（工商管理专业论文）投资组合在个人理财系统中的应用.pdf

论文摘要 论文摘要 改革开放以来，我国经济的高速增长显著地改善了人民生活，并增加了个人 财富。于是，理财问题开始出现在个人和家庭的“议事日程”中，理财规划引起 了人们的兴趣。人们希望通过投资组合，来保证未来财务安全和财务自由。然而， 面对日益复杂的市场环境和理财工具，个人的专业知识往往难以应付。因此，人 们开始寻求专家的服务。但由于我国个人理财业务发展较幔，相关的教育和培训 滞后，导致专业人才有些不足。 那么，如何能够在现有的条件下引导更多的人科学理财昵? 为解决这一问 题，本论文在个人理财和投资组合理论的基础上，提出以投资组合为核心、基于 互联网个人理财系统的构建，希望借此能够引导投资者结合自身所处的生命周 期、资产状况和风险偏好等进行合理理财。 为此，本篇论文的主要内容和结构安排如下： 前言主要论述了论文研究的背景、意义和主要思路等。 第一章讲述个人理财的一些基本概念、个人理财目标的设定及其包含的内 容，并论述了生命周期理论与家庭模型对个人理财的影响，让投资者先对个人理 财有个大致的了解； 第二章为投资组合理论，它是个人理财系统的核心。本章首先将介绍适合我 国普通投资者选择的五大投资理财工具，即储蓄、债券、股票、基金和保险，同 时对它们的收益和风险进行比较，而后介绍投资组合的基本概念、投资组合收益 和风险的计算。 第三章在个人理财步骤和我国银行个人理财服务现状分析基础上，提出以投 资组合为核心的改进的个人理财系统设计思想，并对系统各个功能模块进行详细 介绍，最后在本文设计的投资组合基础上进行实证分析。 第四章通过实例说明投资组合在个人理财系统中的应用。 结束语主要分析了论文存在的局限性。 关键词：理财、个人理财、投资组合 a b s t r a c t a b s t r a c t w i t ht h er e f o r ma n do p e n i n g ，t h eh i g hg r o w t ho fe c o n o m i c sh a sa p p a r e n t l y i m p r o v e dc h i n e s el i v e s a sw e l l 嬲i n c r e a s e dt h e i ri n c o m e s p e o p l eb e g i nt oc a r ea b o u t t h ep r o b l e m so ff i n a n c ea n df e e li n t e r e s t e di nf i n a n c i a lp l a n n i n g n e yh o p et h r o u g h t h ep o r t f o l i o t h e i rf i n a n c ec a l lb en o to n l ys a f eb u ta l s of l e ei nt h ef u t u r e h o w e v e r , t h ec i r c u m s t a n c e so fm a r k e ta n dt h es y s t e mo fl a w sa r em o r ea n dm o r ec o m p l e x p e o p l ef i n dt h e yc a n td e a lw i t hi tb yt h e m s e l v e s s ot h e ya s kf o rt h ef i n a n c ee x p e r t s h e l p b u tu n f o r t u n a t e l y , t h e r ea r es h o r to fs u c he x p e r t sb e c a u s et h ed e v e l o p m e n to f p e r s o n a lf i n a n c eb u s i n e s sa n de d u c a t i o na l er e l a t i v e l ys l o wi n0 1 1 1 c o u n t r y h o wt os o l v et h i sp r o b l e ma n dg u i d em o r ep e o p l et ol e a r nf i n a n c es c i e n t i f i c a l l y u n d e rt h i sc o n d i t i o n ? t h et h e s i ss u g g e s t st ob u i l d i n gu pap e r s o n a lf i n a n c es y s t e m b a s e do ni n t e m e ta n di t sc o r ei sp o r t f o l i o t h r o u g hi t , e v e r yi n v e s t o rc a nk n o wc l e a r l y a b o u th i sl i f ec y c l e ，a s s e ta n d p r e d i l e c t i o no f r i s k t h e nh ec a l lc h o o s eas u i t a b l ep l a n o fi n v e s t m e n to rd os o m ea d j u s t m e n to i li tb yh i m s e l f t h em a i nc o n t e n ta n dt h es t r u c t u r eo f t l l et h e s i sa r ea sf o l l o w s ： t h e p r e f a c ei n t r o d u c e st h eb a c k g r o u n d ，s i g n i f i c a n c ea n dm e t h o d o l o g y c h a p t e r1 d i s c u s s e ss o m en o t i o n sa b o u tp e r s o n a lf i n a n c e ，i n c l u d i n gi t sc o n t e n t s ，t h et h e o r yo f l i f ec y c l ea n dt h ef a m i l ym o d e l s c h a p t e r2i sa b o u tt h ep o r t f o l i op o l i c yi ti n t r o d u c e s n o to n l ys o m ec o m m o ni n v e s t m e n tt o o l sa n dt h e i rr e t u r na n dr i s k ，b u ta l s oh o wt o c o m p u t et h er e t u r na n dr i s ko fp o r t f o l i o c h a p t e r3d i s c u s s e st h es u m m a r yd e s i g no f p e r s o n a lf i n a n c es y s t e m i ti n c l u d e st h ef u n c t i o n so fe a c hm o d e l c h a p t e r4u s e sa l l e x a m p l et oe x p l a i nt h ea p p l i c a t i o no fp o r t f o l i oi nt h es y s t e mo fp e r s o n a lf i n a n c e t h e l a s tc h a p t e ri st h ec o n c l u d i n gr e m a r k s i ta n a l y z e st h el i m i t a t i o no ft h i st h e s i s k e yw o r d s ：f i n a n c i n g , p e r s o n a lf i n a n c e ，p o r t f o l i o 厦门大学学位论文原创性声明 兹呈交的学位论文，是本人在导师指导下独立完成的研究成 果。本人在论文写作中参考的其他个人或集体的研究成果，均在 文中以明确方式标明。本人依法享有和承担由此论文产生的权利 和责任。 声明人( 签名) ：犏2 产 唧刚月细 厦门大学学位论文著作权使用声明 本人完全了解厦门大学有关保留、使用学位论文的规定。厦 门大学有权保留并向国家主管部门或其指定机构送交论文的纸质 版和电子版，有权将学位论文用于非赢利目的的少量复制并允许 论文进入学校图书馆被查阅，有权将学位论文的内容编入有关数 据库进行检索，有权将学位论文的标题和摘要汇编出版。保密的 学位论文在解密后适用本规定。 本学位论文属于 1 、保密() ，在年解密后适用本授权书。 2 、不保密( ( 请在以上相应括号内打“v ”) 作者签名：编2 ；l 导师签名： 前言 - - 一 刖墨 理财的概念及其职业最近几十年在美国、日本、英国、德国等金融大国以很 快的速度得到普及。其原因有三：1 、国民收入的提高使个人拥有金融资产的需 要剧增；2 、金融业竞争的激烈及法规制度的放宽；3 、快速迈向老年社会的现实 使人们重视退休后几十年生活的预先设计。 虽然我国个人理财业务发展较慢，但随着我国经济的发展，城镇居民的储蓄 存款不断增长，人们对理财的需求已逐渐上升。在个人金融资产迅速扩大的同时， 我国可供选择的金融产品种类也越来越多，同时，税制的复杂性及节税和投资方 法的多样性，使人们越来越需要理财专家的帮助。然而，由于个人理财专业教育 和培训的相对滞后，我国现有的专业理财师较难满足客户日益增长的理财需求。 那么，如何能够实现在现有专业理财师不足情况下为更多的客户服务呢? 如何引 导投资者在了解个人理财的基础上，结合自身的生命周期、资产状况和风险偏好 进行科学理财昵? 基于互联网的个人理财系统呼之欲出。如何构建个人理财系 统，使它能够为客户提供全方位、高效的、个性化的理财服务呢? 本论文将在个 人理财和投资组合理论的基础上，介绍该系统的设计思想，详细说明各模块的功 能，并对投资组合加以实证分析，最后通过实例解释系统的运用。 投资组合订：个人理财系统中的心用 第一章个人理财基础 财富就像一棵树，是从一粒小小的种子丌始成长起来的。你所存的第一个铜 板就是种子，将来会长成财富大树。你越快播下种子，就会越快让钱树长大。你 越忠实地经常以存款培育、浇灌，就越快能在树荫下乘凉。这是古巴比伦理财 警句，说明从很早开始，古巴比伦人就意识到了个人理财的重要性。而我国，早 在春秋时期也萌芽了以家庭或个人致富为基本目标的私人理财思想，到了西汉中 期，史记的问世标志着该思想已臻于成熟，如货殖列传中的“农不出则 乏其食，工不出则乏其事，商不出则三宝绝，虞不出则财匮少等，就蕴含着丰 富的私人理财思想。 第一节个人理财的概念 虽然个人理财思想从古代就出现了，但是直到今天，很多人对个人理财还存 在着误解。在我国的传统观念里，一般还认为个人理财是节俭生财，而且理财是 富人、高收入家庭的专利，要先有足够的钱，才有资格谈投资理财。事实上，理 财关键是开源节流，单一靠节俭，是不会成为富翁的，真正影响未来财富的关键 因素，主要是投资报酬率的高低与时间的长短。同时，理财也并不仅是富人、高 收入家庭的专利，它是与我们每个人的生活息息相关的。个人理财= 人+ 钱，我们 每个人的一生，从生到死都要与钱打交道，钱是我们生活的必需，人的衣、食、 住、行都离不开钱，我们每天都在自觉或不自觉地运用和处理着钱财，这都与个 人理财相关。 事实上，简单地说，个人理财就是确定自己的阶段性生活和投资目标，审视 自己的资产分配状况和承受能力，在专家建议下调整资产配置与投资，并及时了 解自己的资产状况及相关信息，以达到个人资产收益最大化。其目的是实现人生 目标中的经济目标，同时降低对于未来财务状况的焦虑。由c h i e f f e 和r a k e s 提 出的综合财务策划模式( i n t e g r a t e df i n a n c i a lp l a n n i n gm o d e l ) ( 见下表1 ) 比较直 资料来源：h t t p ：m a v e c i t i c c o m b a n k p e r s o n a l t o u z i 1 h t m 2 第一章个人理财基础 观和全面地反映了这个概念。 表1 综合财务策划模式 近期( 1 至5 年)长期( 5 年以上) 货币管理为实现目标而投资 可预期的 预算： 投资策略：股票和债券、共同基 财务事项收入、费用、储蓄、贷款金、房地产 所得税策略：赠与、税收 退休策略：基金和养老基金 应急策略转移策略 不可预期的 风险管理： 遗产策略： 财务事项应急基金、信用额度遗嘱、税务策划、信托、人寿保 保险：财产、健康、责任 险、业务协定、慈善事业捐赠 资料来源：c h i e f f ea n dr a k e s ，“a ni n t e g r a t e dm o d e lf o rf i n a n c i a lp l a n n i n g ，f i n a n c i a ls 6 t v i c sr e v i e w , 8 0 9 9 9 ) 2 6 1 2 6 8 从表1 我们可以看出，个人财务策划不仅要考虑近期的财务需求和目标，还 要着眼未来，为将来做好准备，要做到防患于未然。 第二节个人理财的目标及内容 个人理财可实现人生目标，但人生目标多种多样，不同的成长环境、性格和 知识水平等，都会影响人们对目标的设定，进而也影响理财目标的设定。但一般 来说，千差万别的理财目标大都可分为实现财务安全和追求财务自由这两个层次。 财务安全是指个人或家庭对自己的财务现状有充分的信心，认为现有的财富 足以应对未来的财务支出和其他生活目标的实现，不会出现大的财务危机。般 来说，衡量个人或家庭的财务安全，主要有以下内容：( 1 ) 是否有稳定、充足的 收入：( 2 ) 个人是否有发展的潜力；( 3 ) 是否有充足的现金准备；( 4 ) 是否有适 当的住房：( 5 ) 是否购买了适当的财产和人身保险：( 6 ) 是否有适当、收益稳定 的投资；( 7 ) 是否享受社会保障；( 8 ) 是否有额外的养老保险计划。由于财务安 全能保障人生各阶段收入支出的基本平衡，它将成为个人理财要解决的首要问题。 财务自由则是指个人或家庭的收入主要来源于主动投资而不是被动工作。财 务自由主要体现在投资收入可以完全覆盖个人或家庭所发生的各项支出，个人能 投资组合确：个人理| 财系统中的应用 够从被迫工作的压力中解放出来，已有财富成为创造更多财富的工具，个人或家 庭的生活目标相比财务安全层次下有了更强大的经济保障。 财务安全和财务自由是与我们的只常生活相联系的，他们不仅体现在个人生 活中的现金规划、消费支出规划和教育规划中，也包含在风险管理与保险规划、 税收筹划、投资规划、退休养老规划、财产分配与传承规划中，集中表现为以下 八个方面： r l 、必要的资产流动性。人们持有现金主要是为了满足日常开支需要、预防 突发事件需要、投机性需要。个人必须保证有足够的资金来支付计划中和计划外 的费用。通过现金规划可使个人的短期需求用手头现金来满足，而预期的现金支 出则通过各种储蓄等短期投资工具来满足。 2 、合理的消费支出。个人理财目标的首要目的并非个人价值最大化，而是 使个人财务状况稳健合理。通过消费支出规划，可使个人消费支出合理，家庭收 支结构大体平衡。 3 、实现教育期望。教育为人生之本，随着科技发展，社会进步，人们已经 意识到知识的重要性，更加大了对教育的投资，再加上教育费用逐年上升，教育 支出在每个家庭的总支出中所占比重越来越大。只有通过合理的财务计划，人们 才能确保将来有能力合理支付家庭教育费用，充分达到教育期望，如实现子女的 出国留学、自己的再深造等。 4 、完备的风险保障。人的一生中风险无处不在，通过风险管理与保险规划 做到适当的财务安排，将意外事件带来的损失降到最低限度，人们将能更好地规 避风险，保障生活。 5 、合理的纳税安排。通过对纳税主体的经营、投资、理财等经济活动的事 先筹划和安排，充分利用税法提供的优惠和差别待遇，可适当减少或延缓个人的 税负支出。 6 、积累财富。减少支出可相对增加个人的财富，但其绝对的增加最终要通 过增加收入来实现。投资是实现个人财富快速积累的主要手段。根据理财目标、 可投资额和风险承受力的不同，个人可选择不同的投资方案，以实现财务自由。 7 、安享晚年。为了实现晚年“老有所养，老有所终，老有所乐 的尊严、 自立的生活目标，人们有必要在青壮年期进行财务规划，以防止老年收入能力的 4 第一章个人理财皋础 降低。 8 、有效的财产分配与传承。财产分配与传承是个人理财规划中不可避免的 部分，人们应尽量减少财产分配与传承过程中发生的支出，对财产进行合理分配， 以满足家庭成员在家庭发展的不同阶段产生的各种需要：选择遗产管理工具和遗 产分配方案，确保在去世或丧失行为能力时能够实现家庭财产的代际相传。 第三节生命周期理论 个人理财是与人生目标相联系的，它是针对个人整个人生而不是某个阶段的 规划。人在不同的生命阶段因不同的财务状况、资金需求，决定着他在各个阶段 选择理财工具的种类、数量和理财目标有所区别，从而导致资产配置的不同。因 此，对个人生命周期进行划分，目的就在于划分个人所处的生命阶段，分析其在 不同阶段的不同财务状况与理财目标，从而有效地对其进行个人理财规划设计。 生命周期理论可以说是整个理财规划的基础。 一、生命周期理论 由于每个家庭情况、财务状况和性格特征各不相同，因而并不存在一个标准 的理财方案。透过诸多个性化的差异，我们会发现许多消费者也存在很多共同的 地方，其中最主要的一点就是生命周期现象。个人生命周期可划分为个人财务生 命周期和个人家庭生命周期。 l 、个人财务生命周期 在人生的不同阶段，每个人的财务状况和获取收入的能力和支出程度是不同 的，个人一生中各个不同阶段的不同收支构成个人的财务生命周期。必须合理安 排和规划整个生命周期中的财务现金流动，才能实现财务上的安全和自由。我们 可以用下面的等式进行描述： 理财目标( n 表示实现时间) = 目前积蓄+ 目前积蓄在n 年内获得的投资收入 + ( 收入每年的消费) + n 年内每年结余得到的投资收入( 1 ) 或用公式表示如下： 投资纽合“：个人理财系统中的、t 用 月 ，卜l 哌= w o ( 1 + k ) ”+ ( e g ) ( 1 + k ) ( 2 ) f 矗l 其中：形：表示理财目标； ：代表目前掌握的一定数量的可以实现某一目标的款项； k ：表示积蓄所能带来的回报率； 巨：表示t 年内可以挣得的钱，而不是投资收入： g ：表示在t 年内消费或花掉的钱，而不是用于购买投资的钱 n ：表示目标要实现的年份；t ：表示1 ，2 ，3 n 。 在生命周期初期阶段，消费支出可能超过收入，如你为了购买房屋和其他耐 用消费品而背负债务。随着时间推移，你的收入开始超过消费支出：( 巨一e ) o 。伴随着子女的长大和收入的不断增加，你已经可以还清债务，收支相抵并有 了盈余( 储蓄存款) ，并且其总额也不断增加。当你退休时，收入大幅度减少甚 至没有丝毫收入。这时你开始动用储蓄存款维系生活，存款总额开始逐渐减少。 若不留遗产给子女，计划周详，则可在去世时正好花光所有存款。因此，从整个 生命周期来看，个人财务生命周期正是将人生合为一个整体来考虑，减少人生的 财务波动，使得所有的收入合理的分配到生命的各个阶段，在整个生命周期中过 着自己所希望的生活。为了更好的利用现在已有和未来可能拥有的资源，个人理 财在一定程度上是针对入的整个一生而不是某个阶段的规划。 2 、个人家庭生命周期 人从出生到死亡会经历婴儿、童年、少年、青年、中年和老年六个时期。由 于婴儿期、童年期和少年期没有独立的经济来源，一般也不必承担经济责任，因 此只对青年、中年和老年三个时期进行理财规划，并进一步将他们细分为五个时 期，即单身期、家庭与事业形成期、家庭与事业成长期、退休前期与退休期。 ( 1 ) 单身期。指从参加工作至结婚这段时期，一般为2 8 年。这时期，个 人刚进入社会，经济收入较低而花销大，但又往往是家庭资金的原始积累期。这 时的人生目标应该是积极寻找高薪职位并努力工作，同时也要广丌财源，尽可能 多地获得财富。 ( 2 ) 家庭与事业形成期。指从结婚到新生儿诞生的这段时期，一般为l 3 6 第一章个人理财基础 年。这时期，个人组建了家庭，经济负担加重，经济收入有了定的增加而且生 活开始走向稳定，财力虽不是很强大但呈现蒸蒸日上之势。 ( 3 ) 家庭与事业成长期。指子女出生到完成大学教育的这段时期，一般为 1 8 2 2 年。这时期，家庭成员不再增加，整个家庭成员年龄都在增长，经济收入 增加的同时花费也随之增加，生活已趋于稳定。 ( 4 ) 退休前期。指子女参加工作到个人退休之前的这段时期，般为i o 1 5 年左右。这时期，家庭已完全稳定，子女也经济独立，家庭资产逐渐增加，负债 逐渐减少。事业处于巅峰状态，但身体状况开始下滑。 ( 5 ) 退休期。指退休后的这段时期。这时期主要目标就是安度晚年。享受 夕阳红，安排身后事。 二、不同生命周期下的理财规划 个人理财规划必须和不同的生命周期相结合才能产生最佳的实践效果。下表 2 具体说明了理财规划在不同生命周期阶段中的应用，从中我们可以看出，个人 处于不同的生命周期，其理财需求是不一样的，这将导致理财规划的不同。 7 投资组合住个人理财系统中的心用 表2 不同生命周期、不同家庭模型下的理财规划 生命周期理财需求分析理财规划 1 、租赁房屋l 、现金规划 2 、满足日常支出2 、消费支出规划 单身期3 、偿还教育贷款3 、投资规划 4 、储蓄 5 、小额投资积累经验 1 、购买房屋l 、消费支出规划 2 、子女出生和养育2 、现金规划 3 、建立应急基金3 、风险管理规划 家庭与事业 4 、增加收入4 、投资规划 形成期 5 、风险保障5 、税收筹划 6 、储蓄和投资6 、子女教育规划 7 、建立退休资金7 、退休养老规划 8 、财产分配规划 1 、购买房屋、汽车l 、子女教育规划 2 、子女教育费用2 、风险管理规划 家庭与事业 3 、增加收入3 、投资规划 4 、风险保障4 、退休养老规划 成长期 5 、储蓄和投资5 、现金规划 6 、养老金储备 6 、税收筹划 7 、财产分配规划 1 、提高投资收益的稳定性1 、退休养老规划 2 、养老金储备2 、投资规划 退休前期3 、财产传承 3 、税收筹划 4 、现金规划 5 、财产分配与传承规划 1 、保障财务安全 l 、财产传承规划 2 、遗嘱2 、现金规划 退休期 3 、建立信托3 、投资规划 4 、准备善后费用 综上所述，我们可知，个人理财思想从古代就已诞生，它将成为我们生活中 不可缺少的部分。个人理财关系着个人的财务安全和财务自由，是个人一生的财 务规划，个人所处的生命周期不同j 将导致其理财目标的不同。 8 第二章投资l 合理论 第二章投资组合理论 通过第一章个人理财基础，我们知道个人理财是个人确定自己的阶段性生 活目标和投资目标，审视自己的资产分配状况及承受能力，调整资产分配和投资 情况，以达到个人资产收益最大化。那么，我国现有的可供普通居民选择的理财 工具大致有哪些? 他们的收益及风险又如何昵? 个人又如何通过把资产配置在 不同的理财工具上，以实现收益最大化呢? 一、储蓄 第一节理财工具的收益和风险分析 储蓄是我国最普及的投资渠道，加之国民的储蓄传统，我国储蓄额一直居高 不下。从2 0 0 2 年至2 0 0 6 年，我国人民币储蓄存款余额与一年期的定期存款利率 数据见下图： ，、 l r 攀 8 0 ，0 0 0r 6 0 。0 0 0 4 0 ，0 0 0 2 0 。0 0 0i 1 0 0 ，0 0 0 8 0 ，0 0 0 6 0 。o o o 4 0 ，0 0 0r 2 0 ，0 0 0 f 0l 一 2 0 0 22 0 0 32 0 0 42 0 0 52 0 0 6年度 图12 0 0 2 年- 2 0 0 6 年的储蓄额与一年期的定期存款利率 资料来源：h n 驻；丛5 幽堑p 逸：g q 芏翊缱i 缝h 地n 百i 纽卣i 墨h 西型 从图l 我们可以看出，在2 0 0 2 年至2 0 0 6 年期间，我国城乡居民人民币储蓄 存款余额逐年上升，增长速度达到每年1 4 以上，但我国的利率却相对比较稳定， 9 3 2 2 1 1 o 0 投资组合4 ：个人理财系统中的应用 一年期的定期存款利率2 0 0 6 年仅比2 0 0 2 年高出约2 7 。 但在2 0 0 7 年，由于我国股票和基金发展得如火如荼，为了抑制过度投资， 国家进一步加强了宏观调控，在2 0 0 6 年8 月1 9 同人民币基准利率调整后的基础 上，先后进行了三度上调，我国现行人民币存款利率见下表3 。利息税也自1 9 9 9 年起恢复征收近八年之久首度调整，从原来2 0 降低为现在的5 ，。加息减税并 举，给人们带来最直接的影响就是当期存款利息收入会增加，储户一年期存款实 际收益率将达到3 1 3 5 ，即3 3 x ( 1 - 5 ) = 3 1 3 5 ，而在调整前的实际收益率约 为2 4 5 。 表3 人民币存款利率表 项目年利率 一、城乡居民及单位存款 ( 一) 活期0 8 l ( 二) 定期 1 整存整取 三个月2 3 4 半年 2 8 8 一年3 3 3 二年 3 9 6 三年4 6 8 五年 5 2 2 2 零存整取、整存零取、存本取息 一年2 3 4 三年 2 8 8 五年3 3 3 按一年以内定期整存整取同 3 定活两便 档次利率打6 折 二、协定存款 1 5 3 三、通知存款 一天 1 1 7 七天1 7 l 虽然加息减税会使一部分投资者将资金重新存回银行，以获取无风险收益。 l o 第一二帝投资纰合理论 但从目前来看，我国的利率( 投资报酬率) 还是处于较低的水平，把钱存在银行从 短期看好像是最安全的，长期而言却不是很明智的理财方式，因为利息收入仍远 远赶不上货币贬值的速度，因而笔者认为储蓄当前还足不适于做长期投资工具。 二、债券 债券即固定收益证券、固定收入证券，它是一种要求借款人按预先规定的时 间和方式向投资者支付利息和偿还本金的债务合同。目前我国发行债券的种类较 多，如国家债券、企业债券、金融债券等，其发行明细如下： 表42 0 0 6 年各类债券品种发行明细 类别 发行期数( 只)发行总额( 亿元) 国债3 38 8 8 3 3 企业债 5 l 1 0 1 5 金融债7 58 4 8 5 7 资料来源：w i n d 资讯 金融债券和国债的信用度非常高，但金融债券主要是由机构投资者买进，个 人消费者购买的主要是国债。国债是由国家发行偿付，因此具有最高的信用度， 被公认为最安全的投资工具，但是收益也是各种债券中最低的。国债的收益率一 般要比同期的定期存款利率商1 2 个百分点，同时，由于国债的利息收入是免税 的，因此其作为个人投资的渠道，要优于定期存款，其年收益率一般在 1 7 5 5 5 0 之间圆。债券的收益比较稳定，变现能力也很强，风险也不高，是 一种很好的理财工具。 三、股票 1 9 9 0 年1 2 月，上海证券交易所和深圳证券交易所的开业，标志着我国股票 投资的重新开始。股票的本质就是企业的一个所有权凭证。萨缪尔森在他的经济 学权威著作当中说，股票就是企业的所有权，股东从企业的净利中获得红利，股 数据来源：金融界b i ! 垒； ! 垡坠：j 西：q 坠b ! 婴! z l l 投资组合n ：个人理财系统中的心用 票价格由公司利润决定。股票收益有两个来源：股利收入和资本利得。在现阶段 的中国股市，投资者主要还是依靠股票买入和卖出的价差来获利，上市公司不分 红是很普遍的现象。 股票投资是一个高风险高收益的投资项目，从1 9 9 7 年至2 0 0 6 年，我国上海 证券交易所的股票平均年收益率为3 6 5 9 ，远高于国债的收益率，但其风险也 最高，平均收益标准差达到了6 2 3 0 铲。对于风险承受力较强，且有一定闲置资 金的个人投资者，可以积极参与股票投资。 投资者选择好股票的种类和投资时机，是其获取成功的关键。事实上，股票 市场的红火，其高额回报率必将吸引越来越多的居民投身其中。以2 0 0 6 年和2 0 0 7 年为例，2 0 0 6 年，我国上证交易所和深证交易所累计的成交金额为9 0 ，4 6 8 9 1 亿 元，但2 0 0 7 年仅截止至6 月底，其累计金额就已经达到了2 3 7 ，1 3 7 9 9 亿元，远 远超过2 0 0 6 年全年的金额。由于股票价格时常受到一些因素的影响，如上市公 司经营情况和国家基本面、市场消息面以及供求状况影响，因此投资者要时常关 心这些方面的信息。 四、基金 基金是指一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式，即通过发行基金单 位，集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，从 事股票、债券等金融工具的投资，并将投资收益按基金投资者的投资比例进行分 配的一种间接投资方式。基金已经被越来越多的人认识，并作为个人理财的主要 渠道。投资基金不仅可分散投资风险，还可获得较高的利润。基金既可以做长期 投资准备，也可以兼顾上市后的短期受益。目前，基金的收益率虽低于股票，但 高于债券，我国2 0 0 3 年至2 0 0 6 年基金的平均年收益率1 1 2 0 舻。 基金投资并不是盲目性的。个人在做投资基金前，不但要了解基金，还要了 解自己，知己知彼，然后做出自己的理财规划。投资基金可以遵循以下三大原则： ( 1 ) 要长期投资，投资时间越长，风险越小；( 2 ) 要尽早投资；( 3 ) 要组合投 资。 数据来源：w i n d 资讯 数据来源：虹! ! 巳；! 里! ：也：g q ! ：凸曼i 曼q 曲垒! 塑g j i ! 塑g j i 地j 婪z 数据水源：b ! ! 巳；! 璺! ：巳鲢：g q ! ：旦绁i 垒q g 堕! q ! j i ! q 丛j i b 丛。j 垡z 数据来源：w i n d 资讯 第二章投资纽合理论 五、保险 保险是最重要的风险转移策略，即支付一定数量的费用( 保险费) 而将风险 转移给第三者( 保险公司) 。因此，适当的保险对个人理财计划十分重要，它不 仅保护投资者已经拥有的一切，还可以保护其依存者在其发生意外时免受财务损 失。同时，保险还具有累积现金价值与提供偿债的能力。所谓累积现金价值是指 保险单的本身是有价证券，尤其是终身寿险，随着时间的增加，它的现金价值会 越来越高；所谓提供偿债能力是指保险是一种买时间的理财工具，当人们发生了 风险，在未来的岁月中没有继续增加的收入时，保险是可以立即创造钱财的工具。 目前，各保险公司纷纷推出投资性的保险产品，如新华人寿的福家伴侣终身 财富增值计划、中国人寿的国寿鸿禧年金保险( 分红型) 等，其收益率水平一般 高于国债、定期存款。但受今年加息和减征利息税的影响，一年期银行存款利率 超过目前寿险保单2 5 的预定利率，保险利率首次出现倒挂，退保压力大增。 对此，专家建议一方面，可以考虑建立保险联系利率制，使得保险预定利率高于 银行利率：另一方面，保险公司也要提高产品的吸引力，并允许保险公司用利差 收益回馈客户。 根据以上分析，我们对几种投资工具进行简单比较，见表5 。 表5 ：常用投资工具收益、风险比较 投资工具收益风险流动性 储蓄 ll5 债券 223 股票 555 基金 4 4 4 保险 3 32 说明：l 、2 、3 、4 、5 分别代表指标的高低，l 表示最低，5 表示最高。 从表5 中我们可以看出，上述五种投资工具的收益和风险是相对的，即高风 险高收益，反之亦然。 投资组合4 ：个人理财系统中的j 、t 用 第二节投资组合的基本概念 一、投资组合概述 投资组合理论最早是由美国经济学家亨利马克维茨( h a r r y m a r k o w i t z ) 于 1 9 5 2 年在财务学刊上系统地提出的。它所要解决的问题就是在风险不确定 情况下，确定不同金融资产上的投资比例，以使资金快速稳定增长并控制投资风 险。 投资者通过组合投资可以在投资收益和投资风险中找到一个平衡点，即在风 险一定的条件下实现收益的最大化，或在收益一定的条件下使风险尽可能地降 低。正如篮子装鸡蛋一样，如果把鸡蛋放在同一只篮子里，万一这个篮子不小心 掉在地上，所有的鸡蛋都可能被摔碎。如果把鸡蛋放在不同的篮子里，一个篮子 掉了，不会影响其它篮子里的鸡蛋。资产组合理论证明，组合的风险随着组合所 包含的证券数量的增加而降低，资产间关联性极低的多元化组合可以有效地降低 非系统风险。 二、投资组合的原则 l 、风险性、收益性和流动性相统一的原则 任何金融投资一般都具有风险性、收益性和流动性三方面特点。同样，这些 投资方式之间形成的不同组合也具有相同的特点。个人理财选择任一具体的理财 工具，其理财目标都是为了以最小的风险获取最大的收益，并保持较高的变现性， 或者在一定的风险水平下，尽力求得收益性和流动性的最大化，这也是投资组合 的目标和原则。 投资过程中充满风险，风险是指未来收益的不确定性。一般说来，风险可分 为系统性风险和非系统性风险。系统性风险是指能对所有金融资产收益产生相类 似的影响的不确定性，如战争、通货膨胀、经济萎缩和高利率等，它们不能通过 分散投资加以弱化或消除。而非系统性风险是由一些随机事件如法律诉讼， 工人罢工等引起的。这些事件是随机的，投资者可以通过分散投资来消除它们对 投资组合的影响。 在实际的投资过程中，系统性风险和非系统性风险是交织在一起的，无法具 1 4 第二章投资组合理论 体分开。但是投资者如果通过一定的投资组合，是能够避免非系统性风险的，重 要的一条，是选择相关系数较小或为负的资产进行组合，以表现投资的多元化。 2 、投资组合的实用性原则 什么是投资组合的实用性，怎样才能实现投资组合的实用性呢? 从金融投资 的实践经验上看，判断某种投资组合方式是否具有实用性，其主要标准体现在以 下几个方面： ( 1 ) 投资组合的实用性首先表现在其有效性上，这是因为如果某种方式投 资组合不能给投资者带来一定风险水平下高于一般资产投资所带来的收益性、流 动性时，这种投资方式便不是成功的，也就谈不上什么实用性。为此，作为投资 者要充分了解不同时间、不同发行者、不同类别、不同区域的各种金融资产的情 况，尤其是这些金融资产在收益性、风险性和流动性方面的关系，然后根据自身 的情况和偏好，做出适合自己的投资组合选择。 ( 2 ) 投资组合中的金融资产数目要适当。投资组合理论揭示了一个基本道 理：投资组合的风险将随着组合资产种类的增多而不断降低，但当风险降低到一 定程度后，若继续增加资产种类就难以再降低投资风险，甚至会起到相反的作用。 为什么呢? 第一，所投资的金融资产种类越多，对每种资产的信息收集、分析的 难度会加大，管理成本也会增加；第二，居民家庭用于投资的资金既定，如果购 买的资产过于分散，就不能有效地购买某种组合中应持有的资产，或者不得不缩 减以前投资组合中某些优选资产的份额；第三，有些资产收益和风险之间具有较 强的正相关性，如果选择的组合资产中大都是有如此关联性的资产，就会增大投 资者的风险，减少投资收益。根据许年行、吴世农( 2 0 0 3 ) 的研究，在我国，深 市股票投资组合的适度规模为1 7 种股票，沪市为2 2 种，深沪整体市场为2 1 种， 其相应可降低总风险的比例深市为3 4 5 7 ，沪市为4 1 8 1 ，深沪整体市场为 4 2 6 1 。 ( 3 ) 判断投资组合实用性的第三个标准是，投资者对进行资产组合的资产 有比较全面和及时的信息，从而可以据此对投资组合进行不断地调整。 3 、投资组合的保值性、增值性原则 投资组合的保值性，是指投资者在把个人和家庭持有的节余资金用于金融投 资时，应充分考虑本金的安全。投资组合的增值性是指某种投资组合既能保证本 投资纽合仉个人理财系统中的心用 金安全，又能给投资者带来收益。这是居民家庭投资的主要目的。 第三节投资组合收益和风险的计量 对资产组合的评价，可从其一般特性进行分析，即从投资组合收益率和风险 来分析。资产组合的收益率是单个资产收益率的加权平均。每种资产收益的权数 是组合中该种资产所占的比重。如果表示资产组合第，种收益率，表示投 资于第种资产的资金的比例，表示资产的数量，那么 如= ( 置乃) ( 3 ) 资产组合的期望收益率也是单个资产期望收益率的加权平均，即求上述资 产组合收益率的表达式的期望值，得到 天p ：e ( 嘭) ：e ( 羔置岛) ：ne ( 置饬) ：n ( 五页，) ( 4 ) 即多个收益率之和的期望值等于期望值之和，也等于常数乘以期望收益率。例如， 假设投资者拥有1 0 0 万元，投资于资产l 的比例为4 0 万元，投资于资产2 的比 例为6 0 万元，而资产l 和资产2 的期望收益率分别为1 0 和8 ，应用上述公 式，n - - i 蝴, j r 一= ( 焉) ( 1 0 ) + ( 罴) ( 8 ) = 8 8 ，即资产l 和资产2 组合收益 率的期望值为8 8 。 资产组合的第二个特性是方差，即风险。确定一个投资组合的方差比期望收 益率要复杂一些。如果一个投资组合p 的方差，记为仃：，就是组合收益率与其 均值的离差平方的期望值，即 ， nnn 咋2 = 层( 廓一页p ) 2 = ( f 吖) + ( t ) ( 5 ) 盘， = ( 霹印) + ( 鼍像盯，吒) j - - ij = 1k = l 量t ， 一为第_ 个资产的收益率的方差，为第歹个资产和第露个资产的协方差， 靠为第歹个资产和第七个资产之间的相关性。从中我们可以看出，投资组合的 1 6 第一二章投资纽合理论 风险并不是其成分资产标准差的简单加权平均值( 除非各资产报酬率间的相关系 数为1 ) ，主要取决于各成分资产报酬率间的协方差，而且只要各种资产之间的 相关系数小于1 ，资产组合报酬率的标准差就小于各资产报酬率标准差的加权平 均数，说明风险得到了一定程度的分散。 事实上，投资组合的选择过程是讨论人们如何对其财富进行投资，它是一个 权衡风险与预期收益的过程。而考察风险( 标准差) 和预期收益的数量关系，目 的是对投资者愿意承担的任一程度的风险找到预期收益率最高的投资组合。 综上所述，目前我国可供普通投资者选择的理财工具主要有储蓄、债券、股 票、基金和保险，其平均收益大小一般如下：储蓄 债券( 保险 基金( 股票， 风险程度为：储蓄( 债券( 保险 基金( 股票。投资者可以采用马克维茨的投资 组合理论，在投资收益和投资风险中找到一个平衡点，以实现个人资产收益的最 大化。 1 7 投资组仑相：个人理财系统中的心用 第三章个人理财系统的设计 我国经济的快速发展，城乡居民储蓄存款的不断增加，使得个人投资的潜力 和需求也不断上升，而快速迈向老年社会的现实也使人们开始重视退休后几十年 生活的预先设计。然而，面对我国刚刚起步的个人理财业务，现有的个人理财中 介机构、专业理财师和电子化水平难以满足市场需求，同时，较高的收费和进入 门槛也止住了普通投资者寻求专业服务的脚步。那么，如何为普通投资者提供便 捷、高效和低成本的个人理财服务呢? 以互联网技术为依托，基于投资组合的个 人理财系统应运而生，它将指导投资者合理地将当前财富和未来储蓄分配在各种 投资工具上，以便更好地达到所设定的理财目标。 第一节个人理财的步骤 对一般的投资者而言，个人理财从广义上讲就是一个通过财务资源的适当管 理来实现个人生活目标的过程，是一个为实现整体的理财目标而设计统一的、互 相协调的计划。从狭义来看，个人理财可以概括为五大步： 第一步：制定自己的理财目标，这个目标应该量化给出实施的时间与达到目 标的金额。 第二步：审视自己的资产状况，对自己资产分配做一个盘点。通常投资者可 以列出一个资产负债表，从而做到心中有数。 第三步：了解自己的风险偏好。每个人的风险偏好应该由自己收入及家庭负 担等客观情况、自己的心理因素及投资心态来决定。 第四步：充分考虑自己的财产规模、家庭责任及风险偏好，进行最优的资产 配置，使自己的收益在一定的风险水平下获得最大化。一般来说，个人的资产可 以在存款、债券、保险、基金及股票中分配。此外，还要做好购买房产、大额消 费品、教育及养老规划。需要注意的是，任何一种投资品种都有与收益相对应的 风险，在规避风险的情况下获取最大收益；或者在承担一定风险的情况下，获得 高成长，是进行投资的最基本的理念与心态。 第五步：及时进行投资绩效管理，了解市场资讯，查看自己的账户情况，并 1 8 第三章个人理财系统的没汁 根据个人情况变化及市场变化，及时调整投资策略。 总之，个人理财对于投资者，意味着：制定理财目标，了解自己的风险偏好， 在专家指导下进行资产配置，选择投资品种并不断进行绩效管理，实现个人资产 最优和收益最大化。 第二节我国银行个人理财服务现状 目前，我国四大商业银行和其他股份制银行分别推出了各种个人理财服务， 如工商银行的“理财金账户 、中国银行的“中银理财”、招商银行的“金葵花理 财 、光大银行的“阳光理财”等。但由于我国个人理财业务发展较慢，专业人 员相对缺乏，因此，在现有的条件下，许多银行推出的个性化理财服务主要针对 中高端客户，其进入门槛相对较高。 以招商银行为例，只有成为金葵花理财客户，即v i p 客户，才能享受银行提 供的专业理财师一对一的咨询服务，而成为v i p 客户的条件，则需要有至少5 0 万元的招商银行存款，且如果资产余额小于5 0 万元，银行将收取每月3 0 元的管