（技术经济及管理专业论文）电网企业财务风险分析及管理研究.pdf

i t j 声明尸明 本人郑重声明：此处所提交的硕士学位论文供电企业大用户流失分析及对策 研究，是本人在华北电力大学攻读硕士学位期间，在导师指导下进行的研究工作 和取得的研究成果。据本人所知，除了文中特别加以标注和致谢之处外，论文中不 包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得华北电力大学或其他教 育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡 献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。 学位论文作者签名：趣童鳆 日期： 关于学位论文使用授权的说明 本人完全了解华北电力大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权 保管、并向有关部门送交学位论文的原件与复印件；学校可以采用影印、缩印或 其它复制手段复制并保存学位论文；学校可允许学位论文被查阅或借阅；学校 可以学术交流为目的，复制赠送和交换学位论文；同意学校可以用不同方式在不同 媒体上发表、传播学位论文的全部或部分内容。 ( 涉密的学位论文在解密后遵守此规定) 作者签名： 日 期： 丝嘟警 。名 期 签币= y导 日 j 华北电力大学硕士学位论文摘要 摘要 伴随着电力体制改革的深入发展，电网企业传统的经营管理模式受到市场经济 的冲击和挑战，各种风险也随之产生。在众多风险中，财务风险是最主要的风险， 作为企业管理和资金运动的中枢，财务管理环节一旦遭受侵害，往往引发企业全面 的财务危机，进而威胁到企业生存和发展的基础。因此对财务风险的认识、预防和 控制的研究是提升企业价值，促进企业健康发展的关键所在，已成为电网企业所面 临的重要课题。本文首先介绍了财务风险的含义和成因：从电网企业产生财务风险 的来源及种类的基础上对财务风险进行了识别；建立了电网企业财务风险指标体 系，运用改进的功效系数法构建财务风险评估模型，并以a 公司实际数据为例，对 该电网企业财务风险进行了评价；最后提出了构建电网企业财务风险防范体系的策 略和建议，以期能够对财务风险进行科学有效的管理。 关键词：电网企业财务风险功效系数法 a b s t r a c t w i t ht h e d e e p l yd e v e l o p m e n to ft h ee l e c t r i c i t ys y s t e mr e f o r m ，t h et r a d i t i o n a l o p e r a t i o na n dm a n a g e m e n tm o d eo fp o w e r 鲥de n t e r p r i s e ss u f f e r sf r o ms h o c k sa n d c h a l l e n g e so ft h em a r k e te c o n o m y , a l lk i n d so fr i s k sa t t e n d a n t a m o n gt h em a n yr i s k s ， f i n a n c i a lr i s ki st h em o s ti m p o r t a n tr i s k a sac e n t r u m o fb u s i n e s sm a n a g e m e n ta n df u n d s m o v e m e n t ，f i n a n c i a lm a n a g e m e n tl i n ko n c ev i o l a t e d ，o f t e nc a u s e sac o m p r e h e n s i v e e n t e r p r i s ef i n a n c i a lc r i s i s ，a n dt h r e a t e n st h es u r v i v a la n dd e v e l o p m e n to fe n t e r p r i s e s a n d t h e r e f o r ef i n a n c i a lr i s ka w a r e n e s s ，p r e v e n t i o na n dc o n t r o lr e s e a r c hi st h ek e yp o i n tt o e n h a n c ec o r p o r a t ev a l u ea n dp r o m o t et h eh e a l t h yd e v e l o p m e n to ft h ee n t e r p r i s e sw h i c h h a sb e c o m eai m p o r t a n tp r o b l e mp o w e rg r i de n t e r p r i s e sa r ef a c i n g t h i st h e s i sd e s c r i b e s t h em e a n i n ga n dt h ec a u s e so ff i n a n c i a lr i s k ；t od i s c e r nf i n a n c i a lr i s ko nt h eb a s i so ft h e s o u r c e sa n dt y p e so ff i n a n c i a lr i s ko f p o w e r 酊de n t e r p r i s e s ；t oe s t a b l i s ha ni n d e xs y s t e m o fp o w e rg r i de n t e r p r i s e sf i n a n c i a lr i s k ，t ob u i l daf i n a n c i a le v a l u a t i o nm o d e lb yu s i n g i m p r o v e de f f i c i e n c yc o e f f i c i e n tm e t h o d ，a n dw i t ht h ea c t u a ld a t ao fac o m p a n ya sa n e x a m p l e ，f i n a n c i a lr i s ko ft h i sp o w e rg r i de n t e r p r i s ei se v a l u a t e d ；f i n a l l yt op u tf o r w a r d s t r a t e g i e sa n ds u g g e s t i o n sa b o u tt h ec o n s t r u c t i o no fp o w e rg r i de n t e r p r i s e s f i n a n c i a lr i s k p r e v e n t i o ns y s t e ms oa st od os o m es c i e n t i f i cm a n a g e m e n t so ff i n a n c i a lr i s k z h a n gh u i j u a n ( t e c h n o l o g ye c o n o m ya n dm a n a g e m e n t ) d i r e c t e db yp r o f h u a n gy u a n - s h e n g k e yw o r d s ：p o w e r g r i de n t e r p r i s e s ，f i n a n c i a lr i s k ，e f f i c i e n c yc o e f f i c i e n tm e t h o d cf，la 华北电力大学硕士学位论文目录 目录 中文摘要 英文摘要 第一章绪论1 1 1 本文选题背景及其意义1 1 2 研究综述2 1 2 1 国外研究一2 1 2 2 国内研究4 1 2 3 小结6 1 3 本文研究内容6 第二章财务风险概述8 2 1 财务风险的概念及特征8 2 1 1 风险的概念“8 2 1 2 财务风险的概念一8 2 1 3 财务风险的特征1 0 2 2 财务风险的成因分析l l 2 2 1 从宏观角度分析企业财务风险成因1 1 2 2 1 1 企业财务管理环境的复杂性1 l 2 2 1 2 企业财务活动本身的复杂性l l 2 2 1 3 企业财务管理人员对财务风险认识的滞后性：1 2 2 21 4 财务管理可控范围的局限性”1 2 2 2 2 从微观角度分析企业的财务风险成因1 2 2 2 2 1 负债经营和资金周转慢是企业财务风险产生的根本内因”1 2 2 2 2 2 财务决策失误是产生企业财务风险的催化剂1 3 2 2 2 3 内部控制不合理是企业财务风险产生的隐患1 3 2 2 2 4 资本结构不合理是产生财务危机的重要原因1 3 第三章电网企业的财务风险分析1 4 3 1 电力行业的特点1 4 3 2 电网企业财务风险管理的内容1 5 3 3 电网企业财务风险的识别1 6 3 3 1 由外部环境引起的财务风险1 6 3 3 2 由内部环境引起的财务风险1 7 3 4 电网企业财务风险防范意义1 9 i 2l ”2 l ”2 l 2 2 2 2 2 4 i 2 5 2 6 2 7 2 7 2 8 ”2 9 2 9 3 0 ”3 0 3 4 “3 4 t - 3 5 一3 6 一3 7 3 8 3 9 4 0 4 0 4 0 4 0 4l 4 2 4 4 4 6 4 8 ”4 9 华北电力大学硕士学位论文 1 1 本文选题背景及其意义 第一章绪论 随着社会主义市场经济的深入发展，企业风险成为投资者和经营者高度关注的 重大问题。国务院国有资产监督委员会( 以下简称国资委) 于2 0 0 6 年6 月发文要求中 央企业开展全面风险管理工作。这既是提高企业经营管理水平、增强企业竞争力和 抗风险能力、促进企业健康发展的必然需求，也是社会主义市场经济体制日益完善 对企业提出的更高要求，更是我国企业面对国际国内两个市场、顺应经济全球化潮 流的必然选择。 财务风险是财务成果和财务状况的风险，是企业各类经营风险最重要的表现形 式之一。企业在追求利润的同时不可避免的承担着财务风险，美国著名经济学家奈 特就在风险、不确定性和利润中提出过：“利润的存在是对承担风险支付的报 酬 。就企业内部环境而言，财务风险客观存在于企业财务管理工作中的各个环节， 对其进行管理与控制的好坏关注着企业的价值损失，通过管理价值风险从而达到管 理物质要素。从外部环境来说，当今企业赖以生存的市场环境充满了竞争与挑战， 常常发生急剧的变化，技术革新，经济全球化和信息快速传播意味着市场壁垒已被 打破，企业将面临来自国内、国际市场的日益激烈的竞争和严峻挑战。企业财务风 险管理作为企业风险管理的重要组成部分，其意义是巨大的。它为企业全面、经济 和有效管理风险提供了可能；为稳定企业业务活动，加速资金周转，保证资金安全、 完整和增值提供了可能；增加了企业决策的科学性和时效性，是企业经营决策中的 数据库和信息库；能够为企业提供一个相对安全稳定的生产经营环境；对企业实现 经营目标，战胜风险、提高效益、增强实力，使企业立于不败之地具有重大作用。 无论是影响全球的c o s o 报告，还是各个国家和地区制定的相关规范制度，都强 调了对风险进行控制的重要性。但现实中，我国企业对财务风险的识别、管理，无 论是在主观意识方面，还是在风险管理体系建设方面，都显得远远不够。因此，必 须注重企业财务风险管理与控制体系的建设。 电网企业属于技术、资金密集型产业，而电力建设项目具有投资大、周期长、 电力供求随时平衡的特点，因在技术、经济、管理、预策、决策上有许多不确定性 因素而会遇到不同类型、不同性质的风险。在电力体制改革及电力市场化进程中由 于企业外部宏观环境变化以及企业决策的主客观原因，会使风险类型、特性、程度 大小发生变化，因而对电网企业运营管理产生巨大影响，这不仅会影响电网企业本 身，而且事关国计民生、各行各业、社会和谐乃至国家安全。从这个意义上来讲， 管理方面，对公司股票和债券的价值测算取得了重大突破，1 9 5 8 年- - 1 9 6 1 年米勒 和莫迪格利尼提出了著名的删定理。删理论严密论证了不同资本结构下公司资本 成本保持不变，从资本成本的角度论证了由于财务杠杆收益与财务杠杆风险同步涨 落，公司价值不受资本结构的影响。由于删定理在现实社会中运用的时候存在许 多不合理的地方，后来有些学者对“姗理论 进一步加以完善。 第三阶段是投资风险管理时期( 从2 0 世纪6 0 年代到7 0 年代末期) 。从2 0 世 纪6 0 年代中期开始，伴随着世界范围内新技术革命浪潮的冲击和金融市场的蓬勃 发展，市场环境日益复杂，投资风险不断加大，这一时期对财务风险管理方面的研 究着重于投资风险。 第四阶段是财务风险管理深化与发展时期( 从2 0 世纪8 0 年代初开始到9 0 年 代末期) 。2 0 世纪8 0 年代以后，企业财务管理进入深化发展的新阶段，这在一定程 2 华北电力大学硕士学位论文 度上带动了对财务风险的研究。公司日益重视财务风险的防范与控制，其结果是效 用理论、线性规划、对策论、概率分布、模拟技术等数量方法在财务风险管理中的 应用与日俱增。从9 0 年代开始，又出现了新的财务风险评估工具一风险值( v a r - v a l u ea tr i s k ) ，使财务风险管理又迈向新的里程碑。v a r 作为一个概念，起源于 8 0 年代末交易商对金融资产风险测量的需要。作为一种市场风险测定和管理的新工 具，则是9 0 年代后由j p m o r g a n 集团最先提出的。 第五阶段是全面财务风险管理时期( 从2 0 世纪9 0 年代末期开始) 。人们提出 了整体风险管理( t o t a lr i s km a n a g e m e n t ) 的思想。t r m 技术克服了包括v a r 在内 的现有风险管理技术的基本弱点，将风险管理中的价格、概率、偏好三个要素综合 起来进行系统的和动态的决策，从而可以实现风险与风险偏好之间的均衡，使投资 者承担愿意承担的风险从而获得最大的风险报酬。尤其重要的是它可以使由若干单 个决策者组合而成的机构主体在风险管理中最优的控制风险，不至于由于某一决策 者的行为而造成整个机构遭受过大的风险损失。风险管理不仅是对过去单个业务的 单个风险进行管理，而应从整个系统的角度对所有风险的综合管理。全面风险管理 理论就是在这种背景中应而生。全面风险管理( e n t e r p r i s er i s km a n a g e r ) 的中心 理念是：整个机构内各个层次的业务单位，各个种类的风险的通盘管理。e r m 系统 要求风险管理系统不仅仅处理市场风险或信用风险，还要求处理各种风险，并要求 包含这些风险涉及的各种资产与资产组合，以及承担这些风险的各个业务单位，从 业务员到机构整体，从总公司到各分公司，从本国到外国。 f i t z p a r t r i c k ( 1 9 3 2 ) 最早运用单变量进行企业财务风险及财务困境预测研究。 他选取1 9 家公司为样本，运用单个财务比率划分为破产和非破产两组，他研究发 现，判断企业是否陷入严重财务困境的两个财务比率为净利润股东权益和股东权 益负债。 a l t m a n 于1 9 6 8 年使用多元线性判断模型研究企业财务风险及预警问题，开创 了多变量预警先河。他选用了2 2 个变量作为预测备选变量，通过对3 3 家破产制造 企业和3 3 家非破产对企业研究分析，研究得出营运资产资产总额、留存收益资 产总额、息税前利润资产总额、股东权益市场价值总负债账面价值和销售收入 资产总额5 个变量作为判别变量，构建了z 模型。 b l u m 于1 9 7 4 年通过对企业现金流量和财务重要性关系研究，提出了现金流量 理论。b l u m 认为，企业可看作一个蓄水池，现金的流进和流出就像水的流进和流出 一样，能直接反映出企业财务风险或财务危机。 此后的研究大都运用多变量分析方法，各国学者根据实际构建多变量模型。以 a l t m a n 的z 模型为代表的多变量判别虽已成为财务预警模型的基础，但其预测变量 3 华北电力大学硕士学位论文 建立在具有严格的联合正态分布为条件，但现实生活中大多数财务比率并不满足这 个要求。随着经济发展，计算机和信息技术被引入财务风险领域，同时西方研究人 员开始运用人工神经网络、专家系统、遗传算法等非统计类方法进行财务困境的预 测研究，并取得显著的效果。 财务风险研究在最近几年关注程度越来越高。g l e a s o n ，j t 于2 0 0 1 年对风险管 理进行了全面描述，并大胆提出风险管理是建立在定量方法上的一整套流程，这套 流程使企业了解自己所承担的风险，进而实施有效地控制，最后精确地计算出所需 费用，并称之为综合风险管理( g r m ) ，作者认为，如果有效地实施这种风险管理，就 可以把企业里每个人的积极性和创造力结合起来，通过更明知地方式分配稀缺的风 险资源，从而提高企业的收益率。k a r e na h o r c h e r 于2 0 0 6 年在财务风险管理最 佳实务一书中讨论了货币与利率风险敝口等纯粹的财务问题，并对主要财务风险 来源，度量及防范措施给出了实务操作流程，他认为风险管理不能被归为简单的清 单和机械的过程，在风险管理过程中，需要对不同风险进行深入思考，才能更好进 行风险管理。 1 2 2 国内研究 国内对风险研究较早，但对财务风险研究时间确不长。财政部科学研究所于 1 9 9 5 年对企业经营过程中的筹资风险、投资风险、资金回收风险、收益风险和外汇 风险进行了分析，并对财务风险的评价和控制方式进行了初步探讨。国内大中型企 业寻求从内部控制方面研究来达到控制风险，中石化、中石油等一些国有大中型企 业主要从完善内部控制来达到风险管理的目的。国资委发布的中央企业风险管理 指引，要求中央企业加强风险管理。国家电网和南方电网都根据电网经营特点提 出风险管理规定，各省电网公司都在国家电网和南方电网公司要求加强风险管理文 件下提出各自应对措施。电网企业风险研究越来越受到电网企业内部的重实，已成 为电网经营企业管理者谈论较多一个重要课题。 文献 1 对电网经营企业购电风险进行了研究，作者运用数学模型对负荷预测 的偏差、电力交易方式的不同、市场结算方式的不同及输电阻塞可能对电网公司购 电造成的风险进行研究，并且针对各个方面的风险情况分别讨论的各种风险管理措 施和方法。文献 2 对企业集团财务风险现状和现实需要出发，以如何有效的实现 企业集团财务风险管理为主要研究对象，对涉及企业集团财务风险管理的有关问题 进行系统研究。文献 3 对我国上市公司财务预警的理论和模型进行了比较系统的 研究和探讨，认为组合预测模型集合了统计模型和人工智能模型的优点，在上市公 司财务危机发生前两年有8 2 3 5 的判别准确率，具有较强的优越性和应用价值。文 4 华北电力大学硕士学位论文 献 4 中作者认为企业财务风险管理的目标在于了解风险的来源和特征，并针对财 务风险来源和特征采用正确的风险管理方法来降低财务风险。文献 5 运用v a r 模 型计算风险值，并通过风险值分析了负荷不确定性的概率性而直接导致的不确定性 电价，作者利用蒙特卡罗方法建立风险评估模型，从而合理地预测电价，为市场参 与者更好地把握市场的发展未分选提供依据。文献 6 运用委托代理理论对企业财 务风险管理进行了博弈分析，并论证了财务危机预警的重要性。文献 7 将企业集 团财务风险三大来源分为筹资风险、投资风险、资金回收风险，并对三种风险来源 进行逐一论证，作者认为公司财务风险防范最有效的途径是从风险产生的机制入手 控制风险的产生，论述了如何从公司治理结构及激励约束机制来综合降低财务风险 的总体水平。文献 8 将风险管理理念引入电网企业安全管理，并对电网安全管理 的风险识别、安全性评价、电网安全管理的风险控制以及如何引入新的管理体制进 行了深入研究。文献 9 基于湖南省岳阳地区电力市场的实际情况和多年历史数据， 采用定性分析和定量计算的手段具体分析了负荷、自备电厂发电量和上网电量预测 不确定性以及自备电厂的大量增加给电网企业带来的经营性风险和安全性风险。 我国目前财务风险管理的研究属于起步阶段，表现为：一是与风险管理其它领 域相比，财务风险管理研究成果较少，尤其是比较系统、全面、深入的研究成果偏 少。近年来我国对财务风险的研究比较分散于财务理论之中，被肢解在理财的筹资、 投资、耗资、回收和分配各个环节，缺乏深层次的财务管理理论做支持，缺乏对财 务风险管理的总体性研究。二是研究领域较窄。近年来我国财务风险管理研究比较 集中于程序和方法研究上，没有将财务风险管理置于社会经济大环境之下针对实施 环节进行全方位、深入的探讨，不仅缺乏基础理论层面的研究，而且应用层面的理 论研究也相对滞后。如美国，现代财务理论围绕着企业价值最大化这一理财活动的 目标，把各种财务决策如投资决策、融资决策等与企业价值之间的相关性进行系统 分析和研究，构建了前后连贯、逻辑严密、浑然一体的财务管理理论结构。 我国加入w t o 以后，所面临企业理财环境发生急剧变化，企业面临的财务风险 更加多样化和复杂化，同时财务风险对企业造成的危害性程度也日益加深。为了有 效的防止财务风险对企业造成灾难性的后果，企业应该切实加强对财务风险的全面 防范与控制，全面构建企业的财务风险防范与控制体系，为企业的财务风险管理工 作打下坚实的基础，使企业能在复杂多变的市场经济中站稳脚跟。这个时期财务风 险管理的主要特征表现为财务风险防范与控制体系全面化、动态化、系统化。 现代信息技术在风险管理中发挥着越来越重要的作用。经济全球化背景下的风 险管理，无论是在风险来源和性质上还是在风险管理技术上，都变得越来越复杂， 同时对风险的识别、衡量和控制措施在多变的经济环境中又要求尽可能的迅速。因 5 都 全 i t 方 管 险 大 险 的 集 研 外 业 大 较 析 第一章是绪论，包括选题的背景及意义、国内外关于财务风险的研究动态、主 要研究内容。 第二章财务风险概述，介绍了财务风险的概念和基本特征，从宏观和微观两个 方面深入阐述了财务风险的成因。 第三章首先介绍了电力行业的特点，电网企业财务风险管理的内容，并重点分 析了电网企业财务风险的识别，从外部环境和内部环境两个方面详细分析了电网企 业所面临的财务风险，阐述了电网企业防范财务风险的意义。 第四章是电网企业财务风险预警模型的构建，系统论述了财务风险预警系统的 6 华北电力大学硕士学位论文 结构体系，本文利用改进的综合功效系数法，从获利能力状况、运营能力状况、偿 债能力状况和发展能力状况四个方面对企业财务风险进行评估和预警，并通过选取 的实证数据对模型的有效性进行验证。 第五章是电网企业财务风险防范体系的构建。首先介绍了财务风险防范体系的 构建原则，接着从财务预算控制系统、财务制度控制系统、财务风险预警系统、财 务信息控制系统、财务人员和激励控制系统五个部分阐述如何构建电网企业财务风 险防范体系。 第六章是对全文进行了总结。 7 过程中由于未来收益的不确定性而导致的风险。企业借入资金必须按期还本付息， 在未来偿还债务能力不确定的情况下，就会增加企业的压力和负担，使企业面临着 资不抵债的潜在风险，这也就形成了企业的财务风险。 汪平( 2 0 0 3 ) 认为，财务风险是由于企业使用了负债而给普通股东所增加的风 险。换言之，财务风险产生的基本原因即是企业在生产经营过程中运用负债，使用 负债越多，财务风险越大：不使用负债，则没有财务风险。该观点进一步认为，财 务风险的大小与企业筹资数额的多少和投资收益率的高低密切相关。当企业投资收 益率高于借款利息率时，借入资金的比例愈大，企业收益率就愈高；当投资收益率 低于借款利息率时，借入资金的比例愈高，企业收益率就会愈低。所以该观点认为， 财务风险的实质是企业负债经营所产生的风险。如果一个企业没有借入资金，这个 企业就不会发生财务风险。 ( 2 ) 不确定性视角下的企业财务风险 8 华北电力大学硕士学位论文 这种观点借助于风险的概念来对财务风险进行界定。这种观点认为，风险是未 来结果的变化性，或者关于不愿发生的事件发生的不确定性的客观体现。 因此，财务风险就是指企业在迸行财务活动的过程中获得预期财务成果的不确 定性。所以，财务风险对于每一个企业来说都是客观存在的，且对于企业的盈亏与 否、经营状况如何具有举足轻重的作用，要完全消除风险及其影响是不现实的( 兰 艳泽，1 9 9 9 ) 。 基于上述观点，研究人员认为，鉴于企业财务活动包含筹资活动、投资活动、 资金回收活动和收益分配活动四个方面，因此由于风险的不确定性，财务风险相应 地就分为：筹资风险，即因借入资金而增加丧失偿债能力的可能；投资风险即由于 不确定因素致使投资收益率达不到预期之目标而发生的风险；资金回收风险即产品 销售出去，其货币资金收回的时间和金额的不确定性；收益分配风险即由于收益分 配可能给企业今后生产经营活动产生不利影响而带来的风险。 ( 3 ) 资本结构视角下的企业财务风险 资本结构是指企业各种资本的构成比例及其比例关系。通常企业资金的来源有 两种：一为自有资金，二为债务资金，由此形成企业的资本结构。资本结构问题的 关键就是债务资本在资本结构中所占多大比例。陈长年( 1 9 9 7 ) 认为，财务风险一般 是指因企业资本结构失衡进而影响企业偿付利息和股息、到期支付能力趋弱的风 险，即在资本结构中债务相对股东权益比重越大、企业支付能力就越弱，财务风险 就越大。 该视角下的企业财务风险概念与筹资视角下的概念从本质上讲是相同的，都认 为企业财务风险来源于负债，负债额的大小决定企业财务风险的高低。但是从资本 结构角度界定企业财务风险，更强调自有资金和借入资金的比例搭配问题，这有利 于企业从自身的实际情况出发，确定合理的资本结构或进行资本结构优化以降低企 业财务风险。 ( 4 ) 本文的观点 通过上述各种观点的评析，本文认为，对财务风险下定义应基于对“财务 、“企 业财务 及其本质的理解。 财务是指社会再生产过程中的资金运动及其体现的经济关系。社会再生产过程 中的资金运载即财务活动，是指社会再生产过程中资金的筹集、投入、耗费、回收 与分配活动。资金运动所体现的经济关系，即财务关系，是指与资金的筹集、投入、 耗费、收入与分配活动相关的各利益相关者之间的权利与责任关系。企业财务泛指 企业的财务活动和财务关系，具体是指企业在社会再生产过程中资金筹集、投入、 9 华北电力大学硕士学位论文 耗费、回收与分配活动及其体现的经济关系。由于各种不确定性因素的存在，企业 在社会再生产过程中资金运动的每一个环节都可能存在着财务风险。 本文给“企业财务风险 下这样一个定义：企业财务风险，是指企业在社会再 生产过程中由于各种不确定性因素的作用，使企业财务活动的预期结果与实际结果 产生的差异。 需要指出的是，任何一个概念都不是绝对的，都将随着实践的发展而不断演化。 我国企业改革的丰富实践拓展了企业财务活动的内容。伴随着新的财务活动的出现 和发展，必然会带来许多新问题，企业也必然会面临许多新的不确定性因素的作用 而产生新的财务风险。因此在当今财务活动范围趋于广泛的情况下，对财务风险的 认识还将随着企业改革的不断实践，进一步明晰化和科学化。 2 1 3 财务风险的特征 财务风险作为一种客观的经济现象，明显的表现出如下特征： ( 1 ) 客观性 由于客观世界的复杂性和人类认识世界的局限性，风险的发生是不可避免的， 也就是说不应该期望事物的发展会完全处于受控状态。风险的客观性对财务风险的 研究也是很重要的，研究财务风险的目的是为了控制财务风险，减少财务损失，同 时也必须认识到完全消除财务风险是不可能的，但是可以通过一定的途径将其控制 在合理的、可接受的范围内。 ( 2 ) 不确定性 财务风险作为一种现象，其存在是客观的、确定的，然而具体到某一企业，财 务风险是否发生以及程度强弱又是不确定的。从财务风险的不确定性可以得出财务 风险的可控制性，由于具体风险的发生和程度受有限因素的影响，如果对具体风险 的相关因素充分了解并有效控制，则可以控制具体风险的发生和程度。影响企业财 务风险的因素总的来说是有限的，虽然其中部分因素( 如企业外部因素) 难以控制， 但另一部分因素( 如企业内部因素) 对于企业来说是可能控制的。影响企业财务风险 的内部因素多数是与企业内部管理相关的，这部分因素的可控制性更强，因此从企 业内部因素入手，控制企业财务风险的可能性更大。 ( 3 ) 相对性 财务风险不是一成不变的，它可以随着一定条件发生转化，或者加强或者削弱， 也就是说财务风险不是一个常数，而是一个变数。财务风险与收益在一定条件下会 互相转化。风险是可能出现的损失，但在某些条件下，由于主观因素的影响，可能 1 0 华北电力大学硕士学位论文 避免损失的发生，或者降低风险造成的损失，从而取得较高的收益。 ( 4 ) 收益性 风险不同于危险，危险是指某项活动很难成功，很可能失败，而风险同时还孕 育着收益的可能。一般情况下，风险与收益是成正比的，即风险越大收益越高，风 险越小收益越小。收益与风险的匹配性是市场竞争的结果。 ( 5 ) 复杂性 首先，财务风险的成因是复杂的；有经营者自身的原因，有经营者以外的原因； 有可预测的原因，有不可预测的原因；有自然原因，有社会原因；有直接原因，有 间接原因等。其次，财务风险的表现形式、影响力和作用力是复杂的。再次，人们 对事物的认识过程是由浅入深，逐步认识的。这些原因加在一起，就使得财务风险 表现出复杂的一面。 2 2 财务风险的成因分析 2 2 1 从宏观角度分析企业财务风险成因 财务风险存在的前提条件是商品生产和商品流通。我国企业产生财务风险的原 因很多，包括企业可控的及不可控的、企业内部及外部的等等，而且不同种类的财 务风险形成的具体原因也不尽相同。总体看来，财务风险形成的根本原因在于财务 活动本身及其环境的复杂性，人们认识的滞后性以及财务管理可控范围的局限性。 2 2 1 1 企业财务管理环境的复杂性 企业的财务管理环境又称理财环境，是指对企业财务活动产生影响作用的企业 外部条件。财务管理环境是企业财务决策难以改变的外部约束条件。企业财务决策 更多的是适应它们的要求和变化。财务管理环境涉及范围很广，包括经济环境、法 律环境、市场环境、社会文化环境、资源环境等因素。这些因素存在于企业之外， 但对企业财务管理产生重大的影响。宏观环境的不利变化必然给企业带来财务风 险。目前，我国许多企业建立的财务管理系统由于在机构设置、管理人员素质、财 务管理规章制度等方面存在诸多问题，从而导致企业财务管理系统缺乏对外部环境 变化的适应和应变能力，由此产生财务风险。 2 2 1 2 企业财务活动本身的复杂性 企业财务活动的复杂性是我国企业产生财务风险的重要内部原因。企业的财务 活动涉及的问题很多，遍布于企业活动的全过程。比如企业筹资中的自有资金与借 款的比例以及相关的负债经营问题，企业投资中的多元化投资问题，企业利润分配 若经营收益，经常收益均为盈利，而期间损益为亏损，可能出现了灾害及出售资产 损失等，问题不太严重的话，是可以正常经营的。如三层次收益均为盈利，则是正 常经营状况。 2 2 2 1 负债经营和资金周转慢是企业财务风险产生的根本内因 财务风险主要是指无法偿还到期的负债而产生的危机，它与企业负债融 而产生。对企业来说。负债经营是一把双刃剑，合理的债务有利干降低企业 本，给投资者带来超额利益，反之，过度的负债则会加大企业经营亏损，使 加财务危机成本，甚至会加速企业破产。同时资金周转慢直接会导致现金流 从而影响偿债能力，由此产生的财务风险严重时可能会影响企业生存。 1 2 华北电力大学硕士学位论文 2 2 2 2 财务决策失误是产生企业财务风险的催化剂 目前，我国企业的财务决策普遍存在着经验决策和主观决策现象，由此导致决 策失误经常发生，从而产生财务风险例如，在固定资产投资决策中，由于对投资 项目的可行性缺乏周密和系统的分析研究，加之决策所依据的经济信息不全面、不 真实导致投资决策失误频繁发生。决策失误使投资项目不能获得预期的收益，投资 无法按期收回，给企业带来巨大的财务风险，使企业承担着到期付款的威胁，在一 定程度上使企业风险加剧。同时由于筹资决策失误等原因，企业资金结构不合理的 现象普遍存在，具体表现在负债在资金结构中比例过高，很多企业资产负债率达到 3 0 以上，导致企业财务负担沉重，偿付能力不足，由此产生财务风险。 2 - 2 2 3 内部控制不合理是企业财务风险产生的隐患 在资金管理及使用、利益分配等方面，由于企业内部各部门之间以及企业与上 级之间存在权责不明、职责不清的现象，造成资金使用效率低下，资金流失严重， 资金的安全性、完整性无法得到保障。例如，企业库存周转率不高，存货所占比重 相对较大，且很多表现为超储积压无法实现销售，或者材料物质变质，也就表现为 存货变现困难。而存货流动性差，企业必须为保管这些存货支付大量的保管费用， 导致企业费用上升，利润下降，造成资金无效占用，加重财务负担。长期库存存货， 企业还要承担市价下跌所产生的存货跌价损失及保管不慎造成的损失。不进行赊销 对象的资信调查，盲目扩大赊销金额，而且各部门之间没有明确收款责任，导致大 量坏账的发生，加大了财务风险的出现。 ， 2 2 2 4 资本结构不合理是产生财务危机的重要原因 根据资产负债表可以把财务状况分为三种类型：一类是流动资产的购置大部分 由流动负债筹集，小部分由长期负债筹集；固定资产由长期自有资金和大部分长期 负债筹集，也就是流动负债全部用来筹集流动资产，自有资本全部用来筹措固定资 产，这是正常的资本结构型。二类是资产负债表中累计结余是红字，表明一部分自 有资本被亏损吃掉，从而总资本中自有资本比重下降，说明出现财务危机。三类是 亏损侵蚀了全部自有资本，而且也吃掉了负债一部分，这种情况属于资不抵债，必 须采取措施。 1 3 发电责任，电 用。 设周期长的特 力体制改革之 。单纯依靠企 要，因此电网 较多。长期以 实体。从投资 集资办点，基 网全产全销， 中规定的成本 分配电量，不 是工业企业的 直接影响电力 地，工业企业 应的电力销售 资金周转情况也较好；相反，经济发展较慢的地区，工业企业的发展状况较差，相 应的电力销售资金周转情况也较差。 ( 4 ) 电力行业现金流大、收益稳定、银行的信用等级较高。现金流量大，收益 稳定是电网企业的一个突出特点，其投资风险相对于一般行业来说投资风险较小。 电力行业作为“自然垄断 行业，具有较高的进入壁垒，竞争小，又有国家的政策 扶持，风险较小。多年来银行对电力行业的信用很满意，也十分愿意贷款给电网 1 4 华北电力大学硕士学位论文 企业，因此，电网企业的资产负债率水平一般能维持较高水平。 作为社会基础设施的电网，是电力系统中最重要的物质载体，对经济社会的发 展起着支撑的作用。我国电网资产主要有国有独资形式( 国家电网公司所辖) 、若 干省政府按比例联合控股形式( 南方电网公司所辖) 以及某些地方政府出资建设的 地方电网形式等。不管哪种形式，都属于国有资产，电网企业作为国有资产的经营 管理者，是电网投资、建设的主体，并承担相应的社会责任。电网企业在电网建设 中主要扮演三个角色并发挥作用：电网发展的规划主体、电网建设项目的投融资主 体和电网建设工程的项目法人。 3 2 电网企业财务风险管理的内容 电网企业财务风险是企业在各项财务活动过程中，由于内外部环境及各种不确 定因素的影响，使企业财务收益与预期收益发生偏离，从而产生蒙受损失的机会和 可能。 电网企业财务风险管理，是指电网企业为应对和改变所面临的各种财务风险状 况而事先采取的一系列管理措施和行为。这些措施和行为包括：如何识别电网企业 面临何种财务风险；评估这些财务风险对企业所造成的经济损失的大小及影响程 度；再由此决定企业采取何种风险防范控制策略，是风险规避、风险控制、风险转 移，还是风险自留? 如何预先防范可能出现的财务风险；一旦财务风险产生后，如 何控制风险的不良后果及如何降低风险损失，从而保证企业的生存和持续发展能 力，以取得企业经济效益最大化。 由此可见，电网企业财务风险管理主要包括以下三方面的含义： ( 1 ) 财务风险识别。电网企业财务风险识别是对电网企业生产经营过程中所面 临的各种财务风险进行分类，对各种财务风险的暴露情况进行辩识，预测各种财务 风险发生后对资源及经营造成的消极影响，使企业的生产经营能够持续进行。 ( 2 ) 财务风险评估。电网企业财务风险管理包括对财务风险的大小进行测量评 估，对有关财务风险数据，采用数学方法对其进行具体量化处理。在此基础上，借 助于财务风险评估的方法和有关模型，对财务风险因素做出具体评估，以便为企业 财务风险决策提供依据。 ( 3 ) 财务风险防范与控制。电网企业财务风险防范和控制就是电网企业在识别、 评估和分析财务风险的基础上充分预见、有效控制与处理风险，用最经济的方法把 财务风险可能导致的不利后果减少到最低限度的管理方法。这包括两方面内容：一 是要在财务风险发生前，采取各种措施最大限度地防止风险的发生或者把风险控制 到最小程度，即财务风险的预防；二是对无能为力、不能预防的财务风险，要采取 1 5 华北电力大学硕士学位论文 控制措施，力求在财务风险发生后把风险损失降到最低，或者通过其它途径把风险 损失弥补回来。 3 3 电网企业财务风险的识别 从本质上分析，企业财务风险产生于企业经营环境的不确定性。一般说来，不 确定性因素包括企业内部因素和外部因素。对于电网企业而言，根据企业的经营环 境分析结果，可以从外部环境因素和内部环境因素对其所面临的风险进行识别和分 析。 3 3 1 由外部环境引起的财务风险 ( 1 ) 政策性风险 政策性风险是国家政策对企业资本运营和经营活动产生的风险，诸如利率调 整、汇率变动、财政税收政策等方面。电网企业其经营发展形势和国家政策的制定 有密切关系。由于电网企业的社会责任是放在第一位的，它必须以满足国民经济整 体利益为出发点，这样必然面临政策性层面的财务风险。例如电价政策风险。在电 网企业当中，有“电价是电网企业的生命线 一说。电网企业作为资金密集型企业， 每年要投入巨大的资金进行电网的建设与改造，但是作为企业，效益始终是第一位 的。电价政策就是电网企业的效益源头。只有投入，没有产出，任何企业都不能可 持续地发展，财务指标也面临恶化的风险。 电价政策风险是电网企业面临的财务风险的最重要风险之一。由于传统的电价 形成机制不完善，电价结构不合理，因此，国家对电网企业电价的调整将使电网企 业的收益处在巨大的不确定性之中。 ( 2 ) 电力体制改革中存在的风险 2 0 0 2 年国务院关于印发电力体制改革方案的通知下发，从此我国电力工业 开始了最为深刻的电力体制改革。目前，正在进行的电力工业管理体制改革将给电 网经营企业带来很大的财务风险。整体上分析，过去政府对电力工业垂直一体化垄 断经营方式，因此产生了成本高、效率低、资源配置不合理、服务质量不高等问题。 在电力工业进行结构重组并引入市场竞争机制后，电网企业将面临市场竞争压力和 科学合理的管制政策所带来的挑战。 我国电力体制改革最终是要打破垄断，引入竞争，建立市场体系，完善政府宏 观调控职能，建立价格形成和管理机制，建立市场监督。这种体制性的改革带来的 风险是电网企业自身无法控制的。随着体制改革的深入，农电体制改革、县级供电 企业体制改革以及主辅分离等重大举措的出台，给电网企业带来的风险将会逐