，利 润指标也经常被作为政策或契约合同执行的标准，比如监管部门在执行核准上 市、配股、s t 及p t 等特别提示性政策时，都需参照上市公司的利润指标，在 业绩考核时，也总是把相关的利润指标放在首要位置。正是会计利润所具有的 这种影响力，使其成为上市公司的“生命指标 璩。 会计利润的生成依赖于其形成的相关会计背景( 会计准则、会计制度、会计 信息系统等) 和经济环境，因此，会计利润具有下述几个特征：( 1 ) 会计利润必 须根据“会计分期 基本假设，即代表企业经营过程中既定期间的经营成果或 财务业绩。( 2 ) 会计利润是企业经营成果或财务业绩的“数字度量 ，就其本身 而言，它仅能代表企业能用货币表现的最终和综合经营成果。( 3 ) 会计利润取 决于期间收入和费用的正确配比，即坚持配比原则，讲求合理的因果关系。这 样，部分成本或期间费用应和对应期间的收入相配比，而其它一些与本期收入 没有因果关系的成本应作为资产予以递延和披露。( 4 ) 会计利润要求按照企业 的历史成本来计量费用。资产以其取得成本入账，直至销售之时才反映其市价 变动。所以费用通常代表已消耗资产或已消耗的取得成本。( 5 ) 会计利润的衡 量必须运用资本保全的概念。会计利润在其计量的研究中，暗含着这样一个假 1 5 中华人民共和国财政部， 企业会计准则( 财政部令第3 3 号) 坫程小可著，公司盈余质量评价与实证分析，清华大学出版社，2 0 0 4 年3 月第l 版，1 3 1 4 页。 9 设，叩以不侵蚀原投入资本为前提。也就是说，只有在原有资本已得到维持或 成本l 二经弥补之后，才能确认利润。( 6 ) 由于生成机制的社会性和地位的特殊 性，会计利润具有与实际经营成果背离的倾向 。 葛家澎，林志军( 1 9 9 0 ) 认为利润有以下几个特点：( 1 ) 因为利润是以权责 发生制为基础，所以利润是配比原则计量的结果。( 2 ) 利润是企业经营的目的 和动力，也是考核和比较企业利益的重要经济指标。上市公司的业绩排名指标 ( 如每股收益、每股净资产和净资产收益率) 大多建立在利润基础上，利润无论 对投资者还是所有者都具有极其重要的作用。( 3 ) 利润具有可操作性。由于它 是收入和费用的配比结果，如果故意多计或故意少计费用，则可使利润增加， 反之使利润减少。因此，这就引出在实际工作中如何制约利润操纵动机，保证 利润真实性的问题协。 2 2 上市公司利润质量的定义 随着我国证券市场的不断完善，上市公司的数量与日俱增，由于我国上市 公司会计信息质量不高，对上市公司的利润质量进行监控和分析就显得尤为重 要。国内的一些文献虽没有专门对利润质量进行讨论，但也从不同的角度和不 同的特征进行了描述。对利润质量定义存在的基本观点如下： 1 ) 报表数据在被认定为“合格产品”情况下，利润表中利润额能由报表使 用者直接使用的程度或放心使用的程度。 2 ) 企业利润的形成过程以及利润结果的质量。 3 ) 如果报表利润是对公司过去、现在和未来经济价值创造能力的可信任和 可靠的评价，那么这项利润就被认为是高质量的。相对而言，所谓低质量，是 指公司财务报表上的利润对公司过去、目前的经济成果以及将来经济前景的描 述具有误导性。其着眼点是报表利润传达的经济价值有关信息的可靠性。 4 ) 利润质量主要取决于资本的保持，而其关键则在于如何进行成本补偿。 5 ) 所谓利润质量是指在谨慎、一致的财务基础上，一家持续经营企业在某 一期间内创造稳定自由现金流量的能力。这里“自由现金流量 指在扣除了税 费以及支付了用于维持企业现有竞争力的所有资本费用或其他投资后的现金流 1 7 张勋，利润质量分析体系研究，北京：对外经济贸易大学，2 0 0 6 年，9 页。 1 8 葛家澎、林志军，现代西方财务会计理论，厦门大学出版社，1 9 9 0 年，5 0 页 1 0 量。 6 ) 利润质量是企业报告收益反映实际经营业绩的真实程度，其具体量化的 方法可以通过企业财务报告收益与其实际利润( 从报告收益中剔除非经营因素 后的金额) 的对比朱实现。 7 ) 利润质量是指利润和评价公司业绩之间的相关性，它的决定因素包括一 个公司所处的商业环境和公司对会计政策选择和运用憎。 利润是企业在一定会计时期的经营成果，而质量是产品或工作的固有特性 满足要求的程度。那么关于利润质量的定义，依据上述理解，笔者认为利润质 量是指利润信息的固有特性满足信息使用者要求的程度。这种满足程度又取决 于两个方面：一是利润概念本身的判断标准，即利润信息本身固有的特性：二 是信息使用者对利润信息的期望，主要涉及到公司利润的形成过程，利润的构 成以及利润结果等方面的质量。高质量的公司利润，应当表现为利润的形成具 有真实性，公司运转情况良好、公司所依赖的业务具有较好的市场发展前景、 公司对利润具有较好的支付能力( 缴纳税金、支付股利等) ，利润所带来的净资 产的增加能够为公司的未来发展奠定良好的资产基础；利润的构成比较合理； 利润具有稳定性和持久性。反之，低质量的公司利润则表现为资产运转不灵、 公司所依赖的业务具有企业的主观操纵性，公司对利润的支付能力较差，利润 所带来的净资产质量恶化、其增加不能为企业的未来发展奠定良好基础2 1 。 因此本文将利润质量进一步解释为利润在保证真实盈利的前提下的收现 性、稳定性和持续性的程度。从这个定义中可以看出，利润首先要保证真实性， 只有利润是真实的，才有必要考虑利润的收现性、稳定性和持续性。本文将利 润质量的定义进行了延伸，利润质量不仅仅是通常所理解的要保证其真实性， 在真实性的基础上，还要考察上市公司利润的收现性、稳定性和持续性，这样 才能对上市公司作出客观、全面的综合评价。利润质量的真实性、收现性、稳 定性和持续性是相辅相成的，真实性是基础，但对收现性、稳定性和持续性的 分析也能观测出上市公司是否有利润操纵的行为，利润是否真实。 2 3 上市公司利润质量的特征 9 王仲兵，论上市公司利润质量分析，山西财政税务专科学校学报，2 0 0 2 年第1 0 期，4 9 - 5 2 页 2 d 邵军，上市公司利润质量评价研究北京：经济管理出版社2 0 0 8 年6 月第一版。1 2 1 3 页。 2 1 张新民、钱爱民，财务报表分析，中国人民大学出版社，2 0 0 8 年9 月第一版，1 3 4 页 结合上文利润质量分析体系的理论基础和对利润质量内涵的界定，良好的 利润质量应当表现出以下特征： 1 ) 首要特征是真实性与相关性。新会计准则第二章“会计信息质量要求” 中，即将真实性和相关性定位会计信息质量要求的前两项。企业会计准则 基本准则第十i 二条规定：“企业应当以实际发生的交易或者事项为依据进行会 计确认、计量和报告，如实反映符合确认和计量要求的各项会计要素及其他相 关信息，保证会计信息真实可靠，内容完整。企业会计准则基本准则 第十三条规定：“企业提供的会计信息应当与财务会计报告使用者的经济决策需 要相关，有助于财务会计报告使用者对企业过去、现在或者未来的情况作出评 价或预测”。 2 ) 资产运转状况良好。资产是企业创造利润的基础，也是利润最终的表现 形式之一。资产的真正价值在于通过不断的实物周转( 体现在报表上为价值周转) 为企业带来源源不断的经济利益。资产的运转既是企业创造利润的先决条件， 又是企业创造利润的途径。高效快速的资产周转，在节约企业资源相对投入的 同时，扩大企业的盈利，有助于提高企业利润质量。所以，良好的资产运转状 况是企业利润质量较高的一个重要特征。 3 ) 企业所依赖的业务不仅具有较高的盈利能力，而且具有较好的市场基础 和发展前景。企业主营业务或核心业务，是企业占领市场、赚取利润、发展壮 大等一系列战略决策的基本点，也是企业利润实现的支撑点。如果企业所依赖 的业务技术含量高、盈利能力强、市场基础良好，则说明企业的利润结构和盈 利能力有所保证，具有较强的持续性和稳定性，利润质量良好。 4 ) 企业对利润具有较好的支付能力。表现在两个方面，一方面，利润对应 的现金流在保证企业生产经营活动的正常进行之外，还能够支撑企业发展和扩 张的需求；另一方面，利润对应的现金流量能够满足投资者的现金分红要求， 能够给利益相关者带来现实的可支配的收入。企业的支付能力稳定，在一定程 度上表明企业利润质量较高。 5 ) 利润各个方面的持续性。很多学者批评中国一些企业无思想、无战略、 无长远发展规划，其重要原因就是这些企业没有可持续发展战略，没有走可持 续发展之路。企业的可持续发展包括生产的可持续发展，销售收入的可持续发 展和盈利的可持续发展等，而生产的可持续发展仅反映企业的生产能力和技术 能力等；销售收入的可持续发展除反映企业生产能力、技术能力外，还反映了 1 2 企业的彳7 销能力、创新能力等，但盈利的呵持续发展则几乎反映了企业的全部 能力。w 此，企业的可持续发展应该是企、比盈利的可持续发展。因为，没有盈 利的可持续发展，就难以保证生产和销售的可持续发展，没有可持续盈利能力 的提高，也就没有可持续发展能力的提高。所以，关注和分析盈利的可持续性 是企业可持续性发展的客观必然。利润各个方面的可持续发展是企业利润质量 良好的一个重要方面 6 ) 资产结构和融资结构的不断优化。利润的结果，或表现为资产的变动， 或表现为负债的变动。质量良好的利润，应当实现资产各个组成部分( 固定资产、 流动资产、投资资产) 的结构优化及各项资产内部构成的优化，即对应良好的资 产质量趔。 7 ) 利润的风险敏感度。较高的利润质量，其对于风险的敏感度相对较低。 行业及规模相近的两个企业，即便有相同的利润值或收益率水平，如果对相同 风险的敏感度水平不同，其利润质量是不同的。特别是财务风险和经营风险的 敏感程度，会直接影响到企业利润质量的高低。公司当期有利润，但如果不能 偿还负债，对收益产生较大的不确定性，其利润质量也会受到严重影响。另外， 公司对于表外、或有债务，如对外担保、未决诉讼等的敏感度越低，说明其利 润质量越高，盈利水平受财务风险影响的波动程度越小，利润的稳定性越高。 2 2 张勋，利润质量分析体系研究，北京：对外经济贸易大学，2 0 0 6 年，1 6 一1 7 页。 第3 章利润质量分析体系的设计 3 1 上市公司利润质量评价体系的构成要素 上市公司利润质量评价体系作为公司整个管理控制系统中的一个独立的子 系统，由评价主体、评价对象、评价目标、评价指标、评价标准和评价报告六 个要素构成。因为评价是一种有意识、有目的的活动，所以评价目标是整个评 价体系的中心，其他的评价要素围绕评价目标展开。 对上市公司利润质量进行综合评价，首先要明确评价的目标和要求，建立 评价系统的评价标准，从上市公司的财务报告和其他相关资料中获取相关信息， 确定相应的评价指标，运用一定的工具和方法，对上市公司利润质量作出评价。 下面本文将分别介绍上市公司利润质量评价体系的构成要素。 3 1 1 上市公司利润质量评价主体 评价主体是指由谁来进行评价。每一个公司的利益相关者都会出于某种目 的对公司进行评价。通常评价主体按其信息使用者可以分为以下六类( 汤谷良， 2 0 0 1 ) ： 1 ) 股东与股东大会。上市公司的股东通过对公司的评价决定自己的投资决 策：股东大会则是公司的权力机构，负责批准公司的重大决策，是评价公司及各 部门业绩、董事、经理层、监事业绩的主体。 2 ) 董事与董事会。董事与董事会对股东财产负有经营管理责任，并负有监 督总经理及决定其报酬的责任。因此，董事会作为评价主体不可避免的要对公 司的经营状况和对经理层的工作业绩进行适时或定期的评估。 3 ) 监事与监事会。监事会向股东大会负责，承担监督董事会和总经理工作 的责任。因此，监事会要对董事会、总经理履行其工作职责中是否违法的情况 进行评价。 4 ) 经理人员。经理管理人员负责公司的日常生产经营工作，是评价其所属 各单位、部门和员工评估的主体。 5 ) 公司外部投资者和债权人。外部投资者和债权人是公司的利益相关者， 为了减少投资风险，也要对公司业绩进行评价，以决定其投资的方向。 6 ) 其他信息使用者，如政府工商、税务部门、供应商、同业竞争者、会计 1 4 师事务所等2 3 。 本文的上市公司利润质量评价体系是为广大的报表使用者特别是广大的股 东和股东大会服务的，股东和股东大会作为委托人，应对其代理人即公司管理 层的业绩进行评价。本文将以股东和股东大会为评价的主体，从公司管理层提 供的财务报告所反映的利润这个角度出发，对其质量进行评价。 3 1 2 上市公司利润质量评价对象 评价对象是指对什么进行评价。上市公司利润质量评价体系的评价对象为 上市公司管理层提供的财务报告所反映的公司利润质量。 3 1 3 上市公司利润质量评价目标 评价目标是整个系统的核心所在，它根据评价主体不同而不同。如股东关 心公司的价值是否增值，经营者关心公司是否正常运行，债权人关系自己的利 益是否受到损害等等。本文明确了利润质量评价体系的评价主体是广大的股东， 所以本文的评价目标是为股东和股东大会正确评价公司管理层提供的会计报告 所反映的利润质量提供评价方法，为制定最优战略和实施战略提供有用的信息。 3 1 4 上市公司利润质量评价指标 评价指标是针对评价对象的各个方面进行衡量。作为战略管理的有用工具， 评价系统关心的是评价对象与公司战略密切相关的方面，即所谓的关键成功因 素，而它们具体表现为评价指标。评价指标有财务方面的，如净资产报酬率、 销售利润率、总资产报酬率等指标，也有非财务指标，如公司产品质量、科技 力量、售后服务水平等。如何选择评价指标，使其能科学地评价上市公司的利 润质量是整个上市公司利润质量评价体系设计中最重要的问题。 3 1 5 上市公司利润质量评价标准 评价标准是指判断评价对象