（工商管理专业论文）优美科富虹锌业有限公司经营风险控制方法研究.pdf

摘要 随着经济全球化发展的不断深入，能源危机的日益加剧，有色金属 制造加工企业的经营面临着越来越多不确定性因素的影响。有色金属制 造加工企业作为重要的资源类产业，是国民经济的基础产业。目前我国 正加大各基础项目建设，对金属制造类产品需求日益增长，吸引了众多 投资者进行投资，产能迅速扩大。但作为一种不可再生资源，金属原矿 产品的生产能力增长是有限，供需矛盾不断加大，加上投机资本的炒作 和国际经济形势的变动，有色金属制造加工企业一方面要面对剧烈的原 材料市场波动，一方面还要应对来自同行业对手的竞争，这就要求企业 加强内部管理，增强企业抵御风险的能力。 有色金属制造加工企业的经营风险按其来源可分为两部分：一部分是 来自于企业内部的经营管理风险，另一部分是来自于外部的市场风险。 对于内部风险的控制，企业必须加强内部控制，建立完善的内控体系。 2 0l0 年4 月26 日，财政部、证监会、审计署、银监会、保监会联合发 布了企业内部控制配套指引。该配套指引连同此前发布的企业内 部控制基本规范，标志着适应我国企业实际情况、融合国际先进经验 的中国企业内部控制规范体系基本建成。我国的内部控制体系是以美国 全国虚假财务报告委员会下属的发起人委员会公布的c o s 0 框架为基础， c o s o 内部控制框架不是唯一的内部控制框架，但是c o s o 内部控制框架 是美国证券交易委员会唯一推荐使用的内部控制框架，同时萨班斯法 案第4 0 4 条款的f 最终细则j 也明确表明c o s 0 内部控制框架可以作 为评估企业内部控制的标准。在国内的内控规范体系尚未完全建成之际， 有色金属制造加工企业应建立以c o s o 内部控制框架为基础的内部控制 体系，并逐渐与国家颁布的各项内部控制制度相接轨，从而提升管理水 平和抗风险能力。对于外部风险的控制，企业内部的管理同样重要。有 色金属制造加工企业应采用灵活、严谨的经营策略，借鉴先进的管理方 式，如即时生产方式等，建立对市场高度敏感的管理体系，提高资产的 使用效率，同时，运用合法的金融手段，如期货套期保值等，积极应对 原材料加工波动等市场风险。 财务管理作为企业管理的核心部分，需要从资源、制度、乃至思想等 方面重新架构。本文就有色金属制造加工企业财务管理工作的内容、职 能、目标和方法进行了分析，并结合该类企业的自身特点，提出了有色金 属制造加工企业加强财务管理、防范经营风险的若干建议。 关键词：有色金属；经营风险；财务管理 a b s t r a c t w i t ht h ec o n t i n u a ld e v e l o p m e n to fe c o n o m i c g l o b a l i z a t i o n a n dt h e i n c r e a s i n g l ya g g r a v a t i o no fe n e r g yc r i s i s ，t h eo p e r a t i n g o ft h em e t a l m a n u f a c t u r ee n t e r p r i s e sa r ef a c i n gm o r ea n dm o r eu n c e r t a i nf a c t o r s a st h e i m p o r t a n tr e s o u r c ei n d u s t r y ，t h em e t a lm a n u f a c t u r ee n t e r p r i s e sa r et h eb a s i c s e c t o ro ft h e n a t i o n a l e c o n o m y c h i n a i s s t r e n g t h e n i n g t ob u i l d i n f r a s t r u c t u r e s ，t h ed e m a n df o rm e t a lp r o d u c ti sg r o w i n gi n c r e a s i n g l y ，a n d a t t r a c t i n gn u m e r o u si n v e s t o r s ，t h ep r o d u c t i o nc a p a c i t yi se x p a n d i n gr a p i d l y b u ta sak i n do fn o n - r e n e w a b l er e s o u r c e s ，t h em e t a lm i n e r a lp r o d u c t i o n c a p a c i t y i s l i m i t e d ，t h e c o n t r a d i c t i o nb e t w e e n s u p p l y a n dd e m a n di s b e c o m i n gm o r es h a r p a d d i n gt h es p e c u l a t i o ni nm e t a lm a r k e ta n dc h a n g e s i ni n t e r n a t i o n a le c o n o m i cs i t u a t i o n ，t h em e t a lm a n u f a c t u r ee n t e r p r i s e sn e e d t oh a n d l et h ep r i c ef l u c t u a t i o no ft h em e t a lm a r k e t ，o nt h eo t h e rh a n d ，a l s o n e e dt od e a lw i t ht h ek e e nc o m p e t i t i o nt h a tc o m e sf r o mc o m p e t i t o r s i tw i l l r e q u i r ee n t e r p r i s e st oe n h a n c et h e i ri n t e r n a lm a n a g e m e n ta n dt os t r e n g t h e n t h ec a p a c i t yt og u a r da g a i n s tr i s k s t h eo p e r a t i n gr i s k so ft h em e t a lm a n u f a c t u r e e n t e r p r i s e s c a nb e d i v i d e di n t ot w op a r t sa c c o r d i n gt oi t ss o u r c e ：o n ep a r tc o m e sf r o mt h e e n t e r p r i s ei n t e r n a lm a n a g e m e n tr i s k s ，a n o t h e rp a r tc o m e sf r o mt h ee x t e r n a l m a r k e tr i s k s i nt h es i d eo fi n t e r n a lr i s k s ，t h ee n t e r p r i s e sm u s tt os t r e n g t h e n i n t e r n a lc o n t r o la n dt oe s t a b l i s ht h ei n t e r n a lc o n t r o ls y s t e m o nt h ea p r i l 2 6 t h2 01o ，t h e t r e a s u r yd e p a r t m e n t ， c h i n as e c u r i t i e s r e g u l a t o r y c o m m i s s i o n ，a u d i t i n gd e p a r t m e n t ，c h i n ab a n k i n gr e g u l a t o r yc o m m i s s i o n ， c h i n ai n s u r a n c e r e g u l a t o r y c o m m i s s i o n jo i n e dt o g e t h e r t or e l e a s e ，a l o n gw i t ht h e p r e v i o u s ，i ts h o w e dt h a t c h i n a s e n t e r p r i s e i n t e r n a lc o n t r o ls t a n d a r ds y s t e mw h i c ha d a p tt ot h e d o m e s t i ca c t u a ls i t u a t i o na n d a b s o r bt h ea d v a n c e d e x p e r i e n c eh a v e c o m p l e t e db a s i c a l l y c h i n ai n t e r n a lc o n t r o ls y s t e mi sb a s e do nt h ec o s o f r a m e w o r kt h a tw a sr e l e a s e d b y u s a c o m m i t t e eo f s p o n s o r i n g o r g a n i z a t i o n s o ft h en a t i o n a lc o m m i s s i o no ff r a u d u l e n tf i n a n c i a l r e p o r t i n g c o s oi sn o tt h eo n l yi n t e r n a lc o n t r o lf r a m e w o r k ，b u ti tw a ss o l e f r a m e w o r kr e c o m m e n d e db yu s as e c u r i t i e s & e x c h a n g ec o m m i s s i o n ，a t i i i t h es a m et i m e ，t h e 4 0 4 t hc l a u s ea l s os h o w e d c l e a r l yi t c a na sas t a n d a r do fe n t e r p r i s ei n t e r n a lc o n t r o la s s e s s m e n t i n d o m e s t i c ，t h es t a n d a r ds y s t e mo fi n t e r n a lc o n t r o lh a sn o ty e tf u l lc o m p l e t e d ， t h em e t a lm a n u f a c t u r ee n t e r p r i s e ss h o u l dt oe s t a b l i s ht h ei n t e r n a lc o n t r o l s y s t e mb a s e do nt h ec o s 0f r a m e w o r k ，a n dc o m p l i a n c ew i t ha l lo fi n t e r n a l c o n t r o lr e g u l a t o r yt h a th a sb e e np u b l i s h e db yg o v e r n m e n t a st oe x t e r n a l c o n t r o l ，i ti s s a m ei m p o r t a n tt oi m p r o v et h em a n a g e m e n ta n de n h a n c e c a p a c i t yt og u a r da g a i n s tr i s k s t h em e t a lm a n u f a c t u r ee n t e r p r i s e ss h o u l dt o a d o p tt h ef l e x i b l e ，r i g o r o u so p e r a t i n gp o l i c y ，r e f e rt oa d v a n c e dm a n a g e m e n t m o d e ，s u c ha st h e “j u s ti nt i m e ”e t e ，s e tu pm a n a g e m e n ts y s t e mw i t hh i g h l y s e n s i t i v et ot h em a r k e t ，i m p r o v ea s s e t su t i l i z a t i o ne f f i c i e n c y a tt h es a m e t i m e ，a p p l yl e g a lf i n a n c i a li n s t r u m e n t s ，s u c ha s t h ef u t u r e s h e d g i n g ，t o a c t i v e l yh a n d l et h ep r i c ef l u c t u a t i o ni nm e t a lm a r k e t a st h ec o r eo fe n t e r p r i s em a n a g e m e n t ，f i n a n c i a lm a n a g e m e n tn e e d st o b er e c o n s t r u c t e di nr e s o u r c e s ，p o l i c ya n de v e ni d e o l o g y i nt h i sp a p e r ，i a n a l y z e d t h em e t a l e n t e r p r i s e f i n a n c i a l m a n a g e m e n t 。sg o a l ，c o n t e n t s ， f u n c t i o n sa n dm e t h o d s ，a n dc o m b i n e dt ot h ec h a r a c t e r i s t i c so ft h ee n t e r p r i s e ， t op r o v i d es o m es u g g e s t i o n sf o re n h a n c i n gt h ef i n a n c i a lm a n a g e m e n ta n d g u a r da g a i n s to p e r a t i n gr i s k si nm e t a lm a n u f a c t u r ee n t e r p r i s e s k e y w o r d s ：n o n f e r r o u sm e t a l ：b u s i n e s sr i s k ；f i n a n c i a lm a n a g e m e n t i v 第一章绪论 1 1 研究背景及选题意义 优美科富虹锌业有限公司隶属于比利时优美科集团，优美科集团是一 家以有色金属加工及开发为主的跨国企业集团，富虹锌业是其在中国的 全资子公司，是目前国内最大的超细锌粉生产企业之一，企业主要的原 材料为金属锌锭。公司自19 9 6 年成立以来，不断加大投入，生产能力逐 年提高，至2 0 0 6 年已基本收回投资。但作为典型的有色金属加工制造企 业，在目前错综复杂的国际政治经济形势下，公司的经营面临着越来越 多不确定的风险，尤其是经历了从2 0 0 6 年到2 0 0 9 年间因企业外部环境 改变造成的大起大落，企业迫切需要找到更有效防范市场风险的措施和 方法。2 0 0 6 年初，锌粉市场出现供不应求的局面，基于对销售状况的良 好预期，公司从国外采购了120 0 0 吨锌锭，并根据销售订单的情况与供 应商协议每月供货量为10 0 0 吨，价格为伦敦金属市场价格每月平均价。 这一做法并未完全遵守公司一贯坚持的“以销定产，以产定购 的经营 政策，在没有销售合同的情况下，提前采购了大批原材料。上半年时， 由于金属价格快速增长，以前期较低价格采购的锌金属为企业带来了巨 额利润，甚至当时生产一线的工人都建议公司不必组织生产，直接倒卖 原材料利润会来的更快更多，但很少有人真正意识到过多的金属库存已 经为企业的经营埋下了巨大的风险。由于国家在2 0 0 6 年1o 月份取消了 锌粉出口的退税政策，致使客户订单骤然减少，同时受政策影响，自2 0 0 6 年1o 月份开始，国内锌锭市场价格暴跌，而产品销售价格又只能按客户 定购当日的金属价格加上一定的加工费来确定，致使公司的销售价格与 实际采购价格出现倒挂，仅此一项业务，就亏损3 0 0 0 多万元。 除了价格的剧烈波动，像富虹锌业这样的有色金属制造加工企业 还面临着原材料短缺的困境。由于世界有色金属矿产资源的总量近年 来并没有大的增长，而市场的需求却出现持续上升的势头，在实际运 营中，我们会遇到这样的情况：原材料供应商惜售使企业无法及时买 到原料。所以企业必须找到增加安全库存量和原材料价格波动风险之 l 间的平衡点，使企业的缺货损失和跌价损失都尽可能达到最小。这也 是企业的重要的经营风险控制点之一。 有色金属作为关系到国家经济安全和国防安全的重要战略物资，在 建筑、航天、武器、原子能、蓄电池等领域有着其独特而广泛的用途。 有色金属产业投入大，产出高，作为一种不可再生资源，其价格理应显 示较稳定的上升趋势。但由于国际社会动荡、行业恶意竞争、投机资本 兴风作浪等不确定因素的影响，近年来，有色金属价格暴涨暴跌，给企 业经营带来了很大的风险。以锌为例，自2 0 0 8 年末至今，国内锌价在9 0 0 0 元吨至2 2 0 0 0 元吨之间几度起伏，巨大的市场风险给企业的生存带来 了极严重的影响，一笔业务操作不当，就有可能给企业造成灭顶之灾。 如何才能更有效的防范因市场剧烈波动带来的经营风险，是每一家有色 金属制造加工企业面临的必须解决的问题。 因此，在这样的经济环境下，我们亟需要针对有色金属制造加工企 业的经营特征，研究具有可操作性的控制企业经营风险的途径。 1 2研究目的 对于如何规避市场价格波动带来的经营风险，国内外企业界已经进 行了大量的研究与实践，但对于在有色金属制造加工企业的具体运用还 存在一些盲点，以经济订货批量模型为例，它提供了一个根据诸多变量 计算最佳进货批量的方法，但如何确定这些变量，如全年需求总量、每 次的订购成本等等，如果没有一套严谨有效的内部控制系统和数据计算 模型，是很难得到准确数据的。同样的道理，j i t ( ju s ti nt i m e ) 即时生 产系统为组建一个平滑、平衡的运营模式提供了理论依据，但具体到有 色金属制造加工企业，仍然需要建立一套独具特色并有实用价值的能够 确保产供销各环节顺滑衔接的经营管理方式。检验一种方式是否有效， 最有说服力的就是数据，通过财务分析方法可以从这些数据中发现可能 存在的潜在风险并提供控制风险的途径，使管理工作的成效可以看得见、 摸得着的。本文的目的是希望在现有的经济理论和管理方法基础之上， 结合财务数据的收集、分析、运算方法，研究如何通过加强内部控制， 控制存货水平，保持定价政策的稳定性和运用期货市场套期保值交易等 2 手段，有效的控制因为金属市场价格剧烈波动带来的经营风险。本文以 优美科富虹锌业有限公司为例，论述了该公司在这些方面所采用的策略 与方法，希望能够对类似企业的风险控制有所帮助。 1 3国内外研究现状 有色金属制造加工企业大多采用“以销定产 的经营方式，以“原 材料+ a n 工费”的计价模式进行产品销售定价，按照这种模式，原材料价 格完全由下游用户承担，在理论上有色金属制造加工企业并不会受到金 属价格波动的影响，但如果有色金属制造加工企业的生产组织节奏及购 销衔接不能使产供销各环节达到完全平衡的话，那么企业就可能承担金 属价格波动带来的损失。所以说，对于有色金属制造加工企业来说，金 属价格的风险问题归根到底是企业管理的问题。对于如何通过有效的管 理达到产供销环节的顺滑衔接，从而规避市场风险，国内外已进行了很 多这一方面的研究，如即时生产( 1 i t ) 、零库存、通过期货市场套期保 值等等。 s t e v e n s o n ( 2 0 0 8 年) 认为即时生产指的是一种生产系统，在这个系 统里，物料的移动和服务的提供都是按准确的时间来安排，以使它们在 需要的时间提供到过程中的每一步 3 。j i t 的最终目标是一个平衡系统， 即一个贯穿整个生产经营过程的平滑、迅速的物料和工作流。j i t 是由4 个部分组成的： 1 产品设计 2 流程设计 3 人员、组织要素 4 制造计划与控制 对于有色金属制造加工企业来说，后三个方面尤其重要。它们强调 低库存、平衡负载、拉式系统及密切的供应商关系等有色金属制造加工 企业实现平衡运营所必不可少的要素。 s t e v e n s o n ( 2 0 0 8 年) 认为j i t 系统都被设计成存货量最小的形式， 存货被视为是浪费。有时候以存货作为缓冲区能够掩盖一些可复发的问 题，但这些问题永远都得不到解决，部分由于问题不太明显，部分是由 于存货的存在使问题变得不那么严重 3 。质量、不可靠的供应商、时间 进度安排等类似的问题都可能被存货掩盖起来，然而，持有这些额外的 存货将造成巨大的成本和空间负担。低存货水平的优点是资金占用成本 低，空间需求少，但持有较少的存货也有一定风险，其中最主要的就是 一旦供应出现问题则可能导致整个链条的断开。对有色金属制造加工企 业而言，存货是关系到企业生存的关键问题。因为金属不同于许多别的 商品，并不一定总会在你需要的时候能够从市场上采购到，所以几乎每 一家有色金属制造加工企业都会储备一定的库存以备不时之需，甚至个 别企业还会出于投机的目的囤积存货。但由于金属商品价值高、资金占 用大，而且市场价格波动大，所以储备存货的风险是非常大的。 对于如何应对金属市场价格波动风险，国内外还有一个共同认可的 方法：运用期货市场的套期保值方法化解市场价格波动的风险。套期保 值( h e d g i n g ) 又译作“对冲交易”或“海琴”等。它的基本做法就是买进或 卖出与现货市场交易数量相当，但交易方向相反的商品期货合约，以期 在未来某一时间通过卖出或买进相同的期货合约，对冲平仓，结清期货 交易带来的盈利或亏损，以此来补偿或抵消现货市场价格变动所带来的 实际价格风险或利益，使交易者的经济收益稳定在一定的水平。不过期 货市场是一个高风险高回报的市场，企业要想有效利用期货市场达到化 解市场风险的目的，必须具备相当的条件和能力。期货市场对保值者来 说是回避风险的场所，企业进入期市进行保值，理论上简单，但实际操 作还需要策略和技巧，如果策略不对，不但达不到保值的目的，还会加 大亏损。期货套期保值率指标也称为套期保值率，是近年来运用较广泛 的对套期保值策略和效果进行量化分析的指标。 套期比率是指持有期货合约的头寸大小与现货资产大小之间的比 率。套期保值交易的主要风险来自于基差的风险，即用于期货套期保值 交易的现货价格和期货价格之间的差异，一般的来说，企业做套期的时 候多是1 ：1 的套期比率，即现货量和套期的期货量相等，这样虽然从单 笔套期业务来说是完全保值的，但是如果企业在接下来的时间又继续需 对另外的同种产品进行套期保值，这时就要考虑现货和期货之间的价格 波动情况，如果波动性较大，则会出现前面套期的产品价格大于后面套 期的产品，这样在单笔产品上是保值了，但是未必两笔套期的总和是最 4 大的。对于连续生产的企业来说，其需要的套期保值是保证其在连续生 产过程中的全部套期保值的总价值最大，也就是说，1 ：l 的套期保值可 能并不是最佳的方案。而将期货的量与期货价格历史波动性相结合产生 的套期期货量才有可能是企业总的套期总价值最大。到目前为止，已经 有许多学者提出了各种计算套期保值比率的方法和模型，主要包括由 w o r k i n g ( 1 9 53 ) ，j o h n s o n ( 19 6 0 ) 和s t e i n ( 19 61 ) 等人提出的线性回 归模型( o l s ) ；l i e n & l u o ( 19 9 3 ) 提出的误差修正模型( e c m ) ；e n g l e ( 19 8 2 ) 和b o l l e r s l e v ( 19 8 6 ) 提出的多元广义自回归条件异方差模型 ( g a r c h ) 等，但是采用哪种模型的估计结果对于套期保值具有比较高 的有效性仍然是一个充满争议的议题。 1 4本文的主要研究内容 本文拟从以下四个方面研究如何基于现有理论运用财务管理方法控 制有色金属制造加工企业面临的经营风险。 第一部分介绍有色金属制造加工企业的主要运营模式和现有控制市场风 险的方法。 第二部分论证基于现有财务管理理论控制有色金属制造加工企业市场风 险的可行性。 第三部分是本文研究的重点，提出运用财务管理方法控制有色金属制造 加工企业市场风险的设计方案。 第四部分是该设计方案在企业中的应用实例。 第二章理论基础和可行性研究 2 1基于市场风险控制的主要财务管理理论 2 1 1 资产控制一销售和生产相匹配 一家企业无论是从事生产还是销售都会有流动资产和固定资产。大 多数企业的固定资产随着生产能力的增加和旧设备的置换增长缓慢，但 是流动资产在短期内却会随着生产和销售水平的变化而上下波动。不同 类型的企业流动资产的组成及各部分所占的比例不尽相同。像优美科富 虹这样的有色金属制造加工企业，其存货在流动资产中通常占有较大比 例，当产量大于销量时，企业的存货增加，反之，企业的存货会减少。 一旦实际销售量与预计销售量不一致，存货就可能出现堆积或短缺。所 以安排流动资产的第一步是准确预计销售量，同时确定生产计划和物料 采购计划，当预计数与实际数出现偏差时，应及时调整，保持产供销之 间的协调一致。 2 1 2 存货决策模型与即时存货管理 存货是流动资产中最缺乏流动性的资产，因此当市场价格出现较大 波动时，其抗风险能力是比较弱的。以锌金属为例，自2 0 0 8 年末至今， 国内锌价在90 0 0 元吨至2 20 0 0 元吨之间几度起伏，很少有持有存货的 经营者能在这种环境下成功躲避市场风险的袭击。但作为有色金属加工 企业，储备必要的原材料是必需的，因为有色金属作为一种不可再生的 自然资源，并不一定总能在需要时从市场及时采购到。所以确定合理库 存量是此类企业控制经营风险的关键内容。比较通用的方法就是通过存 货决策模型或即时存货管理来控制存货的持有量。 建立存货决策模型必须首先评价两个与存货相关的基本成分：维持 成本和订货成本。通过对这两个变量的研究，我们可以确定成本最小的 最优订货量，。如下图所示，随着存货持有量地增加，维持成本上升，同 时由于一次订货数量大，订购的次数就会降低，订货成本就会下降。反 6 之，如果增加订货批次，则订货成本上升，而存货维持成本则会下降。 两种成本之间的关系可以通过总成本曲线的变化进行反映。总成本曲线 上的最低点即两种成本之和最小的点，即最经济订货数量。也就是理论 上企业最佳的一次订货数量。 图1 1 经济订货模型 经济订货批量计算公式为我们提供了用数学方法确定总成本曲线上 的最低点的方法。 驴一v 5 p f - c r 一 警 q 即经济订货批量e o q ( e c o n o m i co r d e r i n gq u a n t i t y ) ，其中，c 为全年 的总需求量，r 为每次的订购成本，h 为单位存货的持有成本。 即时存货管理j i t ( ju s ti nt i m e ) 作为另一控制存货持有量的有效手段， 起源于丰田汽车公司，是由日本公司s h i g e os h i n g o 为其专门设计的。一 个j i t 过程包括几个基本要求： 1 不断满足客户要求的生产质量； 2 保持供应商、生产者和客户的密切关系； 3 存货水平最低。 低存货和低融资能节约成本是j i t 的主要好处，这一系统可以使存货 对销售量的比率显著降低，。例如，通用电气4 0 个生产厂地存货减少了 7 0 ，从某种意义上说，生产商的部分融资成本由供应商承担了。除了节 约成本，即时存货管理还有其他好处，比如节约仓储空间、提供供货质 量、消除浪费等等。 不过，近年来一些失败的案例也使人们认识到有必要重新评价它在 高速增长行业中的利用价值。如，2 0 0 0 年的电子市场由于电子元件的短 缺导致销售量下降，l9 9 8 年至19 9 9 年是花4 个星期可以获得的零件，到 了2 0 0 0 年7 月要花4 0 个星期才能得到。这是因为电子行业的高速增长 导致商品的销售增长过快，超过了预计增长速度，而根据j i t 系统确定的 最低存货持有量无法及时满足需求。 2 1 3期货套期保值 对于经营者来说，市场风险来自买和卖两个方面。他既担心原材料 价格上涨，又担心成品价格下跌，更怕原材料上升、成品价格下跌的情 况同时出现。企业有可能利用期货合同进行套期交易来保证自己不因价 、 格的不利波动而受损失。期货套期保值是指把期货市场当作转移价格风 险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物， 对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险 的交易活动。只要该经营者所需的材料及加工后的成品都可进入期货市 场进行交易，那么经营者就可以利用期货市场进行综合套期保值，即对 购进的原材料进行买期保值，对其产品进行卖期保值，这样就可解除经 营者的后顾之忧，锁牢其加工利润，从而专心进行加工生产。 一个有效的期货套期保值必须做到以下几点： 1 、坚持“均等相对 的原则。就是说进行期货交易的商品必须和 现货市场上将要交易的商品在种类和数量上都保持一致。同时，要在两 个市场上采取相反的买卖行为，如在现货市场上买，在期货市场上则要 卖。反之亦然。 2 、应选择有一定风险的现货交易进行套期保值。如果市场价格比较 稳定，则不需要进行套期保值，因为进行保值交易是需要支付一定费用 的。 3 、根据价格短期走势进行预测，并据此选择建仓和平仓的时机。 期货套期保值对经营者有较高的管理和技术要求，企业应针对期货套 期保值业务建立相应的风险管控程序。完善的风险识别是套保成功的关 键，产业链上不同位置的企业、不同的原料品种和来源、不同产品种类 和市场、不同的业务模式和作价方式甚至是企业关注的着眼点不同，套 8 期保值业务的风险点就不一样。企业应该根据自身的业务特点，针对期 货风险点“量体裁衣”，选择适合自己生产经营特征的保值模式，设计符 合企业自身的保值方案，才能实现企业保值目标。 2 2控制有色金属制造加工企业经营风险的可行性 经营风险又称营业风险，是指在企业的生产经营过程中，供、产、 销各个环节不确定性因素的影响所导致企业资金运动的迟滞，产生企业 价值的变动。我们通常说：不确定性是风险存在的必要条件，潜在损失 是风险存在的充分条件，经济主体是风险成立的基础”。企业经营风险 作为客观存在的经济现象，具有如下几方面的特征： 1 、客观性。即经营风险是客观存在的。自经营活动产生以来，经营 风险就一直存在。只不过，当社会经济步入到商品经济社会之后，经营 风险的存在更为普遍和突出。经营风险存在的这种客观性，从根本上来 讲，是由于商品内在的二重性矛盾，即商品的价值与使用价值的矛盾客 观存在所引起的。在商业活动中，使用价值与价值的内在矛盾，更转化 为商品与货币的对立。一切商品都必须转化为货币才能实现自己的价值。 如果不能顺利地实现转化，商业的买卖活动就会受阻，商业风险就会产 生。 2 、可选择性，或称可避免性。经营风险虽然是客观存在的，但大都 是可以避免或减少的。如何避免或减少，可通过市场调查与分析、评估， 进行预测，采取相应的措施加以管理和控制。避免或减少的程度，取决 于对经营风险主体的认知程度。 3 、可预测性。作为客观存在的经营风险，对于经营风险主体而言， 大多情况下，之所以能够选择或避免，是因为经营风险可以预测，可以 通过多种预测方法来认知其何时发生、发生程度等方面的问题。 4 、共生性。它是指经营风险对风险主体而言，既可能使其获得一定 的利益，也可能使其遭受一定的损失，利益与损失机会是共生而均等的。 风险与利益、损失的关系是成正比例的关系。如果风险冒得对，管理得 好，就可以获得相应的风险利润，为企业谋求生存和发展；反之，如果 风险冒得不对，管理得不好或不进行管理，就可能造成巨大的损失。 9 正是因为经营风险的以上特性，使通过运用财务管理理论和方法进 行风险控制成为可行。我们可以通过加强企业内部管理来应对经营风险。 对于有色金属制造加工企业来说，其经营风险可归纳为两个方面，即非 财务因素和财务因素。 非财务因素包括无法取得经营所需资金；发生灾难性危机事件影响 生存能力及经营状况；市场竞争及其替代性产品或服务的影响；金融市 场波动；行业特定风险；无法获得所需人力资源；法律风险；法规及特 殊监管的风险；对环境变化的容忍度低，即过于敏感；无法达到股东期 望而引致股票价格下跌及一系列不良后果；由于社会或文化背景差异而 产生的经营风险；政治风险；还有内部组织体系和工作事务流程的风险、 信息技术产生的风险、员工诚信等方面的风险、科技进步所带来的风险 世 号子。 而最常见的财务因素则包括以下几个方面： 1 、采购风险。采购风险是指企业由于采购原材料而产生的风险，比 如供货商存货不足，采购市场价格变化剧烈等。由于有色金属作为一种 不可再生的自然资源，其供应量不但受到市场普遍规律的影响，而且国 家政策、国际形势以及资源本身的储量多少都可能导致企业因无法及时 从市场上采购到所需的原材料而蒙受重大损失。而且随着全球能源危机 的进一步加剧，有色金属市场价格的波动更加剧烈，大大加剧了企业的 经营风险。 2 、存货变现风险。存货变现风险是指由于产品市场变动而导致产品 销售受阻的可能。由于有色金属市场价格高，在目前我国该类企业的流 动资产中，金属存货所占比重相对较大。而存货又是企业中流动性最差 的资产，它一方面占用了企业大量资金，另一方面企业为保管这些存货 必须支付大量的保管费用，导致企业费用上升，利润下降。同时企业还 要承担市价下跌所产生的存货跌价损失及保管不善造成的损失，在当前 金属市场价格波动巨大的情况下，该类风险对企业的影响尤其巨大。 3 、资本结构风险。资本结构风险是指企业由于举债经营而产生的风 险。企业的资本由自有资本和外部融资组成，这就是企业的资本结构， 资本结构会对企业的经营产生很大的影响。由于一般情况下债务成本要 小于股东要求的报酬率，所以举债经营会为企业带来更多的利润。但如 l ( 1 果债务规模过大，因此而产生的本息则会给企业带来巨大的偿债压力， 一旦经营失败，有可能导致企业因无法偿还到期债务而破产。所以企业 必须根据生产经营规模确定合理的资本结构，确定自有资本和债务资本 的比例。金属存货单位价格高，资金占用大，过多的存货必然导致企业 负债增长，加大企业的财务风险。 针对有色金属加工企业的财务风险我们可以采用以下对策： 对策之一，加强内部控制。内部控制主要是在企业内部实施的一种 管理，从内部控制诞生之初，关于内部控制与风险管理之间的区别和联 系就是企业实施内控过程中绕不开的一个话题。但普遍的一个认识就是： 在内部控制的框架下去谈风险管理，进而增强企业识别、防范风险的能 力，可以促使企业更好地发挥风险管理的能动性。 19 9 2 年，美国全国虚 假财务报告委员会下属的发起人委员会( t h ec o m m i t t e eo fs p o n s o r i n g o r g a n i z a t i o n s o ft h en a t i o n a lc o m m i s s i o no f f r a u d u l e n tf i n a n c i a l r e p o r t i n g ) 发布内部控制框架，即c o s o 内部控制框架，各国理论 界和实务界纷纷对此框架提出了一些改进建议，强调内部控制框架的建 立应与企业的风险管理相结合。梳理内部控制发展的脉络，实际上：有四 个阶段，即内部牵制、内部会计控制、管理控制、内部控制及风险管理。 可以说，我们所讲的风险管理是在内部控制的平台上产生的，有了内部 控制才有风险管理。内控是实施风险管理的基石，在企业先行实施的内 部控制实际上就是企业在实施风险管理前的环境净化器。 对策之二，转嫁风险。说到转嫁风险，就会想到保险。但保险公司 并不会对企业资产的所有方面进行保险，比如金属加工企业存货的贬值 就不在保险范围之内。事实上，目前金属加工企业所采用的“原材料+ 加 工费 的经营定价模式就是一种风险转嫁方式。企业根据客户下订单之 日的金属价格加上合理的加工费与客户结算，放弃日后金属价格上升的 利益同时也将未来金属价格下跌的风险转嫁给了客户。 对策之三，加强防范。对无法转嫁的经营风险，企业可采用积极的 预防性措施，降低损失发生的可能性。如为了降低存货的跌价损失，可 根据企业的订单情况和对市场的预测，尽可能的降低存货数量。作为金 属加工企业，做到完全的零库存是不太现实的，因为企业并不一定总能 从市场上采购到所需的原材料，但如果企业能够对自身的经营情况和市 1 1 场趋势有一个较准确的估计，则可以将金属库存量保持到最低，减少可 能产生的存货跌价损失。 1 2 第三章有色金属制造加工企业主要经营模式及 风险控制方法 3 1有色金属制造加一工企业主要运营模式 企业的运营模式是指企业如何组织内部各职能部门进行产品或服务 的创造活动。企业提供的产品和服务不同，采用的运营模式也会不同。 即使提供的产品和服务相类似，运营模式也会因经营者管理理念的差异 各不相同。就有色金属制造加工企业来说，其主要的运营模式有： 3 1 1以销定产经营模式 以销定产又称“按需定产”，是指按照市场的需要组织生产。即一方 面对商品的数量、品种、规格、质量、包装等按照市场的需要来安排生 产，另一方面还要瞻前顾后、统筹安排，长远规划，使生产能适应市场 需要的发展变化。以销定产是企业处理产销关系的重要原则。这是目前 大多数有色金属制造加工企业采用的运营模式。更确切的说，这是一种 以“原材料+ 加工费”的定价模式为核心的企业运营模式。在这一模式下， 企业的生产运营以客户的订单为起点，根据客户订单当日的金属市场价 格加上一定的加工费确定产品销售价格，同时签订采购合同和制定生产 计划。以销定产、以销定购，最大限度的降低企业的存货库存量，将市 场价格风险转嫁出去，从而有效地规避因价格波动带来的经营风险。优 美科富虹锌业有限公司所采用的也是这一种经营模式，事实证明，这一 经营模式有助于企业更有效的规避因金属原料市场价格剧烈波动所带来 的经营风险。 3 1 2买断经营模式 即企业先根据自身的生产能力和对市场的预测与主要供应商签订年 度采购合同，确定金属采购价格，其后的销售价格则按照市场价格执行。 这一模式的优点是可以事先锁定原材料采购价格，而且由于是集中采购， 1 3 一般会有价格上的优惠。但随着近年来外部环境的不确定性增大，越来 越多的企业也意识到这一模式的缺点：远期采购合同降低了企业的灵活 性，大批量采购增加了企业的资金压力也不利于企业降低库存。为减少 风险，企业一般会进行期货套期保值交易，这要求企业具有相当的管理 人员和制度，所以一般为大型制造加工企业所采用。目前我国的大型钢 铁制造企业多采用这种模式，这与世界铁矿石资源高度垄断有关。 3 1 3投机型运营模式 这一模式为许多小型有色金属制造加工企业所采用。即企业在组织 生产的同时进行金属原材料的投机交易。在低价时购入原材料进行囤积， 等到市场价格升高时再抛售原材料。有些企业在行情好的时候甚至会放 弃金属加工业务而专门进行原材料的投机交易。这一运营模式的优点是 如果判断准确会为企业带来巨额利润，但缺点也显而易见，一旦判断失 误，很可能给企业带来灭顶之灾。而且，大量囤积货物也需要巨大的资 金支持，所以多数企业会利用期货这一投资工具，这就对企业的风险管 理能力提出了更高的要求。 3 2 有色金属制造加工企业面临的主要经营风险 首先是价格波动风险。有色金属是对宏观经济最敏感的行业，国际 形势和国内调控的松紧将首先体现到金属价格上。目前欧美经济复苏趋 势并不明确，而国内各项调控政策也暂时没有放松的信号，因此，有色 金属价格大幅波动是难免的。而金属价格的波动又给企业的经营带来了 巨大的风险， 其次是产能过度增长。自我国加入世贸组织之后，经济飞速发展， 作为防腐基料的锌粉随着国家基础建设规模的扩大而需求激增，尤其在 2 0 0 6 - 2 0 0 7 年达到顶峰。这吸引了众多投资者进入这一行业。但有色金属 制造加工是一个技术门槛低，资金投入大的行业，一旦市场需求量萎缩， 企业为求生存，开始低价恶性竞争，这使企业的利润空间不断压缩，限 制了企业的进一步发展。 第三，企业原有的内部管理方式与现代化经营理念的冲突。有色金属 1 4 制造加工企业大多属于传统产业，技术门槛不高，供需环境单一，很容 易使企业满足于传统的管理方式。随着信息技术的日益进步，信息技术 通过信息交换网络渗透到社会各个领域，将导致社会资源配置方式、企 业生产及管理方式的重大变革。信息技术使世界越来越小，而互联网的 发展又将使企业发展的空间无限扩展。通过创建企业外部的信息网络和 内部网，大大改善了企业内部、企业之间、企业与顾客间的沟通方式， 从而彻底改变企业的生产方式、管理方式和组织形式。与传统方式相比， 企业决策、生产、经营、管理效率和水平得以较大增长，从而提高了企 业的经济效益。在新经济时代，信息技术对传统企