（会计学专业论文）基于生命周期的中小企业信用评价研究.pdf

江苏大学硕士论文 摘要 长久以来，融资难是困扰全世界中小企业的一大难题，而造成这一难题的主 要原因就在于中小企业的信用问题。目前我国商业银行信贷部门依据“三性 原 则，即安全性、流动性、效益性，对企业进行信用评价时都使用同一标准，并没 有针对中小企业制定专门的信用评价标准。由于评价指标的不适用，在一定程度 上导致了中小企业的信用被低估，从而加剧了中小企业融资难的局面。由此可见， 设计出一套适合中小企业的信用评价标准刻不容缓。那么如何认识中小企业的真 实信用水平，以及真正影响中小企业信用实现的因素到底有哪些，这些都是本文 致力于探索研究的问题。 文章以信用评价理论为基础，归纳出影响中小企业信用水平的三大因素分别 为：履约愿望、履约能力以及外在环境，其中，履约愿望是首要因素，其次才是 履约能力。这是全文第一层次的研究，即中小企业信用评价影响因素的总体框架 性研究。在此理论背景下，再结合企业生命周期理论，将中小企业的成长过程划 分为初创期、成长期、成熟期和衰退期，并根据各个时期企业自身的特点，从履 约愿望、履约能力、外在环境三个方面来设计信用评价影响因素。这是全文第二 层次的研究，是第一层次研究的进一步深化，即中小企业信用评价影响因素的具 体指标性研究。最后，基于筛选出的信用评价影响因素，再次结合企业生命周期 阶段性特征，通过层次分析法( a h p ) 确定其权重系数，综合构建形成中小企业 初创期、成长期、成熟期的信用评价指标体系。 全文通过中小企业不同时期的信用评价指标体系的形成过程，可以获知大力 发展自身信贷融资才是解决中小企业融资难的有效途径，而且只有根据企业不同 生命周期的特点，构建出适合其每一时期的信用评价指标体系，才能对成长过程 中处于不同阶段的中小企业做出正确的信用评价。 关键词：企业生命周期，中小企业，信用评价，履约愿望，履约能力 江苏大学硕士论文 i i 江苏大学硕士论文 a b s t r a c t f o ral o n gt i m e ，f i n a n c i n gd i f f i c u l t yo fs m a l la n dm e d i u m s i z e de n t e r p r i s e si sa b i gp r o b l e ma r o u n dt h ew o r l d , a n dt h ep r i m a r yc a u s eo ft h ep r o b l e mi s s m a l la n d m e d i u m s i z e de n t e r p r i s e s c r e d i t a tp r e s e n t ，t h ec r e d i tl o a nd e p a r t m e n t so fo a r c o m m e r c i a l b a n k se v a l u a t et h ec r e d i to fe n t e r p r i s e su s i n gt h es a m es t a n d a r d s a c c o r d i n gt ot h e “s a f e t y ，l i q u i d i t y , b e n e f i t p r i n c i p l e ，b u th a v e n ts e tu ps p e c i a lc r e d i t e v a l u a t i o ns t a n d a r d sf o rs m a l la n dm e d i u m - s i z e de n t e r p r i s e s b e c a u s et h ee v a l u a t i o n f a c t o r sa r en o ta p p l i c a b l ef o ra l lo ft h ee n t e r p r i s e s ，t h ec r e d i to fs m a l la n d m e d i u m s i z e de n t e r p r i s e si su n d e r e s t i m a t e di ns o m ed e g r e e ，a n dt h e i rf i n a n c i n g s i t u a t i o ni s d e t e r i o r a t i n g t h i ss h o w st h a t i ti s u r g e n tt od e s i g nas e to fc r e d i t e v a l u a t i o ns t a n d a r d sw h i c ha r es u i t a b l ef o rs m a l la n dm e d i u m s i z e de n t e r p r i s e s s o t h i sp a p e ri sd e v o t i n gt oe x p l o r i n gh o wt ou n d e r s t a n dt h et r u ec r e d i tl e v e lo fs m a l la n d m e d i u m - s i z e de n t e r p r i s e s ，a n dw h a tt h ef a c t o r sw h i c hr e a l l yi m p a c tt h er e a l i z a t i o no f m e i rc r e d i ta r e t a k i n gt h ec r e d i te v a l u a t i o nt h e o r ya saf o u n d a t i o n , t h i sp a p e rh a ss u m m a r i z e d t h r e em a j o rf a c t o r sw h i c hi n f l u e n c et h ec r e d i tl e v e lo fs m a l la n dm e d i u me n t e r p r i s e s ： p e r f o r m a n c ed e s i r e ，p e r f o r m a n c ea b i l i t ya n de x t e r n a le n v i r o n m e n t a m o n gt h e m ，t h e p e r f o r m a n c ed e s i r ei st h ep r i m a r yf a c t o r , a n dt h es e c o n di s t h ep e r f o r m a n c ea b i l i t y t h i si st h ef i r s tl e v e lo ft h i sp a p e r ：t h eo v e r a l lf r a m e w o r ko ff a c t o r sw h i c ha f f e c ts m a l l a n dm e d i u m - s i z e de n t e r p r i s e s c r e d i te v a l u a t i o n u n d e rt h i sb a c k g r o u n d ，a c c o r d i n gt o t h et h e o r yo ne n t e r p r i s e s l i f ec y c l e , t h eg r o w t ho fs m a l la n dm e d i u m s i z e de n t e r p r i s e s i sd i v i d e di n t oi n i t i a l ，g r o w t h ，m a t u r i t ya n dr e c e s s i o n , a n da tt h es a m et i m e ，t h i sp a p e r h a sd e s i g n e dc r e d i te v a l u a t i o nf a c t o r sf r o ma b o v e - m e n t i o n e dt h r e e 嬲p e c t s 一 p e r f o r m a n c ed e s i r e ，p e r f o r m a n c ea b i l i t y , a n de x t e r n a le n v i r o n m e n ta c c o r d i n gt ot h e c h a r a c t e r i s t i c so fe n t e r p r i s e sd u r i n ge a c hp e r i o d t h i si st h es e c o n dl e v e lo ft h ef u l l t e x t ，a n di t st h ef u r t h e rd e e p e n i n go ft h ef i r s tl e v e l ：w h i c ha r et h es p e c i f i cf a c t o r s i i i 江苏大学硕士论文 a f f e c t e ds m a l la n dm e d i u m s i z e de n t e r p r i s e s c r e d i te v a l u a t i o n f i n a l l y , b a s e do nt h e s d e c t e dc r e d i te v a l u a t i o nf a c t o r s ，a n dc o m b i n e dw i t ht h ec h a r a c t e r i s t i c so fe a c hs t a g e i ne n t e r p r i s el i f ec y c l e , t h i sp a p e rh a sd e t e r m i n e dt h ew e i g h tc o e f f i c i e n tt h r o u g ht h e a n a l y t i ch i e r a r c h yp r o c e s s ( a l i a ) a n ds e tu pa l li n d e xs y s t e mo fc r e d i te v a l u a t i o n a p p l i e dt os m a l la n dm e d i u m - s i z e de n t e r p r i s e s i n i t i a l ，g r o w i n ga n dm a t u r es t a g e t h r o u g ht h es m a l la n dm e d i u m s i z e de n t e r p r i s e s f o r m i n gp r o c e s so fc r e d i t e v a l u a t i o ni n d e xs y s t e m ，a n dw ec a nc o n c l u d et h a td e v e l o p i n gt h e i ro w nc r e d i ti st h e o n l ye f f f e c t i v ew a yt os o l v ef i n a n c i n gd i f f i c u l t y a tt h es a m et i m e ，w es h o u l d c o n s t r u c tc r e d i te v a l u a t i o ni n d e xs y s t e ma p p l i e dt oe a c hs t a g ea c c o r d i n gt ot h e c h a r a c t e r i s t i c so fd i f f e r e n tp e r i o d si ne n t e r p r i s el i f ec y c l e ，a n dh e n c ew ec a r lm a k et h e r i g h tc r e d i te v a l u a t i o nf o rs m a l la n dm e d i u m s i z e de n t e r p r i s e sw h i c hb e l o n gt o d i f f e r e n ts t a g e si nt h eg r o w t hp r o c e s s k e yw o r d s ：e n t e r p r i s el i f ec y c l e ，s m a l la n dm e d i u m s i z e de n t e r p r i s e ，c r e d i t e v a l u a t i o n ，p e r f o r m a n c ed e s i r e ，p e r f o r m a n c ea b i l i t y i v 江苏大学硕士论文 1 1 研究背景 第一章绪论 随着我国经济体制改革的不断深入和私营经济的迅猛发展，中小企业已日益 成为我国国民经济的重要组成部分。它对国民经济的健康、持续、稳定发展，对 社会的安定团结，对创造就业机会、推动技术创新、加快市场化进程都发挥着日 趋重要的作用。 然而这些年中小企业的发展前景并不乐观，很多中小企业的存在时间很短， 据调查中国中小企业的平均寿命也只有5 年左右，究其原因，融资难一直是制约 中小企业做大做强的重要因素。为此，抵押贷款、信用担保等融资方式应运而生， 甚至出现了“地下钱庄”这种非法民间金融组织。近年来，该金融组织在市场经 济的温床里“茁壮成长，尤其是在温州、鄂尔多斯等民营资本雄厚的地区，地 下钱庄的发展势头更是锐不可当。据统计，温州g d p 占全国总量不到1 ，但拥 有超过4 0 万家企业，其中多数为小型企业。人民银行温州市中心支行发布的温 州民间借贷市场报告中显示，截至2 0 1 1 年6 月底，温州民间借贷规模己达到 银行信贷总量的2 0 ，即11 0 0 亿元左右，比一年前的8 0 0 亿元有较大增长；民 间借贷利率也处于阶段性高位，年综合利率水平为2 4 4 。另外，根据该银行于 2 0 1 0 年年底进行的一次民间借贷问卷调查结果所示，在接受调查的对象中，有 8 9 的家庭个人和5 9 6 7 的企业均参与了民间借贷。由此可见，在有“中国民 营经济发源地”之称的温州，民间借贷正“蓬勃发展 ，不仅数量极大，而且涉 及面广。这种现象不得不引发我们的思考：在借款利率如此之高的情形下，为什 么大多中小企业仍然对民间借贷趋之若鹜昵? 答案显然是因为缺乏银行等金融 机构融资支持所致。具体来说，中小企业的资金需求特征常常表现为短、频、快， 有着极强的季节性和临时性，同时风险较大；而我国银行历来按指令行事，对市 场要求反应滞缓，甚至无动于衷，加之手续繁多，从而导致中小型私营企业及民 营企业很难得到正规金融机构的贷款支持乜1 ，“地下钱庄 也正是在这种融资困 境中孕育出的一个“怪胎”。 江苏大学硕士论文 由以上不难看出，虽然民间借贷在某种程度上能解燃眉之急，但其高利率和 高风险的特点还是令很多中小企业望而却步，可见它并不是解决中小企业融资难 问题的良策。那么到底如何才能从根本上突破中小企业融资“瓶颈”呢? 众所周 知，我国资本市场有着严格的准入制度，中小企业规模小、资金有限，一般都达 不到主板市场上市的条件；加上中小企业板的上市条件虽已有所放宽，但审批程 序等与主板市场差异不大。因此，在大多数中小企业看来，“入市门槛”依然过 高，被拒之1 - j 夕l 的现象甚为普遍，故我国中小企业通过股票市场融资的希望也很 渺茫。综上所述，唯有向银行等金融机构借款融资才是突破中小企业融资困境的 主渠道。面对巨大的资金缺口，虽然各级政府在支持中小企业健康发展方面己做 了不少努力，例如国务院专门出台了促进小微企业发展的九条政策3 1 ，许多金融 机构也逐步认识到开展中小企业融资的重要社会意义和重大经济价值，但由于我 国中小企业内部自身的局限性，加上外部市场环境的监管力度不够，很多金融机 构出于贷款“三性原则”( 安全性、流动性、效益性) 的考虑，无法真正落实抵 押贷款和信用担保政策。如此看来，中小企业只有依靠自身信用贷款，金融机构 大力发展信用融资，或许才是破解融资难局面的一剂良药。 然而实际上，当众多中小企业向银行等金融机构申请信贷融资支持时，大多 数会因“信用等级太低，未达到信贷标准”而被拒绝，结果只有少数几个信用评 价良好的中小企业才能得此殊荣。其实银行对此情况倒是颇为满意，因为贷款程 序的繁简和贷款金额的大小并不成正比关系，故为数不多的信贷对象不仅节约了 劳动成本，而且还可以堵住国家乃至社会的“悠悠众口”。只是这样一来，中小 企业融资难的问题始终没有得到解决。 事实上，造成中小企业信贷融资难的根本原因就在于其自身信用水平：一方 面，相对于大企业而言，中小企业的资产数量少、质量差，信用状况也相对较差， 商业银行出于资金安全性的考虑不愿意向中小企业放贷；另一方面，大多数银行 等金融机构目前执行的企业信用等级评定标准无论是从评级方法、评级指标的选 择，还是从指标的权重来看都是为国有大型企业“量身定做”的。倘若用这套标 准来评价中小企业信用等级，它既不能全面反映出中小企业的发展状况和发展前 景，即还款能力，更谈不上反映中小企业的还款意愿，因此也就不能客观反映出 中小企业的真实信用状况。那么银行等金融机构在面对中小企业申请信用贷款 2 江苏大学硕士论文 时，总是持有谨慎态度，采取“惜贷”甚至“恐贷”策略，以避免“道德风险 和“逆向选择”的出现。事实上，中小企业能从银行等金融机构获得的信贷支持 确实非常有限，其生存和发展环境不容乐观。 在此背景下，本文立足于生命周期理论，将企业生命周期与信用评价紧密结 合，对中小企业信贷融资进行研究。同时根据企业所处各个成长阶段的特点，建 立中小企业基于生命周期的信用评价指标体系，并用此指标体系来帮助银行等资 金提供者作出正确的贷款决策，以真正解决中小企业融资难的问题。 1 2 研究意义 尽管加快中小企业发展己成为我国的一项重要国策，受到了我国政府、经济 管理部门和经济研究部门的高度重视，但目前我国中小企业的融资现状并不乐 观。由于中小企业规模小，底子薄，积累少，内源融资潜力有限；而我国的风险 投资基金才刚刚起步，规模也很有限；加上股票、债券融资的政策限制又较为严 格，中小企业很难达到标准，所以我国中小企业融资只能以银行信贷为主“儿引。 目前看来，商业银行等金融机构在面对中小企业的贷款申请时，大部分仍然 采用“抵押贷款”、“信用担保”等模式，然而这两种方式对于中小企业而言，无 疑都不具有实际操作性。先说抵押贷款，大部分银行要求抵押的是固定资产，而 对于无论处于哪一发展阶段的中小企业而言，固定资产的数量本来就不多，金额 较大符合抵押标准的固定资产更是少之又少，因此这种抵押贷款方式对于中小企 业而言显然只是“有名无实”。再看信用担保贷款模式，我国中小企业信用担保 体系的经营性缺陷主要体现在四个方面，分别是资金补偿机制、风险分散机制、 担保品种和担保人才的缺乏畸 。正是这经营性制度的缺陷的存在，限制了担保 贷款的市场需求，也加剧了贷款担保的道德风险和逆向选择，从而影响了现有中 小企业信用担保体系的绩效和可持续发展。由此可见，中小企业要想从根本上突 破融资难“瓶颈，只能凭借其自身信用贷款，但银行等金融机构由于缺乏科学 合理的信用评价工具，无法准确评估中小企业的信贷风险，故对其贷款援助亦十 分有限，使得中小企业面临资金短缺的窘境。 众所周知，其实企业和人一样，也有自己的初创期( 即婴儿期) 和成熟期， 也有所谓的“生老病死”i s o 自2 0 世纪7 0 年代中期以来，全球企业的平均寿命 3 江苏大学硕士论文 在逐渐缩短。西方大型企业的寿命不过4 0 年，中小企业的平均寿命不到7 年； 而在我国，大型企业的平均寿命仅1 0 年左右，至于数量更多的中小企业，其状 况更是不尽如人意。据有关部门统计，我国有6 8 的中型企业，其生命周期不超 过5 年，中小企业更是往往在某个阶段就“夭折 了。但是，企业的“生老病死 又不完全和人一样，企业是一种组织，它的生老病死不受时间的控制，不是到了 一定的年龄就一定要衰老。相对于人来说，企业的生老病死有一定的自主性，其 生命周期可划分为如下四个阶段：初创期、成长期、成熟期、衰退期，并且企业 在每一阶段都有不同的表现和特点明n0 1 。也就是说，在生命周期的不同阶段，企 业存在不同的问题，有其特殊性，这显然对中小企业信用评价研究有着重要的启 发意义。换言之，对处于不同发展阶段的中小企业进行信用评价时不能使用统一 的标准，即不能一概而论，而应视具体情况具体分析。因此，企业在发展过程中， 有必要将整个生命周期划分成不同阶段，并要密切关注企业自身所处阶段，这样 才可以给中小企业生命周期中各阶段一个较为准确的定位。那么资信评级机构或 银行等金融机构在为其出具信用评级报告时，便会根据中小企业所处生命周期阶 段，参照制定出的不同发展阶段的评级标准，然后“对号入座 ，评估处于生命 周期不同阶段的中小企业的信用状况。如此一来，银行等金融机构在挑选信用贷 款发放对象时也就有据可循，变“惜贷”为“放贷”。 本文正是试图从生命周期角度，借助企业生命周期理论来研究中小企业的信 用评价问题，即按照生命周期阶段论对中国中小企业的成长过程进行划分，并针 对中小企业各个生长时期中的特点，运用统计分析方法，建立相应的信用评价指 标体系。这对于我国中小企业的长期稳定发展无疑具有重大的理论与实践意义。 1 3 文献综述 信用评价的相关文献大多都是关于信用评价原理、技术和方法的应用理论研 究。以下将按照国外、国内两大主线对相关理论成果进行叙述。 1 3 1 国外关于企业信用评价研究综述 世界上最早的资信评估活动出现在美国。早在2 0 世纪之初，美国正经历着 工业化带来的经济迅速增长的时期，许多公司通过发行债券在资本市场上筹资， 4 江苏大学硕士论文 而这些公司的信用质量却参差不齐。由于大部分投资者迫切需要获得可靠的金融 信息以作出投资决策，于是资信评估业开始出现并逐渐兴盛起来。 国外的信用评估经过上百年的发展，技术已经相当成熟，因而有关信用评估 的模型自然也相对成熟。除了专家系统、评分系统和信用打分系统等传统方法外， 新的信贷风险管理方法主要有k m v 模型、j pm o r g a n 的v a r ( v a l u ea tr i s k ) 模 型、c r e d i tr i s k + 模型、r a r o c ( r i s k a d j u s t e dr e t u r no nc a p i t a l ) 模型、 e v a ( e c o n o m i cv a l u ea d d e d ) 模型、z 评分模型以及a h p ( a n a l y t i c a lh i e r a r c h y p r o c e s s ) 综合评价方法n 。回顾一个多世纪以来的发展，信用评价这一研究领域 主要经历了经验判断时期、数学模型时期和系统综合时期。 ( 1 ) 经验判断时期 2 0 世纪5 0 年代以前，信用评级技术主要以专家经验判断为特征。信用分析 专家通过阅读客户申请材料并结合一些信用要素的分析然后作出信用评级决策。 这一时期应用最为普遍的是5 c 、5 w 、5 p ( l y n ，2 0 0 0 ) 法n 刭。其中，5 c 代表品质 ( c h a r a c t e r ) 、能力( c a p a c i t y ) 、资本( c a p i t a l ) 、担保( c o l l a t e r a l ) 和环境( c o n d i t i o n ) ； 5 w 即借款人( w h o ) 、借款用途( w h y ) 、还款期限( w h e n ) 、担保物( w h a t ) 和如何 还款( h o w ) ；5 p 即借款人情况( p e r s o n a l ) 、借款目的( p u r p o s e ) 、偿还( p a y m e n t ) 、 保障( p r o t e c t i o n ) 和前景( p e r s p e c t i v e ) 。此外，穆迪( m o o d y ) 和标准普尔( s & p ) 等 公司采用的评级方法则是一种基于经验的财务分析方法，同时财务比率分析也是 这一期间常用的经验判断方法，例如2 0 世纪初由亚历山大恹尔( a l e x a n d e rw o l e ) 提出的沃尔评分法以及杜邦财务分析体系。经验判断时期，信用评级行业明显存 在着以下不足：缺乏大量的专业信用分析人员；没有统一的标准，从而导致 信用评价带有很强的主观性、随意性和不一致性n 驯。 ( 2 ) 数学模型时期 1 9 6 0 年后，为了克服专家经验判断方法的主观性，信用评级技术的发展开 始转向移植数学方法，特别是统计方法的研究和应用阶段。 二战后不久，人们将统计方法和专家方法联系在一起，并看好统计模型在信 贷决策中的应用前景。但事实上真正的金融理论的数学模型化研究则开始于 1 9 5 0 年后期，其中一些研究直接针对基于并购目的的公司评价( r e i s m a ne ta l ， 1 9 6 7 ) ，另一些则针对基于投资组合的风险管理( b i e s m a n ，1 9 6 8 ) ，还有一些研究 5 江苏大学硕士论文 是致力于公司组合融资的效率( r e i s m a ne ta l ，1 9 6 7 ) ，而m a r k o w i t z 关于投资组 合的选择理论则是这一时期研究成果中的主要里程碑。上述几个具有广泛应用前 景的有关金融理论的数学模型为信用评级技术的数学模型化研究开辟了道路。此 外，原先用于医学、生物学领域的生存分析方法( s u r v i v a l a n a l y s i s ，简称s a ) 也 于1 9 8 4 年被引入信用评级领域( c o xe ta l ，1 9 8 4 ) 。这期间比较有代表性的数学 模型如下n 劓： 单变量模型。b e a v e r 运用单变量分析技术，采用单一财务指标分析企业信 用状况，发现“现金流量负债总额”是预测企业违约和评价信用的最佳指标。 但单一指标无法衡量企业经营环境的复杂多变，故该模型有很大的局限性。 z s c o r e 破产预测模型。a l t m a n 在1 9 6 5 年运用判别分析法研究企业信用 评价，具体采用数理统计方法从2 2 个财务指标中筛选出5 个指标建立z 分数判 别函数n 5 1 。1 9 9 5 年又对z 分数判别函数进行修订后建立了z s c o r e 破产预测模型， 该模型以“营运资本资产总额、留存收益资产总额、息税前利润资产总额、 股东权益的市场价值总额负债总额、销售收入资产总额”为自变量，既可用于 上市公司，也可用于非上市公司，相比之下具有更为广泛的适用性。 信用分析模型。针对z 模型必须经过大量的统计工作以及数据难以获得的 缺陷，b a t h o r y 建立了计算简单、数据采集亦方便的企业信用评判模型。该模型 以“( 税后利润+ 折i b + 递延税) 流动负债、税前利润营运资本、股东权益流动 负债、有形资产净值负债总额、营运资本资产总额”为自变量，不仅可以度量 企业实力强弱，而且还能够预测企业破产的可能性。根据公式 “y = x l + x 2 + x 3 + x 4 + x 5 ”，b a t h o r y 认为，应变量】厂值越低，表明企业的实力 和信用度越差：相反，应变量y 值越高，则表明企业的实力和信用度越好。 纵观上述几个数学模型，可以发现它们的不足之处在于：假设变量之间呈 线性关系，基于此，建立的也都是线性回归模型。而现实中变量之间的关系并不 一定都是线性的，因而降低了预测结果的准确性；选用的指标都是财务指标， 忽视了非财务指标，从而降低了预测结果的可靠性和及时性：对违约和违约风 险缺乏系统的认识，理论基础比较薄弱，预测结果难以令人信服。 ( 3 ) 系统综合时期 基于数学方法需假设条件等局限性和实际应用计算的复杂性，信用评级技术 6 江苏大学硕士论文 的发展从1 9 9 0 年开始便进入一个集人工智能、计算机技术和系统技术为一体的 创新时期。在这期间，一批新的综合性的信用评级方法先后出现。 1 9 9 0 年前期，一方面由于定性变量对信用评级结果的影响逐渐被人们所认 识，为了解决经典判别方法缺乏定性变量的问题，决策支持系统和多目标决策在 衡量公司信用行为方面的研究蓬勃展开。另一方面，随着人工智能的发展和应用， 专家系统和神经网络方法也开始进入信用评级的应用研究领域。此外，1 9 9 3 年 k m v 公司基于期权定价模型提出了期权违约率模型( 即k m v 模型) 。下面是比较 有代表性的专家系统和神经网络方法n 剐： 专家系统。专家系统是由m e s s i e r 和h a n s e n 开发的，它是一种智能计算 机程序，是将专家解决问题的过程再现，为非专业的决策者提供专业性的建议， 具有灵活的解释和学习功能。其不足之处在于评价结果受到信息量的多少和可靠 性的影响，而信息量过多又会使计算过程变得复杂。 神经网络( n e u r a ln e t w o r k ，n w ) 。神经网络是一种并行分布模式处理系统， 它具有很高的并行计算能力、自学能力及容错能力。目前在信用评价领域应用最 广的是多层前馈神经网络( b p ) ，它由一个输入层、若干个中间隐含层和一个输 出层组成，每层都有若干个节点。t a m 己将神经网络分析法运用到实际企业信用 评价中，并取得了较好的效果。其缺点在于该网络需要大量的学习和训练样本， 才能得到一个分辨率和准确率较高的结果，这样费时又费力；而且当分辨对象发 生变化时必须对样本重新训练，具有不稳定性n 7 1 。 1 9 9 0 年后期，数据包分析( d a t ae n v d o p m e n ta n a l y s i s ，简称d e a ) 被引进信 用评级技术中( t r o u t te ta l ，1 9 9 6 s i m a k ，1 9 9 9 c i e l e ne ta l ，1 9 9 9 ) ，这是一种非 参数方法，基本上属于数学规划技术( c h a m e se ta l ，1 9 7 8 ) ，但它是在综合以往 信用评级技术优势的基础上进一步的系统创新。因此，它不像以前的信用分析方 法那样立足于过去的信用信息，而是以当前观察所得到的信息为基础，计算被评 价对象的信用得分，并由此评估出企业的信用级别。这种方法可谓是开创了信用 评级的新视角( a h r n e te ta l ，2 0 0 3 ) 。 综上所述，企业信用评价在系统综合这一时期确实得到了较快的发展，例如 在评价指标的设置上，突破了财务指标的范围，继而纳入了非财务指标，诸如企 业家年龄、学历、经验、过去信用情况等，即评价内容越来越丰富；在评价方法 7 江苏大学硕士论文 的运用上，则突破了长期使用的数学模型分析法，开始转向依靠人工智能、计算 机技术等媒介进行信用评价。但该时期进行信用评价时对于样本数据庞大的需求 量着实又是困扰专家的另一大难题。 1 3 2 国内关于企业信用评价研究综述 我国对信用评价的研究始于1 9 8 7 年，它是随着改革开放和市场化进程的推 进，在由传统的计划经济向市场经济过渡的过程中出现的一种新生事物。特别是 进入9 0 年代后，随着我国社会主义市场经济体制的建立和逐步完善，作为资本 市场中重要中介的信用评级行业得到了长足发展。尽管如此，我国目前该领域的 研究仍停留在西方的经济信用理论，而并没有形成结合中国国情和文化特征的伦 理信用理论。 最初，我国有关信用评价技术和方法的研究萌芽在2 0 世纪9 0 年代。 1 9 9 2 年，中国信用评级协会筹备组经过多次讨论，于1 9 9 2 年6 月制定了债 券信用评级办法，建立起了我国自己的企业债券信用评价指标体系和评价方法。 这是我国第一个企业债券信用评价体系，标志着我国信用评价体系建设的正式开 始。其不足在于评价内容仅限于财务指标，而且主要依据专家意见选取指标和确 定权重，赋有很强的主观性，缺乏科学充分的理论分析和实证分析。 付英在企业信用评级的指标设计( 1 9 9 7 ) 一文中对企业资信评估的指标 体系作了初步探讨，从企业概况考察、企业财务分析、信托条件分析、外部环境 分析、企业生产能力辨别等五个方面分别入手，提出了企业信用评级所需要关注 的2 7 项指标n 胡。该指标体系的长处在于突破了以往在财务指标范围内选择评价 指标的局限性，纳入了企业组织结构、所有制性质、领导者能力、产业环境等非 财务指标，可谓具有革命性的进步，但这些指标的选取主要取决于主观感觉，并 没有理论和实证依据作支撑。 夏红芳、赵丽萍在企业债券信用评级指标体系及神经网络方法( 1 9 9 8 ) 一文中指出现行评级指标体系( 包括企业素质、建设项目、发展前景、偿债能力 4 个定性指标和企业财务质量1 个定量指标( 吴晶妹，1 9 9 4 ) ) 存在三个方面的 不足：与新财务管理准则的核算口径不统一，增加了数据采集的难度；定性 分析指标太多，具体操作起来很大程度上依靠评估专家的经验和水平，弹性很大； 江苏大学硕士论文 单项指标设置内涵过宽，内容模糊，整个指标系统未能全面反映企业经营状况 n 引。根据现行的财务管理准则，在分析影响企业债券信用关键因素的基础上，考 虑债券的期限性特点，设置如下指标体系：1 ) 流动比率：2 ) 速动比率；3 ) 资 产负债率；4 ) 应收账款周转率；5 ) 存货周转率；6 ) 总资产报酬率；7 ) 销售利润 率；8 ) 资本收益率；9 ) 销售额增长率；1 0 ) 盈利增长率；1 1 ) 投资收益增长率； 1 2 ) 资产负债变动率；1 3 ) 科学管理投入占利润额比重；1 4 ) 新产品研制效率； 1 5 ) 新产品替代率。其中，1 5 项指标衡量企业的偿债能力，是债券信用评级 的静态指标；6 - - 8 项是整个评级系统的主要静态指标，用来衡量企业的获利能 力，是企业现实经营情况的反映；9 1 2 项是衡量企业发展前景的动态指标，是 企业发展后劲的综合体现；1 3 1 5 项是衡量企业发展潜力的动态指标，是企业 获得长远利益的有效保障。该指标体系简单明了，动静结合，完整地反映了企业 在债券期限内的经营情况。这种观点加入了管理和研发的指标内容，是其创新所 在，但却把企业素质排除在外，又是其退步的地方。另外值得注意的是，该信用 评级指标体系主要采用的仍然是财务指标。 同时，国内也有很多学者对中小企业融资时的信用评价问题进行了研究，其 中大多数是研究中小企业的信用评价指标体系以及信用评价方法。 任永平、梅强在中小企业信用评价指标体系探讨( 2 0 0 1 ) 一文中总结出 中小企业资信评级应更重视未来、创新、成长和发展的特点，提出从企业基础素 质、基本财务状况、创新能力、成长能力和发展能力等方面构建中小企业信用评 级指标体系硷叫。该研究概括出来的中小企业信用评级特点很有启示和指导意义， 构建的指标体系与之前那些纯粹的财务指标体系相比更进了一步。但由于没有严 谨的理论分析框架和实证数据筛选，所以明显存在指标体系的信息空白( 企业家 品格) 与重叠( 创新和发展能力) 。 范柏乃、朱文斌发表中小企业信用评价指标的理论遴选与实证分析) ) ( 2 0 0 3 ) 一文。文章在介绍了国外企业信用评级模型的基础上，通过理论遴选和实证筛选 最后建立了一个由企业偿债能力、经营能力、获利能力、创造能力和发展能力5 个方面1 5 个指标构成的中小企业信用评级指标体系乜。该研究的最大价值在于 提出了构建中小企业信用评级指标体系的严谨方法和步骤一理论遴选和实证筛 选，其不足之处体现在理论遴选部分名不副实，即没有实质而严密的理论分析过 9 江苏大学硕士论文 程；另外，通过隶属度分析、相关分析和鉴别力分析等方法而筛选出的评价指标 也清一色都是财务指标，相比之下，反映企业信用品质方面的指标则完全缺失。 管晓永在中小企业信用评价因素研究( 2 0 0 4 ) 一文中阐述了信用的基本 理论问题，包括信用在我国伦理文化背景下的一般内涵、起源、演进、形态和实 现的条件乜羽。文章从理论与实证两方面探索了中小企业信用评价影响因素以及各 因素的重要性，为中小企业信用评价提供了基本的指标体系。但由于作者在研究 归纳中小企业融资特点时，并未考虑到企业处于不同成长阶段其自身的特点，故 在对中小企业的信用特征进行概括时有着局限性。同时，对企业不同生命时期的 发展特点的忽视也影响到了中小企业信用评价指标的遴选和权重的设计，最终导 致其研究结果无法适用于所有中小企业。 吴金星、王宗军在基于层次分析法的企业信用评价方法研究( 2 0 0 9 ) 一 文中利用层次分析法就企业信用评价指标的权重在专家赋权的基础上进行了加 权平均的研究乜孤。这种方法固然有一定的可取之处，但由于其采用的6 类子目标 1 8 个指标全部都是财务指标，显然有失全面和公平，并且指标的选定也是基于 主观判断而缺乏理论分析依据，因此并不适合于对不同生命周期阶段的企业进行 信用评价。 通过上述大量文献回顾可以看出，在评价指标的设计上，国内外学者都尝试 着从不同的角度构建企业信用评价指标体系，并且随着研究的不断深入，也有越 来越多的指标，尤其是非财务指标被纳入综合评价体系之中，使得对企业的信用 评价结果更全面、更科学。但构建的众多信用评价指标体系都是各执一词，并没 有达成共识，缺乏统一性；在评价方法的运用上，现有的多种方法都已经比较成 熟，能够较好地满足企业信用评价的要求。但多数研究中都是只采用一种方法确 定指标权重，这种选择一种评价方法而放弃其他评价方法的取优做法很有可能造 成部分有用信息的丢失。 1 4 研究思路与研究框架 国外信用评价起步早，有着较为完善的信用评价指标体系和模型，它们是在 发达的市场经济和完备的信用记录条件下构建的。而我国信用评价起步晚，在最 近十几年才得到较快发展，况且我国市场经济是具有中国特色的社会主义市场经 l o 江苏大学硕士论文 济，国外模式并不完全适用于我国国情。针对于此，国家财政部、银行等部门专 门制定了属于我国自己的企业信用评价指标体系，但由于时间较短，该指标体系 仍存在诸多不足，例如在评价指标上，偏重财务指标的分析，而忽视了非财务指 标的分析；偏重盈利能力的分析，而忽视了偿债能力和营运能力的分析；偏重信 用能力的分析，而忽视了信用素质的分析；在评价方法上，则依然采用传统的专 家打分法乜钔乜5 1 。 而且我国现有的企业信用评价指标体系是为国有大型企业专门设计的，对广 大中小企业并不适用。如果中小企业机械地套用大型企业的评估模式，将导致对 中小企业信用评价的不公，即信用等级被错评，从而造成中小企业在申请信贷融 资时被银行等金融机构拒之f - j g l 的局面。这些年来国内很多学者也开始关注中小 企业信用评价这方面的研究，并着实取得了一些进步，具体体现在评价指标的设 置上，突破了以往仅限于财务指标的局限，增添了非财务指标，且随着研究的深 入，有越来越多的非财务指标被纳入中小企业信用评价指标体系中；以及在评价 方法的运用上，我国不再墨守成规，转而开始逐步引进西方先进的综合评价方法 啪3 。时至今日，尽管有关建立中小企业信用评价模型的文章层出不穷，人们对此 也褒贬不一，但总的说来，我国关于中小企业信用评价的研究尚处于探索阶段。 本文就是试图在中小企业信用评价领域作进一步的探索性研究，以期望对中 小企业的信用评价指标体系作出一些改进。在如何构建信用评价指标体系方面， 通过对大量文献的梳理，结合生命周期理论，将中小企业生命周期的不同阶段进 行划分，并根据不同成长时期中影响信用状况的因素，设计出适用于成长周期不 同阶段的中小企业信用评价指标体系，以便对中小企业的信用状况作出全面、客 观的评价，使得以后中小企业在申请信用贷款时，银行等金融机构能够根据不同 中小企业各自所处的成长阶段，运用不同的衡量标准评估出该企业的信用等级， 据此成为是否发放贷款的主要依据。本文在信用评价指标的设置上，紧扣履约愿 望、履约能力及企业所处的外在环境，从企业负责人履约愿望和管理层团队履约 愿望两个层面评价中小企业的信用品质；从资产财务能力和中长期发展潜力两大 方面层层深入剖析中小企业的信用能力；从自然环境和社会环境两个角度考虑影 响中小企业信用的外在因素。另外充分洞察中小企业的特殊性，剔除了企业规模、 资产总额等对中小企业信用评价不利的项目，使信用评价指标体系结构更严谨， 江苏大学硕士论文 条理更清晰，也更能体现中小企业自身的特点。同时在信用评价方法的选择上， 则采用层次分析法设计指标权重，最后构建出针对生命周期不同时段的中小企业 信用评价指标体系。 本文遵循“提出问题一分析问题一解决问题”的思路，从中小企业融资现状 出发，在企业生命周期经典理论的基础之上划分不同成长阶段，结合我国中小企 业各时期的特点，从履约愿望、履约能力、外在环境三方面建立基于生命周期的 中小企业信用评价指标体系，以帮助银行等金融机构对中小企业信用状况进行客 观公正的评价，继而使其获得融资支持，突破融资难的困境。具体框架结构如下： ( 1 ) 第一章绪论。提出本文的研究背景和意义，回顾总结国内外相关文献， 并指出文章的研究思路和框架。 ( 2 ) 第二章信用研究的理论基础。包括中西方信用思想比较和企业信用评 价原理，这是本文写作的重要理论基础。 ( 3 ) 第三章中小企业信用评价影响因素分析。以影响企业信用实现的主要 因素作为理论基础，从生命周期角度分别归纳出中小企业处于初创期、成长期以 及成熟期的信用评价影响因素。 ( 4 ) 第四章中小企业信用综合评价。针对第三章建立的中小企