（工商管理专业论文）中油金融控股公司运作模式构建研究.pdf

摘要 企业金融控股公司( 简称：企业金控公司) 是大氽业作为主要出资人发起创 立的金融机构，通过控股子公司形式实王见金融混业经营，提供多种金融服务。它 是金融资本与产业资本相结合的最有效形式。 目前，国外企业金控公司己成为企业发展的动力，与之相比，我国在理论和 实践上都相差甚远。随着经济的全球化和金融的自南化，我国经济必然与世界经 济全面接轨。中油集团是我国最大的集上下游、内外贸、产销体化的跨地区、 跨行业、跨国经营的综合性石油公司，如何利用好金控公司的功能，对叶i 油集团 加快发展、提高竞争能力具有重要意义。 本文第一部分阐述企、f p 金控公剧涵义与特征，分析大企业建立会控公司的理 论动因及其功能作用，并介绍国外企业金控公司发展状况；第二部分介绍中油集 团和中油财务公司总体情况，重点剖析中油财务公司目前运作模式存在的问题： 第i 部分结合中油集团的行业特点、规模，探讨构建巾油金控公司的有效运作模 式；最后，对中油金控公司经营业务的开展和管理进行研究。 通过中油金控公司的运作，促进巾油集团加强资金管理控制、优化资源配置， 降低融资成本、快速资本扩张，提高运作效率和经济效益，加快实现巾油集团建 设“具有幽际竞争力的跨国企业集团”的战略目标。 关键词：大企业；金控公司；融资：投资 i i a b s t r a c t t h ec o m p a n yf i n a n c i a lh o l d i n gc o r p o r a t i o n ( c f h c ) i sf o u n d e db y b i gc o m p a n y a s af i n a n c i a li n s t i t u t i o n b yc o n t r o ls u b s i d i a r i e s ，i tr e a l i z e sf i n a n c i a lm i x e do p e r a t i o n ， p r o v i d e sv a r i o u sf i s c a ls e r v i c e i ti st h em o s te f f e c t i v ei na l lf o r mc o m b i n i n gf i n a n c i a l c a p i t a lt o g e t h e rw i t hi n d u s t r i a lc a p i t a l c u r r e n t ，o v e r s e a sc f h cb e c o m ed e v e l o p i n gi m p u l s e s c o m p a r i n gw i t hi t ，o u rc o u n t r y f a l lb e h i n dv e r yf a ra tt h e o r i e sa n dp r a c t i c e s a l o n gw i t ht h ee c o n o m i cg l o b a l i s a t i o n a n df i n a n c i a ll i b e r a l i s m ，o u re c o n o m ym u s tl i n kw i t ht h ew o r l de c o n o m yc o m p l e t e l y t h ec h i n an a t i o n a lp e t r o l e u mc o r p ( c n p c ) i st h eb i g g e s ts y n t h e s i z ec o m p a n yi no u r c o u n t r y ，g a t h e r i n gf r o mt o pt ob o t t o m ，i na n do u tt r a d i n g ，p r o d u c t i o n & s a l e si n t e g r a t e d a c r o s s i n gt h er e g i o n ，t h ei n d u s t r y ，t h en a t i o n i ti si m p o r t a n tt h a th o wt ou s ec f h c s f u n c t i o nf o rc n p cd e v e l o p i n gq u i c k l ya n dc o m p e t i n gs t r o n g l y t h ef i r s ts e c t i o nd e s c c r i b et h ec o n n o t a t i o na n dc h a r a c t e r i s t i eo fc f h ci nt e x t ，a n a l y z e t h er e a s o nw h yc o m p a n ye s t a b l i s hi ti nt h e o r i e s ，i t sf u n c t i o n ，a n di n t r o d u c ei td e v e l o p s a b r o a d t h es e c o n dp a r ti n t r o d u c ec n p ca n dc h i n ap e t r o l e u mf i n a n c ec o r p ( c p f c ) g e n e r a ls i t u a t i o n ，t h ep o i n ta n a l y z e st h ep r o b l e m o fc u r r e n tm o d e li nc p f c c o m b i n c h a r a c t e r i s t i c sa n ds c a l eo fc n p c ，t h et h i r dp a r tr e s e a r c hav a l i dm o d e lo fc h i n a p e t r o l e u mf i n a n c eh o l d i n gc o r p o r a t i o n ( c p f h c ) f i n a l l ys t u d ys o m eb u s i n e s sa b o u t c p f h c t h r o u g ht h eo p e r a t i o no fc n f h c ，c n p cm a y b ee n h a n c e sm o n e t a r ym a n a g e m e n t c o n t r o l ，i n s t a l lr e s o u r c e se x c e l l e n t l y ，l o w e rf i n a n c i n gc o s t ，f a s tc a p i t a le x t e n d ，i n c r e a s o p e r a t i o ne f f i c i e n c ya n de c o n o m i cp e r f o r m a n c e ，r e a l i z e st h es t r a t e g yt a r g e tq u i c k l y t h a tc n p cw e l lb e “t h et r a n s n a t i o n a lc o r p o r a t i o nw i t hi n t e r n a t i o n a lc o m p e t i t i v e ” k e y w o r d s ：b i gc o m p a n y ：f i n a n c i a lh o l d i n gc o r p o r a t i o n ；f i n a n c e s ；i n v e s t m e n t t i 大连理工大学m b a 学位论文 原创声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导f j r p 的指导r 开展研究工作所 取得的成果。除文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含任何其他个人 或集体已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得大连理工大学或其他教育 机构的学位或证书而产生的成果( 如学位论文等) 。对本文的研究做出重要贡献 的个人和集体均已在文巾以明确方式标明，本人完仝意识到本声明的法律后果， 并愿为此承担一切法律责任。 学位论文作者( 签宁 l t 期：二0 0 五年 仑， 龟土，一 一日 中油金融控股公司运作模式构建研究 大连理工大学学位论文版权使用授权书 本学位论文作者及指导教师完全了解“大连理工大学硕士、博士学位论文版权使用规 定”，同意大连理工大学保留并向国家有关部门或机构送交学位论文的的复印件和电子版， 允许论文被查阅和借阅。本人授权大连理工大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有 关数据库进行检索，也可采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编学位论文。 保密口，在年解密后适用本授权书。 本学位论文属于 不保密口。 ( 请在以上方框内打“4 ”) 作者签名 指导导师签名： 年一月一日 中油金融控股公司运作模式构建研究 1 引言 1 1 问题的提出 在市场经济条件下，如何生存与发展是企业要考虑的首要问题。要想在市场 竞争中立于不败之地，就必须把企业做大做强。企业做大就是不断扩大其支配的 经济资源、拓展活动空间和扩大市场份额；做强就是不断提高运作效率和经济效 益，增强竞争能力。二十世纪九十年代以来，国外企业为快速做大做强，纷纷根 据自身的核心优势，从实现规模经济和范围经济的内在要求出发，进行资本的“横 向”或“纵向”扩张，掀起了全球并购浪潮。它们根据交易成本的约束来选择内 部分工与外部分工的模式和程度，企业金融控股公司( 简称：企业金控公司) 得 以长足发展。 企业金控公司的建立，既为企业生产经营提供金融服务，降低了交易成本， 又成为企业进行资本运营的有效工具，优化了资源配置，促进了产业资本与金融 资本的融合；同时，也弥补了商业银行等其他金融机构服务的不足，健全了金融 服务体系。国外一些企业金控公司，如；美国通用电气金融服务公司( g e c s ) 、 国际荷兰集团( i n g ) 等，勇于打破传统金融管理体制的束缚，大胆变革与创新， 已逐步衍变为全能型的、具有国际竞争力的跨国企业金控公司，成为企业降低成 本、优化资源配置、提高竞争能力的有效工具。 中国石油天然气集团公司( 简称：c n p c 或中油集团) ，是我国境内最大的 石油、天然气和炼化产品生产商和供应商。为加快建设步伐，确保国家对石油资 源的需求，中油集团提出建设“具有国际竞争力的跨国企业集团”的战略目标。 那么，要实现这一目标，中油集团应如何利用金控公司的功能，整合内部资源、 加快发展、提高竞争能力昵? 本文通过阐述企业金控公司的成因及其功能作用， 结合中油集团总体发展状况，分析目前中油财务公司运作模式的问题，探讨构建 符合中油集团行业特点和发展规模的企业金控公司运作模式，充分发挥其金融和 资本运营功能，促进中油集团持续、有效、快速发展。 1 2 企业金控公司的发展概况 1 2 1 企业金控公司涵义与特征 控股公司是指以管理控制其他公司的股份作为其主要业务的公司，通过产权 中油金融控股公司运作模式构建研究 关系纽带形成一种母一子公司关系。一般分为两种类型：一种是母公司除控股子 公司外，本身还有特定业务的控股公司，称为事业型控股公司；另一种是母公司 本身没有特定业务，专门以控股子公司作为公司业务的控股公司，称为纯粹型控 股公司。 金控公司是金融机构通过控股子公司的形式，实行金融混业、产融结合的 种金融公司，它是经济全球化、金融自由化、市场竞争及现代信息技术广泛应用 的产物。目前，因世界各国政治、经济环境不同，金融监管法规互有差异，金控 公司还没有统一的定义。美国金融服务现代化法中，没有定义金控公司，但 规定了其经营范围，即金控公司控股的商业性子公司资产不得超过其合并总资产 的5 。也就是说，任何金融机构符合这一条件都可以实行“联合经营”，组成金 控公司。巴塞尔委员会发布的对金融集团的监管文件给金融集团作了定义， 即金融集团是主要从事金融业务，并且至少明显地从事银行、证券、保险中的两 种或两种以上的经营活动，受两个或两个以上行业监管当局监管的类企业集 团。所说的金融集团实质就是金控公司，巴塞尔委员会之所以没有对非金融企业 资产占金融集团总资产的比重做出限制，主要是德、日等国并不严格限制产业资 本与金融资本的结合。 2 0 0 3 年9 月，中国银监会、中国证监会、中国保监会召开金融监管第一次 联席会议。会议通过的在金融监管方面分工合作的备忘录中，将金控公司定 义为“在同一控制权下，完全或主要在银行业、证券业、保险业中至少两个不同 金融行业提供服务的金融集团”。这与巴塞尔委员会的定义基本一致，但我国还 未制订有关金控公司的管理法规，禁止金融机构实行混业经营。 实际上，金融行业中除了商业银行、证券公司、保险公司外，还有基金、期 货、信托、金融租赁公司等金融机构，所以，金控公司的业态并不局限于所定义 的三种。结合世界各国的金融发展实践，金控公司的概念可从以下三个层次来理 解：一是金控公司资金力量雄厚，金融性资产占绝对主体；二是金控公司可以不 从事任何经营活动，通过控股银行、证券、保险等两类业务以上的子公司开展金 融业务，子公司之间实行严格的分业管理；三是金控公司可以经营某类金融业务， 并通过控股子公司兼营其它类金融业务、商业及其它服务业务。 因而，本文企业金控公司涵义概括为：它是大企业集团作为主要出资人发起 创办的金融机构，实行集团化管理，通过控股子公司的运作，在金融市场上开展 多种金融业务，为大企业集团提供资金管理、融资、投资及中介服务，并具有资 本运营功能的、独立核算的法人企业。 中油金融控股公司运作模式构建研究 企业金控公司是产业资本与金融资本相结合的最有效形式。它具有自己的独 立特征，表现在以下四个方面： 一、产业性 大企业集团一般都在某一产业中占有重要地位。企业金控公司作为大企业集 团的子公司，发起于产业，又受制于产业，不可避免地受产业兴衰的影响。产业 前景好，企业金控公司就会发展快、经营效益好；反之，其发展就缺乏后劲，经 营效益也会受到影响。 二、金融性 企业金控公司不同于企业集团内部的其他子公司，它主要是一个经营特殊商 品货币资金的金融机构。在经营中不仅要运用各种金融工具为企业集团筹集 资金、管理资金，而且必须按金融企业运作的规律来开展各种经济活动，并受所 在国家的金融法律、法规制约。 三、企业性 企业金控公司是独立核算的法人企业，开展各项业务应以盈利性为目标。但 由于它是大企业集团出资发起设立的，其生存、发展与大企业集团发展密切相关， 因而其经营目标不能脱离大企业集团发展战略目标，必须为大企业集团的整体发 展战略服务。 四、集团混业，经营分业 企业金控公司最主要的经营特点是集团混业、经营分业。在一个金融集团中 有多个法人子公司：子公司统一在一个母公司控制之下，但彼此之间实行完全的 分业经营、分业管理。 1 2 2 企业建立金控公司的理论动因 。： 随着市场经济的发展，企业的规模越来越大。企业达到一定规模后，由于对 组织利润的追求，其组织机构、运行方式及资产、人员等其它生产要素都将为适 应企业的规模而做出调整。企业金控公司就是这种调整的结果之一。大企业集团 建立金控公司的主要理论动因是： 一、科斯“市场交易成本”理论 经济学家r h 科斯认为，企业的存在归因于市场交易中所发生的交易成本。 在市场经济条件下，由于市场的不完全性市场缺陷和一些商品的特殊性，必 然导致企业市场交易成本增加“j 。增加的市场交易成本主要有： ( 1 ) 效率：在市场上，供需形成的价格机制起主导作用，交易双方要了解 交易条款和谈判交易条款，这需要时间；在企业内，交易根据“老板”所发布的 中油金融控股公司运作模式构建研究 指令就可达成，价格机制被取代。 ( 2 ) 税收：在市场上，一些交易，如提供服务、经营所得要产生应税行为， 相应增大交易成本；在企业内，通过合理筹划可避免应税行为。 ( 3 ) 利息：大企业集团各子公司所处的行业不同、地域不同、市场环境不 同，盈利水平也不同。在市场上，一些子公司可能效益好或一定期间内资本投入 小，现金流盈余，造成资金沉淀：一些子公司可能效益差或定期间内资本投入 大，现金流量不足，被迫向银行借款，发生利息费用。从企业集团来看，如果能 够进行资金内部调剂，就可避免或降低这部分利息费用。 随着企业集团规模的扩大，母公司及各子公司之间交易越来越多，这种市场 交易成本也越来越大。当市场交易成本较高时，促使企业集团根据成本一效益原 则重新设计内部企业间的交易方式，将外部市场交易活动放到组织内部进行，即 交易内部化替代交易市场化，以降低市场交易成本。要实现交易内部化，有效协 调、配置资源，大企业集团必然寻求一个新的业务机构来组织内部交易。同时， 内部交易的增多，使得大量资金“体内循环”，资金沉淀也越来越多，为缺乏现 金流的子公司提供所需资金创造了条件。要在企业集团内部各子公司之间调剂资 金余缺，减少对外借款、降低财务费用支出，也需要一个专门机构来管理这种业 务。因此，降低市场交易成本是大企业集团建立金控公司的最初动因。 二、“规模经济与规模不经济”理论 企业规模的扩大对产品的单位成本会有不同程度的影响。随着一个工厂或一 家厂商的一种产品产量水平的提高，在一定产量范围内产品长期平均成本不断下 降，这种现象称为规模经济”1 。之所以出现这种情况，是因为企业在扩大规模后 可以进行更有效的资源整合、运用更先进的设备、实行更精细的分工、更能提高 技术创新能力。因此，把企业做大、实现规模经济成为许多企业追求的目标。 企业做大、实现规模经济通常有两种途径：一种是扩大产品的生产规模，拓 展营销网络，扩大市场份额。另一种是实行“前向一体化”( 原材料领域) 或“后 向一体化”( 产品消费领域) ，通过资本运营向相关或不相关行业扩张“1 。 一方面看，企业在进行资本扩张做大的过程中，就已经孕育了建立企业 金控公司的想法，以实现其发展目标。这是因为： ( 1 ) 企业无论是扩大生产规模，还是向相关或不相关行业扩张，都需要一 个机构将企业内部资源集中起来，发挥优势，以便有效地进行资本扩张。 ( 2 ) 企业在资本市场上并购其他企业进行资本扩张时，需要熟悉资本市场 业务的人员和机构来进行运作，以便更好地利用各种金融工具，既降低资本交易 d 中油金融控股公司运作模式构建研究 成本，又安排好企业的风险格局，规避金融风险。 ( 3 ) 企业亦可通过金控公司进行控股等手段，强化其对并购企业的管理和 控制，确保其规范运作，实现企业的总体战略目标。 另一方面看，随着企业资本的不断扩张，造成大企业集团规模的急剧膨胀， 也带来了新的管理问题：管理链条长、层次多，官僚主义盛行，协调控制变得困 难；子公司多，地域分布广，决策信息成本增大；集团内各子公司涉及行业多， 资源难以集中发挥优势；等等，这种管理、协调、控制的困难和成本的提高，使 企业集团出现了规模不经济。大企业集团要提高盈利能力，赢得“竞争优势”， 就必须消除规模不经济。为此，大企业集团必须寻求有效的组织结构解决规模与 效率的矛盾，建立企业金控公司愿望更加强烈。因为企业金控公司既可为企业集 团提供方便快捷的资金、融资、投资管理等方面服务，又能加强集团对各子公司 的控制，有效的优化内部资源、快速正确决策、提高运作效率。 可以看出，企业不论是追求规模经济，还是要消除规模不经济都有建立金控 公司的愿望。 三、市场条件“信息非对称”理论 信息非对称是指交易的买方或卖方占有对方无法证实或不掌握的信息“3 。在 资金市场上，一方面，作为借款方的企业比银行拥有更多的产品市场信息，即企 业更清楚贷款将投资哪些项目，风险有多大，产品的期望收益如何，以及能否及 时归还贷款等；另一方面，作为贷款方的银行比企业拥有更多资金信息，即银行 更清楚资金供求状况如何、贷款利率将如何变化等。银行和企业的这种信息不对 称，使双方在资金借贷活动中存在许多不确定性，从而面临风险。对银行的风险 是：企业生产经营风险，如经营不善、破产导致无法还款；或企业道德风险，如 骗取贷款、故意不还款等欺诈行为。对企业的风险是：银行审贷手续烦、时间过 长，或银根紧缩等，使资金不能及时至位而失去投资机会或市场等。 企业与银行为尽可能规避其所面临的风险，双方在资金借贷市场上进行理性 的“逆向选择”。也就是说，申请借款的企业会极办省略会导致拒绝贷款的事实， 银行想到这一点，就会只提供利率更高的贷款，从而使某些诚实可靠的、意图良 好的借款企业被排除在申请人之外。因为他们担心没有能力按承诺及时偿还本金 及利息，或因投资收益率低于利息率等原因而放弃投资项目。但那些从未打算偿 还的、存在更多问题的、并不尽量避免拖欠的申请人，根本不会被高利率所阻拦， 从而造成“坏苹果驱逐好苹果”的现象。1 。 解决企业和银行这种资金借贷的“逆向选择”行为，在理论和实践中有两种 中油金融控股公司运作模式构建研究 方法。一是设立管制机制。对银行和企业的借贷交易行为进行限制，如规定最低 贷款额、贷款期限、贷款用途等，对违规行为进行法律处罚等。二是抵押或契约 机制。借款人要提供抵押品、寻找债务担保人、限制企业债务的进一步增加等。 无论那种方法，企业都须按银行的规定程序办理借款，不利于企业迅速筹集资金 和把握有利的投资机会。 企业为摆脱对银行融资的依赖性，拓宽融资渠道，一些诚实守信、有资金实 力的大企业集团便寻求建立内部金融机构，降低资金信息的不对称程度，以规避 风险、及时筹集到企业发展所需资金。 四、社会化大生产的“产融结合”理论 产融结合是指为追求更多的利润，产业资本与金融资本相互参股、相互渗透 的资本合作行为，是社会经济规律发展的必然结果”1 。产融结合构成了现代经济 发展的特征。 从市场经济的发展看，自由竞争向垄断竞争发展是一个必然趋势。在这一趋 势下，产业资本扩大规模需要金融资本的支持，金融资本为使资本增值需要向产 业资本渗透，双方通过控股、参股等形式进行合作，相互促进，相互发展。大企 业集团通过建立金融机构实现了产业资本和金融资本的结合( 当然，银行亦可投 资产业实现这种结合) ，获得资本增值。在实践中，由于宏观经济调控的需要， 设立银行机构在任何国家和地区都受到严格的管制，限制也比较多，大企业便以 建立金控公司的形式投身金融业，推动产、融结合，并通过并购等手段来实现资 本快速扩张。 可以说，社会经济发展促成大企业集团的产生，而大企业集团的发展及其对 组织利润的追求，推动大企业集团进行管理创新。企业金控公司则是管理创新的 必然结果。 1 2 3 企业金控公司的功能作用 从企业金控公司产生的理论动因看，它有两个主要功能：融资功能和资本运 运营功能。在企业集团中的具体作用有五个方面： 一、加强资金管理，提高资金使用效益 企业集团规模大、子公司多，各子公司统一在金控公司开立账户后，加强 了集团公司对资金的管理控制，有效防止各子公司多头开户、乱拆借资金的情况； 金控公司直接控制各单位的货币头寸净额，便于统平衡调度资金；内部交易可 进行抵账，不动用现金，加快了结算速度和资金周转。 二、调剂资金余缺，降低融资成本 中油金融控股公司运作模式构建研究 金控公司开展内部结算，不仅安全快速，而且集中了资金，降低现金占用额。 金控公司既可利用集团内部沉淀资金来培育内部资金市场，又可利用各种金融工 具扩大外部融资渠道，满足集团各子公司对资金的需求，发挥其在集团中的金融 中心作用。 ( 1 ) 集团各子公司所在行业、规模不同，效益及现金流量也不同。金控公 司通过开展内部存贷款业务，调剂集团各子公司之间的资金余缺，既保证集团各 子公司正常生产经营，又降低了集团财务融资成本。 ( 2 ) 金控公司凭借对集团整体资金情况和各子公司经营情况的了解，以及 对金融市场的熟悉，可利用同业拆借、票据承兑与贴现、发行企业债券等金融工 具进行融资，确保集团对资金的需求。避免银行因对企业状况不熟悉，审贷手续 烦琐，难以及时提供资金而影响生产的情况。 三、有效集中资源，促进企业资本运营一 企业集团内部暂时闲置的资金，金控公司除了以贷款的形式在内部调剂余缺 外，还可运用投资功能进行资源重新配置。一方面，金控公司可将沉淀资金投资 于债券等金融工具，在不影响资金流动性情况下增加收益。另一方面，利用企业 的沉淀资金收购或持有一些公司的股票，或进行项目投资进入新的行业，加速了 资本扩张，促进集团发展、提高竞争能力。 四、发挥中介服务功能，为企业决策服务 在金融市场上，金控公司通过对资金供求变化及趋势的有效预测和快速反 应，促进集团生产和消费的及时协调。提供经营0 投资决策所需要的金融信息 和专业咨询服务；根据金融市场资金供需情况，为融资双方选择合适、合理的 金融品种；发挥金融专家的作用，对企业财务政策面临的风险进行预警、评估、 监控，提出解决方案。 五、推动金融市场创新发展，健全金融服务体系 企业金控公司在与商业银行、保险公司及其它金融机构的业务竞争中，可在 集团内部开拓和发展新的金融品种，提高金融服务的效率和商品流通速度，可行 后被金融业认可，推动金融业的发展与革新，如：6 e c s 在1 9 9 4 年推出抵押保险 业务，首次在全美以低达3 的定金为抵押来帮助消费者购买住房，创立了抵押 保险业新的行业标准。企业金控公司提供的这些专业化服务，弥补了其他金融机 构服务的不足，对健全金融服务体系，促进金融市场发展起到至关重要的作用。 12 4 国外企业金控公司发展状况及趋势 目前，国外大企业或跨国公司一般都设立了金控公司，如：美国通用电气金 中油金融控股公司运作模式构建研究 融服务公司、日本丰田金融控股公司、德国的西门子金融服务集团等。这些企业 金控公司都是依各国政治、经济环境的变迁，由最初的单一金融业务发展到金融 混业经营，最后衍变为全能型、跨国企业金融集团n ，。 美国最早于1 8 7 8 年成立了第一家商业金融公司h o u s e h 0 1 df i n a n c e ， 主要从事分期付款的贷款业务。1 9 2 7 年，美国麦克弗登法案限制了注册银 行跨洲经营或设立分行，各银行纷纷以多银行控股公司形式规避这一限制，开展 跨洲的金融服务。二战后，随着生产的增长、市场的扩大，证券市场迅速发展， 金融投资活动日益多样化；通货膨胀又造成市场利率明显高于受管制的存款利 率，导致存款大量流向证券市场，银行业经营状况日益恶化。1 9 5 6 年美国颁布 银行控股公司法，允许商业银行通过银行控股公司形式设立附属证券机构从 事证券业务，单一银行控股公司得以发展。1 9 7 0 年银行控股公司修正法案 及8 0 年代实行“放松管制”以后，允许银行控股公司发行商业票据、债券及承 销股票等，金融混业经营限制解禁了。1 9 9 9 年的金融服务现代化法正式放 弃金融分业制，确立混业制。至此，金融机构业务开始交叉，一些企业金融机构 不仅从事传统的金融业务，还积极开展保险、信用卡、租赁等新的金融业务，并 且利用投资、收购的方式进行扩张，发展成为在全球范围内运作的跨国金控公司。 通用电气金融服务公司( g e c s ) 的发展最为引人注目，2 0 0 1 年底总资产已达到 3 7 6 0 亿美元，占g e 的8 6 ：收入6 6 2 亿美元，占g e 的5 1 ；利润5 2 亿美元， 占g e 的4 1 。拥有全球4 8 个国家的2 4 家企业，服务范围包括消费服务、设备 管理服务、中间市场融资、专项融资和专项保险等五大类2 7 项业务。在所有的 金融机构中，其赢利能力仅次于花旗银行。 1 9 4 5 年以前，日本金融业基本由财阀控制。战后，为打破这一局面，日本 通过禁止垄断法对纯粹型控股公司加以禁止，1 9 4 8 年证券交易法确立 了分业经营的管理体制。在低利率水平和严格控制货币供应的政策支持下，日本 经济获得迅速发展。但到1 9 7 4 年以后，随着日本经济增长速度的放慢，经济结 构和资金供需结构也有了很大改变，企业对资金需求逐渐降低，特别是企业自有 资金增加后，更多地依赖内部积累。为刺激经济增长，日本政府财政支出f j 渐增 加，发行了大量国债，造成通货膨胀。收回国债，商业银行无力承受，不收回国 债，商业银行则无力承受国债的低利率，国债利率市场化势在必行。利率的市场 化要求商业银行有更多的收入渠道来满足其生存和发展，也要求市场上有大量的 融资工具可供使用和比较。1 9 8 1 年，日本修改了银行法和证券法，证券 与银行之间的业务屏障逐步消失。1 9 9 7 年通过金融公司解禁整备法、银行 中油金融控股公司运作模式构建研究 控股公司创设特例法，给予金控公司法律上的认可。在此情况下，2 0 0 0 年日本 丰田汽车控股公司成立，开始经营汽车贷款、楼宇按揭信用卡和保险、证券等多 种金融业务。 1 9 9 0 年以前，在大多数欧洲国家的商业银行、投资银行、保险业之间也存 在着严格的法律界限。进入9 0 年代后，经济合作与发展组织( o e c d ) 国家对金 融业的经营范围采取放松限制政策，允许不同类型金融机构间所有权结合，推动 了金融改革与创新浪潮。1 9 9 1 年，荷兰国民保险公司与n m b 邮政银行集团合并 组建了国际荷兰集团( i n g ) 。i n g 集团的执行委员会下设五个业务管理中心：荷 兰管理中心、国际金融管理中心、投资银行管理中心、资产管理中心、比利时管 理中心，业务覆盖储蓄、贷款、保险、证券、投资、交易及风险管理等许多领域。 在这个“金融百货公司”中，客户可以得到“一条龙”金融服务，如：申请贷款 购买汽车的客户可同时办理人身保险和车辆保险；办理房屋抵押贷款的户主会同 时办理相应的保险业务等。到1 9 9 8 年，i n g 集团已衍变为全能跨国金融集团， 实现了规模经济与范围经济；其海外金融机构遍及5 9 个国家和地区，总资产达 到4 5 0 0 亿美元，资本市场上的市值达6 5 0 亿美元，总收入3 8 6 亿美元。 随着经济的全球化和金融自由化，金融环境快速变迁，企业金控公司已成为 金融混业经营的发展方向。近年来，国外企业金控公司呈现以下发展趋势：伴随 企业并购的浪潮，资产高度集中，规模越来越大；资产证券化发展迅猛，租赁、 次级贷款业务增多；代理、咨询等金融中介服务广泛；与银行等金融机构相互交 融、合作，跨国、跨地区开展融资和投资业务。可以看出，国外企业金控公司发 展非常迅速，规模越来越大，业务范围越来越广，不仅成为所在行业的一支重要 经济力量，而且跨行业、跨国界进行投资和金融服务，成为推动企业战略转型、 提高经济效益的发动机。 1 3 本文的研究思路及研究工作 企业规模的急剧扩张，促成大企业集团的产生，也带来了新的管理问题：协 调控制变得困难：决策信息成本增大；资源难以集中发挥优势，等等，造成企业 内在不经济。国外大企业通过金控公司的运作，有效地解决了这些“大企业问题”， 提高了经济效益和市场竞争能力。中油集团作为我国石油行业的龙头企业，也同 样存在这些“大企业问题”。：在我国目前条件下，如何利用金控公舌 解决这些管 理问题，消除内在不经济、加快企业发展，这是中油集团应考虑的迫切问题。 目前，国内外还没有人对企业金控公司进行系统研究，主要原因有三：它是 中油金融控股公司运作模式构建研究 企业发展到大企业集团阶段才出现的新生事物，对一般中、小企业并不具有普遍 意义：企业金控公司的金融业务在整个金融行业中的份量还很轻，常常当作企业 管理问题而被忽略：各国政治、经济环境不同，金融监管制度存在差异。 本文在调查研究的基础上，分析金控公司产生的理论基础及功能作用，结合 中油集团的现状及发展战略，查找中油财务公司目前运作模式的不足，提出在我 国现行金融监管制度下，构建中油金融控股公司( 简称：中油金控公司c p f h c ) 的有效运作模式，解决“大企业问题”。通过中油金融控股公司的运作，使中油 集团加强资金管理，提高资源配置效率，降低管理、决策、交易成本，快速资本 扩张，加快建设“具有国际竞争力的跨国企业集团”的步伐。同时，对我国其它 大企业的管理、发展也将起到借鉴作用。 中油金融控股公司运作模式构建研究 2 中油集团的现状分析 2 1 中油集团的基本概况 中油集团是一个集上下游、内外贸、产销体化的综合性石油公司，拥有完 整的产业链。作为我国境内最大的石油、天然气和炼化产品生产商和供应商，中 油集团业务涉及石油天然气勘探开发、炼油化工、管道运输、油气炼化产品销售、 石油工程技术服务、石油机械3 n i 带u 造、石油贸易等多个领域。在境内外拥有大 型特大型油气田企业、大型特大型炼油化工企业、石油销售企业、油气勘探开发 项目8 0 多个和大批石油石化科研院所、石油施工作业、技术服务、机械制造企 业，还有数量众多的基地后勤、生产服务、运输、加油站等服务企业。 2 0 0 4 年注册资本1 1 4 9 亿元，总资产为9 1 0 0 亿元，销售收入5 7 0 0 亿元，实 现利润1 2 8 0 亿元。在2 0 0 5 年财富杂志公布的世界5 0 0 强企业排名中，名列 第4 6 位。为加快发展，确保国家对石油资源的需求，中油集团提出建设“具有 国际竞争力的跨国企业集团”的战略目标。 2 2 中油财务公司目前运作模式 一、基本情况 1 9 9 5 年1 2 月，经中国人民银行批准，中油集团在国家工商管理局注册成立 中油财务有限责任公司( 简称：中油财务公司c p f c ) 。 ( 1 ) 组织结构 。 目前，中油财务公司实行董事会领导下的总裁负责制。股东会是公司最高权 力机构，由3 5 家股东单位组成。公司总部在北京，设有七部一室。在国内东北、 华北及西北地区设四个办事处及三十余个业务受理处。国外没有分支机构。组织 结构见图2 1 。 ( 2 ) 业务范围 公司开展的业务主要有：集团内部油气田、炼化、销售企业之间的原油及成 品油结算；吸收成员单位活期、定期存款；同业拆借；对成员单位办理贷款及融 资；办理成员单位的委托贷款及委托投资；投资有价证券等。 ( 3 ) 经营情况 公司注册资本金3 0 亿元人民币。2 0 0 4 年，公司资产规模1 2 0 0 亿元人民币， 全年实现税后利润6 6 1 亿元人民币，股东投资收益率2 2 。公司的资产流动性、 中油金融控股公司运作模式构建研究 安全性和效益性都在国内金融企业的平均水平之上。 二、运营管理模式 中油财务公司目前运营模式可概括为：集中管理，一个法人、一块执照、一 种业务。 图2 1 中油财务公司组织结构 f i g u r e2 1c p f co r g a n i z a t i o nf o r m 1 2 中油金融控股公司运作模式构建研究 集中管理：中油财务公司实行高度集权式管理，决策权全部集中在总部。财 务统一核算，资金统一调度，业务总部决策，人事工资总部管理。公司总部的高 级管理人员拥有对下级办事处、业务受理处指挥和命令的权力，般管理人员只 能对下级进行业务上的指导。 一个法人：中油财务公司作为法人开展经营活动，各地区分支机构、业务受 理处不具有法人资格，以中油财务公司名义开展业务。 一块执照：中油财务公司只有一个营业执照，各地区分支机构都必须在这个 执照规定范围内开展业务。 一种业务：中油财务公司目前只在规定经营范围开展了部分银行类业务，没 有其他类金融业务或商业服务业务。 具体经营管理方式是： ( 1 ) 资金管理 公司资金来源全部是中油集团及其子公司投资和存款。公司总部实行资金统 一计划、统一调度、统一结算，下级办事处、业务受理处每日留存资金额度由总 部核定，其余资金上划总部管理。 ( 2 ) 财务核算 公司总部实行财务统一管理、集中核算，下级办事处、业务受理处仅是报账 单位，定期将业务数据报给总部财务部门。 ( 3 ) 业务管理 公司总部统一规定下级办事处、业务受理处的业务处理范围、程序。办事处、 业务受理处在规定范围内处理日常业务，没有贷款和融资决策权，办理每笔贷款 及融资都须经总部批准。 ( 4 ) 人事工资管理 公司总部对下级办事处、业务受理处的机构设置、人员配备、工资标准统一 规定，人员任免及奖惩权也集中在公司总部。 中油财务公司目前的运作模式，使它更像是中油集团办理内部结算、内部融 资、协调中油集团对外筹资的一个资金管理机构，无法满足中油集团及各子公司 的融资、投资、理财等多种需要。 2 3 目前运作模式的问题分析 一、组织结构问题 中油财务公司集权式管理体制，在组织规模较小时是有效的，总部经营决策 中油金融控股公司运作模式构建研究 可以得到迅速贯彻执行：在组织规模较大时会降低决策效率，也不利于调动下级 单位的积极性和部门、机构之间的横向沟通，影响公司人力资源综合利用。随着 中油集团海外业务的发展，金融业务规模的扩大，这种管理模式很难适应跨国金 融管理。 中油财务公司建立了股东会、董事会、监事会、总裁、部室等管理决策体系， 机构健全。实际运作中，不仅监事会的作用很难有效发挥，股东会、董事会的决 策也往往主要体现集团领导的意图，“内部人”治理”1 。如：集团对某些企业进 行支持的“扶贫贷款”现象等，这些行政命令在某些方面促进了集团的整体协调 发展，但限制了财务公司的自主经营及业务独立创新能力，不利于财务公司自身 的发展。 二、资金来源问题 中油财务公司作为我国最大的企业非银行金融机构，注册资本金只有3 0 亿 元人民币，且全部是中油集团及所属子公司投入的，没有吸收企业外部资金，资 金来源单一、总体规模较小。公司几年来的利润也全部作为红利分配给股东，没 有进行积累。目前，公司总资产1 2 0 0 亿元人民币，占中油集团资产3 ，与集 团资产规模不相匹配；资产规模与国外大企业金控公司相差更是悬殊，如：g e c s 资产规模2 0 0 1 年已达3 7 0 0 多亿美元。所以，金融服务活动的空间较小，利润额 少，净资产增长缓慢。 三、业务开展问题 ( 1 ) 内部结算量不高，影响资金使用效益。中油财务公司开展了原油、成 品油内部结算，但对其他油品、化工产品及工程、技术、劳务服务等没有实行内 部结算，造成大部分结算资金“体外循环”。中油集团在商业银行沉淀资金几百 亿元人民币，既影响了资金使用效益，也影响了中油财务公司融资功能的发挥。 ( 2 ) 业务结构单一，新兴业务开展得少。目前，中油财务公司的银行业务 中，除办理内部结算、筹融资、委托理财业务外，对发行公司债券、商业汇票的 承兑及贴现、境外资金管理与结算等银行业务没有开展；对其它类金融业务，如、 保险业务、证券业务，以及咨询服务业务也没有开展。部分原因是我国金融监管 政策的限制，更多原因是业务管理创新不够。 ( 3 ) 不具有投资管理功能，中油集团内部沉淀资金不能有效发挥作用，不 利于企业资本扩张。 ( 4 ) 国外子公司资金及投资管理直属中油集团总部，未纳入财务公司运作， 不利于资金统平衡、调动以及进行纳税筹划、规避外汇风险。 中油金融控股公司运作模式构建研究 四、金融监管问题 我国市场经济体系尚未完善，金融管理者还没有对企业金融机构形成全面深 刻的认识，以惯性思维来处理问题不可避免”1 。如：允许企业财务公司发行债券， 但还未批准一家财务公司发行债券；对财务公司的监管指标不仅高于国际有效监 管原则规定，而且比国内其他金融机构高得多；金融业的治理及风险控制还缺乏 有效的机制，不得不实行分业经营管理体制，等等。不仅制约了企业金融服务业 务的开展，也制约了企业产业结构调整和竞争能力的提高。 中油金融控股公司运作模式构建研究 3 中油金控公司运作模式的构建 3 1 经营目标及原则 一、经营目标 中油金控公司作为中油集团设立的金融机构，必然服务于中油集团总体发展 战略。因此，其经营目标是：加强集团资金控制，加速资金周转，促进集团管理； 发挥金融功能，创新筹、融资业务，保证集团及各子公司资金需求；优化资源配 置，促进集团资本运营，提高集团竞争力；提高中介服务水平，壮大自身实力， 成为中油集团的金融中心和资本运营中心。 二、经营原则： ( 1 ) 安全性 资金安全是中油金控公司的第一经营原则。由于金控公司的资金来源主要是 股东投入的资本金、经营利润、以负债形式集中各子公司的暂时闲置资金，或向 外部举债，财务杠杆相对较高，使得金控公司承受风险的能力比生产企业及银行 等金融机构要小得多。所以，金控公司在经营过程中，应尽量避免不确定性，在 保证资金安全的前提下，保持稳健、持续发展。 ( 2 ) 流动性 金控公司必须随时满足集团各子公司提现及贷款的支付能力。由于所发生的 贷款和投资会形成一定的占用额，一方面，贷款及利息逐步收回，另一方面，随 着企业发展又会产生新的贷款和投资需求。金控公司在经营过程中要保持合理的 资产结构，保证其支付能力。 ( 3 ) 效益性： 追求利润是一切经营性企业的主要目标。金控公司通过吸收存款、发行债券 等方式，集中集团企业、社会上的闲散资金，再通过贷款、投资等方式运用资金， 保证集团企业的正常经营，为自身增加了利润。同时，也增强了实力，提高了抗 风险能力。 ( 4 ) 专一性 金控公司对集团各子公司所在的产业和市场比较了解，可根据石油行业的特 点、企业需要及市场规模，开展某一项或几项金融产品服务。而不能像商业银行 样经营各种金融产品。 ( 5 ) 服务性 中油金融控殷公司运作模式构建研究 中油金控公司是中油集团发起设立的，不能离开集团而独立存在，因而它必 须把为集团服务作为自己的经营宗旨，把支持集团发展作为自己的第一目标，把 集团公司对金融的需要作为自己的主要业务内容。 3 2 经营模式总体设计 中油集团拥有完整的产业链，内部交易量大；子公司多，涉及行业多；地域 广，跨地区、跨国经营，集团各子公司的结算、融资、投资、理财服务需求广泛、 多样。中油金控公司的经营宗旨就是满足集团这些服务需求，因此，其经营模式 ( 图3 。1 ) 应根据我国金融分业监管现状，拓展中油财务公司的业务范围，实行 集团化管理，多个法人，多块执照，多种业务，具有金融和投资功能的，提供集 团所需的、全方位的金融、投资、咨询服务。 孽军匝r 夕 图3 1 中油金控公司经营模式 f i g u r e3 1b u s i n e s sm o d e lo f c p f h c 具体经营管理方式设计j 一、集团控股，分业经营 由于我国禁止金融混业经营，中油金控公司要开展多样化金融