（技术经济及管理专业论文）电源项目投资风险分析及评价.pdf

华北电力大学硕士学位论文 摘要 本文第一部分对风险的定义与类型，风险管理进行概述。第二部分，根 据电源项目投资的特点，在对电源项目投资风险的主要来源和一般规律论述 的基础上对电源项目投资风险进行识别，列出电源项目投资风险因素清单； 建立电源项目投资风险评价指标体系。文章的第三部分采用群a h p 方法对 传统a h p 方法进行修正，利用专家判断力权值确定专家权重和各指标的权 重，根据主要因素确定留用指标，从而建立了风险评价指标体系，并应用于 某电源项目投资风险评价指标体系的设计。第四部分，在项目风险评价方法 方面，根据电源项目投资评价的特点与难点，从模糊评价与灰色评价方法入 手，利用灰色聚类理论得到指标灰色统计量，构造项目风险模糊隶属度矩阵， 建立了一种模糊与灰色相结合的项目风险模糊灰色综合评价方法，充分利用 了专家评判信息的模糊性与灰性。最后，将模型应用于电源项目投资风险评 价中，说明了该模型的可行性。 关键词：电源项目投资风险，群a h p ，模糊灰色综合评价 a b s t r a c t f i r s t l y , t h ep a p e rg a v et h eo v e r v i e wt ot h ed e f i n i t i o no ft h er i s k ，t y p eo fr i s k a n dr i s km a n a g e m e m i nt h es e c o n dp a r t ，a c c o r d i n gt ot h ec h a r a c t e r i s t i c so f p o w e rp r o j e c ti n v e s t m e n t ，o nt h ef o u n d a t i o no fd i s c u s s i n g f o r t h eg e n e r a l d i s c i p l i n e s a n dm a j o rs o u r c eo f p o w e rp r o j e c ti n v e s t m e n tr i s k ，t h ep a p e r i d e n t i f i e dt h er i s ko fp o w e rp r o j e c ti n v e s t m e n t ；l i s t e dt h ep o w e ri n v e s t m e n tr i s k f a c t o r s ；e s t a b l i s h e dt h ei n d i c a t o rs y s t e mf o rt h ep o w e ri n v e s t m e n tp r o j e c tr i s k e v a l u a t i o n t h i r d l yi nt h er i s ke v a l u a t i o ni n d e xs y s t e ms u b j e c t i o nm a t r i xw a s h a n d l e du s i n gg r o u pa h pm e t h o d ，a n dm a i ni n d e x e sw e r em a d es u r ea c c o r d i n gt o w h i c he x p e r ta n di n d e xw e i g h tw e r ef i x e do nu s i n ge x p e r ts u b j e c t i o nw e i g h t c o n s e q u e n t l y ，r i s ke v a l u a t i o ni n d e xs y s t e mw a sb u i l tt h a tw a sa p p l i e dt op o w e r i n v e s t m e n tp r o j e c tr i s k se v a l u a t i o n f o u r t h l y , i nt h ep r o j e c tr i s ke v a l u a t i o n ， b a s e do nt h ec h a r a c t e r i s t i c sa n dd i f f i c u l t i e s ，s t a r t i n gw i t hf u z z ye v a l u a t i o na n d g r e ye v a l u a t i o na n du s i n gg r e yc l u s t e r i n gt h e o r y , g r e ys t a t i s t i c sw a se d u c e d l a s t l y , t h ep a p e rp u t t h em e t h o di n t o p o w e ri n v e s t m e n tp r o j e c t r i s k s c o m p r e h e n s i v ee v a l u a t i o n ，e x p l a i n e di t sf e a s i b i l i t ya n dv a l i d a t e di t sv a l i d i t y k e yw o r d s ：p o w e ri n v e s t m e n t r i s k ，g r o u pa h p , f u z z y g r e y c o m p r e h e n s i v ee v a l u a t i o n 华北电力大学硕士学位论文 摘要 本文第一部分对风险的定义与类型，风险管理进行概述。第二部分，根 据电源项目投资的特点，在对电源项目投资风险的主要来源和一般规律论述 的基础上对电源项目投资风险进行识别，列出电源项目投资风险因素清单； 建立电源项目投资风险评价指标体系。文章的第三部分采用群a h p 方法对 传统a h p 方法进行修正，利用专家判断力权值确定专家权重和各指标的权 重，根据主要因素确定留用指标，从而建立了风险评价指标体系，并应用于 某电源项目投资风险评价指标体系的设计。第四部分，在项目风险评价方法 方面，根据电源项目投资评价的特点与难点，从模糊评价与灰色评价方法入 手，利用灰色聚类理论得到指标灰色统计量，构造项目风险模糊隶属度矩阵， 建立了一种模糊与灰色相结合的项目风险模糊灰色综合评价方法，充分利用 了专家评判信息的模糊性与灰性。最后，将模型应用于电源项目投资风险评 价中，说明了该模型的可行性。 关键词：电源项目投资风险，群a h p ，模糊灰色综合评价 a b s t r a c t f i r s t l y , t h ep a p e rg a v et h eo v e r v i e wt ot h ed e f i n i t i o no ft h er i s k ，t y p eo fr i s k a n dr i s km a n a g e m e m i nt h es e c o n dp a r t ，a c c o r d i n gt ot h ec h a r a c t e r i s t i c so f p o w e rp r o j e c ti n v e s t m e n t ，o nt h ef o u n d a t i o no fd i s c u s s i n g f o r t h eg e n e r a l d i s c i p l i n e s a n dm a j o rs o u r c eo f p o w e rp r o j e c ti n v e s t m e n tr i s k ，t h ep a p e r i d e n t i f i e dt h er i s ko fp o w e rp r o j e c ti n v e s t m e n t ；l i s t e dt h ep o w e ri n v e s t m e n tr i s k f a c t o r s ；e s t a b l i s h e dt h ei n d i c a t o rs y s t e mf o rt h ep o w e ri n v e s t m e n tp r o j e c tr i s k e v a l u a t i o n t h i r d l yi nt h er i s ke v a l u a t i o ni n d e xs y s t e ms u b j e c t i o nm a t r i xw a s h a n d l e du s i n gg r o u pa h pm e t h o d ，a n dm a i ni n d e x e sw e r em a d es u r ea c c o r d i n gt o w h i c he x p e r ta n di n d e xw e i g h tw e r ef i x e do nu s i n ge x p e r ts u b j e c t i o nw e i g h t c o n s e q u e n t l y ，r i s ke v a l u a t i o ni n d e xs y s t e mw a sb u i l tt h a tw a sa p p l i e dt op o w e r i n v e s t m e n tp r o j e c tr i s k se v a l u a t i o n f o u r t h l y , i nt h ep r o j e c tr i s ke v a l u a t i o n ， b a s e do nt h ec h a r a c t e r i s t i c sa n dd i f f i c u l t i e s ，s t a r t i n gw i t hf u z z ye v a l u a t i o na n d g r e ye v a l u a t i o na n du s i n gg r e yc l u s t e r i n gt h e o r y , g r e ys t a t i s t i c sw a se d u c e d l a s t l y , t h ep a p e rp u t t h em e t h o di n t o p o w e ri n v e s t m e n tp r o j e c t r i s k s c o m p r e h e n s i v ee v a l u a t i o n ，e x p l a i n e di t sf e a s i b i l i t ya n dv a l i d a t e di t sv a l i d i t y k e yw o r d s ：p o w e ri n v e s t m e n t r i s k ，g r o u pa h p , f u z z y g r e y c o m p r e h e n s i v ee v a l u a t i o n 声明 本人郑重声明：此处所提交的硕士学位论文电源投资项目风险分析及评 价，是本人在华北电力大学攻读硕士学位期间，在导师指导下进行的研究工作 和取得的研究成果。据本人所知，除了文中特别加以标注和致谢之处外，论文中 不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得华北电力大学或其 他教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的 任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。 学位论文作者躲塾业日期： 学位论文作者签名：煞! 型日 期： l 1 洲，b 关于学位论文使用授权的说明 本人完全了解华北电力大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有 权保管、并向有关部门送交学位论文的原件与复印件：学校可以采用影印、缩 印或其它复制手段复制并保存学位论文；学校可允许学位论文被查阅或借阅； 学校可以学术交流为目的。复制赠送和交换学位论文；同意学校可以用不同 方式在不同媒体上发表、传播学位论文的全部或部分内容。 ( 涉密的学位论文在解密后遵守此规定) 作者签名： 日期： 导师签名： 日期： 壶左硷 ! 可髓 一0一 监缸巡4 华北电力大学硕上学位论文 第一章引言 1 1 研究电源项目投资的背景情况 近几年来随着国民经济的快速发展，电力行业进入了新的一轮景气循 环，城市化、信息化和工业化的高速增长带动了电力需求强劲增长，全国的 电力短缺已经从2 0 0 3 年1 7 省扩展到2 0 0 4 年的2 4 省。由于新增装机投产速 度仍然低于实际用电增长，导致电力需求矛盾日益加剧，据电力行业最新统 计快报显示：2 0 0 4 年高峰期间用电缺口至少达3 0 0 0 万千瓦，全国全社会用 电量达到2 1 7 3 5 亿千瓦时，比去年同期增长1 4 9 。时至今日，我国人均拥 有发电装机只有0 2 7 k w ，人均发电量只有1 2 7 8 k w h ，均不到世界平均水平 的一半，仅为发达国家的1 5 2 0 左右，电能消费占终端能源消费的比例为 1 1 左右，远低于1 7 的世界平均水平，与我国提出的小康生活水平对电力的 要求也相差甚远。电网结构薄弱、电网的安全性差、可靠性低、自动化水平 不高、电网调峰容量不足、损耗大、供电质量差，远远不能适应2 1 世纪信 息时代对电力供应的数量和质量的要求。 电力增长速度必须与国民经济增长速度相适应。按照国民经济发展的总 体预测，近十年增长速度年均将要达到7 8 。根据国家电网公司有关专 家进行的中长期预测：2 0 1 0 年全社会用电量达到2 7 0 0 0 亿千瓦时左右， 装机6 亿千瓦左右；2 0 2 0 年全社会用电量达到4 2 0 0 0 亿千瓦时左右，装机 9 亿千瓦左右。预计2 0 0 3 - - 2 0 1 0 年全社会用电量年均增长速度为6 6 7 o ， 2 0 1 l 2 0 2 0 年平均增长速度为4 5 5 5 。所以可以说，要使电力供应能充 裕地满足需要，仍需要有相当长的时间才能达到。 我国从2 0 世纪5 0 6 0 年代平均每年新增装机在1 1 0 万千瓦左右，而到7 0 年代上升为4 2 0 万千瓦，8 0 年代上升为7 2 0 万千瓦。到了9 0 年代，每年 新增装机在1 7 0 0 万千瓦，几乎是每1 0 年要翻一番。本世纪前2 0 年平均 每年需要新增装机3 0 0 0 万千瓦左右，这样到2 0 2 0 年，按人均0 6 千瓦 计算，预计2 0 2 0 年为1 5 亿人口，全国装机容量需要达到9 0 0 0 0 万千瓦 左右。因此本世纪前1 0 年到2 0 年是我国电力发展的关键时期，是中国电 力发展规模最大的时期。 华北电力大学硕士学位论文 1 2 研究电源项目投资风险的意义 电源项目投资的风险是指电源项目开发、建设、经营过程中，由于外部 环境的不确定性、项目本身的复杂性以及设计者、建设者能力水平的有限性 而导致电源项目失败、终止，达不到预期的技术经济指标的可能性。 我国的电力行业在未来的一个阶段面i 临着这样大的装机需求，需要大批 的投资商及大量的资金来支持。所以在未来的2 0 年内，电源项目的投资前 景是很广阔的。然而随着电源项目投资的升温，各地盲目上马了大量电源项 目，其中大部分电源项目是没有经过仔细的前期调研和严格的项目审批；使 得这些项目在环保、资源( 水、煤的运输) 、资金的筹措以及未来电力市场 的预期等方面没有进行详细的项目可行性分析，使得电源项目的风险大大加 大。2 0 0 5 年国家四部委就叫停3 2 个不规范电源项目，这批违规电站项目已 累计投资约2 0 0 亿元。若任其继续建设，按照每千瓦5 0 0 0 元造价计算，建 成后投资将达到8 5 5 亿元。这不仅不利于电力工业的正常发展，也将给相关 金融机构带来风险。 我国的电力企业是资金、技术密集型、具有公用事业性质的能源企业， 它与电力市场、资金、技术等因素紧密联系在一起。按照电力生产的特点， 从电力企业的内外两方面分析，电力企业外部的制约因素有；电网送出线路、 社会用电量、经济增长速度、国家产业政策及电力系统改革、原料的供应、 不可抗力等：内部制约因素有设备的可靠性与经济性、人员的素质、管理水 平、投资方及其管理模式等。就风险的性质分有两种：纯粹性风险和机遇性 风险。在电源项目中，除不可抗力属纯粹性风险外，其他的均为机遇性风险； 其基本的特征为各项风险既有一定的独立性，又有相对的关联性。 同时，随着我国电力市场“厂网分开，竞价上网”的改革，各个投资主 体的地位、性质、和经营行为从根本上发生了改变，竞争的环境对投资者既 包含着巨大的经济利益，同时也给投资者带来了一系列的风险；若风险发生 即导致投资者蒙受损失，在市场环境下，投资损失有投资者自己承担。市场 竞争的压力使得投资者在投资的时候审视自己投资将会遇到的各种风险，同 时建立有效的风险管理机制，这样就能在激烈的市场竞争中处于主动，稳定 自己在电力行业中的市场地位。 2 华北电力大学硕士学位论文 对项目进行市场风险分析、防范与评价能够使得投资决策的科学化、标 准化和程序化，减少决策的风险。通过采取有效的各种措施，可以把项目所 面临的风险损失减小到最低限度，这意味着直接或间接地减少了项目的费用 支出，从而增加收入。对项目进行风险防范和评估，可以避免和减少风险损 失，合理的配置社会资源。因此它有助于减少社会资源的浪费，提高社会资 源的利用程度；有助于消除市场竞争给经济社会带来的灾害损失；有助于促 进社会经济稳定的发展和经济效益的提高，创造有利于经济发展和保障人民 生活的社会经济环境。 1 3 本文的研究思路和内容 本文充分考虑电力市场改革时期电源项目的国内外投融资环境，通过分 析电源项目投资风险的特点，建立风险防范体系并对风险进行分析评价： 首先，针对电源项目投资的高风险，高投资的特点分析电源项目投资风 险的特点，对电源项目投资风险进行识别； 其次，根据风险管理的方法及电源项目投资风险的特点，构建风险评价 指标体系； 最后，根据构建的风险评价指标体系，利用经济学的方法对风险的损失 的经济性做出评价，建立模型，通过对实际案例的分析来对模型进行检验。 华北电力大学硕士学位论文 第二章风险及风险管理概述 2 1 风险的定义与类型 2 1 1 风险的定义 本文将风险定义为：一个事件由于因素的复杂性和变动性的影响，使实 际结果和预期结果发生背离而导致利益损失的可能性和不确定性。其要素为 不确定性和损失这两个概念，排除了损失不可能存在和损失必然发生的情 况。也就是说如果损失的概率是0 或1 ，就不存在不确定性，也就没有风 险。 根据这个定义，可以引伸出风险的几个基本特征：首先，风险是客观存 在的，即它不以人的主观意志为转移；其次，风险是相对的、变化的，即它 要受到内、外环境的作用和影响；第三、风险始终伴随着损失和收益，即风 险具有正负两面性，一般情况下，风险越大，成功的收益也越高。 风险可以分为客观的风险和主观的风险。客观的风险是指实际的结果与 预期结果之间的相对差异和变动程度，这种变动程度越大，风险就越大：反 之，风险就越小。主观的风险则是一种由精神和心理状态所引起的不确定性， 它是指人们对某种偶然的不幸事故造成损害的后果。虽然人们可以借助概率 论的科学方法，将损失的不确定性加以测定，但对于具体的某一风险究竟产 生什么后果仍然不能确定，只是充满忧虑，这也就形成了主观风险。 2 1 2 风险的分类 为了有效地进行风险管理，有必要对各种风险进行分类，以便于对不同 的风险采取不同的处置措施，实现风险管理目标的要求。按照不同的分类基 础。可将风险分为以下几类： ( 1 ) 按风险的对象划分，可将风险划分为财产风险、人身风险、责任 风险、信用风险。 ( 2 ) 按风险产生的原因划分，可将风险划分为自然风险、社会风险、 经济风险、技术风险。 ( 3 ) 按风险的性质划分，可将风险划分为静态风险和动态风险。 4 华北电力大学硕士学位论文 ( 4 ) 按对风险的承受能力划分，可分为可接受的风险和不可接受的风 险。 以上四种对风险的分类对于风险管理的实施有着重大意义，就电源项目 而言，可能涉及的风险主要有政策风险、市场风险、技术风险等。 2 2 风险管理的基本内容 2 2 1 风险管理的含义 人们在一切社会经济活动中，面临着种种风险。从总体上看，风险是一 种客观存在、是不可避免的，而且在一定的条件下还带有某些规律性。因此， 人们只能把风险缩减到最小的程度，而不可能将其完全消除。这就要求社会 经济各部门、各行业主动地认识风险，积极管理风险，有效地控制风险，把 风险减至最小的程度，以保证社会生产和人民生活的正常运行。正是在这样 的背景下，随着生产力和科学技术的不断发展，于本世纪3 0 年代产生了风 险管理。 所谓风险管理，是指经济单位对风险进行识别、衡量、分析，并在此基 础上有效地处置风险，以最低成本实现最大安全保障的科学管理方法。风险 管理的主要特征有： ( 1 ) 风险管理的主体是经济单位，即个人、家庭、企业或政府单位。由 此可知，风险管理是一个更一般的概念，而不是专指企业风险管理。当然， 在实际研究中，还是以企业风险管理为主，有时甚至对二者不加区分。 ( 2 ) 风险管理是由风险的识别、风险衡量、风险分析等环节所组成， 是通过计划、组织、指导、管制等过程通过各种科学方法综合合理地运用来 实现其目标的。 ( 3 ) 风险管理以选择最佳的风险管理技术为中心，要体现成本、效益 的关系，应从最经济合理的角度来处置风险。在主客观条件允许的情况下， 应选择最低成本、最大效益的最佳方法，制定风险管理决策。 ( 4 ) 风险管理的目标是实现最大的安全保障，应通过探求风险发生变化 的规律，认识估计和分析风险对经济生活所造成的危害，选择适当方法处置 风险，尽量避免或减少损失，以保障经济发展的稳定性、连续性和人民生活 5 华北电力大学硕士学位论文 的安定。 ( 5 ) 就企业风险管理而言，分为狭义的风险管理和广义的风险管理。狭 义的风险管理研究企业系统内部风险的产生和控制，广义的风险管理则研究 系统外部风险对企业经营的影响和控制。风险管理作为一种现代经济管理系 统，应既包括狭义风险管理，也包括广义风险管理，即其所研究的风险是企 业经营过程中可能遇到的全部风险。包括财产风险、生产风险、人员风险、 财政风险、环境风险等。 2 2 2 风险管理的内容 风险管理包括风险分析和风险管理决策与实施两大内容 ( 1 ) 风险分析 风险分析是指对风险进行识别、估价和评价，这是风险管理决策的基 础和前提，在整个风险管理过程中占有非常重要的地位。风险分析的第一步 是风险识别，风险识别首先要弄清项目的组成、各交数的性质及其相互关系、 环境因素等：然后利用系统的有章可循的步骤和方法查明对项目可能形成风 险的诸多因素。风险识别一般都要按照分类办法将风险划分为不同的类型， 然后进行风险估计：风险估计是估计风险的性质、估算风险事件发生的概率 及后果的大小，以减少项目风险损失的计量不确定性。进行风险估计时必须 做到确定项目变数的数值和计量这些变数的标度，查明项目进行过程中各事 件的各种可能结果以及它们之间的因果关系，根据选定的计量标度确定风险 后果的大小。同时还要考虑哪些是潜在威胁演变为现实的概率增加或减少的 所有转化因素，并对潜在威胁演变为现实的严重程度加以考虑。风险评价则 是对风险事件后果进行评价，并确定其严重程度，同时确定采取什么样的应 对措施。 ( 2 ) 风险管理决策与实施 电源项目投资建设的每环节都存在着一定的风险性，风险管理决策的前 提必须建立在对可行性进行周密全面调查分析的基础上，调动一切积极因 素，使得追求成功的动力永远大于失败的压力。敢于大胆决策、善于经营， 才有可能获得最大额度的经济效益和社会效益，实现风险管理的目标。风险 管理决策和实施包括风险规划、风险控制、风险监督三个阶段。风险规划就 6 华北电力大学硕士学位论文 是制定风险规避策略，以及具体实施措施和手段的过程，风险规避即是从改 变风险后果的性质、风险发生的概率或风险后果大小三个方面，选择采用减 轻、预防、转移、回避、自留和后备等措施。风险控制则是在风险事件发生 时，实施风险管理计划中的规避措施，并在项目情况发生变化时，重新进行 风险分析、制定新的规避措施、进行风险控制的手段，除了预定的规避措旌 外，还应根据实际情况确定新的措旌。风险监督则是监视项目的进展和项目 环境及项目因素的变化，核对风险规避策略和措施的实际效果是否与预见的 相同，寻找机会改善和细化风险规避计划，获取反馈信息，以便将来的决策 更符合实际。 7 华北电力大学硕士学位论文 第三章电源项目投资的风险分析 电源项目投资的风险是指电源项目开发、建设、经营过程中，由于外部 环境的不确定性、项目本身的复杂性以及设计者、建设者能力水平的有限性 而导致电源项目失败、终止，达不到预期的技术经济指标的可能性。 3 1 电源项目投资的特点 电源项目投资的特点是由建设项目投资的特点所制约和决定的，通常电 源项目投资具有以下特点： ( 一) 投资时间长 在各类投资活动中，时间因素始终是需要认真考虑和妥善处理的。在建 设项目中，时间因素更具有特殊意义。因为一般而言，建设项目周期长、投 资持续时间长、资金的回收是逐步进行的，所以投资相对见效慢。由于资金 存在时间价值，等额资金在不同年份具有不同价值，投资者还不得不承受通 货膨胀、资金贬值的风险。 ( 二) 投资数额大 一般建设项目均含有一定的工程量及设备购置，并且要经过若干年建设 才可以实现，所以对资金的筹措和资金投放提出了较高的要求。 ( 三) 影响投资效果的因素多 电力建设项目投资效果取决于建设项目实施运营全过程的工作质量与效 率，受到社会、政治、经济、技术、自然等多种条件的制约，在任何一个环 节的失误与考虑不周都可以导致投资效益下降，甚至投资失败。 ( 四) 投资转移与替代性差 由于建设项目投资是在一定时期内对特定领域的投资，是在特定地点形 成的固定资产，这种投资活动的方式及特点决定了建设项目投资不像其他投 资活动一样具有比较灵活的转移性。一旦发现投资有误或有新的投资机会， 在短期内调整投资行为能力比较差，或者说投资替代性差，发现投资有误就 很难用其他方法来弥补，而所投资形成的固定资产与生产能力已很难转作其 他用途。 8 华北电力人学硕士学位论文 ( 五) 投资效果持续时间较长 这是指资金占用时问较长，项目建成对项目所在地的社会、经济、技术、 环境等方面均有不同程度正面及负面的影响，这种影响将随着项目存在而存 在。 ( 六) 投资决策复杂，难度大 由于建设项目涉及方方面面，各种因素都对项目的实施与进展有影响， 许多分析计算都要建立在对未来情况的预测估计判断的基础上；同时项目也 对各有关方面产生一定影响，而这一切都是在一个较长时期内持续存在的， 未来的各种变化因素、各种不确定性使得建设项目投资决策变得复杂和困 难。由于人们对投资效果与影响的期望以及各自内定目标的差异，或更明确 地说由于各自利益的不同，导致各自内定的目标的不同，使得投资决策在使 用有限资源满足不同目标时的困难程度、复杂程度大大增加。 总之，在电源项目投资管理全过程中涉及到大量因素和环节，哪个因素 和环节没有处理好，就对整个电源项目经营产生风险，从而导致项目投资风 险。所以，做好电源项目投资的风险分析与管理，对电源项目的顺利进行， 对提高投资效益有着重要的意义。 3 2 电源项目投资风险的主要来源 电源项目投资的风险的主要来源于三个方面： ( 1 ) 外部环境不确定性。如：国内经济形式不稳定、政策与法律变动、 市场需求变动、竞争对手出现等等。 ( 2 ) 项目本身的复杂性。如：项目在技术或设备使用上过于超前，以 致存在大量的技术难点和尚需解决的技术关键；项目建设中所需入力、资金、 时间投入过多，以及需要极为先进的安装调试专用设备，项目在组织协调与 管理上存在难度与复杂性。 ( 3 ) 项目的设计者、建设者及运行者能力的有限性。电源项目的设计 单位、建设单位、运行单位在人才资源、人才结构、人才素质及经验上的有 限性：项目开发商在资金实力上的有限性，以及在技术储备、生产基础、市 场通道等方面的有限性。 9 华北电力大学硕士学位论文 3 3 电源项目投资风险的一般规律 电源项目投资风险按开发时序分其构成为：前期开发风险，即从项目立 项到项目得到国家主管部门的审批这一阶段所存在的风险；建设期的风险， 即从项目开工建设到项目投入商业运行所存在的风险；经营阶段风险，指项 目投入商业运行进入市场后所存在的风险。虽然电源项目投资风险具有不确 定性，但同时它也遵循风险投资的一般规律，这些规律主要包括： ( 1 ) 风险收益对称规律 即电源项目开发的高收益总是伴随着高风险，越是高风险的电力开发项 目，越能使该项目开发的成功者获得市场上的垄断地位：而低风险只能带来 低收益，若要多获得一份收益，就必须多承担一份风险。例如：项目投资者 中某一方为了减少自己在经营中的风险时，可以通过合作方式投资，即拿固 定回报。但在这种方式下，如果项目经营得好，其超额利润要被其他股东分 享。所以，风险承担份额的减少是以收益份额的减少为代价的。 ( 2 ) 风险安全栅栏规律 对于高风险的投资项目，在项目完成之前，其风险构成了一种逆向的阻 碍力，这是不利的一面；而项目一旦完成，风险便会成为阻止竞争对手进入 的一种屏障，对成功这是一种安全保护。因此，风险就像一种栅栏，在跨越 之前是一种障碍，在跨越之后则成为防线。 ( 3 ) 风险决策权衡规律 传统的决策理论与实证分析总是以项目的预期利润率作为选择的依据， 但在电源项目投资时这并不是唯一依据。决策者在进新项目投资决策时，不 仅要考虑逾期利润率，而且要考虑风险，要进行风险与收益的权衡。对于一 些保守性决策者来说，虽然某些项目的收益很高，但他也会由于风险太大而 放弃该项目。 ( 4 ) 项目投资测不准规律 由于电源项目周期长，开发过程中有很大的不确定性，如设备价格、贷 款利率、设计变更及国家政策调整等原因发生变化。因此，其开发建设的总 投资很难进行比较准确的估计，实际的结果往往出现悲观倾向，即实际投资 大于预算投资。 1 0 华北电力大学硕士学位论文 ( 5 ) 开发风险时间运动规律 一方面，随着项目开发过程的推进，一些不确定的因素逐步转化为确定 性因素，从而使风险随着时间的推进而发生递减：另一方面随着项目向前推 进，累计投入( 包括人、财、物、时间) 越来越多，因而一旦失败，其损失度 将随着时间的推进而递增。 3 4 电源项目投资风险的识别 风险识别是在信息不清楚、不完全和不准确的情况下识别风险因素的过 程。在这种情况下，由于缺乏推理所必须的条件，风险分析人员不可能完全 按照逻辑推理得出结论。只能用一些定性的、模糊的方法来对实际情况分析、 模拟、仿真和判断。由于信息和方法的限制，风险识别的方法难免有臆测的 成分，识别的结果也不一定与客观事实完全吻合。但是这些方法也从一定角 度、一定范围内和一定程度反应了风险主体的风险状态。对于电源项目投资 来说，风险因素识别常常是一个复杂的工程，受到许多因素影响，这些因素 有直接作用和间接作用，有影响大的和影响小的，并且它们之间也常常互相 影响。在进行风险分析时，如果遗漏了影响大的主要风险因素就会导致分析 结果错误，但是要将所有因素都加以考虑又将使问题复杂化。风险识别就是 用系统的观点从全局出发，分析投资项目的各个方面和运行过程，将复杂的 系统分解成简单明了的项目，从错综复杂的关系中找到影响目标的主要风险 因素，并分析他们各自对整个项目的影响程度。 风险识别的整个过程包括：查阅资料，分析环境，研究风险主体、风险 客体和它们之间的联系，风险分析人员相互交流，最后确立风险因素。 风险识别的方法包括两类，一类是具有普遍指导意义的风险识别方法， 它们主要包括统计学方法和经验识别法。称作第一类方法，包括：德尔菲方 法、头脑风暴法、情景分析法、故障树分析法。另一类是依据风险分析对象 的专业性质研究出的特殊风险识别方法。这种方法很多，比如，对企业生产 经营中的风险识别经常用到的财务报表分析法和资产一损失分析法等。 根据前文对电源项目投资风险因素从不同角度的分析，本研究具体根据 电源项目投资的自身特点和特有规律进行风险因素识别，以便建立具体的电 源项目投资风险因素清单。 1 1 华北电力大学硕十学位论文 与大部分项目相同，电源项目投资从开始到结束要经历以下几个阶段： 规划、勘察、设计、施工、交付、运营。以上分析的各种不确定性，反映在 电源项目投资的各个阶段，构成了电源项目投资的风险。 电源项目投资各阶段的风险主要有：项目立项阶段风险：政治风险、自 然风险、社会风险、金融风险( 利率变化风险、通货膨胀风险、偿还期限风 险) 及法律风险；项目设计阶段的风险：设计技术风险、水文工程地质勘察 风险及设计变更风险；项目施工阶段的风险：技术风险、人员风险、其他风 险；项目运营阶段的风险：员工管理风险；设备维护风险；入网电价风险； 发电量需求下滑风险；输变电线路故障风险；项目的竞争性风险。 3 4 1 电源项目投资风险因素清单 综合以上电源项目投资的风险因素分析及对风险的识别，建立电源项目 投资风险因素清单( 见表3 1 ) ，从而为建立电源项目投资风险评价指标体系 做准备。 3 4 2 电源项目投资风险评价指标体系的建立 3 4 2 1 构建综合评价指标体系的原则 为了保证综合评价的科学性，合理性，能够充分地，客观地反映电源项 目投资风险水平状况，建立综合评价指标体系应遵循以下原则： ( 1 ) 科学性原则 指标的选取，数据的选取，计算必须以合理公认的科学理论为依据，同 时指标体系既能满足综合评价的全面性和相关性要求，又要避免指标间的重 叠。评价指标体系中的各项指标概念要科学，确切，有精确的内涵和外延， 指标体系应尽可能全面，合理地反映风险的本质特征，建立指标体系应尽可 能减少评价人员的主观性，增加客观性。 ( 2 ) 可操作性原则 可操作性原则要求指标体系的设置避免过于繁琐，遵循指标体系优化原 则，同时还要考虑指标体系所涉及指标量化及数据获取的难易程度和可靠 性，尽可能以较少的指标建构成一个合理的指标体系，达到指标体系整体功 能最优的目的。 华北电力大学硕士学位论文 表3 1 电源项目投资风险因素清单 项目周期风险类别典型风险 战争和内乱风险 政治风险政策法律法规变更的风险 政府部门的专制行为 气候变化风险 地理地质条件风险 自然风险 资源供应风险 不可抗力风险 合同不严谨风险 项目立项阶段法律风险承包商违约或履约不力风险 保险风险 基础设施状况 社会风险 社会文化习俗 利率变化风险 汇率变化风险 金融风险 通货膨胀风险 偿还期限风险 融资信用风险 设计质量风险 设计技术风险 技术引进消化风险 项目设计阶段 设计变更风险 调查分析风险 地质勘测风险 地理地质勘测风险 施工质量风险 技术风险技术故障风险 完工风险 项目业主风险 承包商风险 人员风险 监理工程师风险 项目施工阶段 劳动力风险 成本超支风险 工程变更风险 招标风险 其他风险 移民搬迁风险 环境破坏风险 安全风险 员工管理风险 经营管理风险 设备维护风险 项目经营阶段 入网电价风险 发电量下滑风险 市场风险 输电线路故障风险 项目竞争风险 1 3 华北电力大学硕士学位论文 ( 3 ) 导向性原则 指标体系的设置和评价的实施目的在于综合评价电源项目投资风险的总 体水平，为风险管理提供强有力的理论依据，因此指标体系的设置一定要以 评价目的为导向，促使评价目的的实现。 ( 4 ) 量化性原则 为了克服主观评价所带来的不确定性和盲目性，评价要尽量做到以量化 研究为主，指标体系的建立也要考虑指标能否量化问题，同时考虑专家知识 和经验，定性评价和定量评价相结合。 ( 5 ) 灵活性原则 评价指标体系的结构应具有可修改性和可扩展性，针对具体的菜一具体 电源项目投资风险评价的要求，再对评价指标体系中的指标进行修改，添加 和删除，依据不同的情况将评价指标进一步具体化，以适应各种具体的指标 要求。 3 4 2 2 电源项目投资风险评价指标体系 选择用于构建指标体系的指标，应即能满足构建指标体系的一般要求， 同时也要能满足电源项目投资风险评价的要求。 ( 1 1 对风险因素数量的选择要合适； f 2 1 尽量减少风险因素指标之间的交叉重叠； f 3 1 尽量增强风险因素指标体系的完备性； ( 4 ) 风险因素指标体系的设计要适应我国国情。 由于电源项目投资不同的阶段有着不同的风险，风险源的变化是无穷 的，因此逐一对每个风险源中的每个风险因素进行考察是不可能的，并且容 易造成资源的浪费。从电源项目投资评价的角度出发，找出影响项目的主要 因素，并结合我国的实际情况，根据全面性、可比性、可操作性等指标设计 原则，通过对己识别的电源项目投资风险因素按照风险来源进行归纳、比较、 分类，并参考大量以往有关研究资料，建立电源项目投资风险评价指标体系。 3 4 2 3 电源项目投资风险评价指标释义 ( 1 ) 政治风险 战争和内乱风险。即电力工程建设所在地不利的政治环境带来的投资增加 或项目流产等风险。通常对于国内电力工程项目国家政局稳定、社会安定， 1 4 华北电力大学硕士学位论文 图3 1 电源项目投资风险评价指标体系 这类风险可忽略不计，但对于国际电力工程项目可根据项目所在地的政局而 定。 政策、法律法规变更。由于电力工程建设周期长，在建设过程中难免 会遇到政策及法规的调整，主要来源于产业政策、技术政策、金融政策、财政 政策、税收政策、汇率政策等。 政府主管部门的专制行为。电源项目投资的建设，最大的受益者是工 华北电力大学硕士学位论文 程所在地的行政区域。所以当地政府为了吸引外来企业投资中小型电力站项 目，在引资时一般都会给一些优惠政策，比如税收政策等。但在建设期特别 是后期，政府可能已经换届，电源项目投资所辖地的各种职能部门都会拿着 很多年以前的文件来征收各种各样的费用。 ( 2 ) 自然风险 气候风险。例如水电项目利用河流中的水发电，因而水是水电项目中非 常重要的资源之一，如果河流来水量不足，可能造成电站长期处于低水压下工 作或年利用小时很低，从而造成发电量少，风险是很大的；如果遇到超设计洪 水，水又会对大坝、厂房的安全构成威胁。同时，气候的变化又会直接导致水 文的变化。项目建设期间可能碰上恶劣气候等等因素也都可能对项目构成威 胁。 地理、地质风险。电力建设的工程所在地的具体位置往往在边远山区， 因交通不便，对工程造成了极大的制约。项目业主要拿出较多的费用用于修 路及对桥梁进行加固。大件设备运输时沿途公路部门以公路等级不够为由， 征收各种各样的费用 其他不可抗力风险。包括地震、火灾、洪水、暴雨、泥石流、滑坡、 塌方、岩爆、以及其他不可抗自然力事件。 ( 3 ) 经济风险 利率风险。利率变化风险指在项目的运营过程中，由于利率的波动直 接或间接的造成项目收益受到损失的风险。如果项目公司采用浮动利率融 资，一旦利率上升会造成生产成本的上升。如果采用固定利率融资，市场利 率的下降裁会造成机会成本的提高。 汇率风险。我国大的电力建设项目往往通过世晃银行、亚洲银行或固 本等外国银行贷款，如果归还时该种外币汇率下降，就会产生汇兑收益；反 之，就是汇兑损失。外汇汇率的波动变化有可能使企业借款归还时，不得不 支付更多的资金。 通货膨胀风险。绝大多数国家都存在通货膨胀的风险，工资和物价上 涨是正常现象，在某一特定时期，上涨的幅度和速度却常常超过人们正常的 预见范围，合同中若具备调值条款，承包商可能兔遭损失，但业主的损失可 能将非常大。 1 6 华北电力大学硬士学位论文 融资风险。电源项目的投资具有资金数额相对较大，资金占用时间长 的特点，这无疑会加大融资风险，如果建设和运行过程中出现资金问题还 有可能产生其它一系列风险。企业贷款计划不符合实际情况，超偿债能力贷 款或是企业建设管理不善，引起不能按期偿还贷款都将造成融资风险。 ( 4 ) 技术风险 设计风险。电源项目投资的设计风险涉及选址风险、工程地质勘测风 险、水文调查分析风险以及设计质量等。由于大部分设计单位不是通过招标 进行选择的，所以选择的设计单位往往不见得是最理想的；另外。业主对设 计时间要求较紧，造成设计深度往往不够，存在边施工边设计现象。而且， 我国电力施工处于高峰期，设计单位的设计任务往往比较饱满，一个设计人 员往往同时设计了好几个项目。很难确保现场技术服务人员的力量，致使施 工时出现坐等设计图纸的情况。由于设计不当造成的返工现象很多，造成了 极大的直接经济损失。 施工质量风险。电源项目基建阶段主要任务是土建和设备安装及调 试，而对项目运营产生影响的因素有：主设备制造质量、设备安装质量、设 备调试、监理。如在基建阶段一些单位和个人由于对设备技术性能了解不够， 有些项目因调试不当，造成主设备损坏，导致工期延长，这就必然会对将来 的投资回收造成很大的影响。 成本超支风险。在目前的市场经济条件下，随着供求关系的变化，物 资和设备的价格也会相应波动，再加上电源项目的建设期相对较长，这就使 得电源项目投资中的成本超支风险增加。 完工风险。电源项目投资工程复杂、工期长，又受到多方面的影响， 诸多因素都可能造成工期延误，从而导致完工风险。 设备维护风险。电力设备都属于大型设备，其在操作作业造成失事的 可能性较大，另外，检修成本、生产损失和其他由失事引起的损失成本都构 成设备维护风险。 ( 5 ) 市场风险 入网电价风险。我国目前正逐步实行竞价上网的电价政策，该电价政 策一旦执行，在投资决策时，就可根据当时的电价情况和对将来电价的预测 来考虑电站投产后的电价风险问题。在这种情况下，一般来说在电厂投资实 1 7 华北电力大学硕士学位论文 施前，与当地物价部门都有一个上网电价承诺，但该电价能否按承诺实现还 存在一定的风险，而且批准的电价也会随时间的变化变化。售电收入是一个 电源项目投资的主要收入来源，电价的微小变化均会影响到电源项目投资的 投资回报率。 发电量下滑风险。项目建成后，由于电力市场竞争激烈，发电机组不 能满发，发电容量得不到很好的满足，无法达到设计的产量，电力行业的