（工商管理专业论文）现金管理及其在企业中的应用.pdf

0 1 2 0 2 5 4 8 3 高敏现金管理及其在企业中的应用 中文摘要 企业的成败往往取决于多种因素，战略性失误、营销不力、财务管理失控等等， 都可能导致企业经营的中止。现金管理不善，造成现金短缺，支付能力不足，从而引 发企业的现金危机，亦足以给企业带来致命的打击。作为企业管理者，如何做好现金 管理，保持资金的良性运转，就是本文所要探讨的问题。本文共分为三部分内容。第 一部分概要介绍现金及其在企业中的流转过程，以及如何运用现金流量表了解企业的 资金状况。第二部分主要从现金业务的管理、现金内控、现金预算和资金结构等方面 论述企业应该如何加强现金管理，这是现金管理的实质内容。现金业务管理包括现金 收付款及余额管理，在现金收付款环节，主要考虑如何加速收款和延迟付款，以延长 现金在企业的可利用时间；在现金余额管理方面，讨论了米勒一奥尔模型在企业中的 具体应用。在内部控制、现金预算和资本结构章节。重点阐述企业应如何建立现金内 控、编制现金预算及优化资本结构。第三部分从f l o r e s 公司的现金管理案例着手， 通过分析其在现金管理中存在的问题，并提出相应的解决方案，说明现金管理在企业 管理中的具体应用。 中文关键词 现金现金流量现金业务内部控制现金预算资本结构，f 2 0 3 9 0 1 2 0 2 5 4 8 3 高敏 现金管理及其在企业申的应用 英文摘要 s u c c e s so fa ne n t e r p r i s ei su s u a ll yd e p e n d e n to nm a n yf a c t o r s ，s u c ha s s t r a t e g i cp l a n ，m a r k e t i n ga n df i n a n c i a lm a n a g e m e n t b e i n go u to fc o n t r o li n a n yf i e l dm a yb a n k r u p ta ne n t e r p r i s e c a s hc r i s i sc a u s e db yb a dm a n a g e m e n t m a y1 e n da ne n t e r p r i s ei n t oc o l l a p s ei m m e d i a t e l y t h em a j o ri s s u ed i s c u s s e d i nt h ep r e s e n tp a p e ri sh o wt om a n a g ec a s hp r o p e r l y ，a n dh o wt ok e e pas m o o t h c a s hf l o w t h ep r e s e n tp a p e ri sd i v i d e di n t ot h r e ep a r t s p a r tib r i e f l ys h o w s t h ec i r c u l a t i o no fc a s hi nac o m p a n y ，a n dd i s c u s s e sb o wt or e c o g n i z ea c o m p a n y sf i n a n c i a ls t a t u st h r o u g had e t a i l e dc a s hf l o wa n a l y s i s p a r ti i i n t r o d u c e sh o wt os t r e n g t h e nc a s hm a n a g e m e n tt h r o u g hc a s hb u s i n e s s ，i n t e r n a l c o n t r o l ，c a s hb u d g e t ，a n dc a p i t a ls t r u c t u r e ，w h i c ha r et h ee s s e n c eo fc a s h m a n a g e m e n t i nt h i sp a r t ，m a n a g e m e n to nr e c e i v i n gc a s h ，p a y i n gi nc a s h ，a n d d e t e r m i n a t i o no ft h eb e s tc a s hb a l a n c ea r et o p i ci s s u e s o t h e ri s s u e si n c l u d e d i nt h i sd a r ta r eh o wt os e ti n t e r n a lc o n t r o l ，m a k ec a s hb u d g e t ，a n do p t i m i z e c a p i t a ls t r u c t u r e i np a r ti i i ，t h ec a s eo ff l o r e ss t o r e si s i n t r o d u c e d w e a p p l yc a s hm a n a g e m e n tm e t h o di n t oe n t e r p r i s e st of i n d o u tp r o b l e m so nc a s h m a n a g e m e n t ，a n dt h e np u tf o r w a r ds o l u t i o n st ot h ep r o b l e m si nt h ec a s e 英文关键词 c a s h c a s hf l o w c a s hb u s i n e s s i n t e r n a l c o n t r o l c a s h b u d g e t c a p i t a ls t r u c t u r e f 2 0 3 9 2 0 1 2 0 2 5 4 8 3 高敏 现金管理及其在企业中的应用 1 引言 现金，俗称企业的“血液”，在企业的运营过程中拥有举足轻重的地位。现金不 足，将直接影响企业的支付能力，从而诱发企业的其他风险，如信誉受损，资信度降 低，员工流失等，严重的现金危机甚至可以直接导致企业灭亡。在国内外的知名企业 中，因现金管理不善而使企业遭受重创甚至颠覆的不乏其例。近年来常有因资金链断 裂而破产的企业案件见诸报端，如托普事件、金正危机，便是因资金周转突然中断， 缺乏足够的资金偿还债务而导致企业破产。从巨人集团的衰亡史，我们亦能窥其一斑。 传奇人物史玉柱，用借来的4 0 0 0 元钱，在短短几年内造就了年销售额3 亿多元， 利税4 0 0 0 多万元的巨人集团。正是这样一个极具发展潜力的企业，在品牌知名度不 失、市场营销体系正常的情况下，却在短短几个月内迅速分崩瓦解。走近巨人集团的 发展历程，我们可以从中得出一些启示。 1 9 8 9 年8 月，史玉柱以4 0 0 0 元钱起步，将其开发的m 一6 4 0 l 桌面排版印刷系 统推向市场，奠定了巨人集团创业的基石。巨人集团在几年内迅速扩张，于1 9 9 3 年 实现销售额3 6 亿元，利税4 6 0 0 万元成为中国极具实力的计算机企业。 1 9 9 2 年，巨人大厦开始筹建，拟建的巨人大厦设计一变再变楼层从最初的3 8 层一直涨到7 0 层，投资也从2 亿元涨到1 2 亿元。当时巨人集团的资产规模已超过l 亿元，流动资金约数百万元。大厦从1 9 9 4 年2 月破土动工到1 9 9 6 年7 月所需的资 金全凭自有资金和卖楼花的钱支撑，巨人集团未申请过一分钱的银行贷款。 1 9 9 4 年8 月，史玉柱提出走产业多元化的扩张之路，将新产业目标确定在保健 品和药品产业上，拟斥资5 亿元，在一年内推出上百个新产品。多元化的快速发展使 得巨人集团自身的弊端一下子暴露无遗。1 9 9 5 年底巨人的发展形势急转直下，财 务状况恶化，巨人集团面临着前所未有的严峻形势。1 9 9 6 年初，减肥食品“巨不肥” 营销计划顺利展开销售大幅上升，公司情况有所好转。可是，公司整体状况并未扭 转，公司旧的制度弊端、管理缺陷没有得到解决，相反“巨不肥”带来的利润还被一 些人私分了。集团公司内违规违纪、挪用贪污事件层出不穷。其属下的全资子公司康 元公司，由于公司财务管理混乱，集团公司也未派人对其进行监督，导致公司浪费严 重，债台高筑，至1 9 9 6 年底，累计债务已达l 亿元，公司的资产流失严重。 此时预计投资数十亿元的巨人大厦却仍然需要不断投入大量资金，保健品的流动 资金被填补到大厦的建设中。而随着全国保健品市场普遍下滑，巨人保健品的销量也 急剧下滑，各个战场捉襟见肘、顾此失彼。因建设资金不足，1 9 9 6 年底巨人大厦的 一期工程未能如约完成，建大厦时卖给国内的4 0 0 0 万楼花成为导火索，引起巨人集 团的财务危机全面爆发。一拨拨的债权人讨债上门，一批批的业务骨干相继离去，再 加上媒体曝光的一则则耸人听闻的新闻，巨人集团在财务危机被曝光三个月后迅速分 0 1 2 0 2 5 4 8 3 高敏现金管理及其在企业中的应用 崩瓦解。 正如吴晓波( 2 0 0 1 ) 所言1 ，当时巨人集团所面临的危机并没有到绝杀的地步。 尽管巨人集团的保健品推广大战宣告失败，但其在市场上并没有完全丧失品牌信誉。 巨人大厦已经完成地下工程，只需1 0 0 0 万元资金就可启动起来。按当时的房地产建 筑进度，五天可以盖起一层一层一层往上盖，兵临城下的债权人自可安心不少，诸 多突发矛盾也可逐一化解。缺少的仅仅是1 0 0 0 万元而已，区区1 0 0 0 万元对于不久前 的巨人集团根本不算什么，正所谓“一分钱难倒英雄汉”，资产规模滚到5 个亿的巨 人集团，却因缺乏资金而一朝崩溃。 从巨人集团的财务结构来看，由于缺乏必要的财务危机意识和预警机制，加上史 玉柱本人的个性，巨人集团的债务结构始终处于一种不合理的状态。史玉柱一向以零 负债为荣，以不求银行为傲，在巨人营销最辉煌的时期，每月市场回款可达3 0 0 0 万 元到5 0 0 0 万元，最高曾突破7 0 0 0 万元，以如此高的营业额和流动额，他完全可以向 银行申请流动资金贷款。在巨人大厦建造过程中，也可以申请在建工程的抵押贷款来 解决巨人大厦的部分投入资金。但史玉柱一味指望用保健品的利润积累来盖大厦，在 保健品市场风云变幻、销量急剧下滑的形势下，突发的财务危机导致了整个集团的窒 息。 对于这样一个令人痛惜的教训，我们不禁要问，一个资产规模足够大、品牌信誉 度尤在、营销体系正常运作的知名企业，在突发的债务危机面前在仅需相对较少的 启动资金就可度过难关的时候，为什么会毫无抵抗力，在极短的时间内就分崩瓦解 呢? 究其原因，盲目追求多元化经营，舍弃熟悉的主业电脑业，而贸然涉足不熟 悉的房地产业、保健品业，导致有限的资金被牢牢套死此其一也；媒体的不当炒作 又起了推波助澜的反面作用，迅速瓦解了巨人在公众和媒体心目中的形象，加速了集 团的覆灭，此其二也。但归根结底，巨人失败的根本原因仍可归咎于其脆弱的财务体 系，不合理的债务结构，以及缺乏预警机制和应变能力的现金管理模式。 财务体系的脆弱性，可以通过其对下属子公司和营销分公司的管理体现出来，利 润被私分，债台高筑，浪费严重，资产大量流失，都是财务管理不力的表现。债务结 构不合理，零负债尽管避免了债务风险，但并不是一种恰当的债务结构，在关键时刻 企业难以获得银行机构的资金支持，实际上，在企业迅速扩张的阶段，充分利用融资 手段，降低资金成本，保持合理的资本结构，维持较高的资本收益率，才是企业发展 的良性机制。但上述两个因素对企业的影响毕竟是长期的和慢性的，可以通过改善管 理体制来逐步调整和消除，而现金管理机制不完善对企业的影响却是致命的，一旦流 动资金短缺，不足以维持企业的正常运作，即使是临时性的资金周转不灵，也可能酿 成巨变，给企业带来致命的打击。这就是巨人集团带给我们的沉痛教训。 企业的成败往往取决于多种因素，战略性失误、营销不力、内部管理失控等等， 0 1 2 0 2 5 4 8 3 高敏现金管理及其在企业中的应用 都可能导致企业经营的中止。现金管理不善，造成现金短缺，支付能力不足，从而引 发企业的现金危机，亦足以给企业带来致命的打击。1 9 9 7 年发生的东南亚金融危机， 给人们以深刻的启示，众多专家认为金融危机的源头在企业。东南亚国家企业负馈率 居高不下，泡沫经济导致投出的资金流动性极差，企业偿债能力低下，银行不良资产 过多，终于铸成金融危机。但是透过金融危机，我们也能看到那些自有资本殷实，负 债率相对较低，特别是现金流量状况良好、现金充足的企业，由于“口袋有钱”，不 仅未被金融风暴刮倒，反而得到投资人、债权人的青睐，借此东风扶摇直上，迅速发 展。在金融风险日益加剧的今天，企业现金及现金流量的重要性更为显著。美国前证 券管理委员会主席哈罗德威廉斯曾说过：“如果让我在利润信息和现金流量信息之 间作一个比较选择，那么，我选择现金流量1 。特别在企业发展曰趋成熟，企业组 织规模增大，结构日趋复杂的大型企业管理中，由于现金与企业的生存、发展、壮大 息息相关，所以企业越来越关注现金流量信息。 实践证明企业对现金的管理与控制己成为财务管理的关键。在当前国内外企业经 营管理理论和实务的探讨中，战略管理、营销管理等方面的研究似乎更容易引起人们 的重视，成为企业管理者的必修内容。与现金有关的管理仅仅作为企业财务管理的 一部分内容，而并未予以足够的关注，如现金预算是企业全面预算管理的一部分，现 金内控也是内部控制制度的一部分。有鉴于此，本文将现金管理作为研究课题，旨在 探讨企业管理者应该如何管理现金，使企业维持合理的现金余额，拥有足够的支付能 力，并保持资金的良性运转，降低资金使用成本，提高资金使用效益。 0 1 2 0 2 5 4 8 3 高敏 现金管理及其在企业中的应用 2 现金和现金流量 企业现金管理的对象是现金，本文首先将明确现金具体包括哪些内容，在企业中 如何流转，现金危机可能引发什么样的风险，以及如何运用现金流量表这一重要工具 来分析现金状况。 2 1 现金概述 现金是企业随时可以支用的货币，广义的现金一般包括企业的库存现金、银行存 款、银行票据和短期可转让的有价证券，狭义的现金仅指库存现金。本文中提及的现 金( 或货币资金) 如非特别说明，均指广义的现金。 现金是一种有价值的资源和企业经营的必需品，它是 在到期日用于交易结算的货币 企业出于预防动机而储备的流动能力，即拥有足够的现金以进行到期的交易 结算或能够获得银行贷款的能力； 可用于投资的资源。 现金是企业的一项流动资产，也是流动性最强的资产。企业持有现金不是为了现 金本身，而是为了保障企业的经营活动正常运转。企业持有现金的目的一般有交易动 机、预防动机和投机动机。 括 现金本身并不能给企业带来收益，持有现金是有一定成本的，现金的持有成本包 机会成本，现金资产一般认为是非盈利资金，企业的银行存款利息收入也可 以忽略不计，然而如果企业将这部分现金资产进行投资，可获得资本市场的高利率收 入，这种投资机会成本可用投资收益率来衡量，并与持有的现金量成正比例关系； 短缺成本，指企业由于缺乏必要的现金资产，不能应付必要业务开支而使企 业蒙受各种各样的损失。短缺成本一般有如下情况。其一，缺乏购买能力成本，即企 业由于缺乏现金而不能及时购买原材料等生产必需物资，从而使企业不能维持正常生 产经营所付出的代价。其二，丧失偿债能力，即企业由于现金严重短缺，无力在近期 0 1 2 0 2 5 4 8 3 高敏现金管理及其在企业中的应用 内偿还各种负债而给企业带来重大损失的成本。现金短缺会严重影响企业信誉，甚至 导致企业破产清算，前文提到的巨人集团便是最好的例子。短缺成本与持有的现金量 呈反向相关性，即持有现金越多，短缺成本越低； 管理成本，指对企业留存的现金资产进行管理而付出的代价。企业要建立健 全的现金管理体系，一般要支付现金管理设备成本及保安人员工资等，这种现金管理 成本的高低一般与企业现金存量无明显的相关性，是一种相对稳定的固定成本。 2 2 现金来源与运用 现金是有成本的。投资者投入现金是为获得一定的投资收益，因此现金要在企业 经营中不断地循环以取得现金增量。企业以现金购买原材料，货币资金转变为生产资 金，原材料加工为产成品，生产资金转变为成品资金，产成品销售后收回现金，成品 资金又转变为货币资金，这是一个完整的资金循环，现金在这一流转过程中完成了货 币增值和财富积累。 现金的流转过程可分为现金来源和现金运用，图2 1 反映了企业现金的主要来源 和运用。 图2 1 企业日常资金流转图 如上图所示，企业的现金来源主要有三个： 企业所有者。他们以入股投资的方式创办了企业，在企业发展过程中可能又 增加更多的股权投资。 债权人，包括银行和其他债权人。他们向企业提供长期和短期的资金。 0 1 2 0 2 5 4 8 3 高敏 现金管理及其在企业中的应用 客户。企业通过向客户销售产品或提供劳务，得到营业收入。 企业的现金运用主要有： 长期资产的投资，比如购置建筑物和机器设备。 短期资产的投资，比如购买生产用原材料。 工资和其他日常支出。 偿还债务本金和利息。 向股东支付股利。 2 3 现金缺口 现金缺口( c a s hg a p ) 最初是由美国田纳西州v a n d e r b i i t 大学欧文学院的 g e r m a i nb o e r 教授提出的“1 ，指企业从购买物资及服务而支付现金到销售商品和服务 而收回现金之间的时间间隔。现金缺口可以用下列公式和图2 2 表示。 现金缺口( 4 ) = 存货周转期( 1 ) + 应收帐款收款期( 2 ) 一应付帐款付款期( 3 ) l 存货周转期( t )应收帐款收款期( 2 ) 应付帐款i 付款期( 3 )现金缺口( 4 ) 收到采购的材料支付材料款出售产成品收回现金 图2 2 现金缺口示意图 0 1 2 0 2 5 4 8 3 商敏现金管理及其在企业中的应用 在现金缺口中，企业需要补充额外的资金才能正常运作。现金缺口越长，意味着 企业需要资金的时间越长，资金使用成本也越高。资金使用成本可能为贷款利息或丧 失的投资收益率。现金缺口的大小会直接影响企、业的利润，现金缺口越长，企业获得 的利润越低。 为了获取最大的收益，企业应设法缩短现金缺口，即要缩短资金完成一个完整循 环的时间，减少资金占用成本。可以采取三种方法来缩短现金缺口： 延长采购材料的应付帐款付款期 缩短应收帐款收款期 加快存货周转期。 前两种方法涉及到现金付款和收款的管理，我们将在后文详细讨论。加快存货的 周转期，即缩短自原材料入库至加工成产成品并最终实现销售的时间间隔，企业管理 者应从生产管理和销售管理的各个环节着手在不影响产品质量和企业效益的前提下 尽量压缩每个环节的耗用时间，减少存货占用的资金从而降低资金使用成本。由于 存货管理是一个非常重要的课题，不属于现金管理的范围，我们不在此详细讨论。 2 4 现金管理的风险 如果企业的现金管理不善，即便产品销售良好，利润可观，也会造成企业的现金 危机。现金危机一般是指现金短缺的风险如将大量资金用于购买设备和长期投资， 导致生产所需的流动资金不足，无钱购买原材料以维持生产；或者对现金收付预计不 足，致使到期帐款无钱可付，而应收款项尚未收回：或者现金的内控制度松懈，被人 有机可乘导致大量现金被诈骗、卷逃，而企业无法在短时间内筹措到必需的流动资 金支付到期债务，等等。这些都会给企业造成严重的危害。 现金管理的风险主要有 2 4 1 支付风险 现金最直接的功能是支付功能如果企业的现金不足，难以支付到期债务，将直 0 1 2 0 2 5 4 8 3 高敏 现金管理及其在企业中的应用 接影响企业正常的经营活动，严重的现金危机甚至会导致企业破产。企业不能支付到 期货款，原材料供应将得不到保证；不能支付对外借款，将承担违约责任，并可能引 发不必要的纠纷和诉讼；不能支付税金、员工工资等债务，正常的生产将无法进行。 在巨人集团的案例中，我们可以看到，如果当时的巨人集团有少量的流动资金来 应付突发的债务危机，安抚债权人，便足以走出暂时的困境。然而，正是由于缺乏现 金，无法支付到期债务，最终导致了整个集团的大崩溃。对于一个尚具盈利空间的成 长性企业，这实在是一个令人痛惜的事实。 2 4 2 信用风险 现代经济社会是一个信用社会，企业一旦发生现金危机，企业的债权人为保障自 身的利益，有可能要求企业提前偿还债务，或者降低企业的信用等级，给予苛刻的付 款条件，或者不再提供新的债权。如供货商的付款条件由供货后到期结算改为现款现 货，银行不予提供新的贷款，投资人不再追加新的投资。这将扰乱企业的经营计划， 使企业得不到必要的资金来源，导致企业的资金状况更为恶劣。 2 4 3 并购风险 发生i 临时性现金危机而经营前景良好的企业很容易成为并购者的收购对象。对于 意图并购者来说，表面的现金危机可能是暂时的，只要注入一定的资金便有可能使 企业转危为安，为并购者带来高额的收益，而在企业出现危机时，并购者更易于以尽 可能低的成本来获取企业的实质控制权，达到低成本高收益的目的。对于资金暂时周 转不灵的企业来说，在其仍有获利空间的时候得到外部的资金支持，避免因支付不力 而走向破产可能是一种更好的出路。 2 4 4 社会风险 原本社会形象良好的企业，如果资金状况恶化，不能及时缴纳税金，支付员工工 资，可能会失去政府机构的有力支持，失去员工对企业的信任，动摇社会公众和消费 者对企业的信心，严重影响企业的社会形象。即便能够度过危机，企业也不得不花费 大量的代价去弥补已造成的损失和消除不良影响。 现金危机是每个企业管理者都不愿意见到的，而如何避免出现现金危机，使企业 的资金始终处于良性循环，这就是现金管理的目标。 0 1 2 0 2 5 4 8 3 高敏现金管理及其在企业中的应用 2 5 现金流量 现金流量是反映企业资金状况的关键指标，它能够直观、公正地反映出企业的资 金状况，现金流量表作为反映现金流量的重要报表和分析现金流量的基本工具，被会 计界广泛应用。而运用现金流量表的数据来分析现金流量，了解资金运作状况，对于 做好现金管理至关重要。 2 5 1 现金流量概述 现金流量是指企业在一段时期内现金的流入和流出。现金流入包括向销售客户收 款，借入款项。收到投入资本等项目；现金流出包括支付员工工资，支付供应商货款， 偿还货款等项目。 如果企业一段时期内的现金流入大于现金流出，则称为正现金流量。正现金流量 通常对企业有利，但由于现金本身是不能产生收益的，企业管理者需要考虑如何使用 多余的现金，以免现金大量闲置，降低使用效益。 如果企业一段时期内的现金流入小于现金流出，则称为负现金流量。负现金流量 可能由多种因素引起，应该给予足够的重视。例如存货滞压或过期变质无法变现， 应收帐款回收不力，盲目扩大投资等，都可能引起现金短缺，如果此时企业不能及时 筹措到所需资金，则会面临严重的现金危机。 2 5 2 现金流量表的分析 现金流量表能够全面地反映企业在一定会计期间内按经济业务活动分类的现金 收支情况它是沟通资产负债表和利润表的桥梁，在掌握企业财务能力、财务弹性、 收益质量等方面具有重要作用。但它提供的数据是原始的、初步的，需要运用不同的 方法加以整理分析，才能得山有用的信息。 常用的分析方法有结构性分析和比率分析，我们运用比率分析方法，从以下三方 面具体分析现金流量表。 短期偿债能力分析现金比率 现金比率= 期末现金及现金等价物余额流动负债 0 1 2 0 2 5 4 8 3 高敏 现金管理及其在企业中的应用 这一指标值越大，说明还债能力越强。如该指标值过小，说明短期还债能力较差， 负债经营较严重。与资产负馈率、速动比率、流动比率等指标相比，现金比率能够更 直接、更现实地反映短期还债能力。 盈利质量分析盈利现金比率 盈利现金比率= 经营活动现金流量净额税后净利润 该指标能在一定程度上反映企业利润的质量，即企业每实现l 元的帐面利润中， 实际有多少现金支撑。由于帐面利润易受会计方法、会计估计等人为因素的影响，往 往会有虚饰情况。如企业通过虚计收入、少计费用而虚增帐面利润，但虚增的利润往 往没有相应的现金流入。 一般来说，盈利现金比率大于等于l 时，表明企业的净利润有充足的现金保证； 比率小于1 时，说明本期净利润中存在尚未实现的现金收入，有可能出现企业帐面上 盈利却现金短缺周转不灵。比率越高，利润质量越高。 这一指标的局限性是，只有在企业经营正常，既创造利润又有现金净流入时，分 析该比率才有意义，当企业有利润而经营活动为现金净流出时，该比率为负，便不能 反映其应有的意义， 蜜 获现能力分析销售收入净现率、每股经营现金流量、优先应付项目保证 销售收入净现率= 销售商品、提供劳务收到的现金主营业务收入 该指标可以大致说明企业销售回收现金的情况及企! 销售的质黉，反映企业当期 主营业务收入的资金回笼情况。正常情况下，主营业务收入含金量愈高，意味着企业 的货款回收越快，反之则企业的营运周期就会相应被拉长，积压在应收帐款、其他应 收款或预付帐款上的资金无法回笼必然会加大企业的短期融资要求和资金调度压 力。 每股经营现金流量= 经营活动产生的现金净流量股本 该指标反映了股本金获得经营现金净流量的能力，指标数值大，说明企业资本金 通过经营活动获现的能力强易取得较高的投资回报率。 0 1 2 0 2 5 4 8 3 高敏 现金管理及其在企业中的应用 优先应付项目保证率= 经营活动现金流量优先现金流出量 优先现金流出量是指用于必要支出的现金流量，如利息支出和税款。这一比率可 以反映企业产生现金的能力。若该比率非常低，可能暗示着如果没有其他长期筹资， 企业将无力支付股利以及进行必要的资本投资。长期监测该比率的趋势可以预示出企 业产生现金的能力是在提高还是降低。 由于现金流量表主要反映的是企业在一段时期内的现金流动，并不能反映企业的 全部财务状况，我们在对现金流量表进行具体分析时，不能单纯地以某一指标数值的 高低为评判标准，也不能单纯地以现金净流量的正负来判断企业财务状况的优劣，而 要结合企业具体的经营、投资、筹资活动，结合资产负债表和利润表来分析现金流量 表的数量及其增减变动，要充分考虑企业生存发展的客观情况及影响企业财务状况的 其他因素，采用多种分析方法综合衡量企业整体财务状况，并结合企业的不同发展时 期与同行业中其他企业的相关指标进行比较分析。 0 1 2 0 2 5 4 8 3 高敏现金管理及其在企业中的应用 3 现金业务的管理 3 1 现金管理概述 现金是一项极为特殊的资产，一方面它的流动性最强，代表着企业的直接支付能 力和应变能力，另一方面，它的收益性最弱，闲置不用的现金不仅不能带来收益，而 且会增加企业的机会成本，更易成为人们营私舞弊的目标。保持过高的现金量必然以 牺牲应有的收益和增加成本为代价，过低的现金量又将影响企业的支付能力，损害企 业的信誉，最终影响企业收益的稳定与提高。如何在流动性和收益性之间作出权衡， 将现金余额保持在合理的水平，在企业发展的不同阶段，是否应根据内外环境的变化 对收益性与流动性采取一定的倾斜政策，如何通过对现金业务各环节的管理提高资金 使用效益，降低资金使用成本，这就是企业的现金管理。 3 1 1 现金管理的职能、目标与原则 现金管理的职能是计划、监督、控制企业的现金流量和现金状况，并保持其流动 性“。有效的现金管理应能： 改善现金流量以提高企业的盈利水平 通过降低企业的财务风险水平来提高其安全性并实现充分的流动性。 现金管理的最基本原则是：加速现金的回笼和延缓现金的支付，这样企业在经营 业务活动中，可保持尽可能低的现金水平，以释放出更多资金用于盈利项目的投资。 3 1 2 现金管理的职责 现金管理的职责主要包括： 保证企业满足支付和偿债需要的能力： 保证企业在必要时以可接受的成本筹措资金 控制借款，降低利息成本和财务费用 保持合理的现金余额 0 1 2 0 2 5 4 8 3 高敏现金管理及其在企业中的应用 将闲置资金进行短期投资，在无风险的情况下赚取尽可能高的利润： 监督并改善信用管理 优化现金回收 控制和监督现金支出。 3 1 3 现金管理的内容 现金是企业的资产，现金状况是企业财务状况不可分割的一部分，影响财务状况的 许多重要因素亦影响着现金状况，因此现金管理不仅应包括对现金业务和现金资产的 管理，还应包括内部控制、预算及资本结构等方面的控制。现金管理的主要内容有： 现金收款和付款管理，如何加速现金的收款，延迟现金的付款，使企业能充 分利用资金，获得最大的收益，这是现金管理中要解决的首要问题； 确定最佳现金持有水平，将现金余额保持在最佳水平，使现金的持有成本最 低，并将现金短缺的风险控制在可接受的水平以内，这是现金管理的另一项重要任务； 建立和加强内部控制内部控制是现金管理的基础工作，没有内部控制的保 证和监督，资产的安全得不到保障，现金管理只会成为空中楼阁； 现金预算，现金预算是现金管理中常用的工具，是现金计划及控制的基础， 通过预测每期的现金收支和余额，我们可以及时了解现金的可利用性，对可能的现金 短缺提前做好筹资安排，避免出现现金危机而措手不及： 优化资本结构，合理利用筹资渠道，这是保证资金良性运作的必要手段。 本章中我们将详细论述现金收款、付款管理及最佳现金持有水平的确定，在下一 章节我们将讨论内部控制、现金预算及资本结构的具体内容。 3 2 现金的收款管理 现金收款管理的目的是加速现金的回笼，以便企业能够及早利用资金。由于企业现 0 1 2 0 2 5 4 8 3 高敏现金管理及其在企业中的应用 金的主要来源是销售收入，而一般企业9 0 以上的销售为赊销，如何尽快收回应收帐 款，缩短应收帐款收款期，减少逾期帐款和坏帐的损失，就成为现金收款管理的主要 内容。 3 2 1 应收帐款的管理 应收帐款是企业销售产品直至收回现金的中间过程，如何缩短应收帐款周转期，使 应收帐款迅速变现成为可利用资金，缩短现金缺口，对于现金管理有着至关重要的意 义。我们可以从三方面加强对应收帐款的管理。 首先，要制订合理的信用政策。 信用政策是指企业对应收帐款业务采取的原则性规定，包括信用标准、信用条件和 信用额度三个方蕊。 确定合理的信用标准。信用标准是企业决定授予客户信用所要求的最低标准，也是 企业对于可按受风险提供的一个基本判别标准。信用标准应根据企业不同发展阶段对 销售额和利润的要求以及对风险的承受程度来制订。信用标准较高，能使企业遭受坏 帐损失的可能性减小，但不利于扩大销售。反之，如果信用标准较宽，虽然有利于刺 激销售增长，但有可能使坏帐损失增加，得不偿失。 采用合理的信用条件，信用条件是指导企业赊销商品时给予客户延期付款的若干条 件，主要包括信用期限和现金折扣等。信用期限是企业为客户规定的付款期限，适当 地延长信用期限可以扩大销售量，但信用期限过长会造成应收帐款占用的机会成本增 加，同时加大坏帐损失的风险。现金折扣是企业为鼓励客户尽早付款而给予相应的付 款折扣，即客户如能在规定的折扣期限内付款，则能享受相应的折扣优惠。 建立恰当的信用额度。信用额度是企业根据客户的偿付能力给予客户的最大赊销限 额，实际上也是企业愿意对某一客户承担的最大风险额。信用额度应根据客户的资信 状况来确定，恰当的信用额度能有效地防止由于过度赊销超过客户的实际支付能力而 使企业蒙受损失。 企业在制定信用政策时，要在边际成本和边际收益之间作出权衡，以免为了扩大销 售而过度增加了应收帐款的风险，或者为减少应收帐款的风险而影响了企业的正常销 售。 0 1 2 0 2 5 4 8 3 高敏 现金管理及其在企业中的应用 其次，要加强对赊销业务的控制。 在销售阶段要做好赊销客户的资信调查和确定赊销的总体规模，加强对赊销工作的 控制。首先，要做好赊销客户的资信调查，对拟赊销客户的资产状况、财务状况、经 营能力、既往业务记录、企业信誉等进行深入的实地调查，根据调查结果来评定其信 用等级，并对每个赊销客户建立信用等级档案。然后，按赊销客户的还款能力和信用 等级，结合企业自身的资金状况，确定赊销金额的大小和期限。最后，建立赊销审批 制度，强化对赊销业务的管理，所有的赊销业务，均需经过有审批权限的经办人员审 批后，方可按规定办理。 第三，要加强对应收帐款的核算、监控和催收。 企业财务部门应准确核算应收帐款，对每一赊销客户建立应收帐款明细帐，完整记 录应收帐款的发生、变化和余额情况，及时与客户对帐，保证记录的准确性。定期分 析应收帐款的帐龄和变动情况，随时监控应收帐款的执行情况。对不同帐龄的应收帐 款，应制定相应的催收政策，以尽快回笼现金，对于即将到期及已到期的应收帐款， 应积极催收：对于已逾期的应收帐款，应加大催收力度，并在必要时采取一定的法律 措施，以保障自身收回货款的权益。 3 2 2 缩短自客户付款到现金成为企业可利用资金的时间 由于有一定的工作程序，从客户付款到支票兑现、存入企业银行帐户并成为企业的 可利用资金之问，需要一定的时间。如何缩短这段时间，使企业能够及早地利用资金， 也是现金收款管理的一项内容。 加速这个过程有多种方法，如( 1 ) 缩短客户付款给公司的票据邮寄时间；( 2 ) 缩 短公司收到已支付而未存取票据的时间；( 3 ) 加快资金向支付银行转移的速度。 第一点，缩短客户付款给公司的票据邮寄时间，可以通过派专人上门收取或请客 户亲自将付款票据送至企业财务部门，或设立多个收款中心来代替设在总部的单一收 款中心，以减少浮游时间，或承租外地邮政信箱并授权当地开户行每天数次收取信箱 内汇款，存入企业帐户，或在必须邮寄时采取时间花费最少的方式等，以减少票据的 路途时间。 第二点，缩短公司收到已支付而未存取票据的时间，它包括两方面内容，一是公司 内部处理票据的时间间隔，即从收到票据开始到这笔钱被存入银行并贷记公司帐户为 0 1 2 0 2 5 4 8 3 高敏现金管理及其在企业中的应用 止，企业收到票据应及时处理并于当日送存银行，以缩短票据在途时间；二是通过银 行系统清算票据所需的时间间隔，企业可以利用集中收款银行系统等方式来加快这一 过程。 第三点，加快资金向支付银行转移的速度，这与银行内部的资金运转速度有关，应 尽可能选择信誉好、实力雄厚、服务完善的银行来处理资金业务，同时也要考虑不同 银行的服务费用。 3 3 现金的付款管理 现金付款管理的目的是尽可能延缓现金的支付，延长应付帐款付款期，使企业利用 尽可能多的现金产生投资收益。但延缓现金支付常常会导致额外的成本开支，如拖延 到期债务的偿还，可能导致有形的违约金或罚金，也可能导致无形的企业信誉的损失。 企业管理者应该运用边际分析方法，使延缓现金支付带来的边际收益大于相应的边际 成本。现金的付款管理可以从以下凡方面来进行。 3 3 1 按照规定的程序办理现金支付业务 企业应根据现金管理暂行条例的规定，结合实际情况，确定库存现金的开支范 围，不属于现金开支范围的业务应当通过银行办理转帐结算。企业应制订严格的付款 程序并按程序履行各项付款业务，这是减少差错和防止出现营私舞弊的重要措施，也 是内部控制的一项重要内容。货币资金付款程序包括支付申请、支付审批、支付复核 及办理支付。 支付申请。有关部门或个人用款时，应当提前向审批人提交现金支付申请，注 明款项的用途、金额、预算、支付方式、支付单位、期望支付时间等内容，并附上有 效的经济合同、协议或相关证明。 支付审批。审批人根据其职责、权限和相应程序对支付申请进行审批，对不符 合规定的现金支付申请，审批人应当拒绝批准。 支付复核。复核人应当对批准后的现金支付申请进行复核，复核现金支付申请 的批准范围、权限、程序是否正确，手续及相关单证是否齐备，金额计算是否准确， 支付方式、支付单位是否妥当等。复核无误后。交由出纳人员办理支付手续。 0 1 2 0 2 5 4 8 3 高墩 现金管理及其在企业中的应用 办理支付a 出纳人员应当根据复核无误的支付申请，按规定办理现金支付手续， 并及时登记现金和银行存款日记帐， 企业对于重大的现金支付业务，应当实行集体决策和审批制，并建立责任追究制度， 防止出现贪污、侵占、挪用现金的行为。 3 3 2 选用适当的银行结算工具，提高资金使用效益 常用的银行结算工具有：支票、银行本票、银行汇票、商业汇票、汇兑、银行托收、 信用证等。企业在经营活动中，可以根据业务性质、客户要求及自身的资金状况选择 适当的银行结算工具，以最大限度地提高资金的使用效益。如使用支票付款，在支票 的有效期限内银行见票即付企业必须在银行帐户中留存相应的资金以各支付，而使 用商业汇票作为付款方式，不仅具有一定的延迟付款期，而且汇票在到期兑付前尚需 经付款银行核实确认，这样可以使企业实际的现金支出延迟若干工作目；在出口交易 中使用信用证付款，也有一定的付款期限和付款程序。企业选择了合适的付款工具， 可以充分利用延迟付款期，获取最大的资金使用效益。同时，企业也必须考虑各项付 款工具的使用成本，保证采用相应结算工具所带来的边际收益大于边际成本。 在实际工作中，银行承兑汇票由于手续简便，又有银行承兑作为付款的保障。因而 被大多数企业广泛使用，成为企业用以弥补日常经营现金不足的重要工具。 3 3 3 利用浮存 浮存，即为企业帐面的银行存款余额与银行帐面该企业实际存款余额之差。产生浮 存的原因是企业开出支票后，持票人将支票交付开户行，通过票据交换从企业的银行 存款户真正转出兑现，这一过程往往需要几天才能完成。这是一种时间差，如果能事 先准确预计这一差额。就可以利用这种浮存现金来获取收益。 3 3 4 最大限度地延迟付款 一般来说，企业的应付款均有一定时间的付款期，而供应商为了尽早收回货款。往 往会给予一定的现金折扣，如“i i 0 ，n 3 0 ”即为l o 天内付款折扣1 ，3 0 天内付款 无折扣。企业的财务管理者此时应根据资金状况，分析边际成本，来选择是利用现金 折扣还是在到期日付款。 例如，金额为l 万元的应付帐款，付款条件为“i 1 0 ，n 3 0 ”，则延迟付款的边际 0 1 2 0 2 5 4 8 3 高敏现金管理及其在企业中的应用 成本为1 3 6 0 ( 3 0 - 1 0 ) = 1 8 。当企业的资金成本高于1 8 时，应选择放弃现金 折扣，在货款到期的最后一天即第3 0 天付款；当资金成本低于1 8 时，则应利用现 金折扣，在第1 0 天付款。 有时，在企业资金用于其他方面暂时无法收回或收回要承担很大损失的情况下，适 当地拖延付款，在到期日后资金宽裕时再付款，也不失为前有效韵方法。但企业管 理者要考虑拖延付款给企业带来的信誉损失及可能引起的纠纷和诉讼。 3 4 确定最佳现金持有水平 现金持有过多，会损失放弃盈利投资带来的收益，增大现金持有的机会成本：现金 持有过少，有可能导致紧急需求时现金短缺的风险，增大现金的短缺成本。如何兼顾 成本和风险，确定最佳的现金持有水平，使现金的持有成本最低，并将风险控制在可 承受的水平。这是企业管理者不可忽视的问题。 3 4 1 米勒奥尔模型的应用 确定最佳现金持有水平较著名的定_ 最方法有鲍莫模型和米勒一奥尔模型”。由于企 业未来的净现金流量往往是不确定的，鲍莫模型的应用要求企业具有稳定不变的净现 金流量，而米勒一奥尔模型能够较好地描述未来现金流量变动的不确定性，因此我们 主要对米勒一奥尔模型在企业中的应用及其局限性作出讨论。 米勒一奥尔模型由三条控制线组成：上限线u ，目标线t 和下限线l ，见图3 1 。 观金余拯 图3 1 米勒一奥尔模型的控制线 一 l l l o l 上 0 1 2 0 2 5 4 8 3 高敏 现金管理及其在企业中的应用 将现金余额视为随机变量，允许现金余额在u 至l 之间随机分布，只要现金余额在 u 至l 之间将不进行任何交易。如果现金余额达到u ( 图中a 点) ，立即用现金( u - t ) 购买有价证券，使现金余额回落至目标水平；如果现金余额下降到l ( 图中b 点) ， 立即出售有价证券，产生现金( t l ) ，使现金余额上升至目标水平。应用米勒一奥尔 模型，可使企业现金余额控制在上限线和下限线之间的幅度s ( = u l ) 的范围内。现 金余额下限l 的确定，取决于企业所能承受的现金短缺风险。 决定上、下限之间的幅度s 的有三个因素：现金余额方差52 、证券交易固定成本f 和现金投资收益率r 。s 与52 、f 和r 之间关系的计算公式如下： 经理论证明，下列公式计算出的目标水平t 值将使总成本( 交易成本和机会成本之 和) 达至u 最，j 、。 在具体应用米勒一奥尔模型时，我们首先要设置现金持有下限l ，l 可以为零，但 考虑到安全现金持有鬣和银行要求的补偿性余额，l 通常大于零。第二步，估计净现 金流量的方差52 ，这可以利用时间序列数据，如采用过去若干天的净现金流量数据， 估计企业日现金流量的方差。第三步，估计现金持有的机会成本率( 可以取市场利率) r 和证券交易成本f 。最后，计算出上限u 和目标水平t 。 例如：l = 1 0 0 万元，日现金流量方差62 = 6 2 5 ，日利率r = 0 0 2 5 ，f = 0 2 万 元，则由上式可计算出上、下限之间的幅度s ， s = 3 ( 3 * 0 2 * 6 2 5 ( 4 * 0 0 0 0 2 5 ) ) ”3 = 2 1 6 万元。 上限u = l + s = 1 0 0 + 2 1 6 = 3 1 6 万元 目标水平t = l + s 3 = 1 0 0 + 2 1 6 3 = 1 7 2 万元。 如果现金余额上升至3 1 6 万元，则可将多余现金3 1 6 1 7 2 = 1 4 4 万元买入有价证券； 如果现金余额下降至1 0 0 万元，则可出售有价证券，使现金余额增加1 7 2 1 0 0 = 7 2 万 元。每次证券交易都使现金余额回复到目标水平1 7 2 万元。 0 1 2 0 2 5 4 8 3 高敏现金管理及其在企业中的应用 应用米勒一奥尔模型确定目标现金余额时，还要考虑一些其他因素，主要有： 借款。借款是企业获得现金的一种主要方式，当现金短缺时，除出售有价证券 获得现金之外，还可以通过借款方式获得现金。需要考虑的是，借款利率相对较高， 因此借款的融资成本可能比出售有价证券的成