（工商管理专业论文）企业绩效评价体系比较研究.pdf

i 华 中 科 技 大 学 硕 士 学 位 论 文 摘 要 改革开放的重要一环是企业改革，而建立现代企业制度是企业改革的一个重要 目标。现代企业制度的一个重要标志是经营权与所有权的分离，在两权分离下，所 有者迫切需要一种绩效评价体系来评价和约束经营者的经营行为，指导企业不断优 化资源配置，提高资源使用效率。因此对较流行的绩效评价系统进行分析，比较其 优缺点，对建立科学合理的企业绩效评价体系具有重要的理论和现实意义。 本文从绩效评价的理论依据入手，没有采用常见的主成分分析法或者因子分析 法等数学模型对企业绩效进行评价的方法，而是采用了重视财务指标的传统财务绩 效评价体系、基于战略的平衡计分卡评价体系及经济增加值评价体系理论，主要是 由于这些方法的简单性和实用性。本文分别阐述了这三种评价体系的优缺点，并利 用实证的研究方法，以福田汽车为研究对象，分别应用传统财务绩效评价体系及经 济增加值评价体系对该公司进行绩效评价，并对比分析其评价结果。 传统财务绩效评价体系过分注重财务指标的可直接计价因素，忽视非财务指标 的不可计价因素，因此本文认为在目前的中国企业尤其是上市企业中，应在重视传 统财务评价系统的基础上，引入经济增加值评价体系，从而实现国有资本的保值和 增值，并达到正确引导企业进行经营工作的目标。 关键词：绩效评价 传统财务绩效评价 经济增加值 ii 华 中 科 技 大 学 硕 士 学 位 论 文 abstract establishing a modern enterprise system is an important objective of the reform. an important sign of the modern enterprise system is the separation of management rights and ownership. in this case, the owner urgently need for a performance- appraising system to assess and restrain the operation of the operator acts, guide enterprises to optimize the allocation of resources, improve efficient use of resources. therefore, it is an important theoretical and practical significance for analyzing to the popular performance- appraising system, comparing their advantages and disadvantages and establishing a scientific and rational performance- appraising system of enterprise. on the base of the theory of performance appraising, this thesis is different other thesis which use in the previous principal component analysis or factor analysis of the mathematical model. this thesis analyzed several kinds representative synthetically performance evaluation systems of the domestic and foreign ,such as the traditional financial performance- appraising system which emphasis on financial indoctrinators, the balanced scorecard appraising system which based on strategy and economic value added system ,discussed the advantages and disadvantages of the three appraising systems?in this paper, based on the empirical research method, this thesis used the traditional financial performance- appraising system and economic value added system to analyze the performance of beiqi foton motor co., ltd. then, this thesis comparatively analyzed of the results of its evaluation. the traditional performance- appraising system excessively pays great attention to the corporate finance achievement and price factors and neglect the n on- financial index. so this thesis think that in the current chinese enterprises, especially list enterprises should attach importance not only to traditional financial appraising system, but also to economic value added system in order to achieve the preservation and increase of state- owned capital ,correctly guide the work of the business. key words：performance- appraising the traditional financial performance- appraising economic value added 独创性声明 本人声明所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研 究成果。尽我所知，除文中已经标明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或 集体已经发表或撰写过的研究成果。对本文的研究做出贡献的个人和集体，均已在 文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。 学位论文作者签名： 日期： 年 月 日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权 保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。 本人授权华中科技大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检 索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。 保 密 ，在 年解密后适用本授权书。 不保密 。 ( 请在以上方框内打 “ ” ) 学位论文作者签名： 指导教师签名： 日期: 年 月 日 日期: 年 月 日 本论文属于 1 华 中 科 技 大 学 硕 士 学 位 论 文 1 导 论 1.1 研究目的 随着经济全球化进程的不断加快，我们的企业面临着越来越复杂和激烈的市场 竞争，同时伴随着我国经济体制改革的日益深入，政府也已明确提出建立“产权明 晰、权责明确、政企分开、管理科学”的现代企业制度。现代企业制度的一个重要 标志是两权分离，即“ 所有权和经营权分离，在所有权不变的条件下，生产资料所有 者将经营权委托给他人使用。社会主义全民所有制企业的两权分离指的是国家仍拥 有企业中国有资产的所有权，企业则自主经营、自负盈亏、自我发展、自我约束， 成为市场竞争的主体和独立法人。实行两权分离是社会主义市场经济条件下建立现 代企业制度的前提。因此，在两权分离下，所有者对经营者迫切需要一种绩效评价 体系来评价和约束经营者的经营行为。 企业绩效评价是指通过反映企业经营业绩、运营效率等各方面因素的综合指标， 对企业在一定经营时期内开展经营管理活动的状况和结果进行真实、客观、公正的 评判，只有建立一套符合我国国情的科学合理的企业绩效评价体系，才能指导我们 的企业不断优化资源配置，提高资源使用效率，也能客观公正的评价企业经营者的 能力和水平，作为对经营者有效激励和约束的依据1。 1.2 绩效评价的研究现状 西方国家很早就开始了对企业经营绩效评价的研究，尤其是工业革命以来，资 本主义得到了极大的发展，作为企业的所有者已经不可能事事亲力亲为了，所有权 与经营权不可避免的发生了分离，企业所有者为了对经营者进行监督，促使经营者 为股东利益最大化服务，有必要建立一套指标体系来对企业的经营业绩进行评估， 并据此对经营者进行奖励，最初这套指标体系主要是基于财务会计报表的一系列财 2 华 中 科 技 大 学 硕 士 学 位 论 文 务指标，如销售额、税前利润、存货周转率、投资回报率、资产负债率、净资产收 益率、流动比率、速动比率等。二十世纪初，绩效评价体系又得到了极大的发展， 在考虑到单一指标之间的联系后，建立了综合评价体系如杜邦分析体系及沃尔评分 法。目前财富杂志根据企业的销售额每年排出的世界 500 强排名作为单一指标 对世界的影响非常大，而商业周刊不但对单一指标进行排名，同时也选择了 8 种评价指标进行综合评价。 1990 年卡普兰教授和诺顿针对传统绩效评价体系存在的缺点，提出了一套用于 评价企业战略经营业绩的指标体系，即战略平衡积分卡指标体系，更多的关注企业 的非财务指标，而且把绩效评价和企业的战略联系起来。 stern stewart 管理咨询 公司创立了一种新的企业价值评价体系- - - - 经济增加值 评价系统，将经济增加值（eva）作为度量公司业绩的一项核心指标1，西方很多知 名企业如可口可乐、戴尔等都把该指标作为公司绩效考核的重点。 我国企业经营绩效评价系统多年来一直是一种以根据现行会计准则和会计制度 计算的净利润指标为主。1992 年，国家计委、国务院生产办、国家统计局联合下发 了工业经济评价考核指标体系，包括六项指标。1993 年颁布的“ 两则” 、“ 两制” 中，规 定了 8 项财务评价指标。1995 年，财政部发布了企业经济效益评价指标体系，包括 10 项指标。1997 年，国家经贸委、国家计委、国家统计局又修改了原来的工业经济 评价考核指标，由 6 项调整为 7 项。1999 年，财政部、国家经贸委、人事部、国家 计委联合颁布了企业绩效评价体系，包括 8 项基本指标、16 项修正指标和 8 项评议 指标。尽管该套指标体系以资本运营效益为核心，采用多层次指标体系和采取多因 素逐项修正的方法，以统一的评价标准值作基准，运用系统论、运筹学和数理统计 的基本原理，实行定量分析与定性分析相结合，其科学性、规范性、公正性均克服 了过去评价体系中存在的一些缺陷2。 纵观 200 年的发展历史，企业经营绩效评价发展到了财务指标和非财务指标并 重的包括企业盈利能力、资产运营能力、偿债能力、发展能力和竞争能力等从多方 面评价企业经营状况的完善的指标评价体系3。 3 华 中 科 技 大 学 硕 士 学 位 论 文 1.3 研究的内容及框架 研究的目的不同，分析倾向和主体也会不同，研究分析的主体主要有企业所有 者（投资者）、企业债权人、企业经营者、政府管理机构，本文站在企业所有者的 角度，通过选择福田汽车作为实证研究的对象，利用不同的绩效评价方法得出相应 的结论，来分析比较不同绩效评价方法的优缺点。 本文共分五部分，第一部分首先阐述了论文研究的背景和意义以及国内外研究 现状，第二部分分别介绍了绩效评价的三种体系及其优缺点，第三部分以福田汽车 为实证研究对象，用传统的绩效评价指标进行分析，得出相应的绩效评价结果，第 四部分继续以福田汽车为实证研究对象，用经济增加值绩效评价体系进行分析，得 出该评价体系应用下的结论，第五部分就是结合实证的分析来对比不同的绩效评价 方法，得出相关结论。 论文的主要研究内容与思路如图1 - 1 所示： 图 1 - 1 论文框架图 研究背景、目的和意义 结 论 绩效评价体系概述 基于 eva 的企业绩效评价实证分析 传统财务绩效评价指标体系的实证分析 4 华 中 科 技 大 学 硕 士 学 位 论 文 2 绩效评价体系概述 企业绩效评价体系是指由一系列与绩效评价相关的评价制度、评价指标体系、 评价方法、评价标准以及评价机构等形成的有机整体。企业绩效评价体系由绩效评 价制度体系、绩效评价组织体系和绩效评价指标体系三个子体系组成。 企业绩效评价体系的科学性、实用性和可操作性是实现对企业绩效客观、公正 评价的前提。企业绩效评价体系的设计遵循了“内容全面、方法科学、制度规范、 客观公正、操作简便、适应性广”的基本原则。评价体系本身还需要随着经济环境 的不断变化而不断发展完善。 2.1 经营绩效评价的理论基础 所有权与经营权相分离实质就是委托和代理的关系。委托代理理论诞生于 20 世 纪 40 年代，并得到了迅速的发展，受到了经济界的广泛关注和重视，委托代理理论 研究的两个重要问题是“逆向选择”和“道德风险” ，而这两个问题都是由于信息不 对称引起的，而且更为重要的是委托人还必须为代理人的行为负责4。 美国经济学家阿克洛夫（g.akerlof）1970 年提出了著名的旧车市场模型，开创 了逆向选择理论的先河。逆向选择是在存在信息不对称的情况下，委托人可能选择 的不是自己最满意的代理人，出现了所谓的劣币驱逐良币的现象。道德风险指的是 从事经济活动的人在最大限度地增进自身效用的同时做出不利于他人的行动。 ” 或者 说是：当签约一方不完全承担风险后果时所采取的自身效用最大化的自私行为。即 这种信息不对称发生在委托代理行为中的时候，道德风险就会很可能发生。 在具体的代理行为中，代理人作为独立的理性经济人，很可能为了实现自身利 益的最大化而作出损害委托人利益的行为，即代理人侵权行为，为了解决“逆向选 择”和“道德风险”带来的问题，委托人有必要建立一套制衡和约束机制去规范代 理人的行为，使委托人和代理人的目标一致，减少代理侵权的发生，提高企业经营 5 华 中 科 技 大 学 硕 士 学 位 论 文 效率。 除了代理侵权问题外，还存在代理成本的问题。委托代理理论认为两权分离时， 所有者需向经营者支付薪金，提供轿车、住房、办公设施等待遇，从而使经营成本 上升，这些成本就属于代理成本，除了这些成本外还存在诸如贪污浪费、暗分私分 等常使所有者资产遭受侵蚀的行为所带来的隐性成本，为了降低代理总成本，提高 资本的运营效率，企业绩效评价制度是一项非常重要和必不可少的手段，它不但能 实现对代理人的有效监督，约束经营者的行为，还能建立透明的经营者薪酬兑现制 度，降低监督费用。 2.2 主要绩效评价体系 绩、效的英文名词都是 performance，指的是人们从事某种活动取得的成果。评 价是指为了达到一定的目的，运用特定的指标，比照统一的标准，采取规定的方法， 对事物作出价值判断的一种认识活动4。 20 世纪五十年代，当以企业所有权与控制权相分离为主要特征的现代公司制已 成为工商企业的标准组织形式时，由于所有者与经营者有不同的目标，并且二者处 于信息不对称的地位，经营者有可能利用自己的信息优势，以损害所有者的利益来 实现自己利益最大化，因此所有者必须通过一定的方法和手段限制这种情况的出现， 在这种情况下，绩效评价理论得到了快速的发展。 企业绩效评价体系的科学性、实用性和可操作性是实现对企业绩效客观、公正 评价的前提。企业绩效评价体系的设计遵循了“ 内容全面、方法科学、制度规范、客 观公正、操作简便、适应性广” 的基本原则。评价体系本身还需要随着经济环境的不 断变化而不断发展完善。 2.2.1 传统财务绩效评价指标体系 传统财务绩效评价指标体系主要是通过销售额、税前利润、存货周转率、投资 回报率、净资产收益率等一系列的财务指标来对企业的经营业绩进行评估。传统的 6 华 中 科 技 大 学 硕 士 学 位 论 文 绩效评价的内容主要包括四个方面，即财务效益状况、资产营运状况、偿债能力状 况和发展能力状况。财务效益状况主要反映企业的投资回报和盈利能力；资产营运 状况主要反映企业的资产周转及营运能力；偿债状况主要反映企业的资产负债比例 和偿还债务能力；发展能力状况主要反映企业的成长性和长远发展潜力。这四部分 内容相互联系、相辅相成、各有侧重，从不同的角度揭示了被评价企业当前的实际 经营管理情况。通过对以上四方面内容的评价，可以得出反映企业全貌的绩效评价 结论，在此基础上发展出了综合评价的绩效评价体系如杜邦分析法和沃尔评分法等 等。杜邦财务分析体系是一种因素分析法，一经问世便风行世界，为通用、松下等 众多大型企业竞相采用，并在以后几十年中成为普遍使用的企业业绩评价系统。但 杜邦分析体系就财务论财务，对企业绩效评价和考核没有深入到经营管理的过程中 去，不能全面、动态地反映过程中的问题，也不能与企业的战略目标及战略管理手 段实现有机融合。另外，由于所产生时代的局限，杜邦体系是一种重视内部经营管 理、忽视外部市场的分析考核体系10。 在以卖方市场为主的工业时代，传统的财务评价指标体系由于其科学性、简单 性和适用性获得了广泛的使用，并且直到现在任然成为了很多企业绩效评价指标体 系中的重要内容。 随着以信息技术为代表的高科技的快速发展，人类从工业经济时代迈进了知识 经济时代，企业经营环境发生了巨大的变化，传统的财务指标体系也日益暴露出诸 多弊端，不能更好的适应知识经济条件下企业发展的客观要求，其在实践中的局限 性主要体现在：1、会计系统主要是以历史成本为计量基础的，建立在会计报表基础 上的财务评价指标体系只能对企业过去行动产生的结果进行评价，不能有效的反映 企业现在和将来的情况。2、传统财务指标体系未考虑权益资本的成本。3、知识经 济条件下，未能反映人力资源与无形资产对企业的贡献。4、以利润为核心的传统财 务评价体系容易导致管理层为了追求短期利润最大化而牺牲企业长期的利益1。 2.2.2 平衡积分卡指标体系 1990 年卡普兰教授和诺顿提出了一套用于评价企业战略经营业绩的指标体系， 7 华 中 科 技 大 学 硕 士 学 位 论 文 即战略平衡积分卡指标体系，该体系主要由财务、客户、内部经营过程和学习与成 长四个层面的指标组成。 平衡计分卡被称作 20 世纪 90 年代最重要的管理会计创新， 是针对杜邦体系的缺陷而设计的一种替代指标体系。平衡积分卡通过对顾客满意度、 内部经营过程及组织的创新和提高活动等方面的业务指标，来补充财务衡量指标， 业务指标是未来财务绩效的驱动器。该指标体系可以综合反映经营者长期与短期目 标、财务与非财务指标、定量与定性指标以及外部与内部指标等方面的业绩评价情 况，有利于抑制经营者的短期化行为，加强企业战略目标的管理7。 平衡积分卡指标来源于组织的战略目标和竞争需要，有助于把注意力集中到战 略远景上来。传统的财务指标只能报告上期发生的情况，不能告诉经理下一期怎样 改善业绩，而平衡积分卡则可充当公司当期及未来成功的基石。平衡记分卡首先是 战略管理系统，其次才是业绩评价系统，业绩评价是建立在战略管理与日常管理基 础之上的 7 。 然而，在这一评价体系中，财务方面的业绩评价指标仍然是沿用了传统的评价 指标，而且体系的建立工作繁杂，业务量大，尤其是需从四个层面用过多的指标对 一个主体进行评价，容易造成部门领导者无所适从，如果企业的管理水平尚未达到 这一要求，就不能使用这一方法。同时评价体系没有对股东、雇员、顾客以外的利 益相关者予以足够的重视，并且平衡积分卡不是适用于所有企业或整个行业的模板， 不同的市场地位、产品战略和竞争环境，要求有不同的平衡积分卡。 2.2.3 经济增加值评价系统 被美国时代杂志称为“当今最为炙手可热的财务理念” 的经济增加值是由 s t e r n s t e w a r t 管理咨询公司创立的，是一种新的企业价值评价体系，这种称为经 济增加值的评价系统将经济增加值（e v a ）作为度量公司业绩的一项核心指标。e v a 指标对企业价值评价体系的创新和贡献就是从股东角度重新定义了企业的利润，不 仅考虑了债务资本成本，而且考虑了股东权益成本，同时尽量消除根据会计准则编 制的财务报表可能造成的企业会计信息失真，能够真实的反映企业的营运状况以及 8 华 中 科 技 大 学 硕 士 学 位 论 文 价值的创造与损失。美国管理之父彼得德鲁克在哈佛商业评论中指出：“作 为一种全要素生产率的关键指标，e v a 反映了价值管理的所有方面。”目前，以可口 可乐为代表的一些世界著名跨国公司大都使用 eva 指标评价企业业绩，每年财富 杂志都会公布前 1000 家公司的 eva 排名，许多世界著名的投资银行和大型基金已 经将 eva 指标作为评价公司和投资分析的重要工具。正因为其优越性，国资委正尝 试将 eva 评价指标引入对国有企业的绩效考核中，中国证监会也认为：“ eva 将会 被中国资本市场以及广大投资者接受，成为普及的投资价值指标之一” 。 eva 能帮助管理人员在决策过程中运用两条基本财务原则。第一条原则，任何 公司的财务指标必须是最大限度地增加股东财富。第二条原则，一个公司的价值取 决于投资者对利润是超出还是低于资本成本的预期程度。从定义上来说，eva 的可 持续性增长将会带来公司市场价值的增值。这条途径在实践中几乎对所有组织都十 分有效,从刚起步的公司到大型企业都是如此。eva 的当前的绝对水平并不真正起决 定性作用，重要的是 eva 的增长，正是 eva 的连续增长为股东财富带来连续增长。 用利润、每股盈利等指标无法衡量经营者的经营业绩，对股东来说，e v a 总是越 多越好。即 e v a是唯一能够给出正确答案的业绩度量指标，它能够连续地度量业绩 的改进。相反，采用销售利润率、每股盈余、甚至投资回报率等指标有时会毁损股 东财富。即使利润与每股盈利都一直在增长，但 e v a可能为负，经营者可能在毁损 股东价值，企业也在一步步地走向危机，最典型的例子就是美国的安然公司，净利 润与每股盈利都持续提升， 但 eva 却不断下降， 最终公司还是走向了破产。 当然 eva 也不是万能的，虽然在计算 eva 时对一些会计处理进行了必要的修正，但经营者依 然可以通过推迟费用确认、提前实现收入、降低必要支出等办法来调整经营业绩， 甚至运用造假信息来改变 eva，2000 年斯特恩斯图尔特公司推出的中国上市公司 eva 排行榜中，银广夏列为 14 位，蓝田股份列为 20 位，为 eva 样板企业，当然后 来的故事大家都非常熟悉了，事实证明他们并不是财富创造者，eva 面对经营者蓄 意制造的虚假信息是无能为力的1。 与上述其他的企业价值评价体系相比优势如下： 1 ）对资本成本重新进行了界定。e v a来源于管理经济学上的经济利润，企业的 9 华 中 科 技 大 学 硕 士 学 位 论 文 收入不仅要弥补经营费用，还要弥补资本成本, 资金不再是免费的了，新的理念和新 的经营管理方式将有利于企业提高为股东实际创造价值的能力。 2 ）传统的财务指标受现行会计准则的影响，在一定程度上已不能满足信息使用 者全面了解企业财务状况和经营成果的需要。由于层出不穷的会计造假事件，财务 分析家和投资者等利益相关者对于会计报表的怀疑早已屡见不鲜， e v a 正是这样一种 通过对传统会计利润的调整，达到对于业绩“真实”测量的方法。尽管 e v a仍然是 一种利润指标，但是 e v a并不受会计惯例的约束，如果会计准则扭曲了投资成本或 经营利润的计量，那么 e v a可以通过必要的调整比较准确地测量价值创造，并且能 够提高利润与股价的相关性1。 3 ）e v a能够增强企业的凝聚力，使企业真正成为一个整体。建立以 e v a为基础 的企业激励机制，以 e v a作为考核和奖励的标准，能够从很大程度上排除企业管理 人员对利润的操纵6。 4 ）e v a业绩评价指标比较单一，有很强的综合功能，能使企业的目标更为集中 和明确，从而使整个公司的活动都围绕如何提高 e v a 来开展。 当然 e v a业绩评价系统也存在不足，主要表现在该系统只对全要素生产过程的 结果进行反映，过于综合，不利于指导具体的管理行为，而且针对性不强，不能指 出具体的非财务业绩动因以及解决问题的方向，同时侧重于财务战略，而忽视了对 战略过程进行评价，容易削弱企业创造长期财富的能力。 10 华 中 科 技 大 学 硕 士 学 位 论 文 3 传统财务绩效评价指标体系的实证分析 本文选择了福田汽车公司作为实证研究的对象，以该公司的经营绩效作为主要 研究内容，以该公司 0 8 年财务报表为基础，分析该公司的财务状况和经营成果，从 而评价该公司的经营业绩和存在的问题。 选择福田汽车公司基于以下原因： 1 ）汽车行业是典型的资本和劳动密集型产业，它的制造、零件供应、销售和修 理在国民收入中占着较大比重，目前我国已经形成以一汽、二汽、上汽为主导，中 小骨干和配套企业相结合，具有一定规模的汽车工业制造体系，是我国国有经济的 重要组成部分。2008 年，全国汽车累计销售 938.05 万辆，同比增长 6.70%。其中， 商用车销售 262.49 万辆， 同比增长 5.25%， 乘用车销售 675.56 万辆， 同比增长 7.27%， 在刚刚过去的第一季度，预计超出美国 40 万辆，在国家各项利好政策的刺激下，今 年有望成为全球汽车产销第一大国。汽车工业还能较大地带动煤油、炼钢、玻璃、 油漆、橡胶、塑料、电子等相关行业，也能促进交通运输、城镇建设、商业旅游、 服务娱乐、银行金融等第三产业的发展，甚至影响到国民经济和国家政治生活，理 所当然地成为许多国家的支柱产业。发达国家经验表明，汽车工业每增值 1元，会 给上游产业带来 0 . 6 5元的增值，给下游产业带来 2 . 6 3元的增值。其发展水平，也 是生产国科学技术和文化进步的标志。 2 ）生产类似产品的汽车类上市公司较多，如同样以轻型卡车为主要产品的江淮 汽车、东风汽车等，便于横向比较。 3 ）福田汽车公司从成立以来，发展速度非常快，不可避免的在财务体系中存在 一些很多处于发展中的企业有共性的东西，对这些企业有指导作用。 4 ）笔者曾在该公司工作过一段时间，对公司经营情况等比较熟悉。 11 华 中 科 技 大 学 硕 士 学 位 论 文 3.1 福田汽车股份有限公司情况简介及财务数据 3.1.1 福田汽车股份有限公司情况简介 公司概况：北汽福田汽车股份有限公司（简称福田汽车）成立于 1 9 9 6 年 8 月 2 8 日，是一家跨地区、跨行业、跨所有制的国有控股上市公司。总部位于北京市昌平 区，现有资产近 8 0 亿元，员工 2 . 6 万人，是一个以北京为管理中心，在京、津、鲁、 冀、湘、鄂、辽、粤、新等 9个省市区拥有整车和零部件事业部，研发分支机构分 布在中国、日本、德国、台湾等国家和地区的大型企业集团。2 0 0 8年，福田汽车品 牌价值达 2 2 1 . 5 7 亿元，在中国汽车行业排名第三，在商用车行业排名第一。 经营情况：2008 年，公司累计销售整车 409563 辆，同比增长 1.9%，在全国单 一汽车生产企业中销量排名第六。其中：轻型卡车实现销量 329365 辆，较去年同期 增长 3.1%，销售名列全国第一位，市场占有率为 28.0%；中重型卡车实现销量 59705 辆，较去年同期下降 5.5%，销售名列全国第五位，市场占有率 8.0%；轻型客车实现 销量 13775 辆（不含蒙派克、传奇 suv） ，较去年同期增长 7.7%；大中型客车实现 销量 2548 辆，较去年同期增长 34.7%；2008 年，公司出口汽车 28867 辆，同比增长 7.7%，出口数量在中国出口汽车企业总排名第六，市场占有率为 4.5%，商用车出口 排名第二8。 业务品牌：福田汽车拥有“ 欧曼” 、“ 欧 v” 、“ 风景” 、“ 欧马可” 、“ 萨普” 、“ 传奇” 、 “ 奥铃” 、“ 时代” 等八大产品品牌 。 3.1.2 本年度主要财务数据 从表 3- 1 中我们可以看出每股净资产增长很快， 而每股收益由于金融危机的影响 出现了下降，从表中我们可以看出净资产的增长明显是由于资本公积的增长所带来 的，资本公积同比增加了 175.79%，主要系公司定向增发（非公开募集资金）到位增 加的股本溢价。公司流动资产同比大幅增长 22.60%以上，直接导致公司资产也同比 大幅增长。公司长期负债同比大幅下降，但公司财务费用同比却增加 142.12%，很有 12 华 中 科 技 大 学 硕 士 学 位 论 文 可能是由于公司借款增加，同时也正好对应公司流动资产的大幅增加，在后面可以 关注一下公司的负债情况。总体上来看虽然主营业务收入增加，但由于费用增加更 快，导致净利润同比出现付增长，同比下降- 10.93%。表中下降最大的是每股现金含 量，同比下降 166.67%，出现了负数。 表 3- 1 福田汽车财务摘要表（2008- 12- 31） 项目 2008- 12- 31 2007- 12- 31 变动百分比 每股净资产 3.28 元 2.36 38.98% 每股收益 0.4 元 0.479 - 16.49% 每股现金含量 - 0.46 元 0.69 - 166.67% 每股资本公积金 1.4272 元 0.5175 175.79% 固定资产合计 3,535,029,070.24 元 3,100,449,592.42 14.02% 流动资产合计 4,789,823,076.62 元 3,906,779,667.32 22.60% 资产总计 9,833,478,003.98 元 7,731,217,581.87 27.19% 长期负债合计 190,084,352.78 元 377,807,931.67 - 49.69% 主营业务收入 30,069,831,805.92 元 27,865,242,095.69 7.91% 财务费用 130,905,381.86 元 54,067,297.54 142.12% 净利润 345,890,610.25 元 388,353,260.47 - 10.93% 3.2 福田汽车单一财务绩效指标评价 企业效绩评价指标由反映企业财务效益状况、资产运营状况、偿债能力状况和 发展能力状况四个方面内容的基本财务指标构成。又可分为单一财务指标评价和综 合财务指标体系评价。单一的财务比率可以分析企业某一方面的财务状况，但要全 面评价企业的财务状况和经营结果，就必须采用综合性的分析方法。下面我们先从 四个方面的单一财务指标评价开始进行绩效评价，然后对这四方面财务指标进行综 合分析评价。 以下就以该公司截止 2008- 12- 31 的财务报表来分别对该企业的盈利能力、营运 能力、偿债能力、发展能力状况分别做出相关的财务绩效评价。 13 华 中 科 技 大 学 硕 士 学 位 论 文 3.2.1 盈利能力绩效评价 在对公司的财务评价中，盈利能力的分析评价无疑是最受企业所有者关注的， 该方面的指标反映了公司赚钱的“能力” ，表明公司是处于盈利还是亏损，盈利水平 如何。下表是该公司最近四年盈利能力汇总表： 表 3- 2 利润构成与盈利能力汇总表 利润构成与盈利能力 2008- 12- 31 2007- 12- 31 2006- 12- 31 2005- 12- 31 主营业务收入(万) 3006983.18 2786524.21 1982910.63 1472536.41 营业费用(万) 99051.79 106481.39 73313.09 61585.01 管理费用(万) 97381.31 78115.61 65869.93 60480.88 财务费用(万) 13090.54 5406.73 412.53 6659.73 三项费用增长率(%) 10.27 36.11 9.17 19.56 营业利润(万) 15579.31 44696.58 7960.47 - 26147.72 净利润(万) 34589.06 38835.33 5227.64 - 29677.56 投资收益(万) - - - - - 903.82 - 385.71 营业外收支净额(万) 15598.89 1311.82 - 751.07 - 1354.33 利润总额(万) 31178.20 46008.40 7209.39 - 27887.76 所得税(万元) - 3375.65 7210.03 1926.67 1777.75 销售毛利率(%) 8.11 8.68 7.67 6.82 净资产收益率(%) 11.5000 20.2800 3.1800 - 20.4400 净资产收益率(%) 11.8970 20.2800 3.1800 - 20.4400 从表 3 - 2中的数据可以看出今年公司的营业收入有一定增长，反映出公司在面 临金融危机的冲击下仍然保持了较好的经营形势，但由于主营成本和期间费用的增 加，导致营业利润下降了 6 5 % ，只是由于营业外收支大幅增加和所得税转回才使的净 利润同比只下降 1 0 % 。 从 0 5 年至 0 8 年这四年的数据来看，公司期间费用在不断增加，0 8 年的期间费 14 华 中 科 技 大 学 硕 士 学 位 论 文 用达到了 2 1亿，而且有些费用还在较快的上升，尤其是 0 8年的财务费用相比去年 出现了翻番的异常情况， 而财务费用的增加主要是增加了24亿的实际融资资金所至。 而营业费用和管理费用占公司业务收入比重也较大，由此可见公司下一步要做的是 如何控制好管理费用和营业费用的支出，同时规划好筹资活动，避免财务费用出现 大幅变动。 盈利能力反映了企业获取利润的能力，考核指标主要包括销售剩余和资产报酬， 下面分别结合相似上市公司列表分析该公司的销售剩余和资产报酬。 表 3- 3 销售剩余指标对比表 公司名称 毛利率 营业利润率 净利润率 福田汽车 8.11 1.77 2.02 东风汽车 14.98 4.58 2.94 江淮汽车 11.99 0.03 0.39 从表 3- 3 中可以看出在生产相似产品的上市公司中， 福田汽车的相关指标表现的 较差，反映出公司的盈利能力还不很强，今后需要在降低产品成本、减少期间费用 方面下下功夫，苦练内功。 表 3- 4 资产报酬指标对比表 公司名称 总资产报酬率 净资产报酬率 福田汽车 2.07 11.90 东风汽车 3.17 7.69 江淮汽车 4.36 8.11 从表 3- 4 中可以看出福田公司的净资产报酬率是最高的， 而总资产报酬率却并不 是很高，从一个侧面反映出公司的资产负债率较高，导致净资产占比较少，权益乘 数较大，从而出现了很高的净资产报酬率。 下图给出福田汽车五年来收入和利润的增长图： 15 华 中 科 技 大 学 硕 士 学 位 论 文 销售收入增长图 单位：万元 0 1 0 0 0 0 0 0 2 0 0 0 0 0 0 3 0 0 0 0 0 0 4 0 0 0 0 0 0 年份 收入 系列1 系列2 系列12 0 0 42 0 0 52 0 0 62 0 0 72 0 0 8 系列21 , 7 8 8 , 6 4 0 1 , 4 7 2 , 5 3 6 1 , 9 3 1 , 1 4 6 2 , 7 8 6 , 5 2 4 3 , 0 0 6 , 9 8 3 12345 图 3- 1 福田汽车销售收入增长图 福田汽车净利润变化图 - 4 0 0 0 0 0 0 0 0 - 2 0 0 0 0 0 0 0 0 0 2 0 0 0 0 0 0 0 0 4 0 0 0 0 0 0 0 0 6 0 0 0 0 0 0 0 0 年份 净利润 年份 利润 年份2 0 0 42 0 0 52 0 0 62 0 0 72 0 0 8 利润 2 1 7 , 3 3 6 , 3 2 - 2 9 6 , 7 7 5 , 6 4 7 , 6 2 2 , 4 8 9 3 8 8 , 3 5 3 , 2 6 3 4 5 , 8 9 0 , 6 1 12345 图 3- 2 福田汽车净利润变化图 3.2.2 营运能力绩效评价 仅仅关心盈利能力是不够的，因为盈利是建立在资源利用的基础上的，从某种 程度上说企业运用资源的效率决定了它的盈利能力，为了更深入地了解一个企业的 盈利能力，需要了解企业的营运能力。 一般用收入与资产的比值来表示资产的运营能力，主要指标有应收账款周转率、 存货周转率和总资产周转率。 16 华 中 科 技 大 学 硕 士 学 位 论 文 0 5 0 1 0 0 1 5 0 2 0 0 8 . 1 2 . 3 1 2 0 0 7 . 1 2 . 3 1 2 0 0 6 . 1 2 . 3 1 2 0 0 5 . 1 2 . 3 1 2 0 0 4 . 1 2 . 3 1 2 0 0 8 . 1 2 . 3 16 2 . 7 31 0 . 4 83 . 4 2 2 0 0 7 . 1 2 . 3 17 8 . 8 41 1 . 0 13 . 9 3 2 0 0 6 . 1 2 . 3 16 2 . 49 . 7 63 . 2 6 2 0 0 5 . 1 2 . 3 17 5 . 9 58 . 1 72 . 7 2 0 0 4 . 1 2 . 3 11 3 8 . 91 0 . 6 53 . 7 1 应收账款周转率存货周转率总资产周转率 图 3- 3 福田公司最近五年营运能力对比图 先分析公司最近四年的数据，从上述指标变化来看，都有下降的趋势。周转率 越高说明企业的资产利用效率越高，下降说明企业的资产利用率在降低，以上数据 说明了企业的营运能力在下滑。 除了自身比较外，还应和其他类似公司进行相关指标的比较，这样才能更准确 的说明公司存在的不足。 表 3- 5 相关公司营运指标对比表（2008.12.31） 公司名称 应收账款周转率 存货周转率 总资产周转率 福田汽车 62.73 10.48 3.42 东风汽车 20.46 4.96 1.11 江淮汽车 41.00 15.72 1.80 从表 3 - 5中却看出公司虽然同比营运能力的相关指标在下降，但和相关公司比 却表现的比较优秀，各项指标都比其他相关公司高，说明公司的营运能力尤其是资 产的利用率上做的还不错。 3.2.3 偿债能力分析 由于会计计量的基本原则是“权责发生制” ，现金收入和费用支出不一定同步， 因此某个企业具有良好的盈利能力不一定代表者企业已经获得了大量的现金收入， 17 华 中 科 技 大 学 硕 士 学 位 论 文 而有可能只是一种未来的盈利前景，一旦企业当极度缺乏现金时很有可能无法偿还 到期债务，可能会陷入财务危机中，甚至会破产，因此企业的偿债能力也是需要关 注的问题。 偿债能力是一个企业保持持续经营的基本保证，也是企业未来的盈利能力和营 运能力得以发挥的前提条件，企业保持适当的偿债能力，具有重要意义。对股东来 说，不能及时偿债可能导致企业破产，但是提高流动性必然降低赢利性，因此他们 希望企业权衡收益和风险，保持适当的偿债能力。对于债权人来说，企业偿债能力 不足可能导致他们无法及时、足额收回债权本息，因此他们希望企业具有尽可能强 的偿债能力。在偿债能力上，股东和债权人的利益不一致。首先先结合公司最近四 年的数据进行分析。 表 3- 6 资产与负债四年汇总表 资产与负债 2008- 12- 31 2007- 12- 31 2006- 12- 31 2005- 12- 31 资产总额(万) 983347.80 773121.76 646091.97 542946.12 负债总额(万元) 682303.24 581326.86 495156.95 397426.90 流动负债合计(万元) 663200.00 542473.01 434366.99 334292.39 长期负债(万元) - - - - 56747.94 63134.51 货币资金(万) 51030.73 41055.61 35811.87 24860.17 应收账款(万元) 60700.68 35175.48 35508.51 26095.00 其他应收款(万元) 24386.89 11209.10 5120.17 4695.81 股东权益(万) 300780.13 191495.26 150578.42 145198.72 资产负债比率(%) 69.39 75.19 76.64 73.20 负债权益比率(%) 44.12 32.99 30.48 36.53 股东权益比率(%) 30.59 24.77 23.31 26.74 流动比率 0.72 0.72 0.78 0.75 速动比率 0.31 0.26 0.29 0.29 由表 3- 6 中可以看出公司资产的大部分由负债构成，负债增加了 33.52%，资产 负债比率高达 69.39，其中流动负债又占了绝大部分，达到了 97，负债结构非常 不合理，这给公司的经营构成了极大的潜在的风险，一旦公司的经营出现了下降， 极有可能被短期负债压垮。因此我们需要关注公司流动负债的构成，其结构图如下： 18 华 中 科 技 大 学 硕 士 学 位 论 文 流动负债结构图 应付票据 1 % 应付帐款 3 8 % 应付工资 1 % 其他应付款 6 % 预收帐款 1 7 % 应付股利 0 % 短期借款 2 1 % 应交税金 6 % 一年内到期的长 期