（工商管理专业论文）宏昌路桥公司财务战略研究.pdf

大连理工大学专业学位硕士学位论文 摘要 实行财务战略管理是现代企业有效开展资本经营、实现资源优化配置、确保价值最 大化的有力工具。企业财务战略管理日益受到企业管理者重视，单纯的财务管理理论和 管理方法越来越不能适应现代企业战略管理的需要。财务战略理论的发展要求战略管理 的思想方法融入到传统的财务管理理论中，对企业的财务活动进行战略规划，制定出适 合企业发展的财务战略。本文探讨重点是运用财务战略的基本理论对宏昌路桥公司财务 战略的分析与研究。 本文以国外和国内相关财务战略管理理论为基础，结合宏昌路桥公司财务战略管理 的现状，从筹资战略、投资战略、收益分配战略三个方面有针对性的展开讨论和研究， 并对宏昌路桥公司在财务战略的目标、财务战略实施方案及实施的具体措施方面提出自 己的建设性意见。分析公司财务管理现状时，本文按照提出问题、分析问题、解决问题 的思路，采用理论与实践相结合，定量与定性相结合的方法，对公司近几年的资本结构、 偿债能力、营运能力、盈利能力进行了分析。并对公司财务环境进行细致分析，运用 s w o t 分析方法，分析出公司存在的优势、劣势、机会、威胁。 本文以筹资、投资为重点，兼顾公司收益分配，对公司财务战略的各个方面进行了 探讨，公司现阶段财务战略是“整合前期投资、适度负债、适度分配 。在投资战略方 面，首先对前期投资进行整合，消化吸收，目标是提高公司核心竞争力，在筹资战略方 面，结合公路行业情况，做好资金筹划，预算控制，确定企业筹资结构。在收益分配方 面，建议适当增加员工、项目部奖励机制，以充分发挥其积极性，最大限度为公司创造 利润。 最后，本文对如何加强公司财务战略管理工作提出了自己的思路和建议，以期望对 公司财务战略的改进与完善起到参考和借鉴作用。 关键词：财务战略；投资战略；筹资战略；收益分配战略；s w o t 分析 宏昌路桥公司财务战略研究 r e s e a r c ho nf i n a n c i a ls t r a t e g yo f h o n g c h a n gl u q i a oc o r p o r a t i o n a b s t r a c t f i n a n c i a ls t r a t e g yi sap o w e r f u lt o o lo ft h em o d e me n t e r p r i s em a n a g e m e n t i ti st h e e f f e c t i v ei m p l e m e n t a t i o no fc a p i t a lm a n a g e m e n t , a n dc a l lo p t i m i z et h ea l l o c a t i o no fr e s o u r c e s ， a n di tc a ne n s u l t h em a x i m i z i n gt h ev a l u e w i t ht h em a j o rc h a n g e so ft h eb u s i n e s s e n v i r o n m e n ta n dt h ew i d e s p r e a di m p l e m e n t a t i o no fs t r a t e g i cm a n a g e m e n t , t h et r a d i t i o n a l f i n a n c i a lm a n a g e m e n tt h e o r ya n dm e t h o d sh a sb e e nu n a b l et om e e tt h en e e d so ft o d a y s b u s i n e s s e s t h ed e v e l o p m e n to fs t r a t e g i cm a n a g e m e n tt h e o r yc o m b i n e sw i t ht h es t r a t e g i c m a n a g e m e n tt h i n k i n ga n d t h et r a d i t i o n a lf i n a n c i a lm a n a g e m e n tt h e o r y ，a n dp l a n st h eo v e r a l l f i n a n c i a la c t i v i t i e so fe n t e r p r i s e sf r o mt h ep e r s p e c t i v eo fl o n g - t e r m t l l i sd i s s e r t a t i o ne x p l o r e s t h eu s eo ff i n a n c i a ls t r a t e g yf o c u s e so nt h eb a s i ct h e o r yo ff i n a n c i a ls t r a t e g yf o rh o n g c h a n g t h i sd i s s e r t a t i o ns e a r c h e sd a t ao fd o m e s t i ca n df o r e i g nf i n a n c i a ls t r a t e g y ，a n dc o m b i n e s w i t hh o n g c h a n gl u q i a oc o r p o r a t i o n , r e s e a r c ho ni n v e s t m e n ts t r a t e g y ，f u n d - r a i s i n gs t r a t e g y a n ds t r a t e g i cm a n a g e m e n to fi n c o m ed i s t r i b u t i o ns t r a t e g y t h i sd i s s e r t a t i o np u tf o r w a r d c o n s t r u c t i v ec o m m e n t so ft h ec o m p a n y sf i n a n c i a ls t r a t e g y , t a r g e t i n gt h ei m p l e m e n t a t i o no f p r o g r a m sa n ds p e c i f i cm e a s u r e s a n a l y s i so fc o r p o r a t ef i n a n c i a lm a n a g e m e n ts t a t u s ，t h i s d i s s e r t a t i o ni si na c c o r d a n c ew i t hq u e s t i o n s ，a n a l y z i n gp r o b l e m s ，p r o b l e m s o l v i n gi d e a s ，a n d u s e st h et h e o r ya n dp r a c t i c e ，a n dt a k e st h eq u a n t i t a t i v ea n dq u a l i t a t i v em e t h o d s ，a n da n a l y z e s t h ec o m p a n y sc a p i t a ls t r u c t u r e ，a s s e ts t r u c t u r e ，s o l v e n c y , o p e r a t i n gc a p a b i l i t i e s ，p r o f i t a b i l i t y a n a l y z e di nr e c e n ty e a r s a sw e l la sd e t a i l e da n a l y s i so ft h ec o m p a n y sf i n a n c i a le n v i r o n m e n t , t h i sd i s s e r t a t i o nu s e st h es w o ta n a l y s i st oa n a l y z et h ee x i s t e n c eo ft h eh o n g c h a n g c o r p o r a t i o n ss t r e n 垂h s ，w e a k n e s s e s ，o p p o r t u n i t i e sa n d t h r e a t s t h i sd i s s e r t a t i o nf o c u s e so nf i n a n c i n ga n di n v e s t m e n t , t a k i n gi n t oa c c o u n tt h ea l l o c a t i o n o fc o r p o r a t ee a m i n g so nt h ec o m p a n y sf i n a n c i a ls t r a t e g yt oe x p l o r ev a r i o u sa s p e c t s t h e c o m p a n yf i n a n c i a ls t r a t e g ya tt h i ss t a g ei s ”i n t e g r a t i o no fp r e i n v e s t m e n t , m o d e r a t ed e b t , m o d e r a t ea l l o c a t i o n ”t h ei n v e s t m e n ts t r a t e g yi st oi n t e g r a t et h ef i r s ti n i t i a li n v e s t m e n ta n d d i g e s t i o na n da b s o r p t i o n , a n dt h eo b j e c t i v e i st oe n h a n c et h ec o r ec o m p e t i t i v e n e s so f c o m p a n i e s t h ef u n d - r a i s i n gs t r a t e g yi st oc o m b i n ew i t hh i g h w a yi n d u s t r yc o n d i t i o n s ，a n dd o g o o df i n a n c i a lp l a n n i n g ，b u d g e tc o n t r o l a n dc o r p o r a t ef i n a n c i n gs t r u c t u r e t h ei n c o m e i i 一 盔垄望三大堂童些堂垡堡主堂垡堡奎 一 - - _ _ _ - _ - - _ _ _ - _ - _ - i - _ - - - - _ - - - - - _ _ - l - - - - _ - _ _ _ 一一 d i s t r i b m i o ni st or e c o m m e n da p p r o p r i a t ea d d i t i o n a ls t a f fa n dp r o j e c td e p a r t m e n to f i n c e n t i v e i n e c h a n i s m , a n dt h eo b j e c t i v ei st op e r f o r mt h e i re n t h u s i a s ma n d c r e a t et h em a x i m u mp r o f i t f i n a l l y , t h ed i s s e r t a t i o np u t s f o r w a r dt h ei d e a sa n ds u g g e s t i o n s ，w h i c hi sh o wt o s t r e n g t h e nt h ec o m p a n y sf i n a n c i a ls t r a t e g ym a n a g e m e n t , a n dh o p e s t oi m p r o v ea n dp e r f e c tt o t h ec o m p a n y sf i n a n c i a ls t r a t e g y k e yw o r d s ：f i n a n c i a ls t r a t e g y ；i n v e s t m e n ts t r a t e g y ；f u n d 。r a i s i n gs t r a t e g y ； i n c o m ed i s t r i b u t i o ns t r a t e g y ；s w o ta n a l y s i s m - 大连理工大学学位论文独创性声明 作者郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下进行研究 工作所取得的成果。尽我所知，除文中已经注明引用内容和致谢的地方外， 本论文不包含其他个人或集体已经发表的研究成果，也不包含其他已申请 学位或其他用途使用过的成果。与我一同工作的同志对本研究所做的贡献 均已在论文中做了明确的说明并表示了谢意。 若有不实之处，本人愿意承担相关法律责任。 学位论文题目：宏昌整援公蜀魁查战喳盟究 作者签名： 扬煎亟 一日期：型1 2 年j l 月吐日 大连理工大学专业学位硕士学位论文 大连理工大学学位论文版权使用授权书 本人完全了解学校有关学位论文知识产权的规定，在校攻读学位期间 论文工作的知识产权属于大连理工大学，允许论文被查阅和借阅。学校有 权保留论文并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，可以将 本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、 缩印、或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文 学位论文题目：霆笪竖蕴主! 丑冱受越整叠叠 作者签名：空曼盘查：日期：型! z 年j l 月l 日 导师签名： 貉剐l 日期： 迎芝年止月上生_ 日 大连理工大学专业学位硕士学位论文 1 绪论 1 1 研究的背景和意义 1 1 1 研究的背景 近年来，在世界经济快速发展的大环境下，国内经济也快速发展，伴随着国际经济 和国内经济快速发展，公路施工企业也得到了大规模的发展。企业业务、规模快速增长， 然而在企业快速增长的同时，却受到企业财务战略问题的约束，企业在投资方面、筹资 方面以及分配方面不能很好的服务于公司的进一步发展。潘罗斯在自己的企业增长理论 中指出，企业由于受企业内部环境和外部环境等诸因素的制约，企业增长往往会受到一 定限制。企业财务环境的好坏，直接影响着企业的财务状况和企业未来的经营方向。根 据企业的财务环境的状况，企业管理者必须要站在战略的高度和广度上对企业的经营战 略提供方向性的指导，对企业进行财务规划与财务运作，使企业财务战略更好的服务于 公司的经营战略，只有这样企业能够获得持续的竞争优势，保证公司的可持续增长。因 此，要实现企业业务、规模的快速增长，必须建立适应企业经营战略管理要求的财务战 略。 财务管理作为现代企业管理的一个重要组成部分，在企业战略管理体系中占据重要 地位。一个企业拥有的财务资源及其增值的机会总是有限的，如果一个企业不能有效筹 集、科学投放和合理分配财务资源，势必造成稀缺财务资源的浪费，不利于企业建立自 己的竞争优势，最终被市场淘汰。随着企业经营环境的变化和企业战略管理逐渐被企业 所接受，企业领导者需要运用战略眼光对企业的财务活动进行规划。财务战略管理能力 和水平是企业领导者治理公司能力的综合体现，因为企业的一切业务活动都需要资金的 强力支持，只有公司的投资战略、筹资战略和财务体系的健全，企业的经营战略才能顺 利地实现。 山东宏昌路桥工程有限公司( 简称“宏昌路桥”) 是在山东省公路工程总公司潍坊 公司的基础上于2 0 0 1 年注册成立的，在建设部第二批资质就位中被批准为“公路工程 施工总承包壹级 资质，主要从事公路及桥梁施工，机械设备生产、销售、租赁，承包 国际招标工程、自营和代理各类商品及技术进出口业务。公司隶属上级为潍坊市公路管 理局，管理层及公司职工多数出自公路局内部，而且公司职工身份多数为事业编制。在 现有财务管理工作中，企业面临着会计制度和经营观念由事业单位向企业性质的转变， 对财务战略认识不充分，造成目前企业资金管理效果差，资金筹集不能很好的为工程服 务，投资方面也存在一定的盲目性，一定程度上削弱了企业的竞争力。因此，需要加强 宏昌路桥公司财务战略研究 企业的财务管理，将资金的使用、资金的筹集有机结合起来，逐步建立起企业的财务战 略，形成良性循环，增强企业在市场上的竞争力。 1 1 2 研究的意义 本文在借鉴国内外企业财务管理理论的基础上，结合宏昌路桥公司的实际情况，以 宏昌路桥公司所处的内外环境及经营战略为出发点，分析外部环境带来的机会和挑战与 内部环境所具有的优势和劣势，对公司财务战略管理的现状、存在的问题进行分析，探 讨财务战略管理理论在宏昌路桥公司中的应用，以期建立起公司健全的财务体系和有力 的融资与投资战略，从而为宏昌路桥公司财务管理的改善和公司可持续发展提供一些指 导性的建议。 研究的意义在于：将财务战略理论与宏昌路桥公司实际情况相结合，为宏昌路桥公 司发展提供制定公司财务战略的参考意见，进而为同行业公司的财务战略研究探索一些 有益的道路，提供一定的参考和建议。 1 2 企业财务战略文献综述 1 2 1国外研究动态 “战略”一词最早源于军事领域。2 0 世纪6 0 年代，战略思想开始运用到商业领域。 钱德勒最早把“战略”引入企业管理领域，他的战略与结构一书详细全面的分析了 环境、战略、组织结构的关系，奠定了企业战略理论研究的基础。美国企业家兼学者安 索夫出版了第一本关于战略的著作，由此这本著作成为现代企业战略管理理论研究的起 点。“战略管理 一词最初由安索夫在其出版的从战略计划走向战略管理书中提出。 此后涌现了许多不同的理论学派，都积极地参与企业战略理论的研究中去。一方面，随 着企业战略管理思想逐渐被企业所接受，具有战略意识的企业已开始运用财务战略理论 进行理财，从战略的全局来考虑问题，并以财务战略管理理论来规范企业的财务行为。 另一方面，随着企业经营环境和管理要求的不断变化，企业财务管理研究的对象不再是 单纯的融资，而是转变为企业筹资、投资、股利分配三方面的综合考虑部署，并考虑税 务筹划对企业资金流动产生的影响。财务管理结合企业战略管理理论，使财务管理在企 业管理中的重要性不断增强。因此，财务战略是企业战略管理理论对资金流动与资金运 营进行的具有创造性、长期性、全局性的规划和决策的综合。 目前，国外对“企业财务战略 的认识还没有形成一定共识【1 1 1 2 3 ，对财务战略存 在着不同的解释，主要存在的观点如下： 大连理工大学专业学位硕士学位论文 ( 1 ) 财务战略是以公司筹资、公司投资和股利分配决策的相互协调，达到企业价 值最大化来作为创造股东价值的检验标准，企业财务战略决定者公司的最佳资本结构、 公司投资机会、公司的资金分配以及公司投资和分配的比例。财务战略是一种长期的， 以企业价值最大化为目标，以确定合适的投资水平、协调相互影响的经营战略、制定预 算为内容的综合决策。 ( 2 ) 财务战略是为了对股东实现不依赖于产品和市场决策的价值增值而对企业制 定适当的投资决策、筹资决策和风险管理策略的总和。 ( 3 ) 财务战略就是通过将战略的思想与财务计划、财务分析以及财务控制活动相 整合而得出的战略决策。 ( 4 ) 财务战略是为企业通过采用最适当的方式对资金进行有效筹集资金和管理以 及对所筹集资金如何运用，资金如何在企业经营活动和投资活动中如何进行搭配以及收 益如何分配等。 ( 5 ) 财务战略是指对企业财务进行战略筹划与决策，财务战略的出发点是认定或 制定财务管理目标，财务战略涉及公司经营战略、竞争战略和公司总体战略。 ( 6 ) 财务战略从销售管理、成本管理入手，结合成本利润分析、资金筹集分析、 投资分析等方面制定出长期的能够使公司获得可持续增长的策略，其最终目的是为了使 公司进一步增值和可持续发展。 1 2 2 国内研究动态 我国学者在研究财务战略方面做出了有益的尝试 4 1 1 5 】【6 】【7 】【8 】。在国内财务学术领域， 对财务战略管理的研究起步较晚，开始于1 9 9 1 年，对企业财务战略研究的专著、期刊 相对较少，目前对财务战略的认识主要存在以下几种观点： ( 1 ) 财务战略是指为实现企业战略而追求企业资金合理使用和流动，已保证企业 战略的实现。财务战略首先要分析企业内部环境因素、外部环境因素对企业资金流动的 影响，并对企业资金流动进行有创造性、长期性、全局性的战略谋划，来确保其有效执 行，以此增强企业财务竞争优势。 ( 2 ) 财务战略是根据企业财务活动的指导原则和指导思想来谋求对企业长远发展 确立指导作用，总体来说，与财务密切相关的企业活动的财务指导原则和指导思想都属 于财务战略。 ( 3 ) 财务战略是指根据公司经营方针、经营战略以及公司制定的宏观经济发展战 略，在一定时期内，对财务管理的方向、财务管理的目标，从整体上做出的一种科学客 观的概括与精确描述。 宏昌路桥公司财务战略研究 ( 4 ) 财务战略是指在价值分析的基础上，已企业总体战略为总纲，以企业长期盈 利能力和企业价值最大化为目的，来实现企业对资金合理有效地使用和配置的决策活动 和战略性思维方式。 所出版的专著中，最具有财务战略管理思想代表性观点的专著有：企业财务战略 9 1 刘志远著、财务战略注重周期性影响因素的分析l l o l 魏海明著、企业发展 的财务战略l lj j 陆正飞著。 国内学者在对财务战略管理的研究中逐渐形成了以下几点主要共识【1 2 1 3 1 1 4 】【1 5 1 ： 在组织关系中，财务战略是企业战略的一部分，隶属于企业战略。在财务战略和企业 战略分析上，分析基础是相同的，都要以制度背景和环境因素分析基础上的价值分析。 在决策标准上，以合理有效地配置资金并促使有效资、均衡流转为衡量标准。在财 务管理领域，“利润最大化 、“每股收益最大化 “企业价值最大化 作为财务管 理目标争议比较大。但从财务战略管理角度来看，它们目标都是一致的。因此，在财务 战略目标上，都是以维持企业长期盈利能力作为公司财务战略的目标。 1 2 3 现有研究评述 国内外学者对企业财务战略进行了研究，为本文的进一步研究奠定了基础，但也存 在一些问题： ( 1 ) 虽然企业战略管理与财务管理属于企业不同层级的管理职能，且有着不同的 管理理论基础，但对财务战略的意义有着共同的认识即财务战略是企业职能层次的 战略，在财务职能与资源的范围内支持企业经营战略与总体战略的实施。 ( 2 ) 在企业财务战略的内容上，主要是将企业资金运动过程与财务决策功能相结 合，从而推导出企业财务战略包含筹资决策、投资决策与分配决策这三大战略，并从资 本成本、财务结构、分配比例等方面将各项财务战略决策予以量化。 ( 3 ) 在具体各项财务决策( 财务战略选择) 的研究方面，大多还是局限在财务管 理领域，更多地是从微观经济学的角度考虑财务决策的依据与影响因素，而缺乏一定的 企业管理学与战略要素的分析。 ( 4 ) 在财务战略的理论与实践方面，暂时还没有提出一个模式或模型，来指导企 业如何将财务战略与其战略目标和经营战略相配合即在一定环境下，企业如何选择 与制订其财务战略( 包括财务战略的类型与选择模式) ，以支持、服务其经营战略，包 括提供经营战略实施所需的资金以及控制经营战略实施中的风险，最终协助实现企业战 略目标。 大连理工大学专业学位硕士学位论文 1 3 研究思路和方法 论文紧紧围绕宏昌路桥公司的财务战略进行研究。其内容可以概括为三个部分： 第一部分为财务战略理论综述，该部分简要介绍了财务战略的定义与特征，财务战 略和企业战略的关系以及财务战略的管理过程和管理方法，旨在为研究宏昌路桥公司财 务战略做好理论铺垫。 第二部分为宏昌路桥财务战略现状分析，该部分通过对宏昌路桥内外环境分析及 s w o t 分析，财务报表及相关比率的分析，结合一定数量图表详细的描述宏昌路桥筹资情 况、投资情况和收益分配情况，对宏昌路桥的财务战略找出存在的问题并作出客观评价。 第三部分是针对宏昌路桥财务战略的实际情况制定出解决方案，这是本文的出发点 和落脚点。在企业战略的统筹下，详细分析了宏昌路桥财务战略环境因素，有针对性地 提出了财务战略的调整方向，。对宏昌路桥今后的财务战略提出自己的建议。 宏昌路桥公司财务战略研究 1 4 论文结构及主要内容 本文分为绪论、理论概述、环境分析、战略问题分析、问题解决方案等六部分，各 部分之间的内容及结构安排如图1 1 所示。 图1 1 论文结构图 t h ec o n s t r u c to ft h ed i s s e r t a t i o n 大连理工大学专业学位硕士学位论文 2 企业财务战略理论概述 2 1财务战略的定义与特征 2 1 1 财务战略的定义 企业财务战略关注的焦点是企业资金流动，特别是关注在环境复杂多变的条件下如 何从整体上和长期上实现企业资金均衡有效的流动，使企业资金达到最优配置。企业财 务战略的制定应与企业总体发展战略相协调，在进行财务战略分析时需要从企业价值最 大化角度出发，实施对资金进行调配，从而使企业整体价值得以提高。财务战略是企业 一切财务活动的纲领性谋划，企业的各项具体财务工作在和企业整体战略相一致时，才 能实现企业的可持续发展。 目前学术界对财务战略的内涵认识上还存在着一定的分歧【1 6 】【1 7 1 ，但也存在共同点， 即财务战略是对企业总体和长远发展有重大影响的财务活动的指导思想和原则，是企业 在分析自身内外环境因素的变化和对财务活动影响的基础上，对企业以后的财务活动的 目标、发展方向以及实现目标的策略和途径所作的系统性、长远性和决定性的规划，以 加强企业的竞争优势和长期盈利能力。 财务战略作为企业整体战略的一个组成部分，对企业的长期发展具有重要的战略意 义。通过对企业自身内外环境分析，可以根据环境的变化适时调整企业资金流动状况， 提高企业整体协调性，着眼于企业长远利益与整体绩效，从企业可持续发展的角度出发， 有助于创造并维持企业的财务优势，进而创造并保持企业的竞争优势。具体来说，企业 财务战略具体包括： 。 ( 1 ) 筹资战略。企业根据自身内外环境的现状与发展趋势，对企业的筹资目标、 筹资方式、筹资结构进行事前规划。筹资目标包括筹资的数量和质量。企业应根据战略 需求不断调整融资结构和融资渠道，对资金筹资进行合理安排。 ( 2 ) 投资战略。投资战略主要解决一定战略期间内投资的目标、原则、规模、方 式等重大问题，把资金投放与企业整体战略紧密结合。这是企业生存的根本保证，是企 业进行投资的基本要求，企业要随着环境的不断变化及时对投资战略进行调整。并对投 资规模和投资方式做出恰当的安排。 ( 3 ) 收益分配战略。企业收益分配的对象包括公司职工、债权人、股东、国家。 对职工、债权人、国家分配相对固定，而对股东的分配具有较大的弹性，因此股利战略 是收益分配战略的重点。股利战略是依据企业战略的要求和内、外环境状况，对股利分 配所进行的全局性和长期性谋划。 宏昌路桥公司财务战略研究 2 1 2 企业财务战略的特征 综合现有文献综述【1 8 】【1 9 】，企业财务战略是企业战略管理的一部分，是企业战略在财 务管理方面具体应用，因此，财务战略既具有企业战略的共性，同时又具有财务战略的 个性。 ( 1 ) 财务战略的战略共性 长期性。企业的财务战略谋求的是企业的可持续发展，因此眼前一些利益企业可能 要牺牲掉。财务战略注重企业积累、长期资金的筹集和使用等方面的问题，要在全面分 析公司财务状况的基础上，制定出公司长期财务战略方案。 全局性。财务战略是以企业的筹资管理、投资管理和收益分配以及其相互配合为主 线，以企业经营战略为主导，基于企业的可持续发展，对企业财务管理状况进行战略描 述并进行规划，对企业具体的财务工作具有重要指引作用，财务战略是企业未来经营活 动的指导原则。 风险性。企业的理财环境总是不断变化的，财务战略的制定和实施都伴有风险。风 险的大小主要取决于企业的内外部环境，以及财务决策者的知识、经验、判断和规避风 险的能力。因此，企业在制定财务战略和实施财务战略的过程中，首先要考虑和分析企 业可能要面对的风险，并对可能要发生的风险制定有效的风险防范机制和措施。 导向性。财务战略规划出企业未来一段时间内财务活动的发展目标、发展方向以及 实现目标所采用的策略和方法。因此，财务战略目标一经确立，就成为企业领导层和财 务管理者在未来一定时期内行动指南和工作目标。 动态适应性。财务战略是在对内部环境、外部环境进行分析的基础上，对企业的财 务管理活动进行未来规划，因此，企业财务战略的实施要随环境的变化而不断加以调整。 使财务战略更好的服务于企业经营战略。 支持性。财务战略是企业经营战略的保障系统，支持经营战略的日常运行，财务战 略通过对企业的筹资战略、投资战略、利润分配等战略的合理规划，以此推动企业经营 战略的实现，在此基础上建立起企业良好的财务环境有利于企业整体战略目标的实现。 ( 2 ) 财务战略的财务个性 实施财务战略的全员性。财务战略的制定者主要是财务部门，但实施主体却包括公 司所有员工。企业财务战略管理实际上是以经营战略为指导，并将财务战略管理理念渗 透给企业的每一位员工而进行的全员动态管理。 财务战略的相对独立性。财务战略作为企业职能战略，具有相对独立性。财务战略 目标是谋求企业资金的合理使用和有效配置，从而实现企业可持续增长，财务战略的重 点是企业资金的有效运动，这对企业可持续发展具有重要的战略意义。 大连理工大学专业学位硕士学位论文 财务战略地位的从属性。财务战略为企业经营战略服务，其所有业务活动必须围绕 企业的整体战略来进行，有利于企业战略的整体实施。 财务战略对象的特殊性。财务战略目标是谋求企业资金的最优化配置。财务战略要 解决收益与风险、盈利能力与偿债能力、成长性与收益性、资本经营与生产经营等各方 面的矛盾，从而表明财务战略对象具有一定的特殊性。 2 2 财务战略与企业战略的关系 财务战略与企业战略之间是整体与部分、主战略与子战略之间的关系。财务战略虽 然只是企业战略的一部分，然而由于资本是决定企业生存发展的最重要的驱动因素之 一，财务战略也就往往构成企业战略的中坚。因此，财务战略应当与企业战略相协调， 主要表现在： 在组织关系中，财务战略从属于企业战略。企业所有的经营活动都必须以资金支持， 因此一个成功的企业战略，必然有相应的财务战略予以支持，财务战略既从属于企业战 略，又制约和支持企业战略的实施。 在战略分析上，财务战略同企业战略一样，都以内外环境因素和制度背景下的价值 分析为基础。但两者考察的角度不同。财务战略的内外环境因素和制度背景分析要考察 对企业整体价值的影响及对企业整体战略的影响。 在决策标准上，财务战略以促使资金长期均衡有效地流转和配置为基本衡量标准。 资金是企业正常运行的关键，只有合理配置资金，进行有效地流动，才能实现企业的战 略，带来企业整体价值的增加。 无论如何，财务战略与企业战略要相互平衡和匹配。当两者的相互平衡遭到破坏时， 企业就会陷入危机；当两者平衡协调发展时，企业的财务资源能比较有效地支持企业经 营战略。有了好的财务战略，企业经营战略能够在一个富有弹性的财务资源中，不断地 寻求公司的进一步发展。 2 3 企业财务战略管理的过程 为保证企业能制定出一个基于企业可持续发展的财务战略，并使制定出财务战略得 以贯彻和执行，就必须遵循必要的程序和采用科学的方法来对企业的财务战略进行管 理。企业财务战略管理过程主要分为三个阶段。 2 3 1 财务战略的制定 财务战略管理作为人类社会实践活动之一离不开环境。财务战略的制订就是依据企 业整体战略的要求，按照一定的程序，通过对财务环境及财务能力的分析，编制财务战 宏昌路桥公司财务战略研究 略方案，并组织实施与控制。制定企业财务战略首先要分析企业内部环境和外部环境。 外部环境是从外部因素对企业构成各种条件和各种因素和的总和。内部环境是影响企业 内部财务结构、资金积累和资金运行的因素和条件。通过对公司内外环境因素的综合分 析，利用s w o t 分析法找出企业自身的优势和劣势，外部财务战略环境中存在的机会 和威胁，充分发挥公司自身优势来发展自己，增强企业竞争能力和应变能力。同时避免 外部环境变化带来的威胁，避免企业劣势对自身的影响。 2 3 2 财务战略的实施 企业财务战略制定之后，财务战略管理过程并未结束，必须将战略思想转变为战略 行动，采取切实可行的财务策略。企业财务战略实施借助于财务计划、财务行动方案、 财务预算和一定的程序，是实现企业财务战略目标和政策的行动过程啪3 。具体内容包括： ( 1 ) 制定实施计划。制定介于长期战略与行动方案之问的计划，包括制定比行动 方案更全面和具体的内容。 ( 2 ) 拟定行动方案。细化拟定中间计划的行动方案与行动准则，实施某项活动或 制定某一方案。 ( 3 ) 编制财务预算。根据对未来的预测，制定出反映企业未来时期内财务成果和 财务活动的预算。它是企业财务战略目标的定量化、系统化和具体化。 ( 4 ) 确定工作程序。确定完成某一任务的工作程序，合理安排人力、物力和财力， 保证工作的顺利开展。 ( 5 ) 实施战略控制。将预定目标与财务战略的具体情况进行比较，分析二者偏离 程度，并采取有效措施查找原因并进行纠正，与财务战略保持协调一致，以便实现财务 战略目标。 2 3 3 财务战略的评价 财务战略业绩评价制度就是将企业整体战略与业绩评价制度联系起来，体现财务战 略管理对企业战略的反馈和支持。财务战略业绩评价制度应遵循以下三条设计原则： 业绩评价指标体系的设计有利于形成企业长期竞争优势的，以有利于企业长期目标的实 现为目的，如财务指标体系应放在企业价值最大化上，追求稳定增长的企业业绩，把非 财务指标和财务指标相结合，用发展眼光分析企业竞争能力和影响企业利润的因素。 指标体系的设计要重视企业整体利益，要有统揽全局观念，根据定性指标和定量指标， 区分影响企业局部利益和整体利益的因素；指标体系的设计要根据环境需要随时进 行调整，因为企业战略是面向未来的，企业面向未来的不确定性，决定了企业根据变化 情况实时进行调整。 大连理工大学专业学位硕士学位论文 根据上述评价原则，企业财务战略管理的评价阶段主要应该做以下三项工作：根 据内外环境的变化，经常检查企业财务战略的根据或基础，根据需要随时进行调整，以 保证企业财务战略的顺利实施；经常比较战略实施的预期和实际进度，检查造成进 度偏离的原因，及时调整财务战略的计划；根据内外环境的需要以及企业战略的随 时调整，及时采取纠正行动或应急措施以保证目标或计划的实现。 评价财务战略的实施效果可以有很多方法，而其中一个关键的评价方法，是看财务 战略的实施对企业价值的增加是否有所贡献。因此，采用评估企业价值的方法来评价财 务战略的实施效果。而企业价值评估最主要的方法是两阶段增长模型的现金流量法。它 假设企业增长要经过两个阶段：第一阶段为增长率不稳定且快速变化的阶段，第二阶段 为增长率保持稳定即永续增长的阶段。这恰恰与可持续增长率的阶段性变化和到达增长 率极限时的相对稳定是相似的。因此，实现增长率极限时的可持续增长率，可以作为两 阶段增长模型中第二阶段的永续增长率。则企业价值可以按下面公式进行评估： 企业实体价值：步茎鱼塑攀+ 茎鱼塑邕型壁墼兰塑兰蔓坠型塑 篙( 1 + k ) 1【l 十t q t 7 ”一l 亡实体现金流量。实体现金流量叶1 ( k g ) = ，。- i - - - - - = 二- 智 ( 1 + k ) ( 1 + k ) “ 式中，g 代表实现增长率极限时的可持续增长率；1 1 代表实现增长率极限的期数；k 代表加权平均资本成本。 由此便实现了财务战略从制定到实施，从控制到评价的延续。即企业通过非稳定期 对可持续增长率的规划和稳定期对可持续增长率的计算，作为制定财务战略的关键性指 标，以此渗透至企业筹资、投资、运营、收益分配等方面财务战略的制定；通过与全面 预算管理相结合实现财务战略的实施：通过可持续增长率波动变化时期对增长能力的挖 掘和可持续增长率达到极限的稳定时期对增长能力的保持，实现对财务战略实施的控 制。最后，通过财务战略制定所得到的可持续增长率、财务战略实施的全面预算管理中 对现金流量的预测、以及财务战略控制中增长变化的两阶段，使用现金流量法评估企业 价值；以此实现对财务战略的评价。 2 4 财务战略的制定方法 2 4 1 企业融资财务战略 融资战略是指企业为了有效地支持投资所采取的融资组合，融资战略选择不仅直接 影响企业的获利能力，而且还影响企业的偿债能力和财务风险【2 l l 。要实现企业增长，首 先要解决资金问题。从资金来源上看，企业有三种增长的实现方式：外部增长、内部增 宏昌路桥公司财务战略研究 长和可持续增长。利用外部增长方式，一是利用负债筹资，使企业财务负担加重，企业 财务风险加大，二是依靠权益筹资，增加股本，会分散公司控制权，稀释股东权益，这 些不利于企业长期稳定发展；内部增长主要依靠企业的生产能力，一般增长率最低；可 持续增长介于外部增长和内部增长之间，是企业实现经济增长的最有效方式。可持续增 长率等于股东权益的增加率，即在可持续增长率下，企业的增长与股东权益的增长速度 是一致的。可持续增长率的公式表示为： 可持续增长率= 本期股东权益增加额期初股东权益= ( 留存收益比权益资本利润 率) ( 1 留存收益比权益资本利润率) 以上公式表明：企业可持续增长与按相应比例增加的负债资金和股东权益、企业的 财务管理水平密切相关，企业可持续增长取决于企业负债程度、资产管理效率、获利能 力以及相应的股利分配政策。制定企业融资财务战略，要进行综合考虑。首先，负债筹 资能够利用财务杠杆，降低企业资本成本，但同时也加大企业财务风险，因此，企业管 理者要在降低资金成本和加大财务风险之间做出权衡。不能盲目夸大负债的杠杆作用。 财务杠杆原理表明，负债程度只对企业增长起放大或缩小的作用，并不直接影响权益资 本利润率。当投资报酬率大于借入资金成本率时，适度负债会促进企业增长；当投资报 酬率小于借入资金成本率时，负债会阻碍企业进一步增长。其次，权益筹资虽为企业增 长提供了资金保证，但由于股本增加，利润并未同步增长，权益资本利润率自然有所降 低，而且有可能失去公司的控制权。这样，股本资金的增加就不会有利于企业可持续增 长。因此，企业财务战略应将重点放在如何提高自身盈利能力，增强内部积累上，不能 过度依赖外部资金。 2 4 2 企业投资财务战略 资金筹集战略是指在企业总体经营战略的指导下，企业根据其对内部环境和外部 环境的分析以及企业对未来趋势作出合理预测，做出有关对资金规模、资金结构解决、 资金筹集目标和方式等问题的谋划田】。企业发展的关键是投资财务战略。在市场经济条 件下，企业投资不仅受到企业内部环境、外部环境等因素的制约，而且在市场竞争机制 的作用下，表现出一定程度的随机性、盲目性和风险性。企业管理者应该站在战略的高 度，制定出适企业投资的财务战略。企业管理者制定企业投资战略要要充分考虑投资成 本、投资报酬率和投资回收期三要素以及固定资产与流动资产配比等战略问题。 投资过程包括投资成本、投资报酬率和投资回收期。在投资前，对投资项目进行论 证分析。企业决策层和管理者首先应以投资报酬率大于或等于资本成本率作为投资项目 选择的重要依据，同时分析计算出企业投资成本和投资回收期。分析投资成本能否在投 资回收期内收回。管理者应特别关注投资活动回收期，若不考虑投资回收期，老设备可 大连理工大学专业学位硕士学位论文 能因过了经济寿命不断维修可能造成造成生产效率的降低。企业应及时终止非经济设备 的运行，并及时更换新设备，降低设备的运行成本，就会始终在市场中处于有利竞争地 位。在投资决策过程中，企业管理者应科学地运用净现值法、内含报酬率法、现值指数 法分析方法分析投资项目的可行性以及投资过程期间货币资金投放时间和运营效率。 固定资产与流动资产结构也是企业管理者在投资过程中需要特别注意的一个问题。 固定资产是企业进行生产经营活动的物质技术基础，其价值随着产成品的产出逐渐转移 到产品中去。流动资产是在固定资产形成之后投入的，包括现金、存货、应收款项、交 易性金融资产等。投入的数量和流动资产各科目之间的比例取决于固定资产规模与产品 销售情况。若固定资产与流动资产配置比例不合适，可能会出现固定资产不足而流动资 金过多造成浪费，或者流动资金短缺而造成固定资产闲置的问题，这些情况都不利于企 业的可持续发展。固定资产和流动资产各有其特征。一般地说，固定资产和流动资产比 例越低，生产经营灵活性越强，而且企业财务风险小，但企业收益率也会越低。因此， 固定资产和流动资产比例的确定，是对企业收益和财务风险的权衡过程。取决于企业的 风险偏好。若企业资金实力强，对资产流动性要求较低，固定资产和流动资产比例可以 适当调高。若企业资金实力薄弱，现金流较弱而且债务压力大，对资产要求变现力较强， 固定资产和流动资产比例可以适当调低，以免现金流量不足，无法还清到期债务而影响 企业财务信誉。由此可见，根据企业自身情况，合理确定固定资产和流动资产比例，必 将会提高企业资金使用效率，促进企业的发展。 2 4 3 企业收益分配战略 企业收益分配战略是指以战略眼光确定企业净利润留存与分配的比例，以保证企业 和股东的长远利益。收益分配是利用价值