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风险投资企业高科技风险项目管理研究 摘要 改革开放2 5 年以来，我国国民经济取得了快速的发展，年平均g d p 以9 的速度 增长，但是我国经济的高速增长是在较低的经济基础及高投入的方式换来的，技术在经 济发展中的贡献率较底，许多地方是以牺牲环境为代价换了经济的增长，这种经济增长 方式严重制约了我国经济的可持续发展，对于中华民族的伟大复兴是个严峻的考验。特 别在进入二十一世纪以来，以知识经济为基础的高技术产业在发达国家获得迅速发展， 风险投资对高技术产业的发展起到推波助澜的作用。在高新技术产业领域，我们如果不 能迎头赶上，必将拉大与发达国家的差距。发展风险投资产业，促进高新技术产业的发 展，除了国家宏观政策的扶持外，还应从风险项目的微观处着手，以项目管理知识体系， 对风险投资项目进行有效管理是本论文的目标。 本文从风险项日的基础知识起，充分论述风险投资的发展历程、特点、在我国的概 况及风险项目的评估体系，本文的核心是以项目管理知识体系为理论基础，论述风险投 资项目的范围管理、目标管理、时问管理、质量管理、成本管理、人力资源管理、沟通 管理、风险管理、合同管理、退出管理，以期达到对风险投资项目管理的全面认识，对 风险项目管理起借鉴作用。 关键词：风险投资创业投资高科技项目项目管理研究 hig h t e c hv e n t u r ep r o jic tm a n a g e m e n tr e s e a r c h l nv 豳t u 旺l n 、f e s t 怔町e n t 职陬i 距 a b s t r a c t a f t e r2 5y e a r s r e f o r ma n do p e n i n g u p ，c h i n e s en a t i o n a le c o n o m yh a sb e e nd e v e l o p e d v e r yq u i c k l y , y e a r l ya v e r a g eg d pi n c r e a s e db yt h es p e e do f9 b u to l l rc o u n t r y sh i g h e c o n o m i cg r o w t hw 私b a s e do nl o w 代姗m i ch i 辩，a n dw 酗n e l f i e v e d 姆k 曲i n v e s l m e 峨 t e c h n o l o g yd i d n tp l a ya l li m p o r t a n tr o l eo ne c o n o m i cd e v e l o p m e n t i nm a n yp l a c e se c o n o m y w a sd e v e l o p e da tt h ec o s to fe n v i r o n m e n t , t h i sw a yo fe c o n o m i cg r o w t hr e s t r i c ts t e a d y d e v e l o p m e n to ne c o n o m y s i n c ew ee n t e r e di n t o2 1c e n t u r y , h i g h - t e c hi n d u s t r yb a s e do n k n o w l e d g ee c o n o m yh a sb e e nd e v e l o p e df a s ti nd e v e l o p e dc o u n t r y , v c n t o r ei n v e s t m e n ts p , d u pt h ed e v e l o p m e n to f h i g h - t e c hi n d u s t r y i f w ec a l l tc a t c hu pw i t ht h ed e o e l o p e dc o u n t r yi n t h ef i e l do fh i g h - t e c hi n d u s t r y , w ew o u l df a l lf a rb e h i n dt h e m i no r d e rt od e v e l o ph i g h - t e e h i n d u s t r y , w eh a v et on o to n l ya s kf o rs u p p o r tf r o mn a t i o n a lp o l i c e s ，b u ta l s op a ym u c h a t t e n t i o nt ov e n t u r ep r o j e c ti t s e l f t h i st h e s i sa i mt os t u d yh o wt om a n a g ev e n t u r ei n v e s t m e n t e f f e c t i v e l yo nt h eb a s i so f k n o w l e d g eo f p r o j e c tm a n a g e m e n t t h i st h e s i ss t a r tf o r mt h eb a s i ck n o w l e d g eo fv e n t u r ep r o j e c t , i n t r o d u c ee s s e n t i a l f a c t o r s 、d e v e l o p m e n th i s t o r ya n ds i g n i f i c a n c et oo u re c o n o m i cd e v e l o p m e n to fv e n t u r e i n v e s t m e n t ，a l s oe x p l a i nt h ee f f e c to fp r o j e c tm a n a g e m e n ti nt h ev e n t u r ei n v e s t m e n t t h e t h e s i si sb a s e do nt h e k n o w l e d g eo fp r o j e c tm a n a g e m e n t , d i s c u s st h eo r g a n i z a t i o n m a n a g e m e n t 、t a r g e tm a n a g e m e n t 、t i m em a n a g e m e n t 、q u a l i t ym a n a g e m e n t 、c o s tm a n a g e m e n t 、 h u m a nr e s o u r c em a n a g e m e n t 、c o m m u n i c a t i o n m a n a g e m e n t 、v e n t u r em a n a g e m e n t 、c o n t r a c t m a n a g e m e n ta n dw i t h d r a w a lm a n a g e m e n to fv e n t u r ei n v e s t m e n t ，h o p eaf u l lp i c t u r eo f v e n t u r ei n v e s t m e n ta n dp r o j e c tm a n a g e m e n tc a nb ed r e w , s oa st o p r o v i d ear e f e r e n c et o v e n t u r ep r o j e c tm a n a g e m e n t k e y w o r d s ：v e n t u r ei n v e s t m e n t e n t r e p r e n e u ri n v e s t m e n th i g h - t e c hp r o j e c t p r o j e c tm a n a g e m e mr e s e a r c h 广西大掌工商蕾理司e 士掌位论文 风险投资企，高j 件拉风险项目雀。瑚i 研究 第一章前言 本章通过对身边的风险投资案例北海科能公司在接受风险投资后的成功和失败，日 出风险投资在我国发展的所面临的问题。 。1 1 身边的风险投资项目北海科能公司风险投资项目 联姻 2 0 0 0 年深圳高交会上，涉足风险投资行业的深圳西湖企业发展公司相中来自北海的 科能公司项目铬晶蓄电池系列产品，双方一拍即合，深圳西湖公司意向投入风险资 本1 0 0 0 万元入股科能公司，占公司总股本2 8 6 。 2 0 0 0 年“月1 6 日，在广西南宁召开的“2 0 0 0 广西投资贸易洽谈会”上，北海科 能化学与电源有限公司的高级工程师李绪福先生与香港西湖网络园投资有限公司、深圳 市西湖企业发展公司、北海科能化学与电源有限公司股东会合作，签订了为期2 0 年的 “中外合资经营企业合同”，共同投资在北海成立合资公司北海西湖科能股份有限 公司( 总注册资本共3 5 0 0 万元人民币) 。北海西湖科能股份有限公司是以高科技为后盾， 从事环保能源和能源技术开发及产业化的高新科技企业，企业有较强的技术丌发能力和 引进、吸收、消化新技术能力，拥有高能蓄电池生产专有技术和超低速风力发电机、自 发电智能型电动自行车等多种具有国内领先水平的专利技术：公司主要产品为铅晶体 高能蓄电池系列产品，拥有成套年产2 0 万只高能u p s 蓄电池生产线和全套引进奥地利 永菲尔博士公司年产2 5 万只蓄电池生产线，并有德国、美国、奥地利等国的达国际先 进水平的蓄电池性能与化学成份检测议器设备。 2 0 0 1 年3 月1 0 日，位于中国广改北海市北海大道工业开发新区的北海西湖科能公 司正式投产，形成了年产l p s 铅晶蓄电池、s t e 高能全密封蓄电池2 0 万只，拥有成套年 产2 0 万只高能u p s 蓄电池生产线和全套引进奥地利永菲尔博士公司年产2 5 力只蓄电池 生产线，产值5 0 0 0 万元的生产能力。公司已开发生产主要产品包括：从2 v 2 a h 1 2 v 2 0 0 a h 的高能全密封计算机u p s 蓄电池、信息产业用高能全密封蓄电池( 特别是程控交换机用 蓄电池) 、高能全密封电动车蓄电池、高能全密封摩托车蓄电池及汽车蓄电池换代产品 一高能全密封免维护汽车蓄电池等6 个系列6 0 多个高新技术产品。成为国外著名美国 g - 西大掌工商管理硕士掌位论文风险投资企高科技风险项甘雀理研究 s a n f o r ( 山力) 公司、美国m a x i 公司等的唯一定牌生产厂家( o e m ) ，公司实行全套国际 i s 0 9 0 0 2 质量管理体系并通过国际i s 0 9 0 0 2 认证，通过中华人民共和国信息产业部电信 设备迸两的认证并获进两许可证。成为酱内首家1 2 v 大蜜时电池获信息产业郝进网的认 让。 项目优势 铅最蓄电池被蓄电池界认为是电源技术的换代新产品。北海市科能公司高级工程师 李绪福经过3 0 多年研究，发明了制造“过氧化铅聚晶体”纳米技术，应用这种技术生 产的铅晶蓄电池，各种性能大大增强。 表卜1 铅晶体蓄电池与一般铅酸蓄电池比较 a 型轻负荷b 型重负荷一般铅蓄电 目前先进铅酸蓄电池 电池类型铅晶电池铅晶电池池e v i o g ( 标 g l o b el i n i o nv a r t a s l i牵引准) e s b 额定电压伏特 6 66 66 06 o6 0 标准定额( o r )1 8 84 0 01 0 61 2 01 3 0 能量输出( k w h ) 1 5 5 13 3 5 10 7 4 50 90 9 比能量( w h k g ) 5 5 1 5 6 7 2 7 5 l2 6 9 03 0 53 0 5 循环寿命 1 5 0 0 2 0 0 01 5 0 0 2 0 0 01 5 0 2 0 01 5 0 2 0 01 5 0 2 0 0 充满电时间5 分1 1 分 8 l o h 8 5 1 0 5 8 8 5 i 0 5 h 单元零售价( 美元) 4 06 08 58 59 3 产品经国家蓄电池质量监督管理中心、邮电部通讯电源设备质量监督检验中心和广 西产品质量监督检验所等单位抽样检验，产品的质量优异。 铅晶蓄电池除具有目前任何其他蓄电池无法达到的优异电性能外，还具有原料来源 广、价格便宜，应用范围广，土产经济效益显著等优点。 2 广西大掌工商管理司e 士掌位论文 风俭投资企业高科拉风险项目誓。理研究 表卜2 各种电池价格与性能比较“1 铅晶电池b 型 标准铅酸蓄电池 镍镉电镍氢电碳钠 电池类型锌镶电池 ( 牵引)e v l 啦s b池浊电泡 单体电乐v 2 2 2 11 5 12 比能茸w h k g 7 2 8 02 74 56 0 体积比能鼍 1 2 51 7 0 批量生产价 1 8 2 01 8 2 05 2 52 5 02 4 5 循环寿每次 1 5 0 0 2 0 0 01 5 0 2 0 05 0 日5 l o o 2 0 0 产品面世后，被美国山特公司、美国万时公司和国内的大唐电信、华为公司等作为 指定使用与配套产品，在深圳高交会上，为中国国家科技部重点推介的创新项目。通过 了国际i s 0 9 0 0 2 认证和国家信息产业部电信设备进网认证，产品被国家评为“中国星火 计划名优产品”，并获得了国家财政部、科技部“科技创新基金”。 风险项目管理模式 深圳西湖企业投入风险资金后，按协议规定，投资方在企业的七个董事中占有二个 席位，并派了一个由三人组成的项目团队，分别在财务、市场、生产制造等方面协助企 业的经营和发展，凭着深圳西湖有着良好的市场动作经验和广泛的社会网络以及科能公 司先进的生产技术，企业生产的产品的市场上受到广泛的欢迎，企业的发展进入快车道。 跳跃式发展 双方联手成功之后，北海西湖科能进入了“蜜月期”。凭着项目自身的优势和西湖 企业这个市场开拓的能手，强强联合之下，2 0 0 1 至2 0 0 2 年期间，不仅巩固了原有的市 场，还开拓了许多大的客户，如大唐电信、华为公司及西门子( 中国) 等，推出系列的 产品，在神州大地上，从南至北，各个地方频传捷报，公司的产品进入了各大公司的网 络中，公司的发展进入了黄舍时代。 f - 西大掌工商蕾理硕士掌位论文 风险投翻! 企业高科披风险项目蕾理研究 表i - 32 0 0 1 2 0 0 2 市场需求表让1 最低需要本司产品预计本公司产品需 客户类型备注 量，万元年要量，万元年 公司同定客户，长期购贾公 现供货客户 3 5 1 08 8 8 0 司产品 现打开客户2 6 5 3 07 8 6 0 0刚使用本公司产品客户 有意向购买公司产品，正试 近期开发用户1 0 7 0 0 01 3 8 0 0 0 用 合计1 3 7 0 4 02 2 5 4 8 0 裂痕 公司经过两年的飞速发展，美景在望，然而，在2 0 0 3 年，潜在的矛盾慢慢突显出 来，由于公司规划的生产能力不足已应付市场的需求，生产与需求的矛盾无法协调。代 表风险投资方的深圳西湖公司为追求财务上的效益，坚持扩大产品的产量，以满足市场 的旺盛需求。而科能公司则坚持在保证质量的前提下尽可能扩大产品的产量。在追求产 量的情况下，产品的质量问题不断，无法达到原来技术的标准，市场上不断有退货，还 因质量责任而赔偿了几笔数额不小的款。更可怕的是，市场上有功能相近但价格更便宜 的产品涌现，原先一些大客户的订单开始慢慢减少，甚至有的客户再也没有了音讯，前 期应收的货款部份变成了坏帐，公司的现金流开始出现了入不敷出。在此关键环节，风 险投资方与创业企业没有坐下来面对问题，去共同解决问题，而是将责任推向对方，互 相推诿，生产经营不能正常开展，企业陷入了混乱的局面。为冲突埋下了一颗炸弹。 真是屋漏偏逢雨，在第一颗炸弹还没有摘除之际，深圳西湖的财务专员发现公司的 2 0 0 多万元资金不知踪影，于是向司法机关报案，经司法机关的调查，发现这笔资金被 时任总经理李某某挪为个人所用，本来已有积怨的投资方与创业方因此对上公章，此时 科能创始人即总经理李某某从公司人问蒸发。正处于快速上升期的企业瞬间支离破碎， 经营无以为继，科能曲湖这颗刚刚丌仡的摇钱树受到寒流的冲击，在不到一年的时涮内 聚然枯萎了。 分手 2 0 0 4 年，对于西湖科能是一个难熬的日子，由于公司的内部矛盾，公司无法全身 心的去开拓市场，满足顾客需求，公司的业绩一落千丈，风险投资方的西湖公司已无心 4 f - 西大掌工商蕾理司陆掌位论文 风险投资企业高科技风险项目蕾理研究 经营这个项目，做退出的准备。2 0 0 4 年5 月，北海西湖科能公司被广西大锰股份有限公 司收购，成立广西北海大锰电源有限公司，北海科能和深圳西湖无奈退出了这个曾经辉 煌的舞台。 1 2 北海西湖科能风险投资项目引发的问题 风险投资在我国是一个新兴的事物，其发展从幼稚到成熟有一个相当长的过程，我 国经济的快速发展为风险投资的成长提供了丰沃的土壤，风险投资在我国高科技企业的 发展中将起到重要作用，风险投资与高科技企业在近年得到迅速的发展。虽然客观环境 促使风险投资在快速发展，但是我国的政策层面以及风险投资项目管理等软环境还相当 滞后，有些企业只是简单的将日常管理方法应用于风险项目管理，而一些先进的风险投 资企业主要是引进借鉴国外较成熟的风险投资管理方法进行管理，由于我国政策环境与 国外的不同，风险投资项目的成功率低于国际同行业水平。风险投资项目的微观管理与 风险投资的发展不相适应，导致风险投资的成功率较低，从微观上限制了我国风险投资 行业的发展。 风险项目的运作与日常管理有着较大的差异，投资于风险项目后，风险投资企业如 何防范可能出现的风险( 企业家道德风险、市场风险等) ，如何建立项目的组织及文化、 如何协助管理风险项目，促进项目增殖，快速提升项目价值，以达到项目的目标。应用 项目管理的系统知识对风险项目进行全面的微观管理，将有助于提高风险项目运作的成 功率，对于风险投资业在我国健康发展有深远意义。 1 3 论文意义 风险投资项目管理的质量是风险投资项目成败的关键，本文借鉴国内外的风险项目 管理经验，在了解风险投资实质基础上，结合项目管理成熟的理论，应用项目目标管理、 组织管理、成本管理、时间管理、质量管理、信息管理等，为有效管理风险投资项目提 供一种具可实际操作的风险项目管理模式。 1 4 文献综述 作为新鲜事物，关于风险投资的论文及著作大多数来自国外文章的翻译，大多以介 绍风险投资的常识、风险项目的评估、风险投资项目的引资为主，经引进、消化、吸收， 国内学者对项目投资后的管理也有相关的著作，如风险投资的策略、操作与管理、风险 投资运作等，都有涉及风险投资项目的运作管理。但是，以项目管理理论体系对风险项 5 广西大掌工商管理硕士掌位论文 风险投资企j o 高科技风险项目雀理研究 目进行全面论述的还没有相关的文献资料，因而，本论文更加丰富了风险投资管理体系。 1 5 论文结构安排 论文结合身边的风险投资项目案例北海西湖科能的失败，引出风险投资项日管 理在国内存在的问题。文章的第一章介绍了风险投资的概念和要素、发展历程、对于新 经济的促进等，通过本章介绍，我们可以了解发展风险投资对于我国当前国民经济发展 的意义，项目管理在风险投资过程的重要地位。第二章是论文的主题，分别论述风险投 资项目的组织、目标、时间、成本、质量、沟通、合同采购、风险控制、退出等管理， 经过项目微观管理的论述，使项目的具体管理具有可操作性，对项目实施过程提供借鉴。 最后一部份是论文的总结，指出风险投资项目管理对于我国创建创新型国家的现实意义 以及风险投资项目管理发展的展望。 6 广西大掌工商管理司e 士掌位论文 风他：投资企j 高科技足险项目雀理研究 第二章风险投资与新经济 与很行的贷款、股票的证券投资不同，风险投资的概念、发展概况、风险投资与科 技的发展将在本章中将得以介绍，然而，最关键的部分是项目管理在风险投资中的位嚣 及所具有的作用。 2 1 认识风险投资 2 1 1 风险投资概念 风险投资( v e n t u r ec a p i t a l ) 也叫创业投资，广义的风险投资泛指一切具有高风 险、高潜在收益的投资；狭义的风险投资是指以高新技术为基础，生产与经营技术密集 型产品的投资。通俗地说是指投资人将风险资本投资于新近成立或快速成长的新兴公 司，在承担很大风险的基础上，为融资人提供长期股权投资和增值服务，培育企业快速 成长，数年后再通过上市、兼并或其它股权转让方式撤出投资，取得高额投资回报的一 种投资方式。根据美国全美风险投资协会的定义，风险投资是由职业金融家投入到新兴 的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的企业中的一种权益资本。从投资行为的角度来讲， 风险投资是把资本投向蕴藏着高失败风险的高新技术及其产品的研究开发领域，旨在促 使高新技术成果尽快商品化、产业化，以取得高资本收益的一种投资过程。从运作方式 柬看，是指由专业化人才管理下的投资中介向特别具有潜能的高新技术企业投入风险资 本的过程，也是协调风险投资家、技术专家、投资者的关系，利益共享，风险共担的一 种投资方式。n 1 2 1 2 风险投资要素 风险投资的要素为：风险资本、风险投资人、投资对象、投资期限、投资目的和投 资方式。 ( 1 ) 风险资本 风险资本是指由专业投资人投资于快速成长并且具有很人升值潜力的新兴公司的 一种资本。风险资本通过购买股权、提供贷款或购买股权的方式进入这些企业。 ( 2 ) 风险投资人 有组织地进行募集、管理风险资本，寻求、挑选投资项目，投资并监督、扶助风险 企业的人称作风险资本家( v e n t u r ec a p i t a l i s t ) 。 7 广西大掌工商管理司咕学位簧? 丈 风险投资哇? 业高科技风险项目管习e 研究 ( 3 ) 投资目的 风险投资虽然是一种股权投资，但投资的目的并不是为了获得企业的所有权，不是 为了控股，更不是为了经营企业，而是遥过投资和提供增殖服务把投资企业作大，然后 通过公开上市( i p o ) 、兼并收购或其它方式退出，在产权流动中实现投资回报。 ( 4 ) 投资期限 风险资本从投入被投资企业起到撤出投资为止所间隔的时间长短就称为风险投资 的投资期限。作为股权投资的一种，风险投资的期限一般较长。其中，如创业期投资期 限为7 一1 0 年，成长期的投资期限为35 年。 ( 5 ) 投资对象 风险投资对象通常称为创业企业，其正在研究开发的高新技术产品或服务还不成 熟，其成功与否尚未明确。风险投资的产业领域主要是高新技术产业，以美国为例，1 9 9 2 年对电脑和软件的占2 7 ；其次是医疗保健产业，占1 7 ；再次是通信产业，占1 4 ；生 物科技产业占1 0 9 6 。 ( 6 ) 投资方式 风险投资的方式有三种：一是直接投资；二是提供贷款或贷款担保；三是提供一部 分贷款或担保资金同时投入一部分风险资本购买被投资企业的股权。但不管是哪种投资 方式，风险投资人一般都附带提供增殖服务，这也是风险投资与传统银行融资的主要区 别之一。 ( 7 ) 风险资本市场 风险资本市场是指风险资本的筹集和流通的市场。这种市场可以是普通的股票市 场或债券市场，也可以是二板市场等等。目前最为大家所熟知的风险资本市场为美国 的纳斯达克，我国还没有建立正式的风险资本市场，接近的为深圳的中小企业板市场。 风险资本市场，这是风险资本集聚、流通和产权交易的场所，它能使风险资本不断循环 增值，既能使投资者获得回报，又能使新的风险企业获得资金支持。若不能形成流通市 场，则风险资本只能进入向不能退出，就发挥不了1 + 1 2 的作用。 2 1 3 风险投资项目阶段 根据风险投资项目发展的过程，将项目的阶段按其成熟程度进行划分，风险投资项 目可划分为项目种子期、导入期、成长期、成熟期。但现实当中，这四个阶段之间并无 明显的界限。 ( 1 ) 种子期( s e e ds t a g e ) s j - - 西大掌工商蕾习1 日e 士掌位论文 且险投资企业高科技风险项目管葛e 研究 种子期是指创新项目处于创意、发明或仅有实验室初级产品阶段。种子期项目的特 征表现为：该阶段投资需求量小，多靠创业者( 个人) 解决；部分资金可向专门的 风险投资者和机构寻求风险投资：风险太高，实际可荦j 用的风险投资数量非常有限。 此阶段的风险投资多为天使投资人提供。 ( 2 ) 创业期( 或称导入期，s t a r t u ps t a g e ) 创业期是指创投项目产品完成商品化( 中试) 并进入试销阶段。此时需要大量资金 赡买生产设备、产品后续研发和进行产品的市场试销，确定产品的市场可行性和开始构 建营销网络。导入期的投资特征：投资需求显著增加，可能需要组合的风险投资： 技术和市场风险开始凸现，风险投资的进出不确定性增加。提供创业资金的一般是风险 投资公司，投资公司和风险投资人。 ( 3 ) 成长期( 或称扩张期，e x p a n s i o ns t a g e ) 成长期是指创投项目( 或企业) 处于扩大生产、开拓市场，而达到一定经营规模和 市场占有率的阶段。这也是风险投资的主要阶段，资金需要量增加，市场风险和管理风 险加大。投资此阶段的风险资本又分为营运资金和扩张资金，其来源为原有投资商增资 和新的风险投资者的进入。 成长期的投资特征：技术趋于成熟，生产扩大，是风险投资的最主要阶段；风 险加大，风险投资机构开始加大对投资对象经营管理的参与和咨询；该阶段后期，总 风险大减，利润率也降低，风险投资考虑退出。 ( 4 ) 成熟期( m a t u r es t a g e ) 成熟期是指企业进入技术成熟和大规模工业化生产阶段。这也是企业上市前的最后 一个阶段和风险投资的退出阶段。在这一阶段，企业已形成一定的现金流，技术成熟、 市场稳定，具有足够的资信信贷能力。故虽然资金的需求量很大，但风险投资己很少再 增加投资了，并开始寻求退出。成熟期的投资特征：资会需要量很大，但风险投资己 很少再增加投资了：是风险投资完成使命，收获退出的阶段。“1 2 2 风险投资的发展 2 2 1 风险投资的诞生及发展 风险投资在第二次世界大战前的美国就略具雏形，但它诞生的标志却是1 9 4 6 年美国 研究与发展公司( a m e r i c a nr e s e a r c ha n dd e v e l o p m e n tc o r p o r a t i o n ，a r d ) 的建立， a r d 公司1 9 5 7 年对数控设备公司( d i g i t a le q u i p m e n tc o r p o r a t i o n ，d e c ) 的投资一举 9 广西大掌工商管理硕士掌位论文 风除投资企：高科技风险项目蕾理研究 成功，a r d 最初只对d e c 公司投入了不到1 0 万美元的资本金，占该公司当时股份的7 7 ， 四年后，这些股票的市场价值高达3 5 5 亿美元，增长了5 0 0 0 多倍，这次成功改写了历史。 从此，风险投资出现在美国及全世界各地，成为推动新兴的高科技企业发展的一支生力 军。斯坦干苗大学等机构借鉴这一成功方式，造就了闻名于世的“砬谷”，硅谷现在聚集 了大约7 0 0 0 家电子和软件公司，硅谷完善的投资环境和风险机制使这里成了思想和技术 冒险者的天堂。 1 9 5 8 年美国国会通过了小企业投资法案，并在此基础上建立小企业公司( s m a l l b u s i n e s si n v e s t m e n tc o m p a n i e s ，s b i c ) ，s b i c 直接受美国小企业管理局管辖，并可从 后者得到低息贷款。政府的直接参与大大推动了初期风险投资业的发展。 1 9 7 3 年，全美国风险投资协会成立，为风险投资事业的发展奠定了基础。 1 9 8 0 年以来，由于政府降低资本利得税率、1 9 7 8 年允许退休基金( p e n s i o nf u n d ) 投入创投基金、投资银行的参与及协助等原因，强化了被投资公司的经营体质，因此带 动创投事业的成长。” 在几十年的历史中，风险投资经历了五十年代、六十年代的兴起，七十年代的衰退， 八十年代的复兴，八十年代未、九十年代初的低潮和九十年代中以来蓬勃发展至二十一 世纪的全面繁荣这样一些阶段。美国风险资本协会主席马克黑森表示，目前风险投资 的规模已趋于理性。据统计，美国的风险投资额已连续1 3 个季度处于4 3 亿和6 l 亿美元之 问。近几年，流向风险投资基舍的钱源源不断，2 0 0 4 年第二季度就达到6 1 亿美元的资金， 较去年大幅增长8 8 。至2 0 0 5 年第二季度全美风险投资对外投资额为5 8 亿美元。 除美国外，风险投资事业在亚洲的日本、新加坡、韩国、印度等也得到迅速的发展。 日本创投事业发轫于1 9 6 0 年日本政府推动了三家小型企业投资公司。日本于1 9 6 3 年 仿照美国制定“中小企业投资法”，协助中小企业创投事业发展，同年并成立“财团法 人中小企业投资育成会社”，r 本通产省于1 9 7 4 年设立一个半官方的风险投资企业中心 ( v e n t u r ee n t e r p r i s ec e n t e r ，v e c ) ，以促进日本创投事业之发展。v e c 提供每一计划 最高l 亿同圆的贷款，并提供中小企业8 0 的计划贷款，但由于缺乏足够的奖励，再加上 日本店头市场并不发达，创投事业之资金回收并不容易，与美国相比，日本的风险投资 表现一般。 新加坡相当积极介入风险创投事业。新加坡风险投资事业之主管机关为经济发展局 ( e d b ) 。风险投资活动在新加坡始于1 9 8 0 年代，为鼓励当地企业发展或创新，1 9 8 5 年新 加坡政府成立经济发展局风险投资基金( e d bv e n t u r ec a p i t a lf u n d ) ，主要用来直接投 1 0 广西大掌工商管习l 硕士学位论文且险投资企业高羊门生风险项目管理研究 资于初期的公司，投资于其国内及国外的创投基金，并提供税务奖励措施，创投事业无 限定其投资范围，但以高科技为主。 韩国政府亦是推动风险创投事业不遗余力的国家，第一个创投公司创立予1 9 7 4 年， 称为韩国高科技公司，为政府资助的公司，负责将另一家政府出资机构之研发成果予以 商品化。1 9 8 6 年，中小型风险企业创新法案生效，以及实施“创投事业奖励规则”，使 中小企业及创投事业更容易成长。南韩政府对创投事业除在资金方面提供融资外，并无 特别租税奖励措旌。 在亚洲，特别值得一提的足印度的风险投资发展，印度足一个人口众多的发展中国 家，和中国的情况极为相似。在印度新经济的发展中，风险投资起着举足轻重的作用， 印度的政策促进了风险投资发展。2 0 0 1 年，纽约的风险基金i n s i g h t 宣布准备筹措2 5 亿“4 5 亿美元投资于印度的网络经济。英特尔公司则宣布将在今后两年投资4 亿“5 亿 美元到印度的技术企业。福特汽车公司也将在印度钦耐市投资6 0 0 0 万l 亿美元，建立 它的全球第八个信息技术产业，印度的风险投资，促使印度的软件产业继美国之后，成 为全球第二大的软件王国。 2 2 2 风险投资在我国的发展 1 9 8 5 年3 月，中共中央发布了关于科学技术体制改革的决定的文件，其中说：“对 于变化迅速，风险较大的高技术开发工作，可以设立创业投资给以支持。” 1 9 8 5 年9 月，国务院正式批准成立了“中国新技术创业投资公司”，它是中国大陆第 一家专营风险投资业的全国性金融机构。1 9 8 4 年工商银行率先开办科技贷款，其它银行 也相继开办，1 9 9 0 年，中国银行正式设立科技贷款项目。目前各类非银行风险投资机构 。已发展到8 0 家，融资能力达3 6 亿美元。近几年来，科技投入结构有了变化，政府与非政 府的投入比例，从1 9 8 7 年的6 2 1 ：3 7 9 政府占近三分之二，发展到1 9 9 0 年的4 5 4 ：5 4 6 私人占大头。 1 9 9 6 年5 月1 5f j ，中国正式通过并颁布了中华人民共和国促进科技成果转化法，1 9 9 6 年1 0 月l 起实旋。该法第二卜一条明确规定：科技成果! f 之化的国家财政经费，主要用于 科技成果转化的引导资金、贷款贴息、补助资金和风险投资以及其他促进科技成果转化 基金或者风险基金，该法的实施将进一步推动中国风险投资发展。 ，1 9 9 8 年3 月，民建中央提交的关于尽快发展我国风险投资事业的提案，由于其分量 重、对未来经济的影响大，被称作“政协一号提案”。政协一号提案的颁布，无论从 形式上、内容上掀起了又一轮全新的风险投资热潮。风险投资对中国的经济增长、高技 广西大学工商管理硕士掌位论文风险投资企垡o 科技风险项目蕾理研究 术产业的发展都起着决定性的作用。 9 0 年代以来，由于我国风险投资发展的滞后( 据调查显示，我国在己转化的科技成 果中，转化资金靠自筹的占5 6 。园家财政的科技拨款占2 6 8 ，而风险投资仅占2 3 。) ，随着中国对外丌放的进一步扩大和高技术产业的迅速发展，国际风险投资公司厅 始进入中国市场。一些国际风险投资基金( 公司) 正抓住时机开始进入深圳、北京中关村 等地寻找适当的投资目标。1 9 9 2 年，美国太平洋技术风险投资基金在中国成立，这是美 国国际数据集团( 1 1 ) 6 ) 投资成立的中国第一个风险投资基金，主要投资用于计算机软硬 件、网络工程、通讯、电子产品、新材料、制药、生物工程等高科技企业，该公司依据 i d g 遍布全球的信息网，在中国高技术投资市场十分活跃，已投资和承诺的投资总额达 8 0 0 0 万美元，对中国风险投资事业起到了一定促进和引导作用“。 目前在我国有3 0 0 家风险投资企业，管理着5 0 0 亿元的资金，投资于2 0 0 0 多个项目， 其中有8 成以上投向了高科技企业，用于企业技术创新和科技成果的产业化。由国外及 国内风险投资公司投资成长的企业不断涌现，如百度、盛大、蒙牛等。 我国目前成功的风险投资案例： 2 0 0 4 年6 月1 6 日，由风险投资机构i d g 、香港盈科、m i h 传媒等投资的腾讯q q 正式在 香港挂牌上市，上市简称为腾讯控股。在此次上市中，其超额认购的首次公开募股( i p o ) 将带来总计1 4 4 亿港元的净收入。从1 9 9 8 年注册资本仅为5 0 万元人民币的腾讯计算机 ( 腾讯控股的前身) 到今天价值约6 0 亿港元的腾讯控股，风险投资机构功不可没。 2 0 0 4 年6 月1 0 日，由摩根、英联和鼎辉三家风险机构投资的蒙牛股份登陆香港股市， 在香港获得2 0 6 倍的超额认购率，共募集资金1 3 7 4 亿港元。摩根、英联和鼎辉分别于2 0 0 2 年l o 月和2 0 0 3 年1 0 月两次向蒙牛注资使蒙牛乳业获得突飞猛进的发展，成为国内一流的 乳业企业，蒙牛承销商之一摩根士丹利称：“蒙牛首次公开发行创造t 2 0 0 4 年第二季度 以来，全球发行最高的散户投资者和机构投资者超额认购率。”可见风险投资对我国新 经济的作用。 2 3 风险投资对我国经济发展的意义 2 3 1 我国国民经济发展面临的问题 改革开放2 5 年来以来，我国经济高速发展，年均g d p 增长率达到了9 以上，取得 了举世瞩目的辉煌成就。然而，与中国经济的高速发展相伴的是资本高额投入，资源巨 大消耗、生产效率低下、环境污染严重。著名经济学家吴敬琏在重庆发展战略论坛上痛 1 2 j - - 西大掌工商管理硕士掌位论文 风险投资企业高科技风险项目蕾理研究 诉这种粗放式经济增长方式的七大弊病：一是旧型工业化大力发展重化工业，显然违背 我国自然资源短缺、生态环境脆弱、人口众多的现状。二是偏向熏化工业，使企业放松 技术刨新、产品升级和提高效率的努力；三是服务业发展滞后，影响经济的整体效益。 据悉，目6 0 我幽服务业占g d p 的比例还不及印度；四是粗放增长使我国本柬贫瘠的自然 资源更是捉襟见肘。目前在国际上出现了我国买什么，国际市场上该产品的价格就上涨 的局面；五是高污染产业发展过快，造成生态环境被严重破坏，影响到经济的持续发展： 六是重化工业提供的就业能力没有轻工业多，造成失业人口增多：七是粗放型经济靠投 资来拉动c d p 增长，而过量的投资主要来自国家银行贷款，其中许多无效投资贷款又使 银行的风险不断加大。这种粗放式增长方式的结果是我国第二产业劳动生产率只相当于 美国的1 3 0 、日本的1 1 8 、法国的1 1 6 、德国的1 1 2 和韩国的1 7 。资源产出效率大 大低于国际先进水平，每吨标准煤的产出效率相当于美国的2 8 6 ，欧盟的1 6 8 ，日 本的1 0 3 。 2 3 2 风险投资对于国民经济发展的作用 风险投资业的发展对一国经济的发展意义重大。特别是在知识经济日益受到重视的 今天，风险投资可以起到促进科技进步、提高生产率、调整产业结构、提高国家综合国 力和国际竞争力的作用。进入9 0 年代以来美国经济增长势头强劲，进入了前所未有的 高增长低通胀的时期，这和美国有着发达的风险投资业是分不开的。高科技是提高并实 现投资效益的重要手段，是提升一国竞争实力的重要支柱，但高新科技成果只有转化为 现实生产力，才能提高和实现投资效益，才能对一国竞争力的提高起到促进作用，而高 新技术的转化需要风险投资的“催化”。如果说创新是繁荣的源泉，那么风险投资就是 激发这种源泉的“水泵”，是促进源泉流向繁荣的“通渠”。因此，虽然风险资本只占 整个市场中很小的一部分，但它起的作用却不可低估、不可替代，它和传统资金渠道互 相补充，互相依靠，相互循环，共同作用，推动经济主体的前进。 高技术产业的融资特点，决定了仅靠传统的融资手段不可能满足其资会需求。而风 险投资正好承担起弥补传统融资的巨人缺口和孵化高技术产业的重任。风险投资省把资 金投向存在高风险的高新技术开发领域，是期望成功后能取得高收益。 中国经济增长方式的转型，由粗放型向集约型、科技型方向发展，发展科技型企业 是中国今后发展的方向，风险投资在科学技术向实际生产力转化中所起的无可替代的作 用，它以高风险，高收益，高增长潜力的投资特点受到了越来越多人的青睐。在我国， 风险投资公司、风险基金正不断涌现，许多地方政府己把风险投资作为振兴当地经济、 广西大掌工商蕾理号仕掌位论文 风险投瓷r 企业高科技风险冲| 管理研究 发展高新技术产业的重要举措，发展科技企业离不开风险投资的助力。 2 3 3 发展风险投资对于我国经济发展的意义 在环境与资源的约束日渐严竣的今天，高投入低产出的粗放经济增长模式是不可持 续的，转变经济增长方式已经刻不容缓。今后，中国经济的u j 持续发展应建立在创新的 基础上，通过技术创新、管理创新和机制创新产生新的经济增长源泉和活力，而风险投 资j 下是推动与促进创新经济发展的发动机。美国、以色列以及我国台湾地区创新经济的 发展历程和经验昭示我们，风险投资在中国必将大有作为! 风险投资对于我国未来经济 可持续发展具有重要的战略意义。 我国的经济发展模式正处在转型时期，发展以高新科技为核心的高科技产业是今后 经济发展的方向，我国的风险投资行业虽然处于高速的发展过程当中，但是，与国外发 达国家相比，我国的风险投资管理还是非常幼稚的。如何提高风险投资成功率，让风险 投资机构能得到超额的投资回报，除国家宏观政策外，应用成熟的项目管理理论，借鉴 国外的成功方法，对风险投资项目进行项目管理是有效提高风险项目管理成功率的有效 途径。风险投资有明显的专一性、周期性等，这与项目的性质是完全一致的，以现有成 熟的项目管理理论为指导原则，将风险投资项目融入到项目管理当中，对风险项目的目 标、成本、质量、时间进度等进行有效管理，对于指导、提高我国风险投资项目的管理 有现实的指导意义。 2 3 4 发展风险投资是解决我国当前经济问题的有效途径 为了推进我国高科技向实际生产力的转化，从而促进经济全面发展，大力发展风险 投资业势在必行。我国改革开放以来，有大概6 5 的专利、7 5 以上的技术创新以及8 0 以上的新产品都是由中小企业开发的。因此，必须尽快建立中小企业创投机制，完善中 小企业的融资体系。据介绍，目前发达国家科技进步对经济的贡献已经达到了6 0 9 6 至8 0 ， 而我国只有3 0 。我们国家每年有专利技术两万多项，但是转化成商品，形成规模效益 仅仅只占1 0 到1 5 。发展风险投资事业，是将科技成果转化为现实生产力的有效手段。 风险投资业在我闺还处丁起步发展阶段，需要困家的支持，需要各方人士协力同心。 要发展我国的风险投资业，就要建立合理的运营机制。从美国的经验看，风险投资事业的 发展要靠四种结合：资本与增长机会的结合：投资与融资的结合：风险投资家与创业企业 家的结合；政府鼓励政策与个人寻求经济利益的动机结合玎1 。 1 4 广西大掌工商蕾理硕士掌位论文 风险投资企业高科技风险项目蕾理研究 2 4 项目管理在风险投资过程中的地位 过去，不少的风险投资机构只注重投资前的项目调研与评估，注重投资项目中某些 高新科技“概念”的运作，而恰恰忽视了项目投资后具有实质性的项目运作管理，忽略 了项目运作管理艰巨性的认识，忽略了对项目管理团队功能的认识。在创业企业的发展 基础和主营业务尚未确立前，往往错将投资创业企业当为近功急利的“短炒”运作，不 注意配备由足够的各专业门类人员组成的项目管理团队，导致了风险投资项目的后期管 理频出危机。一旦众多的风险投资项目都面临失败困境时，即威胁整个风险投资机构自 身的生存。 2 4 1 风险投资过程 风险投资项目过程包含项目调研、投资决策、项目管理等，下图是一个风险投资项 目的全过程图。 图2 一l 风险投资项u 流平旱图” 项目调查 风险企业为拿到创业资本，通过各种途径将企业的商业计划书传送到风险投资者手 中，一些金子般的项目就在这些计划书中，当然也有些是垃圾的项目。风险投资家拿到