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新经济时代的企业绩效评价与报告 一基于企业价值的绩效评估 摘要 企业绩效评价是评价理论方法在企业管理领域的具体应用。作为企 业决策支持系统的一个重要组成部分，绩效评价近年来受到广泛关注。 企业绩效评价在西方国家已出现多年，它已逐渐从对国有企业的评 价向多种类型企业评价过渡，企业绩效评价成为一种行之有效的决策工 具。而在投资业务日渐增多的今天，企业的绩效更成为众多投资者关注 的焦点。由于客户、品牌、人力资源及创新等无形资产在传统财务报表 中无法反映，而这些正是新经济下企业的重要资产，是为股东创造价值 的源泉所在，传统的以财务为中心的绩效评价体系已经不能适应新经济 时代的企业评价。单纯的经济指标只能说明过去，而人们更加注重未来 家公司会怎样。因此，本文从新经济下的企业价值特征为出发点，深 入阐述了基于价值的评价系统，结合我国企业的实际情况，提出了一套 相应的评价指标，它既包含了经济附加值、利润等一系列财务指标，又 涉及影响企业价值的关键非财务因素，力图全面分析一个企业的内在和 外部价值，为投资人的投资决策提供一定的理论依据。 关键词：绩效评价，新经济，企业价值，经济附加值 p e r f o rm a n c ee v a l u a t i o n & r e p o r t i n g o fe n t e r p r i s e si nn e we c o n o m y e v a l u a t i o nb a s e do nt h ee n t e r p r i s e s v a l u e a bs t r a c t p e r f o r m a n c ee v a l u a t i o ni sa ni m p o r t a n t p a r to fd e c i s i o n m a k i n gs y s t e mo f e n t e r p r i s e sa n d h a s g o t t e nm o r e a n dm o r ea t t e n t i o no fs o m er e l a t e d i n s t i t u t i o n sa n dp e o p l e i th a sb e e nm a n y y e a r sf o re n t e r p r i s ep e r f o r m a n c ee v a l u a t i o nb e i n gu s e d a sak i n do fd e c i s i o n m a k i n gi n s t r u m e n ti nt h ew e s t e r nc o u n t r i e s a tt h ev e r y b e g i n n i n g ，i ti so n l yf o rt h ee v a l u a t i n go fs t a t eo w n e de n t e r p r i s e s w i t ht h e d e v e l o p m e n to fc a p i t a lm a r k e t ，al a r g en u m b e ro fi n v e s t o r sa r ef o c u s i n go n s t o c km a r k e t ，a sw e l la ss o m ei n v e s t m e n ti n s t i t u t i o n s b o t ho ft h e mt a k e m u c hc a r ea b o u th o wt h ec o m p a n i e st h e yi n v e s t e dc r e a t es h a r e h o l d e r s v a l u e a n dh o wm u c h t h e yc a n d o e st h et r a d i t i o n a lf i n a n c i a lr e p o r t si n c l u d ea l lt h e i n f o r m a t i o nt h ei n v e s t o r sn e e df o rt h e i ri n v e s t m e n td e c i s i o n ? u n f o r t u n a t e l y , t h ea n s w e ri sn e g a t i v e t h ee a r n i n g sc a no n l ys a yh o wac o m p a n yd i db e f o r e b u tp e o p l ec a r em o r ef o ri t sf u t u r e i nt h i sn e we c o n o m y , s o m ei n t a n g i b l e a s s e t ss u c ha sc u s t o m e r , b r a n d ，h u m a nr e s o u r c ea n di n n o v a t i o na r ek e yf a c t o r s i nc r e a t i n gs t o c k h o l d e r s v a l u eb u tc a nn o tb er e f l e c t e db yt h o s ef i n a n c i a l r e p o r t s i ti st i m ef o ru st ot a k eaw h o l l yn e w s y s t e mt or e v i e wa ne n t e r p r i s e s p e r f o r m a n c e a f t e ra n a l y z i n gt h ec h a r a c t e r so fe n t e r p r i s e si nt h en e w e c o n o m y , t h i s a r t i c l ee x p a t i a t e st h o r o u g h l ys e v e r a ld o m i n a t i n ge v a l u a t i o ns y s t e m si nt h i s f i e l db a s e do nt h ee n t e r p r i s e sv a l u e ar e l e v a n tg u i d e l i n ea c c o m m o d a t i n g w i t hc h i n e s ee n t e r p r i s e si sp u tf o r w a r dt op r o v i d er e f e r e n c ef o ri n v e s t o r s t h e g u i d e l i n ec o m p r i s e ss o m ef i n a n c i a li n d e x e ss u c ha se c o n o m i cv a l u ea d d e da s w e l la sk e yn o n f i n a n c i a lf a c t o r s k e y w o r d s ：p e r f o r m a n c ee v a l u a t i o n ，n e we c o n o m y , e n t e r p r i s ev a l u e ， e c o n o m i cv a l u ea d d e d 上海交通大学 学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取 得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或 撰写过的作品成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标 明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。 学位论文作者签名：_ 声寻三 日期：2 0 0 2 年1 2 月l o 日 上海交通大学 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全- 解学校有关保留、使j 丑学位论文的规定，同意学校保留并向国家有 关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权上海交通大学可 以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复 制手段保存和汇编本学位论文。 保密囱，在皇年解密后适用本授权书。 本学位论文属于 不保密口。 ( 请在以上方框内打“) 学位论文作者签名：卵认屯 指导教师签名：a 斜 日期：2 0 0 2 年12 月1 0 口同蝴2 0 0 2 年1 2 月，p 日 上海交通大学m b a 学位论文新经济时代的企业绩效评价与报告 引言 随着安然、世界通信、施乐等一些著名大企业纷纷卷入财务丑闻，引发全球范围的企业管 理信任危机，社会各界对企业尤其是上市公司真正价值几何表示了极大的关注。在新经济时代， 过去以资本为中心的传统的企业绩效衡量标准为什么没能揭示上述公司存在的种种风险、危机 或做假行为? 上市公司的股票市值到底在多大程度上反映了该公司的真正价值? 企业的对外报 告该揭示哪些和如何揭示企业经营管理及其业绩方面的资讯，才能让外界有足够的信息了解企 业的真正价值呢? 这些问题的回答，有赖于一个全面科学的企业绩效评价体系的建立和实施。 以知识为中心的新经济，要求在评价企业绩效时更多地关注人力资源、创新等无形资产。 在我国，企业绩效评价尚处于起步阶段，具有系统性的绩效评价体系只限于政府对国有资 本金的绩效评价。随着投资业务的深入发展，作为投资决策的重要依据，企业的价值评价对投 资者和企业管理者本身都会产生深远的影响。本文将从企业价值的角度全面阐述企业绩效评价 的各种方法，并指出基于企业价值的评估报告是绩效评价的发展趋势。 在第一章，本文首先对企业绩效评价理论及其演进、趋势做了综合性论述，指出我国绩效 评价现存问题。随后的第二章，对新经济时代的企业价值进行分析，着重说明上市公司市场价 值和帐面价值的巨大差距，从而指出导致这种差异的原因。 在第三章，以上市公司为对象，介绍了传统的绩效评价体系及目前较为流行的基于公司价 值的几种评估体系，并试图建立适应新经济时代的评价我国企业价值的指标体系。 第四章以一家上市公司控股的子公司为例，对企业绩效评价进行实证研究。通过经济附加 值等财务指标和非财务指标分析，揭示非财务评价指标在衡量企业价值中的重要性。 上海交通大学m b a 学位论文新经济时代的企业绩效评价与报告 第一章绩效评价概述 企业绩效评价作为企业决策支持系统的一个重要组成部分，在近年来受到广泛关注。本章 先从绩效评价的理论研究入手，对绩效评价在国内外的演进发展做以回顾，提出我国现行评价 体系存在的问题，并进行初步分析。 第一节绩效评价理论 界定问题是研究问题的前提和基础。在研究之初，我们有必要对“评价 、“企业绩效”、“企 业绩效评价”的定义做出清晰的界定。 评价，作为评价人或事物价值的一种观念性活动，具有四种最基本的功能：判断、预测、 选择、导向。评价的目的是为了把握价值主体与价值客体之间的价值关系。评价的运作过程包 括确立评价的目的和评价参照系统，获取评价信息，形成价值判断三个主要环节。 企业绩效，也称经营业绩，是指经济实体在一定时期内利用其有限资源从事经营活动所取 得的成果。企业经营效益水平主要表现在盈利能力、资产运营水平、偿债能力和后续发展能力 等方面。 企业绩效评价是指运用数理统计和运筹学方法，采用特定的指标体系，对照统一的评价标 准，按照一定的程序，通过定量定性对比分析，对企业一定经营期间的经营效益做出客观、公 正和准确的综合评判。企业绩效评价是评价理论方法在经济领域的具体应用，它是在会计学和 财务管理的基础上，运用计量经济学原理和现代分析技术而建立起来的剖析企业经营过程，真 实反映企业现实状况，预测未来发展前景的一门科学。 由此可知，企业绩效评价是管理控制的主要工具之一。它通过管理量化的方式，协助企业 对其目标实现程度的资源运用情况加以有效衡量。 一、绩效评价系统在企业管理系统中的地位 企业管理系统可分为决策支持系统、决策系统和组织实施系统，三个系统结合起来共同作 用，实现企业目标。 绩效评价体系作为控制系统的一部分，对组织实施系统的过程及结果进行追踪、监测，并 及时反馈到决策支持系统，为组织实施的动态调整及制定新的决策提供帮助。因此，我们将控 制系统纳入广义的决策支持系统。 2 上海交通大学m b a 学位论文新经济时代的企业绩效评价与报告 二、绩效评价系统的要素 作为决策支持系统的一个重要组成部分，绩效评价系统的目标是使企业作出最优决策，更 有效地实现企业战略。由于公司战略目标具有特殊性，故绩效评价系统在各企业中表现不尽相 同。但作为实现战略目标的工具，绩效评价系统又具有同质性，通常包含六大要素： 1 评价目标。绩效评价系统的目标是整个系统运行的指南和目的，它服从和服务于企业目 标。因此，确立绩效评价系统时先要处理好评价系统目标和企业目标之间的关系。 2 评价主体。评价主体是评价的行为主体。一般包括二个层次，即所有者和内部管理者， 它可以是特定的组织机构或自然人。本文论述的评价主体为企业所有者和潜是在投资者。 3 评价客体。评价客体是评价的行为对象，它根据不同的需要和目的确定，如某一行业、 某一区域、某一实体或某个人。通常绩效评价系统有两个评价客体：一是企业，二是企业管理 者。本文所指的评价客体是企业。 4 评价指标。绩效评价指标是指对评价对象的特定方面进行评价。绩效评价关心的是评价 对象与公司目标的相关方面，即所谓的成功关键因素( k e ys u c c e s sf a c t o r s ，k s f s ) 的评价。 这些成功关键因素具体表现在评价指标上，通常包括财务指标和非财务指标。因此，如何将成 功关键因素准确地体现在指标上，是绩效评价系统设计的重要问题。 5 评价标准。绩效评价标准是指判断评价对象业绩优劣的基准。选择什么标准作为评价的 基准取决于评价的目的。 6 分析报告。绩效评价分析报告是绩效评价系统的输出信息，也是绩效评价系统的结论性 文件。 上述六个要素共同组成一个完整的绩效评价系统，它们之间相互联系、相互影响。绩效评 价人员从评价主体的角度出发，以评价客体为评价对象，通过信息系统获取相关信息，加工整 理后得出绩效评价对象的评价指标数值或状况，将该评价客体的评价指数的数值状况与预先确 定的评价标准进行对比。再由对比分析，找出产生差异的原因、责任及影响，得出评价客体绩 效优劣的结论，形成绩效评价报告。评价的结果对评价客体将产生重要影响，甚至关系到评价 客体今后的命运，如企业的扩张、维持、重组、收缩、转向或退出等。 三、绩效评价的作用 评价的目的是为了决策。评价是决策的工具，评价结果是决策的依据。 本文以股东和潜在投资者作为评价主体，其投资目的是为了使投资收益最大化，相对于它 们的投资对象一一企业而言，就要求企业价值最大化，企业绩效优良，因此绩效评价的作用就 突现出来。 绩效评价作为决策依据，是对企业一段时期以来的经营业绩进行客观、公正的评价。通过 3 上海交通大学m b a 学位论文新经济时代的企业绩效评价与报告 评价，股东、债权人等相关利益群体对企业经营业绩有了全面、清晰地认识，并以此作为制定 决策的依据，如是否需要再投资、是否继续贷款等与企业发展关系重大的决策。由此可见，绩 效评价作为投资决策的工具，对投资者和企业都具有重要意义。 第二节绩效评价的发展趋势 步入信息时代，许多工业时代竞争中的基本概念已变得过时。世界经济一体化，使企业面 对的竞争者和顾客范围更广；经济全球化使市场竞争加剧，竞争的基础和层面多样化；互联网 络的引入，使地理位置不再成为经营的障碍，商业的国界正逐渐消亡。因此，信息时代的企业 通常具有业务程序通用化，客户、厂商和供应商联系一体化，客户需求个性化，企业战略和企 业规模全球化，追求创新，重视知识管理等特征。 面对时代巨变，绩效评价系统要适应环境的变化和企业战略的要求，就必须进行变革，不 能只靠过去的绩效评价体系及监督和控制体制。 一、传统的财务评价系统与企业发展不适应 传统的企业绩效评价重视财务评价，忽视非财务评价，其中的主要原因是由于财务评价具 有较明显的优点：财务数据具有易获性：具有客观性；可较为直观地反映企业经营的综 合情况等。但随着时代的发展，信息化进程的加快，传统的财务评价是建立在由人为确定的、 主观性很强的规则体系之上，它无法全面反映企业实力而不能满足企业股东的要求，具体表现 为以下局限性： 1 重近期轻远期。过分重视短期财务结果的取得和维持，助长了公司管理者急功近利的思想 和短期投机行为。这种倾向往往使公司不愿进行可能会降低当前盈利目标的资本投资，导 致企业在短期业绩方面投资过多，而在能为公司创造未来价值的长期战略行动方面投资过 少。 2 重过去轻未来。财务评价衡量的是过去的事，它已无法全面衡量信息时代的企业绩效，因 为信息时代的特点决定了企业要投资于客户、供应商、雇员、工艺技术和革新，只有这样， 企业才能完成创造未来价值的行程。而这些方面的指导和评价，财务评价方法显然捉襟见 肘。 3 重有形轻无形。在使未来的增长得以实现的无形资产方面，财务评价显得力不从心。一方 面信息时代要求企业拥有包括知识资产在内的无形资产的实力，以提高长期竞争力；另一 方面是历史遗留下来的固定成本会计模式和单一的财务指标，在评价经营业绩时根本无法 4 上海交通大学m b a 学位论文新经济时代的企业绩效评价与报告 体现诸如市场占有率、创新、客户满意度、员工学习和成长能力等内容。因此，基于财务 指标的评价系统只能反映企业经营业绩的局部，而非全部。 二、非财务评价系统的作用日益显著 鉴于传统财务评价系统的不适应性，非财务评价系统为企业管理者提供了新的方法。它能 指导管理者从长远发展的观点着手，克服短期的、历史性财务评价体系的弊病，更好地反映企 业未来创造价值的能力。具体优点如下： 1 从企业整体角度评价。非财务指标的设计是从企业长远发展的角度出发，立足于企业整体 价值的增长，它更强调企业的整体利益，而不是各个部门的利益。 2 注重企业的长远发展和对未来的评价。企业战略是与企业长期持续的健康发展密切相关， 而非财务计量所要反映的正是那些关系到企业长远发展的关键因素。同时，非财务评价体 系的观念和方法，更加注重未来趋势，注重对一些指标的变动趋势的分析，而不像传统的 绩效评价体系只注重对当前情况的评价。 3 过程适时跟踪评价。它是以信息技术为基础实施的。管理者能够及时、连续地对所要控制 的项目进行跟踪监视，使发生的问题能够及时解决。而在传统方法下，绩效报告通常是定 期编制，其时效性受到一定程度限制。 4 易于分清责任，使控制更为有效。 但同时，非财务绩效评价体系也存在明显的缺陷： 1 非财务指标的改进难以用货币衡量。这也许是非财务计量系统最致命的缺点。非财务计量 指标的改进和利润之间的关系较为模糊，因此很难辨认出非财务指标的改进到底引起了利 润多大的变化，尤其在短期内利润指标几乎不受影响。这样，企业在非财务因素方面的努 力就很难立刻显示出成果来。如果经理的报酬是以企业利润的高低来计算的话，就不容易 刺激经理人员关注非财务指标的改进，这也是非财务计量与控制系统不易贯彻实施的重要 原因。 2 该系统缺乏一个完整的理论框架。非财务计量指标之间有可能是相互矛盾的，有些指标需 要其他指标做出牺牲才能得以改善。而非财务系统的特点是责任分属于不同的部门，这就 意味着容易引起部门之间的冲突。至现阶段，还未出现一个完整的理论框架协凋好各个指 标之间的关系，因此该系统实施时企业领导难以权衡并作出正确决策。 尽管具有上述缺点，非财务指标仍以其明显的优越性受到重视。 三、财务与非财务评价系统有机结合将是发展趋势 非财务评价体系尽管有很多优点，但也存在较严重的缺陷。过分注重非财务业绩，企业很 可能因为财务上缺乏弹性而导致财务失败：但只关注财务绩效，则易于造成短期行为，影响企 5 上海交通大学m b a 学位论文 新经济时代的企业绩效评价与报告 业长远发展。 事实上，财务绩效与非财务绩效都是企业总体业绩评价的不可或缺的组成部分。财务绩效 是通过会计信息系统表现的表象、结果和有形资产的积累；非财务绩效则是通过经营管理系统 获得的内因、过程和无形资产的积累，对企业整体长远的盛衰成败关系极大，是本质的东西。 信息时代的高科技环境，使得工业时代望尘莫及的非财务评价系统的建立成为可能。因此，理 想的选择应是财务与非财务评价系统的有机结合。 第三节我国绩效评价现存问题分析 我国现行的绩效评价体系是从我国企业的实际情况出发，基本真实、准确地反映企业的经 营业绩。尤其是由国家财政部等四部委于1 9 9 9 年6 月份联合下发的国有资本金效绩评价规则 和国有资本金效绩评价操作细则，在沈阳等六个试点城市试运行后，取得了良好的效果。但 整体来看，我国绩效评价工作还存在一些明显不足，有待进一步完善。本着“提出问题一分析 问题一解决问题”的思路，本文对现存问题加以分析，并初步探讨问题的解决办法。 一、不适于不同评价主体的需求 绩效评价主体多样化已日趋显著，评价主体由政府部门向企业集团、金融机构、股东、债 权人群体等利益相关者发展。不同评价主体的需求是截然不同的。而在我国由于历史原因，国 有企业一直是企业的主体，而国家作为国企的最大股东，它对企业的评价自然是从政府角度出 发，以国家宏观调控为目的设计指标，因此对其它评价主体的需求考虑并不周全。 企业绩效评价作为一个完整的体系，应该是多层次的，应该能够满足不同主体的评价要求。 依据受托责任理论，绩效评价主体应当包括资产所有者、重大利益相关者及企业自身。对于不 同的评价主体，其评价指标显然不同。 对这个问题的解决，我们可参考纽包尔德和卢夫曼的研究成果。他们将主要利益相关者分 为四类：向企业投资的利益相关者、管理企业的经理、企业内部职工和经济界( 包括客户、供 应商及其他经济因素) ，每一种利益相关者均有各自的绩效标准： 利益相关者： 经理： 投资的市场回报率 投资的市场价值 股利的稳定性 销售增长率 资产增长率 利润的稳定性 6 上海交通大学m b a 学位论文 新经济时代的企业绩效评价与报告 职员： 经济界： 职工总数 劳动密集型程度 工资增长率 工资与利润增长的比率 营运资本利润率 产出增长比率 由此表明，企业绩效评价体系应该根据不同评价主体的评价目的，对相关指标加以评价， 以满足评价主体的需求。本文侧重的评价主体为企业的股东和潜在投资者。 二、评价指标不全面 在绩效评价的指标设计上往往偏重财务指标，而对一些近年来管理实践中颇受关注的因素， 如创业家精神、知识资产评估、创新能力、学习与成长能力等非财务指标没有给予充分重视。 因此，解决此问题的办法就是在评价中引入非财务指标，以全面衡量企业绩效。 三、评价标准缺乏时效性 在效绩评价过程中，要将企业的实际指标数值与标准数值进行比较。而制约评价体系时效 性最关键的因素就是指标标准值滞后性。确定标准值的现行方法是在获取全部企业数据的基础 上，采用统计手段确定出平均值作为标准值。但由于企业的年度报表不能在本年度结束时马上 报出( 其中上市公司年度报表滞后现象尤为明显) ，再加上数据统计处理需要时间，这样使得标 准值在下一年度中期才能产生，即要用1 9 9 8 年的企业平均情况来评价1 9 9 9 年度的企业绩效， 导致效绩评价工作的时效性难以保证。 开展效绩评价工作的最终目的，一方面是资产所有者对企业一定经营期间的经营效益和经 营者业绩作出客观、准确和公正的综合评判，是对历史事实的一种总结；另一方面则是通过总 结历史，对企业提出指导性改进意见，促进企业改革与创新。相比而言，后者更为重要，前者 在一定程度上是服务于后者的。此套评价体系的滞后性在很大程度上限制了第二层目的的实现， 即指导企业未来发展的实现。 四、评价指标的数据来源参差不齐 效绩评价指标中，财务指标的计算数据均来自企业会计报表。通常，会计报表是根据权责 发生制和历史成本原则确认的会计账册数据编制而成的。但若因数据不准确，必然导致评价结 果失真，评价工作即失去意义。因此，对数据来源的把握和分析具有极为重要的意义。 解决这个问题，就要注意评价数据的来源，尤其对以下数据或来源要予以重视： 1 未进行资产评估调账的老企业。这类企业资产负债表中，尤其是资产项目，按其数据计 7 上海交通大学m b a 学位论文 新经济时代的企业绩效评价与报告 算的指标值与新办企业和近期经过评估调账的企业比较相差甚远。因此，对这类企业的财务指 标计算值应做进一步分析。 2 未经独立审计机构审计调整的会计报表数据。这类企业由于未按国家统一会计政策和会 计制度进行调整，其会计科目和对应会计科目的数据在不同企业之间缺乏可比性；由此计算出 的指标值，也就缺乏可比性。 3 可能成为不良资产或损失的会计报表数据，包括待摊费用、待处理流动资产净损失、待 处理固定资产净损失、开办费、长期待摊费用、高账龄应收账款、投资损失、固定资产损失等。 如果不良资产或损失总额接近或超过净资产，既说明企业的持续经营能力可能有问题，也可能 表明企业在过去几年因人为夸大利润而形成“资产泡沫”；如果不良资产的增加额及增加幅度超 过利润总额的增加额及增加幅度，说明企业当期的利润表数据有“水分”。 4 关联交易。通过对来自关联企业的营业收入和利润总额的分析，判断企业的盈利能力在 多大程度上依赖于关联企业，企业的盈利基础是否扎实，以及利润来源是否稳定。如果企业的 营业收入和利润主要来源于关联企业，就应该特别注意关联交易的定价政策，分析企业是否以 不等价交换的方式与关联企业交易进行会计报表粉饰。如果母公司合并会计报表的利润总额大 大低于企业的利润总额，就可能意味母公司通过关联交易，将利润“包装注入”企业。 5 非主营业务利润。通过对其他业务利润、投资收益、补贴收入、营业外收入在企业利润 总额的比例，分析企业利润来源的稳定性，特别是进行资产重组的企业。 6 现金流量。通过营业净现金流、投资活动产生的净现金流、筹资活动产生的净现金流与 主营业务利润、投资收益和净利润比较。如果企业的净现金流长期低于净利润，将意味着与已 经确认利润相对应的资产可能属于不能转化为现金流量的虚拟资产。 第二章新经济下的企业特征 第一节新经济概述 信息技术革命的浪潮席卷全球，新经济发展方兴未艾，以知识经济和信息技术为核心的新 经济将主导新世纪的世界经济。近年来，在世界范围内，从政府高官到经济学家，从国际机构 到新闻媒体，主流思潮正在达成上述共识。 8 上海交通大学m b a 学位论文 新经济时代的企业绩效评价与报告 “新经济”，最早描述于1 9 9 6 年1 2 月3 0 日美国商业周刊上发表的一组文章：新经济 是以信息革命和全球化大市场为基础，呈现出高劳动生产率、低通货膨胀、低失业率等特点， 并得到较长时间的持续增长；以互联网、通讯设备、生物医药、基因工程等行业为代表；尤其 突出知识这一生产要素的重要性，主要以知识创新来增值。 一、新经济和传统经济的区别 新经济与所谓的传统经济有什么本质上的区别呢? 首先，传统经济的核心是资本，新经济的 根本却是知识。知识能以相当低的成本复制，知识的投入不再遵循效益递减规律，而是效益递 增。其次，新经济的基础之一是“全球化”，包括市场全球化、资本全球化等，甚至人才的全球 化。新经济也需要资本，但它完全不需要向传统经济那样费尽周折，在全球化的大背景下，只 要资金的需求者和供给者“谈妥，资本问题就解决了，而且有制度上的保证( 充分有效的激励 机制：期权，风险投资体制及二板市场等) 。 二、新经济定义 由于人们对新经济的认识本身千差万别，因此对新经济的定义更加繁多，现将一些定义汇 集如下： 1 新经济就是建立在网络和技术创新基础上的经济。 2 诺贝尔经济学奖获得者、美国著名经济学家劳伦斯克莱因认为：以信息产业和生物工 程为代表是新经济的一个重要特征。新经济的实质又是知识经济。 3 在知识经济的基础上，由技术和制度的重大创新和全球化推动的经济结构调整所导致的 生产率提高，以及以微观经济和宏观经济良性互动为条件的经济增长方式。 4 它是以知识为主要生产要素、以规模收益递增为特征、以享受互联网和信息技术的外部 性为条件、以电子商务为主要手段而存在的业态。 究竟什么是新经济? 新经济学者杨冰之先生认为，新经济就是知识经济和网络经济在2 0 世 纪9 0 年代以来出现的相互融合、共振所引发的一种崭新的、高效的经济形态。它的核心是商品 知识化和市场网络化，并由此对传统经济产生多方面的深刻影响。 三、新经济现象 新经济，从本质上说，就是在信息技术革命条件下产生发展起来的一种新的经济形态。近 二百多年来，人类历史上出现过两次世界经济形态的重大转变：第一次是在1 0 0 2 0 0 年前从农 业经济向工业经济的转变；第二次是目前从工业经济向知识经济的转变。认识事物的本质首先 要从现象开始。对于新经济的现象，大多数人认为这些方面： 9 上海交通大学m b a 学位论文新经济时代的企业绩效评价与报告 1 宏观经济运行发生了变化，即出现“高增长、高就业和低通货膨胀”的局面，这在西方 经济史上是不存在的，也是不能有传统经济规律所能解释的： 2 微观领域也发生哥白尼式的革命，即由原来生产中的边际效益递减的铁律似乎被打破， 许多产品领域出现边际递增现象； 3 作为市场组织单位企业也发生了许多变化，如组织结构的扁平化，人力资源和期权 制度，创业企业的兴起等： 4 财富生产和流向发生了变化，大量财富突然集聚在年轻创业者手中。一夜暴富曾经在 n a s d a q 市场上屡见不鲜。 当然还有许多新经济现象，例如网络企业的突然火爆，技术对经济的渗透能力不断增强、 经济全球化不断增强等。 第二节新经济对企业的影响 一、新经济的本质探索 前面说过，新经济的核心是商品知识化和市场网络化，其实也就是它的本质。知识经济和 网络经济有一个共同特点，就是高效。商品知识化提高了生产效率，市场网络化则提高了交易 效率。知识要素特性主要决定生产的高效性，不管是信息技术产品和生物技术产品，其核心都 是高技术( 知识) 产品，并通过高技术( 知识) 而获得高附加值和重复使用的可能。特别是软 件，一旦开发成功，几乎生产都是无成本的拷贝；由于网络具有跨越地域和快速传播的特性， 使交易低成本和高效率。这也是为什么旧经济害怕新经济的根本原因。商品知识化包括两个方 面：一是，知识已经构成商品的重要生产要素；物质( 原材料) 在生产商品中的地位逐渐减弱； 一是指知识可以独立成商品。商品知识化的特征和趋势就是商品和越来越轻，或者根本就没有 重量，商品( 有形) 与服务的界限越来越模糊，也促进了虚拟经济的产生：市场网络化意味着 交易全球化、交易高效化和多样化，也意味适合网络交易的知识产品会得到快速发展。 因此新经济的实质就是在特定的时期产生和发展起来的。如果说商品( 服务) 知识化在工 业革命就开始萌芽的话，市场网络化则在上世纪末才开始。这个特定时期就是知识经济经过长 期发展，已经具有相当的规模；而网络经济的突然兴起是在上世纪的9 0 年代中后期。知识经济 与网络经济的“相互融合、共振”则表现在知识经济的发展，促进信息产业和网络市场的 形成，因为知识经济一个重要特征就是创新：而网络经济的发展又为知识经济发展提供了创新 平台和交易手段，反过来促进知识经济的发展。他们两者之间的一个共同特点，就是依赖信息 技术促进经济的信息化和数字化。值得注意的是，商品知识化和市场网络化的共同因素都是依 l o 上海交通大学m b a 学位论文 新经济时代的企业绩效评价与报告 赖信息技术的发展，如果说前者还依靠其他专利的话，那么市场网络化基本上是建立在互联网 的基础上的。 二、新经济的特征 美国经济1 0 年来的持续增长，引起世界经济学界的普遍关注，认为一个新的经济时代已经 到来。自1 9 9 1 年4 月走出战后第九次经济衰退到今年3 月份为止，美国经济已连续增长达9 6 个月，远远超过了其战后9 个扩张期5 0 个月的平均水平，为成美国战后第三长的经济扩张期， 与以往的经济扩张相比，美国本次经济增长具有许多不同的新特点，主要包括以下几个方面。 1 以信息产业为龙头，带动国民经济的全面增长。美国本次经济扩张的一个重要特征就 是信息产业的发展非常迅速，由于英特尔、微软等大公司的超常规发展和国际互联网络的迅速 普及，使信息业成为美国最重要的支柱产业，据统计，美国信息业等高技术部门在g d p 中的贡 献率为2 7 ，而两大传统支柱产业民用住宅和汽车的贡献率则分别为1 4 和4 。同时由于高 技术手段的广泛运用，还使美国原有的“夕阳工业”重新焕发了生机，许多传统经济部门的生 产效率大大提高。实际上每一次经济扩张都会伴随一定的科技进步的，而这次以信息产业革命 带来的经济增长与其它形式的技术进步不同，从而美国本次经济扩张也就具有了与以往不同的 新特色。 2 高经济增长与低通货膨胀率、低失业率并存。由于持续的经济增长，美国国内的劳动 力市场日趋紧张，失业率逐年下降，现已达到2 0 年以来的最好水平，但与此同时，物价水平却 没有按照菲利普斯曲线设计的模式不断上升，目前美国的通货膨胀率只有大概3 左右，是3 0 年以来最低的。也就是说，美国经济在保持高速增长的同时，实现了低失业率和低通货膨胀率 的理想状态，这与其8 0 年代的经济“滞胀”局面形成了鲜明的对照，这一点引起了经济学界人 士的浓厚兴趣。 3 经济增长率持续、稳定，没有出现大起大落。根据美国以往几次经济扩张的经验，一 般头三年是增长的高峰期，而本次经济扩张头三年( 1 9 9 2 1 9 9 4 ) 的平均增长率只有2 8 ，低 于7 0 年代的5 2 ( 1 9 7 6 1 9 7 8 ) 和8 0 年代的4 8 ( 1 9 8 3 1 9 8 5 ) ，呈现出一种缓慢、稳定 的增长态势，但是从1 9 9 6 年开始，经济增长速度却提高到3 5 以上，今年第一季度的增长速 度更是升至惊人的4 2 。到目前为止，美国的各项经济指标仍在稳步上升，还看不出任何衰退 的迹象，可以预计美国这次经济扩张将在这种稳定的状态下继续维持一个相当长的时期。 4 金融市场异常活跃。与经济的平缓、稳定增长不同，美国的金融市场呈现出一种“炽 热”的发展状态，股市、汇市、债市等全面看好，特别是美国的股票市场，自经济扩张以来， 以年均3 0 的速度不断飚升，道琼斯指数连创新高，已突破了9 0 0 0 点大关，预计今年6 月份将 突破1 0 0 0 0 点，而由此带来的类似于“2 0 0 0 年”问题的计算机系统难题正在困扰着美国计算机 上海交通大学m b a 学位论文 新经济时代的企业绩效评价与报告 行业和金融业。这种“三低”( 失业率、通胀率、利率) “三高”( 汇率、股价、企业利润) 条件 下的经济增长不仅在美国而且在世界经济发展史上也是不多见的。 5 出口增加，经济外向度大大提高。近年来，美国的出口增长明显加快，连续雄居世界 第一出口大国的地位。据统计，美国出口增长率为经济增长率的两倍以上，十年来美国出口额 按可比价格计算翻了1 4 番，特别是在服务贸易领域，美国一直处于世界领先地位，1 9 9 6 年美 国服务贸易盈余高达7 3 4 亿美元，几乎抵消了其当年贸易赤字的4 0 。同时美国经济的外向程 度也大提高了，1 9 9 6 年美国的外贸依存度高达3 0 ，而1 9 9 2 年为2 5 。 新经济源于美国，因此，从美国本次经济扩张出现的新特点，很多西方经济学家总结出这 种新经济的九大特征：知识性、数字化、虚拟化、单元化、一体化、全球化、产业融合、消费 与生产融合、社会失调与新变革。他们认为，新经济时代的到来使得原来制约经济周期性扩张 的各种固有因素的效应正在逐渐减弱，高新技术产业的不断发展和市场全球化延长了经济周期 的生命力。美国这一新经济时代实际上就类似于我们所讲的知识经济时代，是继农业经济、工 业经济之后的以科学技术知识的普及和广泛运用为基础，通过以信息产业为代表的高新技术产 业的迅速发展来带动整个国民经济的持续增长的全新的社会经济形态。这种知识经济在美国已 经成为现实，而我国则正处于进入这一时代的门槛前。 三、新经济对企业的影响 新经济和全球化的进程为企业带来的机遇，主要体现在以下几个方面： 第一，高新技术的开发和运用，给企业带来了获取高利润率的可能。高新技术产业的一个 特点是具有高附加值。我们可以把电子类产品与其它门类产品对国民经济的贡献率进行对比， 如果以单位质量钢筋为l ，则彩电为3 0 ，集成电路则高达2 0 0 0 。纵观世界产品市场，智能的物 化产品已登上了经济发展的舞台，快速扩张的软件产业也成为当前最为夺目的朝阳产业，其它 智能商品和智能服务也大放异彩。高利润率可以迅速造就企业界的新星。 第二，高新技术在其自身产业化的同时，也会带动传统产业的更新换代。随着信息、生物 工程等高新技术的发展，传统的制造业也重新焕发了活力。技术创新改变了传统的产业结构、 生产工艺和手段，使广大企业有机会向更高层次发展。 第三，新经济的发展，给企业的市场进入大开方便之门。在传统的工业社会，其行业、产 品市场具有较长时间的稳定性，出现垄断、寡头、或较强市场进入限制的可能性很大。而今天， 技术、产品、市场日新月异，市场进入比较容易，新兴的企业或转型的企业都可以找到自己的 用武之地。 第四，电子商务、网络经济的发展为在任何地区的企业提供了几乎平等的信息机会，也可 说是市场机会。由于网络的便利性，不论是大企业还是中小企业，都可以通过网络获取信息和 1 2 上海交通大学m b a 学位论文 新经济时代的企业绩效评价与报告 发布信息，及时获得技术更新、产品与市场开发的良机。同时，网络经济的发展还改变了传统 的交易手段，简化了交易环节，缩短了交易时间，提高了效率，降低了成本。 然而，新经济带来机遇的同时，也不可避免地给企业带来巨大的挑战，主要表现在以下一 些方面： 第一，新经济的高利润率和市场进入比较容易的特点，从一方面看是机遇，但从另一方面 看则是挑战，使一个企业既可能很快扩张，也可能很快缩水破产。高利润率和较少的市场进入 限制意味着大批竞争者快速到来，市场容易达到饱和，产品生命周期缩短。去年以来亚太地区 一批“新经济”的上市企业相继申请破产，或其股价一落千丈，说明了对新技术、新产品投资 的风险性。 产品生命周期的缩短，要求企业必须加速技术更新。同时，在新经济和全球化的背景下， 市场一体化使消费者的选择更为广泛，对产品的质量要求更高，这些都给企业的技术更新和产 品开发提出了更高的要求。 第二，全球市场一体化给企业带来了更多的竞争。在经济全球化的趋势出现之前，大部分 国家和地区都存在不同程度的市场分割与保护，以维护内部某一产业或集团的利益。全球化带 来了市场的一体化，贸易与服务跨国界流动的障碍逐渐消除，国家、地区的经济保护政策逐渐 失去作用，使企业要直接面对全球性的激烈竞争，而不能幻想保持原来从政府保护政策获得的 在本地市场的优势。 第三，比较于欧洲共同体或其它区域经济体的企业，亚太地区的企业所面临的国际竞争更 为直接。亚太地区的多元性是本地区经济充满活力的原因之一，但多元的文化以及经济发展的 不平衡也使得本地区很难建立诸如欧共体这样的区域经济体。区域经济体作为区域的统一市场， 对区域内的企业意味着市场开拓方面的便利，和一定程度上免受外界竞争的保护。亚太地区企 业不能享受这种益处，因此其市场开拓的任务更艰巨。 第四，由于全球化，世界各地之间的经济关系日趋密切，其相互影响也日益增强，某地发 生的事件会迅速波及世界各地，一些不可预测的变数，会给企业经营带来风险。例如，作为经 济全球化的重要方面，金融全球化使国际资本流动的范围更广，速度更快。这一方面为企业融 资提供了便利；但另一方面，国际资本流动的加快也增加了金融市场的不稳定性，甚至诱发金 融危机。1 9 9 7 年亚洲金融危机突然爆发，使众多企业猝不及防，从而遭受到沉重打击。再如最 近发生在美国的9 1 l 恐怖事件，不仅给许多美国公司造成直接经济损失，也给全球众多企业带 来不利影响。经济全球化，使一地的企业要面对世界上突发事件的风险。 1 3 上海交通大学m b a 学位论文新经济时代的企业绩效评价与报告 第三节新经济下的企业价值 在新经济的条件下，虚拟市场的风险和价值判断已经成为影响宏观经济形势的关键。2 0 世 纪9 0 年代后期股价的飙升超越了收益的增长，使得标准普尔的p e 比( 市盈率) 在1 9 9 9 年4 月达到了3 6 。市盈率是否一定要回到平均值1 5 才是正常，这是新经济必须研究的问题。 一、新经济与泡沫 国务院发展研究中心名誉主任马洪指出，在经济转轨时期，应当特别关注同新经济的某些 特点相联系的泡沫经济现象。 泡沫经济现象在虚拟经济中表现得最为突出。泡沫经济在全球范围内是一个严重的问题。 去年，美国的纳斯达克综合指数在上半年达到顶点后一路暴跌，道琼斯3 0 种工业股票的平均 价格指数最高时下降了2 0 多。而在欧洲，德国、法国、意大利和英国的股价下跌情况与美国 相仿。在1 年多的时间里，全世界约有1 0 万亿美元的市值消失了，这个数字相当于同期全世界 6 d p 总值的三分之一。经济政策不适当的情况下，泡沫经济容易致使整个经济陷入危机。日本近 1 0 年的经济状况就是突出的例子，而发生于2 0 世纪9 0 年代下半期的东南亚金融危机，则是泡 沫经济波及范围更广的例子。 在以欧美为中心的发达国家和亚洲主要国家的范围内，日本经济的竞争力已大幅度降低。 1 9 9 0 年时，日本在这些国家和地区中尚居第3 位，而目前已下滑至第1 6 位。2 0 世纪9 0 年代初 日本泡沫经济破灭后，日本政府曾l o 次采取刺激措施，相继注入1 万多亿美元，但一直未能实 现经济的持续回升。日本所以能够在二战后迅速崛起成为全球的经济强国，其重要原因就在于 日本当时建立了一套能够促进其经济发展的新体制和新机制。但是，这些制度没有随着发展的 需要而进行相应的改变，遂成为经济和社会改革的阻力。 二、新经济环境下的企业价值 1 9 9 9 年6 月3 0 日在美国芝加哥安达信全球培训中心举行的“安达信经理研讨会”上，安达 信伦敦事务所的管理合伙人理查德博尔顿在其演讲中指出：无形经济的发展正在对全球经济 产生着前所未有的影响。 新经济的另一耐人寻味的特征是，