（工商管理专业论文）九芝堂股份有限公司基于EVA的绩效评价体系研究.pdf

下商管理硕 j 学位论文 摘要 在全球经济体化进程逐步深入的今天，企业的经营环境发生了显著变化。 企业要想在竞争中求得生存和发展，就必须建立起一个麓准确反映其经济信息和 战略导向的绩效评价体系，以提高企业的经营管理水平、规范企业员工的行为。 如何构建科学、合理、可行的绩效评价体系，已成为企业管理亟待解决的重要课 题。 e v a 评价方法以增加股东财富为最终目标，体现了价值创造思想。平衡计分 卡评价方法实现了财务指标与非财务指标的结合，可以更加全面地评价企业的业 绩，是实现企业战略的有效工具。如何将两者有机地结合起来，构建种更加有 效的业绩评价系统，以实现企业价值最大化，一直是企业界颇为关注的课题。 本文从绩效评价理论入手，对传统绩效评价方法、e v a 评价方法及平衡计分 卡绩效评价理论进行了比较、分析、归纳和总结。本文以九芝堂股份公司现有的 绩效评价体系为例，指出了现行体系存在的缺陷。针对这些缺陷，引入以“平衡计 分为总体框架，e v a 为核心指标”的绩效评价系统。作者采用价值链分析的方法， 对e v a 价值驱动因素进行分解，建立了公司基于e v a 的内部营运价值链。根据 公司的战略目标，找出了实现企业价值最大化的关键因素。然后，从财务、顾客、 内部流程、学习与成长四个方面设计了绩效评价的指标体系，对考核标准和指标 权重的确定方法进行了说明。按照“简明，实用”的原则，确定了计算e v a 的方法 和e v a 的调整事项，构建出企业新的绩效评价体系。最后，分析了e v a 综合计 分卡在实旋过程中可能遇到的障碍，提出了切实的保障措施。 关键词：九芝堂股份有限公司；e v a ；平衡计分卡；绩效评价 i i 几芝常股份有限公可基于e v a 的绩效评价体系研究 a b s t r a c t n o w a d a y s ，t h ep r o c e s so ft h eg l o b a le c o n o m yi n t e g r a t i o ni st e n d i n gt od e e p e n ， w h i c hh a sc a u s e dar e m a r k a b l ec h a n g ei nt h em a n a g i n ge n v i r o n m e n to fe n t e r p r i s e s w h e ni tw a n t st om a i n t a i ni t ss u r v i v a la n dg e ti t sd e v e l o p m e n to v e rc o m p e t i t i o n ，t h e o n l yt h i n gt h ee n t e r p r i s ec a nd oi st os e tu pap e r f o r m a n c ee v a l u a t i o ns y s t e mw h i c hc a n s h o we x a c t l yi t se c o n o m i ci n f o r m a t i o na n ds t r a t e g i ct r e n ds ot h a ti tc a ni m p r o v ei t s m a n a g i n ga n da d m i n i s t e r i n gl e v e la n ds t a n d a r d i z ei t ss t a f f sb e h a v i o r i th a sb e c o m ea v e r yi m p o r t a n ti s s u ew h i c hc a l l sf o ra ni m m e d i a t es o l u t i o nt os e tu pap e r f o r m a n c e v a l u a t i o ns y s t e mw h i c hi ss c i e n t i f i c ，r e a s o n a b l ea n dp r a c t i c a l e v ae v a l u a t i o ns y s t e mr e f l e c t si t si d e ao fv a l u ec r e a t i o nw i t hi t su l t i m a t e d e s t i n a t i o nb e i n gi n c r e a s i n gw e a l t hf o ri t ss h a r e h o l d e r s t h em e t h o do fb a l a n c e d s c o r i n gc a r da s s e s s m e n tc a no b t a i nac o m b i n a t i o no ff i n a n c i a ln o l l na n dn o n f i n a n c i a ln o r m ，a n dt h u si tc a na s s e s sm o r ec o m p l e t e l ya ne n t e r p r i s e sa c h i e v e m e n t n a t u r a l l yi t i sa ne f f e c t i v et o o lw i t hw h i c ht h ec o m p a n y ss t r a t e g yc a nb ep u ti n t o e f r e c t t h i sp a p e r , b e g i n n i n gw i t ht h ep e r f o r m a n c ee v a l u a t i o nt h e o r y , c o m p a r e st h e t r a d i t i o n a lm e t h o do fp e r f o r m a n c ee v a l u a t i o na n de v ae v a l u a t i o ns y s t e m t a k i n gt h e e x i s t i n gp e r f o r m a n c ee v a l u a t i o ns y s t e mi nj i u z h i t a n gg r o u pc o l t df o re x a m p l e ，t h i s p a p e rc o m p a r e sa n da n a l y z e st h ed i f f e r e n ts y s t e m sa n dp o i n t so u tt h ed i s a d v a n t a g e si n t h ee x i s t i n gs y s t e m o nt h eb a s eo ft h a t ，i ti n t r o d u c e san e wp e r f o r m a n c ee v a l u a t i o n s y s t e m t h a ti st a k i n gab a l a n c e ds c o r i n ga si t so v e r a l lf r a m ea n de v a a si t sc o r et a r g e t e m p l o y i n ga na n a l y z i n gm e t h o do fv a l u ec h a i n t oa n a l y z et h ed r i v i n ge l e m e n t so fe v a v a l u e ，i ts e t su pt h ec o m p a n y sv a l u e c h a i no fi n t e r n a lm a n a g e m e n to nt h eb a s eo fe v a a c c o r d i n gt ot h ec o m p a n y ss t r a t e g i ct a r g e t ，i tf i g u r e so u tak e ye l e m e n to ft h e r e a l i z a t i o no fv a l u em a x i m i z a t i o ni nt h ec o m p a n y s u b s e q u e n t l y , i td e s i g n sa n i n d i c a t i n gs y s t e mo fp e r f o r m a n c ee v a l u a t i o nf r o mt h ef o u ra s p e c t s o ff i n a n c e ， c u s t o m e r s ，i n t e r n a lp r o c e s sa n ds t u d ya n dg r o w t h ，w h i c hi l l u s t r a t e st h em e t h o d so f a s s e s s m e n tc r i t e r i aa n dt h ep r o p o r t i o no fn o r m s t h em e t h o d so fa c c o u n t i n ge v aa n d a d j u s t i n ge v a a r ei n s p e c t e di nt e r m so fb e i n gs i m p l ea n dp r a c t i c a l t h e r e f o r e ，an e w e v a l u a t i o ns y s t e mo fp e r f o r m a n c eo ft h ec o m p a n yh a st a k e ni n t os h a p e i nt h ee n d ， s o m ep e r s p e c t i v eh i n d e r sa r ep r e d i c t e di nt h ep r o c e s so fi m p l e m e n t a t i o no f i l l 丁商管理硕卜学位论文 c o m p r e h e n s i v ee v as c o r i n gc a r da n dm a n ye f f e c t i v em e a s u r e sa r ed e s i g n e dt og u a r d a g a i n s tt h e m k e yw o r d s ：j i u z h i t a n gg r o u pc o l t d ；e v a ；b a l a n c e ds c o r i n gc a r d ；p e r f o r m a n c e e v a l u a t i o n i v 九芝堂股份有限公司基于e v a 的绩效评价体系研究 插图索引 图1 1平衡计分卡中的因果关系链6 图1 2 研究思路框架图1 3 图2 1九芝堂股份有限公司组织机构图1 5 图3 1设计平衡计分卡的步骤2 5 图3 2 九芝堂股份有限公司2 0 0 9 年战略地图2 7 图3 3九芝堂股份公司基于e v a 的内部运营价值链2 9 图3 4e v a 综合计分卡3l v l i t 商管理硕f ：学位论文 附表索引 表1 1 传统业绩评价指标体系3 表2 1生产部门目标管理指标表1 7 表2 2 销售部门目标管理指标表1 8 表2 3 销售、利润指标评分表1 8 表2 4 其他指标评分表1 9 表2 5 年度绩效评价表1 9 表2 6 绩效等级与奖金系数挂钩表2 0 表3 1九芝堂股份公司财务指标体系3 4 表3 2 九芝堂股份公司客户指标体系3 6 表3 3 九芝堂股份公司内部流程指标体系3 9 表3 4 九芝堂股份公司学习与成长指标体系4 0 表3 5 权值因子判断表一4 1 表3 6 权值统计计算表示例4 2 表3 7e v a 税收调整计算表4 6 表3 8 收益类调整事项计算表4 6 表3 9 投入权益资本额计算表4 7 表3 1 0 资本成本计算表：4 7 表3 1 1e v a 计算表4 7 表4 1九芝堂股份公司部门平衡计分卡5 6 v i 湖南大学 学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师指导下独立进行研究所取得 的研究成果。除了文中特另j d r i 以标注引用的内容外，本论文不包含任何其他 个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献的个人 和集体，均在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律后果由本 人承担。 作者签名： 宋文绎 f 日期：。岬年3 月支日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学 校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查 阅和借阅。本人授权湖南大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关 数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位 论文。 本学位论文属于 1 、保密口，在年解密后适用本授权书。 2 、不保密函。 ( 请在以上相应方框内打) 作者签名：棠 导师签名：方 1 7 1 辫i ：拗眄年弓月文e 1 日期：口7 年j 月3 日 丁商管理硕i ：学位论文 第1 章绪论 1 1 选题背景及意义 1 1 1 选题背景 随着中国资本市场的飞速发展，股东财富文化的主导地位日益显现。企业管 理的目标之一是为股东创造财富。企业在选择评价指标的时候就要准确反映为股 东创造的价值。我国企业现行的业绩评价体系，大多以会计利润衡量标准为核心， 将销售收入和利润的增长作为首要目标，而这些标准会影响资源配置和决策的正 确性，因而这种以经典会计方法作为业绩评价体系，普遍存在着某种缺陷。由于 传统的会计衡量标准忽视了资本成本，企业往往过度投资，留下很多闲置资产造 成浪费，出现投资失误，最终损害股东利益的现象。而这些情况却没有引起管理 层足够的重视，因为相应的业绩评估标准只看重销售收入和利润增长，这使他们 无须真正承担资本回报的责任。股东为了防止自身的利益受到侵害，希望能够找 到一系列新的指标来约束经理人的行为，科学地考核经理人，它们可以作为公司 价值创造情况的指示器，告诉股东和经理人：公司是否在创造价值以及如何创造 更多的价值。在价值度量指标的探索上，r a p p a p o r t 教授是先行者，他在为股东 创造价值一书中提出了s v a ( s h a r e h o l d e rv a l u ea d d e d ) 指标体系，它引发了一 场管理层和股东业绩观的重要转变。其后出现了c f r o i ( c a s hf l o wr e t u r n o n l n v e s t m e n t ) 、c v a ( c a s hv a l u ea d d e d ) ，e v a ( e c o n o m i cv a l u ea d d e d ) 等指标， 在所有价值度量指标中，影响最大的是e v a 。经济增加值是在传统利润指标的基 础上，考虑了权益资本的成本，使企业管理者能从所有者角度来思维和决策，缓 解公司中普遍存在的成本居高不下的问题，从而在公司中营造出良好的“所有者 文化 氛围。 九芝堂股份有限公司是一家于2 0 0 0 年6 月在深交所挂牌上市的公司，是国家 重点中药企业。公司下辖1 2 家控股公司，总股本为2 4 8 亿，主要从事中药产品 的生产与销售以及药品批发和零售业务。公司的控股股东是湖南涌金投资有限公 司。2 0 0 6 年末公司制定了湖南涌金投资有限公司控股后的第一个五年规划，确定 了“确保五年利润翻番，蓄势冲击市值百亿”的战略目标。在五年规划中明确了公 司市值最大化也就是股东财富最大化是公司追求的目标，提出了提升企业价值， 实行价值管理的概念。公司现行的评价指标采取的是传统的财务指标体系进行考 核，主要是销售收入、净利润、费用等，由于对各部门、子公司的业绩评价都忽 视了资本投入的成本，认为权益资本是免费的，从而导致评价结果不能准确反映 九芝常股份有限公司基于e v a 的绩效评价体系研究 为股东创造的价值，出现了有些部门和子公司按传统的会计利润指标是盈利的， 但如果把投入的资本成本考虑进去，实际上是亏损的现象。因为净利润虽然是正 的，但是小于股东投入资本的资金成本，反而侵蚀了股东财富，不能准确反映为 股东创造的价值。 1 1 2 选题意义 本文对基于e v a 的绩效评价体系展开研究的意义主要体现在以下几点： ( 1 ) 通过对传统业绩评价理论，平衡计分卡理论，基于e v a 的评价理论比较， 总结各种理论的优势与缺陷，结合e v a 与平衡计分卡理论的优点，提炼出适应于 公司业绩评价的方法。 ( 2 ) 研究探讨以e v a 为核心指标，平衡计分卡为总体框架的业绩评价指标体 系，对科学评价公司各部门的业绩，合理分配资源，达到为股东创造价值最大化 要求具有重要意义。 ( 3 ) 运用e v a 和平衡计分卡业绩评价理论，在完成对九芝堂e v a 评价体系可 行性分析的基础上，建立一套基于e v a 的九芝堂公司绩效评价模型，说明e v a 综合计分卡评价体系的应用效果；并借助此模型的研究，为在上市公司应用e v a 综合计分业绩评价理念和模式，建立相应的指标体系等做一些尝试。 ( 4 ) 通过本文的写作提高自己理论联系实际的能力。 1 2 绩效评价理论研究文献综述 企业的经营绩效评价，指的是对企业一定经营期间的资产运营、财务效益、 资本保值增值等经营成果，进行真实、客观、公正的综合评判【l 】。现在关于企业 绩效评价的理论主要有以会计收益为基础的传统绩效评价理论，以价值创造为基 础的e v a 绩效评价理论和以平衡计分卡为基础的战略绩效评价理论。 1 2 1 以会计收益为基础的传统绩效评价理论 1 2 1 1 传统的业绩评价体系 传统的企业业绩评价方法是指根据公开的财务报表信息计算的净利润、每股 收益或净资产收益率、资产周转率、现金流量等财务指标来对企业业绩进行评价 分析的一种方法。这种方法以财务衡量为主，针对企业在一段时间内取得的财务 业绩进行评价。传统的企业业绩评价方法经历了很长的发展时期，经过许多企业 在应用过程中不断的改进和完善，已发展得比较成熟。最初，人们只采用单一的 财务指标来评价企业业绩，主要是利用一些简单的、没有内部关系的财务指标和 经营指标，比如利润率、市场占有率、各种周转率、资产负债率等进行评价。后 来随着资本市场的发展、企业规模的扩张、竞争的加剧、外部环境的不断变化， 丁商管理硕上学位论文 单一的财务指标无法全面反映企业业绩的各个方面，适应不了企业内部管理的需 要，满足不了各利益相关者的要求，多指标综合评价体系应运而生。人们开始从 偿债能力、资产运作效率、获利能力、发展能力等方面，选取多个指标来综合评 价企业的财务状况和经营成果。如1 9 9 9 年我国财政部颁发的国有资本金绩效评 价指标体系就是这种评价体系的代表。其评价指标主要如下表所示【2 】： 表1 1 传统业绩评价指标体系 1 2 1 3 传统的业绩评价体系的优势 ( 1 ) 方法简单明了、易于理解和掌握，用于评价的数据容易获得。只需利用会 计报表数据就能评价企业业绩。这对企业外部的利益相关者而言，显得尤为重要， 因为他们无法获得企业的内部资料，只能根据公开的会计报表数据分析企业的财 务状况。 ( 2 ) 通过定量的财务指标体系可以全面综合地反映企业的盈利能力、资产运营 能力、偿债能力、发展能力，从而对企业的经营活动和财务状况有一个较为科学 的评价，对经营者的业绩进行客观的考核。 1 2 1 4 传统的业绩评价方法的缺陷 由于传统的业绩评价方法建立在会计利润的基础上，用以评价企业业绩不可 避免的存在以下一些缺陷： ( 1 ) 注重过去结果的考核，忽视企业的长远发展。 财务指标一般根据上年的会计报表数据计算而来，面向过去，具有滞后性， 几芝堂股份存限公j d 基于e v a 的绩效评价体系研究 只能反映企业过去期间的业绩，缺乏对企业未来业绩的预测能力。同时，财务指 标不能提供企业业绩形成的动因，无法全面衡量企业经营战略的完成情况。财务 指标反映的是企业经营的结果，并针对这些结果做出某些战术性反馈，以控制短 期的经营活动，业绩评价者只能通过比较财务指标来判断企业的业绩是否得到了 改善或有所下降，但不能了解业绩提高或下降的原副3 1 。以财务指标作为业绩评 价的基础，过分重视取得和维持短期财务结果，不考虑顾客满意度、市场占有率 和产品质量等非财务方面的贡献和业绩，助长了企业管理人员急功近利思想和短 期投机行为，只注重短期经营效果，而忽视企业的长期发展战略，不愿意进行减 少当期收益而对企业长期发展有利的，能提高企业价值的投资。 ( 2 ) 忽略权益成本的确认和计量，不能反映企业所创造的真正价值。 传统的业绩评价方法忽略了股东投入资本的成本。现行的会计准则只确认和 计量债务的资本成本，对权益资本成本作为当期的收益处理，这就使得当期的净 收益包括两部分：权益资本成本和实际利润。如果公司报告当期的净收益为零， 外部信息使用者会认为企业当期的所有成本都得到了补偿，其实不然，实际得到 补偿的只是债务资本成本，权益资本成本并未得到补偿，依据这种会计信息做出 的财务评估会误导财务决策。由于对权益资本成本的忽略会使管理者形成股东投 入的权益资本是“免费午餐”的幻觉，从而导致企业盲目的增资扩股行为，不注重 投入资本使用效率的提高【4 】。 ( 3 ) 评价指标容易操纵，易导致管理者短期行为。 传统的业绩评价方法容易导致利润操纵行为，特别是仅以少数指标作为评价 标准时，更容易被管理人员操纵。如当管理者的业绩奖金收入与每股收益挂钩时， 管理者则有可能通过回购股票的方式来减少流通在外的股份，在利润水平不变的 情况下，每股收益明显增加。在以利润为基础的传统业绩评价体系下，管理层会 不惜一切代价追求其任期内利润的增加，即使这种增加是短暂的，其巨额成本甚 至残局需要以后的企业和股东来承担，他们也在所不惜。在这种情况下，管理层 的利益能够很好地得以满足，但是这种满足是建立在牺牲股东价值的基础之上的。 总之，传统的绩效评价方法以财务指标为基础，这种指标是一种短视指标【5 】。 1 2 2 以平衡计分卡为基础的绩效评价理论 1 2 2 1 平衡计分卡的基本概念 平衡计分卡由卡普兰和诺顿于1 9 9 2 年提出的一种业绩评价方法并得到了广 泛的应用。两人在哈佛商业评论1 9 9 2 年1 2 月号的平衡计分卡：良好绩效 的测评体系、1 9 9 3 年9 1 0 月号平衡计分卡的实际应用、1 9 9 6 年1 2 月号的把 平衡计分卡作为战略管理体系的基石构成了著名的平衡计分卡，成为企业绩效 评价的里程碑。财富杂志公布的世界前1 0 0 0 位公司中7 0 的公司采用了平衡 t 商管理硕f 二学位论文 计分卡系统，5 0 以上的北美企业采用它作为企业内部绩效评价的方法【6 】。 平衡计分卡的特点是：将企业的愿景、使命和发展战略与企业的业绩评价系 统联系起来，将企业的使命和战略转变为具体的目标和测评指标，实现了战略和 绩效的有机结合。平衡计分卡以企业的战略为基础，并将各种衡量方法整合为一 个有机的整体，从以下四个角度来衡量企业【7 j ： ( 1 ) 财务角度：我们怎样满足股东? 企业经营的直接目的和结果是创造价值， 股东财富最大化是企业所追求的最终目标，财务方面是其他三个方面的出发点和 归宿。典型的财务指标有营业收入增长率、资本报酬率、利润、现金流量和经济 增加值( e v a ) 【8 j 等。 ( 2 ) 客户角度：客户如何看我们? 如何向客户提供所需的产品和服务，从而满 足客户需要，提高企业竞争力，已经成为企业能否获得可持续性发展的关键。客 户角度正是从质量、性能、服务等方面，考验企业的表现。典型的指标包括新顾 客的获得、老客户的保持、顾客满意程度、市场占有率等。 ( 3 ) 内部流程角度：我们必须擅长什么? 企业是否建立起合适的组织、流程、 管理机制，在这些方面存在哪些优势和不足。企业的内部流程的优化是改善经营 业绩的重点，主要包括研究与开发、生产制造、售后服务三个过程。研究与开发 主要表现为市场的细分，典型的指标有新产品引入、产品周转期、质量等。 ( 4 ) 学习与成长方面：我们能否继续提高并创造价值? 企业的成长与员工的能 力素质和企业竞争力的提高息息相关，而从长远角度来看，企业唯有不断学习与 创新，才能实现长远的发展。典型的指标有绩效管理推动、人员培训、技术队伍 建设等指标。 这四个指标间存在的相互驱动的因果关系如下：财务指标是企业最终的追求 和目标，也是企业存在的根本物质保证；而要提高企业的利润水平，必须以客户 为中心，满足客户需求，提高客户满意度；要满足客户，就必须加强自身建设， 提高企业内部的运营效率；提高企业内部效率的前提是企业及员工的学习与发展。 也就是说这四个方面构成一个循环，从四个角度解释企业在发展中所需要满足的 四个因素，并通过适当的管理和评估促进企业发展。可以说它们基本囊括了一般 企业在发展中的几个关键因素【6 】。四个方面的因果关系链如图1 2 所示。 1 2 2 2 平衡计分卡的优点 ( 1 ) 弥补了财务指标的不足之处。财务指标本身并不能揭示业绩的动因或业绩 改善的关键因素。而且，财务指标主要是偏重于公司内部评价，忽视了对外部环 境，例如客户、市场等方面的分析。平衡计分卡则弥补了上述的不足。它通过财 务、客户、内部经营、学习与成长等四个方面的内容，做到了财务指标和非财务 指标的有机结合，揭示了公司内部和外部之间、财务结果和这些结果的执行动因 九芝常股份有限公司基于e v a 的绩放评价体系研究 之间的关系。 财务 客户 内部经营与流程 学习与成长 j 口 i客户酗意度 卜 i 周转时间和产品质量 卜 l 员工技能 i 图1 1平衡计分卡中的因果关系链 ( 2 ) 体现了业绩的短期评价与长期评价相统一。非财务指标往往是面向未来 的，比如，开发和研制新产品投入市场，用一定的时间建立市场份额，提高对关 键顾客的保持力等。这些指标的改善往往需要管理层付出许多年的努力，同时一 旦上述指标顺利完成，将明显改善公司财务业绩。 ( 3 ) 揭示了企业价值创造的动因。通过平衡计分测评法的4 个方面内容，经营 管理者可以计量和控制公司及其内部各单位如何为现在和未来的客户进行创新和 创造价值，如何建立和提高内部生产能力，以及如何为提高未来经营业绩而对员 工、系统和程序进行投资。可见，平衡计分测评法定位于企业的价值创造过程， 突出了无形资产对企业竞争成功的重要作用，使经理人员更加明确企业价值创造 的动因。 ( 4 ) 平衡计分卡形成一种有效的激励机制。平衡计分卡中的目标与指标在战略 计划阶段确定下来，就与财务预算具有同样的评价、激励、约束功能。将平衡计 分卡与企业的补偿、奖励制度相联系，将传统的以财务指标达标为基础的激励机 制扩展到对非财务指标达标的激励，使企业在竞争中取得全方位的突破。 ( 5 ) 提高管理效率。平衡计分卡在一份管理报告书中将公司竞争中看起来不相 关的要素有机地结合起来，可以节省管理者的时间，提高管理的效率。 ( 6 ) 防止技能失调行为的发生，强调平衡。平衡计分卡通过让管理者同时考虑 所有重要的方面，使他们认识到某一个领域的改善可能以其它领域的退步为代价， 促使他们慎重选择方案。 ( 7 ) 平衡计分卡全面反映了经营单位的战略，它确认和阐明了对评价结果和这 些结果的绩效使然因素之间因果关系的一系列设想。被选中列入平衡计分卡评价 体系的每项评价方法都是因果关系链的组成部分，该链条把经营单位战略的涵义 传达给企业【9 1 。 工商管理硕j j 学位论文 2 2 2 3 平衡计分卡的不足 ( 1 ) 平衡计分卡涉及财务、顾客、内部经营过程、学习与成长四套业绩评价指 标( 具体的指标可多达3 0 多个) ，由于“你所测评的就是你所得到的”，如果每个指 标都成为被测评的目标，那么企业就有众多的目标同时去追求和实现。只要这些 指标之间并不呈正相关关系( 实际情况往往如此，如顾客满意度提高了，股本收益 却下降了) ，经理们往往就会失去行为准则而茫然无措；而另一方面，如果有的指 标不被测评，那它可能就根本不会起到引导员工行为的作用。 ( 2 ) 贯穿平衡计分卡的因果关系链很难做到真实可靠，就连它的创立者都认为 “要想积累足够的数据以证明平衡计分卡各评价指标之间存在显著的相关关系和 因果关系，可能需要很长的时间，可能要几个月或者几年。在短期内经理对战略 影响的评价，不得不依靠主观的定性判断”【l0 1 。在实务中经常出现的现象是：一方 面企业的经营绩效改善了；另一方面财务指标的结果却令人失望。这往往是由于 公司在经营绩效改善之后没能接着采取相应的新一轮行动的结果。 ( 3 ) 即使人们明确了平衡计分卡中的因果链，也确定各绩效指标间的关系呈正 相关，企业的最终成绩如何确定也是一个问题。因为最终得分只有一个，如果这 个得分是平衡计分卡中所有被测评指标的函数，我们就必须要明确它们之间的函 数关系式，特别是各指标的权重。而权重的制定显然并没有一个客观标准，这就 不可能避免地使得分带有深厚的主观色彩【l 。 1 2 3 以价值创造为基础的e v a 绩效评价理论 1 2 3 1e v a 的产生 e a v 是经济增加值( e c o n o m i cv a l u ea d d e d ) 的英文缩写，其思想渊源于亚当嘶 密的剩余收益理论，e v a 概念最初的含义就是西方经济学上的经济利润，经济利 润是指“企业的利润不仅要弥补其经营成本同时还要弥补其投入资本的成本”l l 2 1 。 e v a 的产生和发展是与金融经济学革命相联系的。这场革命始于诺贝尔奖经济学 家默顿米勒和弗兰科莫迪哥利亚尼在1 9 5 8 年至1 9 6 1 年提出的公司价值经济模 型( m m 理论) ，证明了企业经济模型研究的重点是如何将公司的市场价值最大化， 而不是传统强调的会计利润最大化。并且他们提出了一个理论框架，把经济利润 作为一个度量业绩的指标和建立激励制度的基础，使得管理者的行为与股东的利 益一致。到了二十世纪七十年代，威廉夏普等人根据马柯威茨最优资产组合选择 的思想，创立了资本资产定价模型( c a p i t a la s s e tp r i c i n gm o d e l ，c a p m ) ，使价值 评估的可操作性更强。在吸收了这些思想的基础上，二十世纪八十年代，美国人 乔尔思腾恩与贝内特斯图尔特将该理论加以突破和完善，表述成一个容易理解 的体系，以便于管理人员用来指导公司的资源配置。2 0 世纪9 0 年代初，美国s t e r n 九芝掌股份有限公i d 幕于e v a 的绩效评价体系研究 s t e w a r t 咨询公司在应用公司理财杂志上发表文章，提出了经济增加值( e v a ) 的概念。所谓经济增加值，是从税后净营业利润扣除所有资本成本后的经济利润， 并引入到企业财务管理体系中。美国管理之父彼得德鲁克在哈佛商业评论中 指出：“作为一种度量全要素生产率的关键指标，e v a 反映了价值管理的所有方 面。”此后，有关e v a 的研究引起了广泛的关注，以e v a 为核心的新型企业管理 系统在全球范围内推广和应用，成为衡量企业经营业绩的主要标准。 1 2 3 2e v a 的概念 经济增加值就是企业资本收益与资本成本之间的差额，具体来讲e v a 等于税 后净营业利润减去债务和股本成本后的剩余收入( r e s i d u a li n c o m e ) 1 1 3 】。从概念 可以看出，只有企业获得超出资金成本的收益，才可以说企业盈利。在对一个企 业的业绩进行考核时，如果e v a 0 ，则表示企业获得的收益高于为获得此项收益 而投入的资本成本，即企业增加了股东的财富；如果e v a 0 ，则表示企业的业绩 没有满足投资者的最低愿望，说明企业在耗损股东财富：如果e v a = 0 ，则说明企 业创造的收益刚刚能够满足投资者预期获得的收益，企业恰好维持股东原有财富。 1 2 3 3e v a 的计算 ( 1 ) e v a 计算的基本公式 e v a - n o p a t 一资本费用= n o 汀一w a c c ( n a ) 其中：n o p a t 为公司在税后、但在扣除融资成本和非现金摊销会计科目( 不 包含折旧) 之前的营运利润，根据报告期的营业利润为基础，从经济学角度进行 一系列调整。w a c c 为公司加权平均资本成本率，根据债务成本和股权资本加权 平均计算而得。n a 为公司期初的投资资本【l 4 1 。 资本费用是包括债权资本和股权资本在内的全部投资资本的成本。 资本费用= 投资资本加权平均资本成本率。 其中：投资资本( n a ) = 股权资本+ 债权资本。 加权平均资本成本率( w a c c ) = 股权资本比例股权资本成本率+ 债权资本 比例债权资本成本率( 1 一所得税率) 。 这里，加权平均资本成本率既考虑了债务资本，又考虑了权益资本。 ( 2 ) 计算e v a 的调整项目 由于按照公认会计原则计算的利润和资本的数字没有真实地反映企业实际占 用的资源和经营结果，大量的准备项目更使管理人员可以轻易地操纵会计数字， 影响业绩评价的公正性【l5 1 。因此，在进行e v a 计算时必须对某些会计报表科目的 处理方法进行调整，其目的在于消除传统会计处理对经济事项反映的失真，使得 e v a 值可以准确反映企业资产运营产生的真实盈余，反映资本的真实价值。思腾 工商管理硕一l j 学位论文 斯特公司曾列出1 6 0 多条的会计调整事项，这些措施涉及到诸多方面，包括研发 费用，货币贬值，坏账准备金，重组费用，以及商誉的摊销等。尽管如此，在保 证精确性的前提下，也要顾及简单易行，根据重要性原则，通常只需作5 1 5 项 的调整就可以得出企业较为真实的e v a 1 6 】。实践中选择调整项目进行调整的原则 是：第一，重要性原则，即该项调整会对e v a 有实质性影响的事项；第二，可影 响性原则，管理者能够影响与这项调整相关的支出；对管理行为有影响的，通常 是指管理者能操作结果的事项；第三，易理解性原则，容易被职工理解并且对公 司的市场价值有显著影响的事项；第四，可获得性原则，信息获取的成本相对较 低的事项；第五，现金收支原则，即尽量反映公司现金收支的实际情况，避免管 理人员通过会计方法的选择操纵利润【l7 1 。最常见的调整项目： 研发费用：研发费用是企业为了获得将来的利益而发生的费用。现行会计 准则要求企业将研发费用在发生的当期一次性计入期间费用予以核销，但从其经 济实质来说，它是企业的一项能带来未来回报的投资，为了反映合理的预期，这 些费用不应在发生当期全部计入损益，而应比照长期投资进行分期摊销。 各项应计准备的调整：包括坏账准备、存货跌价准备、长短期投资跌价准 备等。会计准则规定资产准备可以抵减利润，以体现谨慎性原则，为投资者及外 部信息需求者提供比较可靠的信息。但是，各项资产准备并不能看作实际发生的 损失，而管理人员掌握的现金基础下的资产才是应计算资金成本的全部。 商誉：公认会计准则将商誉价值按照一定的年限平均摊销。事实上，商誉 作为无形资产，与被收购公司的产品品牌、声誉、市场地位等有关，并不一定会 随着时间推移而贬值。对商誉的使用并不会损耗商誉的价值，因此，商誉类似永 久性资产，不宜分期摊销。 营业租赁项目：营业租赁实质上是一种担保借款，部分租赁支出中包括隐 蔽的利息成本，应视为资金成本而不是期间费用。按照公认会计准则计算会低估 占用资金，也没有反映出借款的真实性质。e v a 的调整方法是，将利息成本贴现， 作为净营业利润的增加，同时以租赁支出的贴现值增加占用资金。 营业外收支项目应当从净营业利润中扣除，因其不是有效利用资产形成的 经营收益。具体的调整方法是，将营业外收支项目全部从利润计算中扣除，并将 之资本化。 其他如折旧、递延所得税和重组损失也是比较常见的调整项目。折旧的调整 思路是根据固定资产磨损和维修存在前期少后期多的特点，将直线法折i h 的数字 调整为各年逐渐增加的偿债基金法的数字，以便更好地符合资产应用的实际情况。 而递延所得税的调整与资产准备的调整类似，是按照现金基础的数字调整。重组 损失是为了鼓励经营者积极处理不能产生e v a 的项目，将重组损失加到利润中 1 s l 。 九芝常股份有限公司幕于e v a 的绩效评价体系研究 ( 3 ) e v a 调整后的计算公式 在进行调整之后，上述e v a 的计算公式可以依次分解如下： e v a = 税后净营业利润一资本总成本 税后净营业利润= 主营业务收入一主营业务成本一主营业务税金及附加+ 其 他业务利润+ 当年各项资产损失准备的增加一管理费用一营业费用+ 银行存款利 息收入+ 投资收益一e v a 税收调整【1 9 】 e v a 税收调整= 实际应缴纳的所得税+ 税率( 利息费用+ 营业外支出一营 业外收入一补贴收入) 资本总成本= 计算e a v 的资本加权平均资本成本率 e v a 的资本= 债务资本+ 股本资本一战略性投资( 如在建工程) 一免费融资部 分( 如长期应付款、其他长期负债等无息应付款项) 债务资本= 短期借款+ 一年内到期长期借款+ 长期负债合计一递延税款 股本资本= 股东权益合计+ 少数股东权益+ 各项资产损失准备+ 递延税款 1 2 3 4e v a 的实质 目前，e v a 指标己从单纯的评价指标，发展成一个综合绩效评价体系和管理 工具，思腾斯特公司提出用4 个m 来阐释了e v a 体系的实质内涵，它们分别是 评价指标( m e a s u r e m e n t ) 、管理体系( m a n a g e m e n t ) 、激励制度( m o t i v a t i o n ) 和理念体 系( m i n d s e t ) 。 ( 1 ) 评价指标：e v a 是衡量业绩最准确的尺度，对无论处于何种时间段的公司 业绩，都可以做出最准确恰当的评价。思腾思特公司己经确认了多项对会计报表 的调整。这些调整涉及到诸多方面，针对每个公司的具体情况，进行真正能够改 善公司业绩的调整措施。 ( 2 ) 管理体系：e v a 是衡量企业所有决策的单一指标。公司可以把e v a 作为 全面财务管理体系的基础，这套体系涵盖了所有指导营运、制定战略的政策方针、 方法过程以及衡量指标。在e v a 体系下，管理决策的所有方面全都囊括在内，包 括战略企划、资本分配，并购或撤资的估价，制定年度计划，甚至包括每天的运 作计划。 ( 3 ) 激励制度：许多企业针对管理人员的激励制度过多强调报偿，而不够重视 激励。奖金量的多寡都是通过每年的预算计划确定的，在这种体制下，管理人员 最强的动机是制定一个易于完成的预算任务。e v a 激励制度提出现金奖励计划和 内部杠杆收购计划。现金奖励计划能够让员工像企业主一样得到报酬，而内部杠 杆收购计划则可以使员工对企业的所有者关系真实化【2 0 1 。 ( 4 ) 理念体系：在e v a 制度下，所有营运功能都从同一基点出发，为公司各部 门员工提供了相互交流的渠道。由于公司经营的唯一目标是提升e v a ，各部门就 丁商管理硕f ：学位论文 会自动加强合作，决策部门和营运部门会自动建立联系，部门之间互不信任的状 况会得以消除【2 l j 。 1 2 - 3 5e v a 绩效评价体系的优点 ( i ) e a v 作为一种业绩评价指标，能够反映企业的真实业绩。 e v a 将所有的资本都纳入核算体系，表明了在一定时期内企业所创造财富的 价值量。在e v a 计算过程中，通过对传统收入概念进行了一系列的调整，从而可 以消除常规会计核算所带来的各种扭曲，并使其尽量与经济真实状况相吻合。另 一方面，e v a 从股东的角度来定义利润更符合企业实际情况。就股东来说，只有 当企业的赢利超过了他们的机会成本时，他们的财富才会增加。 ( 2 ) e v a 不仅是评价企业业绩的良好指标，更重要的它还是一套完整的管理体 系。 在提高e a v 的压力下，管理人员必须想尽办法提高资本的营运能力，以降低 业务活动中的资本成本。另外，通过e v a 财务管理系统，还可以确保管理人员在 追求自身利益的同时实现股东财富最大化。管理学之父彼得德鲁克在哈佛商 业评论上的一篇文章指出：作为一种度量要素生产率的关键指标，e v a 反映了 管理价值的所有方面【2 2 1 。 ( 3 ) e v a 激励机制能够赋予管理者与股东一样的关于企业成功与失败的心态。 由于ea v 采用象回报股东那样来回报管理人，使管理人员像股东一样来思维 和行动，这主要通过e v a 奖励计划来实现。e v a 奖励计划主要部分是：按照e v a 增加值的一个固