中小企业集合债券

中 小 企 业 集 合 债 券 介绍资料 0 目 录一、中小企业集合债券的基本概念 3二、中小企业集合债券与其他融资工具比较 4三、中小企业集合债券的优势 6四、最近发行的中小企业集合债券分析 7五、企业公开发行企业债券应符合的条件 9一、 中小企业集合债券的基本概念 中小企业集合债券是通过牵头人组织，以多个中小企业所构成的集合为发债主体，若干个中小企业各自确定债券发行额度，采用集合债券的形式，使用统一的债券名称，形成一个总发行额度而向投资人发行的约定到期还本付息的一种企业债券形式。它是以银行或证券机构作为承销商，需由担保机构担保，评级机构、会计师事务所、律师事务所等中介机构参与的新型企业债券方式。中小企业集合债券发行旨在促进优质中小企业的直接融资，有效降低企业融资成本；同时可以提高参与企业的知名度，推动中小企业的发展。发行中小企业集合债券是解决中小企业融资难的重大创新，是企业债券发行的创新，也是担保公司的业务创新。这种“捆绑发债”的方式，打破了只有大企业才能发债的惯例，开创了中小企业新的融资模式。它的发行对扶持中小企业发展具有重要意义，对发展多层次资本市场具有积极意义。国家发展改革委员会关于推进企业债券市场发展、简化发行核准程序有关事项的通知（发改财金20087号文）改变了企业债券发行程序，将企业债券发行程序由先核定规模、后核准发行两个环节简化为直接核准发行一个环节。从而推动企业债券市场化发展，扩大企业债券的发行规模。 二、 中小企业集合债券与其他融资工具比较 表1：中小企业集合债券与一般企业债券比较 比较项目中小企业集合债券一般企业债券发行主体多家企业集合发行一家企业担保机构担保机构（银行或担保公司）银行融资规模单个企业发行额度不超过其净资产的40%；总体额度还要有发改委根据项目情况来审批。分到每个企业的额度将根据企业情况有所区别，但通常较小不超过净资产的40%，并由发改委批准发行额度对单个企业的信用要求较高高发行难度对单个企业的要求相对低于一般企业债券要求对单个企业的规模、盈利能力、偿债能力要求较高，因而难度较大发行费用分摊到每个企业后相对较低相对较高发行期限35年一般较长，5年以上资金用途有限制，投资项目需发改委审批有限制，投资项目需发改委审批融资成本市场利率，但信用增级降低融资成本市场利率决定融资速度一般一般 表2：中小企业集合债券与银行贷款比较比较项目中小企业集合债券中小企业间接融资投资者深度较广泛：银行、基金等机构投资者和非机构投资者 较单一：银行利率 市场化，受企业信用等级影响，但低于银行贷款刚性，受人行基准利率限定融资成本市场利率，但信用增级作用将吸引更多投资者，降低债券融资成本银行利率；取决于企业整体风险，银行贷款利率较高融资难度 相对降低 较难融资期限 35年对中小企业多为一年内的短期借款还本付息方式 到期换本付息遵照相关规定融资规模 审批决定受银行限制，通常规模较小流通性银行间债券市场流动性很高 低 三、 中小企业集合债券的优势 （一）拓展中小企业直接融资渠道。集合债券的发行可以为一批有发展潜力的中小民营企业提供融资机会，拓展新的融资渠道。 （二）改善企业的财务结构。利用财务杠杆的原理进行债务融资可以提高净资产收益率，使股东利益最大化；债务融资的债权人不具备管理权和投票选举权，发行债券不会影响公司的所有权结构和日常经营管理。（三）融资成本低。企业债券发行利率低于同期限商业银行贷款利率，节约了企业财务成本，债券利息可在税前支付计入成本。以2007年企业债券利率与银行贷款利率相比较，5年期企业债券的发行利率在5.3%5.7%之间，10年期企业债券的发行利率为4.05%6.48%。从银行贷款利息来看，2007年12月21日，央行上调存贷款基准利率，5年期长期贷款基准利率为7.74%，10年期长期贷款基准利率为7.83%。如考虑企业债券的发行手续费及审计、评级、律师等费用，企业债券的融资成本要低于同期贷款利率。 （四）有利于企业规范运作，树立良好的信用形象。企业债券发行上市后，企业需要按规定定期披露信息，被广大机构投资者关注，这有利于企业规范运作，提高自身管理水平，并可在资本市场上树立良好的信用形象，为企业持续融资打下信用基础。 （五）为健全国家和地方融资体系提供新思路。逐步改变以大企业为发债主体的状况，在过渡阶段，中小企业打包发债是一个比较理想的解决方案。 四、 最近发行的中小企业集合债券分析 2007年国家叫停了银行机构为中小企业发行集合债担保的做法后，“2009年大连市中小企业集合债” 、“2010年武汉市中小企业集合债”以及“2010年中关村高新技术中小企业集合债”在担保方式上作出了调整，成功发行。债券基本信息债券名称发行日期发行总额期限利率债项评级担保09大连中小债2009.045.15亿元3+3年6.53%AA大连港集团有限公司对本期债券第一个债券存续年度至第三个债券存续年度内应支付的债券本金及利息提供担保。10武汉中小债2010.042亿元3年4.66%A+武汉信用风险管理有限公司提供担保，武汉国有资产经营公司提供再担保。10中关村债2010.083.83亿元6年5.18%AA+北京中关村科技担保有限公司（AA）提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保，北京中小企业信用再担保有限公司（AA+）提供再担保。发行主体基本信息债券名称发行主体主体 评级发债金额（万元）注册资本（万元）总资产（亿元）净资产（万元）净利润（万元）09大连 中小债大连尚艺玻璃集团有限公司BBB-4,7002,0002.2512,4773,998大连巅峰集团有限公司BB+3,0003,7802.3411,337856大连民勇集团股份有限公司BBB-8,50014,0004.7120,4673,539大连冶金轴承股份有限公司BBB+13,50022,4007.9236,2115,024大连生威粮食集团有限公司BBB-8,50010,0007.4320,2343,904大连大高阀门有限公司BB+5,3006,4274.2414,2343,180大连第二耐酸泵厂BBB6,0002753.9117,6092,576大连东兴工业机械有限公司BB+2,0005001.778,9921,127合计51,50034.48141,56110武汉 中小债武汉当代科技产业集团股份有限公司BBB-7,00010,00028.5833,6001,452武汉思远投资有限公司BBB-2,5002,5003.086,4481,375武汉青江化工股份有限公司BBB-5,0004,0103.3713,500897湖北三环发展股份有限公司BB+2,0005,2551.255,001939武汉启瑞药业有限公司BBB-3,5005,0001.359,2592,863合计20,00037.6367,80810中关村债北京百奥药业有限责任公司BBB2,0005,5001.0399,279653北京新雷能科技股份有限公司BBB2,0006,2001.528,6041,960北京绿创声学工程股份有限公司BBB+3,0004,6961.5510,7351,301北京利德华福电气技术有限A5,0001,5009.5350,19314,775北京佳讯飞鸿电气股份有限公司A-3,0006,3002.4616,6183,807京北方科技股份有限公司BBB+2,0005,1901.8610,049577二十一世纪空间技术应用股份有限公司BBB+2,0005,8003.7122,4191,017北京绿色金可生物技术股份有限公司BBB+2,5007,2163.9917,8512,626北京交大微联科技有限公司A5,00010,0005.228,25613,877北京光耀电力设备股份有限公司BBB-1,8004,0001.294,9241,058北京地杰通信设备股份有限公司BBB+4,00011,0005.1920,278712北京时代科技股份有限公司BBB3,0005,0423.7320,7442,805北京神州金信科技股份有限公司BBB+3,0006,0064.0120,1872,216合计38,30045.08231,137通过对最近发行的三只中小债的分析，可以发现除了国家对债券发行的基本要求之外，目前发行的中小债还有以下几个特征：1、 发行主体所在行业涉及广泛，覆盖冶金、化工、机械、投资、医药、建筑、通讯、生物、电力等行业。反映出政策对中小企业支持的行业偏向性不强。2、 大部分发行主体的总资产和净资产都在一亿以上，在基本要求的基础上有一定的提高（发债要求有限责任公司净资产6000万以上，股份有限公司净资产3000万以上）。3、 发行主体的评级在BB+到A+之间，对发行主体的资产规模、资本结构和盈利能力都有一定的要求。4、 债券担保方面，采用大型国有资产管理公司参与担保，部分还采取了再担保措施，对担保公司的级别要求也较高。5、 融资规模普遍偏小，但发行人资产总和都达到了30亿以上，表示出于提升偿债能力考虑，对发行人的资产有一定的要求。5、 企业公开发行企业债券应符合的条件：（一）股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元，有限责任公司和其他类型企业的净资产不低于人民币6000万元；（二）累计债券余额不超过企业净资产（不包括少数股东权益）的40%； （三）最近三年可分配利润（净利润）足以支付企业债券一年的利息；（四）筹集资金的投向符合国家产业政策和行业发展方向，所需相关手续齐全。用于固定资产投资项目的，应符合固