（工商管理专业论文）增值税转型对企业项目投资决策影响的研究.pdf

i丫ifllllllllllll7jjiiij3llllfl7iifijl81111116fijjll4f11111 广西大学学位论文原创性声明和使用授权说明 原创性声明 本人声明：所呈交的学位论文是在导师指导下完成的，研究工作所取得的成果和相 关知识产权属广西大学所有，本人保证不以其它单位为第一署名单位发表或使用本论文 的研究内容。除已注明部分外，论文中不包含其他人已经发表过的研究成果，也不包含 本人为获得其它学位而使用过的内容。对本文的研究工作提供过重要帮助的个人和集 体，均已在论文中明确说明并致谢。 论文作者签名： 事、舷方套 伽 晦? 夕其萨 学位论文使用授权说明 本人完全了解广西大学关于收集、保存、使用学位论文的规定，即： 按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版本： 学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并提供目录检索与阅览服务； 学校可以采用影印、缩印、数字化或其它复制手段保存论文； 在不以赢利为目的的前提下，学校可以公布论文的部分或全部内容。 糍蕊枷娣一 增值税转型对企业项目投资决策 影响的研究 摘要 由美国次贷危机引发的全球金融危机，使全球大部份国家的经济受到了极大伤害， 我国经济也受到了极大冲击。为了扩大国内需求、降低企业设备投资的税收负担、促进 企业技术进步、促进产业结构调整和转变经济增长模式，我国在东北三省等地区试点增 值税转型的基础上，从2 0 0 9 年1 月1 日起在全国所有行业实行消费型增值税。 增值税转型为消费型增值税后，通过允许抵扣购进生产经营用的固定资产所含的进 项税额，使得企业当期应交增值税减少，同时引起城市建设维护税及教育附加费减少， 这视为现金流入：固定资产原值减少，造成折旧减少，造成应交所得税增加，视同现金 流出。综合起来看，增值税转型增加了企业的净现金流量。 企业进行项目投资决策，要进行财务可行性分析评价，如有多个方案，还要比较优 选。在进行分析评介时，都投资回收期法、净现值法、内部收益率法等指标来计算比较， 这些计算是以净现金流量为基础来进行计算的，因此，现金流量是企业项目投资决策的 主要依据。同一投资项目其在消费型增值税的投资回收期法、净现值法、内部收益率法 等指标，经计算，都优于生产型增值税。 企业在不同的生命周期阶段，所进行项目投资决策，是有所区别的，应根据生命周 期各阶段的特点及自身实际情况，运用好增值税固定资产抵扣政策来进行投资。 关键词：增值税，转型，项目投资，决策，研究 v a tim p a c to nt h eb u sin e s so fin v e s t m e n td e cisio n a b s t r a c t t h eg l o b a lf i n a n c i a lc r i s i st r i g g e r e db yt h eu ss u b p r i m em o r t g a g ec r i s i sh a sc a u s e d s e r i o u se c o n o m i ch a r mt om o s tc o u n t r i e sa r o u n dt h ew o r l d o u re c o n o m yw a sg r e a t l y i m p a c t e dt o o t oe x p a n dd o m e s t i cn e e d s ，r e d u c et h et a xb u r d e no ne n t e r p r i s e sf o rt h e i r i n v e s t m e n ti ne q u i p m e n t ，p r o m o t et h e i rt e c h n i c a la d v a n c e ，f a c i l i t a t ei n d u s t r i a ls t r u c t u r e a d j u s t m e n t ，a n dt r a n s f o r mt h em o d eo fe c o n o m i cg r o w t h ，f r o mj a n u a r y1 ，2 0 0 9 ，o u r g o v e r n m e n ti m p o s e dc o n s u m p t i o n - b a s e dv a t o na l li n d u s t r i e so ft h ec o u n t , o nt h eb a s i so f t h ep i l o tv a tt r a n s f o r m a t i o ni nt h et h r e ep r o v i n c e so f n o r t h e a s tc h i n aa n do t h e rr e g i o n s f o l l o w i n gt h et r a n s f o r m a t i o no fv a tt oc o n s u m p t i o n - b a s e dv a t , w i t h h o l d i n g so nv a t f o rt h ep u r c h a s e df i x e da s s e t sf o rp r o d u c t i o na n do p e r a t i o nb e c o m ed e d u c t i b l e ，s oe n t e r p r i s e s a r es u b j e c tt ol e s sv a t p a y a b l et od a t ea n dt h e r e f o r el e s su r b a nm a i n t e n a n c ea n dc o n s t r u c t i o n t a xa n da d d i t i o n a le d u c a t i o nt a x t h i si sr e g a r d e da sc a s hi n f l o w t h er e d u c t i o no ft h eo r i g i n a l v a l u eo ff i x e da s s e t sr e s u l t si nl e s sd e p r e c i a t i o na n dt h e r e f o r em o l ei n c o m et a xp a y a b l e a n d t h i si sr e g a r d e da sc a s ho u t f l o w o nt h ew h o l e ，t h et r a n s f o r m a t i o no fv a th a si n c r e a s e d e n t e r p r i s e s n e tc a s hf l o w f o rd e c i s i o n - m a k i n gr e g a r d i n gp r o j e c ti n v e s t m e n t ，e n t e r p r i s e sn e e dt oc a t yo u tf i n a n c i a l f e a s i b i l i t ya n a l y s i sa n de v a l u a t i o n , a n di fm u l t i p l ep r o p o s a l sa r ea v a i l a b l e ，t h e yn e e dt om a k e c o m p a r i s o n sa n ds e l e c tt h eb e s to n e d u r i n gt h ea n a l y s i sa n de v a l u a t i o n , s u c hi n d i c a t o r sa st h e p a y b a c kp e r i o dm e t h o d , t h en e tp r e s e n tv a l u em e t h o d ，a n dt h ei n t e r n a lr a t eo fr e t u r nm e t h o d a r eu s e df o rc a l c u l a t i o n sa n dc o m p a r i s o n s s i n 篮z l l _ t h e s e _ c a l c u l a t i o n sa r eb a s e do nn e tc a s h f l o w , i ts e lv e sa sap r i m a r yb a s i sf o rt h ed e c i s i o n sb ye n t e r p r i s e so np r o j e c ti n v e s t m e n t a s c a l c u l a t e d , f o ras i n g l ei n v e s t m e n tp r o j e c t ，t h ec o n s u m p t i o n - b a s e dv a ti ss u p e r i o rt ot h e p r o d u c t i o n b a s e dv a t , a sr e f l e c t e db ya l li n d i c a t o r sr a n g i n gf r o mt h ep a y b a c kp e r i o dm e t h o d ， t h en e tp r e s e n tv a l u em e t h o dt ot h ei n t e r n a lr a t eo fr e t u r nm e t h o d t h ep r o j e c t - i n v e s t m e n td e c i s i o n sm a d eb ya l le n t e r p r i s ei nd i f f e r e n tp h a s e so fi t s l i f e c y c l ed i f f e rf r o mo n ea n o t h e r t h e r e f o r e ，i nm a k i n gi n v e s t m e n t s ，e n t e r p r i s e ss h o u l d c o n s i d e rt h ec h a r a c t e r i s t i c so fe a c hp h a s eo ft h e i rt i f e c y d ea n dt h e i rp a r t i c u l a rc o n d i t i o n sa n d m a k eg o o du s eo ft h ep o l i c yo nt h ed e d u c t i o no fv a to nf i x e da s s e t s k e yw o r d s ：v a t , t r a n s f o r m a t i o n ，p r o j e c ti n v e s t m e n t ，d e c i s i o n m a k i n g ，r e s e a r c h 1 4 研究创新和局限j5 第二章企业项目投资决策理论及分析6 2 1 项目投资决策基本概念6 2 1 1 投资分析6 2 1 2 投资决策分析指标6 2 2 项目投资决策的理论6 2 2 1 传统静态的决策理论6 2 2 2 动态评价方法8 2 3 生命周期理论1 0 2 3 1 爱迪思的企业生命周期理论l o 2 3 2 阿里德赫斯对长寿公司的研究1 l 2 3 3 柯林斯和波拉斯关于企业长盛不衰的研究1 1 2 4 藤芳诚一和陈佳贵的企业蜕变理论1 1 2 5 投资项目可行性评价1 2 2 5 1 市场需求1 2 2 5 2 财务可行性分析1 2 2 5 3 竞争优势。1 2 2 6 投资风险评价1 2 i i i 2 6 1 做好项目的经济性论证1 2 2 6 2 确保项目的投资规模是合理的一1 2 2 6 3 计量投资风险1 3 2 7 投资时机决策1 3 第三章增值税转型的内涵1 5 3 1 增值税的相关概念1 5 3 2 我国采用的增值税分类1 5 3 3 增值税转型的内涵1 7 3 3 1 增值税转型的含义1 7 3 3 2 增值税由生产型转为消费型的内容1 8 3 3 3 与东北三省试点转型的不同点1 8 第四章增值税转型对项目现金流量的影响1 9 4 1 现金流量的相关概念1 9 4 2 投资现金流量的构成2 l 4 3 增值税转型对项目现金流量的影响2 2 4 4 现金流量在项目投资决策中的作用2 4 第五章增值税转型对项目投资决策分析的实例分析2 6 5 1 投资回收期法下增值税转型对项目投资决策的影响2 6 5 1 1 增值税转型对项目投资评价的影响2 6 5 1 2 增值税转型对投资时机决策的影响2 6 5 1 3 增值税转型对项目投资风险评价的影响一一2 7 5 2 净现值下增值税转型对项目投资决策的影响2 9 5 3 内部收益率下增值税转型对项目投资决策的影响3 0 5 4 总结：增值税转型对企业项目投资决策的影响3 1 参考文献3 3 致谢3 5 攻读学位期间发表学术论文目录3 6 i v 广西 1 我国自从1 9 9 4 年实施新税制改革以来，一直采用的是生产型增值税。这是根据全 国各地盲目上项目进行重复投资建设、产业结构明显失去平衡、通货膨胀很严重、固定 资产投资有失控苗头，选择生产型增值税税制可有效解决上述出现的问题。经过3 0 年 的改革开放，我国社会主义市场经济逐渐建立、经济增长连年保持较高的增速，我国国 力大大增强。随着我国加入w t o ，为加快我国市场经济建设，增强我国产品在国际市场 上的竞争力，我国淘汰落后能耗大、技术含量低的产业，即产业结构的升级调整很是迫 切。然而，生产型增值税税制许多先天不足的地方日渐突出，它制约了我国企业投资技 术创新，成为我国产业结构优化升级、提高我国产品竞争力的拦路虎，不符合科学发展 观的要求，不利于我国经济又好又快地发展。为此，我国自2 0 0 4 年7 月1 日起，在东 北、中部等部分地区已先后实行了改革试点，试点工作运行顺利，达到了预期目标。 目前，由美国次贷危机引发的金融危机已经波及全球，大部份国家出现经济衰退， 金融危机已经对经济实体产生了极大的危害。在这形势下，我国经济受到了很大的冲击。 根据国家统计局统计，从2 0 0 8 年第三季度起，我国经济增长率出现了加速下滑的局面。 截至2 0 0 8 年1 0 月，我国的出口和进口增速虽然有所放缓，但仍然是增长的，到了1 1 月和1 2 月，全国进出口总值开始表现为负增长。1 1 月全国进出口总值同比下降9 ，其 中：出口下降2 2 ；进口下降1 7 9 。1 2 月全国进出口总值同比下降1 1 1 ，其中：出 口下降2 8 ：进口下降2 1 3 。可以看出，9 月份发生的金融风暴，到1 1 月份开始对我 国的对外贸易产生了实质性影响。2 0 0 8 年三季度，第二产业增长率回落到了9 0 ，在 本轮经济周期中首次落到1 0 以下，而到了四季度，不但第二产业增长继续下滑，达到 了6 1 的低点，第三产业的增长率也开始明显回落，下降到7 4 。这说明全球金融风 暴对我国经济增长的冲击是相当严重的。为扩大国内需求，降低企业设备投资的税收负 担，促进企业技术进步、产业结构调整和转变经济增长方式，国务院决定，自2 0 0 9 年1 月1 日起，在全国所有地区、所有行业推行增值税转型改革。 在全国范围内实施将生产型增值税转型为消费型增值税，规范和完善我国增值税制 度，使税收制度更加符合科学发展观的要求，并为最终完善增值税制创造条件。同时这 对于提高我国企业竞争力和抗风险能力，克服国际金融危机对我国经济带来的不利影响 广西大学工商管理硕士掌位论文增值税转型对企业项目投资央策影响的研究 具有十分重要的作用。自2 0 0 4 年我国实施增值税转型试点以来，国内学者对生产型增 值税转型为消费型增值税的利弊进行了充分论证，取得了大量研究成果，为在全国范围 内实施转型提供了强有力的支持。然而，这些研究大部份都是站在大局的高度上研究各 种类型增值税制对经济、对制造业、对企业财务管理的影响，很少有在结合增值税转为 消费型后对企业项目投资决策方面的研究。 1 2 文献综述与本文的研究视角 我国经过多年改革开放，在经济方面已经取得了巨大成就，同时也暴露出很多问题， 原有的增长模式、产业结构已经难以满足我国经济持续良好发展，产业结构的调整越来 越紧迫。学者们针对投资理论进行了深入研究。2 0 0 4 年我国在东北三省进行增值税转型 试点后，学者对增值税转型的利弊等方面也作了充分研究。学者们的研究为我国经济可 持续发展提供了丰富的理论基础，他们主要有以下几方面内容： 1 2 1 关于投资决策理论方面的文献 谢海娟( 2 0 0 7 ) 1 8 通过总结分析，认为投资决策的思路有两个，一是比较投资对 象的必要收益率和预期收益率，后者大于或等于前者则可行；二是比较投资对象的市价 与其价值，后者大于或等于前者则可行。杨立男( 2 0 0 7 ) 2 1 认为，投资决策理论是从 1 9 5 2 年马科维茨的证券组合选择起源，该论文认为给定期望收益，投资者希望取得 最低的风险；投资决策理论受企业财务报告目标的影响，相关财务信息要具相关性和可 靠性，现代财务管理是以投资决策为核心，也就是投资决策是企业理财的核心问题， 投资决策是企业实现最高目标的战略决策；企业要严格把关和尽可能避免投资中的陷 阱。刘升( 2 0 0 4 ) 8 根据项目投资理论的发展，从理论发展初期的单期静态评价方法 发展到现在的多期动态评价方法，讨论了五种决策理论的优缺点后，认为传统项目投资 决策理论对项目未来现金流和折现率的确定存在较大主观性，同时还忽视了投资的不可 逆和可推迟性，没有注意灵活性具有价值的事实，会影响投资项目的正确评估；物权法 弥补了传统方法的缺陷但其操作难度大；经济增加值法注意了投资项目的机会成本但 e v a 计算值只有单一期间的价值数据；动态规划法能精确解决多阶段的决策问题但要求 决策人员具有较高的数学知识：企业应根据自身实际适当调整方法，不能一概而论。张 晓波，田干喜( 2 0 0 8 ) 3 1 提出，在发展史上，投资理论有四个发展阶段，开始是传统 的静态投资决策理论，其主要的方法一般有回收期法、会计收益率法等；第二个阶段指 以现金贴现方法、m o n t ec a r l o 模拟法、决策树为代表的动态投资评价方法；第三阶段 2 广西大掌工商管理硕士掌位论文 增值税转型对企业项目投资决策影响的研究 是指实物期权理论；以期权博弈论为代表的是第四阶段。他俩经研究后认识到投资决策 即是用传统的静态投资决策理论去关注投资的诸多不确定性，这些投资决策理论主要是 取决于净现值，他俩认为被广泛应用的理论方式才可能实现它的价值。 1 2 2 关于现金流量方面的文献 全林，姜秀珍，陈俊芳( 2 0 0 4 ) 1 3 认为通过实证研究得出，大规模公司投资对现金 流量的敏感性要高于小规模公司，大规模公司投资依赖于现金流量源于信息不对称理 论，小规模公司投资依赖于现金流量源于自由现金流量的代理成本理论。 任伟，石丽萍( 2 0 0 5 ) 1 4 1 认为，要正确投资就要在财务上计算一系列指标，计算 现金流量是计算各指标的基础，要考虑投资环节与融资环节这两个方面的现金流量，不 考虑在融资环节的利息支出就存在人为夸大现金流量的预计，从而增大投资项目的风 险。夏敏，王博，沈兰( 2 0 0 2 ) 2 0 认为现金流量应包括现金流入、现金流出及现金净 流量三个方面的概念，并列举了三方面的具体内容，通过计算比较，认为在可以用现金 净流量来进行净收益指标的评价，而不再用利润来评价，这将更具客观性，现金流量评 价投资方案可以动态反映投资的动向及投入产出关系、回避权责发生制遇到的问题及可 应用货币时间价值进行评价。 1 2 3 关于增值税转型方面的文献 在2 0 0 4 年东北试点增值税转型前后，我国学者对增值税转型进行了研究，大多集 中在研究转型的的必要性、转型后对企业的经济的影响、转型后对财政收入的影响、转 型后对企业现金流量的影响这几方面。 杨震( 2 0 0 6 ) 2 2 通过对企业生命周期成长期、衰退期和垂死期进行实证研究，认 为企业在成长期受到增值税转型的影响与正常企业的影响是基本相同的，企业在衰退期 受到增值税转型的影响高于一般企业，企业在垂死期受到增值税转型的影响有限。朱娟 ( 2 0 0 9 ) 2 9 认为2 0 0 9 年我国增值税转型会使企业在分析固定资产投资时注意进项税 额抵扣、合理安排投资时间，会使企业的投资成本降低，并通过计算说明增值税转型对 投资报酬率和剩余收益两个指标影响较大，进项税额的抵扣使企业缴纳的增值税税额减 少，同时减少缴纳以此为税基其它税种的税额，增加了企业所得税的支出，企业节约的 现金流= 抵扣的进项税额+ 以增值税为税基的税种一增加的所得税额，朱娟认为增值税 转型会给企业增加现金流量、促进企业更新固定资产。李嘉明，陈琴( 2 0 0 9 ) 1 0 从两 个方面进行了研究，一是在现金流方面，采取获利指数分析了增值税转型前后投资决策 的差异：他们假设投资第一年初始现金流出为n c f l ，支付固定资产不含税价为f 、增值 3 g - 西大掌工商管理硕士学位论文：嗜值税辛专型对企业项目投资决策影响的研究 税0 1 7 f 、城市维护建设税及教育费附加为0 0 1 7 f ，认为消费型增值税下一会计年度内 ：f “企业净现金流总额增加是：0 1 7 f - t - o 0 1 7 f o 2 5x - + 0 。1 7 f ni 二是针对转型后企业现 金流出减少提出管理现金的建议。 李嘉明，董公来( 2 0 0 5 ) 1 1 在研究增值税转型对企业的影响时，以资本和技术密 集型的第二产业为研究对象，经研究后指出消费型增值税对第二产业影响最大，并结合 生命周期理论探讨了各种发育类型的企业在不同生命周期受到增值税影响的程度。方 志民，费晓愈( 2 0 0 4 ) 3 认为，在生产型增值税下，高新技术产业购进固定资产的总 值大，折旧额高，负担重，实行消费型增值税后，固定资产进项税额可抵扣，将降低这 类企业的成本支出，有利于激发投资热情，提高这类产业的竞争力和利润。 李嘉明，李苏娅( 2 0 0 7 ) 1 2 1 通过数学模型，运用实证分析对增值税转型对企业的 固定资产投资影响进行分析，认为转型后当期固定资产投资受上期固定资产投资规模和 总资产规模的仍然影响很大，但增值税转型后上期固定资产投资规模和总资产规模对固 定资产投资的影响作用已经被削弱，企业的增值税实际税率和资本成本对固定资产投资 的影响明显增强，特别是增值税实际税率的影响更大；进而得出增值税转型促进企业固 定资产投资和所得税优惠政策对固定资产投资影响不明显的结论。 杨梅，张京辉( 2 0 0 8 ) 2 3 通过研究增值税转型对企业税负和固定资产投资的影响， 认为企业税负和固定资产投资的系统风险在增值税转型后得到了降低，这使企业的固定 资产投资报酬率和固定资产投资能力得到提高。孔令辉( 2 0 0 9 ) 5 认为我国原来采用 生产型增值税税制是为了抑制投资膨胀和确保财政收入，2 0 0 8 年发生国际金融危机后全 国范围进行增值税转型，可以刺激固定资产投资，促进企业经营模式转变，可以降低产 品成本，提高企业产品在国际市场上的竞争力，可以增加企业的利润，提高净资产报酬 率；增值税转型后企业固定资产帐面价值更真实、更符合配比原则、影响会计信息可比 性及与稳健性原则存在冲突。许超伊，王冬梅( 2 0 0 9 ) 1 9 通过分析我国2 0 0 9 年全面 实施增值税转型后，用单因素方差分析法，对缴纳增值税的各行业企业的收益和增值税 税负进行分析，认为转型后各行业的收益变化不大，但明显影响企业的增值税税负。 在投资决策理论方面，学者们对各种投资决策理论进行了充分的研究，他们分析比 较了各种投资决策理论的发展史、特点及各自的优缺点，指出国内投资决策理论在各投 资领域的应用，因为新兴理论实际应用时比较复杂，企业大多是运用传统理论，主要的 方法是回收期法、内部收益率法和净现值法。学者们通过分析、计算项目投资对现金流 量的影响，从各种评价指标的变化来比较投资方案的取舍。我国进行增值税转型试点和 4 广西大学工商管理硕士学位论文增值税转型对企业项目投资决策影响的研究 全国实施增值税转型后，一些学者研究了增值税转型后，对企业现金流量的影响，运用 评价指标分析转型前后企业进行固定资产投资的利弊。这些研究，一部份是从纯理论的 角度上去研究，部份是从增值税转型对企业财务现金流量的角度去研究及转型单纯对 固定资产投资影响的角度进行研究。也就是说学者们是从单一的角度来研究企业的投资 的，少有学者运用多种投资决策理论，对企业在增值税转型后，企业如何根据自身实际 情况选择项目投资进行综合研究。 本文从增值税转型的角度去析，通过计算分析增值税转型前后对常用投资评价指标 的影响的差异，运用相关投资决策理论探讨企业增值税转型背景下进行投资决策时应该 如何取舍投资方案，为我国企业进行扩张提供一些有益的建议。 1 3 研究思路和方法 通过上述的文献分析，可以得知，现金流量在项目投资决策中的重要作用性，现金 流量作为衡量项目是否可以投资的一个非常重要的变量，同样易知，增值税转型对企业 的现金流量有着很大的影响，最直接的影响就是企业应交的增值税的数量上，所以本文 就是基于增值税转型现金流量- 项目投资决策的思路进行研究，本文的最后结合 实例分析增值税转型对企业项目投资决策的影响。 本文主要采用理论与实际、规范分析、分析比较相结合来研究现金流量对企业项目 投资决策的作用、增值税转型对企业现金流量的影响，并结合实例来研究增值税转型对 企业项目投资决策的影响。 1 4 研究创新和局限 本文研究创新之处在于笔者从长期从事税收工作实践出发，运用学到的工商管理专 业知识，通过认识现金流量对企业项目投资决策指标的作用、分析增值税转型对企业现 金流量的影响，进而研究企业在增值税转型后如何进行投资决策。 由于没有能够收集到各行业的准确数据，本文主要从理论上对增值税转型后对现金 流量及现金流量对投资决策指标的影响来分析增值税转型对企业项目投资决策的影响， 没有通过不同行业实际事例来分析增值税转型对企业项目投资决策的影响，这正是本文 研究的不足之处。 5 广西大学工商管理硕士掌位论文增值l 税转型对企业项目投资决策影响的研究 第二章企业项目投资决策理论及分析 ： 。一，7 在现代管理科学里，对于决策有两种观点，一是狭义上，认为决策就是作出决定， 仅是限于人们从不同的方案里作出最佳的选择，即是通俗上人们所说的“拍板 ；另一 说法是广义上的，相当于决策分析，把决策看作一个过程，即人们为了实现某个目标， 在占有一定的信息和经验的基础上，根据各方面条件的可能性，提出各种可行方案，采 用相应的科学方法和手段，进行比较、分析和评价，按照决策准则，选出最好方案，并 根据方案的实施反馈情况，对方案进行修整控制，直至目标实现的整个系统过程。我们 将决策看作一个过程即是决策分析。决策是人们工作、生活中普遍存在的活动，它在政 治、经济、军事、文化等领域中占有非常重要的地位，因此决策种类非常繁多。这里只 就经济领域里企业的投资决策进行讨论。 2 1 项目投资决策基本概念 2 1 1 投资分析 投资分析是指在直接对外投资决策过程中，运用数学的方法对投资活动进行的定量 分析，以确定投资的经济效果。其指标是用来衡量和比较投资项目的可行性，是由一系 列综合反映投资效益、投入产出关系的量化标准构成。 2 1 2 投资决策分析指标 投资决策分析指标是用来衡量和比较投资项目的可行性，它是由一系列能综合反映 投资效益、投入产出关系的量化标准构成。投资决策分析方法有比较多，有净现值、内 部收益率、投资回收期等。只有正确理解和运用这些方法，才能对投资项目进行有效经 济分析，并做出正确的投资决策。 2 2 项目投资决策的理论 2 2 1 传统静态的决策理论 静态财务分析法，就是投资项目指标评价体系不考虑资金时间价值，认为各时点上 的现金流量价值相同，不予贴现的非贴现法。静态决策方法不考虑资金的时间价值，将 不同时期的等额现金流量作相同处理，只要包括回收期法及会计收益率法两种方法。 静态的财务分析法至今仍是不少投资者偏好的一类方法，投资者之所以偏好这类方 法，是因为静态的财务分析法简便直观，而且成本不高，其以部分要素代替总体；同时 静态的财务分析法还可用来衡量投资者的投资方案的变现力，比如投资回收期越短，则 6 广西大掌工商管理硕士学位论文增值税转型对企业项目投资决策影响的研究 投资的回收速度相对来说越快，其变现力越强，它间接反映了投资方案的风险大小即回 。“一，收期越短，投资的不确定性相对缩小，从而风险越小，以及间接反映了资本增值率的高 低。 回收期法 回收期法主要是以原始投资额回收所需要的时间( 年数) 作为抉择投资方案的依据。 基本公式： 当每年现金净流入量相等时，公式为：p b p = c c f i 当每年现金净流入量不等时，公式为： ， n - i， p b p = ( n 一1 ) + ( c 一) 胁 t - - l， 上面的公式里：p b p 是指投资回收期；原始投资额为c ，第i 年的净现金流入量为 c f i ：年平均现金流入量是c f n ；累计现金流入量与初始投资额相除取得整数的年数是n 。 回收期法的抉择原则是，将投资项目的回收期与投资者的投资期望回收期进行比 较，比较后决定是接受该投资方案或拒绝投资方案。当项目投资方案的回收期 项目投资方案的期望回收期时，则投资者应该拒绝该项目投资方案。当投资者对多个项 目投资方案进行抉择时，应选择投资回收期短的项目。该方法的优点是：计算方法简 便，容易被决策者理解；投资回收期越短，则该项投资回收就越快，在未来时期所冒 风险就越小，方案越有利。缺点为：忽视了资金时间价值；没有考虑回收期满的现 金流量情况，因而不能充分说明问题。事实上，有战略意义的投资项目往往前期收益低， 中后期是收益较高。如果采用投资回收期进行项目评价，则可能导致放弃长期成功的方 案。因此，投资回收期一般只作为辅助方法使用。 会计收益率法 会计收益率法是会计形式的一种投资收益率指标，是普遍使用的一个指标，是指以 投资项目的年度会计利润与初始总投资额的比率，作为一个投资项目的近似回报率，投 资者以此作为抉择项目投资方案的依据。 其通常的计算公式是：a r r = a p c 在该公式里：a r r 指会计收益率，a p 为年度会计利润。 会计收益率法的一般抉择原则是项目投资方案会计收益率必须大于投资者期望收 7 广西大学工商管理硕士掌位论文：噌值税转型对企业项目投资决策影响的研究 益率。也就是当项目投资方案的会计收益率大于投资的期望收益率时，则应该接受该投 资方案；当该项目投资方案的会计! 发益率小于投资的期望收益率，则投资者应该拒绝该 投资方案；在对多个互斥项目进行择优时，选择平均报酬率高的项目。该法的优点是： 简单明了，易于理解和掌握。通过计算投资报酬率，将有关方案的总收益( 活现金 流量) 通当期资源的使用( 投资额) 紧密的联系起来，能较好的衡量各有关方案的投资 经济效果。缺点：没有考虑资金时间价值因素的影响，把不同时期的利润或现金流量看 做具有相同的价值，因此，有时会做出错误决策。 2 2 2 动态评价方法 动态评价方法又称为现金流贴现法，其中以n p v ( n e tp r e s e n tv a l u e ) 为代表，具体包 括净现值法、内含报酬率法、现值指数法、决策树方法以及在此基础上产生了策略矩阵 法，代数方法，影响图技术，序列决策图技术，评价网络技术和m o n t ec a r l o 模拟等。 净现值法 净现值法是投资者将投资项目正常投入使用后各个时期所产生的现金流量，按一定 的贴现率折算到建设初期的价值，其总和与建设初期的投资额之差额即净现值，净现值 是用作投资项目价值评价的最重要指标，投资者抉择该投资方案的依据。 计算公式是： 一 彻甲：y c f i ( 1 + ，) 一一c 智 式中：n p v 表示净现值；n 表示投资年限；c f i 表示每年的现金流入量；r 表示贴 现率。 净现值法的决策原则是：如果n p v o ，则投资者应该接受这一投资方案；如果n p v - - 0 ，表明该投资项目的净收益刚好抵付用贴现率计算的资金成本，通常认为这一投资 项目也是可行的，投资者可以接受这一投资方案；如果n p v k 时，投资者可以接受这个项目投资方案；如果i r r i ，项目可行，投资都应该 接受这个投资方案；如果p i i ，投资者应该拒绝这一投资方案。若对多个互斥项目盈利 9 广西大掌工商管理硕士掌位论文增值税转型对企业项目投资决策影响的研究 能力指数大于l 时进行择优时，投资者应选择获利能力指数最大的投资项目。该法的优 一? 点是考虑了资金的时间价值，能够真实的反映投资项目的盈亏程度。它并非是从有 关方案投资后各期净现金流量的现值指数和原始投资额的现值只差的绝对量出发，而是 以这两者之间的比值相对数为决策依据，能反映各投资方案单位投资额所获未来现金净 流量的大小，所以，有利于不同的投资方案之间的比较，使用范围更广，更能正确的反 映各投资方案的经济效果。该法的缺点是现值指数的概念不便于理解。 决策树分析法 决策树分析法和其基础上产生的代数方法，策略矩阵法，影响图技术，序列决策图 技术，评价网络技术等。决策树方法是指将可供选择的方案在不同情况下的收益及概率， 借助由若干节点和分支构成的树状图，并从右向左依次计算各节点的收益期望值，最后 按期望值作出决策( 如下图) 。 舞叠僵 摄盔瞳 摄盏董 2 3 生命周期理论 企业的生命周期一般包括企业的诞生、成长、壮大、衰退甚至死亡等几个过程。企 业的寿命虽有长短，但各个企业在生命周期的不同阶段往往表现出一些共有的特征。了 解这些共性，便于了解企业所处的阶段，针对企业现状作出相应的修正、调整、改进， 尽可能延长企业寿命。 关于企业生命周期，比较典型的有伊查克爱迪思的生命周期理论；阿里德赫斯 对长寿公司的研究以及柯林斯和波拉斯对长盛不衰公司的研究；日本藤芳诚一和我国陈 佳贵的企业蜕变理论。 2 3 1 爱迪思的企业生命周期理论 美国学者伊查克爱迪思对企业生命周期作了深入的研究，并在企业生命周期 一书中，将企业生命周期划分为十个阶段，分别为孕育期、婴儿期、学步期、青春期、 盛年期、稳定期、贵族期、官僚化早期、官僚期和死亡期等，并对每一阶段的特征作了 l o 广西大学工商管理硕士掌位论文增值税转型对企业项目投资决策影响的研究 透彻的分析总结。 2 3 2 阿里德赫斯对长寿公司的研究- 一 阿里德赫斯在著名的荷兰皇家壳牌公司从事研究工作。他在分析了多数公司的兴 衰之后发现，财富排名五百强的企业从产生到衰亡，平均寿命只有4 卜5 0 年，绝大 多数公司都在5 0 岁生日之前就衰亡了。他针对2 7 家企业进行了详细的研究，提出了公 司长寿应具备的关键因素：长寿的公司对自己周围的环境都非常敏感，随时做出及时的 反应。长寿的公司要有凝聚力，员工有较强的认同感。长寿的公司是宽容的，公司边缘 上的撩边行为、大胆的尝试，以及一些古怪的想法对于公司多思考一些可行性是有好处 的。长寿的公司在财政上很节俭，比较保守。 2 3 3 柯林斯和波拉斯关于企业长盛不衰的研究 美国学者柯林斯和波拉斯通过六年的时间，对1 8 家真正出类拔萃、长盛不衰的公 司进行深入的调查研究工作，研究分析了这些公司从起步到发展壮大的全过程，及它们 是怎样对待世界发生的各种巨大变化。 柯林斯和波拉斯认为，长盛不衰的企业要具备远大目光，而且核心思想是这些公司 中的一个必不可少的组成部分。核心思想尽管非常重要，却不代表全部。一家公司核心 思想可能是根深蒂固、最有意义，但若其拒绝变化，最终会被淘汰。因此，它还应有进 取精神。这两者是共同发挥作用的，这样，才能在不断变化的世界中进步，才是健康的 表现，健康的公司应该不断变化和改进。 2 4 藤芳诚一和陈佳贵的企业蜕变理论 日本藤芳诚一通过总结日本帝国人造丝公司转产经验时提出了企业蜕变理论，藤芳 诚一认为企业在经营过程中，应根据周围复杂的多变环境，对所经营的项目有意识进行 转变，以扩大规模，提高生产率和利润率。企业就象生物一样要进行蜕变，否则就不能 在复杂多变的环境生存、发展。 陈佳贵教授在日本藤芳诚一的理论上进一步发展，提出企业进入衰退期后，为避免 灭亡、延续生命，企业应在经济实体、实物实体和产品( 劳务) 发生脱胎换骨式的变化， 企业由此得以新生。 广西大学工商管理硕士掌位论文 增值税转型对企业项目投资决策影响的研究 2 5 投资项目可行性评价 2 5 1 市场需求 一 可行性研究首先要进行的是市场需求预测。既然企业生产的目的是向社会提供产品 或服务，其生产决策无疑会很大程度地受到需求预测的影响。需求预测是对企业的产品 或服务在未来一段时间里的需求期望水平做估计测算，并为企业的计划和控制决策提供 了依据。需求预测与企业生产经营活动关系最紧密。 2 5 2 财务可行性分析 项目财务可行性分析又称项目财务评价或企业经济评价，是对投资项目的微观经济 效益进行分析。它从项目参加者( 企业、部门或个人) 的立场，按照国家现行财税制度和 市场现行价格，对拟建项目的获利能力、清偿能力及外汇效果等财务状况进行分析和评 价，判断项目建设的开展是否对项目参加者有利，有利程度能否足以吸引参加者积极参 与项目建设，从而确定投资项目财务上的可行性及其可靠程度。一般来讲，项目财务可 行性分析评价可以分为项目融资前财务可行性评价和项目融资后财务可行性评价两个 步骤。 2 5 3 竞争优势。 可行性研究的最大特点是在投资方向确定之后，对资源利用、厂址选择、总平面布 置、生产工艺技术等工程项目中的主要方面进行多方案比较，从中优选出最经济合理， 原料、燃料来源稳定可靠，厂址方案切实可行，平面布置紧凑、顺畅和技术路线先进、 可靠的方案，即选择最有竞争优势的项目进行投资。 2 6 投资风险评价 2 6 1 做好项目的经济性论证 项目的可行性分析在项目启动之前是一定需要进行的过程，可行性分析就是专业人 员对项目所需的资源、项目的进度等项目能否一直顺利进行下去进行分析，可行性分析 要着重注意未来的各种环境的变化，比如经济环境的变化。项目的经济型论证时项目可 行性分析其中的一部分，即是对项目的经济可行性进行论证，也即是企业能否一直保证 有足够的经济实力使得项目顺利地进行下去。 2 6 2 确保项目的投资规模是合理的 投资项目的规模与项目的投资风险一般是成正相关的，项目的投资规模越大，意 味着企业需要投入的资源越大，项目的投资风险也就越大，故在企业的项目决策过程中 1 2 广西大掌工商管理硕士学位论文增值税转型对企业项目投资决策影响的研究 务必要考虑项目的投资规模，要分析项目的风险和潜在的收益，一般在企业的成长初期， 二般是选择风险较小的项目，也就是说企业在成长初期一般是选择投资规模小的项目， 随着企业的抗风险能力越来越大，可以选择的项目规模也就可以越来越大，所以企业要 控制项目的风险，一定要先确保项目的投资规模是合理的。项目规模选择得是否合理， 直接关系到项目建成交付使用后的投资经济效益。 对项目的投资规模，应该从以下五个制约因素加以分析判断。( 1 ) 产品的社会需 求量，产品有多大市场，多大的可供量。产品的规格、质量、性能等对市场的满足情况。 ( 2 ) 自然资源情况。( 3 ) 经济规模或起始建设规模。( 4 ) 资金条件。( 5 ) 运输条件， 合理的运输半径等。 2 6 3 计量投资风险 项目投资风险是指企业在投资过程中因资金不足、意外事件等因素而发生项目建设 。 延期、中止的可能性和投资完成后因技术缺陷、产品质量低劣、市场需求发生重大变化 等因素而不能实现预期收益并按期收回投资的可能性。投资风险是一种典型的投机性风 险，既有可能带来收益，也有可能带来损失。 对于投资风险的高低，可以用项目的预期收益期望值和该项目的标准