（工商管理专业论文）个人金融理财产品管理与发展.pdf

0 2 2 0 2 5 2 9 4 袁莉 个人理财金融产品管理与发展 摘要 我国商业银行正在处于由分业经营向混业经营过渡时期，继基金、 保险等中间业务之后，人民币理财产品成为银行着力发展的业务品 种。人民币理财产品上市后，发展迅速，收到投资者的广泛欢迎。从 商业银行和金融监管机构的角度来看，人民币理财产品存在着风险， 发行过程中也有不合规的行为。本文从商业银行角度，分析了人民币 理财产品面临的风险，主要有经营风险，支付风险，信任风险，金融 道德风险，运用案例，说明商业银行应该扶风险可不可控成本可不 可算，充分信息披露三个方面正确地认识和防范人民币理财产品潜在 风险。并从金融监管角度，提出应该加强法规建设，加强事前防范措 施，事后监督手段，处理好金融创新与金融监管的关系，既鼓励创新， 又加强监控。最后就进一步理财产品的空间，提出人民币理财产品应 注重营销的4 p 组合，银行开展综合个人理财服务，尽早引入其它理财 产品( 货币基金，银行信托产品，证券化资产等) 的建议。 关键字：人民币理财风险金融监管理财产品 0 2 2 0 2 5 2 9 4 袁莉 个人理财金融产品管理与发展 a b s t r a c t c o m m e r c i a lb a n k so fo u rc o u n t r yisn o wt r a n s f o r m i n gf r o mp u r e l o a dm a r k e tt oc a p i t a lm a r k e t a f t e rm i d d l ep r o d u c tl i k ef u n d sa n d i n s u r a n c e ，t h er m bf i n a n c i a lp l a n n i n gp r o d u c t sb e c o m et h eh o t t e s t r m bf i n a n c i a lp l a n n i n gp r o d u c t s m a r k e ts h a r ed e v e l o p e dv e r yf a s ta n d r e c e i v e dw a r m l yw e l c o m ef r o mi n v e s t o r s f r o mt h ep o i n tv i e wo f c o m m e r c i a lb a n ka n ds u p e r v i s o rd e p a r t m e n t ，t h e r ei sr i s ki nr m b f i n a n c i a lp l a n n i n gp r o d u c t sa n ds o m eb a n kf o u l si np r o m o t i o no ft h e p r o d u c t t h i sa r t i c l ed i s c u s st h er i s k so ft h ep r o d u c tf r o mt h ev i e wo f c o m m e r c i a lb a n k ，t h er i s k sr e s i d ei nt h ea r e ao fc o s t ，p a y m e n t ，t r u s ta n d m o r a l ，i l l u s t r a t ew i t hc a s e st ot e l lh o wt oa v o i dr i s k s f r o mt h ev i e wo f s u p e r v i s o r ，s h o u l ds t r e n g t h e nt h el a wf o rc o n t r o l l i n gr i s k s ，e m p h a s i si n p r e c e n s o ra n da f t e r w a r d sa u d i t ，b a l a n c i n gt h er e l a t i o n s h i po fi n n o v a t i o n a n ds u p e r v i s i o n ，e n c o u r a g i n gi n n o v a t i o ni nf i n a n c em a r k e tm e a n w h i l e i n t e n s i f y i n gt h es u p e r v i s i o nm e t h o d a l s oe n l a r g et h em a r k e tf o rf i n a n c e p l a n n i n gf o rp r i v a t ei n v e s t o r s ，u s i n g4 pt h e o r i e si na n a l y z i n gh o w t o p r o m o t i n gp r o d u c t s ；a n dh o w t of a r t h e rd e v e l o p i n gc o m p r e h e n s i v e f i n a n c ep l a n n i n gp r o d u c t s ( s u c ha sc u r r e n c yf u n d ，e n t r u s ta n ds e c u r i t y c a p i t a le t c ) k e y w o r d ： r m bf i n a n c i a lp l a n n i n gp r o d u c t s ，r i s k ，s u p e r v i s i o ni n f i n a n c ea r e a ，f i n a n c i a lp l a n n i n gp r o d u c t s 2 0 2 2 0 2 5 2 9 4 袁莉 个人理财金融产品管理与发展 序言 中国银监会主席刘明康日前指出，商业银行要特别注意防范理财 产品等创新业务中的风险，要从风险可控不可控，成本可不可算以及 充分信息披露三个方面来严格监控。 人民币理财是一种创新的金融产品。以前，各大银行都是通过特 惠商户等促销手段来吸引客户，而理财产品，尤其是人民币的理财产 品非常缺乏，人民币理财产品的上市正是弥补了这块空白。作为一种 新型的理财产品，人民币理财产品一上市便受到了极大的欢迎，这是 意料之中的。2 月1 日，建行宁波市分行的“利得盈”上柜仅2 个小时 即售出1 1 6 4 4 4 万元。但是在看到理财产品蓬勃发展的同时，也引起 了专业人士的广泛关注，许多有识之士也指出了，由于出现时间较短， 目前理财产品还存在着一些问题，主要表现在营销，风险控制和金融 监管等方面。 本论文的目的是希望通过对人民币理财产品的研究，能对产品营 销，风险控制和金融监管等方面提供一些有益的建议。 0 2 2 0 2 5 2 9 4 袁莉 个人理财金融产品管理与发展 人民币理财产品基本情况 1 1 人民币理财产品的特点 人民币理财产品是银行和购买者订立的一份承诺到期还本付息的 理财合同，是一种金融创新产品，有别于储蓄。该类产品的理财渠道， 通过投资于债券市场、信托公司和央行票据等的理财项目信托和定期 储蓄的组合，即按照一定的比例，分别用于购买专门的信托产品和定 期储蓄，合理分散投资风险，适合低风险偏好的投资者。 人民币理财产品有以下特点： 期限固定、预期收益稳定：人民币理财产品，实际上是一种结构 性理财产品，和现在的不少外汇理财产品的性质基本相同。银行将储 户手中的闲钱集中起来，分别投向不同的理财渠道( 目前主要以国债、 央票等银行间债券市场流通的国家信用等级债券为投资目标) ，从而 产生高于定期存款利息的收益。其较高收益率是因为其筹集资金的投 向和运作方式不同于一般的储蓄，主要专向投资于收益比较稳定的项 目，对其收益有一定的保障。 设有一定的申购量准入标准和发行总规模控制：人民币理财产品 也受一定数量限制。银行发售的人民币理财产品是以央行票据和银行 间债券等金融工具为投资方向的，这两样金融工具虽然收益稳固，却 有一定数量的限制。因此，相应地，银行发行的人民币理财产品也受一 定数量的限制。银行在理财产品销售时，也会设定理财金额的下限和 递增额度，低于一定金额数量不予以受理。 流动性较低：般情况下，银行可以根据情况行使提前终止权， 而客户没有提前终止权。也就是说客户不能提前赎回，但是一般都可 以质押融资。 一般情况下。本金安全。 风险性：高收益伴随的风险，主要是来自于资金的运用、风险控 制、项目管理等以及其他一些不可抗拒因素。 0 2 2 0 2 5 2 9 4 袁莉 个人理财金融产品管理与发展 1 2 目前产品开发情况 理财产品是一种业务创新品种，它只通过银行销售，般来说， 主要销售对象为手中有一定资金，但缺乏理财经验和投资渠道，又不 愿承担较大的风险的投资者。理财产品设有相对定期储蓄较高的起点 金额和递增幅度，这样可以将理财产品的客户群体限定在中，高端客 户，提高客户平均贡献度，借鉴2 0 一8 0 原理( 即2 0 的客户产生 8 0 的效益) ，在同样成本付出的条件下产生更高的效益。有些银行 更是将人民币理财产品优先销售给v i p 客户( 贵宾客户) ，例如中行、 建行的理财产品销售起点都是5 万元，中行不但提出该产品“只销售 给中行理财客户或潜在的理财客户”，而且还规定递增金额为1 万元， 这种借机巩固高端客户的思路十分明显。中行、工行在上海发售的人 民币理财产品有些是通过v i p 理财室，卖给本行的v i p 客户、集团公司 客户。可见国有商业银行更多地把人民币理财产品作为一项高端产品 推出，用以争夺高端客户。 理财产品受到投资人欢迎的程度是各家银行始料未及的，它高于 银行同期存款收益率的承诺和发售银行的良好信誉，是投资人选择的 主要原因。自从理财产品开始在国内发行以来，短短一年的多的时间， 经历了从无到有再到繁荣，发展迅速的阶段，产品规模也在不断扩大。 下面是一张各行理财产品销售情况的对比的表格： 袭1 1 备商业银行投行的理财产品 序 银行名理财产品名称发行总最低限额递增额度收益类型和预期 号额度收益 l 兴业银行“万利宝”3 0 亿元人1 0 0 0 0 元1 0 0 0 0 元固定收益率第一 人民币理财产品民币期“万利宝”人民 第一期币理财产品分半年 期“陆陆发”和一 年期“年年升”， 其扣除管理费后的 预期收益率可分别 达到2 6 和 3 04 ，比周 期存款利率高出5 7 和68 88 2 中信实业 “中信理财宝”人民 未公布 2 0 0 0 0 元1 0 0 0 0 元浮动收益率，预计 银行币理醋产品( 三月 最高年收益率28 期) 0 2 2 0 2 5 2 9 4 袁莉个人理财金融产品管理与发展 3 民生银行“保得理财” 未公布 1 0 0 0 0 元申购 t 0 0 0 0 元固定收益率，半年 金额在期、一年期产品收 1 0 0 0 0 益牢则分别为 1 0 0 0 0 0 元的客 2 78 、3 2 户，需按比例 4 。比同期限银 6 ：4 与同期银行定期存款利率高 行存款配售， 0 71 和0 9 申购金额在 9 ，扣除配售因 1 0 0 0 0 0 元以上素后，实际预计年 的客户，需按收益率为23 3 一 比锎7 ：3 与伺 2 8 0 8 期银行存款配 售 4 招商银行“人民币债券理未公布 1 0 0 0 0 元，需搭 1 0 0 0 0 元 一年期年收益率 财计划”售银行同期存 2 魄；两年期收益 款 率3 2 5 华夏银行“华夏理财一人2 0 亿元 5 0 0 0 元1 0 0 0 元半年期和一年期， 民币稳盈” 按金额划分为50 d0 2 9 万元、 3 万一9 9 万元 和10 万元以上三 档共计6 个品种， 每一品种对应不同 的综合收益率，如 半年期和一年期1 0 万元以上综合收 益率分别为2 8 14 和3 09 ，这比银行同期 定期存敢收益 2 07 和2 ，2 5 分剐高出 0 744 和0 8 4 个百分点收益 增辐达到64 9 和66 7 6工商银行“稳得利”2 3 亿元人 5 0 0 0 0 元1 0 0 0 0 元 半年期和一年期 民币( 第一 按金额划分为5 一 期) 1 0 万元和10 万元 以上两挡，共计4 个品种，每一品种 对应不同的综合收 益率，如半年期和 一年期10 万元以 6 0 2 2 0 2 5 2 9 4 袁莉 个人理财金融产品管理与发展 上综合收益率分别 为23 0 和2 7 0 这比银行同期 定期存款收益 2 07 和2 2 5 分别高出 0 2 74 和0 4 5 个百分点，收益增 幅达到5 0 n 和3 3 7 建设银行“利得盈”2 0 亿元人5 0 0 0 0 元1 0 0 0 0 元 3 个月到期支取预 民币( 第一期收益率2 3 ；1 期)年期到期支取预期 收益率3 0 3 ： 8 中国银行人民币理财新产未公布5 0 0 0 0 元1 0 0 0 0 元3 个月，2 3 6 个月，25 1 年期。2 9 5 9 农业银行“本利丰”未公布 5 0 0 0 0 元1 0 0 0 0 元 6 个月，2 3 3 ( 税 后) 1 年期，2 ，7 3 ( 税 后) 1 0 光大银行阳光理财b 计划 未公布1 0 0 0 0 元1 0 0 0 元一年期1 0 万元以 下：2 件 1 0 万元以上：2 8 5 ( 税后实际收益 率) 表中数据来源于各个分行公开发行的产品宣传资料。由于来源不 全，无法获得以上每一家的理财产品发行规模的资料，但是据南方网 讯数字，从2 0 0 4 年9 月到2 0 0 4 年l2 月3 个月时间，整个市场份额从零一 下子做到3 0 0 亿人民币的规模。 2 理财产品的风险与防范 2 1 理财产品的风险 理财产品的出现，为历经多年股市投资之痛、储蓄利率过低之不甘 的主流个人投资者提供了一个绝佳替代品，填补了长期以来我国个人 理财金融工其的一个空白，受到投资者青睐也在情理之中。在理财产 品蓬勃发展的同时，有识之士和金融专家们也指出了，理财产品作为 0 2 2 0 2 5 2 9 4 袁莉 个人理财金融产品管理与发展 一种金融创新产品，在产品设计，营销上不同于以往的储蓄产品，要 特别注意防范风险。 目前，银行外汇理财产品的风险主要存在于以下几个方面： 2 1 - 1 经营风险 会导致存贷比下降，导致存款不足，贷款无法放出，同业拆借成 本提高 理财产品销售时一个很明显的现象就是资金在各个银行之间迅速 流动，人民币理财产品由中小银行先行推出后，国有商业银行普遍感 到了压力，甚至提出了要“保卫存款”的口号，并且尽快推出了自己 的理财产品。 理财产品与普通存款不同的是，银行要向投资者付出更高的利怠， 而银行要承担更大的经营风险。促使各家商业银行愿意付高息并承担 较大的投资风险的原因在于近年来央行的一再减息，导致金融市场的 平均存款利率水平较低，而金融机构贷款利率水平相对较高，因此银 行存贷款利差较大。由于通货膨胀水平升高影响，从2 0 0 4 年上半年开 始，我国实际已经处于负利率时代。一方面居民担心手头的资金进一 步贬值，纷纷将资金从银行取出，投资房产，黄金，甚至艺术品等渠 道，或者购买基金，保险等投资产品，以期望资金能够保值增值，使 各家商业银行的存款持续下跌；而国内人民币存款基准利率在去年1 0 月底调整后，近期再次调整的可能性也不是很大。居民的储蓄意愿依 然高于投资意愿。人民币理财产品的收益率以高于同期储蓄的卖点吸 引了大量的银行客户。 理财产品是金融衍生产品之一，它在银行内属于表外业务，银行 的资本金下降，已成为理财产品带来的副作用之一，这也是最开始推 出理财产品时，有部分银行要求搭售定期储蓄的原因所在。但是由于 定期储蓄的存取是不受限制的，因此这个限定措施没有多大的效果， 而且金融监管部门也明确发文通知，不得在销售理财产品的同时搭售 定期储蓄，现在银行已经不再这样做了。 资本金的减少，会引起存贷比下降，同业拆借成本上升，更加剧 了一些流动性较差的商业银行的资金紧张局面，形成潜在的经营风 险。 因此现在银行在发行人民币理财产品的时候，在总额控制上十分 严格，比如工商银行发行的第一期人民币理财产品“稳得利”，全国 0 2 2 0 2 5 2 9 4 袁莉 个人理财金融产品管理与发展 范围内发行总额为2 3 亿元，相比该行5 0 6 9 4 亿元的人民币存款总额来 说，只能说是很小一部分，因此不会对人民币储蓄造成太大的影响。 相比之下，规模较小的银行，受到的影响会更大一些。 2 1 2 支付风险 四大国有银行和股份制银行人民币理财产品的投资渠道都是银行 间债券市场上的高信用级人民币债券( 含国债、金融债、央行票据、 其他债券等) 。 在0 5 年春节后，一年期央行票据利率明显下滑：3 月1 5 日，央行在 公开市场发行的两期央行票据全部下行，其中一年期央票招标利率下 滑至2 7 0 1 ，较上周猛降1 1 个基点。当日同时发行的6 个月央累的利率 也较前周下滑1 2 个基点，为2 2 6 7 2 。相比之下，在1 月4 日的人民银行 公开市场操作上，央行以价格招标发行了2 0 0 5 年第期、第二期央行 票据共3 5 0 亿元。其中第一期一年期票据发行量15 0 亿元，发行价格 9 6 8 3 元期，收益率3 2 7 3 8 。第二期远期央行票据，最高发行量2 0 0 亿元，发行价格9 6 8 6 元，收益率3 2 4 1 8 。 一年期央行票据的收益率相差了5 7 个基点，在这种情况下，如果 银行承诺的收益率过高，会造成运营成本与收益之间矛盾突出，最后 的结果就是不能对投资者兑现先前的高收益。 在人民币理财产品发行之初，有部分银行承诺的一年期以内的收 益率超过了3 ( 比如光大银行) ，对此，银监会曾下发通知，提示 了预期收益3 的预警线这一提示收到了明显的效果：工行从3 月 3 日开始发售的首期“稳得利”人民币理财产品，投资金额为5 万元到 1 0 万元的一年期产品，其预期收益率为2 5 。而交通银行的。得 利宝。人民币理财产品，其一年期产品的预期收益也仅为2 8 ， 都在3 以下。此外，这些新产品与以往产品相比，都没有搭售储蓄 产品。 进入三月份后，随着央行存款准备金利率下调，人民币理财产品 的承诺收益率更是越走越低，4 月1 1 日，光大银行开始发售第四期人 民币理财产品，预期收益率( 两个月期) 降低到1 5 ，出现了前所 未有的低收益率，而且该产品的发行期仅仅为3 天。这说明，在市场 条件变化的情况下，银行方面承担的风险加大，风险的防范措施非常 敏感地反映到了银行新产品设计，销售等各方面。 另一个影响支付能力的因素在于银行对募集到的人民币理财资金 0 2 2 0 2 5 2 9 4 袁莉 个人理财金融产品管理与发展 的管理。人民币理财产品按银行会计分录应属于表外资产，其资金投 向有严格的范围限制，不能纳入资产和负债范围管理，但是有些银行 把它的一部分拿去做贷款，当作银行负债。本来同业拆借和央行票据 是金融机构之间调剂头寸之用，因为是金融机构之间往来，所以利率 比贷款低，但是风险也相对较小，而一旦作为银行负债用于贷款，收 益增长的同时风险也同时加大了。尤其是商业银行在超额存款准备金 率下调情况下，作过理财收益率承诺的某些银行可能会违规经营，把 表外理财资金在表内从事贷款运作，用其收益补偿已承诺的理财收益 率，这样更加大了理财资金的风险。 2 1 3 信任风险 要说中国的老百姓完全没有投资风险意识，那是夸“小“其词。美 国一加息，我国的外汇理财产品销售就明显下降，说明有一部分投资 者对外汇理财产品的收益、风险与国际利率之间的关系还是心知肚明 的。但道理归道理，投资归投资，国人投资的大胆程度依然令人惊讶。 据调查显示，目前投资者普遍低估理财产品风险，。大多数的投资者 仍把银行代理的理财产品和银行储蓄混淆，认为把钱交给银行就像存 款一样，只有收益，雨不会有风险。有些银行在宣传时也并没有强 调理财产品具有风险的特点，一味突出其高收益的特性。 金融机构衍生产品交易业务管理暂行办法规定银行在从事任 何一种业务时，都应如实对外宣传披露从事衍生产品交易的风险状 况、损失状况、利润变化及异常情况。从理财产品的整个市场来看， 银行在宣传上突出高收益，淡化风险提示的做法并非少数。在其他投 资市场万马齐喑之际，理财产品自推出起就受到投资者的追捧，银行 也加紧争夺客户，一时间群雄逐鹿，硝烟四起。可是，各银行推出的 产品无论是收益率还是产品结构都大同小异。因此，为了在激烈的竞 争中赢得客户，银行在宣传方面自然也就不遗余力，对高收益自是摇 旗呐喊，对产品潜在的风险则讳莫如深。一旦客户与银行因风险问题 发生纠纷，不论结果如何，都将对银行的形象带来负面影响，使得客 户对银行的信任打折扣。 另外根据理财协议，银行有提前终止理财产品的权利，目前虽然 人民币理财产品还没有提前终止的情况，但是与它类似的外汇理财产 品提前终止的不在少数。银行提前终止理财产品的做法，给部分投资 人带来了心理上的冲击，甚至对银行推销产品的方式产生了置疑，为 0 2 2 0 2 5 2 9 4 袁莉 个人理财金融产品管理与发展 何推销时承诺的几年内高收益率，在不到一年的时间内，就将产品终 止，投资人实际得到的收益还不及原来宣传时的几分之一，根据银行 与投资人签订的协议条款银行是没有违反协议的，但是由于营销时 的宣传重点放在高收益和安全上，使得投资者忽略了提前终止条款的 存在，这会对银行与投资人( 储户) 之间原有的信任关系造成不良影 响。 2 1 4 金融道德风险 虽然中国的一些银行在风险防范上存在漏洞，但是老百姓对金融 行业的高度信任依然是不怎么打折扣的。这就形成了金融道德风险的 两个方面。一方面是银行等金融机构的道德风险。有些金融机构用扩 大资产负债的规模来掩盖旧有的经营问题。另一方面是公众和投资者 的道德风险。我国一直对居民的存款给予高度保护，在金融机构关闭 或破产时，保证l o o 返还本金与正当利息。这种保证虽然对社会安 定有好处，但这种“承诺。也在一定程度上出现了逆向选择，由此居民 不去考虑金融机构和金融产品的风险状况，他可以选择很差、甚至是 不合法的金融机构或金融产品去储蓄、去投资( 这样的金融机构和金 融产品往往收益较高) ，因为他觉得政府最终会兜底。 笔者以为，目前理财产品的发展正好表现出了上述两个方面的特 点。第一，有关银行在营销理财产品时都拍着胸脯保证。保本高收益”， 理财产品允诺一年期收益率均高达2 以上，而对理财产品作为投资 所具的风险则尽量淡化，客户经理在营销时总是一个劲儿地说收益多 高，而不注意提请客户注意高收益所必须承担的高风险。也有不少银 行似乎看准了这是个铁定不赔的买卖，财大气粗地把所有的风险都扛 了下来。其实此类银行是“醉翁之意不在酒”，它并不指望在理财产品 上赚钱，而是通过这一服务来吸引公众存款。第二，老百姓则认定了 “银行破产机率低、可信度高、规模大，他们开办的理财产品投资风 险应该很低”、。保本投资有本金保证，那还会有什么风险? ”理财产品 有银行作保证，银行又有政府来兜底，收益率是存款的好几倍，谁不 去买谁就是傻子。于是，理财产品就“热”了起来，不少居民。在银行的 热情帮助下”把人民币存款换成理财产品也不在少数了。 但是，金融风险仍然是潜在存在的，如果在金融风险来l 临的时候， 投资者又无法接受，一些人却忽略了与理财机构之间的合同风险。一 旦风险出现产生纠纷时，若对簿公堂时，焦点往往围绕风险问题展开， 0 2 2 0 2 5 2 9 4 袁莉 个人理财金融产品管理与发展 “告知”了还是4 隐瞒。了，。提醒”了还是“忽略”了，等等。这些问题显然 是说不清道不明的，属道德范畴，法律无法裁判，投资人虽然处于弱 势，但最多也只能被“同情”而己。 近年来，金融机构与投资者，客户对簿公堂的事件屡见不鲜，其 中很多事件都引起了新闻媒体的广泛关注，虽然从结果来看，金融机 构赢的比例要大的多，但是还是带来了一定的负面影响，这足以让投 资人对银行在推荐理财产品时的专业程度和保护投资人的诚意产生 疑问。投资者对银行产品的信任，一方面是理财产品发展的一个有利 条件，但另一方面，如果滥用这种信任而漠视信息披露的必要性，必 然给银行酿成苦果。因为，国内金融市场经过多年发展，投资者的维 权意识普遍提高，一旦投资者认为某项信息披露不充分而提起诉讼， 银行损失的不单是笔业务，而是其整体信誉。何况，银行间市场也 确实存在利率风险，一旦因利率变化而造成投资者预期收益率不能实 现，而与投资者的协议对风险又未充分披露，引发投资者对整个银行 业信誉的动摇，其后果是难以估量的。所以，国内银行一定要未雨绸 缪，尽快主动制定充分而规范的理财产品信息披露标准，杜绝一切可 能的消极后果。 2 2 理财产品的风险防范 下面，我们就从以下几个方面来讨论商业银行应当如何正确的认 识和防范理财产品的风险： 2 2 1 风险控制 2 2 1 1 利率风险控制 利率风险主要表现在如果法定利率降低，那么银行将承担更高成 本的风险。银监会在批准商业银行开展人民币理财业务的同时，明确 界定其投资只限于银行问短期拆借、票据回购和债券等。但是，3 月 1 7 目央行宣布下调商业银行超额存款准备金利率后，货币市场的多种 利率受此影响走低，直接影响到了商业银行的投资收益。 2 0 0 4 年1 1 月初，央行一年期票据收益率维持在3 5 7 3 3 ，此后一 路下降，今年到3 月底已经只有2 1 5 5 5 。4 月5 日，央行在银行间市 0 2 2 0 2 5 2 9 4 袁莉 个人理财金融产品管理与发展 场发行3 0 0 亿1 年期票据，发行利率仅为2 1 6 5 9 ，银行间二级市场拆 借利率仅为1 9 ，1 年期债券从2 8 下跌至2 2 左右。此外，超额 存款准备金利率下调，也使得各商业银行在央行超额准备金存款的收 益下降。业内人士认为，在这种情况下，如果继续以收益率为推销人 民币理财产品的卖点，运营成本与收益之间的矛盾只会愈加突出，最 后的结果就是不能对投资者兑现先前的高收益。 因此，银行要防范的是利率变动对理财产品的影响，尤其是长期 理财产品，一定要设置提前终止条款，以防市场发生变化后，处于被 动不利的地位。 在3 月份以后，由于市场条件的变化，人民币理财产品暂停了一段 时间，对此，作者个人的理解是由于预期收益率下调，商业银行利润 率和投资人收益率都不能达到前一段时间的较高水平，因此商业银行 利用这段时间，对人民币理财产品的进行重新设计和规划，并等待市 场利率回暖，时机成熟的时候，推出新一代人民币理财产品。 2 2 1 2 汇率风险控制 人民币理财产品受汇率的影响相对较小。目前在人民币升值预期 不断的前提下，购买一定的人民币理财产品不失为一种较好的选择。 既可以赚到汇差，又可以赚到利差。因此，各商业银行发行的人民币 理财产品相对外汇理财产品受到更多的欢迎。也就不足为奇了。 如果人民币汇率贬值，投资人的实际收益会减少甚至为负收益， 与人民币理财产品类似的外汇理财产品，这种现象是很明显的。相对 来说，汇率变化对投资人的影响比对银行要大的多，以前甚至出现过 投资人由于美元汇率变化，不愿承受损失，要求提前赎回理财产品的 案例。 汇率的变化是阶段性的，做为商业银行，要控制汇率风险，在推 出理财产品之前，就应对考虑汇率变化的影响，如果商业银行判断汇 率在2 3 年内处于下降趋势，那么在设计产品时，应以短期产品为主， 这样可以将汇率风险控制在较小范围之内。 2 2 1 3 银行操作风险控制 所有金融机构都存在经营风险，商业银行也存在风险。当某家银 行出现经营困难时，它所销售的理财产品可能出现兑付危机。如果偿 0 2 2 0 2 5 2 9 4 裒莉 个人理财金融产品管理与发展 付时不按预期收益率偿付，很可能令银行的信誉受损；如果银行勉强 为之，则很可能出现“拆东墙补西墙”的情况。严重时，可能使得银 行信誉或银行自身利益受到极大损害。 因此商业银行对理财产品资金进行运作时，一定要谨慎评价投资 对象风险与收益，理财产品的资金不属于银行表内资产，因此不能用 于贷款等表内项目，在选择投资产品时，也要根据收益和风险对等的 原则，选择适合的投资项目，不能为了追求高收益而忽视资金风险控 制。 2 2 2 充分信息披露 针对热卖的人民币理财产品，银监会正式发文中表达了两点意见。 其一，既然是理财产品，就不能够承诺保底收益，更不能承诺固定收 益，只能像信托一样，有一个预期收益，即收益的风险应当由投资者 自负；其二，银行应对投资类金融产品进行风险提示。 在理财产品的风险提示上，各商业银行开始时是做的不到位的， 比如我们举例中的招商银行的人民币理财条款，仅仅对利率风险和流 动性风险进行了说明，并有承诺本金安全，固定收益率的内容，这些 都是不符合银监会规定的。随着去年年底以来，银监会不断提示风险， 投资人对于理财产品的风险有了一定的认识。作为商业银行，应该在 理财产品营销时，提示投资者，根据自己的风险承受能力，选择合适 的投资方式，以往银行大包大揽式的宣传办法，不但会给投资人造成 误导，而且也会影响银行今后理财业务开展。 2 2 3 人民币理财产品条款举例 下面以一家银行的人民币理财产品的条款为例，进行点评说明： 招商银行人民币债券理财3 号产品说明书 ( 内容来自招商银行北京分行网站) 重要须知 十本理财产品说明书为招商银行受托理财产品交易申请表不 可分割之组成部分。 若阁下对本理财产品说明书的内容有任何疑问，请向招商银行 0 2 2 0 2 5 2 9 4 袁莉 个人理财金融产品管理与发展 客户经理咨询。 本理财产品只根据产品说明书所载的资料操作。 丰本说明书解释权归招商银行所有。 产品特点 1 收益高一一目前的人民币3 个月存款利率为1 7 1 ，而招商银行 人民币债券理财产品年收益率远远高于同期存款利率。 2 风险低一一招商银行人民币债券理财产品投资范围为银行间债 券市场和货币市场金融工具，主要包括无信用风险的国债、政策性金 融债、央行票据等。理财本金由招商银行1 0 0 保证，理财收益率为固 定收益率。 理财收益 招商银行人民币债券理财3 号产品到期一次还本付息，招商银行按 照如下收益率向投资者支付理财收益： 理财收益率( 年率) ： 持有到期： 2 1 基本规定 1 产品名称：招商银行人民币债券理财3 号产品 2 理财货币：人民币 3 理财金额：1 万人民币为基本单位，理财金额应为基本单位的 整数倍。 4 理财期限：3 个月 5 起息日：2 0 0 5 年2 月8 日 6 到期日：2 0 0 5 年5 月7 日 7 计息基础：实际理财天数3 6 5 8 起息目前及到期日后的清算期不计付利息 9 理财收益的应纳税款由投资者自行缴纳。 到期清算和提前终止 1 本金支付：理财产品到期日，招商银行向投资者归还1 0 0 本 金，并在到期日后7 个工作日内划转至投资者指定账户。 2 收益支付：理财产品到期日，招商银行根据本说明书的。理财 收益”规定计算理财收益，并在到期日后7 个工作日内划转至投资者指 定账户。 3 提前终止： 在整个理财期内，投资者和招商银行均无权提前终止。 0 2 2 0 2 5 2 9 4 袁莉 个人理财金融产品管理与发展 产品认购 1 认购期：2 0 0 5 年1 月2 6 日至2 0 0 5 年2 月5 日。 2 认购手续：在产品认购期内，请带本人身份证件、招商银行 一卡通到招商银行营业网点办理。 3 产品数量有限，售完即止。 风险揭示 本理财产品可能存在以下风险： 1 市场风险：如果在理财期内，市场利率上升，该产品的收益 率不随市场利率上升而提高。 2 其他风险：指由于自然灾害、战争等不可抗力因素的出现， 将严重影响金融市场的正常运行，从而导致理财资产收益降低或损 失，甚至影响理财产品的受理、投资、偿还等的正常进行，进而影响 理财产品的资产收益安全。 3 流动性风险：投资者在整个理财期内没有提前终止权。 该产品发行情况和目前执行情况： 该产品认购期为2 0 0 5 年1 月2 6 日至2 月5 日，发行期间销售情况非常 好。由于该产品的特点是期限短，收益率比同期银行存款利率高，虽 然2 1 的年收益率核算下来三个月只有0 5 5 ，并不是很高，但是对 于风险偏好较低的投资人来说，也强于定期存款，而且银行保证没有 风险，因此还是供不应求，以至于出现了发行期刚刚开始就达到发行 额度，发行提前结束的情况。 1 6 0 2 2 0 2 5 2 9 4 袁莉 个人理财金融产品管理与发展 3 理财产品的监管 人民币理财产品是金融产品创新的产物，它的出现受到投资者的 欢迎也引起了关于风险监控的新课题，那么监管部门应该如何行使 监管职能? 目前，我国商业银行存贷业务为主，利差日渐减小，要在竞争中 取胜，金融创新在所难免。但是，由于许多关系还未理顺，法规管制 乏力，金融市场不发达，金融工具种类较少，金融活动规模和范围还 不是很大，创新的风险成本较大。 防范金融风险，降低风险系数是金融工作中的一项长期的而又艰 巨的任务，必须花气力做好有效性预防。监管部门应进一步转换政府 职能，建立全社会共同防范金融风险的大体系。在转变职能过程中， 政府要力促银企关系由过去的资金供给型向互惠互利型转变。政府还 要处理好经济改革和金融发展的关系。经济决定金融，金融服务经济。 地方政府一定要在鼓励兼并、规范破产过程中，严格按中央文件精神 操作，杜绝各种形式的逃废银行债权现象发生。作为银行也要积极支 持企业的改革、改制、改组工作，用足、用好国家给予的优惠政策， 尽力盘活一块存量资产。为了有效地促使地方政府支持防范金融风 险，还应当建立防范金融风险的政府目标责任制，把金融风险的防范 直接与地方党政领导的政绩挂钩，形成以政府为龙头，银行为核心， 企业为基础，其它有关部门共同参与的综合防范体系，有效防范金融 风险。 审慎开发金融创新品种，积极研究金融衍生工具。商业银行的金 融创新要处理好与法规管制的关系。银行创新是开拓性举措，是对未 来金融活动行为的选择，具有明确的不确定性和较大风险性，因此， 银行对创新对象( 包括金融业务、金融工具、金融市场、金融机构和 金融制度) 以及有关方面，必须进行系统的调查研究和科学的预测分 析，全面权衡利弊，分析得失，尽量减少创新的盲目性。人民银行对 商业银行的金融创新在加强监管的同时，积极加以支持和引导。目前， 我国商业银行的经营范围较狭窄，利润来源也比较单一。可以想象随 着对外开放深入，商业银行走向市场化、国际化已为时不远，因此有 0 2 2 0 2 5 2 9 4 袁莉 个人理财金融产品管理与发展 必要深入研究国际性多功能银行的业务功能。其中也包括对金融衍生 工具的研究。 3 ，1 目前已经采取的措施 人民币理财产品作为发展中的一个新事物，监管层对股份制银行 们抱着种先松后紧的态度。去年，股份制银行在销售时所用的保本 保息概念成为吸引广大投资者的个卖点。1 2 月初，银监会发出通知， 不允许商业银行在宣传中提出保本保息概念，并提醒投资者需注意投 资风险。此后，一些银行纷纷使用了预期收益率的字眼。 2 月底，为了遏制各家银行在预期收益率上的恶性竞争。促进该产 品市场的良性发展，银监会在向各家银行下发的一份内部通报中明确 提出了“产品收益率不能盲目攀比”、。人民币理财产品不能搭售存款”、 。明确风险提示。三方面要求。专家分析，银监会之所以在火爆之时及 时泼上冷水，主要在于控制银行资产结构的风险。人民币理财属于银 行资金自营业务，募集的资金主要用来购买央行票据和金融债券。现 在银行是拿出自蕾的这个投资渠道为客户建立一个资金库进行投资， 对银行丽言风险压力显然加大了。如果外部监管缺位或放松管制的时 候，作为竞争手段之一的代客理财业务极易陷入非理性状态，人民币 理财产品的潜在风险将会被放大，从而影响金融机构的稳定和经济、 金融正常秩序。 3 2 监管措施建议 3 2 1 出台专门监管法规 上海银监局有关人士指出，货币市场投资风险是客观存在的，银 行理财产品并非保赚不赔的。保险箱”。在尚未出台专门针对理财产品 的监管法规的情况下，一旦不能实现承诺的收益，银行必将面临信誉 风险。 据悉，银监会近期将出台“理财产品风险管理指引”，指引将对目 前市场上的各类银行类产品进行定义和明细的分类，明确合同中必须 写入风险提示条款，并针对其风险进行更严格的管理，如分账管理等， 明确价格体系和收费规定，相信届时银行的人民币理财市场能够得到 0 2 2 0 2 5 2 9 4 袁莉 个人理财金融产品管理与发展 更健康的发展。 3 2 2 强制分账管理 人民币理财产品已经带有非常明显的信托性业务的特性，其吸收 的资金不属于传统的银行负债，其投资的资产也当属独立于银行自有 资产之外的受托理财资产。而如何体现这些资金与债券资产的真实属 性，如何计提损益，如何评价跌价风险等都将需要有新的思路。 从风险控制来看，人民币理财产品的账户独立显得尤其重要，必 须设立与银行自营业务相分开的专门的资金账户和资产账户，分开单 独的科目进行核算。有一套独立的，适合产品实际情况的运作规则和 会计核算细则。如果对此不进行严格的规定和监控，难以保证银行不 将理财业务与自营业务混合操作。而理财业务与自营业务混合操作， 既有可能损害委托人的利益，也将给银行带来经营风险。 3 2 3 控制理财产品总规模 目前银监会对人民币理财产品实行的是备案制，是否推出此类产 品由各商业银行自行决定，无须经过审批程序。各行自行决定发行时 间，发行规模，产品的条款，各个商业银行自主的空间相当大。因此， 从总体上的规模和收益水平就难于控制，这样也就出现了各行承诺的 收益率在去年年底节节攀升，理财新产品如雨后春笋，层出不穷的局 面。从2 0 0 4 年9 月至l2 月3 个多月的时间，理财产品的发行总量就达到 了3 0 0 亿人民币，相当于占我国居民储蓄总量的0 5 。比起动辄上 百亿的开放式基金来，人民币理财产品还不如托管基金规模大，但是 人民币理财产品的风险对商业银行来说，比基金要大的多。因为人民 币理财资金属于高成本资金，商业银行高成本资金比例增加，势必缩 小盈利空间，加大经营风险，对商业银行运营极为不利。 因此，监管部门要从总量上控制人民币理财产品的总规模，使得 其规模总量保持在一个合理的范围，同时规定各商业银行以理财产品 募集的资金不得超过商业银行总资产或存款总额的一定比例，以控制 由于理财业务而引发的金融风险。对新发行的理财产品要实行严格审 查制度，采取事前审批，事中控制，事后监督措施，改变目前监控较 松的状况。 0 2 2 0 2 5 2 9 4 袁莉 个人埋财金触产品管理与发展 3 2 4 对资金运用进行监控 理财产品募集的资金运用渠道仅限于货币市场和债券市场，而且 为了保证资金安全，般只用于购买银行间债券市场上的高信用级人 民币债券( 含国债、金融债、央行票据、其他债券等) ，为了防止有些 银行将表外资金作为表内使用，将募集的人民币理财资金用于放贷， 加大风险，监管部门应定期对理财产品的资金运用情况进行检查，并 实施跟踪监管。严防资金投向不明，流向高风险市场，对借人民币理 财之名行高息揽存之实，或以高于成本的利率募集的资金的用于放贷 的银行机构，要从严进行处罚，严防道德风险，维护正常的金融秩序。 3 2 5 强制信息披露、提高透明度 人民币理财产品的透明度不高，银行的理财产品的收益率在什么 样的范国内，都投资什么样的品种，作为一般投资人的普通老百姓都 无从得知。加强信息披露，提高透明度，不但有利于银行规范投资行 为，也有利于让投资人改变观念，树立承担风险的意识，让有能力承 担风险的投资人进入市场，而并不是有钱投资就能赚钱。 3 3 进一步完善监管体系 一直以来，金融创新与金融监管的关系如同矛和盾存在着冲突， 从根本上说，金融创新与金融监管是源于两个不同的金融主体，为了 达到各自的目标而分别进行的金融括动。 所有的金融创新活动无非源于四种因素的需要：环境的变化、技 术的变化、规避风险和逃避管制( 米什金，1 9 8 6 年) ，金融机构为了 提高金融效率，推出新的管理制度、操作方式、产品和服务，从而达 到风险与收益的新的平衡点，希望有限的金融资源得到更合理的配 置。金融刨新在推动金融发展、提高金融运行效率的同时，不断地对 现存的金融秩序、金融监管的制度造成冲击，为金融体系带来了很多 的不确定因素，甚至破坏金融安全。 而金融监管是金融监管当局为了防范金融风险、维持金融秩序、 确保金融体系的稳定运行，而采取的种种措施和手段。这些监管活动 可以基于两种不同的指导思想：一是加强管制，通过限制金融机构的 0 2 2 0 2 5 2 9 4 袁莉 个人理财金融产品管理与发展 经营业务范围，限制金融创新，控制金融价格来保证金融市场的稳定， 这种做法会导致金融市场得不到应有的发展，金融业的竞争力低下， 整个金融体系十分脆弱，表面的金融安全实质上是以金融市场的发展 滞后为代价的。而金融机构长期积累下来的潜在风险一旦面临开放的 市场环境，风险就会不断暴露和释放出来，就会影响整个经济的稳定 运行；二是放松管制，通过强化金融市场竞争，促进金融市场的发育 与金融业的发展。在管制逐步放松的过程中，通过不断地提高监管当 局的风险防范能力和监管水平，来控制和防范金融风险。 金融创新与金融监管同时也在对立中统一，把它们两者结合起来 的共同目标是金融发展。在适度的金融监管下进行金融创新，会促进 金融体系在改革中发展。推陈出新的金融创新活动，会打破旧的金融 监管制度和秩序，为金融监管带来新的课题，带来新的制度和规范， 从而推动金融监管水平的不断提高。而在新的监管空间下，会为金融 创新带来更广阔的空间和新的动力。这种良性循环的最终结果，就是 金融机构的竞争力和创新能力得到增强，监管当局的货币调控能力和 手段得到提高，金融市场上各种风险和收益组合的工具越来越多，投 资者用以避险或投资的渠道增加，整个金融系统的效率提高，安全性 增强，金融市场得到了极大的发展。 有效的金融监管一方面要为金融创新创造一个宽松、良好的政策 环境，鼓