（管理科学与工程专业论文）中小企业融资难问题研究——以镇江市为例.pdf

江苏大学硕士学位论文 摘要 近年来，我国中小企业持续发展，在整个国民经济中发挥着越来 越重要的作用，已成为繁荣经济、增加就业、推动创新、结构调整、 催生产业和建设和谐社会的重要力量，因此引起人们的普遍关注。但 目前，中小企业的生存环境急剧恶化，在多方面因素的影响下，中小 企业大面积倒闭现象此起彼伏，令人堪忧的生存状况，不仅影响到宏 观经济的运行，还会带来多方面的社会问题，而制约中小企业发展的 首要瓶颈是融资难问题。 本文从中小企业融资相关理论入手，对中小企业的概念、界定进 行描述，研究探讨了中小企业目前在我国国民经济中的作用，在此基 础上，分析了中小企业融资的特征和实质。通过几个发达国家中小企 业融资的比较研究，分析得出他们的主要特点以及对我国的启示。从 政府、金融机构、信用担保体系、企业自身等方面分析了产生融资困 境的主要原因，并以镇江市为例，进行了调查研究，在此基础上提出 了自己的对策建议。 关键词：中小企业，融资，对策建议 江苏大学硕士学位论文 a b s t r a c t i nr e c e n ty e a r s ，t h es m a l la n dm e d i u m - s i z e de n t e r p r i s e s ( s m e ) d e v e l o p e d c o n t i n u o u s l y , a n dp l a y e dam o r ea n dm o r ei m p o r t a n tr o l ei nt h en a t i o n a le c o n o m y t h e yh a sb e c o m eas t r o n gp o w e ri np r o s p e r i n gt h ee c o n o m y , i n c r e a s i n gt h e e m p l o y m e n t ，p r o m o t i n gt h ec r e a t i o n ，a d j u s t i n gt h es t r u c t u r ea n dc o n s t r u c t i n gt h e h a r m o n i o u ss o c i e t y , t h u sa t t r a c t e dw i d ea t t e n t i o ni nt h e p e o p l e n o wt h el i v i n g e n v i r o n m e n to fs m ew o r s e n e dr a p i d l y , m a n yo ft h es m e sh a s b a n k r u p t e di m p a c t e d b yb o t hi n t e m a la n de x t e m a lf a c t o r s t h et e r r i b l el i v i n gs i t u a t i o nn o to n l yi n f l u e n c e s t h er u n n i n go ft h em a c r o e c o n o m i c s ，b u ta l s ob r i n g sm a n yd i f f e r e n tk i n d so fs o c i a l p r o b l e m s n o wt h em o s tu r g e n ta n dd i f f i c u l tp r o b l e mi st h ef i n a n c i n gp r o b l e m t h i se s s a ys t a r t sf r o mt h er e l a t e df i n a n c i n gt h e o r yo fs m e s ，t h e nd e s c r i b e dt h e d e f i n i t i o no fs m e s ，a n dd i s c u s s e dt h ef u n c t i o n so fs m e si nt h en a t i o n a l e c o n o m y b a s e do nt h i s ，i ta l s oa n a l y s e st h ec h a r a c t e r i s t i c sa n ds u b s t a n c e so f f i n a n c i n gi ns m e s f r o mt h ec o m p a r i s o ns t u d yo f f i n i c a n i n go fs m e si ns o m ed e v e l o p e dc o u n t r i e s ，t h e i r m a i nf e a t u r e sa n dt h ee n l i g h t m e n tt oo u rc o u n t r yw e r ed i s c u s s e d t h ee s s a ya n a l y s e s t h er e a s o n so f f i n a n c i n gp r o b l e mf r o mt h ea s p e c t so fg o v e r n m e n t ，f m a n c i a l i n s t i t u t i o n s ，c r e d i ta s s u r es y s t e ma n dt h ee n t e r p r i s e st h e m s e l v e s ，a n dp e r f o r m e dt h e e m p i r i c a ls t u d yb yt a k i n gz h e n j i a n gc i t ya sa ne x a m p l e ，a n df u r t h e rp r o v i d e dm yo w n c o u n t e r m e a s u r e sa n ds u g g e s t i o n s k e yw o r d s ：s m a l la n dm e d i u m s i z e de n t e r p r i s e s ，f i n a n c i n g ，c o u n t e r m e a s u r e s a n ds u g g e s t i o n s i i 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定， 同意学位保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版， 允许论文被查阅和借阅。本人授权江苏大学可以将本学位论文的全部 内容或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫 描等复制手段保存和汇编本学位论文。 保密口，在年解密后适用本授权书。 本学位论文属于 不保密西 j ， 学位论文作者签名：亍t 习 复1 年6 其1 | ；e l 指导教师签名： 年月 日 屯 独创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独 立进行研究工作所取得的成果。除文中已注明引用的内容以外，本论 文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文 的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本 人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。 学位论文作者签名： 圻自 j 日凝：2 ，。7 年6 其 江苏大学硕士学位论文 第1 章绪论 1 1 研究背景及意义 无论发达国家还是发展中国家，中小企业首先是推动经济发展基本力量。中 小企业的数量都大约占据9 0 以上的比重( 日本和美国的比重都在9 8 以上) ，对 新增g d p 的贡献率也维持在较高的水平上。其次，中小企业是维护市场公平竞争 的重要力量。从中小企业自身的性质和特点来看，在同行业中属于弱势群体，所 以对于市场的公平性和透明性要求更高，这样就容易打破市场的垄断。再次，中 小企业是解决就业问题的主渠道。在一些发达国家，在中小企业就业的人数占就 业人口的7 0 一8 0 。目前我国中小企业已超过4 2 0 0 万家，占全国企业的9 9 6 ， 提供了7 5 的城镇就业机会，吸收了约8 0 的新增就业人口。中小企业对解决文 化、技术低的人口的就业作用更为突出。而且在经济危机时，大企业的失业人员 往往被中小企业所吸收，因此中小企业还维护着社会的稳定。最后，中小企业是 技术创新和产业结构调整不可忽视的重要力量。据统计2 0 世纪的主要发明中的 6 0 以上是由独立的发明人或小企业形成的。因此，若考虑到小企业在历史上的 产出仅占2 0 的话，那么他们发明创造的“有效性 至少可以说是大企业的三倍。 进入到2 0 世纪9 0 年代，中小企业较强的技术创新能力，在推动传统产业向高新 技术产业的转化方面起了重要的推动作用，促进了经济结构调整。 我国的中小企业正处于一个规模扩张时期，仅靠初创时期的原始积累、民间 借贷以及集资入股等方式的资本投入是无法满足其发展需要的，至今中小企业发 展面临的最大问题就是融资难。正如国家发改委中小企业司副司长狄娜在2 0 0 4 年8 月1 4 日深圳召开的“第三届中小企业融资论坛 上所言：“中小企业在发展 中存在一些突出问题，尤其是中小企业融资难已成为世界性的课题。”中国银监 会统计部主任刘成相于2 0 0 6 年1 2 月1 日在“第五届中小企业融资论坛”上的 讲话时指出中小企业的发展已经触及到了中国经济体制转型和国民经济可持续 发展的许多根本性问题，而“融资难”问题已经成为制约中小企业、尤其是小 企业发展的瓶颈。世界银行所属的国际金融公司( i f c ) 在对我国的2 7 0 0 多家私 营中小企业进行调查后指出：大约8 0 的被调查者认为融资难是他们所面临的一 般或主要制约因素，约4 0 的企业将融资困难视为其发展的主要制约因素。 融资这一难题如果得不到较好的解决，将不利于中小企业的产品更新换代、 江苏大学硕士学位论文 技术创新以及市场竞争力的提高，进而构成我国经济持续发展的障碍。因此，无 论从哪个角度考虑，就中小企业融资难的问题开展深入、系统的研究，对推动我 国经济发展和活跃经济理论研究，对提高中小企业竞争力与管理水平，促进中小 企业进一步发展壮大，对建立健全有效的融资机制都有着十分重要的现实指导意 义，符合现时代的需要。 1 2 国内外研究综述 1 2 1 国外研究综述 中小企业融资难是世界各国中小企业发展过程中共同面临的一个难题。这一 难题因此成为了学术界关注的焦点。美国学者莫迪利安尼和米勒( 1 9 5 8 ) 的“雕 定理”，创立了现代融资理论的开端，以后的很多理论都是在此基础上进行发展。 平衡理论是企业融资结构理论在2 0 世纪7 0 年代的最重要的发展，因此企业的最 佳融资结构是在免税优惠收益和破产成本之间进行平衡的结果。关于中小企业的 融资结构，国外的经验表明，银行和其他金融机构的贷款是中小企业最大的最主 要的外援性债务融资渠道。b e r g e r 和u d e l l ( 1 9 9 8 ) 发现，在美国，金融机构的贷 款占中小企业全部债务额的5 3 。国外关于中小企业融资结构的实证研究对我国 中小企业融资体系的建立有借鉴意义3 。企业融资理论的另外一个重要的方面是 从不对称信息的角度进行研究，如用信息经济学、博弈论、委托代理理论分析融 资问题。梅耶斯( 1 9 8 4 ) 等提出新优序融资理论，论证了在信息不对称条件下，企 业偏好内部融资，如果需要外部融资，则偏好债券融资。代理成本学说的创始人 詹森和麦克林( 1 9 7 6 ) 认为，均衡的企业所有权结构是由股权代理成本和债权代理 成本之间的平衡关系决定的。另外，以哈里斯和雷斯夫( 1 9 9 0 ) 、阿洪和伯顿( 1 9 9 2 ) 为代表的企业融资控制权理论认为，企业的融资结构在决定了企业收入流分配的 同时，也决定了企业控制权的分配。由于合约的缺乏完备性，控制权的分配是非 常重要的。 1 2 2 国内研究综述 国内学术界对我国中小企业融资问题也进行了大量的研究工作。张维迎 ( 1 9 9 5 ) 在公司融资结构的契约理论：一个综述中指出：一个企业的融资结 构至少受到企业所在经营的制度环境、该企业所在行业的行业特征、企业自身的 特点三方面因素的制约。贺力平( 1 9 9 9 ) 从信息不对称角度考虑：制约我国中小 2 江苏大学硕士学位论文 企业信贷支持最主要的因素是银行机构缺乏对企业客户风险的足够信息。樊纲教 授( 1 9 9 9 ) 通过分析银行对中小企业的惜贷原因，认为是政府一直没有采取发展 非国有银行的政策所致。林毅夫等经济学家( 2 0 0 1 ) 认为在间接融资中大企业在 经营活动的透明性、抵押及贷款规模效应等方面原因，大型金融机构更偏好对大 企业的贷款。而与大型金融机构所不同的是，中小金融机构比较愿意对中小企业 贷款，这主要得力于信息方面的优势，其一是“长期互动假说”，其二是“共同 监督假说。 从现有的研究文献可以看出，国内外学者从多个角度对中小企业融资难进行 了分析研究，这些分析为本文的写作提供了重要的理论素材，本文将在此基础上 进一步研究，以期获得规律性认识，形成对中小企业实践中一些有益的指导作用， 同时还可以为政府部门决策提供参考。 1 3 研究的内容、方法 1 3 1 研究内容 本文通过研究中小企业融资的特征、实质和融资方式，论述中小企业的作用。 从几个发达国家比较研究中，借鉴有益的经验。从企业内部制约条件和外部经营 环境两大方面剖析融资难的原因。同时以镇江市为例进行调查研究，结合调查研 究的结果，提出缓解中小企业融资难的建议。本论文各章的主要内容如下： 第一章绪论 主要研究内容：本课题研究的背景、意义；国内外研究现状；课题研究的内 容和方法。 第二章中小企业融资相关理论 论述中小企业融资的基础理论，包括对中小企业的含义、范围进行界定，界 定的目的之一是有利于政府融资扶持范围的划分；从几个角度对中小企业在我国 国民经济中的重要作用进行论述；最后介绍中小企业融资的内涵、特征、实质、 融资方式及融资的相关理论。 第三章中小企业融资的国际比较 主要介绍了几个发达国家中小企业的融资模式或国家金融支持体系，如美 国、日本。从中分析得出了他们的主要特点以及对我国的启示。 第四章我国中小企业融资难的宏观分析 3 江苏大学硕士学位论文 分析探讨了中小企业融资面i 临的主要困难，并从企业内部制约条件和外部经 营环境两大方面，深入剖析中小企业融资面临困难的原因。 第五章镇江市中小企业融资问题调查分析 以前面的理论为基础，以镇江市为例进行调查研究，采用问卷调查的方法收 集数据。通过对镇江市中小企业的调研，从而对中小企业融资困难面临的众多原 因中找到最主要的几个原因。 第六章缓解中小企业融资难的对策建议 结合镇江市对中小企业融资已经采取的措施，针对上一章中的调查研究得出 的造成中小企业融资难的主要原因，提出了缓解中小企业融资困境的对策。 第七章结论与展望 1 3 2 研究方法 本文在查阅文献的基础上，通过搜集资料、设计调查问卷，并在镇江市开展 调研、实地访谈，取得了一手数据和资料。本文采用定性描述与定量分析相结合， 规范研究与调查分析相结合的方法，对中小企业融资难问题进行了研究分析。 4 江苏大学硕士学位论文 第2 章中小企业融资相关理论 2 1 中小企业的概念、界定 2 1 1 中小企业的概念 中小企业是企业规模形态的概念，是相对于大企业比较而言，资产规模、人 员规模与经营规模，都比较小的单位。美国1 9 5 3 年颁布的中小企业法规定： 凡是独立所有和经营，并且在某一事业领域不占支配地位的企业均为中小企业。 英国在1 9 7 1 年公布的波尔顿委员会报告中提出的小企业的定义，有三个特征必 须考虑：( 1 ) 小企业在市场上占有较小的份额。( 2 ) 小企业是由其业主或一部分 业主亲自管理的，而不是通过正式的管理机构来管理的，所有权和管理权的合一， 是许多中小企业十分重要的组织特征。( 3 ) 小企业是独立的，小企业并非大企业 的一个组成部分，因此，它的业主在进行重大决策时不受外部控制b 1 。 2 1 2 中小企业的界定 当前，世界各地对中小企业的界定没有一个统一的标准，其原因主要在于三 点：第一，各个国家地区的经济发展不一样，中小企业所处的经济发展环境也不 一样，从而导致对中小企业很难有一个固定的的标准；第二，同一个国家与地区， 经济发展的时期与阶段的不同，导致中小企业的界定标准也将随经济发展的变化 而随之改变；第三，企业，尤其是中小企业，其发展不是固定不变的，其发展过 程也是较复杂的，涉及的相关因素很多，所以要想有一个固定的统一的标准很难。 从表2 一l 世界主要国家和地区的中小企业划分标准可以看出：虽然世界各 国地区难以统一对中小企业的界定标准，但依据从业人数，实有资本，一定时间 内的经营额等企业规模指标界定中小企业是绝大多数国家和地区所采用的标准。 江苏大学硕士学位论文 表2 1 世界主要国家和地区的中小企业划分标准 国家或地区企业类型 从业人数营业金额年 资产金额 美国中小企业 5 0 0 其中：制造业 1 0 0 0 英国小企业 其中：制造业 2 0 0 建筑业 2 5 零售业 4 5 万英镑 批发业 1 7 0 万英镑 服务业 公路运输业 4 5 万英镑拥有汽车五辆 欧盟小型企业 5 0 7 0 0 万欧元 中型企业 5 1 - 2 5 0 7 0 1 - 4 0 0 0 欧元 德国小型企业 4 9 1 0 0 万马克 中型企业 5 0 4 9 9 1 0 0 万一1 亿马克 意大利手工业 9 中小企业 1 0 - 5 0 0 其中：小企业 1 0 - 1 0 0 澳大利亚小型企业制造业： 1 0 0 中型企业服务业： 2 0 制造业： 1 0 0 4 9 9 服务业： 2 0 - 4 9 9 法国手工业企业 91 亿法郎 中小企业 1 0 4 9 9 加拿大小型企业制造业： 1 0 0 5 0 0 万加元 中型企业其他行业： 5 0 制造业： 1 0 1 - 4 9 9 5 01 - 2 0 0 0 万加元 其他行业： 5 1 4 9 9 日本 中小企业 资本金： 其中：制造业 3 0 0 3 亿日元 批发业 1 0 0 3 0 0 0 万日元 零售服务业 5 0 1 0 0 0 万日元 香港中小企业 制造业 1 0 0 其他行业 5 0 台湾中小企业 其中：制造业、 2 0 0 上年营业额： 实收资本： 6 0 0 0 万 建筑业、采矿业 8 0 0 0 万新台币 新台币 其他行业 5 0 投资金： 4 0 0 0 万新 台币 资料来源：陈小红：中小企业融资，经济科学出版社，2 0 0 0 版 就我国而言，中小企业是指在中华人民共和国境内依法设立的有利于满足社 6 江苏大学硕士学位论文 会需要，增加就业，符合国家产业政策，生产经营规模属于中小型的各种所有制 和各种形式的企业。表2 2 列示了国家统计部门对大中小型企业划分的标准。 表2 2 国家统计部门大中小型企业划分标准 行业名称 指标名称计算单位大型中型小型 工业企业从业人员数人2 0 0 0 及以上3 0 0 - - 2 0 0 0 以下3 0 0 以下 销售额万元3 0 0 0 0 及以上 3 0 0 0 - 3 0 0 0 0 以下 3 0 0 0 以下 资产总额万元4 0 0 0 0 及以上4 0 0 0 4 0 0 0 0 以下 4 0 0 0 以下 建筑业企从业人员数人3 0 0 0 及以上6 0 0 3 0 0 0 以下6 0 0 以下 业销售额万元3 0 0 0 0 及以上3 0 0 0 - - - 3 0 0 0 0 以下3 0 0 0 以下 资产总额万元4 0 0 0 0 及以上4 0 0 0 - - - 4 0 0 0 0 以下 4 0 0 0 以下 批发业企从业人员数人2 0 0 及以上1 0 0 2 0 0 以下1 0 0 以下 业销售额万元3 0 0 0 0 及以上 3 0 0 0 3 0 0 0 0 以下3 0 0 0 以下 零售业企从业人员数人5 0 0 及以上1 0 0 5 0 0 以下1 0 0 以下 业销售额万元1 5 0 0 0 及以上1 0 0 0 1 5 0 0 0 以下1 0 0 0 以下 交通运输从业人员数人3 0 0 0 及以上 5 0 0 3 0 0 0 以下5 0 0 以下 业企业 销售额 万元 3 0 0 0 0 及以上 3 0 0 0 3 0 0 0 0 以下3 0 0 0 以下 邮政业企从业人员数人1 0 0 0 及以上4 0 0 1 0 0 0 以下 4 0 0 以下 业销售额万元3 0 0 0 0 及以上 3 0 0 0 3 0 0 0 0 以下3 0 0 0 以下 酒店餐饮 从业人员数 人8 0 0 及以上4 0 0 - - 8 0 0 以下 4 0 0 以下 、i ，介、f k 销售额万元1 5 0 0 0 及以上3 0 0 0 1 5 0 0 0 以下 3 0 0 0 以下 资料来源：国冢统计局。 2 2 中小企业的作用 第一，中小企业是国民经济的重要增长点，是推动国民经济持续发展的一支 重要力量。中小企业作为市场竞争机制的真正参与者和体现者，在很大程度上可 以说是经济发展的基本动力，反映了经济分散化、多样化性质的内在要求，体现 出中小企业的先进性、革命性和生命力之所在。同时，中小企业以其灵活而专业 化的生产和经营，给配套的大企业带来协作一体化的好处，大大节约了成本，减 少了风险，增强了盈利性。中小企业量大面广，分布在国民经济的各个领域，并 且日益成为经济增长的主要因素，对国民经济起到了有效的辅助和补充的作用。 有关资料显示，中小企业对国民经济的贡献率在不断上升。 第二，中小企业是增加就业的基本场所，社会稳定的重要基础。世界各国都 十分重视中小企业的发展，一个重要原因就是中小企业在解决就业方面的重要作 用。就业问题，始终都是经济发展和社会稳定的一大制约因素。中小企业一大特 点就是面广量大，开业快，投资少，竞争激烈，经营灵活，对劳动者劳动技能要 求低，且大部分是从事劳动密集型产业，因而吸纳劳动力的容量相对较大，能创 7 江苏大学硕士学位论文 造更多的就业机会。大量中小企业实际上是自我雇佣，降低了政府安置的压力， 也是扩大就业的主要增长点。中小企业稳定发展，就可以稳定一支庞大的产业队 伍，这将对整个社会的政治、经济、文化和民族关系等起到很好的影响和作用， 是国家长治久安的根本保证，对缓解经济增长方式的转变与扩大就业的矛盾具有 重要意义。 第三，中小企业是促进农业、农村经济发展和增加地方财政收入的重要财源。 农业、农村和农民问题是我国经济和社会发展中的重要问题。支援农业，促进农 业和农村的发展，对于我国具有特殊的意义。中小企业是农村城镇化的先锋队， 是提高农民收入的重要场所。我国的中小企业相当部分是乡镇企业和私营企业。 这些中小企业尤其是乡镇企业把分散的农户集中起来实现大规模、集约化生产， 吸纳了大量农村剩余劳动力。中小企业还是地方财政收入的重要来源。我国各级 政府8 0 的财政收入来源于中小企业。 第四，中小企业在技术创新方面的生力军作用。中小企业是科技创新的重要 源泉，是推动科技尽快转化为生产力的重要力量，中小企业往往是一个国家技术 进步的重要载体。中小企业是经济发展中的增长点，是技术创新的重要力量，这 不仅体现在中小企业呈现出以知识和技术密集型取代传统的劳动密集型、资本密 集型的发展趋势，而且由于中小企业经营灵活、高效的特点，把科学技术转化为 现实生产力所耗费的时间和经历的环节也大为缩短。科技创新大致可分为四个方 面：产品创新、服务创新、工艺创新和管理创新，小企业对服务创新的贡献率最 高，达到3 8 ；其次是产品创新为3 2 ；对工艺创新和管理创新的贡献率分别 为1 7 和1 2 。事实上2 0 世纪主要发明中6 0 由独立发明人或小企业贡献“1 。 第五，中小企业对活跃市场具有主导作用。社会需求的多层次决定了商品市 场的多层次。在这方面与大企业比较，中小企业大多是纺织、鞋帽、家电等行业， 具有贴进市场、经营机制灵活等优势。尤其是在外部环境恶化时，大企业的应变 比较慢，中小企业船小易掉头，对经济变化能作出迅速反应。中小企业的存在和 发展，还可以保证市场活力，促进市场竞争，避免少数大公司对市场的垄断。中 小企业可以利用其经营方式灵活、组织成本低廉、转移进退便捷等优势，更快地 接受市场信息，及时研制满足市场需要的新产品，尽快推出，占领市场。中小企 业本钱小，风险大，但机制灵活，富于创新，可以利用自己的优势，活跃在竞争 8 江苏大学硕士学位论文 十分激烈的领域，参与那些大型企业不愿涉足的“多品种”、“小批量”、“微利多 销”和维修服务领域，以及新兴领域，从而使整个市场活跃起来。 第六，中小企业成为产品出口的重要力量。世界各国的中小企业的产品出口， 活跃了国际市场。我国的众多中小企业利用机制灵活优势和低劳动力成本优势， 生产出口了大量劳动密集型产品，为我国出口创汇的提高和外贸事业的发展作出 了重大贡献。在出口产品增长的同时，引进外资逐年增加，在境外开办企业也有 了新发展。这说明，随着我国对外开放的逐步发展，中小企业经营也在逐渐走向 世界。 第七，中小企业是大企业健康发展的保证。大企业是由中小企业发展而来的。 随着社会主义市场经济体制的建立，企业走上了自主发展道路，今天的中小企业 很可能成为将来的大企业。大企业的发展离不开中小企业的支撑作用。中小企业 发展了，有利于大企业进行合理的产业，产品结构调整，改变“大而全 生产结 构，是大企业更好地发挥优势，专门从事规模较大的生产。 第八，中小企业能够更有效、更经常地利用地方性的资源。大企业由于生产 规模巨大，采用多层次集中控制的方法对生产实施管理，一般有利于使用大宗资 源，对量少、分散的资源不易有效利用，或者造成运输或管理成本过高。中国幅 员辽阔、国情复杂、发展很不平衡，适合中小企业开发、利用的资源很多。即使 在大都市中，贴近居民生活、为都市消费与工商业服务的许多经济事业与项目， 都具有浓重的地方化、社区化特色。这些活动很难由少数大企业做好，更不用说 包办。这正是广大中小企业的用武之地。 第九，中小企业在制度创新中可发挥重大作用。在市场经济导向的体制改革 中，中小企业因其改革成本较低，可以起到改革“实验田 和“前驱 的角色， 率先进行各种改革尝试，为更大规模的改革提供经验。中小企业还可以提供就业 机会，吸收在改革过程中从国有大企业中精简出的人员，从而减少改革带来的社 会压力。另一方面，通过大量中小企业的创办与充分的市场竞争，能够培育出大 批企业家人才和培养企业家精神。这种宝贵的企业家资源和精神，对中国社会具 有极为深远的重大历史作用。而国有大企业，因其与传统体制、政府机构的关系， 很难从中培育出足够数量与质量的企业家，更难以形成企业家精神的氛围。 第十，中小企业能更好地提供个性化的服务。随着社会经济的进步和人们生 9 江苏大学硕士学位论文 活水平的提高，人们越来越追求适合自己个性的生活。中小企业以其机制灵活、 贴近市场、规模较小、沉没成本和退出成本均较低等特点，可以直接为顾客提供 个性化的服务，满足客户定制需求，提高消费者的生活质量。 2 3 中小企业融资中的基本概念 2 3 1 融资的概念 新帕尔格雷夫经济学大词典对融资( f i n a n c i n g ) 的解释是：融资是指为支 付超过现金的购货款而采取的货币交易手段或为取得资产而集资所采取的货币 手段啼1 。企业融资，是社会融资的基本组成部分，是指企业作为资金需求者进行 的资金融通活动。融资有广义和狭义之分。广义的融资是指资金在持有者之间流 动，以余补缺的一种经济行为，这是资金双向互动的过程，包括资金的融入和融 出，既包括资金的来源，又包括资金的运动。狭义的融资主要是指资金的融入， 也就是资金的来源。具体是从自身生产经营现状及资金运动情况出发，根据企业 未来经营策略与发展需要，经过科学的预测和决策，通过一定的渠道，采用一定 的方法，利用内部积累或向企业的投资者及债权人筹集资金，组织资金的供应， 保证企业生产经营需要的一种经济行为。它既包括不同资金持有者之间的资金融 通，也包括某一经济主体通过一定方式在自身体内进行的资金融通，既企业自我 组织与自我调剂资金的活动嘲。从该经济主体的角度来看，前一种方式称为外源 融资，后一种方式称为内源融资。中小企业融资是指中小企业在生产、经营过程 中主动进行的资金筹集行为。 2 3 2 中小企业融资特征 与大企业相比，中小企业融资具有以下四个比较显著的特征： 第一，中小企业在融资上主要依赖内部融资。美国联邦储备局官员a 1 l e n n b e r g e r 和印第安纳大学的g r e g o r y f u d e l l 教授( 1 9 9 8 ) 在美国1 9 9 3 年小企业 融资全国普查( n s s b f ) 的数据中发现，小企业所有者、创业团队、家庭以及亲朋 好友的资本投入和贷款，占小企业资金来源的4 8 2 9 。b e r g e r 和u d e l l ( 1 9 9 8 ) 还发现，即使是中小企业获得的外部融资，如银行贷款等，大多也是依靠了企业 所有者个人的担保或是个人财产的抵押。 第二，在外源融资方面，处于发展初期的中小企业倾向于债务融资。b e r g e r 和u d e l l ( 1 9 9 8 ) 认为，小企业一般由业主来进行经营管理，减少了代理成本，但 l o 一江苏大学硕士学位论文 - 一 一。 却容易形成向信贷者转嫁风险的冲动。小企业在起步时期，外部债务融资优于外 部股权融资，因为债务融资可以有效减少外部所有权和控制、证明成本以及逆向 选择等问题。但是，而当企业需要扩规模融资时，外部股权融资就显得尤为重要。 第三，在外部债权融资方面，中小企业则以短期融资为主。n s s b f ( 1 9 9 3 ) 数 据显示商业银行短期贷款和预收应付等贸易信用分别占美国小企业资金来源的 1 8 7 5 和1 5 7 8 ( 合计占3 4 5 3 ) 。英格兰银行( 2 0 0 0 ) 调查发现商业银行短期贷 款和透支占了1 9 9 5 1 9 9 7 年间英国中小企业外部融资的4 9 。 第四，在外部股权融资方面，中小企业以私募融资方式为主。n s s b f ( t 9 9 3 ) 数据显示“天使资本”和“风险资本”等私募股权融资占美国小企业资金来源的 5 4 4 ，而公开发行的股票和公司债券融资几乎为零扫3 。 2 。3 ，3 中小企业融资实质 中小企业融资过程实质上就是资源配置的过程，指通过对各种要素投入进行 的有机组合，以实现最大限度地减少宏观浪费和资金利润率的最大化。由于个别 收益率与平均收益率之间存在差别，资金的优化配置过程，就是通过资金投入方 向上的不断变化，引导资金流向个别收益率较高的行业或企业，以保持企业的竞 争优势和实现企业经济效益的最大化。所以说，中小企业融资过程实质上是一种 以资金供求形式表现出来的资源配置过程，即企业能否取得资金，以何种形式、 何种渠道取得资金。 2 3 4 中小企业融资主要方式 表2 3 列示了各种融资方式及萁相互关系。 表2 - 3 各种融资方式及其相互关系8 3 资金性质融资方式或融资渠道来源 资本金 自有资金 折旧基金 内源融资 留存利润 发行股票 发行债券直接 其他企业资金( 各种商业信用) 融资 借入资金 民间资金( 民间借贷和内部集资) 外源融资 外商资金 银行借贷资金 间接 非银行金融机构( 融资租赁、典当) 融资 江苏大学硕士学位论文 2 4 中小企业融资的相关理论 2 4 1 金融压抑、金融约束理论与中小企业融资 麦金农和肖关于发展中国家金融抑制的理论以及赫尔曼、穆尔多克、斯蒂格 利茨等关于金融约束的理论有助于理解像中国这样的发展中国家的中小企业难 于获得金融支持。在金融压抑下，政府按照自己的偏好将金融资源投入到大的项 目和国有部门中去，而对中小企业和非国有经济部门支持不够。在金融约束下， 银行部门拥有较强的动力支持实体经济，但由于竞争不足，中小企业的融资需求 仍难以满足。该理论的贡献是为我们分析发展中国家中小企业的融资困境提供了 一个思路例。 2 4 2 信贷配给理论与中小企业融资 斯蒂格利茨和韦兹的信贷配给理论解释了中小企业更加难以获得的信贷支 持。信贷市场上的信息不对称，必然导致逆向选择和道德风险，使银行面临较高 的信贷风险。由于较高的利率会产生逆向刺激效应和道德风险效应，为降低信贷 风险，银行会把利率降低到均衡利率水平以下，以鼓励那些资信度高( 风险偏好 程度低) 的企业借款，限制那些资信度低( 风险偏好程度高) 的企业借款。中小企 业由于种种原因往往资信度低，难于从银行获得贷款。该理论从另一个角度即从 信息经济学的角度为我们分析中小企业的融资障碍提供了一个好的思路n 训。 2 4 3 其他相关研究 班纳吉等论述了中小金融机构在为中小企业提供金融服务方面拥有信息上 的优势。他们提出了两个假说，一是长期互动假说。该假说认为，中小金融机构 一般是地方性的，专门为地方性的中小企业服务，通过长期的合作，对地方性的 中小企业的了解程度逐渐增加。另一个假说是共同监督假说。该假说尤其适合于 合作性的中小金融机构。即使中小金融机构不能真正了解中小企业的经营情况， 但为了共同利益，合作组织中的中小企业之间会实施自我监督，这种自我监督甚 至比金融机构的监督更有效。该理论给我们的启发是，发展中小金融机构，满足 中小企业的融资需求是一个可行的选择。 格雷戈里和塔涅夫研究了中国的民营企业融资问题，指出银行的激励问题、 银行手续、抵押担保条件、信息问题是影响中小企业融资的主要因素，进而提出 了一些政策措施如：强化民营企业借贷方面的鼓励性措施、推进利率自由化进程、 1 2 江苏大学硕士学位论文 允许银行收取交易费、开发更多的借贷方式、促进民营产权市场发展以及提高民 营企业对公众股市的介入等。他们的研究很有针对性，值得我们合理借鉴。 在企业融资渠道的选择上，一些研究已经达成共识。企业在发展初期，通常 是先使用内部资金，在内部资金不够且条件允许的情况下才会使用外部融资，即 使在初始阶段就有外源融资渠道可供选择，企业也往往会使用债务融资，然后才 是权益融资，而权益融资中又以天使融资或风险投资为先，通过公开权益市场募 集资金，只有在企业发展到相当程度时才具有可能性和合理性。 对中小企业融资难的原因分析，国外的研究首先是从信息不对称开始分析 的。由于存在严重的信息不对称，中小企业在银行信贷上面临着更为严重的信贷 配给( 缺口) 问题。s t i g l i g z 和w e i s s 在1 9 8 1 年指出：按照信贷配给理论，银行 尤其是大银行倾向于给那些能够提供充足抵押的企业或项目放贷。a n g ( 1 9 9 1 ) 指 出，中小企业由于受到融资渠道的限制，在与金融机构就具体条款的谈判中处于 较弱地位，很难享受到优惠条款。而且，多数金融机构在债务合约中订立了相当 数量的约束性条款，如提供抵押和缩短贷款期限等，因此中小企业融资比较难。 对于银行业的规模及结构调整对中小企业融资的影响，国外的研究一般认为： 银行业合并以后，规模会增大，组织结构会更复杂，这些变化是不利于“软”信 息的传递的，而“软”信息在中小企业融资中起着十分熏要的作用，因此银行规 模增大将不利于中小企业融资，中小企业得到的贷款减少。 2 4 4 国内相关研究 国内学术界关于中小企业融资问题的研究主要从三个方面进行研究： 第一，对中小企业融资难的成因分析。许朗、徐翔非( 2 0 0 3 ) 认为：银行与企 业之间的信息不对称是造成中小企业融资难的主要原因。金融机构作为资金的提 供者并不亲自参加企业的日常经营管理活动，它与资金的使用者之间的信息不对 称就带来了矛盾。通常，资金的使用者比资金的提供者在企业经营管理状况方面 拥有更多的信息，因此使资金提供者承担过多的风险，由于中小企业与大企业在 经营透明度和保证、抵押能力上的差别，以及贷款规模导致管理成本上的差异， 使银行缺乏为非国有经济提供更多融资服务的动力。为了防止信息不对称所导致 的这种“逆向选择 和“道德风险 问题的发生，银行往往实行“信贷配给 政 策，对贷款需求者有选择地授予一定的信用，拒绝不能满足信息条件要求的借款 江苏大学硕士学位论文 者的申请，这样，在现阶段金融体系比较集中的情况下，中小企业的融资就会特 别困难】。梁文玲( 2 0 0 1 ) 认为：造成中小企业融资难的主要原因在于“成份论”， 尽管“姓资”、“姓社 的争论早己尘埃落定，但在银行信贷活动中，“成份论 的阴影依旧挥之难去。占国内金融市场份额近7 0 的国有商业银行长期以来将目 标市场定位于国有企业，在选择贷款对象时，很大程度上受企业所有制性质的左 右，贷款不主要考虑项目前景和企业效益，而是看企业性质与规模，中小企业即 使效益好、信誉高也很难获得国有银行的资金n 羽。陈健生( 2 0 0 2 ) 提出：主要是由 于国家对金融体制与金融市场化改革采取的一种“金融二元论”的政策。“金融 二元论”实质是国有金融系统控制全部金融活动，国家集中大部分金融资源支持 国有企业，以维持整体经济的增长和社会的稳定。导致中小企业融资难具体表现 在：一是限制非国有金融部门的发展，即国有银行垄断金融系统，限制非国有企 业进入资本市场：二是对国有企业与非国有企业实行两种不同的外源资金供给方 式，限制非国有企业从国有金融系统中获取资金。还认为“金融二元论 的思想 根源是一种典型的产权歧视论，它将国有企业认作“局内人”，而将私营企业看 成“局外人”，并以“局内人 压制“局外人 ，两者具有一种不平等的“人格 特征，这是以中小企业为主的私营企业长期受排斥和压制的根源n 朝。 第二，对民营银行解决中小企业融资难问题的研究。纪琼晓( 2 0 0 3 ) 认为：应 对中小企业融资难这种市场失灵现象，必须通过建立中小企业政策性银行这种政 府干预方式，才是治理我国目前的“麦克米伦缺失问题的根本途径。中小企业 政策性银行就是专门面向中小企业的政策性金融机构，用以配合实施政府支持和 保护中小企业的政策n 钔。林毅夫、李永军( 2 0 0 2 ) 提出：建立中小企业融资专门机 构的建议，在某种程度上能够促进中小企业融资，因为这种机构本身就是中小金 融机构。但如果这些金融机构以政策性金融机构的面目出现，就要求经济中存在 独立于政府的商业性中小金融机构( 主要是民营的中小银行) 与之竞争。如果缺乏 这种竞争，政策性中小金融机构很可能成为人浮于事的官僚机构，不仅不能对中 小企业有太大帮助，还可能给国家造成新的“不良贷款 。大力发展中小金融机 构，建立和完善我国的中小金融机构体系才能够从根本上改善我国的中小企业融 资困境u 引。李明贤( 2 0 0 3 ) 认为：民营金融机构科层机构少，没有历史包袱，管理 费用和成本比较低，加上其能够自主经营，激励机制灵活，容易吸收外资金融机 1 4 江苏大学硕士学位论文 构的优点和长处，因而效率高，能够克服“官僚机构”的弊端，减少客户“公关， 和“寻租”的费用，从而在市场竞争中处于优势地位。所以我们应该逐步放开对 民间资本创办金融机构的限制，使民间早己存在的以合会为代表的地下金融走向 地上n 6 1 。樊纲( 2 0 0 0 ) 也指出：发达的市场经济内部，都有一个或少数大银行和一 大批中小银行形成的金融体系，分工合作，提供各种各样的金融服务，保证着经 济的有效发展，并提出，中国需要地方性的民营金融机构。我国的市场经济中小 企业有不可忽视的地位，更加需要地方性的民营金融机构的支持n 。 ，第三，通过完善信用担保机构解决中小企业融资难问题的研究。王桂堂( 2 0 0 3 ) 认为：必须充分发挥在构建中小企业信用担保体系过程中的作用，政府参与是关 键，资金主要来源于政府，由政府机构或与政府密切相关的特殊法人进行运作。 鉴于中小企业在我国国民经济增长中所处的地位，以及今后一个阶段我国将从宏 观政策上给予中小企业发展大力支持，因而各级政府在构建中小企业信用担保体 系中都将负有不可推卸的责任，而且在相当长的一段时间内，这种作用是处于核 心和主导位置的，是自发的市场机制难以取代的n 羽。人民银行成都分行课题组 ( 2 0 0 3 ) 在民营企业融资问题研究认为：采用以商业性担保机构为主体，政策 性、互助性担保机构为补充，市、县、乡三级担保机构配套协作、运作规范的信 用担保体系。只有采取基金的形式，才有可能最大限度地动员社会各界的资金加 入到担保基金的行列中来，才能对担保基金进行科学的管理与运作，中小企业担 保基金必须达到一定规模，才能具有抵御风险、提供担保的足够实力。只有在基 金盘子足够大的情况下，才能具备良好的基础，也才能为担保企业的生存发展提 供良好的条件。从长远发展的角度看，担保基金采取共同基金或互助基金的方式 是最为符合市场经济运作特征的n 训。陈健生认为：在当前地方政府财力使用分散、 财源有限的状况下，可采用股份制的方式，由政府财政、企业法人、社团法人、 自然人共同出资入股并由政府控股，组成具备相当规模的带有股份制性质的担保 基金。这种由政府、企业法人、社团法人、自然人共同组建的股份制信用担保基 金的组织形式一方面容易迅速扩张基金规模，另一方面也可以运用股份制的运作 理念在公司内形成相对完善的公司治理结构，避免单一政府财政出资导致的行政 干预，以及民间社会募集产生的金融风险。这是一种在当前形成必要规模信用担 保基金较好的一种组织形式啪1 。 江苏大学硕士学位论文 第3 章中小企业融资的国际比较 3 1 美国中小企业融资难问题解决方法 美国是全球首届一指的经济大国，在其经济运行中，中小企业仍然扮演着重 要角色，被称为“美国经济的基石 。为促进中小企业的发展，美国政府和社会 各界设立了多种多样的组织支持中小企业的发展，为中小企业提供多种服务。 3 1 i 法律政策 作为一个法制国家，美国政府扶持中小企业的政策从制定到执行，整个过程