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山东宏吕路桥集团有限公司营运资金管理研究 摘要 近年来，我国的公路建筑业进入了快速增长的“黄金时期”，同时，市场格局也发 生着迅猛的变化，竞争日益激烈。面对机遇和挑战，山东宏昌路桥集团有限公司在资金 管理方面的矛盾和问题日益突显出来。在企业资金管理中，营运资金是企业日常流动性 最大、变化最快和周转性最强的资金。宏昌公司的生存与发展在很大程度上取决于营运 资金的管理和运转情况，采取有效措施，加强宏昌公司营运资金管理势在必行。 本文按照提出问题、分析问题、调查研究、解决问题的研究思路，针对山东宏昌路 桥集团有限公司营运资金管理的问题进行深入探讨和分析。首先回顾了营运资金管理的 国内外研究状况，在总结财务管理中有关营运资金管理基本理论的基础上，针对宏昌公 司的营运资金管理现状进行分析研究，找出其营运资金管理存在的问题，分析其成因。 然后围绕这些原因，在充分考虑企业财务安全性的前提下，满足生产经营活动周转需要， 并保证企业资金的充分流动性，找出宏昌公司加强营运资金管理的具体措施。 本文研究得到的宏昌公司营运资金管理的具体措施，旨在加快营运资金周转速度， 实现尽可能多的持续、稳定的现金流量，降低财务风险，对于提高宏昌公司的竞争实力， 确保公司长远发展具有十分重要的现实意义。本文的研究对其他企业的营运资金管理也 有一定的借鉴价值。 关键词：宏昌公司；营运资金；资金结构；资金周转 大连理工大学专业学位硕士学位论文 r e s e a r c ho nw o r k i n gc a p i t a lm a n a g e m e n to f s h a n d o n gh o n g c h a n g r o a da n db r i d g ee n g i n e e r i n gc o 1 t d a b s t r a c t i nr e c e n ty e a r s ，c h i n a sh i g h w a yc o n s t r u c t i o ni n d u s t r yg o e saf a s t - g r o w i n g ”g o l d e n p e r i o d ”a tt h es a m et i m e ，r a p i dc h a n g ei nt h em a r k e ti sa l s oo c c u r r i n g ，a n dt h ec o m p e t i t i o ni s b e c o m i n gi n c r e a s i n g l yf i e r c e f a c i n go p p o r t u n i t i e sa n dc h a l l e n g e s ，t h ec o n t r a d i c t i o n sa n d p r o b l e m so fc a p i t a lm a n a g e m e n to fs h a n d o n gh o n g c h a n gr o a da n db r i d g ee n g i n e e r i n g c o 1 t di si n c r e a s i n g l ye x p o s e d i nt h ee n t e r p r i s e sf u n d sm a n a g e m e n t w o r k i n gc a p i t a li st h e f a s t e s t c h a n g i n ga n dm o s tr e v o l v i n gf u n d s h o n g c h a n g ss u r v i v a la n dd e v e l o p m e n td e p e n d s l a r g e l yo nt h em a n a g e m e n ta n df u n c t i o n i n go ft h ew o r k i n gc a p i t a l t a k i n ge f f e c t i v em e a s l e s t os t r e n g t h e nt h ec o m p a n y sw o r k i n g c a p i t a lm a n a g e m e n ti si m p e r a t i v e t h i sa r t i c l ei si na c c o r d a n c ew i t ht h er e s e a r c h a p p r o a c h o fq u e s t i o n s - a s k i n g ， p r o b l e m s - a n a l y z i n g ，r e s e a r c h i n g ，p r o b l e m s o l v i n gt og i v ei n - d e p t hd i s c u s s i o n ? a n da n a l y s i so f t h e w o r k i n gc a p i t a lm a n a g e m e n ti s s u e so fs h a n d o n gh o n g c h a n gr o a da n db r i d g e e n g i n e e r i n gc o 1 t d f i r s t l y ，r e v i e w i n g t h er e s e a r c hs i t u a t i o no ft h e w o r k i n gc a p i t a l m a n a g e m e n t a th o m ea n da b r o a da n da n a l y z i n gt h er e c e n ts i t u a t i o no ft h ec o m p a n y sw o r k i n g c a p i t a lm a n a g e m e n to nt h eb a s i so fc o n c l u d i n gt h eb a s i ct h e o r yo fw o r k i n gc a p i t a l m a n a g e m e n ti nf m a n c i a lm a n a g e m e n tt of m do u tt h ep r o b l e m si nt h em a n a g e m e n to fw o r k i n g c a p i t a la n da n a l y z ei t sc a u s e s t h e n , a r o u n dt h e s ec a u s e sa n do nt h ep r e m i s eo fg i v i n gf u l l c o n s i d e r a t i o nt ot h ef i n a n c i a ls e c u r i t y ，m e e t i n gt h en e e d so ft h el i q u i d i t yo f p r o d u c t i o na n d m a n a g e m e ma c t i v i t i e sa n de n s u r i n gt h ef u l lm o b i l i t yo fe n t e r p r i s ef u n d sa n di d e n t i f y i n gt h e s p e c i f i cm e a s l e s t os t r e n g t h e nt h ew o r k i n gc a p i t a lm a n a g e m e n to f h o n g c h a n g t h ep u r p o s eo ft h i sr e s e a r c hi sd e s i g n e dt of i n dt h es p e c i f i cm e a s l e sf o re n h a n c i n gt h e m a n a g e m e n to fw o r k i n gc a p i t a lf o rh o n g c h a n gc o 。l t d ，w h i c hc a ns p e e du pt h et u r n o v e rr a t e o fw o r k i n gc a p i t a la n ds t r i v et oa c h i e v et h es u s t a i n e d ，s t a b l ec a s hf l o wa n ds t r i v et om a x i m i z e e f f i c i e n c ya sm u c ha sp o s s i b l ea n dr e d u c ef i n a n c i a lr i s k t h i sw i l lm a k eag r e a tc o n t r i b u t i o n t oi n c r e a s et h ec o m p a n y sc o m p e t i t i v e s t r e n g t h sa n dh a v eg r e a tp r a c t i c a ls i g n i f i c a n c et o e n s u r et h el o n g t e r md e v e l o p m e n to fh o n g c h a n gc o t t d a l s ot h i sp a p e rc a ns u p p l yr e f e r r i n g s i g n i f i c a n c ef o rs o m eo t h e rc o m p a n y sw o r k i n gc a p i t a lm a n a g e m e n t k e yw o r d s ：h o n g c h a n gc o 1 t d ；w o r k i n gc a p i t a t ；f o u n ds t r u c t u r e ；t u r n o v e ro f c a p i t a l 一i i 大连理工大学学位论文独创性声明 作者郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下进行研究 工作所取得的成果。尽我所知，除文中已经注明引用内容和致谢的地方外， 本论文不包含其他个人或集体已经发表的研究成果，也不包含其他已申请 学位或其他用途使用过的成果。与我一同工作的同志对本研究所做的贡献 均已在论文中做了明确的说明并表示了谢意。 若有不实之处，本人愿意承担相关法律责任。 学位论文题目：出盔宏昌整益篡囤查医公司萱垂资金篮理砑究 作者签名： 凌鸯圣日期：宣竺2 年生月堕日 大连理工大学专业学位硕士学位论文 大连理工大学学位论文版权使用授权书 本人完全了解学校有关学位论文知识产权的规定，在校攻读学位期间 论文工作的知识产权属于大连理工大学，允许论文被查阅和借阅。学校有 权保留论文并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，可以将 本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、 缩印、或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。 学位论文题目：出塞塞昌整捶集团直腿公司萱运资金篮理珏窥 作者签名： 套辱函 日期：赴! 旦年! 月j ，_ 日 导师签名：弦虬址日期： 矗z 芝年上月卫日 山东宏吕路桥集团有限公司营运资金管理研究 1 绪论 1 1选题的背景及意义 1 1 1 选题的背景 近年来，我国的公路建筑业进入了快速增长的“黄金时期 ，同时，市场格局也发 生着迅猛的变化，随着经济日益全球化，施工企业之间的竞争远远超出了本地区、本国 的范围，竞争日益激烈。面对机遇和挑战，山东宏昌路桥集团有限公司在资金管理方面 的矛盾和问题日益突显出来。资金作为企业的“血液”往往因为循环不畅或供应不足而 严重制约着企业的生存和发展。企业要想在世界市场中获得竞争优势，资金管理在企业 发展过程中起着关键的作用。在企业资金管理中，营运资金是企业日常流动性最大、变 化最快和周转性最强的资金。宏昌公司的生存与发展在很大程度上取决于营运资金的管 理和运转情况，采取有效措施，加强宏昌公司营运资金管理势在必行。 根据2 0 0 5 年交通部出台的国家高速公路网规划，将用3 0 年时间，建成8 5 万 公里的国家高速公路网。2 0 0 8 年底，我国高速公路通车里程已达6 0 3 万公里，还有近 2 5 万公里的高速公路需要修建，公路建设将面临着良好的机遇。作为我国高速公路发 展较早的山东省，计划将于2 0 1 0 年高速公路通车里程达到5 0 0 0 公里，建成“五纵连四 横、一环绕山东”的高速公路网络。在交通运输部2 0 0 9 年7 月公布的公路工程施工一 级以上资质企业名录中，获得公路工程施工总承包特级资质的企业有2 8 家，公路工程 施工总承包一级资质5 2 5 家，公路交通工程专业承包资质的有8 5 家。不断扩大的公路 建设市场相对于数量众多的公路建设单位而言，仍然存在着“僧多粥少 的局面，公路 建设市场竞争十分激烈。 2 0 0 8 年宏昌公司提出“合作、多投、灵活、避险八字投标方针，建立了投标经 营合作机制，走出了一条灵活多样、多渠道、全方位的市场开发经营新路子。共组织投 标5 9 项，成功中标杭瑞高速等1 0 项工程，总工作量3 9 亿元，项目中标率1 6 9 。“多 投 一方面带来了对投标保证金的随机性很强的大量需求，另一方面，“多投”则“多 中，新的建设项目也需要有人员、材料、机械的投入，这些最终反映为对资金的需求。 营运资金是企业进行生产经营活动的前提和基础，是企业资金总体中最具活力的组 成部分，是对流动资产和流动负债的统称，体现为整个资产负债表的上半部，并在诸多 方面与其他财务报表密切相关，其触角几乎可以延伸到企业生产经营的多个方面。在企 业资金管理中，营运资金管理是企业资金管理的基础。企业一定时期资金盈利水平的高 低主要是取决于其营运资金管理水平的高低，也是一个被广泛应用于考核企业财务风险 大连理工人学专业学位硕十学位论文 的重要方面。营运资金运作的好坏，直接影响企业生产经营活动的正常开展和经济效益 的实现，采取有效措施加强营运资金管理显得极为重要而又迫切。莱瑞吉特曼和查尔 斯马克斯维尔两位学者通过对美国一千家大型企业财务经理调查，发现财务经理在营 运资金管理上所花费的时间几乎占了三分之一【l 】。 加强宏昌公司营运资金管理势在必行，本文对山东宏昌路桥集团有限公司的营运资 金管理的问题进行深入探讨和分析。 1 1 。2 选题的意义 从财务管理的角度来看，公司的营运资金是公司进行日常经营管理而周转使用的流 动性资源，更是公司赖以生存的基本条件，因此，营运资金管理对公司具有极为重要的 意义。概括起来，主要表现在以下三个方面【2 j 。 ( 1 ) 储备适当的营运资金是维持公司正常生产经营活动的物质基础 由于现金流入量与现金流出量具有不同步和不确定的特性，致使公司的现金流入与 现金流出在时间上无法相互匹配，从而导致了公司未来经营活动的不确定性，财务人员 对现金流量难以进行准确预测。因此储备适当的营运资金，可以使公司资金的同常收付 形成良性循环。 ( 2 ) 营运资金的日常管理可以平衡公司的现金流动 公司的非现金性流动资产一旦转化为现金，就会形成公司的现金流入；而公司偿还 流动负债需要支付现金，这就形成了公司的现金流出。现金的流动不平衡，就会出现现 金不足而导致短期偿付困难，或者现金过剩而使公司的资产获利能力下降。因此，通过 营运资金管理来控制流动资产和流动负债，使现金流入和流出尽量协调，实现现金的平 衡运动，就成为公司资金管理的重要内容。 ( 3 ) 通过营运资金管理可以控制公司经营风险的大小 一般情况下，公司的净营运资金越多，违约风险就越小，举债融资的能力也就越强。 与营运资金相关的一些其他财务指标也是衡量公司短期偿债能力、体现公司经营风险的 重要因素，比如流动比率、速动比率等。因此，许多贷款合同都要求借款公司保持一定 数量的营运资金，或保持较高的流动比率，因其反映了一个良好的短期偿债能力和较低 的经营风险。 1 2 国内外文献综述 1 2 1 国内文献综述 1 9 9 3 年我国实行与国际惯例接轨的会计制度，营运资金作为一个财务概念引入我 国。 山东宏吕路桥集团有限公司营运资金管理研究 1 9 9 5 年毛付根教授在“论营运资金管理的基本原理”一文中提出从总体上进行观察 和研究如何制定合理的营运资金政策，指出要从流动资产与流动负债之间的相互关系着 手，将流动资金的存量配置与其相应资金来源相联系。 1 9 9 7 年，向平在“浅谈零营运资金管理”一文中指出了“零营运资金管理”的基 本原理：在满足企业对流动资产基本需求的前提下，从营运资金管理的着重点出发，尽 可能地降低企业在流动资产上的投资额，并大量利用短期负债进行流动资产的融资。他 给出了货币资金周转期的计算公式：货币资金周转期= 应收账款周转期+ 存货周转期一展 延的应付账款周转期，提出用“货币资金周转期 来考察营运资金管理的绩效。 2 0 0 0 年，杨雄胜等在分析现行应收账款周转率、存货周转率指标在理论与方法的不 足的基础上，指出周转额应是企业某一形态的垫支资金不断回到其原有状态的数额，建 议采用应收账款平均账龄指标和应收账款逾期率指标，并建议修改有关存货指标来反映 存货在不同环节的营运效率。 2 0 0 1 年后营运资金的研究已经进入了实际应用阶段，不是单纯的原理或者指标研 究。王竹泉教授在“跨地区经营企业如何进行商流规划”一文中从营销渠道规划和中间 商选择两个方面探讨了跨地区经营企业营运资金管理创新的途径。 2 0 0 5 年，王竹泉、马广林( 2 0 0 5 ) 在会计研究上发表了“分销渠道控制：跨区分 销企业营运资金管理的重心”一文，倡导将营运资金管理重心转移到分销渠道控制上来， 将营运资金管理研究与供应链管理、渠道管理和客户关系管理等研究有机结合起来。 2 0 0 6 年，吴英通过分析管理资产负债表，根据营运资本需求的资金结构来进行资产 流动性的测算p j 。 2 0 0 7 年，王戈以经济订货量模型考核净营运资金持有量，以均方差评估企业对收付 款节奏的控制，他通过一些数学方法对最佳资产负债结构、投入长期资产所需资金来源 进行了分析与判断1 4 j 。 同年，申仕阳等试图为企业如何确定合理的流动资产结构提出一种计算方法，他们 用层次分析法对流动资产中各项目的直接比例关系进行计算【5 】。 1 2 2 国外文献综述 在国外，1 9 3 4 年就有人分析了1 9 2 9 1 9 3 2 年经济衰退对美国主流企业营运资金的影 响。此后直到2 0 世纪8 0 年代的研究文献主要是对营运资金管理一些模型的讨论，去解决 怎样建立能够应用于实践的更好模型。 19 7 2 年，k n i g h t 在“w o r k i n gc a p i t a lm a n a g e m e n t ：s a t i s f a c t i o nv e r s u so p t i m i z a t i o n 一文中，对营运资金的决策目标应该是最优还是满意进行讨论，并提出了在保险储备量 下的最优订货模型，从而使存货的订货成本和储存成本最小【6 j 。 人连理工大学专业学位硕士学位论文 1 9 7 6 年，h a m p t o nc h a g e r 在现金管理和现金周期一文中首次提出“现金周期 的概念，作者结合企业的生产过程探讨现金流转状况，提出了改进现金管理，缩短现金 周期的具体措施1 7 j 。 19 8 0 年，v e d y nd r i c h a r d s 和e u g e n ej l a u 曲l i n 指出可以采用现金周期指标反映企 业营运资金管理状况的全貌，他们将现金周期定义为：现金周期= 应收账款周转期+ 存 货周转期一应付账款周转期【8 j 。 l9 8 3 年，d a v i dd h a r r i s o n 及w i l l i a mh h e r n a n d e z 在h a r v a r db u s i n e s sr e v i e w 上发 表了“m e a s u r i n gt h ei m p a c to f i n f l a t i o no nw o r k i n gc a p i t a l 一文，作者认为当遇到通货 膨胀时，首先应该对营运资金各项目进行调整，然后再进行评价营运资金的管理水平。 因为传统的评价营运资金管理业绩的方法在通货膨胀时可能会做出错误的判断，这是由 于有时生产效率的改进不能够抵消通货膨胀所带来的恶劣影响。 2 0 世纪9 0 年代供应链管理、分销渠道管理和客户关系管理等管理理论的提出与应用 使得十几年来营运资金管理的绩效在不断的改善。之后的研究则本着更加务实的态度， 直接去研究营运资金管理在企业实际中是怎样的。 1 9 8 9 年，j o h nj h a m p t o n 与c e c i l i al w a g n e r 出版了营运资金管理。本书内容 包括流动资产管理、信用评级、短期融资、消费者信贷等，这种基本内容框架一直保持 到现在，没有发生明显的变化。即：从盈利性和风险性两个角度考察，将流动资金的存量 配置与其相应的资金来源相联系，从总体角度进行研究如何制定合理的营运资金政策。 1 9 9 8 年，h y u n h a ns h i n 和l u cs o e n e n 通过实证进行了研究分析。他们选取了 1 9 7 5 1 9 9 4 年5 8 9 8 5 家美国公司为样本，得出的研究结论是公司的净营业周期同公司的 盈利性以及股票投资回报之间存在显著的负相关关系。因此，将公司的净营业周期缩短 到一个合理的最小值，是创造股东价值的途径之一1 9 】。 2 0 0 2 年，a n d r e wh a r r i s 在“w o r k i n gc a p i t a lm 触悄g e m e n t ：d i f f i c u l t ，b u t r e w a r d i n g 一文中指出营运资金管理在理论与实际上差别是很大的，我们必须仔细分 析企业的背景以及所处的行业位置，才能够做出详细的预测，对营运资金做出合理的规 划。理论上很容易理解，但是实际上却由于多种原因：不确定性以及人的因素等我们却 很难正常的实施营运资金管理。 同年，j u a nc o l i n a 在管理类型上重新阐释了营运资金管理。他指出，一个全面的营 运资金管理计划包括如下三个部分：收入管理、供应链管理、支出管理。强调合理组织 营运资金三个组成部分的行为以以为公司带来最大效益。j u a nc o l i n a 的这一论述使人们 对营运资金管理的观念扩展到公司经营的各个方面，而不再仅仅局限于资产负债表部 分，从而把公司日常琐碎的运营管理统一于营运资金管理之下基于供应链的视角 【1 0 1 。 山东宏吕路桥集团有限公司营运资金管理研究 2 0 0 5 年，b r i a nf l a n a g a n 在“m a n a g i n gw o r 虹n gc a p i t a l 一文中指出必须依据循环 来管理营运资金，因为现金流量是处在一种循环的状态中。我们要通过对应收账款、应 付账款、存货的管理合理的调配现金流量。 1 3 论文的研究思路及方法 本文的基本研究思路是：分析现状黾出问题分析问题调查研究解 决问题，见图1 1 。 图1 1 研究思路 f i g 1 1 r e s e w c hi d e a s 本文以山东宏昌路桥集团有限公司为研究对象，以现代企业理论及财务管理理论为 指导，采用了定性分析和定量分析相结合的研究方法。通过对宏昌公司进行实地调查、 数据采集，结合中国公路建设市场现状和当前宏昌公司的经营状况、财务管理状况进行 剖析，找准营运资金管理方面存在的突出问题，分析其成因。立足企业经营发展实际， 针对企业营运资金管理存在问题提出加强营运资金管理的方向和具体措施。 大连理：i ：人学专业学位硕士学位论文 2 营运资金管理的基本理论 2 1营运资金的概念、特征及构成要素 2 1 1 营运资金的基本概念 营运资金，也叫营运资本，是一个企业经营过程中用于日常运营周转的资金。现代 财务管理理论对营运资金内涵的理解共有如下三种： 第一种，狭义的营运资金，是指某时点内企业的流动资产与流动负债的差额。它并 不特指某项资产或负债，而是企业一定时期全部流动资产减去流动负债后的差额，也称 作“净营运资金。营运资金越多，说明不能偿还的风险越小。因此，营运资金的多少 可以反映偿还短期债务的能力。狭义的营运资金概念在企业偿债能力和财务状况的研究 中被广泛采用，因为它可以作为判断和分析企业流动资金运作状况和财务风险的重要依 据。 第二种，广义的营运资金，也称为“总营运资金 。是一个企业一定时期的全部流 动资产，包括持有的现金、有价证券、应收和预付账款及各类存货等。对广义的营运资 金主要研究其包含的具体管理对象及其变化发展趋势，包括对如上所述的各类流动资产 的控制、持有情况的确定等。 第三种，营运资金是指一个企业一定时期流动资产和流动负债的“总和”，这里的 “总和”是对流动资产和流动负债相互关系的反映。营运资金管理应包括企业流动资产 和流动负债管理的全部内容，它将企业的流动资产管理与流动负债管理一起进行，这对 真正掌握企业营运资金管理具有重要意义。认为企业的流动资产管理必须结合流动负债 管理一并进行，将企业流动负债对一定时期营运资金的影响和流动资产内部结构同时考 虑。这种理解方式充分体现了营运资金管理的目标，回答了企业如何确定在流动资产上 的投资额度与企业应如何进行短期筹资的问题。 本文在对宏昌公司营运资金管理的研究中采用第三种理解方式作为营运资金管理 研究的出发点，从流动资产与流动负债两方面对营运资金进行管理。 2 1 2 营运资金的特点 为了有效地管理企业的营运资金，必须研究营运资金的特点，以便有针对性地进行 管理。营运资金一般具有如下特点【1 。 ( 1 ) 营运资金的周转具有短期性 企业占用在流动资产上的资金，周转一次所需时间较短，通常会在1 年或1 个营业 山东宏吕路桥集团有限公司营运资金管理研究 周期内收回，对企业影响的时间比较短，根据这一特点，营运资金可通过商业信用、银 行短期借款等短期筹资方式来加以解决。 ( 2 ) 营运资金的实物形态具有易变现性 短期投资、应收账款、存货等流动资产一般具有较强的变现能力，如果遇到意外情 况，企业出现资金周转不灵、现金短缺时，便可迅速变卖这些资产，以获取现金。 ( 3 ) 营运资金的数量具有波动性 流动资产的数量会随企业内外条件的变化而变化，时高时低，波动很大。 ( 4 ) 营运资金的实物形态具有变动性 企业营运资金的实物形态是经常变化的，一般在现金、材料、在产品、产成品、应 收账款、现金之间顺序转化。对大多数企业而言，营运资金循环是指企业利用其商业信 用购买原材料，再将原材料进行加工，然后销售加工的产成品从而产生了应收款项( 或 现金) ，再收回应收款项去满足商业信用的一种不断循环反复的运动【l 引，如图2 1 所示。 图2 1 营运资金循环基本形式 f i g 2 1 t h eb a s i cf o r mo fw o r k i n gc a p i t a lc y c l e ( 5 ) 营运资金的来源具有灵活多样性 企业筹集营运资金的方式较为灵活多样，通常有银行短期借款、短期债券、商业信 用、应交税金、应交利润、应付工资、应付费用、预收货款、票据贴现等。 2 1 3 营运资金的构成要素 企业营运资金是企业一定时期流动资产和流动负债的统称。流动资产，通常是指可 以在一年内或超过一年的一个营业周期内变现的资产。流动负债，又称短期融资，是指 大连理丁大学专业学位硕+ 学位论文 需要在一年或者超过一年的一个营业周期内偿还的债务。其构成要素是流动资产与流动 负债包括的所有项目，详见表2 1 。 表2 1 流动资产与流动负债表 t a b 2 1t a b l e so fc u r r e n ta s s e t sa n dc u r r e n tl i a b i l i t i e s 流动资产项目流动负债项目 货币资金 短期投资 应收账款 应收股利 应收利息 应收账款 其他应收款 预付账款 应收补贴款 存货 待摊费用 一年内到期的长期债权投资 其他流动资产 短期借款 应付票据 应付账款 预收账款 应付工资 应付福利费 应付股利 应交税金 其他戍交款 其他应付款 预提费用 预计负债 一年内到期的长期负债 其他流动负债 2 2 营运资金管理的内容、目标、策略 2 2 1营运资金管理的内容 营运资金管理的内容包括对流动资产的管理、流动负债的管理及协同管理，现金流 量贯穿于整个营运资金管理的始终，实际上营运资金管理也就是以经营活动现金流量控 制为核心的一系列管理活动。营运资金管理的具体内容包括货币资金管理、短期投资管 理、存货管理、短期借款管理、应收应付款管理等。 ( 1 ) 流动资产项目的管理 流动资产，通常包括现金和短期证券、应收账款以及存货。因为流动资产本身并不 具有直接的盈利性，在对其管理时应主要关注其流动性和周转速度的管理。正确理解流 动资产的性质，有助于企业更加有效的实现价值最大化的理财目标。 山东宏吕路桥集团有限公司营运资金管理研究 货币资金管理 货币资金管理也是企业营运资金管理的重要一环，因为货币资金是企业中流动性最 强、最活跃的部分。根据营运资金管理目标以及现金循环周转的特点，可以将货币资金 管理划分为安全性管理和效益性管理两个方面。货币资金管理的安全性，首先体现于数 量的安全性，要保证现金的安全完整，避免现金短缺。其次，体现于生产经营的安全性。 企业生产经营的持续发展要求不断的购置材料、商品和发生各种费用支出。货币资会的 效益性管理要求通过实施有效的管理，降低现金持有的所有相关成本，提高现金使用的 效益。企业必须合理确定现金的持有量，使现金收支在数量上和时间上都能相互衔接， 满足企业经营活动所需现金的前提下尽量减少企业闲置的现金数量，提高资金的收益 率。 短期投资管理 短期投资，包括企业的对外权益性投资和债权性投资，主要是指有价证券投资。企 业持有期有价证券的目的是保持资产的流动性和赚取投资收益。进行短期投资时应遵循 以下基本原则：剩余资金投资原则，以免影响企业正常生产经营活动；组合投资、分散 风险。 应收账款管理 企业对应收账款的管理，就是要对其在应收账款上的投资与风险分析，将采用不同 信用政策所产生的收益和所花费的成本进行比较，相应制定出最佳的信用政策，并对信 用政策的实施进行控制，满足企业财富最大化的经营目标。 应收账款的信用政策，包括信用标准、信用期限和收账政策。由于信用政策在企业 中的重要地位，信用政策一般应由企业财务管理部门的负责人和其他有关部门的负责人 共同制定。最佳的信用政策，也就是说最佳的应收账款投资水平，取决于企业自身的生 产经营状况和企业所处的外部环境1 1 3 j 。 信用标准是企业同意向客户提供商业信用而提出的基本要求，通常以预期坏账损失 率作为判别标准。如果客户达不到企业的信用标准，则不能享受企业的信用或只能享受 带有附加条件( 如提供第三方担保等) 的信用。收账政策是指当企业的信用条件被违反 时，企业应采取的收账策略。 信用期限是指企业允许顾客从购货到付款之间的时间，或者说企业给客户的付款时 间。信用期过短，不足以吸引顾客，在竞争中会使销售额下降；信用期过长，对销售额 增加固然有利，但只顾及销售增长而盲目放宽信用期，所得的收益有时会被增长的费用 抵消，甚至造成利润减少。因此，企业必须慎重研究，确定出恰当的信用期限。 一9 一 火连理工大学专业学位硕十学位论文 宽严程度不同的收账政策给企业所带来的收益和成本也不同。企业投入收账的费用 越大，收账措施越有力，可收回的应收账款就越多，坏账损失就越小。但收账费用和坏 账损失之间也不是线性关系，少量的收账费用不会使坏账损失减少许多。随着收账费用 的逐渐增加，它对坏账损失减少的作用越来越大，当达到某种限度时，收账费用的追加 对进一步减少坏账损失的作用逐渐减小。收账费用和坏账损失之间的关系可用图2 2 表 示。 p ( 饱合点)收账费用 图2 2 收账费用与坏账损失的关系 f i g 2 2 t h er e l a t i o n s h i pb e t w e e nc o l l e c t i o nc o s t sa n dl o s si nb a dd e b t 在每个月度开始时对当前应收账款进行账龄分析，见表2 2 ，找出潜在的超过付款 期的应收账款，对其进行优先和重点款项追收工作，避免期末出现长期逾期的应收账款 及相应的坏账损失。 对于逾期的应收账款应给予足够重视，查明具体是哪些客户，这些客户是否经常发 生拖欠情况。对不同拖欠时间的账款及不同信用品质的客户，应采取不同的收账政策、 收账方案，对可能发生的损失，需要提前做出准备，充分估计这一因素对企业损益的影 响。 山东宏吕路桥集团有限公司营运资金管理研究 表2 2 应收账款账龄分析表 t a b 2 2a c c o u n t sr e c e i v a b l ea g ea n a l y s i s 喜塞 余额 未过期 已过期 1 - 3 0 天3 1 - 9 1 天9 1 - 1 2 0 天1 2 1 天以上合计 客户a 客户b 客户c 合计 比例 存货管理 存货，指企业在正常生产经营过程中持有以备出售的产成品或商品、处在生产过程 中的在产品、在生产过程或提供劳务过程中耗用的材料和物料等。持有充足的存货，既 能够迅速地满足客户的各种定货需要，从而为企业的生产与销售提供较大的机会性，避 免因存货不足带来的机会损失，又有利于生产过程的顺利进行，节约采购费用与生产时 间。当然，持有存货也会产生相关成本，影响企业获利能力的提高。因此存货管理就是 要将存货控制在最佳状态，权衡存货的功能与成本，以最小的存货资金占有促进生产经 营过程的递进，以加速资金周转，实现最佳经济效益。 解决该问题的方法是经济订货批量法及其扩展模型。首先，以一些假设为前提，将 存货的进货成本以及储存成本最低时的购入量作为最佳订货量。然后逐步放宽假设条 件，扩展到有数量折扣模型、存货陆续供应、存在缺货模型和使用模型。近年来，人们 逐渐开始研究离散需求环境下的订货批量问题，并出现了时区订货批量法、最小单位费 用法和最小总费用法等。 ( 2 ) 流动负债项目的管理 流动负债项目主要包括：短期借款、应付账款、应付职工薪酬、应交税费及应付股 利等。短期负债筹资具有如下一些特点l l 4 。 筹资速度快 长期负债的债权人出于保护自身利益的目的，往往要对债务人进行全面的财务调 查，因此筹资所需时间一般较长且难以取得。短期负债在较短时间内即可归还，故债权 人顾虑较少，较易取得。 火连理工大学专业学位硕十学位论文 筹资富有弹性 举借长期负债，债权人或有关方面经常会向债务人提出很多管理规定或限定性条 件；而短期负债的限制则相对较为宽松，使筹资企业的资金使用较为灵活，弹性较大。 筹资成本较低 一般地，短期负债的利率低于长期负债，短期负债筹资的成本也低。 筹资风险高 短期负债需在短期内偿还，因此要求筹资企业在短期内拿出足够的资金来偿还债 务，若企业届时资金安排不当，就会陷入财务危机。此外，短期负债利率的波动比较大， 有时也可能的高于长期负债的水平。 可以根据短期融资是否具有自然性将其分为自然融资和短期借款。 自然融资 自然融资是企业在生产经营过程中自发形成的资金来源。主要包括应付票据、预 收账款应付账款和应计费用等。它的优点是易于取得，无需办理任何融资手续，几乎没 有成本，对企业的限制也较小。其缺点是期限较短，企业筹资的主动性较小。应付账款 则是一种短期免息贷款，并且在一定程度上可以展期，是企业短期筹资中极具诱惑力的 短期资金来源。但企业必须在保证财务状况和运营效率的情况下，对应付账款进行有效 地控制，否则就会加大企业的债务负担，增加短期财务风险，影响企业信誉。 短期借款 除自然融资外，企业也可以通过协议融资筹集资金。协议融资主要包括短期借款、 信用证和发行应付短期债券。信用证主要适用于从事国际贸易业务的企业，应付短期债 券则只适合于信誉好、规模大的企业。因此，一般企业的短期融资来源主要是向银行和 其他非金融机构借入短期借款。同时，金融机构针对企业营运资金周转过程中需要的不 同用途的资金提供了不同的金融产品，主要包括：临时贷款、周转信贷、科技开发贷款、 专项贷款、买方信贷等。企业可以根据需要向银行申请不同形式的贷款。 2 2 2 营运资金管理的目标 营运资金管理是企业财务管理的重要组成部分，其基本和最终目标应该遵循企业整 体财务管理的目标。营运资金管理的目的是通过实施有效的管理活动，保证企业营运资 金的安全性、流动性以及周转性，同时努力提高企业的整体盈利能力。营运资金管理的 目标包括： ( 1 ) 不断提高盈利能力 盈利能力是企业在市场竞争中生存与发展的前提与基础。营运资金的周转速度是影 响盈利能力的重要因素。其关键在于有效地运用资金，顺利实现资金周转和增值。成功 山东宏吕路桥集团有限公司营运资金管理研究 的企业通过营运资金的支持和运动，通过流动资产和流动负债的反复循环转变，不断获 取利润。加快营运资金周转的关键是提高应收账款和存货周转率。 流动资产的重要组成部分是应收账款和存货，同时它们也是营运资金运动的必经环 节，改善其周转速度，可以提高营运资金的周转速度，最终提高企业的盈利能力。但是， 保证营运资金具有低成本和较好的盈利能力与保证其充分流动性和安全性以维持偿债 能力是相互矛盾的。因此，除了要降低营运资金持有成本，提高营运资金日常管理水平 外，营运资金管理的最终目的是要权衡营运资金的风险性、流动性和盈利性，确定一个 既能维持企业的正常生产经营活动，又能在降低风险的前提下，为企业带来尽可能多利 润的营运资金水平，提高企业的竞争实力。 ( 2 ) 保持适当的偿债能力 企业的偿债能力，既影响企业的信誉和未来的发展，又直接关乎企业的生存。判断 短期偿债能力强弱的主要依据有净营运资金、流动比率和流动资产的流动性等。这三项 指标均与偿债能力成正比。净营运资金数额越大，流动比率就越高，流动资产对于流动 负债的保证程度也越高，反映的短期偿债能力越强。 最近几年，西方企业提出“零营运资金”、“负营运资金管理，出现了一种倾向 于降低营运资金水平的潮流，强调将获利性作为首要目标，并将其视为现代企业理财的 最高境界。这种思想对传统的营运资金管理提出了极大的挑战，但并不是不能实现。 2 2 3 营运资金管理的策略 良好的营运资金管理需要依靠一种切实可行的、能够有效地考虑风险与收益的策 略。营运资金管理策略涉及全部营运资金，包括流动资产和流动负债以及二者之间的总 体安排。按分析的角度不同，可以将营运资金管理策略划分为营运资金持有量策略和筹 集策略i l5 。 ( 1 ) 营运资金持有量策略 营运资金持有量的确定，就是权衡风险性与盈利性，做出合理的选择。据此，可供 选择的营运资金持有策略有： 宽松的( 稳健的) 营运资金策略。它的特点是企业持有的流动资产占全部资产 的比例较大，可以及时满足各方面对企业流动性的需求，故发生无力清偿的风险较低。 但是，由于用于防备风险的资金过多，用于高盈利的投资项目上的资金相对较少，预期 盈利能力也较低。显然，长此以往将影响企业的获利能力。管理人员考虑这种策略一般 是当企业预期未来时期销货额的波动非常剧烈，且存在着其他许多不稳定因素的时候。 紧缩的( 激进的) 营运资金策略。这种策略下，企业尽最大可能减少占用在低 大连理工人学专业学位硕士学位论文 收益流动资产项目上的资金，流动资产占全部资产的比例相对较少，转而投资于高报酬 项目。企业在取得较高预期盈利能力的同时，也承受着较高的财务风险。最激进的策略 是将存货的占用降到最低，但是流动性短缺给企业带来的影响有时也是极其严重的。理 想的情况是，企业通过将资金运用于收益水平更高的项目上获得现金流量，用来抵消流 动性风险及其对企业造成的影响。 适中的( 中庸的) 营运资金策略。其特点是流动资产所占比例既不能过低也不 能过高，流入的现金刚好能够满足支付的需要，存货也恰好满足生产和销售所用，并且 在一般情况下企业不保留有价证券( 除非利息高于资本成本，这种情况发生的可能性极 小) 。企业的预期盈利能力和风险介于以上两种策略之间。在财务管理的实际工作中， 我们应当根据企业自身的具体情况和环境条件，遵循适中营运资金策略的原则来确定一 个较为适当的营运资金持有量。 ( 2 ) 营运资金筹集策略 营运资金筹集策略，也称融资策略，从净营运资金的角度讨论融资问题，它是营运 资金策略的核心与重点。在确定营运资金筹集策略之前，我们首先对营运资金的两大要 素流动资产和流动负债作进一步的分析，然后再考虑两者之间的匹配关系。 在实际理财中，人们尽量使债务的偿还与企业资金的退出经营过程在时间上相互协 调一致。通常情况下，占用在固定资产上的资金通过股权资本和长期负债解决。而营运 资金筹集策略要解决的问题就是如何安排永久性流动资产和临时性流动资产的资会来 源。各种不同的流动资产和流动负债管理政策既相互依存又相互作用，形成了激进型、 保守型和稳健型三种融资策略。 激进型筹资策略 激进型筹资策略的特点是：临时性负债既要融通临时性流动资产的资金需要又要解 决部分永久性资产的资金需要。使用该策略，企业的长期性资金需求全部由长期负债和 股东投资解决，而季节性资金需求则依靠短期借款和生产经营过程中自然形成的预付款 项来解决。理财人员尽最大可能地运用成本较低的流动负债来满足企业资产对资金的需 求，回避运用长期融资方式。由于临时性负债所占比重较大，而其资本成本一般低于长 期负债和权益性资本，因此企业的资本成本较低。激进型筹资策略是一种风险性和收益 性均较高的营运资金筹资策略。 保守型筹资策略 保