（技术经济及管理专业论文）巨灾风险分散化方法研究.pdf

中文摘要 近年来，我国各种自然灾害、火灾、矿难、空难等巨灾频繁发生，尤其是洪 水这样的巨灾几乎每年都要发生，给国民经济和人民生命财产造成了巨大损失。 但是随着这些巨灾的发生，保险市场却没有良好的风险分散机制。巨灾保险市场 潜力很大，但是我国现阶段巨灾保险市场的供需却严重不足。一旦巨灾发生，除 了依靠国家财政拨款救助外，没有其他更有效的办法。如何对巨灾风险进行分散， 建立合理的巨灾保险体制，成为当今理论界和管理者普遍关注的问题。虽然以往 也有研究我国巨灾保险的文献，但是关于巨灾保险产品定价方面的研究很少。本 文从影响巨灾保险供需最主要的因素保险产品价格着手，构建了巨灾保险产 品的定价模型，并且对巨灾再保险自留额的确定作了分析，以求在巨灾风险管理 研究方面做出初步尝试。 全文共分六章。第一章是绪论，介绍近年来我国发生的巨大灾难情况，并分 析了巨灾保险市场供需不足的原因。第二章对巨灾风险的内涵和外延作了阐述， 包括巨灾风险的定义和界定，巨灾风险的特征和分类，以及发达国家和发展中国 家对巨灾风险的管理措施。第三章概述再保险的定义、分类、特点、数理原理及 其在巨灾风险分散方面的作用。第四章是本文的核心部分，运用零效用理论和资 本资产定价模型( c a p m ) 为巨灾保险产品确定价格，改进了传统的计算风险附加 费的方法，使定价更为合理。之后运用效用理论确定再保险的最优自留额并进行 检验。虽然巨灾再保险是分散巨灾风险的常用方法，但是再保险已经暴露出越来 越多的缺点，进行巨灾保险的创新已经刻不容缓，第五章分析了巨灾保险证券化 的原因，介绍几种巨灾保险证券化的工具以及对传统再保险的影响。第六章，对 现阶段建立适合我国国情的巨灾保险体制提出了几点建议，并对巨灾保险市场供 需不足的问题提出了应对措施。 关键词：巨灾风险巨灾保险巨灾再保险保险定价巨灾保险证券化 a b s t r a c t c a t a s t r o p h e s s u c ha sn a t u r ed i s a s t e r s ，f i r e s ，m i n ea n da i rd i s a s t e r sh a p p e n f r e q u e n t l yi nr e c e n ty e a r s e s p e c i a l l y ，s u c hd i s a s t e r sa sf l o o d sh a p p e na l m o s te v e r y y e a r , w h i c hl e a dt oh e a v i l yl o s s e st oo u rc o u n t r y e c o n o m ya n dp e o p l e sl i v e sa n d w e a l t h i nt h i sc i r c u m s t a n c e ，c a t a s t r o p h er i s kc a nn o tb et r a n s f e r r e dr e a s o n a b l ya n d i n s u r a n c em a r k e t sh a v en o tp r o p e rr i s kd e t r a c t i n gm e c h a n i s m c a t a s t r o p h ei n s u r a n c e m a r k e t sh a v el a r g ep o t e n t i a l ，b u tn o w a d a y ss u p p l ya n dd e m a n di sf a rf r o me n o u g h e x c e p t f o rd e p e n d i n go nt h eg o v e r n m e n t sf i n a n c i a lf u n d s ，t h e r ea l t l ta n ym o r e e f f e c t i v em e t h o d s h o wt od e t r a c tc a t a s t r o p h er i s ka n ds e tu pr e a s o n a b l ec a t a s t r o p h e i n s u r a n c es y s t e mh a v eb e c o m ec o n c e r n e di s s u e sf o rp r o f e s s o r sa n dm a n a g e r s n o w a d a y s a l t h o u g ht h e r ew e r el i t e r a t u r e sa b o u to u rc o u n t r y c a t a s t r o p h ei n s u r a n c e ， p r i c i n gw a sd i s c u s s e df e w t i m e s t h i st e x te m b a r k so ni n s u r a n c ep r o d u c tp r i c e ，w h i c h i st h em o s ti m p o r t a n tf a c t o rt oc a t a s t r o p h ei n s u r a n c e s u p p l ya n dd e m a n d ，a n ds e t su p p r i c i n gm o d e lo fc a t a s t r o p h ei n s u r a n c ep r o d u c t s ，t h e na n a l y z e st h ea m o u n to f r e i n s u r a n c ef e e sh e l db yt h ei n s u r e r s ih o p ea l lo fm yw o r kw i l lp l a yap a r ti nt h e m a n a g e m e n to fc a t a s t r o p h er i s k t h e r ea r e s i xc h a p t e r si n t h i st e x t t h ef i r s tc h a p t e ri si n t r o d u c t i o n ，a n d i n t r o d u c e sc a t a s t r o p h e sh a p p e n e di no u rc o u n t r yi nr e c e n ty e a r s ，a n da n a l y z e sr e a s o n s o fw h yc a t a s t r o p h ei n s u r a n c em a r k e t s s u p p l ya n dd e m a n di sf a rf r o me n o u g h t h e s e c o n dc h a p t e rs h o w ss o m ec o n c e p t so fc a t a s t r o p h er i s k ，i n c l u d i n gd e f i n i t i o na n d c o n f i r m a t i o no fc a t a s t r o p h er i s k ，c h a r a c t e r sa n ds o r t so fc a t a s t r o p h er i s ka n ds o m e m e a s u r e su s e di nd e v e l o p e da n dd e v e l o p i n gc o u n t r i e s t h et h i r dc h a p t e ri n t r o d u c e s r e i n s u r a n c e ，r e f e r r i n gt ot h ed e f i n i t i o n ，s o r t s ，c h a r a c t e r s ，p r i n c i p l ea n df u n c t i o n si n c a t a s t r o p h er i s kd i s p e r s e t h ef o u r t hc h a p t e r i st h ec o r eo ft h i st e x t ，i nt h i sp a r t ，t h e o r y o fz e r oa v a i la n dc a p ma r eu s e dt op r i c ec a t a s t r o p h ei n s u r a n c ep r o d u c t s ，i m p r o v i n g c o n v e n t i o n a lw a y so fc o u n t i n gr i s ka p p e n d i n gf e e s ，a n dm a k i n gp r i c i n gm o r e r e a s o n a b l e a n dt h e ne x e r c i s e sa v a i lt h e o r yt oc o n f i r mr e i n s u r a n c e m a i n t a i n e df e e s a n dc h e c ku pi t a l t h o u g hc a t a s t r o p h er e i n s u r a n c ei sau s u a lm e t h o dt od i s p e r s e c a t a s t r o p h er i s k ，i nf a c t ，r e i n s u r a n c eh a sb e e ne x p o s i n gm o r ea n d m o r ed e f e c t s ，s oi ti s t i m et oi n n o v a t e c a t a s t r o p h e i n s u r a n c e t h ef i f t hc h a p t e re x p l a i n sr e a s o n so f c a t a s t r o p h e i n s u r a n c es e c u r i t i z a t i o n ，s e v e r a lt o o l so fc a t a s t r o p h ei n s u r a n c e s e c u r i t i z a t i o na n dt h ei n f l u e n c et oc o n v e n t i o n a lr e i n s u r a n c e t h es i x t hc h a p t e rg i v e s s o m ea d v i c e st od e v e l o po u rc o u n t r y sc a t a s t r o p h ei n s u r a n c em a r k e t sn o w a d a y sa n d g i v e sr e l a t i v es o l v i n gm e a s u r e st ot h er e f e r r e dp r o b l e m si nt h ef i r s tc h a p t e ra b o u t s u p p l ya n dd e m a n di ni n s u r a n c em a r k e t s k e yw o r d s ：c a t a s t r o p h er i s k ，c a t a s t r o p h ei n s u r a n c e ，i n s u r a n c ep r i c i n g ， c a t a s t r o p h er e i n s u r a n c e ，c a t a s t r o p h ei n s u r a n c es e c u r i t i z a t i o n 独创性声明 本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作和取得的 研究成果，除了文中特别加以标注和致谢之处外，论文中不包含其他人已经发表 或撰写过的研究成果，也不包含为获得苤注苤堂或其他教育机构的学位或证 书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中 作了明确的说明并表示了谢意。 学位论文作者签名：立冬楠签字日期：皿叼年7 月君日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解苤盗盘堂有关保留、使用学位论文的规定。 特授权苤鲞盘堂可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检 索，并采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编以供查阅和借阅。同意学校 向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘。 ( 保密的学位论文在解密后适用本授权说明) 学位论文作者签名：至乓鸽 导师签名： 签字日期：乃。1 年f 月苫日 辛謦谈 签字日期：。7 年7 月罗日 第一章绪论 第一章绪论 1 1 我国近年发生的巨大灾难情况 进入2 0 世纪以来，由于气候反常、自然灾害、人口不断膨胀等因素的影响， 人类正经历着一个多灾多难的时代，保险业也经历着巨额赔偿的时代。我国的自 然灾害尤为突出，不仅灾害种类多，发生频率高，而且分布地域广，造成损失大。 我国有2 3 的国土面积不同程度的受到洪水威胁，近半数的城市分布在地震带上， 灾害风险很大。据民政部统计资料，我国每年因自然灾害造成的直接经济损失在 5 0 晰o o 亿元之间，平均每天损失l 亿多元。2 0 0 4 年，仅浙江“云娜”台风就造 成1 6 4 人死亡，4 0 0 0 人受伤，经济损失高达18 1 亿元。2 0 0 5 年8 月，“麦莎”台 风波及上海、江苏、浙江、安徽、山东等6 个省市，受灾人口达2 9 3 1 2 万人， 直接经济损失1 6 8 4 亿元。2 0 0 6 年的台风“桑美”又一次给我国沿海经济造成了 重创。如此严重的自然灾害不仅给我国的国民经济带来很大的负面影响，同时也 影响着社会安定和人民生活的安居乐业。除自然灾害外，由于其它原因导致的巨 大灾难也不断困扰着人类：2 0 0 3 年的“s a r s ”以及后来的禽流感，2 0 0 4 年年初 的北京密云重大游园事故，吉林中百商厦“2 1 5 ”火灾和1 1 月发生的包头空难， 以及近几年频繁发生的重大矿难事故等。如此之多令人触目惊心的巨大灾难，为 我国政府部门和保险行业敲响了警钟。 巨灾的频繁发生不仅给国家带来巨大的经济损失，给人民带来巨大的灾难， 而且进一步增加了社会的不稳定性，影响了g d p 的增长速度。如何管理巨灾风 险再一次被经济理论界和管理者所重视。 1 2 我国巨灾保险市场现状 巨灾发生的频率如此之高，造成的损失如此之重，把巨灾风险进行分散就成 为迫在眉睫的大事。传统上，一般是将巨灾风险转嫁到保险市场，通过巨灾保险 和再保险将巨灾风险进行分散。但是由于我国保险业起步比较晚，相关政策和制 度还不是很完善，国民保险意识还不是很强等原因，我国的巨灾保险市场存在很 大的供需不足问题。下面就造成这个问题的原因作具体的分析。 第一章绪论 1 2 1 巨灾保险的需求不足 1 2 1 1 价格是导致巨灾保险需求不足的重要原因 由于巨灾所引发的个体保险损失具有较强的相关性，这与保险分散风险基础 理论“大数定律”相矛盾，大大增强了巨灾对保险业稳定性经营的破坏性。巨灾 保险比其他的一般保险要承担更大的风险，因此，风险附加费用会在很大程度上 提高巨灾风险保费的价格。同时，随着2 0 世纪9 0 年代以来巨灾的频繁发生，保 险公司为了降低自身的运营风险，纷纷加大了通过巨灾再保险转移风险的力度， 造成了巨灾再保险市场缺乏足够的市场主体，再保险费用不断提高，这又从另一 个方面提高了巨灾保险的价格。根据经济学的供需理论，价格提高的一个结果就 是导致需求减少。 1 2 1 2 农民未来收入的不确定性和流动性约束导致了巨灾保险需求不足 巨灾保险的投保人从大体上可以分为两类，一类是易遭受巨灾打击的农牧渔 业企业，另一类就是分布广泛的农民。我国农民收入具有货币性收入低，未来收 入不确定性大，流动性约束强的特点。根据国家统计局的相关统计数据，我国农 村的恩格尔系数已经从1 9 9 1 年的5 6 1 下降到2 0 0 3 年的4 1 4 。这说明了我国 农民的消费结构在发生变化，收入有所增加，但是由于我国农村社会保障体系尚 没有完整地建立起来，农民出于对未来生活、医疗、子女教育等的消费考虑，会 降低当前的即期消费。农业的产业特点决定了农民未来收入的不确定性很大，而 出于上文所提到的种种考虑，农民的收入支配中流动性约束大大高于城镇居民， 这些因素共同决定了农民很难在有限的即期消费中拿出适当比例的资金投入到 巨灾保险中来，而只会根据替代效应选择其它的消费。 1 2 1 3 巨灾保险意识薄弱 首先，巨灾具有发生概率小、造成损失大的特点，在面临是否购买巨灾保险 时，大多数易遭受巨灾的企业和农民都抱有一定程度的侥幸心理，而保持无作为 状态。尤其是一些国有企业出于短期经济利益考虑更加不重视对巨灾的防范。其 次，在发生巨灾后，政府往往会采取措施援助受灾地区，或者动用财政资金，或 者发动社会捐赠，这些行为势必对巨灾保险产生替代效应，使受灾的企业和农民 产生依赖心理，不会考虑自己做出主动性的防范行为。这种侥幸的、消极的巨灾 保险消费心理进一步加剧了巨灾保险需求不足的程度。再次，当前我国保险宣传 的力度不够、宣传的对象范围狭窄、宣传的形式和内容单调以及社会媒体对保险 的过多负面宣传也造成了巨灾保险需求不足。 第一章绪论 1 2 2 巨灾保险的供给不足 1 2 2 1 需求不足引发的供给不足 前边已经讲到，巨灾保险的高价格直接导致了需求不足，根据经济学原理， 供给与需求同方向变动，只不过有一定的滞后性，因此，需求不足也就引致了保 险公司不敢提供过多的产品，从而产生供给不足的问题。可见，巨灾保险的价格 间接导致了供给不足。 1 2 2 2 巨灾保险的自身特点和企业实现自身的发展目标有一定的差距 巨灾保险可以使受灾的企业和农民迅速恢复生产，保证了农牧渔等生活必需 品的供给，它的受益群体不仅仅限于巨灾保险的投保人( 被保险人) ，而且对于整 个社会的稳定和人民安居乐业都有重大意义。从这个意义看，巨灾保险部分具有 了准公共产品的特征。但是巨灾保险的致损个体具有较强的相关性，这与保险赖 以发展的“大数定律”相悖，对企业的稳定性经营有很大的潜在威胁。随着现代 企业制度的逐步建立完善，我国目前的保险公司已经全面实行企业化经营，实现 了自主经营，自负盈亏。企业发展的最终目标是“利润最大化”。这样，在当前 我国现有的保险市场和资本市场发展水平下，发展巨灾保险并不完全同保险公司 的企业发展目标相一致，甚至在某种程度上相背离，这也是造成我国目前巨灾保 险市场供给不足的重要原因。 1 2 2 3 目标市场难以明确界定 任何一种商品，在开发上市之前都要做一个详细的市场调研，制定一套合理 的竞争策略，进行明确的目标市场定位。巨灾保险作为一种商品也不例外，只有 确定了目标市场，保险公司才能根据这一特定市场进行差别化、个性化的产品设 计与开发。保险产品所依赖的“大数定律”要求有“足够多”的投保人，同时巨 灾保险的特点致损个体的较强相关性对这一要求提出了更高的标准，因为巨 灾一旦发生，同一地区的赔偿损失将迅速积累，必然要求在全国范围甚至更大的 范围内对风险加以分散，否则将会对保险公司的稳定性经营带来巨大冲击。但是 由于我国幅员辽阔，地区之间无论是气候还是灾害种类都有很大的差异，这就为 设计出能吸引广泛巨灾保险投保人兴趣的产品造成了较大难度，目标市场界定比 较困难。此外，由于各个地区的经济发展不平衡，企业的经营收入和农民的纯货 币收入也大不相同，单位区域内的保险价值也不尽相同，如何确定适合于各个地 区而又能使巨灾保险保持良性发展的巨灾保险产品价格，是保险公司面临的又一 第一章绪论 大难题。这些因素的存在增加了保险公司对目标市场的确定难度，从而影响了巨 灾保险市场的供给。 1 2 2 4 巨灾保险存在再保险困难 传统的巨灾保险是通过再保险的方式将一部分风险分保出去，以降低个体风 险的暴露程度。再保险通常采取两种方式，超额损失再保险及比例再保险。巨灾 风险多采取超额损失再保险的方式。实际上，巨灾风险的规避是无法单纯地通过 再保险机制加以解决的，首先，因为巨额资本金使得巨灾保险再保险市场缺乏足 够多的市场主体来进行巨灾风险分保：其次，再保险市场和保险市场存在着千丝 万缕的联系，是互相依存的，保险市场和再保险市场构成了完整的“保险体系”。 当巨灾风险从保险市场转移到再保险市场时，如果再保险市场无法承担这种冲 击，造成“崩溃”，势必将这种冲击再返回到保险市场。因此传统的解决途径并 不能从根本上解决这一问题，只是某种程度上的“稀释，风险依旧存在于保险 行业内，由保险业来自我消化，这对于保险业抵抗巨灾风险的冲击，增强承保能 力和扩大承保范围都是不利的。当灾难多发期到来时，再保险公司权衡风险与收 益不成比例，就会放弃或减少参与巨灾风险的再保险业务，从而使保险公司承保 的巨灾风险无法分保出去，保险公司自身的运营风险就会加大，进而导致保险公 司巨灾风险保险业务的萎缩。 1 3 本文的研究目的及主要内容 综上所述可以看出，近年来我国巨灾发生频率很高，不论是自然灾害还是矿 难事故等其他难以预料的巨大灾难，都造成了极大的损失，不仅对国民经济的发 展造成了重创，给人民群众的生命财产造成了严重破坏，而且也对社会稳定性带 来一定程度的冲击。其实不仅仅是我国，国际范围内的巨灾也此起彼伏，尤其是 近年来发生的恐 布事件，把巨灾风险管理这一论题又一次提上了日程，成为国际 理论界和管理界都非常关注的问题。我国政府虽然也在关注着这一问题，但是由 于我国保险业起步比较晚，国民的保险意识还比较薄弱，保险公司针对巨灾风险 的保险产品还很少，巨灾保险的需求和供给都严重不足，巨灾风险的保障体系还 没有完全建立起来，每次大灾，都是政府充当了最后并且是最大的救济者。一旦 遭到大的自然灾害，通常以政府无偿救助和社会人道主义捐助为主，并辅之以灾 区人民的自建家园工作。国家不得不动用大量本来可以投资于其他经济建设的资 源、资金来用于灾区的经济重建工作，长此以往，中央和地方的财力力不从心， 第一章绪论 负担非常沉重。因此，建立一套完善的巨灾保险体系，使巨灾风险不仅仅在保险 公司内部消化和由政府承担，而是通过其他的途径来进行分散已势在必行。 从我国的国情出发，目前我国发展巨灾保险的首要问题是保险市场和再保险 市场的供需严重不足，而价格又是影响供需的主要因素，如何给巨灾保险产品制 定合理的价格，使巨灾保险产品的风险附加费更具有说服力，使保险公司的定价 更体现透明化是本文的一个重点研究内容。 传统的保险产品定价通常采用在基本保费的基础上，根据经验人为的加上风 险附加费用，用这种方法给巨灾保险产品定价存在很大的不足。针对这个问题， 本文将运用零效用理论确定基本保费，然后运用资本市场上常用的资本资产定价 模型( c a p m ) 确定风险附加费用，这两者相累加得出保险产品的价格。用这种 方法确定巨灾保险产品的价格，避免了传统定价方法的不足，使保险公司的利润 来源能够得以解释，也能得到投保人的认可，笔者认为将这种方法从资本市场推 广到保险市场是可行的。 由于再保险是分散巨灾风险的重要方法，而自留额的确定是否合理关系到再 保险合同的成立与否，因此，为了更好的分散风险，合理的自留额的确定也是本 文的一个研究内容。本文拟采用期望效用理论确定最优自留额，然后检验自留额 是否与预期效用相符合。之后，将会介绍巨灾风险保险证券化的情况，这也是国 际巨灾保险发展的一个趋势，频繁发生的巨灾已经使保险公司和再保险公司不堪 重负，保险市场的整体风险向资本市场转移为巨灾保险的发展指明了条道路， 其中简要介绍几种常用的巨灾风险证券化的工具以及它们的用途。最后，针对我 国的具体情况，提出建立适合我国国情的巨灾保险体制以及一些应对措施，并对 巨灾保险供需不足问题提出相应的解决方案和建议。 第二章巨灾风险概述 2 1 风险和巨灾风险 2 1 1 风险的定义 第二章巨灾风险概述 风险是损失事件发生的可能性。人们一谈到风险，往往首先想到可能出现的 损失或不利，尽管还存在没有损失或者在某些情况下获利的可能。损失性是风险 的一个主要特征。美国经济学家威利特认为，风险是不愿发生事件的发生及其不 确定性的客观存在。风险除了具有损失性，客观性和不确定性以外，还具有主观 相关性和可测量性。风险的损失性使人们对风险进行管理成为必要，风险的客观 性和不确定性增加了管理难度，而风险的主观相关性和可测量性则为人们对风险 进行管理提供了空间和方法。 2 1 2 巨灾和巨灾风险的界定 在了解什么是巨灾风险之前，我们先来了解一下巨灾的界定。因为“巨灾” 这个词是随着社会的发展而产生的，辞海里并没有明确的、定量的或者定性的、 规范的规定，一般情况下只是人们约定俗成的理解。人们大多从损失金额、死亡 人数、损失波及范围、发生频率、周期长短等特点方面加以衡量、标识，以区别 于小范围、小金额、高频率、短周期的一般灾害。并且不同的国家和机构对巨灾 也有不同的标准。例如，美国保险服务所i s o ( i n s u r a n c es e r v i c eo f f i c e ) 将其定义 为损失金额超过2 5 0 0 万美元、影响到】0 0 0 个以上的被保险人的灾害【2 】。根据 c u m m i n s 和g e m a n ( 1 9 9 5 ) 对巨灾所下的定义，造成超过5 0 0 万美元的财产损失且 同时影响到大量保险人与被保险人的事件即可以被称为巨灾。知道了巨灾的定 义，再根据风险的定义，可以概括出巨灾风险的定义为：在一定时间内发生的巨 大灾难给人们带来损失的不确定性。 2 1 3 巨灾风险的特征 从本质上来讲，巨灾的显著特征主要有以下五点： 1 巨灾是一个或一系列能导致巨额财产损失和生命伤亡的灾害，一旦发生， 损失巨大。统计资料表明，自1 9 9 2 年以来，全球因自然灾害所造成的损失平均每 第二章巨灾风险概述 年都超过3 0 0 亿美元。据瑞士g s i g m a ) ) 报道，1 9 9 9 年高于平均损失值的巨灾有： 委内瑞拉发生的洪水，导致5 万人丧生，经济损失达1 0 0 亿美元；土耳其发生的地 震死亡2 万人，经济损失达2 0 0 亿美元；印度发生的热带旋风夺去了1 5 万条人命， 经济损失达2 5 0 亿美元；发生在台湾的地震致使3 4 0 0 人死于非命，直接损失达1 4 1 亿美元。2 0 0 1 年，在( s i g m a ) ) 记录的3 1 5 起灾难中，有3 3 0 0 0 余人丧生；2 0 0 1 年1 月份，印度有1 5 0 0 0 人丧生于古吉拉特邦大地震；“9 1 1 ”恐怖事件中有3 1 2 1 人死 亡。2 0 0 3 年死于天灾的人数较多，在不n 3 5 0 起的灾害中就有2 万人丧生，仅阿尔 及利亚五月间发生的地震就致使2 2 0 0 人死亡。2 0 0 4 年末，发生在印度洋海域的“海 啸”灾难给周边各国带来了巨大的人身和财产损失。据统计，这次“海啸”灾难 至少造成了1 5 万人丧生，直接经济损失高达1 5 0 亿美元。造成巨额财产损失和大 量生命伤亡是巨灾风险的最重要的特征之一。 2 巨灾是小概率事件，其发生的频率低于一般的灾害事故。巨灾的具体表 现形式有地震、飓风、洪水、核泄漏、恐怖事件等。相对于一般的交通事故、火 灾而言，巨灾发生的频率非常低，有些几乎百年不遇，但一旦发生，损失即刻形 成且损失惨重。 3 预测困难。巨灾不管是起因于自然原因或是人为原因，对其预测都极为 困难。尤其是自然现象比如地震，其孕育过程长，成因复杂，世界各国的科学家 虽然进行了大量的研究和探索，但至今为止仍然没有找到准确预报地震的方法。 像恐怖主义这种人为的灾难更是难以把握和预测。低频率带来的高变异使得历史 数据参考价值降低，历史经验难以发挥作用。 4 巨灾事件引起的个体保险损失或理赔之间不是相互独立而是具有较强的 正相关性。保险分散风险的基本理论是“大数定律”，它的应用有两个前提条件： 一是为准确估计事件发生的概率，保险公司必须掌握大量的经验数据，经验数据 越多，对事件发生的概率的估计就越准确；二是一旦估计出事件发生的概率，必 须将此概率估计值运用到大量的危险单位中才能对未来损失有比较准确的估计。 大数定律发挥作用的基础是存在着独立、同质、大量的风险，巨灾的这个特点有 悖于大数定律，不符合大数定律应用于保险风险分散的基本要求。 5 给保险公司带来巨大损失。每。一次事故的发生通常会使许多受害的被保 险人同时向保险公司索赔，形成庞大的累积理赔金额，也就是所谓的风险累积。 巨灾风险在短时间内猛烈地冲击保险公司和保险市场，引发连锁理赔反应，巨灾 的发生可以轻易打破保险公司常规经营，加速保险公司破产，因此，巨灾风险防 范的成功与否直接关系到保险公司的生死存亡。 第二章巨灾风险概述 2 1 4 巨灾风险的分类 巨灾风险按照不同的标准有不同的分类方法，下面列举两类常用的分类方 法。 1 根据同类巨灾风险发生频率的不同可以分为常态巨灾风险和异态巨灾风 险 ( 1 ) 常态巨灾风险。常态巨灾风险是指年内至少发生一次以上，标的之间 彼此相容的巨灾风险，如财产险承保的暴风、暴雨等气候性灾害。该类风险的特 点是发生概率较小，损失规模较大，一定程度上，该类风险在一个保险业务年度 内的发生是可以预期的，但具体发生的次数和规模又是不确定的，其实际损失常 常会超过当年损失期望值，给保险公司财务稳定造成不良影响。 ( 2 ) 异态巨灾风险。异态巨灾风险是指年内发生的概率很小，标的之间彼 此相容的巨灾风险，如地震、洪水等自然灾害。该类风险的特点是，在一个较长 的周期内不发生，一旦发生，损失的规模就很大，其实际损失规模大于当年保险 人的损失预期是必然的，这种风险损失将会严重冲击保险公司的财务稳定。一般 中小型保险公司，或者区域性保险公司，甚至全国性保险公司都难以承受这种损 失。 但是，常态巨灾风险与异态巨灾风险的划分并不是径渭分明的。通常表现为 常态巨灾发生的自然灾害，如暴风雨、雹灾等，在偶尔的一些年份当其发生情况 极为严重，造成损失规模较大时，它们就会被视为异态巨灾风险；同样，经常被 冠以异态巨灾风险的地震、洪水、飓风等自然灾害，在其多发地区在其小打小闹 活动的年份通常又被列为常态巨灾风险。 2 根据灾难发生的原因可以分为自然灾害风险和人为灾难风险 ( 1 ) 自然灾害风险。自然灾害是指由自然力造成的事件，这种事件造成的 损失通常会涉及许多保险合同和众多被保险入。灾害造成的损失程度不仅取决于 该自然力的强度，也取决于受灾地区的建筑方式、防灾措施的功效等人为因素。 自然灾害的具体形式包括：水灾、风暴、地震、旱灾、霜冻、雹灾和雪崩等。 ( 2 ) 人为灾难风险。人为灾难是指成因与人类活动有关的重大事件。在这 类事件中，一般只是小范围内某一大型标的物受到影响，而这一标的物只为少数 几张保险单所保障。人为灾祸的具体形式包括：重大火灾、爆炸、航空航天灾难、 航运灾难、公路铁路灾难、建筑物桥梁倒塌，以及恐怖活动等。 同样，该种分类方式也会遇到边缘性问题，比如：由于人类活动造成全球变 暖而使洪水灾难频繁发生，人类肆无忌惮挖掘天然矿产而使该地区地震增多等， 都无法明确说明属于哪一种风险。 第二章巨灾风险概述 2 2 巨灾风险的应对措施 巨灾会对国家的宏观经济造成极大的负面影响，造成g d p 下降，因此各国政 府一直认真对待这个问题。巨灾的应对措施主要有：风险降低( r e d u c t i o n ) ，风险 自留( r e t e n t i o n ) 和风险转移( t r a n s f e r ) 。其中，风险降低和风险转移是灾前采取 的积极的风险管理措施，而风险自留则主要是灾后采取应急措施。 2 2 1 发达国家对巨灾风险的管理 对于巨灾风险，发达国家进行积极的管理，包括风险降低和风险转移，在巨 灾发生之前把风险降低到一定程度。 在风险降低方面，发达国家一般对土地的使用有严格的规范，在易受灾害侵 袭的地区新建建筑受到限制；同时，发达国家对于新建建筑实行严格的建筑标准， 在防震、防风等方面有严格的规定。以加拿大为例，加拿大在1 9 5 4 年起对易受洪 水和飓风袭击地区的土地使用进行严格限制；而国家建筑标准也实施了多年；从 1 9 9 0 年起，加拿大开始建立国家雷达监测系统，目前已经覆盖t 9 5 以上的国土 面积，该系统可以对龙卷风、飓风等自然灾害进行监测和预警。此外，发达国家 在植树造林、自然保护等方面的投入也远远超过发展中国家，这对降低自然灾害 巨灾具有积极意义。 为了降低风险，发达国家政府还经常投入大量资金对国民进行防灾减灾教 育，指导国民在灾前如何采取措施防灾，一旦灾害来临如何应对以减少损失等。 在风险转移方面，巨灾保险和再保险是重要的风险转移措施，保险一方面可 以使家庭、企业在灾后迅速获得重建资金，恢复生产：同时，良好的保险组织可 以大大地改善国家的总体风险管理，降低国家的经济脆弱性。随着经济的不断发 展、气候和人为因素的影响，巨灾发生频率和强度都很大，传统的保险和再保险 已经出现了很大弊端，巨灾保险向证券市场推进已是大势所趋。关于再保险和巨 灾保险证券化的研究将在以下几章介绍。 2 2 2 发展中国家对巨灾风险的管理 发展中国家由于很多历史原因，经济发展总体水平一直落后于发达国家，对 于巨灾风险的防范起步比较晚。就目前而言，虽然也采取了一些措施降低风险或 者转移风险，但主要还是采取风险自留的方式。 风险自留主要是灾后采取应急措施，主要包括两方面： 一是财政预算支持。这是最常见的事后应急措施，当个国家遭受巨灾而造 第二章巨灾风险概述 成巨大经济损失时，政府通过调整财政预算，将预算资金更多地用于灾后重建以 尽快恢复经济。但这种措施的代价往往是牺牲了原本可以用于其它项目的资金。 而这些其它项目很可能是对国民经济长期发展更有利的项目，如基础设施建设等 植 可。 二是国际援助。国际援助包括官方援助和非官方援助。o e c d ( o r g a n i z a t i o n f o re c o n o m i cc o o p e r a t i o na n dd e v e l o p m e n t ) 、世界银行等官方国际组织提供大量 的灾后国际援助。 风险自留的方式是一种被动的方式，其所起到的效果肯定是大打折扣，随着 国际间交流的增多，发展中国家也在积极探索适合本国国情的风险管理办法，逐 渐应用更积极的管理方法，在更大程度上减少风险损失，促进本国的经济发展。 综上所述，由于巨灾保险和再保险是重要的巨灾风险转移措施，而价格是影 响巨灾保险供需的主要因素，因此，通过研究巨灾保险的市场供需状况，进而构 建满意度高的价格模型，合理的制定保险产品的价格，及时有效的提供合适的巨 灾险种就显得尤其重要。下面在介绍再保险相关知识的基础上，将运用零效用理 论和资本资产定价模型构造巨灾保险产品的价格模型以及确定再保险的自留额。 第三章再保险及其在巨灾风险分散中的作用 第三章再保险及其在巨灾风险分散中的作用 根据保险原理，保险是建立在大数法则基础上，通过损失分摊提供经济保障 的一种机制。大量的企业和个人通过支付少量保险费的办法将自身面临的风险转 移给了保险人承担，因而保险人集中了大量的风险。随着社会经济和科学技术的 发展，财产的价值日趋集中，从而使保险人承担的风险责任越来越大，尤其是近 年频繁发生的巨灾所造成的巨大损失，给保险业的稳定经营带来了很大的压力， 甚至导致保险公司破产倒闭。为了避免风险事故造成的巨额损失，保险公司纷纷 将风险通过再保险的方式转移出去，在现阶段，再保险成为分散巨灾风险的一个 重要途径。 3 1 再保险的含义及特点 3 1 1 再保险的含义 再保险也称分保，是保险人在原保险合同的基础上，通过签订再保险合同， 将其所承保的风险责任的一部分或全部向其他保险人进行保险的行为【3 1 。从某 种意义上讲，再保险是一种风险在不同地区和时间进行平衡的财务控制方法。在 再保险交易中，分出业务的公司称为原保险人或分出公司，接受业务的公司称为 再保险人，或分保接受人或分入公司。再保险的责任额度按接受人对于每一具体 的危险单位、每次事故或每年度所承担的责任在保险合同中分别加以规定。再保 险合同属于补偿合同，是以保护保险公司自身的偿付能力为目的的。再保险在本 国范围内进行，称为“国内再保险”；对于一些大的再保险项目，当其超越国内 保险市场承受能力时，必须在世界范围内进行再保险，称为“国际再保险”。 3 1 2 再保险的特点 再保险具有下列两个重要特点1 3 】： 第一，再保险是保险人之间的一种业务经营活动。再保险只在保险人之间进 行，一般情况下，再保险人与被保险人不发生任何业务关系，再保险人也无权向 被保险人收取保险费：同样，被保险人对再保险人也没有索赔权：原保险人也不 得以再保险人不履行赔偿义务为借口而拒绝、减少或延迟履行其对被保险人的赔 第三章再保险及其在巨灾风险分散中的作用 偿或给付义务。 第二，再保险合同是独立合同。虽然再保险合同是在原保险合同的基础上产 生的，但是，再保险合同和原保险合同在法律上没有任何继承关系，因为保险与 再保险没有必然联系，再保险是一种独立性的保险业务，再保险合同也独立于原 保险合同。 3 2 再保险的分类及数理原理 3 2 1 再保险的分类 根据再保险承担风险的划分方式，可以分为比例再保险和非比例再保险。 3 2 1 1 比例再保险 比例再保险( p r o p o r t i o n a lr e i n s u r a n c e ) 是以保险金额为基础来确定分出公 司自留额和接受公司责任额的再保险方式，也称为金额再保险。在比例再保险中， 分出公司的自留额和接受公司的责任额都表示为保额的一定比例，该比例也是双 方分配保费和分摊赔款时的依据。也就是说，分出公司和接受公司对于保费和赔 款的分配，按照其分配保额的同一比例进行，这就充分显示了保险人和再保险人 利益的一致性。所以，比例再保险最能显示再保险当事人双方共命运的原则，因 而其应用范围十分广泛，不论是一般性大额保险业务，还是巨灾性分保业务，都 可运用比例再保险作为分保合同的基础。比例再保险一般有两种做法，成数再保 险和溢额再保险。 成数再保险是指原保险人将每一危险单位的保险金额按照约定的比例分给 再保险人的再保险方式。一个合同可以同时分给多个再保险人，每个再保险人接 受的份额也不必相同。由于成数再保险对每一危险单位都按一定的比例分配责 任，故在遇到巨额风险责任时，原保险人和再保险人承担的责任仍然很大，因此， 每一份成数再保险合同都按每一危险单位或每张保单规定一个最高责任限额，分 出公司和接受公司在这个最高责任限额中各自承担一定的份额。使用成数再保险 的优点在于保费和赔款的计算都按同一比例，使双方利益一致，而且手续简化， 节省了费用。缺点在于业务不论大小好坏均按一定比例分出，分出公司不能将好 的业务多自留，也不能将不好的业务多分出。对于危险程度的高低和损失的大小 也无法加以区别，不能使风险责任均衡化。这种方式对分保接受公司较为有利， 因此接受公司常常愿意付给分出公司较为优厚的佣金。成数再保险大多运用于新 的公司险种和航空险等特种业务方面。 第三章再保险及其在巨灾风险分散中的作用 溢额再保险是由原保险人与再保险人签订协议，对每个危险单位确定一个由 原保险人承担的自留额，保险金额超过自留额的部分称为溢额，分给再保险人承 担。溢额再保险与成数再保险的最大区别在于，如果某一业务的保险金额在自留 额之内，就无须办理分保，只有在保险金额超过自留额时，才将超过部分分给溢 额再保险人。也就是说，溢额再保险的自留额是一个确定的金额，不随保险金额 的大小变动。而成数再保险的自留额表现为保险金额的固定百分比，随保险金额 的大小而变动。溢额再保险的分出额通常用自留额的倍数来表示，称为“线”， 例如一个2 0 线的溢额再保险合同，当自留额为1 0 万元时，分出额为2 0 0 万元。 溢额再保险的优点在于，能根据不同的业务种类、质量和性质来确定不同的自留 额，具有灵活性，凡在自留额以内的业务，全部由分出公司自留，不必分出。因 此，不论在业务的选择上，还是在节省分保费支出等方面，都对分出公司比较有 利。如果溢额分保自留额订的适当，分出公司自留的业务数量多，质量又较好， 保险金额又较均匀，其稳定性就会很好。相比之下，接受公司的业务稳定性就会 比分出公司差。缺点在于手续繁琐，需要逐笔业务计算分保费和摊回赔款，增加 了管理成本。溢额再保险是实际中应用最广泛的再保险方式，主要应用于海上保 险和火灾保险中。 3 2 1 2 非比例再保险 非比例再保险( n o n p r o p o r t i o n a lr e i n s u r a n c e ) 是以赔款为计算基础来确定 再保险当事人双方的责任，故又称为超额赔款再保险或超额损失再保险。因为这 种再保险所承担的保险金额及保险费与原保险的保险金额和保险费之间没有一 定的比例关系，因而称为非比例再保险。 一般是由分出公司和分入公司双方协定一个赔款的限额，对于每一个风险单 位，规定限额以内的损失由原保险人自行赔付，超过这个限额以上的部分，则由 再保险人按照合同的规定承担部分或者全部赔款责任即小额的赔款由原保 险人自己承担，大额的赔款由双方共同承担。 原保险人付给再保险人的再保险费率与原保险费率之间没有一定的比例关 系，而是双方当事人协商确定。非比例再保险一般有三种做法：险位超赔再保险、 事故超赔再保险和损失终止再保险。 险位超赔再保险以每一危险单位( 或每一个保单) 所发生的赔款来计算自留 额和再保险责任额。如果总赔款金额不超过自留额，全部损失由分出公司自付； 如果总赔款金额超过自留额，则超过部分由接受公司赔付。但再保险责任额在合 同中的规定也是有一定限度的，关于险位超赔