（管理科学与工程专业论文）商品融资规律及风险控制方式创新研究.pdf

摘要 资产负债率高，财务结构不合理是国有企业存在的主要问题。究其原因，除管理 体制：运行机制、产品结构、市场竞争力等方面的因素外，一个带共性的原因就是资金 短缺，尤其是生产流动资金和技改资金短缺，这是国有企业改革和发展中面临的带长 期性的突出问题。国家政府已为此作出了很大的努力，这包括支持国有企业上市直 接融资，用国有商业银行风险基金冲销因企业拖欠造成的坏帐等，缓解了国有企业自 有资金紧张和还贷压力。政府的这些努力对数量众多的国有企业尚未明显奏效。另 一方面，国有商业银行的商业化改革也使银行对企业的流动资金贷款更为慎重，在这 种环境下企业特别是国有企业开始探索融通资金的新渠道，尤其是融通国际短期资 金的新途径。 近几年来西方几家著名商业银行针对某些大宗商品的贸易过程而开展的商品融 资，则逐渐显示出其独特的优势和生命力，国内以中南大学熊维平教授为代表的课题 组自1 9 9 4 年开始率先引入商品融资的概念，并推荐和引导境外几家著名商业银行在 若干家有色大型骨干企业开展商品融资业务，使这些企业以低成本获取了近2 亿美 元的生产流动资金，并使企业和银行都取得了显著的经济效益。实践证明，商品融资 有利于企业，特别是流动资金短缺企业拓展融资渠道，获得低成本资金，提高经营效 益同时有利于企业加强经营管理，提高产品质量。 目前，虽然企业融资环境发生了较大的变化，市场利率降低了，企业到资本市场 进行直接融资的机会增多了，但商品融资仍不失是企业，特别是有出口自主权企业境 外融资的一种好方式。商品融资可以使企业提前实现产品价值，增加生产的计划性； 可以融商业信用与银行信用于一体，扩大企业融资规模；特别是商品融资可以借助期 货市场、期权市场、掉期市场为商品保值，降低企业商品生产和销售的风险，这是任何 其他融资方式都无法比拟的。 商品融资可以使银行拓宽业务范围，防范金融风险，对于目前我国商业银行迎对 外资银行挑战，提高国际地位和竞争实力具有深远的现实意义，。 本文从商品交换角度，运用定性分析、定量研究、金融工程的理论与方法对商品 融资特征、规律及风险控制的方法进行了独到的、深入的分析与研究。 f 商品融资中的商品是基础商品，具有保值性。商品融资具有如下特性：商品融资 以商品为导向，但也离不开商品生产者信誉；商品融资是商业信用，也是商业信用与 银行信用的结合；商品融资是基础商品、资本商品使用价值与价值的双重统一；商品 融资价值是体现商品融资“风险”和“收益”的轴心。 在商品融资中，商品生产者进行商品融资的最直接动因就是获取资金，但最终目 一 的是为了获得最大限度的利润。当商品生产者融资渠道有限，商品融资能获得资金 且产生的收益大于其它融资疗式产生的收益时，商品生产者才会选择商品融资，这是 商品融资的资金及效益驱动规律。商品融资第二律是收益风险共轭规律c 在商品融 资中，商品融资价值与商品未来价值成正比，与贴现率成反比，商品未来价值、贴现率 都与商品生产者的生产能力风险有关，生产能力风险越大，贴现率越高，商品预定价 格越低，数量相同的商品未来价值越少。商品融资价值越少，商品生产者的商品融资 收益越少。商品融资第三律是商品、货币、融资共振规律。商品融资以商品为导向， 以货币为纽带，商品融资规模的大小不仅对融资的商品及其相关商品的市场产生影 响，而且对资金市场，货币的供求也产生影响，反过来，资金市场规模及利率的高低也 对商品融资规模产生影响，商品、货币、融资规模处于一种三角制衡关系。 商品融资不存在利率和汇率风险，存在商品生产者生产能力风险和价值机会损 失风险。生产能力风险可以采用调查法和专家打分法评估。价值机会损失风险可以 借助期货市场、期权市场和掉期市场防范和控制。 在期货市场上，为了降低价值机会损失风险，商品生产者购买期货合约应一次购 买，分次平仓，各次平仓的期货合约交割月份不一样，这样，基期基差固定，各期期货 合约剩余时间最短，风险较少，保值效果较好。多期多目标线性规划模型不仅考虑了 商品融资的分次交货、分次平仓特点，还考虑了商品生产者进行期货交易时的交易 费、保证金及其机会成本。在期权市场上，商品生产者可采用交货日和价格预先确定 的融资方式，多期多价格的商品融资方式，以交货当日价格结算的商品融资方式，以 平均价格结算的商品融资方式，交货时间不固定的商品融资方式，障碍融资方式，自 动补偿融资方式，自动扣减融资方式，范围融资方式，多因素决定的融资方式。利息后 付融资方式，商品、货币选择融资方式。 在掉期市场上，商品生产者可采用多期远期启动掉期方式，多期多值远期启动掉 期方式，多期远期期权掉期方式，可回收的掉期、本金可变式掉期、议价掉期、零息掉 期、均价掉期、伸缩型掉期、价格上限掉期等方式。r 、一 论文分为三篇。第一篇，商品融资行为与方式研究。主要回答商品融资的概念、 商品融资方式以及商品融资的合同结构。第二篇，商品融资规律研究。主要回答融 资中的商品特性，商品融资特征，商品融资规律。第三篇，商品融资风险控制方式创 新研究。主要研究在期货市场、期权市场和掉期市场如何稳定商品价格和创新融资 方式。 关键词：商品融资，价值机会损失风险，融资规律，保值策略 一2 一 a b s t r a c t t h eh i g hl i a b i d ya n du n r e a s o n a b l ef i n a n c i a ls t r u c l l l f t l | h a v eb e e nt h em a i n p r o b l e m s f o rs t a t e a w l l e de n t e r p f i s e s w h yd ot h e s ep r o b l e m so c c u r ? it h i n k ，b e s i d e si n c l u d i n g o t h e rf a c t o r ss u c ha st h em a n a g e m e n ts y s t e m ，o p e r a t i o nm o d e ，p r o d u c ts t r u c t u r e a n d m a r k e ts h a r e ac o “n o nr e a s 。ni s t h es h o r t a g eo ff u n d s ，e s p e c i a l l yi ns h o r t a g eo ft h e l i q u i df u n d sa n dt h ef u n d s f o rt e c h n o l o g yi n n o v a t i o n i ti sal o n gt e r ma n ds t r i k i n gp r o b l e mf a c e db yc h i n a ss t a t e o w n e de n t e r p r i s e si nt h ec o u r s eo fr e f o r ma n dd e v e l o p m e n t s t a t eh a sd o n eh i sm o s te n d e a v o r ，i n c l u d i n gs t a t e o w n e de n t e r p r i s e se q u i t yf i n a n c i n g ， s t a t e o w n e db a n kc o u n t e r a c t i n gl o a nl o s sw i t hi t sr i s kf u n dd u et oe n t e r p r i s e s f u n d d d i n q u e n te t c ，w h i c hs h o u l dr e l i e v e de n t e r p r i s e sp r e s s u r eo f f u n d ss h o r t a g ea n dr e t u r n i n gl o a n ，b u tt h e r ea r en oo b v i o u se f f e c t ，b e c a u s et h e r ea r em a n ye n t e r p r i s e si nc h i n a o nt h eo t h e rh a n d ，t h er e f o r m i n gm f l k e st h eb a n kp r u d e n tf o ri t sl o a n ，s o ，i ti sn e c e s s a r yf o rs t a t e o w n e de n t e r p r i s e s t od e v e l o pn e v rf i n a n c i n gc h a n n e l s ，e s p e c i a l l yf i n a n c i n g i n t e r n a t i o n a ls h o r tt e r mf u n d s c o m m o d i t yf i n a n c i n gd e v e l o p e db ys e v e r a ln o t a b l ec o m m e r c i a lb a n k si nw e s ti nt h e t r a d ec o u r s eo ft h el a r g ec o m m o d i t i e si nl a t ey e a r sh a sb e e ns h o w i n gi n d i v i d u a lv a n t a g e a n d1 2 k l w e r r e s e f f e hg r o u pi nt h en a m eo fp r o f e s s o rx i o n gw e ip i n gi nc e n t r a ls o u t hu n i v e r s i t ys o l e l yi n t r o d u c e dn o t i o no fc o m m o d i t yf i n a n c i n g c o m m e n d e da n dg u i d a n c e d s e v e r a ln o t a b l ec o m m e r c i a lb a n ki nw e s tt od e v e l o pc o m m o d i t yf i n a n c i n gi ns e v e r a ll a r g e m e t a l l u r g i c a ls u b s t a n t i v ee n t e r p r i s e s ，m a k et h e mg e ta p p r o x i m a t e2 0 m i l l i o nd o l l a r s f l o a t i n gf u n d sa n ds t r i k i n gb e n e f i ts i n c e1 9 9 4 i th a sb e e np r o v e nt h a tc o m m o d i t yf i n a n c i n gi sa d v a n t a g e o u st oe n t e r p r i s e s ，e s p e c i a l l yi nf l o a t i n gf u n d ss h o r t a g e ，f o rd e v e l o p i n gf i n a n c i n gc h a n n e l ，g e t t i n gc h e a pf u n d s ，e l e v a t i n gb e n e f i t s a tt h es a m et i m e ， s t r e n g t h e n i n gm a n a g e m e n t ，i m p r o v i n gc o m m o d i t yp r o p e r t y n o w ，a l t h o u g ht h ec o n d i t i o no fe n t e r p r i s e sf i n a n c i n gh a sc h a n g e d ，r a t i ol e td o w n ， c h a n c ef o re n t e r p r i s e se q u i t yf i n a n c i n gi n c r e a s e d ，c o m m o d i t yf i n a n c i n gi so f f s h o r eg o o d f i n a n c i n gc h a n n e lf o re n t e r p r i s e s ，e s p e c i a l l yf o ro n e sw h i c hh a v ee x p o r t a t i o ni n d e p e n d e n c e i tm a k e se n t e r p r i s e sa d v a n c ea c h i e v e c o m m o d i t yv a l u e ，a r n p h f yp r o d u c e s s c h e m e ，i n c o r p o r a t ec o m m e r c i a lc r e d i tw i t hb a n kc r e d i t ，e n l a r g ee n t e r p r i s e sf i n a n c i n g s c a l e ，e s p e c i a l l yh e d g i n gt h ec o m m o d i t yi nf u t u r e sm a r k e t ，o p t i o nm a r k e t ，s w a pm a r k e t ，r e d u c er i s ko fp r o d u c t i o na n dd i s t r i b u t i o nw h i c hi ss u p e r i o rt oa n yo t h e rf i n a n c i n g m e a n s 一3 一 c o n m l o d i t yf i n a n c i n gm a y m a k ec o m m e r c i a lb a n k sd e v e l o pi t s e l f ，e o n l l ) lf i n a n c i n g r i s k ，e l e v a t ei n c 。m e ，i ti sp r o f o u n d8 c i u a ls i g n i f i c a n t t oc h i n a ss t a t e o w n c db a n k sf o r f a c i n gf o r e i g nb a n k sc h a l l e n g i n g ，r a i s i n gi n t e r n a t i o n a ls t a t l i s a n ds h a r 。 t h er e s e a r c ho nc o 眦n o d i t yf i n a n c i n g r u l ea n dr i s kc o n t r o lm o d e li n n o v a l i o no fc o m m o d i t yf i n a n c i r 培i sd o n ef r o mt h ep e r s p e c t i v eo fc o m m o d i t ye x c h a n g e ，u s i n gq u a l i t a t i v e a n a l y s i s ，q u a n t i t a t i v es t u d i e s ，t h e o r ya n dm e t h o d o l o g y o ff i n a n d a lw o r k st oc o m p r e h e n s i v e l vs t u d vf e a t u r e s ，r a l e sa n dr i s kc o n t r o lm o d e l so fc o m m o d i t yf i n a n c i n g t h ec o m m o d i t vi nc o m m o d i t yf i n a n c i n gi sb a s i co n e ，h a st h ec h a r a c t e ro fh e d g i n g f o rt h eo m n m o d i t y c o m m o d i t yf i n a n c i n gh a sf o l l o w i n gc h a r a c t e r s ：i ti sp i l m e db yc o r n m o d i t v ，b u tn o tl a c k si np r o d u c e r sc r e d i ts t a n d i n g ，i sc o m m e r c i a lc r e d i t ，a l s o b a n k c r e d i t i sd o u b l eu n i t eo fv a l u ea n du s i n gv a l u ef o rb a s i cc o m m o d i t y a n dc a p i t a lc o m m o d i t y ，v a l u eo ff i n a n c i n gi s a x e so fr i s ka n dp r o f i t i nc o m m o d i t yf i n a n c i n g ，t h ed i r e c tc a u s eo fp r o d u c e r s c o m m o d i t yf i n a n c i n gi st o g a i nf u n d ：b u tt h e i rf i n a la i m i st og a i nt h em o x i i n u r np r o f i t t h ef u n d sa n dp r o f i t sg u i d a n t er u l eo fc o m m o d i t yf i n a n c i n gi st h a to n l yw h e nt h ef i n a n c i n gc h a n c e i sl e s s t h ep r o f i tp r o d u c e di nc o m m o d i t yf i n a n c i n gi sm o r et h a no t h e rf i n a n c i n gm e a r t s ，p r o d u c e r sw i l l c h o o s ec o m m o d i t yf i n a n c i n g t h es e c o n dr u l eo fc o m m o d i t yf i n a n c i n gi st h ec o n j u g a t e r u l eo fi n c o m ea n dr i s k i nc o m m o d i t yf i n a n c i n g ，t h ev a l u eo ff i n a n c i n gi st h ed i r e c tp r o p o r t i o nt ot h ec o m m o d i t y sf u t u r ev a l u e ，a n dt h ei n v e r s ep r o p o r t i o n t ot h ed i s c o u n tr a t e b o t ht h ec o m m o d i t y sf u t u r ev a l u ea n dt h ed i s e o u n tr a t ea r er e l a t e dt ot h ep r o d u c e r s p r o d u c t i v ec a p a c i t y sr i s k t h eg r e a t e rt h ep r o d u c t i v ec a p a c i t yr i s ki s t h eh i g h e rt h e d i s c o u n tr a t ei s ，t h el o w e rt h ec o m m o d i t y sp r e d i c t e dp r i c ei s ，a n dt h es m a l l e rt h es a m e q u a n t i t y c o m m o d i t yf u t u r ev a l u ei s t h e 雹n a l l e rt h ef i n a n c i n gv a l u ei s t h es m a l l e r t h ep r o f i to fc o m m o d i t yp r o d u c e r s f i n a n c i n gi s t h et h i r dr u l e0 fc o m m o d i t yf i n a n c i n g i sar e s o n a n c er u l ea b o u tc o m m o d i t y ，c u r r e n c ya n df i n a n c e c o m m o d i t yi st h eg u i d i n g f a c t o ro ft h ec o m m o d i t yf i n a n c i n g ，a n dc u r r e n c yi si t st i e t h es c a l eo fc o m m o d i t yf i n a n c i n gn o to n l ya f f e c tt h ec o m m o d i t y sa n dt h er e l a t i v ec o m m o d i t y sm a r k e t ，b u ta l s o a f f e c tt h ef u n dm a r k e ta n dt h ec u r r e n c y ss u p p l ya n dd e m a n d ，v i c ev e r s a ，t h es c a l eo f t h ef u n dm a r k e ta n dt h ei n t e r e s tr a t ea l s oa f f e c tt h ec o m m o d i t yf i n a n c i n gs c a l e c o m m o d i t y ，c u r r e n c y ，f i n a n d n gs c a l ea r ei nat r i a n g l e b a l a n c e dr d a t i o n s h i p t h e r ei sn or i s ko fi n t e r e s tp a t ea n de x c h a n g er a t ei nc o m m o d i t y f i n a n c i n g ，b u tt h e r i s ko fp r o d u c t i v ec a p a c i t ya n dc o s tl o s i n g t h er i s ko fp r o d u c t i v ec a p a c i t yc a nb ea p p r a i s e db yi n v e s t i g a t i o na n de x p e r t sm a r k i n g t h er i s ko fc o s t so p p o r t u n i t yl o s sc a nb e p r o t e c t e da n dc o n t r o l l e di nf u t u r e sm a r k e t ，o p t i o nm a r k e t ，a n ds w a pm a r k e t i nf u t u r e sm a r k e t ，i no r d e rt ol o w e rt h er i s ko fc o s t so p p o r t u n i t yl a s s ，p r o d u c e r s 一4 一 s h o u l dd u r c h a s ef u t u r e s 。o n t r a c t sa to n et i m ei nf u t u r e s m a r k e ta n dl i q u i d a t es p l i t l y t h e d e l i v e r ym o n t h o ft h ef u t u r e sc o n t r a c t ss p l i t ，l i q u i d a t i o na r ed i f f e r e n t ，s ot h eb a s i si nt h e b a s ep e r i o di sf i x e d ，t h er e s i d u a lt i m eo ff u t u r e sc o n t r a c t si nd i f f e r e n tp e r i o di st h e s h o r t e s t a n dt h e r ei sl e s sr i s ka n db e t t e rh e d g i n gr e s u l t s t h em u l t i p e r i o d sa n dm u l t i g o a l sl i n e a rp r o g r a m m o d e lt a k e si n t oa c c o u n tt h ec o m m o d i t yf i n a n c i n gc h a r a c t e ro fs p l i t s u p p l ya n ds p l i tl i q u i d a t i o na sw e n a sc o m m o d i t yp r o d u c e r st r a d i n gf e e ，m a r g i nm o n e y a n do p p o r t u n i t yc o s ti nf u t u r ed e l i v e r y i no p t i o nm a r k e t i no r d e rt ol o w e rt h er i s ko fc o s t so p p o r t u n i t yl o s s ，p r o d u c e r s c a na d a p td i f f e r e n tc o m m o d i t yf i n a n c i n gm e a n s ，s u c ha sp r e f i x i n gt h ed a t eo fd e l i v e r y a n dt h ep r i c e ，m u l t i p e r i o da n dm u l t i p r i c e ，s e t t l i n ga c l 2 0 t l r l t si nt e r m so ft h ep r i c eo h t h e d e l i v e r yd a y ，s e t t l i n ga c c o u n t si nt e r m so ft h ea v e r a g ep r i c e ，t h eu n f i x e dd a t eo fd e l i v e r y ，t h eo b s t m c t i n l j gm e a n s ，t h ea u t o m a t i cr e i m b u r s e m e n tm e a n s ，t h ea u t o m a t i cd e d u c t i o nm e s 【r i s ，t h es c o p ec o m m o d i t yf i n a n c i n gm e a r l s ，t h em u l t i f a c t o rd e t e r m i r m i n g f i n a n c i n gm e a l ，t h ep o s t p a y i n gi n t e r e s tr a t em e a n s ，t h ec h o o s i n go fc o m m o d i t ya n d c u r r e n c ym e a r l s i ns w a pm a r k e t ，t h ei n n o v a t e ds w a pm p m l sa r et h em u l t i p e r i o df o r w a r de s t a b l i s h e de x t e n d i n gm e a n s ，m u l t i p e r i o da n dm u l t i c o s tf o r w a r de s t a b l i s h e de x t e n d i n g m e a n s ，m u l t i p e r i o df o r w a r do p t i o ne x t e n d i n gm e s i l s ，t h er e c o l l e c t a b l ee x t e n d i n g m a r l s ，t h ee b a n g e a b l ep r i n c i p a le x t e n d i n gm e a n s ，t h en e g o t i a t e dp r i c e e x t e n d i n g m e k r l s ，t h er e t a i lp r i c ee x t e n d i n gm e a n s ，t h ea v e r a g ep r i c ee x t e n d i n gm e m n s ，t h ee l a s t i c e x t e n d i n gm e a n s ，t h ep r i c ec e i l i n ge x t e n d i n gm e a n s 刀溏t h e s i si sd i v i d e di n t ot h r e es e c t i o n s j 乃pf i r s ts e c t i o n ，t h ei n t r o d u c t i o no fc o m m o d i t yf i n a n c i n g i ti sm a i n l ya b o u tt h ec o n c e p t i o no fc o m m o d i t yf i n a n c i n g ，t h em e s n s o fc o m a m d i t y f i n a n c i n g ，a n dt h es t r u c t u r eo fc o m m o d i t yf i n a n c i n gc o n t r a c t s t h es e c o n d s e c t i o n ，t h er u l eo fc o m m o d i t yf i n a n c i n g i ti sm a i n l ya b o u tt h es p e c i f i cf e a t u r e so ft h e f i n a n c i n gc o m m o d i t i e s ，t h ef e a t u r e so fc o m m o d i t yf i n a n c i n q g ，a n dt h er u l e so fc o m m o d i t y f i n a n c i n g 1 飞et h i r ds e c t i o n ，r i s kc o n t r o lm o d di n n o v a t i o no fc o m m o d i t y f i n a n c i n g i ti s m a i n l ya b o u th o wt oh e d g ec o m m o d i t ya n dt oi n n o v a t em o d e lo fr i s ke o n t r 0 1 k e yw o r d s ：c o m m o d i t yf i n a n c i n g ，t h er i s ko fo o s t so p p o r t u n i t yl o s s ，t h em e o fc o i n m o d i t yf i n a n c i n g ，s t a b i l i z i n gp r i c es t r a t e g i e s 一5 一 综述 资产负债率高，财务结构4 ：合理是影响当前国有企业发展的主要因素。据统 计【圳，自8 0 年代以来，国有企业资产负债率一直呈上升的趋势，1 9 8 0 年国有企业 资产负债率仅为1 8 7 ，1 9 9 0 年上升为5 8 4 ，1 9 9 1 1 9 9 6 年分别为6 0 5 ， 6 1 5 。7 1 7 ，7 5 1 ，6 5 3 和7 1 。1 9 9 8 年国有企业平均资产负债率在8 0 以上，其中流动资产负债率达9 5 以上。这表明，国有企业不仅用于扩大再生产的 资金，而且用于维持简单再生产的资金都几乎来自于负债。商品融资是企业的表外 融资，在不增加负债总量、不提高资产负债比率的情况下，可以缓解部分企业资金 紧张问题。1 9 9 4 年以来，我国有色金属系统的几家骨干企业利用自己产品优势进行 商品融资取得成效。商品融资( c o m m o d i t yf i n a n c i n g ) 以商品生产者未来生产出来的 商品为基础，以商品贸易为纽带，商品贸易，商品期货、期权或掉期交易与融资相结 合【7 l 。企业进行商品融资，除满足流动资金需要外，还可以腾出部分资金用于企业的 技术改造，以调整企业的产品结构；此外，因为商品融资中的商品是基础商品“，具 有统一的规格和质量，企业进行商品融资可以促使自己加强质量管理，提高产品合格 率；同时在商品融资中，资金预付在前，商品交让在后，商品生产者商品尚无生产就已 具有买者，确定了买卖关系，增加了生产的计划性和稳定性；商品需要者要求商品生 产者按时按质按量交货，商品生产者的生产经营置于商品需要者的指导监督下，有利 于商品生产者加强生产经营管理，提高生产技术水平【7 儿“。 商品融资是境外一些商业银行l 】7 j 近年来开展的一项金融创新实践，荷兰万贝银 行，法国里昂信贷银行，英国渣打银行，美国花旗银行，香港南洋商业银行等在与商品 期货交易所、仓储公司合作的基础上，率先开展了商品融资的实务运作，并于1 9 9 5 年、1 9 9 6 年分别组织了两届国际学术会议，对商品融资实践的经验进行了总结和推 广，对商品融资进一步发展进行了探讨【9 儿1 0 ” ，但尚未开展系统的理论研究。在国 内，中南工业大学熊维平教授成立了商品融资研究小组，自1 9 9 4 年以来开始指导江 西铜业公司，水口山矿务局，白银有色金属公司，深圳中金实业股份有限公司等几家 有色大型骨干企业开展商品融资业务，取得了显著的经济效益 ，研究小组所在的中 南工业大学于1 9 9 6 年、1 9 9 7 年分别组织了两届企业商品融资国际学术会议，出版了 论文集及著作，取得了初步研究成果 7 1 5 16 | 。 我是1 9 9 7 年9 月由中国建设银行湖南省分行考人中南工业大学熊维平教授门 下攻读博士学位的，入学不久，导师就引导我进入企业融资理论研究最前沿阵地， 1 9 9 8 年3 月帮助我确定了以研究商品融资为主要内容的博士论文选题。导师的悉 心指导和严谨的治学作风，大大丰富了我的知识，使我学到了许多以前从未接触到的 东西。 一1 一 商品融资是商品生产者未来的商品与商品需要者现时的贷币的交换。由于商品 融资与商品的生产交换【2 0 有关，属商业信用，而不是借贷行为。到目前为止，还没 有专门研究关于商品融资的论述，但有一些与商品融资有关的内容。 1 预付款 预付款是一种典型的商业信用行为。7 7 【7 8 【川，指商品需要者为了获得某种商品 的稳定来源向商品生产者预付的定金。商品需要者一般是商品的直接使用者，预付 的定金少于商品的价值，预付款行为的目的是为了稳定商品生产者与商品需要者之 间的买卖关系。发生预付款行为之时，商品生产者与商品需要者之间不存在商品交 换关系。预付款中的商品并不固定于某一类，凡是商品生产者与商品需要者生产的 商品具有上下游关系，预付款行为都有可能发生，但这样也限制了预付款发展的空 间，在生产上没有直接联系的企业之间预付款行为发生的机率较少。此外，预付款的 大小受企业资金规模的限制，预付的资金一般是闲置的资金，预付的时间受企业资金 周转限制。商品融资与预付款形式相似，但内容不同。首先，融资对象是基础商品， 后者是在期货交易所登记、注册、交割的商品；其次，商品需要者进行商品融资的目的 不光是看中商品的使用价值，主要是看中商品的价值增值；第三，商品价格可利用期 货市场、期权市场、掉期市场保值，这样大大增加了参与商品融资的人数，扩大商品融 资的规模；第四，基础商品是全球性商品，商品融资的地域宽广；第五，由于商品需要 者并不仅仅是商品的直接使用者，融资的时间较长，投入的资金较多；第六，商品融资 主要体现的是一种商品交换关系，不是纯粹的契约关系。关于商品融资的这些内容， 在预付款中根本不存在。 2 动产信用 动产信用又叫以动产为对象的信用，或叫以动产作抵押的信用，以动产作抵押的 贷款，是商业银行资金运用的一种形式1 2 0 4 6 6 引。在动产抵押贷款中，商业银行向资 一2 一 借瓜 一样 品的 经济 术信 资的 金需要者贷款，后者以自己u 丁控制的动产作抵押，贷款金额+ 般是动产现值的 6 0 - - 8 0 3 9j ，如果贷款到期，资金需要者不能偿还银行贷款银行有权处置资金需 要者的动产以抵还借款。商品融资类似于动产抵押贷款，企业以自己未来生产出来 的商品作抵押，向资金富裕者或商品需要者融通资金，一定时期后以生产出来的商品 偿还，或以销售商品获得的收入偿还。动产信用实质不同于商品融资。在商品融资 中，向企业提供资金的或者是商品的直接购买者，他购买商品的目的，不是为自己的 资金找出路，而是看中商品的效用，或者是商品购买者的代理人，他或许跟企业不熟 悉，也不愿意跟企业打交道，他借款给商品生产者，只是替商品购买者借款给商品生 产者，到期不是要求商品生产者还款，而是要求商品需要者还款，而在动产信用中，资 金富裕者提供资金的目的主要是为自己的资金找出路，自己直接跟资金需要者联系。 在商品融资中，资金富裕者提供的资金的数量等于商品未来价值的净现值，反映的是 商品与货币的交换关系，不是货币借贷关系，而在动产信用中，资金富裕者与资金需 要者的关系是货币借贷关系，资金富裕者借出的资金，一定时期后要收回，他借出的 只是资金的使用权，所有权还牢牢地把握在自己手里。在动产信用中，资金富裕者之 所以敢向资金需要者发放贷款，是因为资金富裕者发放的贷款与资金需要者的动产 或动产收入相适应，只要控制住动产或动产带来的收入，贷出去的资金就不会有什么 风险，这依据的是真实票据理论和预期收入理论o ，但资金富裕者没有考虑商品市 场的复杂性，如果商品的价格波动频繁、波幅较大，商品的价值就会跟预期的大打折 扣，这时贷出去的资金存在风险。 在商品融资中，资金的需要者和供给者充分考虑了商品价格波动的风险，借助商 品的期货市场、期权市场和掉期市场为商品的价格保值，这在动产信用中是不可想象 的。在动产信用中，资金需要者借货币还货币，碰到贷款期限长、跨国界的借贷，资金 需要者还会遇到市场的利率风险和汇率风险，而在商品融资中，资金需要者归还的是 商品，商品的数量在关系建立之时就已确定，遇到市场利率风险和汇率风险的机率很 少，除非资金需要者到期不能生产出商品，要用货币去偿还。 3 国际贸易融资 国际贸易融资是指对国际贸易的进口商或出1 2 1 商提供的信贷支持，从而促使进 出t ：l 贸易顺利进行【2 1 【“】 【川。国际贸易融资分出1 ：3 贸易融资和进口贸易融资，进 口贸易融资是对进口商提供的资金融通，当迸1 ：i 商收到出口商的货物要立即支付货 款而资金不足时，可获得银行借款，但进口商向出口商付款并不是资金预付。通常是 进口商收到货物并获得由货物产生的收人才能偿还出1 ：2 1 商的货款。出e l 贸易融资是 业键簇攫襟粼嘉瞥英国镪行管理的实践中产生的，是- 种确翎行贲金运用方向的理论，这_ 理论强诃商 。挂：强期收入理论是一种关于簧产选舞的理论，强调韫行应根据借数人的疆期收人来安搏贷敬的期限、方式。 一3 一 向出口商提供的资金融通，是一种抵押贷款，或者以出f i 商获得的单据作抵押，或者 以出1 1 1 商的动产或不动产作抵押。在出口贸易融资中，出口商获得的资金先于自己 出口的商品价值实现，就此而论