（工商管理专业论文）中小企业融资问题研究(2).pdf

内容提要 中小企业融资难，是我国经济体制改革过程中暴露出的一大社会 问题，导致这一问题的根本原因在于：一是我国还没有建立适宜于中 小企业的融资体系；二是中小企业这一社会群体的素质较低，社会信 誉度不高。 中小企业没有适宜的融资体系主要表现在：一是国内资本市场准 入的门槛较高，没有门槛较低的小型资本市场，直接融资无门：二是 中小企业间接融资渠道极为狭小；三是社会集资受到来自宏观政策限 制。 中小企业这一群体的素质不高，社会信誉较低，融资风险较大， 增添了融资难度。融资风险较大主要体现在：一、道德风险。道德风 险主要是指受资人不遵守投资分红、借款还钱这样的市场游戏规则， 想方设法把他人的财产或资产据为己有；二、数据( 财务) 风险。数 据风险主要是有些中小企业为了获得投融资资金，向投资者提供虚假 数字，从而增大投资风险；三、经营风险。主要体现为中小企业在经 营和决策上的盲目性和局限性；四、法律风险。主要体现在部分中小 企业对法律知识掌握较少，在守法和维权方面不受法律约束。 本文就以上两方面的问题进行全面、系统地分析，汇集理论界解 决中小企业融资难闻题的各种观点，以及发达国家在解决这一问题的 先进经验。提出了中小企业融资难，难就难在对中小企业融资风险较 大，降低中小企业融资风险是解决中小企业融资难的治本之策的观 点，并提出了降低中小企业融资风险的对策。其对策是：一方面，发 挥政府职能，加强对中小企业的管理，提高其素质，改变信誉形象； 另一方面，成立相应的机构，制定相应政策，改变中小企业融资环境。 主题词：中小企业融资风险 a b s t r a c t m e d i u m s m a l le n t e r p r i s e s d i f f i c u l t yi ng e t t i n ge n o u g hf u n d si so n e o ft h e b i g g e s t s o c i a l p r o b l e m se x p o s e d i nt h e p r o c e s s o fc h i n e s e e c o n o m i cs y s t e mr e f o r m t h ef i m d a m e n t a ir e a s o n sf o rt h i sp r o b l e ma r e m a i n l y a sf o l l o w s ：o ) i nc h i n a ，t h e r ei sn os u i t a b l ef i n a n c i n gs y s t e m e s t a b l i s h e df o rm sf i r m s ；( 2 ) m sf i r m s ，a sas o c i a lg r o u p ，h a v eb e e n c o n s i d e r e da sl o w q u a l i t yo r g a n i s a t i o n sw i t hp o o rs o c i a lr e p u t a t i o n s t h em a i nm a n i f e s t a t i o n so ft h el a c ko fa p p r o p r i a t ef u n d i n gs y s t e m f o rm se n t e r p r i s e sa r e ：( 1 ) t h et h r e s h o l do fd o m e s t i cc a p i t a lm a r k e ti s r e l a t i v e l yh i g h a n ds m a l lc a p i t a lm a r k e t sw i t hl o w e rt h r e s h o l dd on o t e x i s t ，s od i r e c tf i n a n c i n gf o rm - s f i r m si sn o ta v a i a b e ；( 2 ) t h ef i n a n c i n g c h a n n e lf o rm sf i r m si se x t r e m e l ys h a l l o w ；( 3 ) p r i v a t ef u n d i n gi sl i m i t e d b y m a c r o e c o n o m i c p o l i c i e s m s e n t e r p r i s e sc a n b ec h a r a c t e r i z e da si n f e r i o rq u a l i t i e s ，p o o rs o c i a l r e p u t a t i o n sa n dh i g hc r e d i tr i s k s ，w h i c ha d d sm o r eo b s t a c l e sf o rt h e m t o g e te n o u g h f u n d s t h e i rh i g hc r e d i tr i s k sa r em a i n l ys h o w n i n ：( 1 ) m o r a l r i s k s ，w h i c hm e a n st h a td e b t o r sd i s o b e ym a r k e tr u l e ss u c ha sp r o f i t s h a r i n g a n dd e b t r e p a y m e n t ，a n dt r y a l lm e a n st ot a k e p o s s e s s i o n o f o t h e r s p r o p e r t i e s o ra s s e t s ；( 2 ) d a t a ( f i n a n c e ) r i s k s ，w h i c hm e a n st h a t s o m eo ft h em sf i r m sp r o v i d ef a l s en u m b e r st oi n v e s t o r si no r d e rt og e t f i n a n c i a l c a p i t a la n d ，c o n s e q u e n t l y ，t h ei n v e s t m e n tr i s ki si n c r e a s e d ；( 3 ) o p e r a t i o nr i s k s ，w h i c h i s m a i n l ys h o w na sm - sf i r m s b l i n d n e s s a n d c a p a c i t yl i m i t a t i o n si no p e r a t i o n sa n dd e c i s i o n m a k i n g s ；( 4 ) l e g a lr i s k s ，o f w h i c ht h em a i nd e m o n s t r a t i o ni st h a ts o m eo ft h em sf i r m sl a c kt h e a w a r e n e s so fl a wa n dm a yb r e a c ht h el a wm o r e e a s i l y t h i sa r t i c l eg i v e sac o m p r e h e n s i v ea n d s y s t e m i ca n a l y s eo ft h et w o p r o b l e m sm e n t i o n e da b o v e i tr e v i e w st h ev a r i o u sa c a d e m i ct h o u g h t s a b o u tt h es o l u t i o n so ft h i sm a t t e r t h eh i s t o r i c a le x p e r i e n c e si nd e v e l o p e d c o u n t r i e sa r ea l s oi n c l u d e d i ti s a r g u e dt h a tt h er e l a t i v e l yh i g hc r e d i tr i s k o fm sf i r m sl e a d s t ot h e i rc r e d i t s h o r t a g e s ，s ot h ep r o b l e mc o u l db e e s s e n t i a l l ys o l v e db yl o w e r i n gt h i sr i s kl e v e l t h ep o s s i b l es o l u t i o n sa r e d 1 8 c u s s e dh e r e o nt h eo n e h a n d ，t h eg o v e r n m e n ts h o u l d p l a y ab e r t e rr o l e i nm a k i n g r e g u l a t i o n so nt h em a n a g e m e n to fm sf i r m s ，a n ds t i m u l a t i n 2 t h e mt oe n h a n c et h e i rc h a r a c t e r i s t i c sa n dr e p u t a t i o n s o nt h eo t h e rh a n d c o 。e 8 p o n d i n gi n s t i t u t i o n ss h o u l db ee s t a b l i s h e da n dm a t c h i n gp o l i c i e s s h o u l db e a d o p t e d t o i m p r o v e t h e f i n a n c i n g e n v i r o n m e n to fm s e n t e r p r i s e s k e yw o r d s ：m se n t e r p r i s e ，f i n a n c e ，r i s k 西南财经大学工商管理硕士( e m b a ) 学位论文原创性及知识产权声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独 立进行调查和研究工作取得的成果。学位论文中除正文对于直接引用 的文字、数据或事实资料已经加以注释外，本学位论文不包含他人已 发表或撰写过的研究成果，也不包含他人为获得西南财经大学或其他 教育机构等的学位证书而使用过的材料。对本学位做出重要贡献的单 位、团体、企业和个人，均已在文中以明确方式表明。因本学位论文 引起的知识产权纠纷概由本人负责，并承担由此引起的法律后果。 本学位论文成果归西南财经大学所有。 特此申明 学位论文作者签名：甘为民 2 0 0 5 年3 月2 1 日 刖菁 中小企业融资难，是当前我国经济理论界研究的一个热点问题， 众览各家之言，主要是从投融资体制改革、建立社会信用体系、成立 担保机构、建立法律、法规制度等方面来解决中小企业融资难问题。 其实，对中小企业融资难问题的分析，不能仅从某一个方面、或某一 领域进行分析和研究就能解决问题，它涉及社会方方面面；同时也不 能局限在社会环境，还应与中小企业这一群体的自身状况结合起来进 行分析。因此，对中小企业融资难问题研究，一方面，是整个经济社 会是否为中小企业的发展营创了一个好的社会环境，是否提供了多条 能让中小企业不断发展壮大的投融资渠道，另一方面，中小企业自身 的信誉怎样，素质如何，融资是否具有较大风险。就现状而言，人们 普遍认为，对中小企业投资、融资风险较大，使许多金融机构和投资 者谈虎色变，紧小慎为，从而使本来就较狭窄的融资渠道更加堵塞。 因此，只有从以上两方面进行系统分析、研究，提出标本兼治的对策， 才能从根本上解决中小企业融资难问题。 一、中小企业融资难及其风险 中小企业融资难，目前已成为理论界研究的一大课题，同时也是 实际经济领域中的一大难题，从经济环境看，没有一个适宜于中小企 业融资的市场环境，在缺少这样一个市场条件之下，中小企业无论是 直接融资还是间接融资，也无论是长期融资还是短期融资，都没有一 个畅通的渠道。就中小企业这一社会群体来说，人们普遍认为，对中 小企业融资风险较大，不愿将资金投入到这一群体。 ( 一) 中小企业融资难的具体体现 1 、从直接融资方面看，缺乏小型资本市场，中小企业直接融资 无门。由于国内资本市场准入的门槛高，加上管理曰趋规范，中小企 业已很难象资本市场建立初期那样，靠虚虚实实的“捆绑上市”获得 上市资格，中小企业被政策性地排斥在资本市场之外，无法到资本市 场直接融资。我国的二板市场虽早在筹划之中，却迟迟未能开辟，多 少高科技型中小企业仍难筹措发展所需的资金。而可为广大中小型企 业提供融资服务的地方证券交易市场和风险资本市场尚未列上议事 日程，这类小型资本市场的缺损，使中小企业没有直接融资的主要渠 道。 直接融资效率的理论概述 信息经济学告诉我们：信息不对称在经济活动中是普遍存在的， 它所引起的“逆向选择”与“道德风险”会大大降低经济运行的效率。 因此，经济体制的良好运行必须致力于缩小信息不对称的程度。不同 的直接融资方式表现出不同的融资效率。 在债权融资中，投资者与中小企业之间存在明显的信息不对称。 中小企业融资难的现实，使其为获得发债成功而存在设法隐瞒不利信 息的“逆向选择”行为，同时也产生损害投资者利益的“道德风险”。 另一方面，债权融资中的债权性质，使得投资者没有足够动力和应有 的技能来评估市场信息，从而很难形成对中小企业的激励机制，而这 一点对中小企业的发展特别重要。我们知道，对称信息下的有效市场 能自动引导资金从低效率部门向高效率部门流动，从而提高融资效 率，而股权融资并非如此。股票市场的融资效率取决于股票价格能否 及时、准确地反映公司经营状况的全部信启、。实际中，股票投资人能 通过上市公司的财务报表来获取信息，但中小企业再融资的渴望必然 同样产生“逆向选择”与“道德风险”，从而决定了投资者与上市公 司之间存在较大的信息不对称。当这种信息不对称达到一定程度，股 票价格便会与公司经营业绩严重偏离，结果投资者不再关心公司业 绩，而只关心股价变动，这样将严重扭曲对上市公司的激励机制。对 于接纳中小企业上市的二板市场来说，股价的大幅度波动将会加重这 种扭曲现象，最终产生“马太效应”，使融资效率大大下降。 中小企业直接融资的现状分析 中小企业债权、股权融资困难重重。就债权融资而方言，我国目 前实行“规模控制、集中管理、分级审批”的规模管理。由于受发行 规模的严格控制，尤其对中小企业不利的额度要求，中小企业很难通 过发行债权的方式直接融资。另方面，国家规定企业债券利息征收 所得税，这样更影响投资者的积极性，再加上中小企业规模小、信用 风险大等自身特点，结果是在实施过程中，中小企业仅有的发行额度 也很难完成。在股权融资方面，由于我国资本市场还处于起步阶段， 企业发行股票上市融资有十分严格的限制条件，实际表现为主板市场 对中小企业的高门槛。另外，中小企业的自身发展也使协议受让非流 通股份控股上市公司、或者在二级市场收购流通股份控股上市公司， 或者逆向借壳等方式难以与其缘。“二板市场”是中小企业进行融资 的一个有效选择，但由于各种原因，国内二板市场尚未推出。 发达国家的实践证明，风险投资与资产证券化同样也是中小企业 的重要直接融资方式。风险投资是中小企业尤其是高新技术企业发展 的孵化器和催化剂。风险投资通过设立中小企业产业投资基金或中小 企业投资公司进行。风险投资中风险资本家的管理参与，与分阶段投 资的性质形成了对中小企业的严格激励机制，同时也给予了中小企业 在管理、技术上的支撑，这是传统融资方式难以发挥灼。因此，风险 投资在向中小提供直接融资的同时，也为其弥补了管理等“稀缺要 素”，这一点对中小企业尤为重要。资产证券化可归结为一种担保的 直接融资制度，它是中小企业发展的“助推器”：一方面，资信良好 的金融中介做发行人或担保人，使融资目的易于达到；同时该融资方 式吸收了b o t 融资方式的优点，实行有限追偿制，易于为中小企业 接受；另一方面，资产证券化融资采用转让资产的方式获得资金，不 在资产负债表上显示融资费用，出售资产所获得的资金也不表现为负 债，从不影响企业的资产负债率，这也是中小企业至关重要的一项财 务指标。 2 、从间接融资方面看：市场经济理论及我国现实经济状况使我 国中小企业融资难更加凸现。 间接融资难的理论解释 与大企业相比，中小企业间接融资仍是困难重重，原因主要有： 第一、在市场博弈中，处于劣势的银行，对中小企业融资避而远 之中小企业融资中最重要的特点是财务状况缺乏透明度。相比较而 言，大企业特别是上市公司的经营状况、财务信息以及其他信息的公 开化程度远高于中小企业，而且信息的真实程度也要高于中小企业。 在此情况下，银行自然愿意和大企业贷款而不是向中小企业。信用的 缺失、担保体系的不健全也是国内中小企业间接融资困难的重要原 因。市场经济实质上是信用经济、契约经济、市场交易的顺利实现要 依赖于交易双方实现所承诺的信用，即对已达成合同条款的全面履 行。在我国，社会信用体系刚刚出现，处于起步阶段。企业信用制度 没有建立，个人信用更为落后，商业信用遭到破坏，造成全社会的信 用危机感，影响经济运行效率，在市场博弈过程中，银行对中小企业 失去信任，银行的贷款条件越来越严，手续越来越繁琐，人为增大交 易成本。在信用缺失的情况下，为了减少银行的坏帐率，从1 9 9 8 年 起，我国商业银行普遍推行了抵押、担保制度，纯粹的信用贷款已很 少。随着市场化程度的加深，抵押担保制度将会增强。b e r g e r 和u d e l l 发现，在美国，中小企业从金融机构获得的债务中，9 1 9 4 属于有抵 押或担保的债务。然而由于中小企业可抵押物少，银行对抵押物的条 件又比较苛刻。另外，由于我国担保体系的不健全，也造成中小企业 出现贷款难的现象。 第二、风险和成本偏高 银行的首要目标是安全性、流动性和收益性，然而中小企业的高 倒闭率、高违约率使得银行难以遵守安全性和收益性原则，导致银行 不愿放贷。据美国小企业管理局估计，有近2 3 7 的小企业在2 年内 消失，有近5 2 7 的小企业在4 年内退出市场，据悉我国中小企业的 淘汰率也比较高，据重庆市南岸区工商局统计，在2 0 0 1 年和2 0 0 2 年， 自愿退出市场，办理注销登记的企业数分别占企业数3 2 和4 7 。与 大企业比较，中小企业对贷款的要求具有“急、频、少、大、高”( 贷 款要得急，贷款频率高，贷款数量少，贷款风险大，管理成本高) 的 特点，这也造成贷款成本过高和贷款风险过大。据统计，国内银行对 中小企业、个体私经营户贷款的管理成本平均为大中型企业的5 倍左 右。由于银行对中小企业贷款的管理成本要远高于大中型企业，银行 理所当然的愿意向大企业而不是向中小企业贷款。 第三、所有制歧视 在中国，中小企业实际上是一个复合群体，既包括国有中小企业、 集体中小企业，还有大量的乡镇企业、个体私营企业和“三资”企业 等。同为中小企业，国有企业和非国有企业却受到不同的待遇。大部 分的银行贷款给了国有企业，其次是“三资”企业，私营企业得到的 贷款最少。因此，在中小企业中，国有企业的负债率高于非国有企业。 中小企业间接融资的现状分析 央行统计资料表明：2 0 0 4 年9 月末，金融机构各项存款余额为 2 4 7 9 万亿元，其中居民储蓄存款月末余额约为1 2 2 4 万亿元。截止 2 0 0 4 年底，沪深两市的流通市值为3 7 万亿元 。众所周知，居民的 储蓄存款最终是要通过银行转化为投资，在居民储蓄存款高达1 2 2 4 万亿元这一现实状况下，银行投资仍然居于主渠道的事实是不可否认 的。在银行投资取向上，居于垄断地位的四大国有商业银行，它们的 资料米溉重庆经济报2 0 0 4 年】2 月1 5 日 。证券时报2 9 0 5 年l 爿4 曰 服务对象仍然是大型企业或国有企业、中小企业很难达到它们的授信 要求和条件。其余各股分制商业银行，在考虑成本、风险、收益等多 种市场因素之后，真正投向中小企业的贷款也较少。如中国民生银行 重庆分行，2 0 0 4 年在授信构成中，对大中型企业授信达8 0 以上， 中小企业授信较少。从中国人民银行2 0 0 4 年9 月份公布的金融统计 资料来看，我国中小企业的间接融资严重不足。 3 、从社会集资方面看：民间融资活动较活跃，但规模小且处于 “非法”状态。由于中小企业尤其是民营中小企业借贷无门，不得不 从非正式的金融市场上寻找融资渠道。这些融资有民间借贷市场、私 募股本、企业互保加债转股等，由于这些民间融资活动多属于政府限 制的“非法集资”、“乱集资”范畴，不但不能形成气侯，而且属于取 缔、打击的对象。除此之外，还有很大一部分社会闲散资金，或流入 股市，或投资基金，总之他们通过正规渠道理财，既不愿涉足非法领 域，更不愿投向风险较高的中小企业。 f 二) 中小企业融资难的原因分析 中小企业融资难的原因是多方面的，既有宏观经济政策、金融制 度等因素，也有微观市场因素；既有社会因素，也有中小企业自身因 素。 1 、从宏观经济政策、金融制度方面看，一是我国目前还未形成 完整的扶持中小企业发展的政策体系。我国目前的经济、金融政策， 主要还是依据所有制类型、规模大小和行业特性而制定的，传统意识 依然存在、信贷约束和激励机制不对称、信用等级评定不公、基层金 融机构没有信贷自主权。因此，资源配置自然而然流向大企业。国有 商业银行的多项优惠政策措施，如呆帐准各金、挂帐利息和资本结构 优化扶持金、新增上市额度等，几乎都偏向大企业或国企业，银企合 作协议、承诺贷款合同等往往只对大企业敞开大门，银行大部分贷款 也是贷给大企业，中小企业只能望洋兴叹。新兴的股份制商业银行， 以市场行为开展经营活动，对客户的选择是以风险和收益为前提，对 中小企业授信不仅成本较大收益甚微，更重要的是风险较大，因此也 很少选择中小企业。无形之中，中小企业在争取银行融资过程中，成 了谁都不愿问津的“空白”地带。尽管我国政府近年来逐步加强了对 中小企业的重视，为改善中小企业融资、贷款难的境况，陆续出台了 一系列扶持中小企业发展的措施，颁布了一些新的政策，但还未形成 完整的支持中小企业发展的政策体系，致使中小企业的融资和贷款仍 然受到束缚，融资贷款两难仍旧是制约我国中小企业进一步发展的 “瓶颈”。二是缺乏专门为中小企业服务的金融机构。由于中小企业 担负社会稳定、增加就业等职能，因而一些发达国家一般都通过建立 政策性金融机构，给予中小企业一定的支持。我国现行的金融体系建 立于改革开放的初期，基本上是以大企业为主的国有经济相匹配。从 金融机构的设置来看，既没有专门为中小企业服务的商业银行，也没 有设立为中小企业提供间接融资的综合服务机构。 我国作为发展中国家，改革2 0 开放多年来，中小企业有了迅速 的发展。但是由于长期为赶超发达国家而重点发展资本密集型工业部 门的结果，导致我国大型企业尤其是国有大型企业垄断现象较为严 重。我国金融机制也以大银行为主，四大国有商业银行仍然占有6 0 以上的市场份额。银行业的高度垄断与产业中的高度垄断相一致，大 银行与大企业之问互生关系非常明显，导致大银行不愿为中小企业提 供更多的贷款，这就必然造成中小企业贷款难现象。 我国中小企业的融资结构比较单一，就股权融资而言，没有发达 国家的天使资金、风险基金和公众资金。在债务融资方面，我国中小 企业所能得到信贷资金品种也比较单一。惟一让人欣慰的是政府由于 这几年对中小企业融资关注，开始在政府支持这一融资渠道有所起 色。：t 9 9 9 年6 月，国家经贸委发布了关于建立中小企业信用担保 体系试点的指导意见，要求商业银行对建立中小企业信贷担保体系 予以积极配合。据国家经贸委中小企业司初步统计，2 0 0 0 年底全国 中小企业信用担保机构超过2 0 0 家，中小企业互助担保机构和从事盲 接担保业务的商业担保机构也超过1 0 0 家，已有】8 个省、市、自治 区组建了省级再担保机构。上述担保机构筹集担保资金约1 0 0 亿元， 可为中小企业提供5 0 0 亿元至8 0 0 亿元的担保支持。 担保机构的成立和担保资金的筹集，从几年的运作情况来看，为 中小企业解决资金需求的效果并不理想，主要原因在于担保业发展时 间短，缺乏成熟经验等原因，许多担保机构存在这样或那样问题，导 致担保基金市场化运作不理想，暴露出一些值得注意的倾向。首先是 政府行政对中小企业担保业务管理能力欠缺，要么是过分行政干预， 要么管理过松；其次是国家中小企业信用再担保机构尚未成立，无法 实施对全国中小企业信用担保体系的风险控制与分散；再次是个别省 级中小企业信用担保机构未开展再担保，只从事直接担保业务；最后 就是由于缺乏为企业贷款服务的社会化的资信评估机构，也为担保贷 款带来制约。 2 、从微观市场方面看，稳健性和收益性是商业银行立足于市场 之本，然而，商业银行稳健性原则与中小企业贷款需求所具有的特点 存在矛盾。目前，我国中小企业贷款需求普遍存在“急、频、少、大、 高”( 贷款要得急、贷款频率快、贷款数量少、贷款风险大、管理成 本高) 的特点，一时之间银行对申请受信的中小企业的情况难以了解、 掌握，“信息不对称”问题较突出。资金供给与效益之间严重不对称 性，不仅严重地束缚了中小企业的健康而迅速的发展，同时也清晰地 表明了中国金融体制的滞后性和资金使用的低效性或无效性。而造成 资金需求与效率严重脱节的深层次原因，可以归结于两方面因素，即 产权属性因素和信息不对称因素。在现行经济体制下，大企业产权属 性弱化了国有企业融投资的信息不对称风险，而中小企业产权却加剧 了企业融投资的信息不对称风险，从而使得大企业尤其是国有大型企 业的信用可行性( c r e d i ta v a i l a b i l i t y ) 普遍较高，而中小企业及其他 经济成分的小企业的信用可得性十分低下，因此，中小企业及其他经 济成分的小企业发展过程中存在着巨大的金融缺口也就成为必然。 在信贷市场上，由于国有企业、国有银行和国家财政在产权归属 性上的三位一体，即其终结产权皆归属于中央政府，而中央政府并没 有建立有效的激励与约束相对称的，与市场经济相适应的国有产权经 营管理体制，使得国有产权的经营管理呈现出风险的“软约束”。因 此，国有企业及国有银行则可以将其在经营过程中所产生的风险，通 过种种途径转嫁给终结产权所有者一一中央政府。也正因如此，国有 企业产权的特殊归属性，必然决定其信贷需求的强烈性、迫切性和非 经济理性，而国有银行在资金供给时，也会因国有企业产权的特殊归 属性，而无须过多考虑国有企业的逆向选择和道德风险的问题，尽可 能地满足国有企业，尤其是国有大型企业的信贷需求。原因很简单， 这种信息不对称问题所造成国有银行资产风险最终会由终结产权所 有者一一中央政府承担与化解。这种风险转移与化解可以从中国所实 施的国有企业破产制度和企业“债转股”等政策措施窥见一斑。不但 如此，国有银行产权的特殊归属性，也同样决定了国有银行自身必然 存在着逆向选择和道德风险，这种信息不对称问题主要表现在银行没 有按风险与收益原则来甄别信贷对象、监管机制不健全、违章作业及 “权钱交易”，使得国有银行的资产风险性与不良资产的比例过高。 再加之国有银行还存在大量的所谓的“指导性”或“政治性”信贷( 实 质上仍为指令性的信贷) ，这种“指导性”或“政治性”的信贷所产 生的经营风险，不可能、也没理由让国有银行来承担，如中国的商 业银行法就有如此规定：“经国务院批准的特定贷款项目，国有独 资商业银行应当发放贷款。因贷款造成的损失，由国务院采取相应补 助措施”。正因为如此，中国的国有企业才会有如此负债率，国有银 行才会有如此高的不良资产比率，银行信用供求关系才会被人为地、 制度性地扭曲。 相反，对于具有巨大金融缺口的中小企业信贷需求，由于产权归 属性的不同，国有银行不能名正言顺地、顺利地将其风险转嫁给中央 政府，信贷的信息不对称风险增加( 如中国现行的法规就规定，对外 资企业、私营企业的呆坏帐不能核销) ，国有银行就不得不考虑中小 企业的逆向选择和道德风险的信息不对称问题。所以，国有银行在发 放信贷给中小企业之前，则会慎重地选择与甄别信贷对象，采取种种 限制条款与防范措施，尽可能地降低逆向选择问题产生的可能性，减 轻信贷的逆向选择风险；在信贷发放之后，国有银行则会加强监管 力度，以防范信息不对称可能产生的道德风险，由此也导致交易成本 ( 与对国有企业的信贷相比) 增加。由于中小企业的信贷业务的风险 性和交易成本相对较高，而国有银行又没有相应的激励机制，因此， 为了明哲保身，国有银行比较偏好于大型企业尤其是大型国有企业， 而对中小企业的信贷供给则持有十分、甚至过分谨慎的态度或不积极 支持的态度，因此，中小企业难以得到国有银行的信贷支持，从而导 致了中小企业的银行信用可得性水平低下。 在资本市场上，国有企业产权的特殊归属性同样也决定了国有企 业的信用可得性必然高于中小企业。资本市场一l 的投资者对中小企业 的信息知之甚少，甚至一无所知，因此，投资时就不能不考虑投资的 风险性问题，为了防止借贷者的逆向选择和道德风险可能给自己带来 的经济损失，他们一般倾向投资于自己所熟悉的企业或公司，而不会 投资于中小企业。而大型企业则不同，投资者对其信息的掌握的较多， 再加之现行的体制有一种实际的或潜在的保护大型企业制度性的政 策倾向，如“抓大放小”、“主办银行制”、“债转股”等的政策，必然 会消除或削弱投资者对大型企业的逆向选择和道德风险的顾虑，所 以，大型企业就很容易筹集到其所需资金，而绝大多数中小企业因产 权而不能享受这种制度性保护，其信息不对称风险必然高于大型尤其 是国有大型企业，中小企业则只能“望股兴叹”。 3 、从社会因素角度分析 社会中介担保和社会服务体系不完善 中小企业融资难，很大程度上缺乏有效的信用担保。目前我国已 有的担保机构的运作效果并不理想，中介职能存在着较大局限性。 是担保机构的运作机制不完善，既制约了资金的扩充，使民间社会资 本无法进入，又使这一市场化产物在行政管理的方式下运行不畅。二 是缺乏应对担保风险和损失的措施，政府财政资金一次下拨而没有定 期的损失补偿机制和来源，基金风险只得采取简单的分担摊派而不是 有效的风险分散。三是财政、银行等方面的协调配合不够密切，使一 些操作性问题无法及时、有效解决，影响了功能的正常发挥。除此之 外，我们还没有为中小企业发展提供有关投资项目信息的查阅、咨询、 决策、报批、指导等全过程服务，同时，对中小企业的负责人和管理 人员也没有形成教育培训，由此缺少使他们的综合素质得以提高的社 会氛围。 政府职能作用发挥不够，政府职能发挥不够主要体现在：一是 政府对中小企业的规范管理不够，如对中小企业领导人及职工的教育 培训；切实可行 自勺保护中小企业竞争利益的地方立法；中小企业档案 及信用制度的建立等等。地方政府几乎都没有进行规范。二是弓i 导不 够，如中小企业发展战略、产业投向指南、产品市场信息，信息资源 网络等等，地方政府也没有向中小企业提供。三是扶持不够，扶持主 要体现在担保扶持、贴息扶持、融资税收扶持等。四是政府为中小企 业承担风险的能力不强，没有建立中小企业风险投资基金。 f 三) 中小企业融资风险 概括地讲，对中小企业融资隐藏四大风险：即道德风险、数据( 财 务) 风险、经营风险和法律风险。这四大风险的形成，都是在我国社 会主义公有制为基础，生产力水平较低的历史背景下，不断进行经济 体制改革过程之中所形成的。 1 、道德风险。道德成为一种风险，实际上就是社会意识形态的 扭曲，即人们在共同生活中，不以其行为准则和规范行事。体现在投 融资过程中，道德风险主要是指不按投资分红、借款还钱这样的市场 游戏准则，规范自己的行为，而是想方设法把他人的财产或资产据为 己有。具体体现为，某些中小企业经营者，在获得大量、高额投资或 银行贷款以后，不潜心经营企业，以使投资者得到红利，银行得到贷 款本息，而是采取蚂蚁搬家，或者采取瞒天过海，将资金抽逃，转移 到外地，甚至国外，然后逃之天天，使投资者血本无归，使银行讨债 无门。究其这一社会现实状况的根源，一是以公有制为基础的传统思 维模式，m - - 是我国生产力水平较低，部分中小企业经营者见利忘义， 违背市场规则。 我国中小企业的产生和发展，大致可以分为两个阶段，第一阶段 为七十年代末期到九十年代初期，这一时期的中小企业，属于产生和 形成时期。由于当时政策不允许私人企业注册，当时的中小企业都是 集体所有制或国有制身份出现。在农村，主要是乡镇集体所有制企业 在城镇，有上级单位投资创办，有自己出资“借壳”创办，还有“挂 靠”集体企业和“承包”企业。无论采取什么形式存在的中小企业， 它的启动资金绝大部分或是由地方政府、上级主管部门、集资办厂而 筹集，或是由银行借贷解决生产经营资金。总之，绝大多数中小企业 经营者，经营的不是属于自己的资产。由此便产生了一批利用他人的 钱，增强自身财富的经营业者。由于当时制度的缺陷，使部分经营者 们养成了投资也好，贷款也罢，想还就还，不想就不还的习惯，反正 又不追究个人的责任。因此，形成了能够弄到银行贷款或投资是有本 事，不能获得贷款或争取投资是无能，能够弄到而不弄到银行贷款或 他人投资是傻瓜的不良社会风气。在这一不良社会风气影响下，各经 营业主们由此产生“羊群效应”，纷纷采用不正当手段，坑、蒙、拐、 骗，只要能弄到钱，什么手段都可以使出来，弄到钱之后，想方设法 逃债、社会信用秩序陷于混乱之中。第二阶段在九十年代之后，为我 国中小企业发展阶段。由于改革的不断深入，政策进一步放宽，许多 中小企业，从过去的集体或国营的躯壳中分离出来，自己注册办企业 开公司。在这一时期，一方面，在第一阶段淘到第一桶金的部分中小 企业者们，沿袭过去养成的恶习，巧立名目，巧取豪夺，占有他人资 金或财产。在人们心目中，由此形成了中小企业不守信用的印象。另 一方面，随着市场经济的建立和完善，银行及其金融机构的经营行为， 基本上都实行了企业化，历史的教训和现实的选择，使他们另眼相看， 视中小企业为逃废债的高风险群体。 2 、数据( 财务) 风险。数据风险主要是有些中小企业为了获得 投融资资金、向投融资者提供虚假数字，这些虚假数字在财务报表中 很难觉查，使投融资者很难识别，从而增大投融资风险。从理论上讲， 在市场经济活动中，本来就存在投资者与企业经营者之间的信息不对 称，企业经营者比投资者更多地了解企业内部经营活动，在与投资者 的博弈中处于优势地位。在现实经济活动中，有些中小企业经营者， 不守诚信规则，利用过去养成的不良手段，充分利用这一优势，淋漓 尽致地加以发挥，为了获得投资者和银行的信任，套取资金，想方设 法与社会性服务机构如会计师事务所、审计事务所等串通一气、美化 财务报表、提供大量虚假信息、骗取资金，一旦得手，资金便是有去 无回。 3 、经营风险。经营风险主要体现在许多中小企业，在经营和决 策上的盲目性和局限性，其盲目性和局限性既有历史的贯性，也有市 场的诱惑。同时也受自身水平的限制。无可否认，现在有许多中小企 业，是利用我国转轨时期特有的制度空间和市场机会，曾经在较短的 时间内，实现了自身初步积累，在国家法律制度更加完善，产权更加 清晰的市场运行机制建全之后，中小企业要以真正的市场主体，从事 种经营活动。方面，他们在投资和经营方面具有努力获取超额利润 的内在冲动，使其不断寻求自身的扩张和发展。虽然这种扩张冲动反 映了市场经济发展的内在动力，但也不可否认这种扩张行为具一定的 盲目性和扁限性。另一方面，过去的成功经历，为部分中小企业者的 投资行为，提供了不恰当的激励，加重了短期内做强的侥幸心理，极 易导致投资的短期行为。再一方面，有些中小企业经营者，由于受自 身能力和水平的限制，对经济形势和市场走向，没有进行冷静的理智 的分析和判断，仍然沿裂我国改革开放之初那种“一轰而起”、“一涌 而上”的经营思路。由此，许多中小企业在产业投向、产品投入等等， 与国家产业政策背道而驰，与银行信贷投入政策相悖，步入高风险行 业。 4 、法律风险。我国的中小企业，若从产权关系来看，它是个 复合群体，既包括国有中小企业、集体中小企业，还有大量的乡镇企 业、个体私营企业和“三资”企业等。为了深层探析法律风险，我们 把中小企业分为两类，一类是国营、集体中小企业，此类企业由于历 史原因，初始投资来源相当复杂，既有国家、集体投资，又有若干人 员联合集资，还有借款起家。此类中小企业，在市场经济中主体不明 确，终极所有权虚化，民事责任主体混乱，旦发生投融资风险，追 讨债的法律主体都难以确认。另类是个体私营企业，这类企业由于 自身实力较弱，要么没有抵押物，即使有少量抵押物，由于办理成本 较高( 如评估、登记等) 很难在银行获得贷款。对于担保贷款，现在 许多具有实力的经济实体，一般不愿为他人担保承担责任，同时银行 也很少办理中小企业的担保贷款。法律风险还源于有许多中小企业者 在维权和行使权利方面不守法，在各种经济活动交往中，不以法律手 段行事，随心所欲，以至于有些大额交易和投资，没有签定合同和协 议，缺乏必要的法律依据。 二、解决中小企业融资难问题的观点综述及评价 目前，倍受社会关注的中小企业融资难问题，理论界提出了许多 解决办法，这些观点和办法绝大多数都是从畅通投融资渠道，改变市 场环境这一角度提出，如果仅从外部环境的改善，这些观点和解决办 法，无可非议。就我国中小企业融资难现状而言，外部环境的改善和 融资渠道的疏通迫在眉捷，若不改变将会影响中小企业的发展，进而 影响整个国民经济协调发展。理论界提出的许多观点和解决措施，对 改善中小企业的融资环境无疑是较好的对策思路。但是，对解决中小 企业融资难这一体系统工程来说，仅仅是环境的改善是不够的，还需 要中小企业这一群体自身提高素质，改变形象，从而才能收到标本兼 治的效果，因为任何一种环境改善都与中小企业直接相关，并且不能 替代，只有将环境改善与中小企业自身改变结合起来，提出相应对策 才能收到效为理想效果。因此我认为，要使中小企业融资难问题得到 较好解决的方法，是在改善市场投融资环境的同时，重塑中小企业这 一群体的信用形象、降低融资风险。在改善环境方面，理论界提出的 观点主要有“担保论”、“强化金融支持论”、“完善资本市场”、“健全 法律制度”等等。 ( 一) “担保论” 理论界对于建立我国社会担保体系的观点很多，主要是围绕建立 完善中小企业信用担保体系而提出的。 1 、“担保论”观点概述。该观点认为，社会担保体系从六个方面 进行建立 ( 1 ) 加快推进中小企业信用体系建设。一是当地政府要明确信 用管理的协调部门，牵头成立由银行、工商、财税、社保、质检、公 安、法院、信息等有关部门参加的专门机构，负责本地区中小企业信 用体系建设工作。二是尽快设立中小企业联合征信机构，建立企业信 用信息网，向社会公开。三是建立中小企业信用评价机制。鼓励和支 持守信企业，加大对造假、逃废债、制售假冒伪劣产品、不照章纳税 等失信企业的打击和处罚力度。 ( 2 ) 加大对担保机构政策扶持力度。中小企业信用担保体系是 支持促进中小企业发展的重要保证，其高风险、低收益的特点决定了 需要政府给予政策扶持，发挥支持和导向作用，以吸引民间资本入股， 壮大担保机构的资金实力。各级地方政府都要通过单独编列财政预算 计划，或者划拨土地使用权和其他经营性及非经营性国有不动产等途 径，建立担保专项发展基金，并且要有制度保证、有长期稳定的补充 资金来源，通过入股、租借、奖励等方式，根据中小企业信用担保业 务发展的客观需要，或成立政策性担保机构、或引导社会资金参与成 立商业性和互动性担保机构，或及时向信用担保机构补充资本金，并 将之纳入对地方政府的工作业绩考核。但必须注意政府出资的担保基 金，应由独立的专门机构按商业化原则来运营，避免不恰当的行政干 预。 ( 3 ) 积极发展各种形式的担保机构。在落实政府专项担保基金， 积极组建政策性担保机构的同时，更要发挥政府专项担保基金的杠杆 作用，充分调动民间资本积极性，积极鼓励民间资本进入担保市场， 组建商业性担保机构，尽快建立中小企业信用担保和再担保机构，对 辖区内的中小企业信用担保机构实施业务指导和监管，开展一般再担 保和强制再担保，加强担保机构御险能力，消除金融机构的隐患，增 强合作意愿。 ( 4 ) 努力改善对担保机构的服务水平。地方政府要积极协调信 用担保机构与银行的关系，建议由当地财政部门或再担保机构与协作 银行签定框架协议，引导金融机构根据担保机构性质、信用程度、资 金规模、经营业绩、运作效率等情况，逐步扩大担保比例、提高风险 分担比例，降低担保利率，优化项目操作程序，提高办事效率，完善 贷款担保服务体系。在此过程中，更要发挥城市商业银行和农村信用 合作社等地方性中小金融机构的作用，形成为中小企业服务的金融机 构之间合理竞争态势。担保机构要如实向协作银行披露信息，真正做 到及时沟通、真诚合作，共同加强风险控制。同时要督促有关部门和 中介机构进一步改善服务水平，提高工作效率。 ( 5 ) 尽快建立担保机构的风险补偿机制。一是建立信用担保机 构内部风险控制机制。建立科学的风险分担机制，加强项目的动态跟 踪和监管，加强债权追偿。二是建立信用担保机构内部风险补偿机制。 信用担保机构要及时建立风险准备金，用来按照约定的责任，代被担 保方向债权银行代偿债务。三是建立信用担保机构风险转移机制。以 增加所有者和管理者的责任，防止被担保方随意逃废债务和转嫁风 险。 ( 6 ) 大力加强担保机构自身素质建设。一是建立市场准入和日 常监管机制。应明确授权一个政府部门管理和监督中小企业信用担保 机构，主要是对担保机构的资格、功能定位、担保机制、担保程序、 会计制度、风险防范、从业人员、收费标准等方面进行规范和管理， 定期监督和检查提供担保业务开展情况，并将其与有关优惠政策挂 钩，积极创造公平、有序竞争的市场环境。二是加快组建担保机构的 行业协会，制定行业标准和