（工商管理专业论文）C公司现金流管理与分析.pdf

中文摘要 企业的现金流对企业的生存和发展至关重要，因为现金流对于企业来 说就如同人体中的血脉，良性现金流可以使企业健康成长，而企业一旦没 有充足的现金，则可能陷入窘境，企业可能无法实现价值的最大化，情况 严重的话，还可能导致企业无法正常运转，不能支付到期债务而被迫清算。 由此可见，做好企业现金流管理对于企业兴亡至关重要。 现金流管理的目的就是在保证企业生产经营活动所需现金的同时，尽可 能的节约现金，减少现金持有量，而将闲置的资金用于投资，以获取更多 的投资收益。换言之，企业应该在降低风险与增加收益之间寻求一个平衡 点，以确定最佳现金流量。 本文将分别从以下四个章节对如何进行现金流管理，以及如何运用现 金流对企业的价值进行评估做相应的探讨分析。在第一章中，将对现金流 及管理有一个总括性的认识，对反映公司经营状况的另一个重要财务指标 “净利润”与“现金流量”这个财务指标的财务分析差异进行分析说明， 并且对于在本文中所引用的案例公司做了一个简单的背景介绍。在第二章 中，将对现金流的各种分析方法进行解析说明，并对用于分析现金流的常 用工具“现金流量表”做进一步剖析。在第三章中，会从现金及现金等价 物的角度，对企业应当如何进行现金流收付循环管理作相应探讨。在最后 一章，我们分别运用两种常见的自由现金流量贴现估价模型对企业的价值 进行评估分析。全文追求理论与实例相结合，其中实例部分以某大型中外 合资企业为主线，贯穿全文。 关键词：现金流现金流管理价值评估 t h ec a s hf l o wi sc r i t i c a lf o rt h ee x i s t e n c ea n dd e v e l o p m e n to fa c o r p o r a t i o n ，w h i c hi st h es a m ea sb l o o ds t r e a mi nt h eb o d yo fah u m a nb e i n g a g o o dc a s hf l o wc a nm a k eac o r p o r a t i o ng r o wh e a l t h i l y ，o n c et h ec a s hi sn o t e n o u g hf o rt h eu s eo fc o r p o r a t i o n ，i tw i l lp r o b a b l yf a c eu pw i t ht h ep l i g h t ， a n dm a yn o tc a r r yo u tt h em a x i m u mv a l u eo ft h ec o r p o r a t i o n ，a n de v e nl e a d s t ot h ef a i l u r eo fo p e r a t i o n ，w h a ti sm o r e ，ac o r p o r a t i o nw i l lh a v et ob r i n gt o a c c o u n ta sar e s u l to fn o tp a y i n gd u ed e b t s t h e r e f o r e ，i ti sc r i t i c a lt od ow e l l i nc a s hf l o wm a n a g e m e n tf o rt h ee x i s t e n c ea n dd e v e l o p m e n to fac o r p o r a t i o n t h ea i mo ft h em a n a g e m e n to fc a s hf l o wi st oe c o n o m i z ec a s ha n d r e d u c et h eq u a n t i t yo ft h ec a s hw em u s tp o s s e s sa sp o s s i b l ea sw ec a n ，o f c o u r s e ，t h eq u a n t i t yo fc a s hm u s ts a t i s f yt h en e e do ft h ew o r k i n go f c o r p o r a t i o n ，s ow ec a np u tt h ei d l ef u n di n t oi n v e s t m e n t ，a n dw ew i l lg a i n m o r ey i e l d i na n o t h e rw o r d ，ac o r p o r a t i o ns h o u l ds e e kab a l a n c eb e t w e e n r i s kr e d u c i n ga n di n c o m ei n c r e a s i n gs oa st oa s c e r t a i nt h eq u a n t i t yo ft h ec a s h f l o w i nt h i sd i s s e r t a t i o n ，i td i s c u s s e sa n da n a l y s e sh o wt om a n a g ec a s hf l o w , a n dh o wt oe v a l u a t et h ec o r p o r a t i o nb yc a s hf l o w i nt h ef i r s tc h a p t e r , k n o w i n gs y n o p t i c a l l ya b o u tc a s hf l o wa n dm a n a g e m e n to fi t ，a n a l y z i n ga n d e x p l a i n i n gt h ed i f f e r e n c eb e t w e e nt h e r e t a i n e dp r o f i t s a n d q u a n t i t yo fc a s h f l o w ”w h i c ha r ei m p o r t a n tf i n a n c i a li n d e x e s ，f u r t h e r m o r e ，i n t r o d u c i n gt h e b a c k g r o u n do ft h ec a s e w h i c hi su s e di nt h ed i s s e r t a t i o n i nt h es e c o n d c h a p t e r , p a r s i n ga l lk i n d so fa n a l y t i c a lm e t h o d so fc a s hf l o w , a n dt a k i n ga p a r t t h et a b l eo fc a s hf l o w , w h i c hi so f t e nu s e di nt h ea n a l y s i so fc a s hf l o w 1 nt h e t h i r dc h a p t e r , r e s e a r c h i n gt h ec i r c u l a rm a n a g e m e n to fa c c e p t a n c eo rp a y m e n t o fc a s hf l o wf r o mt h ea n g l eo ft h ec a s ha n dt h ec a s he q u i v a l e n t i nt h el a s t c h a p t e r , u s i n gt w of a m i l i a rd i s c o u n te v a l u a t i o nm o d e lo ff r e ec a s hf l o wt o e v a l u a t eo ra n a l y z et h ev a l u eo ft h ec o r p o r a t i o n t h ed i s s e r t a t i o nc o n s i s t so f t h e o r ya n dc a s e ，a n dt a k i n gac e r t a i nj o i n tv e n t u r ea se x a m p l e ，w h i c hc o v e r s t h et o t a ld i s s e r t a t i o n k e yw o r d s ：c a s hf l o w , c a s hf l o wm a n a g e m e n t , e n t e r p r i s ev a l u a t i o n ， 独仓i j 性声明 本学位论文作者完全了解鑫连盘茎保留、使用学位论文的规定特授权 鑫壅盘鲎可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，并采用 影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编以供查阅和借阕。同意学校向国家有关 部门或机构送交论文豹复印件和磁盘。 ( 保密的学位论文在解密后适用本授权说明) 学位论文作者签名；尚钰 签字日期：口m 年1 月扩日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解鑫鲞基堂保留、使用学位论文的规定。特授权 鑫壅盘茎可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，并采用 影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编以供查阅和借阅。同意学校向国家有关 部门或机构送交论文的复印件和磁盘。 ( 保密的学位论文在解密后适用本授权说明) 学位论文作者签名：筠锈缸 导师签名： 参羚 签字日期：加多年月 6 e l签字日期：文岬孱占月矿日 第一章导言 第一章导言 1 1 现金流管理的概念及意义 所谓现金流是指企业生产经营过程中的现金流入、现金流出以及现金 流入与现金流出之间的差额形成的现金净流量。这里，现金包括企业所拥 有和控制的银行存款、库存现金、其他货币资金以及能随时变现为确定金 额用于支付的其他资产。现金流就如同企业的血液一样，对企业正常运转 起着不可替代的作用。一个良好的现金流状况，常常是企业运营良好、财 务健康的表现，而一个不健康或不顺畅的现金流状况，则将使企业收益蒙 受损失，或可能使企业陷于财务吃紧乃至经营难以为继的困境。可以说， 管理好企业的现金流对企业而言，既必要又重要。从专业角度来看，现金 流量管理是指以现金流量作为管理的重心，围绕企业经营、投资和筹资活 动构筑的管理体系，是对当前或未来一定时期内的现金流动在数量和期限 安排方面所作的预测与计划、执行与控制、信息传递与报告以及分析与评 价。对于现金流量进行有效分析可以清楚反映出企业创造净现金流量的能 力，更为清晰地揭示企业资产的流动性和财务状况。现金流量管理水平往 往是企业存亡的决定要素，很多企业的营运危机也是源于现金流量管理的 不善，世界知名投资集团的投资评审也首先考虑的是投资对象的现金流 量。因此，现金流量管理对企业来说是至关重要的。经验告诉我们，决定 企业兴衰存亡的是现金流，最能反映仓业本质的是现金流，在众多价值评 价指标中基于现金流的评价是最具权威性的。在企业的经营活动中关注利 润是自然的结果，但如果仅仅关注利润指标，企业并不一定有现金流。现 金流管理是价值创造的根本，现金流管理的目的就是在保证企业生产经营 活动所需现金的同时，尽可能节约现金，减少现金持有量，而将闲置的现 金用于投资，以获取更多的投资收益。换言之，企业如何在降低风险与增 加收益之问如何寻求一个平衡点，以确定最佳现金流量是我们进行有效财 务管理的一个重要目标 有关现金流的研究受到了学术界的重视，现金流管理方面的研究主要 有：影响现金流的因素分析研究，主要研究企业内外和企业营运对现金流 产生的影响，代表作品是丹尼森关于销售增长和通货膨胀压力对现金短缺 诱导效应的研究；现金流量指标在企业财务分析评价中的作用的研究，代 第一章导言 表作品是瓦尔特的现金流指标与危机预警的财务分析；现金流与投融资活 动关系、投资决策和融资决策及股利支付行为与现金流关系的研究，主要 以詹森的自由现金流理论和梅耶斯麦吉娅夫的啄食顺序理论为代表；尤 金法玛( e u g e n ef a m a ) 、詹森( j e n s e n ) 等人的现金流信息对外部市场 有效性影响的研究；基于现金流的价值评估的研究等。 各项研究结果表明，现金流对企业的影响应当引起人们足够的重视， 因为研究发现。现金流决定企业的价值创造，反映企业的盈利质量，决定 企业的市场价值，决定企业的生存能力。 1 1 1 现金流决定价值创造 根据马克思关于资本循环与周转的基本原理，我们可以全面理解现金 流对企业的意义。马克思认为资本循环与周转包括货币资本的循环与周 转、生产资本的循环与周转和商品资本的循环与周转。从产业资本的循环 与周转过程中可以看出：货币资金也就是现金流决定生产经营活动的全过 程。 首先，现金流是企业生产经营活动的第一要素。 企业只有持有足够的现金，才能从市场上取得生产资料和劳动力，为 创造价值提供必要的条件。“它是每单位资本登上舞台，作为资本开始的 形式。因此，它是发动整个过程的第一推动力。”市场经济中，企业一旦 创立并开始经营，就必须拥有足够的现金购买原材料、辅助材料、机器设 备，支付劳动力工资及其他费用，“全部预付资本价值，即资本的一切由 商品构成的部分劳动力、劳动资料和生产资料，都必须用货币购买。” 因此获得充足的现金，是企业组织生产经营活动的基本前提。 其次，只有通过销售收回现金才能实现价值的创造。 虽然价值创造的过程发生在生产过程中，但生产过程中创造的价值能 否实现还要看生产的产品能否满足社会的需要，是否得到社会的承认、实 现销售并收回现金。资本循环原理清楚地说明了这一点：企业生产的商品， 只有全部转化为现金，包括预付资本的价值，价值创造才能得以实现。当 然，销售过程也是一个创造价值的过程，它的正常开展也需要相应的现金 流，由此可见，企业的价值创造过程离开了现金流就会发生中断。 第一章导言 1 1 2 现金流反映企业的盈利质量，决定企业的市场价值 现金流比利润更能说明企业的收益质量。在现实生活中，我们经常会 遇到“有利润却无钱”的企业，不少企业因此而出现了“借钱缴纳所得税”的 情况。根据权责发生制确定的利润指标在反映企业的收益方面确实容易导 致一定的“水分”，而现金流指标，恰恰弥补了权责发生制在这方面的不足， 关注现金流指标，甩干利润指标的“水分”，剔除了企业可能发生坏帐的因 素，使投资者、债权人等更能充分地、全面地认识企业的财务状况。所以 考察企业经营活动现金流的情况可以较好的评判企业的盈利质量，确定企 业真实的价值创造。另外，国外实证研究表明，企业股票的市场价格与利 润指标的相关性越来越小，与此相对应，与企业现金流的相关性却越来越 强。由此可见，证券市场亦反证了价值创造与现金流管理息息相关。 1 1 3 现金流状况决定企业的生存能力 企业生存是价值创造的基础。据国外文献记载，破产倒闭的企业中有 8 5 是盈利情况非常好的企业，现实中的案例以及上个世纪末令世人难忘 的金融危机使人对“现金为王”的道理有了更深的感悟。现金流比利润更能 表明企业的偿债能力。利润作为反映一个会计期间企业财务成果的指标， 在通常情况下，其大小固然与偿债能力有一定的关联，但不能从根本上反 映企业的偿债能力。而现金流在反映企业偿债能力方面具有独特的功能， 比传统的反映偿债能力的指标具有定的先进性和科学性。传统反映偿债 能力的指标通常有资产负债率、流动比率、速动比率等，而这些指标都是 以总资产、流动资产或者速动资产为基础来衡量其与应偿还债务的匹配情 况，这些指标或多或少会掩盖企业经营中的一些问题。有的企业尽管资产 质量低下，流动性、可变现能力较低，存在无法偿还到期债务的风险，但 单看这些数字指标非常好，其真实的偿债能力被掩盖。其实，企业的偿债 能力取决于它的现金流，比如，经营活动的净现金流量与全部债务的比率， 就比资产负债率更能反映企业偿付全部债务的能力，现金性流动资产与筹 资性流动负债的比率，就比流动比率更能反映企业短期偿债能力。因此从 偿债能力指标角度看，毫无疑问现金流量比利润指标更具说服力。 正如华为总裁任正非2 0 0 2 年在公司内部会议上的讲话中所言，在企业遭遇 冬天之时，最需要的是“小棉袄”。而企业的小棉袄是什么? 就是现金流。当在 最困难、最关键的时候掌控好企业的“小棉袄”度过难关，那么，企业将会迎来 一片春暖花开的光明前景。由此，对于企业现金流的管理与分析掌控的重要性， 第一章导言 可见斑。 1 2 现金流量与净利润的差异 净利润与现金流量都是投资者分析上市公司盈利状况的主要财务指 标。由于计算两个指标所依据的理论基础不同，净利润与现金流量很难保 持“同步性”。当净利润没有足够的现金流量支撑时，上市公司的巨额净 利润就成了一种煞有介事的“纸上富贵”。 在现金流量表上，整个公司的业务被划分为“经营活动”、“投资活 动”和“筹资活动”。每类业务活动发展的不均衡，均可能导致“净利润” 高而“现金流量低”的“背离”现象出现。 下面结合案例分析净利润与现金流量出现“背离”的原因： 1 2 1 收入以应收而未收的情况居多 根据企业会计准则收入规定，上市公司按照以下原则确认 收入： i 商品所有权上的主要风险和报酬转移给购货方； 2 公司既没有保留通常与所有权相联系的继续管理权，也没有对已售 出的商品实施控制； 3 与交易相关的经济利益能够流入公司； 4 相关的收入和成本能够可靠地计量。 只要符合上述标准，上市公司就可以确认收入及成本，进而“核算” 出自己的“净利润”。 然而，事实上满足上述条件的业务经常是以“应收帐款”或“应收票 据”的形式挂帐，并未给公司带来相应的现金流入。例如：东方锅炉2 0 0 5 年每股收益2 o l 元，而每股现金净流量则为一0 7 4 元。究其原因就在于， 销售收入主要是以应收帐款的形式出现的，由于销售规模扩大，公司2 0 0 5 年应收帐款余额由1 0 6 2 亿增长到1 5 6 9 亿，同比增长4 8 。 1 2 2 成本以现金流出的情况居多 即使是销售收入能够以现金的形式收回，但如果公司销售成本、税金 也以现金的形式流出，最后相抵的结果也可能导致“每股现金流量”低于 “每股收益”。例如：招商局b 2 0 0 5 年主营业务收入为2 6 5 9 亿元，公司 销售商品、提供劳务引起的现金流入达到2 5 i 亿元。而与此同时，该公 第一章导言 司由于购买商品和劳务引起的现金流出也达到了3 6 2 8 亿元，最终导致公 司经营活动产生的每股现金净流量为一2 2 1 元，而公司每股收益为o 6 8 元。 同样的例子还有长城电脑，该公司2 0 0 5 年经营活动产生的现金流入量有 2 8 5 2 亿元，而经营活动产生的现金流出量达到2 8 7 9 亿元，最终使得公 司经营活动产生的现金净流量为负值。 1 2 3 权益性投资收益多 任何一个公司想要发展，都要不断地进行投资，以维持扩大再生产。 因此，一般情况下，上市公司现金流量表中的投资活动引起的现金净流量 与净利润产生“背离”。如果一家上市公司以“权益法”核算的对外股权 投资多，而被投资公司又有一定的经营利润时，上市公司就可以按照投资 比例确认投资收益，而不论这部分收益是否已经以现金及其等价物的形式 收回。在确认这种“投资收益”的情况下，上市公司的“净利润”会增加， 但“现金流量”却并不“同步”增长。例如，招商局b 2 0 0 5 年分配股利或 红利收到的现金流入为1 0 2 7 万元，而公司按“权益法”确认的投资收益 为3 5 9 2 万元。从而形成了2 5 6 5 万元的差异。 1 2 4 筹资少还本付息多 筹资活动对于净利润与现金流量“背离”的影响，不像经营活动、投 资活动那么显著。因为无论是吸收权益资本还是借款及发行债券，都会很 快有现金流入上市公司，此间的时问间隔不会很长。而偿还利息及本金， 基本上也能够做到费用的确认与现金的流出同步 筹资活动下现金流量的不均衡，更多地表现为当期筹资活动流入较多 而偿还本金及利息支付现金较少，这样使得上市公司的“现金净流入”增 加。而只有当筹资少还本付息多时，才会使得上市公司的现金净流入减少， 形成了大量的“现金净流出”。 从上述分析可以看出，企业净利润与现金流量经常会出现不一致，尤 其在企业净利润大于现金净流入量这种差异出现时，会给企业经营带来很 大的风险，因此清晰了解企业现金流状况就显得非常重要。笔者将从现金 及现金等价物的角度对c 公司的现金流做以下几个方面的分析。 1 定期编制现金预算，合理安排现金收支，及时反映现金的盈缺情况 现金流量预算是财务预算的具体化、系统化，是规划企业所有经营管 理的整体性很强的管理活动。以现金流量为中心的全面预算是在科学预 测、决策的基础上，围绕企业战略目标和各部门在各自价值链中的作用， 第一章导言 以市场为导向，以现金流量为基线，对企业的经济活动进行全面预算管理。 现金预算是企业管理的重要工具，它有利于企业事先对日常现金需要进行 安排，如果没有现金预算，企业无法对现金进行合理的平衡、调度，就有 可能使企业陷入财务困境。现金预算以有关生产经营预算，成本、费用预 算和资本预算提供的资料为基础进行编制。在现金预算中提供较为详细的 预算期企业资金收支资料，通过对收支的对比可以为企业资金运用和筹措 指明方向。 2 制定科学合理的账款的收付系统，加强对往来账款的管理。 往来账款是企业在经济业务活动中发生的应收、应付、暂收、暂付款 项，是企业资产、负债的一个组成部分。随着市场经济的发展，社会竞争 的加剧，企业为了扩大市场占有率，越来越多地运用商业信用进行促销， 然而，市场的信用危机又使得企业间相互拖欠现象越来越严重，造成企业 的往来账款增加。再者，由于企业财务及经营管理上的原因，许多不属于 往来账款的其它经济内容，也体现在往来账款中，有些企业的往来账款中 包罗万象，其结果也造成往来款的增加，往来账款所占比重越来越大，不 仅造成企业资金周转困难，而且也使企业的会计信息失真。加强企业往来账 款的管理，对减少企业资金占压，创造良好的企业内部经营管理环境都是 十分重要的。 3 合理安排经营、投资和筹资活动现金流量三者之间的比例关系，使 企业的现金流量达到最优化。 由于经营活动是企业重要的经济活动，所以经营活动产生的现金流入 量首先要满足经营活动产生的现金流出量，也就是说，一般情况下，只有 在企业经营活动产生的现金流量为净流入时，企业才有可能进行投资活 动。因此，企业经营活动现金净流量的多少直接决定了企业用于投资活动 的现金流出量的多少。对那些对外扩张的企业来说，由于投资活动在企业 活动中的比重较大，所以投资项目效益的好坏，反过来又进一步决定投资 活动现金流量在企业整个现金流晕中的比重；而对那些实行内部发展战略 的企业来说，通过内部挖掘潜力、提高产品的技术含量等途径，可以提高 企业抵御风险的能力，因此其现金流量主要取决于经营活动获取现金的能 力。当经营活动现金流量相对不足而企业又必须进行投资活动时，企业的 资金来源只能是筹资。成功的筹资活动有助于企业投资活动的进行，有利 于企业抓住机会扩大经营规模，提高企业自身的竞争力，而投资活动搞得 好必定会促进企业经营活动的进行，反过来，经营活动现金流量充足且相 对稳定，既有利于企业进一步进行投资活动，又有利于企业成功地筹集到 第一章导言 资金。企业的经营活动现金流量、投资活动现金流量、筹资活动现金流量 三者之间紧密相关、相互影响，而且不同的企业、同一企业在不同时期各 有其特点。经营活动现金流量、投资活动现金流量、筹资活动现金流量三 者之间的比例关系也会发生变化，只有根据企业自身的实际情况，合理分 析研究和适当调整三者的比例关系，才能使企业的现金流量更好地满足企 业经营及发展的需要，使现金流量达到最优，从而实现企业净利润与现金 流量的同步增长，使企业实现双赢。 总之，不能把利润当成企业唯一的核心指标，要明确现金流量在企业 管理中的重要作用，确定现金流量指标在企业财务管理中的核心地位，与 利润指标同时使用，相得益彰。 1 3c 公司背景介绍 在本文中所引用的现金流管理与分析的案例，将主要以c 公司为模型 进行展开讨论，下面让我们先对c 公司进行一个简单的了解与背景认识。 c 公司是全球最大的饮料公司授权以生产和销售国际第一品牌系列产 品的装瓶厂，是由嘉里饮料有限公司，中粮实业发展有限公司等企业合资 组成。是国内规模较大、现代化程度较高的软饮料合资性质企业。公司引 进了具世界先进技术水平的德国饮料生产灌装设备，采用先进的管理和经 营方式并吸收了此跨国公司百多年的成功经验，在生产工艺、品质控制、 市场营销和售后服务等全过程进行了严格的控制和完善的管理。c 公司主 要生产和销售各种碳酸和非碳酸系列饮料及纯净水，随着人们生活口味的 选择发生变化，并且人们越来越重视对健康的关注，该公司目前正将生产 与销售重点投向非碳酸型饮料，包装种类有玻璃瓶2 5 0 毫升、易拉罐、塑 料瓶1 2 5 升、塑料瓶5 0 0 毫升及现调机糖浆。在经历了建厂之初的几年的 困境之后，企业正逐步走向正轨，由于其传统的竞争对手在当地还未建瓶 装厂，所以目前该公司在其当地的饮料市场上的占有率遥遥领先于其他竞 争对手，经营状况良好。做为快速消费品行业的企业，该公司十分注重其 现金流的管理，追求公司现金流的盈利性与安全性的和谐统一。 第二章现金流分析 第二章现金流分析 理清了现金流与净利润的关系，接下来的问题就是企业在实际经营过 程中如何进行现金流分析。 2 1 解析现金流量表 企业会计准则一一现金流量表已于1 9 9 8 年3 月2 0 日颁布，并于 1 9 9 8 年1 月1 日起在全国施行。它的颁布、实施，对于进一步规范企业现 金流量表的编制方法及其应提供的信息，提高会计信息质量，推动我国证 券市场乃至整个市场经济的发展，有着非常重要的意义。根据三年来的执 行情况和经济环境的变化，财政部于2 0 0 1 年1 月1 8 日对原现金流量表会 计准则进行了修订。修订后的现金流量表会计准则仍称为企业会计准则 现金流量表( 以下简称本准则) 并于2 0 0 1 年1 月1 日起在全国范 围内施行。 2 1 1 了解编制现金流量表的目的 现金流量表，是反映企业一定会计期间现金和现金等价物流入和流出 的报表。编制现金流量表的主要且的，是为会计报表使用者提供企业一定 会计期间内现金和现金等价物流入和流出的信息，以便于会计报表使用者 了解和评价企业获取现金和现金等价物的能力，并据以预测企业未来现金 流量。 2 1 2 认识现金流量表的作用 现金流量表主要提供有关企业现金流量方面的信息。在市场经济条件 下，企业的现金流转情况在很大程度上影响着企业的生存和发展。企业现 金充裕，就可以及时购入必要的材料物资和固定资产、及时支付工资、偿 还债务、支付股利和利息；反之，轻则影响企业的正常生产经营，重则危 及企业的生存。按照公司法的规定，公司因不能清偿到期债务，被依 法宣告破产的，由人民法院依照有关法律的规定，组织股东、有关机关及 有关专业人员成立清算组，对公司进行破产清算。现金流管理已经成为企 第二章现金流分析 业财务管理的一个重要方面，受到企业管理人员、投资者，债权人以及政 府监管部门的关注。现金流量表的作用，具体有以下三个方面： 1 现金流量表有助于评价企业支付能力、偿债能力和周转能力 通过现金流量表，并配合资产负债表和利润表，将经营现金流量净额 与流动负债进行比较，计算出现金流动比率；将经营现金流量净额与发行 在外的普通股股数进行比较，计算出每股经营现金流量净额；将经营活动 现金流量净额与净利润进行比较，计算出盈利现金比率，可以了解企业的 现金能否偿还到期债务、支付股利和进行必要的固定资产投资，了解企业 现金流转效率和效果，等等，从而便于投资者做出投资决策、债权人做出 信贷决策。 2 现金流量表有助于预测企业未来现金流量 评价过去是为了预测未来。通过现金流量表所反映的企业过去一定期 间的现金流量以及其他生产经营指标，可以了解企业现金的来源和用途是 否合理，了解经营活动产生的现金流量有多少，企业在多大程度上依赖外 部资金。可以以之预测企业未来现金流量，从而为企业编制现金流量计划、 组织现金调度、合理节约地使用现金创造条件，为投资者和债权人评价企 业的未来现金流量，做出投资和信贷决策提供必要信息。 3 现金流量表有助于分析企业收益质量及影响现金净流量的因素 利润表中列示的净利润指标，反映了一个企业的经营成果，这是体现 企业经营业绩的最重要的一个指标。但是，利润表是按照权责发生制原则 编制的，它不能反映企业经营活动产生了多少现金，并且没有反映投资活 动和筹资活动对企业财务状况的影响。通过编制现金流量表，可以掌握企 业经营活动、投资活动和筹资活动的现金流量，将经营活动产生的现金流 量与净利润相比较，就可以从现金流量的角度了解净利润的质量。并进一 步判断，是哪些因素影响现金流入，从而为分析和判断企业的财务前景提 供信息。 2 2 运用比率方法分析c 公司现金流 我国已发布的 企业会计准则一一现金流量表要求企业按直接法编 制现金流量表，并在附表中提供按间接法将净利润调整为经营活动现金流 量的信息，这对于揭示企业一定期间现金流量的生成及其原因，从现金流 量角度分析企业净利润的质量具有积极作用。 现以c 公司为例，说明如何利用比率方法进行现金流量表分析，以了 第二章现金流分析 解企业的财务状况。c 公司2 0 0 4 年度的现金流量表及附表内容如表2 1 ， 2 2 所示。 表2 - ic 公司现金流量表 现金流量表 编制单位：c 公司2 0 0 4 年度单位：元 项目行次金额 一、经营活动产生的现金流量： 销售商品、提供劳务收到的现金 1 1 8 9 ，3 4 2 ，7 3 7 收到的税费返还 3 收到的其他与经营活动有关的现金 8 3 2 9 ，5 0 0 现金流入小计 9 1 8 9 ，6 7 2 ，2 3 7 购买商品、接受劳务支付的现金 1 0 1 2 8 ，6 6 7 ，9 6 0 支付给职工以及为职工支付的现金 1 2 7 6 6 ，9 8 6 支付的各项税费1 3 1 3 ，0 5 6 ，2 3 0 支付的其他与经营活动有关的现金 1 8 1 1 8 ，0 0 0 现金流出小计2 0 1 4 2 ，6 0 9 ，1 7 6 经营活动产生的现金流量净额2 l 4 7 ，0 1 8 ，0 6 1 二、投资活动产生的现金流量： 收回投资所收到的现金 2 21 5 0 0 0 0 取得投资收益所收到的现金 2 3 9 8 0 0 0 处置固定资产、无形资产和其他长期资产 2 53 0 。0 0 0 所收回的现金净额 收到的其他与投资活动有关的现金 2 8 现金流入小计2 9 2 8 8 ，0 0 0 购建固定资产、无形资产和其他长期资产 3 0 8 8 5 。0 0 0 所支付的现金 投资所支付的现金 3 1 6 1 0 ，0 0 0 支付的其他与投资活动有关的现金 3 5 现金流出小计 3 6 1 。4 9 5 ，0 0 0 投资活动产生的现金流量净额3 7 一i ，2 0 7 ，0 0 0 三，筹资活动产生的现金流量： 第二章现金流分析 吸收投资所收到的现金 3 8 1 ，2 0 0 ，0 0 0 借款所收到的现金 4 0 4 0 0 0 0 0 收到的其他与筹资活动有关的现金 4 3 现金流入小计 4 4 1 ，6 0 0 ，0 0 0 偿还债务所支付的现金 4 5 1 0 0 ，0 0 0 分配股利、利润或偿付利息所支付的现金 4 6 8 8 5 。2 5 0 支付的其他与筹资活动有关的现金 5 2 现金流出小计 3 3 9 8 5 ，2 5 0 筹资活动产生的现金流量净额 5 4 6 1 4 ，7 5 0 四、汇率变动对现金的影响 5 5 五、现金及现金等价物净增加额 5 6 4 6 ，4 2 5 ，8 1 1 企业负责人：主管会计：制表：报出日期：年月日 表2 2c 公司现金流量表附表 现金流量表( 续) 编制单位：c 公司2 0 0 4 年度单位：元 补充资料行次 金额 l 、将净利润调节为经营活动现金流量： 净利润5 7 6 1 ，9 8 5 ，6 9 6 加：计提的资产减值准备5 81 2 0 。0 0 0 固定资产折旧 5 9 3 6 0 ，0 0 0 无形资产摊销 6 0 2 0 0 ，0 0 0 长期待摊费用摊销 6 12 1 0 0 0 0 待摊费用减少( 减：增加) 6 4 2 5 0 0 0 0 预提费用增加( 减：减少) 6 5 处置固定资产、无形资产和其他长期 6 6 1 5 0 ，0 0 0 资产的损失( 减：收益) 固定资产报废损失 6 7 财务费用 6 8 1 2 6 9 8 5 投资损失( 减：收益) 6 9 递延税款贷项( 减：借项) 7 0 存货的减少( 减：增加) 7 1 9 ，5 0 0 ，6 0 3 第二章现金流分析 经营性应收项目的减少( 减：增加) 7 2 7 ，6 5 6 ，8 5 6 经营性应付项目的增加( 减：减少) 7 3 7 7 2 ，8 3 9 其他 7 4 经营活动产生的现金流量净额 7 5 4 7 ，0 1 8 ，0 6 i 2 、不涉及现金收支的投资和筹资活动： 债务转为资本 7 5 一年内到期的可转换公司债券 7 7 融资租入固定资产 7 8 3 、现金及现金等价物净增加情况： 现金的期末余额7 9 2 3 2 0 9 5 ，6 6 5 减：现金的期初余额8 0 1 8 5 ，6 6 9 ，8 5 4 加：现金等价物的期末余额 8 1 减：现金等价物的期初余额8 2 现金及现金等价物净增加额 8 3 4 6 4 2 5 。8 1 1 企业负责人：主管会计：制表：报出日期：年月日 2 2 i 盈利质量分析 盈利质量分析是指根据经营活动现金净流量与净利润、资本支出等之 间的关系，揭示企业保持现有经营水平，创造未来盈利能力的一种分析方 法。 盈利质量分析主要包含以下两个指标： i 盈利现金比率 盈利现金比率= 丝重筹 ( 2 - 1 ) 这一比率反映企业本期经营活动产生的现金净流量与净利润之间的 比率关系。在一般情况下，如果比率小于1 ，说明本期净利中存在尚未实 现现金的收入。在这种情况下，如果此比值过小，即使企业盈利，也可能 发生现金短缺，严重时会导致企业破产。在分析时，还应结合企业的折旧 政策，分析其对经营现金净流量的影响。c 公司的盈利现金比率为7 5 8 5 ( 4 7 ，0 1 8 ，0 6 1 6 1 ，9 8 5 ，6 9 6 ) ，这表明该公司本期创造的利润中有相当 一部分并未收到现金，即会计账面利润低于净利润的主要原因是本期存货 第二章现金流分析 量比上期增加了9 ，5 0 0 ，6 0 3 元，同时经营性应收项目的增加7 ，6 5 6 ，8 5 6 元。 在分析时，应结合公司的其他有关资料，进一步分析存货和应收账款增 加的原因。 2 再投资比率 再投资比率= 笔黼 ( 2 - 2 ) 这一比率反映企业当期经营现金净流量是否足以支付资本性支出( 固 定资产投资) 所需要的现金。比率越高，企业扩大生产规模、创造未来现 金流量或利润的能力就越强。如果比率小于i ，说明企业资本性支出所需 现金，除经营活动提供外，还包括外部筹措的现金。c 公司本期再投资比 率为5 3 1 2 7 7 ( 即4 7 ，0 1 8 ，0 6 1 8 8 5 ，0 0 0 ) ，这说明公司经营现金净流 量满足资本性支出的能力极高，或者说公司需要的资本性投资不需要依靠 外部筹资所得。 2 2 2 筹资与支付能力分析 筹资与支付能力分析是通过现金流量表有关项目之间的比较，反映企 业在金融市场上的筹资能力以及偿付债务或费用的能力。企业筹资与支付 能力分析主要包含以下几个指标： 1 外部融资比率 外部融资比率= 竺堡型至堡塑坠鼍塞璧墓笔誓善塑! ! 竺兰! ! 坠墨 ( z s ) 这一比率反映企业在金融市场筹措资金的能力，或经营发展对外部资 金的依赖程度，这一比率越大，说明企业的依靠外部筹资的比例越高。c 公司的外部融资比率仅为1 2 4 ( 7 7 2 ，8 3 9 + l ，6 0 0 ，o o o ) 1 9 1 ，5 6 0 ，2 3 7 ， 说明企业的现金大部分靠内部资金，即经营活动所得。 2 强制性现金支付比率 强制性现金支付比率= 否歪酉谣西姜錾耋笔墓| ；| ! 再：；：百j 亍瓦 ( 2 4 ) 这一比率反映企业是否有足够的现金偿还债务、支付经营费用等。在 持续不断的经营过程中，公司的现金流入量至少应满足强制性目的支付， 即用于经营活动支出和偿还债务。这一比率越大，其现金支付能力就越强。 第二章现金流分析 c 公司强制性现金支付比率为1 3 4 1 9 1 ，5 6 0 ，2 3 7 ( 1 4 2 ，6 0 9 ，1 7 6 + 1 0 0 ，0 0 0 + 8 8 ，2 5 0 ) ( 注：8 8 ，2 5 0 是支付的利息) ，这意味着该公司本期 创造的现金流入量可满足经营活动和偿还债务的现金需要。 3 到期债务本息偿付比率 到期债务本息偿付比率= 耳丽磊篙蓁冀薯耄等磊! i ；百芰面 c z s ， 这一比率用来衡量企业到期债务本金及利息可由经营活动创造现金 支付的程度。比率越大，说明企业偿付到期债务的能力就越强，如果比率 小于1 ，说明企业经营活动产生的现金不足以偿付到期债务本息，企业必 须对外筹资或出售资产才能偿还债务。c 公司的经营现金净流量是偿付到 期债务本息的2 4 9 7 6 倍 4 7 ，0 1 8 ，0 6 1 ( 1 0 0 ，0 0 0 + 8 8 ，2 5 0 ) ，其偿债 能力极强，像这样的公司正是各大银行争相争取的战略合作伙伴。 4 现金偿债比率 现金偿债比率= 写翥黼 ( 2 - 6 ) 这一比率反映企业按照当前经营活动提供的现金偿还长期债务的能 力。虽然企业可以用从投资或筹资活动中产生的现金来偿还债务，但从经 营活动中所获得的现金应该是企业长期现金的主要来源。一般来说，这一 比率越高，企业偿还债务的能力就越强。c 公司期末长期债务为9 ，6 7 1 ，0 2 5 元，则公司偿债比率为4 8 6 1 7 ( 4 7 ，0 1 8 ，0 6 1 9 ，6 7 1 ，0 2 5 ) ，如按目前 经营现金净流量分析，该公司未来偿债能力很高。 5 现金股利支付率或利润分配率 现金股利支付率= 堡笔耋雾装署 ( 2 7 ) 这一比率反映本期经营现金净流量与现金股利( 或向投资者分配利 润) 之间的关系，比率越低，企业支付现金股利的能力就越强。传统的股 利支付率( 应付股利净利润，假设不考虑优先股) 反映的是支付股利 与净利润的关系，而按现金净流量反映的股利支付率更能体现支付股利的 现金来源及其可靠程度。在c 公司中，本期支付投资者利润7 9 7 ，0 0 0 元， 仅占净利润的i 2 9 ( 7 9 7 ，0 0 0 6 1 ，9 8 5 ，6 9 6 ) ，是经营现金净流量的1 7 0 ( 7 9 7 ，0 0 0 4 7 ，0 1 8 ，0 6 1 ) ，也就是说，经营活动提供的现金足以支付投 第二章现金流分析 资者的利润，进一步分析可知，该公司本期利润分配所支付的现金不需要 动用举债筹资。 在分析中，还可将现金和现金等价物与流动资产或流动负债进行比 较。一般来说，现金和现金等价物占流动资产或流动负债的比率越高，其 支付能力就越强；但现金是非盈利资产，比率越高，其持有现金的机会成 本亦越高。 以上是根据现金流量表，利用比率法分析企业的财务状况，其实，还 有许多的比率关系可以运用于计算分析，这根据企业的特点与具体情况进 行挑选，以利于做好更有效的财务分析，在这里，我就不一一例举了。 2 3 运用结构方法分析c 公司现金流 结构分析是将财务报表中某一关键项目的数字作为基数( 即为1 0 0 ) ，再计算各项目的具体构成，并可以使结构完成情况明显地表现出来， 从而揭示财务报表中各个项目相对地位和总体结构关系。 现金流量结构分析是在现金流量表有关数据的基础上，进一步明确现 金流入、现金支出及现金余额的构成。这样，现金流量的结构分析就可以 分为现金流入、现金支出及现金余额的结构分析。它是对同一时期现金流 量表中不同项目间的比较与分析。是现金流分析的一种常用方法，通过结 构分析反映企业创造净现金流量的能力，以揭示各项数据在企业现金流量 中的相对意义和企业资产的流动性和财务状况。其计算公式为： 现金流量结构比率= 皇雩窭雾；i 全慧篆量 ( 2 - 8 ) 首先，我们可以根据现金流量的方向构成判断其对企业财务状况的影 响，具体分析模板见表2 - 3 第二章现金流分析 表2 - 3 企业现金流方向分析表 类型 经营活动现金流量 投资活动现金流量筹资活动现金流量 + 经营活动现金净流量为负，说明企业经营状况不是很好，企业靠借债维持经 营活动所需资金，财务状况可能恶化，应重点分析投资活动现金流量净额是来源 于投资回收还是投资收益，如果为前者，则企业将面临非常严峻的形势。 + 经营活动现金流量与筹资活动现金流量均为负数，说明企业从经营与筹资两 方面都得不到现金流入，企业财务状况已经十分危险，偿还债务依靠投资活动现 金流量，如果投资活动现金流量主要来自投资收回，贝f 已面临破产，要高度警惕。 + 经营活动与投资活动的现金流量均为负，能看出企业现在需要大量的现金 流，企业靠借债维持日常生产经营活动，且继续扩大生产规模企业如果处于投 入时期并且行业前景可观，一旦度过难关，还可能发展，否则非常危险。 经营活动、投资活动、筹资活动的现金流均为负数，这种情况往往发生在高 四， 速扩张的企业，由于对市场预测的失误等原因，经营活动现金流出大于流入，投 资效率低下，使投入的大量扩张资金难以收回，财务状况非常危险。 + 经营活动、投资活动、筹资活动的现金流均为正数，表明企业经营和投资收 五、 益良好，但其仍继续筹资，这时需要了解是否有良好的投资机会，否则会造成资 金的浪费。 + + 经营