（工商管理专业论文）中小企业融资问题研究——基于信息不对称条件下的银企博弈.pdf

y 7 0 7 3 3 0 提要 伴随着经济全球化的进程，中小企业己经成为我国市场经济发展的主要推动力 量。 但是，融资难的问题却成为制约我国中小企业发展的瓶颈， 如何解决中小企业融 资难的问题?本文从信息不对称以及博弈的角度出发， 构造了一个中小企业与金融业 在发生信贷关系时的博弈模型，这种信贷博弈是基于信息不对称条件下的动态博弈。 通过对贷款申请阶段、 贷款归还阶段以 及构建的 重复博弈阶段的 分析， 我们发现， 银 企之间的信息不对称所造成的问题成为制约中小企业贷款的一个主要原因。 通过研究 中小企业与金融业在信贷过程中产生的信息不对称条件下的博弈行为， 从理论上提出 了解决解决银企之间的信息不对称的 方法: 即建立完善的信息披露制度、 加速信息在 市场上的流通以及信息的充分共享， 并从外部环境、 中小企业自 身以及商业银行的角 度分析了解决此问题的对策。这对于解决中小企业融资困难的问题，具有现实意义。 abs tract wi t h t h e d e v e l o p m e n t o f t h e g l o b a l e c o n o m y , s m a l l a n d me d i u m - s i z e d e n t e r p r i s e s ( s m e s ) a r e i m p o rt a n t f o r c e t o p r o m o t e t h e g r o w t h o f c h i n a s ma r k e t e c o n o m y . b u t , t h e d i f f i c u l t y o f l o a n b e c o m e s a b o t t l e - n e c k t o r e s t r i c t t h e d e v e l o p m e n t o f s me s , h o w t o s o l v e i t ? t h is p a p e r c o n s t r u c ts a g a m e m o d e l b e t w e e n s me s a n d f i n a n c i n g i n s t i t u t i o n s o f t h e c r e d i t r e l a t i o n o n t h e b a s e o f t h e a s y m m e t r i c i n f o r m a t i o n i n t h e s m e s fi n a n c i n g m a r k e t . t h e a s y m m e t r i c i n f o r m a t i o n i s t h e m a i n c a u s e o f t h e d i f f i c u l t y o f l o a n t h a t . b y a n a l y z i n g , w e p r o v i d e t h e m e t h o d i n t h e t h e o r y t o s o l v e t h e a s y m m e tr i c i n f o r m a t i o n b e t w e e n s me s a n d fi n a n c i n g i n s t i t u t i o n s : t o c r e a t e c o n s u m m a t e s y s t e m o f d e c l a r i n g in f o r m a t i o n , t o a c c e l e r a t e c i r c u l a t i o n o f i n f o r m a t i o n i n t h e m a r k e t , t o s h a r e t h e i n f o r m a t i o n , e c t . a n d w e a n a l y z e t h e m e t h o d t o s o l v e t h i s p r o b l e m f r o m t h e c i r c u m s t a n c e , s me s a n d f i n a n c i n g i n s t i t u t i o n s . t h i s p a p e r h a s p r a c t i c a l m e a n i n g t o s o l v e t h e s me s s d i f f i c u l t y o f l o a n . 月 9 吕 进入 2 1 世纪以来，伴随着全球经济一体化进程的深入，积极扶持中小企业的发 展成为世界各国的一致共识 。 美国 未来学家奈斯比 特更是提出 了世界经济规模越大， 则中小企业经济实体越有力量的理论。国际经济学界普遍认为，中小企业是2 1 世纪 经济发展的主角。 根据有关统计资料显示， 从我国中小企业的发展来看，目前我国中 小企业数占企业总数的9 9 %， 职工人数占7 0 %以上，资产总额占5 0 % 左右，工商税 收占 5 0 % 左右，在新增就业机会中占 9 0 %以上，中小企业己经成为我国市场经济发 展的重要推动力量。 但是， 我国中小企业融资困难己 经成为制约其发展的瓶颈之一。 从信贷投放过程 来看， 融资贷款对中小企业有一个可接受融资成本的问题; 对银行来讲， 有一个可接 纳的金融风险和预期收益的权衡问题。 所以， 信贷过程实际上是一个中小企业与金融 业的博弈过程。 在完全市 场信息情况下， 银行可根据掌握的信息判断风险， 决定是否 贷款及贷款的利率水平。 但事实上，信贷市场是典型的信息不对称市场，一般说来， 融资双方存在的非对称信息大致可分为两种: 一种是有关借款者的个人信息， 另一种 是有关企业经营方面的 信息2 。借款人在贷款前后拥有绝对的信息优势，处于信息劣 势的银行无法获得借款人的全部信息， 无法准确的预测和防范信贷风险， 出于资金安 全性的考虑， 商业银行对中小企业的“ 惜贷” 现象便不足为怪了。综上所述，我们可 以用“ 信息不对称条件下的博弈” 来描述信贷过程中中小企业与金融业的关系。 因此， 通过研究中小企业与金融 业在信贷过程中产生的信息不对称条件下的博弈行为， 解决 银企之间的信息不对称， 这对于解决中小企业融资困难的问题，具有现实意义。 本文的主要内容包括以下几个部分: 中小企业的融资现状问 题、 企业的融资理论、 信息不对称条件下中小企业与金融业的博弈、 中小企业融资问题的解决对策、 结论与 不足。 本文在写作过程中得到了我的导师张学谦教授的全力指导与帮助， 在此表示深切 的谢意。 ， 林汉川、魏中奇. 中小企业存s t i j 发展 .! _ 海财经大学出版f l 2 _ 宣喻、储小平 . 信息披露 机制对私价企业融资 决策的r 响 ， ，2 0 0 1 年版 经济研究 ，粼幸 第1 0期 第一章中小企业的融资问题 第一节 我国中小企业融资的现状 为了对中国中小企业的融资困境有所了解， 我们有必要对现有中小企业融资结构 有所了解。考虑到目 前中国正规金融统计中很少有按照企业规模与贷款分类的统计， 因此我们只能在仅有一些总体统计上借助一些典型调查， 对中国中小企业融资状况做 一大致描述。 一、总体数据 在中国现有正规经济统计中，仅有按照 1 9 8 8年标准对国 有及规模 ( 年销售 5 0 0 万)以 上工业企业按实物产量反映的生产能力和固定资产原值进行的大、 中、 小的分 类。表1 、图1 3 列示了 不同规模企业的资金来源结构状况。 表1 1 9 9 5 - 2 0 0 2 年不同规模国 有及规模以 上企 业资金来源结 构单位;% 流动负债长期负债所有者权益资产负债率流动负债占 债务比 长期负债占长 期资金比 9 5 - 010 29 5 - 0 10 29 5 -0 10 29 5 - 0 10 29 5 - 0 10 29 5 一i0 2 大型企业 3 7 . 73 8 . 92 2 . 31 8 . 44 0 . 04 3 . 76 0 乃5 6 . 36 2 . 96 7 . 33 5 . 82 9 . 6 中型企业 5 1 - 14 7 . 71 8 石1 6 . 13 0 . 33 6 . 26 9 . 76 3 . 87 3 37 4 . 73 8 乃3 0 . 8 小型企业5 2 . 54 9 11 4 . 51 1 . 43 3 . 03 9 . 5 6 7 . 06 0 . 57 8 . 48 1 23 0 52 2 . 4 其中 1 9 9 5 - 1 9 9 6统计口 径是全部独立核算工业企业，1 9 9 7 - 2 0 0 2是国有及规模以 上非国有工业企业。表中 9 5 - 0 1 列示的是7 年的均值，而0 2 列示的是2 0 0 2 年的数值. 图1 1 9 9 5 - 2 0 0 2 年中国中小企业资金结构变动 状况 r n 盯欲州 .自片 n. 丫 户 扮 伪i t ，r ”以11 一 八归以的 仆爪介价 典型调查 1 9 9 9 年，国际金融公司对中国北京、成都、顺德与温州四个地区的 6 0 0 家私 i资料来源g 中国统计年鉴1 9 9 6 - 2 0 0 3 第一章中小企业的融资问题 第一节 我国中小企业融资的现状 为了对中国中小企业的融资困境有所了解， 我们有必要对现有中小企业融资结构 有所了解。考虑到目 前中国正规金融统计中很少有按照企业规模与贷款分类的统计， 因此我们只能在仅有一些总体统计上借助一些典型调查， 对中国中小企业融资状况做 一大致描述。 一、总体数据 在中国现有正规经济统计中，仅有按照 1 9 8 8年标准对国 有及规模 ( 年销售 5 0 0 万)以 上工业企业按实物产量反映的生产能力和固定资产原值进行的大、 中、 小的分 类。表1 、图1 3 列示了 不同规模企业的资金来源结构状况。 表1 1 9 9 5 - 2 0 0 2 年不同规模国 有及规模以 上企 业资金来源结 构单位;% 流动负债长期负债所有者权益资产负债率流动负债占 债务比 长期负债占长 期资金比 9 5 - 010 29 5 - 0 10 29 5 -0 10 29 5 - 0 10 29 5 - 0 10 29 5 一i0 2 大型企业 3 7 . 73 8 . 92 2 . 31 8 . 44 0 . 04 3 . 76 0 乃5 6 . 36 2 . 96 7 . 33 5 . 82 9 . 6 中型企业 5 1 - 14 7 . 71 8 石1 6 . 13 0 . 33 6 . 26 9 . 76 3 . 87 3 37 4 . 73 8 乃3 0 . 8 小型企业5 2 . 54 9 11 4 . 51 1 . 43 3 . 03 9 . 5 6 7 . 06 0 . 57 8 . 48 1 23 0 52 2 . 4 其中 1 9 9 5 - 1 9 9 6统计口 径是全部独立核算工业企业，1 9 9 7 - 2 0 0 2是国有及规模以 上非国有工业企业。表中 9 5 - 0 1 列示的是7 年的均值，而0 2 列示的是2 0 0 2 年的数值. 图1 1 9 9 5 - 2 0 0 2 年中国中小企业资金结构变动 状况 r n 盯欲州 .自片 n. 丫 户 扮 伪i t ，r ”以11 一 八归以的 仆爪介价 典型调查 1 9 9 9 年，国际金融公司对中国北京、成都、顺德与温州四个地区的 6 0 0 家私 i资料来源g 中国统计年鉴1 9 9 6 - 2 0 0 3 营企业融资结构进行了调查。调查结果如表2 所示: 表2 1 9 9 9 年中国 北京、成都、 顺德、温州四地私营企 业融资结构 内源融资 银行贷款】 非金融机构其他 220015卿 运营年限 0 ) 申请贷款阶段银行与中小企业的博弈分析表明 ，在不考虑成本的因素下， 企业 能否取得银行贷款完全取决于银行所推断企业经营好坏的概率p p 值越高则银行接 受贷款申请的概率越高， 那么p 是由什么因素决定的?大致可以分为: 企业信用的可 信度、企业的经营状况、企业的财务状况以及担保、质押、抵押的情况等。 由此可见， 企业要获得银行的贷款， 就必须提高自 身的信用可信度; 提供可靠的 担保、质押品、 抵押品;以及让银行得到企业良好经营及财务状况的信息。 而目前在 我国的实际情况是: 在信息不对称的条件下，中小企业等级评估体系不健全、 担保体 系不完善、中小企业财务制度较为混乱、 信息不透明等，因此企业将设法向银行传递 对自身有利的信息， 尽量避免传递对自身不利的信息， 从而影响银行的信贷决策， 在 此情况下， 就导致了“ 逆向选择” 的产生、 银行贷款向高风险行业聚集， 容易扩大不 良资产，诱发信贷危机，银行也就不愿将贷款发放给中小企业了。 二、贷款归还阶段中小企业与银行的博弈 在银行与中小企业的博弈中， 企业可能存在贷款后不履约归还的情况， 所以银行 在发放贷款是要求企业提供足够的抵押、 质押 ( 原则上抵押质押品的评估价值不应小 于贷款金额) ，活提供连带责任的担保。因此贷款到期后，企业有两种选择:1 、 依照 合同的要求还本付息;2 、违约还息不还本或本息均不还。银行同样对于企业的违约 行为有两种选择:1 、采用法律的手段维权;2 、容忍企业的违约。具体如下表所示: 第二节 融资过程中的 银企博弈 一、贷款申请阶段中小企业与银行的博弈 在现实经济生活中， 银企在信息上往往是不对称的。中小可能通过弄虚作假， 如 编制虚假的会计报表来骗取银行的贷款。 银行此时只能根据融资企业传递的信息来判 断该企业属于“ 好企业” ( 概率为p ) 还是“ 差企业” ( 概率为1 - p ) ，然后根据判断结 果决定是否向企业发放贷款。 如果判断失误， 即拒绝好企业的贷款申请或接受差企业 的 贷款申 请， 则对于银行而言， 一是承担由此产生的 机会成本， 二来会造成不良 资产 的 潜在增长;而对于中小企业所造成的后果更是不言而喻了。 表5 :贷款申 请阶段的 银企博弈 卜 丈im 行1 不贷 企业 申请 好企业 差企业 ( p) c 1 - p) ( 1 , 1 ) ( 1 ，- 1 ) ( - 1 , - 1 ) ( 0 . 0 ) ( 本表未考虑企业不申 请的 情况) 银行的效用分析: a :银行接受贷款申请的净收益二 p * 1 + ( 1 - p )*( - l ) = 2 p - 1 b :银行拒绝贷款申 请的净收益二 p * ( - 1 ) +( 1 - p ) * 0 = - p 当2 p - 1 - p 时，则银行选择接受贷款申 请，此博弈达到精练贝叶斯均衡 ( 1 , 1 ) 当2 p - 1 ( - p 时，则银行选择拒绝贷款申 请，此博弈达到纳什均衡 ( 0 0 ) 申请贷款阶段银行与中小企业的博弈分析表明 ，在不考虑成本的因素下， 企业 能否取得银行贷款完全取决于银行所推断企业经营好坏的概率p p 值越高则银行接 受贷款申请的概率越高， 那么p 是由什么因素决定的?大致可以分为: 企业信用的可 信度、企业的经营状况、企业的财务状况以及担保、质押、抵押的情况等。 由此可见， 企业要获得银行的贷款， 就必须提高自 身的信用可信度; 提供可靠的 担保、质押品、 抵押品;以及让银行得到企业良好经营及财务状况的信息。 而目前在 我国的实际情况是: 在信息不对称的条件下，中小企业等级评估体系不健全、 担保体 系不完善、中小企业财务制度较为混乱、 信息不透明等，因此企业将设法向银行传递 对自身有利的信息， 尽量避免传递对自身不利的信息， 从而影响银行的信贷决策， 在 此情况下， 就导致了“ 逆向选择” 的产生、 银行贷款向高风险行业聚集， 容易扩大不 良资产，诱发信贷危机，银行也就不愿将贷款发放给中小企业了。 二、贷款归还阶段中小企业与银行的博弈 在银行与中小企业的博弈中， 企业可能存在贷款后不履约归还的情况， 所以银行 在发放贷款是要求企业提供足够的抵押、 质押 ( 原则上抵押质押品的评估价值不应小 于贷款金额) ，活提供连带责任的担保。因此贷款到期后，企业有两种选择:1 、 依照 合同的要求还本付息;2 、违约还息不还本或本息均不还。银行同样对于企业的违约 行为有两种选择:1 、采用法律的手段维权;2 、容忍企业的违约。具体如下表所示: 表 : 贷款归还阶段的 银企博弈 票斌、 追究容忍 还( 1 , 1 )( 1 , 1 ) 不还( 1 , 0 )( - 3 , 2 ) ( 本表未反映银行不贷款的情况) 在这个阶段银行与中小企业的博弈有四种情况: a: 银行不贷款， 双方收益为a . 收益集为 ( 0 , 0 ) ; s : 银行贷款， 企业按期还款， 双方实现共赢，收益集为 ( 1 , 1 ) ; c :银行贷款后企业违约，银行蒙受损失。此时 企业独占 所获利润 2 ，银行则损失本 金及收益，得益一 3 ，收益集为 ( - 3 , 2 ) ; d:银行贷款后，企业违约，银行追究。则 企业因为违约而受罚，所得为0 ，银行利益得到保护，收益为1 ，收益集为 ( 1 , 0 ) e 显然， 经过利益的权衡，理性的企业将违约与履约相比较， 会选择按期履约还款。因 此，博弈的均衡状态是银行贷款一 企业还款，收益集为 ( 1 , 1 ) 0 但是，在现实的经济生活中，交易费用不可能为零。如贷款的担保或抵押不足、 司法诉讼费用较高等。 在交易费用较高的条件下， 同时中小企业洞悉银行的一般政策， 也会无视银行诉讼的威胁， 那么银企的博弈格局将发生如下变化: 由于银行在企业违 约追究时要付出昂贵的交易费用 ( 假定为 0 . 6 ) ，则银行的收益为0 .4 :而此时如果企 业付出0 .4 的交易费用，便可获得1 . 6 的收益。 那么上述d的收益集 ( 1 , 0 ) 将变为 ( 0 .4 , 1 . 6 ) 。 考察这个银企博弈的格局， 会发现博弈的均衡发生了 变化。 加之企业对 银行诉讼 威胁的无视， 在这个博弈中， 中小企业 倾向于违约赖帐 ( 因为赖帐的收益比 还款的收益还要大) ，同时银行为了 减少损失，必然采取少贷或干脆不贷的战略。结 果银企博弈的均衡状态必然趋近于a ( 0 , 0 ) ，银企双方一无所获。 通过上述分析发现，在有良好的政府信贷支持系统 ( 担保抵押体系)或高效的司 法制度下，能有效的降低银企之间的交易成本， 获得银企的双赢:反之，昂贵的交易 费用和低效的司法制度将增加银企交易成本， 加剧中小企业的融资困难。 其隐含的意 义在于: 政府在环节中小企业融资难的问题时， 只有从降低银企的交易费用、 促进银 企之间的信息沟通入手，才能取得效果。 三、构建重复博弈阶段中小企业与银行的博弈 在制度给定时，人们按上述原则进行策略选择，制度安排不同，对弈者的策略选 择空间就不同， 博弈的结果必然不同。 给定一个制度安排， 它实际就己规定了博弈双 方的支付函数，规定了人们的行动选择集，即制度安排最终决定了博弈的收益结构， 进而决定了博弈的均衡结果。 在目 前中小企业信用制度尚示完全建立的制度安排下， 中小企业信贷行为主体间 的博弈基本上只具有一次性博弈的条件， 还未形成重复博弈的有利环境。 在一次博弈 中，由于银行没有机会对借款人的机会主义行为进行惩罚， 所以借款人只会关注眼前 利益和短期利益， 如果双方有机会长期博弈， 合作则可以通过信誉机制来实现。 信誉 机制的核心是， 当事人为了合作的长远利益， 愿意抵挡欺骗带来的一次性眼前好处的 表 : 贷款归还阶段的 银企博弈 票斌、 追究容忍 还( 1 , 1 )( 1 , 1 ) 不还( 1 , 0 )( - 3 , 2 ) ( 本表未反映银行不贷款的情况) 在这个阶段银行与中小企业的博弈有四种情况: a: 银行不贷款， 双方收益为a . 收益集为 ( 0 , 0 ) ; s : 银行贷款， 企业按期还款， 双方实现共赢，收益集为 ( 1 , 1 ) ; c :银行贷款后企业违约，银行蒙受损失。此时 企业独占 所获利润 2 ，银行则损失本 金及收益，得益一 3 ，收益集为 ( - 3 , 2 ) ; d:银行贷款后，企业违约，银行追究。则 企业因为违约而受罚，所得为0 ，银行利益得到保护，收益为1 ，收益集为 ( 1 , 0 ) e 显然， 经过利益的权衡，理性的企业将违约与履约相比较， 会选择按期履约还款。因 此，博弈的均衡状态是银行贷款一 企业还款，收益集为 ( 1 , 1 ) 0 但是，在现实的经济生活中，交易费用不可能为零。如贷款的担保或抵押不足、 司法诉讼费用较高等。 在交易费用较高的条件下， 同时中小企业洞悉银行的一般政策， 也会无视银行诉讼的威胁， 那么银企的博弈格局将发生如下变化: 由于银行在企业违 约追究时要付出昂贵的交易费用 ( 假定为 0 . 6 ) ，则银行的收益为0 .4 :而此时如果企 业付出0 .4 的交易费用，便可获得1 . 6 的收益。 那么上述d的收益集 ( 1 , 0 ) 将变为 ( 0 .4 , 1 . 6 ) 。 考察这个银企博弈的格局， 会发现博弈的均衡发生了 变化。 加之企业对 银行诉讼 威胁的无视， 在这个博弈中， 中小企业 倾向于违约赖帐 ( 因为赖帐的收益比 还款的收益还要大) ，同时银行为了 减少损失，必然采取少贷或干脆不贷的战略。结 果银企博弈的均衡状态必然趋近于a ( 0 , 0 ) ，银企双方一无所获。 通过上述分析发现，在有良好的政府信贷支持系统 ( 担保抵押体系)或高效的司 法制度下，能有效的降低银企之间的交易成本， 获得银企的双赢:反之，昂贵的交易 费用和低效的司法制度将增加银企交易成本， 加剧中小企业的融资困难。 其隐含的意 义在于: 政府在环节中小企业融资难的问题时， 只有从降低银企的交易费用、 促进银 企之间的信息沟通入手，才能取得效果。 三、构建重复博弈阶段中小企业与银行的博弈 在制度给定时，人们按上述原则进行策略选择，制度安排不同，对弈者的策略选 择空间就不同， 博弈的结果必然不同。 给定一个制度安排， 它实际就己规定了博弈双 方的支付函数，规定了人们的行动选择集，即制度安排最终决定了博弈的收益结构， 进而决定了博弈的均衡结果。 在目 前中小企业信用制度尚示完全建立的制度安排下， 中小企业信贷行为主体间 的博弈基本上只具有一次性博弈的条件， 还未形成重复博弈的有利环境。 在一次博弈 中，由于银行没有机会对借款人的机会主义行为进行惩罚， 所以借款人只会关注眼前 利益和短期利益， 如果双方有机会长期博弈， 合作则可以通过信誉机制来实现。 信誉 机制的核心是， 当事人为了合作的长远利益， 愿意抵挡欺骗带来的一次性眼前好处的 诱惑 ” 。因此我 们必须通过某种有效的制度安排，来构建一个有利于中小企业贷款进 行重复博弈的制度环境。 假设我们己 经建立起了 这种有利于重复博弈的制度环境， 我们再来看一下中小企 业贷款交易行为中授受信主体之间如何实现重复博弈的。 我们仍然假设银行和企业两 个当 事人， 企业与银行之间的贷款交易可能 只发生一次。 如上述分析， 企业更注重眼 前利益， 违约是理性的选择。 但如果建立起重复博弈的制度环境， 企业与银行之间的 博弈虽然可能也只有唯一的一次， 但企业的 最优选择应该是诚实。 根据克瑞普斯、 罗 伯茨和威尔逊的 声誉模型， 在不完全信息重复博弈下， 尽管博弈中的中小企业选择违 约可以得到一个较高的现阶段支付， 但这也充分暴露了 其为不守信誉的客户， 从而丧 失了 获得长期合作收益的可能。 如果长期博弈重复的次数足够多， 未来的收益必将超 过一次违约的利得。因此， 只有不想长久发展的中小企业才会采取欺骗的行为。 同时 因为如果企业选择欺骗: 例如违约或不还款等， 其不良 记录会被记录。 当其向另一家 银行或其他授信机构申 请贷款时， 均会被查阅到该项负面信息。 也许企业不再需要贷 款， 但 他仍然需要和其他企业发生相关的业务行为， 而这种负面信息如被其客户获知， 对其业务发展也会产生不利影响。 综合考虑长远利益， 企业的理性选择就是选择诚实。 通过对贷款过程中各阶段中小企业与银行的博弈分析， 笔者认为: 能够解决中 小 企业与银行之间 存在的信息不对称问题，是解决中小企业融资瓶颈的关键所在。 ， ， 张维 迎， 博介论， ， 经济学 ， i 几 海三联出 版社， l l 7 人民 出版社，1 9 9 6 年版，第5 8 负 第四章 中小企业融资问题的解决对策 第一节 缓解信息不对称的途径和方法剖析 中小企业贷款行为中， 在相关信息占有方面。 借款人拥有私人信息而处于优势 地位，银行不拥有私人信息而处于劣势地位。尤其在我国资信调查体系发育程度低、 信用评估体系发育不健全、 信用担保体系发育不良、 信用服务工具体系发育不完善的 情况下，使得借贷双方对信贷过程中所拥有的信息在数量及质量上存在较大的差异， 借款人对自 己的风险类型及其信贷资金的 配置风险等真实情况有比 较清楚的 认识， 而 银行则较难获得这方面的真实信息， 而且风险偏好型的借款人也会极力伪装成 合乎贷 款条件的借款人， 因此中小企业与银行之间的信息总是不对称的。 这种信息不对称的 存在， 使银行往往无法对借款人的信用质量、 风险类型和资金偿还概率做出可靠的判 断。 在理性人的假设前提下， 如果缺乏必要的制度和信息约束， 作为信息优势方的借 款人， 就有可能产生机会主义的倾向。 而 银行为了 获得每个借款人的真实信用状况以 及监督贷款的 合理使用方向 ， 势必要投入大量人力 物力， 当搜集信息的成本以 及监督 成本过高， 即银行放款的边际成本大于边际收益时， 银行无利可图。 信息不对称为中 小企业贷款所产生的问题， 可能产生在贷款之前， 也可能产生在贷款之后， 如何解决 信息不对称带来的问 题，便是解决中小企业融资瓶颈的关键所在了。 信息 不 对 称问 题是阻 碍 市 场繁荣 的 一 大瓶 颈， 由 于市 场 交易 的 观方在 知 识 、 专 业技能等方面处于不均等地位， 信息不对称问题在不同的交易主体之间是永远存在的 1 8 。 但是， 可 通过一定的途径和方法， 尽量缓解交易 双方在信息方面的不对称，这不仅 对交易双方有利， 对整个的市场也是有利的。 完善信息的披露制度， 加速信息在市场 上的流通， 促进信息的共享， 是缓解信息不对称的有效途径。 如果市场中拥有信息优 势的一方能够 ( 确切地说应该是愿意) 将信息传递给缺乏信息的一方，或者， 处于信 息劣势的一方能够诱使另一方提供信息， 逆向选择问题也许可以缓解。 阿克洛夫的旧 车市场的模型中， 斯宾斯认为如果较高质量旧车的卖主能够以比 低质量旧车的卖主低 的成本向买主传递信号， 即使买主没有意识到信号显示的成本差异， 他们也会知道这 种信号与高质量有关， 从而愿意出更高的价格， 那么， 市场也会出现均衡， 这个过程 称为信号发送。 如高质量车的卖主向买车的人提供一定时期的保修承诺。 由于高质量 车的维修可能性较小， 低质量车的维修可能性大， 所以高质量车的卖主提供保修承诺 的成本要低于后者， 购买者根据这个信号可以判断该车是高质量的， 从而愿意以高于 平均水平的价格买下。 在保险市场上， 保险公司提供不同类型的保险合同让投保人选 择， 不同风险水平的投保人会选择自己认为最合适的一类。 这种信号显示与上述信号 传递不同之处是处于信息劣势的一方诱使另一方提供信息， 而不是信息优势方主动提 供信息，因而被称为信息甄别。信息发送和信息甄别是缓解信息不对称的重要方式。 由于信息的收集和处理是有成本的， 由单个的交易主体收集单项交易的信息会抬 高信息的获取成本， 从而挫伤其积极性。 信息的流通、 共享机制的建立需要社会各方 的积极介入，因此，缓解信息不对称是一项系统工程，需要政府、银行、社会中介机 ib 张彦军， 从 信息小对称中 看中小 企业的融资困境 ， a 引 有 金融管 理+部学院学报 ， 2 0 0 3 年，第1 朔 第四章 中小企业融资问题的解决对策 第一节 缓解信息不对称的途径和方法剖析 中小企业贷款行为中， 在相关信息占有方面。 借款人拥有私人信息而处于优势 地位，银行不拥有私人信息而处于劣势地位。尤其在我国资信调查体系发育程度低、 信用评估体系发育不健全、 信用担保体系发育不良、 信用服务工具体系发育不完善的 情况下，使得借贷双方对信贷过程中所拥有的信息在数量及质量上存在较大的差异， 借款人对自 己的风险类型及其信贷资金的 配置风险等真实情况有比 较清楚的 认识， 而 银行则较难获得这方面的真实信息， 而且风险偏好型的借款人也会极力伪装成 合乎贷 款条件的借款人， 因此中小企业与银行之间的信息总是不对称的。 这种信息不对称的 存在， 使银行往往无法对借款人的信用质量、 风险类型和资金偿还概率做出可靠的判 断。 在理性人的假设前提下， 如果缺乏必要的制度和信息约束， 作为信息优势方的借 款人， 就有可能产生机会主义的倾向。 而 银行为了 获得每个借款人的真实信用状况以 及监督贷款的 合理使用方向 ， 势必要投入大量人力 物力， 当搜集信息的成本以 及监督 成本过高， 即银行放款的边际成本大于边际收益时， 银行无利可图。 信息不对称为中 小企业贷款所产生的问题， 可能产生在贷款之前， 也可能产生在贷款之后， 如何解决 信息不对称带来的问 题，便是解决中小企业融资瓶颈的关键所在了。 信息 不 对 称问 题是阻 碍 市 场繁荣 的 一 大瓶 颈， 由 于市 场 交易 的 观方在 知 识 、 专 业技能等方面处于不均等地位， 信息不对称问题在不同的交易主体之间是永远存在的 1 8 。 但是， 可 通过一定的途径和方法， 尽量缓解交易 双方在信息方面的不对称，这不仅 对交易双方有利， 对整个的市场也是有利的。 完善信息的披露制度， 加速信息在市场 上的流通， 促进信息的共享， 是缓解信息不对称的有效途径。 如果市场中拥有信息优 势的一方能够 ( 确切地说应该是愿意) 将信息传递给缺乏信息的一方，或者， 处于信 息劣势的一方能够诱使另一方提供信息， 逆向选择问题也许可以缓解。 阿克洛夫的旧 车市场的模型中， 斯宾斯认为如果较高质量旧车的卖主能够以比 低质量旧车的卖主低 的成本向买主传递信号， 即使买主没有意识到信号显示的成本差异， 他们也会知道这 种信号与高质量有关， 从而愿意出更高的价格， 那么， 市场也会出现均衡， 这个过程 称为信号发送。 如高质量车的卖主向买车的人提供一定时期的保修承诺。 由于高质量 车的维修可能性较小， 低质量车的维修可能性大， 所以高质量车的卖主提供保修承诺 的成本要低于后者， 购买者根据这个信号可以判断该车是高质量的， 从而愿意以高于 平均水平的价格买下。 在保险市场上， 保险公司提供不同类型的保险合同让投保人选 择， 不同风险水平的投保人会选择自己认为最合适的一类。 这种信号显示与上述信号 传递不同之处是处于信息劣势的一方诱使另一方提供信息， 而不是信息优势方主动提 供信息，因而被称为信息甄别。信息发送和信息甄别是缓解信息不对称的重要方式。 由于信息的收集和处理是有成本的， 由单个的交易主体收集单项交易的信息会抬 高信息的获取成本， 从而挫伤其积极性。 信息的流通、 共享机制的建立需要社会各方 的积极介入，因此，缓解信息不对称是一项系统工程，需要政府、银行、社会中介机 ib 张彦军， 从 信息小对称中 看中小 企业的融资困境 ， a 引 有 金融管 理+部学院学报 ， 2 0 0 3 年，第1 朔 构、 企业以及其他相关部门共同参与， 以建立起全社会范围的畅通的信息交流和共享 机制，摊薄信息的获取成本。 第二节 中小企业信贷市场上的信息不对称问题及对策 现阶段，中小企业鱼龙混杂，既有大量优质企业，同时逃废银行债务的现象也层 出不穷。 中小企业与银行在投资项目、 经营能力、 行为选择和企业品德等方面存在着 严重的信息不对称， 又由于中小企业贷款的非规模经济性， 对中小企业的放款业务一 直被商业银行拒之门外。 那么需要建立什么样的客观外部环境，以及中小企业和银行 如何通过自 身努力降 低银企之间的信息不对称性，就成为一个鱼待解决的现实问题。 一、外部环境 没有良 好的外部环境作基础， 缓解信息不对称的各种具体方法无疑都是“ 空中 楼 阁” ，不能苛求商业银行和中小企业双方解决它们之间的信息不对称问 题。政府、监 管部门、社会中介机构的介入是必要的，而且是必须的。 1 、加速诚信社会的建设。在经济全球化的背景下，一个国家、一个地区、一个 城市其实也是一个市场主体， 建立诚信道德规范和社会信用制度是改善投资环境的重 要举措， 它在某种程度上决定着一个国家、 一个地区、 一个城市的国际竞争力和可持 续发展。 而目 前， 信用缺失的 现象依然较为严重， 信用缺失的主要原因 在于， 我国 处 于社会转型时期， 改革渐进式发展，在双重体制交叉并存、 改革尚待深化、人们的素 质有待提高的情况下， 前进过程中出现的新情况新问题层出不穷， 其中社会经济生活 中信用缺失问题比较突出，特别是与我国加入 w t o后经济发展的前景和趋势不相适 应。 在新的规范还没有及时建立起来时， 将不可避免地出现一定程度的无序、失范和 失信现象。 建设诚信社会， 首先要培育良 好的信用文化， 其次要建立和完善社会信用 体系，再次要构建信用经济法规体系，第四点要提高政府的信用。 2 、政府应建立健全关于中小企业的法律法规以及管理机构。长期以来，由于对 中小企业在我国经济中的重要地位认识不足，对中小企业金融扶植的重要性认识不 够， 所以在法律法规以及管理机构方面均不是非常健全。 健全的立法是中小企业发展 的根本保障， 世界上许多国家普遍制订了关于中小企业的法律，如美国的 中小企业 法 ， 并且许多国 家都为中小企 业融资设立了 专门 的政策 性金融机构1 9而我国 长 期 以 来 没有一部完整的 关于中小 企 业的法律法规 2 0 ， 没有专门 为中小企业 融 资设立的 政 策性金融机构，不能为扶植中小企业发展、 改善中小企业融资状况提供法律保障。 因 此， 健全关于中小企业的法律法规以及管理机构，是必须的。 3 、规范政府行为。政府参与中小企业融资是国际通行的行之有效的方法。政府 应在环节中小企业融资困难方面发挥积极作用的原因有以下两个方面: 一是中小企业 在吸引外援性资金 ( 包括资本和债务) 方面面临市场失灵; 二是中小企业在解决失业 和促进经济发展方面有积极的外部效应。 许多发达国家都制定了一些政策来帮助中小 企业缓解金融困难， 比如建立政府信贷担保体系、 要求税务机关为银行判断中小企业 信用状况提供相关信息等。 1 ， 美国的中小企业管理局 ( s b a) , i i 本的 中小企业金融公 库、国民金 融公库等，德国的德国 复兴银行、德怠志 决算银行以及州伏 的公j : 银行、 信用银行 在台湾有全台 湾性的中小企业金ff a 机构以及地区 性的 中小企业金融 机 构 0 2 0 0 2 年6 月2 9日 第九届全国人民代表人会常务委员会m- i i l 次会议通过i 中华人民共 和国中小企业促 进 法 ，t i i 补r 有关中小企业法律法规的空白。 第二节 中小企业信贷市场上的信息不对称问题及对策 现阶段，中小企业鱼龙混杂，既有大量优质企业，同时逃废银行债务的现象也层 出不穷。 中小企业与银行在投资项目、 经营能力、 行为选择和企业品德等方面存在着 严重的信息不对称， 又由于中小企业贷款的非规模经济性， 对中小企业的放款业务一 直被商业银行拒之门外。 那么需要建立什么样的客观外部环境，以及中小企业和银行 如何通过自 身努力降 低银企之间的信息不对称性，就成为一个鱼待解决的现实问题。 一、外部环境 没有良 好的外部环境作基础， 缓解信息不对称的各种具体方法无疑都是“ 空中 楼 阁” ，不能苛求商业银行和中小企业双方解决它们之间的信息不对称问 题。政府、监 管部门、社会中介机构的介入是必要的，而且是必须的。 1 、加速诚信社会的建设。在经济全球化的背景下，一个国家、一个地区、一个 城市其实也是一个市场主体， 建立诚信道德规范和社会信用制度是改善投资环境的重 要举措， 它在某种程度上决定着一个国家、 一个地区、 一个城市的国际竞争力和可持 续发展。 而目 前， 信用缺失的 现象依然较为严重， 信用缺失的主要原因 在于， 我国 处 于社会转型时期， 改革渐进式发展，在双重体制交叉并存、 改革尚待深化、人们的素 质有待提高的情况下， 前进过程中出现的新情况新问题层出不穷， 其中社会经济生活 中信用缺失问题比较突出，特别是与我国加入 w t o后经济发展的前景和趋势不相适 应。 在新的规范还没有及时建立起来时， 将不可避免地出现一定程度的无序、失范和 失信现象。 建设诚信社会， 首先要培育良 好的信用文化， 其次要建立和完善社会信用 体系，再次要构建信用经济法规体系，第四点要提高政府的信用。 2 、政府应建立健全关于中小企业的法律法规以及管理机构。长期以来，由于对 中小企业在我国经济中的重要地位认识不足，对中小企业金融扶植的重要性认识不 够， 所以在法律法规以及管理机构方面均不是非常健全。 健全的立法是中小企业发展 的根本保障， 世界上许多国家普遍制订了关于中小企业的法律，如美国的 中小企业 法 ， 并且许多国 家都为中小企 业融资设立了 专门 的政策 性金融机构1 9而我国 长 期 以 来 没有一部完整的 关于中小 企 业的法律法规 2 0 ， 没有专门 为中小企业 融 资设立的 政 策性金融机构，不能为扶植中小企业发展、 改善中小企业融资状况提供法律保障。 因 此， 健全关于中小企业的法律法规以及管理机构，是必须的。 3 、规范政府行为。政府参与中小企业融资是国际通行的行之有效的方法。政府 应在环节中小企业融资困难方面发挥积极作用的原因有以下两个方面: 一是中小企业 在吸引外援性资金 ( 包括资本和债务) 方面面临市场失灵; 二是中小企业在解决失业 和促进经济发展方面有积极的外部效应。 许多发达国家都制定了一些政策来帮助中小 企业缓解金融困难， 比如建立政府信贷担保体系、 要求税务机关为银行判断中小企业 信用状况提供相关信息等。 1 ， 美国的中小企业管理局 ( s b a) , i i 本的 中小企业金融公 库、国民金 融公库等，德国的德国 复兴银行、德怠志 决算银行以及州伏 的公j : 银行、 信用银行 在台湾有全台 湾性的中小企业金ff a 机构以及地区 性的 中小企业金融 机 构 0 2 0 0 2 年6 月2 9日 第九届全国人民代表人会常务委员会m- i i l 次会议通过i 中华人民共 和国中小企业促 进 法 ，t i i 补r 有关中小企业法律法规的空白。 在我国， 政府的 “ 看的见的手” 对经济的作用十分明显，政府参与中小企业融资 体系的建设也非常必要。 但 在建设这一 体系的过程中， 政府应当首 先对自己 的角色有 一个新的定位，克服 自 我崇拜，摆脱父爱情节。在建设中小企业融资体系的过程中， 政府应当将工作重心放在法律体系建设、 基础设施建设和社会信用环境建设上来。 具 体的说， 政府应该做的主要事情有: 加强法律体系建设， 维护合法契约的严肃性， 打 击恶意诈骗行为: 提高政府工作的透明度，以便于金融机构和中小企业更广泛的获取 政策信息; 支持构件社会信用体系， 建设中小企业信用信息网络; 加快正规市场体系 建设， 建立多层次的资本市场， 积极发展中小银行: 鼓励民间投资和非正规金融发展， 并予以 适当的引导和规范。 4 、加强政府的宏观调控作用。信息发送和信息甄别是用市场机制的方式来提高 信息不对称状态下的资源配置效率， 由于信息成本与信息不足的原因， 它的作用是有 限的。 交易活动中处于信息劣势的一方为了避免由于信息不对称可能对自己利益的侵 犯， 往往在交易前通过调查、 咨询、 分析来增加对另一方的行为、 产品的信息掌握程 度，在达成交易后又要监视另一方是否信守合同等，所有这些都需要支付信息成木。 另外， 信息是一 种稀缺资源， 供应通常不足。 因此， 政府应适当运用公共权力， 在制 度建设尤其是信息披露制度建设、 信用制度建设以及宏观经济信息的收集和发布等方 面起重要作用， 尽量缓解交易双方在信息拥有上的不平等地位; 并通过一些强制性的 规定， 规范和约束交易双方的行为， 降低信息成本和市场交易成本。 政府还应创造环 境， 鼓励和支持中小企业信息信息系统建设， 建立一些市场化的机构， 利用他们的专 业优势和规模优势，低成本的向银行出 售中小企业信息，降低银 行的信息成本， 提高 银行经营效率。 5 、放松利率管制。在贷款发放前后，银行有一个信息成本和监督成本 ( 道德风 险)问题。 信息成本产生于贷款前，监督成本产生于贷款后。信息成本和监督成本的 高低与信息的不对称程度正相关。 信息越不对称， 信息成本和监督成本越高， 则必然 需要较高的预期收益予以补偿。 在中小企业信贷市场上， 鉴于银企双方严重的信息不 对称所引起的信贷投放的高风险， 商业银行必然要求较高的利息回报， 也即要求较高 的贷款利率。 而在现行的利率框架内， 商业银行自主的空间有限。 实践证明: 放开利 率对调动商业银行放款积极性的作用是显而易见的， 其对信贷市场的激活作用也是立 竿见影的。因此，应放松利率管制，考虑给商业银行更大的利率自 由空间。 6 、 加强社会中介机构的 作用。 建立和完善社会监督和信用评级制度， 建立权威、 公正的信用评级机构和社会审计机构， 使监督外部化。 商业银行可以借助中介机构获 取企业的信息， 可以提高信息的真实度， 并且降低了信息成本; 可以根据企业的不同 信用等级区别采用不同的利率水平， 以 及拒绝信用等级低的企业贷款申请以 控制贷款 风险; 根据社会审计机构的审计结果了解借款企业的财务状况及还款能力; 通过与审 计机构签订合同来实现信贷风险的转移。 7 、 建立和完善中小企业贷款担保体系。 贷款担保之所以能降 低商业银行的信贷 风险， 在于它降低了商业银行和中小企业之间的信息不对